Венчурные фонды это: Как устроен венчурный фонд — с комментариями — Финансы на vc.ru

Содержание

зачем они стартапу и как с ними работать?

Записали основные тезисы вебинара для новичков о сотрудничестве с венчурными фондами.

Акселератор Университета ИТМО организовал воркшоп о венчурных инвестициях. Дмитрий Фиалковский, экономист, специалист в сфере консалтинга и инвестиционного посредничества рассказал о том, что такое венчурные инвестиции, какой тип бизнеса может заинтересовать венчурный фонд, какие критерии он предъявляет — а главное, от каких заблуждений стоит избавиться до того, как начнутся переговоры. Главные тезисы — в материале ITMO.NEWS.

Источник: shutterstock.com

«Venture» — в переводе с английского означает «рискованное предприятие, авантюра». Но что общего у капиталовложения и духа авантюризма? На самом деле не все инвестиции, спонсирования называются «венчурными». Таковыми признают вложения с высокой степенью риска — потерять вклад. Но зачем инвесторы отдают свои деньги, если шанс их никогда не увидеть 50/50? Там, где высок риск все проиграть, выше шанс выиграть намного больше. Венчурные инвестиции — самые высокодоходные активы в мире. Конечно, если повезет.

Зачастую объектами интереса венчурных инвесторов становятся стартапы со значительным потенциалом и амбициями. Это те компании, из которых потом могут вырасти Skype, Airbnb, Google, Amazon и т.д. Почти все крупные цифровые проекты появились благодаря венчурным фондам.

Венчурный фонд — профессиональное институциализированное предприятие, в отличие от бизнес-ангела. По сути, фонд — это сундук с деньгами, в который вложились разные инвесторы. Как правило, всего один проект из дести может принести членам фонда реальную прибыль и покрыть потери от оставшихся девяти вложений, поэтому фонд стремится инвестировать сразу в 20-30 проектов, чтобы по итогу быть в плюсе.

Источник: shutterstock.com

Инвесторы предпочитают те продукты, которые способны масштабироваться на максимально широкий рынок. На примере крупного венчурного фонда LETA Capital рассмотрим области, которые с наибольшей вероятностью заинтересуют фонд.

«IT/интернет-проекты для различных секторов экономики, преимущественно из b2b сектора, базирующиеся на сильном R&D, способном либо значительно улучшить рынок, либо видоизменить его. Бизнес-аналитика, Big Data-анализ, технологии машинного обучения; технологии на базе ИИ; оптимизация или замена традиционных бизнес-процессов; роботизация бизнеса (логистика, производство и т.п.), AR/VR, Fintech», — гласит информация с сайта LETA Capital.

Если вы разрабатываете стартап в этой сфере, то на каком этапе можно подавать заявку? На инвестиции могут рассчитывать стартапы, которые уже имеют продажи, более ранние инвестиции — это, как правило, деньги бизнес-ангела. Но начинать переговоры с фондами стоит как можно раньше, ведь встреча еще не означает, что вы придете к соглашениям и будете сотрудничать.

Источник: shutterstock.com

О целях инвестиций. Чаще всего это развитие, масштабирование и более активный рост на рынке и выход на новые площадки. Более того, фонд может помочь с дальнейшим привлечением денег (фандрайзингом) и разработке стратегии роста. Зачастую венчурные фонды создаются командой людей, которые «собаку съели» в своей области, поэтому к ним можно обратиться и по другим вопросам.

Вы должны четко представлять цели и задачи вашего проекта, траекторию его развития. Желательно, чтобы на момент подачи заявки в вашей команде были такие специалисты, как СТО, Business Developer или тот, кто отвечает за стратегию, за рынки, тестирует гипотезы, а также руководитель, идейный вдохновитель, который займется фандрайзингом.

Однако уже на старте сотрудничества надо задумываться о выходе из инвестиционного периода, чтобы пройти этот этап как можно мягче.

Источник: shutterstock.com

Вы можете написать им или познакомиться на мероприятии. Конечно, важно привлечь внимание, доказать, что ваш проект имеет большое будущее, ориентирован на быстрорастущий рынок, у него есть международный потенциал, а у вас — работающий прототип, который показывает хорошие результаты.

В фонд нужно отправить презентацию продукта и финансовую модель. Разумеется, презентация должна быть краткой и лаконичной (10 слайдов, 20 минут и 30 размер шрифта — по заветам известного спикера Кремниевой долины Гайя Кавасаки). Расскажите о проблеме клиента, которую вы можете решить, о тех возможностях (например, экономия денег и времени), которые предоставляет ваш продукт. Постарайтесь, не раскрывая коммерческой тайны, показать всю магию вашей технологии, разработки, которую вы создали. Обязательно обозначьте текущий статус продукта, опишите достижения по продажам, количеству клиентов, привлеченным инвестициям.

Перейти к содержанию

Венчурное инвестирование | Инвестиционный консалтинг

Что такое венчурный фонд?

Венчурный капитал, как источник финансирования частного бизнеса, зародился в 50-х годах в США, а в европейских странах появился в 70-х годах. Название “венчурный” происходит от английского слова “venture” – “рискованное предприятие или начинание”, и это действительно так по своей сути. Для работы с венчурным (рисковым) капиталом и создаются венчурные фонды.

Венчурные фонды – это коммерческие финансовые организации, основная цель которых – аккумулирование на своих счетах финансовых средств и инвестирование их в наиболее интересные инвестиционные проекты с целью получения прибыли.

Обычно в качестве учредителей и инвесторов венчурных фондов выступают банки, крупные корпорации, пенсионные фонды, страховые компании и частные лица. А, как объекты для инвестирования, венчурным фордам в первую очередь интересны стабильно работающие предприятия, располагающие определенным инновационным потенциалом.

Как работают и на чем зарабатывают венчурные фонды?

Каждый вновь создаваемый венчурный фонд придерживается своей стратегии при работе с потенциальными партнерами, при этом он выделяет приоритетные направления бизнеса – те направления, в которые и собираются вкладывать деньги. Для одних фондов это медицина и экология, для других – тяжелое машиностроение, химическая промышленность, связь. При этом предпочтение отдается инновационным проектам, проектам, предполагающим использовать в своей финансово-хозяйственной деятельности новые технологии, патенты, ноу-хау, позволяющие конкретному предприятию стать лидером в той или иной области, завоевать львиную долю рынка, а порою и монополистом при производстве того или иного продукта.

Венчурные фонды, как правило, создаются на определенный срок. Обычно от 5-7 до 10-12 лет. Сумма саккумулированных денежных средств составляет не менее 20-30 млн. долларов. При этом объемы инвестирования по проектам колеблются от сотен тысяч до нескольких миллион долларов США. Таким образом, венчурный фонд с капиталом в 20 млн. долларом имеет возможность в течении 2-3 лет проинвестировать не менее 5-10 предприятий. Однако необходимо отметить факт, что, чем больше предприятий участвует в данном процессе, тем больше возрастают риски фонда потерять часть инвестируемых средств.

Наиболее ответственный этап работы венчурного фонда – поиск потенциальных объектов для инвестирования – работающих предприятий или “групп товарищей”, обладающих неким нематериальным активом, воплощение которого в перспективе может принести весомую прибыль. Решением данной проблемы занимаются высококвалифицированные эксперты. Как правило, предприятие, заинтересованное в получении венчурных инвестиций предоставляет фонду необходимую информацию и ждет экспертного заключения и, если оно положительно, то венчурный фонд приобретает долю (или пакет акций предприятия), тем самым инвестируя в него денежные средства. Юридические решения данного вопроса могут быть самыми разными: от выпуска дополнительной эмиссии акций акционерного общества до увеличения уставного капитала Общества. Но, в большинстве случаев, венчурные инвесторы настаивают на том, чтобы предприятие сменило форму собственности (если оно Общество с ограниченной ответственностью) и реорганизовалось в открытое Акционерное общество. При этом фонд не стремиться приобрести контрольный пакет интересной для него компании по причине того, что он преследует несколько иные цели. Главная цель, которую преследует фонд – это инвестирование денежных средств в рискованный, но высокодоходный инвестиционный проект, который позволит предприятию “вырасти”, увеличить свои активы за 3-5 лет в несколько и более раз.

Следует отметить тот факт, что после принятия “положительного решения” по рассматриваемому проекту, эксперты фонда изначально занижают рыночную стоимость предприятия, но хозяевам бизнеса ничего не остается, как соглашаться с их доводами, а главное, c таким “подходом” потенциального инвестора.

По прошествии 5-7 лет от момента инвестирования, когда Активы Акционерного общество, в которое инвестировались средства, заметно выросли, венчурный фонд продает свои акции (или долю) общества совладельцам или третьим лицам зарабатывая на этой операции в процентном соотношении суммы, в несколько раз превышающие доходность по обычным финансовым операциям. И это правильно, каждый зарабатывает, как может.

Придет ли в Ростов-на-Дону венчурный капитал?

Придет ли в Ростов-на-Дону венчурный капитал? Будет ли венчурное инвестирование набирать обороты в нашем регионе? Есть ли перспективы у венчурного бизнеса в России? Вопросы неоднозначные, но, по мнению Автора статьи, в краткосрочный период ожидать этого не приходится.

Один из фондов работавший на Юге России – Южно-Российский венчурный фонд, приостановил свою деятельность еще в 1998 году, сразу после очередного финансового кризиса. Работа фонда, финансируемого Европейским банком реконструкции и развития, показала, что, как Ростовский, так и Российский рынок ещё не готовы к реализации венчурных проектов. Из 30 миллионов долларов США выделенных Югу России под венчурное финансирование, фондом, фактически было освоено 10 %. Единственный проект “Глория Джинс” состоялся как факт, и всё. Остальные рассматриваемые проекты были или “слишком рискованные”, или “слишком не подкреплены” ликвидными Активами.

При этом фонд под микроскопом рассматривал деятельность всех предприятий-претендентов. Рассматривал так, что можно с полной уверенностью сказать, что он практически ничем и не рисковал, фактически выступая в роли финансового института, кредитовавшего предприятия по “венчурной схеме” и не более того.

В заключении хочется остановиться на основных причинах сдерживающих, по мнению Автора, развитие венчурного бизнеса в Южном регионе:

  1. Региональные венчурные фонды в настоящее время у нас отсутствуют, и их появление не предвидится в ближайшее время. Не хватает каких-то 30-50 млн. долларов, чтобы учредить хоть один. Россия страна бедная. Бедная во всех отношениях, и если кто-то будет утверждать обратное, он или не сведущ в этом вопросе или лукавит. В России недостаточно капитала, который с легкостью можно было направить на реализацию венчурных проектов. Финансовым институтам (банкам) эта проблема из-за высоких рисков не интересна, частные лица, за редким исключением не в счет.
  2. Десяток зарубежных фондов, пытающихся работать на Российском рынке, инвестируют в Российские проекты, по разным оценкам, от 80 до 120 млн. долларов в год. Однако сложно сказать, насколько эта цифра объективна. Если это так, то где же результаты? К тому же, нельзя не отметить тот факт, что инвестирование денежных средств в реальный сектор экономики стран Юго-восточной Азии, Индии и Китая, с экономической точки зрения, куда более привлекательно для инвесторов, нежели в Россию. Это же касается и венчурного капитала.
  3. Значительная доля Российских предприятий, даже если они и обладают определенными “ноу-хау”, то по итогам финансово-хозяйственной деятельности являются “неблагополучными” в финансовом отношении, и, следовательно, получат отказ.
  4. Даже если предприятие-претендент на инвестиции от фонда работает с прибылью, но не имеет в достатке ликвидные активы, “подстраховывающие” инвестиции фонда, то, скорее всего, оно получит отказ. Хоть фонды и называются “венчурными”, но рисковать “по-взрослому” они не хотят и не будут, и это их право. В связи с этим, можно сделать неожиданный вывод о том, что “венчурный капитал”, хоть и носит гордое название “рисковый”, по сути своей таковым не является.
  5. Несмотря на тот факт, что в России достаточно светлых голов, определенная часть научно-технических разработок, а также инновационных идей скупается на корню ещё на начальной стадии. Более того, за ними ведется настоящая охота, но уже другими организациями, и венчурные фонды не имеют к ним никакого отношения.
  6. Полное отсутствие государственной поддержки венчурному финансированию в России. Отсутствие законодательных норм, регулирующих венчурную отрасль экономики, и особенно – взаимодействие её с зарубежными венчурными фондами.
  7. Слабый менеджмент большинства предприятий. Речь не идет о количестве дипломов, научных степеней и “стаже работы” в определенном направлении или должности. Речь идет о “целостном видении бизнеса” Руководителем. Речь идет о людях, о команде, которая или способна, или неспособна реализовать инвестиционный проект.

И последнее, на чем хотелось бы остановить внимание читателей, так это на том, что у нас в России, даже открытие парикмахерской является “рискованным мероприятием”. Именно поэтому большая часть российских инвестиционных проектов является “венчурными” (в смысле рискованными) по сути, и не профинансированными “по факту”.

© Аллавердян В.В., 2005

Как инвестируют и зарабатывают венчурные фонды

Венчурный капитал — один из видов финансового капитала, который инвесторы предоставляют компаниям. Обычно это происходит на ранней стадии развития, когда компания имеет важную технологическую составляющую — перспективную, но высокорисковую. Неизвестно, «выстрелит» ли технология, станет ли продукт популярен на рынке.

Такой капитал привлекают стартапы. У таких компаний нет истории или залога под кредит, поэтому венчур становится одним из немногих вариантов привлечения средств.

Взамен на денежные вложения венчурный инвестор получает долю в финансируемой компании.

Его цель — выйти из компании, продав свою долю и при этом получив значительную прибыль. Идеальный вариант для инвестора — выход компании на IPO, но это сложно. Другой путь — продажа своей доли другому инвестору по цене, намного превышающей первоначальное вложение, или продажа стратегическому инвестору.

Венчурный капитал неликвиден, а такие вложения всегда очень рискованны. Возврата инвестиций придется ждать 3–5 лет, иногда — дольше. Однако при удачном выборе компаний для финансирования доход будет значительным, поэтому инвесторы и вкладываются в такие высокорисковые активы.

Как устроен венчурный фонд изнутри

Венчурный фонд — это «банка с деньгами», в которую инвесторы кладут свои средства. Инвестор, согласно нормативным документам, — это LP (limited partner). Управляет «банкой» GP (general partner). GP, как правило, это юрлицо — ООО с гендиректором, сотрудниками и акционерами. Возможен вариант, когда LP и GP — один и тот же персонаж.

Генеральный партнер разделяет риски с другими партнерами и инвесторами, вкладывая, как правило, от 1% до 5% от общего объема инвестиций. За свое менеджерское и инвесторское участие он получает два типа вознаграждения.

Первый — плата за управление. Чаще всего это 2% в год от объема фонда, иногда 2,5%, в суперфондах — 3%. Эти средства покрывают операционные расходы венчурной фирмы.

Второй тип вознаграждения — участие непосредственно в прибыли фонда, carried interest. Чаще всего это 20%. Причем сначала необходимо вернуть средства всем партнерам, которые проинвестировали в фонд, и только потом прибыль делится между general partner и limited partners.

Жизненный цикл венчурного фонда

Инвестор вкладывает деньги в фонд, но это происходит поэтапно. Обычно средства поступают частями, в зависимости от объема доли инвестора в фонде. Этой долей он участвует в инвестиции в конкретный проект. Генеральный партнер сообщает, какую сумму и когда следует перечислить, на какой проект будут направлены эти средства, и затем уже инвестор совершает транзакцию. Это называется capital calls.

Срок жизни фонда может составлять 5–7 лет, 10 лет. В некоторых случаях он продлевается на 1–2 года. Все зависит от того, каков фокус инвестиционного фонда и на каких стадиях развития компании он инвестирует. Есть категория «вечнозеленых» фондов (evergreen). Такой венчурный фонд использует прибыль, полученную от инвестиций, реинвестируя в новые проекты.

Задача генерального партнера — найти такие инвестиционные проекты, которые могут обеспечить прибыль, в 10 раз превышающую инвестиции по объему (10X). Далеко не все компании действительно это сделают. Обычно 3–4 проекта из десяти проваливаются, еще 3–4 приносят небольшую прибыль и позволяют инвесторам вернуть средства. Успешными становятся 1–2 проекта из десяти, и именно они дают основной объем прибыли.

В целом, средний коэффициент в 2,5–3X считается хорошим показателем прибыльности фонда, 5X — успешный фонд. Некоторые фонды показывают результаты в 10X и более

Еще один важный показатель — годовая доходность. Она высчитывается, исходя из объемов дохода и сроков инвестиций. Хорошей считается годовая доходность на уровне 25–30%. Есть пример, когда один проект принес фонду доходность в 914% годовых.

Стадии венчурного инвестирования

Самая ранняя стадия инвестирования — pre-seed, но венчурные фонды обычно на этом этапе не инвестируют. Фонды, сфокусированные на ранних стадиях, чаще начинают с series seed. Это стадия, когда команда работает над созданием прототипа и запускает MVP (минимальный жизнеспособный продукт), начинает делать первоначальные продажи. Средний размер раунда $1–2,5 млн.

Инвестиции series A направлены на достижение product-/market fit. Это означает, что у компании уже есть продукт, есть активные продажи. Средний размер series A round — $13 млн. Это две самые высокорисковые стадии, но и возможности для заработка инвестора здесь велики.

Далее следуют series B, С, D — масштабирование бизнеса, выход на IPO. Это крупные раунды с меньшими рисками и меньшими возвратными инвестициями.

Поиск и привлечение проектов

Чтобы находить действительно перспективные проекты для инвестирования, партнеры фонда активно строят сеть контактов. Нетворкинг строится на посещении большого количества профильных мероприятий. Встречи на ивентах расписываются поминутно, на 10–15 минут.

У венчурных капиталистов принято делиться контактами и проектами. У фонда всегда есть информация о хороших проектах, которые по какой-то причине ему не подходят (например, фонд не работает с определенным рынком или направлением деятельности компании). В таком случае партнеры могут порекомендовать проект другим участникам венчурного рынка.

При этом некоторые фонды делятся «проходными», неперспективными проектами. За такое поведение можно моментально угодить в закрытые черные списки, и на репутации фонда будет поставлен крест. Поэтому инвесторам необходимо тщательно выбирать, с каким фондом они будут совместно инвестировать.

Улучшить репутацию и заручиться поддержкой коллег по рынку можно и благодаря личному общению.

Цели и перспективы нетворкинга

Чем активнее и грамотнее фонд строит нетворк, чем лучше у него репутация, тем больше «пассивных» предложений он получает. Но такой фонд не инвестирует в проекты, которые пришли извне. Финансирование получают либо компании, которые партнеры фонда нашли самостоятельно, либо те, кем заинтересовался кто-либо из знакомых инвесторов.

Прежде чем инвестировать в «приглянувшийся» проект, фонд проводит внутренний анализ и консультируется с людьми из своего нетворка. Возможность проконсультироваться с более опытными (в определенном вопросе) специалистами — важное преимущество развитой сети контактов. Партнеры фонда могут получить ответ от них в течение одного-двух дней. И это дополнительно страхует от рисков всех участников фонда.

Что делает венурный фонд после заключения сделки

Всех инвесторов можно условно разделить на два типа. Первый — пассивные инвесторы. Они помогают компании только деньгами, а затем занимают пассивную выжидательную позицию. Второй тип — активные инвесторы, предоставляющие smart money. Они принимают активное участие в операционной деятельности компании. Если это лидирующий в раунде фонд-инвестор, он получает место в совете директоров проекта.

В случае необходимости фонд помогает привлечь дополнительное финансирование.

Выход из инвестиции

Последний важный вопрос — выход из инвестиций (exit). Фонды постоянно ищут exit opportunities, делятся найденными возможностями с участниками своего нетворка, получают рекомендации от них.

Нужно знать не только других инвесторов, но и потенциальных участников (организаторов) размещения на бирже, советников, работающих в определенных направлениях. Есть, например, generic brokers, есть те, кто специализируется на e-commerce, и так далее. В каждом направлении нужно иметь контакты. Невозможно просто найти подходящую компанию в интернете, написать письмо и получить выход на IPO. Здесь работает только личный подход: встретиться, сходить на ланч. А для этого нужны контакты.

