Инвестиции в венчурные фонды: Венчурные инвестиции — Московский инновационный кластер

Содержание

Венчурные инвестиции

Виктор Джин

частный инвестор

Венчурные инвестиции — это финансирование молодых и перспективных проектов.

Как правило, речь идет об инновационных стартапах, представляющих технологические отрасли, такие как разработка ПО, облачные вычисления, искусственный интеллект и биофарма.

С точки зрения инвестиций это наиболее рискованный вид вложений: по статистике, 75% стартапов не оправдывают вложения. В 30—40% случаев проект банкротится, а инвесторы теряют все вложенные в него деньги. В большинстве случаев результат хуже запланированного. Но если вдруг компания «выстреливает», доход от такого вложения может составлять тысячи процентов.

Рассмотрим подробнее, как работают венчурные инвестиции и кому они подходят.

Что вы узнаете

Что такое венчурный проект

В широком смысле слова стартап — это любой новый бизнес, однако для венчурного капитала подходят только проекты со взрывным потенциалом.

Например, если кто-то открыл новую парикмахерскую — это также молодой бизнес, но он не будет считаться венчурным.

Венчурный стартап должен обладать следующими характеристиками.

Инновационность. Проект предлагает что-то новое, чего еще нет на рынке. В идеале — какая-то прорывная технология, способная изменить облик будущего. Например, компания Novartis разрабатывает клеточную терапию CAR-T для борьбы с раковыми образованиями. Эта технология способна положить конец онкологическим болезням и преобразить облик медицины в ближайшие десятилетия: инвазивные методы лечения и химиотерапия уйдут в прошлое.

Технологичность.

Продукт или услуга компании вписывается в новый технологический уклад. С момента первой промышленной революции в 18 веке человечество прошло через пять сменяющих друг друга технологических циклов. Сейчас мы находимся в начале шестого, движущими факторами которого выступают: био- и нанотехнологии, генная инженерия, искусственный интеллект, возобновляемая энергетика. Между тем отрасль, которая занимается традиционными способами добычи углеводородов, уже не считается технологичной, хотя век назад была таковой.

Помимо всего прочего, технологичная продукция имеет большую добавленную стоимость, что определяет высокую маржинальность бизнеса — то есть высокую прибыль при малых издержках. Недаром два самых технологичных сектора в индексе S&P 500 — IT и Healthcare — были локомотивом индекса в последнем десятилетии и в сумме занимают более 40% его капитализации.

Масштабируемость. Такие компании способны к активной экспансии, захватывая новые рынки вплоть до общемирового. А получение новых клиентов не связано с новым циклом затрат. Это обеспечивает бизнесу экспоненциальную выручку. Например, в случае с парикмахерской весьма сложно и дорого открыть вторую такую же в другом городе и тем более стране или континенте. Иное дело — быстрорастущая социальная сеть, которая не имеет физической привязки и способна охватить глобальную мультиязычную аудиторию.

Таким образом, венчурный капитал объединяет носителей технологий и инвесторов. Именно венчурный капитал решает проблему финансирования стартапов, и благодаря ему увидели свет такие компании, как «Гугл» и «Фейсбук».

Шесть технологических укладов человечества и их свойства

Механизм венчурного инвестирования

Венчурный капитал поступает от состоятельных частных инвесторов и венчурных фондов. Для молодых проектов он часто является единственным источником финансирования. Ведь традиционные способы кредитования им недоступны: банки не готовы выдавать займы на такие рисковые предприятия либо соглашаются дать деньги только под залог материальных активов. Но у технологических компаний они, как правило, отсутствуют, а их основные активы — интеллектуальные.

Тогда на помощь стартапам приходит венчурный капитал. Основная идея венчурного инвестирования состоит в том, чтобы вкладывать деньги в перспективную компанию до тех пор, пока она не достигнет достаточного размера и привлекательности, чтобы ее поглотила большая корпорация. Или пока не произойдет ее публичное размещение на фондовом рынке — IPO. При этом среднее время созревания стартапа составляет 5—8 лет.

Венчурный инвестор не скован законодательным регулированием, под которое подпадают банки. Ему не нужно лицензирование для ведения деятельности, нет контроля со стороны ЦБ, не надо поддерживать кредитный рейтинг и финансовую ликвидность, чтобы исполнять обязанности перед вкладчиками.

Венчурный инвестор обладает свободой распоряжаться финансами по своему усмотрению и брать на себя высокие риски — он изначально понимает, что большинство стартапов, в которые он вкладывает, не оправдает себя. Банки не могут себе позволить подобную бизнес-модель, их принцип работы строится на получении процентов с кредитования, поэтому выдаваемые займы должны быть обеспеченными и надежными.

Главным же недостатком такого способа финансирования для молодых проектов является то, что венчурные инвесторы обычно получают долю в компании. Таким образом, они имеют право на часть будущей прибыли, получают голос при принятии решений и влияют на дальнейшее развитие проекта.

С другой стороны, венчурный инвестор привносит в стартап свой опыт, связи, навыки управления бизнесом, что зачастую становятся подспорьем и дает толчок к эффективному развитию.

Специфика. По статистике, 20% всех стартапов терпят неудачу к концу первого года, 50% к концу пятилетки и 70% в десятилетний период. Так как риски в венчурном сегменте гораздо выше традиционных инструментов, венчурный инвестор обычно делает ставку сразу на несколько десятков компаний. Большинство из его ставок прогорит, но прибыль по той из них, которая окажется выигрышной, с лихвой покроет все убытки.

20 %

всех стартапов терпят неудачу к концу первого года

По словам Марка Састера, управляющего венчурным фондом Upfront Ventures, его матрица показателей для ранних этапов венчурного инвестирования выглядит как «⅓, ⅓, ⅓». Он ожидает, что одна треть его инвестиций будет полной потерей, вторая треть частично вернет вложенную сумму, а оставшаяся треть принесет львиную долю прибыли.

Если же взять портфель из 100 стартапов, включая традиционные, то лишь 10 из них добиваются успеха. В идеале, когда среди этих 10 попадается один «единорог» — компания, чья стоимость достигает 1 000 000 000 $ (74 039 300 000 Р).

75% венчурных стартапов не возвращают деньги своим инвесторам, а в 30—40% случаев инвесторы теряют все вложенные деньги

Причины, по которым венчурные стартапы прогорают

Продукция не занимает свою нишу34%
Проблема маркетинга22% 
Проблема в команде18%
Финансовые перебои16%
Технологические проблемы6%
Операционные и законодательные сложностипо 2%

Продукция не занимает свою нишу

34%

Проблема маркетинга

22% 

Проблема в команде

18%

Финансовые перебои

16%

Технологические проблемы

6%

Операционные и законодательные сложности

по 2%

Источник: Failory

Плюсы, минусы и риски венчурных инвестиций

Помимо экстраординарной прибыли, которую венчурные инвесторы получают в случае, если угадали «единорога», дополнительной мотивацией для них выступает драйв от участия в проекте. Ведь они становятся патронами начинающего инновационного бизнеса, а значит, это возможность менять мир. Благодаря их участию человечество вскоре может увидеть очередные «Амазон» или «Теслу», а значит, эти люди могут вписать себя в историю.

Из минусов венчурного инвестирования можно назвать высокие риски, необходимость управленческих и финансовых знаний, а также понимание специфики бизнеса. Также венчурный инвестор должен иметь устойчивый психологический профиль, чтобы справляться с частыми случаями убытков.

И пожалуй, самое ключевое — необходим большой капитал — от 100 000 $ (7 426 402 Р). Ведь зачастую приходится инвестировать в десятки проектов параллельно. Поэтому довольно часто это прерогатива фондов, представляющих объединенный капитал многих инвесторов, а не частные лица.

Т⁠—⁠Ж теперь в приложении

Познакомьтесь с 12 бесплатными курсами про деньги и жизнь на iOS и Android

Скачать

Субъекты рынка

Венчурный инвестор — это частное лицо, корпорация или фонд, работающий в сфере венчурных инвестиций. Корпорация и фонд представляют из себя разные юридические образования — корпорация является более широким понятием. Часто фонд и управляющая им компания выделяются в рамках корпорации.

Список частных венчурных фондов в РФ

В топ-5 самых активных корпораций на венчурном рынке РФ в 2019 году попали:

  1. «Сбербанк» — 26 сделок.
  2. АФК «Система» — 17 сделок.
  3. Mail.ru Group — 13 сделок.
  4. «Лаборатория Касперского» — 10 сделок.
  5. S7 Group — 8 сделок.

Фонд венчурных инвестиций управляет объединенным капиталом многих частных инвесторов и считается одним из самых рискованных видов коллективных инвестиций, наравне с хедж-фондами. Поэтому российское законодательство относит их к инструментам, которые подходят исключительно квалифицированным инвесторам.

Венчурным фондам разрешено вести рискованную инвестиционную деятельность, покупать долю в бизнесе, а также кредитовать компании, например через покупку векселей. Единственное, что им запрещается, — вкладывать средства в банковскую и страховую отрасли.

Доходность инвестиций. Так как венчурные фонды являются инструментом для квалифицированных инвесторов, информация об их доходности не распространяется в открытом доступе — управляющие компании не обязаны ее публиковать. По данным Российской венчурной компании, в общемировой практике средняя доходность вложений в венчурные проекты от 20 до 35% годовых.

Компания The Cambridge Associates ведет специальный индекс US Venture Capital Index, который объединяет данные 1974 американских венчурных фондов. Ниже я привел сравнение среднегодовой доходности данного индекса с основными бенчмарками акций — S&P 500, Nasdaq и Dow Jones. Подробно про эти индексы я рассказывал в другой своей статье.

US Venture Capital Index and Selected Benchmark StatisticsPDF, 1.1 МБ

Как видим, на разных исторических отрезках среднегодовая доходность венчурных фондов сильно варьируется: на пятилетнем отрезке они показали 15,3%, а за периоды 10 и 20 лет — 9,04% и 22,9% соответственно. В некоторые периоды индексы акций обгоняли венчурные фонды, например на дистанции 5 и 15 лет.

Сравнение среднегодовой доходности индексов акций США с индексом венчурных фондов, данные на конец 2017 года

5 лет10 лет15 лет20 лет25 лет
Venture Capital Index15,3%9,04%9,45%22,9%27,99%
S&P 50015,79%8,5%9,92%7,2%9,69%
Nasdaq17,98%10,04%11,57%7,68%9,73%
Dow Jones16,37%9,28%10,25%8,36%10,96%

Источник: US Venture Capital Index and Selected Benchmark Statistics, с. 7, 8.

Отличия простого инвестора от венчурного. Традиционный инвестор работает в более консервативном поле, зачастую формируя стратегический портфель из различных классов активов. В качестве оценки риска при этом рассматриваются рыночная волатильность, то есть степень изменчивости доходности, и цены на актив. Венчурный же инвестор рассматривает только технологичные проекты, а за риски принимается частичная потеря капитала.

Основные отличия венчурного подхода перед традиционным:

  1. Высокие риски и сложность прогнозирования.
  2. Высокая прибыль успешных кейсов.
  3. Личное участие инвестора в развитии стартапа.
  4. Вложения полностью выводятся, когда компания достигает зрелости.
  5. Это стартапы со взрывным потенциалом. Иногда — талантливые люди, которые имеют собственные проекты и нуждаются в покровителях.

В одной из своих статей я приводил пример, как можно применить венчурную философию в традиционном инвестировании. Например, с целью диверсификации портфеля или поиска «растущих историй» среди перспективных компаний, вышедших на рынок через IPO.

Бизнес-ангелы как разновидность венчурных инвесторов. Бизнес-ангелы — это частные венчурные инвесторы, которые вкладывают в проекты на зачаточных этапах развития — когда они еще на уровне идеи или прототипа. Риски инвестирования на этой стадии максимальные, а суммы вложения обычно составляют 50 000—300 000 $ (3 713 201—22 279 207 Р).

Поэтому бизнес-ангелы одновременно занимаются многими проектами, чтобы увеличить шансы поймать «единорога». Так, одним из самых успешных бизнес-ангелов считается Энди Бехтольшайм, который в августе 1998 года вложил 100 000 $ (7 426 402 Р) в проект «Гугл». Эта ставка сделала его миллиардером.

Другим известным венчурным игроком является Питер Тиль, который вложил 500 000 $ (37 132 012 Р) в «Фейсбук» в августе 2004 года, став бизнес-ангелом начинающего проекта. Взамен он получил 10,2% компании и членство в совете директоров. Через 8 лет, в 2012 году, его прибыль от продажи доли превысила 1 000 000 000 $ (118 462 880 000 Р). Он тоже угадал «единорога».

Большинство людей слышали об Илоне Маске как об известном управленце, но он также является венчурным инвестором. После ухода из Стэнфорда в 1995 году Маск основал проект Zip2, взяв у отца взаймы 28 000 $ (2 079 392 Р). Стартап представлял из себя онлайн-версию «желтых страниц». Затем в проект пришел крупный венчурный инвестор Мор Давидов, вложивший 3 000 000 $ (222 792 074 Р). В результате доля Илона в компании размылась до 7%. В 1999 году Zip2 был продан за 307 000 000 $ (22 799 055 658 Р), из которых Маск получил 22 000 000 $ (1 633 808 548 Р)

В том же году Маск инвестирует 10 000 000 $ (742 640 249 Р) от вырученного в компанию X.com, предоставляющую услуги в сфере интернет-банкинга. В марте 2000 года она объединилась с платформой Confinity, которую основал Питер Тиль. В 2001 году бизнес пережил ребрендинг, получив название «Пэйпэл». К февралю 2002 года компания провела IPO, и спустя восемь месяцев ее поглотила «Ибэй» за 1 500 000 000 $ (111 058 950 000 Р). Маск выручил 180 000 000 $ (13 367 524 490 Р).

Что касается российского венчурного рынка, всего, по данным РВК, в 2019 году активность проявили 89 бизнес-ангелов, которые заключили в общей сумме 170 сделок.

Топ-5 самых активных бизнес-ангелов в России в 2019 году:

  1. Богдан Яровой — 13 сделок.
  2. Александр Румянцев — 9 сделок.
  3. Сергей Дашков — 6 сделок.
  4. Дмитрий Шурыгин — 6 сделок.
  5. Алексей Карлов — 5 сделок.

Стадии венчурного инвестирования

Посевная стадия, она же seed stage: у компании есть концепция, но готовый продукт отсутствует. Работа над прототипом только ведется. На этом этапе предприниматель должен убедить инвесторов в том, что его стартап будет жизнеспособным и успешным на рынке. Затем потенциальный инвестор исследует технические аспекты продукта и экономическую целесообразность вложения.

На этой стадии предприниматель нередко сам собирает начальный капитал у знакомых, родственников или с помощью краудфандинга — такой капитал называется посевным. Если же удается найти профессионального инвестора, то есть бизнес-ангела, такой капитал называют ангельским. Он обычно не превышает 300 000 $ (22 279 207 Р).

Стадия стартапа, то есть start-up stage. Этот этап отличается от посевного, ведь у компании появляется пилотная версия продукта, и осуществляется его тестирование. Но для дальнейшей разработки требуется финансирование. Оно также необходимо для исследования рынка и доработки характеристик продукта. Деньги также направляются на привлечение дополнительного управленческого персонала. Венчурные вложения на этой стадии могут достигать 1 000 000 $ (74 264 024 Р). Но это все равно скромнее, чем на последующих стадиях.

Ранняя стадия, или early stage — продукт компании выходит на рынок. Это первая возможность для инвесторов увидеть, как товар конкурирует на рынке. Бизнес уже имеет эмпирически подтвержденные данные, поэтому риски вложения на этой стадии гораздо меньше, чем на предыдущих, но и минимальный порог для венчурного капитала выше — от 10 000 000—30 000 000 $ (742 640 249—2 227 920 748 Р).

Финансирование, полученное на этом этапе, часто идет на увеличение производства и дополнительный маркетинг.

Стадия расширения, expansion stage: продукт принят рынком, наблюдается быстрый рост продаж и спроса. У компании есть устойчивая бизнес-модель, база клиентов и растущая выручка. Цель финансирования на этом этапе — экспансия рынка. Суммы венчурных вложений могут достигать 100 000 000 $ (7 426 402 494 Р). Инвестиции на данном этапе обычно идут на масштабирование бизнеса. Средства направляются, например, на создание производственных мощностей за рубежом, запуск новой маркетинговой кампании и новых линеек продукции.

Поздняя стадия, она же late stage или стадия пред-IPO. Компания трансформируется в крупную организацию и демонстрирует признаки публичной компании. Обычно это последний этап венчурного капитала. Основная его цель — сделать компанию публичной, чтобы венчурные инвесторы могли выйти из проекта, получив свою прибыль. Венчурные инвестиции на этой стадии направляются на подготовку слияния, принятие мер по поглощению конкурентов или на финансирование шагов, связанных с IPO.

В поздней стадии своего развития происходит выход венчурного капитала. Он может произойти тремя способами:

  1. Поглощение проекта со стороны другой корпорации.
  2. Выход на фондовый рынок через IPO, то есть публичное размещение.
  3. Продажа внебиржевой сделкой — самый редкий вариант.

Условия на территории России

По данным РВК, за первое полугодие 2020 года суммарный объем венчурной экосистемы составил 567 000 000 $ (42 107 702 144 Р), что на 67% ниже уровня первого полугодия 2019 года — 1 700 000 000 $ (126 248 842 409 Р). Суммарный объем венчурной экосистемы в 2019 году по сравнению с предыдущим 2018 годом существенно увеличился и достиг 2 300 000 000 $ (170 807 257 377 Р) — рост в 3,4 раза от 661 900 000 $ (49 155 358 112 Р). При этом количество сделок выросло с 684 до 776, а количество выходов — с 48 до 82.

В то же время средний размер сделки в 2019 году уменьшился по отношению к 2018 году на 9% — с 3 000 000—2 700 000 $ (222 792 074—200 512 867 Р). Наибольшей просадке — на 67% — подвергся средний размер инвестиции на посевной стадии, сократившись c 1 200 000—400 000 $ (89 116 829—29 705 609 Р). С подробным исследованием можно ознакомиться в отчете РВК.

Обзор венчурной индустрии в РоссииPDF, 5.1 МБ

Серьезный удар по состоянию венчурного рынка в РФ нанесли санкции в период после 2014 года, что способствовало оттоку иностранного капитала. В целом, сфера венчурных инвестиций в каждой стране зависит от условий предпринимательской среды. Количество стартапов будет больше, а процент неудач меньше в тех странах, где создан благоприятный фон для бизнеса.

Организация Global Entrepreneurship Monitor провела анализ предпринимательского фона в различных странах на основе статистических данных и общих критериев, таких как государственная политика, образование, R&D, инфраструктура и т. д. Оказалось, что Россия опережает другие страны только по одному показателю — динамика внутреннего рынка. Для сравнения, Индия обгоняет общемировые метрики по всем характеристикам — там наилучшая почва для стартапов.

Распределение инвесторов в 2019 году

ДоляКоличество сделокКоличество выходов из сделок
Венчурные фонды42%47361
Бизнес-ангелы43%17014
Корпорации15%1337

Венчурные фонды

Количество сделок

473

Количество выходов из сделок

61

Бизнес-ангелы

Количество сделок

170

Количество выходов из сделок

14

Количество сделок

133

Количество выходов из сделок

7

Как стать венчурным инвестором

Обычно в венчурные инвестиции идут успешные предприниматели, бизнес которых достиг потолка в своем развитии, а покупать конкурентов из смежных сегментов не получается. Также, когда бизнес традиционный, невозможно произвести его экспансию за рубеж. Тогда предприниматели обращают внимание на венчурные проекты. Но самым популярным и удобным вариантом для них обычно является соинвестирование в рамках венчурных фондов.

Чтобы стать самостоятельным игроком, необходимо методично работать на свою репутацию, заниматься налаживанием связей и глубоко разбираться в предмете. Тогда о вас постепенно узнают, и все больше стартаперов будет обращаться к вам с предложениями финансировать их. Придется уделять процессу полноценное время — вряд ли получится заниматься венчурными инвестициями в режиме хобби.

Стать бизнес-ангелом. Самый простой и очевидный способ — инвестировать небольшие суммы в стартапы знакомых. А также постоянно мониторить инфополе и специализированные сообщества. Имеет смысл обратить внимание на технопарки и бизнес-инкубаторы, такие как «Сколково», Фонд развития интернет-инициатив и другие. Создание положительной репутации как инвестора и обширные контакты увеличивают шансы того, что молодая команда обратится к вам за финансированием. Также начинающим бизнес-ангелам имеет смысл присоединиться к клубам инвесторов, таким как Angelsdeck, и попробовать вложить капитал в 10—20 проектов на краудфандинговых платформах.

Краудфандинг. На международных платформах для венчурных инвесторов MicroVentures и Angellist или российской StartTrack можно найти и выбрать проекты, в которые вкладываются более опытные инвесторы. Сделки происходят в онлайн-режиме. В отличие от вложения через фонды не нужно платить комиссию за управление. Проекты публикуют отчетность о своей деятельности, что обеспечивает прозрачность вложений. Это один из самых недорогих способов попробовать себя в венчурных инвестициях и начать ориентироваться в этом мире.

Даже опытные инвесторы периодически вкладывают незначительные суммы через краудфандинговые платформы в разных странах, чтобы мониторить общую ситуацию на рынке.

Список доступных венчурных проектов для вложения на платформе MicroVentures

Совместные инвестиции. Клубы инвесторов — это сообщества бизнес-ангелов, которые позволяют осуществлять совместные вложения в стартапы. Один из вариантов взаимодействия — когда инвестор поручает клубу найти подходящий проект для его вложений, за что отчисляет небольшой процент в виде комиссии. Выгода такого варианта в том, что не приходится самостоятельно считать перспективы и прибыльность проекта — это делают аналитики и экономисты клуба.

Нередко в рамках клуба инвесторов приглашают к соинвестированию — это прекрасная возможность начинающему венчурному инвестору войти в хороший проект с минимальными вложениями. В этих целях нередко создается синдикат.

Синдикат — это венчурный фонд, созданный для инвестирования в один конкретный стартап. В этом случае сделку возглавляет лид-инвестор, представляющий группу соинвесторов.

Синдикаты образуются как на краудфандинговых платформах, так и при посевных фондах. Например, можно проводить синдицированные сделки вместе с Angellist или в рамках отечественных клубов инвесторов. Этот способ снижает риски, так как дает возможность инвестировать вместе с опытными инвесторами. Но он подразумевает дополнительные затраты — сборы за административные и юридические услуги, а также вознаграждения менеджера за успех.

Передача ответственности. При капитале от 1 000 000 $ (74 264 024 Р) можно спокойно обращаться в венчурный фонд. В венчурном фонде уже есть своя команда опытных экспертов, аналитиков и подготовленный пул проектов. Также не придется принимать личное участие в жизни стартапов. Вложение через фонд подразумевает плату за управление, которая взимается вне зависимости от результата. При этом нужно быть готовым вложить всю свою сумму и забыть на 5—7 лет.

