О степени инфляции можно судить по уровню: Ошибка 404. Запрашиваемая страница не найдена

Содержание

Эхо большого взрыва. Почему рынки радуются вливаниям денег и не боятся негативного эффекта в виде инфляции

Фото: Свистунова Валентина

Беспрецедентные денежные вливания центробанков и правительств, сделанные и обещанные в последние дни, которые в финансовых кругах окрестили ядерным взрывом ликвидности, вызвали оптимизм на биржах. Последствий этого взрыва в виде цунами, то есть ускорения инфляции, в ближайшем будущем никто не ждет. «ДП» выяснил у экономистов, следует ли ожидать их в дальнейшем.

Это еще не черный день? Программы поддержки людей и бизнеса ведущих стран мира невероятны Финансы

Это еще не черный день? Программы поддержки людей и бизнеса ведущих стран мира невероятны

Триллионы в топку

В четверг на прошлой неделе на виртуальном саммите G20 лидеры «Большой двадцатки» объявили, что бросают на борьбу с коронавирусным кризисом более $5 трлн. Самый крупный пакет помощи готовят США — там в пятницу Палата представителей вслед за Сенатом утвердила набор льготных займов и субсидий бизнесу, а также выплат населению на $2,2 трлн. Это 10% ВВП США в 2019 году ($21,4 трлн).

ФРС США начала программу скупки ценных бумаг, установив лимит $0,7 трлн, но затем увеличив его до неограниченного. На 26 марта баланс ФРС достиг уровня $5,5 трлн (за 2 недели вырос на $1,2 трлн).

Европейский центробанк 26 марта начал выкуп облигаций в рамках экстренной программы объемом 750 млрд евро. Банк Англии в тот же день, сохранив базовую ставку на уровне 0,1%, подтвердил, что готов увеличить свою программу выкупа гособлигаций и корпоративных бондов на 200 млрд фунтов стерлингов — до 645 млрд фунтов ($0,77 трлн). Еще ряд стран также готовят меры поддержки своих финансовых рынков, бизнеса и населения. Так, о планах раздавать деньги гражданам в масштабе, сравнимом с американским (по $1200 в руки), заявила Япония. Правительство России, по словам президента Владимира Путина, выделит на борьбу с экономическими проблемами из–за пандемии 1,2% ВВП, в таком же объеме экономике поможет Банк России.

Вал денег обрушился на мировую экономику из–за страха властей перед коронавирусом, который вынудил целые страны остановить большую часть туристического бизнеса, пассажирских перевозок, общепита и непродовольственной торговли. Если карантинно–изоляционные меры не будут отменены в ближайшие недели, мировую экономику ждет коллапс.

О масштабах проблем можно судить по данным рынка труда США: 26 марта стало известно о том, что на позапрошлой неделе в стране было зафиксировано 3,28 млн обращений за пособиями по безработице. Неделей ранее их было 282 тыс. И за всю историю страны недельный показатель обращений никогда не превышал 700 тыс. Аналитики Bank of America и Morgan Stanley спрогнозировали 30%–ное падение ВВП США во II квартале текущего года. А МВФ заявил, что рецессия в мировой экономике в 2020 году будет такой же, как 2008–м, или хуже.

Карантиновая зависимость. Чем российский план поддержки экономики отличается от западных Экономика

Карантиновая зависимость.

Чем российский план поддержки экономики отличается от западных

«Посулив рынкам прозванную в экономических СМИ финансовой атомной бомбой программу поддержки ликвидности, Федрезерв лишь попытался предотвратить катастрофу, — отмечает Михаил Коган, руководитель отдела аналитических исследований Высшей школы управления финансами. — Беспрецедентные по историческим меркам усилия стали ответом на рекордные темпы падения рынков. Американский рынок акций потерял треть капитализации за 23 торговых дня. Даже в период Великой депрессии события развивались не столь стремительно».

Инфляционные барьеры

По мнению Михаила Когана, в настоящий момент показатели инфляционных ожиданий дружно пошли вниз и впору говорить о рисках глобальной дефляции. «Чтобы выпущенная центробанками ликвидность смогла привести к усилению инфляционных тенденций, необходимо, чтобы совокупный спрос в экономике вернулся к значениям до вспышки коронавируса в развитых странах, — уточняет он. — Однако то, в какой момент это произойдет, неизвестно, не исключено, что текущие ожидания V–образного восстановления в итоге окажутся оптимистичными. Когда это произойдет, едва ли центробанки займутся экстренным изъятием ликвидности: ранее неоднократно подчеркивалось, что они готовы к ситуации, когда инфляция превысит целевое значение».

Об инфляционных последствиях нынешней «атаки печатных станков» рассуждают и другие эксперты. Например, Андрей Мовчан, приглашенный эксперт программы «Экономическая политика» Московского центра Карнеги, считает, что после победы над коронавирусом в мире останется огромное количество денег, вброшенных государствами в экономику в процессе «войны».

«Это будет означать бурный рост стоимости многих видов активов, повышенную инфляцию и (как ни парадоксально) постепенное сокращение долгового пузыря — ставки наверняка будут отрицательными в течение долгого времени», — говорит он.

«Результатом принимаемых в настоящее время мер станет переход от дефляции к более высокой инфляции, — пишет экономист “ВТБ Капитала” Нил Маккиннон.

— Уже ясно, что баланс ФРС вырастет с 25% ВВП до как минимум 40% и даже больше. Запуск Федрезервом такого инструмента, как “вертолетные деньги”, то есть прямого предоставления кредитов, кредитных гарантий и просто денег домохозяйствам и бизнесу, приведет к ускорению роста денежной массы. В принципе повышение инфляции должно положить конец многолетнему снижению доходности гособлигаций и начало “медвежьему” тренду на рынке госбумаг. Однако у ФРС есть инструмент, в настоящее время используемый Банком Японии, — контроль над кривой доходности гособлигаций, предполагающий установление потолка доходности на всем ее протяжении. Более чем вероятно, что, когда инфляция начнет расти, ФРС вмешается, чтобы предотвратить негативное влияние высоких доходностей гособлигаций на темпы экономического роста».

Несмотря на эти соображения, участники финансового рынка закладывают в ожидания ускорение роста цен. Об этом говорит спрос на золото — традиционный инструмент защиты от инфляции. На прошлой неделе этот металл подорожал более чем на 8% (см. график). Такой взрывной динамики золото не показывало с декабря 2008 года.

Всплеск инфляции непременно будет (такое огромное количество напечатанных денег не может не породить последствий), но по времени этот всплеск следует ожидать в начале следующего года и в развивающихся странах в большей степени, чем в развитых. Причем природа инфляции, скажем, в США и в России будет различна. У них после падения пользовательской активности на карантине в сферах, предполагающих взаимодействие людей, сформируется отложенный спрос на товары и услуги и вследствие большего спроса после стабилизации ситуации цены будут повышены. Это инфляция спроса. В России будет инфляция предложения, вызванная увеличением издержек производства из–за роста цен на бензин, удорожанием импортных комплектующих. К тому же в России уровни официальной инфляции, как обычно, будут отличаться от уровней реальных. В прогнозе официальных уровней есть смысл придерживаться ожиданий от Банка России — 4% на конец 2020 и начало 2021 года.

Елена Беляева

Аналитик ИК «Фридом Финанс»

На мой взгляд, вероятность инфляции в мире мала. Скорее, наоборот, есть угроза дефляции. Снижение спроса по большому счету микширует все меры количественного смягчения, тем более что для рынков они не новы. Во многих секторах бизнесу придется снижать цены, чтобы возродить привлекательность (отельный бизнес, турбизнес и т. п.). Поставщики этих секторов также окажутся с невостребованными товарами и услугами, которые пойдут на другие рынки и будут способствовать тому, что предложение будет опережать спрос. Нулевые ставки центробанков также не способствуют инфляции. В России инфляция возможна в связи с девальвацией рубля и сокращением производства. Но снижение доходов населения и платежеспособного спроса также серьезно давит на цены, поэтому и у нас трудно ожидать значимого роста темпов инфляции.

Ян Арт

Эксперт Компании Xcritical, эксперт комитета Госдумы по финансовому рынку

Выделите фрагмент с текстом ошибки и нажмите Ctrl+Enter

Показатель базовой инфляции в США может достичь 2% быстрей, чем ожидается

Показатель базовой инфляции в США может достичь 2% быстрей, чем ожидается

Во время мартовского заседания, Федеральный комитет открытого рынка США (ФКОР, подразделение ФРС) предположил, что Индекс личных потребительских расходов (PCE priceindex) – основная метрика, которой пользуется ФРС для определения инфляции, не достигнет 2% до 2019 года.

Однако, похоже, что данные за текущий или последующий месяц покажут, что этот уровень будет достигнут куда быстрей, чем предполагал ФКОР.

Крупный опрос среди экономистов показал, что на сегодняшний момент существует консенсус в отношении поднятия прогноза годовой инфляции до 2%. Однако, даже такие ожидания могут оказаться консервативными, ведь если обнародованные недавно показатели роста инфляции за март в 0,20% сохранятся в дальнейшем (что кажется сейчас весьма вероятным), то округляя конечный годовой показатель, мы получим как минимум 2%. Перспектива столь раннего достижения прогнозируемых ФРС показателей инфляции, скорей всего, должна удивить многих инвесторов, однако (и не смотря на геополитическую турбулентность и трудности на рисковых рынках) рынки с фиксированной доходностью не отреагировали паникой.

Следует отметить, что в июле прошлого года у экономистов был консенсус относительно годовой двухпроцентной инфляции, которой можно было достичь уже к третьему кварталу, однако впоследствии им пришлось уменьшить прогноз для периода с октября по январь до 1,8%. Может ли так оказаться, что их прогноз на вторую половину 2018 года снова окажется неверным? Это, конечно, возможно, но мало вероятно, если только не произойдет глобальное замедление экономического роста и падение цен на рисковые активы.

Также стоит отметить, что приблизительно 0,2% от вероятного роста инфляции в годовом выражении, обусловлены тем, что период негативного влияния резкого падения цен на сотовые услуги закончился. Если судить по индикатору шестимесячного SAAR (Скорректированный по сезонности годовой уровень продаж) – показателю, очищенному от упомянутого негативного влияния, то прогноз инфляции в годовом выражении за февраль должен составить 2,3%, а в марте 2,4%, что, разумеется, выходит далеко за рамки показателей инфляции, прогнозируемой ФРС.

В то же время зависимость ФРС в деле определения инфляции от индекса личных потребительских расходов осложняется значительными корректировками в этой совокупности данных, которая происходит в особенности тогда, когда статистики в годовых прогнозах начинают пользоваться не прогнозируемыми показателями, а фактическими ценами на некоторые услуги. Если корректировка пойдет по возрастающей, то ФКОР может обнаружить, что ее прогноз сильно отстает от нынешних реалий. Таким образом, на данные индекса личных потребительских расходов следует ориентироваться с оглядкой. Поэтому же ФРС следует в равной степени учитывать основной Индекс потребительских цен (CoreCPI), показатель, который лишь не в значительной степени корректируется в течении года и, тем самым, во многом является более надежным. Этот показатель в докладе за март составил 2,1% в годичном выражении, а по шестимесячному SAAR – 2,6%, что свидетельствует о том, что ускорение инфляции вызвано не только влиянием отдельных факторов на базовые показатели. Если основной Индекс потребительских цен впредь будет расти с темпами лишь в 0,10% в месячном выражении, то в следующем месяце его годовое выражение останется на уровне 2,1% и лишь немного повысится в июне. Скорей всего к этому моменту он составит 2,3%. Следует отметить, что эти цифры выше, чем годовые 2%, которые американская экономика показала за промежуток с второй половины 2015 года вплоть до начала 2017.

Наконец, ввиду недавнего повышения цен на нефть, произошедшего по большей части по причинам геополитического толка, цены на бензин в июне должны пойти вверх (по сезонно-скорректированной основе). Таким образом, общий Индекс потребительских цен за июнь должен вырасти до 2,7% в годовом выражении. Такой рост прогнозируемого общего Индекса потребительских цен скорей всего не вызовет энтузиазма у рынков и ФРС.

Все эти соображения свидетельствуют о том, что несмотря на значительную геополитическую или внутреннюю турбулентность, ФРС не стоит менять свой цикл повышения ключевой ставки, так как ее уровень остается достаточно комфортным.

Чем отличаются официальная инфляция и реальный рост цен

Материал подготовлен специально для LS аналитиком Александром Юриным.

После того, как в августе прошлого года Национальный банк объявил о переходе к инфляционному таргетированию, вопросам инфляции в казахстанском информационном пространстве стало уделяться гораздо больше внимания, чем раньше. Если до изменения монетарного режима государство в своей информационной политике делало акцент на стабильности национальной валюты, то в последние месяцы государственные органы, по-видимому, пытаются сместить внимание казахстанцев с курса доллара на официально декларируемый уровень инфляции в рамках проводимой кампании по дедолларизации экономики. Впрочем, вопреки всем усилиям властей, рядовые казахстанцы до сих пор уделяют внимание в первую очередь курсу доллара, а не официальной инфляции: уровень своего благосостояния и покупательную способность своих сбережений они по привычке измеряют в долларах, а не в национальной валюте.

Причина феномена «долларизации сознания» довольно очевидна. Опыт двух с половиной десятилетий развития казахстанской экономики свидетельствует о том, что обесценение национальной валюты всегда ведет к росту цен на товары и услуги и, как следствие, увеличению нагрузки на кошельки казахстанцев. При этом курс национальной валюты к доллару – это максимально конкретный и однозначно интерпретируемый показатель, природа которого исключает любые сомнения в корректности его расчета. Вряд ли кому-то в голову придет мысль о том, что официальный курс доллара не соответствует действительности, в то время как корректность расчета тех или иных статистических показателей всегда может быть подвергнута сомнению. Именно это обстоятельство делает курс тенге по отношению к доллару вполне органичной «точкой отсчета» для измерения благосостояния казахстанцев.

Показатели, характеризующие динамику инфляционных процессов, воспринимаются уже не так однозначно, как курс национальной валюты. В экономической теории под инфляцией понимается повышение общего уровня цен на реализуемые в рамках какой-либо экономики товары и услуги, количественная оценка которого осуществляется путем вычисления индексов цен. Соответственно, объективность оценки инфляции как процесса прямо зависит от процедур и подходов, применяемых при расчете этих индексов.

Официальная казахстанская статистика очень часто становится объектом критики, при этом претензии к ней появляются каждый раз, когда представленные ряды данных противоречат друг другу, либо систематически не находят эмпирического подтверждения. Перечень озвучиваемых претензий к официальной статистике довольно широк: в медийном пространстве и экспертном сообществе часто озвучиваются мнения и о некачественном сборе информации, и о некорректном расчете показателей, и даже о грубой фальсификации данных. В большинстве случаев все доводы критиков разбиваются об один неоспоримый аргумент, сводящийся к тому, что статистика описывает общую, усредненную картину, а ее критики отталкиваются от своих частных наблюдений, которые не могут быть репрезентативными. В итоге мы наблюдаем патовую ситуацию: с одной стороны, статистические данные могут  эмпирическим наблюдениям, а с другой – опровергнуть их фактически невозможно, так как для этого нужно провести всеобъемлющий аудит всех этапов подготовки статистической информации. В этих условиях единственное, что можно сделать для определения степени надежности статистической информации, это проверка ее внутренней логики и ее соответствия банальному здравому смыслу.

