Клинбиз | Клининговая компания в Нижнем Новгороде | Цены на клининговые услуги и уборку

АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА  [c.521]

Экономический анализ или определение экономической эффективности инвестиционного проекта — это проверка соответствия проекта целям и интересам его участников.  [c.127]

При обобщающей оценке эффективности производственной деятельности необходимо определить как опережение темпов роста результатов производства в сравнении с темпами роста затрат, так и относительную экономию этих затрат в денежном выражении. Определение общей экономии затрат имеет особо важное значение для обеспечения взаимосвязей между обобщающими и частными показателями эффективности производственной деятельности, согласования показателей экономической эффективности инвестиционных проектов и нововведений и производства в целом и для совершенствования методики анализа производственной деятельности по технико-экономическим факторам.  [c.491]

Анализ экономической эффективности реализации проекта должен основываться на методе дисконтированного потока наличности. Суть метода заключается в соизмерении разновременных затрат и результатов. При этом разновременные потоки наличности приводятся к единому моменту времени (дисконтируются). Поток наличности F представляет собой разницу между суммой денежных поступлений (денежных потоков, притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта, и суммой всех затрат (денежных потоков, оттоков), возникающих в ходе реализации этого инвестиционного проекта. Формула для расчета дисконтированного потока наличности (NPV) принята в следующем виде  [c.40]

Принятие решения об инвестировании является наиболее сложным и ответственным этапом в деятельности предпринимателя (хозяйствующего субъекта) независимо от формы инвестиционных вложений. Эта работа включает анализ идеи проекта, ее целесообразность и соответствие уровню научно-технического прогресса исследование рынка и разработку стратегии маркетинга в соответствии с задачами и характером продукции инвестиционного проекта изучение рынка факторов производства (качество, количество и местоположение). Но самой важной частью принятия инвестиционных решений выступает детальный финансовый анализ проекта определение экономической эффективности инвестиционного проекта и оценка источников его финансирования.  [c.293]

Воздействия на окружающую среду, которые поддаются экономическому количественному определению, включаются в анализ затрат и выгод на уровне экономической эффективности и оцениваются на основе общепринятых критериев эффективности инвестиционных проектов /1, 40, 47, 48, 49/.  [c.6]

При резком и продолжительном падении объемов капиталовложений очень важно эффективно использовать как имеющиеся инвестиционные ресурсы, так и действующий производственный аппарат. Речь идет, в данном случае, о размещении инвестиционных заказов и предложений на конкурсной основе посредством системы торгов. Должны быть разработаны такие процедуры торгов, которые делают ее прозрачной , доступной для контроля со стороны соответствующих государственных органов, владельцев предприятий, кредиторов и общественности, что позволит устранить заслон на пути неэффективного расходования средств и коррупции. При этом очень важна достоверная экономическая оценка инвестиционных проектов, базируемая на комплексном финансовом анализе, охватывающем все стадии инвестиционного цикла. Методология определения экономической эффективности должна базироваться на общепринятых в мире подходах и показателях, приемлемых для инвестора и соответствующих условиям перехода к рынку. Большое значение для повышения эффективности имеющихся инвестиционных ресурсов имеет снижение совокупных издержек на создание инвестиционных проектов в виде экономии материальных затрат и сокращения энергопотребления.  [c.192]

Изучение материала, изложенного в монографии, не предполагает глубоких специальных знаний в области макро- и микроэкономики, финансов или проектного анализа. Материал книги доступен любому, желающему познакомиться с идеологией и технологией оценки эффективности инвестиционных проектов. Книга предназначена для специалистов нефтяной и газовой промышленности, участвующих в подготовке и принятии инвестиционных решений, работников проектных организаций, кредитных учреждений, студентов старших курсов, магистрантов и аспирантов экономических специальностей нефтегазовых вузов,  [c.7]

Нефтегазодобывающая промышленность как система характеризуется рядом специфических особенностей, отличающих ее от других отраслей материального производства. Наиболее существенными из них с точки зрения анализа эффективности инвестиционных проектов и оценки риска являются большая зависимость показателей и критериев эффективности затрат от природных условий, от уровня использования разведанных и извлекаемых ресурсов углеводородов динамический характер (изменчивость во времени) природных факторов вероятностный характер большинства технико-экономических показателей разработки нефтяных и газовых месторождений изменение воспроизводственной структуры капиталовложений в масштабе отрасли в сторону увеличения их доли, направляемой на компенсацию падения добычи на старых месторождениях большая продолжительность реализации нефтяных и газовых проектов высокая капиталоемкость нефтегазодобычи, необходимость осуществления крупных начальных инвестиций, длительный период возмещения начального капитала и др.  [c.256]

Автоматический анализ — по заданному алгоритму проводится подробное исследование всех финансово-экономических аспектов инвестиционного проекта, начиная с условий его финансирования и заканчивая общей оценкой состоятельности проекта с указанием наиболее негативных моментов в его реализации. Анализ может быть проведен как целиком по проекту, так и по отдельным его разделам. Автоматический анализ проводится в графическом виде и сопровождается текстовым комментарием, вся информация которого может быть использована для первичного оформления проекта. На основании этого анализа можно выявить слабые места производственного плана инвестиционного проекта, и следовательно, степень риска вложения средств в этот проект. В результате проведенного анализа разработчики имеют возможность сформировать несколько альтернативных вариантов проекта (например, с различными источниками финансирования, различной структурой инвестиционных или производственных затрат и т.д.). Кроме этого, в режиме автоматического анализа программа сама предлагает краткое заключение по оценке основных показателей эффективности и в случае несоответствия принятым методикам подсказывает стандартные способы их устранения.  [c.316]

Существует два основных подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов — бухгалтерский и экономический — в зависимости от объекта анализа.  [c.24]

Прямые инвестиции в производство требуют проведения специальной экспертизы проекта, которая включает анализ инвестиционных возможностей фирмы, анализ альтернативных проектов и предварительный выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта, его технико-экономическое обоснование (ТЭО) и составление бизнес-плана проекта.  [c.162]

Анализ экономической эффективности нового продукта включает оформление идеи в виде инвестиционного проекта создания нового продукта и его предварительную оценку. В рамках формулирования проекта обеспечивается определение технико-экономических характеристик продукта (проекта), оценка его качества и потребительских свойств. В обязательном порядке проводится оценка (прогноз) потенциального рыночного спроса и объема продаж предлагаемого продукта. Формируется предварительная программа его создания и освоения в производстве. С учетом программы проводится оценка объема необходимых инвестиций на создание и организацию производства этого продукта, а также определение его срока окупаемости. Важным элементом обоснования является анализ и оценка наличия необходимых ресурсов для создания и производства нового продукта (технология, машины и оборудование, сырье и материалы, персонал, финансовые средства и др.), а также оценка сроков создания, освоения нового продукта в производстве и выхода с ним на рынок. Этап заканчивается анализом и оценкой рентабельности (прибыльности) производства нового продукта и разработкой программы маркетинга по этому продукту.  [c.354]

Как ранее отмечалось, для анализа эффективности инвестиционных проектов могут использоваться следующие разновидности динамических методов оценки экономической эффективности инвестиций  [c.147]

Инвестиционное решение называется рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов. При оценке эффективности инвестиционных проектов рассматриваются такие ситуации, когда все возможные последствия любого рискованного решения известны, либо их можно предвидеть и, как следствие, рассчитать возможный результат от любого изменения ситуации. Для экономического анализа риска инвестиционных расходов в условиях неопределенности в экономической литературе рекомендуется использовать анализ безубыточности и динамичности, методы определения требуемой нормы прибыли, метод определения вероятностей исходов и ряд других методов.  [c.281]

Виленский П. Л., Лившиц В. Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных характеристик экономической среды//Аудит и финансовый анализ. — 2000. — № 3..— С. 97-137.  [c.603]

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ — способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала (инвестиций) в различные объекты (отрасли) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. Инвестиционные проекты, включая предложения по разработке новой продукции, должны подвергаться постоянному и детальному анализу с точки зрения конечных результатов. Известно, что капитал, вложенный в технико-экономические проекты вместе с частью полученной от их реализации прибыли, реинвестируется в активы с целью получения дохода и прибыли в будущем. С этих позиций отдельные детали проектов могут показаться не столь существенными. Вместе с тем на отдельные стандартизированные вопросы (они предусмотрены и бизнес-планом проектов) предстоит ответить в самом начале анализа (расчета эффективности и т. п.). Это, например, какую цель преследует проект (чем он вызван, какими обстоятельствами, его основная цель, зачем он нужен, где будет реализован и почему) какое действие он окажет на текущую и перспективную деятельность базового предприятия, а по новым изделиям (конструкциям), при модернизации оборудования — и у потребителя изменится ли, если да, то как, организационная структура, качество продукции, объемы производства, экология и т. д. (конкретные показатели изменений) сроки для достижения результатов реализации проектов (например, проектной мощности, какое требуется оборудование, сроки его поступления и цена продажи и др.) инвестор и объемы инвестирования. Критериями для обоснования (определения) пригодности (эффективности) инвестиционного проекта могут быть прибыль, доходность, доля рынка, качество продукции, безубыточность и др. Крайне важно при этом рассчитать и проследить направления потока денег капитальные расходы на выкуп земли и подготовку места, строительство зданий и сооружений, приобрете-  [c.104]

В связи с изложенным, особую роль в нефтяной и газовой промышленности приобретает анализ эффективности инвестиционных проектов — управленческих решений, принимаемых при формировании и реализации проектов. Сегодня эта проблема решается в рамках дисциплины, получившей название — Проектный анализ [4.1]. Он представляет собой подход, позволяющий ранжировать финансовые, экономические и другие достоинства и недостатки инвестиционных проектов.  [c.116]

С точки зрения финансово-экономического анализа и оценки эффективности инвестиционный проект может быть представлен в виде технологической и финансово-экономической моделей [4.5].  [c.118]

Как показывает опыт, реализация большинства методов анализа и отбора инвестиционных проектов на практике так или иначе связана с использованием основных показателей экономической эффективности NPV, IRR, РВ, PL Свертка этих показателей, выделение главного критерия, построение векторов предпочтений, использование различных правил отбора и т.д. предполагают, что их значения известны или же найти их не представляет труда. Однако, как было показано выше — это не всегда так, и возникают задачи анализа и представления исходных данных проекта и как следствие — выбор руководителем используемых математических моделей детального моделирования денежных потоков проекта. Эта ситуация при большом числе рассматриваемых инвестиционных проектов требует больших затрат ресурсов и времени.  [c.310]

