Клинбиз | Клининговая компания в Нижнем Новгороде | Цены на клининговые услуги и уборку

Почему инфляция в России остается разной для бедных и богатых — Российская газета

Реальные цены растут в целом гораздо быстрее, чем индекс Росстата, следует из ощущений большинства граждан и альтернативных официальной моделей измерения инфляции. Эксперты советуют считать не только «среднюю температуру по больнице», но и рост цен в регионах, которые являются главными заводилами в этом процессе.

Один из альтернативных индексов, рассчитываемый исследовательским холдингом Ромир, говорит о том, что «личная» инфляция (рассчитанная с учетом распространенности в чеках граждан определенных товарных групп) в октябре составила 1,2 процента относительно сентября при официальном показателе инфляции от Росстата в 0,4 процента. Причем разрыв в данных двух моделей по продовольствию оказался почти четырехкратным — 2,9 и 0,8 процента соответственно. За ноябрь, напротив, дефлятор показал минус 0,49 процента, а индекс Росстата — плюс 0,44. Значение дефлятора с начала года составило 6,8 процента при официальной инфляции за 11 месяцев в 5 процентов.

Индекс потребительских цен зависит от того, какие товары попадают в корзину, по которой он рассчитывается. Это тонкий момент, потому что в большинстве стран, и Россия не исключение, от официального ИПЦ зависит пересмотр соцгарантий, прежде всего индексация пенсий и пособий. То есть в отличие от прочих макроэкономических показателей он прямо влияет на жизнь людей.

Бедным инфляция кажется выше из-за большой доли расходов на еду — она исторически растет в цене быстрее

Поэтому государственная статистика всегда находится под подозрением со стороны бдительных граждан: а не лежит ли в корзине лишнего или, напротив, не слишком ли мало места там отведено насущным товарам.

Статистики, конечно, отбирают их с учетом относительной значимости для потребителя. Однако обычно модели, альтернативные официальным, уделяют гораздо меньше внимания необязательным покупкам (например, автомобилям или бриллиантам) и больше — продовольствию, а оно исторически растет в цене быстрее других товаров. Из-за этого величина отклонения альтернативных индексов от индекса Росстата более или менее постоянна, отмечает доцент кафедры фондовых рынков и финансового инжиниринга РАНХиГС Сергей Хестанов.

Соответственно, альтернативные модели исчисления инфляции ближе к ощущениям 90 процентов россиян: чем меньше у человека доходы, тем выше его «персональная» инфляция, потому что тем более значимую долю расходов он тратит на продовольствие. «Поскольку инфляция в России остается разной для бедных и богатых, появляется большое поле для альтернативных индексов», — говорит Хестанов.

Это отчасти объясняет устойчивость повышенных инфляционных ожиданий. Несмотря на то, что ЦБ железной рукой все сделал, чтобы обеспечить 4 процента за 2017 год, население думает иначе: медианное значение ожидаемой инфляции в следующем году в октябре составило 12,3 процента, а наблюдаемой инфляции — 15,1 процента (расчеты фонда «Общественное мнение» по заказу Банка России).

Причем это характерно даже для профессиональных аналитиков. «Когда я делаю покупки, у меня тоже возникает ощущение, что инфляция на самом деле более высокая, но я подозрения отгоняю», — признается замдиректора Института «Центр развития» Валерий Миронов.

По мере того как слабеют впечатления от девальвации рубля в 2014-2015 годах, «точность» восприятия населением инфляции улучшается, но все еще, по мнению ЦБ, далека от идеальной и заставляет его удерживать высокую ключевую ставку.

Влияет на инфляционные ожидания и особенности нашего восприятия: люди склонны не замечать товары со стабильной ценой, но остро реагируют на товары с растущей ценой, а такие есть при любом уровне инфляции. К тому же свои замеры мы делаем главным образом по тому, что покупаем чаще всего. Наверняка все помнят, как дорожал обед в столовой, но вряд ли многие могут с уверенностью сказать, подорожала ли мебель или постельное белье.

Для любой страны наблюдаемая инфляция выше фактической, и это абсолютно естественно. «Индекс Росстата — «средняя температура по больнице», указывающая на тренд, — объясняет руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никита Масленников. — Индивидуальное же восприятие зависит от многих факторов — места проживания, уровня дохода, привычного стандарта потребления и т.п. Именно этим определяются инфляционные ожидания. Для их снижения необходимы качественная информация и навыки ею пользоваться. Поэтому основательный ликбез здесь не помешает».

Росстат, продолжает Масленников, в принципе дает всю нужную информацию по реальной картине, но «мелким шрифтом». То есть она подается так, что не слишком доступна простым людям. А качественная информация всегда вытесняется некачественной, если она неудобна в восприятии. Первым, похоже, это понял ЦБ, который начал в более или менее понятной для непрофессионалов форме систематически объяснять тонкости своей политики.

По мнению Масленникова, нужно наряду с общероссийским ИПЦ публиковать региональный срез инфляции: она слишком разная для мегаполисов, миллионников и небольших городов. Тогда к официальной статистике будет больше доверия. Кстати, в Банке России, по сведениям «РГ», уже начинают отдельно изучать данные по субъектам РФ: по большому счету, инфляцией движут Москва с областью, Петербург и еще несколько относительно благополучных городов.

Инфографика «РГ»: Леонид Кулешов / Игорь Зубков

Цену по осени считают: как долго продержится высокая инфляция | Статьи

Несмотря на все усилия, инфляция в мае вновь начинает ускоряться после короткой апрельской передышки. При этом рост розничных цен удалось притормозить благодаря меньшей инфляции услуг, но товарные цены по-прежнему галопировали. Учитывая, что подобная ситуация наблюдается во всем мире, нынешний всплеск инфляции в России может оказаться затяжным, а попытки бороться с ним в теории способны повредить посткризисному восстановлению экономики. «Известия» узнали мнения отечественных экономистов и аналитиков по этому вопросу.

Почему они растут

В середине мая премьер-министр Михаил Мишустин назвал в качестве одной из причин роста цен в России «жадность отдельных производителей». По его словам, сдерживание цен не нравится никому, но других способов спастись от инфляционного взрыва не было. Помимо регулирования цен правительство ввело множество косвенных мер, включая возврат экспортной пошлины в виде субсидий для производителей.

Центробанк в начале года также встревожился по поводу стремительного роста цен. Целевой показатель в 4% был перекрыт с легкостью, результатом чего стало ужесточение денежно-кредитной политики. В марте и апреле Банк России дважды повышал ключевую ставку, доведя ее до 5%. Данное решение, кстати, пошло вразрез с рекомендациями Международного валютного фонда (МВФ), который считает, что монетарную политику нужно смягчать и дальше, а угрозой является не превышение целевого уровня по инфляции, а падение ниже него.

Таким образом, антиинфляционные меры на всех фронтах принимаются серьезные. Особенную тревогу в данной ситуации можно объяснить тем, что сложно понять, насколько острой и длительной будет нынешний рост цен. Процесс этот охватил практически весь мир и вызван не каким-то одним, но целым множеством факторов, которые задели практически всех.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Александр Полегенько

Во-первых, существенно подорожало продовольствие. Кое-где случился неурожай, в других странах ограничили экспорт, кроме того, потребители начали запасаться некоторыми видами продукции из-за пандемии. В результате не так-то просто назвать продукт питания, который в последние 12 месяцев не подорожал. Резкие шаги правительства по ограничению цен, с которыми не все согласились как среди сельхозпроизводителей, так и в экспертном сообществе, были направлены именно против продовольственной инфляции.

Во-вторых, выросла до $70 за баррель цена на нефть, которая просела почти до нуля в апреле прошлого года. Столь резкий отскок к докризисным показателям не мог не разогнать цены на всё остальное. В ближайшие месяцы, судя по общему стремлению сохранить сделку ОПЕК+, углеводороды вряд ли сильно опустятся в цене.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Зураб Джавахадзе

В-третьих, на рынках возник дефицит нескольких групп товаров. На полупроводники в ходе ковидного кризиса спрос оказался бешеный, а масла в огонь добавили еще и криптовалюты, чье подорожание вызвало ажиотажную скупку компьютерной техники со стороны майнеров. Нельзя просто взять и увеличить производство микрочипов: это сложнейшие технологические процессы, требующие исключительно квалифицированной рабочей силы. Мало того что страны и компании, способные выпускать полупроводники, можно пересчитать по пальцам одной руки, так еще и расширение производства требует инвестиционного цикла длиной в несколько лет. Одновременно растут цены на металлы и прочее сырье: здесь скупкой «на всякий пожарный» занимаются уже не граждане, а крупные корпорации.

Ускорение перехода на «зеленую энергетику» в ближайшие годы едва ли снизит спрос на нефть, зато повысит на литий, никель, кобальт и другие материалы.

Наконец, ключевая причина — беспрецедентная финансовая политика в крупнейших мировых экономиках.

В США, если судить по текущим дефицитам, деньги решили печатать без ограничений, взяв на вооружение современную денежную теорию. Выход экономики из кризиса после коронавируса не привел к ужесточению позиций центробанков в большинстве стран мира. Такое заливание ликвидностью неизбежно должно разгонять цены, и финансовые власти это даже не всегда беспокоит, поскольку занятость и экономический рост объявляются более важными целевыми показателями.

Что говорят эксперты

В России на всё это накладывается падение курса рубля по сравнению не только с докризисным уровнем, но и с прошлой осенью. Всё это вызывает беспокойство не только по поводу инфляции как таковой, но и реакции на нее. Ведь ужесточение фискальной и монетарной политики, да и сдерживание цен, могут в теории негативно повлиять на инвестиции и восстановление экономики в целом. «Известия» опросили отечественных экспертов о перспективах роста цен и эффекта антиинфляционных мер в стране.

Антон Табах, главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА»

ЦБ считает (и мы с ним согласны), что инфляция скоро пойдет вниз и довольно быстро. А если рубль укрепится на хороших экспортных ценах, то еще быстрее. Падение начнется в мае-июне и более резкое начиная с III квартала.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Константин Кокошкин

Меры ЦБ традиционны, меры правительства местами избыточны. Например, вместо искусственного регулирования цен можно было бы ввести целевые сертификаты на продукты. Ограничение цен может привести к снижению производства в определенных секторах, кредитные средства не столь значимы для инвестиций. Так что немного замедлят, но экономика (как минимум в охватываемых Росстатом секторах) растет довольно быстро.

Марк Гойхман, главный аналитик TeleTrade

Повышение потребительских цен в последнее время в основном продиктовано не увеличением спроса. Сейчас действует то, что в экономике называется инфляцией предложения. Она обусловлена давлением продавцов. Это отличает явление от инфляции спроса, когда товары дорожают из-за повышения потребности. При этом для самых востребованных, «народных» товаров применим и еще один экономический термин — низкая эластичность спроса по цене. Более высокими темпами дорожают, например, молоко, мясо, овощи, рыба, колбасы, масло, моющие средства, лекарства, бензин и пр. Так как это предметы первой необходимости, их приобретают практически в прежних объемах даже при значительном подорожании. Спрос в данном случае мало зависит от цены и наоборот. Поэтому противостоять избыточному повышению цен трудно. Нельзя ждать их приостановки оттого, что станут меньше покупать. Соответственно, воздействовать целесообразно на сторону предложения.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Дмитрий Коротаев

Для этого ЦБ РФ, например, повышает ключевую ставку, делая кредиты дороже. В июне возможно очередное ее поднятие — до 5,25%. Данный фактор имеет отложенное действие. И эффект от произошедшего весной увеличения ставки с 4,25% до 5% может проявиться летом-осенью. К тому времени подоспеет и традиционный антиинфляционный фактор — поступление сельхозпродукции нового урожая. Возможно, для наращивания товарной массы правительство временно увеличит поставки в розницу из Росрезерва. Такое предложение уже звучало. Таким образом, замедление инфляции вероятно в III квартале.

При этом антиинфляционная политика увеличения ставок препятствует экономическому росту. Уменьшаются возможности бизнеса по кредитованию, снижается рентабельность, ограничивается потребительский спрос из-за удорожания заимствований. Но это неизбежная плата за обуздание инфляции.

Сергей Хестанов, доцент кафедры «Фондовые рынки и финансовый инжиниринг» факультета финансов и банковского дела (ФФБ) РАНХиГС

Продовольственная инфляция начинает потихоньку замедляться: темпы роста снижаются уже два месяца подряд, рубль относительно стабилен. Можно предположить, что при отсутствии внешних шоков инфляция в скором времени прекратит рост и начнет снижение в сторону таргета 4%. Принимаемые Центробанком меры соответствуют классическим подходам. Проблема не в эффективности мер, а в том, что российская инфляция во многом носит не монетарный характер, что затрудняет борьбу с ней.