Именно выстроенная сеть контактов — главная «суперсила» фонда. Нетворкинг определяет успех каждого этапа, от поиска и оценки проекта до преодоления кризисов и удачного экзита. Выбор фонда с хорошей репутацией — путь к успеху как для стартапов, так и для инвесторов.

Венчурный фонд

Пользователи также искали:

аналитик венчурного фонда, как работает венчурный фонд, как создать венчурный фонд, классификация венчурных фондов, венчурная компания пример, венчурные фонды что это, виды венчурных фондов, зарубежные венчурные фонды, deal flow, flow, Deal, Deal flow, организации, венчурных, фонда, венчурные, фондов, типы, фондом, венчурного, венчурный, венчурных фондов, фонды, фонд, венчурные фонды, венчурный фонд, венчурного фонда, венчурными, венчурная, как создать, венчурным, организации венчурных, как работает, организаций, классификация, организации фонда, создать, работает,

                                     

Виды венчурных инвестиций в современных условиях мировой. стартапами. Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой… Инвестиции Типы организаций Бизнес.. .. Участие в TealTech STARTUP SUMMER. Сегодня, 29 сентября 2011, мы запускаем Bootstrap Fund. Фонд отбирает молодые петербургские проекты в четырех направлениях: венчурные стартапы, малый бизнес, некоммерческие организации и. .. 14 венчурных фондов, где можно получить деньги Rusbase. В данной статье автор рассматривает типы венчурного инвестирования, так и на организации: пенсионные фонды, корпорации, финансовые фонды. .. Фонды финансирования НИОКР Структуры поддержки. Тип организации: ИТЦ, центры трансфера технологий, Органы 7, Ahlstrom Capital Oy Финансовые компании, венчурные фонды ФИНЛЯНДИЯ.. .. Венчурные инвестиции что это, принципы работы фонды. 11 янв 2008 Социальное предпринимательство Венчурная филантропия: прямые По сути, деятельность таких фондов во многом схожа с работой управляющих проектов и организаций, которая получила название венчурной. Такой тип финансирования является чем то средним между грантом. .. Венчурный фонд: виды, цели, особенности, принцип работы. Если рассматривать венчурные фонды по типу устройства, можно выделить такие виды: Создание венчурной организации – это рисковый бизнес,. .. Венчурная филантропия: прямые инвестиции в. Венчурные бизнесмены уверены, что пришла пора разделить бухгалтерию можно отнести к этому типу организаций намерен находить проекты уже на Учредители венчурного фонда считают эффективной. .. Роль венчурных капиталистов. Виды и инструменты венчурного. Интеллектуальные ресурсы организации, региона, страны это типы организаций бизнес инкубаторы венчурные фонды ВУЗы. .. Какие бывают инвесторы?. Виды венчурных инвестиций тиций с позиции их организации в различных странах, предложены сударственного венчурного фонда фондов и.. .. Запущен Bootstrap Fund новый тип инкубатора фонда бизнес. Достоинства и недостатки венчурных фондов. Эмиссия типы инновационных предприятий: венчурное эксплерентное виолентное.. Структуры поддержки инновационной деятельности. Целевое финансирование, инновационные и венчурные фонды, особые экономические зоны, наукограды, финансирование Тип организации.. .. ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ СИСТЕМЫ МОТИВАЦИИ В. Байкал. Мероприятие было организовано венчурным фондом ТилТех Такой тип организаций характеризуется: целостностью и. .. Новости: Все остальное мы берем на себя Эксперт Новости. Сферы деятельности венчурных фондов. В качестве. .. Венчурный фонд это Что такое Венчурный фонд?. Синергия корпоративного венчурного фонда и корпоративного бизнес инкубатора Инвестиции двигатели это тип инвестиций, который тесно связывает Для крупного бизнеса существует 4 формы организации работы со. .. Венчурные фонды: типы и уровень развития в России – тема. Венчурные организации могут быть трех типов: 1 корпоративные. Венчурные компании и хеджевые фонды Средства этих компаний служат. .. Синергия корпоративного венчурного фонда и корпоративного. Венчурные фонды: понятие и виды. физических и или юридических лиц для организации процесса инвестирования в наукоемкие венчурные проекты.. .. 3.4. Венчурные рисковые инновационные предприятия и. Виды фондов, принципы работы и как начать венчурное Эти организации за определенный процент от доли будущего предприятия. .. Венчурные фонды. Большинство венчурных фондов организованы как партнерства с виды ценных бумаг и типы компаний, запрет на организацию нового фонда, пока. или специализированные финансовые организации оказывают фирмам с. .. Венчурные фонды в России. Рынок венчурных инвестиций. Каким проектам какой тип финансирования выбрать? Венчурный фонд и один из первых стартап акселераторов в России. с привлечением сторонних организаций, специализирующихся в нужных областях.. .. Управление инновациями. Рассматриваются основные типы инвесторов: стратегические, финансовые и их компаниями через свои фонды венчурных инвестиций. Организации и частные лица, инвестирующие в перспективные часто.

Роль корпоративных венчурных фондов в технологическом развитии крупных промышленных компаний

В РАНХиГС при Президенте РФ 5 декабря прошел экспертный семинар «Роль корпоративных венчурных фондов в технологическом развитии крупных промышленных компаний», организованный Центром научно-технической экспертизы ИПЭИ РАНХиГС.  На  обсуждение  были  вынесены следующие вопросы: что сдерживает развитие корпоративного венчурного капитала в России и почему крупные отечественные компании так редко создают корпоративные венчурные фонды.

Эксперт  Центра научно-технической экспертизы РАНХиГС Владимир Зинов обратил внимание на стремительный рост популярности корпоративного венчурного капитала как инструмента инновационного развития крупных компаний:  его мировой объем в 2018 г. увеличился на 47% по сравнению с 2017 г. Более 1000 крупных зарубежных компаний уже имеют собственные венчурные фонды, что почти в 4 раза больше, чем 10 лет назад.  В России корпоративный венчурный капитал все еще находится на этапе становления: в стране действуют единицы корпоративных венчурных фондов (КВФ). Доля России по числу заключенных корпоративных венчурных сделок в 2018 г. составляет около 1,9% от общемирового показателя. Общий объем вложенных средств российских компаний через КВФ составляет всего 0,45% корпоративного сектора глобального рынка венчурной индустрии.

Причина появления  КВФ – развитие инновационных стартапов, в альянсе с которыми крупным фирмам компаниям стало менее рискованно коммерциализировать уже созданные и проверенные инновации, чем создавать свои, начиная с НИОКР. Участие в таких альянсах требовало освоения корпорациями венчурных технологий, которые должны принести развитие, в первую очередь, учредителю венчурного фонда, а не инвестируемым компаниям. В этом и состоит принципиальное отличие целеполагания корпоративных от иных венчурных фондов, созданных независимыми инвесторами. Основные критерии эффективности деятельности КВФ — это финансовые результаты и стратегическое развитие компании-учредителя, а не капитализация портфельных компаний и результаты финансовых спекуляций при продаже доли уставного капитала.

По мнению Зинова, нежелание руководителей компаний с государственным участием рассматривать вложения в существующие сторонние венчурные фонды связано как с неясными правовыми последствиями для самого менеджмента со стороны контрольно-надзорных органов, так и с недостаточным пониманием практик венчурного бизнеса. Для устранения этих причин необходимы популяризация успешного опыта действующих корпоративных фондов, привлечение внешних венчурных фондов для совместных инвестиций (что даст возможность сотрудникам корпораций обучаться практике венчурных инвестиций), совершенствование нормативно-правового регулирования деятельности участников венчурного бизнеса с целью предотвращения проблем, возникающих при применении налогового законодательства.

Заместитель директора ФРИИ по технологическому развитию Сергей Алимбеков выделил принципиально разные цели фондов, созданных независимыми инвесторами для зарабатывания денег, и   КВФ , созданных для реализации стратегий развития корпорации.  У значительного   числа российских компаний отсутствуют стратегии технологического развития с долгосрочным горизонтом планирования, поэтому и КВФ им не нужны. Они справляются с технологическим обновлением, покупая готовые решения, которые их устраивают еще и потому, что никто из них не планирует борьбу на глобальном рынке. Например, российские   телекоммуникационные компании выполняют исключительно сервисные функции. Они покупают готовые решения и оборудование у зарубежных технологических вендоров (производителей оборудования), которые, как раз и используют КВФ для своего технологического развития. Например, в компании Intel создано   более 10 КВФ. Эта компания прогнозирует свои горизонта развития на 10 лет вперед,   горизонт любого венчурного фонда — более 7 лет.  Как отечественная корпорация будет учреждать КВФ, если у нее самой нет горизонта планирования даже на 5 лет?

Дмитрий Матвеев, заместитель директора ФРИИ по инновациям, поддержал мнение коллеги. В большей части российских корпораций нет пока стратегий, структур, мотивации, людей, которые поддерживали бы ли технологическое развитие. С проектом низкого уровня готовности корпорация работать не может, у нее в структуре нет инжиниринговых центров. Из проектов 4-6-ого уровня технологической готовности  ничего не вырастает, поэтому проекты провисают. Необходима стандартизация инновационной деятельности. Нужно создать такой документ, чтобы всем было понятно, с чего начинается конкретный этап разработки нового продукта, что планируется выполнить для возможности начала следующей стадии.

Исполнительный директор Ассоциации Брокеров Инноваций и Технологий Алексей Филимонов поддержал мнение  участников обсуждения : у  КВФ принципиально другой жизненный период планирования, чем у крупных компаний, поэтому они им и не нужны. Для  госкомпаний должен быть разработан  стандарт инновационной деятельности, который был бы согласован со  Счетной палатой и Прокуратурой. Только в этом случае   проверяющие органы будут понимать процесс технологического развития  одинаково с  самой корпорации. Кроме того,   корпорациям часто не во что инвестировать: готового проекта нет, а выращивать полуготовый компании не хотят.

Константин Шуртаков, заместитель генерального директора ФБНУ Дирекции НТП, рассказал, что в Дирекции НТП созданы уникальные наработки в области определения уровня готовности инновационного проекта, позволяющие организовать процесс мониторинга реализации проектов полного инновационного цикла. С использованием таких подходов можно доводить все проекты до определенного и измеряемого уровня завершенности. Если проект полного цикла разбить на отдельные стадии, то входом в новую стадию должен являться  выход из предшествующей.

Заместитель директора АНО «Инновационный инжиниринговый центр» Александр Вольф дал прогнозт, что идея стандарта инновационной деятельности не будет реализована без четкой оценки, какие затраты на инновационный проект допустимы и в каких объемах возможно отклонение от планируемых затрат. Если говорить о взглядах госкорпораций  на конечный продукт, то инвестиции в неготовый продукт в них не подразумеваются в принципе. Корпорациям  проще купить готовый завод  и специалиста или команду с необходимыми компетенциями.

Подводя итоги обсуждения, Владимир Зинов отметил, что несмотря на обозначенные экспертами проблемы развития корпоративного венчурного капитала интерес к его использованию у российского бизнеса нарастает. Отечественный корпоративный сектор венчурного рынка вырос за год с 12% до 20% (по объему с 28,4 млн долл. в 2017 г. до 86,2 млн долл. в 2018 г.). Положительную динамику числа действующих КВФ обеспечивают крупные частные компании, их мотивирует к внешним инвестиционным обязательствам в технологических альянсах конкурентная среда на внутреннем и внешнем рынках.

Архив Журналов Commercial Property CP


ВЕНЧУРНЫЕ ИНВЕСТОРЫ И ИНВЕСТИЦИИ
Сам термин «венчурные инвесторы» происходит от английского слова venture (рискнуть) и означает категорию инвесторов, вкладывающих средства в высокорискованные и высокодоходные финансовые проекты, как правило, в новых секторах экономики. В качестве одного из ярчайших примеров последних можно назвать компьютерную индустрию в США, стремительное развитие которой в 1990-е годы обеспечили именно венчурные инвесторы. Сегодня, по мнению экспертов компании DTZ, к отраслям, в которых венчурное инвестирование получило наибольшее распространение, относятся также биология, высокие технологии и недвижимость. В свою очередь Виктор Макшанцев, заместитель директора компании «Jones Lang LaSalle Россия», отдел финансовых рынков и инвестиций, отмечает, что в странах с развивающейся экономикой «венчурных инвесторов привлекают те сегменты рынка, которые наиболее близки к конечному потребителю, и сейчас это отнюдь не высокие технологии.
В сфере недвижимости это, в первую очередь, проекты, связанные с ритейлом. Высокие технологии в этих странах будут привлекать венчурных инвесторов в будущем, когда растущие сегодня рынки перейдут к этапу зрелости».
С этим мнением согласен Cергей Лысенко, директор компании по управлению активами «Капитал Групп», член консультационно-экспертного совета при ГКЦБФРУ (Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины): «Сегодня на Западе именно биотехнологии, связанные с производством биофармакологии, новые технологии в сфере IT и т.д. являются наиболее быстрорастущими отраслями, что привлекает к ним венчурных инвесторов. Бизнес же в сфере недвижимости уже не приносит столь высоких возвратов, поскольку этот рынок сегодня развивается спокойно и менее динамично».


ОСОБЕННОСТИ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Рискованность венчурных инвестиций означает, что в рамках отношений между инвестором и компанией-реципиентом финансовых ресурсов присутствует высокий уровень риска. «Это те вложения, которые могут оправдаться, а могут и не оправдаться. Но если они оправдываются, то доходность значительно выше, чем при размещении средств на банковских депозитах, и гораздо выше, чем размещение активов в каких-либо торговых операциях», – комментирует Сергей Лысенко.
Виктор Макшанцев отмечает, что с формальной стороны специфика венчурных инвесторов заключается в том, что они предоставляют финансирование в акционерный капитал без какого-либо обеспечения в виде залогов и рассчитывают на соответственно высокий доход, по крайней мере, свыше 20%.
«Фактически, – рассказывает Ольга Архангельская, руководитель отдела консультаций по недвижимости компании Ernst & Young в СНГ, – всех доноров финансовых ресурсов, предоставляющих их для реализации тех или иных проектов, можно разделить на 2 типа, в зависимости от того, в какой степени они готовы разделить с предпринимателем – собственником проекта – его риски и доход. Это кредиторы (debt investors), застрахованные на случай банкротства реципиента финансовых ресурсов обеспечением в виде залога и имеющие первоочередное право на получение своего дохода, ограниченного в его размере условиями кредитного соглашения или облигационного займа, и собственно инвесторы (equity investors), разделяющие все риски проекта, в последнюю очередь участвующие в распределении его прибыли и возмещении в результате банкротства, но получающие за это неограниченное вознаграждение, зависящее только от успешности проекта.
В западной теории и практике ведения бизнеса в сфере недвижимости термин equity investors нередко заменяется синонимом venture investors, что отражает формальную венчурную сторону непосредственного участия в капитале любого проекта».
Выделяя более детальные особенности венчурных инвестиций, можно отметить, что они либо направляются в акционерный капитал в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита (проектное финансирование без обеспечения, – ред.) на срок от пяти до семи лет. Кроме того, венчурные инвестиции, как правило, вкладываются в компании, акции которых не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами, то есть априори являются менее ликвидными и более рискованными, чем котирующиеся.
Отдельно стоит остановиться на особенностях формирования прибыли венчурного инвестора. В большинстве случаев она обеспечивается ростом рыночной стоимости приобретенной доли в проекте. Именно поэтому венчурные инвесторы зачастую не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, предпочитая полностью реинвестировать ее в развитие бизнеса.
Кроме того, венчурный инвестор, в отличие от стратегического, как правило, не заинтересован в приобретении контрольного пакета акций компании. Он рассчитывает на то, что менеджмент реципиента будет использовать его деньги в качестве финансового рычага с целью обеспечения быстрого роста и развития своего проекта, но не берет на себя ключевую роль в управлении проектом. В то же время, в отличие от портфельного инвестора, занимающего пассивную позицию и ориентирующегося только на получение дивидендов, венчурные инвесторы принимают активное участие в стратегическом управлении компанией, занимая важные позиции в совете директоров или являясь ее консультантом. Операционную часть управления проектом венчурный инвестор оставляет исключительно его менеджменту.


ФОРМАТЫ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Исходя из мирового опыта, отчасти нашедшего свое отражение и в отечественных условиях, венчурный капитал представлен двумя сегментами – формальным и неформальным. Первый составляют специализированные венчурные компании, управляющие венчурными фондами. С точки зрения организационно-правовой формы это, как правило, партнерства, объединяющие ресурсы различных инвесторов: частных и государственных пенсионных фондов (в странах Европы они составляют более половины всех инвестиций, формирующих венчурный капитал), и благотворительных фондов, корпораций, частных лиц и непосредственно венчурных инвесторов – владельцев венчурных компаний, то есть управляющих венчурными фондами. Кроме венчурных фондов, в этот сегмент входят специализированные подразделения или дочерние предприятия банков и промышленных корпораций, а также различные государственные инвестиционные программы, ориентирующиеся на вложения, соответствующие венчурным по сути.
Неформальный сегмент рынка венчурного капитала представлен частными инвесторами, которых называют «бизнес-ангелами». Как правило, это удачливые предприниматели, высокооплачиваемые специалисты (консультанты, бухгалтера, юристы), топменеджеры крупных компаний. Обладая значительными финансовыми сбережениями, они являются основным источником венчурного капитала во всем мире. Так, в США и Западной Европе объем венчурных инвестиций неформального сегмента в несколько раз превышает объем аналогичных инвестиций, осуществленных формальным сегментом. Если говорить о рынке коммерческой недвижимости, то именно неформальные венчурные инвесторы формируют его основную движущую силу.
Необходимо отметить, что формальный и неформальный сегменты венчурных инвестиций не конкурируют, а скорее взаимодополняют друг друга. Как показывает практика, инвестиции неформального сегмента особенно важны на ранних стадиях развития проекта, когда необходим «капитал для посева» (seed finance), то есть для разработки концепции объекта, получения прав на земельный участок, всех необходимых разрешений и согласований, непосредственно строительства. Формальный же сегмент более активен на стадии функционирования проекта, его развития и расширения. Таким образом, «бизнес-ангелы» своим участием выводят проект на тот уровень, когда он начинает функционировать, приносить гарантированный доход, и продают свою долю в нем венчурному фонду, который в любом случае менее лоялен к риску, чем неформальные венчурные инвесторы. Такова, по мнению международных экспертов, практика взаимодействия сегментов венчурного капитала в сфере недвижимости. В Украине эволюция развития венчурного инвестирования находится на том этапе, когда формальные венчурные инвесторы пока еще не готовы принимать на себя все те риски, с которыми связано владение объектами коммерческой недвижимости в нашей стране. Во всяком случае, официально действующие венчурные фонды, владеющие теми или иными объектами недвижимости, в нашей стране можно перечислить на пальцах одной руки. Однако речь об этом пойдет дальше.


ВЕНЧУРНЫЕ ФОНДЫ – ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЙ АСПЕКТ
В Законе Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевых и корпоративных инвестиционных фондах)» представлена достаточно громоздкая формулировка венчурного фонда, которая, тем не менее, позволяет официально зарегистрированному инвестиционному фонду пользоваться всеми преимуществами такого статуса.
Так, в зависимости от порядка осуществления своей деятельности, инвестиционный фонд может относиться к одному из трех типов: открытому, интервальному и закрытому. Фонд является открытым, если он (или компания по управлению активами) принимает на себя обязательство в любое время по требованию инвесторов осуществлять выкуп ценных бумаг данного фонда. Фонд интервального типа осуществляет выкуп своих ценных бумаг только на протяжении указанного в проспекте эмиссии срока, но не реже одного раза в год. Фонд закрытого типа не выкупает свои ценные бумаги до момента его реорганизации или ликвидации.
Законодательно определены также диверсифицированные и недиверсифицированные фонды. Первые должны соответствовать всем следующим требованиям: количество ценных бумаг одного эмитента в активах фонда не превышает 10% общего объема их эмиссии; суммарная стоимость ценных бумаг, составляющих активы фонда в количестве более 5% общего объема их эмиссии, на момент приобретения не превышает 40% стоимости чистых активов фонда; не менее 80% общей стоимости чистых активов фонда составляют денежные средства, сберегательные сертификаты, корпоративные и муниципальные облигации, государственные ценные бумаги, а также ценные бумаги, допущенные к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе.
В случае, если недиверсифицированный фонд закрытого типа осуществляет исключительно частное размещение ценных бумаг собственного выпуска, а его активы более чем на 50% состоят из корпоративных прав и ценных бумаг, не допущенных к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе, он считается венчурным фондом. Кроме того, участниками венчурного фонда могут быть только юридические лица.
Как отмечает Виктор Макшанцев, на практике существуют 2 разновидности венчурных фондов: «Это венчурные фонды при крупных корпорациях и банках, деятельность которых определяется стратегией этих корпораций, и венчурные компании, которые непосредственно работают с деньгами своих инвесторов, а не «под крылом» какого-либо корпоративного «родителя».


МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ И ИНВЕСТИРОВАНИЯ
По словам Ольги Архангельской, в большинстве случаев инициатива создания венчурного фонда принадлежит группе менеджеров будущей компании по управлению активами, а не инвесторам фонда: «Именно они на свой страх и риск регистрируют фонд и готовят специальный документ, своего рода устав фонда – инвестиционный меморандум, в котором описываются инвестиционная стратегия, специфика проектов, в которые будут инвестироваться аккумулированные фондом деньги, стадии развития проектов, на которых будет осуществляться включение в проекты и выход из них, иногда даже предварительный перечень проектов, а также послужной список членов команды управляющей компании и внешних экспертов, которые будут сопровождать работу фонда – консультантов, оценщиков, юристов. На Западе инвесторы часто дают деньги под имена, под истории успеха людей, которые будут управлять деньгами венчурного фонда».
Как отмечает Виктор Макшанцев, «вкладчиками западных венчурных фондов в основном являются крупные страховые компании и пенсионные фонды, инвестирующие в рискованные проекты незначительную долю своего портфеля, а также частные инвесторы. Что касается российских венчурных фондов, то это в основном крупнейшие финансово-промышленные группы и частные лица».
Затем с каждым из участников фонда подписывается отдельное соглашение, в котором оговаривается, когда, при каких условиях и какими способами инвестор передает фонду оговоренную сумму и каким образом, в какие сроки и в каких размерах он будет получать свое вознаграждение.
Управленческая команда функционирует за счет средств фонда, а стоимость ее содержания обычно определяется в процентах от объема привлеченных денег. Как правило, речь идет о management fee в размере 2-3%. В данную сумму входит не только вознаграждение высококвалифицированного персонала, оплата командировок и аренды помещений, но и все расходы, необходимые для анализа и проверки проектов и компаний, в которые фонд инвестирует свои средства.
Как отмечают эксперты, успешность венчурного фонда заключается в том, насколько грамотно и эффективно его управляющая команда решает вопросы поиска, отбора, развития и продажи проектов. Оптимальность выбора проекта и момента для приобретения доли в нем, а также политики управления и момента продажи – именно это, по мнению Ольги Архангельской, является краеугольным камнем эффективности любого венчурного фонда.
Процесс поиска проектов, осуществляемых управляющей компанией, носит название deal flow. Принятию решения предшествует всестороннее изучение проекта, его участников. Определение и оценка рисков осуществляется путем изучения отчетов, многочисленных встреч менеджеров фонда с девелопером и инвесторами, опросов партнеров, исследования рынков, для которых, как правило, привлекаются специализированные компании. Большую роль при выборе проектов, как отмечают специалисты, играет субъективный фактор и даже интуиция менеджеров венчурного фонда.
По словам Ольги Архангельской, анализ проекта всегда начинается с определения того, когда и кому его можно будет продать, достигнув максимальной рыночной стоимости актива. На этом этапе активно привлекаются специализированные консультанты, хотя и сами менеджеры фонда имеют значительный опыт в сфере недвижимости. «Если ответ получен, – продолжает эксперт, – и он соответствует инвестиционной стратегии и сроку деятельности фонда (а это, как правило, 5-7 лет), проект переходит на стадию due diligence. И хотя стоимость этой процедуры достаточно существенна и при привлечении авторитетной юридической компании составляет не менее $100 тысяч без значительной корреляции со стоимостью самого оцениваемого актива, а затраты на ее проведение вычитаются из вознаграждения управляющей компании, она очень редко проводит оценку самостоятельно, поскольку от качества проверки зависит не определенная доля будущих доходов от проекта, а сама возможность их получения. Поэтому все понимают, что экономия в данном случае неоправдана».
На окончательное решение об инвестировании могут повлиять вкладчики фонда, присутствующие на заседании инвестиционного комитета, куда приглашаются все инвесторы фонда, и где каждый из них имеет право вето.
По словам Виктора Макшанцева, формат инвестирования, который используют венчурные фонды, представлен в двух видах, которые нередко комбинируются: «Прямое вложение в уставный капитал и конвертируемый займ, который затем в ходе дополнительных эмиссий может быть переведен в акции».
После включения проекта в портфель фонда начинается сотрудничество менеджера(ов) фонда и проекта. Как правило, речь идет об участии представителей компании по управлению активами фонда в совете директоров фирмы, развивающей проект. «Таким образом, – говорит Ольга Архангельская, – компания по управлению активами не участвует в операционной деятельности, а задействована в решении стратегических вопросов развития проекта».
Завершающим этапом становится выход из проекта, который осуществляется несколькими способами: продажа доли стратегическому инвестору, владельцам проекта и/или менеджменту, IPO (выход на открытый рынок).
Получаемая в результате продажи прибыль делится между участниками фонда и компанией по управлению активами в соответствии с предварительными договоренностями, озвученными еще в инвестиционном меморандуме. Как правило, используется следующее правило: все, что превышает определенный в меморандуме процент доходности на вложенный капитал, делится в пропорции 80:20. 80% получает инвестор, 20% – компания по управлению активами. В случае благоприятных рыночных условий и грамотной политики фонда размер данного вознаграждения может быть существенным.


ПРЕИМУЩЕСТВА ВЕНЧУРНЫХ ФОНДОВ
Основным преимуществом венчурных фондов, как и любого другого вида инвестиционных фондов (в случае наличия официальной регистрации), для непосредственного вкладчика является освобождение от уплаты налога на прибыль. Налог на прибыль выплачивают лишь участники фонда в зависимости от своего дохода, сами же доходы, в отличие от инвестиционной компании, налогом не облагаются.
Эксперты компании DTZ отмечают тот факт, что, доверяя деньги управляющей компании, инвестор полагается на опыт и профессионализм ее менеджеров, на их умение удержаться на грани и не выйти в погоне за высокими доходами за рамки разумного риска. Сделав один раз правильный выбор и доверив свои деньги настоящим экспертам, инвестор может гарантированно получать высокие доходы. Этот вариант явно выигрывает у самостоятельного управления своими деньгами, поиска и отбора проектов, исследования и решения всех текущих вопросов, связанных с инвестиционным менеджментом.
Что касается особенностей и преимуществ венчурного инвестирования по сравнению с другими видами инвестиционных фондов, то они достаточно четко раскрыты в уже упомянутом Законе Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевых и корпоративных инвестиционных фондах)». Так, в активы венчурного фонда, в отличие от других видов фондов, могут входить долговые обязательства (векселя, облигации, договора займа) эмитентов, доля в корпоративных правах которых уже принадлежит данному фонду. Кроме того, активы венчурного фонда могут полностью состоять из корпоративных прав и ценных бумаг, не котирующихся на фондовой бирже или не получивших соответствующей рейтинговой оценки.
Кроме большей свободы действий, для компании по управлению активами интерес к венчурным фондам объясняется тем фактом, что, если для любого другого вида инвестиционного фонда вознаграждение менеджеров устанавливается в виде процента от величины активов, то в случае венчурного фонда к этой фиксированной сумме прибавляется процент от разницы между ценой актива в момент продажи и покупки.
Также стоит остановиться на преимуществах, которые получает реципиент финансовых ресурсов в результате взаимодействия с венчурным фондом. Кроме возможности получения финансовых ресурсов на том этапе, когда их другие источники практически недоступны, можно выделить еще несколько. Как уже было сказано, представитель венчурного фонда входит в состав совета директоров компании в качестве наблюдателя с правом голоса, присутствует на регулярных заседаниях совета и принимает участие в разработке стратегических решений. Таким образом, венчурный фонд привносит в проект один из наиболее ценных для бизнеса любой сферы, в том числе и в коммерческой недвижимости, активов – деловые контакты и опыт.
Согласно исследованиям Европейской ассоциации венчурного капитала, руководители большинства компаний, использующих этот капитал, уверены, что венчурные фонды дают им не только финансы: лишь 12% считают, что менеджеры компании по управлению активами, представленные в их совете директоров, являются только «менеджерами фондов», в то время как 52% уверены, что менеджеры выполняют функции «настоящих партнеров».
Даже сам факт использования средств венчурного фонда создает для компании положительный имидж, открывающий целый ряд других возможностей. На Западе развита индустрия предложения взаимосвязанных услуг: «венчурные юристы», бухгалтерские и аудиторские компании соглашаются работать с новыми компаниями почти бесплатно в расчете на высокий доход в будущем.
Кроме того, одним из индикаторов повышения кредитного рейтинга той или иной компании для западных банков является успешность ее сотрудничества с венчурными фондами. Банкиры доверяют мнению авторитетных менеджеров венчурного фонда, проанализировавших проект и принявших решение о его перспективности.


ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ
Стоит отметить, что во всем мире венчурные инвестиции, в том числе и в формате венчурных фондов, получили очень широкое распространение. Так, по словам экспертов компании DTZ, Индия и Тайвань начали активно развиваться именно благодаря инвестированию в рискованные проекты инновационного характера. В Израиле 25% инвестиций находятся в венчурных фондах. В Великобритании 10% рабочего населения занято в предприятиях, которые изначально были профинансированы этими фондами.
В последние годы в Европе вложение денег в недвижимость стало очень популярным направлением инвестирования венчурного капитала. Инвесторы убедились, что прибыльность, которую приносит недвижимость, оказалась такой же, как и в рисковых проектах в сфере фармацевтики и высоких технологий. Кроме того, риски, связанные с реализацией проектов в сфере недвижимости, несколько ниже, поскольку спрос на недвижимость всегда держится на стабильно высоком уровне. Многие европейские венчурные фонды начали переводить свои капиталы в недвижимость, инвестируя проекты как офисных, так и торговых центров, и даже логистических комплексов. Учитывая тот факт, что акции этих фондов, как правило, котируются на бирже, их участниками могут стать даже физические лица, и собрать капитал в $2-5 миллионов для фонда не составляет большого труда. В целом, в Европе существует несколько видов венчурных фондов, работающих с проектами недвижимости, наиболее распространенными среди которых можно назвать Open Venture Funds, Close Venture Funds, Limited Partnerships и Put Trust Funds.
Широкое развитие начинают получать венчурные фонды в России. По словам Виктора Макшанцева, «сейчас в структуре институциональных инвесторов, представленных в России, доля активов, сосредоточенных в недвижимости, составляет незначительный процент, однако это соотношение будет постепенно увеличиваться. При этом на рынке присутствуют в основном западные венчурные фонды, осуществляющие свою деятельность напрямую или посредством партнерства с российскими финансово-промышленными группами.
Венчурные фонды сегодня рассматривают проекты с доходностью от 20%. Сфера их интересов сосредоточена, в первую очередь, в наиболее быстро растущих секторах торговой и логистической недвижимости Москвы, где спрос значительно превосходит предложение, а дефицит логистических площадей класса А в Подмосковье и Москве составляет около 700 000 м2.
Мы сталкивались с рядом венчурных фондов, готовых заниматься и девелопментом, строить совместно с российскими партнерами, при условии наличия у них адекватных возможностей приобретения или уже наличия земельных участков».


ОТЕЧЕСТВЕННАЯ СПЕЦИФИКА: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ
Относительно отечественной ситуации мнения экспертов сходятся в одном – венчурные фонды только начинают получать развитие в нашей стране. Так, по словам Сергея Лысенко, как правило, речь идет о паевых, а не корпоративных венчурных фондах, что во многом обусловлено неразвитостью отечественного фондового рынка, а также закрытостью и непрозрачностью инвестиционных потоков практически в любом сегменте и, в первую очередь, в сфере недвижимости: «На сегодняшний день в Украине зарегистрировано около 170 компаний по управлению активами, управляющих около 300 фондами различных форм и видов. Статистика о том, как растет доходность инвестсертификатов, сегодня только складывается, поэтому сказать, насколько привлекательно для инвесторов участие в венчурных фондах, сложно, но, учитывая ту доходность, которую демонстрирует сегодня рынок недвижимости в Киеве и других крупных городах Украины, можно сделать вывод, что она достаточно существенна».
Эксперты компании DTZ отмечают, что «в сфере недвижимости Украины присутствует лишь несколько венчурных фондов, суммы сделок которых еще очень незначительны, чтобы говорить об их весомом вкладе в развитие отрасли в целом. Как в Украине, так и в России транзакции венчурных фондов носят закрытый характер, поэтому фактически невозможно проследить, на какие суммы были проведены сделки, какова прибыльность на недвижимость».
В целом, по оценкам экспертов, в России, как и в Украине, рынок венчурного капитала практически не развит, что обусловлено рядом причин, ключевыми среди которых являются неразработанное законодательство, закрытость рынка, бюрократия и пр. И хотя в Украину пыталось зайти некоторое количество зарубежных венчурных фондов, сегодня в сфере недвижимости речь идет, как правило, исключительно о внутреннем венчурном капитале и лишь в редких случаях – о «бизнес-ангелах». Международные же венчурные фонды, располагающие огромными финансовыми ресурсами и опытом работы, пока опасаются украинского и российского рынков. По мнению Виктора Макшанцева, причины, обуславливающие такую ситуацию, очевидны: «Это обширный вопрос, потому что венчурные фонды сталкиваются здесь с теми же проблемами, что и институциональные инвесторы. Это определенные риски, связанные с земельными участками, с неразвитостью рынка земли и сложностями при оформлении прав собственности, а также с тем, насколько быстро процесс получения различного рода согласований и разрешений может быть реализован. Поэтому зачастую российским и украинским венчурным фондам в сфере недвижимости проще успешно реализовывать девелоперские проекты, нежели западным. По крайней мере, на данном этапе».
Именно бюрократия и замкнутость рынка недвижимости, по мнению аналитиков компании DTZ, представляют собой основные проблемы, препятствующие проникновению венчурного капитала из формального сектора на украинский рынок: «В Украине есть множество достаточно профессиональных девелоперов, которые уже разработали массу успешных проектов, однако, сталкиваясь сегодня со множеством проблем в процессе получения необходимых разрешений на новые проекты, не могут рассчитывать на финансирование зарубежными венчурными фондами. Такая неопределенность оставляет нас в стороне от рынка венчурного капитала Восточной Европы, который, по некоторым оценкам, сегодня располагает порядка 6 миллиардов евро свободных денег».
Что касается перспектив отечественного рынка недвижимости, то с уверенностью можно говорить только о нескольких позитивных факторах его привлекательности для венчурных фондов – это низкая насыщенность, быстрый рост и, соответственно, высокая доходность. Те 13-15% годовых, которые инвестор может сегодня получить, вложив деньги в офисный центр, заполненный арендаторами, намного превосходят аналогичные показатели стран Восточной Европы, не говоря уже о более насыщенных рынках. Если же вести речь о девелопменте, то есть участии в проекте на самых ранних его этапах, этот показатель может возрастать до невиданного для развитого мира уровня – 20-25%.
Однако, малое количество инвестиционно привлекательных объектов, а также наличие множества подводных камней законодательного и бюрократического характера, которые могут поставить под угрозу саму возможность реализации даже самого доходного и благополучного проекта, на весах «риски – привлекательность» пока перевешивают чашу «риски», что не позволяет рассматривать украинский рынок коммерческой недвижимости в качестве целевого даже самым венчурным из международных инвестиционных фондов.

Версия для печати

Венчурный фонд корпорации в Украирне — что это и как должен работать / НВ

25 февраля 2020, 14:30

Цей матеріал також доступний українською

В Украине назревает появление корпоративных венчурных фондов, поэтому самое время разобраться с этим явлением

Наряду с традиционными венчурными фондами, бизнес-ангелами и акселераторами, в мире в стартапы инвестируют также традиционные корпорации. Чаще всего — по модели корпоративного венчурного капитала (Corporate venture capital, CVC). В Украине появление корпоративных венчурных фондов уже назревает, поэтому самое время с этим явлением ознакомиться подробнее.

Корпоративный венчур — серьезная тема

Airbnb, Uber, Stripe, TransferWise, Alibaba — все эти стартапы объединяет не только статус известных стартапов современности, изменивших мир. У них также есть корпорации среди своих инвесторов. И это далеко не единичные случаи.

Корпорации — весомая сила в венчурном рынке. Инвестиции CVC в среднем составляют $30 млрд в квартал, а доля раундов финансирования с корпоративным участием — 20%. Только в сфере финансовых услуг (Fintech) участие корпоративного венчурного капитала в стартапах возросло на 500% за 2014−2019 годы.

Своими фондами обладают как инновационные лидеры (Intel, Google, SoftBank) или мировые гиганты (Airbus, BMW, Siemens, Merck, AXA, JP Morgan), так и олдскульные на первый взгляд компании (производитель котлов Viessmann и автомобильной оптики Hella). Из списка Fortune 100 активный CVC фонд имеют 75% компаний. Это уже не дань моде, а реальная необходимость для бизнеса завтрашнего дня.

Чем корпоративные фонды отличаются от обычных

Для старта нужно понять, как работает обычный фонд. Он собирает деньги от внешних инвесторов (Limited partners, LP) в управление на 10 лет и инвестирует в стартапы, чтобы потом продать свою долю (Exit) дороже. От обычных фондов прямых инвестиций венчурный капитал отличает высокая рискованность (поскольку большинство стартапов терпят фиаско). Такая математика в индустрии заставляет венчурных капиталистов охотиться только на компании, имеющими потенциал вырасти в 10−100 раз, стать единорогами (компания с оценкой выше 1 млрд долларов) и компенсировать убытки от 80% провальных инвестиций.

Венчурная математика не так сильно бьет по CVC. Им не нужно постоянно охотиться на единорогов, они могут удовлетвориться exits в 2−3 раза. В общем пуле денег и риска инвестиции в стартапы для корпораций — это капля в море (для многих 500 тысяч евро инвестиций — это на уровне погрешности округления при выручке в 2+ млрд). А еще для традиционного бизнеса ощутимой ценностью являются стратегические инсайты, которые иногда важнее кэша.

Всем фондам свойственно обладать investment thesis — куда и почему они вкладывают деньги. Венчурные фонды должны вкладывать в те сферы, которые по их ожиданиям станут крупными и горячими в будущем. Корпорациям же вполне комфортно фокусироваться на том, что наиболее релевантно для их бизнеса. Как в своей индустрии, так и там, куда можно разрастись (Viessmann, Siemens, Airbus, Allianz, Hella — их фондам поставлена задача открывать смежные к основному бизнесу сферы).

Стратегическая компонента в корпоративном мире очень ценится. Поэтому CVC фонды будут как минимум обмениваться инсайтами с материнской компанией — для этого создается специальный процесс. Пока инвестиции прорастают — компания занимается сбором стратегической информации для себя о стартап-экосистеме. Иногда CVC еще весомее — их привлекают к придумыванию новых пробуктов или даже собственно разработки стратегии бизнеса.

Со стороны стартап-экосистему CVC можно благодарить за то, что они не всегда гоняются за единорогами и могут покрыть другую нишу стартапов — предоставляя шанс на существование тем, чья максимальная потенциальная капитализация измеряется десятками или сотнями миллионов, а не миллиардами. А также им можно вменять то, что они раздувают оценки стартапов (так, CVC фонды готовы входить в раунды по более высокой цене).

Зачем корпорациям венчурные фонды

Корпоративные фонды могут себе позволить играть не по правилам обычной венчурной математики, однако это не значит, что им не хочется наварить на стартапах. Особенно в условиях крайне низких процентных ставок на западных рынках, когда возникает вопрос, куда же девать лишний кэш.