Финансово-экономическая модель инвестиционного проекта является, в основном, чисто расчетной и учетной и, поэтому может быть полностью компьютеризирована. При оценке эффективности проектов с целью их ранжирования и выбора надо учитывать как экономическую (коммерческую) значимость каждой позиции, так и общественный (социальный), институциональный, рисковый, экологический и др. факторы. При этом, если экономические оценки могут быть получены (или оценены) в результате, главным образом, анализа физических параметров с учетом субъективных представлений, то социальные, рисковые и др. в значительной степени определяется на основе, главным образом, субъективных качественных оценок экспертов и/или руководителей.  [c.312]

На этапе технико-экономического обоснования инвестиционного проекта его разработчики располагают двумя основными показателями для оценки экономической эффективности — ЧДД и ВИД. Но окончательный вывод о приемлемости для инвестора разработанного проекта можно сделать лишь после качественного анализа полученных показателей. Необходимость такого анализа обусловлена тем, что ни один из них сам по себе не может дать однозначной оценки выгодности, различные же комбинации этих показателей часто приводят аналитика в тупик.  [c.114]

Проведение экономической оценки инвестиционного проекта связано с необходимостью выполнения большого объема достаточно трудоемких расчетов. Поэтому работа по оценке и анализу экономической эффективности, финансовой надежности и риска инвестиций должна быть обеспечена специальными программными средствами.  [c.347]

Вместе с тем, важное влияние на конечные экономические результаты инвестиционных проектов оказывают меры по предупреждению и снижению уровня риска. Поэтому в рамках изложенного выше подхода к анализу рисков инвестиционных проектов такие меры также необходимо оценивать с точки зрения их влияния на эффективность инвестиционного проекта.  [c.147]

Решение проблемы повышения эффективности инвестиционных проектов, связанный с созданием системы управления, требует выявления и учета основных факторов, оказывающих непосредственное или косвенное влияние на финансово-хозяйственные показатели управления объектов, а также источники получения социально-экономических результатов. Самое непосредственное влияние на эффективность проектов оказывают факторы, относящиеся к внутренним характеристикам проекта, которые были получены и обоснованы в результате исследования и анализа основных и оборотных средств, а также земли. От качества и точности маркетинговых исследований, проводимых в этом направлении, зависят конечные результаты реализации систем управления.  [c.305]

Авторы учебного пособия полагают, что оно поможет с в изучении курса Экономическая оценка инвестиций , и пр ший его студент будет иметь представление о терминах дис видах инвестиций и источниках их финансирования, прин вестиционного анализа и методах оценки эффективности ин Учебное пособие поможет студентам принимать решения i эффективных инвестиционных проектов, самостоятельно пр новые знания по теории и практике экономической оценю ций, формировать портфель инвестиций предприятия с уче  [c.280]

Показатели рентабельности активов рассчитываются как отношение показателей прибыли к показателям средних за отчетный период активов предприятия. Рентабельность активов — важнейший показатель эффективности деятельности коммерческой организации, основной норматив (т.е. средняя величина в рыночной экономике), с которым соотносятся индивидуальные показатели предприятий для обоснования их конкурентоспособности. Такой норматив рентабельности (или норма прибыли), как отношение бухгалтерской прибыли (прибыли до налогообложения) к обшей величине активов, является главным показателем межотраслевой конкуренции, основным показателем для определения эффективности инвестиционных проектов. Норма рентабельности (или норма прибыли) имеет тенденцию к понижению и в настоящее время. Поданным зарубежных институтов экономического анализа, она составляет примерно 18—20%. Отсюда в мировой рыночной экономике для определения эффективных проектов часто используется коэффициентО,20.  [c.280]

Рассматриваемые в работах некоторых авторов (В. Резниченко, С. Ларина, Ю. Суханова, В. Клакоцкого и др.) методы предусматривают выполнение оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и программ на основе единого информационного подхода, обеспечивающего необходимую полноту, взаимосвязь и универсальность используемой системы документации. Основа системы — документы бухгалтерской отчетности баланс и отчет о прибылях и убытках, а также аналитические материалы отчет о движении денежных средств, анализ безубыточности и анализ отклонений.  [c.136]

Отечественные компьютерные программы выполнены в соответствии с современной методикой по оценке экономической эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования и позволяют подготовить обеспечение для управленческого решения инвестиционного характера. Отличия в наборе средств проведения оценки проявляются в различных ценовых характеристиках программных продуктов. Признанным лидером на рынке программного обеспечения в рассматриваемом секторе является Proje t Expert — программа, предоставляющая в распоряжение инвестора довольно широкий набор средств инвестиционного и финансового анализа.  [c.348]

Нужно отметить, что пренебрежение экономическим анализом — достаточно распространенное явление в современном российском бизнесе и бизнесе на рынке недвижимости в частности. Так, несмотря на наличие многочисленных методик и программ анализа эффективности инвестиционных проектов, они оказываются малодейственными по причине недостаточного внимания к изучению ситуации на рынке. Дело ограничивается зачастую обрывочными данными, собственным опытом и опытом ближайшего окружения. Нередко анализ ограничивается изучением рыночной конъюнктуры без исследования факторов, влияющих на ее изменение.  [c.357]

В основе всех указанных программных продуктов лежат методические подходы UNIDO по проведению промышленны технико-экономических исследований. Так, например, PROJE T EXPERT является современным инструментальным средством, позволяющим разработать бизнес-план инвестиционного проекта, независимо от его отраслевой принадлежности и с учетом специфики экономических условий России. В этом программном продукте собрано все необходимое для эффективной автоматизации процессов ввода и обработки данных, проведения расчетов, а также анализа эффективности инвестиционного проекта на основе общепринятых финансовых показателей.  [c.329]

Схему работы компьютерной СППР анализа эффективности инвестиционных проектов на примере анализа и экономического обоснования разработки месторождений углеводородов опишем на двух уровнях на уровне содержательного определения рассчитываемых технико-экономических показателей и на уровне описания работы блоков алгоритма функционирования СППР.  [c.315]

Особенность нефтегазовой отрасли состоит в том, что большинство проектов в ней являются инвестиционными и принятие различных управленческих решений так или иначе сопряжено с проведением финансово-экономического анализа, который с позиций оценки эффективности инвестиционного проекта может быть представлен в виде технологической и финансово-экономической моделей. Создание и эффективное использование этих моделей требует создания соответствующей СППР.  [c.559]

Карибский А.В., Шиширин Ю.Р., Юрченко С.С. Финансово-экономический анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и программ. II. // АиТ, 2003. №8, с.3-25.  [c.567]

Применяемая в настоящее время методология оценки эффективности и анализа инвестиционных проектов в нефтяной и газовой промышленности базируется на опыте работы Всемирного банка, UNIDO и других международных организаций, а также использует современную технологию работы банков и фирм с инвестиционными проектами в экономически развитых странах. Официальной методикой в нашей стране, учитывающей международный опыт, являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования , разработанные Госстроем России (1994 год). Поскольку по всем морским проектам Газпрома работа ведется с иностранными компаниями,  [c.94]

Существует довольно обширная литература по оценке инвестиционных проектов. Обычно строится с самого начала, т.е. вводится понятие инвестиционного проекта, говорится о необходимости комплексной оценки (включая анализ финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционного изучаются критерии и методы такой оценки, способы учета инфляции и неопределенностей в исходных данных. Все эти, безусловно, важные вопросы изучаются на примере проектов, лизуемых «с нуля», «в чистом поле». Методам оценки проектов, осуществляемых на действующем предприятии, уделяется меньшее внимание, хотя здесь есть ряд вопросов, которые имеет смысл обсудить. Тем более, что на практике мы имеем дело в основном именно с такими проектами.  [c.69]

Особое внимание в работе уделено стратегии инвестиционной деятельности ком паний, характеризующейся высокой капиталоемкостью и рисками. С этой целью пред ставлена теоретико-методическая основа выбора инвестиционных проектов, проведе сравнительный анализ различных критериев финансовой эффективности, приведень реальные примеры технико-экономического обоснования инвестиционных проектов намечены направления совершенствования методов оценки эффективности инвести ционных проектов в отраслях ТЭК.  [c.612]

Понятие потока платежей ( ash flow) широко используется при количественном анализе различных экономических процессов. В наибольшей степени это относится к таким областям финансового анализа, как оценка эффективности инвестиционных проектов и оценка эффективности приобретения каких — либо финансовых инструментов (пакетов акций, облигаций, государственных ценных бумаг, трастовый договор и т.д.). При этом интерес представляет не только задача ранжирования проектов, но и анализ текущего состояния проекта и принятие на его основе управленческих решений.  [c.113]

Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта (Курсовая работа)

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

им. И. КАНТА

Кафедра финансов, денежного обращения и кредита

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему:

«ПОКАЗАТЕЛИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА»

(по дисциплине «Финансовый менеджмент»)

Студентки 5 курса экономического факультета

з/о «финансы и кредит»,

зачётная книжка № Э.04.1195

КИРЕНЯ О.В.

Научный руководитель:

старший преподаватель

ГОРОДКОВ М.А.

КАЛИНИНГРАД 2009

Содержание

Введение

1. Теоретические основы инвестиционной деятельности

1.1 Сущность и виды инвестиций

1.2 Структура инвестиционного цикла

1.3 Законодательные основы инвестиционной деятельности в РФ

2. Методики оценки эффективности инвестиционного проекта

2.1 Динамические методы

2.2 Чистая приведенная стоимость (Net Present Value — NPV)

2.3 Статические методы

3. Оценка эффективности инвестиционного проекта

3.1 Общая характеристика предприятия

3.2 Сущность проекта и его финансирование

3.3 Расчёт и анализ показателей эффективности инвестиционного проекта

Заключение

Список использованных источников

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Управление инвестиционными процессами, связанными с вложениями денежных средств в долгосрочные материальные и финансовые активы, представляет собой наиболее важный и сложный раздел финансового менеджмента. Принимаемые в этой области решения рассчитаны на длительные периоды времени и, как правило:

являются частью стратегии развития фирмы в перспективе;

влекут за собой значительные оттоки средств;

с определенного момента времени могут стать необратимыми;

опираются на прогнозные оценки будущих затрат и доходов.

Для того чтобы правильно рассчитать экономическую эффективность намечаемых капиталовложений, необходимо учесть множество факторов. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Целью данной работы является:

определить основные показатели экономической эффективности инвестиционного проекта на примере ОАО «Ижевская птицефабрика».

