Монетарная инфляция это: Инфляция монетарная (денежная) как ее функциональный тип

alexxlab
Сущность инфляции. Монетарные и немонетарные причины инфляции, общие. Измерение инфляции

Инфляция – это процесс обесценивания денег в результате увеличения денежной массы, проявляющийся в повышении общего уровня цен на товары и услуги.

Причины возникновения инфляции и концепции возникновения инфляции,выделяют две основные концепции, объясняющие причины возникновения инфляции:

Монетарная концепция инфляции. Сторонники данной инфляции считают, что причиной возникновения инфляции являются деньги: 1)увеличение денежной массы в обращении; 2) скорость оборота денег – развитие инфляции связанно с ростом скорости обращения денег, превышающим рост производства; увеличение скорости обращения денег может быть результатом усовершенствования банковской системы.

Немонетарная концепция инфляции.Сторонники данной концепции считают, что причины могут быть вызваны как действием денежного обращения, так и действием производственной сферы. Инфляция является результатом роста затрат производства, инфляционных ожиданий, изменения структуры спроса. Возникает шок предложения, вызванный ростом заработной платы, прибыли, налогов и т.д.

Причины:

1. Нарушение баланса между денежной и товарной массами.

2. Бюджетный дефицит.

3. Милитаризация экономики.

4. Структурные диспропорции, характеризуются дефицитом товаров народного потребления. Результат превышения выпуска средств производства над выпуском предметом потребления. Из этого следует повышение цен на дефицитные товары.

5. Монополизация экономики отражает высокую степень монополизации экономики; инфляционным фактором может являться монополия производителей, а так же монополия профсоюзов, что нарушает действие рыночного механизма.

6. Неэффективные действия государства в сфере налогообложения. Повышение ставок налогов приводит к росту замедления производства и продаж, утрачивается стимул к инвестиции.

7. Адаптивное инфляционное ожидание. В результате ожидания повышения цен происходит закупка товаров в прок, что вызывает рост спроса, следовательно, и рост цен.

Изменение инфляции. Инфляция изменяется с помощью индекса цен, применение которых определяется необходимостью исследования динамики цен на продукцию и услуги, оценки их воздействия на уровень жизни населения и на экономику в целом.



Индекс потребительских цен.Индекс розничных цен, дефлятор ВВП.данная формула позволяет определить количество лет для удвоения цен.Основные виды инфляции и специфика ее проявления в экономике.

Классификация инфляции.

1)Открытая инфляция — характеризуется тенденцией к росту цен, отсутствием государственного регулирования цен.

2)Подавленная инфляция — характеризована для экономики с командно-административным контролем над ценами производства. Проявляется в увеличении дефицита и значительного роста цен на теневых рынках, происходит разрыв в административных и рыночных ценах.

3)Скрытая инфляция — связанна с ухудшением качества товаров и услуг, происходит вытеснение дешевой продукции с рынка, ограничение потребительского выбора.

По темпам роста цен:

1)Умеренная (ползучая) инфляция: незначительные темпы пророста цен до 10% в год. Отмечается относительная устойчивость денег, сохраняется их покупательная способность.

2)Галопирующая инфляция: рост цен от 10-50% в год. Это побуждает население вкладывать деньги в товары высокой стоимости. В этих условиях сохраняются деловые сделки.

3)Гиперинфляция: рост цен до 50% в месяц. Негативно сказывается на населении, т.к. рост цен отражает рост з\п. Происходит отказ от денег и переход к товарному обмену.

По критерию соотношения роста цен по различным товарным группам:

1)Сбалансированная инфляция: одновременный умеренный рост цен на большинство товаров и услуг;

2)Несбалансированная инфляция: различные темпы роста цен различных товарных групп.

По степени прогнозируемости:

1)Ожидаемая инфляция – предсказуемая инфляция.

2)Неожидаемая инфляция – внезапный скачок цен, ухудшающий положение потребителей и производителей, обладает высокой степенью негативного воздействия.

По объекту исследования:

1)Внутренняя инфляция — вызвана фактором специфического развития страны.

2)Импортируемая инфляция: в результате международного экономического взаимодействия (рост цен на импортируемые ресурсы, импорт капитала).

 

35. Социально-экономические последствия инфляции.

Социально-экономические последствия инфляциимогут иметь различные последствия при прогнозировании инфляции и не прогнозировании.

При прогнозировании инфляции:

1) происходит ухудшение экономического благосостояния населения: ожидаемый рост инфляции приводит к росту процентных ставок, что увеличивает альтернативные издержки хранения денег; происходит сокращения спроса на деньги, т.к. люди стремятся приобрести необесцениваемые блага.

2) государство получает дополнительные доходы через налоги, в условиях инфляции прогрессивное налогообложение номинальных доходов способствует повышенному изъятию денежных средств у населения; повышение цен приводит к росту номинального дохода индивидов, что автоматически переводит их в более доходные социальные группы, при этом возрастающие налоговые платежи осуществляются на фоне снижения реального дохода, это позволяет государству собирать возрастающую сумму налогов без принятия соответствующих законов.

При не прогнозируемой инфляции:

1) происходит перераспределение национального дохода между различными слоями населения, к группе населения, которые выигрывают в условиях инфляции, относят: экономических агентов, получивших кредиты; лица, вложившие деньги в не обесцениваемые блага; посредников, занятых перепродажей товаров, ценных бумаг. К тем кто проигрывают относят получателей низких доходов, лица, чьи доходы фиксированы, кредиторов, предоставивших ссуды, получателей пенсии и иных социальных пособий.

2)Происходит риск ведения бизнеса – для фирм и домохозяйств в условиях темпа роста инфляции осложняется планирования деятельности, неопределенность и риск приводят к краткосрочному характеру инвестиции, росту спекулятивных операций, что в целом снижает благосостояние страны.

3) Воздействие на конкурентоспособность товаров:с ростом цен конкурентоспособность товаров падает, в результате происходит сокращение экспорта и увеличение импорта, что грозит разорение товаропроизводителей и ростом безработицы.

4) Увеличение спроса на конвертируемую валюту: длительный характер инфляции стимулирует повышение спроса на валюту, т.к. экономические агенты стремятся сохранить свои сбережения; негативным следствием является отток капитала за границу, увеличение спекулятивных операций.

5) Взаимосвязь между инфляцией и безработицей(см. в разделе «Микроэкономика», график кривой Филипса).

6) Рост социальной напряженности в обществе:предполагает сложность адаптации населения к инфляции, что приводит к социальной нестабильности.

7) Значительная дифференциация населения по доходам:

доступ к товарам становится неодинаковым для различных групп населения, особенно для тех, у кого доходы фиксированные.

8) Ухудшение уровня и качества жизни населения.

-антиинфляционная политика: определение и методы.

Антиинфляционная политика – это совокупность мер, осуществляемых государством, с целью предупреждения инфляции и снижение ее негативных последствий.

В зависимости от целей регулирования различают два типа антиинфляционной политики:

1. Активная политика – направлена на устранение причин, вызвавших инфляцию;

2. Адаптивная политика – направлена на смягчение инфляционных последствий.

Прямое регулирование

осуществляется в рамках политики доходов. Выделяют два направления: 1)установление ориентиров для ростазаработной платы, цен и прямой контроль над ними. Ориентиры – это набор правил, которым необходимо следовать добровольно; контроль осуществляется с помощью законодательных актов. В качестве ориентиров используются максимальные пределы роста цен и ставок заработной платы. Сущность данного подхода в том, что доходы работников регулируются непосредственно, а прибыль косвенно через цены. 2)социальный контракт, для достижения устойчивого компромисса между ростом цен и заработной платой государство способствует согласованию интересов между администрацией предприятия и профсоюзами.

Косвенное регулирование

, к ним относят меры монетарной и фискальной политики.

1)метод точной надстройки конъюнктуры: в условиях роста инфляции центральный банк вводит ограничение на рост денежной массы, объем предоставляемых кредитов, повышение учетной ставки и норм обязательных резервов, продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке.

2)ограничение количества денег в обращениисопровождается уменьшением совокупного спроса фискальными методами: ограничение государственных закупок и инвестиции; отмена льгот или повышение ставок прямых и косвенных налогов; ужесточение правил регулирующих порядок и нормы амортизационных отчислений.

3)инструменты валютной политики: ограничение притока коротких денег из-за границы; повышение курса национальной валюты.

 

37. Понятие финансов и финансовой системы.

Финансы – это система отношений по поводу распределения и использования фондов денежных средств или финансовых ресурсов через особые фонды и учреждения.

Реализуются финансовые связи через финансовую систему, которые включают в себя бюджеты различных уровней, фонды социального, имущественного и личного страхования, валютные резервы государства, денежные фонды предприятий и фирм, коммерческих и некоммерческих структур и прочие специальные денежные фонды.

По-субъектнофинансы различаются следующим образом: 1) финансы хозяйствующих субъектов – это совокупность финансовых связей между юридическими лицами, государством и физическими лицами. 2) Доходную часть финансов населения образуют доходы семей, расходную часть – различные виды расходов и сбережения населения. 3) Государственные финансы составляют часть финансовой системы, где ведущим звеном финансов государства выступают государственный бюджет доходов и расходов.

 

38. Финансовая политика: понятие, типы (дискреционная и автоматическая).

Государство может осуществлять финансовую политику – это совокупность государственных мер по оптимизации развития экономических и социальных условий с использованием централизованных денежных ресурсов. Финансовая политика осуществляет следующие функции: 1) распределительная предполагает активное участие государственных финансов в распределение и перераспределение ВВП, контроля со стороны общества за производством, распределением и обращение совокупного продукта обществом. 2) контрольнаяпредполагает контроль над формированием и использованием стоимостных финансовых показателей. Контроль осуществляется высшими федеральными и региональными органами власти.

Содержание

Монетарная и «ценовая» инфляция

В наших комментариях от 11 января 2012 года мы утверждали, что один «технический аналитик» был неправ, когда экстраполировал недавнюю ценовую динамику золота в прогноз надвигающейся дефляции. Мы обосновали это, во-первых, тем, что темпы роста Истинного предложения денег (TMS) в США в годовом исчислении в тот момент равнялись 14%, во-вторых, декабрь 2011 года стал 36-м последовательным месяцем, в котором темпы роста TMS в годовом исчислении превысили 10% и, в-третьих, если темпы его роста останутся выше 10% в течение еще двух месяцев, это станет самым длинным периодом двузначного роста денежной базы в истории США. Таким образом, мы утверждали, что США не находятся под угрозой мощной дефляции, а напротив переживают рекордную монетарную инфляцию.

Опираясь на предварительные данные января 2012 года, темпы роста TMS США в годовом исчислении достигли 15,4% в предыдущем месяце. См. график ниже. Это не оставляет никаких сомнений в том, что новый американский рекорд монетарной инфляции (самый длинный период двузначного роста денежной базы в истории США) вскоре будет установлен.

Напрашивается вопрос: если за последние несколько лет мы переживаем такую мощную монетарную инфляцию, то где же «ценовая инфляция»?

Это неправильный вопрос, потому что он основан на ложной предпосылке, что цены почти не выросли в ответ на рост денежной базы. На самом деле многие цены поползли вверх из-за монетарной инфляции и в настоящее время они гораздо выше, чем были бы без нее. Например, денежная инфляция объясняет то, почему фондовый индекс S&P500, несмотря на 12 лет медвежьего рынка, находится лишь на 13% ниже своего пика 2000 года в номинальном долларовом выражении. Если взять другой пример, то денежная инфляция объясняет, почему медь стоит около $4 за фунт (453 г.), а нефть — около $100 за баррель, несмотря на экономические проблемы в Европе, Китае, США и Японии. Она также объясняет, почему ценовой пол рынка соевых бобов в течение десятилетий был равен $5 — $6, а потолок — $10 — $11, теперь, кажется, их пол — это $10 — $11 (старый потолок – это новый пол).

Идея о том, что цены совсем не выросли, опирается на правительственные ценовые индексы, которые предположительно измеряют ценовую динамику во всей экономике. Такие индексы, очевидно, недооценивают степень роста цен, то есть размер «ценовой инфляции» в статистике американского правительства занижен относительно ее реального размера.

Несмотря на выше сказанное, реальный размер инфляции потребительских цен оказался меньше до сего дня, чем мы ожидали, несмотря на такой мощный рост денежной базы. Нас это не удивляет, потому что мы понимаем, как работает монетарная инфляция. Одна из ее опасных черт заключается в том, что никогда невозможно заранее знать, как она в точности исказит ценовую систему. Но мы точно знаем, что сильное увеличение денежной базы ВСЕГДА ведет к мощному росту цен где-то в экономике. Лучшее что мы можем сделать – это предположить, какие вещи/инвестиции получат наибольшие преимущества от монетарной инфляции.

Вывод: монетарная инфляция в США делает то, что ей и положено. Она искажает цены так, как никто точно не может описать и прогнозировать, включая центральных банкиров, использующих безнадежно ложные кейнсианские идеи.

Инфляция как экономический процесс. Понятие, причины и виды инфляции. Способы борьбы с инфляцией

Инфляция один из основных атрибутов любой современной экономики, независимо от степени ее цивилизованности. В наиболее развитых странах она колеблется от 1-1,5% до 4,5-5%, в развивающихся и кризисных экономиках может достигать десятков тысяч процентов в год (например, в России в 1992 г. – 2500%).