Как заработать на венчурных инвестициях

Сбор необходимой суммы. Венчурные инвестиции необходимо делать из своего свободного финансового потока, при этом капитал должен быть достаточным, чтобы делать вложения в несколько проектов одновременно. Начать можно с 10 000—20 000 $ (742 640—1 485 280 Р), инвестируя совместно с другими бизнес-ангелами. Но не вкладывайте в венчурные проекты больше, чем можете позволить себе потерять. Хорошо, когда сумма на венчурные инвестиции не превышает 5% от общего капитала — тогда заниматься этим относительно безопасно.

Обучение инвестированию. Для получения знаний в венчурной области стоит постоянно держать руку на пульсе, изучать материалы, общаться с другими инвесторами, проходить курсы. Например, венчурным инвестициям обучают ФРИИ и «Сколково».

Определение направления. Частным инвесторам ввиду малого капитала придется сфокусироваться на посевной и ангельской стадиях проекта, когда риски максимальны. До того как начать инвестировать, потребуется уделить время накоплению знаний и погрузиться в специфику бизнеса. Первые шаги в венчурных инвестициях лучше делать совместно с опытными бизнес-ангелами.

Поиск проекта. При выборе стартапа следует руководствоваться следующими критериями: предприятие в научно-технической сфере, наличие продуманного бизнес-плана, а время на воплощение проекта — не более шести лет. Также стоит тщательно проверить наличие прав интеллектуальной собственности, патентов и авторских прав в рамках реализуемого проекта или предусмотреть возможность их получения.

Подписание контракта. Перед тем как вкладывать деньги, обязательно стоит провести исследование перспектив и целей проекта. Главным вопросом на этапе переговоров является оценка стоимости проекта. Инвестор и стартаперы должны договориться о стоимости проекта.

Как правило, на данном этапе не существует объективной оценки стоимости предприятия, поэтому сойтись на цене может оказаться непросто. Цена предприятия формируется непосредственно в ходе переговорного процесса между руководством стартапа и инвестором. Как правило, она ближе к цене, предложенной последним. Это связано с тем, что профессиональный венчурный инвестор — гораздо более опытный переговорщик и, как обладатель капитала, имеет более сильную переговорную позицию.

Руководство по подготовке Term sheetPDF, 188 КБ

После определения стоимости компании стороны договариваются об условиях инвестирования, составляя предварительное соглашение Term sheet — документ, в котором оговариваются все основные детали предстоящего финансирования. Оно является промежуточным шагом к окончательному оформлению венчурной сделки путем заключения договора.

Образец договора венчурного инвестирования

Стратегия развития. Выбирается в зависимости от характера проекта, его целей и финансирования. Нередко руководство проектом берет на себя сам бизнес-ангел.

Продажа акций на открытом рынке. Первую публичную продажу акций венчурный инвестор может осуществить после выхода компании на открытый рынок через IPO — первичное размещение. Акции на этом этапе предлагаются для покупки неограниченному кругу лиц, и венчурный инвестор имеет возможность выйти из сделки, зафиксировав свою прибыль.

Крупные венчурные фонды в России

Приведем топ самых крупных и активных фондов в 2019 году по данным РВК.

Классические фонды:

  1. AltaIR Seed Fund — 38 сделок.
  2. Day One Ventures — 27 сделок.
  3. Runa Capital I & II & III — 20 сделок.
  4. Target Global — 19 сделок.
  5. DST Global — 19 сделок.

Новые фонды:

  1. Sberbank-500 — 15 сделок.
  2. TealTech Capital — 9 сделок.
  3. A&A Capital — 8 сделок.
  4. Digital Horizon — 7 сделок.
  5. Alpha Accelerator — 7 сделок.

Посевные фонды:

  1. ФРИИ — 45 сделок.
  2. Starta Ventures — 26 сделок.
  3. Startup Lab — 19 сделок.
  4. TealTech Capital — 9 сделок.
  5. Фонд развития венчурного инвестирования Москвы — 8 сделок.
  6. A&A Capital — 8 сделок.

Иностранные фонды, совершившие сделки в РФ:

  1. Day One Ventures — 27 сделок.
  2. Starta Ventures — 26 сделок.
  3. Target Global — 19 сделок.
  4. DST Global — 19 сделок.
  5. Sistema Asia Fund — 9 сделок.

Управляющие компании:

  1. ФРИИ Инвест — 45 сделок.
  2. Altair Capital — 38 сделок.
  3. TealTech Capital — 35 сделок.
  4. Starta Ventures — 26 сделок.
  5. Runa Capital — 20 сделок.

Успешные венчурные инвесторы

Журнал «Форбс» ежегодно формирует список самых успешных венчурных инвесторов. Этот рейтинг известен как список Мидаса. Журнал также публикует рейтинги успешных венчурных инвесторов Европы и женщин — венчурных инвесторов.

Список Мидаса третий год подряд возглавляет китайский венчурный инвестор Нил Шен. На его счету удачная инвестиция в компанию ByteDance, известную разработкой приложения TikTok. Состояние Шена оценивается в 1 600 000 000 $ (118 462 880 000 Р). До занятия венчурным инвестированием он был успешным предпринимателем, основавшим несколько компаний, например сайт для путешественников ctrip.com. Кроме того, Шен имеет богатый опыт работы в инвестиционных подразделениях банков Deutsche Bank, Chemical Bank, Lehman Brothers и Citibank.

Кратко о венчурных инвестициях

  1. Венчурные инвестиции — это вложения в инновационные стартапы. Такие вложения несут высокие риски, но и доходность в отдельных случаях может составлять тысячи процентов.
  2. Бизнес-ангелы — это разновидность венчурных инвесторов, которые являются частными лицами и вкладывают свои средства в стартап на ранних стадиях его развития. Они привносят в проект не только свой капитал, но и опыт, управленческие навыки и личное участие.
  3. Для венчурного инвестирования нужен большой капитал — от 100 000 $ (7 426 402 Р). Более мелкие суммы можно инвестировать в стартапы знакомых, через краудфандинговые платформы и клубы инвесторов.
  4. Чем на более поздней стадии становления находится компания, тем риски вложения в нее ниже, но и порог входа для венчурного капитала выше. Потенциальная доходность также ниже. Таким образом, наибольший потенциал доходности имеют ангельские и посевные инвестиции.
  5. Выход венчурного капитала из стартапа, как правило, происходит двумя способами — через поглощение или IPO. В этот момент венчурный инвестор выходит из сделки, фиксируя прибыль.

Куда будут инвестировать венчурные фонды в 2021 году

Несмотря на пандемию и риск кризиса, в 2020 году венчурный рынок переживал настоящий бум: фонды вкладывали все более крупные суммы, число единорогов росло с каждым днем, а в Европе и США объемы инвестиций достигли пика. Декабрь 2020, а за ним январь и февраль 2021 стали самыми активными периодами с точки зрения инвестиций за последние два года. 

Крупные корпорации поглощали самых перспективных игроков рынка: например, сервис Just Eat приобрел службу доставки еды GrubHub за $7,3 млрд, а платформа телемедицины Teladoc купила другой медсервис Livongo за $18,5 млрд. Гиганты вроде Airbnb и Doordash провели IPO именно в 2020.

Низкие процентные ставки стимулировали венчурных инвесторов вкладывать как можно больше даже в условиях растущей неопределенности. Впрочем, фонды стали действовать более осторожно.

Инвесткомпании отдавали предпочтение стартапам на более поздней стадии и вкладывали реже, но больше. В результате, по данным Pitchbook, в 2020 было зарегистрировано 223 мегасделки на суммы более $100 млн, а по объемам сделок минувший год превзошел 2019 и почти сравнялся с 2018. 

В 2021 тенденция сохраняется: по данным Crunchbase, в январе объем венчурных инвестиций достиг очередного пика в $39,9 млрд — это почти в два раза больше, чем за аналогичный период годом ранее. В феврале ситуация повторилась — в среднем инвесторы вкладывали в компании по $1,7 млрд ежедневно. 

В начале года наибольшей популярностью пользовались стартапы в сфере доставки и логистики, финтеха и облачных вычислений, а также робототехники и автотранспорта. Так, свыше $500 млн привлекли SpaceX, сервис автоматизации UiPath и производитель аккумуляторов для электрокаров SVOLT.

В феврале рекордсменами стали криптоплатформа Blockchain и сервис по оптимизации продаж с помощью ИИ Highspot. По этим сделкам, а также по другим тренд-маркерам можно определить, какие направления будут пользоваться спросом в 2021.

 

Биотех, фарма и HealthTech

В 2020 одним из главных бенефициаров венчурного рынка стали платформы цифровой медицины, однако в 2021 темпы их роста замедлятся. Постепенно мир переходит от массового тестирования и диагностики к массовой вакцинации, поэтому все больше внимания привлекают биотех- и фармкомпании.  

Стремительная разработка вакцин действительно сильно повлияла на отрасль — стартапы стали привлекать инвестиции на более ранней стадии (что не характерно для рынка в целом) и раньше выходить на биржу. Так, в феврале компания Sana Biotechnology успешно провела IPO и привлекла более полумиллиарда долларов.

При этом ни один из фармпродуктов стартапа еще не прошел клинические испытания. По прогнозам Pitchbook, в 2021 году объем венчурных сделок в биотех- и фармсегменте превысит $20 млрд, как и в прошлом году. 

Рынок цифровой медицины также будет расти, но популярностю будут пользоваться не столько сервисы удаленной диагностики (телемедицины), сколько платформы для менеджмента в медучреждениях — например, медицинские информационные системы и агрегаторы медуслуг. 

Интересно, что этот тренд набирает популярность в Европе: например, британский сервис Babylon уже оценивается в $4 млрд. Польский HomeDoctor недавно привлек €3,7 млн, а украинский Doc. ua получил инвестиции от венчурного фонда QPDigital.

 

DeepTech и SpaceTech 

Еще одно перспективное направление на рынке — это фундаментальные технологии (DeepTech), а также освоение космоса. Традиционно эти секторы не привлекали инвесторов, потому что не гарантировали быстрый ROI. У DeepTech-компании на R&D могут уйти годы, а вложения окупятся не сразу. Что касается космической отрасли, то с развитием частного сектора появились новые методы монетизации, однако на старте стартапам все равно требуются постоянные денежные вливания. 

Тем не менее это не останавливает инвесторов. Вопреки мрачным прогнозам в 2020 году частные вложения в SpaceTech достигли рекордной отметки в $8,9 млрд. Все больший интерес к космической индустрии стали проявлять и крупные корпорации: AWS создала отдельное подразделение для работы с космическими компаниями, а основатель Amazon Джефф Безос переключился на свой космический проект Blue Origin. 

Ранее Microsoft объявила о сотрудничестве со SpaceX, а недавний раунд инвестиций в компанию Илона Маска доказывает, что SpaceTech по-прежнему в тренде. Аналитики также считают, что сейчас лучшее время для фандрайзинга в этой сфере.

Предстоящий год может стать прорывным и для DeepTech-индустрии. В 2020 особое внимание венчурных фондов привлекли исследования в сфере генетики, синтетической биологии, квантовых вычислений и искусственного интеллекта. В целом за последние 10 лет индустрия выросла в 11 раз. 

В Европе с фундаментальными технологиями работает как минимум четверть стартапов, включая румынского единорога UiPath и британского разработчика ИИ-чипов Graphcore. Особым спросом пользуются комплектующие для электроники — в первую очередь полупроводники. В 2021 многие компании столкнулись с дефицитом чипов, большая часть которых производится в Азии, поэтому интерес к локальным производствам будет расти. 

 

Искусственный интеллект

Еще одно направление, которое входит в понятие DeepTech, — это технологии машинного обучения. ИИ-стартапы не были обделены вниманием инвесторов и активно этим пользовались: известно немало случаев, когда функцию мощной «нейросети» выполняли сотни фрилансеров в развивающихся странах. Поэтому сегодня компании недостаточно использовать аббревиатуру ИИ, чтобы привлечь инвестиции. 

В приоритете венчурных фондов реальные и эффективные сценарии применения нейросетей, как в b2b, так и в b2c-секторе. Например, системы компьютерного зрения для производства или ритейла, нейросети для обработки больших массивов информации. 

Так, стартап-единорог Darktrace использует машинное обучение для обнаружения киберугроз — это практический сценарий применения искусственного интеллекта, и именно на такие кейсы обращают внимание инвесторы.

 

Блокчейн

Как и в случае с искусственным интеллектом, венчурные фонды отдают предпочтение не проектам, окруженным хайпом, а темным лошадкам, которые предлагают не столько технологии, сколько рабочий продукт. 

Бум блокчейна начался достаточно давно, но только в последние пару лет системы распределенного реестра начали эффективно монетизировать. Так, криптообменник Blockchain. com недавно привлек более $300 млн, а его оценка достигла $5,2 млрд. Такие цифры отчасти обусловлены внезапным ростом биткоина, однако блокчейн сегодня не ограничивается криптовалютами. 

В 2021 году начался расцвет криптоарта, в том числе NFT-токенов. Компании вновь обратились к реальной сути блокчейна, а именно к технологии распределенного реестра. Сегодня ее внедряют в разных сферах — от финтеха до медицины. 

Так, в 2020 году впервые прошел саммит по децентрализованным финансовым услугам (DeFi), которые в будущем могут прийти на смену банковской системе. В целом блокчейн становится новым базисом, на котором строятся различные сервисы — от маркетплейсов до игровых платформ, поэтому перспективы у рынка огромные.

Но проблема отрасли — это отсутствие удобных и понятных интерфейсов и чрезмерный фокус на технологиях, а не на продукте. Но если компании научатся продавать свои разработки, венчурные инвестиции не заставят себя ждать.

 

Гейминг

Успех Roblox при выходе на IPO доказывает, что игровую индустрию следуют воспринимать серьезно. На рынке появляется все больше фондов, которые специализируются именно на игровых компаниях. Игровый платформы сегодня все чаще напоминают соцсети и в перспективе будут использоваться так же, то есть как пространство для коммуникаций, источник развлекательного контента и площадка для e-commerce. 

В фокусе внимания инвесторов инфраструктура для гейминга, в том числе геймдева и платформ для проведения киберспортивных мероприятий. Как отмечает TechCrunch, на рынке уже сложилась довольно жесткая конкуренция, но есть еще немало неосвоенных ниш. 

Например, облачные платформы для гейминга, платформы для создания контента, различные движки и инструменты для разработки. Растет интерес и к игровым мета/мультивселенным. И если раньше аналитики полагали, что после снятия карантинных ограничений интерес к играм упадет, к концу 2020 стало понятно, что рынок уже давно вышел за рамки развлекательного контента.  

Сегодня игры используют не для того, чтобы убить время, а чтобы получить новый опыт, завести знакомства или построить свой виртуальный мир. В теории на этом фундаменте можно строить любые проекты, в том числе образовательные — кстати, Roblox уже применяют в EdTech-среде. В отличие от других сфер, у стартапов на этом рынке больше шансов получить инвестиции на ранней, pre-seed стадии. 

 

Доставка и логистика

Использование услуг доставки в 2020 году стало новой нормой: миллионы людей по всему миру переключились на e-commerce и начали чаще заказывать еду в ресторанах и продукты в магазинах. Глобальный контейнерный кризис возник во многом из-за растущего спроса на товары широкого спроса и недостаточно эффективной системы логистики. 

Интересно, что еще в феврале прошлого года аналитики отмечали, что приток венчурных инвестиций в службы доставки еды снизился. Однако после введения карантина спрос восстановился. Крупные денежные вливания получили стартапы не только в сфере доставки еды, но и перевозок, а также логистики.

Компании, которые предлагают сервисы для оптимизации цепочки поставок, в целом привлекли более $3 млрд только в США и Европе. 

Успехом пользовались нишевые сервисы, например, агрегаторы складов, платформы для мониторинга в процессе транспортировки, а также различные SaaS-системы. Вряд ли в 2021 году рост замедлится. Напротив, после контейнерного кризиса и инцидента с блокировкой Суэцкого канала рынок ждет еще больший рост. Даже разработчик роботов Boston Dynamics делает ставку на роботов для работы на складах, а доля e-commerce в сегменте ритейла только продолжает расти.

 

Как стартапу привлечь внимание венчурных инвесторов в 2021 году

  • Отслеживайте тренды, связанные с пандемией, но оценивайте их в макромасштабе. Например, интерес к телемедицине со временем упадет, но больницы уже не будут работать так, как прежде: им потребуются новые платформы и инструменты для организации работы в новой реальности.
  • Исследуйте ЦА, проводите кастдев и создавайте точечные продукты, которые решают конкретные проблемы. Если вам кажется, что это слишком нишевой рынок, все равно рискуйте: следуя принципу кайдзен, вы можете двигаться от малого к большему и постепенно расширять линейку сервисов. Пример — украинский стартап Wareteka, который изначально делал ПО для логистических фирм, потом нашел нишу и создал платформу для подбора складской недвижимости, а затем уже начал масштабирование в другие регионы. 
  • Разграничивайте зоны хайпа и реального интереса инвесторов. Обычно в новостях мелькают крупные сделки с участием известных игроков, но за кадром остается немало других интересных проектов, которые получают умеренные инвестиции, но зато хорошо отражают зарождающиеся тренды.
  • Интерес инвесторов к стартапам из Кремниевой долины падает, и даже американские фонды делают ставку на проекты из других регионов США. Смело запускайтесь на локальном рынке — при необходимости вы всегда сможете масштабироваться.
Фото на обложке: Khongtham/shutterstock.com

Частные венчурные фонды. Российская ассоциация венчурного инвестирования

ФРИИ http://www.iidf.ru
ABRT Venture Fund http://abrtfund.com/rus/
Almaz Capital Partners http://www.almazcapital.com
Bioprocess Capital Ventures https://www.rvc.ru/en/investments/zpif_funds/bioproc/
Essedel http://www.essedel.com
eVenture Capital Partners http://www.eventures.vc
Fastlane Ventures http://www.fastlaneventures.ru
Finam Global https://www. finam.ru/about/CompanyStructure003EF/

FinSight Ventures

http://finsightvc.com
Flint Capital http://flintcap.com
Grishin Robotics http://grishinrobotics.com
Guard Capital http://www.guardcapital.ru
Imperious Group http://imperiousgroup.com
iTech Capital http://www.itcap.ru/
Kite Ventures http://kiteventures.com
Leorsa Innivations http://leorsa.ru
Maxfield Capital http://www. maxfieldcapital.com
Oradell Capital http://www.oradellcapital.ru/#about_fund
Prostor Capital http://prostor-capital.ru
Pulsar Venture Capital  
Runa Capital https://www.runacap.com
Russian Internet Technology Fund http://www.crunchbase.com/organization/russian-internet-technology-fund/
Russian Ventures http://www.rusve.com
Ruvento http://ruvento.com
SberBank Venture Capital  
Simile Venture Partners http://simileventure.com
Start Fellows https://vk. com/startfellows
Starta Capital  
Target Ventures https://www.targetglobal.vc
UFG http://pe.ufgam.com
Ventech http://www.ventechvc.com/en/
Vesna Investment http://vesnainvestment.com
Zoom Capital http://zoomcapital.ru
Венчурный инвестиционный фонд FPI http://fpivc.com/ru/
ВТБ – Венчурный Фонд  
ЗАО «Синергия Инновации» http://synergy.vc/ru/
ИГ «Русские Фонды» http://www.rusfund. ru
Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан http://ivf.tatarstan.ru
ИФ «Лидер» http://www.leader-invest.ru
Лидер-Инновации http://leader-innovations.ru
Фонд посевных инвестиций AddVenture https://www.addventure.vc

Как начать инвестировать через венчурный фонд — Финансы на vc.ru

Команда и операционные процессы, масштабируемость и юнит-экономика, какие каналы работают лучше всего для создания пайплайна сделок, какие конференции посещать и что нужно, чтобы начать инвестировать через венчурный фонд?

1436 просмотров

​На фото Максим Чеботарев, Cats. vc, и Илья Королев, ФРИИ.

Алексей Алексанов, партнер фонда Cabra VC, и Александр Журавлев, портфельный директор AltaIR Capital, обсудили эти вопросы в рамках курса «Школа Инвестиций ФРИИ».

Компания – это команда и операционный процесс

Алексей Алексанов, партнер Cabra VC

Мы с партнерами запустили фонд в 2016 году и инвестируем на стадии post-seed и series A в основном в США и Индии. Из отраслей нам интересно все, что связано с подписками: SaaS B2B, средствами повышения производительности (productivity tools), а также подписными сервисами в B2C. За 3,5 года мы совершили 25 инвестиций в 14 компаний и сделали 3 выхода.

Мы работаем с компаниями, которые работают в США, имеют десятки тысяч долларов выручки в месяц от подписок.

Для меня признак хорошей компании — это правильно выработанная система принятия решений и отстроенные операционные процессы которые эти решения воплощают в жизнь. Многие сделки доказали, что даже самые неочевидные идеи, но хорошо выстроенные с точки зрения тестирования гипотез, тестирования самого продукта, организации процесса разработки могут вывести компанию на совершенно невероятные высоты.

Александр Журавлев, портфельный директор AltaIR Capital

У нас больше 200 портфельных компаний, 150+ из которых активные. Инвестируем мы во все, что нравится, преимущественно в Productivity tools, FinTech, InsurTech, Digital Health и AI. Ограничений по отраслям, если откровенно, нет. Даже несмотря на то, что у нас есть запрет на аппаратное обеспечение (hardware), мы все равно периодически рассматриваем такие компании.

Для нас важно чтобы бизнес-модель компании была масштабируемой и юнит-экономика была позитивной. Мы уже не смотрим проекты с голой идеей, без какого-либо трекшна или MVP. Наш новый фонд имеет фокус на pre-Series A, Series A компании. Мы нацелены взять сначала около 10% компании и потом наращивать или держать долю в компании (не размываться, реализовывая свое право pro-rata).

Основной канал поиска проектов – личные связи

Александр Журавлев, портфельный директор Altair Capital

У нас есть входящий пайплайн, который формируются за счет входящих заявок в фонд от самих проектов, фаундеров, бизнес-ангелов, дружественных фондов и акселераторов (Y combinator, 500 startups, Harvard labs and etc). Также есть исходящий поиск проектов, с помощью аналитической команды, которая пытается проактивно находить проекты во всему миру в тех сферах что нам интересно.

Мы проделали большую работу чтобы наладить качественный поток проектов из акселераторов, там нужна история инвестиций и хороший трек-рекорд. Мы на хорошем счету в Y Combinator и проинвестировали уже более чем в 50 команд с 2014 года, нас там знают и это очень полезно для нетворкинга.

Важно отметить что большую роль в качественном пайплайне проектов играет нетворкинг, особенно с другими фондами или качественными фаундерами (кто уже построил большую историю). Они могут сделать интро к таким основателям и проектам, к которым не зайти с улицы. Надо понимать что в хорошие и действительно «горячие» сделки невозможно попасть без интро, в таких сделках идет борьба за аллокации между инвесторами, кто уже сидит на cap-table, внешними инвесторами и lead-инвестором раунда.

Алексей Алексанов, Cabra VC

В целом, это все про нетворкинг. Наш портфель собран по рекомендациям фаундеров, которым мы отказали. Это дорого стоит. В целом источников качественных сделок у фонда три: Founders community, конференции, предложения от фондов и брокеров.