Любые антиинфляционные меры на коротком временном горизонте всегда вызывают торможение экономического роста. В долгосрочной же перспективе стабилизация инфляции создает благоприятные возможности для роста инвестиций и ускорения экономики. Именно жесткие антиинфляционные меры, предпринятые Полом Волкером в начале 1980-х годов в США, создали предпосылки для «рейганомики» — периода высокого роста благосостояния.

Годовая инфляция в РТ в июле 7,4%. Это выше чем в среднем по России — Реальное время

Фото: Илья Репин

Центробанк сообщил о росте показателя годовой инфляции в Татарстане с 7 до 7,4%. Темпы прироста цен за год превысили инфляцию по всему Приволжскому федеральному округу (6,8%) и России в целом (6,5%). Причем это происходит с самого начала года — республика стабильно опережает и другие регионы, и страну в целом по росту инфляции. Колумнист «Реального времени», экономист с многолетним банковским стажем Артур Сафиулин предлагает разобраться, почему так происходит.

Инфляция: теория

Расчет инфляции делают по динамике цен на более чем пятьсот видов товаров и услуг, которые часто или не очень покупают граждане. В выборку входит очень широкий спектр товаров — от хлеба и молока или бензина до холодильников и шуб. Чем чаще покупается товар, тем больше его удельный вес в этом наборе.

Не зря нынешнюю инфляцию называют «продуктовой», так как продукты питания подорожали колоссально на фоне остальных товаров и услуг.

На инфляцию влияют многие факторы: наличие или отсутствие потребительского спроса, урожай, внешнеторговые ограничения, монополизм, цены на сырье, налоги, тарифы, валютный курс, инфляционные ожидания. Последний фактор особенно важен в текущее время, так как в период экономической неопределенности в связи с пандемией высокие и неустойчивые инфляционные ожидания очень влияют на цены — если люди ожидают роста цен, они покупают больше сегодня, так как завтра будет дороже в их понимании.

Кроме того, неустойчивые инфляционные ожидания усиливают влияние разовых факторов на цены — люди начинают массово скупать продукты, которые временно подорожали, в частности из-за плохого урожая, а в сознании людей это не временное событие. Ожидаемый уровень инфляции закладывается производителями при установлении цен на продукцию, определении уровня заработной платы, определении объемов производства и инвестиций в развитие.

Татарстан: инфляция в продовольственных и непродовольственных товарах, услугах

Все эти факторы являются общими для всей страны, но есть и региональные особенности — например, в РТ развито сельское хозяйство, благодаря чему есть самообеспеченность основными продуктами питания. При этом есть высокая конкуренция в производственном и торговом секторах. Все это в комплексе раньше сдерживало инфляцию в Татарстане. В этом же году, ситуация изменилась.

И ответ на вопрос — почему, лежит, как ни банально, в коронавирусе, вернее в более быстром восстановлении экономики республики после падения 2020 года на фоне других регионов и, как следствие, возросшие издержки производителей, расширение спроса, которое опережало темпы наращивания производства. Помимо всего, в этом году тарифы на ЖКУ выросли больше, чем в прошлом году.

Как говорилось выше, в набор для расчета инфляции входят разные товары, которые дорожают разными темпами. Согласно отчетам местного отделения ЦБ, продовольственные товары били все рекорды в начале года, а сейчас притормозили — с 8,22% в июне до 7,79% в июле. Сказалось расширение предложения некоторых видов овощей, фруктов, корнеплодов, по многим из которых был хороший урожай в этом году. Отмечается подорожание питания в общественных заведениях по сравнению с прошлым годом, когда действовали пандемийные ограничения. Дефицит персонала и рост цен на продовольствие привели к росту цен на питание с 5,04% в июне до 6,76% в июле.

Жаркая погода в Татарстане этим летом не дала собрать хороший урожай зерновых и кормовых культур, как следствие выросли затраты производителей и цены на молоко и молочную продукцию с 3,95% в июне до 4,78% в июле. Стоит отметить, что этот показатель ниже, чем аналогичный в ПФО.

Непродовольственные товары в годовом выражении выросли с 8,67% в июне до 9,6% в июле из-за роста мировых цен на некоторые товары, расширения потребительского спроса, возросших издержек производителей. Отмечается продолжающийся рост цен на строительные материалы и мебель из-за возросшего экспорта древесины в силу высоких цен на мировых рынках и повышенного спроса в мире. Как следствие, на внутреннем рынке наблюдается нехватка сырья для производства пиломатериалов. Помимо этого фиксируется рост затрат производителей на покупку компонентов для мебели и высокий потребительский спрос на продукцию. Инфляционные ожидания, о которых говорилось выше, очень четко описывают эту ситуацию — люди покупают мебель, думая, что это не временное явление и будет дороже. Рост цен продолжается на рынке легковых автомобилей — из-за возросших издержек автопроизводителей в силу роста мировых цен на металлы, логистических издержек и нехватки комплектующих.

В сфере услуг фиксируется рост цен с 3,33% в июне до 3,7% в июле, но это показатель ниже общего уровня по стране. В этом росте заметную роль сыграли индексация тарифов на ЖКУ в июле и увеличение размера взносов на капитальный ремонт. Фиксируется резкий рост цен на экскурсионные услуги с 4,45% в июне до 12,63% в июле, что неудивительно, так как многие страны до сих пор закрыты, лето идет, внутренний туризм входит в пик сезона. Позитивной новостью выступает снижение стоимости услуг связи мобильных операторов в Татарстане — в июле 2021 года эти услуги стоили на 4,75%, чем годом ранее.

Выводы и прогнозы

На самом деле нет ничего страшного в том, что уровень годовой инфляции в Татарстане выше, чем в целом по России или в Приволжском округе. Например, Московская область имеет схожие цифры (7,45% в июле). Такие цифры говорят о развитости экономических структур, наличии активно развивающихся секторов в данных регионах.

Восстановление экономик регионов сопровождается спросом превышающим предложение, производителям необходимо время, чтобы перестроиться. В сфере услуг рост цен продолжится, особенно в сфере внутреннего туризма, так как отсутствуют альтернативы по отдыху за границей, а цены на путевки на черноморское побережье зашкаливают.

В сфере непродовольственных товаров не стоит ожидать снижения, особенно в строительной отрасли — помимо того, что растут мировые цены на материалы, поставщики и производители уже приучили клиентов к новым ценам, и возможное снижение будет минимальным, так как любой бизнес никогда не против снять сливки с растущего рынка — такова суть рыночной экономики. По прогнозам экспертов и ЦБ, рост цен стабилизируется в сентябре и пойдет на снижение, особенно в сегменте продовольственного сектора.

Артур Сафиулин, фото: realnoevremya.ru

Справка

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции «Реального времени».

ЭкономикаФинансыБюджетБанкиИнвестиции Татарстан

Низкая инфляция в России заставит государство и бизнес искать новые формы гибкости

Прогноз подготовлен в соответствии с Общими принципами прогнозирования социально-экономических показателей АКРА.

• Если не произойдет форс-мажорных событий, до 2021 года инфляция сохранится на уровне приблизительно 4%, отклоняясь от него на величины менее 1%. Однако структура современной российской экономики способствует сохранению высокой вероятности появления шоков, ускоряющих инфляцию (изменение внешней конъюнктуры, стихийные бедствия, рост налогов и тарифов). В 2017 году достижению целевого уровня инфляции помогла не только жесткая денежно-кредитная политика. Свою лепту внесла и благоприятная конъюнктура.
• Переход к устойчиво низкой инфляции ограничит возможности российских компаний использовать традиционные методы управления издержками. На 1% инфляции крупный бизнес мог экономить 0,1–0,2% удельных издержек за счет заморозки цен в контрактах подрядчиков и ставок зарплат. Более остро на режим низкой инфляции отреагируют те отрасли, цены на рынках сбыта продукции которых сильнее связаны с общим инфляционным фоном (инфраструктурные монополии и сектор услуг). Низкая инфляция — риск и для нефинансовых кредиторов (энергетика, ЖКХ): практика списания безнадежных неплатежей станет дороже.
• Обновление прогноза на 2018–2021 годы коснулось в основном степени влияния уровня рублевых процентных ставок на валютный курс и перспектив налоговой системы после 2018 года. Ненефтегазовый налоговый маневр более не входит в базовый сценарий. Дополняя макроэкономический прогноз от марта 2017 года, мы также корректируем вверх прогноз роста экономики Китая, однако по-прежнему ожидаем замедления темпов роста экономики этой страны. За счет меньшей, чем мы ожидали ранее, жесткости рынка труда экономика России будет быстрее приближаться к потенциальным темпам роста (1,5% в год), преодолевая временные потери производительности.

См. прогноз АКРА «Рецессия закончилась. Что дальше?» от 28 марта 2017 года.

Таблица 1. Основные показатели российской и мировой экономики

в период с 2014 по 2021 год ¹ Методология Всемирного банка, реальный прирост.
² В новой методологии Росстата, основанной на СНС-2008.
³ Прирост индекса физического объема (для коррекции использован дефлятор инвестиций).
⁴ В новой методологии (с учетом введения классификатора ОКВЭД 2).
⁵ ЭАН — экономически активное население.

Источник: Росстат, Банк России, Казначейство РФ, Минфин РФ, Всемирный банк, национальные статагентства, расчеты АКРА

Большинство традиционных факторов инфляции сдерживают ее, но действие части из них краткосрочно

Начиная с июля 2017 года наблюдаемые темпы инфляции находятся ниже целевого ориентира Банка России (менее 4% г/г) в результате взаимодействия трех основных факторов. Во-первых, вследствие ограничения темпов роста номинальных показателей, зависящих от действий правительства (тарифов естественных монополий, заработных плат в госсекторе, пенсий). Во-вторых, в результате жесткой денежно-кредитной и макропруденциальной политики Банка России (сдерживание конкретных видов кредитования, высокая реальная краткосрочная ставка). В-третьих, благодаря укреплению курса рубля (-14,4% по бивалютной корзине, второй квартал 2017 года ко второму кварталу 2016-го).

Волатильность курса рубля может снизиться благодаря более короткому инвестиционному циклу производителей сланцевой нефти (см. аналитический комментарий АКРА «Российские ненефтяные экспортеры выигрывают от сланцевой нефти» от 21 сентября 2017 года).

Если первые два фактора инфляции, судя по официальным документам и заявлениям глав министерств, сохранят свое сдерживающее влияние, динамика прочих факторов инфляции будет определяться в основном рыночными или природными силами. Так, после окончания эпизода укрепления курс рубля, вероятно, окажет ускоряющее действие на инфляцию и приведет к временному (с конца 2018 по конец 2019 года) отклонению от цели. А поскольку такое отклонение будет временным, оно может не повлиять на решение Банка России относительно уровня ключевой ставки (при условии, что инфляционные ожидания продолжат падать).

Можно говорить о снижении фоновой инфляции, однако потенциальные всплески инфляции необязательно станут меньше, так как степень реакции на внешние факторы определяется структурой экономики (долей товаров и услуг, производимых и потребляемых на локальном рынке, конкурентностью рынков, составом потребления и т. д.). Она же меняется медленно.

Рисунок 1. Инфляция в разрезе влияющих на нее факторов (прогноз

на период с 2018 по 2021 год) Источник: расчеты АКРА

Таблица 2. Факторы инфляции в России

^{6 6} Понимая, что модельное описание заведомо не является полным, мы перечисляем минимальный набор факторов, который позволяет с приемлемой точностью описать динамику инфляции с 2003 по 2017 год. Альтернативные способы описания инфляции могли бы включать динамику дефицита бюджетов, показатели рынка труда, денежно-кредитную политику, разрыв выпуска, конкурентность рынков, склонность к сбережению и многие другие показатели, которые в результате установления общего равновесия в экономике влияют на равновесие на рынке товаров и услуг. Их динамика так или иначе отражается на динамике факторов, перечисленных в таблице.

Источник: АКРА

Чтобы проиллюстрировать условность точечного прогноза, ниже мы приводим оценку вероятности некоторых форс-мажорных событий, способных временно оказать повышающее влияние на инфляцию. Если считать приведенные события (кроме опережающей индексации тарифов и повышения налогов) независимыми, вероятность того, что в ближайший год произойдет хотя бы одно из них, оценивается в 69%.

Таблица 3. Значимость малопредсказуемых шоков для инфляции

Источник: расчеты АКРА

Данную оценку не следует интерпретировать как вероятность того, что инфляция будет выше целевого уровня более чем на 1 п. п. Во-первых, можно составить список вероятных событий, которые способны оказывать противоположное влияние, то есть сдерживать инфляцию. Во-вторых, Банк России располагает инструментами противодействия через монетарную инфляцию. Регулятор может допускать временные отклонения инфляции от целевого уровня, если они не приведут к значимым сдвигам в инфляционных ожиданиях. В этом случае цифра 69% указывает, насколько в действительности широк доверительный интервал для прогноза инфляции. Если же Банк России будет демонстрировать низкую толерантность к подобным событиям, цифра характеризует величину неопределенности прогноза ключевой ставки и коротких ставок денежного рынка.

