Влияние инфляции на экономику страны: Инфляция и её влияние на экономику государств | МОФТ

Содержание

Инфляция и её влияние на экономику государств | МОФТ

Наверняка многие слышали такой термин, как инфляция. Он часто используется в контексте финансовой аналитики, в экономических прогнозах и новостях. Инфляция — это обесценивание национальной валюты, что выражается в росте цен на различные группы товаров. Часто инфляция возникает тогда, когда количество денежной массы в стране становится чересчур большим. Термин был введен в обращение в начале 20 века, когда многие государства изменили свою валютную систему и перешли на использование бумажных денег.

Основные причины инфляции:

  • монетарные — дефицит государственного бюджета, превышение доходов над расходами, чрезмерное инвестирование, которое превышает возможности экономики, превышение спроса на товары над товарооборотом;
  • структурные — низкий уровень развития потребительского сектора, низкая эффективность капиталовложения, несовершенство системы управления экономикой;
  • внешние причины — снижение объема поступлений от внешней торговли, отрицательное сальдо внешнеторгового платежного баланса.

Наиболее частая причина инфляции — ошибка государства в бюджетном управлении, подогретая психологическими факторами. Цена национальной валюты поддерживается внутренним производством, из которого следует равновесие торгового баланса — экспорт должен быть приблизительно равен импорту или отток иностранной валюты должен быть компенсирован международным кредитованием или притоком иностранных инвестиций. Если государство не может поддержать производство и выровнять платежный баланс, в ход идут золотовалютные резервы. Со временем они иссякают и государство прибегает к эмиссии. Рост денежной массы без роста предложения товаров приводит к их удорожанию, то есть обесцениванию национальной валюты. За ростом цен начинается паническая скупка населением валюты, продуктов питания, подстегивая обесценивание валюты еще больше.

Инфляцию многие экономисты относят не только к финансовым, но и к социально-экономическим явлениям, поскольку ее причинами являются несколько факторов: экономическая нестабильность, перепроизводство товаров, вмешательство государства в экономику и многие другие.

Какие виды инфляции существуют?

Ползучая, или умеренная. Такой уровень инфляции показывает темпы обесценивания денег, которые не превышают 10% в год. Инфляция такого рода даже положительно сказывается на экономике, поскольку цены растут умеренно, а потребители стараются тратить больше.

Галопирующая, или скачкообразная. Такой темп инфляции является причиной того, что цены увеличиваются на 10—200% в год. Все торговые обязательства рассчитываются с учетом будущего повышения цен, а потребители стараются вкладывать средства в материальные ценности, такие как недвижимость, земля, различные бытовые товары.

Гиперинфляция. Является самым тяжелым случаем — цены могут расти до 50% за месяц, наблюдается обнищание населения, предприятия в стране останавливают работу, объемы ВВП падают, валютный курс нестабилен. Рост инфляции такого вида очень сложно контролировать.

Каковы последствия инфляции?

В результате инфляции нарушается баланс цен, из-за чего многие государственные предприятия могут понести значительные убытки, поскольку не могут повышать стоимость своей продукции так же быстро, как частные компании. Теряют свою ценность различные депозиты, кредиты и просто деньги на банковских счетах, снижается курс национальной валюты. При инфляции довольно сложно рассчитывать экономические показатели, такие как ВВП, проценты по кредитам, рентабельность производства и другие. Ставка рефинансирования в данном случае является инструментом для влияния на уровень инфляции в стране. Для ее снижения ставку поднимают. В результате этого кредиты дорожают, людям становится невыгодно брать их, денег становится меньше, меньшими становятся и траты. Таким образом, продажи падают, цены на товары начинают снижаться и в то же время снижается инфляция.

От инфляции страдают и те граждане, которые работают в бюджетной сфере страны. Государство вынуждено повышать (индексировать) им зарплаты, и в результате этого увеличиваются государственные расходы, которые, опять же, приводят к еще большему росту цен.

Все эти факторы ведут к тому, что население беднеет и государство вкладывает больше средств в поддержание экономики. Это приводит к бюджетному дефициту, для компенсации которого повышаются налоги, и в то же время растут негативные настроения у населения по отношению к правительству.

Инфляция негативно сказывается на уровне национального производства, многие предприятия могут прекратить свою работу, поскольку в условиях роста цен спрос на их продукцию падает.

Какими могут быть плюсы инфляции?

От инфляции в первую очередь выигрывают заемщики денег. Если ставка по кредиту фиксированная, то платеж должника остается неизменным. Выходит, что с банком происходит расчет подешевевшими деньгами. Речь в данном случае идет только о внутреннем кредитовании и при условии того, что займ брался в обесценившейся национальной валюте. В международном кредитовании ситуация иная. Страна, набравшаяся международных кредитов, вынуждена отдавать деньги в иностранной валюте, притока в страну которой нет, а наоборот наблюдается отток. В конечном счете иностранной валюты оказывается недостаточно для обслуживания внешнего долга, после чего наступает дефолт.

В выигрыше остаются те предприятия, которые занимаются экспортом природных ресурсов либо несложных в производстве товаров. В условиях удешевления национальной валюты для зарубежных покупателей есть возможность при небольшом снижении цены увеличить объемы поставок. Правда, в условиях гиперинфляции и постоянного изменения внутренних цен в конечном счете проигрывают и экспортеры.

Инфляция может иметь положительные стороны только при сбалансированности национальной экономики. Инфляция подталкивает к разумной конкуренции и экономическому развитию. Истории известны случаи, когда Япония и Европа столкнулись с обратным явлением — дефляцией. Отсутствие потребления привело к снижению цен и остановке ряда производств. Население предпочитало складировать деньги в банке, чем отправлять в оборот и инвестирование. Потому в Европе были введены отрицательные ставки (население вынуждено платить за депозиты банкам), а в Японии появился такой термин, как «вертолетные деньги» (деньги, сброшенные с вертолета).

Таким образом, небольшая инфляция может оказывать на экономику страны положительное влияние, а ее рост более 10% приводит к противоположному результату, как это можно было наблюдать в 90-х годах прошлого столетия, когда инфляция в России привела к плачевным последствиям для экономики.

На сайте МОФТ вы всегда можете найти еще больше полезной информации об экономике и инвестировании. МОФТ — это ваш учебник, в котором вы найдете все, что нужно для достижения успеха. Познакомьтесь с теорией инвестирования, узнайте о том, как минимизировать риски и сделайте первый шаг на пути к получению финансовой независимости! Верьте в свои силы и удача обязательно вам улыбнется!

декабря 28

Похожие статьи:

Инфляция в США и ее последствия

Об угрозе инфляции в США заговорили еще по итогам февраля, когда она с 1,2% поднялась до 1,7% годовых. Но, даже когда она ускорилась до 2,6% (по итогам марта), Федеральный резерв (ФРС) показательно демонстрировал спокойствие. Однако 4,2% по итогам апреля – максимальный с сентября 2008 г. уровень – заставил, похоже, задуматься и ФРС.

Замглавы ФРС Ричард Кларида назвал такой рост инфляции «неприятным сюрпризом» и намекнул, что центральный банк США будет вынужден реагировать. «Придет время, и на следующих заседаниях мы сможем приступить к обсуждению сокращения ежемесячных объемов выкупа активов», – заявил он 25 мая в интервью Yahoo Finance.

В арсенале ФРС как минимум две ответные меры. Первая – сократить программу выкупа активов (так называемое количественное смягчение, quantitative easing, QE) или даже вообще свернуть ее. Вторая – повысить ставку рефинансирования. И глава ФРС Джером Пауэлл уже поясняет, что начнет сокращать выкуп активов задолго до повышения ставок.

Всплеск инфляции, а точнее, реакция ФРС на него неизбежно скажется как на американской, так и на мировой экономике. Для России (равно как и для многих других развивающихся стран) что повышение ставки, что сворачивание программы QE будут иметь крайне неприятные последствия. Примером тому 2014 год. ФРС тогда тоже планомерно сокращала объем выкупаемых на рынке активов, а в октябре полностью прекратила такие покупки. Негативное влияние тех шагов ФРС на развивающиеся экономики лучше всего видно по реакции валют этих стран. Это у нас в России резкое падение курса рубля ассоциируется с событиями на Украине, присоединением Крыма и западными санкциями. Но тогдашнее ослабление рубля не сильно отличалось от поведения валют других развивающихся стран. Падать они начали еще в мае 2013 г., когда бывший в то время главой ФРС Бен Бернанке только анонсировал сворачивание программы QE в 2014 г. И если за базу принять апрель 2013 г., то к январю 2016 г. рубль полегчал на 60%, турецкая лира на 40%, мексиканский песо на 32%, бразильский реал на 51%, а аргентинский песо так и вовсе на 62%.

Когда же ФРС повысит ставки, что укрепит доллар и, соответственно, сделает долларовые активы привлекательнее рублевых, то ни рублю, ни российской экономике лучше от этого не станет. Деньги всего мира побегут в Америку. К тому же у укрепления доллара есть и еще один, более прямой канал негативного на нас влияния – через инфляцию. Ослабление рубля удорожит импорт, что ускорит и общий рост цен в стране. Инфляция же в России и без того самая высокая с 2016 г. и по итогам мая может составить 6%.

Вывод первый: любая реакция ФРС на рост инфляции в США негативно скажется на развивающихся экономиках, в том числе и на российской. Но куда интереснее, как действия ФРС повлияют на экономику самих Соединенных Штатов. И вот здесь очередность шагов ФРС (что сначала – сворачивать QE или повышать ставки) имеет первостепенное значение.

Инфляция сейчас находится в центре общественного внимания. Но большинство наблюдателей упускают из виду изменение другого важного показателя – темпов роста денежной массы. А с ними происходят изменения покруче, чем с инфляцией. И влияние этих изменений гораздо существеннее.

Самая простая аналогия денежной массы – ваша зарплата. Если она растет на 27% в год, то рост цен на 5–6% или даже на 7–8% будет вам не страшен. Так и в экономике США: денежная масса там еще в феврале росла темпами 27%, поэтому рост инфляции до нынешних 4,2% или даже до 10% (хотя это и трудно пока представить) экономическому росту помехой не будет.

Но уже по итогам апреля темпы роста денежной массы резко упали – сразу на 9 процентных пунктов (с 27 до 18%). И вот это повлияет на экономический рост в США покруче, чем рост инфляции на 2–3 процентных пункта.

В 2021 г. экономика США еще покажет, видимо, лучшие темпы роста за последние 70 лет. Но большинство граждан и экспертов отнесут это на счет низкой базы 2020 пандемийного года, а не на счет уникальной и смелой политики Пауэлла, наращивавшего денежную массу самыми быстрыми темпами с 1943 г., т. е. со времен Второй мировой войны.

А вот резкое последующее замедление темпов роста американской экономики будет негативно воспринято «по всем фронтам» – начиная с фондовых рынков в самих США и по всему миру и заканчивая рынками сырьевыми.

Что могла бы сделать ФРС, чтобы рекордные за последние 70 лет темпы роста ВВП сохранились и в ближайшие годы? Ответ состоит из двух пунктов. Во-первых, необходимо сохранить высокие темпы роста денежной массы. Для этого программу QE надо не только не снижать, а наращивать. Во-вторых, растущую инфляцию надо-таки усмирять. И здесь повышение ставок – самый эффективный инструмент. То есть правильный алгоритм действий ФРС – QE сохранять и наращивать, ставку повышать.

Судя по заявлениям руководства ФРС (см. выше), они намерены действовать по-другому: «сворачивать QE, прежде чем повышать ставку». При реализации такого подхода замедление темпов экономики США лишь вопрос времени.

При желании и в этих действиях ФРС можно было бы усмотреть «российский след». Ведь, зажимая – в попытках утихомирить инфляцию – денежную массу, ФРС вольно или невольно повторяет ошибки советских и российских властей в 1991–1995 гг. И эта ошибка особенно наглядна на фоне «бразильского кейса».

В 1991–1995 гг. в России бушевала инфляция – цены за пять лет выросли в 8000 раз. ВВП за те же пять лет упал на 32%. Сторонники таргетирования инфляции могли бы воскликнуть: «А как же иначе при такой инфляции?!» Могли, если бы не бразильский кейс. В Бразилии в те же самые годы бушевала еще более сильная инфляция – за те же пять лет цены там выросли в 40 000 раз! Но… ВВП Бразилии при этом не упал, а вырос на 18%.

Бразильский парадокс объясняется просто: хотя цены там выросли в 40 000 раз, параллельно денежная масса выросла еще быстрее – в 63 000 раз. То есть денежная масса росла в реальном выражении, поэтому рос и ВВП. В России же, наоборот, рост денежной массы (в 500 раз) на порядок отставал от роста цен. В реальном выражении денежная масса сокращалась, что и послужило причиной глубокого падения экономики.

Почему в Бразилии при большей инфляции экономика росла, а у нас падала? Потому, что российские власти пытались подавить инфляцию зажимом денежной массы. Ту же самую ошибку сейчас хочет повторить и ФРС. Последствия, как и в российском кейсе, для экономики США будут негативными.

От инфляции не отгородиться – Газета Коммерсантъ № 217 (6697) от 26.11.2019

Снижение темпов мирового роста может нестандартно отражаться в динамике инфляции в конкретных странах, а в целом стандартные подходы к учету «импорта инфляции», видимо, должны быть пересмотрены в силу глобализации, предполагает новая статья Кристин Форбс из MIT. «Странности инфляции» активно обсуждаются экономистами после 2008 года и особенно значимы сейчас. Взаимное влияние на инфляцию в странах—торговых партнерах уже не ограничивается прямым импортом, а в интегрированных в мировую экономику государствах с волатильной инфляцией это влияние, в том числе отражающееся на рынке труда, может быть сильнее.

В серии публикаций американской ассоциации экономических исследований NBER выпущен препринт статьи Кристин Форбс из бизнес-школы Sloan Массачусетского технологического института (MIT) «Динамика инфляции: умерла, замерла или определяется за рубежом?» — она, возможно, станет одной из самых заметных публикаций 2019 года по теме, актуальность которой в 2020–2021 годах будет очень высока. Форбс, имеющая опыт работы в МВФ, Банке Англии и группе экономических советников президента США, в MIT занимается в том числе макроэкономикой взаимного влияния стран в ходе мировых финансовых кризисов.

Статья предлагает новый системный взгляд на проблему, активно обсуждаемую после кризиса 2008 года — расхождение показателей потребительской инфляции в крупнейших экономиках с предположениями стандартных для мировых центробанков DSGE-моделей.

В последние годы эта дискуссия сильнее фокусировалась вокруг тезиса о «неактуальности» или «плоскости» кривой Филлипса (взаимозависимость безработицы и инфляции) в современной экономике. Наиболее влиятельные работы по теме опубликованы с 2004 года Беном Бернанке, Клаудио Борио и Эндрю Филардо, Фредериком Мишкином, Джеймсом Стоком и Марком Уотсоном, Бруно Альбукерком и Урселом Бауманом: практически все они рассматривали как причину происходящего влияние на национальные уровни инфляции слабости мирового спроса. «Импорт» или «экспорт» инфляции в силу глобализации формально учитывается в стандартных макромоделях прямо — через изменение цен импорта, однако по причинам, обсуждаемым в том числе Кристин Форбс, это не повышает точности прогнозов. Как констатирует Форбс, в последние 25 лет средняя доля «глобальных» (зависящих от мировых, а не только национальных факторов) компонентов индексов потребительских цен (ИПЦ) в мире в развитых экономиках выросла с 27% (1990–1994 годы) до 57% (2015–2017 годы). Но и «национальная» часть ИПЦ также испытывает влияние извне: в последние годы много работ экономистов посвящено феномену сильной «синхронизации» макроэкономических циклов в мировом масштабе.

Кристин Форбс предлагает учитывать характер связи национальных экономик с торговыми партнерами не только как результат прямых торговых операций или ожиданий игроков в национальных экономиках в отношении внешней торговли (вышеупомянутая «слабость мирового спроса»), но и как результат влияния еще четырех факторов. Речь идет об эффекте изменения активности в мировых цепочках стоимости крупных международных компаний и производственной кооперации в целом, «синхронизации центробанков» через изменения ключевых ставок в крупных экономиках, импорте инфляционных ожиданий (еще одна составляющая «слабости мирового спроса»), разнородности влияния этих и других, в том числе циклических, факторов на разные компоненты ИПЦ (и разных способов его измерения — например, инфляции зарплат, базовой инфляции). Работа констатирует, что «глобализованно» ведет себя скорее общий ИПЦ — базовая же инфляция, циклические компоненты инфляции и динамика зарплат имеют в значительной мере «национальный» характер. Кроме того, на характер поведения национальной инфляции могут сильно влиять цены на мировой неэнергетический сырьевой экспорт.

Расчеты Форбс показывают, что учет этих сложно и неочевидно взаимосвязанных факторов важен — по предварительным оценкам, они определяли или могли определять в последнее десятилетие около 0,34 процентного пункта мировой инфляции, или отклонение на 12% от ее медианного значения, что, учитывая точность предсказаний современных DSGE-моделей, очень много. Предлагаемые выводы для РФ как сильно глобализованной экономики, видимо, даже актуальнее, чем для более развитых экономик: исходя из логики Кристин Форбс, эффекты «неправильной» инфляции могут быть здесь сильнее.

Дмитрий Бутрин


Байден подписал «план спасения» экономики на $1,9 трлн

Президент Джо Байден утвердил новый пакет мер по поддержке экономики США. «План спасения» весит почти $2 трлн. Эта сумма оперативно поступит на американский рынок и может перегреть товарные рынки в других странах, считают эксперты. Они предупреждают об «импортируемой инфляции», которая грозит захлестнуть развивающиеся страны, включая Китай и Россию.

Конгресс США утвердил в четверг 11 марта «Американский план спасения» экономики почти на $2 трлн. За утверждение плана проголосовали 220 конгрессменов, против — 211, что говорит о раскладе сил по партийному признаку. Документ в тот же день был подписан президентом Джо Байденом.

Глава Белого дома анонсировал свой «план спасения» еще 20 января. Но ни один республиканец не поддержал предложение президента и его сторонников. Возражения были довольно убедительные — пакет стимулирующих мер слишком масштабный и вливание такого количества денег в экономику может привести к ее «перегреву». Противники этого плана предлагали урезать затраты втрое — с $1,9 трлн до $600 млрд.

Китай возненавидел Байдена

Первыми забили тревогу китайские власти. Дело в том, что в КНР еще не справились с проблемой собственного госдолга, раздутого из-за пандемии. Кроме того, считается, что рынок жилья КНР испытывает проблему финансовых пузырей. Если США и другие страны не перестанут вливать в восстановление своих экономик триллионы долларов и евро, то последствия для развивающихся стран окажутся трагическими. «Мы сталкиваемся с серьезными изменениями, которых не было уже целое столетие», — цитирует CNBC бывшего министр финансов КНР Лу Цзивэя.

Директор по кредитованию Bluestone Asset Management Чжан Ченг рекомендовал защитить страну от рисков, избегая активов, номинированных в долларах США. При этом КНР является вторым по величине держателем казначейских облигаций США в мире и имеет валютные резервы в размере $3,2 трлн. Чжан и ряд других экспертов не исключают, что печатный станок США обесценит доллар и заодно резервы Китая.

Не только в Китае, но и в России заговорили о так называемой «импортируемой инфляции». Гигантские вливания в рынок США подстегнут рост цен на товары и услуги сначала в этой стране, а потом, учитывая масштаб ее экономики, разгонят инфляцию по всему миру.

Опрошенные «Газетой.Ru» в целом согласны с таким прогнозом, хотя есть и противоположные мнения. «На наш взгляд, «импортируемой инфляции» не будет, так как само понятие перестало работать еще в начале 2000-х годов. Это произошло из-за развития фондового рынка, когда массовый потребитель вместо покупки очередного телевизора или авто стал вкладывать средства в фондовый рынок. В итоге бурный рост котировок акций переводит потенциальный рост инфляции из реального сектора на фондовые площадки», — говорит член совета директоров Vax Capital AG Кирилл Вихлянцев.

Заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований РАНХиГС Александр Абрамов видит от стимулирующих мер Байдена только краткосрочный эффект на инфляцию в России. «Хотя большинство экономистов сейчас говорят про долгосрочные инфляционные ожидания, по моему мнению, влияния на товарный рынок России, на потребительские товары в частности, эти меры не окажут», — отмечает Абрамов.

«Дальнейшее накачивание американской экономики долларами может привести в конце 2021 года к возможному обесценению американской валюты, но опять-таки по отношению к другим мировым валютам – евро, швейцарскому франку, но не к рублю», — подчеркивает доцент экономического факультета РУДН Андрей Гиринский.

На фоне новостей о принятии стимулирующего пакета в США появились небеcпочвенные ожидания повышения инфляции, что начало отражаться на уровне доходности государственных казначейских облигаций США, обращает внимание клиентский менеджер Saxo Bank Александр Иванов. «Данный фактор также повлиял на ожидания повышения процентной ставки ФРС, на укрепление доллара, поэтому ЕС и Китай, как крупнейшие торговые партнеры, начали опасаться импортируемой инфляции», — говорит банковский аналитик.

По мнению аналитика «Фридом Финанс» Валерия Емельянова, «импортируемая инфляция» действительно является угрозой прежде всего для Китая и других нетто-импортеров сырьевых товаров, например, Индии или Турции. «Озабоченность той же КНР связана не с ростом внутренних цен, которого у них сейчас нет, а с возможным торможением ВВП. Рост издержек (металлы, в том числе ввозимые из России, уже подорожали на треть год к году) может сбить темпы производства в КНР, этим Пекин сейчас и не доволен», — поясняет Емельянов.

Нефтедобытчики могут спать спокойно

Для бизнеса в России грядущая долларовая инфляция большого значения не имеет. Но опасна инфляция товарных активов, которая бьет в основном по тем производителям, которые работают на внутренний рынок. «Проблемы могут возникнуть, например, у хлебопекарной отрасли (мука подорожала вслед за зерном), у независимых НПЗ и АЗС (топливо будет расти в цене вслед за нефтью), в перерабатывающих отраслях (автопром, авиапром, ювелиры и другие потребители необработанных металлов)», — перечисляет Емельянов.

При этом по прогнозу эксперта «Фридом Финанс», у российских аграриев, нефтедобытчиков и металлургов благодаря Байдену все будет отлично: они как раз на подъеме благодаря «импортной инфляции».

Вследствие колоссальной денежной эмиссии прошлого года и новых стимулирующих мер в этом году инфляция придет в Россию через товарные и сырьевые рынки, включая рынок продовольствия, топлива и промышленных металлов (алюминия, меди, никеля, цинка), уточняет гендиректор «УК Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев.

«Рост цен на пшеницу, сою и соевый шрот, кукурузу, сахар, мясо птицы, свинину и прочим уже идет и обусловлен тем, что это биржевые товары, которые растут в цене на притоке ликвидности на биржевые площадки», — говорит Лосев.

Более того, покупки биржевых контрактов на продовольственные и сырьевые товары сейчас рассматриваются глобальными финансовыми спекулянтами как хеджирование (страхование от грядущего роста цен) уже начавшейся инфляции, добавляет эксперт.

