В некоторых странах наблюдается обратный инфляции процесс: В некоторых странах наблюдается обратный инфляции процесс

Содержание

Концепция реализации денежно-кредитной политики — Центральный банк Республики Узбекистан

Главная
Денежно-кредитная политика
Концепция реализации денежно-кредитной политики

11503

Подписаться по RSS

Дата обновления: 21 Май 2021, 21:56

Концепция развития и осуществления денежно-кредитной политики Центрального банка Республики Узбекистан на среднесрочную перспективу

I. Введение

Начало реализации в 2017 году нового курса реформирования и развития экономики страны, направленного на экономическую либерализацию и преимущественное использование рыночных механизмов макроэкономического регулирования, предопределило вектор развития банковской системы и приоритеты в сфере денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу.

Одним из ключевых решений в данном направлении стали практические шаги по поэтапной либерализации внутреннего валютного рынка с внедрением рыночных принципов формирования обменного курса национальной валюты.

Принципиально новый режим курсообразования, в свою очередь, создаёт необходимую основу для дальнейшего совершенствования денежно-кредитной политики путём концентрации основного внимания и усилий Центрального банка исключительно на обеспечение стабильности уровня цен на внутреннем рынке.

С другой стороны, успешное завершение процесса валютной либерализации и необратимость данных реформ, во многом, обуславливается эффективностью проводимой денежно-кредитной политики, а также мерами по укреплению финансовой устойчивости коммерческих банков и развития банковской системы республики в целом.

Соответственно, вслед за Указом Президента Республики Узбекистан №УП-5177 «О первоочередных мерах по либерализации валютной политики» было принято Постановление Президента Республики Узбекистан №ПП-3272 «О мерах по дальнейшему совершенствованию денежно-кредитной политики» и одобрен Комплекс мер по дальнейшему совершенствованию денежно-кредитной политики в период на 2017-2021 годы и поэтапному переходу к режиму инфляционного таргетирования.

Следующим важным шагом стало принятие Указа Президента Республики Узбекистан №УП-5296 «О мерах по коренному совершенствованию деятельности Центрального банка Республики Узбекистан» от 9 января 2018 года, в соответствии с которым приоритетной целью деятельности Центрального банка определено обеспечение стабильности уровня цен. Кроме того, данный документ предусматривает укрепление независимости и развитие институциональной базы Центрального банка.

В складывающихся новых макроэкономических реалиях в период трансформации и пересмотра основных подходов к проведению экономической политики решающее значение приобретают правильное восприятие и поддержка со стороны населения качественных преобразований в денежно-кредитной сфере, а также доверие и ожидания бизнес-сообщества.

Концепция развития и осуществления денежно-кредитной политики Центрального банка Республики Узбекистан на среднесрочную перспективу разработана с учетом главенствующей роли коммуникационного канала в формировании общественного мнения и практическом применении режима инфляционного таргетирования.

II. Роль денежно-кредитной политики в обеспечении макроэкономической стабильности и развития

Сохранение устойчивости цен служит залогом макроэкономической и социальной стабильности в стране и обязательным условием продвижения экономических реформ и успеха программ социально-экономического развития республики. Низкая и стабильная инфляция является важнейшим условием обеспечения сбалансированного роста экономики, повышения конкурентоспособности производства и уровня жизни населения. Поэтому снижение и стабилизация темпов роста цен должны стать одним из важных приоритетов государственной экономической политики.

При этом стабильно низкий уровень инфляции стимулирует экономическое развитие посредством создания необходимых условий для трансформации сбережений населения и юридических лиц в долгосрочные инвестиции, а также обеспечения наиболее эффективного распределения имеющихся экономических ресурсов вследствие нивелирования влияния ценовых искажений на рынке.

Изучение опыта ведущих центральных банков развитых и развивающихся стран, а также результаты исследований международных финансовых институтов указывают на безусловный приоритет цели по обеспечению стабильности цен на внутреннем рынке при проведении денежно-кредитной политики. Вместе с тем, последовательность, сроки и методы проведения денежно-кредитной политики могут отличаться по странам в силу отличительных свойств и структуры экономики.

Согласно действующему закону «О Центральном банке Республики Узбекистан» основной целью Центрального банка является обеспечение стабильности национальной валюты. При этом, понятие «стабильность национальной валюты» может быть интерпретирована как стабильность обменного курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам, так и стабильность её внутренней покупательской способности.

В условиях свободного формирования обменного курса, изменение которого подвержено как внутренним, так и внешним факторам, стабильность национальной валюты обеспечивается посредством поддержания её внутренней покупательской способности. При этом роль свободного плавающего обменного курса заключается в выполнении им функции внутреннего стабилизатора экономики. Другими словами, в условиях наступления внешних шоков или трудностей, связанных с платежным балансом, адекватное изменение обменного курса будет стимулировать экспортеров и производителей импортозамещающей продукции.

В то же время, в целях четкого определения и недопущения двусмысленной интерпретации приоритетной цели Центрального банка при разработке и реализации денежно-кредитной политики предусматривается внесение соответствующих изменений в действующее законодательство.

Важно отметить, что ценовая стабильность не подразумевает нулевую или негативную инфляцию. Под ценовой стабильностью понимается небольшой рост потребительских цен, а не их неизменность. На первый взгляд постоянная неизменность цен может показаться наилучшим условием, однако, низкий и положительно стабильный уровень инфляции является более благоприятным условием для эффективного функционирования экономики.

III. Методы и механизмы осуществления денежно-кредитной политики (важность перехода к инфляционному таргетированию)

Достижение цели по обеспечению стабильности уровня цен на внутреннем рынке требует наличия четкой стратегии и подробного плана реализации мер денежно-кредитной политики, а также набора эффективных инструментов и действенных механизмов их применения для достижения поставленных целевых параметров.

Международная практика применения режимов денежно-кредитной политики

Наиболее распространенными методами денежно-кредитной политики, применявшимися большинством центральных банков развитых и развивающихся стран мира, являются инфляционное таргетирование, монетарное таргетирование, таргетирование валютного курса, режим без номинального якоря и др. Хотя конечной целью является достижение целевого уровня или диапазона инфляции, данные методы различаются, в основном, в зависимости от использования оперативных и промежуточных целей.

Монетарное таргетирование

Данный метод осуществления денежно-кредитной политики подразумевает достижение стабильности цен посредством контролирования изменения денежных агрегатов, объемов резервных денег и денежной массы. Успешная реализация этой стратегии обусловливается наличием устойчивой взаимосвязи между инфляцией и денежными агрегатами. При этом, цели по инфляции достигаются посредством поддержания объемов денежных агрегатов на соответствующем целевом уровне. Монетарное таргетирование активно применялось в 1970-е и 1980-е годы в США, Канаде, Соединенном Королевстве, Германии, Швейцарии и других развитых странах.

Тем не менее, эффективное применение данного метода начало постепенно усложняться в связи с нестабильностью спроса на деньги на фоне развития финансовых рынков и появления новых инструментов. В результате, центральные банки не могли адекватно реагировать на изменение денежной массы при обеспечении целевых параметров инфляции.

Принимая во внимание снижение устойчивой взаимосвязи между показателями денежных агрегатов и уровнем инфляции, многие страны постепенно отказались от практики таргетирования денежных агрегатов и начали внедрять режим инфляционного таргетирования.

Режим монетарного таргетирования нашел своё широкое применение как эффективная стратегия в странах с переходной экономикой, которые неизбежно сталкивались с резкими колебаниями в спросе и предложении денег. В данных странах поддержание определенного порога инфляции обуславливалось целями по поддержке экономического роста.

Рисунок 1

Тем не менее, согласно проведенному нами анализу между уровнем инфляции, дефлятором ВВП и изменением денежной массы не обнаружена четкая и устойчива взаимосвязь. Более того, изменение показателя скорости обращения денег и денежного мультипликатора также свидетельствует об изменчивой динамике данных показателей, что может привести к искажению при разработке целевых показателей денежных агрегатов.

Рисунок 2

Следовательно, умеренный рост денежной массы по отношению к росту номинального ВВП, в целом, мог создать определенные условия для предотвращения существенного влияния на уровень инфляции. Однако отсутствие четкой корреляции между этими показателями не позволяет рассчитать конкретный целевой уровень резервных денег и денежной массы.

Рисунок 3

Другим важным аспектом является способность центрального банка эффективно управлять денежными агрегатами. Как правило, центральные банки успешно управляют денежной базой, но затрудняются с управлением широкой денежной массы. Данный процесс особенно усложняется в странах с высокой степенью долларизации и развивающимися финансовыми рынками, которые могут быть сильно подвержены изменениям спроса на кредиты и депозиты.

Структура широких денег и высокая степень долларизации снижают предсказуемость спроса на деньги вследствие его подверженности резким колебаниям. В данной ситуации спрос на деньги находится в слабой связи с процентными ставками, что затрудняет задачу центрального банка по поддержанию целевого уровня денежной массы. На фоне этих проблем частые отклонения от промежуточной цели по широкой денежной массе подрывает доверие к денежно-кредитной политике центрального банка.

Таргетирование валютного курса

Режим валютного курса предусматривает привязку обменного курса национальной валюты к валюте развитых стран, как правило, с низким и стабильным уровнем инфляции. Другими видами таргетирования валютного курса являются установление горизонтального или наклонного коридора, в пределах которого обменный курс национальной валюты может колебаться, а также таргетирование реального обменного курса по отношению к корзине валют стран — основных торговых партнеров.

Таргетирование валютного курса активно применяется в тех странах, где экономика в большей степени зависит от экспорта, в том числе сырьевых товаров, а также в странах, где в структуре потребительской корзины преобладают импортные товары или же продукция с импортной составляющей.

Данный режим обеспечивает быстрое и эффективное снижение инфляции, особенно, в периоды кризисов. При этом, денежно-кредитная политика направлена только на поддержание целевого уровня обменного курса, т.е. в случае обесценения/повышения курса национальной валюты денежно-кредитная политика соответственно ужесточается или смягчается.

В силу своей простоты и ясности режим таргетирования валютного курса легко понимается населением, субъектами хозяйствования и другими участниками рынка. Преимуществом данного режима является его действенность при отсутствии эффективно функционирующих финансовых институтов, так как обменный курс регулируется при помощи валютных интервенций и соответствующей корректировки мер денежно-кредитной политики.

Вместе с тем, при таргетировании валютного курса проведение денежно-кредитной политики сильно ограничивается в условиях высокой мобильности капитала, что может существенно осложнить задачу центрального банка в случае возникновения экономических шоков.

Применение режима таргетирования валютного курса также обуславливается следующими предпосылками и условиями:

способность центральных банков поддерживать целевой уровень обменного курса зависит от объема золотовалютных резервов. В случае недостаточных объемов резервов неизбежно возникает выбор между девальвацией обменного курса с соответствующим ростом дальнейших девальвационных и инфляционных ожиданий, в том числе вследствие удорожания импорта, и установлением административных ограничений на внутреннем валютном рынке, что может спровоцировать расширение теневого валютного рынка и множественности обменных курсов;
в случае применения подхода планомерной девальвации обменного курса национальной валюты увеличиваются риски инерционной инфляции, поддерживаемой девальвационными и инфляционными ожиданиями;
в условиях фиксирования номинального обменного курса национальной валюты укрепление реального курса приводит к ухудшению сальдо платежного баланса и кумулятивному накоплению девальвационного риска;
при возникновении повышенного давления на рост цен и обменный курс подрывается доверие к способности центрального банка обеспечить финансовую стабильность. В данной ситуации стабилизация достигается посредством чрезмерного повышения процентных ставок, что негативно скажется на развитии реального сектора экономики и т.д.
Опыт зарубежных стран, в том числе стран СНГ, показывает, что таргетирование обменного курса может иметь ряд негативных последствий, таких как существенное снижение объемов золотовалютных резервов, торможение развития экспортного сектора экономики ввиду снижения конкурентоспособности отечественных производителей из-за искусственного поддержания нерыночного уровня обменного курса, повышенная зависимость экономики от внешних факторов и др.

Режим без номинального якоря

Режим денежно-кредитной политики без номинального якоря предполагает отказ со стороны центральных банков от принятия любых обязательств по достижению целевых значений номинальных показателей. При этом, провозглашаются долгосрочные цели (стабильный рост экономики, высокая занятость, низкая инфляция) с промежуточными ориентирами, которые официально не публикуются.

Как правило, при реализации денежно-кредитной политики центральные банки используют количественный целевой ориентир, который служит номинальным якорем для достижения желаемого уровня инфляции, уровня занятости или других макроэкономических показателей.

Данный режим наиболее предпочтителен в странах с низким уровнем инфляции, где в силу её инерционности наблюдается существенный временной лаг между мерами денежно-кредитной политики и достижением её результатов.

Инфляционное таргетирование

Инфляционное таргетирование представляет собой режим денежно-кредитной политики, при котором центральный банк объявляет среднесрочную цель по уровню инфляции и сосредоточивает все свои усилия на приведении текущей инфляции к её целевому показателю посредством применения денежно-кредитных инструментов.

Данный метод осуществления денежно-кредитной политики нашел широкое применение, как в развитых, так и в развивающихся странах. Инфляционное таргетирование также считается эффективным инструментом снижения волатильности и инерционности инфляции, что, в свою очередь, создает дополнительные условия для устойчивого и сбалансированного роста экономики в среднесрочной перспективе.

Впервые инфляционное таргетирование было внедрено в практику в 1989 году в Новой Зеландии. На сегодняшний день более 30 стран мира, включая Австралию, Аргентину, Бразилию, Великобританию, Грузию, Израиль, Индию, Канаду, Польшу, Турцию, Швецию, Японию, Чехию и др., активно применяют данный режим при проведении денежно-кредитной политики.

Среди стран СНГ Армения и Россия перешли на режим инфляционного таргетирования. Центральные банки Беларуси и Казахстана заявили о своих намерениях и программах перехода к инфляционному таргетированию в среднесрочной перспективе.

Выбор в пользу инфляционного таргетирования, как правило, обусловлен его преимуществами наряду с вышеупомянутыми проблемами при использовании таргетирования валютного курса или денежных агрегатов.

В частности, четкая идентификация целей и приоритетов денежно-кредитной политики, а также ответственности центрального банка за достижение целевых показателей инфляции способствует формированию благоприятных экономических ожиданий в обществе.

Вместе с тем, данный режим предполагает большую свободу действий для центрального банка в достижении целевых показателей по инфляции. При этом, центральный банк может сосредоточиться на внутренних проблемах экономики, так как таргетирование инфляции позволяет более гибко реагировать на изменение макроэкономической ситуации.

Принимая во внимание, что режим инфляционного таргетирования позволяет повысить прозрачность деятельности центрального банка для общественности, то практическое применение данного подхода денежно-кредитной политики ведет к снижению инфляционных ожиданий в обществе и повышает его доверие к центральному банку.

Тем не менее, переход и эффективное функционирование режима инфляционного таргетирования требует наличия в стране комплекса базовых организационно-правовых и макроэкономических условий.

В частности, обеспечение низкого и стабильного уровня инфляции должно быть не только формальным, но и фактическим наивысшим приоритетом центрального банка при проведении денежно-кредитной политики.

В свою очередь, центральный банк принимает обязательства по достижению главного целевого показателя по инфляции на основании прогноза изменения динамики цен, который, в данном случае, служит промежуточным целевым ориентиром. При этом отсутствуют официально принимаемые целевые уровни по другим макроэкономическим показателям (обменный курс, денежная масса, экономический рост и др.).

Следовательно, центральный банк должен иметь надежную прогнозно-аналитическую базу для определения складывающегося уровня инфляции и прогнозирования ожидаемой динамики цен. При этом, качество анализа, во многом, обуславливается наличием достоверных и детальных статистических данных, отражающих реальную динамику цен на внутреннем рынке.

Повышение действенности режима инфляционного таргетирования обуславливается независимостью центрального банка в установлении количественных целей по инфляции и выборе инструментов денежно-кредитной политики.

Соответственно, важной предпосылкой является отсутствие фискального доминирования, то есть, отказ от подчинения денежно-кредитной политики приоритетам в бюджетно-налоговой сфере.

В режиме инфляционного таргетирования главенствующая роль в снижении и достижении целевых показателей по инфляции играют инфляционные ожидания населения и бизнес-сообщества, что обуславливает необходимость завоевания доверия со стороны общества к проводимой политике.

Данная задача достигается посредством укрепления коммуникационного канала и повышения прозрачности действий центрального банка. В частности, центральный банк на регулярной основе публикует статистические данные и детально информирует общество и участников реального сектора экономики о принимаемых мерах по достижению целевых показателей.

Принимая во внимание, что при инфляционном таргетировании основным инструментом денежно-кредитной политики является процентная ставка центрального банка (ставка рефинансирования, ключевая ставка, базовая ставка и др.), обязательным условием функционирования данного режима является наличие хорошо функционирующих финансовых институтов и рынков.

В данном случае, центральный банк оказывает влияние на уровень и динамику процентных ставок денежного рынка через операции банка по предоставлению или абсорбированию ликвидности.

При этом, существенное значение приобретает наличие целевого интервала колебаний инфляции, пределы которого устанавливаются центральным банком. Центральный банк концентрирует все усилия для сохранения целевых показателей в рамках установленных пределов.

В случае несоблюдения данных параметров, центральный банк должен представить разъяснения причин отклонения и четко сформулировать свою позицию с подробным планом дальнейших действий.

Вместе с тем, изучение опыта применения режима инфляционного таргетирования в зарубежных странах свидетельствует о наличии ряда потенциальных проблем, связанных с практическим применением данного режима.

В частности, во многих развивающихся странах, в том числе в странах СНГ, основные факторы инфляции имеют немонетарный характер и не подконтрольны центральному банку, что серьезно ограничивает эффективность использования инструментов денежно-кредитной политики.

Другой важный аспект применения инфляционного таргетирования связан с выбором репрезентативного индекса цен в качестве целевого параметра.

В некоторых странах вместо индекса потребительских цен (ИПЦ) используются индексы, «очищенные» от влияния факторов, связанных с колебаниями мировых цен, административным регулированием, сезонностью и пр. В результате, применение скорректированного показателя повышает риски его расхождения с официальным ИПЦ или дефлятором ВВП.

Практическое применение режима инфляционного таргетирования в разных странах отличаются друг от друга, но, в целом, достигнутые результаты свидетельствуют об эффективности данного подхода денежно-кредитной политики как в промышленно развитых странах, так и в странах с переходной экономикой.

Помимо всего прочего, внедрение режима инфляционного таргетирования обуславливает совершенствование экономической политики в более широком смысле.

Например, в странах Латинской Америки реализация инфляционного таргетирования сопровождалась совершенствованием бюджетно-налоговой политики.

Также в странах, применяющих инфляционное таргетирование, наблюдается повышение качества макроэкономических данных, наращивание технических возможностей, а также прогнозно-аналитического потенциала центрального банка.

Принимая во внимание, что действенность инфляционного таргетирования в значительной степени зависит от эффективности процентного канала денежно-кредитной политики, в данных странах особое внимание уделяется мерам укрепления и развития финансового сектора и пр.

IV. Перспективы внедрения инфляционного таргетирования в Узбекистане

В связи с коренным пересмотром подходов к обеспечению устойчивого экономического развития и методов проведения макроэкономической политики в пользу рыночных инструментов обеспечение стабильности уровня цен на внутреннем рынке определено в качестве приоритетной цели денежно-кредитной политики.

В данном контексте снижение темпов инфляции и поддержание её на низком уровне рассматривается как базовое условие обеспечения макроэкономической стабильности и устойчивого экономического роста в среднесрочной перспективе.

Либерализация внутреннего валютного рынка создаёт необходимые предпосылки для постепенной переориентации принципов и методов осуществления денежно-кредитной политики на инфляционное таргетирование как наиболее эффективный и перспективный метод обеспечения ценовой стабильности в Узбекистане в средне- и долгосрочной перспективе.

Выбор режима инфляционного таргетирования в условиях Узбекистана объясняется рядом предпосылок. Во-первых, на сегодняшний день инфляционное таргетирование зарекомендовало себя как наиболее действенный режим денежно-кредитной политики, который наилучшим образом соответствует поставленным целям по эффективному обеспечению ценовой стабильности в среднесрочной перспективе.

Во-вторых, опыт применения альтернативных режимов валютного или монетарного таргетирования свидетельствует об их несоответствии современным требованиям и реалиям Узбекистана. К примеру, при режиме таргетирования обменного курса необходимость постоянного поддержания его на целевом уровне резко повышает риски истощения международных резервов и возникновения валютных кризисов.

Также таргетирование обменного курса ограничивает возможность автоматического сглаживания внешних шоков с помощью корректировки обменного курса. Кроме того, ссужается возможность проведения независимой денежно-кредитной политики на основе внутренних приоритетов, так как при этом режиме усилия центрального банка направлены только на поддержание обменного курса.

С другой стороны, в условиях либерализации и структурных изменений в экономике, а также наличия теневой экономики могут наблюдаться резкие изменения в денежных агрегатах, что существенно осложняет установление и достижение целевых показателей при монетарном таргетировании.

Более того, снижение устойчивой связи между денежными агрегатами и уровнем инфляции делает применение монетарного таргетирования бесперспективным. Предпринятые шаги по либерализации валютной политики, а также четкое определение приоритетов по обеспечению ценовой стабильности создают базовые предпосылки для перехода на инфляционное таргетирование.

Как показывает международный опыт, переход на режим инфляционного таргетирования требует наличия определенных макроэкономических условий и реализации комплекса мер, направленных на:

повышение эффективности передаточного, т.е. трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики;
дальнейшую либерализацию и совершенствование деятельности валютного рынка;
совершенствование имеющихся и внедрение современных рыночных инструментов денежно-кредитной политики;
развитие и повышение прозрачности деятельности межбанковского денежного рынка;
укрепление потенциала в области проведения анализа и составления макроэкономических прогнозов;
повышение прозрачности и предсказуемости проводимой денежно-кредитной политики в целях информирования широкой общественности о применяемых инструментах и конечных целях проводимой политики;
совершенствование коммуникационной политики;
развитие институциональной базы Центрального банка;
развитие финансовых рынков, в том числе рынка государственных ценных бумаг;
эффективную координацию макроэкономической политики;
успешную реализацию структурных реформ во всех отраслях экономики.

В целом, переход на инфляционное таргетирование требует кардинального пересмотра и совершенствования всех основных аспектов денежно-кредитной сферы. Следовательно, поэтапная реализация мер, предусмотренных в данной Концепции, будет способствовать выполнению стратегической задачи по повышению эффективности денежно-кредитной политики на основе рыночных механизмов и инструментов.

Данная Концепция развития и осуществления денежно-кредитной политики сопровождается «дорожной картой», охватывающей меры на период 2018-2021 годы. При разработке данной дорожной карты особое внимание уделено реализации последовательных мер по созданию необходимых условий для эффективного внедрения принципов и механизмов инфляционного таргетирования в среднесрочной перспективе.