Founders Community

Работа ментором в таких акселераторах как 500Startups и Alchemist accelerator, Techstars, YC помогает развивать личный нетворк и дает ряд преимуществ. Например, познакомится с текущим батчем задолго до выпуска, а также дотянутся до всех выпускников акселератора и экспертов в различных областях. Founders community дает оценки менторам и рекомендации фаундерам с кем лучше работать.

Я помогаю всем обратившимся ко мне компаниям в рамках менторства в акселераторах, даже тем кто выходит за рамки фокуса нашего фонда. В ответ фаундеры всегда готовы делать интро на людей которые мне интересны, а также дают позитивные рекомендации фондам, фаундерам которые о нас наводят справки.

Мы не гоняемся за «горячими компаниями» с раздутой оценкой. Мы помогаем фаундерам с хорошими продуктом стать такой компанией, начиная работу с ней на стадии после привлечения Seed инвестиций. Таким образом, создав value для фаундеров, помогая им с ростом, мы получаем себе место на Series A.

Также мы работаем с сообществами выпускников Stanford и Berkley. У них много активностей и активной работы среди своих выпускников, в том числе по привлечению инвестиций в их компании.

Конференции

Из конференций могу выделить WebSummit в Европе и SaaStr в США. На SaaStr съезжаются порядка 15 000 участников, там можно найти различные компании продающие подписные сервисы, пообщаться с фондами в этом сегменте и отраслевыми специалистами.

Фонды и брокеры

Американские фонды, как правило имеют устойчивые связи со своими местными коллегами. Мы при этом можем быть для них привлекательны для со-инвестиций на данном этапе за счет скорости, активной работе по компании, а также возможность выступить лид-инвестором.

Что касается брокерских сделок, то я к ним отношусь с осторожностью. Хотя для Израиля и Франции — это норма рынка. В остальных случая, если американская компания ищет инвестиции через брокера, то чаще всего в ней что-то не так. Например, это может быть слабый рост в 70-80% в год или маленькая доля фаундеров в 20-30% на Series A.

Что меня еще смущает в таких сделках так это то, что основатели не развивают свой навык фандрайзинга самостоятельно. На Series A, B им будет тяжело.

Хорошую доходность даст портфель из более чем 10 проектов

Александр Журавлев, портфельный директор AltaIR Capital

У нас совсем небольшое количество LP в фондах и большой чек на вход. В новый фонд, у нас был чек от 20 млн. долл. США и нужно было пройти полную процедуру проверки и получить одобрение от текущего состава LP.

У AltaIR также есть AltaClub, объединяющий бизнес-ангелов, которые инвестируют в сделки вместе с нами. В AltaClub чек от 20 тыс. долл. США в один проект. При этом, мы никогда не советуем инвестировать только в один проект, хорошую доходность могут дать инвестиции в диверсифицированный портфель из более чем 10 проектов.

Алексей Алексанов, Cabra VC

Спрос на венчур сейчас очень сильно растет. Все видят как в списке Fortune 500 традиционные компании вытесняются новыми технологическими звездами.

Мы работаем с людьми, которые готовы выделить 5-10% своего капитала на венчур. Мы также рекомендуем потенциальным LP, работать в венчуре только в рамках портфельного подхода. Портфель — это не меньше 10 компаний. Аллоцировать венчурный капитал на одну-две-три сделки крайне рискованно.

Я отвечаю за поток сделок, их структурирование, развитие партнерств, мои партнеры отвечают за фандрайзинг и внутреннюю работу фонда. Потенциальных инвесторов всегда с радостью знакомлю с партнерами для обсуждения совместной работы.

Венчурные фонды (в Примерах): Как вложить и заработать

Как работают венчурные фонды и что означают венчурные инвестиции простыми словами. Способы вложений и заработка, Списки фондов США и России.

Молодой биолог придумывает новую технологию воспроизводства клеток, инженер разрабатывает новый двигатель, а программист хочет создать новый мессенджер. Что общего у этих молодых людей? Две вещи: наличие новых перспективных идей и отсутствие денег для их реализации. Откуда же взять столь необходимые финансы для воплощения идей в жизнь? Требуется инвестор — человек или компания, готовые рискнуть и вложить свои деньги в разработку и внедрение нового продукта. Такой инвестор готов к тому, что его деньги вылетят в трубу вместе с негодной идеей, но если идея выстрелит — вложения не просто окупятся, а принесут огромную прибыль.

Соцсеть ТикТок (TikTok), созданная на базе музыкальной платформы, разработанной молодыми китайцами Алексом Чжу и Лю Янгом также развивалась на основе венчурных инвестиций. Теперь основатели стали миллионерами, а владелец ТикТока Чжан Иминь (Zhangh Yiming) входит в список Forbes с состоянием свыше 16 млрд. долларов.

С точки зрения потенциального заработка прямые венчурные инвестиции вне конкуренции. Вложение в перспективную компанию на этапе стартапа позволяет выйти на доходность в сотни/тысячи процентов за 5-10 лет.

В 2019 году только в США объем венчурного капитала превысил $100 млрд, так что это направление пользуется популярностью несмотря на повышенный риск.

Инвесторы, готовые рискнуть деньгами и вложить их в новые стартапы, занимаются венчурными инвестициями.

Ниже – пояснение того, что такое венчурные фонды, описание сути и процессов работы.

Что такое Венчурные Фонды (простыми словами)

Венчурные фонды (от английского venture – рискованный, авантюрный) – это инвестиционные фонды, которые вкладывают в молодые компании, характерные высокими рисками (от 50%) и возможной высокой прибылью.

Венчурные инвестиции простыми словами – это вложения в перспективные идеи на начальной стадии их реализации, на этапе стартапа.

Инвестор сознательно идет на повышенный риск, надеясь компенсировать это доходом, в разы превышающим отдачу от стандартных вложений в бумаги первого эшелона.

Потенциал таких вложений показывают примеры «гаражных» стартапов – Google, Microsoft, Amazon, Apple. Они стали лидерами индустрии и эволюционировали из малых, но перспективных компаний в лидеров индустрии. Некоторые обладают триллионной капитализацией.

Венчурные фонды простыми словами – это компании, которые инвестируют в реальный новый и перспективный бизнес.

Это направление зародилось в США в 70-х годах прошлого века. В конце 70-х годов в венчурные фонды было вложено порядка $200 млн, с 2020 года объем инвестирования вырос до $100+ млрд.

Венчурный капитал как правило формируется в специальных фондах за счет частных инвесторов. Вложения могут совершаться не только в денежной форме, но и в виде рекламных услуг, юридической помощи, ведения бухгалтерии, консалтинга.

Что касается терминологии, то единого принятого повсеместно определения нет.

EVCA (Европейская ассоциация прямых и венчурных инвестиций) называет это направление вложениями в частные предприятия со значительным потенциалом роста на начальной стадии их развития. В эту категорию попадают и компании со сравнительно малой степенью новизны. Допускаются вложения на стадиях расширения/развития, когда

В Британии BVCA относит к характерным особенностям венчурных фондам их долгосрочный характер. Акции компаний, в которые вкладываются деньги, не котируются на фондовых биржах.

Американская NVCA (Национальная ассоциация венчурного инвестирования) рассматриваем это направление как подвид прямого инвестирования. Акцент делается на компаниях, работающих в секторе IT и прочих перспективных сферах, в которых выше вероятность стать лидером индустрии. Акции компаний не должны торговаться на биржах. В отличие от прямых венчурные инвестиции направляются в стартап еще до того, как тот перейдет в фазу активной реализации продукции.

Российская Ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ) употребляет другую классификацию:

  • VC (Venture Capital, венчурный капитал) — это прямые инвестиции, которые осуществляются во время посевной и начальной стадии проекта;
  • PE (Private Equity) — это прямые инвестиции на последующих этапах развития проекта. Их размер не ограничен.

Венчурное финансирование стартапов стало закономерным итогом глобализации мировой экономики. Основным источником венчурного капитала являются пенсионные и страховые фонды, банки, институциональные инвесторы, отдельные компании.

Доля рядовых инвесторов с небольшим капиталом сравнительно невелика.

Венчурными инвесторами выступают:

  • Физические лица;
  • Юридические лица;
  • Коммерческие банки;
  • Венчурные фонды.

Последний — это инвестиционный фонд, чьей целью является поиск перспективных стартапов и работа с ними.

Инвесторы могут получить долю прибыли в виде акций компании, а не в денежном исчислении, поэтому они заинтересованы в развитии компании. Прибыль венчурного инвестора состоит в разнице между ценой приобретения акций и их продажи, а вложенный капитал носит название венчурного.

Венчурные инвестиции простым языком — это вложения в новый бизнес с высоким потенциалом, но и высокими рисками. Обычно в роли компаний выступают стартапы и компании разрабатывающие инновационные технологии. В отличии от бизнес-ангелов, венчурные фонды могут выделять деньги по относительно невыгодным условиям, но с большим капиталом и другими ресурсами.

Основы венчурных инвестиций

Статистика будет не в пользу инвестора. Если из 10 вложений отработает 1 направление – это нормально. Нужна моральная готовность к серии потерь вложенных средств.

В венчурную сделку проще зайти чем выйти. В момент покупки акций они не торгуются на бирже и продать бумаги в любой момент невозможно. Придется либо ждать IPO, либо рассчитывать на продажу акций крупному инвестору. Внебиржевые сделки реальны в теории, но крупные объемы продать сложно.

Большинство венчурных фондов работает с убытком либо небольшой доходностью. Исследование Wealthfront показывает, что на 20 лучших фондов приходится порядка 95% всей прибыли по этому направлению.

Венчурные фонды ориентируются в основном на институциональных инвесторов, но это не значит, что для обычных инвесторов путь закрыт. В стартапы может вложить любой, для этого не понадобятся миллионы долларов и профильное образование.

Наибольший потенциал у идей, реализующихся в новых направлениях. При работе со стартапами желательно учитывать господствующий технологический уклад. Например, в IT уже есть лидеры, занять их место практически нереально. В то же время при переходе к 6 технологическому укладу большую значимость приобретает сектор нано- и биотехнологий.

В этих сферах шансы на успех выше, условный «гаражный» стартап через 5-10 лет может превратиться в аналог той же Apple, но в сфере био- или нанотехнологий. Вложения, например, в только что открывшееся кафе не относятся к венчурным, это рядовой бизнес-проект, вероятность его резкого роста и превращения в лидера индустрии практически нулевая.

Рынок венчурных инвестиций динамичен. Смена приоритетов – нормальное явление, фактически мир уже вступил в 6-й технологический уклад, поэтому роль био- и нанотехнологий в будущем возрастет.

  • Венчурный вложения – это долгосрочные инвестиции, с периодом вложений от 3 лет и выше, обычно 5-7 лет. Иногда стадия разработки инновационного проекта может занять несколько лет;
  • Период окупаемости — длительный, от 5 лет и выше;
  • Сумма вложений составляет существенную величину, обычно порог входа начинает от 20-50 тысяч долларов и может достичь нескольких миллионов;
  • Прогнозирование результата проекта стремится к нулю.

Инвестор, желающий вложиться только в один стартап, называется венчурным капиталистом. Ему необходимо осуществлять полный контроль над деятельностью компании, поэтому инвестор может настоять на своем назначении в качестве генерального директора или вхождении в совет директоров.

Как вложить в венчурный фонд

На рынке есть венчурные фонды, работающие более 10 лет и умеющие отбирать действительно перспективные проекты.

На американском рынке действует более 1000 фондов.

Самые громкие имена, пожалуй, это — First Round Capital, давшие жизнь компании Uber, и Founders Fund, принадлежащий Питеру Тилю. Он со своей командой дал возможность невероятного роста таким компаниям как SpaceX и Facebook.

Если вы задумываетесь о том, как вложить в венчурный фонд, то у вас наверняка уже есть около 50-500 тысяч долларов.

Чтобы инвестировать деньги в венчурный фонд, необходимо обратится туда напрямую, назначить встречу или собеседование с менеджером фонда и провести переговоры. Дело в том, что условия будут индивидуальны и будут зависеть от суммы вложений и от ситуации на рынке.

Венчурные фонды США

Лучшие примеры:

General Atlantic

Один из пионеров отрасли, работает с 1980 года, располагает капиталом в $31 млрд, а объем инвестиций в 1 проект колеблется от $20 млн до $100 млн.

Фонд работает и на поздних стадиях, включая выход бизнеса на IPO, также General Atlantic обеспечивает сопровождение поглощений.

Hillhouse Capital Group

Основан в 2005 году, но уже располагает капиталом в $30 млрд, конкурируя с General Atlantic за звание крупнейшего фонда венчурного капитала в мире. Объем разовой инвестиции колеблется в диапазоне от $500000 до $500 млн. Нет концентрации на отдельном секторе, деньги вкладываются в технологические стартапы, IT, сектор здравоохранения. Также фонд работает с более консервативными инструментами, венчурное инвестирование – лишь одна из граней его работы.

Insight Venture Partners

Работает с 1995 года, с собственным капиталом в $18 млрд занимает третью строчку в списке крупнейших венчурных инвестфондов. Объем вложений – от $10 до $200 млн, сфера интересов ограничена IT, технологическим сектором, интернет-бизнесом.

Iconiq Capital

Капитал фонда превышает $14 млрд, Iconiq Capital работает с 2011 года. За время существование, размеры сумм вложений в 1 проект колебались в диапазоне $5 – $75 млн.

New Enterprise Associates

Основан в 1977 году, управляет капиталом в $10 млрд. Объем инвестиций несколько скромнее, чем у приведенных выше фондов, разовая транзакция колеблется в диапазоне $2 – $50 млн.

В перечне крупнейших инвестфондов этого типа находятся только западные фонды. Это объясняется тем, что российские венчурные инвестиции – сравнительно молодое направление. В США, например, уже в 1977 году работал New Enterprise Associates, в существовавшем в то время СССР о венчурном инвестировании речь не шла.

Это не значит, что сейчас нет инвестфондов в России. Ниже будет ТОП список российских венчурных фондов.

Что касается принципа работы, то независимо от географического положения венчурные инвестиционные фонды работают по одной и той же схеме. Комиссия за управление несколько выше по сравнению с ПИФами или ETF фондами.

Вложения в фонды этого типа в разы сложнее по сравнению с ETF или ПИФами. Акции ETF свободно торгуются на бирже, их можно купить, отправив приказ через торговый терминал. В случае с ПИФами ситуация та же – провайдер фонда продает паи без ограничений, устанавливая лишь минимальную сумму вложений.

Венчурные фонды могут работать только на посевном раунде, но нет ограничений по участию и на других стадиях. Фонд может вложить, например, $1-$2 млн на стадии посева и добавлять по несколько миллионов в последующих раундах, если темпы реализации проекта не вызывают опасений.

Венчурные инвестиции в стартапы через инвестфонды недоступны рядовым инвесторам с капиталом в пару тысяч долларов. Обычно входной порог находится на отметке $200000 – $500000. Детали обсуждаются непосредственно при общении с представителями фонда.

За свою работу фонд взимает комиссию с инвесторов, они могут достигать 5-10% от суммы вложений за работу (upfront fee) и 10-20% от прибыли (success fee).

Венчурные фонды в России

Самые известные фонды в России:

Softline Venture Partners

Занимается IT-технологиями, специализируется на стартапах начиная со стадии посева (разработки). Работает с 2008 года, собственный капитал порядка $20 млн, помимо непосредственно инвестирования фонд запустил собственный акселератор проектов.

Объем вложений в один проект – от $100000 до $1 млн, за время работы только на рынке СНГ инвестировано свыше $25 млн. Сделан акцент на компаниях, относящихся к 5 технологическому укладу – искусственный интеллект, компьютерная безопасность, облачные вычисления, интернет вещей.

Один из лучших проектов — интернет-магазин Daripodarki.ru, купленный компанией Edenred из Франции.

Russian Ventures

Основан в 2008 году, по масштабам несколько уступает Softline Venture Partners, акцент сделан на российском рынке, акцент делается на IT и технологическом секторе.

Внедряет западные разработки на российском рынке. Один из самых известных стартапов — Pluso.ru.

В портфолио фонда есть проекты объемом до $500000.

ABRT

Работает с 2006 года, инвестирует реже чем 2 упомянутых выше инвестфонда. Объем капиталовложений в один проект доходит до $11-$16 млн.

Предпочитает проекты, связанные с разработкой программного обеспечения. Наиболее известные проекты — Acronis, KupiVIP и Oktogo.ru.

Prostor Capital

Фонд появился в 2011 году и взял курс на вложения в высокотехнологичые IT проекты, также в работу берутся стартапы из сферы облачных технологий, цифровой медицины, инноваций в рекламе и финансовых технологиях. Максимальный объем инвестиций в 1 проект – $5 млн (CPAExchange).

Самый известный стартап — знакомый всем родителям и школьникам Дневник.ру.

Addventure II

Основан в 2010 году, в управлении $120 млн, помимо IT сферы в работу берутся стартапы в сфере медицинских технологий, здоровой пищи, различные сервисы, нацеленные на повышение комфорта жизни человека.

В рамках одного раунда вкладывается от $1 до $10 млн.

Runa Capital

На фоне остальных выделяется развитым маркетингом, основную активность проявляет на российском рынке. Вкладывает до $10 млн в один проект, в портфолио такие стартапы как LinguaLeo, Nginx.

РВК

В отличие от остальных – это государственный российский фонд, основан в 2009 году. Так как это государственная структура процесс поддержки перспективных стартапов несколько забюрократизирован, но фонд популярен, так как для авторов проектов это шанс получить поддержку и не попасть в зависимость от частного инвестора. Вкладывает в инновации и научно-технические открытия. Удачные проекты — «Керамические трансформаторы», «Мембранные технологии».


Венчурные фонды в России дают не меньшую отдачу, чем зарубежные. На местном рынке есть категория стартапов, копирующих западные аналоги, по ним несколько ниже риски и выше вероятность получения дохода.

До начала нулевых годов Россия сильно отставала от стран Запада в области венчурных фондов. В 2000 году объем вложений этого типа составил $0,19 млрд, но уже к 2008 году этот показатель вырос до $1,3 млрд, в будущем рост продолжился. Появились фонды, в том числе и государственные, которые специализировались на вложениях в стартапы.

По данным РВК основную активность проявляют:

  • Российские и иностранные фонды.
  • Бизнес-ангелы.
  • Корпорации.

Рынок венчурного развития активно развивается и получает государственную поддержку.

Стало известно о намерении Правительства РФ создать фонд для инвестиций в стартапы с рабочим названием «Фонд венчурных фондов». Премьер-министр Мишустин дал поручение увеличить инвестиции в венчурные фонды со стороны государственных корпораций и компаний с государственным участием. Запланирован рост венчурного капитала в 10 раз за ближайшие 10 лет.

Как и в случае с зарубежными фондами рядовой инвестор с малым капиталом не сможет входить в российские стартапы через них – слишком высок входной порог. Единственный вариант – краудинвестинговые платформы.

Сколько можно заработать на венчурных фондах

Выше приводился пример Питера Тиля, увеличившего стартовые инвестиции в 2000 раз за 8 лет.

Цифры доходов, принесенных успешными проектами своим инвесторам, впечатляют.

На примере социальной сети Twitter видно, что первоначальные вложения составили 5 млн. долларов, а прибыль достигла 15 млрд. долларов.

  • WhatsApp. В роли единственного инвестора выступала Sequoia, всего инвестировано $60 млн в первых раундах, что дало Секвойе 18%-ную долю бизнеса. Позже WhatsApp был поглощен Facebook за $22 млрд. Sequoia получила $3,96 млрд и увеличила их в 66 раз.
  • Groupon. Один из показательных примеров экспоненциального роста вложенного капитала. На старте проекта Эрик Лефковски (Eric Lefkofsky) вложил в него миллион, после IPO его доля оценивалась в $3,6 млрд. В раундах до IPO он продал принадлежащие ему акции за $386 млн, при этом на их покупку потратил всего $546. Эрик Лефковски буквально превратил сотни долларов в сотни миллионов, а позже и в миллиарды долларов.
  • Snap Inc. История этой компании – пример отличной работы венчурного фонда. Специалисты Benchmark Capital Partners вложили порядка $8 млн, позже эта сумма выросла до $2+ млрд.

Не думайте, что все эти первоначальные вложения были сделаны на руки, они были сделаны через фонды, чтобы сохранить все юридические моменты, а также воспользоваться более удобными условиями налоговой политики при получении прибыли.

Есть десятки подобных примеров, но и в среднем доходность венчурных фондов по доходности обгоняют классический фондовый рынок. На дистанции в 25-30 лет доходность обгоняет S&P 500 на 2-3%, этот разрыв сохраняется с течением времени.

При портфельном инвестировании ориентироваться стоит именно на эту доходность. Из десятка проектов 1-2 будут удачными, но по остальным будет зафиксирован убыток, из-за этого итоговая доходность окажется ниже.

По данным онлайн-базы, ведущей учет инвесторам в IT-стартапы CrunchBase, в среднем каждый перспективный стартап может привлечь порядка 25 млн. долларов, а после того, как его акции выходят на биржу, капитализация компании доходит до 180-200 млн. долларов. Прибыль исчисляется сотнями и тысячами процентов.

Способы вложений

Простейшим способом станет самостоятельный поиск перспективных стартапов в той отрасли, которая интересна инвестору — от написания нового музыкального альбома до создания наноробота.

Опытные инвесторы предпочитают вкладываться через венчурные фонды. Недостатком станет высокий порог входа — от 20 000 долларов за один чек.

Есть принципиально разные способы инвестирования в перспективные идеи:

  • Прямой выход на автора идеи/руководство молодой компании, не только финансирование проекта, но и непосредственное участие в развитии. При таком сценарии инвестор становится бизнес-ангелом, имеет личный опыт в сфере, в которой работает заинтересовавший его стартап. Большинству рядовых инвесторов этот путь недоступен – нужен большой стартовый капитал, речь идет о миллионах долларов.
  • Фонды венчурных инвестиций. Метод удобнее по сравнению с предыдущим, инвестору нужно лишь вложить деньги в фонд, его сотрудники сделают все остальное. Недостаток этого направления – высокий входной порог, иногда есть и другие фильтры вплоть до личного собеседования с желающим участвовать в нем. Сотрудники фонда берут комиссию за отбор проектов, управление портфелем.
  • Клубы инвесторов. Как и в случае с фондами задача отбора перспективных стартапов ложится на плечи клуба, от его участников требуется только внести деньги. По сравнению с фондами может быть снижен входной порог.
  • Краудинвестинговые сервисы. Через такие платформы можно вкладывать небольшой капитал в массу проектов. Минимальный взнос может стартовать с $50-$100 в зависимости от платформы. После успешной реализации проекта инвесторы получают либо возврат денег с соответствующими процентами дохода, долю от доходов стартапа, непосредственно долю в компании после ее реорганизации в АО.

Инвестиции в венчурные проекты могут реализовываться любым из перечисленных способов. Выбор зависит от стартового капитала и опыта работы в данной сфере.

Если инвестор планирует сконцентрироваться на нескольких проектах, работающих в знакомой ему индустрии, и обладает многомиллионным капиталом, выгоднее стать бизнес-ангелом. Рядовой инвестор выбирает краудинвестинговые сервисы или венчурные фонды.