По словам Лосева, импортируемая инфляция не только ударит по населению, доходы которого снижаются уже несколько лет, но и вынудит Банк России поднять ключевую ставку и ужесточить кредитно-денежную политику, что негативно отразится на экономике РФ.

Негативом для населения РФ от пакета Байдена вместе с тем является возможный рост цен, в частности, на продукты и бензин, так как их розничная стоимость действительно будут зависеть от цен на нефть и продовольствие на рынках США и даже в большей степени в ЕС, отмечает ведущий эксперт инвесткомпании «Арикапитал» Сергей Суверов.

Эксперт не исключает, что инфляцию в России могут также подстегнуть стимулирующие меры, которые наращивает сейчас правительство.

«Правда, в России, в отличие от западных стран, практически не предполагается прямая раздача денег населению, да еще в больших количествах. Поэтому эффект российских стимулирующих мер на инфляцию будут ограничен», — прогнозирует Суверов.

Но роста цен на импортные товары все равно не избежать из-за возможного ускорения общей инфляции на Западе. «Так что имеет смысл закупить некоторые импортные товары впрок, например, автомобили, конечно, если есть на это средства», — рекомендует аналитик.

При этом Лосев из УК «Спутник — Управление капиталом» пока что не советует «бежать и покупать импортные товары». «Благодаря накачке деньгами от Байдена произойдет рост сырьевых рынков, что стабилизирует рубль на некоторое время. Но цены на продовольствие в перспективе неизбежно вырастут, в том числе и из-за роста цен на бензин», — заключает Лосев.

Банк России еще в конце прошлого года предупреждал, что ожидает пиковых значений годовой инфляции в РФ в феврале — марте 2021 года. Трендовая инфляция в РФ в феврале составила 4,29% после 4,12% в январе, сообщил ЦБ в четверг 11 марта. «Наши оценки показывают, что инфляционное давление с поправкой на действие разовых и временных факторов в последние месяцы постепенно нарастает», — говорится в сообщении регулятора.

Что такое инфляция и как она влияет на экономику?: 26 октября 2016, 18:24

В последний год об инфляции заговорили даже те, кто не особо интересовался экономикой. В Казахстане цены почти на все товары заметно выросли: на те же деньги теперь можно купить меньше товаров, чем раньше. Экономисты уверены, что высокая инфляция резко снижает покупательную способность населения. При этом причинами инфляции являются различные нарушения баланса между спросом и предложением. Они могут возникать из-за прироста денежной массы в обращении, причиной могут стать слишком доступные кредиты или включение печатного станка. Мы решили разобраться в сути этого явления.

Что такое инфляция?

Инфляция (от лат. inflatio — вздутие) — это скорость обесценивания денег в обороте, превышающем потребность в средствах. Говоря проще, это повсеместный рост цен на услуги и товары при потере стоимости самих денег. Чем больше денежный объем в финансовой системе страны, чем активнее он расширяется, тем выше инфляция. Инфляция в Казахстане по итогам сентября оценивается в 16,6 процента годовых. Показатель роста с октября прошлого года по лето 2016 года подошел к уровню в 17,7 процента, почти удвоившись в результате. Последние несколько месяцев инфляционное давление понижается, цены на товары перестали бурно расти, покупательная способность казахстанцев стабилизируется. 

Как инфляция влияет на экономику и людей?

При высокой инфляции меняется поведение как потребителей, так и производителей. При этом чем выше инфляция, тем больше ее негативное влияние на экономику страны. Высокий индекс потребительских цен приводит к снижению параметров промышленного производства, так как туманные перспективы будущего спроса делают его нецелесообразным. Капитал перетекает в те секторы экономики, где прибыль достигается быстрее, то есть в торговлю и коммерцию. От этого страдают смежные направления. Реальная стоимость денег сокращается, что приводит к обесцениванию средств внутри банковских вкладов и депозитов. Падает выгода от ренты. Растущая инфляция обычно «бьет» по государственным служащим, чей доход зависит от сетки тарифов – медицинским и педагогическим работникам, социальным службам, то есть наименее защищенным группам. При этом падает покупательная способность населения, что приводит к снижению среднего магазинного чека и росту спроса на товары эконом-класса. 

Как в Казахстане борются с инфляцией?

Борьба с инфляцией, а точнее, удержание индекса потребительских цен на интересном государству уровне, одна из приоритетных задач Нацбанка. Для этого используется широкий финансовый инструментарий. Стабильная и предсказуемая инфляция способствует последовательному потребительскому спросу, что дает экономике ощутимую опору. В этой системе все связано, и если проблема в одном из звеньев цепи, все остальные тоже работают неэффективно. Борьба с инфляцией в Казахстане идет уже много лет, но устойчивого эффекта нет в силу меняющихся внешних и внутренних обстоятельств. Когда-то действовала цель ликвидировать избыточную денежную массу, а когда-то – снизить объем индивидуальных накоплений. Универсального средства нет, нужно решать «на месте», удерживая в поле зрения интересы населения.

Живём не по средствам. В чем причина серьёзных проблем с инфляцией и базовой ставкой в Казахстане

ФОТО: Андрей Лунин

Предыстория: Национальный банк РК изменил базовую ставку: инфляция складывается выше ожиданий

Высокая, а тем более непредсказуемая инфляция — это всегда плохо. И для экономики, и для бизнеса, и для финансовых рынков и, конечно же, для жителей страны. Высокая инфляция связана с экономической нестабильностью, а это приводит к тому, что люди и бизнес перестают доверять национальной валюте. Не буду здесь подробно на этом останавливаться – это азбучные истины.

Рост базовой ставки в Казахстане при сравнительно благоприятных ценах на нефть – это тоже очень плохо. Прежде всего это означает, что неправильно проводится фискальная политика правительства и монетарная политика Нацбанка. Также, поскольку в тенге у нас кредитуется бизнес, не связанный с экспортом нефти и других природных ресурсов, удорожание кредитования и инвестиций в тенге приведет к спаду в несырьевых секторах экономики Казахстана. Это будет негативно влиять на процесс диверсификации экономики, что должно быть главной целью наших экономических властей.

Кто виноват в ускорении инфляции?

9 сентября Нацбанк Казахстан принял решение повысить базовую ставку на 0,25 п.п., до 9,25% годовых. Как было сказано в пресс-релизе, это решение связано с тем, что фактическая инфляция складывается выше ожиданий из-за проинфляционного давления, вызванного расширением потребительского спроса. Далее монетарный регулятор отметил, что расширение потребительского спроса поддерживается увеличением бюджетных расходов на социальную поддержку, заработную плату и сохранением роста потребительского кредитования.

Помимо этого, по информации Нацбанка, на ускорение инфляции повлияли рост экономики выше прогнозов и рост инвестиционной активности вследствие реализации крупных инфраструктурных и инвестиционных проектов (расширение ТШО, строительство газопровода «Сарыарка» и другие).

По оценке Нацбанка, в 2019 экономический рост Казахстана составит 3,8% и в среднесрочной перспективе он немного замедлится до 3,5% в 2020 году, что значительно ниже официального прогноза правительства, утверждённого в конце августа этого года. В краткосрочной перспективе основными драйверами роста будут расширяющееся потребление домашних хозяйств и рост инвестиционной активности. Последующее замедление экономического роста прогнозируется регулятором в результате ослабления эффекта фискальных стимулов и снижения динамики чистого экспорта.

Вышеперечисленные аргументы монетарного регулятора абсолютно правильные, и с ними трудно поспорить. Главный ускоритель инфляции в Казахстане – это правительство, которое живёт не по средствам. Проинфляционное давление на экономику прежде всего усиливается из-за необоснованного роста государственных расходов на социальную поддержку, заработную плату и на различные госпрограммы развития.

Причём рост госрасходов правительства финансируется не за счёт увеличения налоговых и других доходов бюджета, а за счёт увеличения использования средств Нацфонда. То есть фактически правительство поменяло экономическую политику государства с контрциклической на проциклическую, что однозначно крайне негативно скажется на бюджете и экономике страны, когда сильно упадут цены на нефть. Однако в росте инфляции виновато не только правительство.

В своем пресс-релизе Нацбанк почему-то забыл упомянуть ещё один важный фактор, повлиявший на ускорение инфляции в нашей импортозависимой стране. Он заключается в том, что Нацбанк явно придерживается политики слабого тенге против рубля. В результате курс тенге к доллару непропорционально слабел вслед за рублём в России и не торопился в обратную сторону, когда рубль укреплялся. По моему мнению, на сегодня курс тенге как к доллару, так и к рублю значительно выше его фундаментальных равновесных значений, что напрямую повлияло на рост цен импортируемых товаров.

Другим драйвером роста инфляции, который забыл упомянуть монетарный регулятор, является запуск печатного станка Нацбанка (необеспеченная эмиссия денег) для финансирования государственных расходов. Сейчас печатный станок стали запускать практически по любому поводу, связанному с финансовой системой. Это — спасение банков, списание и рефинансирование кредитов, финансирование льготных кредитов для бизнеса и ипотеки и так далее. Однако, в отличие от курсовой политики, в запуске печатного станка для финансирования госрасходов прежде всего нужно винить не Нацбанк, а правительство, которое смогло продавить это решение.

Может ли Нацбанк управлять инфляцией?

На сайте Нацбанка абсолютно правильно написано, что денежно-кредитная политика представляет собой часть государственной экономической политики, проводимой центральным банком для воздействия на количество и стоимость денег в обращении. Основной целью Нацбанка является обеспечение стабильности цен в стране. Стабильность цен означает достижение и сохранение низкого уровня инфляции. Низкая инфляция наилучшим образом способствует экономическому росту и улучшению благосостояния населения.

В этом описании главной цели Нацбанка важно подчеркнуть, что он осуществляет лишь часть государственной экономической политики. Другая крайне важная часть — это фискальная политика правительства. В Казахстане, как у экспортёра нефти, в Нацфонде накопилась неплохая заначка нефтедолларов. Это позволяет нашему правительству периодически необоснованно увеличивать госрасходы, которые не обеспечены ростом налоговых и других доходов бюджета. Именно это сейчас и происходит.

Если не брать во внимание курсовую политику Нацбанка, то получается, что правительство ускоряет инфляцию, а монетарный регулятор пытается ограничить её рост путем повышения базовой ставки в рамках политики инфляционного таргетирования. В результате при неплохих ценах на нефть в стране растёт инфляция и базовая ставка. То есть экономика получает двойной удар. Здесь важно отметить, что от такого положения вещей страдают только несырьевые сектора экономики. Сырьевые экспортёры процветают, имея слабый тенге и возможность дешёво кредитоваться в валюте.

В условиях Казахстана использовать базовую ставку для управления инфляцией практически невозможно. Для нефтяных экспортёров в случае подъёма цен на нефть и отсутствия стерилизации экономики от избытка нефтедолларов высокая инфляция не заставит себя ждать. Наше правительство очень плохо использует контрциклическую политику для стерилизации экономики от избытка нефтедолларов. В результате усилия Нацбанка сводятся на нет, из-за повышения базовой ставки несырьевая экономика получает двойной удар.

Также в Казахстане отмечается очень большой уровень монополизации и зарегулированности рынка. Поэтому рост цен на электричество, газ, воду, коммунальные услуги и так далее может идти вопреки рыночным условиям. Помимо этого, к инфляции приводят протекционистские меры правительства. Например, защищая отечественных производителей от более дешёвого импорта, правительство таким образом повышает цены на их продукцию, ускоряя инфляцию.

Кроме того, из-за очень плохой развитости фондового рынка в Казахстане базовая ставка имеет слабую связь с процентными ставками в финансовом секторе.

Таким образом, инфляция в Казахстане практически целиком находится вне зоны влияния Нацбанка. Здесь возникает вполне очевидный вопрос.

Насколько правильным было повышение базовой ставки?

Спрашивается, зачем Нацбанку наносить дополнительный удар по экономике, если повышением базовой ставки мало чего можно добиться? Гораздо большего эффекта на инфляцию можно достичь, если заставить выполнить два необходимых условия:

  1. правительство должно жить по средствам за счёт строгого выполнения контрциклической фискальной политики;
  2. необходимо вернуть доверие к национальной валюте за счёт осуществления адекватной курсовой политики Нацбанка.

Если по улучшению фискальной политики (жить по средствам) всё просто и понятно, то по курсовой политике остаются вопросы.

Свободно плавающий курс нацвалюты в нефтяных странах хорош тем, что он изменяется в зависимости от цены на нефть. В результате автоматически стабилизируется платёжный баланс страны и госбюджет. То есть экономика гораздо лучше переносит внешние шоки, одним из которых является резкое изменение цен на сырьё.

С другой стороны, свободно плавающий курс в странах — экспортёрах нефти очень сильно затрудняет проведение монетарной политики под названием «инфляционное таргетирование». Например, при резком падении цен на экспортируемое сырьё также резко должна обесцениться нацвалюта. Из-за импортной зависимости слабодиверсифицированных стран девальвация нацвалюты должна привести к росту инфляции, с которой центральному банку очень трудно бороться классическим путем — повышением ключевой ставки на рынке (базовая ставка в Казахстане). В результате повышение процентных ставок на рынке ещё больше усиливает негативные тенденции в экономике, вызванные низкими ценами на нефть.

Также очень часто нефтяные страны имеют слаборазвитый валютный рынок. Это приводит к повышенной волатильности нацвалюты даже без внешних шоков. В таких условиях центральные банки вынуждены активно вмешиваться в валютные торги. Причем делают они это непрозрачно и без каких-то понятных правил, что приводит к росту недоверия к национальной валюте.

С точки зрения возврата доверия к национальной валюте (снижение девальвационных ожиданий населения и бизнеса), я вижу только один выход. По моему мнению, Нацбанку нужно внедрять политику управляемого плавающего курса тенге, которую для экспортёров нефти предложил известный американский экономист Джеффри Франкель. Согласно такой политике, нужно привязать курс нацвалюты к корзине ключевых для Казахстана иностранных валют и добавить в неё индекс по нефти. Причём в этой корзине нефть должна играть главную роль.

С одной стороны, такой подход позволит экономике автоматически стабилизироваться в случае резкого падения цен на нефть. С другой, он даёт прозрачность и предсказуемость в формировании курса тенге, поскольку всем будет понятно, из-за каких факторов и каким образом он плавает.

Влияние инфляции на курс национальной валюты

Инфляция – это разрушительный экономический процесс, спровоцированный различными нарушениями основных принципов денежного обращения. Возникает вследствие дисбаланса между показателем внутреннего валового продукта и дефицитом государственного бюджета, наличия денежной массы больше необходимого количества.

Влияние инфляции на ценообразование в стране

Суть этого явления заключается в обесценивании денег относительно иностранного курса валюты, снижения их покупательской способности, повышением цен на продукты и товары первой необходимости и приводит к существенному падению уровня жизни населения. Кризис денежной системы ведет к росту цен на сырье и энергоносители, чем значительно усложняет работу производственных и транспортных предприятий, являясь решающим фактором формирования стоимости конечного продукта. Пропорционально ценам повышаются налоги. Наиболее уязвимыми и незащищенными перед угрозой обнищания оказываются граждане, чьи доходы зависят от государства – пенсионеры, госслужащие, учителя и медработники бюджетных заведений. Снижается достаток наемных работников, квалифицированных специалистов.

Мировые примеры инфляции

Самые катастрофические проявления инфляции пережили страны Западной Европы в после Первой Мировой Войны. Так в Германии в течение месяца цены поднимались на 30000%, за день на 20%. На предприятиях рабочим выдавалась заработная плата 2 раза в день, чтобы дать возможность скупиться во время обеденного перерыва, так как к вечеру цены были на порядок выше. В пивных посетители покупали по 2 кружки пива сразу, поскольку цена росла скорее, чем на пиве оседала пена. Ржаной хлеб, стоивший 0,29 марки до войны, стал продаваться за 430 миллиардов марок! Национальный курс валюты упал настолько, что банковские вклады обесценились полностью.

Экстремальным случаем в мировой истории инфляции считается гиперинфляция 1993-1994 годов в Югославии, которая абсолютно уничтожила экономику страны. Каждые 34 часа удваивались цены на основные товары, а номинальная стоимость национальной денежной единицы увеличилась в 100 тысяч раз. В обороте имели место купюры номиналом 500 миллиардов динаров.

«Рекордным», 231 000 000 процентом инфляции в 2008 году отличилась африканская Зимбабве. Здесь за 24 часа цены вырастали на 100%. Из-за стремительного снижения уровня жизни третьей части населения пришлось эмигрировать из страны. Уровень безработицы достиг 80% от всех трудоспособных граждан.

Инфляция негативно воздействует на все сферы жизнедеятельности. Нерентабельность производства, ухудшение благосостояния общества, растущий уровень безработицы и преступности ведет к обострению социальных проблем и пагубным последствиям для экономики.


Предыдущая новость

Следующая новость


Эта статья мне была полезна! Надо обязательно поделиться с друзьями в сети!

Возврат к списку

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
  • Твои деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Продолжая образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Курсы трейдинга
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Связаться с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
  • #
  • А
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • грамм
  • ЧАС
  • я
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • О
  • п
  • Q
  • р
  • S
  • Т
  • U
  • V
  • W
  • Икс
  • Y
  • Z
Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Понимание инфляции | PIMCO

Что такое инфляция?

Инфляция — это устойчивый рост общего уровня цен. Умеренная инфляция связана с экономическим ростом, а высокая инфляция может сигнализировать о перегреве экономики.

По мере роста экономики предприятия и потребители тратят больше денег на товары и услуги. На стадии роста экономического цикла спрос обычно превышает предложение товаров, и производители могут повышать свои цены. В результате уровень инфляции увеличивается.Если экономический рост ускоряется очень быстро, спрос растет еще быстрее, а производители постоянно повышают цены. В результате может возникнуть восходящая ценовая спираль, которую иногда называют «безудержной инфляцией» или «гиперинфляцией».

В США инфляционный синдром часто описывают как «слишком много долларов в погоне за слишком малым количеством товаров»; Другими словами, поскольку расходы опережают производство товаров и услуг, предложение долларов в экономике превышает сумму, необходимую для финансовых транзакций. В результате покупательная способность доллара снижается.

В целом, когда экономический рост начинает замедляться, спрос снижается, а предложение товаров увеличивается относительно спроса. В этот момент уровень инфляции обычно падает. Такой период падающей инфляции известен как дезинфляция . Ярким примером дезинфляции в экономике была Япония в 1990-х годах. Как показано на Рисунке 1, инфляция упала с более чем 3% в начале десятилетия до отметки ниже нуля к концу. Это было вызвано резким замедлением экономического роста, последовавшим за лопанием пузыря цен на активы.Дезинфляция также может быть результатом согласованных усилий правительства и политиков по контролю над инфляцией; например, на протяжении большей части 1990-х годов в США продолжался длительный период дезинфляции, несмотря на то, что экономический рост оставался устойчивым.

Когда цены действительно падают, укоренилась дефляция. Это произошло в Японии в 1995 году, с 1999 по 2003 год, а в последнее время с 2009 по 2012 год. Часто в результате длительного слабого спроса дефляция может приводить к рецессии и даже депрессии.

Как измеряется инфляция?

Есть несколько регулярно публикуемых показателей инфляции, которые инвесторы могут использовать для отслеживания инфляции.В США индекс потребительских цен (ИПЦ), который отражает розничные цены на товары и услуги, включая расходы на жилье, транспорт и здравоохранение, является наиболее широко используемым показателем, хотя Федеральная резервная система предпочитает делать упор на индекс цен на личные потребительские расходы. (PCE). Это связано с тем, что PCE охватывает более широкий диапазон расходов, чем CPI. Официальным показателем инфляции потребительских цен в Великобритании является Индекс потребительских цен (ИПЦ) или Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP).В еврозоне основной используемый показатель также называется HICP.

Когда экономисты и центральные банки пытаются определить уровень инфляции, они обычно сосредотачиваются на «базовой инфляции», например, «базовом ИПЦ» или «базовом PCE». В отличие от «общей» или сообщаемой инфляции, базовая инфляция не включает цены на продукты питания и энергоносители, которые подвержены резким краткосрочным колебаниям цен и поэтому могут дать неверную картину долгосрочных тенденций инфляции.

Что вызывает инфляцию?

Экономисты не всегда соглашаются с тем, что стимулирует инфляцию в любой момент времени, но в целом они разделяют факторы на два разных типа: инфляция, связанная с издержками, и инфляция, связанная со спросом.

Рост цен на сырьевые товары является примером инфляции издержек. Они, возможно, являются наиболее заметной инфляционной силой, потому что, когда товары дорожают, стоимость основных товаров и услуг обычно увеличивается. В частности, более высокие цены на нефть могут иметь самые серьезные последствия для экономики. Во-первых, вырастут цены на бензин или бензин. Это, в свою очередь, означает, что цены на все товары и услуги, которые доставляются на их рынки автомобильным, железнодорожным или морским транспортом, также вырастут. В то же время цены на авиакеросин растут, что приводит к удорожанию авиабилетов и авиатранспорта; Цены на мазут также растут, что наносит ущерб как потребителям, так и предприятиям.

Вызывая рост цен во всей экономике, рост цен на нефть забирает деньги из карманов потребителей и предприятий. Поэтому экономисты рассматривают скачки цен на нефть как фактически «налог», который может подавить и без того слабую экономику. За резкими скачками цен на нефть последовала рецессия или стагфляция — период инфляции в сочетании с низким ростом и высоким уровнем безработицы — в 1970-х годах.

Помимо нефти, рост заработной платы также может вызвать инфляцию издержек, равно как и обесценивание национальной валюты.По мере того, как валюта обесценивается, приобретение импортных товаров становится дороже, поэтому затраты растут, что оказывает повышательное давление на цены в целом. В долгосрочной перспективе валюты стран с более высокими темпами инфляции, как правило, обесцениваются по сравнению с валютами стран с более низкими ставками. Поскольку инфляция со временем снижает доходность инвестиций, инвесторы могут переводить свои деньги на рынки с более низкими темпами инфляции.

В отличие от инфляции затрат, инфляция спроса возникает, когда совокупный спрос в экономике растет слишком быстро.Это может произойти, если центральный банк быстро увеличивает денежную массу без соответствующего увеличения производства товаров и услуг. Спрос превышает предложение, что приводит к росту цен.

Как можно контролировать инфляцию?

Центральные банки, такие как Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Японии (BoJ) или Банк Англии (BoE), пытаются контролировать инфляцию, регулируя темпы экономической активности. Обычно они пытаются повлиять на экономическую активность, повышая или понижая краткосрочные процентные ставки.

Снижение краткосрочных ставок побуждает банки брать займы у центрального банка и друг у друга, фактически увеличивая денежную массу в экономике. Банки, в свою очередь, выдают больше кредитов предприятиям и потребителям, что стимулирует расходы и общую экономическую активность. По мере ускорения экономического роста инфляция обычно увеличивается. Повышение краткосрочных ставок имеет противоположный эффект: оно препятствует заимствованиям, уменьшает денежную массу , снижает экономическую активность и сдерживает инфляцию.

