Клинбиз | Клининговая компания в Нижнем Новгороде | Цены на клининговые услуги и уборку

Венчурное финансирование

Календарно-тематический план по курсу для программы «Инновационный менеджмент» магистратуры 2-го года обучения экономического факультета МГУ

Лекции

Тема 1. Введение в венчурное предпринимательство. Базовые понятия

Тема 2. Эволюция венчурного предпринимательства

Тема 3. Стратегии финансирования венчуров

Тема 4. Структурирование венчурной сделки

Тема 5. Стратегии выходов из венчурных инвестиций

Тема 6. Чего хочет инвестор или бизнес-планирование венчура

Литература

Тема 1. Введение в венчурное предпринимательство. Базовые понятия

1. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. – СПб.: Феникс, 2005 г. – 372 с. Смотрите Глава 1. Вводная часть. Организация венчурного капитализма.
2. Введение в венчурный бизнес / Российская Ассоциация Венчурного Инвестирования,. – СПб.: «Феникс», 2003.- 356 с. Смотрите Глава 1.
3. Венчурное инвестирование в России. Каширин А.И. Семенов А.С. — М.: Вершина , 2007. Смотрите Глава 1. Основы венчурного финансирования.
4. Краткий Толковый словарь терминов венчурного инвестирования (РАВИ).
5. Полный Толковый словарь терминов венчурного инвестирования (EVCA).
6. Курс обучения венчурному предпринимательству EVCA (Европейской ассоциации венчурного инвестирования). Смотрите Раздел № 1. Обзор прямых инвестиций и венчурного капитала в Европе.
7. Fenn, George, Liang, Nellie, and Prowse, Steven,“The Private Equity Industry: An Overview”, (Financial Markets, Institutions and Instruments Series, Volume 6, Number 4), Boston , Blackwell Publishers, 1997. Смотрите Введение.
8. Venture Capital. The definitive guide for entrepreneurs, Investors & Practitioners. Joel Cardis . USA . Jo hn Wiley & Sons , Inc . 2001. p 320. Смотрите Chapter 2. Venture Capital FAQ: Is the Game Right for you? P. 7-17.

Тема 2. Эволюция венчурного предпринимательства

1. Аммосов Ю. П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. – СПб.: Феникс, 2005 г. – 372 с. Смотрите Глава 2-4.
2. «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в США». Источник: NVCA (Американская ассоциация венчурного инвестирования).
3. «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в РФ за 2009 год». Источник: РАВИ.
4. «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в РФ за 2010 год». Источник: РВК.

Тема 3. Стратегии финансирования венчуров

1. Google & business angel . Google : История одного поисковика. Дэвид А. Вайз. Cмотрите Глава 4. Волшебный состав. Стр. 57-61. Материал на основе реальных данных компании Google дает представление о процессе переговоров основателей молодой высокотехнологической компании с инвестором ранней стадии – бизнес-ангелом.
2. I кона. Стив Джобс . / Дж . Янг, В. Саймон. – М.: Эксмо, 2007. – 448 с. Смотрите Глава 2. Рождение компании. Стр . 45-78.
3. Венчурное инвестирование в России. Каширин А.И. Семенов А. С. — М.: Вершина , 2007. Смотрите Глава 5. Бизнес-ангельское и посевное финансирование. Стр. 36-41.
4. Attracting Capital from Angels. How their money – and their Expience – can help you build a successful company. Brian E. Hill and Dee Power. USA. John Willey & Sons Inc. New York. – 2002. – 324 p. Смотрите Chapter 6. Angels compared to Venture Capitalists.
5. Attracting Capital from Angels. How their money – and their Expience – can help you build a successful company. Brian E. Hill and Dee Power. USA. John Willey & Sons Inc. New York. – 2002. – 324 p. Смотрите Chapter 9. The many many types of angels.
6. Attracting Capital from Angels. How their money – and their Expience – can help you build a successful company. Brian E. Hill and Dee Power. USA. John Willey & Sons Inc. New York. – 2002. – 324 p. Смотрите Chapter 18. How do angels find the deals.

Тема 4. Структурирование венчурной сделки

1. Введение в венчурный бизнес / Российская Ассоциация Венчурного Инвестирования,. – СПб.: «Феникс», 2003.- 356 с. Смотрите Глава 6.
2. Венчурное инвестирование в России. Каширин А.И. Семенов А.С. — М.: Вершина , 2007. — 320 с. Смотрите Глава 6. Соглашение об инвестировании в компанию, стр. 41-52.
3. Венчурное инвестирование в России. Каширин А.И. Семенов А.С. — М.: Вершина , 2007. — 320 с. Смотрите Глава 18. Отбор проектов венчурными инвесторами, стр. 173-196.
4. Венчурное инвестирование в России. Каширин А.И. Семенов А.С. — М.: Вершина , 2007. — 320 с. Смотрите Глава 20. Взаимодействие с венчурныи инвестором.
5. Курс обучения венчурному предпринимательству EVCA (Европейской ассоциации венчурного инвестирования). Смотрите Раздел № 4. Финансовая структура прямой инвестиции.
6. Attracting Capital from Angels. How their money – and their Expience – can help you build a successful company. Brian E. Hill and Dee Power. USA. John Willey & Sons Inc. New York. – 2002. – 324 p. Смотрите Chapter 25. Coming to Terms. p. 247-254.

Тема 5.

Стратегии выходов из венчурных инвестиций
1. Google: История одного поисковика. Дэвид А. Вайз. Смотрите Глава 16. Выход на фондовую биржу. Стр. 195-208.
2. Курс обучения венчурному предпринимательству EVCA (Европейской ассоциации венчурного инвестирования). Смотрите Раздел № 5. IPO и прямые продажи.
3. Курс обучения венчурному предпринимательству EVCA (Европейской ассоциации венчурного инвестирования). Смотрите Раздел № 6. Выкупы.
4. В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций. Каширин А.И. Семенов А.С. – Москва: Вершина, 2008. – 384 с.: ил., табл. Смотрите Глава 31 . Вопросы «выхода» инвестора из проекта. Стр. 317-324.
5. Attracting Capital from Angels. How their money – and their Expience – can help you build a successful company. Brian E. Hill and Dee Power. USA. John Willey & Sons Inc. New York . – 2002. – 324 p. Смотрите Chapter 28. Working with the angel after close . p. 273 -283.
6. Entrepreneurial finance. Richard L. Smith Janet Kiholm Smith. USA. John Willey & Sons Inc. New York. – 2004. – 624 p. Смотрите Chapter 16 . Harvesting. P. 546-584.

Тема 6. Чего хочет инвестор или бизнес-планирование венчура

1. Бизнес-план инновационного проекта. Презентация.
2. Курс обучения венчурному предпринимательству EVCA (Европейской ассоциации венчурного инвестирования). Смотрите Раздел № 2. Знакомство с бизнес-планом.
3. Рекомендуемая структура Бизнес-плана. Источник: РОСНАНО.
4. Инструкция по составлению Бизнес-плана. Источник: РОСНАНО.

Что же такое венчурное финансирование?

04.07.2003, Пт, 17:07, Мск

В последнее время венчурному финансированию в нашей стране уделяется существенно больше внимания, чем полтора-два года назад. Однако специальных русскоязычных материалов¹ по этой тематике не только крайне мало, но все они малотиражные, что отнюдь не способствует взаимопониманию в сообществе инвесторов, соискателей и государственных чиновников, ответственных за создание условий для развития этого сектора экономики. Тому, что такое «венчурное финансирование», и посвящен наш материал. Хотя существует множество определений того, что такое венчурное финансирование, но все они так или иначе сводятся к его функциональной задаче — способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций.

Основной принцип

Венчурный капиталист, стоящий во главе фонда или компании, не вкладывает собственные средства в компании, акции которых он приобретает. Венчурный капиталист — это посредник между синдицированными (коллективными) инвесторами и предпринимателем. В этом заключается одна из самых принципиальных особенностей этого типа инвестирования. С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта для внесения инвестиций, участвует в работе совета директоров и всячески способствует росту и расширению бизнеса этой компании.

С другой — окончательное решение о производстве инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге, получаемая венчурным инвестором прибыль принадлежит только инвесторам, а не ему лично. Он имеет право рассчитывать только на часть этой прибыли.

Эти принципы были заложены еще на начальном этапе становления венчурного капитала отцами-основателями этого бизнеса — Томом Перкинсом, Юджином Клейнером, Франком Кофилдом, Бруком Байерсом и др. В 50–60 гг. они разработали новые основополагающие концепции организации финансирования — создание партнерств в виде венчурных фондов, сбор денег у партнеров с ограниченной ответственностью и установление правил защиты их интересов, использование статуса генерального партнера. Такое организационное оформление инвестиционного процесса явилось новаторским для Америки середины XX века и создавало очень весомое конкурентное преимущество.