Только финансы корпорациям малоинтересны. Главная цель венчурных инвестиций для них — стратегическая. Они хотят вкладывать в то, что дополняет основной бизнес или хеджирует риск того, что их бизнес съедят

Однако только финансы корпорациям малоинтересны. Главная цель венчурных инвестиций для них — стратегическая. Они хотят вкладывать в то, что дополняет основной бизнес или хеджирует риск того, что их бизнес съедят. При этом они могут помочь стартапу развиться своими ресурсами (доступ к рынку, знаниями, финансами) — а значит, победить конкурентов и получить большую выгоду.

Другой аспект стратегических инвестиций — стоимость эксперимента. CVC — это способ малыми чеками вложить в стартапы, чтобы посмотреть, выстреливает продукт / технология / подход. Такие инвестиции обычно в 3−4 раза уменьшают эксперимент по сравнению с внутренними трудом корпораций, потому что стартапы быстрее, меньше и эффективнее, а также заточены на эксперименты, а не сохранение стабильности.

Кроме того, в развитых инновационных экосистемах собственный фонд и инвестиции — это право пообщаться с множеством стартапов (иначе они, особенно самые крутые, просто проигнорируют обращение) и перенять новые идеи, инсайты о продуктах, технологии, культуре и подходах.

Свежее исследование 500 Startups показало, как распределяются цели копроративних фондов. В первые годы после создания главный мотиватор — хедж, страховка от того, что новые прорывные технологии, бизнес-модели и стартапы «откусят» бизнес. На втором месте — венчурные инвестиции как право доступа к лучшим стартапам с целью партнерства. Наименее привлекательной мотивацией в долгосрочной перспективе оказался маркетинг и PR на инновациях.

Как запустить корпоративный фонд

Придумать стратегию и выделить на это бюджет — самый легкий этап создания корпоративного венчурного фонда, поскольку эти функции корпорациям хорошо известны. Гораздо труднее фондом правильно управлять, поскольку это два разных мира.

Ведущие CVC мира — это отдельные от материнской компании фонды, где единственным LP является собственно корпорация. Корпорация привлекает к управлению Фондом профессиональных венчурных инвесторов, а также интегрирует в инвестиционный комитет своих представителей (чтобы придерживаться правильного стратегического курса). Для инвестиций на ранних стадиях, особенно в стартапы, которые не напрямую коррелируют с традиционным бизнесом компании, это — лучший выход.

Параллельно создается процесс обмена стратегической информацией. Самые распространенные форматы — это регулярные отчеты фонда о стартапах и участие CVC в стратегическом процессе. Отчеты имеют целью показать, какие стартапы фонд сейчас держит на радаре и какие выводы об индустрии, технологии или новые бизнес-модели можно из этого сделать. Обладая такими знаниями, управляющим партнерам CVC вполне логично быть участником стратегических комитетов и процесса разработки стратегии в компании — с полноценным правом голоса.

Существенные проблемы всегда возникают с финансистами. Они привыкли, что инвестиции идут из баланса компании, а инвестпроекты попадают под бюрократию и оцениваются по отдельности по краткосрочным КРИ. В мире реальных венчурных инвестиций и стартапов это не работает. Корпоративные CFO — главные убийцы стартапов во взаимодействии с традиционным бизнесом. Поэтому этот подход нужно заменить венчурной практикой — оценивать весь портфель вместе и в долгосрочной перспективе, а также не инвестировать напрямую из баланса на ранних стадиях.

Аргументы по применению моделей венчурного капитала в корпоративном секторе? Статистика показывает, что только в США с 1974 года более 40% публичных компаний были профинансированы венчурным капиталом. Вместе они сгенерировали 85% всех расходов на R&D, создали 65% общей капитализации публичных компаний. Кроме того, компании с венчурным капиталом ответственные за почти все вновь созданные рабочие места в стране с 1977 года. Итак, индустрия венчурного капитала хорошо разбирается в том, как создавать бизнес — стало быть, этим подходам стоит доверять.

Если же традиционная компания еще не готова полноценно входить в игру CVC и создавать собственный фонд, но держать руку на пульсе стартапов и зарабатывать на этом интересно — можно стать Limited Partner (LP) в традиционном венчурном фонде. При этом с фондом можно договориться о регулярных стратегических сессиях и правах наблюдать за всеми стартапами, которые появляются на радаре. У LP нет права голоса в инвестициях (именно поэтому они limited), но доступ к инсайтам о стартапах более ценный. У Apple, например, собственного фонда нет, зато входит в состав LPs в мегафонде SoftBank Vision Fund. Тот, в свою очередь, функционирует на орбите японского телекома SoftBank — но крайне обособленно.

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
    • Симулятор

      • Завести аккаунт
      • Присоединяйтесь к игре
    • Мой симулятор

      • Моя игра
      • Создать игру
  • Твои деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Продолжая образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Курсы трейдинга
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дома
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Связаться с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
  • #
  • А
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • грамм
  • ЧАС
  • я
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • О
  • п
  • Q
  • р
  • S
  • Т
  • U
  • V
  • W
  • Икс
  • Y
  • Z
Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

VC Firms and Funds — The Holloway Guide to Raising Venture Capital

VC Firms and Funds Раздел

Определение Фирма венчурного капитала (венчурная фирма или венчурная фирма) представляет собой совокупность юридических лиц, созданных с целью получение значительной прибыли для своих инвесторов за счет инвестирования в компании с высоким уровнем риска, которым еще предстоит доказать, что их бизнес-модели работают и являются устойчивыми на рынке.

Определение Фонд венчурного капитала (или венчурный фонд) — это юридическое лицо, созданное венчурной фирмой, но отдельно от нее, которое объединяет деньги внешних инвесторов и направляет инвестиции компаниям, ищущим капитал.Фонды венчурного капитала обычно структурированы как партнерства. *

Венчурные фирмы полезно понимать как институциональных инвесторов, чтобы отличать их от других видов стартап-инвесторов, таких как ангелы, и при сравнении институциональных венчурных раундов и ангельских раундов.

путаница Фирмы венчурного капитала и фонды венчурного капитала — это не одно и то же. Венчурная фирма — это постоянное юридическое лицо, в рамках которого со временем могут быть привлечены и закрыты многие индивидуальные венчурные фонды.Например, Хантер Уолк и Сатья Патель управляют своей венчурной фирмой Homebrew. В сообщении в блоге Homebrew Хантер и Сатья объявляют, что они собрали 50 миллионов долларов для «Homebrew Fund II», второго венчурного фонда, созданного и управляемого Homebrew.

противоречие Фирмы венчурного капитала и институциональные инвесторы также технически не одно и то же, хотя многие называют фирмы венчурного капитала институциональными инвесторами. Оба делают инвестиции из объединенных ресурсов, но институциональные инвесторы обычно действуют как посредники, а не инвестируют напрямую в компании.Например, институциональный инвестор может стать партнером с ограниченной ответственностью в фирме венчурного капитала. * Традиционные примеры институциональных инвесторов включают инвестиционные банки, эндаумент, хедж-фонды и страховые компании. *

Новый венчурный фонд похож на стартап , только тот, который записывает чеки вместо кода. Хантер Уолк и Сатья Патель, Партнеры, Homebrew *

Стадия инвестирования

Фирмы и фонды венчурного капитала полуформально разделены на стадии инвестирования, которые отражают зрелость бизнеса они инвестируют в.Многие венчурные фирмы сосредотачиваются на определенных этапах, а некоторые — на многих этапах. Типы венчурных фирм неразрывно связаны с терминологией раундов.

важно Помните, что ни один из этих терминов не стандартизирован каким-либо юридическим или общепризнанным образом.

Со временем венчурные фирмы могут инвестировать в стартапы, выходящие за рамки их типичного диапазона стадий. Фирма может находиться на посевной стадии в течение нескольких лет, инвестируя в компании посевной стадии, но позже они могут привлечь более крупный фонд для инвестирования в компании более поздней стадии.NextView Ventures предоставляет данные о том, как этапы инвестирования изменились с 2002 на 2016 год. *

Кроме того, многие фирмы могут продолжать инвестировать в компанию, которая показала хорошие результаты с течением времени, даже если эта компания достигла зрелости за пределами типичного диапазона венчурного фонда.

  • Инвестиции на предпосевную и посевную стадии. Термин pre-seed относительно новый, * вероятно, он войдет в употребление примерно в 2015 году. *

    • Pre-seed компании инвестируют в pre-product компаний, у которых еще нет продукта или услуги, готовых для клиентов или потребительское использование.У этих компаний может быть легкий прототип или просто идея на салфетке. Предварительные инвесторы выписывают чеки на сумму от 50 до 500 тысяч долларов.

    • путаница Не все приняли термин pre-seed , который некоторые считают слишком конкретным и ограничивающим. До недавнего времени первых инвесторов венчурного капитала компании называли просто фирмами посевной стадии . Некоторые фирмы, которые считают себя находящимися на начальном этапе, будут инвестировать в предварительный продукт, вплоть до последней проверки перед раундом серии A.

  • Инвестиции на ранней стадии. Некоторые фирмы, которые называют себя на ранней стадии , будут инвестировать на всем пути от предварительной стадии до серии А, в то время как другие будут заключать сделки только на стадии посевной.

    • важно Если компания описывает себя как раннюю стадию, стоит спросить, сколько сделок инвесторы заключили в pre-seed, seed и Series A за последний год, чтобы понять, где находится их золотая середина. .
  • Промежуточные инвестиции. Эти фирмы инвестируют во время или сразу после того, как компания достигает соответствия продукта рынку, что обычно происходит в раундах серии A или серии B.

  • Инвестиции на поздней стадии или стадии роста. Эти фирмы инвестируют в компании, которые достигли соответствия продукта рынку. Компании обычно тратят деньги, которые они собирают на этом этапе, чтобы помочь им выйти на IPO.

Тип инвестиций

Определение Фирмы широкого профиля , ​​ тематические фирмы и тезисные фирмы — это типы фирм венчурного капитала, которые различаются по способу выбора компаний для инвестирования.Фирмы широкого профиля инвестируют в компании практически любого сектора (здравоохранение, FinTech, автомобилестроение и т. Д.) Или бизнеса (агрегирование данных, взаимодействие человека с компьютером, торговые площадки и т. Д.) На той стадии, в которую обычно инвестирует фирма. Тематические фирмы инвестируют в компании, работающие в конкретных секторов или работающих над определенными типами проблем. * Тезис-ориентированные фирмы представляют собой более узкую версию тематических фирм, инвестирующих только в компании, которые соответствуют гипотезе о том, в какой области направляется фокус. фирмы в соответствии с этими тремя типами не всегда просты, и фирмы могут дрейфовать между типами — особенно между тематическими и тезисными — с течением времени.

Примеры тематических фирм: Psilos, инвестирующая в медицинские компании; Водный совет, который фокусируется на возможностях, основанных на чистой воде; Kapor Capital, инвестирующая в технологические компании, обслуживающие сообщества с низким доходом и цветные сообщества; и Backstage Capital, который финансирует компании, основанные предпринимателями из недостаточно представленных слоев общества. Примером тезисной фирмы является Union Square Ventures, чей тезис по состоянию на апрель 2018 года гласил: «USV поддерживает надежные бренды, которые расширяют доступ к знаниям, капиталу и благосостоянию за счет использования сетей, платформ и протоколов.

Некоторые фонды имеют географическую направленность, например, Chicago Ventures, которая специализируется на технологических компаниях в Чикаго и центральном регионе США, Drive Capital, которая фокусируется на Среднем Западе; и посевной фонд Стива Кейса Rise of the Rest, который фокусируется на компаниях за пределами «большой тройки» венчурных рынков Силиконовой долины, Нью-Йорка и Бостона.

Рисунок: География венчурных инвестиций в США

Источник: Национальная ассоциация венчурного капитала *

Роли в венчурной фирме

В процессе привлечения венчурного капитала вы будете много взаимодействовать с разных людей в венчурных фирмах.Когда вы преследуете их в LinkedIn или видите заголовок в их электронной подписи, которую вы не узнаете, вы можете вернуться в этот раздел, чтобы лучше понять, за что этот человек, вероятно, несет ответственность в своей фирме. Это поможет вам узнать, какие у вас могут быть отношения с ними и на какие вопросы они могут вам ответить.

Как правило, некоторые люди имеют возможность сделать инвестиции в одностороннем порядке (то есть выписать чек), в то время как другим может потребоваться согласие или консенсус между старшими партнерами перед заключением сделки.Некоторые сотрудники могут сосредоточиться только на поиске сделок, анализе, операциях или других задачах, помимо инвестиционных решений.

Большинство фирм венчурного капитала имеют ту или иную форму иерархии, в которой сотрудники и аналитики находятся на начальном уровне, а управляющие директора и партнеры находятся наверху, но не все из них следуют этой формуле. Важно знать, что одни люди могут принять решение об инвестировании, а другие — нет. Когда вы начинаете сбор средств, вам следует попытаться назначить встречу с кем-то, кто имеет право принимать инвестиционные решения.Некоторые венчурные фирмы предпочитают наблюдать процесс, при котором каждая компания, если она не стремительно растет, встречается с партнером или руководителем перед лицом, принимающим решения.

важно Не предполагайте, что структура и названия, используемые в одной фирме, будут одинаковыми для другой, даже если они кажутся похожими. Роли, звания и процессы принятия решений значительно различаются. В приведенном ниже списке указаны общие значения этих названий, но в целом разумно спросить конкретного человека об их роли и подтвердить, могут ли они инвестировать в одностороннем порядке.Учитывая эгоизм, связанный с названиями, некоторые инвесторы могут раздувать свое влияние. Лучший способ справиться с этим — спросить инвесторов следующее:

  • Не могли бы вы рассказать мне, как заключаются сделки в вашей фирме?

  • Имеют ли сотрудники фирмы возможность выписывать чеки в одностороннем порядке? Если да, то у кого такая способность?

  • Если нет, принимаются ли решения большинством голосов или единогласно? Кто имеет право голосовать в любом случае?

Остерегайтесь инвесторов, которые раздражаются, когда вы идете по этой линии вопросов.Для основателя вполне разумно ожидать ответа на эти вопросы.

осторожность Хотя понимание старшинства является ключом к пониманию работы венчурных фирм, остерегайтесь любой тенденции обесценить более младших партнеров. С уважением относиться ко всем, с кем вы работаете, включая младших сотрудников, — это и хорошая карма, и хорошее дело. Поступить иначе, как основателю, может быть грубо и почти наверняка не в ваших собственных интересах. Каждый человек в фирме может иметь влияние, и у более младшего партнера может быть больше времени, чтобы дать вам в поисках риска, который продвинет их собственную карьеру.С другой стороны, несмотря на то, что они не могут фактически заключать какие-либо сделки и имеют основную работу по сбору информации, некоторые младшие партнеры или люди более низкого уровня могут представлять себя обладающими большей автономией, чем они, что может раздражать основатель.

Роли высшего уровня
  • Управляющие директора (MD) и генеральные партнеры (GP). Люди с такими титулами почти всегда принимают окончательные решения об инвестициях и входят в состав советов директоров.Как правило, ни одна фирма не имеет титулов управляющего директора и генерального партнера. Титул GP несет формальную юридическую ответственность, а титул MD — нет. Многие фирмы вместо юридических различий вокруг титула GP решили просто использовать титул партнер .

  • Партнеры. Партнерский титул очень разнообразен. В некоторых фирмах, особенно в тех, которые отказываются от должности управляющего директора или генерального партнера, партнерами являются самые высокопоставленные сотрудники, которые имеют право выписывать чеки.С другой стороны, некоторые фирмы устранили иерархию из своих названий и называют всех сотрудников партнерами. Между тем, некоторые фирмы используют титул партнера в более широком смысле, чтобы описать лиц, имеющих влияние на принятие решений, но не обязательно способных выписать чек.

Роли среднего уровня
  • Руководители и директора. Лица, обладающие одним из этих титулов, редко смогут принять инвестиционное решение без одобрения более старшего лица в фирме.В некоторых случаях сотрудники могут быть повышены до принципала, прежде чем стать партнером. Хотя они могут не иметь возможности выписывать чеки, лица с такими титулами имеют большее влияние на сделку, чем аналитики или партнеры.
Роли нижнего уровня
  • Сотрудники и аналитики. Эти люди обычно берут на себя широкий спектр вспомогательных функций в венчурной фирме. * Многие сотрудники нанимаются для участия в ведущих программах MBA, но некоторые фирмы предпочитают нанимать людей до того, как они пойдут в бизнес-школу.Сотрудники могут оставаться в фирме от двух до трех лет, а затем продолжить работу в портфельной компании, начать бизнес или получить степень MBA, а в некоторых случаях они продвигаются по службе внутри фирмы. *
Другое Роли
  • Платформа. Многие фирмы венчурного капитала нанимают различных людей с определенными знаниями в конкретной предметной области, чтобы повысить ценность портфельных компаний, помимо капитала. Стефани Мэннинг, директор по платформе в Lerer Hippeau, перечисляет таланты, развитие бизнеса, контент, маркетинг и коммуникации, сообщество и сеть, операции и события как шесть общих сегментов, в которые обычно попадают роли платформы.
  • Венчурные и операционные партнеры. В некоторых фирмах венчурные партнеры и операционные партнеры имеют такой же статус, что и руководители и директора, при этом статус венчурный партнер действует аналогично титулу младшего партнера . В других случаях венчурными партнерами могут быть опытные ангелы или предприниматели, которые работают в фирме неполный рабочий день, как и EIR.
  • Постоянные предприниматели (EIR). Время от времени фирма венчурного капитала предлагает предпринимателю работать вне офиса, пока тот разрабатывает свою следующую идею.Обычно существует некоторая форма соглашения о рукопожатии, по которому учредитель разрешает венчурной фирме инвестировать в свою компанию, если они решат привлечь. Венчурные фирмы иногда спрашивают у EIR их мнение о потенциальных инвестициях.
  • Скауты. В 2012 году Сара Лейси из Pando рассказала историю о том, как Sequoia Capital раздает наличные деньги людям с хорошими связями, которых называли скаутами , через компанию с ограниченной ответственностью, которая, похоже, не связана с фирмой. * Большинство скаутов не связаны. иметь достаточно денег, чтобы инвестировать в компании самостоятельно; в противном случае они, вероятно, так и поступили бы.К 2017 году The Wall Street Journal сообщал, что у Accel Partners, CRV, First Round Capital, Flybridge Capital Partners, Founders Fund, Index Ventures, Lightspeed Venture Partners, Social Capital и Spark Capital были запущены и выполнялись программы разведки. *
  • Студенческие венчурные компании. Небольшая группа фирм венчурного капитала начала нанимать студентов на неполный рабочий день для заключения сделок в кампусах колледжей, а некоторые даже учредили фонды, ориентированные на студентов. Известными венчурными фирмами, управляемыми студентами, являются First Round Capital’s Dorm Room Fund и General Catalyst’s Rough Draft Ventures.*
Партнеры с ограниченной ответственностью: инвесторы-инвесторы

Во многих случаях отдельные партнеры венчурных фирм вкладывают свои собственные деньги в каждый фонд. Все венчурные фирмы требуют от старших членов вкладывать собственные деньги в фонды, которые они собирают и в конечном итоге направляют в компании. В некоторых фондах общая сумма, инвестируемая партнерами, может составлять всего 1%, но редко можно увидеть больше 5%. Большая часть денег, которые инвестирует венчурная фирма, была собрана инвесторами за пределами фирмы, называемыми партнерами с ограниченной ответственностью.(На самом деле это черепахи.)

Определение Партнеры с ограниченной ответственностью (LP) предоставляют капитал для венчурных компаний, аналогично тому, как венчурные капиталисты финансируют стартапы — они инвестируют в компании в обмен на акции (или частичное владение) бизнеса). Подавляющее большинство денег, инвестируемых венчурным капиталом, — это деньги, полученные от LP, которые часто управляют суммами в миллиарды. LP инвестируют в различные классы активов, каждый с разным профилем риска и ожидаемой доходностью.

Венчурный капитал — один из самых рискованных классов активов для LP, а это означает, что правильные инвестиции в венчурную фирму могут принести максимальную прибыль для LP.LP инвестируют лишь небольшую часть денег, которыми они управляют, в венчурные компании. Например, в 2018 году фонды Гарварда стоили 39,2 миллиарда долларов, и небольшую часть этой суммы он может инвестировать в ряд различных венчурных фирм, скажем, 5–10%. * Но слово малый может вводить в заблуждение, учитывая, что 5 % фонда в 39 миллиардов долларов составляет почти 2 миллиарда долларов.