Управление денежной массой центральными банками в их регионах известно как денежно-кредитная политика. Повышение и понижение процентных ставок — наиболее распространенный способ реализации денежно-кредитной политики. Однако центральный банк может также ужесточить или ослабить резервные требования для банков. Банки должны хранить процентную долю своих депозитов в центральном банке или наличными в кассе. Повышение требований к резервам ограничивает возможности банков по кредитованию, таким образом замедляя экономическую активность, в то время как ослабление требований к резервам в целом стимулирует экономическую активность.

Правительство иногда пытается бороться с инфляцией с помощью налогово-бюджетной политики . Хотя не все экономисты согласны с эффективностью налогово-бюджетной политики, правительство может попытаться бороться с инфляцией путем повышения налогов или сокращения расходов, тем самым сдерживая экономическую активность; и наоборот, он может бороться с дефляцией за счет снижения налогов и увеличения расходов, направленных на стимулирование экономической активности.

Как инфляция влияет на доходность инвестиций?

Инфляция представляет собой «скрытую» угрозу для инвесторов, поскольку она сокращает реальные сбережения и окупаемость инвестиций.Большинство инвесторов стремятся повысить свою долгосрочную покупательную способность. Инфляция ставит эту цель под угрозу, потому что доходность инвестиций должна в первую очередь соответствовать уровню инфляции, чтобы повысить реальную покупательную способность. Например, инвестиции, которые приносят 2% до инфляции в среде с 3% -ной инфляцией, фактически дадут отрицательный доход (-1%) с поправкой на инфляцию.

Если инвесторы не защищают свои портфели, инфляция может нанести ущерб, в частности, доходам с фиксированным доходом.Многие инвесторы покупают ценные бумаги с фиксированным доходом, потому что им нужен стабильный поток доходов, который поступает в виде процентных или купонных выплат. Однако, поскольку процентная ставка или купон по большинству ценных бумаг с фиксированным доходом остается неизменной до погашения, покупательная способность процентных выплат снижается по мере роста инфляции.

Примерно таким же образом растущая инфляция снижает стоимость основной суммы долга по ценным бумагам с фиксированным доходом. Предположим, инвестор покупает пятилетнюю облигацию с основной стоимостью 100 долларов.Если уровень инфляции составляет 3% в год, стоимость основной суммы с поправкой на инфляцию упадет примерно до 83 долларов в течение пятилетнего срока облигации.

Из-за влияния инфляции процентная ставка по ценной бумаге с фиксированным доходом может быть выражена двумя способами:

  • Номинальная или заявленная процентная ставка , — это процентная ставка по облигации без какой-либо корректировки для инфляции. Номинальная процентная ставка отражает два фактора: процентную ставку, которая преобладала бы, если бы инфляция была равна нулю (реальная процентная ставка , , ниже), и ожидаемый уровень инфляции, который показывает, что инвесторы требуют компенсации за потерю возврат из-за инфляции.Большинство экономистов считают, что номинальные процентные ставки отражают ожидания рынка в отношении инфляции: рост номинальных процентных ставок указывает на то, что ожидается рост инфляции, в то время как снижение ставок указывает на то, что инфляция, как ожидается, снизится.
  • Реальная процентная ставка по активу — это номинальная ставка за вычетом уровня инфляции. Поскольку при этом учитывается инфляция, реальная процентная ставка больше указывает на рост покупательной способности инвестора. Если номинальная процентная ставка по облигации составляет 5%, а инфляция составляет 2%, реальная процентная ставка составляет 3%.

В отличие от облигаций, некоторые активы дорожают по мере роста инфляции. Повышение цен иногда может компенсировать негативное влияние инфляции:

  • Акции часто были хорошей инвестицией по сравнению с инфляцией в течение очень долгого времени, потому что компании могут повышать цены на свою продукцию, когда их затраты увеличиваются в условиях инфляции. Более высокие цены могут привести к увеличению доходов. Однако в течение более коротких периодов времени акции часто показывают отрицательную корреляцию с инфляцией и могут особенно пострадать от неожиданной инфляции.Когда инфляция внезапно или неожиданно растет, это может усилить неопределенность в отношении экономики, что приведет к снижению прогнозов прибыли компаний и снижению цен на акции.
  • Цены на сырьевые товары обычно растут вместе с инфляцией. Таким образом, товарные фьючерсы, которые отражают ожидаемые цены в будущем, могут положительно отреагировать на повышение ожидаемой инфляции.

Как я могу защитить свой портфель с фиксированным доходом от инфляции?

Для борьбы с негативным воздействием инфляции доходность некоторых видов ценных бумаг с фиксированным доходом связана с изменениями инфляции:

  • Связанные с инфляцией облигации, выпущенные правительствами многих стран, явно привязаны к изменениям инфляции.В 1980-х годах Великобритания была первой развитой страной, которая представила на рынке «линкеры». Затем последовали несколько других стран, включая Австралию, Канаду, Мексику и Швецию. В 1997 году США представили казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS), которые в настоящее время являются крупнейшим компонентом глобального рынка ILB.
  • Облигации с плавающей ставкой предлагают купоны, которые повышаются и понижаются вместе с ключевыми процентными ставками. Процентная ставка по ценной бумаге с плавающей ставкой периодически сбрасывается, чтобы отразить изменения в индексе базовой процентной ставки, таком как Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR).Таким образом, облигации с плавающей ставкой были положительно, хотя и несовершенно, коррелированы с инфляцией. Многие активы, связанные с сырьевыми товарами, также могут помочь защитить портфель от воздействия инфляции, поскольку их общая доходность обычно растет в условиях инфляции. Однако на некоторые инвестиции в сырьевые товары влияют не только цены на сырье, но и другие факторы. Например, запасы нефти могут колебаться в зависимости от конкретных проблем компании, и поэтому цены на акции и цены на нефть не всегда совпадают.

Инфляция — Последствия инфляции

Многие правительства установили для своих центральных банков целевой показатель при низком, но положительном уровне инфляции . Они считают, что устойчиво высокая инфляция может иметь разрушительных экономических и социальных последствий .

  1. Перераспределение доходов : Один из рисков более высокой инфляции заключается в том, что она имеет регрессивный эффект для малообеспеченных семей и пожилых людей в обществе.Это происходит, когда цены на продукты питания и коммунальные услуги, такие как вода и отопление, быстро растут
  2. Падение реальных доходов : Миллионы людей сталкиваются с сокращением заработной платы или, в лучшем случае, с замораживанием заработной платы, рост инфляции приводит к падению в реальных доходах.
  3. Отрицательные реальные процентные ставки : Если процентные ставки по сберегательным счетам ниже, чем уровень инфляции, то люди, которые полагаются на проценты со своих сбережений, будут беднее. Реальные процентные ставки для миллионов вкладчиков в Великобритании и многих других странах были отрицательными в течение как минимум четырех лет
  4. Стоимость заимствования : Высокая инфляция также может привести к более высоким затратам по займам для предприятий и людей, нуждающихся в ссудах и ипотеке в качестве финансовых рынков. защитить себя от роста цен и увеличить стоимость заимствований по краткосрочным и долгосрочным займам.На правительство также оказывается давление с целью увеличить размер государственной пенсии, пособий по безработице и других социальных выплат, поскольку стоимость жизни растет.
  5. Риски инфляции заработной платы : Высокая инфляция может привести к увеличению требований к заработной плате, поскольку люди стремятся защитить свои реальные доходы. Это может привести к росту удельных затрат на рабочую силу и снижению прибыли для предприятий
  6. Конкурентоспособность бизнеса : Если в одной стране уровень инфляции будет намного выше, чем в других в течение значительного периода времени, это сделает ее экспорт менее конкурентоспособным по ценам в мировые рынки.В конечном итоге это может проявиться в сокращении экспортных заказов, снижении прибылей и рабочих мест, а также в ухудшении торгового баланса страны. Падение экспорта может вызвать отрицательный мультипликативный и ускорительный эффект для национального дохода и занятости.
  7. Деловая неопределенность : Высокая и нестабильная инфляция не способствует доверию бизнеса отчасти потому, что они не могут быть уверены в своих затратах и ​​ценах. Эта неопределенность может привести к снижению уровня капитальных вложений.

В целом считается, что высокий и неустойчивый уровень инфляции наносит ущерб экономике, ведущей торговлю на международных рынках. В своем анализе сосредоточьтесь на влиянии на

  • Неопределенность / доверие бизнеса и потребителей
  • Конкурентоспособность производителей на международных рынках
  • Влияние на реальный уровень жизни
  • Возможное влияние на уровни неравенства доходов

Дефляция (отрицательная инфляция) также может быть разрушительной для страна.Вы можете узнать больше о дефляции в этой исследовательской записке.

Потенциальные победители от роста инфляции

  • Рабочие с сильными позициями в переговорах по заработной плате (возможно, те, кто принадлежит к сильным профсоюзам).Они могут защитить свои реальные доходы, предлагая более высокую заработную плату.
  • Должники, если реальные процентные ставки по ссудам отрицательные — реальная стоимость долга может упасть.
  • Производители, если их цены растут быстрее, чем затраты, что ведет к более высокой марже.
  • Богатые группы, если существует длительный период инфляции цен на активы (например, акции и недвижимость).

Потенциальные проигравшие от роста инфляции

  • Пенсионеры с фиксированным доходом — инфляция снижает реальную стоимость их пенсий и других сбережений.
  • Кредиторы, если реальные процентные ставки по ссудам отрицательные.
  • Сбережения, если реальная доходность депозитов в коммерческих банках отрицательная.
  • Работники на низкооплачиваемой работе с небольшой переговорной силой, например, те, кто работает в гиг-экономике без защиты профсоюзов.
  • Фирмы-экспортеры могут потерять продажи и прибыль, если они станут менее конкурентоспособными, что в конечном итоге ударит по акционерам.

Инфляция — Глоссарий ключевых терминов

Инфляция полезна для экономики, но слишком высокая может спровоцировать рецессию

В здоровой экономике цены имеют тенденцию к росту — процесс, называемый инфляцией.

Хотя вам как потребителю это может не понравиться, умеренный рост цен является признаком здоровой, растущей экономики. И, по крайней мере, исторически, заработная плата имеет тенденцию повышаться примерно такими же темпами в периоды инфляции.

Федеральная резервная система США рассматривает инфляцию в 2% как золотую середину для экономики, которая находится примерно на ее нынешнем уровне. Но некоторые экономисты, в том числе из ФРС, обеспокоены ослаблением экономики, что приведет к падению инфляции ниже целевого уровня — чего компания хочет избежать.Последние данные от 12 июня предполагают, что это может происходить.

В результате 19 июня ФРС дала понять, что готова снизить процентные ставки впервые за более чем десятилетие, чтобы дать экономике импульс, который может косвенно подстегнуть инфляцию.

Проблема в том, что слишком большая инфляция тоже может быть плохой вещью.

Я изучаю, как инфляция влияет на рынки в течение многих лет. Позвольте мне объяснить, что это такое — и почему у ФРС впереди тяжелая работа.

Цены могут расти, но это не всегда плохо.AP Photo / Элейн Томпсон

Что такое инфляция?

Инфляция определяется как скорость изменения цен на все, от куска мыла цвета слоновой кости до стоимости проверки зрения.

В США наиболее часто используемый показатель инфляции основан на так называемом индексе потребительских цен. Проще говоря, индекс — это средняя цена корзины товаров и услуг, которую обычно покупают домохозяйства. Его часто используют для определения повышения заработной платы или корректировки пособий пенсионерам.Годовое изменение — это то, что мы называем уровнем инфляции.

Текущее изменение индекса составляет около 2%. Но это среднее значение по целому ряду категорий. Например, за последний год цена на табачные изделия выросла на 4,6%, а стоимость одежды фактически упала на 3%. Ясно, что фактическое изменение стоимости жизни будет варьироваться от человека к человеку в зависимости от того, как они тратят свои деньги.

Последние данные Министерства труда показали, что показатель инфляции, за которым внимательно наблюдали, в мае оказался ниже, чем ожидалось, что является тревожным признаком того, что экономика может расти слишком медленно.

Умеренный уровень инфляции обычно считается признаком здоровой экономики, потому что по мере роста экономики увеличивается спрос на товары. Это увеличение спроса толкает цены немного выше, поскольку поставщики пытаются создать больше вещей, которые потребители и предприятия хотят покупать. Рабочие получают выгоду, потому что этот экономический рост приводит к увеличению спроса на рабочую силу, и в результате обычно повышается заработная плата.

Наконец, эти работники с более высокой заработной платой уходят и покупают больше вещей, и поэтому этот «благотворный» цикл продолжается.На самом деле инфляция не является причиной всего этого — это просто симптом здоровой, растущей экономики.

Но когда инфляция слишком низкая или слишком высокая, ее место может занять «порочный» круг.

Лучше, хуже, так же? Reuters / Джошуа Робертс

Почему низкая инфляция — это плохо

Очень низкая инфляция обычно указывает на то, что спрос на товары и услуги ниже, чем он должен быть, и это ведет к замедлению экономического роста и снижению заработной платы. Этот низкий спрос может даже привести к рецессии с ростом безработицы — как мы видели десять лет назад во время Великой рецессии.

Дефляция или падение цен — это особенно плохо. Когда цены снижаются, потребители откладывают покупки. Например, зачем покупать новую стиральную машину сегодня, если можно подождать несколько месяцев, чтобы она стала дешевле?

Дефляция также препятствует кредитованию, поскольку ведет к снижению процентных ставок. Кредиторы обычно не хотят ссужать деньги по ставкам, которые приносят им очень небольшую прибыль.

К счастью, дефляция в развитых странах — редкость.

А много может быть и хуже

Но найти правильный баланс непросто.Слишком высокая инфляция может вызвать те же проблемы, что и низкая инфляция.

Если не остановить, инфляция может резко возрасти, что, вероятно, приведет к быстрому замедлению экономики и росту безработицы. Сочетание растущей инфляции и безработицы называется «стагфляцией», и ее опасаются экономисты, руководители центральных банков и почти все остальные. Это то, что может привести к тому, что экономический бум внезапно превратится в крах, как это видели американцы в конце 1970-х годов.

ФРС удалось снизить инфляцию до нормального уровня только после повышения краткосрочных процентных ставок до рекордных 20% в 1979 году.

Даже «повседневные низкие цены» растут. AP Photo / Дэнни Джонстон

Уравновешивающий акт

Итак, возвращаясь к текущей ситуации, ФРС должна действовать осторожно.

Снижение процентных ставок сейчас должно стимулировать экономику США, но может привести к росту инфляции выше «здорового» уровня. Если ФРС ничего не сделает, инфляция может упасть по мере замедления экономического роста. Любой из этих путей может привести к рецессии.

Вот почему ФРС обычно очень осторожна.

Эта статья содержит элементы истории, первоначально опубликованной 14 февраля 2018 г.

Еженедельный обзор мировой экономики | Deloitte Insights

Что происходит на этой неделе в сфере экономики? Команда экономистов Deloitte изучает новости и тенденции со всего мира.

Неделя от 30 августа 2021 г.

В ознаменование 50-летия плавающих обменных курсов

В этом месяце исполняется 50 лет одному из знаковых событий в послевоенной экономической истории.Это было в августе 1971 года, когда тогдашний президент США Ричард Никсон закрыл золотое окно и открыл эру плавающих обменных курсов. До этой даты и в рамках Бреттон-Вудской системы, которая была согласована в конце Второй мировой войны, существовала фиксированная цена на золото по отношению к доллару США. Другие страны поддерживали фиксированный обменный курс своих валют по отношению к доллару США, а Соединенные Штаты покупали и продавали золото для поддержания системы. Тем не менее в 1960-х годах Соединенные Штаты проводили экспансивную фискальную и денежно-кредитную политику, что привело к более высокой инфляции и избыточному спросу на импортные товары.Это привело к дефициту платежного баланса и снижению стоимости доллара, что вынудило Соединенные Штаты продавать золото, чтобы поддерживать его цену.

К 1971 году Соединенные Штаты столкнулись с перспективой неспособности удовлетворить спрос на золото. Таким образом, в августе 1971 года, после секретной встречи со своими советниками в Кэмп-Дэвиде, президент Никсон потряс мир, прекратив отношения с золотом, положив начало новой эре плавающих валютных ценностей. Кроме того, Никсон попытался повысить занятость в США в преддверии своей кампании по переизбранию в 1972 году, снизив налоги и установив импортные пошлины.Чтобы избежать инфляционного воздействия этой политики, он также ввел контроль над заработной платой и ценами. Это искажение экономики способствовало стагфляции 1970-х годов.

В любом случае шок Никсона привел к тому, что среди инвесторов широко распространены разговоры о том, что эпоха доминирования доллара закончилась. Ожидалось, что без эффективного управления мировой финансовой системой США другие валюты стран с более низкой инфляцией, такие как немецкая марка и иена, будут иметь большее значение.Этого не произошло. Скорее, роль доллара действительно выросла и продолжает расти даже сегодня. Оказывается, господство доллара не зависело от того, что Соединенные Штаты выступали в роли банкира для всего мира. Скорее, доминирование доллара зависело от огромных размеров экономики США, ликвидности и прозрачности их финансовых рынков, а также воспринимаемой стабильности и надежности Соединенных Штатов как места для размещения средств. Это не изменилось, несмотря на различные периодические потрясения и кризисы.

Более того, подходящей альтернативы доллару не появилось. В отличие от США, в еврозоне отсутствует централизованный, широкий и ликвидный рынок суверенного долга. Ему не хватает фискальной и финансовой интеграции, что делает его более уязвимым для финансовых потрясений. Между тем, китайский юань вряд ли бросит вызов доллару, пока Китай сохраняет контроль за капиталом и пока банковская система и центральный банк Китая остаются относительно непрозрачными и подвержены вмешательству правительства.

Между тем, плавающие обменные курсы помогли избежать кризисов платежного баланса, которые периодически поражали богатые страны в бреттон-вудскую эпоху, особенно Соединенное Королевство. Плавающие ставки также помогли странам адаптироваться к внешним потрясениям и избежать необходимости в разрушительном протекционизме. Фактически, отсутствие плавающих ставок в еврозоне, вероятно, способствовало региональному кризису в 2012–2013 годах. Кроме того, расширение мировой торговли за последние 50 лет, возможно, не было бы таким массовым, если бы не шок Никсона.И хотя различные ученые мужи периодически призывают к возврату к золотому стандарту, эта точка зрения больше не считается уважаемой в широкой экономической профессии. Плавающие ставки, вероятно, останутся. Хотя Ричард Никсон был наиболее известен своей открытостью к Китаю, можно утверждать, что шок Никсона 50 лет назад стал его самым прочным наследием.

ФРС сигнализирует об изменении на фоне замедления инфляции

Согласно законодательству США, Федеральная резервная система отвечает за достижение стабильности цен и максимальной занятости.Эти две цели иногда противоречат друг другу, поэтому ФРС должна найти правильный баланс политики. Во время пандемии ФРС уделяла больше внимания своей цели в области занятости, даже несмотря на резкий рост инфляции в последние месяцы. ФРС придерживается точки зрения, которую она все еще придерживается, что рост инфляции носит временный характер и что экономика нуждается в поддержке, поскольку занятость остается намного ниже докандемического уровня. Тем не менее, ФРС ясно дала понять, что, как только экономика будет на пути к своим целям, она скорректирует политику.

Это подводит нас к важному событию прошлой пятницы. Председатель ФРС Джей Пауэлл выступил с долгожданной речью на ежегодном собрании руководителей центральных банков в Джексон-Хоул, которое снова проводилось в киберпространстве. В своем выступлении Пауэлл повторил, что рост инфляции, вероятно, носит временный характер, хотя он сказал, что ФРС продолжит внимательно следить за поступающими данными. Он сказал, что важной мерой являются ожидания рынка в отношении долгосрочной инфляции, которая, как он отметил, остается на уровне, соответствующем целям ФРС.Это свидетельствует о том, что участники рынка согласны с мнением, что нынешняя высокая инфляция носит временный характер.

Что касается политики, Пауэлл сказал, что, если ФРС слишком рано ужесточит денежно-кредитную политику, это может иметь негативные последствия для занятости и экономического роста. В качестве альтернативы ФРС должна быть осторожна, поскольку временная инфляция может сохраняться дольше, чем предполагалось. Он отметил, что в 1970-е годы ФРС неверно истолковала повышение цен на продукты питания и энергоносители как временное явление. Это привело к тому, что ФРС слишком долго проводила политику слишком гибкой адаптации, что привело к длительному периоду высокой инфляции.Таким образом, ФРС должна тщательно отслеживать данные по ценам, занятости и варианту дельты. Это жесткий баланс.

С начала пандемии ФРС в основном использовала два политических рычага для поддержки экономики. Это краткосрочные процентные ставки и покупка крупных активов. Ожидается, что процентные ставки будут изменены в ближайшее время. Но было много предположений относительно того, когда ФРС сократит свою программу ежемесячных покупок активов. Фактически, инвесторы очень хотели услышать, как Пауэлл решает эту проблему.Он не разочаровал. Пауэлл сказал следующее:

«Мы сказали, что продолжим приобретение активов в текущих темпах, пока не увидим существенного дальнейшего прогресса в достижении наших целей максимальной занятости и стабильности цен, измеренных с декабря прошлого года, когда мы впервые сформулировали это руководство. Я считаю, что тест на «дальнейшее существенное продвижение» инфляции прошел. Также наблюдается явный прогресс в направлении максимальной занятости. На недавнем июльском заседании FOMC я, как и большинство участников, придерживался мнения, что если экономика будет развиваться так, как ожидалось, было бы целесообразно начать снижение темпов покупки активов в этом году.Промежуточный месяц принес больше прогресса в виде сильного отчета о занятости за июль, но также и дальнейшего распространения варианта «Дельта». Мы будем тщательно оценивать поступающие данные и возникающие риски ».

Другими словами, сокращение начнется позже в этом году, хотя Пауэлл не уточнил время или скорость снижения. Он явно оставил некоторое пространство для маневра, чтобы ФРС могла отреагировать на изменения в деловой среде. Однако решение начать сокращение является сигналом к ​​тому, что, несмотря на возможность экономического спада из-за варианта дельты, Пауэлл и его коллеги в значительной степени уверены, что экономика находится на благоприятном пути с точки зрения инфляции и занятости.Что касается варианта «дельта», он сказал, что «хотя вариант« дельта »представляет краткосрочный риск, есть хорошие перспективы для дальнейшего продвижения к максимальной занятости».

Что касается политики процентных ставок, Пауэлл сказал, что ФРС ждет более жесткое испытание. Он сказал, что ставка по федеральным фондам останется на текущем уровне «до тех пор, пока экономика не достигнет условий, соответствующих максимальной занятости, и инфляция не достигнет 2% и в течение некоторого времени может умеренно превысить 2%.У нас есть много возможностей для достижения максимальной занятости, и время покажет, достигли ли мы 2% инфляции на устойчивой основе ».