Под инфляцией понимают переполнение каналов денежного обращения излишней (относительно товарной) денежной массы, сопровождаемое ростом цен на товары и услуги, что ведет к падению покупательной способности денег.

В макроэкономическом плане причины инфляции могут быть разделены на два глобальных блока: монетарные и немонетарные, что вытекает из уравнения Фишера, показывающего соотношение денежной и товарной массы в экономике: MV=PQ, где

М – количество денег в экономической системе,
V – скорость обращения денег (число оборотов в год одноименной денежной единицы),
Р – средневзвешенный уровень цен готовых товаров и услуг,
Q – объем национального продукта, взятый в реальном исчислении.

Из уравнения Фишера видно, что превышение денежной массы над товарной может объясняться либо более высокими темпами роста денежной массы (MV) — (монетарными причинами), либо сокращением товарной массы (PQ) — (немонетарными причинами).

Монетарные и немонетарные причины инфляции

К монетарным причинам инфляции относятся:

1. Широкомасштабная эмиссия денег, проводимая Центральным банком (ЦБ) без должной привязки к росту товарной массы. Причинами такого шага может быть стремление покрыть бюджетный дефицит.
2. Безналичная кредитная эмиссия (кредитная экспансия), проводимая банковским сектором экономики. В том случае, когда количество расчетных инструментов растет быстрее товарного наполнения рынка, создается ситуация перекредитования экономики.
3. Политика валютного курса, проводимая ЦБ, который, регулируя валютный ранок, оказывает либо сдерживающее, либо поощряющее воздействие на инфляционные процессы в национальной экономике, что зависит от решаемых задач.
4. Изменение уровня процентных ставок в банковской системе. Ввиду широкого участия кредита в торговых и производственных сделках развитых стран, его удорожание приводит как к росту цены товара (заемщик включает в себестоимость процентные издержки), так и к сокращению сбыта товара, что снижает товарную массу.

К немонетным причинам инфляции относятся:

1. Наличие значительных непроизводительных расходов у государства (в первую очередь — военных), которые невозможно использовать в реальном товарном обращении.
2. Неразвитость рынков применения денег. Когда сфера применения денег ограничивается только потребительскими товарами и услугами, все денежное давление сосредоточено только в названных частях товарного обеспечения, усиливая инфляционные колебания. Чем шире спектр применения денег, тем стабильнее денежное обращение.
3. Низкий уровень развития и дисбаланс структуры национального производственного комплекса (например, в СССР).
4. Низкая производительность труда, определяющая структуру себестоимости товаров и услуг и, в конечном счете, уровень цен на них.
5. Недостаточный уровень образования населения. В условиях глобализации мировой экономики, всеобщей компьютеризации образовательный уровень определяет задействованность граждан в производственном процессе. Высокий уровень образования позволяет развивать высокотехнологические отрасли экономики, доля материальных затрат в которых незначительна, а интеллектуальная составляющая велика.

Причины появления инфляции спроса и инфляции издержек

Кроме выше названных существуют еще два вида инфляции: инфляция спроса и инфляция издержек. Назовем причины их появления.

Причиной инфляции спроса является преобладание платежеспособного спроса над реальным товарным предложением в рамках национальной экономической системы. Причины этого:

1. Несбалансированная политика ЦБ, выпустившего в обращение излишнюю денежную массу или не предотвратившего излишнюю кредитную активность банковской системы (актуальна для стран с рыночной экономикой).
2. Низкая эффективность работы национального товаропроизводителя (преобладает в странах с командно-административной экономикой).

Воздействие инфляции спроса на экономику является однозначно негативным, она может вызывать сокращение производства, падение инвестиционной активности населения, перетекание капитала из сферы производства в сферу обращения, ослабление позиций национальной денежной единицы на валютном рынке и т.д.

Инфляция издержек возникает ввиду роста издержек производства или реализации товаров у участников товарообменных операций, что приводит к росту цен. Причины этого:

1. Социальная причина (распространена в экономически развитых странах) связана с борьбой профсоюзов за права и социальные гарантии наемных рабочих. В результате работодатели, увеличивая продолжительность отпуска, уровень минимальной оплаты труда и др., увеличивают издержки, включая их в цену товара.
2. Налоговая причина связана с ужесточением налогового режима в стране, что увеличивает налоговую нагрузку на конкретных товаропроизводителей.
3. Структурная причина состоит из:
а) уровень монополизации национального производства, так как повышение цен или тарифов любым из монополистов приводит к росту издержек у предпринимателей, так или иначе связанных с монополистами, а значит — к росту цен. Особенно значимо это для российской экономики, где монополистами являются целые отрасли: железнодорожный транспорт, электроэнергетика, обеспечение газом и т. д.
б) степень привязки национального рынка к мировому. В условиях глобализации и взаимопроникновения национальных экономик падение курса национальной денежной единицы может вызвать инфляцию в связи с удорожанием импортных товаров, комплектующих деталей, используемых местными товаропроизводителями, а также увеличением нагрузки на бюджет, обслуживающий внешний долг государства.
в) степень доверия населения к государству, финансовому рынку и национальной валюте. Отсутствие доверия вызывает отток денег из орудий накопления, а значит, удорожание кредитов, низкую капитализацию отечественных компаний, ускорение оборачиваемости национальной валюты. Все это ведет к повышению цен.

Способы борьбы с инфляцией. Инфляционное таргетирование экономики

Воздействие инфляции издержек на экономику не является однозначно негативным. Удерживаемая на уровне до 1,5% годовых, она стимулирует национальное производство. В данном случае имеет место двойной характер инфляции: с одной стороны — обесценивает фиксированные доходы граждан (пенсии, зарплату бюджетников), с другой – создается дополнительная денежная масса, которая, попадая на рынок, формирует дополнительный сбыт товаров.

Способы борьбы с инфляцией также можно разделить на монетарные и немонетарные. Их выбор зависит от причин, вызвавших инфляцию. Перечислим основные способы борьбы с инфляцией.

1. Подавление инфляционных ожиданий в обществе с одновременным стимулированием сбережений. Так, например, размещение средств, находящихся у российских граждан с низким доверием российской экономике, позволило бы существенно увеличить кредитные возможности отечественных банков. Кроме того необходимо государственное стимулирование практики долгосрочного страхования жизни и здоровья, имущества граждан России.
2. Достижение сбалансированности бюджетных доходов и расходов. Бюджетный дефицит является не единственной причиной инфляции, связанной с бюджетом. Федеральный бюджет России 2000-2008 годов и далее, начиная с 2018 года сводился без дефицита, но происходило это за счет перераспределения бюджетных доходов между федеральным и территориальными бюджетами в пользу федерального, приводившего к недофинансированию территорий и сокращению программ развития.
3. Увеличение товарной массы, имеющее большое значение для укрепления национальной валюты. Способы стимулирования отечественных товаропроизводителей государством: финансирование высокоэффективных технологий и научных разработок, формирующих наукоемкие технологии, способные изменить сырьевую структуру отечественного экспорта; привлечение иностранных инвестиций; проведение льготной, предсказуемой, обоснованной налоговой политики.
4. Широкое, но обоснованное применение административных ограничений, используемых во всех странах современного мира. Его особенность – он тем действенней, чем нестабильнее экономическая ситуация.
5. Укрепление национальной валюты через проведение денежных реформ.

Необходимо отметить, что для развитых экономик основной задачей является не подавление инфляции, а разумное управление ею через стратегию инфляционного таргетирования.

Таргетирование – экономическая, налоговая и денежно-кредитная политика государства по целевому управлению основными хозяйственными показателями на среднесрочную перспективу. Решающую роль в этом процессе играет Центральный банк, который устанавливает плановый уровень инфляции и использует для его достижения все возможные рычаги воздействия на экономику.

Реализация политики инфляционного таргетирования требует обязательного соблюдения следующих условий:

  • реальная независимость Центрального банка в проведении заявленной политики;
  • утверждение безусловного приоритета этой политики над иными программами правительства и Центрального банка;
  • разработка и утверждение методологии прогнозирования инфляции в увязке с намеченным уровнем ее достижения;
  • выявление периода, по истечение которого начинается реальное воздействие на уровень инфляции каждого конкретного инструмента денежно-кредитного регулирования, а также конкретного набора данных инструментов;
  • признание и одобрение обществом поставленных целевых ориентиров.

Другие статьи по данной теме:
Монетарные и немонетарные концепции инфляции. Во второй половине предыдущего параграфа мы рассматривали преимущественно немонетарные причины как основу возникновения инфляции издержек: неэффективность — Студопедия

Во второй половине предыдущего параграфа мы рассматривали преимущественно немонетарные причины как основу возникновения инфляции издержек: неэффективность работы рынка и правительства, что приводит к дефициту, то есть дисбалансу между совокупным предложением и совокупным спросом в сторону превышения последнего. В результате по всей экономике распространяется и многократно воспроизводится искаженный ценовой сигнал: ресурсы оцениваются выше своей предельной производи­тельности и распределяются неэффективно. Искаженное ценообразование закладывается по всей производственной цепочке, т. е. производство осуществляется также неэффективно. Соответственно, деформируется не только предложение, но и спрос, дисбаланс между которыми усиливается с каждым новым витком ценовой спирали. Все значительнее становится переоценка одних факторов производства и недооценка других по сравнению с их предельной производительностью. Это позиция сторонников немонетарного происхождения инфляции, которые не сводят причины инфляции только к денежным факторам.

Позиция сторонников монетарного происхождения инфляции может быть кратко выражена словами М.Фридмена: «Инфляция всегда и везде есть явление денежное».

Действительно, в условиях инфляционной спирали, описанной выше, без вмешательства государства экономика приходила бы ко все более глубокому спаду и сокращению реальных доходов. Если мы вернемся к изображению инфляции с помощью модели «AD-AS» (рис. 23.1) на классическом участке AS, то становится очевидной возможность разрубить порочный инфляционный круг: необходимо сократить издержки на единицу продукции. Снижение издержек стимулирует совокупное предложение (AS сместится вправо) и уровень цен понизится. Внедрение новых технологий и адекватное ему изменение в организации и управлении производством создало бы возможность оптимизировать структуру, а также объемы спроса и предложения, что привело бы к сокращению издержек и снижению общего уровня цен. Тогда, даже в условиях полной занятости, рамки производства смогли бы расшириться неинфляционным способом. Но рецепты сторонников немонетарного подхода осуществимы лишь при активной научно-технической и структурной политике правительства в весьма долгосрочном плане.


Однако в условиях высокой инфляции перед правительством стоят две сложнейшие задачи: не допустить глубокого спада производства и защитить население от обнищания. Правительство будет стараться поддержать, либо расширить совокупный спрос путем облегчения условий кредита, с помощью бюджетных расходов и посредством индексации доходов населения, что неизбежно связано с расширением объема денежной массы.


Более того, при очень высокой инфляции или гиперинфляции рост денежной массы, как отмечалось ранее, превращается в самостоятельный источник инфляции, порождая

инфляционные ожидания. И в этих условиях необходимо первоначально сдержать рост денежного предложения, сбив высокие темпы инфляции до такого уровня, при котором попытки устранить диспропорции в экономике не будут сведены на нет.

Таким образом, мы обрисовали платформу сторонников монетарного происхождения инфляции. Монетаристы рассматривают экономику с гибкими ценами в краткосрочном плане (т.е. при неизменном объеме производства) и считают инфляцию порождением чисто денежных факторов. Этим и объясняется монетаристская трактовка инфляции, как переполнение каналов обращения избыточным объемом денежной массы над товарной, что вызывает рост общего уровня цен. Иными словами, инфляция рассматривается (с учетом открытой экономики) как обесценение отечественной валюты страны по отношению к товарам и иностранным валютам.

Рассматривая инфляцию как чисто денежное явление, монетаристы полагают, что ее порождает ошибочная кредитно-денежная политика Центрального банка.

Однако следует заметить, что монетарная теория инфляции — это трактовка инфляции в узком смысле. На самом деле инфляция — гораздо более сложное социально-экономическое явление. Сама же по себе денежная сфера выступает в двух ипостасях. С одной стороны, она выполняет функцию резонатора и ускорителя инфляционного процесса. С другой стороны, -это зеркало, которое через номинальный гибкий ценовой сигнал наиболее показательно отражает случаи неэффективности рынка и политических решений, выражающиеся в инфляции. Вне денежной сферы инфляция проявляется менее явно (в подавленной форме в виде дефицита). Гибкий ценовой сигнал быстрее и точнее отражает нарушение пропорций обмена, чем пропорции обмена товар на товар или размеры дефицита.

Монетарная и немонетарная концепции инфляции — две стороны одной медали, теоретически обосновывающие общую характеристику такого сложного социально-экономического явления, как инфляция. На определенном этапе экономического развития денежный фактор послужил как бы аллергеном, обострившим инфляционную ситуацию в текущем столетии. Бурное развитие кредитно-денежных отношений привело к тому, что де­нежный рынок отрывается от реального рынка и превращается в самостоятельный полигон для развития инфляционных процессов. В этом заключается и специфика объекта исследования, и ценность монетарной теории. Нам уже знаком классический и неоклассический анализ денежного рынка (гл. 20). В его основе — исследование взаимосвязи между уровнем цен и объемом денежной массы, которая формально выражается кембрид­жским уравнением М = kPY, а также уравнением обмена Фишера: MV= PY.