Задачи:

провести обзор теоретических основ рассматриваемой темы курсовой работы на основе современной учебно-практической литературы и нормативно-правовой базы, рассмотреть понятие инвестиционного проекта в трактовках разных авторов, описать структуру инвестиционного цикла, методики оценки эффективности инвестиционного проекта.

дать развернутую характеристику современного состояния предприятия, описать историю создания и развития, цели и задачи, структуру управления, внешнее окружение предприятия, а также динамику основных экономических показателей деятельности.

в качестве мер по улучшению финансового состояния предприятия в третьей главе рассмотреть инвестиционный проект: его сущность и финансирование. Эффективность показателей данного инвестиционного проекта оценить методом определения чистой текущей стоимости и чистого дисконтированного дохода.

1. Теоретические основы инвестиционной деятельности

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

Проводить оценку эффективности инвестиционного проекта рекомендуется в три этапа:

• Делается определение масштабности проекта, его социальной и экономической важности и значимости для конкретной территории.
• Проводится расчет показателей эффективности инвестиционного проекта и делается вывод о целесообразности вложения в него средств.
• Проводится анализ чувствительности проекта к возможным негативным факторам.

Первый этап. Масштабность и значимость вашего проекта.

Что дает конкретной территории реализация вашего проекта? Сколько семей получит работу, какой размер оплаты труда будет на предприятии? Выше или ниже среднего по стране и данной территории? Какие выплаты и в каком объеме в местный, региональный и федеральные бюджеты планируются в рамках проекта?

Масштабность проекта можно определить по объемам привлеченных денежных средств и инвестиций, объемам выпуска продукции, доли рынка, которую планирует занять предприятие.

Необходимо учитывать и экологическую составляющую. Что будет делаться для недопущения загрязнения подземных вод и воздуха? Какое негативное воздействие будет оказывать предприятие и к чему это может привести через 5-10 лет работы производства?

Второй этап. Оценка показателей эффективности инвестиционного проекта.

К ним относятся:

1) Чистый дисконтированный доход (NPV).

Дисконтированный – это значит, что он скорректирован с учетом времени и инфляции.

Чистый дисконтированный доход легко рассчитать как сумму всех поступлений от проекта, скорректированных на величину ставки дисконта, за минусом ежегодных расходов по проекту. Расчет производится за период жизненного срока проекта.

Формулу расчета NPV можно представить в следующем виде:

NPV= — Начальные капитальные вложения + (Поток дохода за первый год – Затраты за первый год)/(1+Ставка дисконта) + … + (Поток дохода за n-ный год – Затраты за n-ный год)/(1+Ставка дисконта) (в степени n).

Положительное NPV говорит о том, что проект окупится. Но это не единственный критерий эффективности, и не факт, что проект с высоким NPV будет более привлекательным в глазах инвестора.

2) Внутренняя норма доходности (IRR).

Когда встает вопрос о сравнительной оценке двух альтернативных проектов, то показатель внутренней нормы доходности играет даже более существенную роль, чем дисконтированный доход.

Внутренняя норма доходности — это такая ставка дисконта, при которой проект становится безубыточным, NPV = 0.

Если ставка дисконта больше Внутренней нормы доходности, то проект убыточен. Соответственно, если ставка дисконта меньше Внутренней нормы доходности, то проект будет приносить прибыль. А при ставке дисконта равной Внутренней норме доходности проект будет не прибылен и не убыточен.

Определяют Внутреннюю норму доходности методом подбора или с помощью таблиц Exel, которые содержат функцию для расчета.

3) Индекс доходности (IP).

Определяет прибыльность инвестированных в проект средств. Можно определить индексы доходности затрат и инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение всех денежных притоков к дисконтированным затратам.

Формула индекса доходности дисконтированных затрат может быть представлена в следующем виде:

IP = (Сумма денежных потоков за весь период (два, три или больше лет)/(1+Ставка дисконта)в степени, соответствующей количеству лет периода) / (Начальные капитальные вложения + Сумма денежных расходов за весь период /(1+Ставка дисконта)в степени, соответствующей количеству лет периода).

Индекс доходности дисконтированных инвестиций – отношение всех денежных притоков от операционной деятельности к дисконтированным денежным притокам от инвестиционной деятельности.

Для прибыльных проектов величина Индекса доходности не должна быть меньше единицы.

4) Дисконтированный срок окупаемости.

Это период, за который получаемые от реализации проекта доходы покрывают все инвестиционные издержки и обеспечивают работу предприятия за счет собственных оборотных средств.

Срок окупаемости называется дисконтированным потому, что учитываются дисконтированные значения затрат и дохода. Если срок окупаемости превышает срок жизни проекта, то проект убыточен.

Третий этап. Оценка чувствительности основных интегральных показателей проекта.

Для того, чтобы определить насколько подвержен проект влиянию тех или иных негативных факторов, проводится анализ чувствительности.

К анализируемым факторам относят:

• инфляцию;
• объемы продаж в натуральном измерении;
• цены на продукцию;
• размеры необходимого финансирования;
• процентная ставка по кредитам;
• величины постоянных и переменных издержек.

При неизменных значениях остальных факторов изучается влияние изменения одного фактора на финансовую устойчивость и показатели проекта. Эту кропотливую работу делает программа по разработке бизнес-планов Project Expert в автоматическом режиме, которая определяет наиболее рисковые переменные и точку безубыточности для каждой из них.

Рассмотрим способы финансирования  здесь

Анализ экономической эффективности инвестиционных проектов.

Инвестиционный анализ

Лекция 5

Тема лекции: «Анализ экономической эффективности инвестиционных проектов»

Разделы лекции:

1. Основные понятия теории эффективности.

2. Концептуальная модель определения экономической эффективности инвестиционных проектов.

3. Прибыль как критерий экономической эффективности инвестиционных проектов.

РАЗДЕЛ 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ТЕОРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ.

Экономическая эффективность — базовая категория теории и практики принятия управленческих решений об инвестировании средств в  развитие производства.

В ЧЕМ ЗАКЛЮЧАЕТСЯ СУЩНОСТЬ КАТЕГОРИИ «ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ»?

Сущность этой категории состоит в том, что она выражает экономические отношения, и,  следовательно, интересы участников инвестиционного  процесса по поводу складывающегося в этом процессе соотношения между  результатами и затратами. «Результаты» и «затраты» являются важнейшими понятиями,  связанными с измерением экономической эффективности  инвестиционных проектов.

КАК МОЖНО ОПРЕДЕЛИТЬ ПОНЯТИЕ «РЕЗУЛЬТАТЫ»?

Результаты отражают те глобальные задачи, которые должны быть решены в инвестиционном проекте для достижения главной цели  экономического развития. Результаты напрямую связаны с  преследуемыми инвестором целями. В инвестиционном проектировании приходится иметь дело, как с экономическими, так и внеэкономическими  результатами. Инвестиционные расчеты всегда ориентированы на достижение определенных целей, имеющих денежную оценку (получение дохода, прибыли, сокращение потерь). Внеэкономические результаты  (сохранение среды обитания и т. п.) не поддаются стоимостному выражению и должны оцениваться всегда за рамками инвестиционных расчетов. Их нельзя суммировать с экономическими оценками, но необходимо  учитывать лицам, принимающим решения об инвестировании.

КАК МОЖНО ОПРЕДЕЛИТЬ ПОНЯТИЕ «ЗАТРАТЫ»?

Достижение намеченных в проекте целей и  соответствующих результатов предполагает осуществление определенных  единовременных и текущих затрат.

ЧТО ПОНИМАЕТСЯ ПОД ЕДИНОВРЕМЕННЫМИ ЗАТРАТАМИ?

Единовременные затраты, направляемые на закупку оборудования, транспортных средств, строительство зданий и сооружений и т. п., в конечном счете, аккумулируются в  основном капитале, а направляемые на создание запасов сырья,  материалов, незавершенного производства и т. п. — в составе оборотного  капитала.

ЧТО ПОНИМАЕТСЯ ПОД ТЕКУЩИМИ ЗАТРАТАМИ?

Текущие затраты формируют себестоимость продукции (услуг).

ЧТО ТАКОЕ ЭФФЕКТ ИНВЕСИЦИОННОГО ПРОЕКТА?

Разность оценок результатов и затрат формирует эффект,  позволяющий судить о том, что получит инвестор в результате реализации проекта. Эффект можно представить в двух выражениях: как разность  совокупного результата и совокупных затрат и как разность совокупных  результатов и только текущих издержек. Эта категория понимается нами лишь в аспекте оценки точечных (статических) выражений  результатов и затрат, т. е. за 1 календарный период, например год.  Ее  использование в динамических моделях, т. е. когда эффект рассчитывают как разность суммарных результатов, полученных за жизненный цикл  проекта, и суммарных затрат за тот же период, некорректно, ибо в такой схеме не учитывается разновременность затрат и результатов, а в связи с этим неравноценность денежных потоков во времени.

ЧТО ПОНИМАЕТСЯ ПОД ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА?

Эффективность — синтетическая категория. Она позволяет судить о том, какой ценой достигается поставленная в проекте цель. Чаще всего ее трактуют как выражение соотношения результатов и затрат, но можно трактовать и как соотношение эффекта и единовременных затрат. Такое выражение эффективности инвестиций не в полной мере  соответствует современным теоретическим представлениям о сущности  экономической эффективности как экономической категории. Главное — в нем отсутствует требование инвестора к соотношению результатов и затрат.

Кроме того, эффективность может быть представлена не только как  относительное выражение результатов и затрат. В динамических моделях ее можно представить как разность результатов и затрат, приведенных в сопоставимый вид в соответствии с представлениями инвестора о  приемлемом для него уровне нормы дохода.

В любом варианте соизмерения затрат и результатов его  достоверность в решающей мере зависит от оговоренных и принятых  методологических и методических принципов такого соизмерения.

Приведенное нами в начале настоящего раздела лекции определение  категории «экономическая эффективность» является исходным для  выяснения, как содержания, так и методики определения экономической оценки инвестиций, направляемых на разработку и реализацию  инвестиционных проектов. Дать экономическую оценку таких инвестиций означает определить эффективность по конкретному  инвестиционному проекту.

ДЛЯ КАКИХ ЗАДАЧ ОПРЕДЕЛЯЮТ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА?