Инвесторы положительно отреагировали на комментарии Пауэлла: цены на акции выросли, а доходность облигаций снизилась. Хотя Пауэлл сигнализировал о неизбежном прекращении покупок активов, инвесторы, похоже, обрадовались его решительным аргументам в пользу того, что текущая инфляция носит временный характер. Это сигнализирует о том, что ФРС не будет остро реагировать на инфляцию. Снижение доходности облигаций интересно тем, что, когда ФРС начинает сокращаться, предложение облигаций, доступных частным инвесторам, увеличивается, что обычно приводит к более высокой доходности облигаций.Однако урожайность сегодня упала. Возможно, это означает, что инвесторы снизили свои ожидания относительно инфляции после замечаний Пауэлла.

Между тем правительство США опубликовало последние данные о любимом показателе инфляции Федеральной резервной системы — дефляторе расходов на личное потребление (PCE-deflator). Хотя инфляция остается высокой, похоже, что она замедляется. В частности, общий индекс вырос на 0,4% с июня по июль, медленнее, чем рост на 0,5% в предыдущем месяце.Если исключить волатильные цены на продукты питания и энергоносители, базовые цены выросли на 0,3% с июня по июль, что опять же медленнее, чем рост на 0,5% в предыдущем месяце. Цены выросли на 4,2% по сравнению с годом ранее, а цены на основные продукты выросли на 3,6% по сравнению с годом ранее. Хотя еще слишком рано говорить о снижении инфляции, разумно сказать, что инфляция больше не ускоряется и, возможно, уже достигла своего пика. Таким образом, цифры, кажется, подтверждают аргумент, который председатель Пауэлл высказал в своем сегодняшнем выступлении.

Китай: политики устраняют ограничения роста

  • Перед лицом замедления экономической активности центральный банк Китая предпринимает шаги для повышения активности на кредитном рынке.В прошлом месяце он снизил норму обязательных резервов (RRR) для коммерческих банков. Позже он предоставил банкам прямые ссуды под низкие проценты, чтобы побудить их увеличить объемы кредитования. На прошлой неделе И Ган, управляющий Народного банка Китая (НБК), призвал банки предоставлять больше кредитов микро-, малым и средним предприятиям, которые теперь сталкиваются с «более тяжелой и сложной» деловой средой. И сказал, что он хочет, чтобы банки укрепили свои балансы и снизили ставки по кредитам. Он хочет, чтобы они предоставляли больше ссуд на научно-технические инновации, поскольку это способствует экономическому росту.

    Комментарии

    Yi последовали за публикацией данных, показывающих замедление кредитной экспансии, что часто предвещает дальнейшее ослабление экономической активности. Экономика уже сталкивается с серьезными препятствиями, связанными с COVID-19, сбоями в цепочке поставок и дефицитом, тяжелыми торговыми отношениями с Соединенными Штатами и запаздывающим эффектом предыдущего ужесточения условий кредитного рынка. PBOC зажат между камнем и наковальней. С одной стороны, это указывает на обеспокоенность быстрым ростом долга предприятий и домашних хозяйств и потенциальных проблем, которые это может создать.С другой стороны, он хочет, чтобы кредитная экспансия была достаточной для поддержания роста экономики. Таким образом, многие наблюдатели ожидают, что НБК пойдет по узкому пути, вряд ли проведя существенное смягчение денежно-кредитной политики, но стремясь избежать дальнейшего ужесточения условий кредитного рынка.

  • Хотя зависимость Китая от экспорта в последние годы снизилась, экспорт остается важным источником экономического роста. Таким образом, нарушение глобальных цепочек поставок и особенно транспортных мощностей вызывает серьезную озабоченность китайских властей.В прошлом году стоимость доставки контейнера из Восточной Азии в США выросла на 442%. Стоимость доставки контейнера из Восточной Азии в Европу выросла примерно в десять раз по сравнению с прошлым годом.

    Представитель правительства Китая заявил, что «ограниченные транспортные возможности и высокие фрахтовые ставки — это глобальное явление». В ответ он сказал, что различные министерства правительства Китая «будут активно принимать меры по увеличению поставок контейнеров, увеличению грузоподъемности и укреплению международного сотрудничества.Местные власти также активизировали службы поддержки перевозок для малых и средних предприятий, чтобы помочь им сократить расходы и убытки ». Он добавил, что «мы продолжим работать с соответствующими департаментами и местностями для дальнейшего изучения целевых мер, стабилизации международной логистики и укрепления сотрудничества с различными торговыми партнерами для совместного решения проблем». Многие инсайдеры отрасли скептически относятся к тому, что усилия китайского правительства в ближайшее время принесут дивиденды.Они ожидают, что стоимость доставки будет оставаться высокой в ​​течение некоторого времени и что экспортеры в Китае будут продолжать сталкиваться с ограничениями.

    Между тем, растет опасение, что вариант «дельта» продлит кризис судоходства. Отдельные вспышки дельты в Китае уже привели к двум крупным временным остановкам портовых сооружений: одно возле Шэньчжэня; другой в Нинбо. Вариант «дельта» также привел к временной остановке заводов и складов. Хотя в Китае не так много инфекций на душу населения, как во многих других странах, политика нулевой терпимости правительства означает быстрое закрытие учреждений и карантин сотен людей при каждом обнаружении инфекции.Более того, распространение дельта-варианта в Юго-Восточной Азии ограничило способность компаний переносить процессы цепочки поставок за пределы Китая. Вирус нарушил цепочки поставок во Вьетнаме, Индонезии и Таиланде.

    Некоторые участники отрасли выразили опасения, что, если вирус не удастся сдержать, нехватка и задержки могут стать новой нормой. Более того, страх перед сбоями привел к значительному увеличению накопления ресурсов и товаров, что способствовало росту затрат и задержкам в цепочке поставок.Этот аспект рынка уже стал новой нормой.

PMI указывают на замедление в США и Великобритании, устойчивый рост в еврозоне и слабость в Японии

  • США : Экономика США продолжает расти здоровыми темпами, но явно замедлилась в августе. Этот вывод основан на последних индексах менеджеров по закупкам (PMI), опубликованных IHS Markit. PMI — это прогнозные индикаторы, которые указывают направление активности в широком секторе производства и услуг.Они основаны на таких субиндексах, как объем производства, новые заказы, экспортные заказы, занятость, цены, трубопроводы и настроения. Значение выше 50 указывает на растущую активность; чем выше число, тем быстрее рост — и наоборот.

    Производственный PMI США упал с 63,4 в июле до 61,2 в августе, что является самым низким показателем за четыре месяца. Тем не менее, это число, указывающее на быстрый рост. Хотя новые заказы продолжали расти очень высокими темпами, нехватка материалов и ограничения производственных мощностей отрицательно сказались на объеме производства.Более того, трудности с выполнением заказов привели к огромному увеличению просроченных заказов. Кроме того, проблемы с привлечением и удержанием рабочих нанесли ущерб производительности и привели к относительно медленному росту занятости. Несоответствие между высоким спросом и ограниченным предложением привело к рекордному росту цен на сырье, что, в свою очередь, привело к рекордному росту отпускных цен.

    Индекс деловой активности в сфере услуг в США упал с 59,9 в июле до 55,2 в августе, что является восьмимесячным минимумом. Это число, указывающее на умеренно высокие темпы роста.Замедление темпов роста объяснялось влиянием дельта-варианта на спрос на услуги, ориентированные на потребителей, нехватку рабочей силы и нарушение цепочки поставок. Последнее способствовало увеличению цен на сырье и продавцов.

    В целом, последние индексы PMI для США свидетельствуют об экономической силе, но о серьезных проблемах, особенно тех, которые влияют на инфляцию. Тем не менее, Markit прокомментировал, что «цены, похоже, будут продолжать резко расти из-за постоянного повышательного давления на затраты, возникающего из-за нехватки материалов и рабочей силы, хотя, если спрос продолжит снижаться из-за увеличения числа случаев, это должно частично смягчить инфляционное давление.«Как и в течение последних 18 месяцев, вирус остается основным фактором риска для экономики США.

  • Европа: Согласно последним данным индекса деловой активности в Европе, экономика еврозоны, в которую входят 19 стран-членов, продолжала расти очень высокими темпами в августе. Однако произошло небольшое замедление, в основном из-за препятствий в цепочке поставок. Производственный PMI еврозоны упал с 62,8 в июле до 61,5 в августе, что является шестимесячным минимумом, но все же указывает на очень быстрый рост.Между тем, индекс деловой активности в сфере услуг в августе практически не изменился и составил 59,7, что указывает на очень быстрый рост. Примечательно, что индекс деловой активности в сфере услуг превысил производственный индекс деловой активности впервые с начала восстановления после пандемии. Этому способствовал тот факт, что меры сдерживания были ослаблены, а уровень заражения в последнее время резко упал в ответ на предыдущие меры сдерживания. Более того, вакцинация продолжает расширяться. Таким образом, взаимодействие с потребителями улучшилось.

    Между тем, производственная активность продолжала активно расти, чему способствовал высокий спрос.Однако ограничения предложения продолжали сдерживать рост производства. Как в производстве, так и в сфере услуг новые заказы были высокими, но умеренно замедлились. Тем не менее, руководители бизнеса выразили сильный оптимизм в отношении будущего, учитывая улучшенные прогнозы по вирусу. Следовательно, рост занятости в еврозоне был очень сильным. Несмотря на то, что объем невыполненных заказов был большим, рост рабочих мест помог снизить ограничения производственных мощностей. С другой стороны, проблемы с цепочкой поставок способствовали ускорению роста цен. Фактически, Markit прокомментировал, что «мы наблюдаем некоторое движение вверх в росте заработной платы в результате роста рынка труда, который может быть вызван более высокой инфляцией, и, в частности, задержки поставок из Азии, вероятно, сохранятся в течение некоторого времени.”

    Индексы PMI Соединенного Королевства предполагают значительное замедление темпов роста британской экономики в августе. Хотя индекс деловой активности в производственной сфере был в основном стабильным (падение с 60,4 в июле до 60,1 в августе), индекс деловой активности в сфере услуг резко упал с 59,6 в июле до 55,5 в августе, что является шестимесячным минимумом. Субиндексы выпуска снизились как в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг. Компании сообщали, что нехватка рабочей силы и ограничения цепочки поставок сдерживали производство и приводили к огромным отставаниям. С другой стороны, настроения были очень позитивными, и рост рабочих мест был значительным, особенно в секторе услуг.

    Между тем, Markit прокомментировал, что, «несмотря на ослабление мер по сдерживанию COVID-19 до самого низкого уровня с начала пандемии, рост числа случаев заражения вирусом сдерживает многие формы расходов, особенно со стороны потребителей, и отрицательно сказывается на росте за счет ухудшения ситуации с персоналом и нехватки поставок».

  • Япония: Условия ведения бизнеса в Японии ухудшились в августе, судя по последним данным PMI. Производственный PMI Японии незначительно снизился с 51,8 в июле до 51.0 в августе, уровень, указывающий на очень скромный рост активности. Однако индекс деловой активности в сфере услуг упал с 47,4 в июле до 43,5 в августе, что указывает на резкое снижение активности. В обоих секторах наблюдалось снижение новых заказов и снижение объемов производства. Markit объяснил общую слабость «более слабым спросом из-за продолжающихся ограничений COVID-19 в сочетании с устойчивым давлением в цепочке поставок». Настроения деловых кругов ослабли, в основном из-за опасений по поводу возможного влияния дельта-варианта.С другой стороны, настроения в целом оставались положительными из-за высокого и растущего уровня вакцинации.

Неделя от 23 августа 2021 г.

В Китае стать богатым перестало быть славой

В последние годы в Китае наблюдается значительный рост неравенства доходов и благосостояния, 1 отчасти в результате того, что рыночная экономика создает огромное богатство для относительно небольшого числа предприимчивых людей. Дэн Сяопин, главный лидер Китая в 1980-х и 1990-х годах, якобы сказал, что «разбогатеть — это здорово» (хотя говорят, что лучший перевод — «пусть некоторые люди сначала разбогатеют»), что резко изменило ситуацию. традиционной коммунистической ортодоксии.Заявление Дэна было призвано побудить людей искать богатства в рамках развития рыночной экономики. Однако в последнее время правительство предприняло шаги, чтобы ограничить растущую мощь богатых людей Китая. Он особенно стремился ограничить возможности технологических компаний и сократить их растущее присутствие на мировых рынках капитала. Он также стремился ограничить власть частных образовательных компаний, которые, как считается, предоставляют несправедливое преимущество детям богатых. Очевидно, рост неравенства все чаще рассматривается как проблема.

На прошлой неделе власти указали, что в будущем продвижение равенства доходов будет ключевой политикой. На собрании руководства Коммунистической партии было выпущено заявление, в котором пообещал «усилить регулирование и корректировку высоких доходов, защитить законный доход, разумно скорректировать чрезмерный доход и побудить группы и предприятия с высокими доходами больше отдавать обществу». Руководство Коммунистической партии заявило, что будет стремиться к балансу между «эффективностью и справедливостью». Это мнение поддерживалось на самом высоком уровне китайского правительства.

Что это означает на практике, пока сказать сложно. Это может означать дальнейшие усилия по ограничению власти частного предпринимательства, особенно в технологическом секторе. Это, в свою очередь, может отрицательно сказаться на предпринимательстве и инновациях. Результатом может стать замедление экономического роста в будущем. Тем не менее, новая политика может повлечь за собой увеличение социальных расходов, направленных на выравнивание игрового поля для людей с более низким уровнем квалификации, образования и дохода. Если так, это может положительно сказаться на потребительской экономике, которую власти стремятся расширить.В последние годы непропорционально большая доля экономического роста была обусловлена ​​инвестициями и экспортом, а не потребительскими расходами. 2 Правительство выразило желание переломить эту тенденцию.

Показатели указывают на замедление роста экономики Китая

Совершенный шторм роста числа инфекций, новые ограничения мобильности, узкие места в цепочке поставок, стихийные бедствия (в основном, наводнения вокруг провинции Хэнань) и замедление мирового спроса на товары китайского производства привели к замедлению экономической активности в Китае в июле.Новые данные по розничным продажам, промышленному производству и инвестициям в основной капитал указывают на здоровый рост, но значительно более медленными темпами, чем раньше, и более медленными, чем ожидали инвесторы. В ответ азиатские фондовые рынки показали плохие результаты. Более того, на прошлой неделе центральный банк Китая выделил финансовым учреждениям среднесрочные ссуды на сумму, эквивалентную 92 млрд долларов США, чтобы компенсировать очевидное замедление темпов роста. Центральный банк выразил надежду, что банки будут использовать эти средства для увеличения кредитования теперь, когда норматив обязательных резервов для коммерческих банков был снижен.Посмотрим на данные.

Розничные продажи в Китае выросли на 8,5% в июле по сравнению с годом ранее, что меньше, чем рост на 12,1%, зафиксированный в июне. Это был самый медленный рост розничных продаж с декабря 2020 года. Розничные продажи падали в месячном исчислении. Правительство признало, что ограничения, введенные для борьбы с распространением вируса, подорвали мобильность потребителей и их расходы. Политика абсолютной нетерпимости Китая к вирусу привела к серьезным ограничениям во многих местах в ответ даже на небольшие вспышки.Кроме того, нехватка полупроводников, которая замедлила производство автомобилей, вероятно, способствовала снижению потребительских покупок автомобилей на 1,8%. 3

Между тем, промышленное производство в Китае увеличилось на 6,4% в июле по сравнению с годом ранее, что ниже, чем рост на 8,3%, зафиксированный в июне, и самые медленные темпы роста с августа 2020 года. Сочетание более высоких цен на сырьевые товары, узких мест в цепочке поставок и закрытия некоторых фабрики и портовые сооружения из-за вируса, а также ослабление зарубежного спроса способствовали этому замедлению.По некоторым категориям продукции производство сократилось. В их числе автомобили (-15,8%), цемент (-6,6%), черные металлы (-2,6%) и текстиль (-1,0%). Уже тогда производство машин и химикатов выросло на 6,6%, а производство общего оборудования — на 7,6%.

Инвестиции в основной капитал в Китае выросли на 10,3% за первые семь месяцев года по сравнению с годом ранее, что является замедлением по сравнению с предыдущими месяцами. В том числе инвестиции в недвижимость увеличились на 12,7%, что меньше, чем в последние месяцы.Инвестиции государственного сектора выросли на 7,1%, а инвестиции частного сектора — на 13,4%. Оба числа были ниже, чем раньше. Было высказано предположение, что замедление роста инвестиций связано с недавним ужесточением условий на кредитном рынке, а также с мерами регулирования в отношении некоторых отраслей промышленности Китая.

В перспективе наиболее важным фактором восстановления Китая, вероятно, станет вирус. Действительно, официальный представитель правительства заявил: «Учитывая совокупное воздействие спорадических местных вспышек COVID-19 и стихийных бедствий на экономику некоторых регионов, восстановление экономики по-прежнему является нестабильным и неравномерным.«Вариант Delta сеет хаос по всему миру, в том числе в Китае. Хотя нет надежных данных о размере вспышки в Китае, мы знаем, что правительство предприняло значительные шаги для подавления вспышки во многих местах по всей стране. Эти меры влияют на экономическую активность.

Хотя число вакцинированных в Китае резко возросло, сообщается, что китайские вакцины менее эффективны, чем вакцины, предлагаемые в Северной Америке или Европе.Таким образом, возможность подавить вспышку с помощью вакцинации находится под вопросом. Похоже, что серьезные меры по подавлению передачи вируса будут продолжаться, особенно с учетом надежды правительства на успешное проведение зимних Олимпийских игр в начале 2022 года. Между тем, похоже, что правительство в ответ смягчает денежно-кредитную политику, но с прицелом на то, чтобы избежать дальнейшее накопление долга. 4

Розничные расходы в США замедляются, а объем промышленного производства остается на высоком уровне

  • Как я недавно писал в еженедельном обновлении, высокочастотные данные о кредитных и дебетовых картах в последнее время указывают на снижение потребительских расходов в США, хотя уровень расходов остается выше докандемического уровня.На прошлой неделе правительство США опубликовало данные по розничным продажам за июль, которые подтвердили эту тенденцию. Розничные продажи упали (по сравнению с июнем) более резко, чем ожидали инвесторы. Комментарий рынка указывает на то, что инвесторы рассматривают снижение как результат недавнего всплеска инфекций и госпитализаций по варианту Дельта. Очевидно, Delta оказывает негативное влияние на экономику США. Но это еще не все. Продажи у автомобильных дилеров очень резко упали, вероятно, из-за нехватки полупроводников, которая ограничила доступность новых автомобилей и вызвала резкое повышение цен как на новые, так и на подержанные автомобили.

    Давайте посмотрим на цифры. В июле розничные продажи в США снизились на 1,1% по сравнению с предыдущим месяцем, но выросли на 15,8% по сравнению с годом ранее. Кроме того, с февраля 2020 года продажи были на 18,7% выше докандемического уровня. Однако они снизились на 3,0% по сравнению с пиком, достигнутым в апреле 2021 года, который последовал сразу за распределением стимулирующих денег. Тот факт, что продажи упали с апреля, оставаясь намного выше докандемического уровня, не должен вызывать тревогу.

    Был 3.Снижение розничных продаж у автомобильных дилеров на 9%. Фактически, без учета этого общий объем розничных продаж упал всего на 0,4%. Учитывая, что цены как на новые, так и на подержанные автомобили резко росли, снижение номинальных продаж предполагает очень значительное сокращение количества проданных автомобилей. Мы узнаем об этом больше вскоре, когда будут опубликованы данные о продажах в штучной упаковке. Нехватка полупроводников, кажется, является главной причиной автомобильной драмы.

    Кроме того, упали продажи в розничных магазинах, не связанных с магазинами (в основном, в интернет-магазинах) 3.1%, что предполагает возврат к расходам в магазинах. Примечательно, что продажи в розничных магазинах продуктов питания и напитков (рестораны и бары) выросли на 1,7%, что указывает на умеренное продолжение тенденции к питанию вне дома. Действительно, продажи в продуктовых магазинах упали на 0,4%. В то же время несколько категорий расходов значительно снизились, что, вероятно, отражает негативные последствия вспышки варианта «Дельта». Например, продажи в магазинах одежды упали на 2,6%, в магазинах товаров для дома — на 1,2%, а в мебельных магазинах — на 0.6%. Возможно, такое снижение частично связано с нехваткой основных товаров, что само по себе является результатом сбоев в цепочке поставок и транспорта в Восточной Азии.

    В ответ на новости о розничных продажах цены на акции резко упали, а доходность облигаций несколько снизилась. Я считаю, что инвесторы увидели в отчете первое четкое указание на то, что вариант «Дельта» оказывает негативное влияние на экономику, и отреагировали соответствующим образом. В дальнейшем траектория розничных продаж, вероятно, будет зависеть от траектории варианта «Дельта».Это нелегко предсказать, поскольку это зависит от показателей вакцинации и готовности потребителей к социальному дистанцированию и ношению масок. Более того, правительство США теперь предлагает вакцинированным людям сделать ревакцинацию через восемь месяцев после первой вакцины. Если многие люди не захотят этого делать, это может усугубить вспышку.

  • Хотя розничные продажи в июле снизились, промышленное производство показало неплохие результаты. Производство выросло на 0,9% по сравнению с предыдущим месяцем, это самый быстрый рост за месяц с марта.Кроме того, объем производства вырос на 6,6% по сравнению с годом ранее. Это означает, что в июле промышленное производство было всего на 0,2% ниже докандемического уровня февраля 2020 года. То есть объем производства примерно вернулся на прежний уровень.

    Производственная составляющая промышленного производства выросла на 1,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 7,4% по сравнению с годом ранее. Это было на 1,2% выше допандемического уровня. Примечательно, что производство оборудования для бизнеса выросло на 2,8% по сравнению с предыдущим месяцем и на 9,7% по сравнению с годом ранее.Это является хорошим предзнаменованием для инвестиций бизнеса в оборудование в ближайшие месяцы.

    Проблемная автомобильная промышленность была интересной. В июле производство автомобилей выросло на 19,3% по сравнению с предыдущим месяцем. Однако выпуск автомобилей снизился на 12,9% по сравнению с годом ранее. Это было на 3,7% ниже докандемического уровня февраля 2020 года. Поэтому неудивительно, что расходы на автомобили были сокращены. Снижается не только внутреннее производство, но и на импорт негативно сказываются ограничения транспортных мощностей и слабость производства за рубежом.

    Производство полупроводников в США выросло в июле на 0,4% по сравнению с годом ранее и на 10,6% по сравнению с годом ранее. Кроме того, энергетическая отрасль набирает обороты в ожидании продолжения роста спроса. Объем бурения нефтяных / газовых скважин вырос на 6,1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 79,4% по сравнению с годом ранее.

    В целом, отчет по промышленному производству показывает, что, несмотря на вспышку болезни в Дельте в июле, промышленная часть экономики США показала хорошие результаты.Однако дальнейшее ослабление внутреннего спроса в ответ на вспышку болезни может оказать негативное влияние на объем промышленного производства.