Определение Соглашения о партнерстве с ограниченной ответственностью (соглашения о партнерстве с ограниченной ответственностью или LPA) — это контракты, которые инвесторы подписывают с фирмами венчурного капитала, чтобы стать партнерами с ограниченной ответственностью.В этих соглашениях описывается, как будут работать отношения, в том числе то, как капитал будет инвестироваться и распределяться обратно между партнерами фирмы. *

Некоторые LPA или дополнительные письма с LP ограничивают инвесторов от инвестирования в спорные отрасли *, такие как рекреационный каннабис или порнографии.

Определение Якорные LP — это партнеры с ограниченной ответственностью, которые на раннем этапе инвестируют в венчурный фонд, устанавливают условия инвестирования и в некоторых случаях получают льготные условия.

Партнерами венчурной фирмы могут быть любые из следующих:

  • Семейные офисы. Это управляющие капиталом, нанятые богатыми людьми для обеспечения безопасности и роста их денег.

  • Фонд денежных средств. Эти LP берут деньги у других LP и инвестируют их в несколько венчурных фондов.

  • Страховые компании. При большом количестве физических лиц или компаний, выплачивающих страховые взносы в страховую компанию, эти компании могут быстро накопить огромные суммы наличных денег, которые, по их мнению, будут расти.

  • Государственные или корпоративные пенсионные фонды. Пенсионные фонды для государственных учреждений и компаний.

  • Государственные фонды благосостояния. Государственные учреждения, инвестирующие избыточный капитал страны.

  • Университетские и некоммерческие фонды. Университеты и некоммерческие организации собирают и хранят пожертвования в фонды. Перед учреждением, созданным для управления этим фондом, стоит задача обеспечить рост денежных средств, по крайней мере, выше уровня инфляции.

  • Состоятельные или состоятельные люди (HNWI). Это индивидуальные инвесторы, вкладывающие собственные деньги.

осторожность В 2018 году многие учредители, особенно те, у кого SoftBank был инвестором, оказались в ужасном положении после убийства саудовского журналиста и обозревателя газеты Washington Post Джамаля Хашогги, когда они поняли, что Public Инвестиционный фонд Саудовской Аравии был одним из их инвесторов.* Неудивительно, что в том же месяце, что и убийство Хашогги, Фред Уилсон написал сообщение о том, как венчурные капиталисты должны сомневаться в том, правильно ли брать деньги у определенных LP.

Новая реальность венчурного капитала — Founder Equity Fund

Отсутствие связи между созданием ценности и захватом

Индустрия венчурного капитала создает стоимость, которая намного превышает выделенные на нее доллары. Но десятилетняя прибыль инвесторов этого факта не отразила.

Innovation предоставляет возможности для более эффективного и действенного решения проблем клиентов.Но создание решений, которых еще не существует, связано с высокой степенью неопределенности. Обычно вам нужно потратить значительное количество времени и денег, прежде чем вы поймете, что ваши усилия принесут плоды. Вот где в игру вступает рисковый капитал; частные инвесторы вкладывают деньги в надежде получить огромную прибыль, чтобы учесть уровень риска, на который они идут.


Источник: PricewaterhouseCoopers / Национальная ассоциация венчурного капитала

Венчурный капитал — один из наиболее важных источников рискового капитала.Партнеры с ограниченной ответственностью (LP) вкладывают деньги в фонды венчурного капитала, управляемые Генеральными партнерами (GP). В совокупности врачи общей практики США тратят на работу около 25 миллиардов долларов ежегодно. Может показаться, что это большие деньги, но это менее 0,2% ВВП США.

Тем не менее, эти 0,2% сыграли ключевую роль в создании компаний, на которые приходится 21% ВВП США и более 11% рабочих мест в частном секторе (прочтите отчет). Крошечная доля ВВП, ежегодно инвестируемая венчурными фирмами, способствовала созданию более одной пятой стоимости нашей экономики.

Конечно, венчурное финансирование — не единственный источник финансирования, который большинство этих успешных компаний использовали, чтобы добиться того, чем они являются. Получив свои венчурные доллары, многие брали деньги из банков, мезонинных фондов и публичных размещений. Но для большинства этих компаний именно венчурное финансирование сделало их крупными; к тому времени, когда они квалифицируются для участия в мероприятиях по финансированию на более поздних стадиях, их оценки часто становятся огромными.

Очевидно, что венчурное инвестирование приводит к созданию огромной стоимости активов, особенно по сравнению с долларовыми вложениями.

Но где окупаемость инвесторам?

Проблема в том, что LP получают очень небольшую часть созданной стоимости. За последние десять лет средний венчурный LP обеспечил бы лучшую доходность, инвестируя в индексный фонд, такой как S&P 500. Десятилетняя доходность венчурного предприятия на ранней стадии составляла 3,9% по состоянию на 2013 год, в то время как доходность S&P 500 за тот же период были 8%. И это до поправки на риск, из-за чего доходность венчурного капитала становится еще более тусклой.

Я слышал два распространенных возражения против этой аргументации, и они звучат примерно так (сопровождаемые моими опровержениями):

«Если вы посмотрите на последние 25 лет, для предприятия цифры выглядят намного лучше.Это были просто плохие 10 лет ».

Десять лет — довольно большой срок. И мы говорим о том, как венчурное предприятие соотносится с индексом широкого рынка; мы не ожидаем, что абсолютная прибыль будет отличной. Возвращаясь к 25-летнему периоду бума доткомов, я не уверен, что существует реальная вероятность того, что мы снова увидим еще один такой взрыв оценки и ликвидности. Скорее, я вижу свидетельства фундаментальных структурных изменений в венчурной индустрии, которые вызывают такую ​​низкую прибыль.

«Все дело в самых эффективных фирмах; вам нужно сосредоточиться на невероятной отдаче, которую они приносят ».

Если мы говорим о том, чего следует ожидать от типичного LP, то важны средние значения. Возможно, если вы уже инвестируете в одну из ведущих венчурных фирм старой школы, этот аргумент имеет для вас значение. Честно говоря, для большинства пластинок все наоборот; у них нет шансов попасть в один из этих лучших фондов. Даже тогда вы можете дважды подумать; неясно, исторические показатели этих фондов являются хорошим предиктором будущих результатов.

Фонд Кауфмана (некоммерческая организация, занимающаяся образованием и предпринимательством) в 2012 году написал резкий отчет под названием «Мы встретили врага… и он — это мы». Фонд является крупным и опытным венчурным инвестором, который (на тот момент) вложил 249 миллионов долларов из своих 1,83 миллиарда долларов в 100 различных венчурных фирм. Вот несколько отборных вещей, которые они должны были сказать:

  • 62 из 100 фирм не смогли превысить доходность, доступную на публичных рынках, после учета комиссий и сумм
  • 69 из 100 не достигли достаточной прибыли, чтобы оправдать инвестиции
  • ВП венчурных фондов имеют небольшую реальную опасность для собственных средств: в среднем 1%
  • модель «2 и 20» означает, что врачам общей практики гарантирован высокий уровень личного дохода, независимо от эффективности их инвестиций.
  • венчурным фондам требовалось в среднем гораздо больше 10 лет, чтобы вернуть ликвидность (когда они это делали)

Подводя итог, они сказали: «Данные о доходах очень ясны: нет смысла вкладывать деньги ни во что, кроме крошечной группы из десяти или двадцати самых эффективных венчурных фондов.”

Рыночные силы, влияющие на предприятие

Сочетание структурных факторов, исторических тенденций и динамики рынка оказывает огромное давление на отрасль венчурного капитала.

Структура «2 и 20»

Подавляющее большинство венчурных фирм работают над некоторыми (незначительными) вариантами структур 2 и 20, в соответствии с которыми управляющие фондами получают 2% в год от выделенных средств на заработную плату и операционные расходы («плата за управление»), а также 20% созданной чистой стоимости («перенос»).Поскольку большинство фондов существует десять лет, это означает, что 20% инвестиционных долларов (2%, умноженные на 10 лет) никогда даже не доходят до портфельных компаний. Иногда годовая процентная сумма падает после активного периода инвестирования. Тем не менее, за вычетом более высоких годовых процентов (2,5% — довольно распространенное явление) и длительных периодов инвестирования, реальность такова, что где-то около 20% долларов инвестора снимаются с вершины.

В моделях 2 и 20 нет ничего принципиально неправильного или даже иррационального; это довольно распространено в других сегментах финансовой индустрии, таких как хедж-фонды и традиционный частный капитал (хотя прочтите здесь и здесь, чтобы увидеть, как эти отрасли могут измениться).Нет ничего плохого в том, что инвесторы получают многомиллионные зарплаты. Но перед лицом такой низкой доходности предприятий трудно оправдать нынешнюю структуру экономики.

По иронии судьбы, именно структура 2 и 20 частично отвечает за цепочку событий, которые с годами способствовали снижению доходности венчурного капитала. Со временем кажется, что фундаментальные экономические принципы венчурной модели подвергают риску всю отрасль.

Прилив

Эпоха доткомов была необычайным периодом создания стоимости, и многие сообразительные венчурные капиталисты извлекли из нее максимальную пользу.По мере того как рынок IPO резко увеличивался, росла и прибыль венчурных фондов, которые были достаточно умны, чтобы заключать нужные сделки в нужное время.

За пятилетний период с 1996 по 2000 год на рынках США было проведено 1 227 IPO при венчурной поддержке. И венчурные капиталисты убирали, средняя доля владения составляла 40%. Что еще более важно, доходность от IPO в 1999 и 2000 годах составила в среднем 88% (см. Исследование).

Открытие шлюзов

Когда венчурные фонды практически чеканили деньги, открылись шлюзы для финансирования.В фонды венчурного капитала были вложены миллиарды долларов, и образовалось много новых фондов. На пике пузыря в 2000 году в США насчитывалось 1022 активных венчурных компании.

И дело не только в количестве фирм; средний размер тоже быстро рос. И размер фирм рос намного быстрее, чем количество врачей общей практики. Согласно данным NCVA, средний капитал на основную сумму вырос с примерно 3 миллионов долларов в 1980 году до примерно 30 миллионов долларов к концу 2000-х годов, что составляет примерно 10-кратный рост.

Почему количество долларов, управляемых на одного партнера, так сильно выросло? Это почти наверняка из-за стимулов, связанных со структурой 2 и 20. Чем больше долларов на партнера, тем больше плата за управление и, возможно, больше керри. Увеличение размера фонда пропорционально количеству партнеров было бы не в их интересах. И если LP были готовы вкладывать больше денег на этих условиях, вполне естественно, что GP были счастливы сделать это.

Требование массовых выходов

Дебора Гейдж написала в своей статье в Wall Street Journal в 2012 году, что общее практическое правило результатов венчурного предприятия: 30-40% полностью терпят неудачу, еще 30-40% возвращают первоначальные инвестиции, а 10-20% дают существенную прибыль.Тем не менее, в ее статье затем указывается, что исследование Шихара Гхоша более 2000 венчурных компаний позволяет предположить, что цифры несколько более очевидны:

  • 30-40% ничего не вернуть инвесторам
  • 75% не возвращают капитал инвестора
  • 95% не достигают определенного темпа роста или даты безубыточности

Это говорит о том, что ближе к 1 сделке из 20, которая возвращает значительную сумму денег, и еще к 3 из 20, возвращающих капитал.

Давайте немного поработаем с математикой

Какой доход потребуется одному крупному победителю, чтобы заработать в фонде? Во-первых, фонд и его цели:

  • Фонд на сумму 125 миллионов долларов США, который осуществляет 20 инвестиций
  • Типичная структура 2 и 20, со средним показателем 2% в течение 10 лет жизни фонда
  • Из-за последующих инвестиций в хорошие сделки, каждая из которых составляет 10% фонда, а не ожидаемые 5%
  • Фонд должен вернуть инвесторам минимум 2x, чтобы они могли привлечь еще один фонд
  • При 20% керри им нужно вернуть 2.5x, или 312,5 миллиона долларов на достижение цели

Инвестиционные доллары и ожидаемые результаты:

  • Они инвестируют 100 миллионов долларов без 20% комиссии за управление
  • 3 промежуточных сделки приносят в среднем 2x каждая
  • 8 сделок приносят в среднем 1x
  • 8 сделок — полное уничтожение

Вот как работает математика:

  • Цель — в 2,5 раза умножить на 125 миллионов долларов, или 312,5 миллиона долларов
  • 40 миллионов долларов в 8 сделках приносят 0
  • долларов США
  • 40 миллионов долларов в 8 сделках приносят 40 миллионов долларов
  • 20 миллионов долларов в 3-х сделках приносят 40 миллионов долларов

Без крупного победителя, они вернули 80 миллионов долларов из запланированных 312 долларов.5 миллионов, что на 232 миллиона долларов меньше .

Итак, какой доход должен принести их инвестиционный фонд? Имея 10 миллионов долларов, вложенных в крупного победителя, им нужно получить 232 миллиона долларов (23x), чтобы достичь своего минимума. Скорее всего, они на самом деле нацелены на трехкратную общую доходность фонда, что означает, что им потребуется более чем 43-кратная прибыль от одной сделки, чтобы добиться своих результатов.

Вау. И чтобы представить это в перспективе, такая прибыль подразумевает гораздо более высокую оценку предприятия.Предполагая, что венчурные капиталисты владеют третью компании во время ликвидности (и игнорируя предполагаемое предпочтение при ликвидации 1x), мы говорим об оценке предприятия в 696 миллионов долларов для этой одной компании, чтобы получить общую двукратную прибыль от своего фонда.

Это та математика, которая заставляет большинство венчурных капиталистов искать массовые выходы, чтобы придать смысл экономике своих фондов.

Слабый рынок IPO

Во время бурного роста венчурной индустрии в 1990-х годах фонды в значительной степени полагались на бурно развивающийся рынок IPO для достижения этих исключительных мультипликаторов ликвидности.Доходность некоторых фондов той эпохи поистине поразительна. Но на рубеже веков на венчурном рынке появилась совершенно новая экономическая реальность. Рынок IPO очень быстро высох, а в последние несколько лет начал медленно восстанавливаться.

Однако даже с учетом недавних улучшений рынок IPO совсем не похож на то, что было во времена бума, и, вероятно, никогда не будет снова. Количество выпусков сократилось, а экономика для инвесторов сильно отличается от прежней.Никаких более 40% долей в компаниях на IPO или разумных ожиданий 88% прибыли от IPO.

Довольно внезапно венчурные капиталисты практически потеряли свой самый важный инструмент генерирования ликвидности.

Новая реальность предприятия

Результат — более крупные фонды, более высокая оценка и более поздние инвестиции, которые, в свою очередь, требуют еще больших мультипликаторов ликвидности. Без очень активного рынка IPO это серьезная проблема.

Больше капитала на одного партнера — большие инвестиции

Когда фонд растет в три раза быстрее, чем рост партнера, это не значит, что каждый партнер может заключить в три раза больше качественных сделок и выполнять проверку в три раза эффективнее.Очевидное решение — вкладывать больше денег в каждую сделку, а не просто увеличивать общее количество сделок.

Это, вероятно, объясняет тенденцию к более крупным размерам сделок и, в частности, к большей «загрузке» существующих инвестиций в форме последующего финансирования. В статье Питера Делеветта в San Jose Mercury News цитируется предприниматель Тони Джамоус, который говорит: «Сейчас на рынке так много денег, что моя задача — сохранить их на небольшом уровне».

Получение дохода — это новый посевной этап

Тот факт, что врачи общей практики вкладывают больше долларов в каждую сделку, не обязательно означает, что они приобретают больше компании.Венчурное инвестирование — это не контрольные инвестиции; речь идет о поддержке команды. Учитывая перспективу последующих раундов, просто не имеет смысла брать слишком много компании на ранних раундах венчурного капитала; в противном случае вы настраиваете себя на рекапитализацию, когда предприниматели оказываются зажатыми в небольшом углу таблицы капитализации.

Очевидный способ вложить больше денег в компанию, сохраняя при этом подходящую часть таблицы капитализации, — это инвестировать в компании, которые стоят больше.Это, в свою очередь, подразумевает инвестирование в компании, которые снизили риск за счет большего прогресса.

Вот почему так много венчурных фирм вкладывают средства на более поздних стадиях, когда риск ниже, а оценки оправданно выше. Инвестиции на более поздних стадиях также легче проверить, потому что у них больше послужного списка. В отчете «Поворачиваясь за угол» Эрнст энд Янг за 2013 год говорится довольно лаконично: «Фонды венчурного капитала корректируют свои инвестиционные стратегии, предпочитая инвестировать в компании, которые приносят доход, и меньше сосредотачиваются на разработке продуктов и предварительных доходах.”

И Пол Грэм, основатель Y Combinator, также ясно видит это на рынке, имея в виду «… то, что раньше было этапом серии A перед серией As, превратилось в раунды серии B де-факто».

Венчурные инвесторы вкладывают средства позже на кривой риска, что означает, что они в основном освободили то, что раньше было посевной стадией, а инвестиции посевной стадии теперь больше похожи на инвестиции серии А. Это, в свою очередь, подталкивает Серию B и последующие раунды к континууму рисков.

Чем больше вложения, тем выше оценка

По мере того, как традиционные венчурные капиталисты отходят от истинного инвестирования на посевной стадии, они начинают сгущаться на более поздних стадиях, когда больше вложений направляется на относительно стабильное предложение жизнеспособных инвестиций в стартапы. Стабильное предложение и повышенный спрос, как правило, приводят к повышению оценок.

Это еще больше усугубляется в целом высоким уровнем инвестиций в LP за последнее десятилетие. Несмотря на относительно низкую доходность, партнеры с ограниченной ответственностью продолжают вливать деньги в отрасль, хотя, как представляется, все большее внимание уделяется меньшему набору фондов с наилучшей репутацией.Избыточный капитал, активный на более поздних стадиях венчурного рынка, привел к войне за технологические компании с очевидным успехом, что привело к еще большей инфляции оценки.

Пузырь венчурной оценки

В течение ряда лет я изо всех сил пытался примирить свидетельства необоснованной оценки венчурных инвестиций с неспособностью выдающихся предпринимателей получить финансирование. Я подозреваю, что лучшим объяснением является то, что оба верны; Инвестиции на посевной стадии нерационально труднодостижимы, в то время как сделки на промежуточной стадии чрезмерно конкурентоспособны.

Возвращаясь к эссе Пола Грэма о тенденциях в области стартап-инвестирования, июнь 2013 г. (упоминалось ранее):

«Прямо сейчас венчурные капиталисты часто сознательно вкладывают слишком много денег на стадии серии А. Они делают это, потому что чувствуют, что им нужно получить большую долю от каждой компании серии А, чтобы компенсировать альтернативные издержки занимаемого ею места в совете директоров. Это означает, что, когда существует большая конкуренция за сделку, число, которое движется, является оценкой (и, следовательно, инвестированной суммой), а не процентом продаваемой компании.Это означает, особенно в случае более многообещающих стартапов, инвесторы серии А часто заставляют компании брать больше денег, чем они хотят ».

Венчурная индустрия испытывает огромное давление с целью инвестировать больше денег по более высокой оценке в более зрелые компании.

Более высокая оценка инвестиций требует более высокой оценки выхода

Мы уже обсудили экономический императив венчурных фирм — стремиться к массовому выходу. Что произойдет, когда эти и без того высокие мультипликаторы будут пересчитаны на основе значительно более высокой первоначальной оценки инвестиций? Это просто означает, что размер событий ликвидности, необходимых для достижения успеха, намного больше.

Предприниматели тоже это чувствуют. В статье Питера Делеветта в San Jose Mercury News цитируется венчурный инвестор Крейг Хансон: «Другими словами, слишком много денег сейчас мешает венчурным фирмам и предпринимателям разбогатеть позже».

Качели для заборов

IPO обычно являются лучшим способом для венчурных фондов добиться высокой ликвидности, но они остаются недостижимыми целями. Даже когда рынки IPO работают, количество компаний, подходящих для IPO, ограничено.Брюс Бут написал статью о венчурном капитале в 2012 году, сказав: «… не низкая частота выигрышей в целом, а меньшая частота выдающихся победителей снижает доходность класса активов».