Низкая инфляция — стимул для поиска новых форм гибкости, роста конкуренции и более долгосрочного планирования

Переход в режим низкой инфляции будет способствовать формированию трех основных тенденций: росту значения номинальной жесткости, удешевлению долга и увеличению горизонтов планирования.

Номинальная жесткость (nominal rigidity) — отсутствие реакции цен на рыночные изменения. Такая жесткость бывает связана с разными формами долгосрочных контрактов (например, трудовых), а также с психологией: цены реагируют на рост спроса более гибко, чем на его падение (им сложнее падать, чем расти).

Номинальная жесткость. Переход в новый режим снижает доступность для бизнеса и государства традиционных форм гибкости в управлении издержками (подробнее данный вопрос будет рассмотрен далее). На 1% инфляции в добыче, нефтепереработке, строительстве, госуслугах механизм временной фиксации затрат на сырье и труд позволял экономить до 0,2% затрат; в химии, электроэнергетике, транспорте, связи, в сегменте HoReCa (кафе, рестораны и отели) — до 0,1%. При более низкой инфляции выигрыш в реальном выражении будет меньше. Среди указанных отраслей наиболее чувствительными к режиму низкой инфляции окажутся те отрасли российской экономики, цены на рынках сбыта продукции которых сильнее всего зависят от общего инфляционного фона. Это инфраструктурные монополии, на которые влияет регулирование, и сектор услуг.

В режиме низкой инфляции вероятно дальнейшее снижение в течение ближайших лет чистой процентной маржи в банковском бизнесе. Причина — опережающее падение процентных ставок по кредитам по сравнению со стоимостью фондирования, на которой будет сказываться конкуренция за пассивы между банками. Несмотря на то что в среднесрочной перспективе процентная маржа в целом по банковской системе, вероятно, стабилизируется на уровне около 3,5%, дифференциация между банками по этому показателю будет расти, приводя к быстрому «вымыванию» из сектора банков с низкой маржой и менее конкурентной бизнес-моделью.

См. исследование АКРА «В 2018 году государство станет чистым заемщиком в России, а в Казахстане останется кредитором» от 27 июля 2017 года.

Удешевление долга. На протяжении еще двух-трех лет сохранится умеренно-жесткая денежно-кредитная политика, но вслед за снизившимися инфляционными ожиданиями ставки долгосрочного кредитования установятся на более низком уровне. Это позволит при необходимости увеличивать суммы долга, сохраняя долговую нагрузку на текущем уровне. Так, например, еще год назад 45–46% обслуживания долга физических лиц фактически приходилось на выплату процентов, остальное — на погашение или рефинансирование краткосрочной части кредитов. Снижение веса первой компоненты позволит банкам наращивать кредитный портфель. Это касается большинства форм рублевых долговых отношений.

Горизонт планирования. Тело долга обесценивается в два раза и за восемь лет при инфляции 10%, и за восемнадцать лет при инфляции 4%. На протяжении всего постсоветского периода высокая инфляция давала возможность забывать о безнадежных долгах после их обесценения. Сегодня, если не решить проблему неплатежей, отсутствие такой возможности станет риском для крупных вынужденных кредиторов (например, в электроэнергетике и ЖКХ), так как увеличит затраты на формирование резервов и списание долгов. В результате низкой инфляции принятые денежные обязательства дольше сохраняют свою стоимость. Как следствие, увеличивается горизонт планирования инвестиций, долговой политики и рыночной стратегии.

Низкая инфляция лишит бизнес гибкости в управлении реальными издержками

Удельные издержки — издержки на единицу произведенной продукции.

Несмотря на то что с 2014 по 2015 год инфляция и индекс цен производителей выросли на 26,1 и 19,0% соответственно, номинальные удельные издержки в российской экономике увеличились на 16,7%. В реальном же выражении (с корректировкой на динамику цен) удельные издержки сократились за указанный период на 7,6%. Снижение издержек в реальном выражении стало адаптацией предприятий к кризису: рентабельность продаж в 2014 и 2015 годах (7,3 и 8,1% соответственно) была даже выше, чем в 2013-м (7%). В большей степени (на 80%) реальные удельные издержки сократились на фоне слабого роста цен и зарплат, в меньшей степени (всего 20%) изменения связаны с количественными факторами (снижение численности персонала и потребления ресурсов). 

Высокая инфляция позволяет российским компаниям легче адаптироваться к кризисным явлениям, переход же в режим низкой инфляции лишает их гибкости в управлении издержками. При росте цен компания, обладающая рыночной силой на рынке труда или рынке своих подрядчиков, может снижать реальные издержки, замораживая зарплаты или цены поставщиков. Такой рыночной силой обладают, например, крупный бизнес и часть госсектора, которым с 2014 по 2015 год заморозка зарплат и контрактов подрядчиков дала возможность снизить реальные затраты: в добыче нетопливных полезных ископаемых — на 6,4%, в госсекторе (в частности, в образовании) — на 5,9%.

Рисунок 2. В период кризиса 2014–2015 годов рентабельность продаж российских компаний выросла

Источник: расчеты АКРА

Рисунок 3. С 2010 по 2016 год издержки на труд выросли меньше всех остальных статей затрат российских компаний

Источник: Росстат, расчеты АКРА

Девальвация рубля стала самым острым вызовом кризиса 2014–2015 годов. В отраслях со значительной долей затрат на импортное сырье, комплектующие и оборудование (легкой, лесной, пищевой, электротехники и электроники) удельные издержки выросли пропорционально изменению курса рубля (см. Рисунок 4). Но некоторые отрасли даже при высокой доле таких затрат смогли в кризис снизить удельные издержки: производство транспортных средств (доля импортных издержек — 21%), машин и оборудования (16%), резиновых и пластмассовых изделий (16%), химическая отрасль (10%). Это было достигнуто за счет сокращения других статей издержек (тех, которыми компании могут гибко управлять за счет возможности фиксирования цен подрядчиков и зарплат персонала при росте инфляции).

Рисунок 4. С 2014 по 2015 год рост издержек в большинстве отраслей был связан с повышением стоимости затрат на импортное сырье, комплектующие и оборудование

Источник: Росстат, расчеты АКРА

В кризис возможность сэкономить на индексации затрат на сотрудников была почти у всех отраслей, кроме здравоохранения (эффект майских указов), торговли, легкой промышленности (низкий уровень зарплат), электротехники и электроники (см. Рисунок 5). Удельные затраты на труд в реальном выражении с 2014 по 2015 год снизились на 7,3%:
на сокращение персонала пришлось 1,5%, на фактор зарплат — 5,8%. В кризис 2014–2015 годов максимальную рыночную силу на рынке труда проявили такие отрасли, как строительство и производство стройматериалов, производство резиновых и пластмассовых изделий, HoReCa (кафе, рестораны и отели), у которых номинальные затраты на труд выросли не более чем на 5–7%, а в реальном выражении сократились на 20%.

Рыночная сила на российском рынке подрядчиков характерна для меньшего количества отраслей и преимущественно связана с тем, что крупный бизнес работает главным образом в сырьевом секторе экономики РФ. К статусу монополиста на рынке своих подрядчиков близки такие отрасли, как добыча, химическая и госуправление (в период кризиса цены подрядчиков в этих отраслях номинально не выросли).  

Рисунок 5. Рыночной силой на рынке труда в кризис обладают компании почти во всех отраслях экономики

Источник: Росстат, расчеты АКРА

Таблица 4. Крупный бизнес и государство больше других сэкономили на высокой инфляции

Источник: Росстат, расчеты АКРА

Глава ЦБ допустила пик инфляции в сентябре :: Финансы :: РБК

Инфляция в России может достигнуть пиковых значений в сентябре, а затем начнет снижаться из-за эффектов базы и повышения ключевой ставки, считает глава Банка России. Рост цен в августе вырос до 6,7%, максимума с августа 2016 года

Эльвира Набиуллина (Фото: Владислав Шатило / РБК)

Рост цен в годовом выражении в России может достичь пиковых значений в сентябре, допустила в интервью РБК председатель Банка России Эльвира Набиуллина.

Инфляция ускоряется с осени 2020 года, когда она превысила таргет ЦБ в 4%. В июне рост цен увеличился с 6 до 6,5%, а к августу достиг 6,7% год к году, приблизившись к максимумам пятилетней давности. Банк России, реагируя на ускорение инфляции, в течение 2021 года повысил ставку с 4,25 до 6,75% и сообщил, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП) на этом не закончен.

Эльвира Набиуллина — РБК: «Этот кризис не связан с экономическим циклом»

«По нашей оценке, мы находимся на пиковых значениях годовой инфляции, а в четвертом квартале ожидаем снижения инфляции. В сентябре возможно еще некоторое повышение годовых показателей. Но прежде всего это связано с эффектом базы, потому что в сентябре прошлого года у нас было пусть небольшое, но снижение цен на 0,1%», — сказала РБК глава Центробанка.

Набиуллина не исключила, что в сентябре «инфляция будет где-то в районе 7%». «Будем надеяться, что это действительно пиковые значения», — сказала она. Рост цен будет замедляться, так как эффект разовых факторов будет влиять на него все меньше, а эффект от ужесточения ДКП — все больше, считает глава ЦБ.

Банк России повысил ставку сразу до 6,5%: поможет ли это остановить рост цен

Что случилось

Банк России повысил ставку сразу на процентный пункт, до 6,5%. Кроме того, ЦБ повысил свой прогноз по инфляции на 2021 год с 4,7-5,2% до 5,7–6,2%. В 2022 году он ожидает, что инфляция снизится до 4-4,5%.

Инфляционная зависимость: что не так с политикой ЦБ по повышению ставки

Что это значит

Банк России объясняет свое решение о самом резком с 2014 года повышении ставки тем, что рисков для роста инфляции все больше. Экономика во II квартале достигла допандемического уровня, а спрос превышает возможности наращивать выпуск. Еще регулятор беспокоят высокие инфляционные ожидания.

Реклама на Forbes

Банк России ужесточает свою политику, пытаясь вернуть инфляцию к нормальным показателям: ради этого он уже повысил ставку с начала года на 2,25 п. п. Сейчас в России инфляция в годовом выражении составляет 6,5%, что существенно превышает таргет. На уровень инфляции в России влияют и эффект низкой базы 2020 года, и сезонный рост цен на продукты, и восстановление зарубежного и внутреннего туризма (к примеру, открытие границ с Турцией). Софья Донец и Андрей Мелащенко из «Ренессанс Капитала» и аналитики Sova Capital написали еще об одном риске для усиления инфляции — это аномально жаркая погода в стране в последние несколько недель. Из-за этого есть риски подорожания продуктов питания, что довольно серьезно, так как они составляют более трети потребительской корзины.

Инфляционный шок: как его пережить

Зачем мне это знать

Крупным планом

Россия не одинока в борьбе с инфляцией. За день до российского ЦБ учетную ставку повысил Нацбанк Украины с 7,5% до 8% — из-за всплеска инфляции. Этим летом повысил ставку Центральный банк Бразилии — третий раз за этот год, также реагируя в том числе на ускорение инфляции. В США, по данным за июнь, цены выросли на максимальные c 2008 года 5,4% год к году — ничего удивительного, учитывая, что ФРС заливает в экономику по $120 млрд ежемесячно через покупку облигаций, а американский Минфин тратит свои накопления на помощь населению и бизнесу. В мире просто очень много долларовой ликвидности — или просто денег. Причем в развивающихся странах с инфляцией дела обстоят хуже, чем в развитых: регуляторы развитых стран считают всплеск инфляции временным явлением, а вот их коллеги из развивающихся стран пытаются поверить в то, что рост цен в принципе удастся остановить, пишет Bloomberg. Ситуация в России особенно сложная, так как сошлось сразу несколько факторов — растущий внутренний спрос, слабость рубля и рост цен на мировых рынках, а аналитики ловят слабые сигналы замедления роста цен: по данным с 13 до 19 июля, Росстат зафиксировал символическую дефляцию в 0,01% — спасибо сезонному снижению роста цен на овощи и фрукты. Но это пока не позволяет говорить об устойчивой тенденции, пишут аналитики Росбанка.