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики

Наличие действенного механизма передачи мер денежно-кредитной политики на совокупный спрос и, в конечном итоге, на уровень инфляции в экономике имеет решающее значение в обеспечении ценовой стабильности. В режиме инфляционного таргетирования центральный банк устанавливает или изменяет процентную ставку, исходя из установленной цели по инфляции. В случае усиления инфляционных рисков в экономике, центральный банк традиционно ужесточает денежно-кредитные условия посредством повышения процентной ставки.

При этом сроки и степень воздействия данной меры на реальный сектор экономики, во многом, определяется эффективностью трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики означает процесс передачи влияния изменений процентной ставки (инструментов) центрального банка на экономическую активность в экономике и, в конечном счете, на инфляцию.

Рисунок 4²

Передача (трансмиссия) влияния денежно-кредитной политики происходит через отдельные трансмиссионные каналы. В качестве основных каналов передачи можно выделить следующие:

процентный канал;
кредитный канал;
канал валютного курса;
канал инфляционных ожиданий;
канал цен на активы.

Процентный канал является традиционным каналом передачи воздействия мер денежно-кредитной политики на экономику. Изменение процентной ставки центрального банка влияет на уровень процентных ставок в экономике в целом, что приводит к соответствующим изменениям в инвестициях/сбережениях и, следовательно, в совокупном спросе. Изменение в объеме спроса, в свою очередь, влияет на инфляцию.

Изучение воздействия ставки рефинансирования Центрального банка Республики Узбекистан на процентные ставки в экономике свидетельствует о наличии, в целом, устойчивой взаимосвязи с определенным временным лагом.

В то же время, ограниченное воздействие процентного канала трансмиссионного механизма в условиях Узбекистана объясняется недостаточной развитостью и непрозрачностью межбанковского денежного рынка. В частности, слабая активность банков и небольшие объемы операций, осуществляемые на межбанковском денежном рынке, снижают эффективность процентного канала.

Следовательно, несмотря на активизацию операций Центрального банка по предоставлению краткосрочной ликвидности во второй половине 2017 года, отсутствие единого рынка межбанковских операций, а также ограниченность инструментов денежно-кредитной политики уменьшают действенность прилагаемых усилий и мер со стороны Центрального банка.

С учетом сложившейся ситуации, а также в целях укрепления процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в первом квартале 2018 года предусмотрена реализация необходимых мер по запуску единой электронной платформы межбанковского рынка предоставления и привлечения краткосрочных денежных ресурсов для повышения эффективности регулирования и оказания своевременного воздействия на состояние денежного рынка.

Наряду с этим, при необходимости Центральный банк будет проводить активные операции по привлечению избыточной ликвидности из банковской системы, что будет способствовать укреплению процентного канала.

Необходимо также отметить, что в 2019 году предусмотрено введение ключевой ставки и процентного коридора в качестве основного индикатора денежно-кредитной политики Центрального банка в целях оптимизации процентных инструментов и обеспечения эффективности функционирования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Одним из факторов формирования процентного коридора по основным операциям Центрального банка будет расширение набора применяемых денежно-кредитных инструментов по предоставлению и абсорбированию ликвидности.

Реализация данных мер на фоне продолжения процесса экономической либерализации и преобладающего влияния рыночных механизмов вкупе с активными усилиями Центрального банка призваны существенно укрепить процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Кредитный канал является одним из основных каналов передачи денежно-кредитной политики, посредством которого процентные ставки оказывают влияние на процессы в реальном секторе экономики. Эффективность данного канала, во многом, обусловлена чувствительностью спроса и предложения кредитных ресурсов на повышение или снижение процентной ставки Центрального банка.

На сегодняшний день на кредитный канал приходится существенная доля роста денежной массы в экономике. Следовательно, кредитный канал оказывает значимое влияние на уровень цен на внутреннем рынке.

Например, заметная активизация кредитования реального сектора экономики в первой половине 2017 года со стороны коммерческих банков привела к ускорению темпов роста денежной массы и повышению инфляционного давления в экономике.

В целях стабилизации темпов роста объемов кредитования экономики во второй половине 2017 года Центральный банк ужесточил денежно-кредитные условия посредством повышения ставки рефинансирования до 14%, что привело к соответствующему росту процентных ставок на кредитные ресурсы.

Вместе с тем, существенная доля депозитов и кредитов в иностранной валюте в общем объеме, а также наличие теневой экономики существенно снижают эффективность денежно-кредитной политики, основанной на воздействии на объемы кредитования в экономике.

Снижению эффективности кредитного канала трансмиссионного механизма также способствует механизмы предоставления кредитных ресурсов на нерыночных условиях, в том числе, льготное и целевое кредитование в рамках государственных программ социально-экономического развития.

В сложившихся условиях Центральный банк намерен проводить активную политику повышения привлекательности депозитов и кредитов в национальной валюте посредством соответствующей калибровки инструментов денежно-кредитной политики и пруденциальных требований к коммерческим банкам.

При оценке складывающейся ситуации и проведении процентной политики Центрального банка будут учитываться особенности формирования источников финансирования кредитных ресурсов, а также усилены меры по нивелированию воздействия нерыночных механизмов кредитования.

Канал валютного курса. Передача влияния через этот канал происходит, когда изменение условий денежно-кредитной политики (в сторону ужесточения или смягчения) приводит к изменению обменного курса, влияя на относительный спрос на отечественные и зарубежные товары и услуги.

С другой стороны, изменение процентной ставки Центрального банка может оказать воздействие на уровень обменного курса за счет изменения уровня доходности финансовых активов в национальной валюте.

Вместе с тем, в условиях продолжающего процесса либерализации внутреннего валютного рынка в Узбекистане канал валютного регулирования также переплетается с каналом инфляционных ожиданий, когда девальвация обменного курса национальной валюты усиливает инфляционные ожидания населения.

При этом, принимая во внимание, что переход на режим инфляционного ожидания требует наличия плавающего обменного курса, свободно формирующегося в рыночных условиях, актуальной задачей в среднесрочной перспективе является постепенное ослабление с последующим нивелированием взаимосвязи между каналами валютного курса и инфляционных ожидания населения. (Подробно рассмотрено в части, посвященной валютной политике).

Канал инфляционных ожиданий является одним из ключевых факторов, учитываемых при осуществлении денежно-кредитной политики в режиме инфляционного таргетирования.

Канал инфляционных ожиданий основывается на том, что при принятии своих решений участники экономических процессов не только учитывают реальные рыночные условия, но и их вероятное будущее изменение. К примеру, инфляционные ожидания важны для предпринимателей и организаций при установлении цен и оценки динамики заработной платы в будущем.

Однако, специфическая сторона данного канала исходит из ценообразования на рынке фирм. В частности, фирмы, ожидающие инфляцию в будущем, повышают цены немедленно, что приводит к соответствующему повышению инфляции в настоящее время.

Следует отметить, что ожидания играют определенную роль во всех представленных четырех каналах. Так, динамика процентных ставок на денежном рынке в определенной степени зависит от ожиданий относительно будущей ставки.

Относительно высокий уровень инфляционных ожиданий по сравнению с целевыми показателями центрального банка указывает на наличие пессимистических ожиданий со стороны общественности касательно его способности удержать инфляцию под контролем. Такая ситуация может привести к необходимости резко повысить процентную ставку.

В условиях Узбекистана, когда происходся структурные преобразования и экономическая либерализация, инфляционные ожидания возрастают, могут приобрести инерционный характер и сохраняться определенное время в будущем.

Переход к режиму инфляционного таргетирования требует укрепления доверия и формирования инфляционных ожиданий, основанных на политике Центрального банка в будущем.

В целях оценки и мониторинга ожиданий населения и хозяйствующих субъектов касательно будущей динамики уровня цен, а также глубокого изучения факторов и особенностей формирования данных ожиданий Центральным банком, начиная с 2018 года, внедрена практика проведения наблюдений и опросов касательно динамики потребительских цен и инфляционных ожиданий.

Центральным банком будет уделяться повышенное внимание выявлению, изучению и анализу процесса формирования инфляционных ожиданий, а также совершенствованию базы моделирования.

Канал цен на активы оказывает воздействие на уровень инфляции в силу влияния условий денежно-кредитной политики на цены активов. В частности, при эффективном функционировании данного канала снижение процентного вознаграждения по государственным долговым обязательствам вследствие смягчения денежно-кредитных условий приводит к перенаправлению финансовых ресурсов на более привлекательные альтернативные активы. В результате, наблюдается повышение стоимости альтернативных активов и, соответственно, уровня цен.

Следует отметить, что основным фактором, определяющим действенность этого канала, является развитость и эффективное функционирование рынка государственных облигаций, капитала и недвижимости.

При этом, характер, скорость и интенсивность передачи изменений в денежно-кредитной политике центрального банка (т.е. краткосрочные процентные ставки, резервные деньги) на другие сектора определяют эффективность денежно-кредитной политики и её инструментов.

В целом, работа трансмиссионных каналов зависит от ряда факторов, таких как конкурентная среда в банковско-финансовом секторе, доступ к альтернативным источникам финансирования, глубина и эффективность финансовых рынков, качество и охват услуг финансового посредничества, режим обменного курса и мобильность капитала, наличие хеджированных или безрисковых финансовых инструментов для инвестирования и др.

Меры по дальнейшей либерализации внутреннего валютного рынка и совершенствованию курсовой политики

Переход на инфляционное таргетирование требует наличия плавающего обменного курса, свободно формирующегося в рыночных условиях.

При этом, важным условием является четкое определение валютной политики и стратегии интервенций Центрального банка, а также их прозрачное исполнение и ясное понимание со стороны участников валютного рынка.

В связи с этим, приоритетной задачей Центрального банка в этом направлении остается продолжение реализации мер по либерализации деятельности внутреннего валютного рынка с созданием максимально рыночных условий для формирования обменного курса национальной валюты.

Для выполнения данной задачи Центральный банк Узбекистана намерен последовательно сократить вмешательство в процессы курсообразования, совершенствовать стратегию валютных интервенций в соответствии с принципами свободного плавающего валютного курса и подготовить субъекты экономики и участников валютного рынка к работе в новых условиях.

В среднесрочной перспективе интервенции Центрального банка будут носить нейтральный характер с целью не оказывать существенное влияние на процесс рыночного формирования тренда валютного курса.

Согласно международной практике, режим свободного плавающего валютного курса подразумевает минимальное участие центрального банка на валютном рынке. Центральный банк может осуществлять валютные интервенции в отдельных редких случаях при наступлении краткосрочных шоков и колебаний с целью сглаживания или предотвращения резких скачков обменного курса.

Однако, исходя из сложившейся в Узбекистане практики, регулярное участие Центрального банка на валютном рынке неизбежно, так как Центральный банк является прямым покупателем монетарного золота и других драгоценных металлов у местных производителей.

Покупка драгоценных металлов приводит к прямому вливанию денежных средств в национальной валюте в экономику, что, при прочих равных условиях, повышает инфляционные риски в экономике, а валютные активы от продажи драгоценных металлов не поступают на внутренний валютный рынок.

Для нивелирования негативного воздействия прямой покупки драгоценных металлов со стороны Центрального банка и обеспечения сбалансированных условий, Центральный банк будет осуществлять регулярные продажи иностранной валюты на валютном рынке в соответствующих объемах.

В международной практике полноценное и эффективное выполнение Центральным банком посреднической функции в форме покупки драгоценных металлов у производителей и продажи полученной валютной выручки от реализации металлов на внешних рынках, на внутреннем валютном рынке не рассматривается в качестве прямой интервенции.

Таким образом, посреднический характер регулярных продаж Центральным банком иностранной валюты, а также активное участие регулятора на валютном рынке не преследует цели управления обменным курсом и не является интервенцией в классическом понимании.

Вместе с тем, необходимо учитывать, что на сегодняшний день инфляционные ожидания населения, во многом связаны с динамикой рыночного обменного курса. Исходя из этого, в краткосрочной перспективе обеспечение стабильности обменного курса национальной валюты является одной из важных задач денежно-кредитной политики.

При этом, обеспечение устойчивости валютного курса будет достигаться постепенным переносом акцента с прямых интервенций центрального банка на:

расширение самодостаточности валютного рынка в целях достижения равновесия и сбалансированности спроса и предложения иностранной валюты посредством поэтапного увеличения амплитуды краткосрочных колебаний обменного курса;
воздействие на спрос на иностранную валюту путем поддержания соответствующих объемов ликвидности в банковской системе, в том числе путем укрепления и гибкого использования преимущественно процентных инструментов денежно-кредитной политики и др.

Для достижения данной цели, Центральный банк будет придерживаться принципа «нейтральности международных валютных резервов», суть которого заключается в стерилизации сумовой ликвидности, поступающей в банковскую систему вследствие операций по покупке драгоценных металлов у производителей.

Наряду с этим, принимая во внимание, что поддержание обменного курса национальной валюты на стабильном уровне затруднено наличием повышенного инфляционного давления в экономике, обеспечение устойчивости обменного курса в будущем напрямую зависит от снижения уровня инфляции.

Для обеспечения равновесного уровня реального обменного курса динамика обменного курса должна отражать изменения уровня цен на внутреннем рынке и в странах — основных торговых партнерах.

В этих целях, ввиду ограниченности глубины валютного рынка на начальных этапах в политике интервенции Центрального банка особое внимание будет уделяться сглаживанию резких колебаний обменного курса, которые возникают вследствие краткосрочного несоответствия между спросом и предложением иностранной валюты, а не в силу фундаментальных факторов.

Развитие внутреннего валютного рынка будет достигаться путем последовательной либерализации валютного регулирования и формирования валютного курса, в том числе посредством поэтапного увеличения амплитуды колебаний обменного курса. Это позволит расширить глубину и самодостаточность валютной биржи и укрепить рыночные механизмы достижения равновесия спроса и предложения иностранной валюты.

Внедрение и гибкое использование таких инструментов, как валютные свопы, валютные опционы, фьючерсы и другие создадут дополнительные возможности для развития валютного рынка и обеспечения стабильности обменного курса.

Развитие имеющихся и внедрение современных рыночных инструментов денежно-кредитной политики

Проведение эффективной денежно-кредитной политики в свете подготовки к переходу на режим инфляционного таргетирования требует выявления и нейтрализации основных факторов, ограничивающих воздействие инструментов денежно-кредитной политики.

Достижение цели по обеспечению ценовой стабильности зависит от действенности инструментов денежно-кредитной политики и способности трансмиссионного механизма своевременно и полностью передавать ее импульсы на другие сектора экономики.

На нынешнем этапе приоритет будет отдаваться совершенствованию действующих и внедрению современных инструментов денежно-кредитной политики, а также принятию всесторонних мер по усилению трансмиссионных механизмов и устранению внутриэкономических ограничений.

Требования по обязательному резервированию

Совершенствование обязательных резервных требований является частью комплекса мер по повышению эффективности использования денежно-кредитных инструментов в условиях новой экономической реальности. Действующий порядок обязательного резервирования будет усовершенствован посредством оптимизации расчетной базы, норм и валют резервирования с учетом пруденциальных требований к ликвидности банков.

В настоящее время в структуре обязательных резервов коммерческих банков в Центральном банке доля иностранной валюты превышает 90% от общей суммы, что снижает эффективность данного инструмента в регулировании сумовой ликвидности. Текущий порядок обязательного резервирования предусматривает самостоятельное определение со стороны коммерческих банков валюты резервирования, что на практике создает возможность банкам сохранять валютные активы путем их направления на выполнение своих резервных обязательств и тем самым, высвобождать сумовую ликвидность.

В результате, коммерческие банки, по сути, получают доступ к бесплатным финансовым ресурсам в национальной валюте, что приводит к искажению условий денежно-кредитной политики и снижает эффективность инструмента обязательного резервирования в регулировании ликвидности в банковской системе.

Изучение международного опыта показывает, что, как правило, коммерческие банки ограничены в выборе валюты резервирования в пользу национальной валюты в целях повышения эффективности данного инструмента и точности оценок влияния применяемых норм на уровень ликвидности в банковской системе.

Пересмотр базы обязательного резервирования, в том числе включение в него депозитов физических лиц и других источников финансовых ресурсов, будет способствовать уменьшению имеющихся искажений и диспропорций при формировании базы резервирования.

Наличие существенной доли депозитов и кредитов в иностранной валюте в их общем объеме является другим важным фактором ограничения эффективности инструментов денежно-кредитной политики, требующим совершенствования порядка обязательных резервных требований к коммерческим банкам.

В то же время, дополнительные пруденциальные требования к ликвидности банков, помимо показателей, предусмотренных Базелем III, затрудняют точную оценку влияния применяемых норм обязательного резервирования. Во избежание возможного дублирования требуется провести корректировку соответствующих требований.

При совершенствовании порядка обязательного резервирования и определении их целевых норм будет учитываться ситуация с ликвидностью в банковской системе и финансовое состояние коммерческих банков. По мере снижения инфляционных рисков в экономике, а также с учетом сложившейся ситуации в банковской системе будет рассмотрен вопрос о внедрении порядка усреднения обязательных резервов, что позволит укрепить финансовое состояние банков и сбалансировать стоимость финансовых ресурсов.

Процентные инструменты денежно-кредитной политики

При режиме инфляционного таргетирования процентным инструментам денежно-кредитной политики отводится центральная роль в управлении ликвидностью коммерческих банков. Исходя из задачи по активизации рыночных инструментов регулирования, Центральный банк сконцентрирует усилия на повышении действенности процентных инструментов.

В частности, в целях повышения их воздействия предусматривается существенное расширение объемов и видов операций по предоставлению ликвидности и привлечению свободных денежных средств коммерческих банков в депозиты Центрального банка.

Внедрение ключевой ставки и процентного коридора по монетарным операциям как основного ориентира денежно-кредитной политики будет способствовать росту эффективности процентных инструментов Центрального банка.

Кроме того, будут пересмотрены операционные параметры денежно-кредитной политики с учетом передового международного опыта.

В перспективе ожидается консолидация действующих обеспеченных залогом кредитных операций постоянного действия в одну схему с пересмотром и оптимизацией их сроков. Наряду с этим, будут внедрены депозитные схемы, позволяющие коммерческим банкам вносить избыточные резервы в национальной валюте, что обеспечит поддержание нижнего порога процентного коридора.

Также предусматривается реализация ряда мер, направленных на упорядочивание и совершенствование механизмов предоставления ликвидности в целях экстренной поддержки коммерческих банков, в том числе, посредством расширения порядка и видов залогового обеспечения.

Существенное значение при использовании процентных инструментов денежно-кредитной политики имеет качество прогнозов касательно краткосрочной ликвидности, что обуславливает усиление прогнозно-аналитического потенциала Центрального банка, а также укрепление взаимодействия и обмена информацией с Министерством финансов и другими профильными министерствами и ведомствами.

Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке являются одним из основных рыночных инструментов Центрального банка в регулировании ликвидности в банковской системе.

Принимая во внимание начала перехода денежно-кредитной политики в активную фазу, предусматривается внедрение регулярных операций на открытом рынке, направленных на управление ликвидностью в соответствии с выбранными операционными целевыми показателями. Стратегия операций на открытом рынке будет основываться на приоритете следующих факторов:

достижение операционных целей;
сглаживание потоков ликвидности;
обеспечение рыночных ставок на уровне близком к процентной ставке Центрального банка;
поддержание оптимального соотношения затрат и прибыльности инструментов;
дальнейшее развитие данного рынка.

Центральный банк намерен содействовать дифференциации инструментария операций на открытом рынке.

В частности, исходя из складывающейся ситуации в банковской системе и экономике в целом, Центральный банк будет определять виды и объемы операций на открытом рынке, в том числе:

аукционы с фиксированной или переменной ставкой;
предоставление кредитов в национальной валюте с залоговым обеспечением;
операции РЕПО по мере доступности государственных долговых обязательств;
срочные депозиты в национальной валюте и др.

Особое внимание будет уделено согласованности сроков операций на открытом рынке с целевым уровнем ликвидности и приоритетам по развитию рынка, а также обеспечению надежности и прозрачности процесса проведения операций.

В Узбекистане с 1996 по 2011 года был осуществлен выпуск государственных ценных бумаг. В 2012 году выпуск государственных ценных бумаг был приостановлен.

При этом, на практике постоянно и стабильно функционирующий рынок государственных ценных бумаг является не только источником покрытия дефицита бюджета, а также важным инструментом в развитии финансового рынка страны.

В республике имеются все возможности по размещению и обслуживанию государственных ценных бумаг на постепенной основе.

В целях активизации операций на открытом рынке Центральный банк будет тесно сотрудничать с Министерством финансов по возобновлению выпуска государственных ценных бумаг в 2018 году. Также будет продолжена работа по разработке и введению в действие ряда нормативно-правовых актов по дальнейшему совершенствованию операций Центрального банка.

Принимая во внимание решающую роль эффективно функционирующего межбанковского денежного рынка в проведении действенной процентной политики, Центральный банк будет уделять повышенное внимание созданию условий для всестороннего развития данного рынка. В частности, в 2018 году предусмотрен запуск единой электронной платформы межбанковского рынка финансовых ресурсов по предоставлению краткосрочной ликвидности.

Осуществление данной меры позволит собрать информацию о свободных средствах коммерческих банков в единую платформу и создать возможность для участников рынка наблюдать за динамикой процентных ставок и, тем самым, обеспечить формирование процентных ставок на основе рыночных механизмов.

В то же время, единая электронная платформа расширит возможности Центрального банка по оперативному оказанию воздействия на краткосрочные процентные ставки через рыночные операции и усилит влияние процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Повышение прозрачности и совершенствование коммуникационного канала

В режиме инфляционного таргетирования важную роль играет коммуникационный канал, который направлен на повышение прозрачности принимаемых мер в денежно-кредитной сфере и предотвращение необоснованных инфляционных ожиданий.

Исходя из этого, Центральный банк посредством электронных и печатных СМИ будет активно заниматься разъяснением населению и бизнес- сообществу причин и сути принимаемых решений.

Повышению прозрачности и укреплению коммуникационного канала служат также принятые меры по присоединению Республики Узбекистан к расширенной Общей системе распространения данных (р-ОСРД) Международного валютного фонда, а также увеличение частоты тематических публикаций Центрального банка.

В целях повышения доступности и правильного восприятия широкой общественностью происходящих и ожидаемых изменений в денежно-кредитной политике в публикуемых материалах будут использоваться понятные для непрофессионалов язык и терминология.

Также, будет расширяться деятельность по повышению финансовой грамотности населения и сектора предпринимательства.

Укрепление потенциала в аналитике и прогнозировании

Переход в среднесрочной перспективе на инфляционное таргетирование обуславливает укрепление и последовательное совершенствование аналитического и прогнозного потенциала Центрального банка.

Разработка четкой стратегии осуществления денежно-кредитной политики, в том числе применение её инструментов, а также их результативность, во многом, зависят от качества анализа и прогнозов Центрального банка.

Денежно-кредитная политика, основанная на обоснованных макроэкономических прогнозах, становится более предсказуемой, уменьшает неопределенность на внутреннем финансовом рынке и облегчает объяснение принимаемых решений.

На сегодняшний день Центральный банк находится на начальных этапах организации и совершенствования прогностической деятельности в соответствии с зарубежной практикой. При этом сделаны первые шаги по построению первичных моделей прогнозирования инфляции.