Сам Том Перкинс так описывал этот процесс: «Оглядываясь назад, я думаю, то, что мы тогда изобрели, было правильным. Прежде всего, мы всегда помнили и отдавали себе отчет в том, что наши партнеры с ограниченной ответственностью были источником наших капиталов, поэтому мы изначально разработали ряд правил, которые защищали их интересы. Например, вплоть до сегодняшнего дня ни один генеральный партнер не может иметь личных инвестиций в компании, в которой могут быть заинтересованы партнеры, даже в том случае, если со временем они отказываются от нее. Этот принцип гарантирует, что конфликта между нашими личными интересами и нашими интересами как партнеров не возникнет. Даже в том случае, когда кто-либо из нас, как член совета директоров, по льготной цене имеет возможность приобрести часть акций, мы обязаны передать их нашим партнерам, чтобы они также могли извлечь из этого пользу. Кроме того, в отличие от других венчурных фондов, мы никогда не реинвестировали прибыль. Вся прибыль немедленно распределялась между нашим партнерам с ограниченной ответственностью, и, таким образом, все наши фонды прекращали свое существование. Нашим инвесторам это пришлось по душе. Еще одним принципом было то, что вновь создаваемые фонды не имели право инвестировать в те компании, куда вкладывали деньги наши более ранние фонды…».²

Организационная структура венчурного института

Эти принципы сохраняются в основном неизменными и по сей день. Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (нечто вроде «полного» или «коммандитного» товарищества, использую российскую юридическую терминологию). В некоторых странах под термином «фонд» (Fund) понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной «управляющей компанией» (Management Company) или управляющим (Fund Manager), оказывающим свои услуги фонду. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию (Management Charge или Fee), обычно составляющую до 2,5% от первоначальных обязательств инвесторов (Investor’s Initial Commitments). Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер (General Partner) могут рассчитывать на так называемый «Carried Interest» — процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20%. Чаще всего этот процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд, и, кроме того, заранее оговоренный возврат на их инвестиции (Hurdle).

В случае создания ограниченного партнерства (Limited Partnership) основатели фонда и инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью (Limited Partners). Генеральный партнер в этом случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля за работой управляющего. Ограниченное партнерство свободно от налогообложения (Tax Transparent). Это означает, что оно не является объектом налогообложения, а его участники должны платить все те же налоги, какие они заплатили бы, если бы принадлежащий им доход или прибыль поступали непосредственно от тех компаний, куда они самостоятельно вкладывали свои средства.

Создание новых венчурных фондов, несмотря на более чем тридцатилетний опыт деятельности венчурного капитала, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мира, прежде всего — вследствие несовершенства национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала. В некоторых странах Европы, в частности в Великобритании, Нидерландах, Франции и др., национальные законодательства достаточно приспособлены для создания и функционирования венчурных структур. В других инвесторам приходится использовать зарубежные юридические структуры. И, тем не менее, практически повсеместно принятая практика — регистрация как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах (Tax Heavens). Это позволяет максимально упростить процедуру оформления и помогает избегать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли. Ниже приведена схема движения капитала в венчурный фонд и распределения дохода между инвесторами и управляющими фондом.³

Схема движения капитала в венчурный фонд
и распределения дохода между инвесторами и управляющими фондом³

Наиболее распространенными организационно-юридическими формами для венчурных институтов являются англо-американская модель партнерства с ограниченной ответственностью (Limited Liability Partnership) и континентальная модель параллельного инвестирования, во многом схожая с формой партнерства с ограниченной ответственностью, распространенная в странах Бенилюкса (CV — Commanditaire Vennootschap).⁴

Другими организационно-правовыми формами венчурных институтов и инвестиционных схем в некоторых развитых странах Запада являются следующие (см. таблицу).

Как освободить 2,5 часа в день для каждого сотрудника

Бизнес

Другие организационно-правовые формы
венчурных институтов и инвестиционных схем

Страна	Организационно-правовая форма
Великобритания	Venture Capital Trust
	Enterprise Investment Scheme
	Venture Capital Scheme
	Small Firms Loans Guarantee Scheme
	Business Expansion Scheme
Франция	Societe de Capital Risque
	Fonds Commune de Placement A Risques
	Fonds Commune de Placement Dans L’Innovation
Германия	Unternehmensbetelligungsgesellschaften
Испания	Sociedades de Capital Riesgo
	Fondos de Capital Riesgo

Сбор средств, источники и размеры фондов

Процесс формирования венчурного фонда носит название «сбор средств» (Fundraising). Специализация на рынке капитала потребовала появления профессионалов, специализирующихся на управлении деньгами, им не принадлежащими (Other People Money). Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо венчурный фонд они хотели бы получить ответ на следующий вопрос: почему имеет смысл вкладывать деньги именно в данный фонд. (Предполагается, что эти люди не испытывают недостатка в предложениях подобного рода.) Чтобы обеспечить их подробной информацией, учредители фондов на начальном этапе выпускают меморандум (Placement Memorandum), где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения.

Традиционные источники формирования инвестиционных фондов на Западе — средства частных инвесторов (Business Angels), инвестиционные институты (Corporate Investors), пенсионные фонды (Pension Funds), страховые компании (Insurance Companies), различные правительственные агентства и международные организации.

Размеры фондов колеблются от нескольких миллионов до нескольких сот миллионов долларов. Различаются две основных формы инвестиционных фондов: закрытые (Closed-end) и открытые (Open-end) фонды. В закрытых фондах после сбора средств образуется замкнутая группа инвесторов. В открытых фондах (какими являются, например, взаимные фонды (Mutual Funds)) менеджеры соглашаются выкупать обратно любые акции по открыто публикуемой чистой стоимости на текущий день (Net Assets Value). Этот вид фондов не ограничен какой-либо определенной суммой — они растут в зависимости от того, вкладывают инвесторы дополнительно в них средства или, наоборот, изымают. Закрытые венчурные фонды существуют 5 — 10 лет. Этот срок в мировой практике считается вполне достаточным для достижения инвестируемой компанией удовлетворительного роста и, соответственно, обеспечения инвесторам приемлемого уровня возврата на инвестицию. За первые два-три года существования фонда его средства должны быть полностью использованы, т.е. собраны в фонд и распределены в виде инвестиций. Тем не менее, фонд официально прекращает свое существование лишь после того, как инвесторы возместят внесенные в него средства и получают дополнительный возврат на инвестицию. Поэтому, при создании фонда его инициаторы обычно указывают в «Меморандуме о размещении», что срок существования фонда составляет, например, 10 лет плюс 2 года — срок, резервируемый управляющими фондом для полной реализации (выхода) инвестированных компаний.

После полного закрытия, то есть завершения сбора средств (Fund Closing) венчурного фонда, собственно, и начинается сам процесс «венчурования» (Venturing) — практическая работа по поиску, нахождению, выбору, оценке и вхождению в инвестируемую компанию. Венчурные инвесторы по определению — люди, готовые идти на риск. Иногда — даже на очень большой риск. Британская Ассоциация Венчурного Капитала именно так и формулирует свое кредо: «Венчурный капитал ищет риск. Венчурные капиталисты, скорее, сознательно готовы принимать риск, но отнюдь не ищут его. Правильная оценка соотношения риска и вознаграждения — скорее искусство, чем профессия. «Я уже шестнадцать лет в этом бизнесе и, должен признаться, сейчас я еще меньше понимаю, какие факторы приводят к успеху, чем это было в мой первый год работы», — признавался Дэвид Маркварт, генеральный партнер Technology Venture Investors. ⁵

Следующий материал будет посвящен тому, как работают венчурные инвесторы и существующим различиям между понятиями «venture capital» и «private equity», которые используют профессионалы на развитых рынках капитала и в России

Павел Гулькин * / CNews.ru

---

1. В июле 2003 г. венчурной индустрии в России исполняется десять лет. В преддверии этого юбилея 5 июня в Санкт-Петербурге в Фонде «Центр стратегических разработок «Северо-Запад» прошла презентация книги Павла Гулькина «Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики», главы из которой любезно предоставлены автором для публикации на CNews.ru. С предыдущими материалами можно познакомиться здесь.
2. The Red Herring, Issue 9
3. Constantin Christofidis, Olover Debande «Financing Innovative Firms Through Venture Capital», European Investment Bank, February 2001, p. 10
4. П. Гулькин «Международный опыт оформления венчурной деятельности», в сб. «Венчурное инвестирование в России. (Юридические аспекты)», РАВИ, 2001
5. Stanford Business Magazine. ISSN 0883–265X

* Павел Германович Гулькин — директор Аналитического центра «Альпари СПб», Эксперт Фонда «Центр стратегических разработок «Северо-Запад».

понятие, проблемы и перспективы – тема научной статьи по экономике и бизнесу читайте бесплатно текст научно-исследовательской работы в электронной библиотеке КиберЛенинка

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ: ПОНЯТИЕ, ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ

А. В. ЛОКТЕВ

Каждый предприниматель хочет добиться долгосрочного и благополучного развития своего бизнеса. Однако, такие понятия, как «инновации» и «венчур», которые тесно связаны с эффективным развитием предпринимательства, на практике используются редко. На сегодняшний момент существует достаточно мало компаний, желающих инвестировать денежные средства в инновации. Роль основного регулятора инновационных отношений берет на себя государство.

Ключевые слова: инновация, венчур, фонд, инвестор.

Венчурная система финансирования — это рыночный механизм, который позволяет эффективно развивать инновационную сферу, учитывая интересы участников инновационной деятельности.

Цель данной системы — это получение дохода на капитал, инвестированный в инновации, используя механизм возвратного венчурного финансирования и гарантийной поддержки инновационной деятельности.

Слово «venture» в переводе с английского языка означает «рискованное начинание», объектом «венчурного финансирования» могут являться как «начинания» в виде появившихся бизнес-идей, так и успешно развивающиеся, давно присутствующие на рынке компании [1].

Венчурное инвестирование осуществляется в большинстве случаев в средние и малые компании без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие от банковского кредита. Венчурные фонды предпочитают инвестировать денежные средства в компании, акции которых свободно не обращаются, а разделены между акционерами — физическими или юридическими лицами. Инвестиции поступают в капитал открытых или закрытых акционерных обществ в обмен на долю в уставном капитале либо в форме инвестиционного кредита (на срок от 3 до 7 лет).