В краткосрочном периоде, согласно неоклассическим представлениям, скорость обращения денег по отношению к доходу (V) и реальный объем производства (Y), адекватный величине реального совокупного дохода, — константы, что определяет прямую зависимость между размером денежной массы и уровнем цен. Если в заданных условиях денежная масса увеличится, то произойдет обесценение денежной единицы и уровень цен повысится.

Снимем неоклассические ограничения и рассмотрим уравнение MV = PY в долгосрочном периоде, за который скорость обращения денег и производство успевают отреагировать на изменение уровня цен. Тогда номинальный объем производства может возрасти не только при расширении денежной массы, но и под влиянием ускорения ее обращения. Возможна и другая ситуация: реальный объем производства снижается, денежная масса также замедляет свой рост, а номинальные цены растут из-за увеличения скорости обращения денежной массы. Иными словами, показатель MV может увеличиваться и при фиксированном М за счет роста скорости обращения, что может привести к увеличению Р, а значит, и всего номинального объема производства PY, даже при сокращении его реального объема. Следовательно, рост скорости обращения денег — проинфляционный фактор, способный самостоятельно вызывать инфляцию при неизменном объеме денежной массы и производства.

Однако не любое увеличение денежной массы или скорости обращения денег приводят к инфляции. Для более точного ее прогнозирования исследуем уравнение MV = PY в

динамике, выразив каждый из четырех показателей в темпах прироста. Обозначим темп прироста цен Р1, /Ро, т. е. темп инфляции как. Динамическое уравнение Фишера будет выглядеть так:

M1 /Мо + V1/V0 = Р1 /Ро + Y1 /Y0 (б)

— сумма темпов прироста денежной массы и скорости обращения равна сумме темпов прироста иен и реального объема производства. В соответствии с данным равенством темпы инфляции составят:

= M1 /М2 + V1 /Vo — Y1 /Y0 (7)

Теперь мы сможем более точно определить, какая величина изменений M и V приведет к инфляции, и в какой мере эти изменения допустимы при данном уровне производства. Очевидно, что неинфляционный темп прироста денежной массы должен в точности соответствовать темпу прироста реального производства, если скорость обращения денег постоянна. При варьирующейся скорости обращения денег должно выполняться условие: M1 /Мо + V1/V0Y1/Y0. Иными словами, неинфляционный темп прироста денежной массы необходимо корректировать с учетом изменения скорости ее обращения.

Важным инфляционным фактором в современных условиях является депозитарное расширение денежной массы. Агрегат М2 нарастает не столько из-за прироста наличности, сколько в результате развития безналичных платежей. Проходя по банковской цепочке, депозитарные деньги мультипликативно увеличиваются в объеме, создавая инфляционный сигнал. Его может усиливать обращение вексельных денег и других видов финансовых активов (агрегат МЗ), используемых как дополнительное средство платежа.

Итак, в качестве основных причин инфляции сторонники монетарного подхода выделяют следующее:

1. Рост денежной массы (при постоянной скорости обращения) превышает рост объема совокупного производства. Это может возникнуть в случае ошибок ЦБ в определении соотношения размеров денежной массы и чековых платежей, а также при активном использовании долговых обязательств для оплаты товаров и услуг.

2. Рост скорости денежного обращения (при неизменном объеме номинальной денежной массы) превышает рост объема совокупного производства, что может возникнуть при уменьшении спроса на реальные денежные запасы.

При высокой инфляции обе эти причины действуют одновременно, ускоряя теми роста уровня цен. Аналогичное воздействие на ускорение темпов инфляции могут оказать инфляционные ожидания

-Сторонники немонетарной концепции инфляции считают, что превышение темпов роста денежной массы и скорости денег над ростом производства является не причиной, а необходимым условием инфляции. Причины же инфляции они видят в следующем:

1. В росте издержек производства, при котором увеличение заработной платы обгоняет рост производительности труда, а повышение налогов обгоняет темп прироста реального дохода.

2. В несоответствии структурных изменений в совокупном спросе структурным изменениям в совокупном предложении.

3. В сохранении монопольной власти фирм, в преобладании олигополистической структуры рынка, в существовании монополизма профсоюзов.

Итак, причины инфляции лежат не только на стороне проблем денежного обращения, но и на стороне структурных проблем экономического развития.

Можно сказать, что приблизительно с середины 90-х гг. XX столетия проблема инфляции урегулирована в странах с устойчивой и развитой рыночной экономикой (в США и Западной Европе). Утратив популярность в экономической науке этих стран, дискуссии о монетарном и немонетарном происхождении инфляции приобрели актуальность в странах Восточной Европы и, особенно, в России. Данные теории помогают не только глубже изучить монетарные и немонетарные причины инфляции, но и выработать эффективные антиинфляционные программы.

Монетарные и немонетарные концепции инфляции — Студопедия

Механизм раскручивания инфляции издержек характеризуется тем, что первоначально в результате роста издержек повышается уровень цен, а лишь затем расширяется денежная масса.

Теоретически мы рассмотрели различия в факторах и механизмах рас­кручивания инфляции спроса и инфляции издержек. Два альтернативных источника инфляции — монополизм государства, ведущий к чрезмерной эмиссии, а также монополизм фирм и профсоюзов — в сущности, сводятся к одному, к неэффективности их деятельности. Это случай одновременно­го фиаско и государства, и рынка.

Однако при хронически высокой инфляции невозможно определить, к какому типу она относится. Факторы инфляции спроса и инфляции издер­жек переплетаются и усиливают друг друга. При гиперинфляции в гонке цен рост денежной массы и инфляционные ожидания превращаются в са­мостоятельные источники инфляции.

В связи с этим в теории инфляции выделяются два направления — моне­тарное и немонетарное толкование происхождения инфляции.

Во второй половине предыдущего параграфа мы рассматривали преиму­щественно немонетарные причины как основу возникновения инфляции издержек: неэффективность работы рынка и правительства, что приводит к дефициту, то есть дисбалансу между совокупным предложением и совокуп­ным спросом в сторону превышения последнего. В результате по всей эко­номике распространяется и многократно воспроизводится искаженный це­новой сигнал: ресурсы оцениваются выше своей предельной производи­тельности и распределяются неэффективно. Искаженное ценообразование закладывается по всей производственной цепочке, т. е. производство осу­ществляется также неэффективно. Соответственно, деформируется не толь­ко предложение, но и спрос, дисбаланс между которыми усиливается с каж­дым новым витком ценовой спирали. Все значительнее становится пере­оценка одних факторов производства и недооценка других по сравнению с их предельной производительностью. Это позиция сторонников немоне­тарного происхождения инфляции, которые не сводят причины инфля­ции только к денежным факторам.


Позиция сторонников монетарного происхождения инфляции может быть кратко выражена словами М.Фридмена: «Инфляция всегда и везде есть явление денежное».

Действительно, в условиях инфляционной спирали, описанной выше, без вмешательства государства экономика приходила бы ко все более глу­бокому спаду и сокращению реальных доходов. Если мы вернемся к изоб­ражению инфляции с помощью модели «AD-AS» (рис. 1) на классичес­ком участке AS, то становится очевидной возможность разрубить порочный инфляционный круг: необходимо сократить издержки на единицу продук­ции. Снижение издержек стимулирует совокупное предложение (AS смес­тится вправо) и уровень цен понизится. Внедрение новых технологий и адекватное ему изменение в организации и управлении производством со­здало бы возможность оптимизировать структуру, а также объемы спроса и предложения, что привело бы к сокращению издержек и снижению об­щего уровня цен. Тогда, даже в условиях полной занятости, рамки произ­водства смогли бы расшириться неинфляционным способом. Но рецепты сторонников немонетарного подхода осуществимы лишь при активной на­учно-технической и структурной политике правительства в весьма долго­срочном плане.


Однако в условиях высокой инфляции перед правительством стоят две сложнейшие задачи: не допустить глубокого спада производства и защи­тить население от обнищания. Правительство будет стараться поддержать, либо расширить совокупный спрос путем облегчения условий кредита, с помощью бюджетных расходов и посредством индексации доходов населе­ния, что неизбежно связано с расширением объема денежной массы.

Более того, при очень высокой инфляции или гиперинфляции рост де­нежной массы, как отмечалось ранее, превращается в самостоятельный ис­точник инфляции, порождая инфляционные ожидания. И в этих условиях необходимо первоначально сдержать рост денежного предложения, сбив высокие темпы инфляции до такого уровня, при котором попытки устра­нить диспропорции в экономике не будут сведены на нет.

Таким образом, мы обрисовали платформу сторонников монетарного происхождения инфляции.Монетаристы рассматривают экономику с гиб­кими ценами в краткосрочном плане (т.е. при неизменном объеме производ­ства) и считают инфляцию порождением чисто денежных факторов. Этим и объясняется монетаристская трактовка инфляции, как переполнение ка­налов обращения избыточным объемом денежной массы над товарной, что вызывает рост общего уровня цен. Иными словами, инфляция рассматри­вается (с учетом открытой экономики) как обесценение отечественной ва­люты страны по отношению к товарам и иностранным валютам.

Рассматривая инфляцию как чисто денежное явление, монетаристы по­лагают, что ее порождает ошибочная кредитно-денежная политика Цент­рального банка.

Однако следует заметить, что монетарная теория инфляции — это трак­товка инфляции в узком смысле. На самом деле инфляция — гораздо более сложное социально-экономическое явление. Сама же по себе денежная сфе­ра выступает в двух ипостасях. С одной стороны, она выполняет функцию резонатора и ускорителя инфляционного процесса. С другой стороны, — это зеркало, которое через номинальный гибкий ценовой сигнал наиболее по­казательно отражает случаи неэффективности рынка и политических реше­ний, выражающиеся в инфляции. Вне денежной сферы инфляция проявля­ется менее явно (в подавленной форме в виде дефицита). Гибкий ценовой сигнал быстрее и точнее отражает нарушение пропорций обмена, чем про­порции обмена товар на товар или размеры дефицита.

Монетарная и немонетарная концепции инфляции — две стороны одной медали, теоретически обосновывающие общую характеристику такого сложного социально-экономического явления, как инфляция. На определен­ном этапе экономического развития денежный фактор послужил как бы аллергеном, обострившим инфляционную ситуацию в текущем столетии. Бурное развитие кредитно-денежных отношений привело к тому, что де­нежный рынок отрывается от реального рынка и превращается в самостоя­тельный полигон для развития инфляционных процессов. В этом заключа­ется и специфика объекта исследования, и ценность монетарной теории.

Нам уже знаком классический и неоклассический анализ денежного рынка. В его основе — исследование взаимосвязи между уровнем цен и объемом денежной массы, которая формально выражается кембрид­жским уравнением М=kPY, а также уравнением обмена Фишера: MV = PY. В краткосрочном периоде, согласно неоклассическим представлениям, ско­рость обращения денег по отношению к доходу (V)и реальный объем производства (Y), адекватный величине реального совокупного дохода, M,P -константы, что определяет прямую зависимость между размером денежной массы и уровнем цен. Если в заданных условиях денежная масса увеличится, то произойдет обесценение денежной единицы и уровень цен повысится.

Снимем неоклассические ограничения и рассмотрим уравнение MV = PY вдолгосрочном периоде, за который скорость обращения денег и производство успевают отреагировать на изменение уровня цен. Тогда но­минальный объем производства может возрасти не только при расширении денежной массы, но и под влиянием ускорения ее обращения. Возможна и другая ситуация: реальный объем производства снижается, денежная мас­са также замедляет свой рост, а номинальные цены растут из-за увеличе­ния скорости обращения денежной массы. Иными словами, показатель MV может увеличиваться и при фиксированном Мза счет роста скорости обра­щения, что может привести к увеличению Р, а значит, и всего номинально­го объема производства PY, даже при сокращении его реального объема. Следовательно, рост скорости обращения денег — проинфляционный фактор,способный самостоятельно вызывать инфляцию при неизменном объеме денежной массы и производства.

Однако не любое увеличение денежной массы или скорости обращения денег приводят к инфляции. Для более точного ее прогнозирования иссле­дуем уравнение MV = PY вдинамике, выразив каждый из четырех показа­телей в темпах прироста. Обозначим темп прироста цен ΔР1/ Р0, т. е. темп инфляции как π. Динамическое уравнение Фишерабудет выглядеть так:

ΔM1/ М0 + ΔV1/V0 = ΔР1/ Р0 + ΔY1/ У0(6)

— сумма темпов прироста денежной массы и скорости обращения рав­на сумме темпов прироста цен и реального объема производства. В соответствии с данным равенством темпы инфляции составят:

π = ΔM1/ Mo + ΔV1/V0 – ΔY1/ Y0(7)

Теперь мы сможем более точно определить, какая величина изменений М и V приведет к инфляции, и в какой мере эти изменения допустимы при данном уровне производства. Очевидно, что неинфляционный темп прироста денежноймассы должен в точности соответствовать темпу при­роста реального производства, если скорость обращения денег постоянна. При варьирующейся скорости обращения денег должно выполняться условие: (ΔM1/ М0 + ΔV1/V0 ) < ΔY1/У0 . Иными словами, неинфляционный темп прироста денежной массы необходимо корректировать с учетом изменения скорости ее обращения.

Важным инфляционным фактором в современных условиях явля­ется депозитарное расширение денежной массы.Агрегат М2нарастает не столько из-за прироста наличности, сколько в результате развития без­наличных платежей. Проходя по банковской цепочке, депозитарные деньги мультипликативно увеличиваются в объеме, создавая инфляционный сиг­нал. Его может усиливать обращение вексельных денег и других видов финансовых активов (агрегат МЗ), используемых как дополнительное сред­ство платежа.