В частности, начато применение и тестирование моделей ARIMA (интегрированная модель авторегрессии — скользящего среднего), в том числе с использованием дезагрегированного индекса потребительских цен. Наряду с этим, применяются модели OLS (метод наименьших квадратов) и VAR (векторная авторегрессия).

С учетом того, что эти модели опираются на исторические данные, качество статистической информации за предыдущие годы имеет решающее значение в производстве надежных прогнозов. Поэтому параллельно ведется работа по созданию надежной базы исторических данных.

В 2018-2021 годах будет усилена работа по анализу факторов инфляции и ликвидности в банковском секторе, составлению статистики платежного баланса согласно современной методике, совершенствованию инструментов прогнозирования и моделированию основных макроэкономических и денежно-кредитных показателей.

По мере формирования необходимой базы данных предусматривается расширить перечень используемых моделей, в том числе полуструктурных и структурных моделей.

Вместе с тем, более глубокому изучению инфляционных рисков, разработке и реализации денежно-кредитной политики будут способствовать проводимые с 2018 года опросы и наблюдения инфляционных ожиданий в экономике.

Для всестороннего изучения процесса формирования цен, а также раннего выявления инфляционных рисков за счет немонетарных факторов и снижения их влияния на стабильность цен, предусматривается совершенствование практики взаимодействия с Правительством.

Центральный банк также продолжит сотрудничество с международными финансовыми институтами и центральными банками зарубежных стран на качественно новом уровне.

С целью совершенствования денежно-кредитной политики и усиления роли ее инструментов, повышения эффективности анализа и прогнозов ликвидности в банковской системе, а также операций на денежном рынке, в 2018-2021 годах предусматривается привлечение специальных технических миссий Международного валютного фонда, а также расширение практики изучения передового опыта центральных банков зарубежных стран и обмена опытом.

Меры пруденциального характера

Эффективное применение пруденциальных мер банковского надзора, направленного на обеспечение финансовой устойчивости и стабильности банковской системы, является одним из необходимых условий повышения влияния денежно-кредитной политики.

Совершенствование банковского надзора в соответствии с международной практикой и стандартами, наряду с улучшением конкурентной среды в банковской системе и продолжением работ по широкому применению рыночных механизмов в кредитной политике банков, укрепит доверие к банковской системе и обеспечит эффективность денежно-кредитной политики.

V. Промежуточный режим денежно-кредитной политики

Опыт перехода на инфляционное таргетирование зарубежных стран свидетельствует о решающем значении подготовительной стадии. С учетом продолжительного времени, которое требуется для завершения подготовительных мер по переходу режиму к инфляционного таргетирования, денежно-кредитная политика в промежуточном периоде охватывает меры по ценовой стабилизации и подготовке необходимых макроэкономических условий.

В переходном периоде основное внимание будет придаваться обеспечению полноценного выполнения утвержденных планов в соответствии с «Комплексом мер по дальнейшему совершенствованию денежно-кредитной политики в период 2017-2021 годы и поэтапному переходу к режиму инфляционного таргетирования», предупреждению резкого увеличения инфляционного давления и рисков в период экономических реформ и укреплению экономической и правовой базы.

Меры по укреплению законодательных основ включают подготовку проектов и принятие в новой редакции законов Республики Узбекистан «О Центральном банке Республики Узбекистан», «О валютном регулировании», «О банках и банковской деятельности» и др., а также внесение соответствующих изменений в другие нормативно-правовые акты.

Изменения основ правового регулирования направлены, в основном на:

укрепление операционной независимости Центрального банка и возложение на Центральный банк мандата по обеспечению ценовой стабильности;
установление понятных норм и приоритетов валютного регулирования, а также создание необходимых условий для развития валютного рынка и повышения её самодостаточности;
расширение воздействия рыночных механизмов и принципов регулирования, а также обеспечение гарантий и предпосылок развития банковской деятельности в конкурентных условиях и др.

Одним из основных задач переходного периода является развитие валютного рынка наряду со снижением роли Центрального банка как маркет-мейкера и переход к рыночным мерам обеспечения стабильности обменного курса.

Большая гибкость обменного курса вследствие воздействия рыночных механизмов будет способствовать расширению и развитию внутреннего валютного рынка, обеспечивая её самодостаточность. В этих целях предусматривается разработка и внедрение программы регулярных продаж валютных доходов от реализации драгоценных металлов на валютном рынке при одновременном поддержании резервов на целевом уровне.

Приоритетной задачей Центрального банка в период подготовки к переходу к режиму инфляционного таргетирования является проведение эффективной антиинфляционной политики, что отражается в сохранении жестких денежно-кредитных условий посредством гибкого и целенаправленного использования инструментов Центрального банка.

Анализ, оценка и прогнозирование денежно-кредитных условий и уровня инфляции будут осуществляться с использованием широкого набора показателей с целью выявления основных каналов воздействия и проведения эффективной политики по стабилизации цен.

По мере расширения набора рыночных инструментов денежно-кредитной политики будут соответственно увеличиваться частота и объемы активных монетарных операций, направленных на достижение целевых параметров денежно-кредитной политики.

Вместе с тем, реализация «Комплекса мер по дальнейшему совершенствованию денежно-кредитной политики в период 2017-2021 годы и поэтапному переходу к режиму инфляционного таргетирования» будет способствовать развитию финансовых рынков и как следствие, укреплению трансмиссионных каналов воздействия денежно-кредитной политики.

Большое значение также будет придаваться совершенствованию моделей и прогнозированию инфляции, на основе которых будет апробироваться процесс принятия решений касательно параметров корректировки инструментов денежно-кредитной политики. По мере совершенствования моделей будет установлено численное значение целевого уровня инфляции.

В целом, промежуточный режим денежно-кредитной политики будет охватывать период реализации комплекса мер по пересмотру и совершенствованию всех процессов денежно-кредитной политики и её инструментов в целях подготовки к переходу в режим инфляционного таргетирования.

VI. Проблемы, потенциальные риски и ограничения по внедрению режима инфляционного таргетирования

Несмотря на наличие правовых основ перехода и начало практической переориентации принципов и механизмов денежно-кредитной политики, полноценный переход на инфляционное таргетирование осложняется рядом рисков и ограничений.

В частности, устойчивость высоких инфляционных ожиданий среди населения и хозяйствующих субъектов является одним из ключевых вызовов успешному переходу на инфляционное таргетирование. При этом повышение давления на уровень цен в экономике в период либерализации и структурных преобразований во всех секторах экономики также способствует усилению и сохранению инфляционных рисков.

Принимая во внимание, что инфляционные ожидания в обществе формируются на основе динамики цен предыдущих лет, задача по снижению и стабилизации инфляционных ожиданий в экономике требует концентрации повышенного внимания и усилий в переходный период на выполнении этой задачи.

Данная задача в значительной мере осложняется доминирующим воздействием немонетарных факторов инфляции, которые неподконтрольны Центральному банку и препятствуют успешному переходу на инфляционное таргетирование. К таким факторам относятся сохранение административно регулируемых цен на некоторые товары, монополизация локальных рынков, рост цен на сырье, импорт инфляции при восстановлении мировой экономики, малоэффективность и повышение энергоемкости производства, слаборазвитая инфраструктура и другие.

В данных условиях, эффективность режима инфляционного таргетирования обуславливается действенностью коммуникационной политики Центрального банка и доверием населения к проводимой денежно-кредитной политике, т.е. способностью объяснить населению причин роста цен и принимаемых мер по обеспечению ценовой стабильности.

Существенные риски связаны с продолжающимся процессом либерализации валютной политики и внешнеторговой деятельности в условиях становления валютного рынка.

При этом, в переходный период важно обеспечить переход на плавающий режим валютного курса с минимальными негативными последствиями посредством сглаживания чрезмерных краткосрочных колебаний курса и развития инструментов валютного хеджирования.

Достижение этих целей тесно связано с действенностью инструментов денежно-кредитной политики, что обуславливается решением коренных причин, ограничивающих их эффективность.

Слабое институциональное развитие финансового сектора и существенный объем внебанковского оборота наличных денежных средств в теневой экономике существенно снижают результативность политики Центрального банка.

Отсутствие в обращении Государственных долговых обязательств является одним из основных ограничений, которое не позволяет Центральному банку проводить операции на открытом рынке и сужает возможности банковского сектора по привлечению краткосрочной ликвидности под залоговое обеспечение данных долговых инструментов.

Несмотря на объективные причины отсутствия Государственных долговых обязательств в условиях сбалансированности Государственного бюджета за последние годы, преимущества по диверсификации и оптимизации источников финансирования инвестиционных, а также территориальных и отраслевых программ развития создают необходимые предпосылки для выпуска долговых инструментов в ближайшей перспективе.

Внешнеэкономические риски, во многом, связаны со структурой экспорта и валютных поступлений в экономику. В частности, требуется минимизация рисков волатильности цен на рынке драгоценных металлов, а также потенциальных экономических проблем в соседних странах и основных торговых партнерах.

VII. Заключительная часть

Изучение особенностей и действенности режимов денежно-кредитной политики с учетом специфики национальной экономики показывает, что достижение и сохранение в среднесрочной перспективе стабильности в качестве приоритетной цели Центрального банка наиболее соответствует режиму инфляционного таргетирования. Исходя из этого, были заложены правовые основы и базовые экономические предпосылки для постепенной переориентации принципов и методов осуществления денежно-кредитной политики на инфляционное таргетирование.

В частности, принятые меры по либерализации валютной политики и созданию рыночных условий формирования обменного курса, четкое определение приоритетных целей и практической независимости Центрального банка, переход в активную фазу осуществления денежно-кредитной политики, совершенствование методики расчета и оценки инфляции, а также повышение прозрачности и усиление коммуникационной политики на начальном этапе создают базовые условия для перехода на инфляционное таргетирование.

Тем не менее, имеющиеся потенциальные риски и ограничения по внедрению режима инфляционного таргетирования существенно усложняют выполнение поставленной задачи. Центральный банк будет уделять повышенное внимание укреплению прогнозно-аналитической базы, совершенствованию инструментов денежно-кредитной политики и усилению ее трансмиссионных каналов, коммуникационной политике и повышению доверия населения. Также Центральный банк консолидирует усилия с профильными министерствами и ведомствами при реализации мер по обеспечению поэтапного перехода к данному режиму.

В целом, переход на инфляционное таргетирование требует кардинального пересмотра и совершенствования всех основных аспектов денежно-кредитной сферы, что ознаменует качественно новый уровень обеспечения макроэкономической стабильности как основы устойчивого экономического роста в долгосрочной перспективе.

Данная Концепция согласована с Министерством экономики и Министерством финансов Республики Узбекистан.

¹В Узбекистане возможность проведения независимой денежно-кредитной политики появилась после введения в обращение национальной валюты в 1994 году.

²Маехл Н., Применение монетарной политики: Операционные вопросы в странах, совершенствующие монетарные режимы (МВФ).

«В Карачаево-Черкесии не наблюдается резкого скачка цен на топливо, а также нет дефицита в этом продукте», -УФАС по КЧР

2 АПРЕЛЯ. ЧЕРКЕССК. В Управлении антимонопольной федеральной службы по Карачаево-Черкесии рассказали о комплексе мер по стабилизации цен на автозаправках в пределах инфляции и сдерживании роста стоимости топлива в опте.

На вопросы корреспондента РИА «Карачаево-Черкесия» о ситуации с ростом цен на топливо ответил главный государственный инспектор федеральной антимонопольной службы по КЧР Инус Матакаев.

— Какие мероприятия проводятся вашим управлениям для того, чтобы регулировать цены на топливо на территории Карачаево-Черкесии?

— Управлением федеральной антимонопольной службы по Карачаево-Черкесии на регулярной основе проводится мониторинг цен на нефтепродукты. Мониторинг проводится в режиме онлайн и направляются в ФАС России для анализа и исследований. Хочется отметить, что действующим законодательством не предусмотрено регулирование цен на нефтепродукты.

— Как происходит ценообразование на топливо?

— Цены на эти товары формируются на основе рыночного регулирования.

— Что влияет на увеличение цен на нефтепродукты?

— Рост цен нефтепродуктов влияет несколько факторов. В частности, динамика мировых цен, рост отраслевых издержек и общий инфляционный процесс, который складывается в экономике.

— Как обстоит дело с ценообразованием на нефтепродукты на рынке целом?

— В настоящее время ситуация на рынке нефтепродуктов тесно связана с выходом из пандемии и восстановлением работы промышленности в стране. Из-за стремительного спроса на нефтепродукты в некоторых регионах России предложение не успевает за спросом. Такие проблемы возникали и ранее.

— Какие меры принимаются для недопущения скачка цен на бензин?

— Правительством страны был принят демпфирующий механизм. Это некая защита внутреннего рынка от мировых цен на нефтепродукты. В случае повышения цен государство возмещает нефтяным компаниям убытки, которые они получили вследствие цен на внутреннем рынке.

— Что происходит, если на мировых рынках снижется цена на топливо? Как это отражается на регионах страны, и в частности Карачаево-Черкесии?

— В случае, если цены на нефтепродукты падают на мировых рынках тогда начинается обратный процесс – нефтяные компании возмещают государству те сверхприбыли, которые они получают на товарных рынках. Это касается всех регионов Российской Федерации и Карачаево-Черкесии в том числе.

— В связи со сложной экономической ситуацией в стране принимаются ли какие-либо меры по недопущению дефицита топлива?

— В настоящее время, с учетом выхода из пандемии и восстановлением промышленности, Правительством страны, министерством энергетики и антимонопольной службой предпринято ряд мер для восстановления предложения на товарном рынке. В частности, увеличен объем поставок нефтепродуктов на биржевые торги. Это действенный механизм, повышается предложение и вследствие чего стабилизация со спросом приводит к справедливым ценам. Кроме того, еще дорабатывается демпфирующий механизм, который позволит еще более стабилизировать цены, если будет дисбаланс.

— Все чаще появляются разговоры о том, что в Карачаево-Черкесии растут цены на бензин. Насколько они соответствуют истине? И есть ли в регионе дефицит на топливо?

— Розничные цены на бензин растут по всей стране в пределах инфляции. Не отмечается в каких-либо регионах большее превышение. Подчеркну, что в Карачаево-Черкесии отсутствует дефицит поставок нефтепродуктов. Рост цен за 2020 год и первое полугодие 2021 года происходит в пределах инфляции, что является допустимым с учетом сложившейся конъектурой рынка. Основными поставщиками на рынке нефтепродуктов являются несколько крупных нефтекомпаний.

Что касается розничных цен на топливо в Карачаево-Черкесии, следует отметить, что по данным мониторинга цен за период 2020 год динамика розничных цен на бензин АИ-92 составила повышение на 1,8 %. Марки АИ-95 повышение составило на 2,2%, дизельное топливо повысилось на 1,6%. При инфляции за 2020 год дельта повышения составляет менее, чем в два раз по сравнению с инфляцией.

За период с начала 2021 года динамика розничных цен на бензин марки АИ-92 составило 1,5%, марки АИ-95 повышение составило 1,6%. Повышение на дизельное топливо оставило на 1,3%.

— Говорят, что в Карачаево-Черкесии топливо стоит дороже, чем в соседних регионах СКФО?

— Нами проведен анализ. Цены на нефтепродукты в КЧР по сравнению с другими регионами Северо-Кавказского Федерального округа имеют незначительные отклонения. Например, в республике Дагестан цены на бензин марки АИ-92 выше на 1,9% по сравнению с ценами в Карачаево-Черкесии. При этом дизельное топливо в Дагестане дешевле на 1,8%. В Ставропольском крае цены на бензин марки АИ-92 выше на 0,4%, чем в Карачаево-Черкесии. Марка 95 — дороже на 1,5%.

— Какие меры будут приняты в отношении недобросовестных компаний, необоснованно завышающих цены на топливо?

— В случае нарушения признаков антимонопольного законодательства ведомство примет меры для антимонопольного реагирования. В республике нет отклонений выше инфляции, либо дисбаланса с увеличением нагрузки бизнеса. Все происходит в рамках рынка. Хочу призвать всех предпринимателей работать в штатном режиме.

Макроэкономика: инфляция и демография — Нил Маккиннон

На протяжении многих лет развитые экономики (самый яркий пример – Япония) существовали в условиях низких темпов роста цен и ВВП, и в данный момент перспектива завершения этого многолетнего периода низкой инфляции (а в некоторых странах и дефляции) является одним из центральных макроэкономических вопросов, волнующих инвестиционное сообщество. Центральные банки традиционно приписывали заслугу снижения инфляции себе, считая это результатом проводимой ими политики инфляционного таргетирования. Однако в последнее время, в том числе благодаря появлению гипотезы о так называемой бесконечной стагнации, они начали признавать, что, возможно, у этого явления есть и иные – структурные – причины, такие как демография, технологический прогресс, «эффект Amazon», а также, не исключено, увеличение долговой нагрузки, негативно влияющее на темпы роста потенциального ВВП.

Также есть мнение, что методы центральных банков (в частности, нулевые и отрицательные процентные ставки) способствовали необоснованному росту цен на финансовые активы, при этом продолжая питать «дезинфляционную ментальность» бизнеса и домохозяйств. Устанавливая нулевые процентные ставки, центробанк фактически показывает, что не испытывает особых иллюзий по поводу будущего роста экономики. Так зачем же бизнесу и обычным гражданам тратить или инвестировать сейчас, если центробанк ясно дает понять, что в будущем это можно будет сделать «дешевле»? Что касается программ количественного смягчения, то это, по сути, был простой обмен активами (обмен денег на облигации), создававший своего рода замкнутый круг, участниками которого (в случае США) были Федрезерв, первичные дилеры и Минфин. Из-за этого количественное смягчение не способствовало ни росту цен на товары, ни росту зарплат.

Усилия в области монетарной и фискальной политики по предотвращению рецессии, вызванной пандемией COVID, носили поистине беспрецедентный характер. Все ведущие центробанки опустили процентные ставки до нуля (либо оставили их на отрицательном уровне, как в случае Банка Японии и ЕЦБ), а также существенно нарастили размер своих балансов – в частности, баланс ЕЦБ достиг 53% ВВП еврозоны, размер баланса ФРС составляет 33% ВВП США, а баланс Банка Японии превышает 100% национального ВВП.

Профессор Виллем Буйтер, один из ведущих экспертов в области монетарной теории, утверждает, что ФРС необходимо активнее наращивать свой баланс. По мнению Буйтера, независимость центрального банка – это иллюзия, а по сути Федрезерв выступает в роли источника ликвидности для Минфина, который фактически является его «бенефициарным владельцем».

Во всех ведущих экономиках наблюдается увеличение темпов роста денежной массы, которое на долгосрочном горизонте, по идее, должно подстегивать рост инфляции. Однако скорость обращения денег продолжает снижаться, а в некоторых случаях – как в США – снижается и кредитная активность банков. В связи с этим мы бы рекомендовали с осторожностью рассчитывать на то, что наблюдаемые темпы роста денежной массы останутся неизменными и обязательно приведут к росту инфляции.

Интересное исследование на тему инфляции провел профессор Чарльз Гудхарт, который в своей новой книге пишет о неминуемом возвращении инфляции под влиянием демографических факторов. Важнейшим событием в мировой экономике за период с 1990 по 2018 гг., по мнению Гудхарта, стали рост экономики и усиление роли Китая, в том числе его интеграция в мировую торговлю и вступление в ВТО в 2002 г. В результате интеграции Китая в мировые технологические цепочки предложение рабочей силы для производства товарной продукции среди стран с развитой экономикой увеличилось более чем вдвое. По темпам прироста численности трудоспособного населения Китай в 1990–2017 гг. более чем в четыре раза опередил Европу и США вместе взятые. В США доля экономически активного населения устойчиво сокращается, а медианная реальная заработная плата остается на одном уровне. Федрезерв признает, что его политика могла подстегнуть тенденцию к увеличению имущественного неравенства, поскольку от роста цен на финансовые активы, в том числе акции, выигрывает лишь 1% американцев, который и без того является наиболее обеспеченной группой населения (и основным держателем акций).

Как пишет Гудхарт, мировой промышленный комплекс развивался благодаря продолжавшемуся в последние приблизительно 35 лет демографическому буму, но эта тенденция начинает разворачиваться в обратном направлении. Сокращение численности рабочей силы в Китае будет нейтрализовать рекордный прирост этого показателя на мировом уровне, достигнутый в последние десятилетия. Увеличение числа иждивенцев (как пожилых, так и молодых людей), как считается, способствует росту инфляции, поскольку они потребляют товары и услуги, но ничего не производят. Банк международных расчетов (БМР) также отмечает связь между возрастной структурой населения и инфляцией. По расчетам БМР, повышение доли людей трудоспособного возраста привело к замедлению инфляции в США приблизительно на 7 пп в период между 1970-ми и 2000-ми годами. Гудхарт полагает, что демографический бум сойдет на нет весьма быстро, и население трудоспособного возраста во всем мире будет расти гораздо медленнее. Уровень рождаемости не растет, но продолжительность жизни продолжает увеличиваться. В сочетании с разворотом процесса глобализации изменения демографических тенденций приведут к росту инфляции. С 1950-х годов наблюдается явная корреляция между рождаемостью и потребительской инфляцией. С 1980 г. уровень рождаемости в США снижался и сейчас находится на рекордном минимуме, что в некоторой степени объясняет низкую инфляцию в США. Если уровень рождаемости останется низким, тезис Гудхарта о более высокой инфляции в будущем может оказаться несостоятельным.

Не все разделяют мнение Гудхарта. Федрезерв изучил влияние демографии на долгосрочные процентные ставки. Его механика проста. Больше всего люди сберегают в те годы, когда работают. Это побуждает их покупать облигации – либо напрямую, либо, как чаще всего бывает, через пенсионные взносы, что способствует снижению доходностей облигаций. На пенсии они потребляют больше, чем сберегают (особенно в свете роста стоимости медицинского обслуживания). Это подталкивает ставки вверх. Пока этот фактор не вступил в силу, и доходности облигаций остаются на многолетних минимумах. Исследование ФРС предполагает, что только на долю демографических факторов пришлось 1,25 пп снижения естественного уровня реальной процентной ставки и темпов роста реального ВВП за период с 1980 г. Во всем мире люди по мере старения тратят больше и сберегают меньше, хотя если мы будем дольше работать (что сейчас и происходит), мы сможем и дольше сберегать.

Существенное влияние демографических изменений на инфляционные тренды как минимум заставляет усомниться в способности центробанков оказывать непосредственное влияние на инфляцию. Судя по всему, отчаявшись добиться закрепления инфляции на целевом уровне в рамках прежней политики, недавно Федрезерв ввел в качестве нового инструмента таргетирование среднего уровня инфляции. ФРС хочет видеть более высокую инфляцию. Однако участники рынка облигаций не уверены, что ФРС достигнет желаемого. Доходность 10-летних UST застыла на уровне чуть ниже 0,70%, а долгосрочные инфляционные ожидания остаются ниже 2%. Может быть, вместо того чтобы пытаться решить вопрос с помощью инструментов денежно-кредитной политики, Федрезерву стоит начать кампанию за снижение пенсионного возраста?

Определение долларизации

Что такое долларизация?