Что касается критики отдельных разделов статистической информации, то статистика цен заслуженно лидирует по количеству претензий в части ее обоснованности и корректности. Фактически все казахстанцы чуть ли не ежедневно ощущают рост цен  в форме увеличения «нагрузки на свой кошелек», и в большинстве случаев их субъективные ощущения свидетельствуют о том, что рост цен существенно выше «официальной инфляции». О противоречиях между декларируемым уровнем инфляции и субъективными оценками роста цен говорят настолько часто, что это подводит к мысли о том, что для этого должна существовать объективная причина (или набор причин).

К сожалению, казахстанское статистическое ведомство публикует не всю информацию по используемой им методологии, при этом формат  публикации статистических данных на его сайте далек от идеального с точки зрения удобства использования. В силу этого довольно сложно установить, насколько релевантными являются публикуемые статистические данные, и, по-видимому, именно это во многом является причиной того, что критика официальной казахстанской статистики зачастую принимает несколько неконструктивные формы.

 I. Результаты усреднения

Наиболее распространенной оценкой инфляции является индекс потребительских цен (ИПЦ). Собственно, «официальная инфляция» в Казахстане – это и есть ИПЦ, рассчитываемый казахстанским статистическим ведомством, и нужно понимать, что эта оценка не всегда будет совпадать с субъективными ощущениями всех казахстанцев. ИПЦ рассчитывается на основе потребительской корзины некоего абстрактного «среднего казахстанца», которая, по логике, должна отражать усредненную структуру потребления всех казахстанских домохозяйств. При этом схема взвешивания для расчета ИПЦ, т.е. набор удельных весов тех или иных товаров или услуг в потребительской корзине, определяется с таким расчетом, чтобы не изменяться в течение года.

Полностью оценить корректность проводимого статистическим ведомством расчета ИПЦ и его соответствие фактическому росту цен не представляется возможным, так как для этого необходимо контролировать все этапы процесса сбора и обработки первичной информации. В то же время судить о том, насколько «официальная инфляция» соответствует действительности, можно по некоторым косвенным признакам. В частности, состав потребительской корзины «усредненного казахстанца» может дать нам некоторое понимание того, насколько корректно отражает инфляционные процессы ИПЦ, рассчитываемый комитетом по статистике министерства национальной экономики.

В соответствии с пунктом 67 опубликованной на сайте КС Методологии построения индекса потребительских цен (методология ИПЦ), «в целях обеспечения доверия общественности к индексу описание процедур регистрации цен и порядок расчета индекса цен публикуется в виде буклетов, брошюр и других изданий и доступно на сайте Комитета». На сайте КС нам удалось обнаружить только два документа, которые могут пролить свет на то, как рассчитывается ИПЦ: саму методологию ИПЦ и «Схему взвешивания для расчета ИПЦ в 2016 году» («Схема взвешивания…»), представляющую собой описание структуры потребительской корзины того самого абстрактного «усредненного казахстанца».

Статьи расходов «усредненного казахстанца» представлены в «Схеме взвешивания…» в соответствии с номенклатурой товарных позиций к классификации индивидуального потребления по целям (НКИПЦ), которая соответствует рекомендациям ООН, датированным 2001 г. Содержание этих рекомендаций носит довольно универсальный характер с точки зрения классификации статей расходов, однако они ничего не говорят о структуре потребительской корзины, которая может меняться от страны к стране.

В рекомендациях статистического подразделения ООН мы можем видеть достаточно подробное описание элементов, входящих во все разделы, однако в «Схеме взвешивания…» приводится укрупненная разбивка на группы товаров, входящие в два первых раздела («Продукты питания и безалкогольные напитки» и «Алкогольные напитки, табачные изделия»), остальные же разделы представлены в максимально агрегированном виде. Иными словами, мы видим потребительскую корзину «усредненного казахстанца» в максимально обобщенном виде. В то же время некоторое представление о том, что включается в отдельные разделы НКИПЦ можно получить из ежемесячно публикуемого бюллетеня «Индекс потребительских цен в республике Казахстан» (Бюллетень ИПЦ), где публикуются индексы цен по отдельным группам товаров и услуг. 

* * * * *

Одним из базовых элементов теории вероятностей является так называемый «закон больших чисел», суть которого сводится к тому, что вероятность случайного результата совместного действия большого числа случайных независимых факторов стремится к нулю. Применительно к средней для всех казахстанцев потребительской корзине это будет означать, что ее структура должна в значительной мере соответствовать структуре потребления большинства казахстанцев со средним или близким к нему уровнем расходов и доходов в случае, если структура потребительской корзины является репрезентативной.

В «схеме взвешивания…» представлены доли расходов «усредненного казахстанца» на приобретение различных видов товаров и услуг в процентах к его совокупным расходам. Статьи расходов потребительской  корзины, выраженные в процентах, достаточно сложно воспринимать «на глаз», однако если перевести их в денежный эквивалент, то можно прийти к довольно неожиданным выводам.

По данным КС, среднемесячная номинальная заработная плата по результатам 4 квартала прошлого года составила 136 тыс. тенге, номинальные среднедушевые доходы – порядка 70 тыс. тенге в месяц.  Проведем мысленный эксперимент и попробуем представить себе четырех «условно средних» казахстанцев, расходы которых сопоставимы со средними доходами и составляют 50, 100, 200 и 300 тыс. тенге в месяц, и перевести «проценты» потребительской корзины в денежный эквивалент – «круглые цифры» в данном случае взяты для большей наглядности (см. таблицу). 

Наибольший удельный вес (34,26%) в казахстанской потребительской корзине принадлежит статье НКИПЦ «Расходы на продукты питания и безалкогольные напитки». При относительно небольшом уровне совокупных расходов (50 – 100 тыс. тенге в месяц) структура расходов на продукты питания на первый взгляд не выглядит серьезно искаженной, если не считать предполагаемых расходов «усредненного казахстанца» на «хлебопродукты и крупяные изделия». Для того, чтобы выйти на предполагаемые по этой статье 6,1% от совокупных расходов, необходимо покупать хлеб десятками булок и крупы десятками килограммов. Так, при совокупных расходах в 100 тыс. тенге в месяц расходы на «хлебопродукты и крупяные изделия» должны, в соответствии со «Схемой взвешивания…», составить 6100 тенге. Исходя из данных официальной статистики, этой суммы хватит на покупку (приведены средние по Казахстану цены по состоянию на февраль текущего года согласно данным КС):

— 56 кг (или более чем 100 булок) так называемого «социального хлеба», именуемого в народе «кирпичик», по цене 108,5 тенге за кг; или

— 43 кг муки высшего сорта по цене 141,44 тенге за кг; или

— 26 кг вермишели по цене 233,66 тенге за кг; или

— 21 кг риса по цене 289,4  тенге за кг; или

— 40 кг перловой крупы по цене 149,2 тенге за кг; или

— 13 кг печенья или пряников по цене 458,27 и 454,61 тенге за кг соответственно.

Впрочем, здесь необходимо отметить, что пропорция, в которой должен потреблять данные продукты «усредненный казахстанец» с точки зрения статистического ведомства, остается неизвестной. Также остается непонятным до конца конкретный перечень товаров, относящихся к данному разделу НКИПЦ, так как в Методологии ИПЦ нет ответа на вопрос о том, что конкретно включается в данный раздел казахстанской потребительской корзины.

Индивидуальная диета «усредненного казахстанца», соответствующая предполагаемой структуре его потребительских расходов, может показаться несколько необычной, но оспаривать ее или же, наоборот, одобрять могут, по большому счету, только компетентные специалисты-диетологи. В то же время удельные веса некоторых других статей расходов объяснить с точки зрения здравого смысла довольно-таки сложно. Так, например, расходы по статье «Здравоохранение» составляют 3,72% от совокупных расходов и, согласно  Методологии ИПЦ, должны включать в себя как расходы на покупку фармацевтических препаратов, так и медицинские услуги, причем согласно упомянутым выше рекомендациям ООН данная статья расходов включает в себя стоматологические услуги. При совокупных расходах в 100 тыс. тенге «усредненный казахстанец» будет, согласно «схеме взвешивания…» тратить 3720 тенге в месяц на заботу о собственном здоровье. При таком «лимите» расходов получение многих медицинских услуг (в частности, стоматологических) становится практически невозможным. Напрашивается вывод о том, что либо казахстанцы очень серьезно экономят на своем здоровье,  либо удельный вес расходов, связанных со здравоохранением, в потребительской корзине является заниженным.

Согласно «Схеме взвешивания…», доля расходов на образование составляет 2,66% и включает в себя оплату всех видов образования от дошкольного до высшего. При совокупных расходах в 300 тыс. тенге, что более чем в два раза превышает среднюю зарплату по стране, расходы на образование должны, согласно «Схеме взвешивания…» составить 7980 тенге. В свете того, что оплата детского сада в расчете на одного ребенка составляет 15-25 тыс. тенге и выше, дошкольное образование при условии соответствия используемой КС потребительской корзины действительности будет исключительным явлением. В этом свете о расходах на высшее и среднеспециальное образование говорить уже не приходится.

Расходы «усредненного казахстанца» на «Отдых, развлечения и культуру» крайне невелики и составляют всего 3,24% от его совокупных расходов, что при совокупных расходах в 100 тыс. тенге будет составлять 3240 тенге. При этом, если верить отраженной в Бюллетене ИПЦ структуре расходов на товары и услуги,  входящие в данный раздел НКИПЦ, наполнение данного раздела выглядит весьма неожиданным. Так, в состав расходов на «Отдых, развлечения и культуру» наряду с расходами на посещение парков и кинотеатров входят траты на покупку телевизоров, аудио- и видео- и фототехники, компьютеров, книг  и даже… канцелярских принадлежностей. Таким образом, «усредненному казахстанцу» либо фактически не остается денег на развлечения и хобби из-за относительно высоких расходов на питание, либо он попросту не любит отдыхать, при этом отдыхом для него будет являться, кроме всего прочего, покупка цифровой техники, блокнотов и канцелярских скрепок.

Расходы на «Рестораны и гостиницы» еще ниже и составляют 1,63%, при этом, согласно методологии ИПЦ, данная статья расходов включает в себя как собственно посещение ресторанов, кафе и съем гостиничных номеров, так и… питание в столовых. Т.е. структура потребительской корзины предполагает, что при совокупных расходах в 100 тыс. тенге «усредненный казахстанец» будет тратить всего 1620 тенге на рестораны, гостиницы и обеды в столовых. С учетом цен в «общепите», которые многие из нас видят ежедневно, посещение столовой для «усредненного казахстанца» при такой структуре потребительской корзины будет чуть ли не праздником даже при относительно высоком с точки зрения статистике доходе.

Методология ИПЦ предполагает, что в раздел «Жилищные услуги, вода, электроэнергия, газ и прочие виды топлива», удельный вес которого в совокупных расходах является вторым по величине (16,66%), входит также (дословно) «арендная плата собственника жилища». По-видимому, данный момент предполагает не то, что собственник жилища платит сам себе арендную плату за свое жилище, а арендную плату, которую платят ему арендаторы. При этом необходимо отметить, что в Бюллетене ИПЦ в структуре данного раздела расходов не отражаются расходы на аренду.

При относительно низких уровнях расходов гипотетического «усредненного казахстанца» расходы по этой статье приблизительно соответствуют сумме коммунальных платежей за месяц. Однако при более высоких уровнях доходов эти расходы выглядят слишком высокими, если предположить, что они идут преимущественно на коммунальные платежи, и слишком низкими, если предположить, что они включают в себя арендную плату. В любом случае, для оценки того, насколько обоснованным является указанный в «Схеме взвешивания…» удельный вес данных расходов, требуется декомпозиция данного раздела на составные элементы.

Расходы на «Транспорт» включают в себя, согласно Методологии ИПЦ, «покупку собственных транспортных средств, горюче-смазочных материалов, услуги по техническому обслуживанию автомобилей, услуги общественного транспорта» и составляют 9,03% от совокупной потребительской корзины, при этом данная статья расходов в бюджете «усредненного казахстанца» оказывается ниже, чем расходы на покупку мяса и мясных продуктов(!). При переводе расходов на «Транспорт» из процентного выражения в денежное выясняется, что при низком уровне расходов полученная сумма едва может покрыть расходы на пользование общественным транспортом. В то же время при высоких совокупных расходах их объем явно недостаточен для обслуживания автомобиля и его покупки в кредит или за счет сбережений. Так, при совокупном уровне расходов в 300 тыс. тенге расходы на «транспорт» должны составить, исходя из «Схемы взвешивания…» 27 тыс. тенге, чего в принципе не хватит, например, на осуществление платежей в рассрочку. В этом свете покупка даже подержанного автомобиля выглядит исключительным явлением. Опять-таки, возникает вопрос о том, какие товары и услуги и в какой пропорции должен включать в себя данный раздел НКИПЦ по мнению казахстанского статистического ведомства.

Раздел «Алкогольные напитки, табачные изделия» также выглядит довольно занятно. Так, «усредненный казахстанец» является курящим, причем на табачные изделия он тратит 0,73% от своих расходов. Если отталкиваться от «Схемы взвешивания…», то при совокупных расходах в 100 тыс. тенге в месяц «усредненный казахстанец» будет тратить на табачные изделия 730 тенге, что при минимальной цене на сигареты  в 240 тенге за пачку хватит на покупку только трех пачек самых дешевых сигарет в месяц(!). Неизвестно, какое соотношение курящих и некурящих казахстанцев закладывалось статистическим ведомством в расчет потребительской корзины, однако нелишним в данном случае будет напомнить о том, что основным результатом проводившейся государством в последние годы «борьбы с курильщиками» стало резкое удорожание табачных изделий, в том числе вследствие увеличения акцизов на них. Иными словами, снижение удельного веса расходов на покупку табачных изделий в потребительской корзине ведет к снижению их вклада в ИПЦ и, как следствие, к некоторому занижению «официальной инфляции». В то же время табачные изделия являются так называемыми «товарами иррационального спроса», т.е. рост цены на них не ведет к снижению потребления, в свете чего достаточно сомнительным выглядит уменьшение в потребительской корзине доли расходов на табачные изделия с 0,97% в 2012 г. до 0,73% в 2016 году. 

* * * * *

В целом же структура потребительской корзины, используемая статистическим ведомством при расчете ИПЦ, предполагает, что потребление  «усредненного казахстанца»  направлено, в первую очередь, на удовлетворение его первичных физиологических потребностей. Он тратит относительно много средств на питание и статьи расходов, связанные с коммунальными платежами и обслуживанием жилья, и непростительно мало на отдых и собственное здоровье. Такая структура потребления скорее должна свидетельствовать о довольно низком качестве жизни большинства казахстанцев вне зависимости от динамики показателей инфляции, которые формируются на ее основе.

Конечно, структура потребления, отраженная в «Схеме взвешивания…» является результатом усреднения и, в общем-то, не должна соответствовать потреблению каждого конкретного казахстанца. Однако даже с учетом этого факта  потребительская корзина выглядит несколько неестественно, так как довольно сложно представить себе потребительские корзины казахстанцев с различными доходами, которые могла бы стать основой для такого «усреднения». Более того, публикуемые статведомством индексы потребительских цен для групп населения, входящих в верхний и нижний децили распределения доходов, в большинстве случаев отличаются весьма незначительно. Это дает основания предполагать, что при расчете ИПЦ, характеризующих потребление групп населения с различными доходами, КС исходит из того, что структура потребления населения не меняется кардинальным образом в зависимости от уровня доходов.

К сожалению, статистическое ведомство не публикует состав потребительской корзины в разрезе конкретных наименований товаров и услуг, которые используются при расчете инфляции, без чего невозможно сделать комплексные выводы о степени соответствия используемой им потребительской корзины реальной структуре потребления казахстанцев. В то же время вполне закономерно складывается впечатление, что используемая при расчете ИПЦ потребительская корзина несколько искажает фактическую структуру потребления.