Федеральная резервная система приближается к сокращению

С начала пандемии Федеральная резервная система ежемесячно проводила массовые покупки активов, чтобы снизить доходность облигаций и, следовательно, сохранить работу кредитных рынков во время кризиса. ФРС ранее сигнализировала, что эта политика будет поддерживаться до тех пор, пока цель ФРС по стабильной инфляции и максимальной занятости не будет достигнута.В последнее время, учитывая внезапный всплеск инфляции, снижение безработицы и наличие нехватки рабочей силы, многие руководители ФРС начали обсуждать возможность сокращения или прекращения программы покупки активов. На прошлой неделе ФРС опубликовала протокол последнего заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), главного директивного органа ФРС. Протокол показывает, что большинство членов FOMC теперь предпочитают постепенное сокращение покупок активов в конце этого года, в то время как некоторые хотят подождать до следующего года.Вот соответствующий текст протокола.

«Большинство участников отметили, что при условии, что экономика будет развиваться в широком масштабе, как они ожидали, они сочли целесообразным начать снижение темпов покупки активов в этом году, поскольку они считали критерий« существенного дальнейшего прогресса »Комитета удовлетворенным с уважением к цели стабильности цен и максимально приближенным к цели максимальной занятости. Различные участники отметили, что экономические и финансовые условия, вероятно, потребуют сокращения в ближайшие месяцы.Некоторые другие, однако, указали, что сокращение темпов покупки активов, скорее всего, станет целесообразным в начале следующего года, потому что они считали преобладающие условия на рынке труда не близкими к соблюдению стандарта Комитета о «значительном дальнейшем прогрессе» или из-за неуверенность в степени прогресса в достижении цели стабильности цен ».

Члены FOMC обсуждали потенциальные темпы сокращения, какие активы должны быть в центре внимания первоначального сокращения (казначейские облигации или ценные бумаги, обеспеченные ипотекой), и о том, как согласовать сокращение с политикой процентной ставки.Кроме того, члены обсудили, как инвесторы могут интерпретировать его действия, особенно в свете относительно новой политики ФРС по установлению таргетинга на средний уровень инфляции в 2,0%, а не на максимальную ставку. Некоторые члены были обеспокоены тем, что сокращение покупок активов пошлет неверный сигнал о таргетировании инфляции ФРС. Между тем, похоже, существует консенсус в отношении того, что нынешний всплеск инфляции носит временный характер. Таким образом, любое решение о сокращении покупок активов будет направлено на подавление будущих инфляционных импульсов, а не на исправление текущей ситуации.

Наконец, члены FOMC обсудили потенциальное влияние вспышки Дельты на экономические перспективы и принятие решений ФРС. Члены отметили, что вспышка может привести к экономической слабости и необходимости отложить сокращение выбросов. Они также обсудили влияние сбоев в цепочке поставок и дефицита на рынке труда. Вот соответствующий текст из протокола.

«Рост числа случаев COVID-19, связанный с распространением варианта Delta, может вызвать задержки с возвращением к работе и учебе и, таким образом, подорвать восстановление экономики.Некоторые участники также по-прежнему обеспокоены среднесрочной перспективой инфляции и возможностью возобновления значительного понижательного давления на инфляцию, особенно в свете недавнего снижения долгосрочной компенсации инфляции. Кроме того, несколько участников подчеркнули, что существует значительная неопределенность в отношении вероятного решения проблемы дефицита на рынке труда и узких мест в предложении, а также в отношении влияния событий, связанных с пандемией, на долгосрочную динамику рынка труда и инфляции.Эти участники подчеркнули, что Комитету следует проявить терпение в оценке прогресса в достижении своих целей и в объявлении изменений в своих планах по покупке активов ».

В ответ на публикацию протокола ФРС цены на акции и доходность облигаций упали. Это говорит о том, что протоколы были неожиданностью, чего не должно было быть. В конце концов, лидеры ФРС уже давно сигнализируют о сдвиге в этом направлении. В любом случае, я считаю, что инвесторы интерпретировали заявление ФРС как предзнаменование роста доходности по облигациям в следующем году.Более высокая ставка дисконтирования ожидаемой будущей прибыли подразумевает более низкую стоимость капитала. Таким образом, падение акций имеет смысл. Снижение доходности облигаций, однако, предполагает пересмотр инфляционных ожиданий в сторону понижения с учетом того, что дальнейшее сокращение ФРС снизит вероятность гораздо более высокой инфляции. В любом случае растущее беспокойство по поводу варианта «Дельта» также влияет на рынки, что затрудняет определение воздействия заявления ФРС.

Неделя от 16 августа 2021 г.

Будет ли вариант Delta иметь экономическое влияние в США?

В конце июля организация Gallup провела в США опрос, чтобы определить отношение общества к пандемии.Данные опроса показали, что 29% респондентов считают, что пандемия уже закончилась. Большинство самоидентифицирующихся республиканцев (57%) говорят, что пандемия закончилась, в то время как только 4% демократов считают, что пандемия закончилась. Это согласуется с другими показателями, указывающими на политическую идентификацию как основную точку разделения по отношению к пандемии, вакцине, социальному дистанцированию и ношению масок. Кроме того, опрос показал, что вакцинированные люди обеспокоены вариантом Дельта, в то время как непривитые говорят, что они не беспокоятся и, следовательно, не корректируют свое поведение.Это вызывает беспокойство, поскольку непривитые явно подвергаются большему риску, чем вакцинированные. Более того, если непривитые не беспокоятся, убедить их сделать прививку будет сложно.

Между тем, количество ежедневных инфекций в Соединенных Штатах сейчас находится на самом высоком уровне с начала февраля и, в отличие от Европы, не показывает никаких признаков снижения. Самый высокий уровень инфицирования в Луизиане и Флориде. Фактически, на Флориду приходится примерно 17% ежедневных инфекций, хотя на нее приходится около 6% населения США.Каждая пятая госпитализация в США по поводу COVID-19 приходится на Флориду. Кроме того, ежедневное количество вакцинаций в стране в последнее время выросло, достигнув самого высокого уровня с начала июня, но все еще составляет лишь около 25% от уровня середины апреля. Соединенные Штаты сейчас отстают от всех основных европейских стран по доле полностью вакцинированного населения; он был лидером еще в начале июня. С начала июня доля вакцинированного населения США увеличивалась очень медленно, тогда как доля населения Европы быстро увеличивалась.

В связи с резким ростом числа случаев заболевания «Дельта» возник важный вопрос, окажет ли он негативное влияние на экономику, как это произошло во время предыдущих вспышек. Пока большого влияния не было. Это может отражать тот факт, что большинство правительств штатов и местных органов власти не наложили значительных ограничений. Кроме того, более половины взрослого населения полностью вакцинированы. Более того, как показал опрос Gallup, даже многие из непривитых не беспокоятся о вспышке болезни и, следовательно, вряд ли изменят свое поведение.

Тем не менее, в настоящее время есть признаки того, что текущая вспышка начинает оказывать экономическое влияние, вероятно, из-за того, что вакцинированные люди (которые, как правило, имеют более высокий доход) все больше обеспокоены и, следовательно, могут корректировать свою мобильность и поведение в отношении расходов. . Фактически, индекс потребительского доверия, выпущенный Мичиганским университетом, упал до самого низкого уровня с апреля 2020 года. Вероятно, это было связано с опасениями по поводу варианта «Дельта». Кроме того, индекс ежедневных потребительских расходов, основанный на транзакциях с кредитными и дебетовыми картами, постепенно снижается с июня, хотя он остается почти на 10% выше докандемического уровня.В основном сократились расходы на транспортные услуги и развлечения. Если так будет продолжаться, это может оказать ощутимое влияние на экономическую активность в августе и в последующий период.

Снижается ли инфляция в США?

Инфляция в США остается высокой по сравнению с недавней историей. Однако, похоже, он идет на убыль — по крайней мере, по июльским данным. Индекс потребительских цен вырос на 5,4% по сравнению с годом ранее, как и в предыдущем месяце, и является самым большим годовым ростом с 2008 года.Однако с июня по июль цены выросли на 0,5%, что намного ниже роста на 0,9% в предыдущем месяце и минимального ежемесячного роста с февраля. Если исключить волатильные цены на продукты питания и энергоносители, основные цены выросли на 4,3% по сравнению с годом ранее, что ниже роста на 4,5% в предыдущем месяце. Базовые цены выросли на 0,3% с июня по июль, что ниже роста на 0,9% в предыдущем месяце и минимального роста с марта. Эти данные говорят о том, что худшее может быть позади. Тем не менее, один месяц не является трендом, и пока рано говорить с уверенностью.

Категории, вызвавшие всплеск инфляции в последние месяцы, в основном продолжали демонстрировать значительный рост цен по сравнению с годом ранее, но не обязательно по сравнению с предыдущим месяцем. Другими словами, некоторые из этих цен начинают стабилизироваться или даже падать. Это, в свою очередь, является хорошим предзнаменованием для снижения инфляции, особенно с учетом того, что недавняя инфляция была в значительной степени сконцентрирована в относительно небольшом количестве категорий товаров и услуг. Например, цена на подержанные автомобили выросла на 41.7% в июле по сравнению с годом ранее, но только на 0,2% выше, чем в предыдущем месяце. Последняя цифра была значительно ниже, чем то, что произошло за последние два месяца. Стоимость услуг по аренде автомобилей выросла на 73,5% по сравнению с годом ранее, но снизилась на 4,6% по сравнению с предыдущим месяцем. А тарифы на авиабилеты выросли на 19,0% по сравнению с годом ранее, но снизились на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем. Более того, тарифы авиакомпаний остаются в среднем значительно ниже, чем до пандемии. Эти примеры предполагают стабилизацию цен на эти категории, даже несмотря на то, что цены не обязательно вернулись к докандемическому уровню.

Некоторые цены резко упали в июле. Например, цена на фрукты и овощи снизилась на 0,9% по сравнению с предыдущим месяцем. Цена на кофе снизилась на 0,6%. Цена на мебель снизилась на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, вероятно, из-за снижения цен на пиломатериалы. Цена на обувь снизилась на 0,8%, ювелирные изделия — на 0,7%, косметика — на 1,0%. Это говорит об уменьшении спроса и / или уменьшении сбоев в цепочке поставок.

В дальнейшем Федеральная резервная система, вероятно, будет рассматривать эти данные как подтверждение своего мнения о том, что инфляция, скорее всего, носит временный характер.Следовательно, я ожидаю, что ФРС будет вполне комфортно придерживаться своего ожидаемого курса политики. Видимо, согласны многие инвесторы. На прошлой неделе цены на акции выросли, а доходность облигаций снизилась после новостей об инфляции.

Что лидеры Федеральной резервной системы думают о сокращении?

В США основным директивным органом Федеральной резервной системы является Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC). В его состав входят семь управляющих Совета Федерального резерва, а также постоянно меняющаяся группа из пяти из 12 президентов региональных федеральных резервных банков.В последнее время несколько региональных президентов ФРС начали публично говорить о возможности сокращения денежно-кредитного стимулирования. Мэри Дейли, президент Федерального резервного банка Сан-Франциско, сказала: «Я по-прежнему очень оптимистична и позитивна в отношении [осени] и продолжающихся улучшений ключевых переменных, которые нас волнуют. Для меня это означает, что уместно начать обсуждение снижения уровня приспособления, которое мы предоставляем экономике на регулярной основе, и отправной точкой для этого, конечно же, является покупка активов.Комментарий Дейли примечателен, учитывая, что ее считают одним из наиболее консервативных руководителей ФРС. Кроме того, в настоящее время она работает в FOMC.

Дейли не одинок. Кроме того, Эстер Джордж, президент Федеральной резервной системы Канзас-Сити, заявила: «Признавая, что особые факторы объясняют большую часть текущего всплеска инфляции, ожидания сохранения высокого спроса, восстановления рынка труда и устойчивые инфляционные ожидания остаются неизменными, на мой взгляд, с указанием комитета относительно дальнейшего существенного прогресса в достижении поставленных целей.Я поддерживаю прекращение покупки активов в этих условиях ». Джордж присоединится к FOMC в 2022 году.

Другие аналогичные комментарии были недавно сделаны президентами банков ФРС в Далласе, Атланте, Сент-Луисе, Ричмонде и Бостоне. Между тем председатель правления Федеральной резервной системы Пауэлл еще не высказал подобной точки зрения, и его точка зрения имеет большое значение. Тем не менее, если достаточное количество президентов региональных банков ФРС выразят твердую позицию в поддержку нового направления, это, вероятно, окажет влияние.Растущее мнение о том, что сокращение не за горами, очевидно, отражает уверенность в силе восстановления и потенциале возврата к полной занятости и истинного всплеска инфляции, даже если текущий всплеск считается временным и связан с одним- от событий. При этом, если текущая вспышка вируса усугубится и будет иметь негативные экономические последствия, это может задержать изменение политики ФРС. Фактически, это сценарий, о котором упоминал Пауэлл.

Когда Федеральная резервная система в конечном итоге начнет сокращать закупки облигаций, как предполагали несколько руководителей ФРС, результатом, вероятно, будет повышение доходности облигаций.Однако в связи с сокращением государственных расходов на стимулирование экономики Казначейство США намеревается выпустить в ближайшие месяцы меньший объем облигаций, чем в последние месяцы. Ожидается, что это сокращение государственных заимствований поможет компенсировать влияние на доходность, если ФРС решит сократить покупки активов. Вдобавок, если инфляция потребительских цен в ближайшие месяцы снизится, как это представляется сейчас вероятным, это, вероятно, также окажет понижательное давление на доходность. Фактически, 10-летний уровень безубыточности, который является хорошим показателем ожиданий инвесторов в отношении инфляции, остается относительно стабильным с середины мая.Пятилетняя ставка фактически упала, что говорит о том, что инвесторы думают, что нынешний всплеск инфляции продлится недолго. Таким образом, вполне вероятно, что в обозримом будущем доходность облигаций останется на низком уровне. Если так, это будет означать сохранение низких затрат по займам для предприятий и покупателей жилья.

Сбои в судоходстве и влияние на инфляцию

Одним из факторов, способствовавших ускорению инфляции в ведущих экономиках в последние месяцы, стало резкое повышение стоимости перевозки контейнеров.Стоимость доставки контейнера из Восточной Азии на западное побережье США с апреля увеличилась более чем на 50%. Стоимость доставки контейнера из Восточной Азии в Европу увеличилась примерно на 75% за тот же период. Baltic Dry Index (BDI), который является наиболее популярным показателем стоимости доставки неликвидных сыпучих товаров, таких как уголь, пшеница и железная руда, достиг самого высокого уровня с июня 2010 года, хотя он остается намного ниже достигнутого пика. до мирового финансового кризиса 2008-09 гг.Рост начался в начале этого года, поскольку мировая экономика, казалось, встала на путь восстановления.

Увеличение в последние дни, вероятно, отражает влияние закрытия одного из крупнейших портовых сооружений Китая, терминала в Нинбо-Чжоушань. Это закрытие было ответом на растущую вспышку болезни в Дельте. Поскольку компании пытались изменить транспортную логистику, это закрытие привело к заторам и задержкам в других портах, например в Шанхае, одном из самых загруженных портов в мире. Закрытие затронуло как экспорт, так и импорт.Более того, сентябрь обычно является пиковым месяцем для китайского экспорта. Это когда товары отправляются на праздничный сезон в США, Европу и другие страны. Если порт останется закрытым, это усугубит существующую проблему. Даже если порт скоро откроется, скорее всего, потребуется несколько недель, чтобы преодолеть накопившуюся перегрузку. Таким образом, BDI, вероятно, останется на высоком уровне в обозримом будущем. Между тем резко выросли акции судоходных компаний.

Огромный рост стоимости доставки объясняется несколькими причинами.Во-первых, недавняя вспышка вируса на нескольких рынках южного Китая, а также в Юго-Восточной Азии нарушила не только фабрики, но и портовые сооружения. Во-вторых, боязнь дефицита привела к тому, что некоторые клиенты судоходных компаний переизбыток продукции, чтобы избежать сбоев в будущем. Такое накопление стало обычной характеристикой восстановления после пандемии. В результате того, что многие компании делают это, в результате создается дефицит и увеличивается стоимость доставки. В-третьих, когда несколько месяцев назад пандемия, казалось, пошла на убыль, мировой спрос увеличился, создавая повышенный стресс для судоходной отрасли.

В то же время текущая вспышка может в конечном итоге снизить стоимость доставки. То есть вспышка может замедлить рост спроса на основных рынках, если окажет негативное влияние на занятость. Кроме того, вспышка уже наносит ущерб фабрикам в некоторых частях Азии. Это может снизить доступность продуктов для доставки. Конечным результатом может быть повышательное давление на цены на дефицитные товары, но понижательное давление на стоимость доставки.Пока рано говорить с уверенностью, что произойдет.

Британская экономика восстанавливается

После спада в первом квартале, в основном из-за воздействия вируса, во втором квартале британская экономика начала бурно расти, поскольку были сняты экономические ограничения. Реальный ВВП увеличился на 4,8% с первого по второй квартал, или в годовом исчислении на 20,6%. Несмотря на такой быстрый рост, реальный ВВП оставался на 4,4% ниже докандемического уровня. Сильный рост во втором квартале в основном был обусловлен увеличением потребительских расходов 7.3% с первого по второй квартал, или 32,6% в годовом исчислении. Это было связано с покупкой обедов в ресторанах, проживания в гостиницах, транспортных услуг и автомобилей. С другой стороны, инвестиции в основной капитал снизились на 0,5% с первого по второй квартал после падения и в предыдущем квартале. В основном это произошло из-за сокращения государственных инвестиций, в то время как инвестиции в бизнес росли здоровыми темпами. Тем не менее, инвестиции в бизнес остаются на 15,3% ниже докандемического уровня.

Помимо измерения расходных компонентов ВВП, таких как потребительские расходы и инвестиции в бизнес, британское правительство также измеряет сторону предложения.Было обнаружено, что все три основных компонента (услуги, производство и строительство) увеличились во втором квартале. Наибольший вклад в восстановление внесли оптовая и розничная торговля, проживание (отели), общественное питание (рестораны) и образование. Производство в сфере гостиничного бизнеса и общественного питания почти удвоилось с первого по второй квартал из-за открытия. Кроме того, сектор образования рос стремительными темпами по мере возобновления работы школ.

Тем не менее, во втором квартале произошло резкое сокращение выпуска в финансовом секторе.Кроме того, хотя производство в обрабатывающем секторе росло приличными темпами, в автомобильном секторе произошло очень резкое сокращение производства. Правительство объяснило это глобальной нехваткой полупроводников. В результате выпуск автомобилей на 24,6% ниже докандемического уровня IV квартала 2019 года. Интересно, что закупки автомобилей резко выросли и сейчас превышают докандемический уровень. Этому способствовал рост импортных автомобилей, а также переход на подержанные автомобили, цены на которые резко выросли.

Из стран Большой семерки у Великобритании был самый быстрый рост ВВП во втором квартале. Это было необходимо, учитывая, что реальный ВВП Великобритании очень резко упал во втором квартале 2020 года, а затем снова в первом квартале 2021 года. Предстоит многое наверстать. Между тем, учитывая вспышку варианта «Дельта» летом, есть основания ожидать, что в третьем квартале рост замедлится.

Что делать с долгом населения Китая

В 2007 году, незадолго до начала мирового финансового кризиса, задолженность домохозяйств в Соединенных Штатах составляла примерно 130% располагаемого дохода и быстро росла на фоне быстро растущего рынка жилья.В то же время долг домохозяйств в Китае составлял всего около 40% располагаемого дохода. Однако сегодня ситуация несколько изменилась. В Китае долг домохозяйств сейчас оценивается примерно в 130% располагаемого дохода, в то время как в Соединенных Штатах этот показатель упал примерно до 100%. Более того, как и в Соединенных Штатах два десятилетия назад, рост долга китайских домохозяйств в основном связан с рынком жилья. Кроме того, за последнее десятилетие резко увеличился нефинансовый корпоративный долг Китая.Фактически, с 2014 по 2019 год общий негосударственный долг в Китае увеличился примерно на 10 триллионов долларов США, из которых около 45% приходилось на долги домохозяйств. Увеличение долга домохозяйств было сопоставимо с тем, что произошло в США в период с 2003 по 2008 год.

Исторически чрезмерная задолженность является предвестником финансовой нестабильности. Кроме того, слишком большие долги и расходы на обслуживание долга могут отрицательно сказаться на экономическом росте. Эта ситуация является новой для Китая, страны, в которой домашние хозяйства исторически много сберегали и избегали долгов.Хотя мы знаем, что увеличение долга создает риск, мы не знаем, в какой момент этот риск становится серьезным. Другими словами, мы не знаем, достигли ли мы переломного момента. Правительство, которое явно обеспокоено чрезмерной задолженностью, должно тщательно сбалансировать ситуацию. С одной стороны, это может ограничить рост кредита, чтобы избежать дальнейшего накопления долга. С другой стороны, он, вероятно, хочет избежать резкого падения цен на недвижимость, которое подорвало бы финансовую стабильность домохозяйств.Более того, правительство, вероятно, признает, что резкое сокращение накопления долга окажет негативное влияние на экономический рост и, следовательно, на занятость. Как и в прошлом для многих стран, ситуация с высокой задолженностью оставляет мало хороших вариантов для политиков.

Неделя от 9 августа 2021 г.

Следует ли нам беспокоиться об инфляции?

По мере того, как мировая экономика восстанавливается после спада, вызванного пандемией, сочетание резкого роста спроса и нарушенных цепочек поставок привело к резкому росту инфляции во многих странах.Это, в свою очередь, вызвало опасения среди многих руководителей бизнеса по поводу неизбежности новой эры гораздо более высокой инфляции. Однако финансовые показатели показывают, что инвестиционное сообщество по-прежнему не беспокоит инфляция, по крайней мере, в основных развитых странах мира. Скорее, он рассматривает нынешний всплеск как временный и, скорее всего, будет быстро обращен вспять, чего придерживаются многие руководители центральных банков.

В этой краткой статье делается попытка ответить на несколько вопросов, среди которых:

  • Каковы условия дискуссии об инфляции?
  • Какова природа нынешнего всплеска инфляции?
  • Какие данные говорят о перспективах инфляции?
  • Как мы можем объяснить нехватку рабочей силы и как это может повлиять на инфляцию?

Мы будем рассматривать данные в основном из США.Для этого есть много причин: среди крупных индустриальных стран Соединенные Штаты в последнее время пережили самый большой всплеск инфляции после самых мощных государственных стимулов; большая доступность подробных данных; и огромный след, который страна имеет в мировой экономике. То, что происходит в Соединенных Штатах, повлияет на стоимость мировых валют, потоки капитала, торговые потоки и экономический рост. То, что делает центральный банк США, повлияет на другие центральные банки.

Что такое инфляция?

Инфляция — это общий рост цен, который приводит к снижению покупательной способности денег.Это не просто рост некоторых цен, который просто приводит к изменению относительных цен на различные товары и услуги. Серьезная инфляция — это когда большинство цен одновременно быстро растут, как это произошло во многих развитых странах в 1970-х годах. Правительства измеряют инфляцию, глядя на цены в широкой корзине товаров и услуг, которые потребители покупают на регулярной основе. Корзина взвешивается в зависимости от того, как люди тратят свои деньги.

Что вызывает инфляцию?

Существует несколько факторов, способствующих инфляции.Великий лауреат Нобелевской премии экономист Милтон Фридман писал: 5 : «Инфляция всегда и везде является денежным явлением в том смысле, что она возникает и может быть произведена только более быстрым увеличением количества денег, чем их производства». Однако, если количество денег увеличивается и люди не тратят их, это может не привести к инфляции.