Итак, в качестве основных причин инфляции сторонники монетарного подхода выделяют следующее:

1. Рост денежной массы (при постоянной скорости обращения) превы­шает рост объема совокупного производства. Это может возникнуть в слу­чае ошибок ЦБ в определении соотношения размеров денежной массы и чековых платежей, а также при активном использовании долговых обяза­тельств для оплаты товаров и услуг.

2. Рост скорости денежного обращения (при неизменном объеме номи­нальной денежной массы) превышает рост объема совокупного производ­ства, что может возникнуть при уменьшении спроса на реальные денежные запасы.

При высокой инфляции обе эти причины действуют одновременно, ус­коряя темп роста уровня цен. Аналогичное воздействие на ускорение тем­пов инфляции могут оказать инфляционные ожидания.

Сторонники немонетарной концепции инфляции считают, что превыше­ние темпов роста денежной массы и скорости денег над ростом производ­ства является не причиной, а необходимым условием инфляции. Причины же инфляции они видят в следующем:

1. В росте издержек производства, при котором увеличение заработной платы обгоняет рост производительности труда, а повышение налогов об­гоняет темп прироста реального дохода.

2. В несоответствии структурных изменений в совокупном спросе структурным изменениям в совокупном предложении.

3. В сохранении монопольной власти фирм, в преобладании олигополистической структуры рынка, в существовании монополизма профсоюзов.

Итак, причины инфляции лежат не только на стороне проблем денеж­ного обращения, но и на стороне структурных проблем экономического развития.

Можно сказать, что приблизительно с середины 90-х гг. XX столетия проблема инфляции урегулирована в странах с устойчивой и развитой рыночной экономикой (в США и Западной Европе). Утратив популярность в экономической науке этих стран, дискуссии о монетарном и немонетарном происхождении инфляции приобрели актуальность в странах Восточной Европы и, особенно, в России. Данные теории помогают не только глубже изучить монетарные и немонетарные причины инфляции, но и выработать эффективные антиинфляционные программы.

Семь версий «пропавшей» инфляции — ECONS.ONLINE

Обычно сокращение безработицы сопровождается ростом инфляции: когда безработных мало, зарплата и другие затраты растут быстрее, поддерживая инфляцию. Эта взаимосвязь отражена в кривой Филлипса, названной так в честь описавшего это явление в 1950-х гг. экономиста Уильяма Филлипса. Сегодня кривая Филлипса лежит в основе моделей, которые используют центральные банки по всему миру, включая ФРС США: способность денежно-кредитной политики влиять на инфляцию зависит от взаимосвязи между динамикой цен и экономической активностью.

До 1990-х эта взаимосвязь всегда подтверждалась. Так, в 1960-е сокращение безработицы в США сопровождалось ростом зарплат, что поддержало спрос и инфляцию, а в 1980-е резкий рост безработицы, наоборот, сопровождался замедлением инфляции. И так было не только в Америке, а практически во всех экономиках. В целом за последние 25 лет инфляция в мире намного ниже, чем в предшествовавшие им четверть века; но в последние годы она еще и находится в достаточно узком коридоре, все меньше реагируя на то, что относительно недавно серьезно меняло ее динамику, – например, на колебания цен на сырьевых рынках. Сегодня во многих странах кривая Филлипса становится все более плоской, то есть связь между инфляцией и безработицей все менее очевидна: индекс потребительских цен опускается ниже таргета центробанков, игнорируя сокращение безработицы до уровней, близких к историческим минимумам. Это явление назвали «пропавшей инфляцией» (missing inflation). И оно заставляет предположить, что кривая Филлипса «умерла» или вошла в «спящий режим» и в любом случае не актуальна.

Низкая инфляция несет не меньше рисков, чем высокая. Ее устойчивое замедление чревато рецессией, поскольку сокращает спрос в экономике и на рынках; и создает угрозы для финансовой стабильности, ослабляя финансовый сектор, поскольку инвесторам приходится брать на себя все большие риски. Низкие ставки означают и ограничение (или отсутствие) возможности маневра для центробанков с помощью их основного инструмента – ключевой ставки – в случае непредвиденных шоков. Все это заставляет регуляторов искать новые, нестандартные инструменты денежно-кредитной политики.

В чем причина необычного поведения инфляции? Аналитический центр Brookings, объединяющий правительственных и академических экономистов, публикует варианты ответов на этот вопрос, которые пытались найти на конференции Центра Хатчинза в Вашингтоне ведущие экономисты, включая бывшего главу ФРС Джанет Йеллен и ее предшественника на этом посту – Бена Бернанке.

Версия 1: монетарная политика

Возможно, денежно-кредитная политика могла исказить кривую Филлипса, которая на самом деле жива-здорова. Исходя из предположения, что целью денежно-кредитной политики является минимизация потерь благосостояния, которые выражаются в отклонении инфляции от таргета, центробанк будет стремиться поддержать инфляцию в случае, если объемы выпуска ниже потенциала, то есть снижать ставку в ситуации, когда растет безработица. Согласно этой гипотезе экономистов Банка Англии, в таком случае «смерть» кривой Филлипса – лишь иллюзия, отражающая успехи центробанка в монетарной политике. Гипотеза косвенно подтверждается тем, что на уровне отдельных регионов (в городах и штатах США), не имеющих собственного центробанка, инфляция сегодня столь же чувствительна к изменению безработицы, как и 30 лет назад.

Версия 2: инфляционные ожидания

Возможно, центральные банки просто достигли своей цели по закреплению инфляционных ожиданий. Инфляционные ожидания закрепились, и причем очень сильно. Непоколебимая вера в таргет по инфляции приводит к тому, что домохозяйства и бизнес не всегда реагируют на изменение экономических условий, полагая, что, какими бы ни были текущие колебания инфляции, это скоро пройдет. Если 30–40 лет назад происходил какой-либо инфляционный шок, то значительная его часть сохранялась надолго, то есть инфляция, отклонившись от своего уровня, долго задерживалась на новой точке, а с 1990-х она стала довольно быстро возвращаться к первоначальному уровню, то есть инфляционные шоки стали временными, отметил Бернанке: если инфляционные ожидания хорошо закреплены, то удерживать инфляцию на определенном уровне сравнительно легко. Профессиональные прогнозисты и аналитики сегодня в целом уверены, что инфляция в среднесрочной перспективе будет на уровне целевого показателя ФРС в 2% и, соответственно, любые отклонения инфляции в силу изменения экономических условий будут восприниматься как временные. По мнению Бернанке, именно заякоренностью инфляционных ожиданий объясняется текущая «вечно низкая» инфляция.

Версия 3: статистика

Со времен Филлипса ситуация в экономике кардинально изменилась, и расчет динамики инфляции требует новых подходов. Например, в потребительской корзине значительно возросла доля медицинских услуг, цены на которые слабо чувствительны к изменениям экономической ситуации. Есть «циклические» товары и услуги, цены на которые сильно реагируют на эти изменения (например, стоимость жилья), и «ациклические», цены на которые более жесткие, пришли к выводу экономисты Федерального резервного банка Кливленда. На циклические приходится около 40% в индексе потребительских расходов, и порой его циклическая и ациклическая компоненты движутся разнонаправленно. Кривая Филлипса продолжает действовать в применении к циклическим товарам и услугам, но сам совокупный индекс сильнее коррелирует с динамикой своей ациклической составляющей. Еще одно исследование показало, что средневзвешенная инфляция по отраслям по-прежнему – и всегда была – тесно связана с безработицей в полном соответствии с кривой Филлипса.

Версия 4: развитие технологий

Быстрое развитие интернет-торговли позволяет потребителям легко сравнивать цены, в том числе за пределами своего места жительства. Это ослабляет рыночную власть местных поставщиков и усиливает конкуренцию между продавцами, сдерживая наценки и, соответственно, инфляцию: этот дезинфляционный эффект получил название «эффект Amazon» в честь розничного интернет-гиганта. Эффект Amazon породил два важных тренда, отметил Альберто Кавалло из Гарвардской школы бизнеса: гибкость цен и изменения в потребительском поведении. Ценообразование стало намного более гибким: современные технологии, разработавшие алгоритмы для определения оптимальных цен, позволяют их менять в онлайне гораздо чаще, чем прежде, и офлайн-магазинам тоже приходится делать это чаще. Покупателю больше нет резона покупать там, где ближе, – заказанный по интернету товар могут доставить из любого города, и потребитель привык, что цены должны быть везде одинаковыми. Это выравнивает цены на национальном уровне и делает их намного менее чувствительными к локальным шокам.

Версия 5: глобализация

Возможно, инфляция стала менее чувствительна к изменениям не только на локальных рынках, но и на национальных тоже, и более подвержена влиянию глобальных факторов. Изменения в мировой экономике – расширение торговли и усиление производственно-сбытовых цепочек – могут подавлять инфляцию в стране даже при снижении в ней безработицы. По мере роста импорта из стран с более низкой оплатой труда взаимосвязи инфляции с местным рынком труда ослабевают, поскольку местные производители, конкурируя с зарубежными, вынуждены держать цены низкими. По оценкам Кристин Форбс из MIT Sloan, воздействие импорта объясняет более половины сглаживания кривой Филлипса. Интеграция глобальных рынков может означать, что изменения в глобальной экономической активности оказывают более сильное влияние на внутреннюю инфляцию стран. Внутренний индекс потребительских цен все больше синхронизируется с глобальными экономическими переменными, и инфляция в разных странах все больше сближается. В то же время воздействие глобализации на динамику зарплат остается намного более скромным.

Версия 6: рынок труда

Инфляционное давление может снижаться из-за изменений на рынке труда. Причиной нетипичного поведения кривой Филлипса после глобального финансового кризиса может быть сравнительная неизменность зарплат – они росли довольно медленно, несмотря на постоянное снижение уровня безработицы. Возможно, показатель уровня безработицы просто стал менее надежным, чем прежде, и занижает число безработных, а для большей достоверности нужно учитывать дополнительные показатели. Например, о работающих неполный рабочий день – доля такой занятости увеличивается в силу развития гиг-экономики, все больше людей работают неполный рабочий день или в качестве самозанятых: как отмечают экономисты Федерального резервного банка Далласа, такие работники часто имеют меньшую рыночную власть и меньшую зарплату, чем работающие по найму и полный рабочий день. По мнению Джареда Бернштейна из американского Центра бюджетных и политических приоритетов (Center on Budget and Policy Priorities), в действительности рынок труда еще крайне далек от полной занятости, а ослабление влияния профсоюзов в коммерческом секторе и усиление глобальной конкуренции могут сдерживать рост зарплат, и понадобится не просто низкая безработица, а очень низкая безработица на очень долгое время, чтобы привести к росту зарплат, достаточному для ускорения инфляции. Впрочем, есть и мнения, что связь между безработицей и ростом зарплат (самый первый вариант кривой Филлипса, сформулированный ее автором) очевидна и сегодня, в отличие от связи между безработицей и инфляцией (классическая кривая).

Выводы для монетарных властей и еще одна версия

Заякоренные инфляционные ожидания, интеграция экономик, изменения в ценообразовании позволяют предположить, что сегодня высокие уровни занятости в экономике в гораздо меньшей степени влияют на инфляцию, чем прежде. Если так, что центральные банки могут смягчать политику, не опасаясь ускорения инфляции.

Но, с другой стороны, плоская кривая Филлипса повышает т.н. «соотношение жертв» (sacrifice ratio), указывает Йеллен: в классическом виде кривая Филлипса означает, что политики должны сделать выбор либо в пользу низкой безработицы (пожертвовав тем самым низкой инфляцией), либо в пользу низкой инфляции (и одновременно более высокой безработицы). При плоской кривой Филлипса необходимо, чтобы денежно-кредитная политика создала условия для сильного ослабления рынка труда с целью повысить инфляцию до необходимых уровней, и если плоская кривая – лишь статистический мираж, то подобные попытки могут привести к тому, что инфляция разгонится слишком сильно, опасается Йеллен.

Впрочем, пространства для смягчения политики посредством снижения номинальных ставок остается все меньше – они близки к нулю. Плоская кривая Филлипса означает, что ставки нужно снижать сильнее, чтобы подтолкнуть инфляцию, и что при необходимости ее снизить потребуется более значительное повышение ставок, чем прежде. По мнению некоторых экономистов, эти факторы требуют от ФРС повышения целевого показателя инфляции или проинфляционной политики. В то же время многие факторы, влияющие сейчас на инфляцию, могут оказаться временными, включая ослабление мировой экономики и влияние глобальных производственно-сбытовых цепочек, которые в связи с обострением торговых войн могут больше не сдерживать инфляцию, – что, однако, не учитывается в моделях, указывает Форбс. Завершение десятилетнего тренда замедления инфляции может оказаться для монетарных властей такой же неожиданностью, как и сам этот тренд.

Сюрпризы монетарной политики, потерянная инфляция и «темное искусство» центробанка

Новые экономические исследования предлагают свои ответы на волнующие экономистов вопросы: как работает трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики, в какой мере в коммуникациях центральных банков допустима неопределенность и почему ослабла связь между инфляцией и реальной экономической активностью.

