Фонд венчурных инвестиций. Как получить финансирование?
«Где взять деньги?» — вопрос, который рано или поздно встаёт перед любым начинающим предпринимателем. Особенно это касается тех, кто решил запустить полноценный высокотехнологичный стартап: на разработку продукта или услуги в таком случае требуются немалые средства, при этом до момента, когда ваше ноу-хау выйдет на рынок и начнёт приносить доход, может пройти не один год. Естественно, что пара миллионов долларов на разработку продукта, его тестирование, запуск в серийное производство и вывод на рынок есть далеко не у каждого. С другой стороны, под такой «воздушный замок» получить кредит или субсидию от государства — задача невыполнимая, ведь будущий предприниматель не готов предоставить никаких гарантий.
Казалось бы, впору возопить, что наука и инновации никому не нужны, всем только чебуречные подавай, и, обидевшись на весь мир, уйти в подполье и ждать, пока вашу идею реализует кто-то другой, более удачливый и состоятельный. И тем не менее, ситуация далеко не так мрачна: поговорка «кто ищет, тот всегда найдёт» касается в том числе и денег, даже очень больших. А найти их можно в венчурных фондах.
Венчурный фонд — это…
Венчурный фонд — это учреждение, которое занимается венчурным инвестированием. Фраза, пожалуй, идеально подходящая Капитану Очевидность, поэтому внесём ясность. Венчурные инвестиции подразумевают под собой вложение средств в проекты на ранних стадиях их развития. Одним словом, если у вас пока нет ничего, кроме бизнес-плана и команды, венчурный фонд может стать одним из немногих реальных вариантов получения финансирования.
Екатерина Теплухина
генеральный директор Primer Capital
Обычно фонды финансируют проекты в обмен на приобретение доли в компаниях. Инвесторы участвуют в принятии стратегических решений, оказывают менторскую, экспертную поддержку, тем самым увеличивая стоимость компании. При выходе из проекта увеличенная стоимость компании дает инвестору ту самую прибыль, которую инвесторы рассчитывают получить от работы с проектом.
Стоит оговорится, что почти 90% стартапов в итоге так и не становятся коммерчески успешными, тихо умирая. Зато оставшиеся 10% многократно окупают вложения инвесторов. Обращаясь за финансированием в венчурные фонды, имейте ввиду, что инвестор захочет подстраховаться и попросит достаточно большую долю в капитале вашей компании — от 3% и до 50% (точная цифра меняется в каждом конкретном фонде). Его можно понять: чаще всего венчурные инвесторы вкладывают в стартапы свои собственные средства, рискуя не получить в итоге ни копейки.
Но риск, как известно, дело благородное, а потому венчурные фонды — явление достаточно популярное как в России, так и за рубежом. На просторах нашей страны первые подобные учреждения начали появляться ещё в 1994 году. Сколько венчурных фондов в России сегодня сказать сложно: на рынке действует ни один десяток игроков международного, федерального и локального масштаба.
Одним словом, тем, кто всерьез рассматривает венчурные фонды в качестве источника финансирования, есть из чего выбрать. Однако не стоит думать, что инвесторы готовы вложиться во что угодно и выстроятся в очередь, чтобы проспонсировать ваш проект. Выбор объекта для инвестирования — достаточно сложная и кропотливая работа.
Как инвесторы работают с проектами?
Процесс обращения в венчурный фонд как правило везде начинается с одного и того же, а именно с подачи заявки и обоснования потенциала проекта. Этого, по словам Екатерины Теплухиной из Primer Capital, вполне достаточно для первичного знакомства. А вот дальше фонды применяют наиболее надёжные в их понимании схемы.
Екатерина Теплухина
генеральный директор Primer Capital
В нашем фонде мы проводим первичную встречу с проектом, на которой презентуется разработка. Далее мы предлагаем заполнить форму по проекту, в которой собраны вопросы, ответы на которые нам понадобятся для нашей внутренней экспертной оценки. В нашей отрасли это крайне важно, поскольку от научной проработки проекта очень зависит его дальнейший успех.
После получения положительного экспертного мнения мы начинаем плотную работу с проектом: продумываем план развития, помогаем с проработкой программы клинических или регистрационных исследований, обсуждаем условия нашего сотрудничества, привлекаем партнёров в проект, если это необходимо. После согласования всех условий мы готовим необходимые документы и выходим на фактическое «закрытие» сделки.