Еще один фактор, который является источником текущих дебатов, — фискальная политика. Если правительства занимают и тратят деньги, которые в противном случае откладываются, это может вызвать перегрев экономики, если расходы превышают разницу между фактическим и потенциальным объемом производства.Инфляция также может быть увеличена за счет обесценивания валюты, которая повышает импортные цены, и за счет роста цен на сырьевые товары, как это произошло в 1970-х годах, когда цена на нефть резко выросла.

Наконец, инфляция подвержена влиянию психологии. То есть, если люди ожидают высокой инфляции, они будут вести себя таким образом, чтобы усилить высокую инфляцию — и наоборот. Например, если рабочие ожидают высокой инфляции, они с большей вероятностью потребуют значительного повышения заработной платы. Если предприятия ожидают высокой инфляции, они с большей вероятностью переложат увеличение затрат на своих клиентов в виде высоких цен.И если потребители ожидают высокой инфляции, они будут более склонны платить более высокие цены. Таким образом, с точки зрения центральных банков критически важно действовать и общаться таким образом, чтобы должным образом закрепить ожидания инфляции.

Почему мы беспокоимся об инфляции?

Если заработная плата растет вместе с инфляцией, покупательная способность остается неизменной. Поэтому почему нас вообще волнует инфляция? Хотя ответ на этот вопрос может занять несколько книг, вот краткое объяснение того, почему инфляция считается проблемой.

Во-первых, когда инфляция носит эндемический характер, она создает неопределенность для инвесторов. Они, в свою очередь, требуют премии за риск, чтобы расстаться со своими деньгами. Некоторые страны с историей высокой инфляции имеют необычно высокие затраты по займам, которые, в свою очередь, сдерживают инвестиции в бизнес. Это вредит экономическому росту.

Во-вторых, инфляция мешает потребителям различать разницу в ценах, тем самым снижая их чувствительность к ценам. Это, в свою очередь, снижает потребность бизнеса в повышении эффективности или в инвестировании в повышение производительности.Неслучайно инфляционные 1970-е были периодом низкого роста производительности.

При этом небольшая инфляция воспринимается как смазка для колеса торговли. Дефляция (падение цен) считается разрушительным. Это приводит к высоким затратам по займам с поправкой на инфляцию. Кроме того, поскольку заработная плата, как правило, невысока, дефляция приводит к росту заработной платы с поправкой на инфляцию, что может сдерживать рост рабочих мест и прибыльность бизнеса.

Каковы аргументы о том, может ли инфляция стать проблемой?

В США, Европе и многих других странах, как развитых, так и развивающихся, в последнее время наблюдается резкий рост инфляции.Более того, некоторые эксперты обеспокоены тем, что недавние политические инициативы создают основу для возврата к устойчиво высокой инфляции. Другие считают, что сегодняшняя высокая инфляция носит временный характер и, скорее всего, скоро будет обращена вспять.

Фискальная политика

Сторонники аргумента о высокой инфляции в основном указывают на влияние налогово-бюджетной политики, особенно в Соединенных Штатах. Там бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс утверждал, что недавние правительственные расходы на стимулирование экономики были намного больше, чем было необходимо для возвращения Соединенных Штатов к полной занятости.Результатом, по мнению Саммерса, может стать перегретая экономика с растущей инфляцией. Кроме того, были в значительной степени сэкономлены предыдущие раунды стимулирующих денег. Это создает основу для внезапного всплеска будущих расходов, поскольку потребители реагируют на отложенный спрос. Если предприятия не смогут быстро удовлетворить этот спрос, цены вырастут.

Контраргумент состоит в том, что большая часть недавних денег на стимулирование экономики действительно была сэкономлена. Таким образом, спрос растет недостаточно, чтобы перегреть экономику. Более того, часть потраченных денег уходит из Соединенных Штатов в виде импорта.Наконец, сбережения, накопленные в ходе пандемии как в Соединенных Штатах, так и в Европе, не обязательно будут быстро израсходованы даже после окончания пандемии. В конце концов, сколько ноутбуков, телевизоров, тренажеров или блюд в ресторане можно купить?

Денежно-кредитная политика

Еще один аргумент в пользу разорительной инфляции состоит в том, что денежная масса в крупных странах резко увеличилась. В Соединенных Штатах во время пандемии рост денежной массы происходил историческими темпами.Однако большая часть этих денег была сэкономлена. Это означает, что скорость обращения денег, то есть количество переходов доллара из рук в руки за период времени, резко упала во время пандемии. Следовательно, рост денежной массы не был инфляционным, по крайней мере, пока. То же самое было и в Европе.

Нарушение цепочки поставок

Кроме того, те, кто обеспокоен инфляцией, отмечают недавний сбой в глобальных цепочках поставок, предполагая, что это частично вызвано избыточным спросом, вызванным государственным стимулированием.Они опасаются, что глобальные компании не смогут в достаточной степени увеличить производство и транспортные мощности, чтобы удовлетворить устойчиво повышенный спрос — по крайней мере, в подходящие сроки. Другие, однако, ожидают, что нынешний сбой будет быстро устранен, особенно потому, что спрос, вероятно, снизится по мере ослабления воздействия стимулов. Кроме того, уже предпринимаются значительные усилия по увеличению глобальных транспортных мощностей, а также по производству дефицитных товаров, таких как полупроводники.Более того, цены на некоторые товары, например на пиломатериалы, уже резко упали.

Нехватка рабочей силы

Наконец, ястребы инфляции опасаются, что во многих странах нехватка рабочей силы, вероятно, сохранится, что вызовет повышательное давление на заработную плату. Это, в свою очередь, может создать спираль заработной платы и цен, которая вызовет устойчиво высокую инфляцию. Это особенно беспокоит в Соединенных Штатах, где количество незаполненных рабочих мест сейчас находится на рекордно высоком уровне. Нехватка рабочей силы отражает многие факторы, такие как страх перед вирусом, необходимость заботиться о детях, которые не ходят в школу полный рабочий день, а также несоответствие навыков между существующей рабочей силой и предлагаемыми рабочими местами.Обычно нехватка рабочей силы приводит к росту заработной платы. Тем не менее, хотя заработная плата в США увеличилась, она фактически упала с учетом инфляции. Только в отраслях, ориентированных на потребителей, таких как рестораны и отели, произошло существенное увеличение компенсации с поправкой на инфляцию. Таким образом, нехватка рабочей силы не создает инфляционного давления — по крайней мере, пока.

Какова природа нынешней инфляции?

Инфляция резко выросла во всем мире, но особенно в Соединенных Штатах, где потребительские цены выросли 5.4% в июне по сравнению с годом ранее. Это был самый большой рост с августа 2008 года и значительный рост с 5,0% роста в мае. С мая по июнь цены выросли на 0,9%, что является самым большим ростом с июня 2008 года. Если исключить неустойчивые цены на продукты питания и энергоносители, базовые цены выросли на 4,5% по сравнению с годом ранее, что является самым большим ростом с ноября 1991 года, а базовые цены выросли на 0,9%. % к предыдущему месяцу.

Разрыв между общим числом и уровнем базовой инфляции отражал значительный рост цен на энергоносители, которые выросли на 24.5% по сравнению с годом ранее и на 1,5% больше, чем в предыдущем месяце. В категорию автомобилей с наибольшим подорожанием по-прежнему входят подержанные автомобили: цены выросли на 45,2% по сравнению с годом ранее и на целые 10,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Таким образом, хотя на подержанные автомобили приходится только 3,2% индекса потребительских цен, на цены на подержанные автомобили приходится треть ежемесячного прироста индекса. Более того, рост цен на подержанные автомобили не связан с ростом денежной массы. Скорее, он отражает уникальные условия на рынке подержанных автомобилей, обусловленные нехваткой полупроводников и высоким спросом со стороны компаний по аренде автомобилей.Как недавно заявил председатель Федеральной резервной системы США Пауэлл: «Цены на подержанные автомобили растут из-за своего рода идеального шторма очень высокого спроса и ограниченного предложения. Он растет невероятными темпами в год. Но мы действительно думаем, что это имеет смысл прекратить, и что на самом деле со временем все изменится ».

Примечательно, что стоимость аренды автомобиля выросла на 87,7% по сравнению с годом ранее и на 5,2% по сравнению с предыдущим месяцем. Это отражает нехватку арендованных автомобилей после того, как компании продали значительную часть своих автопарков в разгар пандемии.Еще одной категорией, цены на которую значительно выросли, стали тарифы на авиабилеты, которые выросли на 24,6% по сравнению с годом ранее и на 2,7% по сравнению с предыдущим месяцем. Это отражает внезапный всплеск спроса, который авиакомпании не спешат удовлетворять, отчасти из-за нормативных требований. Однако стоит отметить, что индекс тарифов авиакомпаний остается ниже докандемического уровня. Таким образом, хотя цены на проезд резко выросли, они еще не компенсировали снижение во время пандемии. Стоимость проживания в отеле выросла на 17% по сравнению с годом ранее и на 7%.9% к предыдущему месяцу. Вероятной причиной является резкий рост спроса, вызванный представлением о прекращении пандемии.

В то же время произошло значительное снижение цен на многие категории товаров и услуг, включая электричество, некоторые виды мебели, неэлектрическую посуду, бытовые чистящие средства, мужскую одежду, одежду для девочек, ювелирные изделия, лекарства, аудиотехнику, товары для домашних животных. , спортивный инвентарь, книги и журналы, игрушки, компьютерное программное обеспечение, табачные изделия, бытовые услуги, медицинское страхование, спортивные мероприятия и интернет-услуги.Другими словами, очень большой рост цен в небольшом количестве категорий был частично компенсирован умеренным снижением цен на многие другие категории. Эта картина не свидетельствует об общей инфляционной тенденции.

Фактически, степень концентрации инфляции в небольшом количестве категорий можно измерить. Федеральный резервный банк Кливленда разработал новый подход к определению базовой инфляции. Обычный метод — вычесть влияние неустойчивых цен на продукты питания и энергоносители, что приводит к так называемой базовой инфляции.Однако ФРС Кливленда придерживается другого подхода. Они исключают выбросы. Как они заявляют на своем веб-сайте, их показатель «представляет собой средневзвешенное значение месячных темпов инфляции компонентов, веса расходов которых ниже 92 -го процентиля и выше 8 -го процентиля изменений цен». Этот показатель, известный как «усеченное среднее 16%», указывает на относительно скромный уровень базовой инфляции.

Вот цифры: По прогнозам правительства, годовой уровень инфляции на июнь составлял 5.4% по сравнению с 5,0% в мае. Их «базовый» уровень инфляции в июне составил 4,5% по сравнению с 3,8% в мае. Однако показатель ФРС Кливленда составил 2,9% в июне по сравнению с 2,6% в мае. Это говорит о том, что при исключении небольшого числа категорий базовая инфляция лишь незначительно увеличилась и осталась на уровне, который не должен вызывать изжогу.

Напомним, что выбросы включали цены на подержанные автомобили, стоимость аренды автомобиля, цены на крупную бытовую технику, цены на авиабилеты и стоимость проживания в отелях.В каждой из этих категорий наблюдался большой скачок цен, который не отражал расходов на стимулирование экономики или давления на заработную плату. Скорее, они отражали изменение поведения потребителей и предприятий в связи со снижением пандемии. Они также отразили ограничения в цепочке поставок, которые, вероятно, будут устранены в ближайшие несколько месяцев. Таким образом, кажется преждевременным беспокоиться о разрушительной инфляции.

Что думают инвесторы?

Хотя об опасностях устойчивой инфляции было написано и сказано много, и хотя многие лидеры бизнеса пытаются понять, что может значить для них инфляционная среда, страх перед инфляцией просто не отразился на рынке облигаций.Скорее инвесторы в облигации в Соединенных Штатах и ​​Европе, похоже, принимают аргумент центральных банков о том, что текущая инфляция носит временный характер.

Доходность облигации фактически состоит из двух компонентов — ожидаемой инфляции и реальной (скорректированной на инфляцию) доходности, которая отражает условия спроса и предложения на рынке облигаций. Эти компоненты измеримы. Некоторые правительства выпускают облигации, основная стоимость которых изменяется в соответствии с инфляцией. В США это ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS).Доходность TIPS — это, по сути, реальная доходность. Следовательно, разница между доходностью казначейских облигаций и облигаций TIPS — это ожидаемый уровень инфляции. Он также известен как уровень безубыточности.

В США и Европе уровень безубыточности повысился в этом году, поскольку экономика восстановилась, и инвесторы ожидали, что рост спроса приведет к ускорению инфляции. Однако ставки безубыточности остаются относительно низкими, особенно по сравнению с текущей инфляцией. В США, например, уровень безубыточности за 10 лет составляет примерно 2.5% в начале августа, что намного ниже последнего зарегистрированного уровня инфляции в 5,4%. Более того, после повышения в течение большей части этого года ставка безубыточности в США упала в течение большей части лета 2021 года, что указывает на то, что инвесторы в облигации пересматривают в сторону понижения свои ожидания относительно будущей инфляции. Почему? Вероятно, это было связано с растущим осознанием того, что влияние стимулов скоро ослабнет, сбои в цепочке поставок, вероятно, будут устранены, недавняя вспышка вируса может вызвать замедление экономики, а также потому, что Федеральная резервная система намекнула, что может ужесточить политику. скорее раньше, чем позже.

Кроме того, следует отметить, что пятилетняя ставка безубыточности в последнее время превысила 10-летнюю. Это необычно. Скорее всего, это означает, что инвесторы ожидают кратковременного всплеска инфляции, за которым последует снижение темпов инфляции с течением времени. Другими словами, инвесторы принимают аргумент Федеральной резервной системы о том, что инфляция носит временный характер и замедлится в ближайшие год или два.

Выводы

Для предприятий, обеспокоенных тем, что может произойти с инфляцией, есть серьезные основания ожидать, что текущая инфляция снизится в течение ближайшего или полутора лет.Если это так, и если центральные банки не изменят кардинально политику в течение этого периода времени, то предприятия могут просто планировать преодоление временного шока, ожидая возвращения к нормальной жизни. Для многих компаний это уже повлекло за собой резкий рост цен на сырье и ресурсы, определенное давление на заработную плату и выбор, переложить ли увеличение затрат на клиентов. Однако карта решений в этой ситуации отличается от постоянной высокой инфляции. Принципиальная разница заключается в переговорах о заработной плате.

В условиях инфляции, подобных тому, что произошло в 1970-х годах, рабочие ожидают, что заработная плата резко возрастет каждый год, и часто настаивают на том, чтобы это было включено в контракты. Точно так же поставщики ожидают стойкой инфляции и предпочитают, чтобы она была регулярной чертой переговоров. В то же время инфляция часто вызывает самодовольных потребителей, готовых смириться с повышением цен. Это, в свою очередь, может позволить компаниям легко увеличить маржу прибыли за счет повышения цен и не быть вынужденными инвестировать в повышение эффективности.

Неделя 2 августа 2021 г.

Возвращение нормального потребительского рынка США

На прошлой неделе правительство США опубликовало данные о личных доходах и расходах за июнь. Основной вывод, который можно сделать из этих данных, заключается в том, что потребительская экономика, похоже, возвращается в нормальное русло. Реальные (с поправкой на инфляцию) доходы и расходы превышают докандемический уровень. В июне, несмотря на резкое сокращение государственных стимулирующих выплат домашним хозяйствам, номинальный доход вырос, поскольку все больше людей работали и получали заработную плату.Однако относительно высокая инфляция сказалась на заработной плате и привела к снижению реальных располагаемых доходов. Тем не менее, реальные расходы домашних хозяйств сильно выросли, поскольку потребители меньше откладывали, чтобы тратить больше. Норма личных сбережений упала до самого низкого уровня с начала пандемии, хотя оставалась относительно высокой.

Вот подробности: В июне заработная плата выросла на 0,8% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как государственные трансферты домашним хозяйствам снизились на 2,0%. В результате номинальный доход вырос до скромных 0.1%. С учетом инфляции и налогов реальные располагаемые личные доходы снизились на 0,5% с мая по июнь. Однако он был на 3,3% выше докандемического уровня февраля 2020 года. Более того, по мере ослабления воздействия ослабления стимулов и продолжающегося роста заработной платы реальный располагаемый доход должен расти здоровыми темпами в ближайшие месяцы.

Между тем норма личных сбережений упала с 10,3% располагаемого дохода в мае до 9,4% в июне, что является самым низким уровнем с начала пандемии.Это сокращение сбережений способствовало увеличению расходов домохозяйств. Реальные расходы увеличились на 0,5% с мая по июнь и были на 2,7% выше докандемического уровня. Реальные расходы на товары длительного пользования снизились на 2,5%. Однако реальные расходы на товары краткосрочного пользования увеличились на 1,2%, а реальные расходы на услуги увеличились на 0,8%. Очевидно, потребители сместили акцент в расходах на категории, соответствующие большему социальному взаимодействию. По мере ослабления экономических ограничений и когда потребители чувствовали себя более комфортно во взаимодействии из-за вакцинации и низкого уровня инфицирования, они тратили больше на одежду, питание в ресторанах и поездки, чтобы назвать некоторые из них.

В дальнейшем большой вопрос заключается в том, окажет ли текущий всплеск инфекций негативное влияние на расходы в июле, августе и в последующий период. Пока что частые данные по кредитным и дебетовым картам еще не указывают на изменение расходов. Несмотря на то, что число инфекций резко возросло, а количество госпитализаций несколько увеличилось, правительства штатов в большинстве своем не вводили новых ограничений на передвижение, хотя некоторые вернулись к маскировке мандатов. Причем вакцинировано более половины взрослого населения.Такие люди не заражаются массово и, очевидно, чувствуют себя комфортно, живя своей жизнью. Таким образом, возможно, что в отсутствие резкого роста числа инфекций влияние на потребительские расходы будет в лучшем случае умеренным. Между тем, занятость растет, зарплаты растут, что способствует увеличению покупательной способности. С другой стороны, недавний всплеск инфляции подорвал доверие потребителей.

Инфляция и Федеральная резервная система

Наряду с данными о доходах и расходах правительство опубликовало излюбленный показатель инфляции Федеральной резервной системы — дефлятор расходов на личное потребление или дефлятор PCE.Это, а не индекс потребительских цен (ИПЦ), является показателем инфляции, которого ФРС придерживается при обсуждении политики. Дефлятор PCE в июне вырос на 4,0% по сравнению с годом ранее и на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Если исключить волатильные цены на продукты питания и энергоносители, основные цены выросли на 3,5% по сравнению с годом ранее и на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем. Ежемесячный рост как общих, так и базовых цен за последние несколько месяцев замедлился, что свидетельствует о том, что недавний всплеск инфляции начинает ослабевать.С точки зрения Федеральной резервной системы это оправдывает ее намерение сохранить относительно простую денежно-кредитную политику.

Между тем, на прошлой неделе ФРС объявила, что решила оставить процентные ставки и программу покупки активов без изменений. Тем не менее, ФРС намекнула, что, возможно, приближается тот день, когда он решит сократить или сузить программу покупки активов. В частности, в заявлении указано, что «с прогрессом в вакцинации и сильной политической поддержкой показатели экономической активности и занятости продолжали укрепляться.В секторах, наиболее пострадавших от пандемии, наблюдается улучшение, но они не восстановились полностью. Инфляция выросла, что в значительной степени связано с переходными факторами. Общие финансовые условия остаются благоприятными, частично отражая меры политики по поддержке экономики и притока кредитов домашним хозяйствам и предприятиям США ». Следовательно, ФРС заявила, что «экономика достигла прогресса» в достижении целей ФРС в отношении инфляции и безработицы, и что она «продолжит оценку прогресса на предстоящих заседаниях».Это означает, что, если все пойдет хорошо, ФРС может решить сократить покупку активов раньше, чем ожидалось ранее.

При этом ФРС отметила, что риски ухудшения экономики сохраняются. В частности, в нем говорится, что «развитие экономики продолжает зависеть от распространения вируса. Прогресс в области вакцинации, вероятно, продолжит уменьшать влияние кризиса общественного здравоохранения на экономику, но риски для экономических перспектив остаются ». Он сказал, что среди различных типов данных, которые он будет изучать при обсуждении политики, будет информация об общественном здравоохранении.Таким образом, вирус остается в центре внимания.

Для ФРС сейчас тяжелые времена. В конце концов, нынешний всплеск заражения COVID-19 как в Соединенных Штатах, так и во всем мире может иметь компенсирующие последствия для прогнозов инфляции. С одной стороны, резкий всплеск инфекций в ближайшие месяцы теоретически может оказать негативное влияние на экономическую активность в США, особенно на восстановление сектора услуг. Это, в свою очередь, вероятно, частично снизило бы инфляционное давление, которое мы сейчас наблюдаем.С другой стороны, всплеск инфекций в Азии может оказать разрушительное влияние на глобальные цепочки поставок, особенно если он приведет к сокращению мощностей азиатских заводов и портов. Это, в свою очередь, может обострить проблему нехватки ключевых компонентов и товаров, что приведет к дальнейшему инфляционному давлению в США и других странах.

Таким образом, можно утверждать, что вспышка может привести к своего рода стагфляции. То есть это может вызвать экономический застой вместе с более высокой инфляцией.Для ФРС это был бы наихудший из всех возможных миров, и выбор оптимальной политики значительно затруднил бы выбор. Более того, проблемы срыва цепочки поставок и потенциального ослабления спроса в США — это не только проблемы США. Они глобальны. Таким образом, неудивительно, что доходность глобальных облигаций в последнее время упала, поскольку инвесторы пересматривают свои ожидания роста на основных мировых рынках. В любом случае снижение доходности облигаций США говорит о том, что инвесторы не ожидают неминуемого сдвига в политике ФРС и что их все больше беспокоит рост, чем инфляция.

Что касается воздействия вируса на глобальные цепочки поставок, то произошло несколько событий, на которые стоит обратить внимание:

  • Ведущий японский производитель автомобилей остановил свою деятельность в Таиланде из-за резкого роста числа инфекций, а также из-за нехватки основных компонентов.
  • Хошимин во Вьетнаме ввел комендантский час по вечерам с 18:00. до 6 часов утра. Город является крупным центром производства недорогой одежды, текстиля и обуви.
  • Страх перед вариантом дельты привел к ограничениям для судов, пытающихся войти в азиатские и европейские порты.В результате около 100 000 торговых моряков застряли на кораблях, неспособных выполнить свои миссии. Это подрывает торговлю.
  • Сообщается, что всплеск инфекций в Индии и Юго-Восточной Азии привел к тому, что некоторые компании переместили заказы в Китай, что усугубило проблему нехватки товаров, производимых в Китае.
  • COVID-19 — не единственная проблема для глобальных цепочек поставок. Изменение климата, вероятно, является основной причиной множества катастрофических погодных явлений по всему миру, включая крупные наводнения в Германии и Китае, которые нарушили цепочки поставок.Кроме того, в результате кибератаки в Южной Африке были нарушены порты.