Сюрпризы монетарной политики

Центробанкиры и специалисты по монетарной экономике стремятся лучше понять механизм трансмиссии – влияния номинальных процентных ставок на реальную деловую активность. Казалось бы, достаточно посмотреть, как ведут себя инфляция и безработица в ответ на изменения ставок центробанком, но у такого подхода есть две проблемы. Во-первых, изменения ставок могут ожидаться рынком и быть уже заложенными в решения фирм о ценах и найме сотрудников. Поэтому экономисты стараются смотреть не на любые изменения процентной ставки, а на «сюрпризы» денежно-кредитной политики (ДКП), то есть на такие изменения, которые не ожидались рынком.

Высокочастотная идентификация

В последних работах для выявления сюрпризов денежно-кредитной политики используются изменения в ценах фьючерсов в течение 30 минут после объявления ФРС решения о ставке. Обычно рассматриваются фьючерсы на векселя Казначейства США и евродолларовые фьючерсы на несколько кварталов вперед. Финансовые данные доступны с высокой частотой, и выбор 30-минутного окна гарантирует, что изменения в ценах произошли именно из-за объявления ФРС, а не из-за других факторов.

Во-вторых, если рынок считает, что у центробанка есть доступ к закрытым данным об экономике или лучшее понимание того, что с ней будет происходить, сюрприз денежно-кредитной политики может интерпретироваться рынком не как политическое решение, а как сигнал пересмотреть свои ожидания. На эту проблему указывали профессора Беркли Кристина и Дэвид Ромер. Например, неожиданное повышение процентной ставки, с одной стороны, может интерпретироваться как намерение бороться с инфляцией, и это повод ожидать более высокую безработицу. Но в то же время неожиданное повышение может интерпретироваться и как сигнал, что в экономике дела обстоят намного лучше, чем все думали, и, следовательно, это повод, напротив, ожидать более низкую безработицу.

В основе такого восприятия лежит асимметрия информации между ФРС и участниками рынка, поэтому Ромеры назвали такую реакцию рынка «эффектом информации ФРС». Чрезмерный эффект информации вредит центробанкам, и бороться с ним стоит улучшением прозрачности и коммуникации.

В статье 2018 г. Эми Накамура и Йон Стейнссон проиллюстрировали эффект информации при помощи данных организации Blue Chip Economic Indicators, которая с 1976 г. ежемесячно опрашивает финансовые организации, крупные корпорации и прогнозные агентства и сообщает консенсусный прогноз ВВП, инфляции и безработицы. Если бы сюрпризы денежно-кредитной политики рассматривались как шоки, то после неожиданных повышений процентной ставки прогнозы ВВП на ближайшие кварталы пересматривались бы в худшую сторону. Но данные Blue Chip Economic Indicators показывают, что прогнозы в таких случаях пересматриваются в лучшую сторону, то есть сюрпризы денежно-кредитной политики воспринимаются как сигнал.

Майкл Бауэр (Гамбургский университет) и Эрик Свонсон (Калифорнийский университет) предлагают посмотреть на данные Накамуры и Стейнссона иначе. Ожидания могут пересматриваться не потому, что заявление ФРС дало новую информацию, но также потому, что с момента опроса (обычно это второй день месяца) до заявления ФРС и участники рынка, и сама ФРС получили какую-то новую информацию об экономике. Бауэр и Свонсон называют это «эффектом реакции ФРС на новости».

Бауэр и Свонсон воспроизводят результаты Накамуры и Стейнссона и обнаруживают, что результаты чувствительны к выборке и выбору переменной, прогноз которой пересматривается, – ВВП или безработицы.

Почему прогнозисты в ответ на неожиданные повышения ставки ФРС пересматривают прогнозы разных переменных, в какие-то периоды – о безработице, а в какие-то – о ВВП? Эффект информации должен был вызвать пересмотр всех прогнозов. Эффект реакции на новости легко объясняет этот парадокс: прогнозисты пересматривают прогноз той переменной, о которой появились новости в период между прошлым прогнозом и решением ФРС. Свои наблюдения они подтверждают данными, которые им удалось получить от одной из лучших фирм, прогнозирующих макроэкономику США, Macroeconomic Advisers. С 2002 г. эта фирма ни разу не пересматривала свой прогноз после объявлений ФРС, но часто пересматривала прогнозы при поступлении других данных: о ценах, занятости или розничных продажах. Выход доклада о занятости оказывается важной пропущенной переменной: если учесть его в регрессии, то эффект информации исчезает и сюрпризы ДКП перестают значимо предсказывать пересмотры прогнозов. Более того, экономические прогнозы ФРС («Зеленые книги») по точности не превосходят прогнозы частного сектора, то есть у ФРС нет каких-то «инсайдерских» знаний об экономике, предполагаемых эффектом информации.

Если выводы Бауэра и Свонсона верны, то экономисты могут расслабиться и продолжать интерпретировать сюрпризы ДКП как настоящие шоки – то есть такие изменения, реакция ВВП и инфляции на которые показывает настоящий трансмиссионный механизм. Возможно, улучшение коммуникации ФРС в последние два десятилетия свело эффект информации на нет.

Неопределенность как инструмент центробанков

Когда центробанк устанавливает верхние и нижние границы для суточных оптовых операций на денежном рынке, говорят о системе процентного коридора. При изменении ключевой ставки сдвигается и коридор как ориентир для ставок денежного рынка: вступает в силу неявное обещание удерживать их в новых границах. Обычно процентный коридор симметричен относительно ключевой ставки и достаточно узок: в России он составляет 200 базисных пунктов (или 2 процентных пункта: ставка по кредитам и репо на 1 п.п. выше ключевой, по депозитам – на 1 п.п. ниже).

Фабио Гирони (Университет Вашингтона) и Кемаль Озхан (Банк Канады) изучают опыт Банка Турции, который в ноябре 2010 г. опустил нижнюю границу процентного коридора, чтобы сдержать приток капитала из-за использования нерезидентами стратегии керри-трейд, а когда в августе 2011 г. начался отток капитала – для его сдерживания поднял нижнюю границу обратно.

Авторы утверждают, что эксперимент Банка Турции был успешен и неопределенность процентных ставок должна рассматриваться как новый инструмент в арсенале центробанков, особенно полезный для экономик с развивающимися рынками. Увеличение неопределенности процентных ставок снижает ожидаемые выгоды от стратегий керри-трейд и направляет потоки капитала в сторону долгосрочных прямых инвестиций.

Авторы строят новую версию новокейнсианской модели открытой экономики, в которой в явном виде учитывается различие между потоками прямых иностранных инвестиций и портфельных инвестиций в облигации. Неопределенность процентных ставок влияет на поведение экономических агентов в модели через три канала. Во-первых, через канал страховых сбережений: домохозяйства внутри страны (развивающейся экономики) в ответ на большую неопределенность начинают больше сберегать, в том числе переводя средства в иностранные облигации. Во-вторых, через канал портфельного риска: иностранные инвесторы, видя рост неопределенности относительно своих ожидаемых доходов, снижают количество долга развивающейся экономики в инвестиционных портфелях. В-третьих, фирмы внутри страны, экспортирующие свою продукцию за рубеж, столкнувшись с ростом внешнего спроса (за счет относительного снижения цен при изменении курса), планируют расширение производства и привлекают прямые иностранные инвестиции.

Общим эффектом роста неопределенности процентных ставок становится изменение структуры притока капитала – от краткосрочного керри-трейда к долгосрочным прямым инвестициям. Неопределенность процентных ставок служит контрциклическим буфером от глобального финансового цикла и может быть более предпочтительной для целей макропруденциальной политики, чем контроль за движением капитала.

Статья Гирони и Озхана отклоняется от логики стандартных рассуждений о важности прозрачной коммуникации центробанка и заякоренности ожиданий экономических агентов и предлагает использовать неопределенность в качестве инструмента. Впрочем, в неопытных руках неопределенность денежно-кредитной политики может быть опасной и оказывать устойчивый негативный эффект на инвестиции фирм.

В схожем ключе в недавней работе Юрий Городниченко (Беркли) с соавторами предложили использовать инфляционные ожидания как инструмент денежно-кредитной политики. Центробанкиры могут либо чаще напоминать людям о цели по инфляции, чтобы понизить их инфляционные ожидания, либо, напротив, подчеркивать в коммуникации высокую инфляцию на отдельные товарные группы, что повысит общие инфляционные ожидания.

Такое вольное обращение с инфляционными ожиданиями расходится с обычным для таргетирующих инфляцию центробанков представлением о том, что инфляционные ожидания должны быть заякорены на целевом значении. При этом центробанк никогда не вводит людей в заблуждение, но в логике, похожей на «подталкивание» (nudge) из поведенческой экономики, подчеркивая те или иные моменты в своей коммуникации, знает заранее, куда его коммуникация направляет инфляционные ожидания. Такие действия могут сойти центробанку с рук, так как эффект подобной коммуникации обычно оказывается краткосрочным.

Управление инфляционными ожиданиями, стратегическая неопределенность процентных ставок и сокращение коммуникации можно назвать «темными искусствами центробанкира», обращаться с которыми следует с максимальной осторожностью.

Чем больна кривая Филлипса

Загадка «исчезнувшей инфляции» продолжает волновать экономистов. В США безработица в Великую рецессию выросла с 5% до 10%, а потом понизилась до 4% в 2019 г. Такой разброс безработицы сопоставим с колебаниями безработицы США в послевоенный период. При этом последние тридцать лет базовая инфляция в США почти всегда находилась между 1% и 2,5%. Снижение циклической корреляции между инфляцией и реальной экономической активностью наблюдается экономистами по меньшей мере с начала 1990-х гг.

Марко Дель Негро и Андреа Тамбалотти (ФРС США) вместе с Джорджо Примичери (Северо-Западный университет) и Микеле Ленца (ЕЦБ) выделяют четыре возможных объяснения разрыва между ценами и реальной экономикой:

  1. Экономисты могут неправильно измерять инфляцию или загрузку мощностей в экономике.
  2. В периоды подъема зарплаты повышаются не так сильно, как раньше, – то есть ослабла связь между деловым циклом и номинальными зарплатами (эта связь называется кривой Филлипса для зарплат).
  3. В периоды подъема фирмы не повышают цены так сильно, как раньше, – то есть ослабла связь между деловым циклом и ценами (эта связь называется кривой Филлипса для цен).
  4. Возможно, ФРС стала лучше стабилизировать инфляцию: из-за агрессивной денежно-кредитной политики совокупный спрос становится менее чувствительным к изменениям цен.

Чтобы выбрать верное объяснение, авторы отталкиваются от векторной авторегрессии для нескольких ключевых показателей экономики: модели, в которой предполагается, что каждая переменная объясняется прошлыми значениями самой себя и остальных переменных. На основе модели авторы делают ряд выводов. Во-первых, инфляция товаров и услуг стала намного менее чувствительной к деловому циклу после 1990 г. – авторы называют это «болезнью» кривой Филлипса для цен. При этом кривая Филлипса для номинальных зарплат не показывает ослабления чувствительности к деловому циклу.

Во-вторых, поведение популярных показателей делового цикла (уровень безработицы и отклонение безработицы от своего естественного значения, затраты на единицу труда и проч.) не меняется до и после 1990 г. В-третьих, чувствительность инфляции к деловому циклу меняется по-разному для разных товаров – к похожим выводам пришли в недавней работе Сток и Ватсон.

Эти выводы позволяют авторам отвергнуть первое и второе объяснения для разрыва между ценами и реальной экономикой: то есть дело не в неправильных измерениях и не в том, что в периоды подъема зарплаты растут не так быстро, как это было до 1990 г.

Избыточная премия

Индекс кредитных спредов предсказывает экономическую активность намного лучше, чем спред по долгам с кредитными рейтингами BAA-AAA или спред между краткосрочными векселями и облигациями Казначейства США, обнаружили в 2012 г. Саймон Гилкрист и Эгон Закрайшек. Они построили индекс как среднее по спредам между доходностями облигаций, входящих в базу S&P Compustat, и доходностями синтетических облигаций, которые для каждой коммерческой облигации воспроизводят ее денежные потоки, но дисконтируют их по кривой доходности ценных бумаг Казначейства США. Цена синтетической бумаги, дисконтированной по безрисковым доходностям, будет выше, а доходность, наоборот, ниже, отсюда – спред. Из своего индекса Гилкрист и Закрайшек выделяют составляющую, которую нельзя объяснить характеристиками фирмы и мерами их ожидаемого дефолта. Эту составляющую они называют избыточной премией к ценам облигаций (excess bond premium, EBP). Шоки EBP показывают, как меняется во времени способность финансового сектора нести риски и предложение кредита.

Выбрать между третьим и четвертым объяснениями трудно, потому что наблюдаемые в каждый момент уровни цен и экономической активности отражают равновесие совокупного спроса и совокупного предложения. Если бы удалось найти такой шок, который влияет только на совокупный спрос – то есть одновременно снижает и инфляцию, и деловую активность, – и если бы реакция инфляции на такой шок понизилась после 1990 г., то мы бы получили подтверждение, что чувствительность цен к деловой активности в совокупном предложении упала. Авторы проверяют эту гипотезу, выбирая в качестве шока спроса индекс избыточной премии к ценам облигаций (см. врез).

Авторы обнаруживают, что инфляция действительно стала менее чувствительной к шокам спроса, – это говорит в пользу влияния более агрессивной денежно-кредитной политики, которой удается лучше стабилизировать инфляцию. В то же время после 1990 г. шоки спроса стали оказывать хоть и меньшее по величине, но более устойчивое влияние на реальные переменные – а это не подтверждает гипотезу об агрессивной денежно-кредитной политике.