председатель правления фонда iVenturer Foundation RUS
В апреле 2016 запустили первое в России венчурное шоу, через которое прошло уже 700 проектов. Мы выбираем самые интересные 20-25 заявок и приглашаем заявителей на наше шоу, которое проводим раз в месяц. Также приглашаются представители крупнейших фондов, банков, профильных структур и частных инвесторов. Мы даём проектам возможность представить себя всей этой публике в очень сжатый срок — 2 минуты. Эксперты высказывают своё мнение, например, могут показать красную карточку, удалив тем самым проект.
Есть и такие инвесторы, которые сами находятся в активном поиске проектов.
Симоне Арицци
директор по инновациям научно-технологического концерна Dupont
Один из наиболее рабочих способов внедрить интересную инновацию — знакомство с техническими разработками на ранней стадии. Если мы видим любопытный технический продукт, мы знакомимся с командой, которая его делает. Это может привести даже к приобретению компании. Dupont ежегодно тратит на исследования и разработки около 1,9 млрд долларов по всему миру.
Как видно, желающих получить финансирование очень и очень много, а потому особенно важным для стартапа становится привлечение внимания инвестора.
Как заинтересовать инвестора?
Получить инвестиции для реализации своего проекта — задача хоть и сложная, но выполнимая. Особенно если вы обратитесь по адресу и сумеете доказать, что вложиться стоит именно в ваш стартап. На что же обратить внимание тем, кто намерен получить финансирование в венчурном фонде?
1. Соответствие проекта специализации фонда
Обычно венчурные фонды вкладываются в проекты в определённой отрасли, например, биотехнологиях, IT и т.д. В 2015 году общий объём венчурных инвестиций в РФ составил 135 млн долларов. При этом 85% всех сделок пришлось на проекты в области информационных и коммуникационных технологий (ИКТ).
Екатерина Теплухина
генеральный директор Primer Capital
В первую очередь проект должен соответствовать профилю инвестора. Например, есть ИТ-фонды, фонды, инвестирующие в развитие сельского хозяйства и прочие. Мы финансируем биотехнологические разработки на ранних стадиях. Сразу привлекают внимание актуальные разработки, которые направлены на решение насущных проблем.
Симоне Арицци
директор по инновациям научно-технологического концерна Dupont
Конечно же, интерес к стартапу во многом определяется тем, насколько он вписывается в долгосрочную стратегию компании. На данный момент нас в первую очередь интересуют такие области, как агропромышленный бизнес, материалы с улучшенными свойствами, материалы для промышленного применения. Например, несколько лет назад мы приобрели компанию Innovalight из Силиконовой долины, которая разрабатывает продукты в области фотовольтаики (это раздел науки на стыке физики, фотохимии и электрохимии). Также мы публикуем в интернете списки потенциально интересных для нас сфер.
2. Стадия проекта
Не менее важно для венчурного инвестора и то, на какой стадии находится проект. Несмотря на то, что венчурные фонды вкладываются в проекты на ранних стадиях, приходить к ним с одной лишь заготовленной речью — дело бессмысленное.
председатель правления фонда iVenturer Foundation RUS
Когда проект находится на стадии идеи, финансирование получить сложно. На западном рынке с бизнес-планом уже можно идти в банк, к инвесторам и т.д. В России это просто бесполезно — в такой проект просто не будут вкладываться.
Практика показывает, что большинству проектов нужны не инвестиции, а компетенции.
Многие проекты приходят в венчурные фонды «сырыми», недоработанными. Часто у человека, способного придумать интересный проект, не получается собрать полноценную команду. Поэтому приходится доводить проекты до ума в специальных акселераторах.
Этот пункт зачастую оказывается решающим, хотя многие его и недооценивают. Например, в практике iVenturer Foundation RUS нередко случалось так, что команда нравилась инвесторам, а сам проект был слабоват. В результате специалистам помогали немного поменять русло, что помогало улучшить стартап.
Нужно понимать, что команда — это не просто сборище людей. В числе тех, кто запускает стартап, необходимы юрист, финансист и маркетолог, который будет заниматься дальнейшим продвижением.
председатель правления фонда iVenturer Foundation RUS
У нас есть минимальные требования к команде проекта. Во-первых, у него должно быть минимум два кофаундера. Во-вторых, желательно, чтобы у членов команды был опыт работы в сфере, в которой находится проект, либо похожий опыт, применимый к данной сфере. В-третьих, должно быть умение правильно презентовать себя.