Для венчурного инвестирования характерно приобретение контрольного пакета акций компании, в редких случаях «блокирующего» пакета (25 %+1 акция). Причина этого состоит в нежелании рисковать большими средствами. При этом, лишившись контрольного пакета, собственники компании часто снижают заинтересованность в результатах своей деятельности [2].

Венчурный инвестор не вкладывает свои денежные средства в предприятия. Венчурный инвестор — посредник между синдицированными инвесторами и предпринимателями. Покупая пакет акций или долю, инвестор рассчитывает на то, что руководство компании будет использовать инвестиции в качестве финансового рычага для обеспечения быстрого и эффективного развития своего бизнеса. При этом инвесторы не берут на себя иных рисков (управленческого, технического, рыночного и др.), кроме финансового. Вышеперечисленные риски и несет на себе предприятие и ее руководство. Еще одним предпочтением венчурного инвестора является то, чтобы менеджеры предприятия владели контрольным пакетом акций. Сохраняя у себя контрольный пакет акций, менеджеры более активно участвуют в развитии своего бизнеса. Если развитие компании проходит при участии в ней в качестве совладельца венчурного инвестора, то в большинстве случаев компания добивается успеха в своем развитии, ее стоимость в течение 5-7 лет увеличивается, риски минимизируются и растет прибыль. Однако, предприятие может не оправдать ожидания венчурного инвестора, в таком случае инвестор может потерять вложенные деньги, либо вернуть деньги, получив нулевую прибыль. Прибыль венчурного инвестора возникает в течение 5-7 лет, когда он сможет продать принадлежащий ему пакет акций по высокой цене [3].

По форме организационной структуры венчурный институт может существовать либо как самостоятельная компания, либо в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство. В зарубежной литературе под тер-

мином «фонд» понимают ассоциацию партнеров. Директор и персонал фонда могут быть наняты либо самим фондом, либо отдельной «управляющей компанией». Управляющая компания имеет право на ежегодную компенсацию, составляющую обычно до 2,5 % от первоначальных обязательств инвесторов. Управляющая компания также может рассчитывать на процент от прибыли фонда, достигающий обычно до 20 % [4].

Процесс венчурного финансирования делится на два этапа [5]:

1. Поиск и отбор компаний. Общим критерием оценки является ответ на вопрос: способна ли компания к быстрому развитию? Финансовый риск венчурного инвестора может быть оправдан только соответствующим вознаграждением, под которым понимается возврат на вложенный капитал выше среднего уровня. Возврат на вложенный капитал — общепринятый показатель измерения вознаграждения. Если объем продаж компании будет расти на 40-50 % в год, то она скорее всего будет отвечать ожиданиям венчурного инвестора.

2. «Тщательное наблюдение» или «изучение». Эта стадия завершается принятием решения об осуществлении инвестиций или отказе от них. Рассматриваются все стороны компании и бизнеса. По результатам данного исследования, в случае принятия положительного решения, оформляется инвестиционное предложение или меморандум, где суммируются все выводы и формулируется предложение для инвестиционного комитета, который выносит окончательное решение. Меморандум является основным документом фонда и регламентирует его цели, задачи и принципы организации. Инвестиционный меморандум предоставляется инвесторам фонда и содержит следующую информацию [6]:

— стратегия деятельности;

— юрисдикция и организация;

— бизнес-модель;

— структура управления фондом;

— топ-менеджмент фонда;

— критерии отбора фондом инвестиционных проектов.

Составление меморандума означает почти окончательное решение, поскольку в венчурном бизнесе необходимо полное доверие: инвестиционный комитет полагается на мнение менеджера или исполнительного директора фонда, который несет полную ответственность за свое предложение. Однако, отказ также вероятен даже на этом этапе.

Практическая проблема процесса венчурного финансирования заключается в том, что органи-

зовать процесс нахождения проектов и получения для анализа инвестиционные предложения довольно сложно. Нельзя сказать, что на пороге инвестиционных фондов стоит очередь из руководителей компаний, способных ознакомить фонды со своими предложениями и представить какие-либо первичные доказательства состоятельности своих проектов.

Другой проблемой является то, что степень информированности бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему невелика. На данный момент практически нет печатных либо электронных источников информации, которые предоставляли бы регулярно обновляемые списки инвестиционных проектов, с отражением в них финансовых показателей и доступных контактов. Поэтому сегодня в России для нахождения инвестиционных проектов используются все средства -личные контакты, проактивный поиск (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках и семинарах, поиск проектов через интернет и т. д.

Сумма инвестиций венчурного фонда в один проект лежит в пределах от 1-5 до 15-50 млн долл. Верхняя граница диапазона определяется скорее возможностями фонда либо консолидированным в одном проекте капиталом нескольких фондов. Нижняя граница диапазона определяется механизмом оплаты услуг управляющей компании. При небольшой сумме сделки управляющей компании трудно обеспечить доходность своего бизнеса с учетом издержек на собственное функционирование [7].

Период времени от момента нахождения инвестиционного проекта до осуществления выхода из него составляет обычно от 3 до 8 лет. Верхняя граница — ограничения со стороны инвесторов, а нижняя — необходимость тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта. При создании фонда определяется максимальный срок вложения средств (2-3 года в российских условиях), а также продолжительность инвестиционного цикла фонда — обычно 8-10 лет.

По данным РАВИ (Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования), средняя внутренняя норма доходности инвестиционных проектов венчурных фондов, действующих в России, равняется 35 %, что совпадает с заявляемым самими фондами типичным минимумом доходности интересующих их проектов (30-40 %), а среднеевропейский показатель IRR венчурных фондов составляет 12-14 % [8].

Одной из основных проблем развития системы венчурного финансирования в Российской

Федерации является отсутствие правовой базы, которая бы четко регулировала деятельность венчурных компаний и инвестиционных институтов.

Существует ряд иных существенных проблем:

— недостаточная развитость инфраструктуры, способствующей появлению новых и развитию существующих малых и средних быстрорастущих инновационных предприятий, которые могут стать привлекательными для прямого (венчурного) финансирования;

— отсутствие российских инвестиций в венчурной сфере Российской Федерации;

— низкая ликвидность венчурных инвестиций;

— отсутствие экономических стимулов для привлечения инвестиций в высокотехнологичные предприятия, которые способны обеспечить минимальный риск для венчурных инвесторов;

— низкий уровень авторитета предпринимательской деятельности в сфере малого и среднего бизнеса;

— слабая информационная поддержка венчурной индустрии в Российской Федерации;

— отсутствие квалифицированных управляющих венчурными фондами и низкая инвестиционная культура предпринимателей;

— усложненный процесс регистрации венчурных фондов в российской юрисдикции [9].

В данной ситуации требуется ряд инициатив со стороны государства:

1. Создание правовой базы по вопросам деятельности венчурных фондов, венчурного инвестирования пенсионными фондами и страховыми компаниями.

2. Совершенствование нормативно-правового регулирования бухгалтерского учета, необходимого для верного отражения финансового положения предприятия, что повысит доверие инвесторов к компаниям, в которые собираются инвестировать.

3. Разработка методов прогноза эффекта от инноваций, а также поддержка государством экспертизы инновационных проектов и развития консультационных услуг для предприятий научно-технической сферы.

4. Совершенствование информационной среды, позволяющей инновационным предприятиям и инвесторам находить друг друга.

5. Решение вопросов по поводу прозрачности налогообложения доходов и прироста капитала с целью недопущения двойного налогообложения.

6. Активизация вторичного фондового рынка для обеспечения высокой ликвидности инвестиций в венчурный капитал.

7. Снижение процентных ставок, так как инвестирование в венчурный капитал более привлекательно при низких процентных ставках, которые повышают ценность акционерного капитала.

8. Повышение уровня образования в сфере венчурной деятельности путем обучения специалистов в соответствующих учебных заведениях.

9. Содействие процессу воспитания венчурной культуры у предпринимателей в малом и среднем бизнесе для того, чтобы они привлекали капитал под перспективные проекты.

10. Поддержка в форме целевых грантов, а также налоговых льгот на различные исследования и разработки.

11. Поощрение равномерного распределения активности рискового капитала по регионам, так как трудности, которые испытывают многие венчурные капиталисты, могут быть вызваны географическим несоответствием между предложениями и потребностями в венчурном капитале.

12. Разработка комплекса мер по регулированию и контролю за процессом венчурного инвестирования.

Европейская ассоциация прямых инвестиций и венчурного капитала (ЕУСА) в 2000 г. определила пять приоритетных направлений по созданию в Российской Федерации почвы для развития венчурного бизнеса. Этими приоритетами для венчурного финансирования являются:

— переориентирование системы налогообложения на получение прибыли, создание понятного механизма взимания налогов;

— внесение поправок в хозяйственное право, направленных на создание условий для инвестирования венчурного капитала;

— упрощение требований к регистрации венчурных инвестиций, замена разрешительной системы на уведомительную;

— содействие развитию финансовой инфраструктуры;

— создание благоприятных условий для поддержки предпринимательства [10].

Литература

1. Бурдыкова Н. А. Венчур использовал кризис // Эксперт Юг. 2009. № 46-47 (85). С. 23-25.

2. Бурдыкова Н. А. Пора рисковать // Эксперт Юг. 2008. № 29-30 (35). С. 24-25.

3. Владимиров М. Н. Рисковать будем вместе // Капиталист. 2006. № 3 (13). С. 17-19.

4. Ефремов Д. А., Подобный С. И. Что такое венчур и венчурное финансирование? // Финансовый Форум. 2011. № 1 (3). С. 15-16.

5. Имамутдинов И. Н. Государство взялось за венчур // Эксперт. 2002. № 11 (38). С. 25-26.