Где искать проекты для венчурных инвестиций

Самостоятельный поиск необходим только если вариант с венчурными фондами или клубами не подходит. При самостоятельном поиске может использоваться 4 источника информации:

Площадки-акселераторы – нечто вроде трамплина для перспективных идей. Акселератор не финансирует на 100% стартап, а обеспечивает информационную поддержку и облегчает быстрый выход на стадию поиска инвестора. Примеры таких площадок – idealmachine.ru, gva.vc, suincubator.ai, techstars.com/startups. Есть сотни акселераторов, специализирующихся по странам, регионам, секторам, в которым работает проект.

Конкурсы для авторов стартапов. Этот подход облегчает работу инвестора, конкурсная комиссия отсеивает откровенно неконкурентоспособные идеи. Примеры таких конкурсов – BBVA Open Talent, The Lovie Awards, GenerationS, Стартап Года, Russian Startup Tour.

Базы данных по стартапам, в них стекается информация по тысячам проектов, но анализировать их придется самостоятельно. Масса информации доступна на crunchbase.com, rb.ru, eu-startups.com.

Краудинвестинговые платформы – выбор рядового инвестора со сравнительно небольшим стартовым капиталом. Работают десятки подобных платформ, наиболее известны indiegogo.com, seedinvest.com, gofundme.com, startengine.com, angel.co, starttrack.ru.

Самостоятельный отбор проекта – необязательный этап для инвестора. Если работать через венчурный фонд или клуб инвесторов, эту задачу решает фонд/клуб.

Отличия венчурных инвестиций от традиционных

Вложения с повышенным риском отличаются от традиционных не только принимаемым риском. Выделяется целый ряд принципиальных отличий:

  1. Доступность информации. По компаниям 1-2 эшелонов рассчитывается масса статистики, публикуются квартальные отчеты, информационно-аналитические сервисы предоставляют не только текущие производственные показатели, но и прогнозируют их в будущем. Бизнес уже состоялся, есть база для анализа и прогнозирования результатов в будущем. Стартапы анализировать гораздо сложнее, есть лишь идея и начальные шаги в попытке ее реализовать. Неизвестно как будут развиваться дела в будущем, в информационно-аналитических сервисах данных по таким компаниям нет.
  2. Надежность и прогнозируемость результатов. Венчурные инвестиции нестабильны, вкладывая, например, в акции «голубых фишек» вероятность потери денег сравнительно невелика. Стартап такой надежности не дает, даже перспективная идея может так и остаться на начальной стадии реализации. Статистика показывает, что через год закрывается порядка 20% стартапов, через 5 лет – 50%, а через 10 лет – 70%. Спрогнозировать какой из проектов станет удачным сложно. Хороший пример – Sprig, стартап предполагал сверхбыструю доставку еды, но несмотря на привлеченные $57 млн финансирования так и не перерос в стабильный бизнес.
  3. Метод заключения сделки. Ценные бумаги стартапов не торгуются на бирже, приходится прибегать к услугам венчурных фондов либо взаимодействовать с руководством проекта самостоятельно.
  4. Участие в жизни компании. Рядовой инвестор в, например, Intel никак не влияет на политику IT гиганта, хотя формально и является ее акционером. В случае со стартапом инвестор может определять политику проекта, помогать ему в развитии.
  5. Венчурным инвесторам в большей степени характерна кооперация.
  6. Укороченные инвестиционные циклы. Большая часть стартапов вынуждена проводить инвестиционные раунды с тем, чтобы привлечь дополнительные средства для развития. У них еще нет финансовой стабильности и запаса собственных средств. На начальной стадии развития работа может вестись в убыток.
  7. Большая гибкость. Для стартапов смена стратегии – норма, для крупных компаний частая смена приоритетов является признаком нестабильности.

Из перечисленного ключевое – потенциал дохода и риски.

Преимущества и недостатки венчурных фондов

К сильным сторонам этого направления относятся:

  • Потенциально в разы большую доходность по сравнению с классическим инвестированием на короткой дистанции.
  • Для владельцев капитала от нескольких миллионов долларов – возможность не только вложить средства, но и принять участие в управлении стартапом.
  • Моральное удовлетворение. Успешные инвестиции венчурного капитала дают ощущение нахождения на острие прогресса, для некоторых это важно.

Без недостатков также не обошлось:

  • Велик риск потери инвестированных средств. Если при вложениях, например, в «голубые фишки» вероятность потери 90-100% инвестиций практически равна нулю, то в стартапах это реальный сценарий. На 10-летнем временном промежутке с дистанции сходит около 70% проектов.
  • Высокий входной порог.
  • Сложность анализа стартапов. Это молодые проекты, информационно-аналитические сервисы не предоставляют развернутую информацию по ним, отчетности также мало.
  • Возможное изменение законодательства.

Все перечисленные недостатки нельзя назвать косметическими, но потенциально неограниченный профит перекрывает их с большим запасом. Это то ради чего инвесторы готовы рисковать солидными суммами.

Для стартапера также присутствуют плюсы и минусы.

Среди плюсов:

  • Возможность привлечь необходимые средства, если нельзя получить кредит;
  • Не нужно предоставлять залог или оформлять множество документов;
  • Не нужно платить проценты за пользование деньгами;
  • В случае необходимости можно привлечь дополнительные инвестиции;
  • Не придется возвращать потраченные средства в случае неудачи проекта.

Минусами являются:

  • Сложность нахождения вкладчиков;
  • Необходимость допуска вкладчика к контролю над компанией;
  • Потребуется отдать инвестору часть компании;
  • Риск потери финансирования, если вкладчик решит отказаться от проекта по каким-либо причинам.

Для нового стартапа плюсов больше, ведь иначе проект вряд ли будет реализован.

Интересные факты

По словам известного российского венчурного инвестора Игоря Рябенького,

«Плюс единоличного инвестирования — все, что заработаете — ваше. Впрочем, как и все, что проиграете.»

Это так, ведь 92% запущенных стартапов прекращают деятельность в течение первых трех лет жизни. Половина тех, кто остался, не протянет пяти лет. Два из трех онлайн-стартапов не переживает собственного масштабирования.

Несмотря на это, в США объем рынка венчурного капитала составляет около 30 млрд. долларов в год.

Китайский стартап Alibaba является пока самым успешным примеров в мире. Его основатель – китайский учитель Джек Ма, создавший компанию на 60 000 долларов, которые инвестировали его друзья. В 2019 г. прибыль компании составила почти 20 млрд. долларов.

Ниже – интересные факты, о которых редко задумывается инвестор, задумавшийся о вложениях в стартапы:

  • Больше половины венчурных инвестиций заканчивается крахом.
  • Транснациональные корпорации уничтожают сектор венчурного инвестирования. Причина кроется в кадрах, крупным компаниям легко переманить талантливых и креативных людей. Не все готовы рисковать, вкладывая всего себя в стартап с невнятной перспективой добиться успеха в будущем.
  • Выход продумывается сразу после входа. Именно так действуют фонды, если не соблюдать это правило, то инвестфонд останется с линейкой стартапов и без денег, будет вынужден экстренно продавать их с дисконтом.
  • Идеальный сценарий для стартапа – поглощение другим крупным игроком. В этот момент выходят венчурные фонды.
  • Исследование KellogInsight показало, что вероятность успеха 40-летнего автора стартапа вдвое выше по сравнению с 25-летним человеком.
  • Одна из основных причин провала проектов – отсутствие спроса и неудачные действия руководства.
Заключение

Если рассматривать вопрос, что значит венчурные фонды с точки зрения инвестора, то это шанс получить тысячи процентов прибыли с риском потерять 100% от вложенной суммы. Соотношение потенциального дохода и убытка все же превышает 1 к 1, что и делает венчурное инвестирование привлекательным. Для авторов стартапа – это шанс получить деньги на реализацию своего замысла.

Интересное по теме:

Один из основных сдерживающих факторов для бурного развития этого направления – сложность инвестирования по сравнению с классическими вложениями в акции 1-2 эшелонов.

Если акции компаний можно купить на бирже, то вопрос как стать венчурным инвестором решается через соответствующие фонды в индивидуальном порядке. Вариант с краудинвестинговыми платформами частично решает эту проблему, но никуда не девается проблема выбора стартапов.

Венчурное инвестирование никогда не станет таким же массовым как классическая покупка ценных бумаг. Но это не значит, что оно исчезнет, всегда найдутся желающие рискнуть миллионом в попытке заработка миллиарды.


Автор: Валерия Островская

Кандидат экономических наук, Санкт-Петербургский государственный экономический университет. Автор публикаций по Государственным и муниципальным ценным бумагам. Владелец туристической компании и частный инвестор.

Что такое венчурные инвестиции? — Инновационный портал Ростовской Области

Что такое инновация

Внедрённое или внедряемое новшество, обеспечивающее повышение эффективности процессов и (или) улучшение качества продукции, востребованное рынком. Вместе с тем, для своего внедрения инновация должна соответствовать актуальным социально-экономическим и культурным потребностям. Примером инновации является выведение на рынок продукции (товаров и услуг) с новыми потребительскими свойствами или повышение эффективности производства той или иной продукции.

Введённый в употребление новый или значительно улучшенный продукт (товар, услуга) или процесс, новый метод продаж или новый организационный метод в деловой практике, организации рабочих мест или во внешних связях.

 

Что такое венчурный фонд?

Это инвестиционный фонд, ориентированный на управление денежными ресурсами частных инвесторов, стремящихся вложить свои активы в перспективные стартапы, малые и средние предприятия, обладающие высоким потенциалом роста. Эти инвестиции характеризуются, как высокорискованные и высокодоходные.

 

Какова роль государства в инновациях?

Совокупность мер, принимаемых органами государственной власти РФ и органами государственной власти субъектов РФ в соответствии с законодательством РФ и законодательством субъектов РФ в целях создания необходимых правовых, экономических и организационных условий, а также стимулов для юридических и физических лиц, осуществляющих инновационную деятельность.

 

Как минэкономразвития помогает инноваторам?

Минэкономразвития России с 2010 года реализует проект по стимулированию инновационной деятельности компаний с государственным участием через разработку и реализацию среднесрочных (на пятилетний период) программ инновационного развития (далее — ПИР).

ПИР является комплексным инструментом развития инноваций в компаниях, в их структуру входят мероприятия по следующим направлениям

— Разработка и реализация инновационных проектов.

— Совершенствование механизмов управления инновациями в компаниях, в том числе в сфере интеллектуальной собственности.

— Развитие экосистемы «открытых инноваций» за счет взаимодействия с малыми и средними компаниями, организациями науки, высшего образования и объектами инновационной инфраструктуры (инновационные кластеры и технологические платформы), развития механизмов финансирования и инвестирования в инновационной сфере (включая венчурные фонды).

— Организована независимая экспертная оценка ПИР и отчетов о реализации ПИР.

Перечень компаний, реализующих ПИР, утвержденный решением президиума Совета при Президенте Российской Федерации по модернизации экономики и инновационному развитию России от 24 июня 2016 г., включает 56 государственных корпораций, акционерных обществ и ФГУП, на которых проходится более 60% ВВП России. Реализация действующих ПИР планируется до конца 2020 г.

 

Как зарегистрировать патент на изобретение?

Согласно российскому законодательству объектами патентования могут быть: полезная модель, изобретение и промышленный образец. Полезная модель — это техническое решение, которое может быть использовано в каких-либо устройствах. Патентное право в России регулируется главой 72 Гражданского кодекса РФ. Срок действия патента зависит от объекта патентования и составляет от 5-ти до 25-ти лет. В России выдачей патентов занимается соответствующий государственный орган — Роспатент. Срок регистрации патента зависит от объекта патентования и необходимости выполнения сопутствующих процедур.

 

Где обучают работе с инновационными продуктами?

Высшие учебные заведения страны разрабатывают программы повышения квалификации и корпоративные программы в области управления инновациями, инновационной инфраструктурой и инновационного предпринимательства.

Венчурные фонды и бизнес-ангелы. Курс для продвинутых инвесторов

День 1 ( 5 июля, понедельник)

15:00 — 16:00 Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Инвестиционный тезис, ниши и стадии, стратегия фонда:

  • Что такое инвестиционный тезис.

  • Стратегия венчурного фонда ранних стадий.

  • Отраслевые и технологические ниши, экспертиза.

  • Стадии технологических компаний.

16:10 — 17:20 Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Структура венчурного фонда ранних стадий:

  • Организационная структура венчурного фонда.

  • Формирование и работа Совета Директоров.

  • Примеры организации и распределения основных функций (General Partner, Managing Partner, Limited Partner, Associates, Analytics).

17:20 — 17:30 Перерыв

17:30 — 18:30 Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Формирование pipeline и воронки стартапов внутри фонда.

18:30 — 18:40 Перерыв

18:40 — 20:00 Никита Булгаков, Head of B2B OneTwoTrip

Финансовая модель венчурного фонда / Риск менеджмент:

  • Финансовое моделирование фонда (в т. ч. сходимость юнит-экономики портфеля).

  • Стратегии управление рисками (take-risk/risk aversion).

День 2 (6 июля, вторник)

15:00 — 16:00 Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Формирование условий типового term-sheet:

  • Корпоративное управление, финансирование, распоряжение долями, опционы.

  • Drag Along & Tag Along, Liquidation Preference, MBO, Put/Call и т. д.

  • Переговоры с текущими инвесторами.

16:00 — 16:10 Перерыв

16:10 — 17:40 Андрей Зиновьев, Управляющий партнер V-Capital

Юридическая структура Фонда и структурирование сделок:

17:40 — 17:50 Перерыв

17:50 — 19:00 Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Стратегия выбора инвестиционного тезиса и управления портфелем венчурного фонда:

19:00 — 19:10 Перерыв

19:10 — 20:20 Дмитрий Губкин, Руководитель трекинга в Акселераторе ФРИИ

Работа с портфельными компаниями:

  • Методология проведения трекшн-митингов с командами.

  • Шаблоны презентаций, трекшн-карты.

  • Формы квартальной и годовой отчетности.

  • Выстраивание отношений с фаундерами.

К началу программы ↑

День 3 (7 июля, среда)

15:00 — 16:00 Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Стратегия Exit:

16:00 — 16:10 Перерыв

16:10 — 17:10 Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Startups Fail:

17:10 — 17:20 Перерыв

17:20 — 18:00Александр Чачава, управляющий партнер фонда Leta Capital

Открытый разговор про фандрайзинг для венчурных фондов. Опыт Leta Capital.

18:10 — 18:40 Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Построение синдикатов

День 4 (8 июля, четверг)

12:00 — 14:00 Онлайн-защита выпускных проектов — презентаций создаваемого венчурного фонда.

Слушатели получат обратную связь и советы от главных игроков рынка венчурного капитала: ФРИИ, Maxfield Capital, Digital Horizon, Altair Capital, Leta Capital, FortRoss Venture.


*Темы могут передвигаться по дням и возможны увеличение лекций по времени.

К началу программы ↑


Определение венчурного капитала

Что такое венчурный капитал?

Венчурный капитал (ВК) — это форма прямых инвестиций и вид финансирования, которое инвесторы предоставляют начинающим компаниям и малым предприятиям, которые, как считается, имеют долгосрочный потенциал роста. Венчурный капитал обычно поступает от состоятельных инвесторов, инвестиционных банков и любых других финансовых учреждений. Однако это не всегда имеет денежную форму; он также может быть предоставлен в форме технической или управленческой экспертизы.Венчурный капитал обычно распределяется между небольшими компаниями с исключительным потенциалом роста или компаниями, которые быстро выросли и, похоже, готовы продолжать расширяться.

Хотя это может быть рискованно для инвесторов, вкладывающих средства, возможность получения прибыли выше среднего представляет собой привлекательную выплату. Для новых компаний или предприятий с ограниченной историей деятельности (менее двух лет) финансирование венчурного капитала становится все более популярным — даже важным — источником привлечения капитала, особенно если у них нет доступа к рынкам капитала, банковским кредитам или другим долговым инструментам. .Основным недостатком является то, что инвесторы обычно получают долю в компании и, таким образом, имеют право голоса в решениях компании.

Ключевые выводы

  • Венчурное финансирование — это финансирование, предоставляемое компаниям и предпринимателям. Он может быть предоставлен на разных этапах их развития, хотя часто включает финансирование на раннем этапе и в посевной раунд.
  • Фонды венчурного капитала управляют объединенными инвестициями в возможности быстрого роста в стартапах и других компаниях, находящихся на ранней стадии развития, и обычно открыты только для аккредитованных инвесторов.
  • Она превратилась из нишевой деятельности в конце Второй мировой войны в сложную отрасль с множеством игроков, которые играют важную роль в стимулировании инноваций.

Основы венчурного капитала

В сделке с венчурным капиталом большие доли владения компании создаются и продаются нескольким инвесторам через независимые партнерства с ограниченной ответственностью, которые создаются фирмами венчурного капитала. Иногда эти партнерства состоят из пула нескольких аналогичных предприятий.Однако одно важное различие между венчурным капиталом и другими сделками с частным капиталом заключается в том, что венчурный капитал, как правило, сосредоточен на развивающихся компаниях, которые впервые ищут значительные средства, в то время как частный капитал имеет тенденцию финансировать более крупные, более устоявшиеся компании, которые стремятся вливание капитала или шанс для учредителей компании передать часть своей доли владения.

История венчурного капитала

Венчурный капитал — это разновидность частного капитала (PE). Хотя корни PE можно проследить до XIX века, венчурный капитал развился как отрасль только после Второй мировой войны.Профессора Гарвардской школы бизнеса Жоржа Дорио обычно считают «отцом венчурного капитала». Он основал Американскую корпорацию исследований и разработок (ARD) в 1946 году и собрал 3,5 миллиона долларов для инвестиций в компании, коммерциализировавшие технологии, разработанные во время Второй мировой войны. Первые инвестиции ARDC были в компанию, которая имела амбиции использовать рентгеновские технологии. для лечения рака. 200000 долларов, вложенных Дорио, превратились в 1,8 миллиона долларов, когда компания стала публичной в 1955 году.Взаимодействие с другими людьми

Расположение ВК

Хотя он в основном финансировался банками, расположенными на северо-востоке, венчурный капитал сконцентрировался на западном побережье после роста технологической экосистемы. Fairchild Semiconductor, основанная предательской восьмеркой из лаборатории Уильяма Шокли, обычно считается первой технологической компанией, получившей финансирование от венчурных капиталистов. Ее профинансировал промышленник с восточного побережья Шерман Фэйрчайлд из Fairchild Camera & Instrument Corp.

Артур Рок, инвестиционный банкир Hayden, Stone & Co.в Нью-Йорке, помог заключить сделку и впоследствии основал одну из первых венчурных фирм в Кремниевой долине. Davis & Rock финансировала некоторые из самых влиятельных технологических компаний, включая Intel и Apple. К 1992 году 48% всех инвестиций приходилось на Западное побережье, а на Северо-восточное побережье приходилось всего 20%. По последним данным По данным Pitchbook и Национальной ассоциации венчурного капитала (NVCA), ситуация не сильно изменилась. Во втором квартале 2020 года на западном побережье приходилось 36 компаний.7% всех сделок (и 60,2% от суммы сделки), в то время как на Среднеатлантический регион приходилось 20,9% всех сделок (или примерно 18,6% от всей суммы сделки).

Помощь инноваций

Ряд нормативных нововведений еще больше помог популяризировать венчурный капитал как средство финансирования. Первым было внесение изменений в Закон об инвестициях в малый бизнес (SBIC) в 1958 году. Оно способствовало развитию индустрии венчурного капитала, предоставив инвесторам налоговые льготы. В 1978 году в Закон о доходах были внесены поправки, уменьшающие налог на прирост капитала с 49.От 5% до 28%. Затем, в 1979 году, изменение Закона о пенсионном обеспечении сотрудников (ERISA) позволило пенсионным фондам инвестировать до 10% своих общих средств в отрасль.

Это обновление «Правила разумного человека» приветствуется как наиболее важное событие в области венчурного капитала, поскольку оно привело к притоку капитала из богатых пенсионных фондов. Затем в 1981 году налог на прирост капитала был снижен до 20%. Эти три события послужили катализатором роста венчурного капитала, и 1980-е годы стали периодом бума для венчурного капитала, когда уровень финансирования достиг 4 долларов.9 миллиардов в 1987 году. Бум доткомов также привлек внимание к отрасли, поскольку венчурные капиталисты (венчурные капиталисты) погнались за быстрой прибылью от ценных интернет-компаний. По некоторым оценкам, объем финансирования в этот период достиг пика в 119 миллиардов долларов. Но обещанная прибыль не материализовалась, поскольку несколько публичных интернет-компаний с высокими оценками потерпели крах и прожгли свой путь к банкротству.

Бизнес-ангелы

Для малых предприятий или для начинающих предприятий в развивающихся отраслях венчурный капитал обычно предоставляется состоятельными частными лицами (HNWI), также известными как «бизнес-ангелы», и фирмами венчурного капитала.Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) — это организация, состоящая из сотен фирм венчурного капитала, которые предлагают финансирование инновационных предприятий.

Бизнес-ангелы, как правило, представляют собой разнородную группу людей, которые накопили свое состояние из различных источников. Однако они, как правило, сами являются предпринимателями или руководителями, недавно вышедшими на пенсию из построенных ими бизнес-империй.

Самостоятельные инвесторы, предоставляющие венчурный капитал, обычно имеют несколько ключевых характеристик.Большинство из них стремятся инвестировать в компании, которые хорошо управляются, имеют полностью разработанный бизнес-план и готовы к существенному росту. Эти инвесторы также могут предложить финансирование предприятий, работающих в тех же или аналогичных отраслях или секторах бизнеса, с которыми они знакомы. Если бы они на самом деле не работали в этой области, у них могло бы быть академическое образование в этой области. Еще одним распространенным явлением среди бизнес-ангелов является совместное инвестирование, когда один бизнес-ангел финансирует предприятие вместе с надежным другом или партнером, часто с другим бизнес-ангелом.

Процесс венчурного капитала

Первым шагом для любого бизнеса, ищущего венчурный капитал, является представление бизнес-плана либо венчурной фирме, либо бизнес-ангелу. Если компания или инвестор заинтересованы в предложении, они должны провести комплексную проверку, которая включает, среди прочего, тщательное исследование бизнес-модели, продуктов, менеджмента и операционной деятельности компании.

Поскольку венчурный капитал имеет тенденцию вкладывать более крупные суммы в меньшее количество компаний, это предварительное исследование очень важно.Многие профессионалы венчурного капитала имели предыдущий опыт инвестирования, часто в качестве аналитиков фондового рынка; другие имеют степень магистра делового администрирования (MBA). Профессионалы венчурного капитала также склонны концентрироваться на конкретной отрасли. Например, венчурный капиталист, специализирующийся на здравоохранении, может иметь предыдущий опыт работы аналитиком отрасли здравоохранения.

После завершения комплексной проверки фирма или инвестор закладывают вложение капитала в обмен на долю в компании.Эти средства могут быть предоставлены все сразу, но чаще капитал предоставляется раундами. Затем фирма или инвестор принимает активное участие в финансируемой компании, консультируя и отслеживая ее прогресс, прежде чем высвободить дополнительные средства.

Инвестор покидает компанию по прошествии определенного периода времени, обычно через четыре-шесть лет после первоначального вложения, инициируя слияние, поглощение или первичное публичное размещение акций (IPO).