Последний пункт настолько важен, что о нём стоит поговорить отдельно.
4. Презентация
Помимо того, что именно вы презентуете, важно ещё и как вы это делаете. Презентовать проект нужно так, чтобы инвестор заинтересовался. Предприниматели часто углубляются в технические детали, в то время как инвестору важнее финансовая модель и стратегия будущего бизнеса. Ему нужно понять точку входа, точку выхода и сколько он может заработать в итоге.
Симоне Арицци
директор по инновациям научно-технологического концерна Dupont
Абсолютно необходимое условие для того, чтобы проект был успешен — сочетание маркетинговых и технических компетенций. Очень многим российским стартапам, к сожалению, недостает именно умения обосновать коммерческую ценность своего продукта. Именно её в первую очередь нужно учитывать, общаясь с потенциальными инвесторами.
Главная ошибка большинства стартаперов — фокусироваться не на том. Например, рассказывая какова ценность продукта, многие говорят, что он дешевле. Это плохая мотивация, ведь удешевить продукт в будущем смогут и другие игроки.
Помимо всего этого, представители венчурных фондов дают своим потенциальным клиентам ещё несколько полезных советов:
Екатерина Теплухина
генеральный директор Primer Capital
Благодаря общему интересу — успешному развитию проекта и росту его доходности — инвестор и команда становятся партнёрами. Главное — оперативно реагировать на запросы и предупреждать инвестора сразу о любых сложностях, которые могут возникать, чтобы они не были выявлены на финальных этапах и не стали преградой для успешного сотрудничества.
Симоне Арицци
директор по инновациям научно-технологического концерна Dupont
Я бы порекомендовал стартаперам знакомиться с потенциальными инвесторами в самом начале разработки продукта, чтобы иметь возможность что-то скорректировать. Для этого можно использовать все возможности R&D-инфраструктуры, к которым вы имеете доступ. Это различные бизнес-инкубаторы, акселераторы, научные кластеры.
председатель правления фонда iVenturer Foundation RUS
На этапе обращения в венчурный фонд у вас должны быть команда, план развития и финансовая модель. Инвестору нужно грамотно войти в проект и понимать, когда он сможет оттуда выйти и получить свои деньги обратно. Ему неинтересно брать вашу идею, копировать, собирать под неё команду и пытаться реализовать. Напротив, инвестору интереснее переплатить за то, что уже есть команда, которая этим занимается.
Привлечение инвестиций — шаг, на который в определённый момент придётся пойти любому серьёзному проекту. Однако торопиться с ним не стоит: проект должен быть достаточно хорошо проработан и готов к реализации, а у стартапера должна быть команда, способная качественно этот проект реализовать. В противном случае за деньгами лучше идти к друзьям и родственникам, а не в венчурный фонд.
Имейте ввиду: даже та идея, которая способна спасти всё человечество и преследует самые благие цели, вряд ли будет оценена инвестором, если вы не сможете грамотно подать её. Поэтому к общению с представителями венчурных фондов стоит очень тщательно подготовиться.
www.beboss.ru
Венчурные фонды и бизнес-ангелы. Курс для продвинутых инвесторов
День 1
Максим Чеботарев, руководитель клуба инвесторов ФРИИ
Инвестиционный тезис, ниши и стадии, стратегия фонда:
-
Что такое инвестиционный тезис.
-
Стратегия венчурного фонда ранних стадий.
-
Отраслевые и технологические ниши, экспертиза.
-
Стадии технологических компаний.
Максим Чеботарев, руководитель клуба инвесторов ФРИИ
Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ
Структура венчурного фонда ранних стадий:
-
Организационная структура венчурного фонда.
-
Формирование и работа Совета Директоров.
-
Примеры организации и распределения основных функций (General Partner, Managing Partner, Limited Partner, Associates, Analytics).
Никита Булгаков, ex-инвестиционный менеджер ФРИИ, BDM в OneTwoTrip
Финансовая модель венчурного фонда / Риск менеджмент:
-
Финансовое моделирование фонда (в т. ч. сходимость юнит-экономики портфеля).
-
Стратегии управление рисками (take-risk/risk aversion).