6. Ланин Д. С. Между венчуром и биржей // Эксперт. 2010. № 28 (713). С. 22-24.

7. Леонтьев А. М. С правом на ошибку // Эксперт Северо-Запад. 2010. № 38 (484). С. 21-23.

8. Фоломьев А. Н., Каржаув А. Т. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования // Инновации. 2002. № 10 (31). С. 12-14.

9. Фомин Д. И. Венчурная бомба от «Роснано» // Эксперт. 2011. № 3 (737). С. 16-18.

10. Юхименко М. А. Не дозрели // Эксперт Сибирь. 2010. № 26-27 (275). С. 27-28.

* * *

VENTURE FUNDING: CONCEPTS, PROBLEMS AND PROSPECTS

A. V. Loktev

Every entrepreneur wants to achieve long-term and successful business development. However terms such as «innovation» and «venture» are rarely used in practice. Today company is not willing to invest money in innovation. The state plays the role of the main regulator of innovative relationships.

Key words: innovation, venture capital, fund investor.

Сущность венчурного капитала, особенности его финансирования

На сегодняшний день очень немногие отечественные фирмы и предприниматели практикуют привлечение венчурного капитала. Согласно социологическим опросам, о венчурном инвестировании имеет представление лишь незначительная часть предпринимателей. Еще меньшая часть владеет объективной и достоверной информацией о механизмах венчурного инвестирования. Следовательно, нужна популяризация венчурного инвестирования, обучение методам венчурного финансирования и привлечение венчурного капитала.

Венчурный капитал — экономический инструмент, используемый для финансирования ввода в действие компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором при реструктуризации собственности. Инвестор предоставляет фирме требуемые средства путем вложения их в уставный капитал и (или) выделения связанного кредита. За это он получает оговоренную долю (необязательно в форме контрольного пакета) в уставном фонде компании, которую он оставляет за собой до тех пор, пока не продаст ее и не получит причитающуюся ему прибыль». [1]

Сущность венчурного капитала проявляется через его функции, к которым относятся:

— Научно-производственная функция. Направлена на содействие технологическому прорыву, на развитие инновационной и деловой активности, которая в итоге содействует экономическому инновационному росту хозяйственных систем.

— Функция коммерциализации научно-технической и инновационной деятельности. Эта функция свойственная всем основным формам венчурного капитала, ее можно также назвать функцией инкубации инновационного предпринимательства, в том числе внутреннего.

— Функция инвестиционного обеспечения научно-технической и инновационной деятельности венчурного капитала вытекает из первой функции, которую конкретизирует в определенной степени.

— Венчурный капитала выполняет функцию своеобразного гаранта временной экономической устойчивости рождающихся малых инновационных предпринимательских структур, а за счет последних обеспечивает устойчивость корпоративного каркаса экономики.

— Венчурный капитал выполняет функцию структурного обновления экономики различных уровней. Данный капитал содействует замене жесткой вертикальной структуры предприятия через развитие горизонтальных связей моделью, которую можно условно назвать «научно-производственной сетью

Особенности венчурного финансирования:

а) Венчурное финансирование связано с паевыми вложениями в акции, то есть с риском и биржевой игрой.

б) Венчурный капиталист вкладывает свои средства не непосредственно в компанию, а в ее акционерный капитал, другую часть которого составляет интеллектуальная собственность основателей новой компании.

в) Инвестиции осуществляются в компании, акции которых еще не котируются на фондовой бирже.

г) Венчурный капитал направляется в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции.

д) Венчурный капитал предоставляется новым высокотехнологичным компаниям на средний и длительный срок и не может быть изъят венчурным капиталистом по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании.

е) Венчурное финансирование предоставляется преимущественно компаниям с потенциальной возможностью роста, а не компаниям уже приносящим высокую прибыль.

ж) Венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой — увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.

з) Вложение венчурного капитала именно в эксклюзивные малые высокотехнологичные компании продиктовано стремлением не только получить более высокие, по сравнению с инвестициями в другие проекты, доходы, но и желанием создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение.

и) Венчурные инвестиции предоставляются не навсегда, а лишь на определенное время.

к) Венчурное финансирование — это своеобразный заем новым компаниям, долгосрочный кредит без получения гарантий, но под более высокий, чем в банках, процент.

л) Венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую малую компанию, должен заранее решить, каким образом он собирается реализовать свое право на получение прибыли. Иными словами, должен определить, как будет в конце жизненного цикла профинансированной компании (через 5- 7 лет) выходить из инвестиции.

м) По мере развития компании увеличиваются её активы и ликвидность как за счет появления спроса на некотирующиеся акции, так и в связи с возникающей конкуренцией между желающими приобрести новый прибыльный бизнес.

н) Успешность развития проинвестированной малой компании определяется ростом цены на ее акции, реальностью прибыльной продажи компании или ее части, а также возможностью регистрации компании на фондовой бирже с последующей прибыльной куплей-продажей акций на фондовом рынке.

о) Взаимный интерес основателей компании и инвесторов в успешном и динамичном развитии нового бизнеса связан не только с вероятностью получения высоких доходов, но и с возможностью стать участником создания новой прогрессивной технологии, стимулирующей научно-технический прогресс страны.

п) Роль инвестора в успешном развитии новой компании не ограничивается лишь своевременным предоставлением венчурного капитала, а включает одновременно инвестирование своего опыта в бизнесе и деловых связей, способствующих расширению деятельности компании, появлению новых контактов, партнеров и рынков сбыта. [2]

Анализ информации по данной тематике позволяет сделать вывод о том, что большинство работ написано специалистами, которые имеют значительный практический опыт в венчурном финансировании. Это в основном специалисты по инвестициям, рискам, инновационному менеджменту. Однако, изучая рынок, выясняется, что теорией вопроса и методологией практически никто не занимается. По венчурному капиталу имеются очень хорошие практические исследования, но собранная воедино теория вопроса отсутствует. В результате, содержание ряда терминов и понятий, равно как и базисных определений носит прикладной характер, не­достаточно представлен анализ экономической сущности венчурного финан­сирования, его тенденций, не создано целостное микро- и макроэкономиче­ское представление об особенностях венчурного финансирования в условиях перехода экономики России на рыночный лад. Недостаточно раскрыты методы анализа, используемые отечественными компаниями и фондами для оценки венчурных предложений, и методика выбора инвестиционных венчур­ных проектов.

Литература:

1. Галицкий А. Российский венчурный бизнес: состояние, проблемы, перспективы. //Рынок ценных бумаг. 1999. — № 22. — с.24.

2. Серпилин А. Венчурные фонды — катализатор экономического роста. //Рынок ценных бумаг. 1999. — № 6. — с. 15

3. Фолемьев А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб.: Наука, 1999.-142с.

Основные термины (генерируются автоматически): венчурный капитал, венчурное финансирование, венчурное инвестирование, инновационная деятельность, функция.

Венчурное финансирование предприятий как залог успешного экономического развития России

Веслополова Д.С., Лихачева В.В. Венчурное финансирование предприятий как залог

успешного экономического развития России // Российское предпринимательство. — 2016. —

Т. 17. — № 24. — С. 3657–3666. — doi: 10.18334/rp.17.24.37230

действия обеспечат привлечение на рынок венчурного инвестирования

нового капитала [5, 11].

Для эффективного и успешного развития высокотехнологичной

области экономики государство должно иметь единую политику по

отношению ко всем структурам, которые действуют в инновационной

среде: бизнес-инкубаторы, особые экономические зоны,

технологические парки, РВК, «Роснанотех» («Роснанотех» является

государственной корпорацией для развития нанотехнологий, компания

была создана в 2007 году) и других. Важно скоординировать усилия

государства в этой сфере. Необходимы нововведения, реализуемые в

своей деятельности РВК. Актуальным остается создание в Российской

Федерации венчурных инвестиционных фондов новой организационно-

правовой формы – инвестиционного товарищества – благодаря которому

во многом можно повторить наиболее распространенную во всем мире

форму юридической организации венчурных фондов – ограниченного

товарищества. Создание данных новых фондов будет способствовать

привлечению отечественных и иностранных инвесторов к регистрации

новых фондов именно в России.

Необходимо проводить также и другие мероприятия,

направленные на рост инвестиционной активности в РФ как в целом, так

и на рынке венчурного инвестирования. Такие мероприятия связаны с

проработкой, прежде всего, вопросов защиты собственности,

дифференцированного налогообложения при осуществлении

инновационной деятельности, снижения единого социального налога

для ИТ-компаний, работы судебной системы, совершенствования

законодательства, упрощения требований к регистрации венчурных

инвестиций, перехода на уведомительную систему регистрации. Россия

сможет реализовать свой инновационный потенциал, уменьшить

технологическое отставание, совершить переход к инновационной

экономике только в случае объединения усилий профессионального

бизнес-сообщества и государства в области построения национальной

системы венчурного инвестирования [7, 9].

Для достижения перехода экономики РФ от сырьевой

направленности к инновационной важно грамотно использовать

нынешние финансовые инструменты и рычаги для привлечения в

высокотехнологическую область экономики внебюджетных инвестиций.

Венчурное инвестирование – один из самых главных способов

реализации высокорискованных инновационных проектов. РФ обладает

Что такое венчурное финансирование | Деловое обозрение

Если очень коротко, то это — обмен капитала на долю в бизнесе с последующей продажей этой доли. Однако венчурных финансистов не интересуют компании, имеющие стабильную, но небольшую доходность. Речь идет о финансировании компаний с высокорискованным бизнесом. К такой категории относится и финансирование наукоемких инновационных разработок.