День в жизни

Как и большинство профессионалов в финансовой индустрии, венчурный капиталист обычно начинает свой день с экземпляра The Wall Street Journal , Financial Times и других уважаемых деловых изданий . Венчурные капиталисты, специализирующиеся в какой-либо отрасли, также обычно подписываются на отраслевые журналы и статьи, относящиеся к этой отрасли. Вся эта информация часто переваривается каждый день вместе с завтраком.

Для профессионалов венчурного капитала большая часть остального дня заполнена встречами. В этих встречах участвует широкий круг участников, в том числе другие партнеры и / или члены его или ее фирмы венчурного капитала, руководители существующей портфельной компании, контакты в области специализации и начинающие предприниматели, ищущие венчурный капитал.

Например, на раннем утреннем заседании может проводиться обсуждение потенциальных портфельных инвестиций в масштабе всей компании. Команда due diligence расскажет о плюсах и минусах инвестирования в компанию. На следующий день может быть назначено голосование «за столом» по вопросу о добавлении компании в портфель.

Во второй половине дня может быть проведена встреча с текущей портфельной компанией. Эти посещения проводятся на регулярной основе, чтобы определить, насколько гладко работает компания и разумно ли используются инвестиции, сделанные венчурной компанией.Венчурный капиталист несет ответственность за то, чтобы делать оценочные заметки во время и после встречи, а также распространять выводы среди остальной части фирмы.

После того, как вы потратили большую часть дня на написание этого отчета и просмотр других новостей рынка, возможно, состоится ранняя встреча с группой начинающих предпринимателей, которые ищут финансирование для своего предприятия. Профессионал венчурного капитала понимает, каким потенциалом обладает развивающаяся компания, и определяет, оправданы ли дальнейшие встречи с венчурной фирмой.

После обеда, когда венчурный капиталист, наконец, отправляется домой на ночь, он может взять с собой отчет о комплексной проверке компании, голосование по которому будет проведено на следующий день, и воспользоваться еще одним шансом изучить все существенные факты и цифры до начала заседания. Утреннее заседание.

Тенденции венчурного капитала

Первое венчурное финансирование было попыткой дать толчок развитию индустрии. С этой целью Дорио придерживался философии активного участия в развитии стартапа.Он обеспечивал финансирование, консультации и связи с предпринимателями.

Поправка к Закону о SBIC в 1958 году привела к появлению на рынке начинающих инвесторов, которые предоставили инвесторам немногим больше, чем деньги. Увеличение объемов финансирования отрасли сопровождалось соответствующим увеличением числа обанкротившихся малых предприятий. Со временем участники индустрии венчурного капитала объединились вокруг оригинальной философии Дорио, заключающейся в предоставлении консультаций и поддержки предпринимателям, строящим свой бизнес.

Рост Кремниевой долины

Из-за близости отрасли к Силиконовой долине подавляющее большинство сделок, финансируемых венчурными капиталистами, приходится на высокотехнологичную отрасль, но другие отрасли также получают выгоду от венчурного финансирования. Яркими примерами являются Staples и Starbucks, которые получили венчурные деньги. Венчурный капитал также больше не является прерогативой элитных фирм. Институциональные инвесторы и солидные компании также вступили в бой. Например, технологические гиганты Google и Intel имеют отдельные венчурные фонды для инвестирования в новые технологии.Starbucks также недавно объявила о создании венчурного фонда на 100 миллионов долларов для инвестирования в стартапы в сфере продуктового питания.

С увеличением среднего размера сделок и присутствием большего числа институциональных игроков в структуре венчурного капитала со временем созревает. В настоящее время отрасль включает в себя ряд игроков и типов инвесторов, которые вкладывают средства на разных этапах развития стартапа в зависимости от их склонности к риску.

После финансового кризиса 2008 года

Финансовый кризис 2008 года нанес удар по индустрии венчурного капитала, потому что институциональные инвесторы, которые стали важным источником средств, ужесточили свои кошельки.Появление единорогов или стартапов, оцениваемых более чем в миллиард долларов, привлекло в отрасль самых разных игроков. Суверенные фонды и известные частные инвестиционные компании присоединились к толпам инвесторов, ищущих мультипликаторы доходности в условиях низких процентных ставок, и участвовали в крупных билетных сделках. Их появление привело к изменениям в экосистеме венчурного капитала.

Рост в долларах

Данные NVCA и PitchBook показали, что в 2018 году венчурные фирмы профинансировали 131 миллиард долларов США в рамках 8949 сделок.Эта цифра представляет собой скачок более чем на 57% по сравнению с предыдущим годом. Но увеличение финансирования не привело к увеличению экосистемы, так как количество сделок, или количество сделок, финансируемых деньгами венчурного капитала, упало на 5%. Финансирование на поздних стадиях стало более популярным, поскольку институциональные инвесторы предпочитают вкладывать средства в менее рискованные предприятия (в отличие от компаний на ранних стадиях, где высок риск банкротства). Между тем доля бизнес-ангелов остается неизменной или снижается с годами.

Часто задаваемые вопросы

Почему важен венчурный капитал?

Инновации и предпринимательство — это ядра капиталистической экономики.Однако новый бизнес часто бывает очень рискованным и дорогостоящим. В результате часто стремятся к привлечению внешнего капитала для распределения риска неудачи. Взамен принятия на себя этого риска через инвестиции инвесторы в новые компании могут получить акции и права голоса за центы на потенциальный доллар. Таким образом, венчурный капитал позволяет стартапам начать работу, а основателям — реализовать свое видение.

Насколько рискованно делать венчурные инвестиции?

Новые компании часто не достигают успеха, а это означает, что ранние инвесторы могут потерять все деньги, которые они вложили в это.Общее практическое правило состоит в том, что на каждые 10 стартапов три или четыре полностью терпят неудачу. Еще три или четыре либо теряют часть денег, либо просто возвращают первоначальные инвестиции, а один или два приносят существенную прибыль.

Какой процент компании берут на себя венчурные капиталисты?

В зависимости от стадии развития компании, ее перспектив, объема инвестиций и взаимоотношений между инвесторами и учредителями венчурные капиталисты обычно приобретают от 25 до 50% собственности новой компании.

В чем разница между венчурным капиталом и частным капиталом?

Венчурный капитал — это разновидность частного капитала. Помимо венчурного капитала, частный капитал также включает выкуп заемных средств, мезонинное финансирование и частное размещение.

Чем венчурный инвестор отличается от бизнес-ангела?

В то время как оба предоставляют деньги начинающим компаниям, венчурные капиталисты, как правило, являются профессиональными инвесторами, которые вкладывают средства в широкий портфель новых компаний, предоставляют практические рекомендации и используют свои профессиональные связи, чтобы помочь новой фирме.С другой стороны, бизнес-ангелы — это, как правило, состоятельные люди, которые любят вкладывать средства в новые компании больше в качестве хобби или побочного проекта и могут не давать таких же экспертных рекомендаций. Бизнес-ангелы также склонны инвестировать первыми, а за ними следуют венчурные капиталисты.

Что такое венчурное инвестирование

Раскрытие информации о рекламе Эта статья / сообщение содержит ссылки на продукты или услуги одного или нескольких наших рекламодателей или партнеров. Мы можем получить компенсацию, когда вы переходите по ссылкам на эти продукты или услуги.

Венчурный капитал — это уровень инвестиций, который обычно осуществляется до того, как компания станет публичной.Это игра с высокими ставками, предполагающая как риск огромных потерь — включая все инвестиции, — так и получение невероятной прибыли.

Это не для слабонервных или худощавых кошельков. Венчурные капиталисты должны иметь возможность инвестировать значительные суммы денег. Они должны также рискнуть потерять . Что неудивительно, случается чаще всего.

Вот почему венчурное инвестирование недоступно среднему инвестору. Но для богатых людей и организаций это может принести огромную прибыль.Кроме того, это важный двигатель экономического роста.

Что такое венчурный капитал?

Венчурный капитал обычно называют просто «венчурным капиталом». Это финансирование, предназначенное для начинающих компаний и небольших компаний, которые хотят расти. Во многих случаях компании надеются стать публичными. Но им нужен капитал, чтобы достичь такого уровня размеров, роста и прибыльности, который сделает это возможным.

Обычно они ищут деньги венчурного капитала для этой цели, поскольку их новизна или небольшой размер — или их сочетание — затрудняют получение финансирования из банков и других традиционных источников.А поскольку они еще не являются публично торгуемыми компаниями, у них нет доступа к рынкам капитала, как у крупных государственных корпораций. Вместо этого они обращаются к венчурному финансированию.

Хотя широкая общественность может не полностью осознавать влияние венчурного финансирования на экономику, оно является важным двигателем фазы роста многих малых компаний и даже экономики в целом. Стэнфордская высшая школа бизнеса сообщила, что каждая пятая публичная компания в США получила венчурное финансирование на каком-то этапе своего образования.

Как работает венчурный капитал

Как отмечалось выше, малые фирмы не имеют доступа к рынкам капитала. И они часто слишком новы или слишком малы для получения традиционных банковских кредитов. Бизнес часто начинается с использования капитала, предоставленного владельцами бизнеса. Но, как это часто бывает со стартапами, прибыльность наступит через несколько лет. Таким образом, как только владельцы используют свои собственные финансовые ресурсы, им приходится искать внешние источники финансирования, чтобы развивать свой бизнес.

Руководители бизнеса часто ищут либо венчурную фирму, либо бизнес-ангела (см. Описание бизнес-ангелов ниже), чтобы предоставить финансирование для этой цели.

Компания представляет бизнес-план венчурной компании. Фирма венчурного капитала затем расследует дело. Это будет включать полное исследование и анализ бизнес-модели компании, продуктов, финансового положения и результатов деятельности, истории руководителей бизнеса, отрасли, в которой она работает, и многих других факторов.

Если венчурная компания решит инвестировать в стартап, она сделает предложение. Это будет включать сумму инвестиций, которые они готовы сделать. Фирма также укажет долю в капитале компании, которую они ожидают получить взамен. Это вложение денег венчурного капитала обычно происходит поэтапно, обычно это раундов . В течение нескольких лет может проводиться несколько раундов финансирования.

Раундов финансирования

Финансирование будет предоставляться поэтапно, отчасти потому, что венчурный капиталист хочет быть уверенным, что стартап выполняет свои ожидаемые цели и прогнозы.Фактически, каждый последующий раунд финансирования может зависеть от достижения компанией ряда целей. Фирма венчурного капитала может даже играть активную роль в управлении бизнесом компании. Такое участие часто является преимуществом для стартапа, поскольку венчурные капиталисты имеют большой опыт работы в растущих компаниях.

Венчурный капиталист будет инвестировать в стартап в течение нескольких лет, что даст компании шанс на рост и достижение поставленных целей. Выплата наступает, когда стартап либо приобретается другой компанией, либо запускает первичное публичное размещение акций (IPO).

В любом случае ожидается, что приобретение или IPO принесет существенную доходность на сумму денег, вложенных венчурной компанией.

Зачем инвестору вкладывать средства в венчурный капитал?

Венчурное финансирование, несомненно, является одним из наиболее рискованных видов инвестирования. Это потому, что риск неудачи для начинающих компаний больше, чем вероятность успеха. Фактически, более 70% стартапов терпят неудачу на каком-то этапе венчурного капитала.

Может случиться так, что бизнес-модель компании не сработает или она столкнется с более жесткой, чем ожидалось, конкуренцией.Он также может потерпеть неудачу, потому что не может привлечь дополнительное финансирование (последующие раунды дополнительного финансирования). Многие стартапы финансируются несколькими фирмами венчурного капитала. Так что всегда есть шанс, что один или несколько человек могут решить не продолжать в какой-то момент во время процесса запуска.

Но, несмотря на эти риски, венчурное финансирование может быть невероятно прибыльным. Например, венчурный капиталист может вложить 20 миллионов долларов в стартап в обмен на 20% акций компании. Если стартап привлечет 1 миллиард долларов в ходе IPO, доля венчурного капитала вырастет до 200 миллионов долларов. Это даст им 10: 1 возврат на их первоначальные инвестиции.

Учитывая, что так много новых бизнесов терпят неудачу, фирмы венчурного капитала постоянно инвестируют в несколько стартапов. Понятно, что некоторые из них потерпят неудачу, но достаточно успешных — и впечатляющих — чтобы компенсировать убытки и принести значительную прибыль. Например, одна прибыль 10 к 1 от успешной сделки венчурного капитала может легко компенсировать убытки пяти неудачных стартапов.

Источники венчурного капитала

Венчурный капиталист может быть состоятельным человеком или фирмой венчурного капитала, состоящей из нескольких богатых людей.Кроме того, инвестиционные банки и другие финансовые учреждения участвуют в венчурном финансировании, часто формируя партнерские отношения.

Поскольку инвесторы состоятельны, они могут позволить себе нести убытки, связанные с финансированием венчурного капитала. Но обычно они относятся к типу инвесторов, которые ищут гораздо более высокую прибыль на свои деньги, чем те, которые будут доступны с традиционными инвестициями, такими как банковские инвестиции, облигации, акции, паевые инвестиционные фонды и фонды, торгуемые на бирже.

Венчурное инвестирование предлагает гораздо более высокую потенциальную прибыль на свои деньги.Такие инвесторы обычно обладают таким богатством, при котором они могут размещать большую часть своих денег в традиционных инвестициях с меньшим риском, при этом направляя небольшой процент своих портфелей на кредитование венчурного капитала с высоким риском в погоне за гораздо более высокой доходностью.

Фирмы венчурного капитала также могут быть узкоспециализированными. Воспользовавшись опытом, накопленным в определенных отраслях или, возможно, в тех, где фирма достигла особенно высокого уровня успеха, венчурная фирма может сосредоточиться либо на небольшом количестве отраслей, либо даже на одной отрасли.Например, венчурная компания может специализироваться на новичках в области технологий. Многие венчурные фирмы также привнесут в сделку свой отраслевой опыт. Таким образом, они могут принести начинающей компании нефинансовую выгоду.

Вы можете найти фирмы венчурного капитала через Национальную ассоциацию венчурного капитала (NVCA). Это организация, которая представляет сотни венчурных фирм.

Бизнес-ангелы

Бизнес-ангелы — это другая группа инвесторов малого бизнеса. Они выполняют функцию, очень похожую на венчурных капиталистов, и поэтому часто считаются одним и тем же.Бизнес-ангелы — это состоятельные люди, которые действуют как инвесторы в стартапах самостоятельно, а не в составе группы или организации, финансирующей венчурный капитал.

Часто они сами являются предпринимателями. Они знают, как вести бизнес, добиваться его успеха и роста. Обычно они сосредотачивают свою инвестиционную деятельность на очень небольшом количестве отраслей, в которых их опыт наиболее высок. В некоторых случаях бизнес-ангелы также не являются коммерческими инвесторами. То есть они могут быть хорошо знакомы с владельцами стартапа, в который они планируют инвестировать, и высоко оценивают способность этого человека добиться успеха.

В некоторых случаях бизнес-ангел будет принимать активное участие в управлении стартапом. Но в других случаях он может просто действовать как молчаливый партнер.

Примеры венчурного капитала в реальном мире

Uber — отличный пример успешного венчурного финансирования. К настоящему времени компания привлекла 12,9 млрд долларов венчурного капитала за девять раундов финансирования. Но недавно компания была оценена в 68 миллиардов долларов. Это более чем в пять раз превышает объем венчурного финансирования и прямых инвестиций в компанию.Хотя Uber еще не стал публичным, венчурные капиталисты могут получить огромную прибыль, когда (или если) это произойдет.

Еще лучший пример — WhatsApp. Это популярное приложение для обмена сообщениями для смартфонов. В апреле 2011 года венчурная компания Sequoia Capital инвестировала 8 миллионов долларов в WhatsApp в обмен на 15% акций компании. В феврале 2013 года Sequoia Capital инвестировала в компанию еще 50 миллионов долларов. На момент финансирования в 2013 году WhatsApp оценивался в 1,5 миллиарда долларов.

Но затем в 2014 году ударила молния.WhatsApp был приобретен Facebook более чем за 19 миллиардов долларов. 15% акций Sequoia Capital внезапно стали стоить почти 3 миллиарда долларов. Это примерно 50: 1 доходность их венчурных инвестиций в размере 58 миллионов долларов.

Конечно, не все венчурные фонды заканчиваются благополучно. Например, венчурные компании и бизнес-ангелы вложили 108 миллионов долларов в бесплатного поставщика услуг мобильной автоответчика ChaCha. Но сейчас компания не работает, и инвесторы списали свои вложения.

Вы выигрываете; вы теряете немного.Но фирмы венчурного капитала надеются получить достаточно большой выигрыш от успешных сделок, чтобы с лихвой компенсировать более многочисленные убытки, которые они понесут.

Как вы можете инвестировать как венчурный капиталист

В последние годы Интернет сделал возможными инвестиционные платформы, которые позволяют инвестировать как венчурный капиталист. Эти сайты позволяют инвесторам воспользоваться беспрецедентными сделками, особенно с помощью краудфандинга.

Эти сайты позволяют малому бизнесу и предпринимателям получать средства от группы мелких индивидуальных инвесторов.Таким образом, им не нужно предлагать идею одной большой фирме венчурного капитала. Десятки или даже сотни инвесторов могут профинансировать одно предложение.

Сами инвесторы будут иметь возможность инвестировать в сделки, которые в противном случае были бы для них недоступны. И некоторые из этих возможностей могут быть огромными.

Вот список самых крутых платформ, которые позволяют вам вести себя как венчурный капиталист:

  • CircleUp — Инвестируйте в новые инновационные продукты.
  • Microventures — Инвестируйте в начинающий бизнес.
  • SharesPost — Навигация на «новый частный рынок».
  • Angel List — Создайте портфель из разнообразных стартапов.
  • Equidate — Инвестируйте в «фондовый рынок» частных технологических компаний.
  • EquityZen — Зарегистрируйтесь до IPO.
  • Crowdfunder — Бесплатный доступ к частным сделкам.

Венчурное инвестирование — Обзор, этапы, характеристики

Что такое венчурное инвестирование?

Венчурное инвестирование — это вид частного инвестирования, который включает в себя инвестиции в бизнес, требующий капитала.Бизнесу часто требуется капитал для первоначальной настройки (или расширения). Венчурное инвестирование может осуществляться на более ранней стадии, известной как «фаза идеи». Венчурный капиталист может предоставить ресурсы предпринимателю Предприниматель Предприниматель — это человек, который начинает, разрабатывает, запускает и ведет новый бизнес. Вместо того, чтобы быть сотрудником и подчиняться руководителю, потому что первый считает, что последний может предложить отличную бизнес-идею.

Что такое венчурное инвестирование?

Инвестиции в частный капитал — это вложения в акции, которые не торгуются на публичных биржах (например, Нью-Йоркской фондовой бирже Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) — крупнейшей бирже ценных бумаг в мире, на которой размещается 82% ценных бумаг. S&P 500, а также 70 крупнейших).Институциональные и индивидуальные инвесторы обычно вкладывают средства в частный капитал через соглашения о партнерстве с ограниченной ответственностью, которые позволяют инвесторам инвестировать в различные проекты венчурного капитала, сохраняя при этом ограниченную ответственность (первоначальных инвестиций).

Проекты венчурного инвестирования обычно управляются фондами прямых инвестиций Фонды частного капитала Фонды частного капитала — это пулы капитала, которые следует инвестировать в компании, которые предоставляют возможность для получения высокой нормы прибыли. Они поставляются с фиксированным набором для каждого фонда PE, в котором работает портфель проектов, на которых он специализируется.Например, фонд прямых инвестиций, специализирующийся на искусственном интеллекте, может инвестировать в портфель из десяти проектов венчурного капитала на полностью интеллектуальных транспортных средствах.

Этапы венчурного инвестирования

1. Капитал на начальном этапе

Капитал на начальном этапе — это капитал, предоставляемый, чтобы помочь предпринимателю (или потенциальному предпринимателю) разработать идею. Капитал на начальном этапе обычно финансирует исследования и разработки (R&D) Исследования и разработки (R&D) Исследования и разработки (R&D) — это процесс, с помощью которого компания получает новые знания и использует их для улучшения существующих продуктов и внедрения новых продуктов и услуг, а также исследований. на перспективные рынки.

2. Капитал на ранней стадии

Капитал на ранней стадии — это венчурное инвестирование, предоставляемое для организации начальной эксплуатации и основного производства. Капитал на ранней стадии поддерживает разработку продукта, маркетинг, коммерческое производство и продажи.

3. Капитал на более поздних стадиях

Капитал на более поздних стадиях — это венчурные инвестиции, предоставляемые после того, как бизнес приносит доход, но до первичного публичного предложения (IPO). Первичное публичное предложение (IPO). первая продажа акций, выпущенных компанией для общественности.До IPO компания считается частной компанией, обычно с небольшим количеством инвесторов (учредителей, друзей, родственников и бизнес-инвесторов, таких как венчурные капиталисты или бизнес-ангелы). Узнайте, что такое IPO. Он включает капитал, необходимый для первоначального расширения (капитал второй стадии), капитал, необходимый для крупного расширения, улучшения продукта, крупных маркетинговых кампаний, слияний и поглощений (капитал третьей стадии) и капитал, необходимый для выхода на биржу (мезонинный или промежуточный капитал).

Характеристики венчурного инвестирования

1.Неликвидные

Венчурные инвестиции обычно являются долгосрочными и довольно неликвидными по сравнению с рыночными инвестиционными инструментами. В отличие от публично торгуемых инвестиционных инструментов, венчурные инвестиции не предлагают возможности краткосрочной выплаты. Долгосрочная прибыль от венчурного инвестирования во многом зависит от успеха IPO.

2. Долгосрочный инвестиционный горизонт

Венчурные инвестиции характеризуются структурным временным лагом между первоначальной инвестицией и окончательной выплатой.Структурная задержка во времени увеличивает риск ликвидности. Следовательно, венчурные инвестиции, как правило, предлагают очень высокую доходность, чтобы компенсировать этот более высокий, чем обычно, риск ликвидности.

3. Большое расхождение между частной оценкой и публичной оценкой (рыночной оценкой)

В отличие от стандартных инвестиционных инструментов, которые торгуются на некоторых организованных биржах, венчурные инвестиции принадлежат частным фондам. Таким образом, ни один индивидуальный инвестор на рынке не может определить стоимость своих инвестиций.Венчурный капиталист также не знает, как рынок оценивает его вложения. Это приводит к тому, что IPO становятся предметом широко распространенных спекуляций как со стороны покупателя, так и со стороны продавца.

4. Предприниматели не имеют полной информации о рынке

Большинство венчурных инвестиций направлено на инновационные проекты, цель которых — подорвать рынок. Такие проекты предлагают потенциально очень высокую доходность, но также сопряжены с очень высокими рисками. Таким образом, предприниматели и венчурные инвесторы часто работают в темноте, потому что никто другой не сделал того, что они пытаются сделать.

5. Несоответствие между предпринимателями и венчурными инвесторами

Предприниматель и инвестор могут иметь очень разные цели в отношении проекта. Предпринимателя может интересовать процесс (т. Е. Средства), тогда как инвестора может интересовать только прибыль (т. Е. Цель).