Андрей Зиновьев, Управляющий партнер V-Capital
Юридическая структура Фонда и структурирование сделок:
Максим Чеботарев, руководитель клуба инвесторов ФРИИ
Участие в международных венчурных фондах в качестве ограниченно партнера (LP)
Максим Чеботарев, руководитель клуба инвесторов ФРИИ
Ольга Дорофеева, управляющий партнер SmartHub
Формирование pipeline и воронки стартапов
День 2
Артём Азевич, руководитель направления по работе с компаниями старших раундов ФРИИ
Работа с портфельными компаниями:
-
Методология проведения трекшн-митингов с командами.
-
Шаблоны презентаций, трекшн-карты.
-
Формы квартальной и годовой отчетности.
-
Выстраивание отношений с фаундерами.
Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ
Формирование условий типового term-sheet:
-
Корпоративное управление, финансирование, распоряжение долями, опционы.
-
Drag Along & Tag Along, Liquidation Preference, MBO, Put/Call и т. д.
-
Переговорами с текущими инвесторами.
Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ
Стратегия выбора инвестиционного тезиса и управления портфелем венчурного фонда:
Максим Чеботарев, руководитель клуба инвесторов ФРИИ
Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ.
Стратегия Exit:
Максим Чеботарев, руководитель клуба инвесторов ФРИИ
Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ
Startups Fail:
*Темы могут передвигаться по дням и возможны увеличение лекций по времени.
День 3
Защита выпускных проектов — презентаций создаваемого венчурного фонда.
Слушатели получат обратную связь и советы от главных игроков рынка венчурного капитала: ФРИИ, Maxfield Capital, Runa Capital, Impuls VС, Altair Capital, Leta Capital.
skills.iidf.ru
как инвестируют и зарабатывают венчурные фонды
Что такое венчурный капитал простыми словами
Венчурный капитал — один из видов финансового капитала, который инвесторы предоставляют компаниям. Обычно это происходит на ранней стадии развития, а компания имеет важную технологическую составляющую — перспективную, но высокорисковую. Неизвестно, «выстрелит» ли технология, станет ли продукт популярен на рынке.
Такой капитал привлекают стартапы. У таких компаний нет истории или залога под кредит, поэтому венчур становится одним из немногих вариантов привлечения средств. Альтернативы — краудфандинг и ICO. Краудфандинг чаще используют для hardware-продуктов, ICO — для финансирования стартапов, в основе которых изначально лежит блокчейн. И эти сценарии также имеют свои риски, и эти риски огромны.
Взамен на денежные вложения венчурный инвестор получает долю в финансируемой компании.
Его цель — выйти из компании, продав свою долю и при этом получив значительную прибыль. Идеальный вариант для инвестора — выход компании на IPO, но это сложно. Другой путь — продажа своей доли другому инвестору по цене, намного превышающей первоначальное вложение, или продажа стратегическому инвестору.
Венчурный капитал неликвиден, а такие вложения всегда очень рискованны. Возврата инвестиций придется ждать 3–5 лет, иногда — дольше. Однако при удачном выборе компаний для финансирования доход будет значительным, поэтому инвесторы и вкладываются в такие высокорисковые активы.
Как устроен венчурный фонд: взгляд изнутри
Большинство венчурных фондов создается в форме партнерства с ограниченной ответственностью. У фонда есть генеральный (управляющий) партнер и limited partners — инвесторы, которые вложили свои средства непосредственно в фонд.
Генеральный партнер основывает VC-фирму и впоследствии руководит всей операционной деятельностью фонда (как управляющий партнер). Он лично принимает решение о том, в какие проекты инвестировать, организует саму инвестицию и выход из нее. А вот limited partners — пассивные инвесторы — не принимают участия в подобных решениях, но могут оказывать влияние на генерального партнера через участие в наблюдательном совете.
Генеральный партнер разделяет риски с другими партнерами и инвесторами, вкладывая, как правило, от 1% до 5% от общего объема инвестиций. За свое менеджерское и инвесторское участие он получает два типа вознаграждения. Первый — management fee, плата за управление. Чаще всего это 2% в год от объема фонда, иногда 2,5%, в суперфондах — 3%. Эти средства покрывают операционные расходы венчурной фирмы.
Второй тип вознаграждения — участие непосредственно в прибыли фонда, carried interest. Чаще всего это 20%. Причем сначала необходимо вернуть средства всем партнерам, которые проинвестировали в фонд, и только потом прибыль делится между general partner и limited partners.