Возвращение в 90-е: почему рост глобальной инфляции — не повод для паники

Все ждут, когда и в каком объеме ФРС США отреагирует на инфляцию в Штатах сворачиванием программы скупки активов (пока глава ФРС Джером Пауэлл утверждает, что инфляция — временное явление, но регулятор думает над сворачиванием программы стимулирования). Дальнейших действий американского регулятора аналитики и инвесторы ожидают с опаской — они могут привести к усилению роста цен в России из-за возможного падения рубля.

Для вас лично

Если инфляция продолжит рост, ЦБ придется и дальше поднимать ставку. Если регулятор доведет ее осенью до уровня 7%, это будет вредно для экономического роста, говорится в материалах Евразийского банка развития: рост экономики в таком случае замедлится на 0,2–0,3 п. п. по сравнению с базовым прогнозом и может не превысить 2% в 2022 году. Такой уровень ставки ограничит доступность кредитов и для предприятий, и для населения. Плюс более низкие темпы экономического роста могут привести к медленному росту заработных плат, пояснил главный экономист ЕАБР Евгений Винокуров. Дальнейшее повышение ставки — риск для реального сектора, учитывая, что доля кредитов с плавающей ставкой у бизнеса, по данным ЦБ, составляет 34%. Они будут сокращать инвестиции и издержки, в том числе, к примеру, отказываться от роста зарплат и выплат премий, добавил макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов.

Ставка на брошь: о чем говорят украшения Эльвиры Набиуллиной

11 фото

Личный индекс потребительских цен — ECONS.ONLINE

Инфляционные ожидания людей играют важную роль в денежно-кредитной политике: заякоренность ожиданий на целевом уровне, определенном центральным банком, – один из главных показателей эффективности монетарной политики и доверия потребителей к действиям регуляторов. Как инфляционные ожидания формируются и от чего они зависят – постоянный предмет изучений: например, на восприятие инфляции может влиять пережитый опыт (так, опыт резкого роста цен в дальнейшем ведет к более высоким инфляционным ожиданиям, даже если инфляция уже низкая), возраст (у пожилых людей инфляционные ожидания устойчивее, чем у молодых) и даже пол (женщины ожидают в целом более высокой инфляции, чем мужчины).

Американский экономист Роберт Лукас, получивший Нобелевскую премию за теорию рациональных ожиданий, еще в 1970-х сравнивал экономических агентов с отдельными островами, не имеющими представления, что делается на соседних островах: в таких условиях люди формируют инфляционные ожидания на основе личной «истории цен», непосредственно наблюдаемых в повседневной жизни и выступающих ключевым источником информации о текущем состоянии экономики и рынка. Современные исследования подтверждают, что инфляционные ожидания могут сильно различаться даже у семей со схожими характеристиками.

Один из основных факторов, влияющих на восприятие инфляции, – так называемые товары-маркеры: товары, покупаемые, как правило, чаще всего и/или изменение цен на которые наиболее заметно. По ним люди и судят об общей инфляции, хотя другие товары могут при этом не дорожать или даже дешеветь.

Товары-маркеры в России

Маркеры могут быть совершенно индивидуальными, но можно выявить общие, например, для того или иного региона или страны. Так, проведенное в 2014 г. в трех российских городах исследование ФОМ выявило, что во всех трех (Москва, Воронеж, Новосибирск) есть и общие маркеры, и разные. Например, везде обращают внимание на продукты питания, но если для жителей Москвы и Новосибирска в числе продуктов-маркеров есть мясо, то в «списке» маркеров жителей Воронежа его нет; в Москве и Воронеже товаром-маркером также является творог, а в Новосибирске – нет.
Однако дальнейшие исследования показали, что инфляционные ожидания и ожидания роста цен на товары-маркеры не имеют линейной связи. В результате вопросы о них были исключены из опросника, который ФОМ и Банк России используют для исследования и оценки инфляционных ожиданий российских потребителей.

Изменение цен на повседневные покупки, и прежде всего на продовольствие, – это основной фактор, от которого зависит формирование инфляционных ожиданий потребителей, пришли к выводу экономисты из Бостонского колледжа, Калифорнийского, Чикагского университетов и центробанка Колумбии. Они отмечают, что их исследование – первое, в котором на значительной выборке – более 90000 домохозяйств США – одновременно рассматриваются динамика цен на потребительскую корзину домохозяйств на основе панельных данных компании Nielsen и данные опросов об ожиданиях в отношении цен и инфляции.

Личная инфляция

Исследователи разработали индекс потребительских цен домохозяйств (Household CPI), рассчитывающийся как обычный индекс потребительских цен, но для потребительской корзины каждого домохозяйства, состоящей из товаров кратковременного пользования (продуктов питания, медикаментов). Используя данные о частоте покупок домохозяйств, авторы также создали частотный индекс потребительских цен (Frequency CPI). В первом индексе исследователи взвешивали доли расходов домохозяйств, во втором использована частота покупок для учета изменения цен.

Выяснилось, что индекс потребительских цен домохозяйств – значимый предиктор инфляционных ожиданий потребителей на предстоящие 12 месяцев. Увеличение Household CPI на одно стандартное отклонение ассоциируется с ростом ожидаемой инфляции на 0,17%. Увеличение Frequency CPI на одно стандартное отклонение ассоциируется с ростом ожидаемой инфляции на 0,1%. При этом разрывы между минимальными и максимальными ожиданиями оказались значительны: 0,5–0,7 процентного пункта – это много, так как уровень инфляции за тот же период составил около 1%, уточняют авторы.

На инфляционные ожидания влияют демографические и социальные характеристики, подтвердило исследование: инфляционные ожидания женщин в среднем на 0,54 п.п. выше, чем у мужчин; ожидания безработных – на 1,15 п.п. выше, чем у имеющих работу; у граждан с высоким доходом – на 0,85 п.п. ниже, чем у малообеспеченных; у более пожилых – на 0,075 п.п. выше, чем у молодых; у потребителей с высшим образованием – на 0,38 п.п. ниже, чем у людей без высшего образования.

Исследование подтвердило, что ключевой источник информации потребителей о ситуации с инфляцией – личные покупки продовольствия. А не, к примеру, уровень общего индекса потребительских цен, ориентация на который соответствовала бы эталону рациональных ожиданий. Одно из объяснений этого – люди сталкиваются с когнитивными ограничениями при сборе информации об общей инфляции, тогда как изменение цен на продовольствие – легкодоступный в повседневной жизни источник данных. Другое объяснение – рациональное невнимание: люди следят за теми изменениями, которые считают значимыми, поскольку издержки обработки слишком большого количества информации высоки. Так, инфляционные ожидания тех, кто ходит в магазины реже (и реже смотрит на цены), меняются интенсивнее, чем у делающих покупки часто.

Изменения цен на повседневные товары, с которыми лично сталкиваются потребители, должны быть включены в модели формирования инфляционных ожиданий, считают авторы. Они отмечают, что многие центральные банки, в частности ФРС США, при разработке мер денежно-кредитной политики обращают внимание на базовый индекс потребительских цен, из которого исключены товары с высокой волатильностью цен, в том числе продовольствие. Ориентация только на базовый индекс может привести к систематическим ошибкам в денежно-кредитной политике, заключают исследователи (в России в базовый индекс потребительских цен продовольствие входит, за исключением плодоовощной продукции из-за сильно выраженного сезонного колебания цен).

Банк России повышает ключевую ставку на 25 б.п. до 6,75% годовых

10 сентября 2021 года Совет директоров Банка России принял решение о повышении ключевой ставки на 25 б.п. до 6,75% годовых. Во втором квартале 2021 года экономика России достигла докандемического уровня и, по оценке Банка России, , вернется на траекторию сбалансированного роста. Вклад устойчивых факторов в инфляцию остается значительным на фоне более быстрого роста спроса по сравнению с возможностями расширения производства.В этих условиях, учитывая высокие инфляционные ожидания, баланс рисков инфляции смещается в сторону повышения. Это может привести к более устойчивому отклонению инфляции от целевого показателя. Денежно-кредитная политика Банка России направлена ​​на ограничение данного риска и возврат инфляции до 4%.

Если ситуация будет развиваться в соответствии с базовым прогнозом, Банк России оставляет открытой перспективу дальнейшего повышения ключевой ставки на своих ближайших заседаниях. При принятии решений по ключевым ставкам будет учитываться фактическая и ожидаемая динамика инфляции относительно целевого показателя и экономические изменения на прогнозном горизонте, а также риски, связанные с внутренними и внешними условиями и реакцией финансовых рынков.По прогнозу Банка России, годовая инфляция начнет замедляться в IV квартале 2021 года. Учитывая курс денежно-кредитной политики, годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2022 году и останется на уровне около 4% в дальнейшем.

Динамика инфляции. Инфляция превышает прогноз Банка России. В августе месячный рост потребительских цен (с учетом сезонных колебаний) снова увеличился после замедления в июле. Годовая инфляция выросла до 6,68% (против 6,46% в июле). По оценке на 6 сентября, это 6.74%. По оценкам Банка России, показатели, отражающие наиболее устойчивую динамику цен, постоянно превышают 4% (в годовом исчислении).

Это в значительной степени отражает тот факт, что устойчивый рост внутреннего спроса превышает возможности расширения производства в широком спектре секторов. В этом контексте предприятиям легче перекладывать более высокие затраты, в том числе на фоне роста мировых товарных рынков, на цены.

Инфляционные ожидания домашних хозяйств держатся около четырехлетних максимумов более шести месяцев.Ценовые ожидания компаний остаются близкими к многолетним максимумам. Среднесрочные ожидания аналитиков близки к 4%.

Доминирующее влияние проинфляционных факторов может привести к более значительному и продолжительному отклонению инфляции от целевого показателя. Денежно-кредитная политика Банка России направлена ​​на ограничение этого риска и возврат годовой инфляции до 4%. По базовому сценарию замедление годовой инфляции начнется в IV квартале 2021 года. Прогнозируется снижение до 4.0-4,5% в 2022 году и останется около 4% в дальнейшем.

Денежные условия слегка ужесточили. Доходность краткосрочных ОФЗ выросла, что отражает ожидания повышения Банком России ключевой ставки. Доходности среднесрочных и долгосрочных ОФЗ остались стабильными. Ставки по кредитам и депозитам быстро приспосабливаются к повышению ключевой ставки в марте-июле. Прекратился отток средств со срочных рублевых депозитов. В то же время корпоративное кредитование продолжает расти темпами, близкими к максимумам последних лет.Рост ипотечного кредитования замедлился вслед за изменением параметров субсидируемых программ. Потребительское кредитование по-прежнему растет высокими темпами. Политика Банка России в области денежно-кредитной политики сделает банковские депозиты более привлекательными для населения, защитит покупательную способность сбережений и обеспечит сбалансированное расширение кредитования.

Хозяйственная деятельность. Российская экономика во II квартале 2021 года вышла на докандемический уровень. Высокочастотные оценки показывают, что экономическая активность продолжала расти в третьем квартале, хотя и несколько более медленными темпами.По оценкам Банка России, это во многом связано с возвращением российской экономики на траекторию сбалансированного роста. В то же время экономические тенденции различаются по отраслям и регионам.

Рост реальной заработной платы и низкая склонность домашних хозяйств к сбережениям, обусловленные высокими инфляционными ожиданиями, поддерживают рост потребительской активности, особенно на рынках непродовольственных товаров. В то же время восстановление сектора коммерческих услуг в период с июля по август замедлилось из-за частичного ужесточения антипандемических мер.Растущий внутренний и внешний спрос и высокая прибыль компаний способствуют инвестиционной активности.

Инфляционное давление со стороны рынка труда усиливается. Спрос на рабочую силу растет во многих отраслях. В то же время в некоторых отраслях наблюдается нехватка рабочей силы, в том числе из-за сохраняющихся ограничений на приток иностранной рабочей силы. Уровень безработицы близок к рекордному минимуму, а количество вакансий находится на рекордно высоком уровне. Состояние рынка труда предполагает, что дальнейшее повышение устойчивых темпов роста российской экономики будет в первую очередь зависеть от темпов роста производительности труда.

Инфляционные риски . Баланс рисков остается существенно смещенным в сторону проинфляционных. Их влияние может быть усилено повышенными инфляционными ожиданиями и соответствующими вторичными эффектами.

Дальнейшее проинфляционное давление может быть вызвано сохраняющимися сбоями в производственных и логистических цепочках, нехваткой рабочей силы, а также структурными изменениями на рынке труда, вызванными пандемией. Рост структурной нехватки рабочей силы может привести к значительному отставанию роста производительности труда от роста заработной платы.

Проинфляционные риски по-прежнему порождаются колебаниями цен на мировых товарных рынках. Дальнейшее изменение цен на продукты питания во многом будет зависеть от урожая сельхозпродукции в 2021 году как в России, так и за рубежом.