Эффективность инвестиционного проекта определяют для решения ряда задач:

1) оценки потенциальной целесообразности реализации проекта, т. е. проверки условия, согласно которому совокупные результаты  превышают затраты всех видов в приемлемых для инвесторов  размерах;

2) оценки преимуществ рассматриваемого проекта в сравнении с  альтернативными проектами;

3) ранжирования проектов по принятой системе показателей  эффективности с целью их последующего включения в  инвестиционную программу в условиях ограниченных финансовых и  других ресурсов.

Вышеупомянутые категории широко используют при оценке экономической эффективности инвестиций, будь то инвестиционные  проекты, т. е. проекты создания объектов предпринимательской  деятельности, или вложение средств в финансовые активы, т. е. разного рода ценные бумаги, что в принципе также можно рассматривать как проект.

Широко используемая в литературе и на практике категория  «экономическая эффективность» и категория «определение экономической эффективности инвестиционного проекта» не  однозначны, хотя и имеют много общего.  Обычно расчеты эффективности в инвестиции воспринимают как соотношение затрат и результатов. Это, разумеется, важно, но  недостаточно для принятия управленческого решения об инвестировании, ибо неясно, где и как оно увязано с интересами инвесторов. Это вызвало  необходимость введения в оборот понятия (категории) «определение  экономической эффективности инвестиционного проекта».

В ЧЕМ ЗАКЛЮЧАЕТСЯ ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА?

Определение экономической эффективности инвестиционного проекта  заключается в решении двуединой задачи — выяснения соответствия проекта, заложенных в нем технических, технологических, организационных,  маркетинговых, финансовых и других решений, целям и интересам инвесторов.

РАЗДЕЛ 2. КОНЦЕПТУАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

Выступая как исходный пункт, формирующий в своем развитии  содержание и логику изложения (и изучения) теории эффективности,  принятая концепция дает возможность построить принципиальную модель теории экономической эффективности инвестиций с целью  последующего ее преобразования в методологические и методические принципы оценки эффективности. На рисунке 1 представлена такая модель.  Принципиальной она является по той причине, что развитие теории  эффективности здесь подчинено объективным причинно-следственным связям, присущим именно этой теории. Другой вариант невозможен, что  является ее существенным преимуществом с позиции требований дидактики.

Рисунок 1. Концептуальная модель теории экономической эффективности инвестиций.

Изучение теоретических проблем оценки эффективности  инвестиций мы начинаем с последовательного рассмотрения сущности  экономических интересов инвестора и комплекса специфических решений, объединенных в инвестиционном проекте, необходимых для  достижения цели инвестора: блоки 1.1 и 1.2 модели (рисунок 2).

Рисунок 2. Блоки 1, 2 концептуальной модели.

Исходным в данной схеме является решение комплекса вопросов по определению требований собственника, т. е. в первую очередь  следует установить параметры экономического интереса инвестора (их содержание и уровень) и лишь затем перейти к выбору и оценке  показателей, объективно отражающих содержание проектных решений с позиции экономики. Такая «технологическая зависимость»  предопределена тем, что через параметры «интереса» в расчеты показателей эффективности включаются требования инвестора по уровню  приемлемого для него дохода. Не решив первую задачу, нельзя решить вторую.

Оценка меры соответствия по приведенной схеме возможна при следующих двух методологических условиях (правилах) соизмерения (см.: блоки 2, 2.1 и 2.2 модели на рисунке 2).

1. Первое правило (условие) заключается в том, что экономические интересы и проектные решения, несмотря на различия в их сущностных характеристиках, должны быть представлены в единой количественной  системе измерителей. В экономических системах таковой может быть только  стоимость. Иным путем их соизмерить невозможно.

2. Второе правило (условие) сопоставления элементов определения  эффективности инвестиций состоит в том, что оно должно базироваться на общей методологической основе — едином критерии экономической  эффективности. Для уяснения сути второго правила надо постулировать то, что экономические интересы  инвестора, воплощенные в норме дохода, и показатели эффективности инвестиций, как экономическая форма обобщенного представления комплекса проектных решений, должны по своему содержанию соответствовать общепринятому в экономической теории критерию эффективности — чистой прибыли (или валовой прибыли при определении общественной эффективности).

При детальном рассмотрении и изложении методологических условий (правил) соизмерения элементов блоков 1.1 и 1.2 (рисунок 2), способов и форм их трансформации в связи с объективными установленными нами  правилами представляется возможным выстроить логическую цепочку основных положений теории эффективности.

ПЕРВОЕ УСЛОВИЕ СОИЗМЕРЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРА С ПРОЕКТНЫМИ РЕШЕНИЯМИ.

Начнем с первого условия — общности измерителей, как предпосылки для установления меры соответствия экономических интересов инвестора и проектных решений. Несмотря на различное экономическое  содержание, они, тем не менее, могут быть представлены в стоимостной оценке, что и является одной из предпосылок решения нашей главной задачи.

Но для этого надо, прежде всего, выяснить экономическую сущность  сопоставляемых параметров или объективные формы их экономического проявления в инвестиционном процессе. С этих позиций и предстоит рассмотреть в дальнейшем каждый из соизмеряемых параметров  определения эффективности.

В модели показано, в блоке 3 (рисунок 3), что измерение в обобщенном виде в  терминах экономики (экономических параметрах) требований инвестора (собственника) по доходности инвестиций, направляемых в  конкретный проект, находит наиболее полное воплощение в норме дохода.

Рисунок 3. Блок 3 концептуальной модели.

С позиции толкования сущности инвестиций в макроэкономической теории это цена отказа от сегодняшнего (немедленного) потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в следующие  периоды посредством вложения средств в объекты предпринимательской деятельности. Естественно, что для лица, принимающего решение,  важно знать, какова должна быть мера компенсации за отказ от  потребления в момент времени t=1, которая обеспечит дополнительное  потребление в последующем периоде t=2,3,…, n.

Ответ на данный вопрос является ключевым в принятии решения об инвестировании. Его следует рассматривать в двух аспектах: 1)  концептуальном и 2) методическом. С концептуальной позиции, т. е. исходных теоретических принципов, определяется, какой экономической  категорией будет выражен экономический интерес инвестора.

По-видимому, интерес инвестора должен корреспондироваться с целями и  задачами предпринимательской деятельности. Общепринято, что данная цель материализуется в прибыли, в ее росте. Исходя из этого,  упомянутая выше компенсация за отказ от потребления в текущем периоде должна быть выражена в такой же экономической категории, т. е.  прибыли, а мера компенсации — в соизмерении прибыли с  инвестируемыми средствами, альтернативной формой использования которых  является текущее потребление.

КАК ОПРЕДЕЛЯЕТСЯ НОРМА ДОХОДА, ПРИЕМЛЕМАЯ ДЛЯ ИНВЕСТОРА?

Таким образом, норма дохода, приемлемая для инвестора, — это  соотношение прибыли и инвестируемых средств в развитие  производства, выраженное в процентах или долях единицы. Комплекс теоретических вопросов определения и использования в методических рекомендациях по оценке эффективности нормы дохода, последовательность их изучения показаны в блоках 3,4 и 5 модели (рисунки 3, 4). Прежде всего,  важно выяснить содержание основных принципов обоснования ее уровня. Дело в том, что, вкладывая средства в развитие производства, инвестор интересуется не любым приростом чистой  прибыли.

Рисунок 5. Блоки 4, 5  концептуальной модели.

КАКИМ ДОЛЖЕН БЫТЬ ПРИРОСТ КАПИТАЛА, ПРИЕМЛЕМЫЙ ДЛЯ ИНВЕСТОРА?

Прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы,

— во-первых, компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде в минимально приемлемом для него размере,

— во-вторых, компенсировать обесценение денежных средств в связи с предстоящей инфляцией, и,

— в-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционных рисков.

Лишь после этого можно перейти к рассмотрению направлений  дифференциации нормы и их структуры в зависимости от области  применения (по видам эффективности) и способа отражения в ней инфляции и риска (блок 4 на рисунке 5), метода включения в расчет эффективности (блок 5 на рисунке 5).

Теперь перейдем к рассмотрению вопроса о первом условии  соизмерения применительно к многообразным решениям, заложенным в проекте (блок 1.2 на рисунке 2). Они, как известно, представлены в нем в  материально-вещественной форме, но их можно трансформировать в  стоимостную. Для этого проект надо описать в виде информационной  модели (блок 6 на рисунке 6). В такой модели все принятые решения в области техники, технологии, организации производства и труда, маркетинга (объем производства и реализации конкурентоспособной продукции) и пр.  можно описать в основных категориях методологии кэш-флоу — в форме притоков или оттоков реальных денежных средств.

КАКИЕ ТРЕБОВАНИЯ НАКЛАДЫВАЮТСЯ НА ПРОЦЕСС ПРЕОБРАЗОВАНИЯ ВНЕЭКОНОМИЧЕСКОЙ ИНФОРМАЦИИ В ЭКОНОМИЧЕСКУЮ?

Процесс  преобразования внеэкономической информации (содержание конкретного  решения) в экономическую информацию должен проводиться в строгом соответствии с четкими методологическими принципами (блок 7 на рисунке 6).

Рисунок 6. Блоки 6,7, 8, 9 концептуальной модели.

К их числу мы относим:

- требования организационно-экономического механизма  национальной экономики;

- отражение лишь предстоящих затрат;

- учет ранее произведенных ресурсов, но возможных к  использованию в проекте по альтернативной стоимости;

- учет инфляции;

- учет риска на стадии экономического обоснования оптимального уровня надежности технических и  организационно-экономических систем проекта.

КАК МОЖНО СГРУППИРОВАТЬ ПРИТОКИ И ОТТОКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПО ИНВЕСТИЦИОННОМУ ПРОЕКТУ?

Притоки и оттоки денежных средств по проекту можно группировать по предметно-целевому признаку — по сферам деятельности  (операционной, инвестиционной, финансовой) или их исходной сущностной форме, т. е. как совокупные притоки и оттоки (блоки 8, 9 на рисунке 6).

Группировка в совокупные притоки и оттоки подводит к пониманию сущности исходной формулы определения  эффективности — чистого дохода. Чистый доход определяют по всем шагам жизненного цикла проекта. На его базе выстраивают всю систему  показателей экономической эффективности: чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV), внутренняя норма дохода (ВНД, IRR) и др.

Нацеленность на чистый доход отражает здравый смысл поведения человека (инвестора) при  принятии управленческого решения в сфере экономики (если  рассматривается проект, то управленческое решение принимается по совокупности частных решений, которые могут быть агрегированы только в  стоимостной форме).