Жизненный цикл венчурного фонда
Инвестор вкладывает деньги в фонд, но это происходит поэтапно. Обычно средства поступают частями, в зависимости от объема доли инвестора в фонде. Этой долей он участвует в инвестиции в конкретный проект. Генеральный партнер сообщает, какую сумму и когда следует перечислить, на какой проект будут направлены эти средства, и затем уже инвестор совершает транзакцию. Это называется capital calls.
Срок жизни фонда (и, соответственно, период возврата инвестиций) может составлять 5–7 лет, 10 лет. В некоторых случаях он продлевается на 1–2 года. Все зависит от того, каков фокус инвестиционного фонда и на каких стадиях развития компании он инвестирует. Есть категория «вечнозеленых» фондов (evergreen). Такой венчурный фонд использует прибыль, полученную от инвестиций, реинвестирования в новые проекты.
«Задача генерального партнера — найти такие инвестиционные проекты, которые могут обеспечить прибыль, в 10 раз превышающую инвестиции по объему (10X). Далеко не все компании действительно это сделают. Обычно 3–4 проекта из десяти проваливаются, еще 3–4 приносят небольшую прибыль и позволяют инвесторам вернуть средства. Успешными становятся 1–2 проекта из десяти, и именно они дают основной объем прибыли», — объясняет партнер TA Ventures Игорь Семенов.
«В целом, средний коэффициент в 2,5–3X считается хорошим показателем прибыльности фонда, 5X — успешный фонд. Некоторые фонды показывают результаты в 10X и более»
Еще один важный показатель — годовая доходность. Она высчитывается, исходя из объемов дохода и сроков инвестиций. Хорошей считается годовая доходность на уровне 25–30%. Есть пример, когда один проект принес фонду доходность в 914% годовых.
Стадии венчурного инвестирования
Самая ранняя стадия инвестирования — pre-seed, но венчурные фонды обычно на этом этапе не инвестируют. Фонды, сфокусированные на ранних стадиях, чаще начинают с series seed. Это стадия, когда команда работает над созданием прототипа и запускает MVP (минимальный жизнеспособный продукт), начинает делать первоначальные продажи. Средний размер раунда $1–2,5 млн.
Инвестиции series A направлены на достижение product-/market fit. Это означает, что у компании уже есть продукт, есть активные продажи. Средний размер series A round — $13 млн. Это две самые высокорисковые стадии, но и возможности для заработка инвестора здесь велики.
Далее следуют series B, С, D — масштабирование бизнеса, выход на IPO. Это крупные раунды с меньшими рисками и меньшими возвратными инвестициями.
Поиск и привлечение проектов
Чтобы находить действительно перспективные проекты для инвестирования, партнеры фонда активно строят сеть контактов. Нетворкинг строится на посещении большого количества профильных мероприятий. Встречи на ивентах расписываются поминутно, на 10–15 минут.
«У венчурных капиталистов принято делиться контактами и проектами. У фонда всегда есть информация о хороших проектах, которые по какой-то причине ему не подходят (например, фонд не работает с определенным рынком или направлением деятельности компании). В таком случае партнеры могут порекомендовать проект другим участникам венчурного рынка. У нас широкая сеть таких контактов, более 600 партнеров по миру.
При этом некоторые фонды делятся «проходными», неперспективными проектами. За такое поведение можно моментально угодить в закрытые черные списки, и на репутации фонда будет поставлен крест. Поэтому инвесторам необходимо тщательно выбирать, с каким фондом они будут совместно инвестировать», — предупреждает управляющий партнер TA Ventures Виктория Тигипко.
Улучшить репутацию и заручиться поддержкой коллег по рынку можно и благодаря личному общению.
Нередки ситуации, когда партнеры фонда помогают оформить документы партнерам из другой страны, незнакомым с местным законодательством. Возможны и более личные просьбы: например, достать билеты на Лигу Чемпионов. Личные отношения особенно важны на азиатских рынках. В Индии или Китае буквально невозможно работать, не зная лично местных участников индустрии (а иногда — и их семьи).
Цели и перспективы нетворкинга
Чем активнее и грамотнее фонд строит нетворк, чем лучше у него репутация, тем больше «пассивных» предложений он получает. Но такой фонд не инвестирует в проекты, которые пришли извне. Финансирование получают либо компании, которые партнеры фонда нашли самостоятельно, либо те, кем заинтересовался кто-либо из знакомых инвесторов.