Краткосрочные проинфляционные риски также связаны с более сильной волатильностью на мировых рынках, отчасти вызванной различными геополитическими событиями, которые могут повлиять на обменный курс и инфляционные ожидания. Поскольку восстановление мировой экономики идет быстрее и, следовательно, больше нет необходимости в беспрецедентной политике адаптации в странах с развитой экономикой, возможна более ранняя нормализация денежно-кредитной политики в этих странах.Это может стать дополнительным источником повышенной волатильности на мировых финансовых рынках.

Дезинфляционные риски для базового сценария остаются умеренными. Открытие границ одновременно с постепенным снятием ограничений может привести к восстановлению потребления иностранных услуг и ослабить ограничения со стороны предложения на рынке труда из-за притока иностранной рабочей силы. Дальнейшее восстановление экономики может сдерживаться, среди прочего, низким уровнем вакцинации и распространением новых штаммов коронавируса, а также последующим ужесточением ограничений.

Среднесрочная инфляция в значительной степени зависит от налогово-бюджетной политики. В базовом сценарии Банк России исходит из траектории нормализации налогово-бюджетной политики, предусмотренной Основными направлениями налогово-бюджетной, таможенно-тарифной политики, которая предполагает возврат к параметрам налогово-бюджетного правила в 2022 году. В своем прогнозе Банк России будет также учитывать решения об инвестировании ликвидной части Фонда национального благосостояния сверх порогового уровня в 7% ВВП.

Если ситуация будет развиваться в соответствии с базовым прогнозом, Банк России оставляет открытой перспективу дальнейшего повышения ключевой ставки на своих ближайших заседаниях.При принятии решений по ключевым ставкам будет учитываться фактическая и ожидаемая динамика инфляции относительно целевого показателя и экономические изменения на прогнозном горизонте, а также риски, связанные с внутренними и внешними условиями и реакцией финансовых рынков.

Следующее заседание Совета директоров Банка России по пересмотру ставок состоится 22 октября 2021 года. Пресс-релиз о решении Совета директоров Банка России и среднесрочном прогнозе будут опубликованы в 13:30 мск.

Заявление Председателя Банка России Эльвира Набиуллина по итогам заседания Совета директоров 10 сентября 2021

Ссылка на пресс-службу обязательна, если вы собираетесь использовать этот материал.

Обзор последних изменений инфляции в России и перспективы экономики

Добрый день,

Мы приняли решение повысить ключевую ставку на 100 базисных пунктов до 6,50% годовых.

Наше сегодняшнее решение основано на обновленном макроэкономическом прогнозе, который был существенно пересмотрен. Во втором квартале рост российской экономики ускорился, а инфляционное давление оказалось более сильным и стойким, чем прогнозировалось. Некоторые сектора уже демонстрируют признаки перегрева.Инфляционные ожидания также продолжили расти. Учитывая наблюдаемые тенденции, мы пересмотрели наш прогноз инфляции на один пункт в сторону увеличения. В этом году он составит 5,7–6,2%. Важный шаг в нашей политике, который мы сделали сегодня, необходим для того, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню. Мы ожидаем, что в следующем году инфляция замедлится до 4,0–4,5% и в дальнейшем будет оставаться на уровне 4%. Тем не менее, наша политика не будет сдерживать устойчивые темпы экономического роста.

Теперь я бы остановился на факторах, стоящих за нашим сегодняшним решением.

Начну с инфляции. По состоянию на 19 июля инфляция в годовом исчислении составляла 6,5%. Это значительно выше целевого показателя и близко к пятилетним пикам. Высокие темпы роста обусловлены как временными, так и устойчивыми факторами. По нашим оценкам, на данный момент преобладают устойчивые факторы. Они связаны с тем, что растущий спрос во многих отраслях превышает их потенциал по увеличению производства и импорта. Это также ускоряет рост цен.

Из товарных групп, в которых цены во втором квартале выросли больше всего, это строительные материалы, мебель и автомобили.Когда люди ожидают, что цены вырастут быстрее, они решают сделать крупные покупки раньше. Для этого они используют как сбережения, так и займы. Рост потребительского кредитования снова ускорился до довольно высоких темпов, в том числе за счет мягкой денежно-кредитной политики. С другой стороны, адаптивная политика снизила спрос на банковские депозиты, особенно с учетом ускорения инфляции.

Есть и другие рынки, где рост цен был вызван, скорее, разовыми факторами и ограниченным предложением.Это, например, туризм. Открыта только часть зарубежных направлений, а инфраструктура российских курортов все еще недостаточна для приема всего туристического потока. В результате резко выросли цены на туристические услуги, что также способствовало росту инфляции в июне. Кроме того, в мае-июне был зафиксирован всплеск цен на такие овощи, как капуста, картофель, морковь и свекла, потому что запасы урожая 2020 года начали заканчиваться до поступления нового урожая. Однако вклад таких разовых факторов в общую инфляцию меньше, чем вклад устойчивых факторов.Рост цен на эти товары повседневного спроса очень заметен и существенно влияет на инфляционные ожидания.

Июнь и первая половина июля показали первые признаки ослабления инфляционного давления, этого еще недостаточно, чтобы говорить об устойчивом снижении уровня инфляции. В июле инфляционные ожидания населения продолжали расти. В этих условиях даже разовые факторы могут иметь более длительное воздействие из-за их вторичных эффектов. Чтобы этого не произошло, необходимо создать условия, которые поощряли бы склонность к сбережению.Для этого нужны более высокие процентные ставки. Мы не должны мириться с высокими инфляционными ожиданиями, чтобы не допустить их закрепления на этом высоком уровне и избежать более значительного повышения ключевой ставки, которое может потребоваться в дальнейшем в этом случае.

Вторая тема — это экономика. По нашим оценкам, во втором квартале экономический рост значительно ускорился. Высокочастотные индикаторы показывают, что экономика России вернулась к докризисному уровню. Объем производства в двух третях основных промышленных секторов уже превышает докризисный уровень, и эта тенденция к росту продолжается.Добыча нефти еще не восстановлена. Не восстановились объемы производства в сфере международных авиаперевозок, гостиничного и ресторанного бизнеса. Однако это произошло из-за сохраняющихся антипандемических ограничений, а не из-за недостаточного спроса.

Более того, пандемия сильно повлияла на структуру спроса и предложения. В своем предыдущем заявлении я упоминал об изменениях, вызванных переводом значительной части сотрудников на работу из дома, а также о повышенном уровне складских запасов, которые сейчас формируются компаниями.

Пополняя свои товарные запасы, компании существенно увеличили спрос на товары во всем мире. Россия — крупный производитель основных товаров. Высокий спрос на российский экспорт стимулирует экономический рост в этом году. По мере того, как компании завершают инвентаризацию, влияние этого фактора будет постепенно уменьшаться.

Рост объемов экспорта нефти также будет поддерживаться ослаблением сокращения добычи нефти ОПЕК + в ответ на восстановление спроса. Принимая это во внимание, мы повысили траекторию цены на нефть в нашем прогнозе на 5 долларов США за баррель в следующие три года.По нашим предварительным оценкам, расширение добычи нефти по новым соглашениям ОПЕК + добавит примерно 0,1 п.п. к росту ВВП в этом году и 0,2–0,3 п.п. в следующем году. Еще одним важным драйвером роста является внутренний спрос, включая как потребительский, так и инвестиционный спрос. Учитывая эти тенденции, мы пересмотрели наш прогноз экономического роста на этот год в сторону увеличения с 3–4% до 4–4,5%.

После восстановления экономика будет расширяться темпами, близкими к своему потенциалу. Мы прогнозируем, что в ближайшие два года ВВП составит 2–3%.Возможность достижения более высоких темпов экономического роста будет зависеть как от расширения производственных и логистических мощностей, так и от трудовых ресурсов, их опыта и производительности.

Третий. Денежно-кредитные условия постепенно приспосабливаются к более раннему повышению ключевой ставки, но по-прежнему являются адаптивными.

Кривая доходности федеральных государственных облигаций, которая используется банками в качестве ориентира для процентных ставок, которые они устанавливают для своих клиентов, значительно увеличилась при сроках погашения до трех лет, оставаясь практически неизменной в долгосрочной перспективе.Рост краткосрочной доходности отражает как наши недавние решения, так и ожидания рынка в отношении будущей траектории ключевой ставки. Изменения в долгосрочной доходности незначительны. Помимо прочего, это свидетельствует об уверенности участников рынка в том, что денежно-кредитная политика наконец-то вернет инфляцию к целевому уровню. Еще раз хочу сказать, что это долгосрочные процентные ставки, а не наша ключевая ставка как таковая (как часто утверждается), которые определяют доступность кредита для инвестиционных целей компаний и ипотечных кредитов.

По сравнению с доходностью федеральных государственных облигаций, процентные ставки по кредитам и депозитам реагировали медленнее и росли менее значительно. Наше сегодняшнее решение направлено на ускорение этого процесса. Повышение процентных ставок поможет восстановить склонность домохозяйств к сбережению.

Рост розничного и корпоративного кредитования близок к самым высоким темпам, зарегистрированным за последние годы. Многие заемщики стремятся получить ссуды как можно скорее по более низким процентным ставкам. Мы повысили наш прогноз роста кредитования на этот год.Ипотечное кредитование продолжит быстро расти, но немного замедлится после вступления в силу поправок к программе субсидированного ипотечного кредитования. Говоря о беззалоговом потребительском кредитовании, мы уже можем наблюдать первые признаки перегрева. Этот сегмент кредитования рос быстрее, чем мы прогнозировали в апреле. 1 июля мы вернули веса рисков по потребительским кредитам до уровня, предшествующего пандемии. Однако, учитывая данные последних месяцев, мы скоро примем решение о дополнительных макропруденциальных мерах по охлаждению этого сегмента розничного рынка.

Теперь я расскажу о возможных рисках для прогноза. Проинфляционные риски продолжают преобладать.

Мы считаем, что основным риском является возможное закрепление инфляционных ожиданий на высоком уровне. Подпитываемый высокими инфляционными ожиданиями, временный рост может стать устойчивым.

Наблюдается небольшое увеличение рисков, связанных с возможной более быстрой нормализацией денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой. В результате волатильность рынка в странах с формирующимся рынком может усилиться, что может повлиять на обменный курс и инфляционные ожидания.

Также существуют определенные риски, вызванные структурными изменениями на рынке труда в связи с пандемией. Спрос на одни профессии снижается, тогда как спрос на другие растет. Это подтверждают данные о рекордном росте вакантных рабочих мест. Адаптация к новым потребностям экономики требует времени на переподготовку специалистов. Следовательно, это провоцирует нехватку местного персонала. Ситуация еще более усугубляется ограничением притока трудовых мигрантов, что наиболее серьезно сказывается на строительстве и сезонных сельскохозяйственных работах.Ситуация на рынке труда может увеличить расходы компаний.

Проинфляционные риски, связанные с окружающей средой на мировых товарных рынках, сохраняются. Тем не менее, в июне-июле зафиксированы первые признаки снижения мировых цен. Поэтому я бы сказал, что этот риск менее остро, чем в момент нашего предыдущего заседания по ключевой ставке.

Кроме того, в центре нашего внимания по-прежнему находятся инвестиции из Фонда национального благосостояния и геополитические риски.

Дезинфляционные факторы намного слабее.

Богатый урожай может привести к более значительному сезонному снижению цен на продукты питания.

Ситуация с пандемией все еще остается неопределенной. Распространение новых штаммов коронавируса по всему миру может вынудить страны ввести новые ограничения и нарушить производственные цепочки и цепочки поставок, что, в свою очередь, может замедлить восстановление мировой экономики. Для России это, с одной стороны, повлечет за собой снижение внешнего спроса и усиление дезинфляционных рисков. С другой стороны, если границы будут закрыты, внутренний спрос будет оставаться на высоком уровне дольше, что может стать проинфляционным фактором.

В заключение хотелось бы прокомментировать перспективы денежно-кредитной политики. Начиная с марта, мы повысили ключевую ставку в общей сложности на 2,25 процентных пункта. Мы оценим, как наши предыдущие решения повлияли на денежно-кредитные условия, совокупный спрос и инфляцию. Мы также рассмотрим, насколько быстро ослабляются ограничения со стороны предложения и, соответственно, какой уровень ключевой ставки необходим, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню. Согласно нашему пересмотренному прогнозу, средняя ключевая ставка в следующем году будет равна 6.0–7,0% годовых. В дальнейшем по мере снижения инфляционных ожиданий и замедления инфляции ключевая ставка вернется к своему долгосрочному нейтральному диапазону. Мы по-прежнему оцениваем этот нейтральный диапазон на уровне 5–6% при условии, что инфляция близка к целевому уровню Банка России в 4%.

Всем спасибо за внимание.

Рублевая буря закончилась, но готова ли экономика России к следующей?