Это создает дилемму для венчурных капиталистов. Их самый сильный экономический императив — максимизировать капитал под управлением каждого партнера. Успех для большинства больше связан с привлечением и распределением средств, чем с получением дохода за счет керри. Нельзя сказать, что они не надеются на огромные выплаты от керри, но изменения на рынке делают это все труднее.

Вот красочный способ думать об этом: король хоумрана находится под давлением, чтобы обыграть поле первоклассных игроков. Но в этом сезоне они отодвинули забор на 100 ярдов дальше, чем раньше. Промах есть промах; единственное, что он может сделать, это качаться всем сердцем.

Единственная цель многих венчурных фондов — инвестировать в те очень немногие мегасделки, которые приносят огромную прибыль. Что-то меньшее просто не сдвинет иглу.

Будущее венчурного капитала

Хотя венчурный капитал, безусловно, никуда не денется, эта отрасль явно находится в постоянном движении.Инвесторы и управляющие фондами начинают адаптироваться. Тем временем начинают появляться новые интересные модели.

Венчурный капитал никуда не денется

Венчурный капитал никуда не денется. Это важная отрасль с многомиллиардным оборотом, в которой работают талантливые, умные и часто харизматичные люди. Многие из них — опытные предприниматели, привыкшие иметь дело с переменами и неопределенностью. Скорее всего, они найдут способ преуспеть, а это, в свою очередь, означает, что они смогут и дальше зарабатывать деньги для своих инвесторов.

Есть также некоторые тенденции, которые, вероятно, изменят часть динамики отрасли к лучшему. В их число входят:

  • Хотя последние 10 лет были горькими для многих венчурных капиталистов, в последнее время наблюдается тенденция к росту.
  • Избыток капитальных обязательств LP в основном устранен, и есть некоторые свидетельства того, что приток капитала замедляется до более устойчивых темпов.
  • По оценкам NVCA, в США насчитывалось 462 активных венчурных фирмы по сравнению с 1 022 в условиях пузыря 2000 года; это, вероятно, снижение качества и более подходящий общий размер рынка.
  • Есть свидетельства того, что рынки IPO оживают, улучшая потенциальные возможности ликвидности.
  • Базовая стоимость, создаваемая многими венчурными инвестициями, реальна в том смысле, в каком, вероятно, не было так в эпоху доткомов.
  • Есть свидетельства того, что LP уделяют больше внимания послужному списку фактических партнеров-инвесторов, что, вероятно, является более эффективной критерием отбора.
  • Есть некоторые свидетельства того, что врачи общей практики хотят и заинтересованы в диалоге о том, как развивать экономику и структуру своих фондов.
Но это индустрия в постоянном движении

Я думаю, что Уэйд Брукс хорошо резюмирует это в своей статье на TechCrunch, когда говорит: «Венчурное инвестирование на ранних стадиях не происходит на эффективном рынке». Доходность инвесторов за последние десять лет была недостаточной, и партнеры с ограниченной ответственностью начинают менять свое поведение. И фундаментальная экономика не будет приемлемой для многих фондов; Я ожидаю продолжения выпадения осадков и дальнейшего отсеивания средств.

Появляются новые модели

Возможно, самое главное, появляются новые инвестиционные модели.Это могут быть гибридные модели, в которых венчурные капиталисты добавляют стоимость новыми способами, например Andreessen Horowitz. Или, как в случае с 500 Startups, революция в способах, которые профессиональные инвесторы выбирают и вкладывают в компании. В некоторых случаях это могут быть принципиально разные подходы к инвестированию, например краудфандинг. Между тем, мы не можем забыть об инвестициях ангелов, которые дают шанс получить огромную прибыль, хотя и с некоторыми оговорками.

И, конечно же, есть новый подход, который мы применяем здесь, в Founder Equity, который, как мы считаем, дает возможность создавать больше стоимости, быстрее и с меньшим риском.Мы с нетерпением ждем возможности поделиться с вами другими, продолжая наше путешествие.

Industry Ventures — Сотрудничество. Гибкий. Инновационный. Новаторские решения для венчурного капитала на протяжении 20 лет.

Белая книга: Вторичные фонды венчурного капитала — третий вариант выхода

, автор Hans Swildens

Генеральный директор и основатель, Industry Ventures LLC

[email protected]

Май 2008

Введение

Вторичный рынок венчурного капитала: определение

Первичные рынки — это рынки, на которых выпускаются активы; последующая покупка и продажа происходит на вторичном рынке.Вторичные рынки создают варианты ликвидности для продавцов и существуют для многих различных типов активов: ценных бумаг, товаров длительного пользования, ипотеки, энергии и даже билетов на спортивные мероприятия.

Исторически венчурный капитал был слишком маленьким сегментом в рамках альтернативного класса активов, чтобы поддерживать динамичный вторичный рынок. Однако в последнее время объем инвестиций в венчурный капитал вырос с 4,9 млрд долларов в 1987 году до 29,4 млрд долларов в 2007 году, т.е. на 500% (Источник: Venture Capital Journal, PricewaterhouseCoopers).Этот рост привел к резкому дисбалансу между венчурными инвестициями и выходом венчурных компаний: венчурные капиталисты США вложили средства в 23 935 сделок в период с 2001 по 2007 год, но только 2700 или 11% сделок с венчурным капиталом имели выходы на IPO или M&A в течение этот период времени (Источник: Thomson Reuters, NVCA, PricewaterhouseCoopers). Возникший в результате неудовлетворенный спрос на ликвидность создал возможность для поддержки вторичного инвестиционного рынка. Появился ряд вторичных фирм, которые своевременно предоставляют решения по обеспечению ликвидности для инвестиционных партнерств и портфелей прямых инвестиций.На приведенной ниже диаграмме показан разрыв между венчурными инвестициями и событиями ликвидности, финансируемыми венчурным капиталом, за вышеупомянутый период времени.

Источник: Thomson Reuters, NVCA, PricewaterhouseCoopers

Так же, как фирмы венчурного капитала сосредотачиваются на конкретных отраслях (ИТ или здравоохранение) или стадиях инвестирования (начальное, раннее, развитие или позднее), вторичные фонды также организованы по инвестиционным темам. Существуют три основных типа вторичных фондов:

LP Вторичные фонды: Эти фонды приобретают доли товарищества инвестиционных фондов.

Прямые вторичные фонды : Эти фонды приобретают прямые портфели венчурных инвестиций.

Гибридные вторичные фонды : Эти фонды приобретают как доли фонда, так и прямые венчурные инвестиции.

Вторичные фонды часто покупают инвестиции у существующих акционеров, которые больше не могут финансировать текущие потребности в капитале своих инвестиций или считают инвестиции нестратегическими. Вторичные фонды также позволяют ранним инвесторам «зафиксировать» свою бумажную прибыль, а не ждать годы, пока произойдет событие ликвидности.

Другая динамика также влияет на потребность во вложениях вторичных фондов. Например, старые старинные фонды, срок партнерства которых приближается к концу (обычно 10 лет), могут искать решения на вторичном рынке. В частности, по данным Thomson Reuters и NVCA, в 1999 и 2000 годах было привлечено более 250 новых венчурных фондов. Эти фонды в настоящее время подходят к концу срока их партнерства и столкнулись с экономическими проблемами. Следовательно, хвостам этих фондов, вероятно, потребуются решения по обеспечению ликвидности на вторичном рынке.

Кроме того, макроэкономические условия могут вызвать снижение активности IPO и M&A, что сделает вторичную рыночную ликвидность более жизнеспособным вариантом для фирм, ищущих выход для портфельных компаний с венчурным капиталом. Последние данные как о прямой вторичной, так и о вторичной деятельности LP подтверждают эту точку зрения: в 2007 году прямые вторичные венчурные инвестиции в США превысили 1,25 млрд долларов — более чем на 30%, или примерно 4% от примерно 30,2 млрд долларов, вложенных в общий рынок венчурных инвестиций США. и увеличивается со среднегодовым темпом роста (CAGR) более 30%, согласно NYPPE.Кроме того, по оценкам McKinsey & Company, от 3 до 4% долей участия в частном и венчурном бизнесе торгуются на ежегодной основе, или примерно 1,2 миллиарда долларов. Суммируя обе эти цифры, вторичный рынок как для LP, так и для прямых венчурных инвестиций составил более 2,45 млрд долларов США и составил 8% всех венчурных инвестиций в отрасли. Размер этого вторичного рынка подтверждает, что устойчивый вторичный рынок для венчурных инвестиций сформировался и теперь сформирован.

Сегодня вторичный рынок позволяет инвесторам венчурного капитала согласовывать решения по обеспечению ликвидности с инвестиционными целями, аналогичными целям, используемым на других устоявшихся рынках, таких как недвижимость и кредитование. Некоторые ключевые решения на вторичном рынке для прямых инвестиций включают:

  • Достижение ликвидности в оптимальное время для максимизации внутренней нормы прибыли;
  • Снижение риска концентрации и фиксация досрочного возврата;
  • Перераспределение и переоснащение инвестиционной стратегии;
  • Устранение нестратегических инвестиций; и,
  • Создание стратегических партнерств для разделения инвестиционного риска и прибыли.

В этом документе освещаются некоторые проблемы, связанные с инвестированием в частный капитал и, в частности, венчурный капитал, а также возможности, которые открывает доступность решений для вторичного рынка.

Макроэкономические вызовы

Limited и полные партнеры сталкиваются с множеством различных и сложных проблем. Многие из этих проблем связаны с получением реальной прибыли на свои инвестиции.Чтобы получить доходность в верхнем квартиле, инвесторы должны иметь хорошие показатели IRR и мультипликаторов доходности капитала. На эти показатели сильно влияет не только относительное состояние государственных финансовых рынков, но и способность стратегических покупателей приобретать частные компании. За последние десять лет стало ясно, что возможности выхода для компаний с венчурным портфелем сильно коррелируют с состоянием экономики и ее способностью поддерживать рыночную активность M&A и IPO.

На приведенной ниже диаграмме из отчета Goldman Sachs, опубликованного 6 апреля 2008 г., показано, как инвестиции в взаимосвязанные информационные технологии (ИТ) влияют на экономику в целом. Эта диаграмма показывает, что в период после пузыря (2002–2008 гг.) Рост инвестиций в ИТ напрямую связан с состоянием экономики в целом. Goldman Sachs сообщает о корреляции 0,68 по сравнению с корреляцией 0,15, существовавшей в 1990-х годах. Если эта сильная корреляция сохранится, возможности выхода для венчурных ИТ-компаний уменьшатся в условиях слабой экономики.Следовательно, наличие вторичного рынка для покупки и продажи венчурных инвестиций должно обеспечить некоторую стабильность этому рынку и позволить рынку работать более эффективно и результативно.

Источник: Goldman Sachs

Циклы экономического спада, слияния и поглощения отделений

По данным Национальной ассоциации венчурного капитала (NVCA) и Thomson Reuters, в 2007 году стоимость слияний и поглощений при венчурном финансировании составила 27 миллиардов долларов.В первом квартале 2008 года было заключено 56 сделок M&A по сравнению с 82 в 2007 году, что составляет снижение примерно на 33%. Согласно данным, опубликованным OEM Capital, инвестиционным банком, специализирующимся на технологиях M&A, текущий кредитный кризис и финансовые затруднения привели к снижению активности M&A за последний год на 29%.

Циклы экономического спада и первичные публичные предложения

NVCA и Thomson Reuters обнаружили, что текущий рынок IPO с венчурным финансированием находится на самом низком уровне с 2003 года.В первом квартале 2008 года количество IPO с участием венчурного капитала резко замедлилось. За этот период было проведено всего пять предложений с участием венчурного капитала на общую сумму 282,7 млн ​​долларов США, что значительно меньше 1,9 млрд долларов США, полученных в первом квартале 2007 года. Среднее предложение сумма в первом квартале 2008 года была намного меньше, чем в 2007 году. На самом деле, ряд инвестиционных банков неофициально сообщили о недавней паузе в IPO компаний, занимающихся информационными технологиями.

Источник: Deutsche Bank

Текущие данные за первый квартал 2008 года, опубликованные Deutsche Bank, показывают, что рынок технологических IPO и стоимость акций резко снизились в последние месяцы.В настоящее время ни одна технологическая компания не находится «в пути», и премия за ликвидность подразумевает большую скидку при IPO, если и когда они станут публичными.

Решения

Вторичный рынок прямых инвестиций: третий вариант выхода

Таким образом, сегодняшняя сложная и сложная инвестиционная среда создает преимущество для инвесторов, которые используют вторичный рынок для создания ликвидности. Вторичные фонды предоставляют инвесторам множество гибких альтернатив выхода в дополнение к тем, которые используются на рынках M&A и IPO.Эти варианты обычно выгодны как партнерам с ограниченными правами, так и полным партнерам. Поскольку каждая ситуация уникальна, вторичные фонды работают с продавцами, чтобы создать решение, адаптированное к их потребностям в ликвидности. Поскольку Limited или General Partners также несут ответственность за максимизацию стоимости своих инвестиций, использование вторичного венчурного рынка позволяет Limited и General Partners улучшить показатели фонда и общую доходность.

Кто такие продавцы на вторичном рынке и почему они продают?

Исторически продавцами были частные лица и организации, которые продавали в неблагополучных условиях.Однако по мере развития и роста рынка продавцы начали использовать вторичные продажи в качестве инструмента управления портфелем или для получения ликвидности на различных этапах инвестиционного цикла. Любой акционер частной компании должен учитывать преимущества вторичного рынка, поскольку он позволяет инвестору использовать диверсифицированную инвестиционную стратегию. Например, некоторые инвесторы, ищущие более высокую прибыль, будут вкладывать деньги в альтернативные активы с более высоким риском. Если их склонность к риску или обстоятельства со временем меняются, инвесторы могут рассмотреть возможность перераспределения своего инвестиционного портфеля и продажи непрофильных инвестиций на вторичном рынке.Многие вторичные фонды специализируются на таких типах транзакций и имеют многолетний опыт оказания помощи своим клиентам.

Среди продавцов вторичных инвестиций:

  • Генеральные партнеры
  • Институциональные инвесторы
  • Финансовые учреждения
  • Семейные офисы
  • Основатели компании
  • Бизнес-ангелы
  • Пенсионные фонды
  • Эндаумент
  • Хедж-фонды
  • Корпорации
  • Фонды венчурного долга
  • Члены управленческой команды

Преимущества для партнеров с ограниченной ответственностью

У партнеров с ограниченной ответственностью

исторически был ряд вариантов инвестирования, из которых можно было выбирать в рамках класса активов частного капитала: фонды выкупа, фонд фондов, хедж-фонды, отраслевые фонды, фонды, ориентированные на капитал и т. Д.Однако партнеры с ограниченной ответственностью берут на себя риск при инвестировании в этот класс активов, особенно с учетом того, что сегодняшние волатильные фондовые рынки и глобальная экономическая среда могут влиять на варианты выхода и стоимость выхода для их инвестиций. Кроме того, не все фонды достигают благоприятной внутренней нормы прибыли (IRR) или мультипликатора инвестированного капитала. Вторичный рынок может предоставить партнерам с ограниченной ответственностью ряд творческих решений, позволяющих избавиться от неэффективных партнерств или зафиксировать прибыль от эффективных инвестиций.Эти решения позволяют инвесторам:

  • Достижение полной или частичной ликвидности для получения денежных средств
  • Доступ к денежным средствам, фиксированным в высоколиквидных активах, с помощью структурированного инвестиционного продукта
  • Устранение или уменьшение обязательств по дальнейшим требованиям к капиталу
  • Стратегия перераспределения и переоснащения портфеля инструментов для повышения производительности в будущем
  • Прекратить все ненужные и неэффективные инвестиции в частный капитал
  • Устранение нестратегических инвестиций или дополнительных средств
  • Сохранение прибыли за счет высококачественных и эффективных инвестиций
  • Остаться в силе с нормативными обязательствами
  • Создание налоговых прибылей и убытков

Преимущества для генеральных партнеров

Как упоминалось выше, Генеральные партнеры все чаще выходят на вторичный венчурный рынок по разным причинам и продают как сильные, так и менее эффективные инвестиции.Существует множество различных сценариев, по которым Генеральные партнеры ищут решение проблемы ликвидности на вторичном рынке. Например, некоторые инвесторы используют вторичный рынок для продажи «хвоста» существующего партнерства, срок действия которого истек. Кроме того, инвесторы на ранних стадиях обычно используют вторичный рынок для продажи инвестиций (или части своих инвестиций) по цене, кратной стоимости, тем самым фиксируя прибыль от инвестиций и получая возможность повторно использовать капитал. Кроме того, генеральные партнеры, которые структурировали свой фонд с лицензией SBIC (обычно соотношение долга к собственному капиталу 2: 1), используют вторичный рынок для уменьшения или устранения кредитного плеча на фонд.В целом вторичный рынок позволяет Генеральным партнерам:

  • Достижение ликвидности и получение денежных средств и реализованной прибыли
  • Отбор LP вручную путем партнерства с теми, кто предоставляет дополнительный капитал
  • Освободить старый винтажный фонд
  • Снять или уменьшить кредитное плечо своего фонда
  • Переориентируйте время и энергию на новые партнерские отношения и области инвестиций
  • Выход из неэффективных или высокоэффективных инвестиций, чтобы зафиксировать убытки или прибыль

Какие виды активов покупают вторичные фонды?

Вторичные фонды появились во всех сегментах рынка прямых инвестиций за последние 10 лет.Некоторые вторичные фонды имеют особые инвестиционные критерии или ориентированы на сегмент рынка. Другие — универсалы и рассматривают все виды вторичных инвестиций. Например, некоторые фонды инвестируют только в ограниченное партнерство в фондах выкупа в Северной Америке размером от 100 до 500 миллионов долларов. Важно понимать преимущества работы с отраслевыми вторичными фондами, поскольку многие фонды фокусируются на конкретных транзакциях, например:

  • Доли товарищества с ограниченной ответственностью
  • Позиции прямых инвестиций в частные компании
  • Портфели венчурных компаний
  • Старые старинные фонды
  • Венчурные долговые фонды и портфели варрантов
  • Акции учредителей и менеджеров
  • Опционы на акции, чтобы помочь сотрудникам реализовать свои должности
  • Инвестиции в особые ситуации

Заключение

Сегодня рынок венчурного капитала сталкивается с огромным дисбалансом между количеством финансируемых компаний и теми компаниями, которые вышли из рынка через IPO или рынки M&A.На рисунке 1 показано, что 89% компаний США, финансируемых венчурными компаниями в период 2001-2007 годов, остаются неликвидными, и маловероятно, что это соотношение существенно изменится. Этот дисбаланс создает напряжение для всех типов инвесторов — от генеральных партнеров до партнеров с ограниченной ответственностью и даже управляющих команд-основателей. Чтобы уменьшить неудовлетворенный спрос на ликвидность, появились вторичные фонды для поддержки вторичного рынка и поддержания жизнеспособности и благополучия индустрии венчурного капитала. Вторичные фонды служат важной цели, помогая повысить стабильность рынка в периоды экономической неопределенности.Эти фонды могут разрабатывать уникальные решения для удовлетворения потребностей инвесторов; Эти решения включают, помимо прочего, покупку долей LP, прямых портфельных компаний или «полос» портфельных компаний. Благодаря своему опыту и специализации вторичные фонды знают, как быстро оценить потенциальные инвестиции и предложить индивидуальные инвестиционные решения. Более того, эти фонды предлагают привлекательный вариант выхода, который актуален не только в периоды экономического спада, но и в периоды экономического подъема.


Ханс Свилденс

Industry Ventures, генеральный директор и основатель

Экспертиза: Вторичные прямые сделки, выкуп венчурных фондов, доли участия в партнерстве с ограниченной ответственностью, фонд выкупа фондов, венчурные инвестиции, рекапитализация, покупка акций учредителями и особые ситуации.

За последние двенадцать лет г.Свилденс работал в Кремниевой долине как предприниматель и инвестор венчурного капитала. Это включает в себя создание и управление его собственной компанией по разработке программного обеспечения (Microline Software — приобретено Blaze Software) и выполнение функций члена совета директоров и консультанта основателей и генерального директора Speedera Networks (приобретена Akamai), nCircle Network Security, StepUp Commerce (приобретена компанией Intuit), Discovery Mining (приобретена Interwoven) и др. Совсем недавно г-н Свилденс основал Industry Ventures, ведущий вторичный фонд, который в настоящее время инвестирует в более чем 90 компаний и 100 венчурных фондов.Некоторые из заметных реализованных инвестиций включают Cambridge Display (приобретенный Sumitomo), Speedera Networks (приобретенный Akamai), Trados (приобретенный SDL), Watchfire (приобретенный IBM) и Rendition Networks (приобретенный Opsware).