Прежде чем инвестировать в «приглянувшийся» проект, фонд проводит внутренний анализ и консультируется с людьми из своего нетворка. Возможность проконсультироваться с более опытными (в определенном вопросе) специалистами — важное преимущество развитой сети контактов. Партнеры фонда могут получить ответ от них в течение одного-двух дней. И это дополнительно страхует от рисков всех участников фонда.
Что делает венурный фонд после заключения сделки
Всех инвесторов можно условно разделить на два типа. Первый — пассивные инвесторы. Они помогают компании только деньгами, а затем занимают пассивную выжидательную позицию. Второй тип — активные инвесторы, предоставляющие smart money. Они принимают активное участие в операционной деятельности компании. Если это лидирующий в раунде фонд-инвестор, он получает место в совете директоров проекта.
«Фонд регулярно занимается портфельной и операционной деятельностью компании. Раз в месяц или раз в квартал фонд получает отчет от руководства компании о результатах за этот период. По итогам этого мониторинга партнеры фонда определяют, чем они могут помочь компании.
Это может быть совет по организации деятельности, помощь с рекрутингом, помощь в развитии контактов с клиентами или поставщиками, в PR-активностях, в кризис-менеджменте. У фонда должен быть лонг-лист из полезных контактов по каждой вертикали бизнеса, чтобы при случае партнеры могли быстро посоветовать компании несколько полезных контактов. Но решение, кому из них открыть двери, обычно принимает сама компания (исключение — если у фонда оказывается более 50% акций)», — добавляет Виктория Тигипко.
В случае необходимости фонд помогает привлечь дополнительное финансирование.
Чтобы быстро привлечь крупные инвестиции, партнеры собирают пул релевантных инвесторов, в котором могут быть десятки имен. Каждому из этих инвесторов они делают персональное интро, а не просто отправляют всем одну стандартную презентацию. Партнеры фонда знают, чем заинтересовать каждого конкретного инвестора. У фаундеров компании такой информации обычно нет, поэтому им сложно быстро привлечь инвестиции самостоятельно: даже если фаундеры готовы искать всю необходимую информацию, им может просто не хватить времени, компания обанкротится.
Выход из инвестиции
Последний важный вопрос — выход из инвестиций (exit). Фонды постоянно ищут exit opportunities, делятся найденными возможностями с участниками своего нетворка, получают рекомендации от них.
Нужно знать не только других инвесторов, но и потенциальных участников (организаторов) размещения на бирже, советников, работающих в определенных направлениях. Есть, например, generic brokers, есть те, кто специализируется на e-commerce, и так далее. В каждом направлении нужно иметь контакты. Невозможно просто найти подходящую компанию в интернете, написать письмо и получить выход на IPO. Здесь работает только личный подход: встретиться, сходить на ланч. А для этого нужны контакты.
Именно выстроенная сеть контактов — главная «суперсила» фонда. Нетворкинг определяет успех каждого этапа, от поиска и оценки проекта до преодоления кризисов и удачного экзита. Выбор фонда с хорошей репутацией — путь к успеху как для стартапов, так и для инвесторов.
inventure.com.ua
Как создать венчурный фонд с нуля?
Давать ли деньги новичкам? Существует несколько аргументов «За» и «Против».
«За»
- Мотивированная амбициозная команда
- Новые неординарные подходы, бросают вызов традиционным фондам
- Отличающаяся стратегия
- Диверсификация портфеля
- Лучше выстраивают отношения с инвесторами фондов
«Против»
- Риски неопытной или несработавшейся команды
- Сомнения по способности создать поток сделок
- Не выстроены внутренние процессы
- Нет устоявшейся позиции на рынке
Проще говоря, если вы готовы вложить деньги в новичков, то ваши шансы найти новый KP или Blackstone высоки, как никогда. За них, правда, придется заплатить. Плата — высокие риски, долгая и сложная процедура тщательной проверки фонда
Это общий эскиз ситуации, а теперь посмотрим на детали.
Впервые создаваемые фонды — это не только гринфилд фонды (фонды, которые с нуля строят команды, не имеющие опыта в венчуре), но и первые самостоятельные фонды опытных команд.
Подходы инвесторов по отношению к подобным фондам отличаются. Очевидно, что сложнее всего поднять деньги гринфилд-фондам. Хотя существует небольшая категория инвесторов, нацеленная только на них и заинтересованная в части прибыли управляющих компаний. Прочие инвесторы фондов предпочитают вкладывать в фонды с опытной командой. Как говорил один американский венчурный инвестор: «Мы любим новые фонды, а не новые команды».