Чтобы подтвердить гипотезу об ослаблении чувствительности цен к деловому циклу (о более слабом наклоне кривой Филлипса для цен), авторы строят еще одну модель – динамическую модель общего равновесия (DSGE). Ослабление чувствительности цен к деловому циклу после 1990 г. позволяет воспроизвести в модели свойства реальных данных. А вот меняющейся агрессивностью политики ФРС объяснить данные не получается. Общий вывод из двух моделей: чувствительность цен к колебаниям делового цикла после 1990 г. понизилась, хотя и не до нуля. Более агрессивная денежно-кредитная политика также способствовала разрыву между ценами и деловым циклом, но лишь незначительно.

Авторы отметают и объяснения «исчезнувшей инфляции», связанные с тем, что инфляционные ожидания стали более стабильными. Стабильность инфляционных ожиданий – не факт природы, а результат более низкой наблюдаемой инфляции, которая сама по себе следствие более агрессивной денежно-кредитной политики. Но такое наблюдение верно, только если формирование инфляционных ожиданий более или менее рационально. Если же люди переоценивают свой личный опыт жизни в условиях быстро растущих цен, то простая смена поколений может влиять на инфляционные ожидания и на совокупное предложение независимо от денежно-кредитной политики.

ФРС — Как монетарная политика влияет на инфляцию и занятость?

Как монетарная политика влияет на инфляцию и занятость?

В краткосрочной перспективе денежно-кредитная политика влияет на инфляцию и спрос на товары и услуги в масштабах всей экономики, а следовательно, и на спрос на работников, производящих эти товары и услуги, главным образом за счет своего влияния на финансовые условия, с которыми сталкиваются домохозяйства и фирмы.

Федеральный резерв проводит денежно-кредитную политику страны, управляя уровнем краткосрочных процентных ставок и влияя на доступность и стоимость кредитов в экономике. Денежно-кредитная политика напрямую влияет на процентные ставки; это косвенно влияет на цены акций, благосостояние и курсы валют. Через эти каналы денежно-кредитная политика влияет на расходы, инвестиции, производство, занятость и инфляцию в Соединенных Штатах.

В обычное время Федеральная резервная система в первую очередь влияла на общие финансовые условия путем корректировки ставки федеральных фондов — ставки, которую банки взимают друг с другом за краткосрочные кредиты.Изменения в ставке федеральных фондов переносятся на другие краткосрочные процентные ставки, которые влияют на стоимость заимствований для фирм и домохозяйств.

Изменения краткосрочных процентных ставок также влияют на долгосрочные процентные ставки, такие как ставки по корпоративным облигациям и ставки по ипотечным кредитам, поскольку эти ставки отражают, среди прочих факторов, текущие и ожидаемые будущие значения краткосрочных ставок. Кроме того, сдвиги в долгосрочных процентных ставках влияют на цены других активов, прежде всего на цены акций и валютную стоимость доллара.Например, при прочих равных более низкие процентные ставки имеют тенденцию повышать цены на акции, поскольку инвесторы дисконтируют будущие потоки денежных средств, связанных с инвестициями в акции, по более низкой ставке.

В свою очередь, эти изменения в финансовых условиях влияют на экономическую активность. Например, когда краткосрочные и долгосрочные процентные ставки снижаются, становится дешевле брать кредиты, поэтому домашние хозяйства более охотно покупают товары и услуги, а фирмы имеют больше возможностей для приобретения товаров для расширения своего бизнеса, таких как недвижимость и недвижимость. оборудование.Фирмы реагируют на это увеличение общих расходов (домашних хозяйств и предприятий), нанимая больше работников и увеличивая производство. В результате этих факторов благосостояние домохозяйств увеличивается, что стимулирует еще большие расходы. Эти связи между денежно-кредитной политикой, производством и занятостью проявляются не сразу, и на них влияет целый ряд факторов, которые затрудняют точное определение влияния денежно-кредитной политики на экономику.

Денежно-кредитная политика также имеет важное влияние на инфляцию.Когда ставка по федеральным фондам снижается, результирующий рост спроса на товары и услуги приводит к росту заработной платы и других расходов, что отражает больший спрос на работников и материалы, необходимые для производства. Кроме того, политические действия могут влиять на ожидания относительно того, как экономика будет функционировать в будущем, включая ожидания в отношении цен и заработной платы, и эти ожидания сами могут напрямую влиять на текущую инфляцию.

В 2008 году, когда краткосрочные процентные ставки практически равны нулю и, следовательно, не могут значительно упасть, Федеральный резерв предпринял нетрадиционные меры денежно-кредитной политики для оказания дополнительной поддержки экономике.В период с конца 2008 года по октябрь 2014 года Федеральная резервная система приобрела долгосрочные ипотечные ценные бумаги и векселя, выпущенные некоторыми финансируемыми государством предприятиями, а также долгосрочные казначейские облигации и векселя. Основная цель этих покупок состояла в том, чтобы помочь снизить уровень долгосрочных процентных ставок, тем самым улучшая финансовые условия. Таким образом, эта нетрадиционная мера денежно-кредитной политики осуществлялась по тем же широким каналам, что и традиционная политика, несмотря на различия в реализации политики.

Смежные вопросы

Что такое денежная масса? Это важно?

Как Федеральная резервная система будет гарантировать, что размер ее баланса не приведет к чрезмерной инфляции?

Каковы цели Федеральной резервной системы в проведении денежно-кредитной политики?

,
Денежно-кредитная политика и инфляция — Резервный банк Новой Зеландии
    О нас Свяжитесь с нами Часто задаваемые вопросы Карьера События Образование Новости Переключить навигацию РБНЗ
    • ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
      ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
      ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
      ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
        • Денежно-кредитная политика
        • Заявление о денежно-кредитной политике
        • О денежно-кредитной политике
        • Альтернативная денежно-кредитная политика
        • Основы денежно-кредитной политики
        • Комитет по денежно-кредитной политике
        • OCR решения и текущий курс
        • Инфляция
        • Часто задаваемые вопросы
        • Относительно денежно-кредитной политики
        • Видео MPS медиа-конференций
        • Живые трансляции
        • 90-дневный тарифный график
        • M14 Обзор ожиданий
        • Задача денежно-кредитной политики
        • Калькулятор инфляции
        • График инфляции
        • Рекомендуемые
        • Как мы влияем на процентные ставки (Видео 3m: 19s) Декабрь 2017
        • Инфляция — вор в твоем кошельке (видео 3м: 43с) сентябрь 2015
        • Что такое экономика? (Видео 2m: 22с) июль 2015
        • Быстрые ссылки
        • Последнее заявление о денежно-кредитной политике
        • Последний OCR
        • Какой официальный курс наличных?
        • Живые трансляции
    • ФИНАНСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ
      ФИНАНСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ
      ФИНАНСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ
      ФИНАНСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ
        • Финансовая устойчивость
        • Отчет о финансовой стабильности
        • Макропруденциальная политика (и LVR)
        • Стресс-тестирование
        • Обзор финансовой системы
        • Резервный банк и изменение климата
        • Относительно финансовой устойчивости
        • Видео пресс-конференций FSR
        • LVR ограничения
        • Статистика ключевых графиков
        • Быстрые ссылки
        • Последний отчет о финансовой стабильности за
        • Последние макропруденциальные показатели
        • Последние аналитические боксы
        • Живые трансляции
        • C30 Новое ипотечное жилищное кредитование по соотношению займа к оценке (LVR)
    • ПРАВИЛА И НАДЗОР
      ПРАВИЛА И НАДЗОР
      ПРАВИЛА И НАДЗОР
      РЕГУЛИРОВАНИЕ И НАДЗОР
          • Регулирование и надзор
          • Заявления о подходах
          • Предупреждения и уведомления
          • отраслевые уведомления
          • Тематические обзоры
          • Антикризисное управление
          • Нормативная инвентаризация
          • Программа оценки финансового сектора (FSAP)
          • информирование о нарушениях
          • Банки
          • Режим банковского надзора
          • Справочник по банковскому надзору
          • Основные пруденциальные требования
          • Макропруденциальная политика
          • Новой Зеландии зарегистрированных банков
          • Консультации и разработка политики
          • Банковские тематические обзоры
          • Публикации
          • Отношения с другими органами
          • Часто задаваемые вопросы
          • Панель инструментов финансовой устойчивости банка
          • Страховщики
          • Регулирование страхового сектора
          • Лицензирование для страховщиков
          • Реестр лицензированных страховщиков
          • Наблюдение
          • Страховые тематические обзоры
          • Сбор данных страховщика Новой Зеландии
          • Консультации и разработка политики
          • Публикации
          • Отношения с другими органами
            • Небанковские депозиты
            • Обзор режима NBDT
            • Пруденциальные требования для НБДЦ
            • НБДТ лицензирование
            • Публичный реестр лицензированных НБДЦ
            • Консультации и разработка политики
            • Исключения и декларации
            • Новости и публикации
            • Часто задаваемые вопросы
            • Борьба с отмыванием денег
            • Законодательство
            • Определение вашего руководителя
            • Требования к подотчетным организациям
            • Руководство и публикации
            • Часто задаваемые вопросы
            • Надзор за инфраструктурой финансового рынка
            • Обзор
    .

    Урок 9: Деньги и Инфляция

    Скачать Руководство к уроку 9 EFL

    Скачать урок 9 EFL Слайды

    Введение

    В этом уроке студенты узнают, что все, что выполняет функции денег, может быть деньгами (даже макаронами!). Когда они используют свои макароны, чтобы делать ставки на предметы во время аукциона, они узнают, что стоимость денег зависит от количества денег относительно количества товаров и услуг, которые они могут купить за эти деньги.Исторические и современные примеры, а также видеоклипы помогают студентам понять роль, которую банки и Федеральный резерв играют в расширении и сокращении денежной массы.

    МИНИ-ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

    Цели

    В конце этого урока студенты смогут:

    • Определите три функции денег.
    • Объясните, как банки создают деньги посредством банковского дела с частичным резервированием.
    • Приведите примеры того, как Федеральная резервная система использует свои инструменты для увеличения или уменьшения денежной массы.
    • Объясните причину инфляции.
    • Приведите примеры затрат на инфляцию

    Экономические концепции

    Деньги Инфляция Расходы правительства
    Скидка Ставка федеральных фондов Федеральная резервная система
    Операции на открытом рынке Денежно-кредитная политика Процентная ставка

    Национальные стандарты контента, адресованные

    Стандарт 11: Роль денег

    Деньги облегчают торговлю, заимствование, сохранение, инвестирование и сравнение стоимости товаров и услуг.

    • Деньги — это все, что принято считать окончательной оплатой товаров и услуг.
    • Деньги стимулируют специализацию, уменьшая стоимость обмена.
    • Основная денежная масса в Соединенных Штатах состоит из валюты, монет и депозитных чеков.
    • Во многих странах, когда банки предоставляют кредиты, предложение денег увеличивается; когда кредиты погашаются, денежная масса уменьшается.

    Стандарт 12: Роль процентных ставок

    Процентные ставки, скорректированные на инфляцию, растут и падают, чтобы сбалансировать сэкономленную сумму с заемной суммой, что влияет на распределение ограниченных ресурсов между настоящим и будущим использованием.

    • Процентная ставка — это цена денег, которые заимствованы или сохранены.
    • Как и другие цены, процентные ставки определяются силами спроса и предложения.
    • Реальная процентная ставка — это номинальная или текущая рыночная процентная ставка за вычетом ожидаемого уровня инфляции.

    Стандарт 19: Безработица и инфляция

    Безработица накладывает расходы на отдельных лиц и нации. Неожиданная инфляция приводит к издержкам для многих людей и приносит пользу другим, поскольку она произвольно перераспределяет покупательную способность.Инфляция может снизить темпы роста национального уровня жизни, поскольку отдельные лица и организации используют ресурсы, чтобы защитить себя от неопределенности будущих цен.

    • Инфляция — это рост большинства цен; дефляция — это снижение большинства цен.
    • Инфляция снижает ценность денег
    • Когда доходы населения растут медленнее, чем уровень инфляции, их покупательная способность падает.
    • Затраты на инфляцию различны для разных групп людей.Неожиданная инфляция наносит ущерб вкладчикам и людям с фиксированными доходами; это помогает людям, которые заняли деньги под фиксированную процентную ставку.
    • Инфляция налагает на людей издержки, которые не влияют на распределение богатства, поскольку люди выделяют ресурсы для защиты от ожидаемой инфляции.

    Стандарт 20: денежно-кредитная и фискальная политика

    Бюджетная политика федерального правительства и денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы влияют на общий уровень занятости, объема производства и цен.

    • Денежно-кредитная политика — это решение Федеральной резервной системы, которое приводит к изменениям в предложении денег и доступности кредитов. Изменения в денежной массе могут влиять на общие уровни расходов, занятости и цен в экономике, вызывая изменения процентных ставок, взимаемых за кредит, и влияя на уровни личных и коммерческих инвестиционных расходов.

    Ключевые идеи

    Загрузите полное руководство к уроку для процедур и учебных советов.

    1. Обзор:

    • Добровольная торговля создает богатство.
    • Учреждения, способствующие торговле, способствуют увеличению благосостояния и повышению уровня жизни.

    2. Деньги усиливают добровольную торговлю за счет снижения операционных издержек.