Долларизация — это термин, обозначающий, когда доллар США используется в дополнение к национальной валюте другой страны или вместо нее. Это пример подмены валюты. Долларизация обычно происходит, когда собственная валюта страны теряет свою ценность в качестве средства обмена из-за гиперинфляции или нестабильности.

Ключевые выводы

Долларизация — это когда страна начинает признавать U.Доллар США в качестве средства обмена или законного платежного средства наряду с национальной валютой или вместо нее.
Долларизация обычно происходит, когда местная валюта становится нестабильной и начинает терять свою полезность в качестве средства обмена для рыночных операций.
Долларизация может иметь как преимущества, так и издержки. Обычно это приводит к усилению денежно-кредитной и экономической стабильности, но обязательно влечет за собой потерю экономической автономии в денежно-кредитной политике.

Понимание долларизации

Долларизация обычно происходит в развивающихся странах со слабым центральным денежно-кредитным органом или нестабильной экономической средой.Это может происходить как официальная денежно-кредитная политика или как рыночный процесс де-факто. Либо через официальный указ, либо через принятие участниками рынка доллар США становится общепринятым средством обмена для использования в повседневных операциях в экономике страны. Иногда доллар приобретает официальный статус законного платежного средства в стране.

Основная причина долларизации — получение преимуществ большей стабильности стоимости валюты по сравнению с национальной валютой страны.Например, граждане страны в экономике, которая переживает безудержную инфляцию, могут решить использовать доллар США для проведения повседневных транзакций, поскольку инфляция приведет к снижению покупательной способности их национальной валюты.

Другой аспект долларизации заключается в том, что страна отказывается от части своей способности влиять на собственную экономику посредством денежно-кредитной политики, регулируя свою денежную массу. Долларизация страны фактически передает свою денежно-кредитную политику США на аутсорсинг.С. Федеральная резервная система. Это может быть негативным фактором в той степени, в которой денежно-кредитная политика США в течение определенного периода времени устанавливается в интересах экономики США, а не в интересах долларизированных стран.

Тем не менее, это может быть выгодно, если оно помогает использовать преимущества экономии от масштаба в денежно-кредитной политике, которая позволяет долларизующейся стране экономить ресурсы, которые необходимо будет направить на обеспечение своей собственной денежной массы и управление ею. Также может случиться так, что национальные власти доказали свою некомпетентность управлять своей собственной денежно-кредитной политикой.Отказ от независимой денежно-кредитной политики может приблизить долларизацию страны к оптимальной валютной зоне с долларом. Особенно выиграют небольшие страны, которые ведут относительно большой объем торговли с США и имеют прочные экономические связи с ними.

Пример долларизации

Зимбабве провела тест на долларизацию, чтобы увидеть, может ли принятие иностранной валюты предотвратить высокую инфляцию и стабилизировать ее экономику. Инфляция доллара Зимбабве достигла расчетного годового уровня в 250 миллионов процентов в июле 2008 года.Валюта Зимбабве стала настолько обесцененной, что ее широко использовали в качестве изоляции и набивки мебели, и многие зимбабвийцы начали либо переходить на иностранную валюту для ведения бизнеса, либо прибегать к простому бартеру. Исполняющий обязанности министра финансов объявил, что доллар США будет принят в качестве законного платежного средства для определенного числа мерчандайзеров и розничных торговцев. После эксперимента министр финансов объявил, что страна перейдет на доллар США, легализовав его общее использование в 2009 году, а затем приостановив использование доллара Зимбабве в 2015 году.

Долларизация Зимбабве немедленно помогла снизить инфляцию. Это снизило нестабильность экономики страны в целом, что позволило ей повысить покупательную способность граждан и добиться ускоренного экономического роста. Кроме того, для страны стало легче осуществлять долгосрочное экономическое планирование, поскольку стабильный доллар привлекал некоторые иностранные инвестиции.

Однако долларизация не была для страны полностью гладким процессом, и у нее были свои недостатки. Вся денежно-кредитная политика будет создаваться и осуществляться Соединенными Штатами в нескольких тысячах миль от Зимбабве.Решения, принятые Федеральной резервной системой, не учитывают интересы Зимбабве при разработке и введении в действие политики, и стране приходилось надеяться, что любые решения, такие как операции на открытом рынке, будут полезными. Кроме того, Зимбабве оказалось в невыгодном положении при торговле с местными партнерами, такими как Замбия или Южная Африка. Зимбабве не может удешевить свои товары и услуги на мировом рынке за счет девальвации своей валюты, что привлечет больше иностранных инвестиций из этих стран.

В 2019 году Зимбабве изменила курс, повторно введя новый доллар Зимбабве, известный как доллар валовых расчетов в реальном времени в феврале, и запретив использование доллара США и других иностранных валют в июне. Инфляция в новых долларах Зимбабве была высокой, и доллар США широко использовался в качестве валюты черного рынка.

Девальвация и переоценка валюты — ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК НЬЮ-ЙОРКА

При системе фиксированного обменного курса девальвация и ревальвация — это официальные изменения стоимости валюты страны по отношению к другим валютам.При системе плавающего обменного курса рыночные силы вызывают изменения в стоимости валюты, известные как обесценивание или повышение курса валюты.

В системе фиксированного обменного курса и девальвация, и переоценка могут проводиться политиками, обычно мотивированными давлением рынка.

Устав Международного валютного фонда (МВФ) предписывает политикам избегать «манипулирования обменными курсами … для получения несправедливого конкурентного преимущества перед другими членами.»

На Бреттон-Вудской конференции в июле 1944 года международные лидеры стремились обеспечить стабильную послевоенную международную экономическую среду путем создания системы фиксированного обменного курса. Соединенные Штаты сыграли ведущую роль в новом соглашении, при этом стоимость других валют, фиксированных по отношению к доллару, и стоимость доллара в золоте — 35 долларов за унцию. В соответствии с Бреттон-Вудским соглашением власти Соединенных Штатов приняли меры по сдерживанию роста долларовых резервов иностранного центрального банка для сокращения давление с целью конвертации официальных долларовых резервов в золото.

В середине-конце 1960-х годов Соединенные Штаты пережили период роста инфляции. Поскольку валюты не могли колебаться, чтобы отразить изменение относительных макроэкономических условий между США и другими странами, система фиксированных обменных курсов оказалась под давлением.

В 1973 году Соединенные Штаты официально отказались от золотого стандарта. Многие другие промышленно развитые страны также перешли от системы фиксированных обменных курсов к системе плавающих.С 1973 года обменные курсы большинства промышленно развитых стран были плавающими или колебались в зависимости от спроса и предложения различных валют на международных рынках. Увеличение стоимости валюты известно как повышение, а снижение — как обесценивание. Однако некоторые страны и некоторые группы стран продолжают использовать фиксированные обменные курсы для достижения экономических целей, таких как стабильность цен.

При системе фиксированного обменного курса только решение правительства страны или денежно-кредитного органа может изменить официальную стоимость валюты.Правительства иногда принимают такие меры, часто в ответ на необычное давление рынка. Девальвация , преднамеренная корректировка официального обменного курса в сторону понижения, снижает стоимость валюты; напротив, переоценка — это изменение стоимости валюты в сторону увеличения.

Например, предположим, что правительство установило 10 единиц своей валюты равными одному доллару. Для девальвации он может объявить, что отныне 20 его денежных единиц будут равны одному доллару.Это сделало бы ее валюта вдвое дешевле для американцев, а доллар США — вдвое дороже в стране, которая обесценивается. Для ревальвации правительство может изменить курс с 10 единиц до одного доллара на пять единиц за один доллар; это сделало бы валюту вдвое дороже для американцев, а доллар — вдвое дешевле дома.

При каких обстоятельствах страна может обесцениться?
Когда правительство обесценивает свою валюту, это часто происходит потому, что взаимодействие рыночных сил и политических решений сделало фиксированный обменный курс валюты неприемлемым.Чтобы поддерживать фиксированный обменный курс, страна должна иметь достаточные валютные резервы, часто в долларах, и быть готовой тратить их, чтобы покупать все предложения своей валюты по установленному обменному курсу. Когда страна не может или не желает этого делать, она должна девальвировать свою валюту до уровня, который она может и желает поддерживать за счет своих валютных резервов.

Ключевым эффектом девальвации является то, что она удешевляет национальную валюту по сравнению с другими валютами.Есть два следствия девальвации. Во-первых, девальвация делает экспорт страны относительно менее дорогим для иностранцев. Во-вторых, девальвация делает иностранные товары относительно более дорогими для внутренних потребителей, что препятствует импорту. Это может способствовать увеличению экспорта страны и сокращению импорта и, следовательно, может помочь сократить дефицит текущего счета.

Существуют и другие политические проблемы, которые могут привести к изменению фиксированного обменного курса в стране. Например, вместо того, чтобы проводить непопулярную политику бюджетных расходов, правительство может попытаться использовать девальвацию для увеличения совокупного спроса в экономике в целях борьбы с безработицей.Переоценка, которая делает валюту более дорогой, может быть предпринята в попытке уменьшить профицит счета текущих операций, когда экспорт превышает импорт, или чтобы попытаться сдержать инфляционное давление.

Эффекты девальвации
Существенная опасность заключается в том, что за счет повышения цен на импортные товары и стимулирования роста спроса на отечественные товары девальвация может усугубить инфляцию. Если это произойдет, правительству, возможно, придется поднять процентные ставки, чтобы контролировать инфляцию, но за счет замедления экономического роста.

Еще один риск девальвации — психологический. Поскольку девальвация рассматривается как признак экономической слабости, кредитоспособность нации может оказаться под угрозой. Таким образом, девальвация может подорвать доверие инвесторов к экономике страны и нанести ущерб способности страны привлекать иностранные инвестиции.

Еще одно возможное последствие — серия последовательных девальваций. Например, торговые партнеры могут обеспокоиться тем, что девальвация может негативно повлиять на их собственные экспортные отрасли.Соседние страны могут девальвировать свои валюты, чтобы компенсировать последствия девальвации своего торгового партнера. Такая политика «разори своего соседа», как правило, обостряет экономические трудности, создавая нестабильность на более широких финансовых рынках.

С 1930-х годов были созданы различные международные организации, такие как Международный валютный фонд (МВФ), чтобы помочь странам координировать свою торговую и валютную политику и тем самым избежать последовательных раундов девальвации и возмездия.Пересмотр статьи IV Устава МВФ в 1976 г. побуждает политиков избегать «манипулирования обменными курсами … с целью получения несправедливого конкурентного преимущества перед другими членами». В этом пересмотре МВФ также провозгласил право каждой страны-члена свободно выбирать систему обменных курсов.

Сентябрь 2011

Будет ли дефляция или инфляция в посткоронавирусном мире?

Гетти

Сейчас на рынке есть только один долгосрочный вызов: будет ли инфляция или дефляция в мире после Covid-19? Большинство считает, что это дефляция, потому что безработица будет высокой, а спрос слабым, в то время как цепочка поставок устойчива и будет стремительно возвращаться, предлагая большое количество товаров, чтобы соблазнить слабый спрос.

Новые деньги, накачанные центральными банками, дадут компаниям время быстро восполнить дефицит предложения и выиграть время для компаний, чтобы восстановить свой бизнес и экономику, но проблемы со спросом будут отставать от возможностей предложения, что приведет к снижению цен. Компании, опирающиеся на дешевые деньги, не только смогут выжить, но также смогут какое-то время торговать в убыток, что позволит им снизить цены. Следовательно, будет дефляционный штопор.

Количественное смягчение не создает инфляции.Новые полученные деньги уравновешиваются менее ликвидными активами, потерянными при обмене. Новые деньги обременены этим процессом, поэтому их нелегко потратить на немедленные необдуманные покупки. Экономика получает ликвидные деньги, а взамен государство получает активы. Он не печатает деньги, он выпускает их в обмен на менее ликвидные активы, отличные от наличных денег, но, тем не менее, богатство.

QE и др. — это не бензин для экономики, это масло для двигателя. Вот почему годы количественного смягчения не привели к гиперинфляции, которую все ожидали, когда был изобретен процесс выхода из глобального финансового кризиса.QE больше не является «неортодоксальной денежно-кредитной политикой», это проверенный способ управления экономикой.

Новый стимул не вызовет инфляции и, возможно, даже не предотвратит дефляцию, но он поддержит и сгладит будущее восстановление до нормального уровня.

Доказательство тому — пудинг последних 12 лет количественного смягчения: количественное смягчение сработало, количественное смягчение безопасно, количественное смягчение не создает инфляции.

Аргумент инфляции

Вы просто не можете отменить процентные ставки, закачать неисчислимые суммы новых денег в застрявшую экономику и ожидать, что они не вызовут инфляцию.Так было всегда и всегда будет. QE действительно создало инфляцию. Он создал его в акциях и недвижимости, а также во многих периферийных активах, таких как искусство, вино, часы, гиперкары. Ваш низкий уровень инфляции — это фальшивые данные, как и большая часть информации сегодня. Когда цены в отелях и ресторанах удваиваются, эффект каким-то волшебным образом нивелируется увеличением скорости широкополосного доступа, которое не увеличило мой счет за телефон. Мир наводнен пустыми особняками стоимостью 10 миллионов долларов, которые выросли, как рак, на побережье Калифорнии, и любые другие пикантные места, в которые застройщики могут влезть.

Эти «активы» являются искусственными, Франкенштейном количественного смягчения и искусственно заниженных процентных ставок, которые финансируют эти бесцельные конструкции. Пластиковые игрушки из Азии, возможно, и не подешевели, но упаковка конфет или попкорна уменьшилась в размерах. Измерьте инфляцию по стандартам 1970-х годов, и вы получите гораздо более высокий уровень инфляции, чем сегодняшние общие цифры.

Итак, каким бы ни был на самом деле реальный уровень инфляции, никто не оспаривает, что цены на акции чрезвычайно высоки или что цены на жилье сильно растут.Вот куда идет инфляция количественного смягчения. Обратное QE было опробовано в 2018-2019 годах, и, как вы знаете, фондовый рынок рухнул.

Можно сказать, что такая инфляция — это здорово. Надуйте дома и платите среднему классу. Поднимите цены на акции и дайте нормальному парню работу, потому что корпорации могут брать взаймы огромные суммы даром, а затем обезьяны с наймом, расширением и конкуренцией. Продолжайте, используйте количественное смягчение, чтобы усилить экономику и налоговые поступления, чтобы правительство могло тратить, тратить, тратить. QE — это первая экономическая бесплатная поездка в истории или это строительство долгового небоскреба?

Вы можете построить долговую башню, вот как работают пузыри, но если вы продолжите строить ее в какой-то момент, она упадет.Теперь вы можете подпирать ее каждый раз, когда она раскачивается, но ваша башня становится все более и более запутанной, все больше и больше, и в какой-то момент она должна рухнуть. Это когда инфляция ударяет, потому что это единственный выход.

Экономика, вышедшая из-под контроля, всегда заканчивается инфляцией, потому что это единственный способ, которым правительства могут объявить дефолт по своим долгам. Это сделали римляне. Это сделали средневековые правительства Европы. Правительства 18 ^-го, 19 ^-го и 20 ^-го века сделали это, и это происходит сегодня от Ирана до Аргентины, от Турции до Венесуэлы.Это путь, по которому идут правительства, когда они не могут позволить себе свои бюджеты или обслуживание существующего долга, и это именно то место, где сейчас находятся Европа и США, потерявшие способность поддерживать государственные системы и свои долговые горы.

Так что же это будет? Инфляция или дефляция?

Очевидно, что у дефляционистов есть десятилетний или более опыт накачки количественного смягчения на их стороне и короткий четкий аргумент. Высокий уровень безработицы и страх равняются дефляции.Новые деньги идут не в наличные, а в активы, которые могут стать дорогими, но не влияют на цену хлеба.

Аргумент инфляционистов более интуитивен. Вы не можете делать деньги из воздуха, не производя больше товаров для покупки, не создавая инфляции. Им нечего сказать о том, что они были неправы последние десять лет. Для инфляционистов инфляция просто очевидна. Для сторонников инфляции, огромный взрыв новой ликвидности просто не может быть сопоставлен с покупками и, следовательно, должен вылиться в рост цен.

Так что же это будет? Я верю, что это будет инфляция.

Милтон Фридман сказал: «Инфляция всегда и везде является денежным феноменом в том смысле, что она есть и может быть произведена только более быстрым увеличением количества денег, чем выпуска… Устойчивые темпы роста денежной массы на умеренном уровне могут обеспечивают основу, при которой в стране может быть небольшая инфляция и значительный рост ».

Вопрос, на котором я сосредотачиваюсь: инфляция всегда и везде является денежным явлением.

Инфляция / дефляция не случайность, это политика. Дефляция — это не случайность в Японии, а инфляция — не случайность в Венесуэле. Если бы они были таковыми, они могли бы просто поменять персонал в своих центральных банках и решить свои «проблемы». Инфляция и дефляция являются результатом политических потребностей, созданных событиями.

Дефляция затруднит восстановление после пандемии коронавируса. Инфляция облегчит задачу. Была предпринята попытка количественного ужесточения, но она не удалась. QE было опробовано, и оно сработало.Дефляция только усугубляет ситуацию, инфляция — наоборот. Эти «направления движения» означают, что инфляция высока.

Заметит ли большинство людей 7% -ную инфляцию в год? Сколько более быстрых мобильных телефонов потребуется, чтобы скрыть хлеб, который стоит 10 центов за буханку? Накопите это на пять лет, и вы сократите государственный долг на треть или 8 триллионов долларов в реальном выражении

Оставляя это в стороне, я предпочитаю другой аргумент. Он основан на индукции. Это звучит следующим образом: рынок всегда прав.Следовательно, у нынешней смехотворной цены акций должна быть причина, основанная на чем-то в будущем более мощном, чем самое сильное падение ВВП с момента зарождения промышленной революции (по крайней мере, по мнению центрального банка Великобритании).

Может ли случиться так, что цены на акции растут не потому, что компании собираются преуспеть, а потому, что деньги резко упадут в цене? Рынок на самом деле НЕ растет в цене, рынок предотвращает падение стоимости денег.

Рынок просто рассматривает акции, на вечные гарантии их платежеспособности правительства, как на хеджирование от надвигающейся волны инфляции, вызванной ликвидностью.

Несомненно, если дефляционисты правы, рынок неправ, потому что у вас не может быть дефляции / рецессии, а также роста цен на акции. У вас не может быть дефляции и роста, так как же может быть рост цен на акции? Если стоимость денег повышается, денежные цены акций должны понижаться вместе с другими товарами, цены на которые занижены.

У вас может быть инфляция, спад и рост цен на акции; у вас также может быть инфляция, рост и рост цен на акции.

Так рынок правильный или неправильный? Если рынок не прав, рынок рухнет, если рынок прав, нас ждет значительная инфляция.В любом случае это нехорошо.

Но что делать инвестору?

Я могу сказать только то, что делаю: 50% наличными, 25% — акциями для особых ситуаций и 25% — хеджами от инфляции. Это хеджирование 50/50 между инфляцией и дефляцией, поэтому я серьезно отношусь к обоим возможностям.

Я могу быстро и недорого перебежать между полюсами и при необходимости обойти их обеими. В этом безумном новом мире важно иметь возможность быстро и с низкими затратами перемещаться между полюсами возможности, потому что, будь то инфляция или дефляция, одно можно сказать наверняка, это будет нестабильное будущее.В таком будущем очень важно иметь возможность двигаться быстро, потому что вам не нужно быть гением, чтобы осознавать, что впереди хаос.

—-

Клем Чемберс — генеральный директор веб-сайта частных инвесторов ADVFN.com и автор книг «101 способ выбрать победителей фондового рынка» и Торговля криптовалютами: руководство для начинающих .

Chambers победил в категории «Журналист года» в категории Business Market Commentary в State Street U.K. Премия институциональной прессы в 2018 году.

Неужели инфляция вырастет? Это неправильный вопрос

Предупреждения о том, что за углом скрывается более высокая инфляция, начинают появляться повсюду.

Они появляются в некоторых опросах предприятий, в которых компании стремятся поднять цены, готовясь к постпандемической экономике. Они появляются на рынке облигаций, где движение цен в последние несколько месяцев означает, что инвесторы с большими деньгами ожидают, что потребительские цены начнут расти быстрее.И они очевидны в средствах массовой информации, от обложек журналов до сегментов финансовых новостей.

Но инфляция сама по себе не проявляется: индекс потребительских цен в декабре показал рост только на 1,4 процента в том, что американцы заплатили за товары и услуги за последний год. А в последние дни высокопоставленные чиновники Федеральной резервной системы ясно дали понять, что они (по-прежнему) рассматривают слишком низкий уровень инфляции как больший риск для экономики, а не рост цен.

Высокая инфляция причиняет себе боль, поскольку покупательная способность денег падает.Но постоянно низкая инфляция также вызывает беспокойство, часто это отражение слабого роста и стагнации заработной платы — основной проблемы США и других стран с развитой экономикой на протяжении более десяти лет.

Как можно совместить разговоры об инфляции — а в некоторых случаях и тревогу — с отсутствием реальной инфляции? Это проще, чем вы думаете.

Это помогает думать не об одном инфляционном риске впереди, а о четырех различных рисках. По значимости они варьируются от простой статистической аномалии до огромного сдвига в мировой экономике.С точки зрения вероятности, они также варьируются от почти достоверных до полностью спекулятивных.

Каждая из этих четырех инфляций имеет разные последствия как для того, как обычные люди, принимающие экономические решения, должны на них реагировать, так и для того, как директивные органы, особенно в ФРС, должны подходить к своей работе в предстоящие месяцы и годы. Одна из проблем заключается в том, что политики будут объединять один инфляционный риск с другим, что может привести к неправильным решениям, преждевременно подавляя восстановление или, с другой стороны, позволяя поддерживать порочный круг инфляции в стиле 1970-х годов.

Трудно выявить эти вещи в реальном времени, но некоторые простые метафоры могут помочь. Если мы начнем видеть более высокие цены в конце года, первое, что нужно спросить: это эффект йо-йо; история голодных медведей, выходящих из спячки; результат хлестания лишней воды вокруг ванны; или воздушный шар, наконец, перезагружается после многих лет утечки воздуха?

Эффект йо-йо

Весна 2020 года была странной во многих смыслах. А это означает, что экономические данные весной 2021 года также будут во многом странными.

В период с марта по май цены на многие товары и услуги резко упали из-за прекращения экономической деятельности. Во многих случаях эти цены восстановились до уровня, близкого к нормальному, но с точки зрения арифметики годовой инфляции это не имеет значения. Даже если основная линия тренда цен на эти товары будет достаточно стабильной, сообщаемая годовая инфляция будет чрезвычайно высокой.

Если, например, общий индекс потребительских цен вырастет в течение мая со скоростью, соответствующей 2-процентной годовой инфляции, он покажет 3.Рост на 2 процента в годовом исчислении с депрессивного уровня мая 2020 года. Это будет самый высокий уровень с 2011 года, но он также будет вводить в заблуждение, поскольку является результатом «базовых эффектов», а не истинной долгосрочной траектории цен.