Перспективы фискальной политики США и ее влияние

Двухпартийная группа сенаторов США согласовала законопроект об инфраструктуре, который разрешает потратить около 1,2 триллиона долларов США в течение восьми лет на твердую инфраструктуру, такую ​​как транспорт. Часть этих денег уже утверждена, поэтому новых расходов меньше. Сенат проголосовал 67 против 32 за начало процесса внесения законопроекта.

Администрация Байдена стремилась получить двухпартийный законопроект, во многом из-за давления со стороны умеренных демократов, таких как Джо Манчин из Западной Вирджинии и Кирстен Синема из Аризоны, которые вместе с умеренными республиканцами участвовали в переговорах по законопроекту.Команда Байдена, вероятно, надеется, что после того, как законопроект об инфраструктуре будет принят двухпартийным образом, Манчин и другие умеренные демократы смогут проголосовать за более крупный законопроект на 3,5 триллиона долларов США, который многие демократы надеются пройти через процесс примирения, требуя поддержки только 50 сенаторов. Этот законопроект будет сосредоточен на других приоритетах расходов, включая здравоохранение, уход за детьми, образование и климат. Это, вероятно, будет частично финансироваться за счет более высоких налогов на корпорации и домохозяйства с высоким доходом, а также потенциального налога на выбросы углерода на импорт.В результате переговоров сумма этого счета может оказаться несколько ниже 3,5 триллиона долларов США. Тем не менее, это все равно будет серьезной инициативой по расходам. Прохождение потребует единодушия демократов в сенате.

Если оба законопроекта будут приняты, есть три потенциальных воздействия: влияние на бюджетный дефицит, который может повлиять на доходность облигаций и инфляцию; влияние на налоги, которое может повлиять на инвестиции и рост; и влияние на участие в рабочей силе, которое может повлиять на занятость и рост.

Сначала рассмотрим дефицит. На эти счета уйдут большие деньги, но в течение длительного периода. Более того, увеличение расходов будет частично компенсировано более высокими налогами. Таким образом, общее влияние увеличения годовых заимствований будет скромным по сравнению с размером экономики. Следовательно, не ожидается значительного воздействия на доходность облигаций или инфляцию, особенно если некоторые из мер приведут к увеличению участия в рабочей силе.

Во-вторых, налоги. При прочих равных, повышение налогов отрицательно сказывается на экономической активности.Но не все равно, и увеличение расходов компенсирует негативное влияние повышения налогов. Более важный вопрос заключается в том, окажет ли более высокая ставка корпоративного налога отрицательное влияние на корпоративные инвестиции. Мы знаем, что, когда корпоративная ставка была снижена в 2018 году, значительного роста инвестиций не произошло. Вместо этого дополнительный денежный поток корпораций был в значительной степени потрачен на обратный выкуп акций, что привело к росту цен на акции. Возможно, повышение корпоративной ставки не приведет к сокращению инвестиций. Скорее, это может отрицательно сказаться на ценах на акции.

Наконец, и это, возможно, наиболее важно, увеличение расходов призвано оказать положительное влияние на производительность и участие в рабочей силе. Исторически расходы на инфраструктуру ускоряли рост производительности за счет повышения эффективности экономики. Таким образом, счет за инфраструктуру теоретически может вызвать ускорение экономического роста, тем самым помогая окупиться. Другой более крупный счет расходов включает субсидии на уход за детьми, предназначенные для того, чтобы родители маленьких детей могли участвовать в рабочей силе.Опыт других стран показывает, что такие субсидии действительно оказывают положительное влияние на участие в рабочей силе, особенно среди женщин. Если так, это будет означать, что счет частично окупится. Расходы на образование предназначены для улучшения качества рабочей силы, потенциально повышая производительность. Естественно, дьявол кроется в деталях, и успех этих программ зависит от дизайна и исполнения.

Европа быстро растет без резкого роста инфляции

  • Экономика континентальной Европы во втором квартале восстановилась после сокращения как в четвертом квартале 2020 года, так и в первом квартале 2021 года.Во втором квартале вспышка ослабла, вакцинация ускорилась, а правительства ослабили ограничения, что привело к резкому увеличению расходов. Во втором квартале реальный (с поправкой на инфляцию) ВВП вырос на 8,2% в годовом исчислении по сравнению с предыдущим кварталом в еврозоне, состоящей из 19 членов, и на 7,8% в более крупном Европейском союзе (ЕС). Среди основных экономик среднегодовые темпы роста составили 6,1% в Германии, 3,6% во Франции, 11,2% в Италии и 11,7% в Испании. Особенно быстрый рост в Испании и Италии был связан с резким увеличением потребительских расходов, вероятно, в результате ослабления экономических ограничений.

    Отчет на прошлой неделе был опубликован на следующий день после того, как Соединенные Штаты сообщили о росте во втором квартале на уровне 6,5% в год. Таким образом, экономика Европы показала лучшие результаты, вероятно, благодаря внезапному быстрому росту потребительских расходов на услуги. Тем не менее, в отличие от Соединенных Штатов, экономика Европы работает ниже докандемического уровня. Однако большим сюрпризом стало то, что Германия росла медленнее, чем Европа в целом. Отчасти это, вероятно, произошло из-за сбоев в цепочке поставок и дефицита, которые в последнее время преследовали производственный сектор.Эти факторы также способствовали самому высокому уровню инфляции в Германии с 2008 года (подробнее об этом ниже).

    В будущем рост в текущем третьем квартале будет частично зависеть от того, как будет развиваться недавняя вспышка вируса и как реагируют правительства. В последнее время наблюдается всплеск инфекций в Испании, Франции, Нидерландах, Португалии, Греции и Кипре — во всех странах еврозоны. Однако пока Германии и Италии удалось избежать всплеска. Тем не менее, Хельге Браун, глава администрации канцлера Германии Меркель, сказал, что рост числа инфекций может резко возрасти в следующем месяце и привести к новым экономическим ограничениям, которые помешают восстановлению экономики.Хорошая новость заключается в том, что в Нидерландах и Испании вспышка, похоже, идет на убыль. Между тем, несмотря на рост инфляции, Европейский центральный банк сохраняет мягкую денежно-кредитную политику и выразил намерение продолжать эту политику в обозримом будущем.

  • Последние данные по инфляции потребительских цен в еврозоне предлагают две разные версии реальности. С одной стороны, в июне цены выросли на 2,2% по сравнению с годом ранее, что является самым высоким уровнем годовой инфляции с октября 2018 года.С другой стороны, цены упали на 0,1% с мая по июнь, первое снижение с ноября 2020 года. Таким образом, похоже, что рост европейской инфляции может замедлиться. Между тем, если исключить волатильные цены на продукты питания и энергоносители, основные цены выросли всего на 0,7% по сравнению с годом ранее и снизились на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем. Таким образом, в еврозоне вообще нет значительной базовой инфляции. Это помогает объяснить, почему руководители Европейского центрального банка (ЕЦБ) столь оптимистичны.

    По странам наблюдались существенные различия.Во Франции июньские цены выросли на 1,6% по сравнению с годом ранее и на 0,1% по сравнению с маем. В Италии июньские цены выросли на 0,9% по сравнению с годом ранее и снизились на 1,1% по сравнению с маем. В Испании июньские цены выросли на 2,9% по сравнению с годом ранее, но снизились на 1,2% по сравнению с маем.

    Наконец, Германия отличалась значительной инфляцией. В июне потребительские цены в Германии выросли на 3,1% по сравнению с годом ранее (самый высокий уровень с 2008 г.) и на 0,5% по сравнению с маем. Германия является крупнейшей экономикой еврозоны и традиционно имеет самую низкую инфляцию.Таким образом, последние цифры встревожили лидеров Германии. Глава немецкого Бундесбанка Йенс Вайдманн, член комитета по политике ЕЦБ, предупредил, что инфляция в Германии может вскоре достичь 5%, что является самым высоким показателем с момента появления евро. Однако есть особые обстоятельства, которые могут объяснить относительно высокую инфляцию в Германии. К ним относятся недавняя отмена прошлогоднего временного снижения налога на добавленную стоимость, введение нового налога на выбросы углерода и нехватка основных производственных ресурсов. Эти три фактора со временем уменьшатся, что, вероятно, приведет к снижению инфляции в Германии.В конце концов, похоже, что экономика Германии не перегревается. Заработная плата не растет резко. Таким образом, относительно высокая инфляция в Германии кажется преходящей.

Геополитика мешает торговле технологиями

Правительство США в последнее время увеличило количество китайских компаний, которым американские компании не могут продавать товары, в основном связанные с технологической продукцией. Цель состоит в том, чтобы наказать Китай за предполагаемые нарушения прав человека, а также не дать Китаю совершить технологический скачок, который может нанести ущерб экономической и национальной безопасности США.В то же время Китай в настоящее время сокращает количество технологических продуктов, которые нельзя импортировать, со 126 до 24. Это связано с тем, что Китай стремится дать местным компаниям возможность приобретать ресурсы, необходимые для того, чтобы стать более самодостаточными. Фактически, правительство Китая просто призвало отечественные компании увеличить зарубежные инвестиции в такие технологии, как искусственный интеллект и 5G. Правительство заявило, что китайские компании должны «использовать возможности зарубежных рынков цифровой инфраструктуры». Он заявил, что хочет поощрять «технологическую самостоятельность» и что для китайских компаний хорошо участвовать в «перестройке глобальной производственной цепочки и консолидировать преимущества страны в области развития».”

Учитывая озабоченность правительства США по поводу технологического симбиоза с Китаем, более вероятно, что зарубежные инвестиции Китая будут осуществляться в других странах, таких как Европа, Восточная Азия или Индия. Для американских компаний, которые хотят воспользоваться преимуществами огромного китайского рынка, эта геополитическая ситуация создает загадку. С одной стороны, они должны соблюдать санкции США. С другой стороны, в Китае теперь есть правила, которые наказывают компании, соблюдающие санкции США. Более того, если американские компании начнут снижать свою зависимость от китайских цепочек поставок, они рискуют обидеть правительство Китая и тем самым нанести ущерб своему положению на огромном китайском рынке.Для китайских компаний, которые хотят быть конкурентоспособными на мировом рынке и мирового класса, ограничения на взаимодействие с американскими компаниями проблематичны. Таким образом, вероятен поиск альтернативных источников интеллектуального капитала. Компании, базирующиеся за пределами США или Китая, оказываются посередине и должны идти по сложному пути, не желая обидеть ни одну из сторон.

Инфляция — источники, последствия и соответствующие меры политики

Недавно было написано несколько очень хороших учебников о том, как думать об инфляции в ближайшие месяцы.Но поскольку реакция на ежемесячные показатели инфляции цен, которые когда-либо превышают 2% в годовом исчислении, продолжает быть непропорционально тревожной, может оказаться полезной еще одна реакция.

Для оценки данных этой недели и продолжающихся споров об инфляции и «перегреве» экономики необходимо понимание как минимум четырех ключевых моментов:

  1. Источник инфляционного давления имеет решающее значение для оценки того, как политика должна реагировать. Инфляция, исходящая от рынка труда, потому что работники обладают достаточными возможностями для обеспечения повышения заработной платы, которое намного опережает долгосрочные возможности экономики по их обеспечению (то есть рост производительности), является единственным источником инфляции, который когда-либо должен стимулировать сдерживающую макроэкономическую политику. ответ (либо меньший бюджетный дефицит, либо более высокие процентные ставки).Именно этот тип инфляции вызывает беспокойство по поводу «перегрева».
  2. Другие источники инфляционного давления с гораздо большей вероятностью будут временными и, следовательно, не должны вызывать сдерживающих ответных мер политики.
    • Инфляция цен на сырьевые товары часто бывает нестабильной и в значительной степени определяется глобальными рынками. Такое повышение цен, вероятно, будет зависеть от идиосинкразических факторов, таких как погодные изменения, открытие нефтяных месторождений или быстрый рост крупных экономик за пределами Соединенных Штатов.Такая инфляция не должна вызывать сдерживающую реакцию. Такое повышение цен вызвано не экономическим «перегревом»; создание экономического «охлаждения» за счет сокращения бюджетного дефицита или повышения процентных ставок не остановит их, но нанесет большой побочный ущерб в результате замедления роста в Соединенных Штатах.
    • Инфляция, вызванная очень значительными изменениями относительных цен, также весьма вероятно будет носить временный характер, и на нее не следует реагировать сдерживающими мерами макроэкономической политики.
  3. Утверждение, что инфляция, происходящая из многих источников, не должна встречать сдерживающую политическую реакцию, не означает, что этот тип инфляции является хорошим или даже просто благоприятным. Такая инфляция часто действительно снижает уровень жизни типичных рабочих. Но для того, чтобы быть эффективной, антиинфляционная политика должна учитывать такие типы инфляции с помощью специальных мер, а не повсеместной жесткой макроэкономической экономии.
  4. Вторичные эффекты инфляции, которые начинаются за пределами рынка труда, но вызывают инфляцию, вызванную спиралями заработной платы и цен, крайне маловероятны, учитывая чрезвычайно слабую позицию на переговорах и леверидж типичного U.С. рабочие в последние десятилетия. Эта ухудшенная позиция на переговорах также предполагает, что уровень безработицы может достичь гораздо более низкого уровня, чем в прошлые десятилетия, прежде чем стимулировать рост заработной платы, достаточный для стимулирования чрезмерной инфляции цен.
Директивным органам необходимо следить за инфляцией заработной платы

По мере восстановления уровень безработицы падает, и рынки труда переходят в состояние «высокого давления», что является типичным рычагом воздействия на рабочих для достижения более быстрого роста заработной платы. В долгосрочной перспективе самый высокий средний устойчивый темп роста заработной платы, которого могут достичь работники, представляет собой сумму целевого показателя инфляции, установленного Федеральной резервной системой (в настоящее время 2%), и темпов потенциального роста производительности экономики, где производительность — это просто инфляция -корректированное значение дохода, получаемого за средний час работы в экономике. Потенциал производительность рост — это скорость роста, которая будет преобладать в условиях ограниченного рынка труда с низким уровнем безработицы. Для Соединенных Штатов этот показатель, вероятно, составляет примерно 1,5%. Таким образом, номинальная заработная плата может увеличиваться на 3,5% в год (целевой показатель инфляции цен на 2% плюс потенциальный рост производительности на 1,5%), не оказывая давления на инфляцию цен, которая может превысить 2%.

Чтобы понять, почему номинальная заработная плата должна расти так же быстро, как сумма роста производительности и целевого показателя инфляции ФРС, представьте, что и номинальная заработная плата, и производительность выросли на 2% за год.В этом сценарии почасовая оплата увеличивается на 2%, но количество, произведенное за каждый час работы — определение производительности — также увеличивается на 2%. Если затраты на рабочую силу вырастут на 2%, а объем производства увеличится на 2%, то затраты на единицу продукции (то есть цены) вообще не вырастут — инфляция составит 0%. Но текущий целевой показатель инфляции ФРС не равен нулю, это 2%. Этот целевой показатель означает, что рост номинальной заработной платы может быть на 2% выше, чем рост производительности в тренде, прежде чем затраты на рабочую силу (определяемые как заработной платой, так и производительностью) могут привести к тому, что инфляция превысит целевой показатель ФРС.

Теоретически, если макроэкономическая политика слишком экспансионистская (фискальная поддержка высока, а процентные ставки ФРС остаются низкими), то давление на рынках труда может подтолкнуть рост заработной платы выше этого долгосрочного целевого показателя в 3,5% в течение длительного периода времени. Но этот целевой показатель в 3,5% является долгосрочным средним целевым показателем — отдельные периоды, в которые заработная плата растет быстрее, чем 3,5%, не обязательно являются инфляционными. Например, рост заработной платы может превысить эту долгосрочную цель в течение некоторого периода после рецессии, когда она долгое время оставалась ниже этой цели.Долгосрочная цель означает, что рост заработной платы ниже целевого показателя усредняется с равными периодами роста выше целевого. В конце концов, лица, определяющие макроэкономическую политику, могут столкнуться с необходимостью охладить рынок труда, находящийся под высоким давлением, если рост заработной платы окажет сильное постоянное повышательное давление на цены в течение длительного периода времени.

Следует отметить три важных момента, касающихся инфляции, обусловленной заработной платой, и использования сдерживающей макроэкономической политики для борьбы с ней:

  1. Это было буквально неслыханным делом в Соединенных Штатах, по крайней мере, с 1970-х годов.Это не случайно — институциональная структура экономики США с тех пор настолько изменилась, что построить спираль заработной платы и цен на самом деле довольно сложно. Короче говоря, изменения в этих институциональных структурах заключаются в том, что политики демонтировали почти все оплоты переговорной силы и рычагов воздействия, которые у типичных рабочих были на рынках труда при ведении переговоров (даже косвенно) с работодателями. Учитывая эту крайне невыгодную позицию на переговорах, очень низкий уровень безработицы в течение очень долгого времени дает сильный толчок к росту заработной платы.
  2. Хотя никому не нравится инфляция, инфляция, вызванная быстрым ростом заработной платы, по определению не наносит ущерба чистому уровню жизни. На рынках труда, испытывающих сильное давление, когда заработная плата растет разумно, работники могут быть разочарованы тем, что повышение номинальной заработной платы не дает того, на что они рассчитывали, когда требовали, из-за последовавшего за этим быстрого роста цен. Но если повышение заработной платы ведет к росту цен, то это повышение не приведет к снижению уровня жизни. В очень широком диапазоне уровней безработицы более низкие уровни соответствуют тому, что номинальная заработная плата растет быстрее на каждый процентный пункт снижения безработицы, чем цены, а это означает, что рабочие выигрывают от ужесточения условий на рынке труда.
  3. Хотя проблема контроля над инфляцией не была актуальной в течение длительного времени, директивным органам следует хорошенько подумать о политических рычагах, которые можно использовать для более справедливого распределения жертв контроля над инфляцией, если такой контроль станет необходимостью в будущем. В настоящее время план, если появится инфляция цен, обусловленная заработной платой, состоит в том, чтобы сделать макроэкономическую политику более сдерживающей (в основном за счет более высоких процентных ставок), что снизит спрос на рабочую силу и ослабит инфляционное давление на рынке труда.В Соединенных Штатах такое замедление спроса традиционно означало, что некоторая небольшая часть работников полностью теряла работу, в то время как большая часть рабочей силы оставалась занятой (хотя и с меньшими возможностями для достижения повышения заработной платы). Другие страны ввели политику (в частности, разделение работы), которая распределяет более низкий спрос на рабочую силу на гораздо большее количество работников, сокращая часы работы очень большого пула рабочих, чтобы поглотить более низкий уровень спроса на рабочую силу, вместо того, чтобы полностью увольнять гораздо меньшее количество работников. рабочие.Есть много достоинств, которые могут понравиться в стратегии, которая более широко распространяет боль от снижения спроса на рабочую силу. Соединенным Штатам следует изо всех сил попытаться найти политические рычаги для реализации этой стратегии — например, путем предоставления дополнительных стимулов и поддержки для внедрения программ краткосрочных компенсаций в системе страхования по безработице.
Жесткая макроэкономическая политика не является подходящим инструментом для преодоления шоков предложения и относительных изменений цен

Инфляция иногда увеличивается даже без какого-либо повышательного давления со стороны рынка труда.Одним из примеров были первые пять лет восстановления после Великой рецессии 2008–2009 годов. С середины 2009 г. по середину 2014 г. затраты на рабочую силу в единице продукции выросли на 0%, а цены выросли на 0,8% в годовом исчислении. В этом случае все (по общему признанию умеренное) повышательное давление на цены было вызвано увеличением нормы прибыли. Эта норма прибыли может вырасти на именно потому, что рынок труда был настолько поврежден Великой рецессией, что рост заработной платы замедлился до минимума. Если бы ФРС отреагировала на это ценовое давление повышением процентных ставок, чтобы замедлить рост спроса, рост заработной платы упал бы еще больше.

Самый известный набор ценовых давлений, который исходит не от рынка труда — и, следовательно, должны в основном игнорироваться разработчиками макроэкономической политики — это цены на продукты питания и энергоносители, на которые сильно влияют мировые рынки, а не только рынки США. (не говоря уже о рынке труда США). На них также влияют идиосинкразические факторы, такие как погода и открытие новых нефтяных месторождений. Усилия по сдерживанию скачков цен в этих секторах с помощью мер по охлаждению рынка труда в США были бы чрезвычайно неэффективными и нанесли бы большой побочный ущерб США.С. рабочие. (Признание разницы между типами инфляции лежит в основе концепции «базовой» инфляции — инфляции, которая снижает цены на продукты питания и энергию.)

Часто практика исключения цен на продукты питания и энергоносители при обсуждении надлежащей позиции макроэкономической политики подвергается критике на том основании, что она представляет собой сбор данных. «Удаление секторов с высокой инфляцией, конечно, заставляет инфляцию казаться более низкой» — это распространенное воздержание от критики основных показателей инфляции.Однако сосредоточение внимания на базовой инфляции для принятия решений о правильной политике макроэкономической политики — это абсолютно правильный поступок. Более того, инфляция цен на продукты питания и энергоносители обычно не превышает базовую инфляцию, она просто более волатильна. Действительно, в течение долгих периодов времени базовая инфляция была значительно выше, чем инфляция, которая включает цены на продукты питания и энергоносители. В эти периоды редко возникают жалобы на снижение цен на продукты питания и энергоносители.

Изменения относительных цен приводят только к временному увеличению инфляции

Недавний пример инфляции, явно не вызванной перегревом рынка труда, можно увидеть в данных по индексу потребительских цен (ИПЦ) за май 2021 года, который вырос на 0.6% в месяц. Большая часть измеренного ускорения инфляции в годовом исчислении была связана с простой арифметической причудой сравнения цен в мае 2021 года с ценами в мае 2020 года, в месяц, когда огромные отрасли экономики США практически остановились из-за COVID-19. Помимо этой (очень большой) причуды, наибольший вклад в общий рост инфляции внесла чрезвычайно быстрая инфляция цен на подержанные автомобили, которые по определению в прошлом создавались трудом. Очевидно, что рост цен в этом секторе в мае не мог быть вызван условиями на рынке труда в мае.Не имело смысла реагировать на скачок цен на подержанные автомобили повышением процентных ставок.

Еще один пример можно увидеть за годы до шока COVID-19. Во время восстановления и роста экономики после Великой рецессии стоимость жилья постоянно росла быстрее, чем общая инфляция. Жилье действительно зависит, по крайней мере в некоторой небольшой части, от текущей стоимости производства, которая частично зависит от условий на рынке труда. Однако стоимость жилья также зависит от многих факторов, помимо давления со стороны рынка труда.В Соединенных Штатах, например, совокупная инфляция цен на жилье вызвана подмножеством городов, в которых спрос на жилье превышает объем строительства новых домов. Рост предложения, в свою очередь, в основном сдерживался на слишком низком уровне из-за ряда ограничений и правил зонирования, не связанных с условиями на рынке труда.