При этом более половины этой потребительской корзины составляют товары и услуги, динамика цен на которые менее всего зависит от курса национальной валюты – продукты питания и коммунальные услуги. Здесь необходимо отметить, что рост цен на продукты питания в 2014-2015 годы был не настолько выражен, как рост цен на непродовольственные товары, в силу двух факторов.

Во-первых, в Казахстане увеличилось предложение импортируемых продуктов питания вследствие санкций, введенных Россией на ввоз некоторых видов продовольствия  из ряда стран, в результате чего многие продукты питания, изначально предназначенные для российского рынка, стали продаваться в Казахстане по демпинговым ценам.

Во-вторых, рост цен на продукты питания сдерживался тем, что вследствие девальвации российского рубля упали цены на товары, импортируемые из России. Если предположить, что доля продуктов питания в структуре потребительской корзины является несколько завышенной, то можно сделать вывод, что реальная «нагрузка на кошельки» казахстанцев росла несколько более быстрыми темпами в сравнении с «официальной инфляцией». При этом есть все основания полагать, что инфляционные процессы уже «догоняют» или очень скоро начнут «догонять» девальвацию национальной валюты.

 Продолжение материала «Трудности взвешивания и проблемы таргетирования» 

Состояние долгового рынка и стратегия в части инструментов с фиксированной доходностью на февраль 2021 г.

20.01.2021

Состояние долгового рынка и стратегия в части инструментов с фиксированной доходностью на февраль 2021 г.


Макроэкономическая среда

Прошедший месяц (период 21 декабря – 19 января) отметился интересными событиями, которые, впрочем, не оказывали существенного влияния на рынки. Речь в первую очередь о полноценном штурме здания Конгресса США на Капитолийском холме в начале января сторонниками Д. Трампа, выражавшими подобным образом несогласие с результатами проведенных президентских выборов. Как ни странно, данное событие, являющееся отражением раскола американского общества на идее недоверия итогам выборов и рассматриваемое в глобальных опросах портфельных управляющих как один из рисков для рынков в 2021 году, рынками было полностью проигнорировано.

Куда более существенными рисками для рынков, который начинают постепенно проявляться, являются новые локдауны в развитых экономиках (в первую очередь в Европе) и задержка с началом массовой вакцинации. К счастью, новые ограничения в экономиках затрагивают по большей части непроизводственный сектор, ориентированный на внутренний спрос, и не имеют прямого следствия в виде сокращения предложения товаров и услуг во внешней торговле. С точки зрения негативного эффекта новостей о локдаунах для рынков напомним неоднократно озвученную нами ранее мысль о том, что последующие влияния на рынок новостей одной тематики (санкции в случае России, локдауны для глобальных рынков) статистически слабее их предыдущих воздействий.

Тем не менее, по мере актуализации вышеобозначенных рисков на первый план выходит риторика в части новых шагов монетарного и бюджетного стимулирования. Администрация официально вступающего в должность Президента США Дж. Байдена на днях анонсировала пакет мер стимулирования экономики совокупным объемом 1,9 трлн. долл. Отныне значимым риском являются возможные препятствия на пути одобрения данного пакета Конгрессом со стороны уже оппозиционной республиканской партии.

Анонсирования вышеотмеченных бюджетных стимулов обусловило рост доходностей государственных облигаций США с начала января и продолжение увеличения наклона американской суверенной кривой (см. диаграмму 1). В части причин – во-первых, рынок начал закладывать сценарий ускорения инфляции как следствие предстоящего роста расходов домохозяйств. Ожидание ускорения темпов прироста потребительских цен как раз и толкает уровни номинальных доходностей вверх. Во‑вторых, с начала января мы наблюдаем переток средств из долговых активов на рынок акций в поисках большей доходности.

Диаграмма 1. Доходность 10‑летних суверенных облигаций США и спред между 10‑ и 2‑летними госбумагами, январь 2019 г. – январь 2021 г. *

Диаграмма 2. Динамика прироста индекса потребительских цен в США год к году (в терминах индекса US CPI for All Urban Consumers), январь 2016 г. – декабрь 2020 г. *

 

* данные по состоянию на 19.01.2021

Источник: Board of Governors of the Federal Reserve System

* данные по состоянию на 19.01.2021

Источник: U.S. Bureau of Labor Statistics

В начале января наступившего года доходность бенчмаркового выпуска 10‑летних государственных облигаций США превысила уровень 1,00% (в настоящее время торгуется на уровне 1,11%), а степень наклона суверенной кривой, который мы иллюстрируем спредом между 10‑ и 2‑летними госбумагами, увеличилась до уровня порядка 100 бп (максимальное значение с 2 квартала 2017 г. ) – см. диаграмму 1. По факту рост наклона суверенной кривой США наблюдается с марта 2020 года (когда монетарные и исполнительные власти оперативно начали предпринимать меры поддержки экономики), отражая ожидания ускорения инфляции, которое к настоящему времени не реализовалось, если судить с позиции средних исторических значений (см. диаграмму 2).

Мы полагаем, что рынок в очередной раз переоценивает темпы ускорения инфляции, что уже неоднократно наблюдалось по итогам многочисленных этапов реализованного монетарного стимулирования в 2008-2020 гг. Аргументом против нашего мнения может выступать тот факт, что и в ходе мер поддержки в 2020 году, и в случае текущего пакета стимулирования Дж. Байдена мы имеем дело с бюджетными стимулами – фактической раздачей денег домохозяйствам с целью поддержания их уровня потребления. Однако мы обращаем внимание на исторически высокую норму сбережений в США в последние месяцы (рассчитывается как доля от располагаемых доходов) – т.е. домохозяйства в условиях экономической неопределенности предпочитают сберегать, а не увеличивать траты (см. диаграмму 3).

Рост доходностей госдолга США, который помимо вышеназванных факторов рассматривается некоторыми участниками рынка как свидетельство ужесточения денежно-кредитной политики в США в каком-то отдаленном будущем, пока не вызывает ни номинального сдвига вверх, ни увеличения роста наклона кривой фьючерсов на фактическую ставку Fed Funds (Fed Funds Effective). По факту текущая форма кривой идентична той, которая существовала по состоянию месяц назад (см. диаграмму 4). Среднесрочно мы исходим из того, что рост номинальных доходностей госдолга США продолжится (мы ориентируемся на уровень доходности 1,25-1,30% по 10‑летним госбумагам США на горизонте 6 месяцев), что будет являться итогом перераспределения капитала в активы с потенциально большей доходностью – в первую очередь рынки акций развитых и развивающихся рынков.

Диаграмма 3. Динамика нормы сбережений в США, январь 1975 г. – ноябрь 2020 г., месячные значения *

Диаграмма 4. Ожидания по ставке Fed Funds Effective из кривой соответствующих фьючерсов, контракты с исполнением до 24 месяцев от текущей даты *

* данные по состоянию на 19.01.2021

Источник: U.S. Bureau of Economic Analysis

* данные по состоянию на 19.01.2021  

Источник: CME Group

В части динамики глобальных активов с начала нового года индекс рынка акций США S&P500 вырос на 0,3%, капитализация развивающихся рынков (Emerging Markets) в долларовом выражении увеличилась на 5,2%, цена нефти сорта Brent прибавила 7,3%. Сводный индекс риск-премий за инвестирование в Emerging Markets за торговые дни января вырос на 19 бп, что отражает рост доходности бенчмаркового актива (государственных облигаций США) и требование инвесторами повышенной премии за инвестирование в долговые активы развивающихся рынков (см. диаграмму 5). В части российских долговых и валютных активов с начала года доходность 10‑летних внутренних государственных облигаций (ОФЗ) выросла на 26 бп, доходность 30‑летних суверенных долларовых еврооблигаций – на 15 бп, укрепление курса рубля к USD относительно конца прошлого года составило 0,4% (см. диаграмму 6).

Диаграмма 5. Динамика отдельных индикаторов риска глобальных рынков: процентные изменения с начала года *

Диаграмма 6. Сравнительная динамика российских долговых и валютных активов: процентные изменения с начала года *

* данные по состоянию на 19.01.2021

Источник: данные бирж

* данные по состоянию на 19. 01.2021

Источник: данные бирж

Внутренний долговой рынок

За прошедший месяц (период 21 декабря – 19 января) доходности внутренних рублевых государственных облигаций (ОФЗ) показали весьма существенный рост – 20-30 бп в срочности свыше 5 лет (см. таблицу 1). В значительной степени рост доходностей был определен общими продажами инвесторов в локальные долговые рынки Emerging Markets вследствие роста доходностей бенчмаркового актива в виде государственных облигаций США. При этом присутствует специфический для российского локального госдолга фактор в виде ускорения инфляции – за период 1-11 января темп прироста индекса потребительских цен ускорился до 5,0% в годовом исчислении. Мы по-прежнему ожидаем, что ускорение инфляции продлится до февраля-марта, после чего возобновится ее снижение до конца года (мы ориентируемся на уровень инфляции 3,8-4,0% на конец 2021 г.). Как и ранее, мы не видим поводов для повышения ключевой ставки в текущем году. Однако вследствие общего роста доходностей на глобальных рынках Банк России, как мы думаем, воздержится от создания ситуация перманентного отрицательного уровня реальных ставок в экономике, т.е. от снижения номинального уровня ключевой ставки. Соответственно, текущий уровень ключевой ставки (4,25%) следует считать актуальным как минимум до конца первого полугодия текущего года.

В связи с тем, что мы по-прежнему не видим факторов для повышения ключевой ставки на протяжении всего следующего года, формирование позиций в среднесрочных корпоративных облигациях качественных заемщиков (с рейтингом не ниже BB) со сроком до погашения 3‑5 лет в рамках консервативных инвестиционных стратегий по-прежнему выглядит рациональным действием.

В части ставок по розничным вкладам имеет место их постепенное повышение вследствие неоднородной ситуации с рулевой ликвидностью в банковском секторе (одна из причин которого – крайне несущественный уровень бюджетных расходов в январе). На конец первой декады января средняя ставка по вкладам физических лиц в топ‑10 банков по объему привлекаемых розничных депозитов составила 4,49% против 4,46% месяцем ранее (см. диаграмму 7). Вследствие отсутствия ожиданий снижения ключевой ставки до конца первого полугодия текущего года мы более не видим факторов для снижения ставок по вкладам. При этом поводов для значительного роста ставок по вкладам в ближайшие месяцы по-прежнему нет: возможно, ситуация с рублевой ликвидностью еще будет усугубляться на горизонте нескольких недель, но, как мы отмечали выше, факторов для повышения ключевой ставки ЦБ РФ в настоящее время нет.

Таблица 1. Кривая ОФЗ в табличном виде по состоянию на 19.01.2021 г. и изменение доходностей (YTM) и цен выпусков за месяц

Диаграмма 7. Ключевая ставка ЦБ РФ и ставка по вкладам физических лиц 10 крупнейших банков, январь 2020 г. – январь 2021 г. *

Источник: Московская биржа, собственные расчеты

* данные по состоянию на 19.01.2021

Источник: ЦБ РФ

Рынок еврооблигаций

За прошедший период (21 декабря – 19 января) снижение доходностей имело место в российских еврооблигациях срочностью до 3-4 лет, и оно не превышало 5-10 бп (см. таблицу 2). Более длинные выпуски находились под давлением продавцов вследствие роста доходностей госдолга США. Как и ранее, в отсутствии факторов для повышения ставки Fed Funds на горизонте как минимум 12 месяцев мы продолжаем считать сегмент российских долларовых еврооблигаций привлекательным для инвестирования в рамках консервативных инвестиционных стратегий, однако вследствие роста доходностей / роста наклона кривой госдолга США мы видим целесообразным покупку / удержание позиций в еврооблигациях срочностью не более 2-3 лет. По более длинным выпускам разумно зафиксировать прибыль и сократить срочность активов в портфеле до вышеуказанного значения.

Таблица 2. Уровни доходностей и их изменения по отдельным выпускам корпоративных / банковских еврооблигаций российских эмитентов, номинированным в USD *

 

 

  * данные по состоянию на 19.01.2021  

Источник: котировки маркет-мейкеров, собственные расчеты

 


Понимание инфляции | PIMCO

Что такое инфляция?

Инфляция — это устойчивый рост общего уровня цен. Умеренная инфляция связана с экономическим ростом, а высокая инфляция может сигнализировать о перегреве экономики.

По мере роста экономики предприятия и потребители тратят больше денег на товары и услуги. На стадии роста экономического цикла спрос обычно превышает предложение товаров, и производители могут повышать свои цены. В результате уровень инфляции увеличивается.Если экономический рост ускоряется очень быстро, спрос растет еще быстрее, а производители постоянно повышают цены. В результате может возникнуть восходящая ценовая спираль, которую иногда называют «безудержной инфляцией» или «гиперинфляцией».

В США инфляционный синдром часто описывают как «слишком много долларов в погоне за слишком малым количеством товаров»; Другими словами, поскольку расходы опережают производство товаров и услуг, предложение долларов в экономике превышает сумму, необходимую для финансовых транзакций. В результате покупательная способность доллара снижается.

В целом, когда экономический рост начинает замедляться, спрос снижается, а предложение товаров увеличивается относительно спроса. В этот момент уровень инфляции обычно падает. Такой период падающей инфляции известен как дезинфляция . Ярким примером дезинфляции в экономике была Япония в 1990-х годах. Как показано на Рисунке 1, инфляция упала с более чем 3% в начале десятилетия до отметки ниже нуля к концу. Это было вызвано резким замедлением экономического роста, которое последовало за разрывом пузыря цен на активы.Дезинфляция также может быть результатом согласованных усилий правительства и политиков по контролю над инфляцией; например, на протяжении большей части 1990-х годов США переживали длительный период дезинфляции, хотя экономический рост оставался устойчивым.

Когда цены фактически падают, укоренилась дефляция. Это произошло в Японии в 1995 году, с 1999 по 2003 год, а в последнее время с 2009 по 2012 год. Часто в результате длительного слабого спроса дефляция может привести к рецессии и даже депрессии.

Как измеряется инфляция?

Есть несколько регулярно публикуемых показателей инфляции, которые инвесторы могут использовать для отслеживания инфляции. В США индекс потребительских цен (ИПЦ), который отражает розничные цены на товары и услуги, включая расходы на жилье, транспорт и здравоохранение, является наиболее широко используемым показателем, хотя Федеральная резервная система предпочитает делать упор на индекс цен на личные потребительские расходы. (PCE). Это потому, что PCE охватывает более широкий диапазон расходов, чем ИПЦ. Официальным показателем инфляции потребительских цен в Великобритании является индекс потребительских цен (ИПЦ) или Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP).В еврозоне основной используемый показатель также называется HICP.

Когда экономисты и центральные банки пытаются определить уровень инфляции, они обычно сосредотачиваются на «базовой инфляции», например, «базовом ИПЦ» или «базовом PCE». В отличие от «общей» или зарегистрированной инфляции, базовая инфляция не включает цены на продукты питания и энергоносители, которые подвержены резким краткосрочным колебаниям цен и, следовательно, могут дать неверную картину долгосрочных тенденций инфляции.

Что вызывает инфляцию?

Экономисты не всегда соглашаются с тем, что стимулирует инфляцию в любой момент времени, но в целом они разделяют факторы на два разных типа: инфляция, связанная с издержками, и инфляция, связанная со спросом.