    • Деньги — это все, что принято в обмен на товары и услуги.
    • Деньги выполняют три функции в рыночной экономике:
      • Деньги — это магазин ценностей
      • Деньги — это стандарт стоимости.
      • Деньги — это средство обмена.

    3. Процентная ставка — это альтернативная стоимость удержания денег, потому что вместо удержания денег люди могут вместо этого владеть доходными активами (такими как депозитные сертификаты или облигации).

    4. Процентные ставки определяются взаимодействием кредиторов, которые предоставляют средства, и заемщиков, которые требуют средств.

    • Вкладчики предоставляют заемные средства и получают проценты за ожидание, чтобы потреблять их позднее.
    • Потребителями этих средств являются заемщики, которые платят проценты, чтобы иметь право тратить сейчас, а не ждать будущего дохода. Эти расходы могут быть связаны с потреблением или с инвестиционными товарами (такими как машины и оборудование).
    • Процентные ставки варьируются в зависимости от типа рынка. Цены изменяются на рынке в ответ на изменения спроса и предложения на заемные средства.

    5. Денежная масса является мерой общей суммы денег в экономике.

    • Денежная масса меняется в результате деятельности коммерческой банковской системы.
    • Федеральная резервная система отвечает, помимо прочего, за управление денежной массой Соединенных Штатов. Это осуществляется путем управления запасом валюты в обращении и количеством резервов в банковской системе.
      • Федеральная резервная система использует операции на открытом рынке для изменения суммы валютных и банковских резервов, как правило, сигнализируя о своих намерениях сделать это путем изменения своего целевого значения для ставки Федеральных фондов и изменений в ставке дисконтирования.
      • Ставка Федерального фонда — это процентная ставка, по которой U.С. банки ссужают друг другу свои избыточные резервы, хранящиеся на депозитах в Федеральных резервных банках.
      • Ставка дисконтирования — это ставка, по которой банки-участники могут занимать краткосрочные средства непосредственно у Федерального резервного банка.
    • Другие инструменты политики, доступные для ФРС, включают: резервные требования, маржинальные требования по ссудам на акции, кредитный контроль качества ссуд и изменения в приемлемом «обеспечении» для прямых ссуд банкам-членам и другим коммерческим учреждениям (e.г., инвестиционные банки).

    6. Инфляция — это общий рост уровня цен в экономике.

    • Наиболее часто используемым показателем инфляции является индекс потребительских цен (или ИПЦ). Дефлятор ВВП является еще одним важным показателем инфляции. Изменения в этих индексах цен указывают на изменение покупательной способности доллара США.
    • Непредвиденная инфляция изменяет обычные сигналы, которые покупатели и продавцы получают от цен, изменяя их поведение на рынках.
      • Инфляция стимулирует рост долга и ускорение расходов, поскольку покупатели и продавцы пытаются избежать роста цен.
      • Инфляция создает неопределенность и затрудняет планирование на будущее.
    • Непредвиденная инфляция подрывает покупательную способность номинальных активов, включая деньги, облигации и сберегательные счета. Лица с фиксированным доходом также проигрывают.
    • Очень быстрая инфляция (а / к / гиперинфляция) приводит к краху всех типов рынков по двум причинам.
      • Чрезвычайно высокая стоимость использования денег во время гиперинфляции заставляет людей прибегать к бартеру, который является неэффективным средством совершения сделок.
      • Высокий средний уровень инфляции всегда сопровождается значительной неопределенностью относительно будущего уровня инфляции, что делает многие контракты более рискованными. Повышенный уровень риска повышает ценность «возможности ждать», что задерживает принятие многих решений в отношении потребления и инвестиций и тем самым замедляет экономический рост.

    7.Инфляция является денежным явлением, и почти всегда происходит, потому что увеличение денежной массы превышает рост производства товаров и услуг.

    • Быстрое увеличение денежной массы может быть результатом плохого управления со стороны центрального банка или решения печатать деньги для поддержки государственных расходов.
      • Частой проблемой в развивающихся странах является то, что правительства без стабильных или последовательных сборов налогов часто прибегают к печатанию денег для финансирования государственных расходов.
    • Инфляция усиливает давление на правительство с целью введения контроля над ценами, что, как правило, ухудшает условия, а не улучшает их.
      • Предназначенный для прекращения роста цен, контроль цен вместо этого скрывает инфляцию и нарушает распределение товаров и услуг.

    идей отойти от этого урока

    • Деньги — это инновация, которая значительно улучшила работу рынков.
    • Банки облегчают работу рынков, увеличивая количество денег в обращении.
    • Инфляция является следствием роста денежной массы быстрее производства.
    • ФРС управляет уровнем цен и процентных ставок, изменяя предложение денег.
    • Инфляция создает сбои и потери в экономике в целом, поскольку покупатели и продавцы действуют, чтобы избежать ее последствий.
    ,

    Низкая инфляция в мире монетарного стимула

    Филипп Лоу *
    Заместитель губернатора

    Выступление на ежегодной глобальной макроэкономической конференции Goldman Sachs
    Сидней — 5 марта 2015 г.

    Я хотел бы поблагодарить Goldman Sachs за приглашение выступить сегодня. Мне приятно быть здесь и участвовать в вашей ежегодной макроэкономической конференции.

    Возможно, можно констатировать, что важной частью макроэкономической среды является денежно-кредитная политика.Действия центральных банков оказывают существенное влияние на финансовые рынки и могут влиять на макроэкономические результаты. Действительно, в последние десятилетия стало общепризнанным, что денежно-кредитная политика является основным инструментом макроэкономической стабилизации и что денежно-кредитная политика может эффективно управлять деловым циклом.

    С сегодняшней точки зрения картина выглядит немного иначе. Во многих отношениях нынешняя мировая валютная среда довольно необычна. Крупнейшие центральные банки мира создали беспрецедентные деньги.Политические процентные ставки являются отрицательными в большей части Европы. Доходность долгосрочных государственных облигаций в большинстве стран с развитой экономикой является самой низкой в ​​истории. Кредитные ставки для многих заемщиков частного сектора самые низкие. А некоторые банки в Европе сейчас взимают с клиентов плату за прием депозитов.

    В более ранние времена можно было с некоторой уверенностью предсказать, что этот тип денежного стимулирования вызвал бы бум экономической активности и, следовательно, существенный рост инфляции.Тем не менее, сегодня многие части мира продолжают работать со значительными свободными мощностями, темпы инфляции низки почти везде, и ожидания инфляции в целом снизились, а не увеличились.

    Итак, сегодня я хотел бы немного поговорить об этих очень необычных временах. Я начну с показа нескольких графиков, обобщающих текущую глобальную валютную среду. Затем я хотел бы изучить некоторые из возможных причин, по которым мы находимся в такой обстановке, прежде чем рассмотреть некоторые последствия всего этого для Австралии.

    Текущая глобальная валютная среда

    Итак, во-первых, к фактам.

    После мирового финансового кризиса мы наблюдали необычайное увеличение размера балансов центрального банка. Этот первый график показывает размер объединенного баланса Федерального резерва США, Банка Японии и Европейского центрального банка (График 1). Этот комбинированный баланс увеличился с эквивалента 3,5 трлн долл. США в начале 2007 года до почти 10 трлн долл. США сегодня, и в будущем ожидается его существенный рост.Как только произойдет это дальнейшее увеличение, сводный баланс будет эквивалентен примерно 35 процентам совокупного ВВП соответствующих стран по сравнению с 10 процентами до кризиса. Это увеличение произошло главным образом благодаря центральным банкам, создающим деньги для прямой покупки активов у частного сектора.

    График 1

    Major Central Bank Sheets

    Основные листы центрального банка


    Нажмите, чтобы увеличить

    На следующем графике показан длинный временной ряд номинальной доходности 10-летних государственных облигаций для ряда стран с развитой экономикой (график 2).Поразительно, насколько низкие ставки сейчас. Правительства Германии и Японии могут занимать в течение 10 лет менее 0,4 процента, в то время как правительства США и Великобритании платят 2 процента или менее. При более коротких сроках погашения инвесторы готовы платить правительствам за присмотр за их деньгами. И не только правительства могут брать займы по отрицательным ставкам, а доходность облигаций, выпущенных некоторыми корпорациями с высоким рейтингом, также стала отрицательной в последнее время.

    График 2

    10[Year Government Bond Yields

    10 [Год Доходности государственных облигаций


    Нажмите, чтобы увеличить

    При номинальной ставке , столь низкой, реальная доходность долгосрочных государственных облигаций в большинстве стран мира является отрицательной.Одним из способов расчета этих реальных ставок является вычитание целевого показателя инфляции центрального банка из номинальной 10-летней доходности. Результаты этого показаны на следующем графике (график 3). Если центральные банки достигнут своих целевых показателей инфляции (и есть некоторые сомнения в том, что это будет так), текущая доходность подразумевает очень большие реальные потери для держателей некоторых суверенных облигаций. Например, если Банк Японии достигнет целевого показателя инфляции в течение следующего десятилетия, то нынешние держатели 10-летних государственных облигаций Японии потеряют около 15 процентов своих инвестиций в реальном выражении.То же самое в целом верно для Германии. А в Соединенных Штатах реальная прибыль в течение следующих 10 лет будет равна нулю.

    График 3

    10-Year Government Bond Yields

    Доходность 10-летних государственных облигаций


    Нажмите, чтобы увеличить

    На следующем графике показаны текущие общие уровни инфляции для ряда стран, а также средняя точка соответствующего целевого показателя или цели по инфляции (график 4). Во всех странах с развитой экономикой инфляция в настоящее время ниже целевого уровня, и это также справедливо для довольно многих стран с формирующимся рынком.Конечно, одной из причин низких темпов инфляции является недавнее значительное снижение цен на нефть. Но даже в этом случае, как видно из следующего графика (график 5), базовые или базовые темпы инфляции также почти везде находятся ниже целевого уровня.

    График 4

    Headline Inflation And Inflation Targets

    Основные показатели инфляции и инфляции


    Нажмите, чтобы увеличить

    График 5

    Core Inflation And Inflation Targets

    Основные цели по инфляции и инфляции


    Нажмите, чтобы увеличить

    Итак, вкратце, текущая среда — это ситуация, в которой было очень большое монетарное стимулирование, процентные ставки очень низкие, а инфляция подавлена.Это не совсем то, что предсказывали традиционные учебники.

    Почему мы находимся здесь?

    Возникают очевидные вопросы: почему мы находимся в такой ситуации и что это говорит об эффективности глобальной денежно-кредитной политики?

    Один из ответов заключается в том, что текущая ситуация просто отражает крайнюю природу финансового кризиса и что денежно-кредитная политика работает почти так же, как и всегда. В ряде измерений кризис стал крупнейшим финансовым шоком со времен Великой депрессии в 1930-х годах.Это привело к серьезным стрессам в банковских и государственных балансах и подорвало доверие. Денежно-кредитная политика отреагировала на это, причем размер ответа соразмерен размеру шока. Согласно этой аргументации, в нынешних условиях необычно не величина или эффективность денежно-кредитной реакции, а масштаб проблемы, на которую отвечает денежно-кредитная политика.

    Альтернативный ответ заключается в том, что влияние денежно-кредитной политики было несколько меньше или медленнее, чем в прежние времена.Частично в результате этого, денежный ответ должен был быть больше. Эта аргументация признает значительный ущерб, нанесенный финансовым кризисом, но видит, что экономическая активность и инфляция реагируют лишь относительно приглушенным образом на денежно-кредитное стимулирование, и центральным банкам приходится делать больше для достижения поставленных перед ними целей.

    Возможно, в обоих ответах есть доля правды. Шок, вызванный финансовым кризисом, был действительно очень сильным, и очень большой денежный ответ был уместным и полезным.В то же время, однако, передача денежного стимула выглядит немного иначе в этом эпизоде. Экономическая активность, похоже, не отреагировала на стимулирующие денежно-кредитные условия, как это было в прошлом, и темпы инфляции были очень низкими.

    Возможно, наиболее важным фактором, объясняющим это, является очень высокий уровень задолженности, существующий во многих странах с развитой экономикой.

    Один из каналов, через который работает денежно-кредитная политика, — это побуждение людей переносить будущие расходы на сегодняшний день.Это требует от них заимствования или снижения нормы сбережений. В годы, предшествовавшие кризису, можно было надежно прогнозировать снижение процентных ставок, чтобы стимулировать такой ответ. Кредит был легко доступен, экономическая нестабильность во многих странах была низкой, и люди были готовы брать кредиты.

    В современном мире все выглядит совсем иначе. После неуклонного роста уровня задолженности в течение последних двух десятилетий многие люди не хотят больше долгов (График 6). Они не хотят — или у них нет уверенности — переносить будущие расходы на сегодня.В результате задолженность домохозяйств во многих странах снизилась, хотя процентные ставки являются самыми низкими за всю историю.

    График 6

    Household Debt

    Бытовая задолженность


    Нажмите, чтобы увеличить

    Одна из областей, где низкие процентные ставки, по-видимому, оказывают широко ожидаемое влияние, — это цены на активы: глобальные рынки акций были сильными; цены на недвижимость снова демонстрируют солидный рост в некоторых странах; и цены на облигации существенно выросли.Тем не менее, чтобы эти повышения цен на активы стимулировали мировую экономику, домашние хозяйства и предприятия должны реагировать на это увеличением своих расходов. Хотя в Соединенных Штатах сейчас есть некоторые признаки того, что это происходит, в целом реакция частных расходов на повышение цен на активы была приглушена.