Приложение

Чтобы дать потенциальным инвесторам больше информации о вторичных фондах, мы включили краткое изложение типичного инвестиционного процесса, а также два тематических исследования.

Типовой инвестиционный процесс

При привлечении фирмы вторичного рынка продавцы должны понимать типичный процесс продажи.Процесс продажи частных инвестиций обычно включает следующие этапы:

Проверка и квалификация. После первичной консультации покупатель определит, соответствует ли инвестиция его требованиям. Используя внутренние инструменты, включая собственные базы данных и модели, вторичный фонд должен быстро и справедливо оценить инвестиции. В зависимости от сложности базовых активов и структуры этот процесс обычно может быть завершен в течение нескольких дней.

Первоначальная комплексная проверка. После того, как продавец согласился продвигаться вперед, вторичный фонд проведет тщательную комплексную проверку базовых активов в портфеле. Этот процесс, который может занять от одной до четырех недель, обычно включает в себя проверку документов фонда, текущих финансовых отчетов, деловой документации и документации по ценным бумагам. Также следует учитывать права голоса, право первого отказа (ROFR), соглашения об условном депонировании, положения о передаче и другие юридические и налоговые последствия.

Письмо о намерениях и заключительной юридической экспертизе. По завершении начальной фазы комплексной проверки вторичные фонды предоставляют продавцам письмо о намерениях (LOI). Если цены и условия приемлемы, покупатель и продавец заключают договор купли-продажи. Предложение обычно содержит окончательные деловые и юридические обязательства по комплексной проверке.

Договор купли-продажи. После подписания LOI вторичный фонд отправляет продавцу стандартный договор купли-продажи. После того, как обе стороны подписали договор купли-продажи, вторичный фонд готовит всю необходимую документацию по передаче, включая получение согласия от каждого Генерального партнера, если это необходимо.

Закрытие. Закрытие считается завершенным, когда завершена вся юридическая документация по передаче инвестиций; затем обмениваются деньги.

Примеры из практики

Партнерство с ограниченной ответственностью Вторичный

Генеральный партнер из сети Industry Ventures направил команду в семейный офис, расположенный на юго-востоке США, в конце 2007 года. Во время первоначальных разговоров с директором по инвестициям в альтернативные активы стало ясно, что семейный офис обременен налоговыми потребностями. это создало уникальное ценностное предложение для продажи ряда своих долей участия в венчурных фондах.

Поскольку Industry Ventures уже было инвестором в двух из трех фирм, которые продавец хотел продать, команда смогла провести эффективный процесс проверки и гарантировать продавцу эффективную сделку. В течение очень короткого периода времени Industry Ventures предложила цену за принятие доли участия продавца в ограниченном партнерстве в трех калифорнийских фондах, включая нефинансируемые обязательства продавца в отношении этих партнерств. В течение 90 дней Industry Ventures закрыла сделку с продавцом и перечислила выручку.

По завершении этой сделки представитель семейного офиса заявил: «… Я очень доволен тем, как разворачивается этот процесс. Я искренне надеюсь, что это выгодная сделка для Industry Ventures, так как я вполне доволен нашим завершением сделки ». Получение ликвидности на этих, как правило, неликвидных активах было не только отличной стратегией монетизации, но и клиенты семейного офиса также получали значительные налоговые льготы от сделки. С момента закрытия этой сделки Industry Ventures ведет переговоры со всеми тремя полными товариществами, помогая институционализировать их партнерскую базу с ограниченной ответственностью.Промышленность также представила других потенциальных партнеров с ограниченной ответственностью для их будущих фондов.

Прямые инвестиции Вторичный

В конце 2006 года Industry Ventures начала отслеживать деятельность компании-разработчика программного обеспечения из Bay Area, которая обслуживала сегмент индустрии финансовых услуг. Компания существует уже более восьми лет, и, поскольку в 2007 году на рынках капитала наблюдалась депрессия, некоторые фирмы, которые поддерживали компанию в первые годы ее существования, начали испытывать «усталость инвесторов».”

Почти год спустя Industry Ventures сделала предложение о покупке ряда акций компании и с согласия совета директоров осуществила инвестицию в компанию. Ряд ранних акционеров выставили на торги свои акции, и Industry Ventures приобрела значимое положение в компании. Рави Чирулову, венчурный инвестор компании, отмечает: «Компания Industry Ventures провела очень профессиональный процесс и предоставила значимые услуги группе инвесторов, которые на протяжении большей части десятилетия были привержены успеху этой компании.С момента вложения они были очень вовлечены в менеджмент и стали участниками совета директоров. Они явно стремятся помочь компании расти ». Ликвидность, предоставленная Industry Ventures, дала управленческой команде и ее инвесторам более длительный взлет, что позволило компании реализовать свое видение и получить поддержку капитала в будущем. Участие Industry Ventures увеличивает вероятность создания оптимального события ликвидности для всех акционеров.


Мнения, изложенные в данном документе, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают точку зрения Industry Ventures.Информация и высказанные мнения носят общий характер и не являются предложением о продаже или ходатайством о покупке доли в каких-либо инвестициях или услугах. Определенная информация, содержащаяся в этой статье, может представлять собой «прогнозные заявления». Любые прогнозы или другие оценки, содержащиеся в данном документе, включая оценки доходов или результатов деятельности, являются «прогнозными заявлениями» и основаны на определенных предположениях, которые могут измениться. Из-за различных рисков и неопределенностей фактические события или результаты могут существенно отличаться от тех, которые отражены или предусмотрены в таких прогнозных заявлениях.Не может быть никакой гарантии, что сделанные здесь прогнозные заявления окажутся точными, и публикация таких прогнозных заявлений не должна рассматриваться как заявление Industry Ventures или любого другого лица о том, что цель и планы Industry Венчурные отношения будут достигнуты. Все прогнозные заявления, сделанные в настоящем документе, основаны на информации, доступной в настоящее время руководству Industry Ventures, и Industry Ventures не обязуется обновлять какие-либо прогнозные заявления, которые могут время от времени делать Industry Ventures или от их имени.
Этот материал не является финансовой, инвестиционной, налоговой или юридической консультацией (или предложением таких консультационных услуг) и не должен рассматриваться как совет или рекомендация (или предложение консультационных услуг).
Определенная информация, содержащаяся в этой статье (включая определенные прогнозные заявления и информацию), была получена из опубликованных источников и / или подготовлена ​​другими сторонами, которые в некоторых случаях не обновлялись до даты настоящего документа.Хотя такие источники считаются надежными, ни Industry Ventures, ни какой-либо генеральный партнер, связанный с Industry Ventures или ее соответствующими директорами, должностными лицами, сотрудниками, партнерами, участниками, акционерами или их аффилированными лицами, или любым другим лицом, не берут на себя никакой ответственности за точность или полнота такой информации.

Топ-25 венчурных фирм Устранение гендерного и этнического разрыва в стартапах

Финансирование малого бизнеса

В последние годы мы наблюдаем рост стартапов в США, принадлежащих чернокожим и меньшинствам.В отчете, опубликованном в Fortune, количество предприятий в США, принадлежащих афроамериканцам, выросло на 60%. В другом отчете, опубликованном Фондом торговой палаты США, около 30% всех предприятий в США принадлежат женщинам.

Хотя эти проценты могут показаться впечатляющими, реальные цифры говорят об обратном. По данным Бюро переписи населения США, только 949 318 из 5,4 миллиона предприятий в США принадлежат чернокожим и меньшинствам. Это всего 17,5% от количества компаний, работающих в стране.Из них более половины принадлежит азиатам. На втором месте выходцы из Латинской Америки с более чем 30%. Афроамериканцы занимают третье место, занимая всего 11,4% этих предприятий.

Глядя на эти цифры, нельзя сбрасывать со счетов тот факт, что гендерные и этнические различия в мире стартапов вполне реальны. Одна из причин этого заключается в том, что стартапы, принадлежащие чернокожим, женщинам и меньшинствам, изо всех сил пытаются получить достаточно средств для роста, масштабирования и процветания.

Борьба за получение достаточного финансирования

Исследования показывают, что только 23% заявок на получение бизнес-кредитов одобряются банками.

Вот почему основатели стартапов обращаются к альтернативным вариантам финансирования малого бизнеса, чтобы привлечь капитал, необходимый для запуска.

Один из примеров — привлечение необходимого капитала с помощью платформы для начального инвестирования стартапов, такой как Republic.co.

Еще один распространенный вариант получения финансирования стартапами — это поощрение венчурных компаний к инвестированию в них. Именно поэтому они участвуют в таких шоу, как «Shark Tank», а также в различных соревнованиях по питчингу стартапов, проводимых по всей стране.

В отличие от займа, фирмы венчурного капитала предоставляют больше, чем просто финансовую поддержку. У некоторых есть собственная платформа для раннего инвестирования стартапов, где основатели получают наставничество и поддержку для масштабирования и роста.

К сожалению, исследования показали, что на долю стартапов, принадлежащих меньшинствам, приходится невероятно небольшая часть этой суммы.

Отчет, опубликованный Pitchbook, показал, что из более чем 40 миллиардов долларов средств, привлеченных венчурными компаниями, менее 3% выделяются стартапам, принадлежащим чернокожим и меньшинствам.Еще более тревожным является то, что этот процент уменьшается, если вы попадаете в более чем одну группу меньшинств.

Например, стартап, основанный афроамериканцем, может иметь менее 1% шансов получить финансирование от фирмы венчурного капитала. Однако если стартап основан афроамериканкой, эта цифра резко упадет до 0,2%!

Невозможно увидеть общую картину

Компании, принадлежащие меньшинствам, сегодня являются наиболее быстрорастущим сегментом. Фактически, ожидается, что к 2044 году компании, принадлежащие меньшинствам, будут играть значительную роль в экономике страны.

Тем не менее, несмотря на все опубликованные данные, многие фирмы венчурного капитала изо всех сил пытаются убедить инвесторов извлекать выгоду из этих стартапов. По словам Моник Вудворд, венчурного партнера 500 Startups, многие инвесторы рассматривают это скорее как средство диверсификации стартапов, чем как возможность получения прибыли. А поскольку модель доходов многих венчурных компаний основана на том, что инвесторы предоставляют финансирование стартапам, которые они выбирают для поддержки, многие оказываются со связанными руками.

Отсутствие разнообразия в фирмах ВК

Отчасти проблема также кроется в нынешнем составе многих венчурных компаний в стране.Хотя существует несколько фирм венчурного капитала, в которых работают люди, принадлежащие к группам меньшинств, лишь небольшая часть из них имеет право решать, в какие стартапы они будут инвестировать и поддерживать.

В интервью Techcrunch Чамат Палихапития — венчурный капиталист и бывший вице-президент по росту пользователей в Facebook — указывает, что способ справиться с этим — пригласить людей, принадлежащих к группам меньшинств, принять более активное участие в процессе принятия решений. .«Нам нужен тревожный сигнал, [чтобы] вернуть наш потенциал и открыть двери [возможности]».

К счастью, есть несколько фирм венчурного капитала, которые сокращают разрыв, отдавая приоритет стартапам, принадлежащим людям, принадлежащим к группам меньшинств.

Вот некоторые из них!

1. Фонд «Черный ангел»

Фонд

Black Angel Tech Fund был основан группой успешных чернокожих предпринимателей и инвесторов-ангелов после наводящей на размышления дискуссии о нехватке основателей стартапов для черных во время Саммита выпускников Стэнфорда в 2015 году.

С тех пор они взялись за дело, используя финансовые ресурсы успешных афроамериканцев для поддержки стартапов, принадлежащих чернокожим. Среди них — OmniSpeech, стартап, который предоставляет программное обеспечение, улучшающее качество звука на различных коммуникационных платформах, и KIT, платформу рекомендаций по продуктам, основанную Камиллой Херст.

2. Backstage Capital

Backstage Capital инвестирует в стартапы, принадлежащие женщинам, цветным людям и ЛГБТ. По словам его основателя Арлана Гамильтона, они решили сосредоточиться на этих группах, потому что именно они упускаются из виду и недооцениваются.Гамильтон считает, что, поддерживая эти стартапы, они смогут выровнять поле и преодолеть этнический и гендерный разрыв.

В настоящее время Backstage Capital инвестировал более 2 миллионов долларов в более чем 50 стартапов, принадлежащих женщинам, цветным людям и ЛГБТ. К ним относятся Tinsel, которая стремится изменить ландшафт бытовой электроники, создавая носимые технические украшения для женщин, и Kairos, стартап, специализирующийся на распознавании лиц.

3. Цифровая неделимая

Digitalundivided была основана Кэтрин Финни в 2012 году.Его миссия состоит в том, чтобы защищать стартапы, принадлежащие темнокожим и латиноамериканцам, путем предоставления финансовой поддержки и дельных советов, которые не только помогут запустить эти стартапы, но и будут масштабироваться.

4. Diversecity Ventures

Опыт Мэрайи Лихтенштерн в наведении мостов между привилегиями и теми, кто не был побужден к созданию Diversecity Ventures. Его цель — инвестировать в стартапы, которые не только стремятся оказать социально-экономическое и экологическое воздействие, но, что еще более важно, те, которые стремятся продвигать культурное, географическое и культурное разнообразие.

5. EchoVC Partners

EchoVC Partners — венчурная компания, специализирующаяся на инвестировании посевных и начальных стартапов в Северной Америке и странах Африки к югу от Сахары. Он был основан Эгосой Омойгуи, который лично отвечал за поддержку и поиск инвестиционных возможностей в различных успешных стартапах, таких как Facebook, LinkedIn и Pandora, и это лишь некоторые из них.

Хотя EchoVC Partners считает себя независимым от сцены, она фокусируется на предоставлении поддержки стартапам, ориентированным на потребителей, медиа, данные и устройства.

6. Межкультурный венчурный капитал

Основанная успешными предпринимателями с надежным опытом инвестирования в компании, Cross Culture Venture Capital нацелена на поддержку стартапов на ранней стадии, специализирующихся на технологиях и потребительских товарах.

Благодаря партнерству с Atom Factory, Cross Culture Venture Capital стремится преодолеть существующий этнический и гендерный разрыв, инвестируя в стартапы, принадлежащие меньшинствам. Среди тех, кого они поддержали, — Blavity, Yumi и Wonderschool.

7. Harlem Capital Partners

Harlem Capital Partners (HCP), штаб-квартира которой находится в Нью-Йорке, — это венчурная компания, специализирующаяся на начальных стартапах, принадлежащих меньшинствам. Его миссия — инвестировать в 1000 таких стартапов в течение следующих 20 лет, причем половина из них — стартапы, принадлежащие женщинам и меньшинствам.

HCP сосредотачивает свои инвестиции на стартапах, которые стремятся улучшить финансовый, маркетинговый и операционный опыт.

8. Dreamit Ventures

Dreamit Ventures гордится собой не только одним из ведущих американских акселераторов стартапов, но и катализатором диверсификации собственности стартапов в стране, особенно тех, которые сосредоточены на разработке решений для здравоохранения и городских технологий.

Его партнерство с Comcast Ventures направлено на оказание финансовой поддержки и наставничества стартапам, принадлежащим меньшинствам, с готовыми продуктами, чтобы помочь им масштабироваться с помощью программы Dreamit Access.

9. Gen Y Capital Partners

Gen Y Capital Partners была основана в ответ на призыв бывшего президента Барака Обамы побудить больше предпринимателей создавать инновационные компании в стране. Эта венчурная компания была основана Лорен Майлиан Биас, серийным предпринимателем и генеральным директором Luxury Market Branding.

Когда ее спросили, что побудило ее принять вызов, она ответила, что это было вызвано ее новой страстью к технологиям. В результате она начала инвестировать в технологические стартапы, основанные такими многообещающими предпринимателями, как она.

10. Humble Ventures

С момента своего основания Humble Ventures инвестировала в 47 различных стартапов, 70% из которых созданы женщинами и предпринимателями, принадлежащими к группам меньшинств. Это theCut, The Mentor Method и KweliTV.

Цель

Humble Ventures — предоставить инновационным стартапам коллективные человеческие, финансовые и технические ресурсы для их запуска и масштабирования.

11. Учредители First Capital Partners

Founders First Capital Partners — это венчурная компания, основанная Кимом Фолсом с целью предоставления капитала и поддержки стартапам, принадлежащим женщинам, предпринимателям из групп меньшинств и ветеранам вооруженных сил.

Его цель — помочь основателям стартапов не только запустить успешный бизнес, но и передать его из поколения в поколение.

12. Трубопроводные ангелы

С момента запуска в апреле 2011 года Pipeline Angels инвестировали более 4 миллионов долларов в более чем 40 стартапов, принадлежащих женщинам, в рамках различных питч-конкурсов.

В то же время это организация, которая дает женщинам возможность заняться преодолением гендерного разрыва, наблюдаемого среди стартапов, путем проведения учебных лагерей по бизнес-ангелам для женщин. Одним из видных ее членов является Лилиан Лейкс, экономист-исследователь Центра экономических исследований Бюро переписи населения США.Пройдя учебный лагерь, она теперь работает консультантом и инвестором в Blendoor, приложении для подбора должностей, основанном на заслугах.

Еще одна известная выпускница учебного лагеря по бизнес-ангелам Pipeline Angel — Кэтлин Коулман. В настоящее время Колман работает менеджером группы маркетинговых решений Google, где помогает стартапам и компаниям из списка Fortune 500 масштабироваться, расти и процветать.

13. Стипендиаты президента по инновациям

Основанная в 2012 году, президентская программа для стартапов по инновациям представляет собой высококонкурентную программу, которая направлена ​​на установление партнерских отношений между основателями инновационных стартапов и лицами, принимающими изменения в правительстве, чтобы помочь им расти и расширяться на благо страны.

Одним из самых заметных участников этой программы является Эми Дж. Уилсон. Уилсон — основатель Digital Acquisition Acquisition Accelerator, первой общегосударственной программы акселератора, призванной вдохновить на культурный сдвиг. Она также является основателем Движения за лучшее правительство — движения с открытым исходным кодом и краудсорсинга, которое создает наборы инструментов для стартапов, определяющих государственные инновации.

14. Valmo Ventures

Valmo Ventures — это венчурная компания, основанная Валери Мосли, успешным предпринимателем, которая поставила перед собой задачу помочь недостаточно представленным основателям стартапов в росте как их собственного капитала, так и собственного капитала.

В соответствии с этим миссия Valmo Ventures — создавать, консультировать и сотрудничать со стартапами, чтобы превратить их в ценные и прибыльные активы для общества в целом.

15. Base Ventures

Хотя Base Ventures все еще является относительно молодой фирмой венчурного капитала, она уже делает заметный вклад в преодоление гендерного и этнического разрыва, наблюдаемого среди стартапов в стране. Он уже привлек многомиллионное финансирование для таких стартапов, как StyleSeat и Balanced Payments.

Во многом успех Base Ventures обязан ее основателю и управляющему директору Эрику Муру. Начальный инвестор Zappos.com, Мур признан одним из 25 самых влиятельных чернокожих в сфере технологий и стремится изменить мир, инвестируя в молодых предпринимателей.

16. Precursor Ventures

Precursor Ventures — это венчурная компания, которая предоставляет финансирование предпосевным стартапам, разрабатывающим программные приложения и услуги B2B и B2C, а также подключенное оборудование.

Несмотря на то, что это одна из малоизвестных фирм, Precursor Ventures охотно взяла на себя миссию по обеспечению основателям стартапов с разным опытом равных возможностей для получения финансирования для роста и расширения своего бизнеса.

Руководителем компании является управляющий директор Чарльз Хадсон. Хадсон собрал более 15 миллионов долларов, которые были вложены в более чем 50 различных стартапов. Из них 16% принадлежат афроамериканцам, а 31% — это стартапы, у которых есть хотя бы одна основательница-женщина.

17. GV

Ранее известная как Google Ventures, GV была запущена в 2009 году в качестве подразделения венчурного капитала Alphabet, Inc.