Рост цен на сырьевые товары является примером инфляции издержек. Они, возможно, являются наиболее заметной инфляционной силой, потому что, когда товары дорожают, стоимость основных товаров и услуг обычно увеличивается. В частности, более высокие цены на нефть могут иметь самые серьезные последствия для экономики. Во-первых, вырастут цены на бензин или бензин. Это, в свою очередь, означает, что цены на все товары и услуги, которые доставляются на их рынки автомобильным, железнодорожным или морским транспортом, также вырастут. В то же время цены на авиакеросин растут, что приводит к удорожанию авиабилетов и авиатранспорта; цены на мазут также растут, что наносит ущерб как потребителям, так и предприятиям.

Вызывая рост цен во всей экономике, рост цен на нефть забирает деньги из карманов потребителей и предприятий. Поэтому экономисты рассматривают скачки цен на нефть как фактически «налог», который может подавить и без того слабую экономику. За скачками цен на нефть последовала рецессия или стагфляция — период инфляции в сочетании с низким ростом и высоким уровнем безработицы — в 1970-х годах.

Помимо нефти, рост заработной платы также может вызвать инфляцию издержек, равно как и обесценивание национальной валюты.По мере того, как валюта обесценивается, приобретение импортных товаров становится дороже, поэтому затраты растут, что оказывает повышательное давление на цены в целом. В долгосрочной перспективе валюты стран с более высокими темпами инфляции, как правило, обесцениваются по сравнению с валютами стран с более низкими ставками. Поскольку инфляция со временем снижает доходность инвестиций, инвесторы могут переводить свои деньги на рынки с более низкими темпами инфляции.

В отличие от инфляции затрат, инфляция спроса возникает, когда совокупный спрос в экономике растет слишком быстро.Это может произойти, если центральный банк быстро увеличивает денежную массу без соответствующего увеличения производства товаров и услуг. Спрос превышает предложение, что приводит к росту цен.

Как можно контролировать инфляцию?

Центральные банки, такие как Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Японии (BoJ) или Банк Англии (BoE), пытаются контролировать инфляцию, регулируя темпы экономической активности. Обычно они пытаются повлиять на экономическую активность, повышая или понижая краткосрочные процентные ставки.

Снижение краткосрочных ставок побуждает банки брать займы у центрального банка и друг у друга, эффективно увеличивая денежную массу в экономике. Банки, в свою очередь, выдают больше кредитов предприятиям и потребителям, что стимулирует расходы и общую экономическую активность. По мере ускорения экономического роста инфляция обычно увеличивается. Повышение краткосрочных ставок имеет противоположный эффект: оно препятствует заимствованиям, уменьшает денежную массу, , снижает экономическую активность и сдерживает инфляцию.

Управление денежной массой центральными банками в их регионах известно как денежно-кредитная политика. Повышение и понижение процентных ставок — наиболее распространенный способ реализации денежно-кредитной политики. Однако центральный банк может также ужесточить или ослабить резервные требования для банков. Банки должны хранить процентную долю своих депозитов в центральном банке или в кассе. Повышение требований к резервам ограничивает возможности банков по кредитованию, таким образом замедляя экономическую активность, в то время как ослабление требований к резервам в целом стимулирует экономическую активность.

Правительство время от времени пытается бороться с инфляцией с помощью налогово-бюджетной политики . Хотя не все экономисты согласны с эффективностью налогово-бюджетной политики, правительство может пытаться бороться с инфляцией, повышая налоги или сокращая расходы, тем самым сдерживая экономическую активность; и наоборот, он может бороться с дефляцией за счет снижения налогов и увеличения расходов, направленных на стимулирование экономической активности.

Как инфляция влияет на доходность инвестиций?

Инфляция представляет собой «скрытую» угрозу для инвесторов, поскольку она сокращает реальные сбережения и окупаемость инвестиций.Большинство инвесторов стремятся повысить свою долгосрочную покупательную способность. Инфляция ставит эту цель под угрозу, потому что доходность инвестиций должна в первую очередь соответствовать уровню инфляции, чтобы повысить реальную покупательную способность. Например, инвестиции, которые приносят 2% до инфляции в среде с 3% -ной инфляцией, фактически дадут отрицательный доход (-1%) с поправкой на инфляцию.

Если инвесторы не защищают свои портфели, инфляция может нанести ущерб, в частности, доходам с фиксированным доходом.Многие инвесторы покупают ценные бумаги с фиксированным доходом, потому что они хотят стабильный поток доходов, который поступает в виде процентных или купонных выплат. Однако, поскольку процентная ставка, или купон, по большинству ценных бумаг с фиксированным доходом остается неизменной до погашения, покупательная способность процентных выплат снижается по мере роста инфляции.

Примерно таким же образом растущая инфляция снижает стоимость основной суммы долга по ценным бумагам с фиксированным доходом. Предположим, инвестор покупает пятилетнюю облигацию с основной стоимостью 100 долларов.Если уровень инфляции составляет 3% в год, стоимость основной суммы с поправкой на инфляцию упадет примерно до 83 долларов в течение пятилетнего срока облигации.

Из-за влияния инфляции процентная ставка по ценной бумаге с фиксированным доходом может быть выражена двумя способами:

  • Номинальная или заявленная процентная ставка , — это процентная ставка по облигации без какой-либо корректировки. для инфляции. Номинальная процентная ставка отражает два фактора: процентную ставку, которая преобладала бы, если бы инфляция была равна нулю (реальная процентная ставка , ниже), и ожидаемый уровень инфляции, который показывает, что инвесторы требуют компенсации за потерю возврат из-за инфляции.Большинство экономистов считают, что номинальные процентные ставки отражают ожидания рынка в отношении инфляции: рост номинальных процентных ставок означает, что инфляция, как ожидается, будет расти, в то время как снижение ставок означает, что инфляция, как ожидается, снизится.
  • Реальная процентная ставка по активу — это номинальная ставка за вычетом уровня инфляции. Поскольку при этом учитывается инфляция, реальная процентная ставка больше указывает на рост покупательной способности инвестора. Если номинальная процентная ставка по облигации составляет 5%, а инфляция составляет 2%, реальная процентная ставка составляет 3%.

В отличие от облигаций, некоторые активы дорожают по мере роста инфляции. Повышение цен иногда может компенсировать негативное влияние инфляции:

  • Акции часто были хорошей инвестицией по сравнению с инфляцией в течение очень долгого времени, потому что компании могут повышать цены на свою продукцию, когда их затраты увеличиваются в условиях инфляции. Более высокие цены могут привести к увеличению заработка. Однако в течение более коротких периодов времени акции часто показывают отрицательную корреляцию с инфляцией и могут особенно пострадать от неожиданной инфляции.Когда инфляция внезапно или неожиданно возрастает, это может усилить неопределенность в отношении экономики, что приведет к снижению прогнозов прибыли компаний и снижению цен на акции.
  • Цены на сырьевые товары обычно растут с инфляцией. Таким образом, товарные фьючерсы, которые отражают ожидаемые цены в будущем, могут положительно отреагировать на повышение ожидаемой инфляции.

Как я могу защитить свой портфель с фиксированным доходом от инфляции?

Для борьбы с негативным влиянием инфляции доходность некоторых видов ценных бумаг с фиксированным доходом связана с изменениями инфляции:

  • Связанные с инфляцией облигации, выпущенные правительствами многих стран, явно привязаны к изменениям инфляции.В 1980-х годах Великобритания была первой развитой страной, которая представила на рынке «линкеры». Затем последовали несколько других стран, включая Австралию, Канаду, Мексику и Швецию. В 1997 году США представили казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS), которые сейчас являются крупнейшим компонентом глобального рынка ILB.
  • Облигации с плавающей ставкой предлагают купоны, которые повышаются и понижаются вместе с ключевыми процентными ставками. Процентная ставка по ценной бумаге с плавающей ставкой периодически сбрасывается, чтобы отразить изменения в индексе базовой процентной ставки, таком как Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR).Таким образом, облигации с плавающей процентной ставкой были положительно, хотя и несовершенно, коррелированы с инфляцией. Многие активы, связанные с сырьевыми товарами, также могут помочь защитить портфель от воздействия инфляции, поскольку их общая доходность обычно растет в условиях инфляции. Однако на некоторые инвестиции в сырьевые товары влияют не только цены на сырье, но и другие факторы. Например, запасы нефти могут колебаться в зависимости от специфики компании, поэтому цены на акции и цены на нефть не всегда совпадают.

5.2 Изменение уровня цен — Принципы макроэкономики

Цели обучения

  1. Определите инфляцию и дефляцию, объясните, как определяются их ставки, и сформулируйте, почему изменения уровня цен имеют значение.
  2. Объясните, что такое индекс цен, и наметьте основные этапы расчета индекса цен.
  3. Опишите и сравните различные индексы цен.
  4. Объясните, как преобразовать номинальные значения в реальные значения, и объясните, почему полезно производить этот расчет.
  5. Обсудите смещения, которые могут возникнуть из-за индексов цен, в которых используются фиксированные рыночные корзины товаров и услуг.

Обеспокоенность изменением уровня цен всегда доминировала в экономических дискуссиях. Поскольку инфляция в Соединенных Штатах, начиная с 1990 года, обычно составляет в среднем только 2–3% в год, может показаться удивительным, сколько внимания по-прежнему привлекает поведение уровня цен. Тем не менее инфляция вызывала беспокойство в 2004 году, когда существовали опасения, что рост цен на нефть может спровоцировать рост цен в других областях.Буквально годом ранее, когда инфляция упала ниже 2%, заговорили о риске дефляции. Этого не произошло; цены продолжали расти. Инфляция существенно выросла в первой половине 2008 года, возобновив опасения относительно дальнейшего роста. А 2010 год вновь вызвал опасения по поводу возможной дефляции. Что такое инфляция и дефляция? Как они измеряются? И самое главное, почему нам все равно? Вот некоторые из вопросов, которые мы рассмотрим в этом разделе.

Инфляция — это повышение среднего уровня цен, а дефляция — это снижение среднего уровня цен.В экономике, переживающей инфляцию, большинство цен, вероятно, будут расти, тогда как в экономике, переживающей дефляцию, большинство цен, вероятно, будут падать.

В этих определениях есть два ключевых момента:

  1. Инфляция и дефляция относятся к изменениям среднего уровня цен, а не к изменениям конкретных цен. Увеличение медицинских расходов — это не инфляция. Снижение цен на бензин — это не дефляция. Инфляция означает, что средний уровень цен растет, а дефляция означает, что средний уровень цен падает.
  2. Инфляция и дефляция относятся к повышению цен на и падению цен, соответственно; следовательно, они не имеют никакого отношения к цене уровня в любой момент времени. «Высокие» цены не означают наличия инфляции, а «низкие» цены не подразумевают дефляцию. Инфляция означает положительную скорость изменения средних цен , а дефляция означает отрицательную скорость изменения средних цен.

Почему мы заботимся?

Какая разница, если средний уровень цен изменится? Во-первых, рассмотрим влияние инфляции.

Инфляция измеряется как годовая скорость увеличения среднего уровня цен. Рисунок 5.3 «Инфляция, 1960–2011 годы» показывает, насколько нестабильной была инфляция в Соединенных Штатах за последние четыре десятилетия. В 1960-х годах уровень инфляции вырос, а в 1970-х он резко ухудшился. Уровень инфляции резко упал в 1980-х годах и продолжал снижаться в 1990-х годах. Он оставался низким в начале 2000-х годов, начал ускоряться в 2007 году и с тех пор остается низким.

Рисунок 5.3 Инфляция, 1960–2011 гг.

Уровень инфляции в США, измеряемый как годовая скорость изменения среднего уровня цен, оплачиваемых потребителями, значительно варьировался в период 1960–2011 годов.

Источник : Бюро статистики труда, ИПЦ-U всех городских потребителей, 1982–84 = 100, декабрь – декабрь. уровень инфляции.

Считать ли инфляцию «хорошей» или «плохой» вещью во многом зависит от его экономической ситуации. Если вы заемщик, неожиданная инфляция — это хорошо — она ​​снижает стоимость денег, которые вы должны выплатить.Если вы являетесь кредитором, это плохо, потому что это снижает стоимость будущих платежей, которые вы получите. В какой бы ситуации ни находился конкретный человек, инфляция всегда оказывает на экономику следующие эффекты: она снижает стоимость денег и снижает стоимость будущих денежных обязательств. Это также может создать неопределенность в отношении будущего.

Предположим, вы только что нашли 10-долларовую банкноту, которую спрятали в 1990 году. С тех пор цены выросли примерно на 50%; на ваши деньги можно купить меньше, чем было бы куплено, когда вы их отложили.Таким образом, ваши деньги обесценились.

Деньги теряют ценность, когда их покупательная способность падает. Поскольку инфляция — это повышение уровня цен, количество товаров и услуг, которые можно купить на определенную сумму денег, падает вместе с инфляцией.

Подобно тому, как инфляция снижает стоимость денег, она снижает стоимость будущих требований к деньгам. Предположим, вы заняли у друга 100 долларов и согласились выплатить их в течение одного года. Однако в течение года цены удваиваются. Это означает, что когда вы вернете деньги, он купит только половину того количества, которое он мог бы купить, когда вы их взяли.Это хорошо для вас, но сурово для человека, который одолжил вам деньги. Конечно, если бы вы и ваш друг ожидали такой быстрой инфляции, вы, возможно, согласились бы выплатить большую сумму, чтобы скорректировать ее. Когда люди ожидают инфляции, они могут скорректировать ее последствия при определении будущих обязательств. Но непредвиденная инфляция помогает заемщикам и вредит кредиторам.

Влияние инфляции на будущие требования может быть особенно тяжелым для людей, которые должны жить на фиксированный доход, то есть на доход, который заранее определен посредством некоторого договорного соглашения и не меняется в зависимости от экономических условий.Аннуитет, например, обычно обеспечивает фиксированный поток денежных выплат. Пенсии по возрасту иногда приносят фиксированный доход. Инфляция снижает стоимость таких платежей.

Учитывая опасность, которую представляет инфляция для людей с фиксированным доходом, многие пенсионные планы предусматривают индексированные выплаты. Индексированный платеж — это платеж, сумма которого изменяется в зависимости от скорости изменения уровня цен. Если размер платежа изменяется с той же скоростью, что и скорость изменения уровня цен, покупательная способность платежа остается постоянной.Например, выплаты по социальному обеспечению индексируются для поддержания их покупательной способности.

Поскольку инфляция снижает покупательную способность денег, угроза инфляции в будущем может заставить людей неохотно давать ссуды на длительные периоды. С точки зрения кредитора, опасность долгосрочного выделения средств состоит в том, что будущая инфляция сведет на нет стоимость суммы, которая в конечном итоге будет возвращена. Кредиторы не хотят брать на себя такие обязательства.

Неопределенность может быть особенно заметной в странах, где чрезвычайно высокая инфляция представляет собой угрозу.Гиперинфляция обычно определяется как уровень инфляции, превышающий 200% в год. Это всегда вызвано быстрой печатью денег. Несколько стран пережили эпизоды гиперинфляции. Наихудший случай произошел в Венгрии сразу после Второй мировой войны, когда уровень цен в Венгрии утроился на каждый день на . Второй наихудший случай гиперинфляции относится к Зимбабве, который является первой страной, которая испытала гиперинфляцию в 21 веке. Индекс цен Зимбабве ежедневно увеличивался вдвое: буханка хлеба, стоившая в феврале 2008 года 200 000 зимбабвийских долларов, стоила 1.6 триллионов долларов Зимбабве к августу. Годовой уровень инфляции в ноябре того же года достиг 89,7 секстиллиона процентов (Hanke, 2010). (На случай, если в последнее время вы нечасто считали секстиллионы, 89,7 секстиллионов равняются 897, за которыми следуют 20 нулей.) Два месяца спустя Зимбабве, наконец, отказалась от печатания денег и изъяла доллар Зимбабве из обращения. Обмен сейчас осуществляется с использованием долларов США или южноафриканских рандов, и период гиперинфляции Зимбабве подошел к концу.