    В целом, глядя на этот опыт, мне трудно избежать вывода о том, что изменения процентных ставок не влияют на решения о расходах и сбережениях так, как они могли бы когда-то сделать.Несомненно, низкие процентные ставки помогают восстанавливать балансы, снижая затраты на обслуживание долга и повышая цены на активы. Тем самым они помогают заложить основы для будущего роста потребления и инвестиций. Но пока идет процесс ремонта, потребление слабее, чем могло бы быть. В свою очередь, сдержанный рост потребления способствует более сдержанному деловому климату и более слабым инвестициям.

    Возможно, похожая динамика разыгрывается в государственных финансах в ряде стран.После финансового кризиса многие правительства оказались с очень высоким уровнем задолженности (График 7). Как и многие домашние хозяйства, они отреагировали, затянув свои пояса. Учитывая высокий уровень задолженности и сохраняющийся дисбаланс между текущими доходами и расходами, лишь немногие правительства рассматривают очень низкие процентные ставки как возможность поддержать долгосрочные инвестиции в инфраструктуру при низких затратах. Скорее, как и домашние хозяйства, правительства воспользовались более низкими затратами на обслуживание долга, чтобы помочь укрепить свои финансы.

    График 7

    Net Government Debt

    Чистый государственный долг


    Нажмите, чтобы увеличить

    Вторая часть механизма денежно-кредитной передачи, которая выглядит немного иначе, — это переход от экономической активности к инфляции. Несмотря на то, что данные здесь не так однозначны, при взгляде на мир кажется вероятным, что как работники, так и фирмы осознают, что их влияние на цены снизилось. В той степени, в которой это произошло, это, вероятно, произошло из-за сочетания рубящего опыта финансового кризиса и растущей глобализации многих рынков.

    За последние годы во многих странах показатели заработной платы были очень низкими. Это верно не только в тех странах с высоким уровнем безработицы, но и в тех, где низкий уровень безработицы. В Германии уровень безработицы является самым низким за последние 30 лет, а в Японии — самым низким за последние два десятилетия. Тем не менее, в обеих странах результаты заработной платы приглушены. В более широком смысле, в целом ряде стран повышение заработной платы в последнее время было медленнее, чем предполагалось стандартными отношениями кривой Филлипса.Это происходит после периода, в который корректировки заработной платы на очень высокий уровень безработицы были относительно небольшими в ряде стран.

    Время покажет, отражает ли это просто изменение нормальных лагов. Но я подозреваю, что происходит нечто более глубокое. Опыт финансового кризиса оставил глубокие шрамы во многих странах, включая обостренное чувство отсутствия безопасности на работе. Эта нестабильность усугубляется усилением конкуренции, вызванной глобализацией, а также изменениями в технологии.Это привело к тому, что многие работники в странах с развитой экономикой стали менее склонны добиваться увеличения заработной платы, которого они могли бы когда-то добиваться, — они чувствовали, что у них меньше рыночной власти и что сохранение работы важнее, чем стремление к значительному увеличению заработной платы.

    Подобная динамика, вероятно, сказывается на ценовых решениях многих компаний. Глобализация принесла новую конкуренцию на многих рынках товаров и услуг, а финансовый кризис усилил неопределенность в бизнесе. В таких условиях повышение цен может показаться более рискованным, чем раньше.

    Трудно сказать, насколько устойчивыми могут быть какие-либо из этих предполагаемых изменений рыночной власти. По-прежнему представляется весьма вероятным, что период сильного роста мировой экономики в конечном итоге приведет к повсеместному повышению ценовой мощи. Тем временем, тем не менее, инфляционное давление в мировой экономике довольно приглушено. Недавнее падение цен на нефть усилило это и способствовало снижению инфляционных ожиданий в ряде стран.

    В этой среде границы денежно-кредитной политики становятся более заметными, чем, возможно, они были в предыдущие годы.Высокий уровень долга и возросшая неопределенность, похоже, изменили или, по крайней мере, временно, изменили механизм передачи. Это одна из причин, почему G20 и другие сосредоточились на важности структурных реформ и улучшении климата для инвестиций. На глобальном уровне более сильная и более эффективная политика в этих областях была бы полезна для стимулирования как домашних хозяйств, так и предприятий использовать возможности, предоставляемые низкими процентными ставками. Денежно-кредитная политика может помочь поддержать мировую экономику, но в конечном итоге она не может быть основной движущей силой экономического роста.

    Последствия для Австралии

    Так что же все это значит для Австралии?

    Я хотел бы высказать три основных момента.

    Во-первых, глобальные денежно-кредитные изменения оказывают значительное влияние на конфигурацию австралийских обменных курсов и процентных ставок и, следовательно, на наши активы.

    Денежный стимул за рубежом имеет тенденцию оказывать понижательное давление на стоимость соответствующих валют. И наоборот, это оказало повышательное давление на стоимость других валют, где потребность в денежных стимулах была меньше, включая австралийский доллар.В то время как изменения в стоимости нашей собственной валюты по-прежнему находятся под сильным влиянием изменений цен на сырьевые товары, повышательное давление на австралийский доллар из-за событий за рубежом усложнило переход экономики после бума инвестиций в горнодобывающую промышленность.

    С нашим обменным курсом выше, чем он был бы, внутренний спрос был немного слабее. Правление Резервного банка отреагировало на более мягкие экономические перспективы, установив процентные ставки ниже, чем в иных случаях. Более легкая денежно-кредитная политика в Австралии поддержала внутреннюю экономику.Он сделал это частично, компенсируя некоторое повышательное давление на нашу валюту со стороны событий за рубежом, хотя масштабы глобального монетарного стимулирования означают, что наш обменный курс остается относительно высоким, учитывая состояние нашей экономики в целом. Конечным результатом здесь является то, что глобальные события оставили нам более высокий обменный курс и более низкие процентные ставки, чем было бы в противном случае. Нам может не понравиться эта конфигурация, но события за рубежом дают нам небольшой выбор.

    Снижение процентных ставок привело к росту цен на внутренние активы, и цены на недвижимость и акции в последнее время демонстрируют значительный рост (график 8).Низкие процентные ставки во всем мире также способствовали росту цен на австралийские активы. Зарубежные инвесторы, столкнувшиеся с очень низкой доходностью, искали более доходные активы в других странах мира. Некоторые из этих активов находятся в Австралии, и поэтому мы наблюдаем значительный приток в некоторые виды инвестиций. Одним из примеров этого является коммерческая недвижимость, где иностранные инвесторы были привлечены исторически высокими доходами. Более высокие цены на активы помогают поддерживать экономику, хотя за ними необходимо внимательно следить, особенно там, где они сопровождаются увеличением заимствований.

    График 8

    Asset Prices

    Цены на активы


    Нажмите, чтобы увеличить

    Второе общее замечание, которое я хотел бы отметить, заключается в том, что те же факторы, которые влияют на передачу денежно-кредитной политики в глобальном масштабе, также очевидны в Австралии, хотя и в меньшей степени.

    Как и домохозяйства в ряде других стран, австралийские домохозяйства увеличили свои заимствования за десятилетие или около того до середины 2000-х годов, поскольку они приспособились к снижению номинальных процентных ставок и расширению доступа к финансированию.За этот период норма сбережений упала, а задолженность увеличилась (график 9). Но эта настройка теперь завершена. В последние годы гораздо больше домохозяйств сосредоточилось на погашении своих долгов, а не на получении дополнительных займов, и норма сбережений увеличилась. В более ранний период уровень процентных ставок, который мы имеем сегодня, вызвал бы большой бум заимствований, но этого не произошло.

    График 9

    Household Saving And Debt

    Сбережения и долги домохозяйств


    Нажмите, чтобы увеличить

    Одна из областей, в которой это изменение в поведении очевидно, заключается в том, что сектор домашних хозяйств вкладывает капитал в жилищный фонд (График 10).В начале 2000-х годов, когда цены на недвижимость сильно росли, многие домохозяйства использовали свое вновь обретенное богатство, чтобы лишить себя справедливости и получить более высокий уровень потребления. Опять же, это не происходит в этом случае, и это меняет способ, которым денежно-кредитная политика влияет на экономику.

    График 10

    Housing Equity Withdrawal

    Жилищный выпуск


    Нажмите, чтобы увеличить

    Связанная часть механизма передачи, которая может изменяться, представляет собой так называемый канал денежных потоков.Один из способов снижения процентных ставок помогает увеличить расходы путем улучшения общего денежного потока в секторе домашних хозяйств. Поскольку займы домохозяйств превышают депозиты домохозяйств, снижение процентных ставок вкладывает больше денег в совокупный бюджет домохозяйств. Тем не менее, существуют большие различия между домохозяйствами. Когда процентные ставки снижаются, заемщики платят меньше процентов, и поэтому им лучше. Но вкладчики получают меньший процентный доход и поэтому находятся в худшем положении То, как реагируют эти две разные группы, определяет, насколько мощным является этот канал денежных потоков.

    Хотя невозможно быть окончательным, есть разумные основания полагать, что поведение как заемщиков, так и вкладчиков, возможно, немного изменилось. Многие заемщики отреагировали на более низкие процентные ставки последних лет, выплачивая кредит немного быстрее, чем увеличивая свои расходы. Это видно по данным об общих погашениях ипотеки и запланированных выплатах (график 11). И наоборот, представляется вероятным, что те, кто полагается на процентный доход, сократили свои расходы более, чем это имело место ранее.Конечно, многие письма, которые мы получали в Банке в последнее время, подтверждают это. К сожалению, одним из последствий мира, в котором гораздо больше людей хотят сберегать, чем инвестировать, является то, что отдача от сбережений падает, особенно на сбережения, хранящиеся в активах с низким уровнем риска, таких как банковские депозиты.

    График 11

    Mortgage Repayments

    Ипотечные выплаты


    Нажмите, чтобы увеличить

    Еще одним изменением в глобальном механизме передачи денег, которое находит отклик в Австралии, является поведение заработной платы.Как и во многих других странах, рост заработной платы в Австралии был довольно приглушенным и ниже, чем было бы предложено большинством наших стандартных моделей. Последние данные индекса цен заработной платы показывают ежегодное увеличение на 2,5 процента, а показатель дохода в час по национальным счетам все еще ниже (график 12). Этот низкий уровень роста заработной платы способствует довольно низким темпам инфляции в ряде сфер обслуживания. Повышенная неопределенность в работе, вероятно, будет одним из факторов здесь, поскольку опросы потребителей показывают высокий уровень обеспокоенности по поводу будущей безработицы.

    График 12

    Wage Price Index Growth

    Рост индекса заработной платы


    Нажмите, чтобы увеличить

    Третий общий момент заключается в том, что, несмотря на несколько иной механизм передачи, денежно-кредитная политика в Австралии все еще работает и помогает поддерживать австралийскую экономику.

    Область, где это наиболее очевидно, находится в жилищном строительстве, где был значительный подъем. Эта часть механизма передачи, по-видимому, работает в целом нормально, поскольку рост активности за последние полтора года соответствует нашим внутренним прогнозам, сделанным во второй половине 2013 года, когда ставка наличных денег была впервые установлена ​​на уровне 2,5 процента. ,Эта возросшая активность стимулирует занятость в этом секторе и оказывает влияние на расходы на товары для дома и сопутствующие товары.

    Канал обменного курса денежно-кредитной политики также работает. Есть некоторые признаки того, что обесценивание австралийского доллара стимулирует внутреннюю активность, при этом чистый экспорт услуг сильно увеличивается. Кроме того, в нашей программе взаимодействия ряд предприятий сообщили, что они считают, что более низкий обменный курс открывает новые возможности. Со временем мы должны увидеть влияние этого на внутреннее производство и расходы.

    Денежно-кредитная политика, конечно, также работает через другие каналы, которые я обсуждал ранее, даже если последствия несколько отличаются от тех, что были в прошлом.

    Итак, в целом, денежно-кредитная политика продолжает играть важную роль в поддержке спроса в австралийской экономике. На своем февральском заседании Совет Резервного банка решил, что целесообразно оказать некоторую дополнительную поддержку. Это произошло не потому, что все стало хуже, а потому, что не было убедительных признаков того, что экономический рост набирает обороты, как ожидалось ранее.Без сомнения, факторы, о которых я говорил сегодня, каким-то образом объясняют, почему это так. На своем заседании во вторник на этой неделе Комиссия сохранила ставку наличности на уровне 2¼ процента, но отметила, что дальнейшее смягчение может быть целесообразным в течение предстоящего периода.

    Наконец, отступая от краткосрочной перспективы, низкие процентные ставки, которые мы наблюдаем во всем мире и в Австралии, являются прямым следствием повышенного аппетита к сбережениям и приглушенного аппетита к реальным инвестициям во многих странах.Денежно-кредитная политика в глобальном масштабе отреагировала на эту реальность таким образом, что десятилетие назад казалось бы немыслимым. Это помогло мировой экономике пережить очень сложный период. Но, в конце концов, решение проблем, вызванных разрывом между желанием сэкономить и желанием инвестировать, не может зависеть от денежно-кредитной политики. Вместо этого оно заключается в мерах по улучшению инвестиционной среды, с тем чтобы вновь возник сильный производительный спрос на использование сбережений наших обществ.

    Спасибо, и я был бы рад ответить на любые ваши вопросы.

    No related posts.

    Отставить комментарий

    Обязательные для заполнения поля отмечены*