Для довольно большого количества отдельных продуктов и услуг эти цифры будут выглядеть еще более экстремальными. Цена на домашний природный газ должна вырасти на 5,4 процента, тарифы авиакомпаний — на 16,3 процента, а цены на женские платья — на замечательные 17,9 процента — все это отражает большие скидки, которые розничные торговцы были вынуждены сделать весной 2020 года. .

Эти числа могут составлять инфляцию в техническом смысле, но только из-за условностей, связанных с использованием данных за год. Цены на одежду в этой модели могут выглядеть как свидетельство инфляции цен, но они все равно будут на 9 процентов ниже докандемических уровней.

Эти календарные эффекты не имеют какого-либо значимого значения, и официальные лица ФРС заявили об этом. («Инфляция может временно вырасти до 2 процентов или выше на 12-месячной основе через несколько месяцев, когда низкие значения цен за март и апрель выпадают из 12-месячного расчета», — сказал на этой неделе губернатор ФРС Лаэль Брейнард. «Но для достижения нашей цели по инфляции будет важно увидеть устойчивое улучшение.”)

Самое важное, что нужно помнить о влиянии йо-йо на цены: остерегайтесь любого, кто может попытаться использовать эти цифры для создания вводящих в заблуждение рассказов об уровне инфляции в экономике.

Конец спячки

Предположим, вы получили прививку и внезапно почувствовали себя более комфортно, выходя куда-нибудь поесть, или на концерте, или в давно откладывающемся отпуске. Подобно медведю, который зимует в спячке, вы будете жаждать удовольствий, в которых так долго отказывались.

Но если почти все сразу выйдут из спячки? Есть только определенное количество мест в ресторане, билетов на концерты и номеров в отелях; в краткосрочной перспективе их предложение в значительной степени фиксировано. Во всяком случае, предложение, вероятно, будет ниже уровня до пандемии из-за постоянных сбоев в бизнесе.

Это представляет собой простую ситуацию: когда спрос резко возрастает, а предложение падает, это может привести к резкому росту цен.

«Когда вдруг все снова захотят выйти, а куда можно пойти, уже не так много, как раньше, компаниям будет удобнее поднимать цены, поскольку существует огромный спрос на ограниченные мощности», — сказала Кристин Форбс. , экономист Института М.ЭТО. Слоун школа менеджмента. «Это может привести к тому, что цены вырастут быстрее, чем ожидалось, особенно когда компании пытаются возместить затраты на борьбу с пандемией».

Эта возможность наиболее очевидна в секторах услуг, таких как рестораны, но также может относиться и к определенным товарам. Предположим, всем людям, которые в течение года работали из дома в спортивных штанах, нужно купить новую рабочую одежду. Если розничные торговцы и производители одежды не увеличили предложение должным образом, им, возможно, придется поднять цены, чтобы избежать дефицита.И эта форма инфляции цен может происходить неочевидными способами, например, если розничный торговец, который в обычное время обычно предлагает 20-процентную скидку, прекращает это делать.

Это тоже классический пример инфляционного всплеска, который центральным банкам необходимо в основном игнорировать — чтобы следить за более долгосрочными тенденциями. Федрезерв не может создать больше гостиничных номеров или рубашек, как не может производить больше бензина, когда нефтеперерабатывающий завод выходит из строя и вызывает скачок цен на энергоносители. Цены — это то, как приспосабливается экономика: ограниченное предложение распределяется между теми, кто готов платить, и побуждает производителей увеличивать предложение.

Невозможно узнать, произойдет ли выход из спячки на фоне вялого внедрения вакцины и продолжающихся экономических трудностей и вызовет ли это такой всплеск расходов.

Но если это произойдет, резкий скачок цен будет признаком восстановления экономики, а не поводом для инфляционной паники.

Хлещущаяся ванна

Вот цифра, вышедшая в пятницу, которую вы, возможно, пропустили: JPMorgan Chase заявила, что ее общие депозиты в четвертом квартале выросли на 37 процентов по сравнению с прошлым годом, т.е. на 582 миллиарда долларов.

Немного шокирует то, что крупнейший банк США уже испытал такой резкий рост депозитов, но не совсем удивительно, если вы следите за экономическими данными. С марта по ноябрь американцы сэкономили на 1,56 триллиона долларов больше, чем за тот же период 2019 года, что отражает сокращение расходов в сочетании с федеральными расходами, которые, по крайней мере в совокупности, компенсируют потерю дохода из-за потери рабочих мест.

И это было до того, как Конгресс принял в конце 2020 года пакет помощи в связи с пандемией на сумму 900 миллиардов долларов, который включает чеки на 600 долларов на человека для большинства американцев, и до того, как произойдет что-либо из плана избранного президента Байдена потратить еще 1 доллар.9 триллионов, включая еще 1400 долларов на человека.

Это огромная сумма денег, хранящаяся на сбережениях — будь то на счете в JPMorgan, в наличных деньгах или вложенная в акции и другие более рискованные инвестиции. Так что же произойдет, если все начнут тратить сразу?

Вполне возможно, что по мере того, как люди становятся более уверенными в экономике, все эти деньги начинают циркулировать, и спрос на товары и услуги превышает их предложение.

Если у вас есть тысячи дополнительных сбережений и вы все больше уверены, что не потеряете работу, почему бы не купить новую машину или не отремонтировать кухню?

Существует важное различие между этим потенциальным широкомасштабным всплеском спроса и отложенным влиянием спроса на определенные отрасли экономики американцев, выходящих из спячки.Это не будет ограничиваться горсткой отраслей, но, скорее, может поднять цены практически на все.

Это будет меньше похоже на то, что происходит, когда нефтеперерабатывающий завод выходит из строя, и больше похоже на то, что произошло в 1960-х годах, когда сочетание высоких внутренних расходов и военных расходов подтолкнуло экономику к пределу производительности.

Это привело к очень узкому рынку труда и значительному росту доходов американцев, но к концу десятилетия инфляция росла и стала серьезной проблемой 1970-х годов.

Это делает потенциальный постпандемический всплеск спроса сложной ситуацией для ФРС и других политиков. Во многих отношениях широкий всплеск спроса, который подпитывает бум экономической активности, — это именно то, что нужно нации — не только после пандемии, но и после Великой рецессии 13 лет назад.

В конце концов, если американцы начнут массово тратить свои накопленные сбережения в размере , компаниям придется спешить, чтобы удовлетворить этот спрос, построив больше фабрик и магазинов и наняв больше рабочих, что также вызовет бум предложения в экономике и связанные с этим более высокие доходы.

«Я надеюсь, что мы увидим широкомасштабную рефляцию экономики, чтобы восстановить размер экономики в долларах на траектории тренда, на которой он был до пандемии, что подразумевает временное повышение инфляции и более высокие доходы», — сказал Дэвид. Бекворт, старший научный сотрудник Центра Меркатус Университета Джорджа Мейсона.

ФРС должна будет решить, является ли происходящее желательным и долгожданным разогревом экономики или чем-то, что может вылиться в устойчивую инфляцию, например, если потребители и предприятия начнут думать, что цены будут расти бесконечно долго и Действуй соответственно.В этой ситуации ФРС может увидеть необходимость поднять процентные ставки раньше, чем она ожидает сейчас, пытаясь остановить этот цикл, но ценой прекращения долгожданного бума.

Г-н Бекворт надеется, что ФРС не будет излишне замедлять экономику только потому, что цены, наконец, выросли. «Трудно избавиться от старых привычек», — сказал он. «И дело не только в ФРС. Если инфляция начнет расти, на них будет оказываться сильное давление со стороны Конгресса и людей на рынках ».

Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что не верит в вероятность инфляционного цикла 1970-х годов.Инфляция — это процесс, при котором цены «растут из года в год из года в год», — сказал он на декабрьской пресс-конференции. «Учитывая динамику инфляции, которая была у нас за последние несколько десятилетий, даже одно повышение уровня цен не привело к постоянному повышению уровня цен».

Но когда ванна наполнена до самого верха, не нужно много плескаться, чтобы она вылилась на пол.

Великая рефляция

За последние три десятилетия или около того мировая экономика начала работать по-другому.Инфляция, процентные ставки и рост упорно снижались почти во всех развитых странах.

Не многие предсказывали это, и экономисты годами ломали голову над причинами. Они включают демографические сдвиги, появление в экономике миллиардов рабочих и мировой избыток сбережений.

Но ничто не говорит о том, что модель последних нескольких десятилетий должна продолжиться и в следующие несколько. И хотя опыт экспертов в прогнозировании этих глобальных сдвигов оставляет желать лучшего, нельзя исключать, что происходит еще один такой сдвиг.

Основная история могла бы быть такой: инфляция в последнем поколении в значительной степени снизилась из-за быстро растущего предложения рабочей силы. Интеграция Китая в мировую экономику, рост информационных технологий, которые позволили западным компаниям привлекать рабочую силу в Индии и многих других странах, экономическая интеграция бывшего советского блока с Западной Европой — все это уменьшило переговорную силу рабочих, сдерживающих инфляция заработной платы.

Но теперь приливы могут измениться.Заработная плата в Китае быстро растет по мере того, как его экономика становится более развитой, а его демографические перспективы мрачны из-за запаздывающих эффектов политики одного ребенка. Нет страны, близкой по размерам к Китаю, на грани интеграции в мировую экономику. Демографические данные в развитых странах также предполагают медленный рост или сокращение рабочей силы в ближайшие годы.

Таким образом, существует реальная вероятность того, что в 2020-х годах и в последующий период в мировом кризисе будет слишком мало рабочих, а не слишком много — что, при прочих равных, будет означать усиление давления на заработную плату, как считает ведущий британский экономист Чарльз Гудхарт, спорит.

Другие факторы, за которыми следует следить: пандемия, рост национализма и разрыв отношений между Соединенными Штатами и Китаем могут вызвать деглобализацию, которая, как правило, приведет к инфляции. Соединенные Штаты и некоторые другие страны, возможно, теперь, наконец, участвуют в дефицитных расходах в масштабах, которые положат конец эпохе неадекватного спроса.

Любая комбинация этих сил будет означать своего рода рефляцию во всем мире, когда цены снова будут расти, а центральные банки будут вынуждены беспокоиться о слишком высокой инфляции, а не слишком низкой.

Самое сложное — выяснить, происходит ли это, и если да, то какова должна быть политическая реакция. В конце концов, потребовались десятилетия, чтобы понимание структурно низкой инфляции и процентных ставок стало частью консенсусного взгляда политической элиты. Возможно, это произошло только в последние пару лет.

Если эта великая рефляция произойдет, она, вероятно, станет самой важной экономической историей 2020-х годов. Но если прошлое является ориентиром, потребуется время, чтобы понять, началось ли десятилетие с мягкого йо-йо, всплеска активности после долгой спячки, мокрых результатов переполненной ванны или стойких изменений в том, как мировая экономика работает.

Полный текст заявлений и выступлений Джона Дж. Баллеса: Инфляция — причины и перспективы: Университет Западного Вашингтона, Серия выдающихся лекций Intalco, Беллингхэм, Вашингтон | FRASER

Полный текст на этой странице автоматически извлекается из файла, указанного выше, и может содержать ошибки и несоответствия.

 ПРИЧИНЫ ИНФЛЯЦИИ И
. ПЕРСПЕКТИВЫ

Замечания

ДЖОН ДЖЕЙ БАЛЛС
Президент
Федеральный резервный банк
Сан-Франциско

Серия выдающихся лекций Intalco
Университет Западного Вашингтона
Беллингем, Вашингтон
1 марта 1979 г.







Нам нужна более значительная роль фискальной политики в борьбе с
борьба с инфляцией, - говорит г-н.Баллес. Минимум
следовало ожидать будет меньший бюджет
дефицит, чем мы видели в последние несколько
лет или которые сейчас в ближайшем будущем
будущее. Это может быть нежелательно (или даже поз.
на практике) полагаться на денежно-кредитную политику
в одиночку для борьбы с инфляцией, особенно когда
эта проблема усугубляется тяжелым
дефицитное финансирование в период высокого
работа.




Для меня действительно большая честь быть приглашенным на
эта серия лекций, представленная в
мимо стольких выдающихся авторитетов.А также
излишне говорить, что я счастлив быть здесь снова
на тихоокеанском северо-западе, одна из самых быстрорастущих частей Солнечного пояса страны.
(Я говорю, конечно, в экономических терминах, а не в
в метеорологических условиях.) В последние годы
Сила Вашингтона в самолетах, алюминии,
сельское хозяйство и лесные товары сделали
это одна из главных историй успеха
текущее расширение бизнеса.
Успех Вашингтона заслуживает более пристального внимания
ции, но также успех наших
более широкая национальная экономика.Мы сейчас находимся
завершение четвертого года самого длинного и
сильнейшее расширение мирного времени прошлого поколения
эрация. Бум Корейской войны был
что сильнее, и бум войны во Вьетнаме
был несколько длиннее. Но нет другого расширения
образ прошлого поколения мог бы соответствовать
последние показатели экономики. Итого
пут (после корректировки цены) вырос на более
чем 5-процентная годовая ставка с тех пор, как
мрачные дни начала 1975 года и расширение
прошел довольно равномерно,
только несколько кварталов некачественных
рост.При этом более 11 миллионов
новые рабочие места были созданы во время этого всплеска
рост.
Но это процветание сильно подорвано
резким падением стоимости доллара,
на мировых финансовых рынках и в наших
отечественные супермаркеты. Спешу добавить что
цены на многие товары и услуги могут и
должен увеличиваться за счет работы
рынок, потому что это рыночный способ
сигнализировать людям о необходимости снизить потребление
ции и расширять производство изделий
обсуждаемый.Но нас должно волновать
рост стоимости почти всего, что покупает




среднее домохозяйство и среднее
бизнес предприятие. Инфляция выступила
болезнь ценовой системы - нарушение
сигналы в этой центральной нервной системе при
что все наше производство и потребление
решения в конечном итоге зависят.
Результаты инфляции
Инфляция снижает эффективность производства, мак
все это, но невозможно оценить эффективность
эффективность операций по их рентабельности.
Кроме того, это извращает бизнес-стимулы.
от производства до спекуляции, как мы видели в прошлый раз
год, когда азартные игры внезапно станут
возникли самые горячие проблемы на Уолл-стрит.Но инфляция также снижает мотивацию рабочих.
стараются производить больше, чтобы больше зарабатывать -
действует очень похоже на регрессивный тип
налог. Люди могут откладывать деньги на будущее
дорогостоящие покупки или для обучения детей
ции, но затем они находят ценность сохраненных
тает. История, которую я слышал,
помогает объяснить сильный страх немцев перед инфляцией
сегодня касается преуспевающего немецкого
бизнесмен, купивший в 1890-х гг.
большой фонд пожертвований в размере 50 000 марок,
в состоянии выйти на пенсию в 1923 году.В том году в
посреди ужасной немецкой гиперинфляции,
он получил свои 50 000 баллов в виде двух
почтовые марки.
Инфляция, следовательно, создает атмосферу
невыполненных обещаний. По словам Федерального
Губернатор резерва Генри Уоллич: "Инфляция - это
как страна, где никто не говорит
правда ». Частные договоры на закупку товаров.
и платить зарплату стало не
сняты вместе с правительственными обещаниями
на погашение долга и пенсии. Люди
получить обещанные доллары, но
покупательная способность обещания
пропал, отсутствует.В конечном итоге у них возникает чувство




что кто-то их обманывает, и
тогда все может случиться. Свидетель, что случилось
когда гиперинфляция ударила по Германии в
1920-е гг. и Китай в 1940-е гг. Даже великий
Британия, которую мы раньше считали скалой
стабильность, в последние годы была нарушена
попытка многих слоев общества
наверстать упущенное из-за двузначных
инфляция.
История инфляции в США
У нашей страны была клетчатая его
истории инфляции, но до недавнего времени
определенная циклическая модель движения цен.Перед каждой крупной войной - революцией,
Война 1812 года, Гражданская война, Первая мировая война и
Вторая мировая война - цены в основном колебались
примерно на том же базовом уровне. (Например,
средний уровень цен в 1914 г. был почти
фактически там, где это было в 1790 году.) Во время каждого из
эти конфликты, цены выросли почти вдвое, и
затем опустился на исходный уровень в
гнетущая послевоенная депрессия. Но послевоенное
депрессии не было после мировой войны
II, отчасти из-за мудрых частных и властных
умственные действия, которые устраняют опасность
серьезный экономический спад.Инфляция сохранилась
после той войны, однако, сначала мягко и
тогда серьезнее.
За полтора десятилетия это продолжалось от
спад конца 1940-х годов до кануна
Вьетнам, общий уровень цен повысился
почти 40 процентов, что отражает такое развитие
такие меры, как Корейская война и инвестиции
бум середины 1950-х гг. В последующем
За полтора десятилетия цены уже более
вдвое - поднимается урывками, но всегда
поднимается. Наихудший был достигнут в 1974 г., когда
потребительские цены выросли более чем на 12 процентов, поскольку
инфляция, которая подавлялась в течение
несколько лет регулирование цен вырвало свои границы.После серьезной рецессии рост цен




снизилась до менее 5 процентов в 1976 г., но
сейчас, в начале 1979 года, мы видим, что цены ломаются
снова на двузначную территорию. И как всегда
происходит, когда проблемы становятся действительно серьезными
ous, комедианты с телевидения и ночных клубов должны быть
пистолет, чтобы обсудить это - например, с
определение: "Инфляция - это когда они заставляют вас
покажите свои водительские права, если хотите заплатить
денежные средства."
По мере приближения к концу 1970-х гг.
которые грозят стать самой инфляционной
За последнее десятилетие в истории страны мы видим
необходимо больше думать о причинах
и лекарства от инфляции.Некоторые аналитики винят
проблема по сбору разовых ошибок
мелодии, такие как международные финансовые проблемы
лемы, неурожаи или нехватка нефти.
(Около десяти лет назад правительственный чиновник
на брифинге для прессы спросили о последних
рост индекса потребительских цен за месяц. Он
сказал, что были задействованы «особые факторы»; тогда
он сделал паузу и добавил: "но новый" особенный
факторы, кажется, возникают каждый месяц. ") Другие
аналитики подчеркивают элементы увеличения затрат в
с зарплатой и ценами, гоняющимися за каждым
другой по нескончаемой спирали.Самый экономичный
туманы, однако, называют основной причиной
чрезмерный рост денежной массы в
отношение к объему товаров и услуг
произведено. Они утверждают, что в последнем аналитическом
sis, инфляция - это главным образом денежный феномен
enon, даже если инфляция может быть
усугубляется особыми проблемами и расширяется
по факторам роста затрат. В их взгляде много
похвалить его, поддержанный экспертами
опыт США и многих зарубежных стран
в течение длительного периода времени.
Денежные причины инфляции
Почему, спрашивают экономисты, серьезная инфляция?
было таким повсеместным явлением
во всем индустриальном мире с тех пор




Вторая Мировая Война? Если чрезмерная денежная экспансия
это основная причина инфляции, почему они
спросите, неужели центральные банки мира в
включая Федеральную резервную систему, просто
проводить более консервативную политику и стремиться
более медленный рост денег и кредита? Это
вопрос, заслуживающий изучения.Мне кажется, что нынешний век инфляции
восходит к концу Второй мировой войны,
когда многие страны, включая США
Государства, принявшие национальную экономическую политику
решительно нацелены на полную занятость. Это
понятно в контексте эко
номические и человеческие разрушения Великой Депры
страна, которая доминировала в мировой экономике
в десятилетие до Второй мировой войны. Позже
На этапах послевоенного периода цель полной занятости была дополнена программами
социальное обеспечение, поддержание дохода или redis
распределение и охрана окружающей среды.Эти
цели были достигнуты в основном за счет
все более активное вмешательство государства в
экономика, особенно в виде
значительно увеличил государственные расходы за
граммы. Чаще всего эти программы
финансировались за счет дефицита бюджета, который
затем были монетизированы (по крайней мере частично)
Центральный банк. Политики явно
полагал, что в результате быстрого денежного экс
пансион может дать необходимый стимул
для достижения потенциала экономического роста,
в то время как запас неиспользованного труда и капитала
ресурсы предотвратят значительные
инфляция.Однако со временем рост
программы расходов, которые всегда начинаются
маленький - стал большим и самовоспроизводящимся,
создание значительной части электората с
заинтересован в их продолжении. Какие
был гораздо менее популярным, однако
в налогах для финансирования быстрого роста




государственные расходы. В результате хронический
крупномасштабное дефицитное финансирование стало
образ жизни во многих странах, включая
США, в которых записан федеральный бюджет
дефицит за 18 из последних 19 лет, независимо от
стадия делового цикла.Когда экономические ресурсы существенно не
при использовании, он может быть конструктивным, чтобы
добиться фискального и денежно-кредитного стимулирования за счет
хорошо продуманные государственные расходы за
граммов, финансируемых за счет дефицита бюджета и
сопровождающий повышенный рост денег
и кредит. Однако когда такие программы
продолжаются (а они неизбежно) в периоды
относительно полного использования ресурсов, инфляции
это результат. И как только процесс инфляции
начинается, повернуть вспять с
создавая серьезные экономические потрясения,
включая спады.Короче говоря, большой дефицит бюджета, финансируемый за счет
чрезмерная денежная экспансия в периоды полной
занятость приносит худший налог из всех -
а именно, налог на инфляцию, который
незапланированный, сильнее всего бьет по самому слабому элементу
в нашем обществе, и порождает суровые экологические
номическая неопределенность и нестабильность. Если наш
граждане действительно требуют нынешнего масштаба власти
финансовые расходы, а также желание избежать
коррозионные эффекты инфляции, они были бы
лучше экономически поддерживать более высокий
налоги, меньшее финансирование дефицита и медленнее
денежный рост.Однако далеко не ясно, что электорат
сегодня поддерживает нынешнюю шкалу управления
расходы и дефицитное финансирование. Один ясный
Свидетельство тому - широко разрекламированный "налог
восстание ", которое началось с предложения 13 в
Калифорния, а теперь распространилась повсюду -
включая 28 штатов, проголосовавших за
Конституционная конвенция, чтобы сбалансировать




Федеральный бюджет. Многие наблюдатели интерпретируют
"налоговое восстание" как фактическое отражение восстания
против чрезмерных государственных расходов и
разрушительное воздействие инфляции.Это предполагает как минимум
возможность того, что мы можем переехать в
новая эра замедления инфляции, когда
электорат настаивает на контроле
финансирование масштабного дефицита и ак
компания, занимающаяся слишком быстрой денежной экспансией
в периоды высокой занятости.
Проблема центральных банков
Но давайте рассмотрим задачу денежно-кредитной политики.
сталкиваются с центральными банками мира. В
перед лицом огромного государственного дефицита в периоды
высокой занятости, почему бы им просто не
поддерживать темп денежной экспансии, который
в соответствии со стабильностью цен, и, таким образом,
хотя бы частично компенсировать инфляционные эффекты налоговых
кал политики? Краткий обзор институциональной
настройка дает несколько ключевых подсказок относительно того, почему в
На практике денежное ограничение вряд ли отключится
установить инфляционный бюджетный стимул.Во-первых, руководители центральных банков не
публично избранные - они назначаются, и
несет ответственность перед центральным правительством. В
во многих странах центральные банки на практике сообщают
в министерства финансов, то есть в исполнительную
ветви своих центральных правительств. Они
мало, если вообще есть, независимости действий. В
некоторые такие страны, мы видели худшее
примеры за последние десятилетия двузначных
или даже трехзначной инфляции.
В некоторых странах, включая США
Государства, центральные банки поддерживают большую степень
независимости в правительстве, но
не от правительства, которое было бы
неприемлемо в демократическом обществе.в
США, в частности, Федеральная резервная система.
Система несет ответственность перед
полномочия Конгресса, хотя