КАК ПРЕДСТАВЛЯЕТСЯ ЧИСТЫЙ ДОХОД ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА?

В экономической теории чистый доход выражают как соотношение результата и затрат, но в прагматических целях мы его представляем в форме разности притоков и оттоков. При этом мы имеем в виду, например, что налоги не являются затратами, но они  присутствуют в форме оттока в системе взаимодействия инвестора с государством и точно так же, как привлечение (и возврат) кредита, не выступают в форме результата при привлечении кредита и затрат при его возврате.

Последующая группировка потоков денежных средств проводится по ряду  признаков: сферам деятельности, видам эффективности (в рамках требований теории бюджетирования), активам и пассивам — при соблюдении правил оптимизации потоков (блок 10 на рисунке 7).

Оптимальная система показателей экономической эффективности и финансовой надежности инвестиционных проектов подводит нас к  вопросам конструирования системы обобщающих показателей  экономической эффективности и финансовой устойчивости инвестиционного проекта (блоки 11,12 на рисунке 7).

Рисунок 7. Блоки 10, 11, 12 концептуальной модели.

Обращаем ваше внимание на место и содержание блока 10.  Одним из непременных условий  достижения приемлемого с позиции инвесторов уровня показателей  экономической эффективности и показателей финансовой надежности  является сбалансированность денежных потоков, на базе которых они конструируются. Методология сбалансирования потоков денежных средств в финансово-инвестиционном бюджете и отчетном балансе  основана на объективном исходном условии — общей информационной базе. Методика сбалансирования денежных потоков, и, следовательно,  системы показателей эффективности – это важный инструмент расчета и обоснования инвестиционной привлекательности проекта.

Таким образом, при рассмотрении первого условия определения экономической эффективности инвестиций нам удалось показать  (раскрыть) сложный внутренний процесс трансформации проектных  решений в систему показателей экономической эффективности и  финансовой надежности инвестиционного проекта, а экономических интересов инвестора — в норму дохода, т. е. в систему известных  показателей, используемых в практической деятельности.

Теперь становится ясно, что рассматриваемый нами исходный пункт  определения эффективности есть не что иное, как способ включения требований инвестора в расчет эффективности.

Такое включение реализуется для показателей экономической  эффективности по следующим двум возможным схемам (блок 5 на рисунке 5).

1) прямым путем  (соизмерением нормы дохода для инвестора с внутренней нормой дохода по проекту) и

2) окольным путем (включением нормы дохода через коэффициенты дисконтирования в расчетах денежных потоков, на базе которых рассчитывают показатели чистого дисконтированного  дохода, индекса доходности, срока окупаемости).

Включение требований инвестора в показатели финансовой  устойчивости осуществляется прямым путем — сопоставлением их  расчетного уровня (блок 12 на рисунке 7) с приемлемым (нормативным) уровнем.  Нормативный уровень показателей устанавливается экспертным методом.

РАЗДЕЛ 3. ПРИБЫЛЬ КАК КРИТЕРИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

КАКОВЫ КРИТЕРИАЛЬНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ К ФОРМИРОВАНИЮ ПАРАМЕТРОВ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРА И ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА?

Ранее при анализе логики преобразования экономических элементов определения эффективности мы абстрагировались от критериальных требований, то есть от критерия эффективности. Такой прием помогает нам при корректном упрощении проблемы изложить ее сущность.  Теперь мы введем его в оборот, т. е. рассмотрим процесс соизмерения с учетом требований, вытекающих из критерия эффективности.

ЧТО СЛЕДУЕТ ПОНИМАТЬ ПОД КРИТЕРИЕМ ЭФФЕКТИВНОСТИ?

Критерий — это средство для суждения, признак, на основании которого формируются требования инвесторов и показатели оценки экономической эффективности. Можно утверждать, что критерий характеризует одну из  составляющих качественной характеристики предмета исследования —  экономических отношений, присущих конкретной экономической категории.

В условиях рыночной экономики критерием для определения экономической эффективности инвестиций может выступать только прибыль. Чистая прибыль служит для оценки эффективности с позиции инвестора-собственника, валовая  прибыль служит критерием при определении общественной эффективности. Игнорирование  этого определения чревато серьезными упущениями на практике —  экономическими потерями.

В ЧЕМ ВЫРАЖАЕТСЯ СУЩНОСТЬ ПРИБЫЛИ?

Сущность прибыли наиболее полно выражается в ее функциях. Большинство экономистов выделяют три функции, наиболее  соответствующие природе прибыли. Это следующие функции:

— обобщающего результата деятельности,

— воспроизводственная и

— стимулирующая.

Как  экономическая категория прибыль выражает определенную форму реализации экономических отношений по поводу образования, распределения и использования стоимости прибавочного продукта в соответствии со сложившимся на определенном этапе развития общества  хозяйственным механизмом.

Уникальная экономическая природа прибыли, общеэкономические закономерности ее образования и распределения объективно  определили ее место в экономической рыночной системе как цель для развития  предприятия и предпринимательской деятельности. Стимулы, связанные с удовлетворением потребностей, приращением национального богатства и тому подобными благородными мотивами, лишь опосредуют  достижение главной цели предпринимательской деятельности. Для  достижения желаемого размера прибыли предприниматели вынуждены действовать таким образом, чтобы производить нужную для общества продукцию определенной номенклатуры при оптимальном сочетании цены и качества, т. е. производить конкурентоспособную продукцию.

Ориентация на достижение прибыли рассматривается обычно с  позиции долговременной стратегии развития. Поэтому в краткосрочной и даже в среднесрочной перспективе предприятия могут преследовать иные цели, например, направленные на охрану окружающей среды,  решение задач по сохранению своих позиций на конкурентном рынке и т. п., которые могут привести к снижению доходов и прибыли. Такие тактические решения в конечном счете рассматриваются обычно как неизбежный этап создания необходимых условий для достижения  долговременных целей развития.

ЕСТЬ ЛИ ОСНОВАНИЯ ПРИЗНАВАТЬ ПРИБЫЛЬ КАК ОПРЕДЕЛЯЮЩУЮ ЦЕЛЬ И  МОТИВАЦИЮ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В КАЧЕСТВЕ КРИТЕРИЯ  ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ?

Ответ на этот вопрос следует увязать с ролью и местом инвестиций в развитии производства, в  достижении конкретных целей. Инвестиции, направляемые в реальный сектор экономики, выступают как средство решения конкретных задач,  связанных с формированием материально-технических предпосылок для  достижения главных целей предпринимательской деятельности.

По объему и срокам реализации, а также по результативности  инвестиции должны согласовываться со стратегией достижения главной цели развития производства. Такое согласование может быть  достигнуто при одном непременном условии: если главный признак —  критерий управленческих решений — будет оцениваться с тех же  позиций, что и цель развития производства, т. е. получение прибыли, а не, к примеру, дохода, чистого дохода.

Положение о прибыли как критерии экономической  эффективности является базовым. Но оно недостаточно для окончательного  суждения по рассматриваемой нами проблеме. Критерий эффективности должен отражать экономические интересы участников  инвестиционного процесса, которые не всегда совпадают. С позиции собственников (акционеров) это будет чистая прибыль, а с позиции общества — валовая прибыль. Для собственника ориентиром для принятия  управленческого решения будет не вся прибыль, но прибыль, очищенная от налогов и обязательных выплат. Размер чистой прибыли с позиции интересов инвестора должен быть достаточным, чтобы, во-первых, обеспечить ему минимально приемлемый доход за отложенный спрос  (потребление в текущем периоде), во-вторых, компенсировать обесценение денежных средств в связи с инфляцией, и, в-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением разного рода рисков.

Однозначное определение критерия экономической  эффективности инвестиций должно входить в состав основных принципов оценки эффективности, составляющих его научную базу.

Эффективность характеризуют и внеэкономическими  показателями, т. е. оценивают с позиции качественных признаков. Но по мере развития экономической науки и здесь просматривается отход от  внеэкономических суждений к количественным оценкам. Примером тому служат предложенные сравнительно недавно методы оценки  эффективности природоохранных мероприятий, оценки человеческого  ресурса с учетом продолжительности жизни, трудоспособного периода и т. п.

ЧТО ТАКОЕ «ПРИЕМЛЕМАЯ ДЛЯ ИНВЕСТОРА НОРМА ДОХОДА»?

Исходя из сущностной характеристики критерия эффективности, можно смоделировать базовый параметр, свидетельствующий о приемлемой для  инвестора мере превышения совокупных результатов над затратами. Этот  параметр мы будем называть приемлемой для инвестора нормой дохода и обозначать символом Е.

Измеряется норма дохода в процентах или долях единицы приращения чистой прибыли в расчете на единицу авансированного капитала.

Теперь перейдем к рассмотрению второго элемента определения  эффективности ИП: показателям, системно характеризующим  эффективность маркетинговых, технико-технологических, организационных,  финансовых и других решений, принятых в ИП.

Экономические показатели, в том числе показатели экономической эффективности инвестиций, являются искусственным продуктом  интеллектуальной деятельности в том смысле, что они конструируются исходя из субъективного понимания тех объективных экономических процессов, которые они описывают. В силу практической  направленности они должны быть такими, чтобы с их помощью можно было  давать количественную экономическую оценку принятых в проекте  решений.

КАК КОНСТРУИРУЮТ ПОКАЗАТЕЛИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ?

Показатели экономической эффективности точно так же, как и параметры  экономического интереса инвестора, должны соответствовать критерию эффективности. Для этого их следует конструировать на базе денежных потоков,  выражающих чистую прибыль, генерируемую проектом за весь жизненный цикл.

Сформулированное определение требует дополнительного  пояснения.

Рассмотрим с позиции критериальных требований известную  систему показателей эффективности: чистый доход (ЧД), чистый  дисконтированный доход (ЧДД), внутреннюю норму дохода (ВНД). Формулы для расчета данных показателей мы ввели на лекции 3 «Методы оценки инвестиционных проектов».

Как известно, чистый доход (ЧД) является базовым элементом всех остальных показателей.  Напомним, что чистый дисконтированных доход (ЧДД, NPV) мы определяем путем дисконтирования  чистыx доходов (ЧД) на каждом шаге  расчетного периода и их последующего суммирования.   Внутренняя норма дохода (ВНД, IRR) отражает условия, при котором ЧДД становится равным нулю.  Поэтому будет вполне правомерно распространение изложенных далее результатов структурного анализа формирования чистого дохода на другие  показатели экономической эффективности инвестиций.