Означают ли проблемы, связанные с инфляцией, то, что дефляция — это хорошо? Ответ прост: нет. Как и инфляция, дефляция меняет стоимость денег и стоимость будущих обязательств. Это также создает неопределенность в отношении будущего.

В случае дефляции реальная стоимость данной суммы денег возрастает. Другими словами, если бы с 2000 года была дефляция, на купюру в 10 долларов, которую вы припрятали в 2000 году, можно было бы купить больше товаров и услуг сегодня. Звучит неплохо, но стоит ли вам покупать товары и услуги на 10 долларов сейчас, когда вы сможете купить еще больше за свои 10 долларов в будущем, если дефляция продолжится? Когда Япония пережила дефляцию в конце 1990-х — начале 2000-х годов, японские потребители, казалось, делали именно это — ожидая дальнейшего падения цен.Они тратили меньше на человека, и, как мы увидим в ходе нашего исследования макроэкономики, меньшее потребление часто означало меньший объем производства, меньшее количество рабочих мест и перспективу повторения рецессии.

И, если бы вам пришлось потратить 10 долларов на выплату долга, который вы задолжали, покупательная способность ваших денег была бы выше, чем когда вы взяли деньги в долг. Кредитору понравится возможность купить на 10 долларов больше, чем вы можете, но вы почувствуете, что заключили грубую сделку.

Непредвиденная дефляция вредит заемщикам и помогает кредиторам.Если стороны ожидают дефляции, можно составить кредитный договор, отражающий ожидаемые изменения уровня цен.

Угроза дефляции может заставить людей отказаться от займов на длительные периоды. Заемщики неохотно заключают долгосрочные контракты, потому что опасаются, что дефляция повысит стоимость денег, которые они должны вернуть в будущем. В такой среде фирмы могут неохотно брать займы, например, для строительства новых заводов. Это потому, что они опасаются, что цены, по которым они могут продавать свою продукцию, упадут, что затруднит погашение ссуд.

Дефляция была обычным явлением в Соединенных Штатах во второй трети XIX века. В 20-м веке был период дефляции после Первой мировой войны и снова во время Великой депрессии 1930-х годов.

Индексы цен

Как мы на самом деле измеряем инфляцию и дефляцию (то есть изменения уровня цен)? Изменение уровня цен измеряется как процентная скорость изменения уровня цен. Но как определить уровень цен?

Экономисты измеряют уровень цен с помощью индекса цен.Индекс цен — это число, движение которого отражает изменение среднего уровня цен. Если индекс цен повышается на 10%, это означает, что средний уровень цен повысился на 10%.

Для расчета индекса цен необходимо выполнить четыре шага:

  1. Выберите виды и количество товаров и услуг для включения в индекс. Список этих товаров и услуг с указанием количества каждого из них является «рыночной корзиной» для индекса.
  2. Определите, сколько будет стоить покупка товаров и услуг из рыночной корзины в некоторый период, который является базовым периодом для индекса.Базовый период — это период времени, с которым будет сравниваться стоимость рыночной корзины в другие периоды при вычислении индекса цен. Чаще всего базовый период для индекса составляет один год. Если, например, индекс цен имел базовый период 1990 г., стоимость корзины в другие периоды сравнивалась бы со стоимостью корзины в 1990 г. Однако мы встретим один индекс, базовый период которого длится более трех лет.
  3. Вычислить стоимость рыночной корзины в текущем периоде.
  4. Рассчитайте индекс цен.Он равен текущей стоимости, деленной на стоимость рыночной корзины за базовый период.

Уравнение 5.1

[латекс] Цена \; index = текущий \; Стоимость \; из \; корзина / базовый период \; Стоимость \; из \; корзина [/ латекс]

(В то время как в опубликованных индексах цен это число обычно умножается на 100, наша работа с индексами будет упрощена, если пропустить этот шаг.)

Предположим, что мы хотим вычислить индекс цен для любителей кино, и опрос зрителей показывает, что типичный фанат арендует 4 фильма на DVD и смотрит 3 фильма в кинотеатрах каждый месяц.В театре этот зритель потребляет безалкогольный напиток среднего размера и коробку попкорна среднего размера. Таким образом, наша рыночная корзина может включать 4 проката DVD, 3 просмотра фильмов, 3 средних безалкогольных напитка и 3 средние порции попкорна.

Наш следующий шаг в вычислении индекса цен на фильмы — это определение стоимости рыночной корзины. Предположим, мы исследовали кинотеатры и пункты проката DVD в 2011 году, чтобы определить средние цены на эти товары, найдя значения, указанные в Таблице 5.1 «Цены на рыночную корзину».При таких ценах общая ежемесячная стоимость нашей корзины фильмов в 2011 году составляла 48 долларов. Теперь предположим, что в 2012 году цены на билеты в кино и прокат DVD вырастут, цены на безалкогольные напитки в фильмах упадут, а цены на попкорн останутся неизменными. В результате совокупного воздействия этих изменений стоимость корзины в 2012 году составила 50,88 доллара.

Таблица 5.1 Цены на рыночную корзину

Арт. Количество в корзине 2011 Цена Стоимость в корзине 2011 г. 2012 Цена Стоимость в корзине 2012 г.
Прокат DVD 4 2 доллара.25 9,00 $ 2,97 долл. США $ 11,88
Вход в кино 3 7,75 23,25 8,00 24,00
Попкорн 3 2,25 6,75 2,25 6,75
Напиток безалкогольный 3 3,00 9,00 2,75 8,25
Итоговая стоимость корзины 2011 48 долларов.00 2012 $ 50,88

Чтобы вычислить индекс цен, нам нужно определить рыночную корзину и определить ее цену. В таблице представлен состав рыночной корзины фильмов и цены на 2011 и 2012 годы. Стоимость всей корзины вырастет с 48 долларов в 2011 году до 50,88 долларов в 2012 году.

Используя данные из Таблицы 5.1 «Оценка рыночной корзины», мы можем вычислить индексы цен для каждого года. Напомним, что индекс цен — это отношение текущей стоимости корзины к стоимости базового периода.Мы можем выбрать любой год в качестве базового года; Возьмите 2011 год. Таким образом, индекс цен на фильмы 2012 года составляет

.

[латекс] MPI_ {2012} = \ 50,88 долл. США / \ 48 долл. США = 1,06 [/ латекс]

Значение любого индекса цен в базовом периоде всегда равно 1. В случае нашего индекса цен на фильмы индекс 2011 года будет представлять собой текущую (2011 год) стоимость корзины, 48 долларов, деленную на стоимость базового периода, которая то же самое: 48 $ / 48 $ = 1.

Индекс потребительских цен (ИПЦ)

Одним из широко используемых индексов цен в США является индекс потребительских цен (ИПЦ), индекс цен, движение которого отражает изменения в ценах на товары и услуги, обычно покупаемые потребителями.Когда средства массовой информации сообщают об уровне инфляции в США, обычно указывается показатель, рассчитанный с использованием ИПЦ. ИПЦ также используется для определения того, соответствуют ли доходы людей стоимости покупаемых ими вещей. ИПЦ часто используется для измерения изменений стоимости жизни, хотя, как мы увидим, есть проблемы с его использованием для этой цели.

Рыночная корзина для ИПЦ содержит тысячи товаров и услуг. Состав корзины определяется Бюро статистики труда (BLS), агентством Министерства труда, на основе обследований покупательского поведения домохозяйств, проведенных Бюро переписи населения.Геодезисты подсчитывают цены на товары и услуги в корзине каждый месяц в городах по всей территории Соединенных Штатов, чтобы определить текущую стоимость корзины. Основными категориями товаров в ИПЦ являются продукты питания и напитки, жилье, одежда, транспорт, медицинское обслуживание, отдых, образование и связь, а также другие товары и услуги.

Затем текущая стоимость корзины потребительских товаров и услуг сравнивается со стоимостью той же корзины за базовый период. Базовый период для ИПЦ — 1982–1984 годы; Стоимость корзины за базовый период — это ее средняя стоимость за этот период.Таким образом, ИПЦ каждого месяца отражает отношение текущей стоимости корзины к ее стоимости за базовый период.

Уравнение 5.2

[латекс] CPI = текущий \; Стоимость \; из \; корзина / 1982-1984 \; Стоимость \; из \; ведро [/ латекс]

Как и многие другие индексы цен, ИПЦ рассчитывается с фиксированной рыночной корзиной. Состав корзины обычно не меняется от одного периода к другому. Однако, поскольку модели покупок меняются, корзина соответствующим образом периодически пересматривается.Однако базовым периодом по-прежнему были 1982–1984 годы.

Неявный дефлятор цены

Значения номинального и реального ВВП, описанные ранее в этой главе, предоставляют нам информацию для расчета самого широкого доступного индекса цен. Неявный дефлятор цен, индекс цен на все произведенные конечные товары и услуги, представляет собой отношение номинального ВВП к реальному ВВП.

При вычислении неявного дефлятора цен для определенного периода экономисты определяют рыночную корзину довольно просто: она включает все конечные товары и услуги, произведенные в течение этого периода.Номинальный ВВП дает текущую стоимость этой корзины; реальный ВВП корректирует номинальный ВВП с учетом изменений цен. Таким образом, неявный дефлятор цены равен

.

Уравнение 5.3

[латекс] Неявный \; цена \; дефлятор = номинальный \; ВВП / реальный \; ВВП [/ латекс]

Например, в 2011 году номинальный ВВП в Соединенных Штатах составлял 15 094,5 миллиарда долларов, а реальный ВВП — 13 315,3 миллиарда долларов. Таким образом, неявный дефлятор цены составил 1,134. Согласно условию умножения индексов цен на 100, опубликованное число для неявного дефлятора цен составило 113.4.

В нашем анализе определения объема производства и уровня цен в последующих главах мы будем использовать неявный дефлятор цен в качестве меры уровня цен в экономике.

Индекс цен PCE

Бюро экономического анализа также предоставляет информацию об индексах цен для каждого из компонентов ВВП (то есть отдельный индекс цен для потребительских цен, цен для различных компонентов валовых частных внутренних инвестиций и государственных расходов).Индекс цен расходов на личное потребление, или индекс цен PCE, включает товары длительного пользования, товары длительного пользования и услуги и предоставляется вместе с оценками цен на каждый компонент потребительских расходов. Поскольку цены на продукты питания и энергоносители могут быть нестабильными, показатель цен, исключающий продукты питания и энергию, часто используется в качестве показателя базовой или «базовой» инфляции. Обратите внимание, что индекс цен PCE существенно отличается от индекса потребительских цен, прежде всего потому, что это не индекс «фиксированной корзины».Индекс цен PCE стал политически важным показателем инфляции, поскольку Федеральная резервная система (подробно обсуждается в последующих главах) использует его в качестве основного показателя уровня цен в Соединенных Штатах.

Расчет уровня инфляции или дефляции

Уровень инфляции или дефляции — это процентная скорость изменения индекса цен между двумя периодами. Учитывая значения индекса цен за два периода, мы можем рассчитать уровень инфляции или дефляции как изменение индекса, деленное на начальное значение индекса, выраженное в процентах:

Уравнение 5.4

[латекс] Ставка \; из \; инфляция \; или же \; дефляция = процент \; изменять \; в \; индекс / начальная \; ценить \; из \; индекс [/ latex]

Для расчета инфляции цен на фильмы, например, за период 2011–2012 годов, мы могли бы применить уравнение 5.4 к индексам цен, которые мы рассчитали за эти два года, следующим образом:

[латекс] Фильм \; инфляция \; ставка \; в \; 2012 = (1.06 — 1.00) /1.00 = 0.06 = 6 \% [/ latex]

ИПЦ часто используется для расчета изменения уровня цен в экономике.Например, уровень инфляции в 2011 году можно рассчитать исходя из уровня цен в декабре 2010 года (2,186) и уровня декабря 2011 года (2,263):

[латекс] Инфляция \; коэффициент = (2,263 — 2,186) / 2,186 = 0,035 = 3,5 \% [/ латекс]

Расчет реальных значений с использованием индексов цен

Предположим, ваш дядя поступил в колледж в 2001 году и работал водителем посуды с оплатой 5 долларов в час. В 2011 году у вас была такая же работа; он платил 6 долларов в час. На какой работе платят больше?

На первый взгляд ответ очевиден: 6 долларов — это более высокая заработная плата, чем 5 долларов.Но 1 доллар имел большую покупательную способность в 2001 году, чем в 2011 году, потому что цены в 2001 году были ниже, чем в 2011 году. Чтобы получить достоверное сравнение двух заработных плат, мы должны использовать доллары эквивалентной покупательной способности. Стоимость, выраженная в единицах постоянной покупательной способности, является реальной стоимостью. Стоимость, выраженная в долларах текущего периода, называется номинальной стоимостью. Заработная плата в размере 5 долларов в 2001 году и 6 долларов в 2011 году являются номинальной заработной платой.

Для преобразования номинальных значений в реальные значения делим на индекс цен.Реальная стоимость за данный период — это номинальная стоимость за этот период, деленная на индекс цен за этот период. Эта процедура дает нам значение в долларах, которое имеет покупательную способность базового периода для используемого индекса цен. Например, использование ИПЦ позволяет получить выраженные в долларах значения покупательной способности 1982–1984 гг., Базового периода для ИПЦ. Реальная стоимость номинальной суммы X на момент времени t , X t находится с использованием индекса цен для времени t :

Уравнение 5.5

[латекс] Настоящий \; ценить \; из \; X_ {t} = X_ {t} / цена \; индекс \; в \; время \; т [/ латекс]

Давайте посчитаем реальную стоимость зарплаты в 6 долларов за доставку блюд в автобус в 2011 году по сравнению с 5 долларами, выплаченными вашему дяде в 2001 году. ИПЦ в 2001 году составил 1,771; в 2011 г. — 2,249. Таким образом, реальная заработная плата за два года составила

.

[латекс] Настоящий \; заработная плата \; в \; 2001 = \ 5 / 1.771 = \ 2,82 $ [/ латекс]

[латекс] Настоящий \; заработная плата \; в \; 2011 = \ $ 6 / 2.249 = \ $ 2.67 [/ латекс]

Учитывая номинальную заработную плату в нашем примере, в 2011 году вы в реальном выражении заработали примерно на 5% меньше, чем ваш дядя в 2001 году.

Полезны индексы цен. Они позволяют увидеть, как изменился общий уровень цен. Они позволяют нам оценить скорость изменения цен, которую мы указываем как уровень инфляции или дефляции. И они дают нам инструмент для преобразования номинальных значений в реальные, чтобы мы могли лучше сравнивать экономические показатели во времени.

Являются ли индексы цен точными показателями изменений уровня цен?

Индексы цен, использующие фиксированные рыночные корзины, могут завышать инфляцию (и занижать дефляцию) по четырем причинам:

  1. Поскольку компоненты рыночной корзины фиксированы, индекс не учитывает реакцию потребителей на изменение относительных цен.
  2. Фиксированная корзина не включает новые товары и услуги.
  3. Изменения качества не могут быть полностью учтены при расчете изменений уровня цен.
  4. Тип магазина, в котором потребители выбирают делать покупки, может влиять на цены, которые они платят, а индексы цен не отражают изменений, которые потребители внесли в то, где они делают покупки.