Андрей Климовский — начальник отдела науки и инноваций аппарата правительства Ульяновской области

Вас выбирает инвестор
Существует несколько основных моментов, важных для венчурного инвестора. Он заинтересован в возврате на инвестиции не менее 30% годовых, следовательно, бизнес должен удвоиться за три года. Кроме того, для получения инвестиций необходимо доказать, что у компании есть четкая и аргументированная стратегия развития.
Следующий вопрос касается рисков, связанных с возвратом вложений. Обычно профессиональные инвесторы вкладываются на 3-5 лет, больший срок им менее интересен. Нужно доказать инвестору, что за это время он получит обратно свои деньги с прибылью. Затем рассказать, как он сможет это сделать: либо успешно продать бизнес, либо компания сможет выйти на открытый рынок акций, либо инвестор получит очень высокие дивиденды. И, наконец, при оценке изучается конкурентная среда и место на рынке. Важно, чтобы бизнес был лидером или выигрышно отличался от конкурентов. Если это не так, то надо убедить инвестора, что это произойдет за какой-то ближайший период.
Самое важное, что должны понять разработчики при поиске инвестора, — для чего он им нужен. Потребность в инвестициях возникает тогда, когда предполагается выход на качественно новый уровень. А для этого, прежде всего, необходимо быть готовым к рывку, и первое требование венчурный инвестор предъявляет к образу мышления. Вторым условием является внятное понимание и способность объяснить механизм рывка и механизм возврата вложенных денег. А уж потом дело может дойти до бизнес-плана.
Существуют принципиальные требования, соответствие которым инвестор определяет на первом этапе знакомства с компанией, или deal flow. Ни один традиционный инвестиционный фонд не станет вкладывать в такие отрасли, как производство табачных изделий и алкоголя крепостью свыше 15 градусов, а также в игорный бизнес. Вне зависимости от отрасли фонды предпочитают не сотрудничать с предприятиями, наносящими серьезный экологический вред и полностью принадлежащими государству.
Следующая стадия работы инвестора с предприятием называется изучением бизнеса. Российские финансисты приучились использовать английский термин due diligence, что переводится как «должное внимание». Этот этап может растянуться до полутора лет. Но его можно порядочно сократить, если начинать готовиться к приходу инвестора заранее. Итогом due diligence становится составленный инвестором меморандум. Он рассматривается в инвестиционном комитете фонда, который выносит решение о вложении денег или об отказе от финансирования проекта. Главным фактором для большинства инвестиционных фондов является профессионализм менеджерской команды. И в первую очередь фонд должен поверить в ее силы и возможности.
После вложения денег для управления компанией в совет директоров вводятся один или несколько представителей инвестора. Как правило, у них есть право накладывать вето на принятие стратегических решений, таких, как продажа активов, слияние, заключение крупных сделок. В оперативное управление предприятием инвестор не вмешивается, однако старается улучшать управление предприятием, расширять рынки сбыта, повышать привлекательность продукции компании.
Последний, но, наверное, самый важный этап — выход инвестора из сделки. Обычно это оговаривается еще до вложения средств. Степень легкости «развода» может повлиять на вероятность «заключения брака». Умение показать инвестору, что велика вероятность того, что крупные покупатели заинтересуются вашей компанией через определенный срок, значительно увеличивает шансы на успех.

Вы выбираете инвестора
Привлечение инвестора — как же- нитьба: важно изучить своего по- тенциального партнера, чтобы избежать несовпадения ожиданий. Полезно узнать как можно больше о предыдущих инвестициях предполагаемого партнера, понять, как он видит свою роль в вашем бизнесе, хочет ли он управлять или будет помогать только по вашей просьбе, что он реально принесет бизнесу, кроме денег. Это ключевые вопросы при выборе инвестора.
Следует понимать, что крупные венчурные фонды не готовы вкладывать деньги в проекты, существующие лишь в виде перспективных идей. Нижняя планка инвестиций этих фондов редко опускается ниже $500 тыс.

Бизнес-ангелы
На совсем юные компании, в чьих активах по большому счету нахо- дятся лишь идеи, работает неформальный рынок частного капитала.
Распространенным названием категории инвесторов этого рынка стало выражение «бизнес-ангел» (business-angel). В России такие инвесторы знакомы каждому, кто получил «деньги на бизнес» от родственников, друзей или знакомых. Размер инвестиций «ангелов» колеблется, как правило, от $10 тыс. до $300 тыс. При этом, в отличие от банков и инвестиционных фондов, «ангелы» инвестируют свои собственные деньги, готовы давать их под честное слово и вкладывать в проект «с нуля» (когда есть только идея). Стиль работы «ангелов» отличается и тем, что неформальный инвестор зачастую становится членом управленческой команды проекта и готов делиться с партнерами не только деньгами, но и предпринимательским опытом и связями.
Типичный российский «ангел» — это мужчина 35-50 лет, успешный предприниматель, топ-менеджер крупной компании, успешный бизнес-консультант. Большая доля представителей этой категории инвесторов имеет техническое или экономическое образование. Среди них много выпускников бизнес-школ, которые вкладывают деньги в проекты своих сокурсников. В отличие от российского, классический западный инвестор постарше, ему в среднем 40-60 лет, он — бывший предприниматель (80% от общего числа), основавший в молодости свою компанию и недавно продавший ее. Имеющийся капитал он желает инвестировать в проекты, в которых нашлось бы применение его управленческому опыту и знаниям. По данным Европейской ассоциации бизнес-ангелов, в Европе действуют более 125 тысяч активных частных инвесторов, вкладывающих деньги в высокорисковые проекты. Число же потенциальных достигает 1 млн. человек. Большинство из них проживает в Германии, Франции и Великобритании. Только в Великобритании активно действующих «ангелов» насчитывается более 18 тысяч. Ежегодно они вкладывают около 500 млн. фунтов в 3500 бизнес-проектов.
В США рисковые инвестиции гораздо популярнее. Там действует около 300 тысяч активных бизнес-ангелов, инвестирующих ежегодно $30-40 млрд. в 50 тысяч компаний. Они инвестируют в 2-3 раза больше, чем венчурные фонды. А по количеству проектов разница еще более существенная — 30-40 раз.
Российской «ангельской» статистики пока не существует. Для отечественных частных инвесторов нет особого смысла как-либо афишировать свою деятельность. К тому же «ангелы», как правило, не ищут проекты — авторы идей к ним приходят сами.
Только в одной Москве потенциальных частных инвесторов в высокорискованные бизнес-проекты можно найти около 10 тысяч. После того, как закончится строительный бум, охвативший крупнейшие экономические центры России, и начнется стагнация цен, инвесторы начнут искать более прибыльные объекты для инвестиций. И это в определенной мере подстегнет частное венчурное финансирование.
Естественно, не все венчурные проекты заканчиваются успехом. Венчурный финансист более чем кто-либо зажат «между страхом и жадностью». Он легко может «прогореть», но его вложения могут оказаться и весьма доходными. История знает немало сверхуспешных инвестиций. Например, инвестиции в компанию Apple в размере $91 тыс. принесли «ангелу» $154 млн. А инвестор, купивший в свое время за $1 млн. российскую Интернет-компанию «Апорт», в 2000 году продал ее за $25 млн.

Вы решили участвовать в ярмарке
Не стоит ждать от участия в венчур- ных ярмарках сиюминутных инве- стиций, их не бывает. Но при неучастии их и не будет никогда. Участие же в ярмарках позволит войти в процесс поиска инвесторов, который, в конце концов, при правильном движении приведет к успеху.
Первые венчурные ярмарки, состоявшиеся в 2000 году, имели своей основной целью привлечение внимания бизнеса к венчурному инвестированию. В настоящее время — это реально действующий механизм. По мнению участников таких ярмарок, основной эффект, как правило, выражается в:
установлении контактов с потенциальными инвесторами;
приобретении опыта общения и презентации компании;
возможности взгляда «со стороны» на свой бизнес и переосмыслении стратегии его развития;
проведении в ходе подготовки расчетов и анализа, на которые в повсе-дневной работе не хватает времени;
использовании результатов участия в ярмарке в качестве долговременной рекламной акции;
переоценке стоимости компании;
нахождении партнеров по кооперации и сбыту.

Действительно, участие в венчурной ярмарке — это не просто демонстрация своих проектов. Это, прежде всего, серьезная подготовка компании, которая проводится организаторами ярмарки и включает в себя вводные семинары, дистанционный тренинг, окончательный тренинг (устная презентация, каталог, стенд), анализ результатов при закрытии ярмарки.

Шестая российская венчурная ярмарка в рамках Первого российского венчурного форума 6 — 7 октября 2005 года, Санкт-Петербург
Российский Венчурный Форум призван стать центральным ежегодным событием для участников рынка венчурных и прямых инвестиций и соберет представительную аудиторию отечественных и зарубежных профессионалов венчурного бизнеса, работающих в России.
Проводимая в рамках Форума Российская Венчурная Ярмарка — коммуникативная площадка, которая предоставляет возможность инвесторам познакомиться с проектами и менеджментом российских компаний технологического сектора и установить контакты с наиболее привлекательными из них.
Программа Форума включает широкий спектр конференций, семинаров, презентаций, круглых столов и мастер-классов, посвященных анализу опыта, накопленного венчурными капиталистами в России и за рубежом, развитию отечественной индустрии венчурных и прямых инвестиций.
В работе Первого Российского Венчурного Форума планируется участие представителей Европейского Банка Реконструкции и Развития (EBRD), Международной финансовой корпорации (IFC), Российского технологического фонда, Фонда содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере, Российского фонда технологического развития и др.
В рамках Ярмарки будет организована работа двух специализированных площадок для инновационных компаний:
с объемом продаж в год до $300 тыс. — «Start-up»;
c объемом продаж в год от $300 тыс. до $5 млн и более.
За справками обращаться в отдел науки и инноваций аппарата правительства Ульяновской области. Тел. 41-64-69.