Последние данные показывают, что в первом квартале 2015 года российская экономика сократилась на 1,9 процента.В этой статье Сергей Алексашенко подробно рассказывает о событиях, которые привели к спаду, и о том, что нас ждет до конца 2015 года.

Когда в середине декабря прошлого года российский рубль рухнул, потеряв треть своей стоимости за три недели, некоторые эксперты прогнозировали резкое падение российской экономики в 2015 году, превысившее 10 процентов ВВП. Но пять месяцев спустя рубль пришел в норму; индекс российского фондового рынка с 1 января вырос на 25 процентов, в то время как падение российской экономики в начале 2015 года составило около 2 процентов.

Хотя нынешний кризис в некоторой степени отражает финансовый кризис 2008–2009 годов, связанный как с падением цен на нефть, так и с отсутствием доступа к иностранным рынкам капитала, на этот раз все по-другому. Россия пострадала во время предыдущего кризиса из-за краха банковского финансирования торговли сырьевыми товарами, что сильно ударило по российской добывающей промышленности. На этот раз негативные тенденции, которые будут играть роль в предстоящих кварталах, в основном имеют внутреннее происхождение, причем некоторые из них связаны с обвалом рубля в декабре 2014 года.Таким образом, списывать декабрьский эпизод как нанесший лишь незначительный ущерб российской экономике преждевременно.

Декабрьский шторм: рушится рубль

На резкое падение курса рубля в конце прошлого года повлияло сразу несколько факторов:

• Цены на нефть упали более чем на 60 процентов с середины лета, достигнув минимума в 48 долларов за баррель марки Brent. Поскольку нефть составляет 50 процентов стоимости российского экспорта, это устраняет значительную часть предложения иностранной валюты.

График 1. Цена на нефть (долл. США / барр.) И обменный курс рубля (BCB [1] / 100RUB) в 2011-2015 гг. (10-дневная скользящая средняя)

Источники: Управление энергетической информации США и Банк России.

• Российским банкам и корпорациям было необходимо покупать иностранную валюту для погашения долга на внутреннем рынке, поскольку западные санкции не позволяли им привлекать капитал на мировых рынках. Сумма долга, подлежащая погашению в последнем квартале 2014 года, превысила 60 миллиардов долларов, что составляет около 15 процентов ВВП за четвертый квартал.

• К середине ноября Центральный банк России (ЦБ РФ), проводя политику управляемого курса рубля и потратив с начала 2014 года 90 млрд долларов (17,5 процента) своих валютных резервов, принял решение перейти на плавающий курс рубля. валютный режим. Но, несмотря на свое решение, ЦБ продолжал продавать резервы и не смог дать внятного объяснения своим действиям, что вызвало высокую степень недоверия к денежно-кредитным властям.

• Контролируемая государством нефтяная компания «Роснефть» должна была произвести самое крупное погашение внешнего долга (14 миллиардов долларов в период с декабря по февраль — четверть всех выплат), но не имела достаточной ликвидности ни в рублях, ни в долларах.Чтобы поддержать компанию, ЦБ РФ внедрил специальную схему рефинансирования, которая еще больше подорвала доверие рынка.

• Когда в декабре обвал рубля начал ускоряться, нерешительные и запоздалые действия ЦБ были негативно восприняты рынками.

• Резкое обесценивание рубля спровоцировало массовую набегу на банки. Вкладчики хотели конвертировать рублевые сбережения в иностранную валюту, купив в четвертом квартале 22,5 миллиарда долларов.Кроме того, слухи о возможности ограничений валютного регулирования стимулировали вкладчиков хранить значительную часть валюты у себя дома.

Внешний вид становится ярче

Но последствия декабрьского шторма оказались краткосрочными и в большей степени сосредоточились в финансовом секторе; реальный сектор российской экономики выглядел относительно стабильным. Производство росло из-за значительного увеличения военных закупок примерно на 20 процентов в год.Сельское хозяйство получило хороший урожай, а пищевая промышленность поддержала эмбарго на импорт продовольствия, введенное российскими властями в августе. Несмотря на снижение цен на нефть и другие сырьевые товары, российские производители не сократили объемы экспорта и, таким образом, не пострадали физические объемы производства. Более того, российская нефтяная промышленность произвела рекордные 10,67 миллиона баррелей в сутки (баррелей в сутки) в декабре и установила новый рекорд в 10,71 миллиона баррелей в сутки в марте [2].

В начале 2015 года ситуация на финансовых рынках начала улучшаться.Рубль вернулся к уровню середины ноября, а индекс российского фондового рынка вырос на 25 процентов с 1 января ^–. Самым важным фактором стал 30-процентный скачок цен на нефть к середине апреля, который увеличил экспортную выручку и поднял деловые настроения многих россиян, которые считают, что их успех зависит от цен на нефть. Повышение ЦБ РФ ключевой ставки до 17 процентов спровоцировало скачок ставок по рублевым депозитам до 25 процентов и остановило отток депозитов. Более того, осознав, что обменный курс стабилизировался, некоторые домохозяйства начали продавать иностранную валюту — около 4 долларов.5 миллиардов было продано за февраль и март.

Кроме того, график погашения внешнего долга в первом квартале значительно смягчился — сумма задолженности уменьшилась на 40 процентов по сравнению с предыдущим кварталом, до 36,5 миллиардов долларов. Данные ЦБ РФ показывают, что выплаты в 2015 и 2016 годах будут еще меньше, что уменьшит прямое воздействие западных финансовых санкций в будущем [3].

График 2. Ежеквартальные выплаты по внешнему долгу России в 2014-2016 гг. (Млрд долл. США)

Источник: Банк России.

С конца декабря 2014 года ЦБ РФ вместо продажи валютных резервов на открытом рынке начал активно предоставлять банкам ссуды в иностранной валюте, что снизило спрос на рынке. Банки, получившие кредиты в иностранной валюте, выкупили российские суверенные еврооблигации, которые использовались в качестве обеспечения по кредитам Банка России, снизив спрэд по 10-летним еврооблигациям с 480 базисных пунктов в середине декабря 2014 года до 170 базисных пунктов в апреле 2015 года.

Все это сначала привело к стабилизации курса рубля, а затем, когда все эти факторы были усилены мощным притоком капитала carry-trade в поисках высокодоходных местных облигаций, рубль начал быстро укрепляться.Более того, в середине мая ЦБР был обеспокоен скоростью укрепления рубля и теперь возобновил валютные интервенции, покупая иностранную валюту на рынке, тем самым продемонстрировав свою непоследовательность в поддержании режима свободного обращения рубля.

По мере того, как ситуация на валютном рынке успокаивалась, оказалось, что замедление роста экономики оказалось не таким серьезным, как ожидалось. Президент России Владимир Путин заявил, что экономика выдержала шторм и начинает восстанавливаться.Так он прав?

Темное небо на горизонте: прогноз экономики России на 2015 год

В то время как российские финансовые рынки в настоящее время могут пережить оживление, которое немногие могли предсказать всего несколько месяцев назад, российская экономика, вероятно, пострадает от вторичных эффектов обвала рубля. Ключевые экономические проблемы на 2015–2016 годы — повышенная инфляция, дестабилизированный бюджет и продолжающееся сокращение инвестиций — предполагают, что на ближайшие месяцы на горизонте нависают темные тучи.Позвольте мне объяснить более подробно.

Инфляция может оставаться на высоком уровне

Инфляция начала ускоряться весной 2014 года после того, как рубль потерял 10 процентов своей стоимости в течение января и февраля. Цены продолжили расти в августе 2014 года после того, как Россия ввела эмбарго на импорт продуктов питания, что привело к сокращению предложения многих продуктов. Инфляция тогда еще больше подогревалась резкой девальвацией рубля. В результате к апрелю 2015 года инфляция достигла 17 процентов. Непосредственным следствием этого стало резкое падение уровня жизни домохозяйств.Реальная заработная плата в первом квартале 2015 года снизилась на 9 процентов, а розничные продажи упали на 8 процентов по сравнению с предыдущим годом.

Правительство России прогнозирует постепенное снижение инфляции примерно до 12 процентов к концу 2015 года, в то время как ЦБ РФ сохранил целевой показатель инфляции в 4 процента в 2017 году. Однако эти оценки не учитывают три потенциальных угрозы, каждая из которых может добавить 1,5-2 процентных пункта, если будет реализована:

1. Скачок цен на продукты питания.Продовольственная инфляция в России сильно зависит от урожая в России и во всем мире. Продовольствие составляет около 40 процентов потребительской корзины страны, и, будучи экспортером зерна и нетто-импортером многих основных продуктов (например, молока, мяса, растительного масла, сахара), Россия быстро чувствует ценовые шоки;
2. Новая спираль девальвации. Это могло произойти из-за чрезмерного укрепления рубля в марте и апреле, или падения цен на нефть, или сезонного скачка спроса на иностранную валюту, который регулярно ослабляет рубль в августе и сентябре;
3. Инфляционные эффекты бюджетного дефицита.Использование бюджетных резервов приводит к тому же инфляционному воздействию на экономику, что и денежное финансирование дефицита ЦБ РФ. Если в 2015 году резервный фонд будет использован в пределах, установленных законом, это будет эквивалентно увеличению резервных (мощных) денег примерно на 10 процентов.

Сбалансировать бюджет непросто

Последние 15 лет в России была комфортная фискальная ситуация: рост цен на нефть и стабильный экономический рост позволили ей ликвидировать дефицит, минимизировать государственный долг, увеличить государственные расходы и пополнить бюджетные резервы.Однако рост расходов исказил структуру бюджета с ускоренным ростом социальных выплат (пенсий и заработной платы) и отдельных программ расходов (правоохранительные органы и военные расходы), в то время как расходы на человеческий капитал и инфраструктуру росли очень медленно.

Доходы от нефти составляют 52 процента федерального бюджета, поэтому, когда цены на нефть упали в конце 2014 года и экономический рост замедлился, по оценкам Министерства финансов, доходы бюджета уменьшатся на 20 процентов.В то же время инфляция и девальвация рубля потребовали увеличения расходов во многих сферах. При пересмотре бюджета на 2015 год, предпринятом в феврале и марте, была сделана попытка сократить расходы на 10 процентов [4]. Но фактическое сокращение составило всего 2 процента, так как все «сбережения» были использованы для индексации пенсий и компенсации увеличения затрат для привилегированных секторов.

Несмотря на эти меры, дефицит федерального бюджета по-прежнему прогнозируется на уровне 3,7 процента ВВП в 2015 году.Финансирование дефицита не должно вызвать проблем у правительства в этом году, даже при ограниченном доступе к мировым рынкам капитала, поскольку накопленные бюджетные резервы составляют около 10 процентов ВВП. Однако при планировании бюджета на 2016–2017 годы правительство ожидает гораздо более серьезный вызов.

Цены на нефть немного подскочили после минимумов декабря 2014 года, но вряд ли можно ожидать, что в ближайшее время они вернутся выше 100 долларов за баррель. Хотя Минэкономразвития надеется на возврат к росту, МВФ, Всемирный банк и ЕБРР говорят, что существует высокая вероятность продолжения спада примерно на 1 процент в 2016 году.Это означает, что доходы бюджета, скорее всего, останутся низкими, а значительную долю расходов придется индексировать с учетом инфляции (социальные выплаты, заработная плата, оборона и т. Д.). Кроме того, Министерство финансов намерено ликвидировать дефицит бюджета к 2017 году, что усилит необходимость дополнительных сокращений бюджета и снизит качество услуг в государственном секторе.

Банковский сектор остается нестабильным

Обвал рубля и фондового рынка в декабре прошлого года нанес серьезный ущерб российскому банковскому сектору.Пытаясь смягчить удар, ЦБ РФ расширил кредитную деятельность (как в рублях, так и в долларах) и объявил комплекс мер по временному смягчению пруденциального регулирования. Первоначально эти меры планировалось продлить до середины 2015 года, но банковское лобби просит продлить их до конца года. Восстановление финансовых рынков в начале этого года облегчило жизнь банковскому сектору, хотя с весны банки столкнулись с резким ухудшением платежной дисциплины заемщиков.Статистика ЦБ показывает, что финансовое положение крупных банков относительно хуже. В ближайшем будущем это может привести к растущему спросу на бюджетную помощь.

Спад за счет инвестиций продолжится

Экономика России начала замедляться задолго до аннексии Крыма и введения западных санкций — темпы роста неуклонно снижались с конца 2011 года. Движущей силой этого процесса был рост оттока капитала и снижение инвестиционной активности в экономике.После финансового кризиса 1998 года в России соотношение между ростом инвестиций и ростом ВВП было довольно стабильным — около 2: 1. Но по мере того, как рост инвестиций в частный сектор начал улетучиваться, экономика начала ломаться. Более того, из-за политики жесткой экономии Министерства финансов государственные инвестиции продолжат сокращаться. Министр экономического развития Алексей Улюкаев прогнозирует, что доля бюджета в общем объеме инвестиций снизится с 20 процентов в 2013 году до менее 10 процентов в 2018 году.