Чтобы увидеть, как эти факторы могут привести к неточным измерениям изменений уровня цен, предположим, что цена на курицу растет, а цена на говядину падает. Закон спроса говорит нам, что люди ответят, потребляя меньше курицы и больше говядины. Но если мы используем фиксированную рыночную корзину товаров и услуг при расчете индекса цен, мы не сможем внести эти корректировки.В рыночной корзине остается неизменным количество потребляемой курицы и говядины. Таким образом, значение более высокой цены на курицу для потребительского бюджета преуменьшается, а важность более низкой цены на говядину недооценивается. В более общем плане фиксированная рыночная корзина будет преувеличивать важность товаров, которые дорожают, и недооценивать важность товаров, которые падают в цене. Этот источник смещения называется смещением замещения.

Смещение в пользу новых продуктов, второй источник смещения индексов цен, возникает из-за того, что требуется время для включения новых продуктов в рыночную корзину, составляющую ИПЦ.Товар, представленный на рынке после определения корзины, конечно же, не будет включен в нее. Но после успешного внедрения новый товар, скорее всего, упадет в цене. Когда, например, впервые появились видеомагнитофоны, они обычно стоили более 1000 долларов. Через несколько лет эквивалентная машина стоила менее 200 долларов. Но когда были представлены видеомагнитофоны, ИПЦ был основан на рыночной корзине, которая была определена в начале 1970-х годов. В корзине не было видеомагнитофонов, поэтому влияние падения цены не отразилось на индексе.DVD-плеер был введен в CPI в течение года после его появления в продаже.

Третье смещение индекса цен, смещение к изменению качества, происходит из-за повышения качества товаров и услуг. Предположим, например, что Ford представляет новый автомобиль с лучшими функциями безопасности и более плавным ходом, чем его предыдущая модель. Предположим, старая модель стоит 20 000 долларов, а новая стоит 24 000 долларов, что на 20% больше. Должны ли экономисты из Бюро статистики труда (BLS) просто регистрировать новую модель как на 20% дороже старой? Ясно, что новая модель — это не то же самое, что старая модель.Экономисты BLS, столкнувшиеся с такими изменениями, пытаются сделать поправку на качество. Поскольку такие корректировки занижают изменение качества, они преувеличивают любое повышение уровня цен.

Четвертый источник смещения называется смещением на выходе. Домохозяйства могут частично снизить влияние роста цен, совершая покупки в супермаркетах или торговых точках (таких как TJ Maxx, Wal-Mart или фирменные торговые точки), хотя это часто означает, что они получают меньше обслуживания клиентов, чем в традиционных универмагах или магазинах меньшего размера. розничные магазины.Однако, поскольку в последние годы количество таких покупок увеличилось, очевидно, что для их клиентов снижение цен было для них более ценным, чем потеря обслуживания. До 1998 года ИПЦ не учитывал изменение количества домашних хозяйств, совершающих своевременные покупки в этих новых типах магазинов, но теперь BLS проводит ежеквартальные опросы и значительно чаще обновляет свою выборку магазинов. Другая форма этой предвзятости возникает из-за того, что государственные сборщики данных не собирают данные о ценах в выходные и праздничные дни, когда во многих магазинах проводятся распродажи.

Экономисты расходятся во мнениях относительно того, в какой степени эти предубеждения приводят к неточностям в регистрации изменений уровня цен. В конце 1996 года Майкл Боскин, экономист из Стэнфордского университета, возглавил группу экономистов, назначенных Финансовым комитетом Сената для определения масштабов проблемы в Соединенных Штатах. Группа сообщила, что ИПЦ завышал инфляцию в США на 0,8–1,6 процентных пункта в год. Их наилучшая оценка составила 1,1 процентного пункта, как показано в таблице 5.2 «Оценки предвзятости индекса потребительских цен». С тех пор Бюро статистики труда внесло ряд изменений, чтобы исправить эти источники смещения, и с августа 2002 года опубликовало новый индекс потребительских цен, называемый Цепным индексом потребительских цен для всех городских потребителей (C-CPU-U), который пытается обеспечить более близкое приближение к индексу «стоимости жизни», используя данные о расходах, которые отражают замены, которые потребители делают по категориям товаров в ответ на изменения относительных цен (Cage, Greenlees, & Jackman, 2003).Однако исследование 2006 года, проведенное Робертом Гордоном, профессором Северо-Западного университета и членом первоначальной Комиссии Боскина 1996 года, оценивает, что общая систематическая ошибка все еще составляет около 0,8 процентных пунктов в год, что также показано в Таблице 5.2 «Оценки систематической ошибки в Индекс потребительских цен».

Таблица 5.2. Оценки смещения индекса потребительских цен

Источники смещения 1997 Оценка Оценка за 2006 год
Замена 0.4 0,4
Новые продукты и изменение качества 0,6 0,3
Переход на новые торговые точки 0,1 0,1
Итого 1,1 0,8
Вероятный диапазон 0,8–1,6

Комиссия Боскина сообщила, что ИПЦ завышает уровень инфляции на 0,8–1,6 процентных пункта из-за показанных предубеждений, с наилучшей оценкой, равной 1.1. По оценкам Роберта Гордона, проведенного в 2006 году, смещение снизилось, но все еще составляет около 0,8 процентных пунктов.

Источник : Роберт Дж. Гордон, «Отчет Комиссии Боскина: ретроспективное десятилетие спустя» (Рабочий документ 12311 Национального бюро экономических исследований, июнь 2006 г.), доступно по адресу http://www.nber.org/papers/ w12311.

Эти данные о смещении в сторону повышения имеют огромное практическое значение. Годовая инфляция опускается ниже 2% за три из последних 10 лет и составляет в среднем 2%.7% за 10 лет, это означает, что Соединенные Штаты приблизились к достижению ценовой стабильности почти на десятилетие.

Если расчет индексов цен завышает уровень инфляции, то использование индексов цен для корректировки номинальных значений приводит к занижению прироста реальных доходов. Например, средняя номинальная почасовая оплата производственных рабочих в США составляла 13,01 доллара в 1998 году и 17,42 доллара в 2007 году. С поправкой на инфляцию, измеренную по ИПЦ, средняя реальная почасовая оплата составила 7 долларов.98 в 1998 году и 8,40 доллара в 2007 году, что позволяет предположить, что реальная заработная плата выросла за этот период примерно на 5,3%. Если инфляция была завышена на 0,8% в год за весь этот период, как предполагалось в обновлении Гордоном наилучшей оценки Комиссии Боскина, то, с поправкой на это завышение, реальная заработная плата должна была составить 7,98 доллара за 1998 год и 9,01 доллара за 2007 год, т.е. почти 13%.

Кроме того, поскольку ИПЦ используется в качестве основы для расчета государственных выплат США по таким программам, как социальное обеспечение, и для корректировки налоговых категорий, этот индекс цен влияет на баланс государственного бюджета, разницу между государственными доходами и государственными расходами.Бюджетное управление Конгресса подсчитало, что исправление смещений в индексе привело бы к увеличению доходов на 2 миллиарда долларов и сокращению расходов на 4 миллиарда долларов в 1997 году. К 2007 году в бюджете правительства США было бы дополнительно 140 миллиардов долларов, если бы смещение было устранено.

Ключевые выводы

  • Инфляция — это повышение среднего уровня цен, а дефляция — это снижение среднего уровня цен. Уровень инфляции или дефляции — это процентная скорость изменения индекса цен.
  • Индекс потребительских цен (ИПЦ) — наиболее широко используемый индекс цен в США.
  • Номинальные значения можно преобразовать в реальные путем деления на индекс цен.
  • Инфляция и дефляция влияют на реальную стоимость денег, будущих обязательств, измеряемых в деньгах, и фиксированного дохода. Непредвиденная инфляция и дефляция создают неопределенность в отношении будущего.
  • Экономисты в целом согласны с тем, что ИПЦ и другие индексы цен, в которых используются фиксированные рыночные корзины товаров и услуг, неточно измеряют изменения уровня цен.К систематическим ошибкам относятся смещение замещения, смещение к новому продукту, смещение к изменению качества и смещение по выпуску.

Попробуй!

Предположим, что номинальный ВВП составляет 10 триллионов долларов в 2003 году и 11 триллионов долларов в 2004 году, и что неявный дефлятор цен изменился с 1,063 в 2003 году до 1,091 в 2004 году. Вычислите реальный ВВП в 2003 и 2004 годах. Использование процентного изменения в неявном дефляторе цен как измеритель, каков был уровень инфляции за период?

Пример: выведите меня в игру…

Питер Миллер — Бейсбол — CC BY-NC-ND 2.0.

Стоимость поездки на старую игру в мяч выросла на 2% в 2011 году, согласно отчету Team Marketing Report , чикагскому информационному бюллетеню. Отчет основывает свою оценку на индексе цен для болельщиков, рыночная корзина которого включает четыре билета для взрослых со средней ценой, два маленьких разливного пива, четыре небольших безалкогольных напитка, четыре хот-дога обычного размера, парковку для одной машины, две игровые программы и две наименее дорогие регулируемые бейсболки взрослого размера. Средняя цена рыночной корзины составляла 197 долларов.35 в 2011 году.

Командный маркетинг составляет стоимость корзины для каждой из 30 команд высшей бейсбольной лиги. Согласно этой подборке, Boston Red Sox была самой дорогой командой для просмотра в 2011 году; Arizona Diamondbacks был самым дешевым. В таблице представлена ​​стоимость рыночной корзины индекса цен на вентиляторы за 2011 год.

Команда Стоимость корзины Команда Стоимость корзины
Бостон Ред Сокс 339 долларов.01 Балтимор Иволга $ 174,10
Нью-Йорк Янкиз $ 338,32 Кливленд Индианс $ 170.96
Чикаго Кабс 305,60 $ Флорида Марлинз $ 170,24
Чикаго Уайт Сокс $ 258,68 Атланта Брэйвс $ 169,02
Нью-Йорк Метс $ 241,74 Цинциннати Редс 162 доллара.24
Филадельфия Филлис $ 240,66 Колорадо Скалистые горы $ 161,00
Лос-Анджелес Доджерс $ 226,36 Милуоки Брюэрс $ 160,40
Сент-Луис Кардиналс $ 223,18 Канзас-Сити Роялс $ 159.80
Хьюстон Астрос $ 221,36 Техас Рейнджерс $ 159,40
Миннесота Твинс 213 долларов.16 Тампа Бэй Рэйс $ 139,68
Торонто Блю Джейс $ 212,68 Лос-Анджелес Энджелс $ 129,50
Сан-Франциско Джайентс $ 208,15 Питтсбург Пайрэйтс $ 127,71
Детройт Тайгерс $ 207,28 Сан-Диего Падрес $ 125,81
Вашингтон Нэшнлз $ 196,34 Аризона Даймондбэкс 120 $.96
Сиэтл Маринерс $ 183,59
Окленд Атлетикс $ 178,09 MLB Среднее значение 197,35 долл. США

Ответьте, чтобы попробовать! Проблема

Преобразование уравнения 5.3, реальный ВВП = номинальный ВВП / неявный дефлятор цен. Следовательно,

Реальный ВВП в 2003 году = 10 трлн долларов / 1,063 = 9,4 трлн долларов.
Реальный ВВП в 2004 году = 11 трлн долларов / 1,091 = 10,1 трлн долларов.

Таким образом, в этой экономике в реальном выражении ВВП вырос на 0,7 трлн долларов.

Чтобы определить уровень инфляции, обратимся к уравнению 5.4 и вычислим:

Уровень инфляции в 2004 г. = (1,091 — 1,063) / 1,063 = 0,026 = 2,6%

Таким образом, с 2003 по 2004 год уровень цен вырос на 2,6%.

Список литературы

Кейдж Р., Джон Гринлис и Патрик Джекман, «Введение в цепной индекс потребительских цен» (документ, седьмое совещание Международной рабочей группы по индексам цен, Париж, Франция, май 2003 г.), доступно по адресу http: // stats .bls.gov/cpi/superlink.htm.

Ханке, С. Х., «R.I.P. Доллар Зимбабве », Институт Катона, 3 мая 2010 г., доступно по адресу http://www.cato.org/zimbabwe.

Инфляция

Ситуация, когда уровень цен повышается, называется инфляция . Этот термин обычно используется двояко: во-первых, это может относиться к — повышение уровня цен, которое произошло или будет происходят за период лет; во-вторых, это может относиться к текущему из года в год повышается уровень цен .В этом последнем В этом случае рост уровня цен на называется инфляцией. Оцените .

На рисунке 1, уже представленном в предыдущем разделе, показано временные траектории двух показателей канадского уровня цен — ИПЦ и неявный дефлятор ВВП. Как было отмечено, обе эти меры указывают на то, что уровень цен вырос почти в восемь раз между 1958 и 2008 годы. Канада явно испытала значительную инфляцию. за период.

Уровень инфляции можно измерить, рассчитав процентную ставку. роста уровня цен из года в год.Это равно процентное изменение текущего уровня индекса цен над его уровень год назад.

Процентные темпы роста ИПЦ Канады и неявного ВНП дефлятор представлен на рисунке 2. Данные представлены ежеквартально, поэтому инфляция ставка за каждый квартал — это процентное увеличение уровня цен от в том же квартале прошлого года. Хотя движения этих серий в целом похожи, между ними достаточно различий, чтобы предположить что уровень инфляции нельзя измерить с большой точностью.

На рисунке 3 представлены уровни инфляции в Канаде и США (с использованием показателя ИПЦ) за период с 1958 по 2008. Эти данные ежемесячные и измеряют уровень инфляции для каждого месяц как процентное увеличение по сравнению с тем же месяцем предыдущего год. Обратите внимание на поразительное сходство темпов инфляции. двух стран, хотя они различаются на целых 2 процента несколько раз на очень короткие периоды.

На Рисунке 4 показан уровень инфляции в Великобритании в сравнении с В Соединенные Штаты.В то время как уровень инфляции в Великобритании, как правило, был выше, чем в США до 2000 г., он показывает аналогичные пики в середине 1970-х и примерно в 1980 и 1990 годах. И, как инфляция в США Темпы инфляции в Великобритании в среднем увеличивались с 1960 по 1980 гг. а затем снижалась в среднем до конца 1990-х годов.

Это сходство в схемах, но не в уровнях уровень инфляции распространяется на все основные промышленно развитые страны. В качестве Например, на рис. 5 показаны уровни инфляции в Германии и Италия, совместно с U.С. добавил в качестве основы для сравнения. Итальянский темпы инфляции примерно такие же, как и в Великобритании. уровень инфляции по сравнению с США. Немец уровень инфляции, с другой стороны, колеблется намного меньше, чем в США. уровень инфляции, хотя эти два уровня инфляции имеют схожие пиков в середине 1970-х и начале 1980-х, а также в начале 1990-е гг.

Различия в средних темпах инфляции по странам очевидны из графика соответствующих уровней цен.На рисунке 6 представлены индексы потребительских цен для США и Канады. и Британия. Уровень цен в Великобритании вырос примерно в пятнадцать раз за период с 1958 по 2008 год, в то время как США и Канада уровень цен увеличился примерно в восемь раз.

Индексы потребительских цен США, Германии и Италия показаны на Рисунке 7. Как это согласуется с разница в темпах инфляции, уровень цен в Италии увеличился чуть меньше двадцати раз в период с 1958 по 2008 год, в то время как немецкий уровень цен увеличился более чем в три раза.