Напомним, что чистый доход (ЧД) на каждом шаге расчетного периода определяют как разность притоков и оттоков реальных денежных средств. Удобней всего его рассчитывать по информации, аккумулированной в бюджете по проекту. В этом документе ЧД представлен как алгебраическая  сумма сальдо потоков денежных средств по трем сферам деятельности:  операционной, инвестиционной и финансовой.

ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БЮДЖЕТ (ФИБ).

Потоки реальных денежных средств находят отражение в  финансово-инвестиционном бюджете (ФИБ) по проекту. В нем потоки группируются по трем разделам, отражающим системно три сферы деятельности, связанные с созданием и функционированием объекта предпринимательской деятельности: ОПЕРАЦИОННУЮ (РАЗДЕЛ I), ИНВЕСТИЦИОННУЮ (РАЗДЕЛ II) И ФИНАНСОВУЮ  (РАЗДЕЛ III).

В каждом разделе выделяются статьи, выражающие притоки денежных средств, оттоки денежных средств и сальдо потока. Суммарное сальдо по трем сферам деятельности выступает в качестве входной информации для расчета системы показателей экономической эффективности по проекту.

В ЧЕМ ЗАКЛЮЧАЕТСЯ МЕТОДОЛОГИЯ ПОСТРОЕНИЯ ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННОГО БЮДЖЕТА ПРОЕКТА?

Методология построения ФИБ состоит в том, что полученные результаты на каждом шаге по своему экономическому содержанию отражают прибыль после вычета налогов, возврата кредита и вычета затрат на его обслуживание. То есть чистую прибыль и амортизацию основного капитала, созданного за счет разных источников финансирования: внешних по отношению к проекту (собственных и заемных),  рефинансирования чистой прибыли и амортизации, аккумулированных на эксплуатационной фазе инвестиционного проекта. При  определенных условиях чистый доход включает средства от реализации  излишних элементов основных и оборотных активов.

ЧТО ПОНИМАЕТСЯ ПОД ВНЕШНИМИ СРЕДСТВАМИ ПО ОТНОШЕНИЮ К ПРОЕКТУ?

Следует обратить внимание на то, что авансированные средства  являются внешними по отношению к проекту, так как они не возникают в результате его реализации. Таким образом, у слагаемых чистого  дохода разная экономическая природа: одна часть отражает результаты производственно-хозяйственной деятельности по проекту, а другая — возмещение авансированных средств в создание (развитие) объекта предпринимательской деятельности.

ПОЧЕМУ ПРИ ОЦЕНКЕ СУММАРНОГО ЧИСТОГО ДОХОДА (ЧД) ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ИСКЛЮЧАЮТСЯ АВАНСИРОВАННЫЕ СРЕДСТВА?

С целью акцентирования внимания на факте, что такой бюджет  составляется для ТЭО инвестиционного проекта, мы будем называть его в  дальнейшем финансово-инвестиционным бюджетом (ФИБ). Вполне очевидно, что чистый доход (ЧД), оцененный по такой методике, не  соответствует требованиям критерия экономической эффективности. Он всегда будет завышать уровень всех показателей проектной  эффективности. Чтобы этого не произошло, при подсчете суммарного чистого дохода за жизненный цикл проекта на соответствующих шагах расчетного периода исключают авансированные средства, направляемые на создание постоянных и оборотных активов. Это самая простая схема формирования потока денежных средств, отражающая движение  чистой прибыли, чистая прибыль является основой для построения системы показателей  эффективности. Она реализована в системе подготовки интегрированной  экономической информации для расчета общественной и коммерческой эффективности ИП.  В схеме для оценки этих двух видов эффективности весь первоначально  авансированный капитал на 100% является собственным капиталом.

КАК ОЦЕНИВАЕТСЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА?

Формально изложенная схема может быть реализована и для  формирования сводного потока, необходимого для оценки эффективности участия в проекте собственного капитала. Этот вид эффективности занимает доминирующее место в системе оценки эффективности. Дело в том, что он отражает экономические интересы собственников и  поэтому рассчитывается по всем инвестиционным проектам, в то время как общественная эффективность — лишь по общественно значимым проектам, а расчеты коммерческой эффективности вообще можно  опустить, если известен состав участников проекта.

КАК РЕШАЕТСЯ ПРОБЛЕМА СООТВЕТСТВИЯ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ  КРИТЕРИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ?

Использование упрощенной схемы для формирования сводного  денежного потока позволяет решить задачу соответствия потока требованиям эффективности, но не дает возможности отразить  дивидендную политику акционеров по итогам расчетного периода, что весьма важно для установления уточненных параметров участия акционеров в формировании эффективности. Поэтому вычет авансированного  капитала (далее мы увидим, что речь идет не обо всем капитале, а лишь о той части, которая отражает размер авансированного собственного капитала) напрямую здесь неприемлем.

Сформулированная задача (добиться соответствия показателей  критерию и получить исходную базу для прогнозирования дивидендной политики) может быть решена иным путем. Для этого необходимо в расчетах суммарного сальдо элиминировать влияние амортизации и денежных притоков от реализации излишних активов — как на  отдельных шагах расчетного периода, так и в конце жизненного цикла проекта. Важно обратить внимание на следующее принципиальное  положение: вычету подлежит не вся амортизация и стоимость  высвобожденных из оборота оборотных активов, а лишь в той мере, в какой они связаны с затратами собственного (акционерного) капитала.

Исходный пункт рассматриваемой проблемы связан с  закономерностями кругооборота индивидуального капитала компании (фирмы).

ПОЧЕМУ ВАЖЕН АНАЛИЗ ЗАКОНОМЕРНОСТЕЙ КРУГООБОРОТА ИНДИВИДУАЛЬНОГО КАПИТАЛА?

Познание закономерностей кругооборота индивидуального  капитала — это методологический ключ не только для анализа традиционных проблем воспроизводства, но и для решения принципиальных  основополагающих методических вопросов построения потоков реальных  денежных средств, объективно отражающих сложный процесс  формирования экономической эффективности инвестиций. Инвестиционный проект является идеальной моделью для  рассмотрения изучаемой нами проблемы. В ней четко отражены все этапы  жизненного цикла от его начала — авансирования капитала для создания объекта предпринимательской деятельности — и до его завершения,  ликвидации. В эти граничные временные рамки вписываются потоки  денежных средств, отражающие фазы кругооборота индивидуального  капитала.

ПОЧЕМУ КРУГООБОРОТ ОСНОВНОГО И ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА РАССМАТРИВАЮТ РАЗДЕЛЬНО?

Как известно, имеются существенные различия в экономической  природе двух составных частей индивидуального капитала: основного и  оборотного. Это проявляется в содержании их кругооборота,  соответствующих им потоков денежных средств, что, в конечном счете, отражается на процессе формирования экономической эффективности.

Кругооборот основного и оборотного капитала надо обязательно  рассматривать самостоятельно. Для этого следует, как будет показано ниже, прежде всего, разделить инвестиционные потоки, связанные с  формированием основного капитала и оборотного капитала, и найти  приемлемые способы отражения их движения раздельно в ФИБ. Широко распространенная схема построения ФИБ не в полной мере  приспособлена для адекватного отражения специфических фаз кругооборота двух частей капитала проектируемого или действующего объекта предпринимательской деятельности.

КАКИЕ ФАЗЫ ВКЛЮЧАЕТ КРУГООБОРОТ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА?

Кругооборот основного капитала включает следующие фазы:

1) привлечение и авансирование капитала с целью создания  (приобретения) основных активов;

2) производительное потребление основных активов, в ходе  которого часть их стоимости утрачивается и переносится на стоимость изготовляемой продукции;

3) обособление в стоимости продукции (после ее реализации)  суммы перенесенной стоимости основных активов и накопление к завершению жизненного цикла проекта амортизации  (амортизационного фонда), т. е. создание финансовых предпосылок для воспроизводства (как правило, за пределами исследуемого  проекта).

В реальной практике свою воспроизводственную функцию  амортизация получает сразу, как только она выделена из выручки за  реализованную продукцию. Как правило, она рефинансируется в действующее производство или используется собственником по иному назначению. Но для уяснения сути решаемой нами задачи важно представить  последнюю фазу кругооборота в том виде, в котором она описана ранее. Фазы кругооборота основного капитала находят отражение в  потоках денежных средств по всем шагам расчетного периода проекта.

ЧТО ОТРАЖЕНО В РАЗДЕЛЕ III ФИБ «ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ»?

В разделе III «Финансовая деятельность» фиксируется размер  авансированного капитала в разрезе источников финансирования  (собственный капитал, заемный капитал).

ЧТО ОТРАЖЕНО В РАЗДЕЛЕ II ФИБ «ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ»?

В разделе II «Инвестиционная  деятельность» фиксируется  распределение этих средств (обезличенных по источникам, на это надо обратить внимание) на формирование (прирост) постоянных активов и формирование (прирост) оборотных активов. 

Для наших целей принципиальное значение приобретает исходная форма кругооборота. Обычно исследователи кругооборота капитала оставляют без внимания проблемы структуры источников  инвестирования. Им это и не нужно. Мы же в данном исходном моменте  кругооборота обращаем особое внимание на то, что авансированный капитал (это отражено в разделе III ФИБ) может иметь разное происхождение. Он может быть представлен в двух основных формах: как собственный (акционерный капитал) и как заемный капитал (кредит).

КАКОВЫ ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ АВАНСИРОВАННОГО КАПИТАЛА?

С позиции собственника-проектоустроителя формирование  объема акционерного капитала связано с прошлой деятельностью акционеров и не связано с функционированием проекта, с теми  результатами, которые планируется достигнуть по нему, т. е. они не возникают в результате процесса его реализации.

Совсем по-иному выглядят с данной позиции затраты  собственников по привлечению заемного капитала — возврат долга и процентов по нему. Он их увязывает с будущими результатами от реализации  проекта. Это означает, что основной и оборотный капиталы по проекту в той мере, в какой они связаны с кредитом, оплачены собственником за счет прибыли, то есть за счет результатов предпринимательской деятельности.

Отсюда следует очень важный для нас вывод: амортизация,  начисленная по таким основным фондам, «камуфлирует» экономическую  природу их происхождения, ибо действующая система планирования и учета не улавливает эту сторону, столь важную для выявления  действительной экономической эффективности инвестиций.

ЧТО ОТРАЖЕНО В РАЗДЕЛЕ I ФИБ «ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ»?