Использованы материалы сайта http://www. gipp.ru
и третьей Приволжской ярмарки бизнес-ангелов и инноваторов «Российским инновациям — россий-ский капитал», состоявшейся 14-15 апреля в Самаре.

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ МАЛЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Существенным компонентом, органически присущей, особенно пионерным инновациям, чертой, является связанный с их реализацией экономический и научно-технический риск, т.е. вероятность недостижения намеченных результатов. Это зачастую препятствует их реализации, затрудняет принятие решений об их осуществлении. Данное противоречие может быть разрешено с помощью специальных рисковых форм финансирования или венчурного финансирования.

Основными преимуществами венчурного капитала являются следующие:

— в случае венчурного финансирования необходимые средства могут предоставляться без гарантий, инвесторы несут солидарный риск и ответственность на протяжении всего процесса реализации инновационного проекта;

— венчурный капитал предполагает длительный срок оборота и окупаемости, кроме того, он применим в случаях долговременного отсутствия ликвидности;

— венчурный капитал может направляться в новые наукоемкие бизнес-проекты даже в случае, когда им присуща высокая степень неопределенности;

— инвесторы, помимо собственно вложения средств, прямо или опосредованно принимают участие в управлении инновационным проектом, контролируют процесс его реализации, что способствует снижению уровня риска и увеличению нормы прибыли.

Венчурное финансирование может осуществляться в различных формах.

Одной из форм является создание коммерческо-инновационных банков, специализирующихся на финансировании пионерных инноваций, связанных с повышенным риском.

Помимо финансово-кредитных функций такие банки обязательно должны заниматься сбором информации о перспективных и потенциально экономически привлекательных инновациях – т.е. создавать так называемые банки инноваций, потенциально пригодных для реализации. Под эти инновации всем желающим – это могут быть предприятия, организации, научно-исследовательские институты, отдельные лица и группы лиц – должны выдаваться финансовые ссуды на продолжительный срок (от 7 до 10 лет) на льготной основе, под пониженные проценты. Целесообразно, чтобы данный банк был коммерческой организацией, а все гарантии по выданным кредитам брало на себя государство.

Еще одной формой рискового финансирования может быть также создание акционерных обществ, объединяющих свои капиталы с целью высокоприбыльных вложений в рисковые пионерные инновации, сулящие высокие прибыли. Вкладчиками в этих акционерных компаниях могут быть государственные органы, банки, предприятия и частные лица. При этом со стороны государства им должны быть обеспечены дополнительные льготы и гарантии. С этой целью на уровне государства создается специальный гарантийный фонд, из которого покрывается часть убытков в случае провала. Практика  развитых капиталистических стран показывает (США, Германия, Франция), что подобные финансовые образования отличаются высокой эффективностью, самоокупаемостью и прибыльностью.

Другой формой венчурного финансирования является организация дочерних венчурных фирм. При этом корпорации получают часть прибыли малой фирмы, если ее деятельность оказывается успешной. Зачастую корпорации скупают напрямую акции заинтересовавших их малых компаний или заключают контракты на выполнение определенных этапов инновационных процессов.

Крупные компании далеко не всегда спешат полностью облегчить положение малых фирм, нащупавших перспективные направления научно-технического прогресса. Многие из них намеренно не скупают сразу контрольные пакеты акций малых фирм до окончания ими разработки и выпуска опытного образца, добиваясь не только того, чтобы экономическая необходимость сильнее давила на мелкую компанию, но и сохраняя в ней все те управленческие преимущества, без которых невозможны начальные творческие этапы инновационного процесса. На данных этапах крупные компании применяют следующие формы участия в управлении малой фирмой: участие в будущих финансовых мероприятиях, планирование развития, организация сбытовой сети, подбор персонала, отношения с поставщиками, участие в текущей деятельности и т.д.

Крупный бизнес не ограничивается связями с уже существующим мелким инновационным предпринимательством, но и  принимает значительные усилия и для создания мелких наукоемких фирм.

Главный недостающий ресурс для зарождающейся фирмы – «стартовые» деньги. Именно эта статья расходов крупного бизнеса на финансирование мелкого инновационного является основной. Свои временно свободные средства, «добавочные капиталы» корпорации направляют в рисковые проекты, как отмечалось, либо через специализированные фирмы венчурного капитала, либо сами создают дочерние компании по производству венчурных операций. Последняя форма получила наиболее широкое распространение.

Стартовый капитал – это далеко не единственный дефицитный ресурс для вновь создающихся фирм. Сегодня малому бизнесу предоставляется практически весь комплекс услуг, необходимых для его быстрого становления и развития. Этим заняты сегодня не только крупные промышленные корпорации, но и университеты, местные органы власти, частные лица.

Идея полного обеспечения мелких фирм всем необходимым нашла выражение в организации бизнес-инкубаторов и технопарков. Главное назначение бизнес-инкубаторов и технопарков – первоначальная поддержка мелкого, преимущественно инновационного, предпринимательства, помощь потенциальным предпринимателям, желающим, но не имеющим возможностей начать собственное дело. Ученые, инженеры, изобретатели, предприниматели, стремящиеся организовать свой собственный бизнес, получают в бизнес-инкубаторе льготный доступ ко всему необходимому для реализации своих идей. Они пользуются не только производственными помещениями, но и оборудованием, фондами венчурного капитала, различными услугами.

Таким образом, использование различных форм венчурного финансирования в качестве составных элементов финансового механизма формирования и реализации нововведений является эффективным и действенным инструментом, который будет способствовать финансированию разработок и внедрению новейших технологий именно на начальной стадии развития бизнеса, когда доступ к финансовым ресурсам является ограниченным, но в то же время и определяющим фактором.

Анализ развития венчурного финансирования в России позволил выделить несколько этапов.

Началом первого этапа развития венчурного финансирования в России можно считать создание в 1993 – 94 гг. Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) и Международной финансовой корпорацией сети региональных венчурных фондов. Однако деятельность этих фондов была признана неэффективной и в первую очередь вследствие того, что их средства вкладывались не в наукоемкие, а  в традиционные отрасли национальной экономики. Не менее важными факторами неэффективного венчурного финансирования на первом этапе являются отсутствие нормативной базы и венчурной инфраструктуры, отсутствие в российском предпринимательстве самой культуры венчурного инвестирования.

Второй этап начинается со второй половины 1990-х гг. с началом формирования нормативно-правовой базы и инфраструктуры венчурного инвестирования. Появляются первые российские фонды, количество которых к 1997 г. достигало порядка 30. В 1997 г. была создана Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ), миссией которой является содействие становлению и развитию рынка прямых и венчурных инвестиций в России. В задачи РАВИ входит: формирование в России политического и предпринимательского климата, благоприятного для инвестиционной деятельности; представление интересов профессионалов рынка в органах исполнительной и законодательной власти, в средствах массовой информации, в финансовых и промышленных кругах внутри страны и за рубежом; информационное обеспечение и создание коммуникативных площадок для участников российского рынка прямых и венчурных инвестиций; развитие системы подготовки управленческих кадров для венчурного предпринимательства. В число участников РАВИ (по состоянию на апрель 2015 г. ) входит 50 организаций (27 полных и 23 ассоциированных), среди которых Европейский банк реконструкции и развития, Фонд «Сколково», ОАО «РОСНАНО» и др. [5]

Роль этой организации в становлении инфраструктуры венчурного бизнеса в России высока. Однако в 1998 г. прогресс в развитии венчурного инвестирования был приостановлен финансовым кризисом: с 1998 по 2000 гг. деятельность прекратили 10 венчурных фондов, а их инвестиции по проектам были прекращены. С 1999 г. серьезную поддержку становлению венчурного механизма начало оказывать государство. Постановлением Правительства РФ от 31.12.1999 г. № 1460 «О комплексе мер по развитию и государственной поддержке малых предприятий в сфере материального производства и содействию их инновационной деятельности» были предусмотрены мероприятия по созданию финансовых институтов венчурного инвестирования малых предприятий. Принято постановление Правительства РФ от 13 октября 1999 г. № 1156 «Об утверждении порядка образования и использования внебюджетных фондов федеральных органов исполнительной власти и коммерческих организаций для финансирования научных исследований и экспериментальных разработок». В 2000 г. создан Венчурный инновационный фонд (распоряжение Правительства РФ № 362-р от 10.03.2000 г.), основной целью деятельности которого является формирование организационной структуры системы венчурного инвестирования [4].

С 2000 г. РАВИ проводит ежегодные Российские венчурные ярмарки (в частности, в 2015 г. уже состоялись XV Российская и Х Казанская венчурная ярмарка), на которых проходят презентации инновационных компаний, заинтересованных в привлечении инвестиций. Как показывает практика, результативность этих ярмарок достаточно высока.

Следующий, третий этап развития венчурного финансирования в России начинается с 2005 г., и основывается он на механизме государственно-частного партнерства, содержанием которого является осуществление программ создания венчурных фондов и обеспечение финансирования инвестиций по всем стадиям венчурного цикла.

Таким образом к настоящему времени решена часть проблем, препятствовавших развитию венчурного финансирования в России. Так, деятельность РАВИ, Российской венчурной компании, «Фонда фондов» и корпорации ОАО «РОСНАНО» во многом обеспечили становление венчурной инфраструктуры в отечественной экономике.