высший политический орган, Совет управляющих,
назначается Президентом с советом и
согласие Сената. Конгресс может,
и изменил эти полномочия время от времени на
время.
Что еще более важно, в последние годы Конгресс
стал более настойчивым в своем надзоре за
денежно-кредитная политика, чтобы гарантировать, что денежно-кредитная
политика будет способствовать достижению национальных экономических целей
и программы, определенные избранным
представителей народа, а именно
Президент и Конгресс.Самый последний мани
праздником этого был отрывок
Закон Хамфри-Хокинса (полная занятость
и Закон о сбалансированном росте 1978 г.)
в остальном он призывает Федеральный резерв
представлять Конгрессу полугодовые отчеты по мере того, как
будет ли запланированная денежно-кредитная политика
давать результаты, соответствующие
экономические цели или задачи, объявленные
президент.
Короче говоря, «независимость» некоторых центральных
банки - вещь хрупкая, даже в США
Состояния. В конечном итоге ни один центральный банк не
авторитет, и он не должен быть в демонстрации
кратического общества, чтобы свести на нет в течение длительного периода времени
нарушить программы и политику
избранные представители нации - неважно
насколько близорука или неразумна эта политика
может быть в глазах центрального банка.Но это не значит, что «независимый»
центральные банки не должны говорить с силой и
публично высказывать свое мнение о надежных финансовых
политика, ни то, что они не должны действовать решительно,
в пределах своих полномочий следовать
соответствующая политика для достижения таких результатов. В
практика, поэтому споры относительно ap
собственная денежно-кредитная политика время от времени возникают
внутри центрального банка и между
Центральный банк и избранные лидеры центробанка




трал правительство. Эти споры обычно возникают
cur в периоды повышенного инфляционного давления,
когда центральные банки традиционно пытаются следовать
более ограничительная политика, чем исполнительная или
законодательная власть желание.В США
Государства, например, серьезные общественные споры,
включая критику со стороны администрации "чрезмерно ограничительной" политики Федеральной резервной системы, приняли
размещать в ряде случаев над
годы. Такие споры возникли во время инфляции после Второй мировой войны, снова во время Ко
реан войны, в период бума середины 1950-х годов, в
Вьетнамская эскалация середины 1960-х гг.
инфляционный период начала 1970-х гг.
наконец, во время ускоряющегося надувания
1977-78 период.
Учитывая все институциональные соображения, это
не противоестественно, что избранные представители, которые
должны переизбираться периодически, будут стремиться к
смотреть на краткосрочные достижения на пути
экономический рост и рост.Посредством
То же самое, это не противоестественно, что центральный
банки, не проходящие публичные выборы,
будет больше беспокоиться о
долгосрочные с отсроченным, но неизбежным
инфляционные последствия слишком быстрого или
неустойчивый экономический рост и
угроза «подъема и спада». Отсюда напряжение
между двумя группами по соответствующему
денежно-кредитная политика становится неотъемлемой частью нашей политики
судебная система, как часть более крупной структуры
сдержки и противовесы. В то же время некоторые
напряжения можно разрешить через
надлежащие институциональные изменения.Например, там
теперь есть некоторые ранние признаки - и есть
очевидно необходимость - в большем многолетнем бюджете
планирование Администрацией и
Конгресс.
Другие аспекты проблемы
Другие факторы, влияющие на формирование
денежно-кредитная политика поддается, в ретро




спектакль, если не всегда в перспективе, до чрезмерного
денежная экспансия в периоды высоких EM
занятость и одновременный большой дефицит федерального бюджета.
Во-первых, директивным органам необходимо бороться с отставанием в
влияние денежно-кредитной политики на экономику
мой. Экономика не реагирует на
постоянно к изменению стоимости и доступности
деньги и кредит, но только с задержкой -
что, к сожалению, не является постоянным и предварительно
диктуемый.Задержка, как правило, короче
(возможно, 6-12 месяцев) с точки зрения воздействия на
доход, производство и занятость, а также
он почти всегда несколько длиннее (возможно,
1-2 года) с учетом цен.
Более того, запаздывающее влияние политики может быть
усугубляется неопределенностью экономической
прогнозирование, часто возникающее в результате таких
побочные шоки, такие как нефтяные кризисы и неурожаи.
Таким образом, эти факторы могут побудить политиков к
придерживаться политики смягчения денежно-кредитной политики, поскольку
нет возможности предсказать заранее, с
любая научная точность, что в конечном итоге
оказались инфляционными.Опять же, пока центральный
банки обязаны стремиться к неинфляционному экономическому росту, у них также есть
ответственность избегать политики, которая
производят субнормальный рост и чрезмерно
использованные ресурсы. В любой момент с
с уважением к будущему, почти
всегда большая «серая зона» в диапазоне
соответствующая денежно-кредитная политика, как бы
ясно, что правильная политика может появиться в
возвращение к экономическим историкам.
Есть последняя причина, по которой денежно-кредитная политика
на практике вряд ли сможет компенсировать инфляционный
последствия большого бюджетного дефицита в периоды
высокая занятость.Это связано с тем, что
что фискальная политика и денежно-кредитная политика влияют
экономика по-разному. Фискальная политика
гораздо более прямолинейный и более широкий.
Например, изменение налоговых ставок может быстро




вводить или снимать покупательную способность через
широкий фронт в экономике, затрагивающий большинство или
все потребители и коммерческие фирмы. Денежный
политика, с другой стороны, действует косвенно
и на более узком фронте, воздействуя на
темпы роста банковского кредита. С фискальной
политики, отдельные секторы экономики могут
быть затронутым напрямую; с денежно-кредитной политикой
рынки (а не политики) сдерживают
шахта, где происходит столкновение.Рассмотрим, каким образом денежная
политика действует. Хотя валюта в обращении
ция является одним из компонентов денежной массы,
чеки, выписанные по требованию коммерческих банков
депозиты составляют основную массу всех
расходы. Более того, для коммерческого банка
система в целом, рост депозитов до востребования
происходит, когда банки предоставляют ссуды или покупают ценные бумаги
rities, создавая в процессе новые месторождения.
В свою очередь, способность банковской системы к расширению
зарабатывать активы и, таким образом, создавать новые деньги в
форма вкладов до востребования возлагается на федеральные
Резервные действия для создания новых «денежных» средств.
обслуживает, которые банки должны держать в качестве обязательных
доля их депозитов.По сути, все
технические инструменты денежно-кредитной политики в
США влияют на объем и скорость
рост «наличных» резервов коммерческих банков,
и, следовательно, влияют на способность банковской системы
расширить ссуды и инвестиции и создать
новые депозиты до востребования в процессе.
Таким образом, когда Федеральная резервная система принимает политику
денежного ограничения, это быстро влияет на
стоимость и наличие банковского кредита. Не все
секторы экономики в равной степени зависят
вмятина по банковскому кредиту. Более того, не все банки
заемщики имеют равные экономические возможности или
кредитоспособность.Очень крупные компании и
Федеральное правительство также получает средства от
такие источники, как деньги и рынки капитала.
Но эти рынки не так легко доступны.




возможность, если вообще, для малого бизнеса, потребителей,
фермеры, домостроители и местные
государственные единицы. Следовательно, эти группы
обычно поражаются в первую очередь и наиболее сильно
программа денежного ограничения, в отличие от
более широкое влияние, достигаемое программой
фискальной сдержанности.
Следовательно, по причинам как справедливости, так и
экономической стабильности, существуют четкие ограничения на
использование ограничительной денежно-кредитной политики в качестве
средства компенсации экспансионистской фискальной политики в
периоды инфляции.Короче, может и не быть
желательно или даже возможно на практике полагаться
только на денежно-кредитной политике для борьбы с инфляцией
ции, особенно когда эта проблема усугубляется
обуславливается серьезным дефицитом финансирования в
период высокой занятости.
Денежно-кредитная политика, будучи мощным инструментом
мент, по всем этим причинам вряд ли удастся
в поддержании разумной ценовой стабильности un
меньшая фискальная политика также оказывает влияние на
проблема. Минимум, которого мы должны ожидать
будет меньший бюджетный дефицит, чем у нас
видели в последние несколько лет или которые сейчас
в перспективе на ближайшее время.Даже лучше
будет устранение таких дефицитов и
переход на профицит бюджета в такие периоды, как
сегодня, которые характеризуются как полным
занятость и сильное инфляционное давление.
Денежно-кредитная политика не может быть отключена
установить все давления, создаваемые чрезмерной стимуляцией
фискальная политика. Действительно, денежно-кредитная политика сегодня
мне кажется, что его прижали к
в максимально возможной степени, чтобы идти. Федеральный
Ставка дисконтирования резерва теперь составляет 9 V i.
процент - самый высокий уровень в истории.Также,
рост денег (независимо от того, как он определяется)
резко замедлилось с конца 1978 года.
за последние пять месяцев рост денежной массы
упали значительно ниже 12-месячного целевого показателя




диапазоны, установленные Федеральной резервной системой. А также
Председатель Федеральной резервной системы Дж. Уильям Миллер,
в показаниях Конгресса на прошлой неделе
объявили о значительном сокращении ФРС
целевые диапазоны денежного роста на год
предстоящий. На мой взгляд, денежная сдержанность
был доведен до предела безопасности; действительно,
некоторые наблюдатели обеспокоены тем, что федеральный
Резерв может быть "чрезмерно корректирующим" и, следовательно,
рискуя экономическим спадом.Немонетарные факторы инфляции
Теперь давайте рассмотрим некоторые из немонетарных факторов, которые могут повлиять на уровень инфляции.
в течение коротких периодов времени, например, поставки
«потрясения» для экономики. Хороший пример -
недавний рост цен на продукты питания. Розничная торговля
цены на продукты питания выросли почти на 12 процентов в прошлом году -
вдвое быстрее, чем Департамент сельского хозяйства бывшей
Пертс предсказал - как и плохая погода.
сорванные планы производства и распределения.
Те же факторы могут действовать и в этом году.
Более того, мы продолжаем страдать от одного
наиболее жестких ликвидации стад крупного рогатого скота
в истории, что предвещает дальнейшую цену
повышается, хотя цены на скот уже
выросла на 50 процентов за последние три года.Еще один шок предложения произошел через полвека
назад, когда нефтяной картель ОПЕК увеличился в четыре раза
цены на нефть во время Ближнего Востока 1973 г.
война. Действительно, эта ссылка на учетверенное
цены на самом деле занижают основную проблему.
Цены ОПЕК фактически выросли на девять
сворачиваться с 1970 года - дата, которая знаменует собой "молчаливое
революция »на мировом энергетическом рынке, в
слова Алана Гринспена, бывшего председателя
член Совета экономических консультантов.
До этого США были маргинальными
поставщик на мировом рынке; после этой даты,
центр власти переместился из Техаса и
другие страны Мексиканского залива в арабские
Страны (Персидского) залива.Когда началось производство в США



чтобы выровняться, эта страна потеряла рычаги воздействия
ранее сопротивлялась цене ОПЕК
увеличивается.
Другой вид шока предложения можно увидеть на
форма усиленного государственного регулирования
ции, интенсивность которой в последнее время возросла.
годы. Затраты на бизнес выросли не просто
из-за ограничений, окружающих (скажем)
железнодорожная, морская и автомобильная промышленность, но
также из-за появления новых агентств
которые участвуют в операции
экономики в целом.(Профессиональный
Управление безопасности и здоровья является основным
пример этого типа.) Затраты на регулирование
действительно значительны, выходят далеко за рамки
5 миллиардов долларов в год, необходимые для укомплектования персоналом и операционной
создание этих агентств. По некоторым оценкам,
коммерческие фирмы несут расходы примерно на 100 долларов
миллиардов в год при соблюдении требований правительства
директивы, и они неизбежно передают те
расходы для своих клиентов.
К другой категории относится так называемый «толчок к затратам».
инфляция - скачок заработной платы и
цены по бесконечной спирали.Cost-push пресс
уверенности становятся очевидными в этот длительный период
между первоначальной денежной экспансией и ее
влияние на общий уровень цен. Но вдобавок
Эти давления находят свое отражение в
разница в оплате труда
и производительность труда. В прошлом году, например,
оплата труда в час увеличена
более 9 процентов при выработке в час в
почти не мнется - и в результате скачок
в удельных затратах на оплату труда нашла отражение
инфляция.
Эти и другие неденежные источники
инфляция, будучи относительно конкретной, предполагают
довольно специфические лекарства.Действительно, практически каждый
у комментатора длинный список действий
которые нужно взять. Например: вырезать



вернуться к тем фермерским программам, которые увеличивают
расходы на продовольствие сдерживают импорт нефти
через широкую энергетическую программу
что подчеркивает ценовой механизм
принять налоговые программы, которые поощряют
инвестиции, повышающие производительность, развиваются
регулирующие бюджеты, которые обеспечивают
выгоды превышают затраты на регулирование
уменьшить запланированные увеличения в мини
зарплата мамы, по крайней мере, для подростков и повторно
сокращать расходы на государственные программы
через лучшую законодательную разработку и лучшую
управление.Заключительные замечания
Однако в конечном итоге ключевой момент
требование состоит в том, чтобы замедлить чрезмерно быстрый темп
денежная экспансия, вызванная длительным
серия массовых дефицитов федерального бюджета. Этот
год, мы завершим то, что может быть
самое инфляционное десятилетие в истории страны.
Неслучайно 1970-е гг.
закончится ошеломляющей суммой в 324 миллиарда долларов.
ограниченный дефицит за десятилетие - более чем
был зафиксирован во всей более ранней истории
Республика. Хочу еще раз подчеркнуть, что
большой дефицит бюджета, финансируемый за счет чрезмерных
денежная экспансия при полной занятости
периоды приносят самый худший налог из всех, а именно,
налог на инфляцию.Проницательный комментатор новостей Дэвид
Бродер недавно сказал: "Клише - инфла
ция сделала страну более консервативной
tive - но инфляция вредит консервативным
социальные ценности, которые важны для страны
попробуй будущее. Стабильность, экономия и инвестиции
все подорваны инфляцией ". Я разделяю эти
взгляды на ущерб, нанесенный инфляцией нашему
общество. Действительно, без ценовой стабильности мы
нельзя быть уверенным в долгосрочной стабильности
любое из наших заведений.

Reed College | Экономика | Деньги и инфляция в Аргентине Дело

Случай дня: деньги и инфляция в Аргентине

Немного истории

С конца Второй мировой войны до 1990-х годов Аргентина соперничала с другими странами Южной Америки и несколькими странами в других странах. части света за сомнительную честь иметь высшую уровень инфляции в мире.Как всегда бывает с быстрым инфляции, рост цен в Аргентине был вызван быстрым расширение денежной массы. Сеньораж, полученный от денежных расширение служило потребностям правительства как метод налогообложения этого было трудно избежать и легко осуществить с политической точки зрения.

Аргентина, как и многие другие страны с хронической инфляцией экономики, прошли через повторяющиеся циклы гиперинфляции, за которыми следовали попытки стабилизация. Типичный цикл такой инфляционной экономики начинается с ускорение создание денег для удовлетворения бюджетных потребностей правительства.В виде инфляция ускоряется, политическое давление с целью снижения инфляции нарастает, что приводит к возможный «денежная реформа». Такие реформы обычно включают введение новая валюта (что удобно, поскольку инфляция обычно сдвигает номинальную цены на товаров и услуг на тысячи, миллионы, миллиарды или даже триллионы единиц старой валюты) и обещания со стороны правительство (которое отвечает за бюджет) и центральный банк (который отвечает за выпуска деньги и часто находится под прямым контролем правительства) правила, ведущие замедлить рост денежной массы в будущем.

Эти правила часто принимают форму денежных правила , согласно которым центральный банк обещает сохранить рост скорость денежной массы в установленных пределах. В качестве альтернативы, страны иногда обещают сохранить обменный курс ( количество национальной валюты, необходимое для покупки одного доллара в валютный рынок) стабильна по так называемому обменному курсу Правило .
Серьезная проблема, которая мешает борьбе с инфляцией реформы — это доверие. Как только инфляционные ожидания стали укоренившиеся в обществе люди очень скептически относятся к правительству и обещания центрального банка держать инфляцию под контролем.Этот скептицизм заставляет их поддерживать «защитные механизмы» от эффекты инфляции и инфляционный налог.

Одним из таких защитных механизмов является сохранение богатства в формах, которые не под влиянием инфляции. Один из распространенных способов — владение активами в долларах США те люди в странах с высокой инфляцией защищают свое богатство от инфляции. Состоятельные участники из этих обществ часто вкладывают средства в американские банки или держат акции в нас. фирмы (это называется «бегством капитала»). Менее обеспеченные граждане часто держать купюры на 100 долларов.Реальные активы, не имеющие прямого отношения к финансовый сектор являются еще одной формой «инфляционного хеджирования». Многие жители высокая инфляция экономики хранят богатство в товарах длительного пользования, таких как дома, золото или даже рис, скорее чем хранение финансовых активов, таких как банковские депозиты.

Другой распространенный защитный механизм — это индексация договоров и платежей. Это включает в себя написание в контракт поправка на инфляцию всех номинальных выплаты для компенсации изменения уровня цен.Хотя наличие индексации чрезвычайно важно для помощи экономике жить в условиях высокой инфляции, это может способствовать инерции, которая делает Центральному банку сложнее снизить инфляцию. Под некоторые формы индексированных контрактов, заработной платы (или любой другой оплаты предусмотренных в контракте) может продолжать расти в течение некоторого периода после того, как инфляция остановилась. Это приводит к продолжению расходов на заработную плату. рост и вынуждает фирмы продолжать повышать цены даже после денежный рост, который был основной причиной инфляции, остановился.

К 1990 году Аргентина пережила почти десяток циклов гиперинфляции и реформ. Ни одна из реформ не сохранилась инфляция была низкой более чем за пару лет до сочетания финансовое давление и отсутствие доверия вынудили центральный банк отказаться от денежных ограничений и снова запустить печатный станок. Позиция общественности объединяла отчаянное желание, чтобы инфляция могла быть устраненным с глубоко укоренившимся цинизмом в отношении перспектив эффективная антиинфляционная политика.

В 1990 году правительство президента Карлоса Менема и экономика министр Доминго Кавалло приступил к поистине радикальной антиинфляционной реформа: Они приняли денежную систему смирительной рубашки, называемую валютным советом . Под валютным советом (который также обычно использовался для управления денежная масса Гонконга), каждая единица национальной валюты (песо, в Аргентины случае) поддерживается соответствующим количеством единиц (один, для Аргентина) долларов или другую иностранную валюту в хранилище центрального банка.Только тогда, когда больше долларов поступают в казну центрального банка (как, например, когда страна бежит положительное сальдо торгового баланса) — это центральный банк, которому разрешено увеличивать объем денег поставлять. Этот исключает возможность увеличения денежной массы для фискальных причины. Центральный банк Аргентины обязался обменять доллары на песо на индивидуальной основе; любой, кто принес песо, мог получить доллар в обмен.

Валютное табло исключает любую способность центральный банк добровольно выпускает деньги.Его главный недостаток в том, что он невозможно, чтобы денежно-кредитная политика отвечала условиям внутренняя экономика, такая как спад или банковский кризис. Однако, как до тех пор, пока он остается в силе, валютный совет делает устойчивые инфляция невозможна.

Следующие выдержки взяты из статьи автора Доминго Кавалло озаглавил «Уроки процесса стабилизации в Аргентина, 1990–1996 », опубликовано Федеральным резервным банком США. Канзас-Сити в материалах симпозиума 1996 г. Стабильность цен .

В 1989 году произошел взрыв гиперинфляции. заключительный этап хронического инфляционного процесса, начавшегося в 1945 г. и длилось сорок пять лет. С начала века до конца Второй мировой войны Аргентина характеризовалась стабильные цены. Внутренние цены отражали только колебания, связанные с к событиям в мировой экономике, таким как две мировые войны и Великая депрессия 1930-х годов. После 1945 года сочетание промышленных протекционизм, перераспределение доходов на основе повышения заработной платы, и растущее государственное вмешательство в экономику вызвали инфляционный процесс показан в таблице 1.После стольких лет инфляции, среди экономистов существует общее мнение относительно механика этого процесса. Постоянный бюджетный дефицит, все больше финансируется денежной эмиссией, вызывая все больше и больше частые девальвации местной валюты. Ускорение инфляция возникла в результате демонетизации экономики как общественность пыталась избежать налога на инфляцию. В последнее десятилетие этого периода хроническая и растущая инфляция, социальные и экономические издержки инфляция стала очевидной.В 1980-х годах экономика все больше и больше дезориентирован инфляцией, снизился со скоростью 1% на год. Занятость продолжала расти на 1,6 процента в год, но 2,6% среднегодовое снижение продуктивности использованные были самым ярким доказательством того, что только непродуктивные деятельность расширялась. Особенно это касалось государственный сектор, но он также существовал в частном секторе, который по-прежнему были сильно защищены от иностранной конкуренции и участвует в финансовых спекуляциях.Государственные расходы во время 80-е годы составляли в среднем 33 процента ВВП, в то время как бюджетный дефицит составлял около 5 процентов ВВП. . . . 1989 год был катастрофическим. Правительство расходы достигли 35,6 процента ВВП, а бюджетный дефицит выросла до 7,6 процента ВВП. С декабря по декабрь, инфляция почти достигла 5000 процентов; на пике марта 1989 г. к марту 1990 года он составлял более 20 000 процентов. Валовый внутренний продукт упал более чем на 6 процентов, а импорт упал на 21 процент в том же году.Правительство не могло игнорировать сильный общественный спрос на ценовая стабильность, отсутствовавшая в течение сорока пяти годы. Таблица 1. Инфляция в Аргентине по десятилетию (Годовые темпы изменения индекс потребительских цен)

Период	В среднем	Максимум	Минимум
1920-1929	-1,7	17.1	-15,9
1930-1939	-0,3	13,0	-13,9
1940-1949	10,6	31,1	-0,3
1950–1959	30.3	111,6	3,7
1960-1969	23,3	31,9	7,6
1970–1979	132,9	444,0	13.6
1980–1989	750,4	4 923,3	87,6

Источник: INDEC

План стабилизации

В 1990 году правительство начало полностью перестроить организацию экономики Аргентины. Он включал (а) всесторонняя либерализация внешней торговли и движения капитала, (б) приватизация государственных предприятий и дерегулирование экономика, (в) сокращение бюрократического аппарата государственный сектор и реконструкция налоговой системы, и (d) создание новой денежной системы.