В разделе I ФИБ «Операционная деятельность» отражены все  процедуры, сопровождающие те фазы кругооборота, которые отражают  перенесение износа в размере амортизации на готовый продукт и ее  обособление на каждом шаге расчетного периода. Особенность разработки и построения этого раздела состоит в том, что в нем амортизация  выступает в двух формах: как издержки производства и как источник  финансирования. Как издержки амортизация здесь «скрыта» и отражается, в конечном счете, по статье «Налоги», а как источник воспроизводства амортизация включена в сальдо потока по разделу I. Таким образом, экономическое содержание сальдо по разделу I есть прибыль (после  налогообложения) плюс амортизация. Эта не разложенная по элементам величина дохода в последующем включается в суммарное сальдо трех потоков и служит входной информацией для расчетов показателей  экономической эффективности.

КОГДА ВОЗНИКАЕТ ПРОБЛЕМА ВЫЧЛЕНЕНИЯ ДЕЙСТВИТЕЛЬНОЙ АМОРТИЗАЦИИ?

Проблема вычленения из амортизации той ее части, которая  связана с основным капиталом, созданным за счет собственных средств, с тем, чтобы уточнить оценку экономической эффективности  акционерного капитала, возникает лишь в условиях смешанной формы  финансирования. При иной структуре авансированного капитала  задача существенно упрощается. При авансировании проекта целиком в форме собственного капитала (как при определении коммерческой эффективности) вся амортизация — это ресурс воспроизводства,  имеющий однородную структуру и не несущий в себе «следы» вновь  созданной стоимости, воплощенной в прибыли. Картина коренным  образом меняется, если финансирование проекта проводится целиком за счет оплаченного кредита. В этом вполне реальном, но редко встречающемся варианте основной капитал следует считать  сформированным целиком за счет прибыли, генерированной проектом в процессе его реализации. Следовательно, и начисляемая амортизация на этот капитал лишь по форме является амортизацией. В действительности в данном варианте весь чистый доход есть не что иное, как выражение прибыли по проекту.

Таким образом, проблема вычленения действительной амортизации возникает лишь применительно к условиям наиболее  распространенного варианта финансирования — смешанной формы  финансирования.

КАКОВЫ МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРИЕМЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧИ ВЫЧЛЕНЕНИЯ ДЕЙСТВИТЕЛЬНОЙ АМОРТИЗАЦИИ?

Чтобы акцентировать внимание на сути проблемы, примем ряд  допущений, которые упрощают расчеты, не нарушая при этом  принципиальных методических приемов:

— авансирование капитала происходит только на первых шагах  расчетного периода;

— начисленная амортизация (ни в какой форме) не используется для рефинансирования или иных целей в рамках рассматриваемого кругооборота по проекту;

— при расчетах в прогнозных ценах переоценка основных фондов по восстановительной стоимости как базы расчета амортизации  проводится синхронно с инфляцией. Это дает возможность свести к минимуму образование так называемой инфляционной прибыли и неизбежные потери капитала в связи с перечислением части этой прибыли в бюджет.

Имея в виду принятые допущения, логика расчета и очищения  сводного потока денежных средств (сальдо по трем сферам деятельности) от амортизации основных фондов, напрямую связанных с  собственным (акционерным) капиталом, состоит в следующем.

За основу расчета необходимо принять выделенную из потока  денежных средств по итогу раздела I «Операционная деятельность» на каждом шаге расчетного  периода амортизацию.  

Так как сбалансирование статей ФИБ надежнее  всего проводится при расчетах в прогнозных ценах, амортизация будет оценена с учетом инфляции.

Чтобы оценить размер амортизации, соответствующий тому  основному капиталу, который создан за счет акционерного капитала, следует скорректировать общую сумму амортизации на каждом шаге  расчетного периода на коэффициент, равный отношению авансированного  собственного капитала к общему размеру капитала (исходная  информация для расчета берется из раздела III ФИБ «Финансовая деятельность»).

Теперь мы располагаем всей необходимой информацией для  определения размера чистой прибыли на каждом шаге. Для этого, как должно быть ясно из изложенного, надо из чистого дохода на шаге t вычесть расчетную величину амортизации по основным фондам, созданным за счет собственного капитала, на этом же шаге.

Нетрудно заметить, что такая схема даст тот же результат, что и при использовании простого вычета собственного капитала из  суммарного денежного потока. Действительно, просуммировав амортизацию по собственному  капиталу по всем шагам расчетного периода, мы получим размер  авансированных собственных средств, направленных на формирование  основного капитала. Это при расчете в действующих ценах. При расчете эффективности в прогнозных ценах такой же результат будет  получен, если при оценке амортизации на каждом шаге учесть индекс  инфляции. Скорректированный таким образом суммарный поток денежных средств теперь полностью соответствует требованиям инвестора — он выражает чистую прибыль собственников-акционеров.

Существуют методические приемы, позволяющие объективно представить суммарный поток как поток, отражающий  интересы инвестора, во-первых, в тех случаях, когда чистый доход на шаге меньше амортизации или даже равен нулю, и, во-вторых, при  определении учета фактора обесценения денежных средств (в форме  амортизации), подлежащих возврату собственникам. В принципиальном плане такие же коррективы необходимо внести в суммарное сальдо трех потоков по проекту в той части, в какой оно  связано с авансированием собственного капитала в образование оборотных активов. Для доказательства этого положения необходимо провести анализ кругооборота оборотного капитала.

АНАЛИЗ КРУГООБОРОТА ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА.

В ЧЕМ ЗАКЛЮЧАЕТСЯ СВОЕОБРАЗИЕ КРУГООБОРОТА ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА?

Своеобразие кругооборота оборотного капитала как элемента  индивидуального капитала компании (фирмы) состоит, прежде всего, в том, что он привязан к производственному циклу изготовления и  реализации продукта, т. е. к длительности во времени одного оборота. Общеизвестна методика расчета количества оборотов таких средств за год. Несложно подсчитать количество последовательно сменяемых  оборотов за расчетный период, принятый для конкретного инвестиционного проекта.

КАКИЕ ФАЗЫ КРУГООБОРОТА ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА МОЖНО ВЫДЕЛИТЬ?

Можно выделить следующие фазы кругооборота оборотных средств по создаваемому объекту предпринимательской деятельности:

— инвестиционную: авансирование средств на формирование  оборотного капитала;

— производственную: формирование оборотных активов (запасов  материальных ресурсов, запасов незавершенного производства и  готовой продукции и других элементов активов), их пополнение и  поддержание на нормативном уровне;

— реализации, возмещения и обособления из выручки от продаж стоимости материальных элементов оборотных средств (наряду с амортизацией и затратами на оплату труда) и направления этих средств в исходную фазу кругооборота с тем, чтобы начать вновь движение по названным фазам.

Содержание всех последующих кругооборотов оборотного  капитала идентично приведенному, за исключением инвестиционной фазы, которая в условиях монотонного развития имеет место лишь в момент создания предприятия и наделения его оборотным капиталом в  минимально необходимом размере, обеспечивающем непрерывность  протекания производственного процесса.

На последнем шаге жизненного цикла проекта последняя фаза  кругооборота оборотного капитала не находит дальнейшего продолжения в следующем обороте. Средства высвобождаются из данного проекта и в определенном размере должны быть возвращены собственникам-акционерам.

ПО КАКИМ НАПРАВЛЕНИЯМ КРУГООБОРОТ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА НАХОДИТ ОТРАЖЕНИЕ В ФИБ?

При рассмотрении данного вопроса следует иметь в виду, что в  потоках ФИБ отражается движение не всех оборотных активов и  источников их финансирования, а лишь размер средств, инвестируемых в прирост оборотных активов. Под приростом здесь понимается  разность между общей потребностью в оборотных активах (она  рассчитывается по определенной методике и отражается при подготовке  интегрированной экономической информации в балансовых отчетах) и размером, так называемых, устойчивых пассивов. Эти средства  постоянно, в силу особенностей расчетов предприятий с бюджетом, поставщиками ресурсов и работниками предприятия, находятся в их  обороте и могут быть использованы для частичного покрытия потребности в оборотных средствах.

Расчеты дополнительной потребности в инвестициях,  направляемых на формирование оборотных активов, проводятся за «пределами» расчета ФИБ. В соответствующую строку раздела II «Инвестиционная  деятельность» бюджета  включается лишь итоговая величина такого расчета (впрочем, как и многих других статей бюджета). Дополнительная потребность в денежных  средствах для инвестирования рассчитывается для всех шагов расчетного периода, когда в ней возникает необходимость.

Движение денежных средств, связанных с приростом потребности в оборотном капитале на отдельных шагах развития проекта, обычно обусловлено наращиванием объема производства и продаж,  изменениями номенклатуры продукции и состава используемых  материальных ресурсов, наконец, изменением размера устойчивых пассивов. Эти изменения в форме оттоков должны быть предусмотрены в  разделе II «Инвестиционная  деятельность» ФИБ.

КАКОВЫ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА НА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ФАЗЕ КРУГООБОРОТА?

Источниками инвестирования в оборотные активы на стартовом  периоде создания объекта предпринимательской деятельности, а при определенных условиях и на последующих шагах функционирования проекта, выступают средства, указанные в разделе III ФИБ «Финансовая деятельность», т. е.  собственный и заемный капиталы. Следует обратить внимание, что в  разделе III нет указаний на распределение этих средств между  основными и оборотными активами, точно так же как и в разделе II «Инвестиционная  деятельность», эти активы не привязываются к конкретным источникам финансирования. Для  решения задачи по сбалансированию потоков при моделировании ФИБ в этом нет необходимости, но для оценки эффективности  инвестирования без такого разделения не обойтись. В качестве источников финансирования на инвестиционной фазе оборота, наряду с упомянутыми источниками,  могут привлекаться средства,  формирующие чистый доход, получаемый на отдельных шагах расчетного периода.

КАКИЕ ФАЗЫ КРУГООБОРОТА ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА НЕ ОТРАЖЕНЫ В ФИБ?

Другая особенность построения ФИБ, имеющая отношение к  рассматриваемой проблеме, состоит в том, что в нем находят отражение не все фазы кругооборота оборотного капитала. Имеется в виду  формирование запасов и других элементов оборотных активов,  обособление и выделение из выручки от продаж средств, которые  направляются на возобновление запасов для обеспечения непрерывности производственного процесса. Это вполне оправдано, ибо разработка ФИБ предназначена для решения других задач и отражение в нем такой информации в полном объеме нецелесообразно, а в методическом плане труднореализуемо.  Исходя из методологии построения ФИБ, в нем должно аккумулироваться не движение общего объема оборотных активов, а лишь влияние внешних по отношению к нему факторов,  которые отражаются в терминах притока и оттока денежных средств.