Структура российского импорта — 50 процентов машин, 25 процентов товаров народного потребления, 25 процентов посредников — свидетельствует о том, что основная часть корректировки платежного баланса (российский импорт сократился на 40 процентов в первом квартале 2015 года по сравнению с 2013 годом) будет совпадают с дальнейшим сокращением инвестиций, что может не оказать серьезного негативного влияния на динамику ВВП в 2015 году, но, безусловно, подорвет перспективы роста на ближайшие годы.

Как подтвердят и экономисты, и метеорологи, предсказывать будущее — незавидная задача.Те из нас, кто занимается прогнозированием, могут избежать насмешек всего на один плохой прогноз. Но предзнаменования для России плохие. В этом году Россия может столкнуться с падением ВВП на 3-5 процентов и не может ожидать возвращения к устойчивому росту в ближайшее время. Вероятна стагнация. Добавьте сюда высокую инфляцию, и перспективы российской экономики на ближайшие годы выглядят явно мрачными. Держите зонт наготове.

---

[1] С 2005 года Центральный банк России управляет курсом рубля по отношению к ББК — бивалютной корзине, состоящей из долларов США (55 процентов) и евро (45 процентов).

[2] Отраслевые санкции в отношении нефти и газа применяются к арктическим глубоководным месторождениям и разведке сланцев. Эти проекты в настоящее время находятся на самых ранних стадиях геологического изучения, и ни один из них на данный момент не разрабатывается, а это означает, что санкции не влияют на текущий объем добычи углеводородов в России. Некоторые эксперты утверждают, что если санкции останутся в силе, их первые эффекты могут проявиться в течение 18–24 месяцев.

[3] Принимая во внимание, что примерно треть корпоративного долга России обеспечивается акционерами, что позволяет им минимизировать налоги, и обычно пролонгируется, несмотря на рыночные условия, чистое погашение долга может составить 80 млрд долларов в 2015 году и 45 долларов США. млрд в 2016 году, или 5 процентов и 3 процента расчетного ВВП в 2015 году по текущему курсу рубля.

[4] Эти сокращения не были пропорциональными. Например, военные расходы не были затронуты, строительство дорог сократилось на 20 процентов, а все инвестиционные проекты, которые не удалось завершить в 2015 году, были лишены финансирования.

Вызов России: убедить рынки в том, что инфляция находится на низком уровне

Стандартный совет, который дают странам с формирующимся рынком, часто настолько прост, насколько сложно ему следовать. Международный валютный фонд (МВФ) — отражая консенсусное мнение ведущих экономистов — давно утверждал, например, что развивающимся рынкам следует избегать фиксированных обменных курсов и позволять своим валютам свободно колебаться, даже с риском волатильности, которая может нанести ущерб торговле, доступу. к кредитным рынкам и способности погашать долги.Еще один фактор «боязни плавающего курса», термин, впервые введенный Кальво и Рейнхартом, заключается в том, что обесценивание валюты в результате плавающих обменных курсов способствует инфляции. Чтобы противостоять этой озабоченности, МВФ и другие экономисты рекомендуют странам с развивающейся экономикой ввести жесткое таргетирование инфляции, в основном путем повышения процентных ставок.

В течение нескольких лет Россия с некоторым успехом следовала этому совету. Но теперь, после почти четырех лет падения цен, он сталкивается с новыми проблемами, вызванными внешними потрясениями и растущей волатильностью обменного курса, а также опасениями по поводу возврата к инфляции.Россия предлагает показательный пример того, как страны могут реагировать на такие вызовы.

Обзоры рынка, проведенные Центральным банком России, показали, что, несмотря на недавний рекорд низкой инфляции, инфляционные ожидания остаются настолько сильными, что оказывают давление на банк с целью проведения ужесточения денежно-кредитной политики, что требует затрат для реальной экономики. Чтобы смягчить это давление, центральный банк мог бы рассмотреть возможность временного отклонения (до тех пор, пока внешние риски не уменьшатся) от своей текущей политики и принятия двойной системы, сочетающей элементы как режима таргетирования инфляции, так и режима управляемого плавающего обменного курса.История показывает, что таргетирование инфляции не исключает такой гибкости, если политические маневры хорошо обоснованы и четко доведены до сведения общественности.

Новейшая история

На рисунке 1 показана волатильность рубля за последние четыре года, в основном из-за падения цен на нефть и западных санкций. После повышения курса и периода относительной стабильности в 2016–2017 годах он снова обесценился в апреле и августе 2018 года в ответ на новый раунд санкций США.

Но, поддерживая сдерживающую денежно-кредитную политику (ключевая ставка была повышена до 17 процентов в декабре 2014 года) и сообщая о своей цели политики в виде инфляции в 4 процента [1], Банк России снизил инфляцию ИПЦ с 12.От 9 процентов в 2015 году до 5,4 процента в 2016 году и 2,5 процента в 2017 году [2]. Ожидается, что инфляция закончится в этом году на уровне от 3,8 до 4,2 процента [3].

Ожидания общества в отношении инфляции остаются

Общественные и рыночные ожидания нового всплеска инфляции ставят под сомнение способность центрального банка установить таргетинг инфляции на уровне 4 процентов. Поскольку Россия зависит от импорта потребительских и промышленных товаров, любое снижение курса рубля приведет к повышению общего уровня цен. По собственным оценкам Банка России, снижение номинального эффективного обменного курса на 10 процентов приводит к увеличению годовой инфляции на 1 процентный пункт в течение следующих трех-шести месяцев.[4]

Центральный банк России ежемесячно проводит опросы, на основании которых респонденты определяют свои ожидания. Опрос, проведенный в октябре 2018 года, показал, что респонденты назвали изменение курса рубля вторым по важности фактором после изменения цен на нефть [5]. Таким образом, недавняя слабая динамика рубля, похоже, повлияла на отношение людей. Было бы логично заключить, что недавнее ослабление рубля и ожидания его дальнейшего ослабления могут усилить обеспокоенность людей по поводу инфляции таким образом, что это повлияет на их расчеты будущей инфляции.Обзор поддерживает эту теорию.

Несмотря на первоначально тенденцию к снижению в их ответах на опрос, диаграмма 2 показывает, что значительная часть респондентов, ответивших в период с июля 2017 года по октябрь 2018 года, по-прежнему ожидала, что инфляция превысит целевой показатель центрального банка к концу года , а также , что рубль ослабнет. по отношению к доллару через год (существует определенная степень корреляции между двумя ответами), даже несмотря на то, что инфляция в этот период стабилизировалась.Кроме того, когда рубль обесценился после новых санкций США в апреле 2018 года, как девальвационные, так и инфляционные ожидания резко выросли. Можно сделать вывод, что нестабильность на валютном рынке может привести к повышенным девальвационным ожиданиям, даже если обесценивание уже произошло и поглотило шок. Это, в свою очередь, ведет к более высоким инфляционным ожиданиям. Одним из факторов этих, возможно, неуместных опасений может быть то, что людям, исторически испытавшим рост инфляции после резкой девальвации, трудно оставить этот опыт позади.

Проблема для Банка России заключается в том, что эти ожидания могут стать самореализующимися. Чтобы попытаться снизить эти ожидания, центральному банку, возможно, придется сохранить или повысить высокую ключевую процентную ставку, даже если такая политика будет препятствовать экономическому росту.

Каковы варианты политики центрального банка? Полный отказ от таргетирования инфляции и возврат к фиксированному или регулируемому плавающему обменному курсу подорвет доверие к центральному банку. Но тщательно разработанная и хорошо проинформированная двойная система, сочетающая в себе элементы режимов таргетирования инфляции и регулируемого плавающего обменного курса, может решить проблему завышенных ожиданий, минимизируя при этом другие затраты, связанные с волатильностью обменного курса, такие как финансовые трудности, возникающие из-за несоответствия валют и препятствий для торговля и инвестиции в условиях неопределенности.Израиль, например, использовал вариант такой системы в 1990-х годах, когда он объявил целевые показатели инфляции на предстоящий год и сохранил скользящую полосу для обменного курса шекеля (где восходящий наклон скользящей полосы был объявлен заранее и был равен разница между целевым показателем инфляции и прогнозируемыми темпами инфляции торговых партнеров) [6]. Двойная система может быть принята временно до тех пор, пока инфляционные ожидания не закрепятся и неопределенность во внешней среде не уменьшится (т.е., когда цели управляемого плавающего режима начинают противоречить целям таргетирования инфляции).

Банку России следует также сообщить, что нынешняя слабость рубля является результатом временного внешнего давления и что в будущем его курс будет как повышаться, так и снижаться. Центральный банк может также рассмотреть вопрос о сохранении инфляции на уровне 4 процентов любой ценой даже после резкого обесценивания, надеясь, что в конечном итоге связь между девальвацией и более высокой инфляцией может разрушиться.Такая «жесткая» стратегия может привести к потере производства и занятости (и, следовательно, от нее может потребоваться отказаться, если затраты превышают выгоды), но она может снизить потребность в более жесткой денежно-кредитной политике в будущих случаях нестабильности на валютном рынке. рынок.

Банкноты

1. Ужесточение фискальной политики в 2017 году и укрепление рубля в 2016 году также способствовали понижательной тенденции инфляции индекса потребительских цен (ИПЦ).

2. Информационно-аналитические материалы, Индексы потребительских цен.12 декабря 2017, Банк России.

3. Отчет о денежно-кредитной политике №3, сентябрь 2018 года, Банк России.

4. Отчет о денежно-кредитной политике №3, сентябрь 2018 года, Банк России.

5. Инфляционные ожидания и настроения потребителей, № 10, октябрь 2018 г., Банк России (Измерение инфляционных ожиданий и настроений потребителей на основе опросов населения, Краткий отчет десятого опроса, октябрь 2018 г., волна 72, inFOM). Статистические данные были загружены из Банка России 19 ноября 2018 г.

6. Гил Буфман, Леонардо Лейдерман и Меир Соколер, 1998, «Опыт Израиля с явными целевыми показателями инфляции: первая оценка», в Таргетинг на инфляцию: уроки международного опыта , изд. Бен С. Бернанке, Томас Лаубах, Фредерик С. Мишкин, Адам С. Позен, Princeton University Press.

Supply Chain Последние новости: Россия борется с ростом инфляции

Когда дело доходит до отражения глобального инфляционного давления, кажется, что даже торговый протекционизм не обеспечивает достаточной защиты.

В России инфляция находится на самом высоком уровне за более чем четыре года и не приносит результатов, несмотря на повышение процентных ставок центральным банком и введенные правительством меры, которые начались в конце прошлого года для обеспечения достаточных внутренних поставок, в частности продуктов питания, в течение года. глубины пандемии Covid.

Президент Владимир Путин в декабре прошлого года приказал правительству оградить россиян от роста стоимости жизни, вызванного глобальным давлением на многие товары. Должностные лица заключили соглашения с производителями и розничными торговцами об ограничении цен, ввели экспортные пошлины и ограничения на поставки за границу таких основных продуктов питания, как пшеница и растительное масло.

На прошлой неделе сталь, никель, алюминий пополнили длинный список товаров, облагаемых экспортными пошлинами.

Инфляция росла, несмотря на все эти усилия, и теперь, согласно опросам общественного мнения, вызывает наибольшую озабоченность.

Инфляционное давление в России

Рост цен в мае ускорился на 6% до самого высокого уровня с 2016 года

Источник: Росстат.

.

Центральный банк России изо всех сил пытается контролировать уровень инфляции, который недавно превысил 6%.Политики повысили ставки на 125 базисных пунктов с марта и предупредили, что ужесточение денежно-кредитной политики будет необходимо на следующем заседании 23 июля.

В своем ежегодном телефонном разговоре по прямой линии в среду Путин выразил обеспокоенность. По-прежнему говорят о росте цен на продукты питания, в том числе на так называемый борщ из овощей, при годовой инфляции около 5,9%. По его словам, хотя целевой показатель в 4%, вероятно, недостижим в этом году, инфляция может замедлиться до 5%.

Ранее на этой неделе председатель Банка России № Эльвира Набиуллина заявила, что на следующем заседании в июле они рассмотрят вопрос о повышении ставки в размере одного процентного пункта.В отличие от своих коллег по денежно-кредитной политике в США и Европе, она не считает, что ценовое давление, нарастающее в национальной экономике, мимолетно.