Раз отличаются подходы инвесторов, разными должны быть и стратегии фандрайзинга фондов. Всего таких стратегий, как и типов фондов, четыре.
Стратегия номер один: «молодо-зелено»
Команда не имеет опыта венчурного инвестирования. В таком случае оптимальный вариант — создать фонд с государственным участием (ниже планка, часто иные факторы принятия решений), а главная цель команды — закрыть первые сделки и заработать репутацию. Больше всего таких команд на новых для венчурного капитала рынках, например, российском. Другой пример: фонды Yozma в 80-е в Израиле.
Стратегия номер два: «плавали, знаем»
Опытная команда вышла из существующего фонда в свободное плавание. Здравый смысл (и опыт развитых рынков) подсказывают: билеты на новый пароход стоит в первую очередь предложить LP старого фонда. Правда, вам придется постараться, чтобы они не сошли на берег в первом же порту: подтвердить свой инвестиционный опыт, способность генерировать поток сделок. (Тут, кстати, тоже можно послушать здравый смысл и часть потенциальных сделок перетянуть из старого портфеля). Примеры таких спин-аутов: отделение Triton Partners от Doughty Hanson, Exponent от 3i.
Стратегия номер три: «из ангелов в люди»
Команда уже инвестировала, но не через структурированный фонд, а как группа ангелов. В этом случае нужно доказать инвесторам: то, что теперь инвестиции идут через фонд, не повлияет на качество сделок, инвестиционный фокус и судьбу уже проинвестированных команд. Мы сняли ангельские крылышки и надели венчурный макинтош, но мы все те же, — вот суть вашего послания инвесторам. Примеры таких метаморфоз: фонды Fox Paine и Shasta Ventures.
Стратегия номер четыре: «я от дедушки ушел»
Команда инвестировала через фонд с доминирующим инвестором. Разрыв с «большим братом» не значит, что надо рвать с отраслью, в которую он инвестировал. Скорее наоборот: уходя из кэптивного фонда, стоит создать сфокусированный отраслевой фонд, привлечь специализирующихся в этой сфере инвесторов фондов, и, естественно, использовать наработанную партнерскую и экспертную сети. Примеры таких фондов: Littlejohn & Company, W Capital и KRG.
Привлечь деньги в фонд, особенно гринфилд-фонд, будет легче тем, кто сможет показать инвесторам высокую мотивацию. Как? Вариантов несколько: готовность нести предпринимательские риски, финансировать деятельность из собственных средств, заниматься фандрайзингом как основной активностью.
А вот включать в команду людей со впечатляющим инвестиционным опытом стоит не всегда. Если такой человек будет работать на фонд лишь часть времени, – это, скорее, негативный сигнал инвестору.
Привлечение инвесторов для первого фонда занимает больше времени, чем для последующих (от шести месяцев до 1,5 лет против трех-девяти месяцев). Яркий пример – последний фонд Delta Private Equity, который был закрыт за 3 месяца. Существующие инвесторы были настолько довольны доходностью, что дали принципиальное согласие на инвестирование до того, как был готов Меморандум нового фонда.
Гринфилд фонды часто начинают работу без младшего персонала и бэк-офиса, чтобы максимально сократить издержки. Возможная стратегия – поиск инвестора в управляющую компанию, который покрывает часть операционных расходов, может проинвестировать несколько сделок и получает взамен некие преференции: часть будущей прибыли управляющей компании (25-50%) и/или право участвовать в инвестиционном комитете.
Негативные последствия подобной стратегии – возможный конфликт интересов, нестабильность команды. Очевидно, что последующие фонды команда будет поднимать через иную управляющую компанию с иной структурой собственности, чтобы избавиться от «кабальных» условий сотрудничества.
Схожие проблемы возникают при создании новым фондом предварительного портфеля проектов. Это типичная история про «курицу и яйцо»: невозможно инвестировать в портфельные компании, пока нет средств от инвесторов, и невозможно получить средства от инвесторов, пока нет качественного портфеля. Можно частично снять эту проблему, привлекая сделки в существующие фонды и получая доли собственности в компаниях за представление (разновидность introduction fee) иили право инвестировать в компанию в последующих раундах на схожих условиях. Негативное последствие тактики – фонд приобретает репутацию «посредника» и «упаковщика», а не инвестора.
vbo-consult.ru