Повышение относительной цены на жилье, конечно, сначала окажет некоторое повышательное давление на среднюю инфляцию. Со временем, когда расходы на жилье будут составлять все больше доходов домохозяйств, расходы на другие статьи будут сокращены; цены в этих секторах должны, следовательно, столкнуться с некоторым понижательным давлением, что позволит сохранить средний уровень инфляции на уровне целевого показателя ФРС.Но реагировать на любое повышательное давление на общую инфляцию, вызванное значительным изменением относительных цен (например, ростом стоимости жилья), путем введения более жесткой макроэкономической политики было бы бессмысленно.

Та же самая логика верна для больших изменений цен, вызванных концентрацией рынка и монополизацией. Монополии обычно устанавливают более высокие цены, чем фирмы на более конкурентных рынках. Эти монопольные цены оказывают давление на бюджеты домохозяйств и наносят ущерб экономической эффективности, но они не вызывают общей инфляции, в основном потому, что более высокие относительные цены, вызванные монополизацией, сокращают ресурсы, которые домохозяйства должны тратить в немонополизированных секторах, и это снижение спроса снижает рост цен в эти секторы.Надлежащим инструментом политики для уменьшения вреда, наносимого монополиями, устанавливающими завышенные относительные цены, является политика в области конкуренции, а не ограничивающая макроэкономическая политика.

Даже болезненная инфляция не всегда требует вмешательства ФРС

Приведенные выше аргументы о том, что инфляция, вызванная влияниями вне рынка труда, не должна встречать ответные меры макроэкономической политики, могут заставить людей думать, что мы утверждаем, что такая инфляция благоприятна или даже хороша.Это не наш аргумент.

Скачок цен на продукты питания, вызванный, например, событиями за рубежом, снижает покупательную способность домохозяйств в США и делает их беднее. Директивным органам следует посмотреть, можно ли что-нибудь сделать, чтобы облегчить это, например, устраняя потенциальные узкие места в производстве продуктов питания. Директивным органам, безусловно, следует использовать налогово-бюджетную политику для передачи ресурсов — например, увеличения пособий по талонам на питание — для уменьшения ущерба, который шок цен на продукты питания наносит наиболее уязвимым слоям населения. Но повсеместные усилия по ослаблению роста спроса в США в масштабах всей экономики.С. не сможет эффективно бороться со скачком цен на продукты питания, вызванным глобальным влиянием, и нанесет побочный ущерб, замедляя рост рабочих мест и заработной платы во всех других секторах экономики.

Более того, большие изменения относительных цен, таких как стоимость жилья, часто являются реакцией на реальный дефицит, а не результатом перегрева экономики. Лучшим политическим ответом были бы меры, которые уменьшили бы эту нехватку, например, путем строительства большего количества государственного жилья и изменения нормативных требований, чтобы стимулировать строительство большего количества частного сектора.В конкретном случае с жильем повышение процентных ставок в ответ на инфляцию стоимости жилья на самом деле приведет к обратному результату. Жилищное строительство является капиталоемким и, как правило, финансируется за счет заемных средств. Увеличение стоимости этого долга за счет повышения процентных ставок, вероятно, приведет к сокращению объемов строительства, что еще больше усугубит дисбаланс спроса и предложения в секторе и приведет к ускорению жилищной инфляции.

Ничто в доводах против о реакции макроэкономической политики на некоторые источники инфляции не отрицает, что инфляция может нанести ущерб жизненному уровню.Вместо этого он просто утверждает, что макроэкономическая политика на самом деле не направлена ​​на устранение некоторых источников инфляции, и использование жесткой макроэкономической экономии для подавления таких источников инфляции повлечет за собой слишком высокие сопутствующие издержки. Однако стоит отметить, что распространенное мнение о том, что инфляция механически приводит к снижению покупательной способности рабочих один к одному, часто ошибочно. Рост номинальной заработной платы обычно относительно быстро реагирует на более высокую инфляцию. На рисунке A показана трехлетняя скользящая средняя почасовой заработной платы и запаздывающей инфляции в индексе цен для расходов на личное потребление (PCE).Корреляция между ними почти равна 1, что означает, что в среднем заработная плата относительно быстро адаптируется к изменениям инфляции.

Рост номинальной заработной платы изменяется в соответствии с запаздывающей инфляцией: трехлетняя скользящая средняя почасовой оплаты труда и инфляция PCE, 1948–2019 гг.
Год Компенсация в час y = 0,9865x — 0,0158
1951 4,92% 2,41%
1952 5.93% 3,35%
1953 6,37% 3,39%
1954 4,98% 1,40%
1955 4,38% 0,85%
1956 4,31% 1.08%
1957 4,96% 1.81%
1958 4,87% 2,46%
1959 4.45% 2,30%
1960 3,94% 1.83%
1961 3,63% 1,39%
1962 3,39% 1,28%
1963 3,35% 1,13%
1964 3,99% 1,27%
1965 4,04% 1,36%
1966 4.49% 1.81%
1967 4,68% 2,16%
1968 5,98% 2,98%
1969 6,64% 3,64%
1970 7,53% 4,36%
1971 7,16% 4,48%
1972 6,95% 4,11%
1973 6.38% 4,35%
1974 7,12% 6,40%
1975 7,87% 8,04%
1976 8,19% 8,08%
1977 7,55% 6,78%
1978 7,33% 6,32%
1979 7,79% 7,45%
1980 8.90% 8,87%
1981 9,40% 9,54%
1982 9,03% 8,43%
1983 7,01% 6,26%
1984 5,54% 4,53%
1985 4,82% 3,84%
1986 5,05% 3,15%
1987 4.87% 2,92%
1988 4,84% 3,06%
1989 4,22% 3,79%
1990 4,55% 4,22%
1991 4,40% 4,03%
1992 5,00% 3,47%
1993 3,80% 2,83%
1994 2.92% 2,41%
1995 2,28% 2,23%
1996 3,21% 2,11%
1997 3,79% 1,99%
1998 4,53% 1,56%
1999 4,51% 1,34%
2000 5,36% 1,59%
2001 4.93% 1,97%
2002 4,04% 1,91%
2003 2,97% 1,73%
2004 3,11% 1,92%
2005 3,68% 2,43%
2006 4,05% 2,69%
2007 4,22% 2,70%
2008 4.01% 2,75%
2009 2,96% 1,82%
2010 1,96% 1,54%
2011 1,72% 1,39%
2012 2,16% 2,05%
2013 1,93% 1,93%
2014 2,17% 1,57%
2015 2.37% 1.01%
2016 2,50% 0,91%
2017 2,63% 1.01%
2018 2,61% 1,65%
2019 3,30% 1,80%
ChartData Загрузить данные

Приведенные ниже данные можно сохранить или скопировать непосредственно в Excel.

Данные, лежащие в основе рисунка.

Источник: Авторский анализ данных Национальных счетов доходов и продуктов (NIPA) Бюро экономического анализа (таблицы 2.1, 2.4.4 и 6.9B – 6.9D). PCE означает расходы на личное потребление.

Такая быстрая корректировка роста заработной платы с учетом инфляции цен не подходит для низкооплачиваемых рабочих. На рисунке B показан коэффициент корреляции между трехлетним скользящим средним инфляции PCE и номинальным ростом заработной платы для 10-го, 20-го, 50-го и 90-го процентилей США.С. Распределение заработной платы. Давно замечено, что на заработную плату в нижней части распределения сильно влияют явно политические решения — в основном размер федеральной минимальной заработной платы. Учитывая это, неспособность этих заработных плат быстро адаптироваться к запаздывающей инфляции вряд ли станет шоком. Может показаться удивительным видеть, что медианная заработная плата почти полностью адаптируется к запаздывающей инфляции цен.

Почасовая заработная плата внизу не растет быстро после ускорения инфляции
Процентиль Коэффициент корреляции
10-я 0.63
20-я 0,84
50-я 1
90-я 1,06
ChartData Загрузить данные

Приведенные ниже данные можно сохранить или скопировать непосредственно в Excel.

Данные, лежащие в основе рисунка.

Источник : Авторский анализ данных Национальных счетов доходов и продуктов (NIPA) Бюро экономического анализа (Авторский анализ данных BEA NIPA, таблица 2.4.4) и Библиотеки данных State of Working America Института экономической политики (EPI). PCE означает расходы на личное потребление.

Наконец, стоит отметить, что этот слишком простой анализ не означает, что , а не , означает, что инфляция всегда механически снижает рост заработной платы для 10-го и 20-го процентилей. Например, инфляция цен (с запаздыванием) могла быть вызвана, в свою очередь, ростом заработной платы в прошлом. Но этот анализ может помочь напомнить нам, что цены редко изменяются сами по себе, и поэтому вывод о том, что уровень жизни падает один к одному с ростом инфляции, был бы неверным.В конце концов, рост заработной платы является результатом переговоров (явных и неявных) между работниками и работодателями, и обе стороны хорошо осведомлены о том, что произошло с инфляцией цен в недавнем прошлом, когда они заключают сделки.

Инфляция — даже если она не исходит от рынка труда — это еще не все боль

Общественность во многом опасается инфляции. По большей части этот страх является рациональным: при прочих равных условиях инфляция снижает покупательную способность текущего дохода.Но когда инфляция неожиданно повышается или понижается, имеет также другие распределительные последствия, и не все из них плохи. Например, неожиданная инфляция имеет тенденцию передавать богатство от кредиторов к должникам.

Рассмотрим на примере жилищной ипотеки. Процентные ставки по такой ипотеке устанавливаются банками с учетом ожидаемой инфляции. Когда инфляция растет и, как ожидается, продолжит расти, процентные ставки выше; когда инфляция низкая и ожидается, что она останется такой, процентные ставки будут ниже.Резкое снижение инфляции в период с конца 1970-х годов по сегодняшний день, безусловно, является единственной главной причиной, по которой процентные ставки по ипотечным кредитам для домашних хозяйств в США так сильно упали в тот период. Если домохозяйство взяло ипотечный платеж с процентной ставкой 4%, когда инфляция составляла 2%, то эффективная реальная (с поправкой на инфляцию) процентная ставка составляла 2% (номинальная процентная ставка 4% минус 2% инфляции). Но если инфляция неожиданно подскочит до 3%, реальная процентная ставка упадет до 1%. Заемщик будет выплачивать банку поток процентов по ипотеке, имеющий меньшую покупательную способность, чем ожидали стороны на момент подписания контракта.Рост инфляции делает ипотеку менее обременительной для домохозяйства и менее прибыльной для банка.

Этот же процесс работает в обратном порядке. Если вместо неожиданного роста с 2% до 3% инфляция неожиданно упадет с 2% до 1%, то реальная процентная ставка по ипотеке вырастет до 3%, что приведет к более высоким платежам от заемщика банку по инфляции. -корректированные сроки. Таким образом, неожиданное снижение инфляции представляет собой переход от должников к кредиторам. Неожиданное падение инфляции, увеличившее реальное бремя долга домохозяйств, стало фактором, способствовавшим замедлению выхода из Великой рецессии.Это ключевая причина того, почему так важно, чтобы лица, определяющие макроэкономическую политику (в основном ФРС), обеспечили, чтобы их заявленный целевой показатель инфляции был симметричным : так же важно, чтобы рост цен не падал ниже целевого уровня в течение длительного периода времени, как и чтобы гарантировать, что рост цен не поднимется выше целевого значения в течение длительного периода времени. Один недооцененный аспект большого неожиданного эпизода инфляции в 1970-х и начале 1980-х годов заключается в том, что он обеспечил большие переводы средств должникам — в основном держателям ипотечных кредитов — в течение этого десятилетия.Эта неожиданная удача для владельцев ипотечных кредитов, вероятно, сыграла огромную роль в оценке многими людьми преимуществ домовладения.

Наконец, распространенное утверждение о пагубных последствиях инфляции состоит в том, что она наносит ущерб людям с «фиксированным доходом». Классический архетип, созданный для описания таких людей, — пенсионеры с низким доходом. Но подавляющее большинство доходов пенсионеров поступает от выплат по социальному обеспечению, которые полностью индексируются с учетом инфляции, особенно для пенсионеров с низким и низким уровнем доходов. Социальное обеспечение обеспечивает 90% дохода четверти семей пенсионеров с самым низким доходом и не менее половины всего дохода более чем половине всех семей пенсионеров.Пенсионеры с более высокими доходами и богатством обычно вкладывают средства в инструменты (облигации и акции), которые обычно видят более высокую доходность по мере роста инфляции. Пенсионеры, которые держали все свои активы в наличных деньгах, действительно увидели бы, как инфляция разъедает их богатство, но очень немногие домохозяйства хранят большую часть своего богатства в наличных деньгах (по очень веской причине).

Может ли инфляция, которая начинается вне рынка труда, стать движущей силой рынка труда?

Эпизод спирали заработной платы и цен, начавшийся в 1970-х годах, стал путеводной звездой для людей, которые неявно утверждают, что любой всплеск инфляции — даже если его источником не является давление на рынок труда — должен встречать подавляющую реакцию со стороны разработчиков макроэкономической политики.Стандартное повествование об инфляции 1970-х годов заключается в том, что, хотя спровоцировало скачками цен на нефть (глобальные события — война Судного дня 1973 года и иранская революция 1979 года привели к удвоению цен на нефть, а затем снова удвоению в течение 1970-х годов), она затем началась спираль заработной платы и цен на рынке труда, когда более высокие цены заставили рабочих требовать более высокую заработную плату и более высокую заработную плату, что привело к увеличению затрат на производство и так далее.

В этом рассказе только председатель ФРС Пол Волкер решил подавить инфляцию с помощью устойчивого повышения процентных ставок — любой ценой с точки зрения более высокой безработицы и замедленного роста заработной платы — сломало спираль.Урок, извлеченный из этого эпизода, часто заключается в том, что даже инфляция, которая не начинается на рынке труда, может стать управляемой рынком труда, и что необходимы решительные меры, чтобы сдержать ее, когда это произойдет.

Это повествование крайне неполно, и уроки, извлеченные из него, явно неверны. Более того, эти выводы неприменимы к институциональной структуре экономики США сегодня по нескольким причинам.

Вторичные эффекты инфляции, обусловленной рынком труда, маловероятны в сегодняшней экономике

Повествование неполное, потому что оно не может контекстуализировать U.Экономика С. как бы столкнулась с первым ценовым шоком на нефть. В течение почти 30 лет до резкого скачка цен на нефть 1973 года у рабочих США наблюдалось повышение годовой заработной платы в среднем более чем на 2%, поскольку рост заработной платы отслеживал рост производительности труда в масштабах всей экономики, который был быстрым в историческом плане. В 1965–1969 годах уровень безработицы в среднем составлял менее 4%, а затем упал до 3,2%. Короче говоря, американские рабочие формировали ожидания роста заработной платы, исходя из предположений, что рост производительности превысит 2% и что их заработная плата будет расти одновременно с этим.

Помимо этих глубоко укоренившихся устремлений о росте заработной платы, институциональная структура экономики США давала типичным работникам рычаги воздействия и переговорные возможности для их надежного достижения. Уровень безработицы в период с 1949 по 1973 год удерживался ниже оценок «естественного уровня» (считалось, что самый низкий уровень безработицы может обойтись без разжигания инфляции) в совокупности на 15 процентных пунктов. Показатели профсоюзов в частном секторе в среднем превышали 30%. . Федеральная минимальная заработная плата неуклонно росла, почти синхронно с ростом производительности в период с 1938 по 1968 год.Конкуренция со стороны импорта из стран с низкой заработной платой была минимальной. Максимальные предельные налоговые ставки в течение большей части периода были значительно выше 50%, что серьезно подорвало стимул для владельцев капитала и корпоративных менеджеров вести жесткую торговлю, чтобы забрать себе все до последней части прибыли фирмы.

Кроме того, скачки цен на нефть 1973 и 1979 годов были не единственными потрясениями, нанесенными экономике; также произошло значительное замедление роста производительности. Это снижение производительности — одна из наименее понятых основных экономических тенденций последних 50 лет.Какой бы ни была причина, он вдвое сократил самый быстрый устойчивый рост заработной платы, который можно было обеспечить работникам. Поскольку данные о производительности настолько непостоянны, потребовались годы, чтобы осознать это замедление производительности, поэтому рабочие продолжали торговаться, как если бы старая тенденция роста производительности на 2% продолжалась.

Рабочие и владельцы капитала пытались преодолеть экономический ущерб от шока цен на нефть друг другу, повышая требования к номинальной заработной плате и повышая цены соответственно. Они оба также предполагали, что ущерб от потрясения быстро исчезнет благодаря быстрому росту производительности.Что так удивительно в эпизоде ​​с выгодной позиции 50 лет спустя, так это то, что у рабочих была хоть какая-то способность эффективно участвовать в этом распределительном конфликте. Сегодня сочетание внешнего шока и снижения производительности просто привело бы к более низкому пути роста заработной платы, а не к спирали заработной платы и цен, когда рабочие могли бы быстро реагировать на повышение цен, требуя и получая более высокую заработную плату. Часто говорят, что этот период характеризовался «трудовой воинственностью». Это описание достаточно точное: U.S. Labor яростно сопротивлялась снижению уровня жизни, вызванному инфляцией (и более низким ростом производительности), и их сопротивление способствовало возникновению спирали заработной платы и цен. Считается, что этот период не характеризовался «воинственностью капитала» отчасти потому, что капитал эффективно защищает свои доходы во все периоды.

Роль роста производительности как антиинфляционного буфера часто игнорируется

При прочих равных, увеличение роста производительности на каждый процентный пункт снижает инфляцию на процентный пункт.Важным фактором инфляционного давления стало неожиданное снижение роста производительности более чем на процентный пункт в начале 1970-х годов и его низкий уровень на протяжении десятилетий. В сегодняшней экономике США такое замедление производительности маловероятно. Фактически, рост производительности может начать значительно расти по мере того, как рынки труда сужаются. В годы, предшествовавшие рецессии COVID-19, чрезвычайно слабый рост производительности начал укрепляться, поскольку уровень безработицы продолжал падать, а рост заработной платы начал умеренно ускоряться.Долгое время считалось, что рост затрат на рабочую силу является для фирм мощным стимулом к ​​инвестированию в трудосберегающее капитальное оборудование и процессы (то есть поиск мер по повышению производительности). Доказательства, подтверждающие эту точку зрения, убедительны (если не полны).

Ключевая роль более быстрого роста производительности в смягчении инфляционного давления подчеркивает, что макроэкономическая политика, направленная против жесткой экономии, не может быть единственной антиинфляционной стратегией. Если, например, государственные инвестиции могут стимулировать рост производительности, они могут стать разумной среднесрочной антиинфляционной политикой.Доказательства государственных инвестиций и роста производительности убедительны. Такие инвестиции составляют значительную часть американского плана занятости и американского семейного плана администрации Байдена. Призывы отказаться от этих предложений во имя предотвращения перегрева экономики никоим образом не имеют смысла (среди прочего, эти планы полностью оплачиваются повышением налогов, что должно развеять большинство опасений по поводу перегрева), но потенциал этих предложений для усиления анти -инфляционный рост производительности — недооцененная причина, по которой такие макроэкономические инвестиции являются разумными.

Ухудшение переговорной способности рабочих является ключом к ясной антиинфляционной политике

Необходимость учитывать институциональный контекст экономики при оценке инфляционных рисков не относится только к вопросу о том, может ли инфляция извне рынка труда спровоцировать инфляцию, обусловленную рынком труда. Это также относится к вопросам о том, как может снизиться безработица до того, как рынки труда действительно окажутся под «высоким давлением» и смогут обеспечить рост заработной платы, превышающий рост производительности, и насколько быстро инфляция цен последует за ужесточением рынка труда.

Короче говоря, перспектива краткосрочного «перегрева» — это не просто вопрос того, насколько экспансионистской является текущая макроэкономическая политика. Это также вопрос того, насколько надежны институты, которые позволяют типичным американским работникам торговаться о более высокой заработной плате на равных условиях с работодателями. Низкий уровень безработицы и экспансионистская макроэкономическая политика во многом помогают уравновесить это игровое поле, но другие институты и стратегии будут определять, какой именно уровень безработицы соответствует тому, какой уровень роста заработной платы.Поскольку институты, поддерживающие переговорные позиции американских рабочих, в последние десятилетия сильно деградировали, вполне вероятно, что потребуется довольно низкий уровень безработицы, чтобы вызвать рост заработной платы, превышающий платежеспособность экономики в течение любого длительного периода времени.

Заключение

Причины и последствия инфляции могут быть сложными, и политика, подходящая для борьбы с некоторыми вариантами инфляции, не подходит для борьбы с другими. Совершенно очевидно, что большие скачки инфляции вверх вызывают беспокойство у типичного U.С. хоз. В прошлом политики слишком часто реагировали на это беспокойство, обращаясь к одному антиинфляционному инструменту, который они знали лучше всего: к проведению более жесткой макроэкономической политики. Этот ответ часто бывает плохо нацеленным и всегда влечет за собой большие затраты. Нам нужно более разумное обсуждение инфляции и того, что с ней делать.

% PDF-1.4 % 362 0 объект > эндобдж xref 362 105 0000000016 00000 н. 0000003437 00000 н. 0000003626 00000 н. 0000003653 00000 п. 0000003700 00000 н. 0000003736 00000 н. 0000004025 00000 н. 0000004135 00000 п. 0000004245 00000 н. 0000004355 00000 п. 0000004465 00000 н. 0000004575 00000 п. 0000004685 00000 н. 0000004795 00000 н. 0000004905 00000 н. 0000005015 00000 н. 0000005125 00000 н. 0000005235 00000 п. 0000005345 00000 п. 0000005455 00000 н. 0000005565 00000 н. 0000005675 00000 н. 0000005785 00000 н. 0000005895 00000 н. 0000005974 00000 п. 0000006051 00000 н. 0000006130 00000 н. 0000006209 00000 н. 0000006288 00000 п. 0000006367 00000 н. 0000006446 00000 н. 0000006525 00000 н. 0000006604 00000 н. 0000006683 00000 н. 0000006762 00000 н. 0000006841 00000 н. 0000006920 00000 н. 0000006999 00000 н. 0000007078 00000 н. 0000007157 00000 н. 0000007236 00000 п. 0000007315 00000 н. 0000007393 00000 н. 0000007471 00000 н. 0000007549 00000 н. 0000007627 00000 н. 0000007705 00000 н. 0000007783 00000 н. 0000007861 00000 п. 0000007939 00000 п. 0000008017 00000 н. 0000008095 00000 н. 0000008173 00000 н. 0000008251 00000 н. 0000008329 00000 н. 0000008406 00000 п. 0000008515 00000 н. 0000009294 00000 н. 0000009730 00000 н. 0000010261 00000 п. 0000010627 00000 п. 0000010705 00000 п. 0000011333 00000 п. 0000011762 00000 п. 0000014148 00000 п. 0000020489 00000 н. 0000024459 00000 п. 0000029289 00000 п. 0000029347 00000 п. 0000029490 00000 н. 0000029575 00000 п. 0000029660 00000 п. 0000029751 00000 п. 0000029890 00000 н. 0000030043 00000 п. 0000030211 00000 п. 0000030365 00000 п. 0000030519 00000 п. 0000030695 00000 п. 0000030799 00000 п. 0000030935 00000 п. 0000031113 00000 п. 0000031250 00000 п. 0000031420 00000 п. 0000031584 00000 п.

Отставить комментарий

Обязательные для заполнения поля отмечены*