«Мы не видим, что ускорение инфляции носит временный характер, как во многих других странах, а является более устойчивым», — сказала Набиуллина в интервью в понедельник.

— Аня Андрианова в г. Москве

График

Спад туризма

Расчетные потери в процентах от ВВП в отдельных регионах и странах

Источник: Конференция Организации Объединенных Наций по торговле и развитию на основе моделирования GTAP.

Спад в сфере туризма, вызванный Covid-19, обойдется мировой экономике более чем в 4 триллиона долларов в 2020 и 2021 годах, что намного хуже, чем ожидалось, поскольку неравномерное внедрение вакцинации подавляет развивающиеся страны, которые сильно зависят от иностранных туристов. Убытки только в этом году могут составить от 1,7 трлн до 2,4 трлн долларов, даже если во втором полугодии международный туризм восстановится в таких странах, как США.С., Великобритания и Франция, у которых более высокий уровень вакцинации, говорится в отчете Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию.

Сегодняшние обязательные к прочтению материалы

• Цены на умягчение | Производство в обрабатывающей промышленности Китая продолжало расти в июне, как показал широко наблюдаемый опрос, с признаками ослабления ценового давления, поскольку правительство ограничивает рост цен на сырье.
• Продолжаем переговоры | В среду США и Тайвань сядут за стол для давно застопорившихся торговых переговоров, и главными темами обсуждения, скорее всего, станут компьютерные чипы и вакцины, которые заменят свинину и говядину.
• Колбаса шипящая | Великобритания рассчитывает достичь соглашения с Европейским союзом о продлении льготного периода для торговых правил после Brexit в Северной Ирландии. Отдельно британское правительство объявило о своей новой системе надзора за субсидиями компаниям.
• Проведите линию | Должностные лица администрации Байдена должны «четко дистанцироваться» от позиции эпохи Трампа в отношении торговли, чтобы помочь стимулировать экономику США, сказала генеральный директор Европейской комиссии по торговле Сабин Вейанд.
• Лучшие фишки | Японская компания, которая начала производить шлифовальные круги для оборудования более 80 лет назад, считает, что она поможет производителям создавать все более тонкие и мощные полупроводники для мобильных телефонов и современных компьютеров следующего поколения.
• Трезвая оценка | Согласно отчету, соглашения о свободной торговле США, достигнутые за последние три с половиной десятилетия, оказали «небольшое, но положительное» влияние на крупнейшую экономику мира, увеличив ВВП на 88,8 миллиарда долларов и добавив 485000 рабочих мест, эквивалентных полной занятости.
• Ощущение тепла | Редкая и мощная волна жары, побивающая рекорды на северо-западе США, наносит серьезный урон инфраструктуре региона, разрушая шоссе, затрудняя работу общественного транспорта и вызывая перебои в подаче электроэнергии.

На терминале Bloomberg

• Передайте посылку | Вопрос не в том, улучшат ли UPS и FedEx свою рентабельность, а в том, когда. По мнению Bloomberg Intelligence, рост объемов продаж не привел к увеличению маржи, идущему в ногу с консенсусом, что привело к их снижению.
• Сила преемника | Покупка United 70 Airbus A321neos одновременно с 200 Boeing Max подтверждает мнение Bloomberg Intelligence о том, что у Airbus есть сильный кандидат на замену стареющего парка 757 самолетов и что Boeing необходимо разработать конкурирующий самолет.
• Используйте функцию AHOY для отслеживания глобальных торговых потоков сырьевых товаров.
• Щелкните ЗДЕСЬ, чтобы просмотреть автоматизированные истории о цепочках поставок.
• См. BNEF для анализа BloombergNEF чистой энергии, современного транспорта, цифровой промышленности, инновационных материалов и товаров.
• Нажмите VRUS на терминале, чтобы получить новости и данные о коронавирусе, а здесь — для просмотра карт и диаграмм.

Нравится Supply Lines?

Не держите это при себе. Коллеги и друзья могут зарегистрироваться здесь. Мы также публикуем New Economy Daily, краткую информацию о последних событиях в мировой экономике.

Для большего: Следите за @economics в Twitter и подпишитесь на Bloomberg.com, чтобы получить неограниченный доступ к надежной журналистике, основанной на данных, и получить экспертный анализ из эксклюзивных информационных бюллетеней только для подписчиков.

Как у нас дела? Мы хотим услышать, что вы думаете об этом информационном бюллетене. Пусть знает наш торговый царь.

— При содействии Генри Мейера

Россия: более быстрая инфляция, более высокая активность, более жесткая денежно-кредитная политика | Статья

.

Восстановление экономики в 1 полугодии 31 года более устойчиво, чем ожидалось

Во-вторых, восстановление экономики на данный момент оказалось более устойчивым , чем ожидалось изначально.Недавно опубликованные данные о деловой активности за май и 5М21 превзошли как наши прогнозы, так и консенсус-прогноз по всем статьям, что ставит под сомнение наш осторожный годовой прогноз роста ВВП на уровне 2,5%.

Что касается потребления, то объем розничной торговли в мае вырос на 27,2% г / г и на 10,0% г / г за 5 мес. 21 после падения на 3,2% в 2020 году. Во 2К20 мы также видим положительные тенденции на рынке труда и доходах. Во-первых, уровень безработицы снизился до 4.9%, поскольку число официально трудоустроенных увеличилось до 71,6 миллиона, что все еще ниже, чем в 2019 году, но уже выше, чем уровни, наблюдавшиеся в начале 2020 года, как раз перед Covid. Во-вторых, несмотря на рост инфляции, реальный рост заработной платы составил 7,8% г / г (13,8% г / г в номинальном выражении) в апреле и 2,9% г / г (8,6% г / г) в 4 мес. 21 после роста на 3,8% (7,3%) в 2020 г. (Рисунок 3).

Мы по-прежнему считаем, что запрет на массовые поездки за границу, действовавший до конца июня, сыграл свою положительную роль, и теперь, после устранения большинства препятствий, фактор поддержки местного потребления начнет исчезать. прочь.В то же время отметим, что продление программ субсидируемого ипотечного кредитования и ожидания дополнительной государственной поддержки в течение года выборов могут положительно повлиять на настроения потребителей. Анализируя банковскую статистику, мы видим рост розничного кредитования (как ипотечного, так и потребительского) и замедление роста депозитов физических лиц, что указывает на более высокую склонность к потреблению (Рисунок 4). В результате, даже если предположить некоторое замедление роста потребления во 2ч31 г., мы теперь ожидаем, что годовой объем розничной торговли достигнет 7.Рост на 5% в 2021 году, при общем росте частного потребления на 8%, что объясняется восстановлением внутренних услуг. Это примерно вдвое больше, чем мы надеялись ранее.

Что касается производителей, то мы также приятно удивлены быстрым восстановлением промышленного производства — на 11,8% г / г в мае и 3,2% г / г за 5 мес. 21 после падения на 2,6% в 2020 году. быть движущей силой этого, поскольку высокий внешний спрос на металлы и восстановление местного потребительского спроса компенсируют негативный эффект ограничений ОПЕК +, которые вот-вот будут ослаблены.Мы также отмечаем, что восстановление промышленности сопровождается более быстрым ростом строительства и активизацией кредитной активности (Рисунок 5), что свидетельствует о широкомасштабном восстановлении. В отношении перспектив на 2ч31 мы более осторожны, учитывая, что общий уровень промышленного производства уже достиг уровня, предшествующего пандемии, и отсутствие признаков новых фискальных стимулов, но все же сильный результат за 5М21 позволяет нам увеличить годовой прогноз промышленного производства на с 3,0%. до 5,5%.

Мы улучшаем наш прогноз ВВП на 2021 год с 2.От 5% до 3,8%.

Более высокие, чем ожидалось, тенденции внутреннего спроса в сочетании с сильным экспортом (Банк России недавно улучшил свои оценки профицита счета текущих операций в 1К21 с 17 млрд долларов США до 23 млрд долларов США из-за более сильной экспортной выручки) в первой половине 2021 года позволяют нам чтобы улучшить наш прогноз ВВП на этот год. Хотя мы по-прежнему ожидаем замедления роста ВВП во 2ч31 и видим риски, связанные с третьей волной коронавируса на фоне низкого уровня вакцинации в России, мы улучшаем наш прогноз ВВП на 2021 год с 2.От 5% до 3,8%.

млрд.н.э. IntelliNews — инфляционные ожидания в России оставались на очень высоком уровне 12,5% в августе

Инфляционные ожидания в России оставались очень высокими в августе, согласно последнему отчету Фонда общественного мнения (ФОМ), подготовленному по заказу Центрального банка России (ЦБ РФ) и опубликованному в августе.

Средняя оценка цены за последние 12 месяцев среди обычных россиян, опрошенных FOM, составила 16.5%, тогда как фактический уровень инфляции в июле составил 6,5%. Ожидания домохозяйств роста цен в течение следующих 12 месяцев немного ниже — 12,5% в августе, немного ниже 13,4% месяцем ранее, но все же более чем вдвое превышают фактический уровень инфляции.

Официальный прогноз ЦБ РФ по инфляции в этом году достигнет 5,7-6,2%, а затем снова упадет в следующем году до 4,0-4,5% в 2022 году, а после этого он останется близким к целевому уровню ЦБ РФ в 4%.

Инфляция превратилась в настоящую проблему. Регулирующий орган полностью подавил инфляцию потребительских цен (ИПЦ), которая упала до постсоветского минимума 2,2% в январе 2018 года, что позволило ему снизить процентные ставки в течение непрерывного шестилетнего периода, в результате чего ставки упали до исторического минимума в 4,25% — наравне с «нормальными» странами.

Однако к 2019 году инфляция уже начала расти и в начале 2019 года составила 5%, хотя ЦБ РФ удалось снизить ее до 2.4% к началу 2020 года. Но пандемия коронавируса (COVID-19) и шок цен на нефть в марте 2020 года снова спровоцировали инфляцию, вызванную в основном резким ростом цен на продукты питания и цепным эффектом распределенных цепочек поставок.

Аналитики прогнозировали, что инфляция достигнет пика на уровне 5,8% в марте этого года, но цены продолжали расти, несмотря на агрессивный набор повышений ставок ЦБ: март (25 базовых пунктов), апрель (50 базовых пунктов), июнь (50 базовых пунктов) и июль (100 базовых пунктов). ).Учитывая, что инфляция в июне и июле составила 6,5%, а в августе ожидается ее повышение до 6,7%, ожидается, что ЦБ РФ в пятый раз в этом году повысит ставки на сентябрьском заседании по денежно-кредитной политике на 25-50 базисных пунктов.

Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина становится все более пессимистичной и не соглашается со своими коллегами из западных центральных банков, которые считают, что высокая инфляция связана с кризисом и скоро исчезнет.ЦБ РФ указывает на очень высокие ожидания роста цен среди обычных россиян и заявляет, что их ожидания стали «оторванными» от реальности, что само по себе является инфляционным.

Перспективы роста цен зависят от социального положения опрошенных. В то время как среднее ожидание инфляции в будущем составляет 12,5%, для россиян, не имеющих сбережений, — около двух третей населения — ожидается, что цены вырастут на 14% в течение следующих 12 месяцев — почти в три раза больше, чем прогноз ЦБ РФ.

У бедного сегмента россиян более высокие ожидания инфляции, поскольку гораздо большая доля их средней корзины для покупок составляет продукты питания, где в прошлом году рост цен выражался двузначными числами, хотя летом цены несколько снизились.

В августе на фоне сезонного спада цен на фрукты и овощи респонденты отмечали повышение цен для этой подгруппы значительно реже, чем месяцем ранее, отмечает ЦБ РФ.«Кроме того, респонденты реже упоминали яйца, сахар, рыбу, крупы и макаронные изделия как товары, цены на которые выросли больше всего. В августе также чаще отмечался значительный рост цен на строительные материалы и коммунальные услуги. Рост опасений по поводу роста цен на коммунальные услуги был связан с сезонной индексацией тарифов на коммунальные услуги. Росстат зафиксировал высокие темпы роста цен на стройматериалы в июле 2021 года ».

Деловые круги тоже обеспокоены ростом цен, но гораздо меньше, чем население.Мониторинг Банка России показывает, что краткосрочные ценовые ожидания компаний практически не изменились, но остались повышенными.

И прогнозы рынка облигаций намного ближе к прогнозам регулирующего органа. Предполагаемый уровень инфляции, основанный на ценах рублевых казначейских облигаций Минфина России со сроком погашения в августе 2023 года, составляет 4,1%, что соответствует инфляционным предположениям по другим облигациям с более длительным сроком погашения.

Bloomberg также больше соответствует официальному прогнозу: консенсус-прогноз Bloomberg на 2021 год составляет 6%, с падением до 4,1% в 2022 году и 4% в 2023 году.