6. Несоответствие между венчурными инвесторами и управляющими фондами

Инвестор и управляющий фондом могут иметь разные цели в отношении конкретного проекта.Разница в процентах во многом зависит от контракта, подписанного управляющим фондом. Например, многим управляющим фондами платят в зависимости от размера фонда венчурного капитала, а не на основе полученной прибыли. Такие управляющие фондами склонны брать на себя чрезмерный риск в отношении инвестиций.

Дополнительные ресурсы

Спасибо за то, что прочитали руководство CFI по венчурному инвестированию. CFI является официальным поставщиком программы сертификации аналитиков финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Стань сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ®, призванной превратить любого в финансового аналитика мирового уровня.

Для продолжения обучения и развития ваших знаний в области финансового анализа мы настоятельно рекомендуем следующие дополнительные ресурсы:

  • Частный капитал против венчурного капитала, бизнес-ангел / посевной инвестор Частный капитал против венчурного капитала, бизнес-ангел / посевной инвестор Сравните частный капитал с венчурным капиталом и ангелом и посевных инвесторов с точки зрения риска, стадии бизнеса, размера и типа инвестиций, показателей, менеджмента. В этом руководстве приводится подробное сравнение частного капитала с венчурным капиталом и бизнес-ангелами и посевными инвесторами.Легко спутать три класса инвесторов
  • Посевное финансирование Посевное финансирование — это вид долевого финансирования. Другими словами, инвесторы вкладывают свой капитал в обмен на долю в капитале компании.
  • Венчурный долг Венчурный долг Венчурный долг — это вид долгового финансирования, получаемый компаниями на ранней стадии развития и стартапами.Такой вид заемного финансирования обычно используется в качестве дополнительного метода к долевому венчурному финансированию. Венчурный долг может быть предоставлен как банками, специализирующимися на венчурном кредитовании, так и небанковскими кредиторами.
  • UnicornUnicorn В сфере финансов термин «единорог» описывает частный стартап с оценкой более 1 миллиарда долларов. Этот термин был введен венчурным инвестором Эйлин Ли в 2013 году для описания редких технологических стартапов, которые оценивались более чем в 1 миллиард долларов.

Руководство для начинающих по венчурным инвестициям и доходам

Когда я рассказываю друзьям о моем участии в венчурном капитале, многие смотрят насмешливо.Как будто они спрашивают: «Что такое венчурный капитал?»

Мои друзья, обладающие более обширными знаниями, могут ответить: «Так вы один из тех, кто занимается частным капиталом?»

Нет ничего удивительного в путанице и незнании венчурных инвестиций. А поскольку SEC предлагает поправки к определению «аккредитованного инвестора», те, кто не соответствует финансовому порогу для инвестирования в венчурный капитал, могут вскоре выйти на рынок, если у них есть необходимый опыт или полномочия.

Venture Capital Limited В основном для «аккредитованных инвесторов»

Постановление правительства запрещает более 90% американцев инвестировать в частный или (до недавнего времени) венчурный капитал.

Причина? Это не то, что SEC называет «аккредитованными инвесторами». Только недавно правила Комиссии по ценным бумагам и биржам были ослаблены, чтобы позволить неаккредитованным инвесторам инвестировать в венчурный капитал (хотя и с жесткими ограничениями).

Чтобы быть аккредитованным инвестором, вы должны показать (n):

  1. Чистая стоимость домохозяйства более 1 миллиона долларов (без учета основного места жительства) или
  2. доход не менее 200 000 долларов США (300 000 долларов для пар) за последние два года.

Как читатель Financial Poise, вы с большей вероятностью пройдете тест на аккредитованного инвестора — сейчас или в будущем — поэтому вы можете лучше понимать эти типы классов активов.

Венчурные инвестиции и частный капитал

Я объясняю своим друзьям, что да, венчурный капитал — это форма частного капитала. Но это также сильно отличается от того, что большинство людей традиционно называют инвестированием в частный капитал.

Венчурный и частный инвесторы инвестируют в частные компании (в отличие от публично торгуемых компаний, которые вы найдете на фондовых биржах). Поскольку государство регулирует рынки публичных акций в большей степени, чем частные, оно активно ограничивает круг лиц, которые могут инвестировать в эти классы частных активов.

Традиционные группы прямых инвестиций ищут инвестиции в устоявшиеся предприятия, которые уже приносят операционный денежный поток. Обычно они финансируют свои приобретения за счет значительного долга, что может быть рискованным. Фирмы PE рассчитывают получить большую прибыль за счет повышения операционной эффективности — другими словами, они исправят и перевернут бизнес.

Венчурные капиталисты, напротив, инвестируют в стартапы и компании на ранней стадии развития. Многие такие компании еще не имеют положительного денежного потока, а некоторые могут даже не иметь прибыли.Для получения положительной прибыли их инвесторам могут потребоваться годы.

На самом деле, больше никогда не будет!

От 80 до 85% предприятий, финансируемых венчурным капиталом, теряют деньги инвесторов. Большинство приводит к полным потерям. Тем не менее, в среднем венчурный капитал приносит инвесторам выдающуюся прибыль.

Как венчурные инвестиции приносят выдающуюся прибыль

Венчурные инвестиции и прибыль похожи на воронку. На вершине воронки многие предприятия получают раннее финансирование. Но очень немногие выходят с другой стороны с положительной доходностью для инвесторов.Есть надежда, что несколько крупных победителей — некоторые из них вернут от 20 до 30 (или более) ранних инвестиций — более чем компенсируют всех проигравших. Исторически так было.

Индекс венчурного капитала Cambridge Associates воспроизводит отрасль венчурного капитала в целом. Судя по этому индексу, венчурные инвестиции приносят в среднем 19,07% годовых с 1996 года, несмотря на крах доткомов в 2000 году и рецессию 2007-09 годов. Thomson Reuters сообщает о средней годовой доходности более 30% за последние три года.

Доступ к венчурному капиталу для индивидуальных инвесторов увеличивается

До недавнего времени в венчурных инвестициях принимали участие только крупные организации и сверхвысокие активы. Даже наиболее аккредитованные индивидуальные инвесторы имели ограниченный доступ. Это меняется.

Внедрение в конце 2013 г. раздела II Закона о вакансиях позволило рекламировать в СМИ индивидуальным аккредитованным инвесторам. Сейчас существуют онлайн-порталы венчурного капитала, где ИИ могут получить доступ к множеству вариантов венчурных инвестиций.

Затем, в 2016 году, Раздел III Закона о вакансиях дал стартапам возможность продавать ценные бумаги неаккредитованным инвесторам. Это часто связано с краудфандингом, который с тех пор приобрел популярность, хотя неаккредитованные лица должны проявлять должную осмотрительность перед инвестированием.

Консультации потенциальным инвесторам

Мой совет большинству индивидуальных аккредитованных инвесторов: инвестируйте в авторитетную профессиональную фирму венчурного капитала (некоторые из них теперь доступны в Интернете) с подтвержденным долгосрочным опытом успеха.Ищите фирмы со строгим отбором сделок.

Успешные могут проверить сто или более предприятий на каждое, в которое они инвестируют.

В венчурном бизнесе средний «процент выигрышей» (инвестиции с положительной доходностью) составляет менее 20%. Вам следует искать компании, которые неоднократно улучшали эту оценку.

Как распределить венчурные инвестиции

Независимо от того, насколько высок процент выигрыша по вашей сделке, вам необходимо диверсифицировать этот класс активов. Вкладывать все свои фишки в пару сделок слишком рискованно.

Мы также не рекомендуем использовать паевые инвестиционные фонды или индексные фонды. Это означало бы участие в слишком большом количестве сделок, не прошедших тщательную проверку и проверку. Эти шаги жизненно важны для увеличения шансов на успех. Вместо этого мы рекомендуем инвестировать в общий портфель проверенной венчурной фирмы (или, по крайней мере, в пять или шесть сделок, которые, как представляется, имеют большой потенциал).

Прежде всего, не вкладывайте в венчурный капитал больше, чем вы можете позволить себе потерять. Я предлагаю не более 5% ваших общих активов, если ваш собственный капитал не превышает 10 миллионов долларов.

Несмотря на высокую доходность данного класса активов, каждая сделка сопряжена с риском. Даже с ведущей фирмой пять или шесть предприятий, в которые вы могли бы вложить деньги, могут все проиграть. Тем не менее, выбор хорошей фирмы наряду с умной диверсификацией дает вам больше шансов на высокую прибыль, которую может обеспечить этот класс активов.

[Примечание редактора: чтобы узнать больше об этой и смежных темах, вы можете посетить следующие веб-семинары: «Основы создания фондов и комплексная проверка перед инвестированием».Это обновленная версия статьи, первоначально опубликованной 25 мая 2017 г.]

Соответствующие статьи:

Фонд венчурного капитала — Обзор, инвесторы и типы

Что такое фонд венчурного капитала?

Венчурный фонд — это тип инвестиционного фонда, который инвестирует в начинающие компании на ранней стадии, которые предлагают высокий потенциал доходности, но также сопряжены с высокой степенью риска. Фондом управляет фирма венчурного капитала, а инвесторами обычно являются учреждения или частные лица с высоким уровнем собственного капитала. ликвидные активы, такие как наличные и денежные средства.Ниже приводится общий обзор типичной структуры фонда венчурного капитала:

Что такое фирма венчурного капитала?

Фирма венчурного капитала выполняет в фонде двойную роль, выступая в качестве инвестора и управляющего фондом. Как инвестор, они обычно вкладывают 1-2% собственных денег, что демонстрирует другим инвесторам, что они стремятся к успеху фонда.

Как управляющий фондом, они несут ответственность за определение инвестиционных возможностей, инновационных бизнес-моделей или технологий, а также тех, у кого есть потенциал для получения высокой отдачи от инвестиций. оценить окупаемость инвестиций или сравнить эффективность различных вложений.для фонда.

Роли в фирме венчурного капитала

Типичные роли в фирме венчурного капитала включают:

  1. Генеральные партнеры : Ответственные за все решения об инвестировании фонда и обычно инвестируют свой капитал в фонд.
  2. Венчурные партнеры : источники инвестиционных возможностей и получают оплату на основе сделок, которые они закрывают.
  3. Руководители : позиция среднего уровня, ориентированная на инвестиции. Имея опыт работы в инвестиционном банкинге или другой опыт, связанный с инвестиционной стратегией фонда
  4. Ассоциированные сотрудники : Младшие сотрудники с некоторым опытом инвестиционно-банковского или управленческого консультирования
  5. Предприниматель по месту жительства : отраслевые эксперты, нанятые в качестве советников или консультантов фирме венчурного капитала временно, часто для оказания помощи с должной осмотрительностью или продвижением новых идей для стартапов.

Компенсация фирмам с венчурным капиталом

Фирмы с венчурным капиталом получают выплаты через два потока доходов: комиссионные за управление и начисленные проценты.

Комиссия за управление — это ежегодный платеж, производимый инвесторами венчурной компании для покрытия ее операционных расходов. Комиссия обычно составляет около 2%.

Балансовая процентная ставка — это поощрение за результат, выплачиваемое фирме венчурного капитала всякий раз, когда фонд получает прибыль, и обычно составляет около 20% от общего распределения прибыли.Затем сумма распределяется между сотрудниками фирмы венчурного капитала, причем большая часть идет генеральным партнерам.

Типы фондов венчурного капитала

Фонды венчурного капитала часто сосредотачиваются на отрасли, сегменте рынка, стадии финансирования, географии или их комбинации. Например, фонд может инвестировать только в биотехнологические компании США или стартапы на ранней стадии в нескольких отраслях. В конечном итоге решение будет зависеть от того, где венчурная компания наиболее опытна и какие области наиболее привлекательны в текущих рыночных условиях.

Жизненный цикл фонда венчурного капитала

Фонды начинаются с периода привлечения капитала, когда венчурная компания ищет инвесторов для нового фонда. В зависимости от репутации фирмы, рыночных условий и стратегии фонда этот процесс может занять месяцы или даже годы. По достижении целевой суммы финансирования фонд закрывается для новых инвесторов.

После этого фирма венчурного капитала инициирует трех-пятилетний инвестиционный период, в течение которого управляющий фондом распределяет капитал между инвестиционными компаниями и формирует портфель.Акцент смещается на управление портфелем и предоставление инвестиционным фирмам необходимых ресурсов для увеличения шансов на прибыльный выход.

Общий жизненный цикл фонда венчурного капитала длится от семи до десяти лет, начиная с момента закрытия фонда и заканчивая закрытием всех сделок и перераспределением прибыли между инвесторами.

Стратегии получения прибыли и выхода

В отличие от процентных облигаций или дивидендных акций, доходность венчурных инвестиций может быть получена только при выходе из позиции.Три наиболее распространенных способа выхода:

1. Прямая продажа акций

Фонд продает свою долю в инвестиционной компании другому инвестору или продает свои акции обратно самой инвестиционной компании.

2. Приобретение

При приобретении другая компания, обычно крупная, покупает инвестиционную компанию и при этом выкупает фонд венчурного капитала.

3. Первичное публичное размещение акций (IPO)

При первичном публичном размещении (IPO) инвестиционная компания становится публичной, и фонд венчурного капитала продает свои акции в процессе.

Инвестиционные риски

Хотя доход от венчурных фондов может быть прибыльным, каждая инвестиция сопряжена со значительным риском. Большинство стартапов терпят неудачу и могут привести к значительным потерям для фонда — возможно, к полному ущербу. Чем раньше стадия инвестирования, тем выше риск, поскольку менее зрелые, непроверенные предприятия или технологии более склонны к неудачам.

Диверсификация Диверсификация Диверсификация — это метод распределения портфельных ресурсов или капитала для различных инвестиций.Целью диверсификации является снижение потерь, что является ключом к управлению общим риском венчурных инвестиций. Вместо того, чтобы концентрироваться на одном или двух инвестициях, фирмы венчурного капитала часто инвестируют в несколько предприятий, чтобы распределить свои риски.

Дополнительные ресурсы

CFI предлагает сертификацию коммерческого банковского и кредитного аналитика (CBCA) ™ CBCA®. Аккредитация коммерческого банковского и кредитного аналитика (CBCA) ™ является мировым стандартом для кредитных аналитиков, который охватывает финансы, бухгалтерский учет, кредитный анализ, денежные средства. анализ потоков, моделирование ковенантов, погашение ссуд и многое другое.программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжить изучение и развитие своей базы знаний, ознакомьтесь с дополнительными соответствующими ресурсами ниже:

  • Известные управляющие фондами Известные управляющие фондами В следующей статье перечислены некоторые управляющие фондами, которые были признаны исключительными. В этот список входят инвесторы, которые создали фонды или управляли очень прибыльными фондами. Управляющими фондами являются Питер Линч, Эбигейл Джонсон, Джон Темплтон и Джон Богл.
  • Менеджер портфеля Менеджер портфеля Менеджеры портфеля управляют инвестиционными портфелями, используя шестиэтапный процесс управления портфелем. Узнайте, что именно делает менеджер портфеля в этом руководстве. Управляющие портфелем — это профессионалы, которые управляют инвестиционными портфелями с целью достижения инвестиционных целей своих клиентов.
  • Метрики оценки стартапа Метрики оценки стартапа (для интернет-компаний) Метрики оценки стартапа для интернет-компаний. В этом руководстве представлены 17 наиболее важных показателей оценки электронной коммерции для начала оценки Интернета.
  • Топ-10 компаний, занимающихся прямыми инвестициями, Топ-10 компаний, занимающихся прямыми инвестициями. Кто входит в десятку крупнейших частных инвестиционных компаний в мире? Наш список десяти крупнейших частных фирм, отсортированный по общей сумме привлеченного капитала.Общие стратегии в P.E. включают выкуп заемных средств (LBO), венчурный капитал, капитал роста, проблемные инвестиции и мезонинный капитал.

Руководство по стратегии портфеля венчурного капитала

Краткое содержание

Новички часто неправильно понимают стратегию портфеля венчурного капитала в отличие от других классов финансовых активов.
  • Индустрия венчурного капитала быстро выросла как по популярности, так и по активности: в 2017 году в США было заключено венчурных сделок на сумму 82,9 миллиарда долларов по сравнению с 27 миллиардами долларов в 2009 году.
  • Почему ВК популярен? Последние достижения в области технологий делают открытие нового бизнеса более доступным и дешевым, что, в свою очередь, увеличивает возможности финансирования. Кроме того, венчурные капиталисты инвестируют в стартапы, с которыми взаимодействуют обычные люди (например, в приложения), в отличие, скажем, от фонда прямых инвестиций, который инвестирует в электростанции.
  • Тем не менее, доходность венчурных инвестиций постоянно ниже, чем у публичных рынков и других альтернативных активов. С 1997 года венчурным инвесторам было возвращено меньше капитала, чем вложено в его фонды.
  • Своеобразный, субъективный и почти художественный характер венчурного инвестирования отличается от традиционных сфер финансов, откуда приходят многие новые профессионалы венчурного инвестирования.
  • Венчурные сделки и доходность венчурных фондов отражают распределение по степенному закону. Характеристики этой кривой с толстым хвостом означают, что небольшое количество возвратов является огромным, но подавляющее большинство не впечатляет (хвост).
Урок 1: Хоум-ранг имеет значение — инвестируйте в каждую сделку отдельно, как если бы она была вашей последней.
  • 65% венчурных сделок приносит меньше вложенного в них капитала.
  • Большая часть всех доходов фонда, как правило, происходит от единичных, невероятно успешных, «домашних» инвестиций. Для наиболее эффективных фондов 90% прибыли приходится на менее 20% инвестиций.
  • Fortune поддерживает смелых в венчурном капитале. Возврат имеет двоичный результат: либо вы «потеряете» свои вложения, либо выиграете с хоум-раном. Каждая инвестиция должна быть сделана с особым пониманием того, может ли это быть выгодной сделкой.
  • Качели для заборов — значит промахнуться. Но безнадежные (плохая доходность) инвестиции не имеют значения, если удастся добиться успеха. У наиболее эффективных фондов на самом деле больше убыточных сделок, чем у средних фондов.
Урок 2: Поиск хоумранов — есть ли в этом наука или искусство?
  • Шансы на успех: 50-кратное возвращение инвестиций в компанию-единорога сложно. Вероятности колеблются от 0,07% до 2%, и не существует «сценария» для их поиска.

1) Наука

  • Играйте на вероятности и инвестируйте в МНОГИЕ стартапы. С этой философией вам нужно будет инвестировать в 50 предприятий, чтобы получить 2% шанс найти единорога.
  • Этот подход был опробован акселераторами, но предприятия, прошедшие акселерацию, имеют менее успешные последующие результаты (18% по сравнению со средним показателем 50%), намекая на то, что в венчурном инвестировании существует компромисс между качеством и количеством.

2) Арт.

  • Следуйте философии классического венчурного инвестирования, делая противоположные ставки на стартапы, которые демонстрируют сильные характеристики команды, доступный рынок, масштабируемость, несправедливое преимущество и совпадение сроков.
Урок 3: Дальнейшие действия имеют решающее значение. Как и в случае с удвоением ставок в блэкджеке, вы должны нажимать на своих победителей.
  • 66% денег в венчурном фонде должны быть зарезервированы для последующего использования. Это процесс инвестирования в будущие раунды существующих портфельных инвестиций.
  • В дальнейшем инвестор может сохранить свою долю владения в стартапе без разбавления. Это обеспечивает преимущества управления и абсолютную доходность в долларах на выходе.
  • Последующие проекты — это настоящее испытание для венчурного менеджера, столкнувшегося с ошибкой невозвратных затрат, когда он решает вложить больше денег после неудачных вложений или поддержать победителя.
  • Ошибка, которую могут совершить многие венчурные фонды, — это быстро инвестировать весь свой капитал и не оставлять сухой порошок для последующих инвестиций.
  • Andreessen Horowitz вернулись в 312 раз за два года после инвестиций в Instagram. С точки зрения IRR, это было неплохо, но поскольку он инвестировал только один раз, на сумму 250 000 долларов, 78 миллионов долларов выручки от выхода не были значительными в контексте всего его портфеля размером 1,5 миллиарда долларов.

VC — класс активов En Vogue

Начав скромно, индустрия венчурного капитала (ВК) превратилась в один из самых значительных и, безусловно, самых известных классов активов в пространстве прямых инвестиций.Стартапы, поддерживаемые венчурными фондами, полностью изменили концепцию отрасли, при этом некоторые из первопроходцев узурпировали традиционных нефтяных и банковских гигантов, чтобы стать самыми ценными компаниями на земле. Поддерживающие их венчурные капиталисты также заняли свое место в центре внимания: такие, как Марк Андриссен, Фред Уилсон и Билл Герли, получили признание далеко за пределами Sand Hill Road. Этот культ личности можно сравнить с культом эпохи «корпоративных рейдеров» 1980-х годов, когда Майкл Милкен и др. стали катализаторами начала бума LBO и бросовых облигаций.

Частично в результате этого в пространство венчурного капитала наблюдается приток участников и профессионалов. Начинающие управляющие фондами продолжают привлекать новые венчурные фонды в здоровых условиях, и когда-то четкие границы, отделяющие венчурный капитал от частного капитала, капитала роста и других классов частных активов, начали стираться. Корпорации также переместились в сферу деятельности, создав венчурные подразделения и участвуя в финансировании стартапов на постоянно растущих уровнях. И, пожалуй, величайшая примета времени: знаменитости все чаще бросают шляпы в кольцо инвестиций в стартапы.По словам Джона МакДулинга,

Венчурный капитал стал [одним из] самых гламурных и захватывающих уголков финансов. Раньше богатые наследники открывали звукозаписывающие компании или пробовали свои силы в производстве фильмов, теперь они вкладываются в стартапы.

Доходность венчурного капитала: не все, что блестит, золото

Преуспеть в венчурном капитале непросто. Фактически, хотя данных, оценивающих класс активов в целом, недостаточно (а данные об эффективности отдельных фондов получить еще труднее), очевидно, что этот класс активов не всегда оправдал ожидания.Как указывает Фонд Кауфмана,

С конца 1990-х годов доходность

венчурных капиталовложений не была значительно выше, чем у публичного рынка, а с 1997 года инвесторам было возвращено меньше денежных средств, чем было вложено в венчурные капиталы.

Даже самые известные венчурные фонды подвергаются тщательной проверке на предмет их результатов: в конце 2016 года утечка данных показала, что результаты первых трех фондов Андреессена Горовица менее чем впечатляющие.

Причины такой низкой производительности, конечно, разнообразны и сложны.Некоторые постоянно считают, что мы, возможно, находимся в пузыре, что, если это правда, могло бы объяснить неудовлетворительные результаты многих фондов (завышенные значения, замедляющие стремление к выходу и уменьшающие IRR). Другие утверждают, что текущая структура фондов не настроена должным образом для стимулирования хорошей работы. Скотт Купор описал просочившиеся результаты Andreesen Horowitz, что отсутствие более широкого понимания эффективности класса активов венчурного капитала приводит к негативной риторике.

Но хотя все это может быть правдой, а может и нет, еще одна потенциальная причина плохой работы многих фондов заключается в том, что они не следуют некоторым фундаментальным принципам венчурного инвестирования .По мере того как бывшие банкиры и консультанты превращаются в венчурных капиталистов, они не могут усвоить некоторые ключевые различия, которые отделяют более устоявшуюся финансовую и инвестиционную деятельность от более отчетливой формы венчурного инвестирования.