Государственные расходы резко упали с От 35,6% ВВП в 1989 г. до 29,8% в 1990 г. упадут до 27 процентов ВВП к 1995 году. Бюджетный дефицит также уменьшился резко с 7,6 процента ВВП в 1989 году до 2,3 процента в 1990 году, и с 1991 года он колебался около 0 процентов, сопровождая экономический цикл.
Цены на товары и услуги стали занижаться. свободно определяться на конкурентных и открытых рынках. По состоянию на апрель 1991 г. общественность могла свободно выбирать валюту, используемую во всех финансовых и коммерческие сделки.Среди альтернатив был кабриолет. песо, которое появилось с преобразованием центрального банка в доска виртуальной валюты. Центральный банк должен поддерживать каждое песо в обращение с эквивалентной суммой золота или иностранной валюты, позволяя держателям песо обменивать в любой момент один песо на один американский доллар.

Тот же закон, который создал эту денежную систему. включали запрет на индексацию статей или любые другие денежные изменения условий договоров.Соглашения о заработной плате, вытекающие из коллективные переговоры должны сопровождаться соглашениями о продуктивность.

Дезинфляционный процесс был непрерывным и устойчивая: инфляция упала с 1344 процентов в 1990 году до 84 процентов в 1991 год, 17,5 процента в 1992 году, 7,4 процента в 1993 году, 3,9 процента в 1994 году, 1,6 процента в 1995 г. и 0 процентов в двенадцатимесячный период между Июнь 1995 г. и июнь 1996 г.

Новая денежная система стимулировала сильную увеличение внешних резервов, обеспечивающих денежные обязательства центрального банка.Резервы снизились с 3,8 млрд долларов на конец периода. 1989 г. до 17,9 млрд. Долл. США в конце 1994 г. Эта тенденция была обращена вспять. когда падение уровня доверия после девальвации мексиканский песо привел к бегству капитала из Аргентины: к концу В марте 1995 года резервы упали до 12,5 миллиардов долларов. Но политика принятые, чтобы противостоять кризису, восстановили доверие. К концу В июне 1996 года резервы уже превысили 20 миллиардов долларов.

В период с 1991 по 1994 год ВВП рос в среднем годовая ставка 7.7 процентов. Однако из-за бегства капитала после Во втором квартале 1995 года экономика вступила в период спада. В рецессия длилась год, и во втором квартале 1996 г. экономика уже демонстрировала признаки восстановления с ежегодными темпами 3 процента.
Экспорт, практически не изменившийся в предыдущем десятилетие, бурно росла в период стабилизации. Импорт, который до 1994 года рос намного больше, чем экспорт, сократился. в течение 1995 г. с началом рецессии.

Несмотря на сильный рост ВВП, занятость росла относительно медленно и в период рецессия, начавшаяся в 1995 году.Плохая работа экономики в отношение к занятости объясняется существенным увеличением производительность труда, которая к середине 1996 г. достигла уровня 1980. Быстрый рост экономики в этот период позволил трансформация множества малопродуктивных или непродуктивных деятельности, которая была искусственно создана в течение десятилетия 80-е годы в продуктивную деятельность. Однако этого было недостаточно. использовать всю растущую рабочую силу. Таким образом, начиная с 1992 г. уровень безработицы увеличился и достиг пика 18.4 процента численность активного населения в мае 1995 года. С тех пор небольшое снижение безработицы. Обследование в мае 1996 г. зафиксировало 17 процентов, что все еще в три раза выше, чем у 1980-е годы.

Процент домохозяйств за чертой бедности линия (в среднем 26 процентов в конце 1980-х годов, которая выросла до 29 процентов в период гиперинфляции) упала до 13 процентов в В 1994 году, но выросла до 17 процентов во время рецессии 1995 года. . .

Уроки аргентинской дезинфляции

Главный урок аргентинской стабилизации опыт показывает, что устранение инфляции возможно даже в том случае, если экономика страдает от этой болезни на протяжении десятилетий.Нет правда, что в латиноамериканских экономиках необходимо принять годовые темпы инфляции около 10 процентов, даже после многих лет в поисках стабильности.

Еще один важный вывод аргентинца опыт показывает, что фискальная корректировка, понимаемая как сокращение государственных расходов, а также сокращение и устранение дефицита бюджета — залог стабилизации после десятилетия нестабильности, истоки которой в основном лежат в денежное финансирование хронического бюджетного дефицита.

Таблица 2. Стабилизация Аргентины в Числа
(десятилетие 1980-х и 1989 гг. до 1996 г.)

	С 1980 по 1989 г.	1989 г.	1990 г.	1991 г.	1992 г.	1993 г.	1994 г.	1995 г.	1996 г.
Годовая инфляция Показатель	750.4	4 923,3	1343,9	84,0	17,5	7,4	3.9	1.6	0,0
Рост ВВП (ежегодный %)	-0,9	-6,2	0,1	8.9	8,7	6.0	7,4	-4,4	3.0
Рост экспорта (ежегодный %)	3.0	4.9	29,0	-3,0	2.1	7.2	20,8	32,4	4.0
Рост импорта (ежегодный %)	-6,7	-21,0	-3,0	103,0	79,7	12,8	28,6	-6,8	7.0
Текущий аккаунт баланса платежей (% ВВП)	-2.4	-1,7	3.3	-0,2	-2,4	-2,7	-3,3	-0,9	-0,9
Общественный (правительство) расходы (% от ВВП)	33,1	35,6	29,8	29,3	28,7	28.4	27,2	27,0	27,0
Правительственный бюджет дефицит (-) (% от ВВП)	-5,8	-7,6	-2,3	-0,3	0,2	1.2	0,1	-1,0	-2,0
Иностранные резервы (миллиарды долларов)	3.1	3,8	6.4	9.0	12,4	17,4	17,9	18,5	20,0
Рост занятости (%)	1.6	1.0	1.1	4.3	2,7	1.3	-0,2	-2,6	0,0
Производительность на человек, работающий (Индекс 1980 = 100)	100	76.6	74,2	79,5	85,6	89,9	97,9	95,2	99,3
Доля домохозяйств ниже линия бедность (Всего Большой Буэнос Aires)		26,2	29,0	29.5	19.0	14,4	13,3	13,0	17,2

Источники: Secretaría de Programación Económica, Британская Колумбия

Для общества в экономическом хаосе из-за инфляции, наложение базовой дисциплины как на частных лиц, так и на государственный сектор имеет особое значение. Внешний и внутренний конкуренция — достигается за счет открытия экономики, дерегулирование и приватизация публичных компаний — это отличный дисциплинарный механизм для частных сектор.Бюджет — это дисциплинарный механизм для общества. сектор. Чтобы добиться прозрачности, необходимой для рынки и бюджет должны функционировать эффективно, денежная система это ключ.

Успех стабилизации в Аргентине ни из-за количественного контроля национальной валюты, ни из-за фиксации его стоимости в долларовом выражении, потому что в строгом В смысле эти два правила денежно-кредитной политики не применялись. Что за правительство предложило общественности свободу выбора валюты для использоваться в его транзакциях и для его сбережений.На практике выбор был дан между американским долларом, который общественность уже превратились в свою валюту во время гиперинфляции, а конвертируемый песо, который начал предлагаться центральным банком. В в соответствии с Законом о конвертируемости, эта валюта должна быть наименее стабильный, как доллар. По этой причине с самого начала создание было ограничено количеством, которое могло быть обеспечено золотом и валютные резервы в Центральный банк. Свобода выбора валюты для использования, а не обязательно ограничивается песо и U.S. доллар, выдержал запрет на денежные поправки или положения об индексации в контракты. Это было очень важно для устранения всех следов. инфляционной инерции в системе.

Стабильность курса песо по отношению к чтобы доллар не был препятствием для здорового расширения экспорта, намного больше, чем в предыдущее десятилетие, когда аргентинский валюта была сильно недооценена. И не нужно было девальвировать песо, чтобы уменьшить дефицит текущего счет платежного баланса, который в 1994 г. достиг 3.3 процента ВВП, но резко упала до 0,9 процента в 1995 г.

Стабильность песо была жизненно важна для поощрение государственных служащих и частных предпринимателей к оплате большее внимание к реальным детерминантам внешних конкурентоспособность: экономически искажающие правила и налоги, поскольку а также факторная производительность.
Рост ставок инвестиций и продуктивность объяснить впечатляющий экономический рост во время стабилизации период. В повышения уровня безработицы нельзя было избежать с помощью позволяя выше инфляция.За исключением года рецессии, совокупный спрос был постоянно расширяется и имеет тенденцию к перегреву экономики. Причины безработицы можно найти в институциональной жесткости в рынок труда и низкий уровень производительности 1980-х годов. В случае обоих проблемы, прозрачность, достигаемая при стабильности цен, создает гораздо больше адекватный среда, способствующая повышению качества государственной политики дебаты и трудовых переговоров, необходимых для их преодоления.

Не все вышло радужно

Первоначальное тематическое исследование, приведенное выше, было написано в 1998 году. Вскоре после этого Аргентины финансовая система начала рушиться. Банковская система пострадала от кризис в начале 1995 г., после не связанных между собой трудностей в Мексике, тем не менее вызвали потерю доверия в Аргентине. Некоторые ключевые аргентинские банки были в беде, и система валютного совета не позволила предпринять какие-либо корректирующие действия со стороны центральный банк, например, выступающий в качестве кредитора последней инстанции или участвующий в общий момент расширение.

Затем в начале 2002 г. трудности и рост государственного долга вызвал национальный экономический кризис столь же серьезный, как Америки Великая депрессия. Хотя валютное управление не было причиной этого кризис (фискальная безответственность правительства была главным виновником), это связывало Центральный помощь банка в преодолении кризиса. Поскольку основной акцент в в данном случае речь идет о борьбе с инфляцией, мы не собираемся сосредотачиваться на более поздние кризисы, но если вам нужна дополнительная информация, вы можете посмотреть это статья из журнала The Economist от 2 марта 2002 года с подробным отчетом о спаде.

После кризиса Аргентина вернулась к своей прежней популистской политике. Инфляция не взорвалась, но росла значительно более высокими темпами, чем в период валютного управления. Более недавнее сравнение экономической политики Аргентины и Бразилии и результаты здесь.

Вопросы для анализа

1. Какие затраты принесли Аргентине высокие и непостоянные инфляция до 1990 г. повлияла на «реальную» сторону своей экономики? Какие части общества потеряли больше всего? Были ли выигрыши?

2.Если все согласятся, что гиперинфляция плохо, почему это происходит? Есть некоторые свидетельства того, что страны в какие центральные банки независимы от избранного правительства, как правило иметь меньшую инфляцию. Почему это могло быть?

3. В чем главное преимущество валюты? система правления в установлении антиинфляционного доверия? Почему авторитет критически важен?

4. Когда в Мексике разразился валютный кризис 1995 год, некоторые международные спекулянты вытащили свои деньги из аргентинских песо, когда хорошо как другие валюты Южной и Центральной Америки, потому что они боялись что песо обесценится по отношению к доллару.Объясните, почему это обесценивание песо может не произойдет, пока Аргентина будет придерживаться своей политики валютного совета.

Калькулятор инфляции

Калькулятор инфляции с данными ИПЦ США

Вычисляет эквивалентную стоимость доллара США в любой год с 1914 по 2021 год. Расчеты основаны на данных о среднегодовом ИПЦ в США с 1914 по 2020 год.

Калькулятор инфляции фиксированной форвардной ставки

Вычисляет инфляцию на основе определенного среднего уровня инфляции через несколько лет .

Калькулятор обратной фиксированной ставки инфляции

Вычисляет эквивалентную покупательную способность суммы несколько лет назад на основе определенного среднего уровня инфляции.

Связанный Калькулятор процентов | Кредитный калькулятор | Калькулятор инвестиций

Исторический уровень инфляции (ИПЦ) для США

В США Бюро статистики труда ежемесячно публикует индекс потребительских цен (ИПЦ), который можно перевести в уровень инфляции.Ниже приводится список исторического уровня инфляции в Соединенных Штатах (в долларах США), поскольку он доступен.

900 1980 12,61

Год	Янв	Фев	Мар	Апр	Май	Июн	Июл	Авг	Сен	Октябрь	Ноябрь	Дек	Годовой
2020	2,49%	2,33%	1,54%	0,33%	0.12%	0,65%	0,99%	1,31%	1,37%	1,18%	1,17%	1,36%	1,24%
2019	1,55%	1,52%	1,86 %	2,00%	1,79%	1,65%	1,81%	1,75%	1,71%	1,76%	2,05%	2,29%	1,81%
2018	2,07%	2.21%	2,36%	2,46%	2,80%	2,87%	2,95%	2,70%	2,28%	2,52%	2,18%	1,91%	2,44%
2017	2,50%	2,74%	2,38%	2,20%	1,87%	1,63%	1,73%	1,94%	2,23%	2,04%	2,20%	2,11%	2,13%
2016	1.37%	1,02%	0,85%	1,13%	1,02%	1,01%	0,84%	1,06%	1,46%	1,64%	1,69%	2,07%	1,26%
2015	-0,09%	-0,03%	-0,07%	-0,20%	-0,04%	0,12%	0,17%	0,20%	-0,04%	0,17 %	0,50%	0,73%	0.12%
2014	1,58%	1,13%	1,51%	1,95%	2,13%	2,07%	1,99%	1,70%	1,66%	1,66%	1,32 %	0,76%	1,62%
2013	1,59%	1,98%	1,47%	1,06%	1,36%	1,75%	1,96%	1,52%	1,18%	0.96%	1,24%	1,50%	1,47%
2012	2,93%	2,87%	2,65%	2,30%	1,70%	1,66%	1,41%	1,69 %	1,99%	2,16%	1,76%	1,74%	2,07%
2011	1,63%	2,11%	2,68%	3,16%	3,57%	3,56%	3.63%	3,77%	3,87%	3,53%	3,39%	2,96%	3,16%
2010	2,63%	2,14%	2,31%	2,24%	2,02 %	1,05%	1,24%	1,15%	1,14%	1,17%	1,14%	1,50%	1,64%
2009	0,03%	0,24%	-0,38 %	-0.74%	-1,28%	-1,43%	-2,10%	-1,48%	-1,29%	-0,18%	1,84%	2,72%	-0,34%
2008	4,28%	4,03%	3,98%	3,94%	4,18%	5,02%	5,60%	5,37%	4,94%	3,66%	1,07%	0,09%	3.85%
2007	2.08%	2,42%	2,78%	2,57%	2,69%	2,69%	2,36%	1,97%	2,76%	3,54%	4,31%	4,08%	2,85%
2006	3,99%	3,60%	3,36%	3,55%	4,17%	4,32%	4,15%	3,82%	2,06%	1,31%	1,97%	2,54%	3.24%
2005	2,97%	3,01%	3,15%	3,51%	2,80%	2,53%	3,17%	3,64%	4,69%	4,35%	3,46 %	3,42%	3,39%
2004	1,93%	1,69%	1,74%	2,29%	3,05%	3,27%	2,99%	2,65%	2,54%	3.19%	3,52%	3,26%	2,68%
2003	2,60%	2,98%	3,02%	2,22%	2,06%	2,11%	2,11%	2,16 %	2,32%	2,04%	1,77%	1,88%	2,27%
2002	1,14%	1,14%	1,48%	1,64%	1,18%	1,07%	1.46%	1,80%	1,51%	2,03%	2,20%	2,38%	1,59%
2001	3,73%	3,53%	2,92%	3,27%	3,62 %	3,25%	2,72%	2,72%	2,65%	2,13%	1,90%	1,55%	2,83%
2000	2,74%	3,22%	3,76%	3.07%	3,19%	3,73%	3,66%	3,41%	3,45%	3,45%	3,45%	3,39%	3,38%
1999	1,67%	1,61 %	1,73%	2,28%	2,09%	1,96%	2,14%	2,26%	2,63%	2,56%	2,62%	2,68%	2,19%
1998	1.57%	1,44%	1,37%	1,44%	1,69%	1,68%	1,68%	1,62%	1,49%	1,49%	1,55%	1,61%	1,55%
1997	3,04%	3,03%	2,76%	2,50%	2,23%	2,30%	2,23%	2,23%	2,15%	2,08%	1,83%	1,70%	2.34%
1996	2,73%	2,65%	2,84%	2,90%	2,89%	2,75%	2,95%	2,88%	3,00%	2,99%	3,26 %	3,32%	2,93%
1995	2,80%	2,86%	2,85%	3,05%	3,19%	3,04%	2,76%	2,62%	2,54%	2.81%	2,61%	2,54%	2,81%
1994	2,52%	2,52%	2,51%	2,36%	2,29%	2,49%	2,77%	2,90 %	2,96%	2,61%	2,67%	2,67%	2,61%
1993	3,26%	3,25%	3,09%	3,23%	3,22%	3,00%	2.78%	2,77%	2,69%	2,75%	2,68%	2,75%	2,96%
1992	2,60%	2,82%	3,19%	3,18%	3,02 %	3,09%	3,16%	3,15%	2,99%	3,20%	3,05%	2,90%	3,03%
1991	5,65%	5,31%	4,90%	4.89%	4,95%	4,70%	4,45%	3,80%	3,39%	2,92%	2,99%	3,06%	4,25%
1990	5,20%	5,26 %	5,23%	4,71%	4,36%	4,67%	4,82%	5,62%	6,16%	6,29%	6,27%	6,11%	5,39%
1989	4.67%	4,83%	4,98%	5,12%	5,36%	5,17%	4,98%	4,71%	4,34%	4,49%	4,66%	4,65%	4,83%
1988	4,05%	3,94%	3,93%	3,90%	3,89%	3,96%	4,13%	4,02%	4,17%	4,25%	4,25%	4,42%	4.08%
1987	1,46%	2,10%	3,03%	3,78%	3,86%	3,65%	3,93%	4,28%	4,36%	4,53%	4,53 %	4,43%	3,66%
1986	3,89%	3,11%	2,26%	1,59%	1,49%	1,77%	1,58%	1,57%	1,75%	1.47%	1,28%	1,10%	1,91%
1985	3,53%	3,52%	3,70%	3,69%	3,77%	3,76%	3,55%	3,35 %	3,14%	3,23%	3,51%	3,80%	3,55%
1984	4,19%	4,60%	4,80%	4,56%	4,23%	4,22%	4.20%	4,29%	4,27%	4,26%	4,05%	3,95%	4,30%
1983	3,71%	3,49%	3,60%	3,90%	3,55 %	2,58%	2,46%	2,56%	2,86%	2,85%	3,27%	3,79%	3,22%
1982	8,39%	7,62%	6,78%	6.51%	6,68%	7,06%	6,44%	5,85%	5,04%	5,14%	4,59%	3,83%	6,16%
1981	11,83%	11,41 %	10,49%	10,00%	9,78%	9,55%	10,76%	10,80%	10,95%	10,14%	9,59%	8,92%	10,35%
13.91%	14,18%	14,76%	14,73%	14,41%	14,38%	13,13%	12,87%	12,60%	12,77%	12,65%	12,52%	13,58%
1979	9,28%	9,86%	10,09%	10,49%	10,85%	10,89%	11,26%	11,82%	12,18%	12,07%	13.29%	11,22%
1978	6,84%	6,43%	6,55%	6,50%	6,97%	7,41%	7,70%	7,84%	8,31%	8,93 %	8,89%	9,02%	7,62%
1977	5,22%	5,91%	6,44%	6,95%	6,73%	6,87%	6,83%	6,62%	6.60%	6,39%	6,72%	6,70%	6,50%
1976	6,72%	6,29%	6,07%	6,05%	6,20%	5,97%	5,35 %	5,71%	5,49%	5,46%	4,88%	4,86%	5,75%
1975	11,80%	11,23%	10,25%	10,21%	9,47%	9.39%	9,72%	8,60%	7,91%	7,44%	7,38%	6,94%	9,20%
1974	9,39%	10,02%	10,39%	10,09 %	10,71%	10,86%	11,51%	10,86%	11,95%	12,06%	12,20%	12,34%	11,03%
1973	3,65%	3,87%	4.59%	5,06%	5,53%	6,00%	5,73%	7,38%	7,36%	7,80%	8,25%	8,71%	6,16%
1972	3,27 %	3,51%	3,50%	3,49%	3,23%	2,71%	2,95%	2,94%	3,19%	3,42%	3,67%	3,41%	3,27%
1971	5.29%	5,00%	4,71%	4,16%	4,40%	4,64%	4,36%	4,62%	4,08%	3,81%	3,28%	3,27%	4,30%
1970	6,18%	6,15%	5,82%	6,06%	6,04%	6,01%	5,98%	5,41%	5,66%	5,63%	5,60%	5,57%	5.84%
1969	4,40%	4,68%	5,25%	5,52%	5,51%	5,48%	5,44%	5,71%	5,70%	5,67%	5,93 %	6,20%	5,46%
1968	3,65%	3,95%	3,94%	3,93%	3,92%	4,20%	4,49%	4,48%	4,46%	4.75%	4,73%	4,72%	4,27%
1967	3,46%	2,81%	2,80%	2,48%	2,79%	2,78%	2,77%	2,45 %	2,75%	2,43%	2,74%	3,04%	2,78%
1966	1,92%	2,56%	2,56%	2,87%	2,87%	2,53%	2.85%	3,48%	3,48%	3,79%	3,79%	3,46%	3,01%
1965	0,97%	0,97%	1,29%	1,62%	1,62 %	1,94%	1,61%	1,94%	1,61%	1,93%	1,60%	1,92%	1,59%
1964	1,64%	1,64%	1,31%	1.31%	1,31%	1,31%	1,30%	0,98%	1,30%	0,97%	1,30%	0,97%	1,28%
1963	1,33%	1,00 %	1,33%	0,99%	0,99%	1,32%	1,32%	1,32%	0,99%	1,32%	1,32%	1,64%	1,24%
1962	0.67%	1,01%	1,01%	1,34%	1,34%	1,34%	1,00%	1,34%	1,33%	1,33%	1,33%	1,33%	1,20%
1961	1,71%	1,36%	1,36%	1,02%	1,02%	0,68%	1,35%	1,01%	1,35%	0,67%	0,67%	0,67%	1.07%
1960	1,03%	1,73%	1,73%	1,72%	1,72%	1,72%	1,37%	1,37%	1,02%	1,36%	1,36 %	1,36%	1,46%
1959	1,40%	1,05%	0,35%	0,35%	0,35%	0,69%	0,69%	1,04%	1,38%	1.73%	1,38%	1,73%	1,01%
1958	3,62%	3,25%	3,60%	3,58%	3,21%	2,85%	2,47%	2,12 %	2,12%	2,12%	2,11%	1,76%	2,73%
1957	2,99%	3,36%	3,73%	3,72%	3,70%	3,31%	3.28%	3,66%	3,28%	2,91%	3,27%	2,90%	3,34%
1956	0,37%	0,37%	0,37%	0,75%	1,12 %	1,87%	2,24%	1,87%	1,86%	2,23%	2,23%	2,99%	1,52%
1955	-0,74%	-0,74%	-0,74%	-0.37%	-0,74%	-0,74%	-0,37%	-0,37%	0,37%	0,37%	0,37%	0,37%	-0,28%
1954	1,13%	1,51%	1,13%	0,75%	0,75%	0,37%	0,37%	0,00%	-0,37%	-0,74%	-0,37%	-0,74%	0,32%
1953	0.38%	0,76%	1,14%	0,76%	1,14%	1,13%	0,37%	0,75%	0,75%	1,12%	0,75%	0,75%	0,82%
1952	4,33%	2,33%	1,94%	2,33%	1,93%	2,32%	3,09%	3,09%	2,30%	1,91%	1,14%	0,75%	2.29%
1951	8,09%	9,36%	9,32%	9,32%	9,28%	8,82%	7,47%	6,58%	6,97%	6,50%	6,88 %	6,00%	7,88%
1950	-2,08%	-1,26%	-0,84%	-1,26%	-0,42%	-0,42%	1,69%	2,10%	2,09%	3.80%	3,78%	5,93%	1,09%
1949	1,27%	1,28%	1,71%	0,42%	-0,42%	-0,83%	-2,87%	-2,86%	-2,45%	-2,87%	-1,65%	-2,07%	-0,95%
1948	10,23%	9,30%	6,85%	8,68 %	9,13%	9,55%	9.91%	8,89%	6,52%	6,09%	4,76%	2,99%	7,74%
1947	18,13%	18,78%	19,67%	19,02%	18,38 %	17,65%	12,12%	11,39%	12,75%	10,58%	8,45%	8,84%	14,65%
1946	2,25%	1,69%	2,81%	3.37%	3,35%	3,31%	9,39%	11,60%	12,71%	14,92%	17,68%	18,13%	8,43%
1945	2,30%	2,30 %	2,30%	1,71%	2,29%	2,84%	2,26%	2,26%	2,26%	2,26%	2,26%	2,25%	2,27%
1944	2.96%	2,96%	1,16%	0,57%	0,00%	0,57%	1,72%	2,31%	1,72%	1,72%	1,72%	2,30%	1,64%
1943	7,64%	6,96%	7,50%	8,07%	7,36%	7,36%	6,10%	4,85%	5,45%	4,19%	3,57%	2,96%	6.00%
1942	11,35%	12,06%	12,68%	12,59%	13,19%	10,88%	11,56%	10,74%	9,27,09%	9,15%	9,27%	9,15%	%	9,03%	10,97%
1941	1,44%	0,71%	1,43%	2,14%	2,86%	4,26%	5,00%	6,43%	7,86%	9.29%	10,00%	9,93%	5,11%
1940	-0,71%	0,72%	0,72%	1,45%	1,45%	2,17%	1,45%	1,45%	-0,71%	0,00%	0,00%	0,71%	0,73%
1939	-1,41%	-1,42%	-1,42%	-2,82%	-2,13%	-2,13%	-2.13%	-2,13%	0,00%	0,00%	0,00%	0,00%	-1,30%
1938	0,71%	0,00%	-0,70%	-0,70 %	-2,08%	-2,08%	-2,76%	-2,76%	-3,42%	-4,11%	-3,45%	-2,78%	-2,01%
1937 г.	2,17%	2,17%	3,65%	4.38%	5,11%	4,35%	4,32%	3,57%	4,29%	4,29%	3,57%	2,86%	3,73%
1936	1,47%	0,73 %	0,00%	-0,72%	-0,72%	0,73%	1,46%	2,19%	2,19%	2,19%	1,45%	1,45%	1,04%
1935	3.03%	3,01%	3,01%	3,76%	3,76%	2,24%	2,24%	2,24%	0,74%	1,48%	2,22%	2,99%	2,56%
1934	2,33%	4,72%	5,56%	5,56%	5,56%	5,51%	2,29%	1,52%	3,03%	2,27%	2,27%	1,52%	3.51%
1933	-9,79%	-9,93%	-10,00%	-9,35%	-8,03%	-6,62%	-3,68%	-2,22%	— 1,49%	-0,75%	0,00%	0,76%	-5,09%
1932	-10,06%	-10,19%	-10,26%	-10,32%	-10,46%	-9,93%	-9,93%	-10,60%	-10.67%	-10,74%	-10,20%	-10,27%	-10,30%
1931	-7,02%	-7,65%	-7,69%	-8,82%	— 9,47%	-10,12%	-9,04%	-8,48%	-9,64%	-9,70%	-10,37%	-9,32%	-8,94%
1930	0,00 %	-0,58%	-0,59%	0,59%	-0.59%	-1,75%	-4,05%	-4,62%	-4,05%	-4,62%	-5,20%	-6,40%	-2,66%
1929	— 1,16%	0,00%	-0,58%	-1,17%	-1,16%	0,00%	1,17%	1,17%	0,00%	0,58%	0,58%	0,58%	0,00%
1928	-1,14%	-1.72%	-1,16%	-1,16%	-1,15%	-2,84%	-1,16%	-0,58%	0,00%	-1,15%	-0,58%	-1,16 %	-1,15%
1927	-2,23%	-2,79%	-2,81%	-3,35%	-2,25%	-0,56%	-1,14%	-1,15 %	-1,14%	-1,14%	-2,26%	-2,26%	-1.92%
1926	3,47%	4,07%	2,89%	4,07%	2,89%	1,14%	-1,13%	-1,69%	-1,13%	-0,56 %	-1,67%	-1,12%	0,94%
1925	0,00%	0,00%	1,17%	1,18%	1,76%	2,94%	3,51%	4,12%	3,51%	2.91%	4,65%	3,47%	2,44%
1924	2,98%	2,38%	1,79%	0,59%	0,59%	0,00%	-0,58%	-0,58%	-0,58%	-0,58%	-0,58%	0,00%	0,45%
1923	-0,59%	-0,59%	0,60%	1,20%	1,20%	1,80%	2.38%	3,01%	3,61%	3,59%	2,98%	2,37%	1,80%
1922	-11,05%	-8,15%	-8,74%	-7,73 %	-5,65%	-5,11%	-5,08%	-6,21%	-5,14%	-4,57%	-3,45%	-2,31%	-6,10%
1921	-1,55%	-5,64%	-7,11%	-10.84%	-14,08%	-15,79%	-14,90%	-12,81%	-12,50%	-12,06%	-12,12%	-10,82%	-10,85%
1920	16,97%	20,37%	20,12%	21,56%	21,89%	23,67%	19,54%	14,69%	12,36%	9,94%	7,03%	2,65%	15,90%
1919	17.86%	14,89%	17,14%	17,61%	16,55%	14,97%	15,23%	14,94%	13,38%	13,13%	13,50%	14,55%	15,31%
1918	19,66%	17,50%	16,67%	12,70%	13,28%	13,08%	17,97%	18,46%	18,05%	18,52%	20,74%	20.44%	17,26%
1917	12,50%	15,38%	14,29%	18,87%	19,63%	20,37%	18,52%	19,27%	19,82%	%	17,39%	18,10%	17,80%
1916	2,97%	4,00%	6,06%	6,00%	5,94%	6,93%	6,93%	7,92%	9.90%	10,78%	11,65%	12,62%	7,64%
1915	1,00%	1,01%	0,00%	2,04%	2,02%	2,02%	1,00 %	-0,98%	-0,98%	0,99%	0,98%	1,98%	0,92%
1914	2,04%	1,02%	1,02%	0,00%	2,06%	1.02%	1,01%	3,03%	2,00%	1,00%	0,99%	1,00%	1,35%