КАК ОТРАЖАЕТСЯ В ФИБ ВЫСВОБОЖДЕНИЕ ИЗЛИШНИХ АКТИВОВ?

Вполне логично, что размер авансированных средств, необходимых для образования оборотных активов в стартовом периоде, фиксируется в разделе II «Инвестиционная  деятельность» ФИБ в форме оттока в увязке с источниками  финансирования, которые отражены в разделе III «Финансовая деятельность». Согласно принципам построения ФИБ в этом разделе должно найти отражение высвобождение  излишних активов на завершающей фазе оборота оборотного капитала, если это предусмотрено при обосновании инвестиционного проекта и  обязательно во всех случаях в конце жизненного цикла проекта. На практике такой подход упускается из виду. Между тем учет этого требования является не только условием последовательного отражения закономерностей оборота оборотного капитала и принципов  функционирования рыночного хозяйственного механизма в методике расчета ФИБ. Он должен быть также использован для обоснования тех  процедур, которые позволяют решить проблему объективной оценки  влияния объема оборотного капитала на уровень экономической  эффективности.

Таким образом, при последовательном отражении закономерностей оборота оборотного капитала в разделе II «Инвестиционная  деятельность» ФИБ появятся притоки от реализации излишних активов, а в конце жизненного цикла — все  высвобожденные оборотные активы — притоки. Естественно, что это  отразится и на суммарном сальдо трех потоков.

КАКОЕ ОТНОШЕНИЕ ИМЕЕТ АВАНСИРОВАННАЯ ВЕЛИЧИНА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА К ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА?

Исходя из положения о роли авансированного капитала в  формировании экономической эффективности инвестиций, авансированная величина собственного капитала не имеет прямого отношения к  эффективности. Поэтому при расчете показателя участия акционерного капитала в эффективности по проекту суммарное сальдо трех потоков должно быть скорректировано на сумму собственного капитала,  направленного на финансирование прироста оборотных активов. В  методическом плане все процедуры, связанные с решением этой важной проблемы, проводятся точно так же, как и при расчете влияния  собственного капитала, направленного на финансирование основного  капитала в процессе оценки эффективности.

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.

[1] Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая оценка инвестиций /под ред. Есипова В.Е. — СПб.: Питер,  2004. — 432 с.: ил. — (Серия «Учебник для вузов»).

[2] Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика. 1998.

[3] Мельников А.В., Попова Н.В., Скорнякова B.C. Математические методы финансового анализа. — М.: «Анкил», 2006. — с. 440.

[4] Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М., 1997. 

[5] Экономическая оценка инвестиций /под ред.  проф. М.И. Римера. 3-е изд., перераб. и доп. (+CD с учебными материалами). — СПб.: Питер, 2009. —416 с: ил. — (Серия «Учебник для вузов»).

АНАЛИЗ И РАЗВИТИЕ МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ |

1. Бланк, И.А. Управление финансовыми рисками / И.А.Бланк. — К.: Ника-Центр, 2005. — 600 с.

2. Бусов, В.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.И.Бусов, О.А.Землянский, А.П.Поляков. — М.: Издательство Юрайт, 2014. — 430 с.

3. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р.Брейли, С.Майерс. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. — 1008 с.

4. Ван Хорн, Д. Основы финансового менеджмента / Д.Ван Хорн, Дж.Вахович. — 12-е изд. — М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2006. — 1232 с.

5. Виленский, П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: учеб. пособие / П.Л.Виленский, В.Н.Лившиц, С.А.Смоляк. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Дело, 2008. — 888 с.

6. Демодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / А.Демодаран. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — 1342 с.

7. Дмитриев, М.Н. Эффективность капитальных вложений: учеб. пособие / М.Н.Дмитриев, А.Н.Голубцов. — Нижний Новгород: МИПК НИСИ, 1991. — 89 с.

8. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т.Коупленд, Т.Колер, Дж.Мурин. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. — 576 с.

9. Лимитовский, М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: учеб.-практич. пособие / М.А.Лимитовский. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2014. — 486 с.

10. Липсиц, И.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учеб. пособие / И.В.Липсиц, В.В.Косов. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Экономисть, 2004. — 347 с.

11. Методика определения эффективности капитальных вложений // Экономика строительства. — 1989. — №8. — С.114-125.

12. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов: пособие для экономистов. — М.: РАН, 2004. — 223 с.

13. Нормативы капитальных вложений: справ. пособие / под ред. Н.М.Ларюшиной. — М.: Экономика, 1990. — 315 с.

14. Никонова, И.А. Оценка инвестиционных проектов в системе оценки бизнеса // Финансовый менеджмент. — 2008. — №6. — С.34-39.

15. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / под ред. А.Г. Грязновой. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. — 544 с.

16. Поташник, Я.С. Методика оценки влияния инвестиционного проекта на конкурентоспособность предприятия // Научное обозрение. — 2014. — №7. — С.408-410.

17. Райзберг, Б.А. Современный экономический словарь / Б.А.Райзберг, Л.Ш.Лозовский, Е.Б.Стародубцева. — 6 изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2008. — 512 с.

18. Шарп, У. Инвестиции / У.Шарп, Г.Александер, Дж.Бейли. — М.: ИНФРА-М, 2001. — 1028 с.

19. Bierman, H. Jr. The Capital Budgeting Decision: Economic Analysis of Investment Projects / H. Jr. Bierman, S. Smidt. — N.Y.: Macmillan, 1993. — 524 p.

20. Milton, Н. The Capital Budgeting Process: Incentives and Information / Н.Milton, A.Raviv. // Journal of Finance. — 1996. — №51. — p.1139-1174.

21. Seitz, Neil. Capital Budgeting and Long-Term Financing Decisions / N.Seitz, M.Ellison. — Mason, OH: South-Western, 2004. — 394 p.

Финансово-экономический анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и программ. I

Альтернативный подход к анализу рисков, влияющих на эффективность реализации инвестиционного проекта в условиях глобальной нестабильности экономического пространства

Лиана М.Чеченова ¹ , Наталья В. Волыхина ^{2 *} и Юрий В. Егоров ³

¹ Петербургский государственный университет путей сообщения Императора Александра I, Россия
² Петербургский государственный университет путей сообщения Императора Александра I, Россия
³ Петербургский государственный университет путей сообщения Императора Александра I, Россия

Статья посвящена исследованию совершенствования использования экспертных оценок для анализа рисков, влияющих на эффективность реализации комплексного инвестиционного проекта в условиях глобальной нестабильности экономического пространства.Описаны существующие методы экспертных оценок и методы моделирования Монте-Карло, используемые для выявления и оценки рисков инвестиционных проектов. Проведен систематический анализ основных рисков инвестиционных проектов в условиях глобализации и методов управления рисками. Разработана авторская классификация рисков инвестиционных проектов с использованием критериев экономической эффективности. Предлагается подход к анализу рисков, влияющих на эффективность реализации сложных инвестиционных проектов, на основе существующих методик с использованием концепции «приведенного» случайного фактора.Данный подход используется для анализа рисков реализации проектов в условиях нестабильности рынка с выработкой рекомендаций по управлению основными рисками проекта. Авторская классификация рисков инвестиционных проектов важна на этапе анализа рисков, возникающих при исследовании рынков сбыта, а также в процессе принятия управленческих решений, что сводит к минимуму возможное негативное влияние на организацию, в том числе убытки от случайных событий. . Предлагаемый подход может быть применен для анализа, экспресс-анализа и управления рисками долгосрочных комплексных инвестиционных проектов в условиях глобальной нестабильности экономического пространства.

Оценка социально-экономической эффективности инвестиций в транспортное строительство методом Монте-Карло с учетом неопределенности

Аннотация:

Углубление экономических и социальных процессов в информационной среде с одной стороны определяет необходимость своевременного развития, а с другой — дает возможность внедрения современных цифровых методов в области оценки и обоснования эффективности инвестиций в объекты инфраструктуры. .Развитие железнодорожной сети в сложных географических условиях и отдаленных районах требует значительных инвестиций, длительного времени строительства и сопровождается высокой степенью неопределенности, поэтому исследование актуально. В исследовании представлена ​​модель социально-экономической оценки эффективности инвестиций в строительство перспективных железнодорожных путей с учетом неопределенности основных динамических параметров проекта. Разработан кумулятивный критерий оценки социально-экономической эффективности инвестиций с учетом неопределенности на период ввода железнодорожной линии.Проведен анализ факторов неопределенности. Ключевыми факторами были выбраны объем и себестоимость реализации основных товаров, перевозимых железнодорожной веткой, а также изменение миграционного притока населения для ее обслуживания. Мы разработали вероятностную модель денежных потоков, эффектов, результатов и затрат с точки зрения срока окупаемости инвестиций с учетом факторов неопределенности для метода Монте-Карло. Введен алгоритм вероятностной оценки социально-экономической эффективности с учетом неопределенности ключевых параметров проекта по методу Монте-Карло.Мы рассчитали оценку социально-экономической эффективности с учетом факторов неопределенности строительства железнодорожной ветки. Модель социально-экономической оценки эффективности инвестиций с неопределенностью отражает специфику инвестиционного проекта и учитывает вероятностные факторы неопределенности, что дает более точные и надежные результаты оценки, чем детерминированная оценка. Результаты исследования показали, что наибольшее влияние на показатели эффективности оказывают объем и стоимость грузов на момент ввода в эксплуатацию железнодорожной линии.Фактор миграционного притока населения в районе строительства линии оказывает незначительное влияние. Из-за высокой рентабельности инвестиций показатель эффективности инвестиций более чувствителен к выбранным факторам на ранних этапах оценки (до 10-15 лет). Кроме того, срок окупаемости на региональном уровне, как и на уровне предприятия, более чувствителен, чем срок окупаемости на федеральном уровне. Результаты социально-экономической оценки эффективности инвестиционного проекта показали высокую эффективность, быструю окупаемость и социальную значимость проекта.

Экономическая эффективность и реализация инвестиций в проекты энергосбережения Венелин Терзиев, Светослав Ениманева, Стефан Филипов :: SSRN

Журнал инноваций и устойчивого развития, Vol. 3, № 3, 2017

17 стр. Добавлено: 16 мар 2018