Для ясности, я твердо нахожусь в этом лагере. Как человек, перешедший из более традиционных сфер финансов в мир венчурного инвестирования, я воочию убедился в различиях между этими видами деятельности. Я никоим образом не раздражаю себя как мудрец венчурного капитала, но благодаря постоянному обучению я признаю и уважаю некоторые важные нюансы, которые отличают венчурный капитал от другой инвестиционной деятельности.Поэтому цель этой статьи — выделить три из наиболее важных тактик портфеля венчурного капитала, которые многие участники рынка не могут усвоить.

1. Венчурный капитал — это игра хоум-ранов, а не средних

Первая и, пожалуй, самая важная концепция, которую мы должны понять, заключается в том, что венчурный капитал — это игра, в которой выигрывают, а не усредняют. Под этим мы подразумеваем, что, думая о создании портфеля венчурного капитала, абсолютно необходимо понимать, что подавляющая часть дохода фонда будет генерироваться очень небольшим количеством компаний в портфеле .Это имеет два очень важных значения для повседневной деятельности венчурного инвестора:

  1. Неудачные инвестиции не имеют значения.
  2. Каждая инвестиция, которую вы делаете, должна быть рентабельной.

Для многих, особенно тех, кто занимается традиционными финансами, такой образ мышления вызывает недоумение и противоречит здравому смыслу. Традиционная стратегия управления финансовым портфелем предполагает, что доходность активов обычно распределяется в соответствии с гипотезой эффективного рынка, и что из-за этого большая часть портфеля генерирует свою доходность равномерно по всем направлениям.66-летний выборочный анализ однодневной доходности от S&P 500 фактически соответствует этому эффекту колоколообразной кривой, где режим портфеля был более или менее его средним.

Отказ от более ликвидных публичных рынков, инвестиционные стратегии на частных рынках также сильно подчеркивают необходимость тщательного балансирования портфеля и управления рисками снижения. В интервью Bloomberg легендарный частный инвестор Генри Кравис сказал следующее:

Когда мне было около 30 в Bear Stearns, я пил после работы с другом моего отца, который был предпринимателем и владел несколькими компаниями.«Никогда не беспокойтесь о том, что вы можете заработать в плюсе», — говорил он. Всегда беспокойтесь о том, что вы можете потерять в результате. И это был большой урок для меня, потому что я был молод. Все, о чем я беспокоился, это попытка заключить сделку для моих инвесторов и, надеюсь, для себя. Но знаете, когда вы молоды, часто вы не беспокоитесь о том, что что-то идет не так. Думаю, когда вы становитесь старше, вы беспокоитесь об этом, потому что у вас много вещей пошло не так.

И если полностью отбросить то, чему нас учат из финансовой теории, венчурный капиталист Крис Диксон упоминает, что борьба с потерями может быть встроенным человеческим механизмом:

Поведенческие экономисты хорошо продемонстрировали, что люди гораздо хуже относятся к потерям определенного размера, чем к прибыли такого же размера.Потерять деньги — это плохо, даже если это часть инвестиционной стратегии, которая в целом приносит успех.

Но суть проблемы венчурного инвестирования заключается в том, что приведенный выше образ мышления совершенно неверен и контрпродуктивен. Давайте разберемся, почему это так.

Вычеркивание не имеет значения в VC

Большинство новых компаний вымирают. Нравится нам это или нет, но это случается часто. И, к сожалению, данных, подтверждающих это, предостаточно. По оценкам Министерства труда США, например, выживаемость всех малых предприятий через пять лет составляет примерно 50%, а по мере прохождения времени резко падает до минимума в 20%.Когда дело доходит до инвестиций венчурных фондов в стартапы, данные неутешительны. Исследование Correlation Ventures, в котором участвовало 21 640 финансовых сделок за период 2004-2013 гг., Показало, что 65% сделок с венчурным капиталом приносят меньше вложенного в них капитала, что подтверждается аналогичным набором данных из Horsley Bridge, значительного LP в нескольких странах. Фонды венчурного капитала США, которые просмотрели 7000 своих инвестиций в течение 1975-2014 гг.

Внимательные читатели, конечно, могут указать, что количество неудачных инвестиций в стартапы может быть просто искажено в сторону повышения из-за количества плохих фондов, которые инвестировали плохо.И им простительно думать об этом. Но удивительный результат данных Хорсли-Бриджа состоит в том, что на самом деле это неверно. Напротив, лучшие фонды имели больше вычеркиваний, чем посредственные фонды . И даже по сумме вложений в сделку картина не меняется.

Другими словами, данные показывают, что количество неудачных инвестиций венчурных капиталистов, похоже, не умаляет общей прибыли фонда. Фактически это говорит о том, что эти два значения могут быть обратно коррелированы.Но если это так, то что же влияет на результаты венчурного фонда?

Что такое хоумран

Важна и обратная сторона медали: хоум-раны. И в подавляющем большинстве так. Возвращаясь к данным Horsley Bridge, можно отметить, что доходность его наиболее эффективных средств в основном достигается за счет нескольких избранных инвестиций, которые в конечном итоге дают огромные результаты. Для фондов с доходностью выше 5x менее 20% сделок принесли примерно 90% прибыли фондов. Это является наглядным примером закона о Принципе Парето 80/20, существующего в ВК.

Но это идет еще дальше: у лучших фондов не только больше хоум-ранов (и, как мы видели выше, больше вычеркиваний), но и , еще более крупных, хоум-ранов. Как сказал Крис Диксон: «У великих фондов не только больше хоум-ранов, но и больше хоум-ранов», или, как говорит Бен Эванс: «Лучшие венчурные фонды не просто имеют больше неудач и больше крупных выигрышей — у них есть большие большие победы ».

Каким бы способом это ни выразилось, вывод очевиден.Доходность венчурного капитала на уровне фонда чрезвычайно смещена в сторону доходности нескольких выдающихся успешных инвестиций в портфель. Эти инвестиции в конечном итоге составляют большую часть общих показателей фонда. Это дарвиновское существование , когда нет времени обрезать портфель с помощью приказов стоп-лосс и тейк-профит, как это видно на традиционных аренах управления активами.

Пожалуй, лучший способ резюмировать все это дает Билл Герли, один из самых успешных венчурных капиталистов в мире.Он заявил: «Венчурный капитал — это даже не домашний бизнес. Это бизнес большого шлема ».

Эффект Бейба Рут в инвестировании стартапов

Вышесказанное привело к тому, что в сфере венчурного капитала обычно называют «эффектом Бейба Рут» для инвестирования в стартапы. Для тех, кто не знаком с Бэйбом Рутом, он считается одним из величайших бейсболистов всех времен. В частности, то, что сделало его таким знаменитым и привлекательным для публики, было его умение отбивать мяч. Бэйб Рут установил несколько рекордов ватина, в том числе «карьерные хоум-раны (714), пробежки с битами в (ИКР) (2213), базы по мячам (2062), процент попаданий (.6897) и на базе плюс пробивка (OPS) (1.164) ».

Но что удивительно и менее известно, так это то, что Бейб Рут также часто промахивался по мячу. Другими словами, он вычеркнул. Много. Его прозвище долгие годы было Королем выстрелов. Но как примирить эти две вещи? Ответ кроется в стиле Рут. По его собственным словам:

Как отбивать хоум-ран: я качаюсь изо всех сил и стараюсь пройти сквозь мяч […] Чем сильнее вы сжимаете биту, тем сильнее вы можете провести ее сквозь мяч, и тем дальше мяч будет идти.Я качаюсь по-крупному, со всем, что у меня есть. Я попадаю по-крупному или сильно упускаю Мне нравится жить настолько широко, насколько я могу.

Причина, по которой Бейб Рут имеет такую ​​абстрактную ассоциацию со стратегией портфеля венчурного капитала, заключается в том, что те же принципы, лежащие в основе стиля Рут, могут и должны применяться к инвестированию стартапов. Если вычеркивания (неудачные инвестиции) не имеют значения и если большая часть прибыли от венчурного капитала обусловлена ​​несколькими хоум-ранами (успешными инвестициями, дающими чрезмерно большие результаты), то успешный венчурный капиталист должен вкладывать средства в те компании, которые демонстрируют для действительно выдающихся результатов и не беспокоиться, если они не сработают. .Вопреки мнению Генри Крависа об инвестициях в частный капитал, в венчурном капитале не следует беспокоиться о недостатках, а просто сосредоточиться на преимуществах.

Джефф Безос развивает эту аналогию еще дальше, противопоставляя потолок бейсбольного турнира Большого шлема из 4 раундов бесконечным возможностям успешной финансовой сделки:

Однако разница между бейсболом и бизнесом состоит в том, что в бейсболе распределение результатов усечено. Когда вы махаете, независимо от того, насколько хорошо вы играете с мячом, максимальное количество пробежек — четыре.В бизнесе время от времени, когда вы подходите к тарелке, вы можете набрать 1000 пробежек.

2. Как максимально увеличить ваши шансы на хоумран

Учитывая все вышесказанное, логичным последующим вопросом должно быть то, как венчурные капиталисты могут максимизировать свои шансы на получение инвестиций в собственный бизнес? Это спорная тема, на которую нужно ответить, и я собираюсь выделить ее в две области, на которые стоит обратить внимание.

  1. Как оценить каждую инвестиционную возможность, чтобы убедиться в ее потенциальной доходности.
  2. Общая портфельная стратегия: какое количество инвестиций требуется, чтобы максимизировать шансы получить хоум-ран в вашем портфеле венчурного капитала.

Я рассмотрю их отдельно, начиная с последнего:

а) Больше атлетов = больше хоумранов?

Если мы проследим за вероятностями, изложенными выше в отношении процентов достижения хоумрана, мы заметим, что независимо от того, какой набор данных выбран, вероятности очень низкие. Данные Correlation Ventures показывают, что менее 5% инвестиций приносят доход выше 10x, и из них лишь небольшая часть относится к категории 50x +.Точно так же данные Horsley Bridge показывают, что только 6% сделок приносят доход более чем в 10 раз.

Следуя этой логике, можно сделать следующий разумный вывод: Чтобы максимизировать ваши шансы на хоумран, вам нужно иметь больше ботов .

Несколько венчурных капиталистов пошли по этому пути. Наиболее известным и откровенным сторонником этой инвестиционной стратегии является Дэйв МакКлюр, формально представитель 500 Startups. В широко читаемом сообщении в блоге МакКлюр четко излагает свой тезис:

Большинство венчурных фондов слишком сконцентрированы в небольшом количестве (<20-40) компаний.Для отрасли лучше удвоить или утроить среднее [количество] инвестиций в портфеле, особенно для инвесторов на ранних стадиях, где отток стартапов еще больше. Если единороги встречаются только в 1-2% случаев, из этого логически следует, что размер портфеля должен включать минимум 50-100 + компаний, чтобы иметь разумный шанс поиметь этих неуловимых и мифических существ.

Его тезис подкреплен несколькими иллюстративными примерами портфолио, которые он использует, чтобы показать важность размера портфеля, и которые мы воспроизвели ниже.

Его числа в значительной степени полагаются на концепцию, которую, возможно, упускают из виду, когда дело доходит до портфельной стратегии: закон округления . Он, конечно, прав в том, что нельзя иметь долю от стартапа. Это означает, что, если предположить, что вероятность, которую он использует, верна (она высока по сравнению с другими наблюдениями, которые колеблются от 0,07% до 1,28%), если вы действительно хотите быть «уверены» в том, что приземлились на единорога, вам необходимо инвестируйте как минимум в 50 стартапов, чтобы это произошло (с учетом его вероятности появления единорога в 2%).

Общая точка зрения МакКлюра интересна. Это напоминает инвестиционную тактику «денежного шара», которая успешно перешла из спорта в различные области финансов. Как уже упоминалось, несколько других фондов использовали аналогичный подход. В некотором смысле, это фундаментальная философия, лежащая в основе всех программ ускорителей.

И все же большинство венчурных фондов не следуют этой стратегии. Хотя трудно найти информацию о размере фонда, я привел данные из Entrepreneur.com в рейтинге венчурных инвесторов за 2014 год, и, показывая трехстороннюю перекрестную ссылку количества сделок (x), среднего размера сделки (y) и активов фонда под управлением (z), возникла интересная сегментация рынка.

Мы видим на диаграмме выше, что основная часть фондов имеет тенденцию делать 1-20 инвестиций в год, при этом более крупные фонды (за исключением нескольких выбросов) сосредоточены на нижнем конце диапазона. В контексте 4-5-летнего инвестиционного периода это приводит к предполагаемому размеру портфеля, который меньше предложенного МакКлюром числа.Из вышесказанного ясно, что стратегия инвестирования во многие компании, а не в меньшее их число, не является нормой. Но если анализ МакКлюра верен, то почему большинство венчурных фондов не последовало этому подходу? Вот что он сказал:

Я предполагаю, что это происходит из-за ошибочного убеждения традиционных венчурных капиталистов в том, что им необходимо работать в советах директоров напрямую, а не просто обеспечивать необходимые права голоса и контроль, которые они хотят получить, как правило, с местами в совете. Или, может быть, они думают, что они просто лучше, чем все мы, не высокие, не белые, не мужчины или не ходившие в нужную школу.Или кто не носит хаки. Или, может быть, это из-за того, что все вышло на первое место, я не совсем уверен.

Это красочный аргумент, заслуживающий доверия на основе его опыта, но, конечно, субъективный и трудный для оценки. К сожалению, основанный на данных подход к оценке некапитальной «добавленной стоимости», которую венчурные капиталисты приносят стартапам, практически невозможен. Добавленная стоимость VC будет происходить от сочетания передачи знаний, управления, связей, преимуществ платформы и положительных сигнальных свойств .

Тем не менее, есть несколько данных, которые, кажется, противоречат тезису МакКлюра. Если мы посмотрим на бастионы быстрого инвестирования, программы акселераторов, данные CB Insights показывают, что вероятность успеха компаний, финансируемых акселераторами, в достижении последующего раунда финансирования значительно ниже, чем в среднем по рынку. И если обозреватель Forbes Брайан Соломон прав, говоря, что «только 2% компаний, вышедших из топ-20 акселераторов, пока имеют успешный выход», то это снова будет означать результаты ниже среднего.

Соединение всего этого вместе показывает, что, вероятно, существует компромисс между размером портфеля и качеством . Несмотря на то, что в последние годы наблюдается значительный рост активности стартапов (это означает, что выборка для выбора сильно выросла), трудно поверить, что выборка более 100 компаний в портфеле позволяет поддерживать стандарты качества. Но правда, в конечном итоге, откроется со временем, когда данные станут более общедоступными и потребуется время для недавних выпусков фондов.

б) Эффективный выбор победителей

Итак, если мы отвергнем подход в стиле денежного шара и вместо этого примем более традиционную доктрину, согласно которой венчурные фирмы должны выбирать меньшее количество компаний и «развивать» их для достижения успеха, тогда возникает вопрос: Как вы можете разумно выбирать свои инвестиции по порядку чтобы максимизировать шансы приземлиться на хоумран?

Это, конечно, ящик Пандоры, который отличает успешных венчурных инвесторов от остальных.В конце концов, если бы это было так просто, доходность венчурного капитала была бы намного выше, чем она есть на самом деле. Практика выбора стартапов для инвестирования — это больше искусство, чем наука, и поэтому невозможно составить окончательный план действий. Тем не менее, есть несколько общих моментов, которые можно понять из писаний лучших инвесторов.

Команда

При принятии инвестиционного решения оцениваются два фактора: идея и люди, стоящие за ней. Больше внимания следует уделять оценке команды.Поддержите жокея, а не лошадь, так сказать. По словам одного из первых инвесторов Apple и Intel Артура Рока:

Я инвестирую в людей, а не в идеи […] Если вы можете найти хороших людей, если они ошибаются в отношении продукта, они сделают переход, так что в этом пользы разбираться в продукте, который они создают в первую очередь ?

Идеи податливее людей. Изменить чью-то личность гораздо сложнее, чем произвести вираж продукта. Видение и талант основателя — это движущая сила всего в компании, а в наши дни основателей-знаменитостей это еще и упражнение по брендингу.

В настоящее время публикуются эмпирические данные, подтверждающие эту теорию. Исследование, проведенное профессорами Шаем Бернстайном и Артуром Кортевегом с Кевином Лоусом из AngelList, показало, что на платформе последнего тизеры о новых ангельских сделках, в которых содержалась более важная информация о команде основателей, увеличивали количество кликов на 14%.

Адресный размер рынка

Если каждая сделанная инвестиция должна иметь потенциал для получения чрезмерной прибыли, то очевидной особенностью этих компаний является то, что они имеют большой размер рынка, на который можно рассчитывать.Слайды Total Addressable Market теперь являются основой презентаций (и, в равной степени, источником насмешек, когда все они содержат, казалось бы, обязательную рыночную возможность в размере 1 триллиона долларов).

Для того, чтобы понять, насколько на самом деле адресован этому рынку, необходимо более глубокое понимание динамики рынка. Этот пример от Ли Хоулера хорошо резюмирует это заблуждение:

Ежегодно на авиабилеты, отели и аренду автомобилей в США тратится более 100 миллиардов долларов […], но если вы начинающий онлайн-сервис для путешествий, вы не соревнуетесь за эти доллары, если у вас нет парка самолетов, прокат машин, и куча отелей

Инвесторы хотят видеть предпринимателей, которые глубоко понимают цепочки создания стоимости и динамику конкуренции на рынке, с которым они работают.Кроме того, стартап должен показать четкую дорожную карту и УТП того, как они могут занять в ней начальную нишу и расти или двигаться в горизонтальные вертикали.

Масштабируемость / высокий операционный рычаг

Хорошие венчурные инвесторы ищут стартапы, которые растут в геометрической прогрессии с уменьшающимися предельными затратами, а затраты на производство дополнительных единиц постоянно сокращаются. Эффект операционного левериджа позволяет компаниям быстрее масштабироваться, привлекать больше клиентов с минимальными операционными изменениями или без них, а увеличившиеся денежные потоки могут быть возвращены для инвестирования для еще большего роста.Как инвестор оценит это в день 0? Стив Бланк дает четкое определение масштабируемого стартапа:

Масштабируемый стартап с первого дня создается с намерением стать крупной компанией. Основатели считают, что у них есть грандиозная идея — та, которая может вырасти до 100 миллионов долларов или более годового дохода, — либо разрушив существующий рынок и забрав клиентов у существующих компаний, либо создав новый рынок. Масштабируемые стартапы стремятся обеспечить непристойную прибыль своим основателям и инвесторам, используя все доступные внешние ресурсы

Считайте, что Tesla открыла источники своих патентов.Это не было чисто доброжелательным жестом Илона Маска; вместо этого это была его попытка ускорить инновации в области электромобилей, поощряя внешние стороны к инновациям на его арене. Дополнительные усилия по созданию более совершенных технологий (например, аккумуляторов с более длительным сроком службы) в конечном итоге помогут Tesla быстрее сократить свои предельные затраты.

Важность операционного рычага является одной из основных причин, среди прочего, почему венчурные капиталисты часто сосредотачиваются на технологических компаниях.Они, как правило, масштабируются быстрее и легче, чем компании, не полагающиеся на технологии.

«Несправедливое» преимущество

Стартапы сталкиваются с более богатыми и опытными сотрудниками с целью узурпировать их. В этом сценарии «Давид против Голиафа», чтобы победить, стартапам приходится использовать нетрадиционные тактики, которые нелегко повторить действующим игрокам. Инвестор должен посмотреть, какие инновационные стратегии использует стартап для борьбы с более крупными конкурентами. Аарон Леви из Box суммирует это в трех формах несправедливого преимущества: через продукт, бизнес-модель и культуру.Давайте рассмотрим три примера этого.

Несправедливый продукт: Waze переворачивает географические карты с ног на голову, направляя реальных пользователей для создания своих карт бесплатно. Экспоненциально быстрее и высмеивает невозвратные расходы, понесенные такими традиционными операторами, как TomTom.

Несправедливая бизнес-модель: Dollar Shave Club понимает, что большинство бритв мало заботится о том, что Роджер Федерер использует Gillette, и создает бережливую вирусную маркетинговую кампанию, предлагающую качественные бритвы за небольшую часть цены.Для должностных лиц было невозможно ответить на это, не каннибализируя свои существующие линии.

Несправедливая культура: Два первых пункта будут определяться культурой стартапа, которая больше ориентирована на лазер, чем действующий президент. Рассмотрим этот пример компании Dashlane, которая построила единую культуру, отказавшись от традиционных льгот для стартапов и использовав инновационные видеотехнологии для объединения своих французских и американских офисов.

Сроки

Изучив причины успеха различных стартапов, Билл Гросс из Idealab пришел к выводу, что время составляет 42% разницы между успехом и неудачей.Это был самый важный элемент его исследования, в котором также учитывались команда, идея, бизнес-модель и финансирование.

Чтобы дать пример того, как он это определил, он упомянул Airbnb во время своего выступления на TED:

[Airbnb], как известно, передали многие умные инвесторы, потому что люди думали: «Никто не будет сдавать место в своем доме незнакомцу». Конечно, люди доказали, что это не так. Но одна из причин успеха, помимо хорошей бизнес-модели, хорошей идеи и отличного исполнения, — это время.

Используя рецессию 2009 года в то время, чтобы сформулировать это:

[Это было в то время], когда люди действительно нуждались в дополнительных деньгах, и это, возможно, помогло людям преодолеть их возражение сдавать свой дом в аренду незнакомцу.

Венчурный инвестор будет смотреть на сроки стартапов как часть своего инвестиционного процесса. Заключается ли сделка в оптимальное время, и находится ли эта бизнес-модель на макроэкономической или культурной волне? Инвесторы Airbnb имели видение, как избавить эти инвестиции от преобладающих в то время предрассудков и рассматривать их как уникальную возможность, появившуюся в идеальный момент.Те, кто прошел через Airbnb, возможно, думали в рамках существующих парадигм «приспособления», с желанием найти другую Expedia.

3. Дополнительные стратегии: удвоение числа победителей

Последняя стратегия портфеля венчурного капитала, которую я хочу выделить и которую многие новички в венчурном инвестировании не учитывают, относится к последующей стратегии. Под последующим я подразумеваю способность и готовность инвестировать дополнительный капитал в будущие раунды сбора средств для компаний, которые уже находятся в портфеле.

Важность продолжения была проиллюстрирована Питером Тилем в своей книге «От нуля к единице». В нем он приводит следующий пример:

Andreessen Horowitz инвестировал 250 000 долларов в Instagram в 2010 году. Когда Facebook купил Instagram всего два года спустя за 1 миллиард долларов, Andreessen получил 78 миллионов долларов — 312-кратный доход менее чем за два года. Это феноменальная прибыль, соответствующая репутации компании как одной из лучших в Долине. Но, как ни странно, этого недостаточно, потому что у Андреессена Горовица есть 1 доллар.Фонд в 5 миллиардов: если бы они выписали только чеки на 250 000 долларов, им нужно было бы найти 19 Instagrams, чтобы окупиться. Вот почему инвесторы обычно вкладывают гораздо больше денег в любую компанию, достойную финансирования. (И, честно говоря, Андреессен инвестировал бы больше в последующие раунды Instagram, если бы предыдущие инвестиции не противоречили этому). Венчурные капиталисты должны найти горстку компаний, которые успешно пройдут путь от 0 до 1, а затем поддержать их каждым ресурсом.