Литература

1. Гулькин П. Венчурный капитал. – URL: https://www.cfi n.ru/ investor/venture-history.shtml.
2. Мун В.Н. Механизмы процесса привлечения венчурного капитала предпринимательской структурой // Актуальные инновационные исследования: наука и практика. 2011. № 4. С. 18— 28.
3. Никконен А.И. Венчурный капитал — трамплин для бизнеса // ЭКО. 2012. № 5. С. 6— 12.
4. Панягина А.Е. Развитие венчурного финансирования в России: количественные и качественные оценки // Век качества. — №3 – 2013, с. 50-55
5. https://www.rvca.ru/ — официальный сайт Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ)[schema type=»book» name=»ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ МАЛЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ» description=»В статье рассмотрены преимущества венчурного капитала, основные формы венчурного финансирования инновационной деятельности малых предприятий, основные этапы развития венчурного финансирования в России» author=»Борисова Людмила Александровна» publisher=»БАСАРАНОВИЧ ЕКАТЕРИНА» pubdate=»2017-04-04″ edition=»ЕВРАЗИЙСКИЙ СОЮЗ УЧЕНЫХ_30. 04.2015_4(13)» ebook=»yes» ]

Определение венчурного капитала

Что такое венчурный капитал?

Венчурный капитал — это форма частного капитала и вид финансирования, которое инвесторы предоставляют начинающим компаниям и малым предприятиям, которые, как считается, имеют долгосрочный потенциал роста. Венчурный капитал обычно поступает от состоятельных инвесторов, инвестиционных банков и любых других финансовых учреждений. Однако это не всегда имеет денежную форму; он также может быть предоставлен в форме технической или управленческой экспертизы.Венчурный капитал обычно распределяется между небольшими компаниями с исключительным потенциалом роста или компаниями, которые быстро выросли и, похоже, готовы продолжать расширяться.

Хотя это может быть рискованно для инвесторов, вкладывающих средства, возможность получения прибыли выше среднего является привлекательной выплатой. Для новых компаний или предприятий с ограниченной историей деятельности (менее двух лет) финансирование венчурного капитала становится все более популярным — даже важным — источником привлечения капитала, особенно если у них нет доступа к рынкам капитала, банковским кредитам или другим долговым инструментам. Основным недостатком является то, что инвесторы обычно получают долю в компании и, таким образом, имеют право голоса при принятии решений.

Основы венчурного капитала

В сделке с венчурным капиталом большие доли владения компании создаются и продаются нескольким инвесторам через независимые партнерства с ограниченной ответственностью, которые создаются фирмами венчурного капитала. Иногда эти партнерства состоят из пула нескольких аналогичных предприятий. Однако одно важное различие между венчурным капиталом и другими сделками с частным капиталом заключается в том, что венчурный капитал, как правило, фокусируется на развивающихся компаниях, впервые ищущих существенные средства, в то время как частный капитал имеет тенденцию финансировать более крупные, более устоявшиеся компании, которые стремятся вливание капитала или шанс для учредителей компании передать часть своей доли владения.

Ключевые выводы

• Венчурное финансирование — это финансирование, предоставляемое компаниям и предпринимателям. Это может быть обеспечено на разных этапах их эволюции.
• В конце Второй мировой войны она превратилась из нишевой деятельности в сложную отрасль с множеством игроков, которые играют важную роль в стимулировании инноваций.

История венчурного капитала

Венчурный капитал — это разновидность частного капитала (PE).Хотя корни ЧП можно проследить до 19 века, венчурный капитал как отрасль развился только после Второй мировой войны. Профессора Гарвардской школы бизнеса Жоржа Дорио обычно считают «отцом венчурного капитала». Он основал Американскую корпорацию исследований и разработок (ARD) в 1946 году и собрал 3,5 миллиона долларов для инвестиций в компании, коммерциализировавшие технологии, разработанные во время Второй мировой войны. Первые инвестиции ARDC были в компанию, которая имела амбиции использовать рентгеновские технологии. для лечения рака.200000 долларов, вложенных Дорио, превратились в 1,8 миллиона долларов, когда компания стала публичной в 1955 году.

Расположение ВК

Хотя он в основном финансировался банками, расположенными на северо-востоке, венчурный капитал сконцентрировался на западном побережье после роста технологической экосистемы. Fairchild Semiconductor, основанная предательской восьмеркой из лаборатории Уильяма Шокли, обычно считается первой технологической компанией, получившей венчурное финансирование. Ее профинансировал промышленник с восточного побережья Шерман Фэйрчайлд из Fairchild Camera & Instrument Corp.Взаимодействие с другими людьми

Артур Рок, инвестиционный банкир в Hayden, Stone & Co. в Нью-Йорке, помог заключить сделку и впоследствии основал одну из первых венчурных фирм в Кремниевой долине. Davis & Rock финансировала некоторые из самых влиятельных технологических компаний, в том числе Intel и Apple. К 1992 году 48% всех инвестиций приходилось на Западное побережье, а на Северо-восточное побережье приходилось всего 20%. По последним данным По данным Pitchbook и Национальной ассоциации венчурного капитала (NVCA), ситуация не сильно изменилась.Во втором квартале 2020 года на компании западного побережья приходилось 36,7% всех сделок (и 60,2% от суммы сделок), в то время как на среднеатлантический регион приходилось 20,9% всех сделок (или примерно 18,6% от всей суммы сделок). Взаимодействие с другими людьми

Помощь инноваций

Ряд регуляторных нововведений еще больше помог популяризировать венчурный капитал как средство финансирования. Первым из них было изменение Закона об инвестициях в малый бизнес (SBIC) в 1958 году. Оно стимулировало развитие индустрии венчурного капитала, предоставляя инвесторам налоговые льготы.В 1978 году в Закон о доходах были внесены поправки, чтобы снизить налог на прирост капитала с 49,5% до 28%. Затем, в 1979 году, изменение в Законе о пенсионном обеспечении сотрудников (ERISA) разрешило пенсионным фондам инвестировать до 10%. % от их общих средств в отрасли.

Это обновление «Правила разумного человека» приветствуется как наиболее важное событие в области венчурного капитала, поскольку оно привело к притоку капитала из богатых пенсионных фондов. Затем в 1981 году налог на прирост капитала был снижен до 20%.Эти три события послужили катализатором роста венчурного капитала, и 1980-е годы превратились в период бума для венчурного капитала, когда уровень финансирования достиг 4,9 млрд долларов в 1987 году. Бум доткомов также привлек внимание к отрасли, поскольку венчурные капиталисты погнались за быстрой отдачей. от уважаемых интернет-компаний. По некоторым оценкам, уровень финансирования в этот период достиг пика в $ 119 млрд. Но обещанная прибыль не материализовалась, поскольку несколько публичных интернет-компаний с высокими оценками потерпели крах и прожгли свой путь к банкротству.Взаимодействие с другими людьми

Бизнес-ангелы

Для малых предприятий или для начинающих предприятий в развивающихся отраслях венчурный капитал обычно предоставляется состоятельными частными лицами (HNWI), также известными как «бизнес-ангелы», и фирмами венчурного капитала. Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) — это организация, состоящая из сотен венчурных компаний, которые предлагают финансирование инновационных предприятий.

Бизнес-ангелы, как правило, представляют собой разнородную группу лиц, которые накопили свое состояние из различных источников.Однако они, как правило, сами являются предпринимателями или руководителями, недавно вышедшими на пенсию из построенных ими бизнес-империй.

Самостоятельные инвесторы, предоставляющие венчурный капитал, обычно имеют несколько ключевых характеристик. Большинство из них вкладывают средства в хорошо управляемые компании, имеющие полностью разработанный бизнес-план и готовые к значительному росту. Эти инвесторы также могут предложить финансирование предприятий, которые работают в тех же или подобных отраслях или секторах бизнеса, с которыми они знакомы.Если бы они на самом деле не работали в этой области, у них могло бы быть академическое образование в этой области. Другим распространенным явлением среди бизнес-ангелов является совместное инвестирование, когда один бизнес-ангел финансирует предприятие вместе с надежным другом или партнером, часто с другим бизнес-ангелом.

Процесс венчурного капитала

Первый шаг для любого бизнеса, ищущего венчурный капитал, — это представить бизнес-план либо венчурной фирме, либо бизнес-ангелу. Если предложение заинтересовало компанию, то фирма или инвестор должны провести комплексную проверку, которая включает, среди прочего, тщательное исследование бизнес-модели, продуктов, менеджмента и операционной деятельности компании.

Поскольку венчурный капитал имеет тенденцию вкладывать более крупные суммы в меньшее количество компаний, это предварительное исследование очень важно. Многие профессионалы венчурного капитала имели предыдущий опыт инвестирования, часто в качестве аналитиков по исследованию фондового рынка; другие имеют степень магистра делового администрирования (MBA). Профессионалы венчурного капитала также склонны концентрироваться на конкретной отрасли. Например, венчурный капиталист, специализирующийся на здравоохранении, может иметь предыдущий опыт работы аналитиком отрасли здравоохранения.

После завершения комплексной проверки фирма или инвестор закладывают вложение капитала в обмен на долю в компании. Эти средства могут быть предоставлены сразу, но чаще капитал предоставляется раундами. Затем фирма или инвестор принимает активное участие в финансируемой компании, консультируя и отслеживая ее прогресс, прежде чем выделять дополнительные средства.

Инвестор покидает компанию по прошествии определенного периода времени, обычно через четыре-шесть лет после первоначальной инвестиции, инициируя слияние, поглощение или первичное публичное размещение акций (IPO).