Прежде чем мы закончим этот урок, мы должны четко установить взаимосвязь между уровнем инфляции и темпами роста цен на отдельные товары в экономике. Инфляция Скорость — это средняя процентная скорость роста цен. В процентные ставки роста цен на отдельные товары взвешиваются по их долям в базисном периоде в стоимости набор товаров, по которому рассчитывается уровень инфляции. В любой год некоторые цены могут вырасти, а некоторые упасть.Скорость инфляция положительна, только если в среднем цена растет (умноженные на их вес) превышают снижение цен (умноженное на их вес).

Пришло время для еще одного теста. Придумайте свои собственные ответы, прежде чем искать в предоставленных.

Вопрос 1
Вопрос 2
Вопрос 3

Выберите другую тему урока

Почему важна инфляция — верность

Сильный шторм имеет тенденцию продвигаться с сильным ветром.Но когда шторм утихает, становится очевидно, что эти ветры повлияли не везде одинаково. То же самое и с влиянием инфляции на финансы компании. Инфляция может привести к значительным изменениям стоимости, но, как правило, эти изменения не ощущаются повсеместно. Инвестиционный анализ должен идентифицировать каждое воздействие, чтобы наиболее эффективно учесть влияние инфляции.

Начните с основ

В обычном разговоре инфляция — это широкий рост цен, связанный с постоянным количеством товаров и услуг, и о нем обычно говорят как о негативном факторе.Но, как ветер, всегда есть изменения цен. Они становятся финансово значимыми только тогда, когда становятся чрезмерно большими, быстрыми или широко распространенными.

Между тем изображения потребителей, таскающих тачки, полные валюты, в таких местах, как Германия в 1920-х годах и Аргентина в 1980-х годах, запечатлели влияние быстрого роста цен на общественное сознание. Но с точки зрения инвестиций, дезинфляция (когда темпы роста цен замедляются) и дефляция (когда общая стоимость жизни фактически снижается) также могут вызвать серьезные проблемы.Все эти факторы следует учитывать.

Как изменение цен может повлиять на баланс активов и пассивов

Запасы и аналогичные активы обычно оцениваются либо по стоимости приобретения актива компанией, либо по текущей стоимости замены актива, в зависимости от того, что меньше. Принцип более низкой стоимости или рыночный принцип означает, что в эпоху быстрого роста цен эти активы могут иметь на практике более высокую стоимость, чем та, которая отражается в балансе.Однако, если уровень цен снижается, эти активы могут стать переоцененными. В любом случае изменения эффективной стоимости могут быть скрыты и отражены в отчетности только как часть их вклада в операционные результаты.

Для менее ликвидных активов, таких как основные средства, влияние инфляции может проявиться дольше. Графики амортизации обычно основываются на фактической стоимости актива и применяются, пока актив используется. Если инфляция приводит к увеличению стоимости замены этого актива, последствия, вероятно, будут реализованы только тогда, когда замещающий актив будет введен в эксплуатацию.В случае дефляции все будет наоборот.

Для оборотных активов, таких как денежные средства и дебиторская задолженность, обычно мало что можно скрыть или отложить, и влияние изменения покупательной способности можно оценить немедленно. Имейте в виду, что инфляция (и опасения по поводу инфляции) могут иметь значительное влияние на обменные курсы. В некоторых случаях результирующая прибыль или убыток от пересчета валют могут противодействовать влиянию роста или убытка покупательной способности, вызванного инфляцией.В других случаях проблемы с переводом могут усилить эффект инфляции.

Как инфляция может изменить потоки доходов и расходов

Влияние изменений уровня цен на выручку зависит от таких факторов, как гибкость ценообразования, оборот продаж и возможность ценообразования. Компания, которая в основном полагается на крупные сделки с многолетними потоками доходов, может иметь ограниченные возможности для компенсации потерь в покупательной способности выручки в течение периода действия контракта.И наоборот, он может получить непредвиденную прибыль, если повысится покупательная способность его будущих доходов.

Компания, которая постоянно увеличивает объем продаж, может быстрее корректировать свои цены, чтобы реагировать на изменения покупательной способности своих клиентов. Конечно, хотя повышение цен может обещать увеличение доходов, любое такое обсуждение предполагает, что компания обладает рыночной властью для повышения цен, даже если один или несколько ее конкурентов не изменят свои цены.

Что касается расходной части бухгалтерской книги, то влияние изменений уровня цен зависит от таких факторов, как пропорции денежных расходов и расходов по начислению, а также количества запасов и незавершенного производства, которые могут проводиться из года в год.

Компания, которая постоянно покупает сырье по текущим ценам, может видеть, что ее стоимость проданных товаров относительно быстро реагирует на изменения уровня цен в экономике. Бизнес, который накапливает значительную часть своих затрат за счет амортизации предыдущих инвестиций, может столкнуться с меньшим немедленным эффектом затрат по мере использования старых инвестиций.

Продукты с короткими производственными циклами могут относительно мало повлиять на стоимость любой единицы. Однако предприятия с многолетним производственным циклом могут нести накопленные затраты, которые отстают от текущего уровня цен.

Отдельным случаем могут быть процентные расходы. Компания с большой долей процентных расходов с фиксированной процентной ставкой может увидеть, что влияние этих затрат уменьшится по мере роста цен, но возрастет, если уровень цен упадет. И наоборот, компании со значительными затратами с плавающей ставкой могут столкнуться с увеличением процентных расходов из-за инфляции и падением из-за дефляции.

Как инфляция меняет рынок

На самом широком уровне инфляция может иметь тенденцию уделять больше внимания немедленному потреблению, а не отложенным вознаграждениям.Это особенно очевидно в потребительских секторах экономики, где ценность покупки чего-либо до роста цен может перевесить любой импульс к сбережению на будущее. С другой стороны, импульс быстро тратить может уменьшиться, если потребители верят, что в ближайшем будущем тот же товар будет существенно дешевле.

Следующие шаги для рассмотрения

Найти акции

Сопоставьте идеи с потенциальными инвестициями с помощью нашего скринера акций.

Влияние инфляции на инвестиции

Это может показаться незначительным фактором, но инфляция может подорвать ваши вложения.

Большинство людей понимают, что инфляция увеличивает цены на продукты или снижает стоимость доллара в их кошельке. В действительности, однако, инфляция влияет на все области экономики — и со временем она может укусить ваши инвестиции.

Что такое инфляция?

Инфляция — это рост средней стоимости товаров и услуг с течением времени. Его измеряет Бюро статистики труда, которое собирает данные для определения индекса потребительских цен (ИПЦ).ИПЦ отслеживает стоимость таких товаров, как бензин, продукты питания, одежда и автомобили, с течением времени, чтобы измерить общий рост цен на потребительские товары и услуги.

В январе 2020 года ИПЦ составил 2,3. 1 Это означает, что общие цены выросли на 2,3 процента за последние 12 месяцев. Теоретически это означает, что автомобиль стоимостью 20 000 долларов в 2019 году будет стоить 20 460 долларов в 2020 году.

Спрос и предложение играют важную роль в инфляции. Цены имеют тенденцию расти, когда увеличивается спрос на товар или услугу или падает предложение на тот же товар или услугу.Многие факторы влияют на спрос и предложение на национальном и международном уровнях, включая стоимость товаров и рабочей силы, налоги на доходы и товары и доступность кредитов.

«Например, во время пандемии COVID-19 у нас был внезапный шок, когда люди были вынуждены оставаться дома», — говорит Роб Хоуорт, директор по инвестиционной стратегии в U.S. Bank. «Это привело к избытку многих товаров, которые люди больше не могли покупать во время остановки, например, автомобили. Это повлияло на относительную стоимость автомобилей ».

Индикаторы роста инфляции

Есть три движущих фактора, которые могут способствовать росту инфляции, часто называемой «рефляцией».”

  • Денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы (ФРС), включая процентные ставки. В настоящее время ФРС взяла на себя обязательство поддерживать процентные ставки на низком уровне. Это может стимулировать получение дешевых займов, что может стимулировать экономическую активность и повышать спрос на товары и услуги.
  • Цены на энергоносители, в частности на нефть. Поскольку нефть жизненно важна для производства и транспортировки товаров, спрос на нее тесно связан с экономической деятельностью. Цены на нефть значительно упали в последние месяцы, отражая резкое снижение потребительского и делового спроса.По мере того как экономическая активность постепенно возвращается к нормальному уровню, спрос на нефть и бензин должен расти, что приведет к росту цен на энергоносители.
  • Регионализация, или снижение зависимости от импортных товаров и услуг. В течение последнего десятилетия перевод производства за границу был связан с поиском производителя с наименьшими затратами. Возвращение заводов в США означает, что стоимость производства, включая товары и рабочую силу, вероятно, вырастет, что приведет к инфляции.

«Восстановление экономики и умеренное восстановление инфляции повлияют на будущую доходность по классам активов.Инвесторам следует учитывать возможное влияние на их инвестиционные стратегии », — говорит Хауорт.

Как инфляция может повлиять на инвестиции?

Активы с фиксированными долгосрочными денежными потоками, как правило, плохо работают при росте инфляции, поскольку покупательная способность этих будущих денежных потоков со временем падает. И наоборот, сырьевые товары и активы с регулируемыми денежными потоками (например, доход от аренды недвижимости), как правило, работают лучше при растущей инфляции.

Экономия

Инфляция может сократить ваши сбережения, даже если вы храните свои средства на сберегательном счете со средней процентной ставкой.

Теоретически, когда вы работаете, ваши доходы должны соответствовать инфляции. Когда вы живете на свои сбережения, например, на пенсии, инфляция снижает вашу покупательную способность. Важно учесть инфляцию в ваших пенсионных сбережениях, чтобы у вас было достаточно активов, чтобы их хватило на пенсионные годы.

Инвестиции в фиксированный доход

Как правило, инвесторы покупают ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как облигации, казначейские обязательства и компакт-диски, потому что они хотят стабильный поток доходов в виде процентных платежей.Однако, поскольку процентная ставка по большинству ценных бумаг с фиксированным доходом остается неизменной до погашения, покупательная способность процентных выплат снижается по мере роста инфляции. В результате цены облигаций имеют тенденцию падать при увеличении инфляции.

Одно из объяснений состоит в том, что по большинству облигаций выплачивается фиксированный процент или купонные выплаты. Рост инфляции снижает покупательную способность будущего (фиксированного) купонного дохода по облигации, уменьшая приведенную стоимость ее будущих фиксированных денежных потоков. Ускорение инфляции еще более пагубно сказывается на долгосрочных облигациях, учитывая совокупное воздействие более низкой покупательной способности на денежные потоки, полученные в далеком будущем.

По словам Хауорта, «более рискованные высокодоходные облигации имеют некоторые характеристики, аналогичные характеристикам акций, и они, как правило, страдают меньше, чем их аналоги с инвестиционным рейтингом, когда инфляция растет, учитывая более высокие относительные выплаты по процентам».

Вложения в акции

Согласно анализу, проведенному Группой по управлению активами банков США, за последние 30 лет акции устойчиво выдерживали инфляцию. 2 Теоретически выручка и прибыль компании должны расти такими же темпами, как и инфляция.Это означает, что цена ваших акций должна расти вместе с общими ценами на потребительские товары и товары промышленного назначения.

За последние 30 лет акции США имели тенденцию к некоторому росту в цене при ускорении инфляции, хотя эта взаимосвязь не особенно сильна.

Более крупные компании, как правило, имеют более сильную связь с инфляцией, чем компании среднего размера, а компании среднего размера имеют более сильные отношения, чем компании меньшего размера. Иностранные акции на развитых рынках имели тенденцию падать в цене при повышении инфляции, а акции развивающихся рынков демонстрировали еще более сильную отрицательную взаимосвязь.

«Акции крупных американских компаний могут принести пользу в условиях умеренно растущей инфляции», — отмечает Хаворт. «Однако они не самый эффективный инвестиционный инструмент в более устойчивой инфляционной среде».

Недвижимость

Согласно анализу, проведенному Группой по управлению активами банка США, реальные активы, такие как товары и недвижимость, как правило, имеют положительную связь с инфляцией.

Сырьевые товары исторически были надежным способом позиционирования в условиях роста инфляции.Инфляция измеряется путем отслеживания цен на товары и услуги, которые часто содержат товары непосредственно, а также товары, тесно связанные с товарами. Энергетические товары, такие как нефть, особенно сильно связаны с инфляцией (см. Выше). Промышленные и драгоценные металлы также имеют тенденцию расти, когда инфляция ускоряется.

«Однако у товаров есть серьезные недостатки», — говорит Хауорт. «Они, как правило, более волатильны, чем другие классы активов, не приносят никакого дохода и исторически уступали акциям и облигациям в течение более длительных периодов времени.”

Когда дело доходит до недвижимости, владельцы собственности часто могут увеличить арендную плату, когда цены на товары и услуги растут, что может сказаться на прибылях и распределении доходов среди инвесторов.

Как защитить свой портфель от инфляции

Инфляция может со временем существенно повлиять на ваш портфель. Помимо работы с финансовым профессионалом, подумайте о двух шагах, которые могут помочь защитить ваши инвестиции от инфляции:

  • Диверсификация вашего портфеля с помощью U.S. Акции и реальные активы, такие как сырьевые товары, могут помочь вам защитить ваши деньги от инфляции. Однако диверсификация и распределение активов не защищают от убытков или гарантируют доход.
  • Рассмотрим ценные бумаги казначейства с защитой от инфляции (TIPS). Ставка доходности TIPS, выпущенных правительством США, корректируется в соответствии с ИПЦ. Это может привести к несколько более надежной работе, чем другие типы облигаций и классов активов. Однако доходность TIPS и доход, как правило, относительно низкие.

Инфляция может быть вне вашего контроля, но это не значит, что вы не можете принять меры, чтобы защитить свои инвестиции и сбережения от ее последствий.

Узнайте, как процентные ставки влияют на инвестиции .

Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Точность всех данных о производительности, полученных из источников, которые считаются надежными, не гарантируется. Показанные индексы являются неуправляемыми и недоступны для прямых инвестиций.Акции с большой капитализацией в США: Индекс S&P 500 — это неуправляемый взвешенный по капитализации индекс 500 широко торгуемых акций, которые, как считается, отражают динамику фондового рынка в целом. Развитые иностранные акции: Индекс MSCI EAFE включает около 1000 компаний, представляющих фондовые рынки 21 страны Европы, Австралазии и Дальнего Востока (EAFE). Акции развивающихся рынков: Индекс MSCI Emerging Markets Index предназначен для измерения показателей фондовых рынков на глобальных развивающихся рынках.Облигации инвестиционного уровня: Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index — это универсальный эталонный показатель, который измеряет инвестиционный уровень рынка облагаемых налогом облигаций с фиксированной ставкой в ​​долларах США, включая казначейские облигации, государственные и корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги с ипотечным покрытием, ценные бумаги, обеспеченные активами, и коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой. Казначейство с защитой от инфляции (TIPS): Индекс Bloomberg Barclays U.S. TIPS включает в себя все публично выпущенные ценные бумаги с защитой от инфляции, которые имеют не менее одного года до погашения, имеют инвестиционный рейтинг и имеют непогашенную номинальную стоимость 250 миллионов долларов или более.Акции недвижимости: индекс Dow Jones U.S. Select REIT измеряет эффективность публично торгуемых инвестиционных фондов недвижимости (REIT) и ценных бумаг, подобных REIT. Сырьевые товары: S&P GSCI — это составной индекс доходности сырьевого сектора, представляющий собой долгосрочные инвестиции без заемных средств в товарные фьючерсы, которые широко диверсифицированы по спектру сырьевых товаров. Субиндексы S&P GSCI обеспечивают надежные и публично торгуемые эталоны для показателей инвестиционной деятельности на различных товарных рынках (пшеница, энергия, драгоценные металлы и т. Д.). Индекс потребительских цен (ИПЦ) — это показатель, который исследует средневзвешенные цены на корзину потребительских товаров и услуг, таких как транспорт, продукты питания и медицинское обслуживание. Он рассчитывается путем взятия изменений цен на каждый товар в заранее определенной корзине товаров и их усреднения.
Долевые ценные бумаги подвержены колебаниям фондового рынка, возникающим в результате экономических и деловых изменений. Международное инвестирование связано с особыми рисками, включая иностранное налогообложение, валютные риски, риски, связанные с возможными различиями в финансовых стандартах, и другие риски, связанные с будущим политическим и экономическим развитием.Инвестирование в развивающиеся рынки может быть сопряжено с большими рисками, чем инвестирование в более развитые страны. Кроме того, концентрация инвестиций в одном регионе может привести к большей волатильности. Стоимость акций с большой капитализацией будет расти и падать в зависимости от деятельности компании, которая их выпустила, общих рыночных и / или экономических условий. Акции компаний с небольшой капитализацией сопряжены с существенным риском. Эти акции исторически испытывали большую волатильность цен, чем акции более крупных компаний, и можно ожидать, что это произойдет в будущем.Инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом подвержены различным рискам, включая изменения процентных ставок, кредитного качества, рыночной оценки, ликвидности, предоплаты, досрочного погашения, корпоративных событий, налоговых последствий и других факторов. Инвестиции в долговые ценные бумаги обычно снижаются в цене при повышении процентных ставок. Этот риск обычно выше для долгосрочных долговых ценных бумаг. Инвестиции в ценные бумаги с более низким рейтингом и без него представляют больший риск потери основной суммы и процентов, чем ценные бумаги с более высоким рейтингом.Инвестиции в высокодоходные облигации предлагают потенциал для получения высокого текущего дохода и привлекательной общей прибыли, но сопряжены с определенными рисками. Изменения экономических условий или других обстоятельств могут отрицательно повлиять на способность эмитента облигаций выплачивать основную сумму и проценты. Рынок муниципальных облигаций нестабилен, и на него могут существенно повлиять неблагоприятные налоговые, законодательные или политические изменения, а также финансовое состояние выпусков муниципальных ценных бумаг. Повышение процентной ставки может привести к снижению цены облигации.Доход по муниципальным облигациям не облагается федеральными налогами, но может облагаться альтернативным федеральным минимальным налогом (AMT), налогами штата и местными налогами. Есть особые риски, связанные с инвестициями в недвижимые активы, такие как товары и ценные бумаги недвижимости. Для сырьевых товаров риски могут включать колебания рыночных цен, нормативные изменения, изменения процентных ставок, кредитный риск, экономические изменения и влияние неблагоприятных политических или финансовых факторов. Инвестиции в ценные бумаги недвижимости могут быть подвержены колебаниям в стоимости лежащей в основе собственности, влиянию экономических условий на стоимость недвижимости, изменениям процентных ставок и рискам, связанным с арендой собственности (например, невыполнение обязательств по аренде).Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) предлагают более низкую доходность по сравнению с другими аналогичными инвестициями, а основная стоимость может увеличиваться или уменьшаться в зависимости от уровня инфляции. Основная прибыль подлежит налогообложению в этом году, даже если не выплачивается до погашения.
1 Бюро статистики труда — ИПЦ для всех городских потребителей
2 «Инвестирование в период роста инфляции», U.S. Bank Asset Management Group, июль 2020 г.

Что такое инфляция? — The Financial Express

Инфляция, означающая в Индии: Инфляция измеряется центральным правительственным органом, который отвечает за принятие мер для обеспечения бесперебойной работы экономики.

Что такое инфляция? Инфляция означает рост цен на большинство товаров и услуг повседневного или общего пользования, таких как продукты питания, одежда, жилье, отдых, транспорт, товары первой необходимости и т. Д. Инфляция измеряет среднее изменение цен в корзине товаров и услуг. через некоторое время. Противоположное и редкое падение индекса цен этой корзины называется «дефляцией». Инфляция свидетельствует о снижении покупательной способности единицы национальной валюты. Это измеряется в процентах.

Каковы последствия инфляции?

Покупательная способность денежной единицы снижается по мере удорожания товаров и услуг. Это также влияет на стоимость жизни в стране. Когда инфляция высока, стоимость жизни также увеличивается, что в конечном итоге приводит к замедлению экономического роста. В экономике требуется определенный уровень инфляции, чтобы обеспечить стимулирование расходов и демотивацию накопления денег за счет сбережений.

Поскольку деньги обычно со временем теряют свою ценность, людям важно их вкладывать.Инвестирование обеспечивает экономический рост страны.

Кто измеряет инфляцию в Индии?

Инфляция измеряется центральным правительственным органом, который отвечает за принятие мер по обеспечению бесперебойной работы экономики. В Индии Министерство статистики и реализации программ измеряет инфляцию.

ПОСМОТРЕТЬ ВИДЕО: Разъяснение инфляции: что такое инфляция, типы и причины?

Как измеряется инфляция?

В Индии инфляция в основном измеряется двумя основными индексами — WPI (индекс оптовых цен) и CPI (индекс потребительских цен), которые измеряют изменения оптовых и розничных цен, соответственно.ИПЦ рассчитывает разницу в ценах на товары и услуги, такие как продукты питания, медицинское обслуживание, образование, электроника и т.д., которые индийские потребители покупают для использования.

С другой стороны, товары или услуги, продаваемые предприятиями малым предприятиям для дальнейшей продажи, отражаются в WPI. В Индии для измерения инфляции используются как WPI (индекс оптовых цен), так и CPI (индекс потребительских цен).

Каковы основные причины инфляции?

Основные причины инфляции в Индии были предметом серьезных дебатов и дискуссий.Вот некоторые из основных причин роста цен:

  • Высокий спрос и низкое производство или предложение нескольких товаров создают разрыв между спросом и предложением, что приводит к скачку цен.
  • Избыточное обращение денег ведет к инфляции, поскольку деньги теряют покупательную способность.
  • Чем больше у людей денег, тем больше они тратят, что вызывает повышенный спрос.

Также обратите внимание на следующие указатели:

  • Скачок производственных цен на определенные товары также вызывает инфляцию по мере роста цены на конечный продукт.Это называется инфляцией издержек.
  • Повышение цен на товары и услуги также является фактором, который следует учитывать, поскольку задействованный персонал также ожидает и требует больших затрат / заработной платы для поддержания своей стоимости жизни. Это ведет к дальнейшему росту цен на товары.

Инфляция вредна для всех?

Инфляция воспринимается всеми по-разному в зависимости от того, какими активами они владеют. Для кого-то, кто инвестирует в недвижимость или товарные запасы, инфляция означает, что цены на их активы будут расти.Те, у кого есть наличные, могут пострадать от инфляции, поскольку их стоимость падает.

Получите текущие цены на акции с BSE, NSE, рынка США и последние данные NAV, портфель паевых инвестиционных фондов, ознакомьтесь с последними новостями IPO, наиболее успешными IPO, рассчитайте свой налог с помощью калькулятора подоходного налога, узнайте о самых прибыльных и проигравших на рынке ценных бумагах Фонды. Поставьте нам лайк на Facebook и подпишитесь на нас в Twitter.

Financial Express теперь в Telegram. Нажмите здесь, чтобы присоединиться к нашему каналу и оставаться в курсе последних новостей и обновлений Biz.

В чем проблема низкой инфляции?

Денежно-кредитная политика

Денежно-кредитная политика
Автор Майкл Кляйн · 6 августа 2017 г.
Школа Флетчера, Университет Тафтса

Выпуск:

Сегодняшняя низкая инфляция озадачила некоторых экономистов. Федеральный резерв постоянно занижал свой целевой показатель инфляции в 2 процента с 2012 года, когда он установил этот уровень инфляции в качестве одной из целей своей политики.У умеренной инфляции есть ряд преимуществ, и некоторые опасения вызывает сохранение инфляции ниже этого целевого уровня. Эти недавние опасения резко контрастируют с опытом 1970-х годов, когда уровень инфляции достиг двузначных цифр. В то время президент Джеральд Форд пытался мобилизовать общественную поддержку политики по снижению инфляции под лозунгом «Взбейте инфляцию сейчас» и с помощью кнопок с аббревиатурой «WIN». (Люди стали носить пуговицы вверх ногами, сделав аббревиатуру NIM, что означает «Никаких мгновенных чудес.Инфляция в Соединенных Штатах в конечном итоге снизилась из-за рецессии начала 1980-х годов и продолжала оставаться на низком уровне в течение периода, называемого The Great Moderation 1990-х и начала 2000-х годов.
Высокая инфляция в конце 1970-х годов широко рассматривалась как наиболее серьезная проблема, стоящая перед страной в то время. Какие сегодня источники беспокойства вызывают слишком низкую инфляцию?

Факты:

  • Уровень инфляции в Соединенных Штатах, измеряемый годовым темпом изменения цен на личные потребительские расходы, достиг пика более 10 процентов в 1974 году, а затем снова достиг этого уровня в 1980 году, но снизился во время рецессии в США. в начале 1980-х и с тех пор остается низким (см. диаграмму). С начала 2009 года, после Великой рецессии, начавшейся в 2008 году, общая инфляция в среднем составила 1,5 процента, а базовая инфляция , которая не включает цены на продукты питания и топливо и, следовательно, менее волатильна, в среднем 1,3 процента. Частично восстановление после Великой рецессии было связано с так называемой политикой количественного смягчения Федеральной резервной системы, в рамках которой она увеличивала денежную массу за счет покупки активов помимо тех, которые обычно включаются в его покупки на открытом рынке.Были предсказания, что это приведет к высокой инфляции, но почти через десять лет после начала этой политики мало свидетельств инфляции или зарождающегося инфляционного давления.
  • Низкая инфляция может быть сигналом экономических проблем, поскольку может быть связана со слабостью экономики. Когда безработица высока или доверие потребителей низкое, люди и предприятия могут быть менее склонны делать инвестиции и тратить на потребление, и этот более низкий спрос удерживает их от повышения цен.Инфляция часто имеет тенденцию к снижению, когда экономика смягчается — например, быстрое снижение инфляции в начале 1980-х годов произошло, когда Федеральная резервная система повысила процентные ставки и вызвала резкий спад экономической активности, что привело к увеличению уровня безработицы, которая в конечном итоге достигла 10,8 процента. в ноябре и декабре 1982 года. Уровень безработицы также достиг 10 процентов в октябре 2009 года, но это произошло вопреки, а не благодаря усилиям Федеральной резервной системы, поскольку во время Великой рецессии ФРС проводила политику низких процентных ставок, чтобы помочь восстановление экономики.Инфляция была низкой во время Великой рецессии; Общая инфляция была отрицательной с марта по сентябрь 2009 года, а базовая инфляция в этот период колебалась около 1 процента.
  • Федеральная резервная система установила постоянный целевой показатель инфляции в размере 2 процентов «в среднесрочной перспективе» в январе 2012 года, и эта политика сохраняется и по сей день. Это симметричная мишень, а не потолок; то есть политика Федеральной резервной системы направлена ​​на удержание инфляции на уровне около 2 процентов, причем иногда она выше, а иногда ниже.Но уровень инфляции почти всегда был ниже 2 процентов с тех пор, как эта политика вступила в силу, и совсем недавно общая инфляция составляла 1,4 процента в июне 2017 года. Это вызвало сомнения относительно того, поднимет ли Федеральная резервная система свою базовую процентную ставку на третий раз в этом году. К Федеральной резервной системе обращались с призывом поднять процентные ставки, потому что продолжающееся восстановление после Великой рецессии представляет собой третье по продолжительности восстановление за всю историю наблюдений, а текущий низкий уровень безработицы обычно заставляет Федеральную резервную систему определять свой политический курс на предотвращение экономического роста. перегрев.Однако поразительно, что это восстановление не сопровождалось ростом инфляции, даже при уровне безработицы в 4,3 процента в июне и июле, самом низком уровне двухмесячных уровней безработицы за более чем 15 лет.
  • Проблема, которая возникает при постоянно низкой инфляции, заключается в том, что она может ограничить возможности денежно-кредитной политики. Процентные ставки не могут опуститься ниже нуля (или, по крайней мере, ненамного), так называемая граница нулевого значения . Процентные ставки снижаются по мере снижения ожидаемой инфляции, поскольку процентная ставка, взимаемая кредитором, частично отражает хеджирование от выплаты в долларах, стоимость которых была подорвана инфляцией (это называется эффектом Фишера после Йельского университета в начале 20 века. экономист Ирвинг Фишер).Низкие процентные ставки, наряду с нулевой нижней границей, ограничивают возможности Федеральной резервной системы по дальнейшему снижению процентных ставок при слабой экономике. Текущая процентная ставка по однолетним казначейским векселям составляет 1,2 процента, и при такой низкой процентной ставке Федеральная резервная система, возможно, не сможет «сохранить сухость» в случае ослабления экономики.
  • Другой потенциальной проблемой низкой инфляции является ее возможное влияние на функционирование финансовой системы. Банки получают прибыль от разницы между стоимостью заимствования и доходом от кредитования.Этот спред имеет тенденцию сжиматься с более низкими процентными ставками, сопровождающими более низкую инфляцию. Можно утверждать, что прибыльность финансового сектора, хотя и не является целью политики, важна для его функционирования и, в свою очередь, для здоровья экономики. Однако банки и другие финансовые учреждения также получают прибыль из других источников, например, взимая комиссию и свои активы. Фактически, с учетом того, что крупные банки были признаны Федеральной резервной системой здоровыми в июне 2017 года, а также высокой прибыльностью банков, акционеры этих банков должны получить самые большие дивиденды за десятилетие.
  • В крайнем случае, когда уровень инфляции в экономике становится отрицательным, это вызывает дополнительные опасения и вероятность того, что экономика скатится к дефляции . Дефляция означает, что цены и заработная плата падают. Но номинальная стоимость уже взятого долга не снизится, как и запланированные процентные платежи, а дефляция сделает фиксированные процентные платежи по долгу более дорогими с точки зрения цен и заработной платы. Это может привести к циклу дефляции долга, идея, разработанная Ирвингом Фишером в 1933 году в качестве одного из объяснений причины Великой депрессии 1930-х годов.В цикле дефляции долга более высокая нагрузка по обслуживанию долга с точки зрения цен и заработной платы снижает спрос в экономике, что способствует дальнейшей дефляции, и так далее.

Федеральная резервная система выполняет двойной мандат: стабильность цен и низкий уровень безработицы. Похоже, что недавно обе эти цели были достигнуты при низкой инфляции и низкой безработице. Однако тот факт, что инфляция была ниже целевого показателя Федеральной резервной системы, даже когда безработица достигла уровней, соответствующих функционированию экономики при полной занятости, в некоторой степени является загадкой.Может случиться так, что инфляция медленно реагирует на экономические обстоятельства и что по мере того, как рынок труда продолжает сужаться, заработная плата начнет расти, а цены последуют за ней. С другой стороны, низкая инфляция может отражать экономику более слабую, чем можно было бы предположить из-за уровня безработицы, возможно, потому, что низкий уровень безработицы частично отражает низкое участие в рабочей силе мужчин и женщин в наиболее трудоспособном возрасте, что снижает уровень безработицы. . Хотя экономисты не до конца понимают, почему инфляция остается такой спокойной, они понимают некоторые потенциальные проблемы, связанные с таким исходом.

.

Отставить комментарий

Обязательные для заполнения поля отмечены*