Пример выше наглядно демонстрирует важность продолжения.Если только несколько инвестиций в конечном итоге окажутся хоум-ранами, успешный фонд определит это и удвоит долю своих победителей, чтобы максимизировать доходность фонда.

Однако фактическое решение о том, когда удвоить ставку, не так просто, как может показаться. В общих чертах приведенная ниже диаграмма показывает, как венчурный инвестор должен выбирать свои последующие цели, используя аналогию с удвоением «на локте». Как поясняется на слайде за этим графиком: «1) Инвестируйте в« Флет », когда цены низкие, 2) Удвойте, если / когда вы обнаружите« Локоть »(если оценка не является сумасшедшей), и 3) Дон. • инвестируйте в «Стену», если только капитал не бесконечен — если оценка начинает убывать, вы, как правило, не можете купить какую-либо значимую собственность по сравнению с существующей.””

Тем не менее, в реальной жизни различить Startup W, Startup K и Startup L не так-то просто. Марк Састер написал полезный пост, в котором изложил свой взгляд на эту проблему, но факт остается фактом: решение не всегда бывает однозначным. Но, конечно же, именно здесь лучшие венчурные капиталисты будут отличаться от других. Успешное продолжение — это серьезная проверка способностей менеджера венчурного предприятия, когда ему предлагают принять ошибочное решение о невозвратных затратах, вложить больше денег в проигравшего в надежде, что оно изменится, или позволить инвестициям умереть.

Тем не менее, несмотря на эти риски, дальнейшее продвижение действительно дает инвестору выгодные информационные преимущества. В отличие от новичков, у которых есть только чистая колода из десяти слайдов, существующие инвесторы уже знают все тонкости бизнеса и все такое; протоколы заседаний, нижние бюджеты и культурная динамика. Как и в случае с блэкджеком, когда вы удваиваете ставку на одиннадцать, потому что у дилера сядет на тройку, вы на короткое время получаете потенциальное преимущество, которое было бы разумно использовать.

Важность последующей деятельности для общей доходности фонда подчеркивается в общедоступных данных. Расчетная IRR фонда Union Square Ventures в 2010 году составляла 60,59% (Pitchbook), что делало его чрезвычайно успешным фондом венчурного капитала. Если мы посмотрим на последующие тенденции (CB Insights) для USV после этого периода, большинство его инвестиционных выборов проходили как продолжение их победителей. Они удваивали, и результаты фонда показывают, что это действительно была прибыльная стратегия.

Этот пост посвящен некоторым часто упускаемым из виду стратегиям портфеля венчурного капитала, которые служат для максимизации производительности.И этот последний пункт, связанный с продолжением, не следует рассматривать в последнюю очередь. Фред Уилсон из USV резюмирует:

Одна из самых распространенных ошибок, которые, как мне кажется, совершают начинающие венчурные менеджеры, заключается в том, что у них недостаточно резервов для последующих инвестиций. Они не возвращаются в новый фонд, пока не вложат от 70 до 80% своего первого фонда, а затем у них закончатся деньги и они не смогут участвовать в последующих раундах. Они вкладывают слишком много компаний в портфель и не могут поддержать их все.Это причиняет им боль, потому что их разбавляют те раунды, в которых они не могут участвовать. Но это также вредит их портфельным компаниям, потому что основатель и / или генеральный директор должен объяснять, почему некоторые из их венчурных инвесторов не участвуют в раунде финансирования.

Большинство людей думают, что венчурный капитал — это начальное формирование портфеля, выбор компаний для инвестирования. Но правда в том, что это только половина дела. Что происходит с портфолио после того, как вы его выбрали, это вторая половина. Это включает активное управление портфелем (работа с советом директоров, добавление стоимости и т. Д.)) и включает в себя распределение капитала в портфель в последующих раундах, а также работу по выходу. И именно эту вторую часть труднее научиться делать. Лучшие венчурные фирмы делают это невероятно хорошо и получают от этого огромную выгоду.

В начале этого раздела я сказал, что продолжение было упущенной частью VC. Это потому, что первоначальные вложения и связанный с ними гламур колоды и кофейных встреч — это верхушка айсберга. Хоум-раны отслеживаются за пределами парка с 66% капитала фонда, который зарезервирован для последующих .Для новых инвесторов венчурного капитала они переживают грубое пробуждение, когда они быстро исчерпывают свой сухой порошок и понимают, что нет ликвидных вторичных рынков, которые можно было бы пополнять и поддерживать.

Оптимизация по степенному закону

В начале статьи я упомянул, что индустрия венчурного капитала, как класс активов, в целом показывала неудовлетворительную прибыль. Увлекательный отчет Фонда Кауфмана пролил дополнительный свет на проблему с некоторыми важными данными. В отчете под названием Мы встретили врага, а он — Мы , Фонд обнаружил, что, глядя на коллекцию венчурных фондов, только некоторые из них несут ответственность за большую часть прибыли для класса активов в целом.

Во многих отношениях эффективность венчурных фондов как отрасли аналогична эффективности венчурных сделок: несколько хоум-ранов и много вычеркиваний . Форма доходности на уровне фонда аналогична распределению доходности от отдельных сделок из исследования Correlation Ventures из начала статьи, в котором сделки 50x составляют крошечную часть выборки, но со значительной величиной абсолютной доходности. .

Значение вышесказанного очень важно.Читатели вспомнят, как доходность публичных акций, казалось бы, подчиняется нормальному распределению. В этой статье мы надеемся показать, что доходность венчурного капитала, как на уровне сделки, так и на уровне фонда, не соответствует нормальному распределению. Скорее, они, кажется, следуют распределению по степенному закону, кривой с длинным хвостом, где большая часть прибыли сосредоточена в небольшом количестве фондов. На рисунке ниже показана разница между степенным распределением и более распространенным нормальным распределением.

Концепция индустрии венчурного капитала, соответствующей степенному закону распределения, была сделана популярной Питером Тилем в книге «От нуля к единице». В нем он сказал:

Степенной закон становится видимым, когда вы следите за деньгами: в венчурном капитале, где инвесторы пытаются получить прибыль от экспоненциального роста в компаниях на ранних стадиях, некоторые компании достигают экспоненциально большей стоимости, чем все другие. […] Мы живем не в нормальном мире, мы живем по степенному закону.

На эмпирическом уровне появляются доказательства в поддержку этого утверждения.Дарио Пренсипи из Европейского инвестиционного фонда провел подробный статистический анализ доходов фонда от венчурного капитала, который показал предварительных доказательств, подтверждающих этот принцип степенного закона . Инвестор Джерри Нойман также предлагает углубленный взгляд на концепцию степенного закона, существующую в венчурном капитале.

Все это подразумевает, что инвесторы, стремящиеся к успеху в сфере венчурного капитала, должны усвоить концепции и последствия степенного закона. Возможно, все еще вопрос, является ли эмпирически и математически правильным, что доходность венчурного капитала распределяется согласно степенному закону, но концептуально совершенно очевидно, что пространство венчурного капитала в значительной степени является отраслью, ориентированной на выбросы.

Не только это, но как только мы усвоили концепции, лежащие в основе степенного закона, нам нужно подумать о том, как тактически использовать это с выгодой. Концепции, изложенные выше в отношении количества летучих мышей и важности последующих действий, являются одними из наиболее важных способов воспользоваться этим.

Более глубокое понимание стратегии портфеля венчурного капитала может помочь стартапам

Распространение «культуры» стартапов и венчурного инвестирования во всем мире, возможно, является положительным явлением для всего мира.Перефразируя Питера Релана:

[Мир] нуждается в новых идеях, и граждане не могут ожидать, что правительство будет способствовать разрушению завтрашнего дня […] [Стартапы] стали средством достижения этого подхода; они дают людям возможность осуществить свои мечты. И даже если большинство из этих идей потерпят неудачу, они все равно будут создавать инновации, которые могут быть отражены в технологии продукта в других областях.

Итак, приток новых профессионалов в пространство венчурного капитала — это хорошо.Но для того, чтобы все это продолжалось и преуспевало, LP должны видеть положительные результаты своих инвестиций. Если только несколько фондов венчурного капитала действительно знают, что они делают, и обеспечивают большую часть прибыли от класса активов, то, возможно, решением будет уменьшение количества фондов венчурного капитала. Но, следуя вышесказанному, это может нанести вред обществу. Вместо этого мы хотели бы думать, что решение должно быть наоборот: больше венчурных фондов должны знать, что они делают.

Надеюсь, эта статья может, даже в небольшой степени, быть полезной в этом отношении.

Стоит ли рисковать венчурным капиталом?

Для определенного типа людей девятнадцатого века — людей с высокой толерантностью к риску и небольшим отвращением к жестокости — естественная карьера заключалась в китобойном промысле. Шансы на успех здесь почти по всем параметрам были низкими. Экспедиции сначала нужно было найти китов на просторах Мирового океана. Если ему это удавалось, он должен был приблизиться к китам в тишине, на небольшом корабле; ударить гарпуном; оставаться на плаву, невредимым, занятым и ориентированным, пока бедняги мечутся, иногда на мили по воде, нагруженной айсбергами; грести обратно к основному кораблю с тушами; собрать китовый ус и растопить масло; и пережить путь домой.«Накануне путешествия по Нантакету я рассматривал эти мраморные таблички и в темном свете того темного печального дня прочитал судьбу китобоев, которые ушли до меня», — говорит Измаил в «Моби-Дике». «Да, в этом деле китобойного промысла есть смерть — безмолвно быстрое хаотическое затягивание человека в Вечность. Но что тогда? »

У тех, кто прошел через земные испытания, могло быть богатство на буксире. Капитанская выручка колебалась от пяти до двенадцати процентов; первого помощника — от трех до семи процентов; и так далее.Капитан, обладающий определенными навыками, мог провести несколько лет, руководя экспедициями, и уйти на пенсию богатым. В 1853 году газета Times описала китобойный город Нью-Бедфорд, штат Массачусетс, как «вероятно, самое богатое место» в Соединенных Штатах.

Однако люди в лодке не получали самых больших доходов. Отправка китобойного рейса стоила от двадцати до тридцати тысяч долларов, небольшое состояние в середине девятнадцатого века, и возникла индустрия, чтобы избавить эти экспедиции от дока. Специализированные агенты в городах китобойного промысла инвестировали свои собственные деньги, собирали наличные у богатых инвесторов, проводили комплексную проверку и работали с капитанами над разработкой выигрышных стратегий и прокладыванием маршрутов без людей.В большинстве случаев их усилия были безуспешными: данные из пары китобойных портов в Массачусетсе в 1858 году показывают, что две трети возвращающихся экспедиций были убыточными; другое исследование показало, что треть китовых кораблей флота Нью-Бедфорда так и не вернулась домой. Однако удачная прогулка могла вернуть сто пятьдесят тысяч долларов товаров, что в несколько раз превышало затраты, и для многих инвесторов этого было достаточно, чтобы оправдать риск.

В «Венчурном капитале: американская история» профессор Гарвардской школы бизнеса Том Николас рассматривает китобойный промысел как первую практику того, что мы теперь называем венчурным капиталом: сбор больших сумм денег и их использование для инвестирования в молодые компании, а также участие в их менеджменте в надежде направить рост и получить огромную прибыль.Венчурные капиталисты наполняют эти денежные банки или фонды деньгами крупных инвесторов — фондов, пенсионных фондов, пожертвований университетов и других пассивных вкладчиков. Они берут плату за управление, вкладывают немного собственных денег и, подобно китобойным агентам, обещают опыт. Они тоже делают преимущественно плохие ставки: около восьмидесяти процентов венчурных инвестиций не окупаются. Однако время от времени случаются бешеные успехи, и с 1970-х годов такие успехи изменили американский бизнес.Венчурный капитал поддержали Apple и Intel. Он профинансировал Google, Amazon и Facebook до того, как какой-либо из них получил прибыль. В принципе, венчурный капитал — это то место, где обычно консервативная, циничная область больших денег соприкасается с мечтательным, давно задуманным предприятием. На практике он стал отличительным двигателем большого бизнеса нашего времени. Может ли он предложить оба варианта возврата?

Подобно тому, как частный стол в Casino de Monte-Carlo закрыт для тех, кто не может потратиться на фишки, венчурный капитал недоступен для большинства из нас в качестве прямых инвестиций.Фонды обычно имеют взнос в размере не менее миллиона долларов, доступный только аккредитованным инвесторам, поэтому, если вы не являетесь монополистом, вы не сможете вложить средства своей дочери в колледж в некоторые из них. Тем не менее, большинство из нас сейчас ежедневно контактирует с миром венчурного капитала, потому что его сфера влияния резко выросла. Когда-то венчурный капитал искали рискованные стартапы, которым требовалось много авансовых денег, будь то для исследований и разработок (Genentech должна была финансировать исследования академического уровня, прежде чем у нее появился продукт для вывода на рынок) или для существенных скачков в масштабах (Uber привлекателен, только если он достаточно большой, чтобы быстро доставить машину).Такое финансирование казалось особенно подходящим для патентованных технологий, которые были дорогими, их было трудно внедрить на рынок, но, если все пойдет хорошо, они были бы чрезвычайно прибыльными. Это изменилось. С тех пор, как сфокусировался на розничной торговле напрямую потребителю, венчурный капитал направился на финансирование служб доставки, финансовых услуг, автомобильных компаний, обувных компаний, офисной недвижимости, недвижимости для отдыха, кофеварок, пивоваров, коктейлей, бритв, брюк и т. Д. колонки, скутеры, матрасы, зубные щетки, носки и нижнее белье.

Это царство прямой торговли можно назвать Венчурным миром. Вы знаете, каков его бизнес. Они появляются внезапно, повсюду, с болтливыми рекламными кампаниями в общественном транспорте с участием крутых молодых людей, которые в старших классах явно были ботаниками, но с тех пор освоили впечатляющие танцевальные движения. Они говорят вам, что их продукты не просто лучше; они упрощают дело в целом, меняют то, как все работает в обществе, и не сразу. Если вы покупаете реальный объект и живете в большом городе, вы можете найти витрину магазина, украшенную ха-ха-умными обоями, где вы можете держать зубную щетку будущего или попробовать одну из пяти якобы меняющих правила игры оправы для очков.Но основная часть предложений Venture World находится в сети, где они продаются на ярких, незагроможденных сайтах, которые прокручиваются вниз, вниз и снова вниз с очаровательной анимацией, предлагая трогательные истории об одной большой идее, которая изменит отрасль, о сообществе, о нуле. — воздействовать на цепочки поставок, которые благодаря их поддержке они могут себе позволить. В Venture World все, кажется, более или менее на вашей волне. Его компании ориентированы на незарегистрированных людей, которые держат свои телефоны выключенными и закрытыми.Венчурный капитализм стоит за большинством платформ, на которых люди сетуют на грубость «позднего капитализма»; он стал главным промышленным сторонником осознанного подхода к образу жизни, в котором преобладает верхний средний класс, который теперь называется пробуждением.

Брак между социальным просвещением и маниакальным ростом определяет бизнес последнего десятилетия. Венчурные капиталисты, которые помогли провести церемонию, часто оказываются в неловком положении, когда брак распадается. Осенью WeWork, венчурная компания по аренде офисов, попыталась выйти на публичные рынки с оценкой в ​​сорок семь миллиардов долларов и яркой риторикой, меняющей мир, только для того, чтобы отложить I.P.O. на неопределенный срок, когда оценка упала примерно на семьдесят пять процентов, а его светловолосый генеральный директор. ушел в отставку на фоне тревожных откровений о его стиле управления. До этого была Theranos, мошенническая компания по анализу крови, которая, несмотря на отсутствие доказательств того, что она может делать то, что обещала, собрала монетный двор в виде венчурного финансирования, а затем, на основе этого, еще сотни миллионов. — и Juicero, которая перед внезапным закрытием компании в 2017 году собрала сто восемнадцать миллионов долларов на соковыжималки для пакетов сока с поддержкой Wi-Fi за семьсот долларов.На прошлой неделе появилась новость о том, что Zume — стартап, чей бизнес был сосредоточен на приготовлении пиццы с помощью роботов, а затем загружался в грузовики для доставки, заполненные печами, в которых готовился каждый пирог по пути к месту назначения, — был вынужден отказаться от более половины своего сотрудников, потому что подразделение венчурного капитала SoftBank, которое уже инвестировало в компанию триста семьдесят пять миллионов долларов, отказалось от дальнейшего финансирования, желая, чтобы Zume продолжила более агрессивное «глобальное господство» в своем ремесле по производству пиццы.Стартап (который, несмотря на надежное финансирование, поставлял пиццу лишь в небольшую часть района залива Сан-Франциско) переводит свой бизнес на «компостируемую упаковку из формованного волокна».

Может ли быть мораль подобных затруднений? Возможно, случайные громкие унижения сохранят честность по существу здоровой системы. Так думают многие богатые организации, учитывая недавний рекордный рост венчурного капитала. сбор средств: в 2018 году венчурные капиталисты как группа вложили в свои фонды более пятидесяти шести миллиардов долларов.

«А это наш самый младший, Тимоти, который этой осенью начинает в Хотчкиссе». Карикатура Пола Нота

И все же сомнение распространяется, особенно среди самих венчурных капиталистов. «Это бум венчурного финансирования, где в пределах мили от этого здания есть где-то от пятисот до тысячи стартапов», — сказал мне несколько лет назад увядший представитель старой школы, глядя в окно. через Сан-Франциско. «Но это не компаний ». Зрителям «Shark Tank» — реалити-шоу, в котором предприниматели предлагают свои услуги царственным инвесторам, одетым в одежду для работы в условиях кризиса среднего возраста, — простительно, если они ушли с впечатлением, разделяемым многими основателями стартапов, что получение финансирования само по себе является доказательством ценности.Публичные рынки часто не соглашаются. В последние годы для компаний с венчурным капиталом, таких как Facebook и Uber, стало обычным снижать стоимость акций после публичного размещения акций, что является периодом, когда многие венчурные капиталисты распределяют свою долю обратно среди инвесторов.

На денежном дереве современных финансов венчурный капитал представляет собой отрасль частного капитала: покупка и продажа акций компаний, которые не являются общедоступными, якобы для получения прибыли, помогая предприятиям процветать и расти.Однако когда люди говорят о «прямых инвестициях», они обычно имеют в виду фонды, которые переходят в зрелые компании, часто с целью их реструктуризации и продажи, как если бы они меняли дом. Венчурные капиталисты разные. Они покупают акции у новых или молодых компаний и обычно не могут получить свои деньги до тех пор, пока стартап не выйдет на публичный рынок или не будет приобретен более крупной компанией, как сельдь, которую проглотил тунец. Именно это произошло с Instagram, когда его купил Facebook, или YouTube после его приобретения Google.Приобретения — одна из причин того, что, несмотря на расцвет новых стартапов, власть в сфере технологий перетекает к гигантам на вершине.

Еще одно отличие венчурного капитала от собственно прямых инвестиций, объясняет Николас в своей первоклассной истории, заключается в том, что индустрия венчурного капитала сама по себе была продуктом спекулятивного финансирования, укрощенного и обузданного правительством США. Все началось, как и большинство американских вещей, с избытка. К концу 1920-х годов один процент американских семей зарабатывал почти четверть дохода Соединенных Штатов и владел половиной их богатства.Многие создают инвестиционные фонды, некоторые специализируются на предложениях с высокой степенью риска. Лоранс Рокфеллер, внук Джона Д., начал вкладывать «венчурные» деньги в непроверенные авиационные компании. Николас считает, что он мог бы заработать больше на фондовом рынке, но Рокфеллера это не остановило. «Венчурный капитал не для нетерпеливых», — заметил он. «Они также не для вдов и сирот или людей, которые не могут позволить себе проиграть».

Во время депрессии и Второй мировой войны терпеливых инвесторов с большими карманами не хватало.«1930-е годы принесли более прогрессивное налогообложение», и «часто утверждали, что это уменьшило приток предпринимательского финансирования», — пишет Николас столь же скрупулезно объективно, как дворецкий на вечеринке свингеров. Говоря более откровенно, Франклин Д. Рузвельт пропитал богатых. В 1935 году его администрация ввела налог в размере семидесяти пяти процентов — тогда широко известный как «налог на богатство» — на доходы, превышающие пять миллионов долларов. Год спустя он ввел налог на нераспределенную прибыль корпораций, теоретически дав предприятиям стимул выплачивать больше заработков работникам.Такая политика помогла восстановить американский средний класс в разгар Депрессии; они также ущемляли сверхбогатые партии, пытаясь приумножить свое богатство. Николас цитирует тогдашнего главу Ассоциации инвестиционных банкиров Америки: «Никто из лиц с высокими налогами на прибыль не собирается предоставлять венчурный капитал и брать на себя риск, которого требуют новые предприятия и расширение, и тем самым помогать создавать новые рабочие места, если высокие налоги получить большую часть прибыли, когда сделка будет успешной ».

Это было и остается стандартным призывом о налоговых льготах для богатых.Тем не менее, во время Второй мировой войны правительство еще больше повысило налоги, вкладывая деньги налогоплательщиков в развитие бизнеса. Перспективным новаторам было выплачено четыреста пятьдесят миллионов долларов — около пяти миллиардов долларов в сегодняшних деньгах, по подсчетам Николаса — в виде государственных контрактов. Когда война закончилась, G.I. Билл помог талантливым людям получить техническую подготовку и доступ к социальным сетям, расширив круг потенциальных предпринимателей. Война и ее последствия, которые привели к росту и переосмыслению таких компаний, как I.Б.М. и Hewlett-Packard — плюс первые программируемые цифровые компьютеры, реактивный двигатель, массовое производство антибиотиков и многое другое — по большинству показателей был золотым веком американских инноваций. В основном это происходило на счету правительства.

Сам венчурный капитал получил такую ​​поддержку. В 1958 году Конгресс принял закон, направленный на поощрение инвестиций и займов малого бизнеса. Если бы инвестиционная компания малого бизнеса могла собрать сто пятьдесят тысяч долларов, правительство соответствовало бы этим фондам и ссудило бы больше по низкой ставке, в результате чего фонд составил бы не менее четырехсот пятидесяти тысяч долларов (почти четыре миллиона в текущих долларах). .Эти инвесторы также получили налоговые льготы. Приманка привела к мошенничеству, и программе сопоставления средств был положен конец.

К тому времени, однако, дружественные финансовые лазейки были уже наготове, и собрался пул заинтересованных сторон. Николас цитирует ранних венчурных капиталистов, которые заявили, что они бы не вступили в игру, если бы не федеральные стимулы; венчурный капитал превратился из погони за несколькими сверхбогатыми отпрысками в настоящую профессию. В семидесятых годах правительство ослабило некоторые правила — например, разрешило пенсионным фондам делать высокорисковые инвестиции — и снизило налоги на прирост капитала.Эти изменения, а также принятие фирмами товариществ с ограниченной ответственностью, правовой структуры, которая предлагала дополнительные налоговые убежища и защищали пассивных инвесторов, принесли финансовый рост сообществу, который был основан на стимулах.

Отставить комментарий

Обязательные для заполнения поля отмечены*