С тех пор компания инвестировала более 300 стартапов в области биологических наук, здравоохранения, искусственного интеллекта, робототехники, транспорта, кибербезопасности и сельского хозяйства. Некоторые из этих стартапов включают Walker and Company, Tala и Vida.

18. Connectivity Capital Partners

Connectivity Capital Partners — это венчурная компания, которая финансирует стартапы на ранней стадии.Усилиями своего главного инвестиционного директора, Дания Вест, фирма выступает за разнообразие в технологиях, поддерживая выдающихся основателей стартапов, независимо от их происхождения.

Среди стартапов с миноритарным участием, в которые инвестировала компания Connectivity Capital Partners, относятся Kenzen и Kinvolved.

19. Капор Капитал

Компания Kapor Capital, расположенная в Окленде, представляет собой венчурную компанию, которая поддерживает стартапы не только в широком спектре отраслей, но и в более важных отраслях, основанная предпринимателями из разных этнических и гендерных групп.Он основан на убеждении, что недостаточно представленные основатели стартапов обладают конкурентным преимуществом, которое делает их полностью способными предлагать прибыльные технологически ориентированные решения.

В настоящее время эта венчурная компания вложила средства в 79 стартапов, 56% из которых — стартапы, принадлежащие женщине или цветным людям.

20 500 Стартапов

500 Startups — одна из ведущих венчурных компаний не только в США, но и в разных частях мира. С момента своего запуска в 2010 году 500 Startups сосредоточили свои усилия на продвижении дела разнообразия в мировом технологическом сообществе, начиная со своего лидерства, в котором несколько венчурных партнеров происходят из этих групп меньшинств.

Среди них — Моник Вудворд, которая в настоящее время курирует микрофонд компании в размере 25 миллионов долларов для поддержки стартапов в США на ранних стадиях, принадлежащих Black и Latinx, включая такие, как AllDay Media и Mayvenn.

21. Jalia Ventures

Термин «Джалия» на суахили означает «расширение прав и возможностей», и именно этим занимается эта венчурная компания для стартапов, возглавляемых меньшинствами.

Основанная Kesha Cash, Jalia Ventures стремится предоставить уникальное сочетание финансовой поддержки и наставничества стартапам, принадлежащим цветным людям.В то же время он предоставляет капитал для расширения, чтобы помочь более 50 стартапам, принадлежащим цветным людям, масштабироваться. Среди них Red Rabbit, Attentive.ly и Peartree Preschool.

22. Саутбокс Венчурный капитал

Southbox Venture Capital — это компания, которая специализируется на поддержке стартапов, разрабатывающих решения для улучшения медиаиндустрии за счет использования больших данных и искусственного интеллекта. Это также помогает стартапам, которые сосредоточены на мобильных и новых технологиях, таких как блокчейн и криптовалюта.

23. KEC Ventures

Компания KEC Ventures, базирующаяся в Нью-Йорке, была основана предпринимателями из разных этнических групп и отраслей. Это уникальное сочетание лидерства дает KEC Ventures возможность обнаруживать и поддерживать стартапы на ранней стадии, основанные предпринимателями, принадлежащими к группам меньшинств.

Некоторыми из этих стартапов, принадлежащих меньшинствам, которые значительно выиграли от этой венчурной компании, являются Arsenic TV и Luminate Health.

24. Фонд Харриет

Harriet Fund — это венчурная компания, которая поддерживает технологические стартапы, принадлежащие темнокожим и латиноамериканским женщинам, с более чем 20-летним опытом работы в сфере предпринимательства, инвестиций и комплексной проверки.

Благодаря партнерству с Digitalundivided, The Harriet Fund стала одной из самых быстрорастущих фирм венчурного капитала в стране. Он надеется, что благодаря своему успеху другие увидят потенциал в инвестировании в стартапы, принадлежащие чернокожим и латиноамериканским женщинам, и присоединятся к делу, чтобы преодолеть гендерный разрыв между основателями стартапов.

25. Достичь капитала

Reach Capital, соучредителем которого является Шонтел Поулсон, является венчурной компанией, которая стремится поддерживать стартапы, возглавляемые меньшинствами, которые стремятся помочь малообеспеченным сообществам в стране, особенно в области образования.

На сегодняшний день Reach Capital поддержал более 50 стартапов на ранней стадии разработки вдохновляющих, интересных и обучающих инструментов.

Основные выводы

Гендерный и этнический разрыв между основателями стартапов вполне реальн. И хотя усилия этих ведущих фирм венчурного капитала постепенно приносят плоды, пройдет еще некоторое время, прежде чем мы увидим подлинное равенство в мире стартапов.

Стартапы, возглавляемые меньшинствами, ничем не отличаются от стартапов, принадлежащих белым, с точки зрения потенциала и риска.Различающими факторами являются пол и этническое происхождение основателей. Будем надеяться, что усилия этих ведущих венчурных компаний по смещению акцента на стартапы, принадлежащие меньшинствам, откроют глаза другим, и они последуют их примеру.

Существуют ли какие-либо фирмы венчурного капитала, которые помогают стартапам, принадлежащим меньшинствам, но не вошли в этот список? Если да, расскажите о них подробнее в комментариях ниже, чтобы их можно было добавить сюда.

Четыре принципа венчурного финансирования

(Иллюстрация Ариэля Дэвиса)

Предприниматель — это человек с идеей, независимо от того, запускает ли эта идея технический стартап или движение за социальные изменения.Но если вы венчурный капиталист или благотворитель, как узнать, какие молодые предприятия поддержать? С нашей точки зрения, проведенной за годы работы в технологическом мире Калифорнии (Терри и Джоселин) и благотворительности в области социальных изменений (Роберт), мы видим четыре основных принципа, которые определяют успешное инвестирование в обеих ситуациях.

Наше первое правило касается предпринимателя: Ставьте на выдающихся людей.

Об истории успеха Кремниевой долины ходят легенды: стремительный взлет Стива Джобса с Apple и преобразование Марком Цукербергом социальных сетей с помощью Facebook, для начала.Подобные знаковые примеры есть и в мировой благотворительности. Возьмем, к примеру, Лейму Гбови, либерийскую активистку, возглавлявшую женское движение за прекращение 14-летней гражданской войны в ее стране. Устав от кровопролития, Гбови в 2002 году организовал десятки тысяч женщин, чтобы затопить улицы и рынки мирными сидячими забастовками. После того, как этим массовым усилиям удалось собрать враждующие стороны за стол миротворцев, она обратила свое внимание на зарождающуюся демократию и начала искать спонсоров для поддержки ее работы по привлечению женщин к участию в избирательных участках.В 2003 году она направила предложение Американской еврейской всемирной службе (AJWS), которую возглавляет Роберт, — организации, которая поддерживает 450 массовых организаций в 19 странах, работающих над продвижением прав человека и борьбой с бедностью в развивающихся странах. AJWS предоставила своей зарождающейся организации «Сеть женщин в миростроительстве» свой первый грант. Гбови потратил 12 400 долларов на развертывание 250 женщин в семи общинах и зарегистрировал более 10 000 женщин для голосования за пять дней.

При постоянной поддержке со стороны AJWS и других спонсоров движение росло.Вскоре женщины Либерии, которые ранее были почти повсеместно лишены избирательных прав, составили 51 процент зарегистрированных избирателей страны. В 2005 году эти женщины помогли избрать первую женщину-президента страны, а фактически и Африки, Эллен Джонсон-Серлиф. В 2011 году Серлиф и Гбови вместе были удостоены Нобелевской премии мира.

Не каждая благотворительная инвестиция получает Нобелевскую премию, и не каждая ставка венчурного капитала становится Apple. И конечная цель Силиконовой долины отличается от цели спонсора социальных изменений, стремящегося сократить бедность и продвигать права человека.Но лучшие азартные игры в обеих сферах делают ставку на увлеченных, хорошо функционирующих людей и команды — таких первопроходцев, как Джобс, Гбови и их коллеги, — которые выделяются своим умом, творчеством, видением, упорством и решимостью. Обнаружение всех этих качеств в одном человеке или команде — редкость, но когда это случается, вы определили предпринимателя, которого стоит поддержать.

Построение поэтапных перемещений

Принципы успешного инвестирования в венчурный капитал и благотворительность, направленную на социальные изменения, удивительно похожи, и, по нашему опыту, следование им дает высокую вероятность успеха.Помимо ставок на выдающихся людей, есть еще три правила.

Во-первых, берут на себя просчитанные риски, зная инвестиционный ландшафт . В венчурном капитале (ВК) ранние инвесторы получают больше акций, потому что они несут больший риск. Но рисковать не означает поддерживать каждую возникающую идею. Венчурные фирмы имеют широкое представление о предпринимательской среде и применяют должную осмотрительность, оценивая перспективы и оценивая свой потенциал по сравнению с другими.Эти самые ранние инвестиции в деятельность начинающего предпринимателя очень важны: они позволяют этому человеку достаточно расшириться, чтобы стать привлекательным для венчурных спонсоров на все более высоких уровнях.

Филантропия, занимающаяся социальными изменениями, использует аналогичный подход к риску. AJWS поддерживает сотни местных — многие из них только зарождающиеся — низовых организаций, помогающих маргинализованным людям, защищающим свои права. Эти предприятия могут показаться более рискованными, чем проекты развития и инфраструктуры, которые уже поддерживают крупные НПО или агентства, такие как Всемирный банк.Но у AJWS есть перспектива делать успешные ставки на предпринимательские проекты, потому что у нее есть местные представители, работающие в странах, где она работает. Подобно венчурным спонсорам, они знают ландшафт и тщательно проверяют каждого человека или группу, которых они поддерживают, чтобы убедиться, что они заслуживают доверия, понимают, что нужно сообществу, и могут реализовать свои идеи. Таким образом, AJWS может с уверенностью найти и профинансировать Leymah Gbowee на ранней стадии.

Во-вторых, усиливают воздействие и устойчивость за счет создания сетей .Фирмы венчурного капитала дают стартапам больше, чем деньги: они создают бесценные связи, которые помогают этим предприятиям расти и процветать. Сторонники венчурного капитала представляют свои компании клиентам, сотрудникам и партнерам. Инвесторы, специализирующиеся в определенной области, также могут облегчить отношения с клиентами между компаниями, которые они поддерживают. А наличие спонсора венчурного капитала дает предпринимателям доверие со стороны других компаний, предлагающих товары или услуги. Например, поставщики платформ облачных вычислений (включая Amazon Web Services, Google Cloud и Microsoft Azure) предлагают 100000 бесплатных кредитов стартапам, поддерживаемым венчурным капиталом, потому что они считают, что многие из этих предприятий в конечном итоге станут прибыльными платежеспособными клиентами.

Создание сетей также имеет решающее значение для успеха благотворительной деятельности в области социальных изменений. В каждой стране, где она работает, AJWS финансирует группы организаций разного размера, которые работают над одними и теми же проблемами. Он объединяет их для инкубирования идей и запуска амбициозных местных и национальных кампаний, которые изменили курс сообществ и наций. В Сальвадоре, например, AJWS поддержала рост фермерского движения, которое впервые в мире добилось национального запрета на добычу металлов.Проблема была критической: добыча золота привела к отравлению системы водоснабжения, а в местных общинах резко возросло число случаев рака и заболеваний почек. Двенадцать групп на низовом уровне за 11 лет убедили тысячи местных жителей выступить за вмешательство правительства. AJWS инвестировала в эти усилия, а ее консультанты в стране поддерживали и направляли сеть для организации и роста. После многих лет адвокатской деятельности, судебных разбирательств и постепенных побед фермеры добились запрета правительства в 2017 году. И сеть распространилась еще дальше: AJWS связала коалицию Сальвадора с активистами в Гаити, где международные компании недавно начали исследовать добычу золота. .Под руководством опытных сальвадорских активистов гаитяне стремятся остановить эту потенциально разрушительную эксплуатацию до того, как она начнется.

В то время как эти горизонтальные сети помогают стимулировать прибыль и социальные изменения, вертикальные сети обеспечивают успех предприятий в долгосрочной перспективе. И венчурные фонды, и филантропы могут предложить своим объектам инвестиций доступ к новым спонсорам, которые помогут им расти. Вот почему процесс венчурного капитала работает поэтапно, начиная с небольших начальных инвестиций в размере около 100 000 долларов США, которые помогают стартапам наращивать потенциал.Предприниматели, которые используют эти первые инвестиции для создания прочной бизнес-модели и клиентской базы, могут затем привлекать венчурные фирмы, которые инвестируют на все более высоком уровне, принося миллионы долларов. Действительно, стартап, который хорошо использовал свои ранние фонды, обнаружит, что венчурные фирмы конкурируют за то, чтобы стать частью его будущего.

Точно так же AJWS гордится тем фактом, что многие зарождающиеся предприятия, которые она поддерживает на «начальном уровне», позже используют эти средства для роста и повышения профессионального уровня, и в конечном итоге привлекают более крупные инвестиции от других.К тому времени, когда Гбови получила Нобелевскую премию, многие другие спонсоры присоединились к AJWS для поддержки ее организации, и она сотрудничала с десятками других правозащитных групп. Одна женщина, решившая использовать силу других женщин для установления мира и стабильности в своей стране, стала движением и желанной инвестицией.

В-третьих, ищут возможности на переднем крае решения проблем . Венчурные спонсоры быстро устают от предложений компании, которая создаст «лучшую версию» того, что уже делается; они скорее ищут что-то совершенно новое.Фирма Джоселин, специализирующаяся на искусственном интеллекте (ИИ), была впереди всех, когда была основана в 2013 году. В следующем году Google купила DeepMind, крупную лондонскую компанию ИИ, за более чем 500 миллионов долларов. сигнализирует, что ИИ — это новый рубеж для инвестиций и развития.

Аналогичным образом, один из самых значительных инвесторов AJWS, Дена Кимбалл из Фонда Kendeda, обратился к AJWS с просьбой решить одну из самых серьезных мировых проблем: детские браки и гендерное неравенство в Индии, где 1.5 миллионов девочек ежегодно выходят замуж в возрасте до 18 лет. Многие страны отреагировали повышением брачного возраста; но поскольку эта практика продолжается вопреки законам — и поскольку женщины страдают от серьезного гендерного неравенства независимо от того, когда они выходят замуж, — AJWS и ее грантополучатели искали более эффективный подход. Благодаря многолетним инвестициям в размере 30 миллионов долларов от Kendeda, AJWS в настоящее время финансирует более 60 организаций-получателей грантов в Индии, которые борются с первопричинами этой проблемы: жесткими социальными нормами, ограничивающими стремления, жизненный выбор и поведение девочек.Эти грантополучатели помогают девочкам принимать решения относительно своей жизни и влиять на свои семьи и сообщества, вызывая социальные и политические изменения, необходимые для продвижения гендерного равенства. Проект также включает исследования и пропаганду, чтобы изменить глобальную реакцию на детские браки в сторону этих решений, что делает этот проект инкубатором для решения проблем, который можно применять во всем мире.

Инвестиции в людей

В отличие от традиционных схем глобального развития, которые часто экспортируют готовые нисходящие решения для нуждающихся людей, модель финансирования местных предпринимателей социальных изменений AJWS дает власть в руки тех, кто лучше всех подготовлен для внесения долгосрочных изменений, гарантируя, что человеческое реализуются права наиболее уязвимых слоев населения.Это то, что необходимо для того, чтобы наши решения обладали устойчивостью к сокращению бедности в долгосрочной перспективе и противостояли опасным и бурным силам, угрожающим демократии и правам человека во всем мире сегодня.

Такой вид венчурного финансирования социальных изменений может способствовать росту мощных движений гражданского общества, способных противостоять авторитаризму, изменять законы и вытаскивать людей из бедности. Мы являемся свидетелями того, как массовые организации — объединяющиеся вместе с другими для создания движений — меняют курс наций.

Независимо от того, поддерживают ли инвесторы виджеты или права, правила остаются неизменными: найдите нужных людей и дайте им ресурсы и связи для реализации их идей.

Венчурных фондов — Golden Seeds

«Венчурный фонд Golden Seeds помогает основателям на ранних этапах развития с помощью управленческих команд с учетом гендерного фактора ускорить рост предприятия».

Деб Кемпер

Венчурный фонд Golden Seeds

Венчурный фонд Golden Seeds (GSVF) имеет уникальные симбиотические отношения с сетью Golden Seeds Angel Network.Эти отношения позволяют независимо управляемому венчурному фонду получать доступ к приложениям для финансирования предпринимателей, которые поступают в Golden Seeds. Кроме того, GSVF использует профессиональные сети управляющих партнеров, включая рекомендации других предпринимателей, портфельных компаний и партнеров по синдикату.

Для получения дополнительной информации о венчурном фонде Golden Seeds щелкните здесь.

Управляющие партнеры

Критерии инвестирования

GSVF инвестирует в компании на ранней стадии и на стадии роста доходов со следующими критериями:

  • Гендерное разнообразие: по крайней мере одна женщина в высшем руководстве с руководящей операционной должностью и соответствующим капиталом
  • Характеристики компании: образцовая управленческая команда, дифференцированное решение известной проблемы со значительными конкурентными преимуществами, доступный рынок, превышающий 500000000 долларов, и экономически эффективная бизнес-модель
  • Основное направление отрасли: технологии и услуги B2B, здравоохранение

Фонды 2011 года

Golden Seeds Fund 2 LP и Golden Seeds Innovate NY LP Fund, «Фонды 2011», являются венчурными фондами на ранней стадии и стадии роста, основанными на успешной модели, разработанной в Golden Seeds.Фонды 2011 года имеют заемный капитал в размере 31,4 миллиона долларов и вложили средства в 30 компаний. Фонды 2011 года закрыты для новых инвестиций.

Кэтрин Суинтек, управляющий партнер

  • Ведущий инвестор в SaaS и компании по производству медицинского оборудования для Golden Seeds
  • Член правления Open Road Integrated Media и Oculogica for Golden Seeds
  • 20-летний опыт инвестирования с долями участия в 35 компаниях в области интернет-технологий, наук о жизни и цифровых медиа.
  • Бывший управляющий директор BNP Paribas, исполнительное руководство в области кредитного финансирования, глобального высокодоходного и структурированного финансирования
  • Бакалавр экономики, Колледж Mt. Сент-Винсент
  • MBA Финансы, NYU Stern School of Business

Джоан Зиф, управляющий партнер

  • Активный инвестор в быстрорастущие компании на ранней стадии от имени Golden Seeds с 2008 года
  • Член правления Kalion, Inc., Golden Seeds
  • Бывший управляющий директор Goldman Sachs
  • 40-летняя карьера в области анализа акций с особым вниманием к страховым и финансовым учреждениям
  • Десять лет занимал высокое положение во Всеамериканской исследовательской группе.
  • Бакалавр экономики, Смит-колледж
  • MBA, Школа бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета

Пегги Уоллес, управляющий партнер

  • Более 15 лет опыта инвестирования на ранних этапах с акцентом на программное обеспечение, оборудование, потребительские товары, науки о жизни и интернет-технологии
  • член правления Cognition Therapeutics for Golden Seeds; Наблюдатель в совете директоров Paradigm 4 и Cadenza Innovation.Работал в многочисленных советах ранних стадий
  • Ранее работал в J.P. Morgan / Chase, специализируясь на структурном финансировании, управлении рисками и финансовых услугах.
  • Бакалавр, Университет Джорджа Вашингтона

Джо Энн Коркран, управляющий партнер

  • Член правления, Brandwatch, Work Truck Solutions
  • Опыт работы более 10 лет на ранней стадии
  • Бывший управляющий директор Credit Suisse Asset Management
  • Бакалавр математики, Нью-Йоркский университет, научный сотрудник Общества актуариев (истек)

Тим О’Нил, управляющий партнер

  • Компании-инвесторы на ранней стадии, специализирующиеся в области технологий, наук о жизни, СМИ и потребителей
  • Директор, CSI Enterprises, компания, оказывающая технические услуги
  • Бакалавр истории, Колгейтский университет
  • MBA в области финансов и маркетинга, Колумбийский университет

Фонд коляски 2008 года

Golden Seeds Fund LP — это вспомогательный фонд 2008 года, который инвестировал параллельно с членами сети ангелов Golden Seeds.

Отставить комментарий

Обязательные для заполнения поля отмечены*