Калькулятор инфляции использует исторические данные индекса потребительских цен (ИПЦ) из США по конвертировать покупательную способность доллара США в разные годы. Просто введите сумму и год, к которому она относится, а затем год, к которому относится сумма с поправкой на инфляцию.

Существует также калькулятор инфляции с фиксированной ставкой вперед и калькулятор инфляции с фиксированной ставкой в обратном направлении, которые можно использовать в теоретических сценариях для определения скорректированных на инфляцию сумм с учетом суммы, которая корректируется на основе количества лет и уровня инфляции.Исторически сложилось так, что уровень инфляции в США и многих других развитых странах колеблется около 3%, что делает такое предположение безопасным. Однако не стесняйтесь настраивать по мере необходимости.

Что такое инфляция?

Инфляция определяется как общее повышение цен на товары и услуги и снижение покупательной способности денег. Инфляция может быть искусственной, поскольку власть, такая как центральный банк, король или правительство, может контролировать предложение денег в обращении. Теоретически, если в экономику будут добавлены дополнительные деньги, каждая денежная единица в обращении будет стоить меньше.Сам уровень инфляции обычно выражается как процентное увеличение цен за 12 месяцев. Большинство развитых стран пытаются поддерживать уровень инфляции около 2–3% с помощью налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики.

Гиперинфляция

Гиперинфляция — это чрезмерная инфляция, которая быстро снижает реальную стоимость валюты. Обычно это происходит при значительном увеличении денежной массы при незначительном изменении валового внутреннего продукта или его отсутствии. Примеры гиперинфляции можно увидеть в странах Украины в начале 1990-х годов и в Бразилии с 1980 по 1994 год, где они пережили длительные периоды гиперинфляции, и их валюты практически обесценились.Эти гиперинфляционные экономики причинили ужасные страдания своему народу; Украинцам и бразильцам приходилось справляться, используя стабилизированные иностранные валюты и накапливая ограниченные ресурсы, которые могли бы сохранить ценность, такие как золото. Еще одним хорошо известным примером гиперинфляции была Германия в 1920-х годах, когда правительство приняло меры стимулирования, такие как печать денег для оплаты Первой мировой войны. Это произошло в то время, когда от Германии потребовали выплатить 132 миллиарда марок в качестве военных репараций. Это привело к падению экономической активности и дефициту.При слишком большом количестве денег и недостатке товаров и услуг цены удваивались каждые 3 дня! Папье-марка, немецкая валюта в то время, потеряла настолько большую ценность, что люди стали использовать ее вместо дров для отопления своих домов. Последствия гиперинфляции были настолько серьезными, что многие люди жили в бедности или бежали из страны.

Хотя гиперинфляция может вызвать огромные трудности для экономики, считается нормальным иметь умеренный уровень инфляции из года в год. Поскольку в будущем деньги будут стоить меньше, у потребителей есть стимул тратить, а не прятать их, и этот стимул играет ключевую роль в обеспечении здоровой экономики.

Дефляция

Хотя инфляция не совсем хорошая или плохая в зависимости от того, умеренная она или серьезная, дефляция, противоположная инфляции, редко приветствуется в любой экономике. Дефляция определяется как общее снижение цен на товары и услуги. В таком сценарии у потребителей нет стимула тратить, поскольку прогнозируется, что их деньги будут иметь большую покупательную способность в будущем. Это тормозит и может даже повернуть вспять то, что должно быть восходящей тенденцией экономики.Великая депрессия пришла с так называемой дефляционной спиралью. Теория дефляционной спирали состоит в том, что по мере падения цен на товары и услуги прибыль уменьшается. Чем меньше прибыль, тем меньше и расходов. Это, в свою очередь, приводит к еще более низким ценам на товары и услуги, что создает отрицательную петлю, от которой может быть чрезвычайно трудно избавиться.

Почему возникает инфляция?

Макроэкономические теории пытаются объяснить, почему возникает инфляция и как лучше всего ее регулировать. Кейнсианская экономика, которая служила стандартной экономической моделью в развитых странах на протяжении большей части двадцатого века и до сих пор широко используется сегодня, утверждает, что когда существует разрыв между спросом и предложением товаров и услуг, может возникнуть крупномасштабная инфляция или дефляция. .

Инфляция, вызывающая рост издержек — Возьмем, к примеру, стоимость нефти, повышающуюся из-за политической нестабильности; Поскольку очень много товаров и услуг зависят от нефти, их цены также будут расти, чтобы учесть более высокие затраты, связанные с ведением бизнеса, в котором нефть является расходом. Это называется инфляцией издержек.
Инфляция спроса — Этот вид инфляции случается, когда спрос становится выше, чем способность экономики производить. Поскольку товаров и услуг на всех не хватает, на них легче обменивать большие суммы валюты.
Встроенная инфляция —Встроенная инфляция, иногда называемая похмельной инфляцией, — это тип инфляции, который является результатом прошлых событий, последствия которых сохраняются в настоящем. Это тесно связано с инфляцией издержек и инфляцией спроса, поскольку три типа инфляции являются основными определяющими факторами текущего уровня инфляции. На него влияют как субъективные, так и объективные факторы, которые обычно приводят к сохранению инфляции через такие факторы, как инфляционные ожидания и спираль цены / заработной платы.

Монетаристы

Группа экономистов (во главе с Милтоном Фридманом), названная монетаристами, считала, что денежная масса является основным игроком в инфляции, а не на рынках. Например, Федеральная резервная система (центральный банк США) может печатать больше денег, чтобы увеличить предложение, или продавать казначейские векселя, чтобы уменьшить его. Государственные учреждения играют важную роль в стабилизации своих валют посредством денежно-кредитной политики. Их идеалы основаны на количественной теории денег, которая гласит, что изменения в денежной массе изменят стоимость валюты.Лучше всего это иллюстрирует уравнение обмена:

MV =

г.

Где:

M = денежная масса
V = скорость обращения денег, определяемая как сколько раз денежная единица используется в переводах в год
P = уровень цен
Y = экономический выпуск товаров и услуг

В уравнении обмена общие расходы (MV) равны общему доходу от продаж (PY). Экономисты обычно считают V и Y постоянными; количество транзакций, которые совершает валюта в течение года, и общий экономический выпуск, безусловно, менее изменчивы, чем денежная масса или уровень цен.Если предположить, что V и Y относительно постоянны, то остаются M и P, что приводит к количественной теории денег, которая утверждает, что денежная масса прямо пропорциональна стоимости валюты.

В действительности используется смесь как кейнсианской, так и монетаристской политики. Хотя у кейнсианцев и монетаристов есть свои разногласия, они признают необходимость противоположной стороны. Например, кейнсианцы не полностью игнорируют роль денежной массы в экономике, точно так же, как монетаристы не полностью игнорируют манипулирование спросом на товары и услуги для фиксации инфляции.

Как рассчитывается инфляция?

В США за расчет инфляции из года в год отвечает Министерство труда. Обычно корзина товаров и услуг на рынке составляется, и связанные с ними затраты сравниваются в разные периоды. Затем эти цифры усредняются и взвешиваются с использованием различных формул, и конечным результатом в США является число, называемое индексом потребительских цен (ИПЦ).

В качестве примера, чтобы найти инфляцию с января 2016 года по январь 2017 года, сначала найдите ИПЦ за оба месяца.Исторические данные ИПЦ можно найти на веб-сайте Бюро статистики труда:

, январь 2016: 236.916
Январь 2017: 242,839

Рассчитайте разницу:

242,839 — 236,916 = 5,923

Рассчитайте отношение этой разницы к прежнему ИПЦ:

Инфляция с января 2016 года по январь 2017 года составила 2,5%. Когда ИПЦ за первый период больше, чем за второй, результатом является дефляция, а не инфляция.

Проблемы с измерением инфляции

Хотя приведенный выше пример расчета ИПЦ может изображать инфляцию как простой процесс, в реальном мире измерение истинной инфляции валют может оказаться довольно трудным.

Возьмем, к примеру, корзину товаров и услуг, используемую для определения инфляции от периода к периоду. Трудно определить, колебались ли цены на эти товары и услуги в зависимости от изменений качества или инфляции. Например, действительно ли цена на компьютер так сильно выросла, или это было связано с новой революционной технологией, которая сделала его более дорогим?
Резкий рост или падение цен на некоторые вещи может дестабилизировать ситуацию. Например, скачки цен на нефть приведут к более высокой инфляции, но это временно и может создать ложное впечатление о более высокой инфляции.
Уровень инфляции может по-разному влиять на людей, принадлежащих к разным демографическим группам. Например, высокие цены на нефть вызывают более высокую инфляцию для водителей грузовиков, но в меньшей степени влияют на домохозяек.
Хотя ИПЦ является наиболее широко используемым индексом для определения инфляции, существуют и другие индексы для более конкретных целей. ИПЦ ранее был известен как Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в Европейском Союзе. Существует также скорректированная версия CPI, называемая CPIH, которая включает расходы на жилье, такие как выплаты процентов по ипотеке.CPIY — это, по сути, ИПЦ без косвенных налогов, таких как налог на добавленную стоимость (НДС) и акцизный сбор, и полезен для определения инфляции без повышения налогов, которое длится всего год. Акцизный сбор — это налог, взимаемый с товаров, произведенных в стране. CPILFENS, индекс потребительских цен для всех городских потребителей без продуктов питания и энергии, считается менее изменчивой версией индекса потребительских цен, поскольку в его собственной корзине нет продуктов питания и энергии. Еда и энергия могут быть очень нестабильными по своей природе и могут приводить к неточному представлению инфляции.Например, погода резко влияет на запасы продуктов питания и, в свою очередь, на цены на продукты питания.

Как победить инфляцию?

Инфляция наиболее сильно влияет на людей, которые бездействуют и хранят большие суммы ликвидных денежных средств. При уровне инфляции 2,5% текущий счет (не приносящий процентов) с 50 000 долларов приведет к потере реальной стоимости в размере 1250 долларов к концу периода. Видно, что когда дело доходит до защиты денег от инфляции, умеренной или серьезной, обычно лучше делать что-то другое, а не хранить их где-нибудь, где не будут начисляться проценты.Инфляция — основная причина, по которой финансовые гуру обычно советуют не экономить деньги, а вместо этого тратить или инвестировать. В мире, где умеренная инфляция является нормой, нет другого выбора, кроме как тратить, инвестировать или быть готовым принять определенную степень потерь из-за инфляции.

К сожалению, не существует идеальной защиты от инфляции. Люди часто покупают недвижимость, акции, фонды, товары, TIPS, искусство, антиквариат и другие активы, чтобы застраховаться от инфляции.У всех этих вариантов инвестирования есть свои плюсы и минусы. Инвесторы обычно владеют более чем одним типом этих активов для управления рисками. Товары и TIPS обсуждаются чаще, потому что они тесно связаны с инфляцией. Однако они не являются лучшими инвестициями для защиты от инфляции.

Товары

Инвестиции в сырьевые товары, включая золото, серебро, нефть, медь и многие виды сырья или сельскохозяйственных продуктов, являются одним из популярных способов защиты от инфляции, поскольку товары представляют собой предметы, имеющие внутреннюю стоимость.Кроме того, во время высокой инфляции, когда деньги теряют свою стоимость, спрос на товары может увеличивать их стоимость. На протяжении многих веков золото традиционно рассматривалось как эффективный ресурс, с помощью которого человек мог застраховаться от инфляции, потому что это конечный ресурс, ценность которого можно легко сохранить. В то время как другие драгоценные металлы можно использовать для защиты от инфляции, золото является наиболее популярным.

СОВЕТЫ

В США существуют финансовые инструменты, называемые TIPS или казначейскими ценными бумагами с защитой от инфляции.Это облигации, выпущенные Казначейством США, которые специально обеспечивают защиту от инфляции. Поскольку основная сумма TIPS пропорциональна инфляции, измеряемой такими индексами, как CPI, TIPS действуют как относительно эффективное средство защиты от периодов высокой инфляции. Обычно они составляют лишь очень небольшую часть портфелей людей, но любой, кто ищет дополнительную защиту, может выделить больше места в своем портфеле для TIPS. Поскольку они в значительной степени не связаны с акциями, которые обычно составляют основную часть портфелей, они также отлично подходят для целей диверсификации.Срок погашения TIPS также может быть продлен для получения срочных премий без риска инфляции, в отличие от других облигаций. Другие страны также предлагают аналогичные индексированные на инфляцию облигации, такие как индексированные облигации Соединенного Королевства, мексиканские удибоносы или индекс немецких облигаций.

Клинбиз | Клининговая компания в Нижнем Новгороде | Цены на клининговые услуги и уборку

Концепция реализации денежно-кредитной политики — Центральный банк Республики Узбекистан

I. Введение

II. Роль денежно-кредитной политики в обеспечении макроэкономической стабильности и развития

III. Методы и механизмы осуществления денежно-кредитной политики (важность перехода к инфляционному таргетированию)

IV. Перспективы внедрения инфляционного таргетирования в Узбекистане

V. Промежуточный режим денежно-кредитной политики

VI. Проблемы, потенциальные риски и ограничения по внедрению режима инфляционного таргетирования

VII. Заключительная часть

«В Карачаево-Черкесии не наблюдается резкого скачка цен на топливо, а также нет дефицита в этом продукте», -УФАС по КЧР

Макроэкономика: инфляция и демография — Нил Маккиннон

Определение долларизации

Что такое долларизация?

Ключевые выводы

Понимание долларизации

Пример долларизации

Девальвация и переоценка валюты — ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК НЬЮ-ЙОРКА

Будет ли дефляция или инфляция в посткоронавирусном мире?

Неужели инфляция вырастет? Это неправильный вопрос

Reed College | Экономика | Деньги и инфляция в Аргентине Дело

Случай дня: деньги и инфляция в Аргентине

Немного истории

План стабилизации

Уроки аргентинской дезинфляции

Не все вышло радужно

Вопросы для анализа

Калькулятор инфляции

Калькулятор инфляции с данными ИПЦ США

Калькулятор инфляции фиксированной форвардной ставки

Калькулятор обратной фиксированной ставки инфляции

Исторический уровень инфляции (ИПЦ) для США

Что такое инфляция?

Почему возникает инфляция?

Как рассчитывается инфляция?

Проблемы с измерением инфляции

Как победить инфляцию?

Отставить комментарий Отменить ответ

Концепция реализации денежно-кредитной политики — Центральный банк Республики Узбекистан

I. Введение

II. Роль денежно-кредитной политики в обеспечении макроэкономической стабильности и развития

III. Методы и механизмы осуществления денежно-кредитной политики (важность перехода к инфляционному таргетированию)

IV. Перспективы внедрения инфляционного таргетирования в Узбекистане

V. Промежуточный режим денежно-кредитной политики

VI. Проблемы, потенциальные риски и ограничения по внедрению режима инфляционного таргетирования

VII. Заключительная часть

«В Карачаево-Черкесии не наблюдается резкого скачка цен на топливо, а также нет дефицита в этом продукте», -УФАС по КЧР

Макроэкономика: инфляция и демография — Нил Маккиннон

Определение долларизации

Что такое долларизация?

Ключевые выводы

Понимание долларизации

Пример долларизации

Девальвация и переоценка валюты — ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК НЬЮ-ЙОРКА

Будет ли дефляция или инфляция в посткоронавирусном мире?

Неужели инфляция вырастет? Это неправильный вопрос

Reed College | Экономика | Деньги и инфляция в Аргентине Дело

Случай дня: деньги и инфляция в Аргентине

Немного истории

План стабилизации

Уроки аргентинской дезинфляции

Не все вышло радужно

Вопросы для анализа

Калькулятор инфляции

Калькулятор инфляции с данными ИПЦ США ​​

Калькулятор инфляции фиксированной форвардной ставки

Калькулятор обратной фиксированной ставки инфляции

Исторический уровень инфляции (ИПЦ) для США

Что такое инфляция?

Почему возникает инфляция?

Как рассчитывается инфляция?

Проблемы с измерением инфляции

Как победить инфляцию?

Отставить комментарий Отменить ответ

Калькулятор инфляции с данными ИПЦ США