День в жизни

Как и большинство профессионалов в финансовой индустрии, венчурный капиталист обычно начинает свой день с экземпляра The Wall Street Journal , Financial Times и других уважаемых деловых изданий . Венчурные капиталисты, специализирующиеся в какой-либо отрасли, как правило, также подписываются на отраслевые журналы и статьи, относящиеся к этой отрасли. Вся эта информация часто переваривается каждый день вместе с завтраком.

Для профессионалов венчурного капитала большая часть остального дня заполнена встречами. В этих встречах принимают участие самые разные участники, в том числе другие партнеры и / или члены его или ее фирмы венчурного капитала, руководители существующей портфельной компании, контакты в сфере специальных знаний и начинающие предприниматели, ищущие венчурный капитал.

Например, на раннем утреннем заседании может проводиться обсуждение потенциальных портфельных инвестиций в масштабах всей компании.Команда due diligence расскажет о плюсах и минусах инвестирования в компанию. На следующий день может быть назначено голосование «за столом» относительно того, следует ли добавлять компанию в портфель.

Во второй половине дня может быть проведена встреча с текущей портфельной компанией. Эти посещения проводятся на регулярной основе, чтобы определить, насколько гладко работает компания и разумно ли используются инвестиции, сделанные венчурной компанией. Венчурный капиталист несет ответственность за то, чтобы делать оценочные заметки во время и после встречи, а также распространять выводы среди остальной части фирмы.

После того, как вы потратили большую часть дня на написание этого отчета и просмотр других новостей рынка, возможно, состоится ранняя встреча за ужином с группой начинающих предпринимателей, которые ищут финансирование для своего предприятия. Профессионал венчурного капитала получает представление о том, каким потенциалом обладает развивающаяся компания, и определяет, оправданы ли дальнейшие встречи с венчурной фирмой.

После обеда, когда венчурный капиталист, наконец, отправляется домой на ночь, он может взять с собой отчет о комплексной проверке компании, голосование по которому состоится на следующий день, и воспользоваться еще одним шансом изучить все существенные факты и цифры до Утреннее заседание.

Тенденции венчурного капитала

Первое венчурное финансирование было попыткой дать толчок развитию индустрии. С этой целью Дорио придерживался философии активного участия в развитии стартапа. Он обеспечивал финансирование, консультации и связи с предпринимателями.

Поправка к Закону о SBIC в 1958 году привела к появлению на рынке начинающих инвесторов, которые предоставили инвесторам немногим больше, чем деньги. Увеличение объемов финансирования отрасли сопровождалось соответствующим увеличением количества обанкротившихся малых предприятий.Со временем участники индустрии венчурного капитала объединились вокруг оригинальной философии Дорио о предоставлении консультаций и поддержки предпринимателям, строящим свой бизнес.

Рост Кремниевой долины

Из-за близости отрасли к Силиконовой долине подавляющее большинство сделок, финансируемых венчурными капиталистами, приходится на технологическую отрасль, но другие отрасли также получают выгоду от венчурного финансирования. Яркими примерами являются Staples и Starbucks, получившие венчурные деньги.Венчурный капитал также больше не является прерогативой элитных фирм. Институциональные инвесторы и солидные компании также вступили в бой. Например, технологические гиганты Google и Intel имеют отдельные венчурные фонды для инвестирования в новые технологии. Starbucks также недавно объявила о создании венчурного фонда на сумму 100 миллионов долларов для инвестирования в стартапы в сфере пищевой промышленности.

С увеличением среднего размера сделок и присутствием большего числа институциональных игроков в структуре венчурного капитала со временем созревает.В настоящее время отрасль включает в себя ряд игроков и типов инвесторов, которые вкладывают средства на разных этапах развития стартапа в зависимости от их склонности к риску.

После финансового кризиса 2008 года

Финансовый кризис 2008 года нанес удар по индустрии венчурного капитала, потому что институциональные инвесторы, которые стали важным источником средств, ужесточили свои кошельки. Появление единорогов или стартапов, которые оцениваются более чем в миллиард долларов, привело к привлек в отрасль самых разных игроков.Суверенные фонды и известные частные инвестиционные компании присоединились к толпам инвесторов, ищущих мультипликаторы доходности в условиях низких процентных ставок, и участвовали в крупных билетных сделках. Их появление привело к изменениям в экосистеме венчурного капитала.

Рост в долларах

Данные NVCA и PitchBook показали, что венчурные фирмы профинансировали 131 миллиард долларов США в рамках 8 949 сделок в 2018 году. Эта цифра представляет собой скачок более чем на 57% по сравнению с предыдущим годом. Но увеличение финансирования не привело к увеличению экосистемы, так как количество сделок, или количество сделок, финансируемых деньгами венчурного капитала, упало на 5%.Финансирование на поздних стадиях стало более популярным, поскольку институциональные инвесторы предпочитают вкладывать средства в менее рискованные предприятия (в отличие от компаний на ранних стадиях, где высок риск банкротства). Между тем доля бизнес-ангелов остается неизменной или снижается с годами.

Венчурный капитал — Узнайте больше о привлечении венчурного капитала

Что такое венчурный капитал?

Венчурный капитал — это форма финансирования, которая предоставляет средства для ранних стадий развивающихся компаний с высоким потенциалом роста в обмен на акционерный капитал Акционерный капитал Акционерный капитал (также известный как Акционерный капитал) — это счет в балансе компании, который состоит из акционерного капитала. плюс или доля владения.Венчурные капиталисты рискуют инвестировать в стартапыКак венчурные капиталисты смотрят на стартапы и основателейРуководство по тому, как венчурные капиталисты смотрят на стартапы и основателей. Шансы на получение финансирования, шансы на коммерческий успех, черты характера, которые они ищут, хорошие и плохие питающие компании, в надежде, что они получат значительную прибыль, когда компании станут успешными. Они достаточно богаты, чтобы нести убытки, которые могут быть понесены в результате инвестирования в непроверенные компании с высоким уровнем риска. Выбирая компании для инвестирования, они принимают во внимание потенциал роста компании, силу ее управленческой команды и уникальность ее продуктов или услуг.

Венчурный капитал позволяет предпринимателям с минимальным опытом работы и недостаточными средствами обеспечить капитал для открытия своего бизнеса, а также получить рекомендации от опытных руководителей бизнеса. Предприниматели часто не могут получить доступ к банковскому финансированию Мостовой заем Мостовой заем — это краткосрочная форма финансирования, которая используется для выполнения текущих обязательств перед получением постоянного финансирования. Он обеспечивает немедленный денежный поток, когда финансирование необходимо, но еще не доступно.Промежуточный заем предоставляется с относительно высокими процентными ставками и должен быть обеспечен каким-либо залогом из-за отсутствия опыта в бизнесе и высокого риска стартапов, и венчурные капиталисты приходят на помощь.

Венчурные капиталисты предоставляют финансирование в обмен на контроль над процессом принятия решений и получение части собственности компании. Некоторые из успешных компаний, добившихся успеха за счет венчурного финансирования, включают Facebook, Uber, Twitter, Airbnb, Paypal и Xiaomi.

История венчурного капитала

Венчурный капитал впервые появился в США примерно во время Второй мировой войны. До этого богатые семьи, такие как Рокфеллеры, Варбурги и Вандербильты, были самыми популярными инвесторами в развивающиеся компании. Первая в истории компания венчурного капитала, Американская корпорация исследований и разработок (ARDC), была создана в 1946 году и уникальна тем, что предоставляет финансирование из других источников, помимо богатых семей.

Джордж Дорио, основатель ARDC’S, считается отцом венчурного капитализма, основавшего первую в истории государственную фирму венчурного капитала.До создания ARDC Дорио переехал из Франции в США, чтобы получить степень в области бизнеса. Позже он преподавал в Гарвардской школе бизнеса, а также работал инвестиционным банкиром.

Дорио и некоторые из его бывших сотрудников ARDC финансировали некоторые из самых успешных компаний США, включая Morgan, Holland Venture и Greylock Partners. Одним из его успешных инвестиций является Digital Equipment Corporation (DEC), которую он профинансировал в размере 70 000 долларов в 1957 году. Стоимость компании увеличилась до более чем 355 миллионов долларов во время ее первичного публичного размещения акций в 1968 году, что представляет собой годовой доход в 101%.

Венчурный капитализм начал формироваться в 1958 году после принятия Закона об инвестициях в малый бизнес. Закон дал Ассоциации малого бизнеса право лицензировать инвестиционные компании малого бизнеса в Соединенных Штатах. Лицензия предоставила инвестиционным компаниям доступ к недорогим, гарантированным государством фондам, чтобы помочь им инвестировать в новые компании США.

В 1980-х годах в отрасли наблюдался спад, и некоторые фирмы впервые заявили об убытках.Замедление роста было вызвано в основном избыточным предложением IPO, неопытностью управляющих фондами и усилением конкуренции. Фирмы венчурного капитала Соединенных Штатов также столкнулись с конкуренцией со стороны иностранных компаний, в основном из Японии и Кореи.

Нормальная работа возобновилась в 1990-х годах, но в начале 2000-х годов она пострадала во время краха доткомов. Венчурные капиталисты, инвестировавшие в технологические компании, понесли значительные убытки. С тех пор в отрасли наблюдался восходящий рост: по состоянию на 2014 год венчурный капитал составил более 47 миллиардов долларов.

Пять стадий венчурного финансирования

Венчурное финансирование делится на пять стадий, и они включают:

# 1 Посевной этап

На начальном этапе компания — это только идея продукта или услуг, и предприниматель должен убедить венчурного капиталиста в том, что его идея представляет собой жизнеспособную инвестиционную возможность. Если бизнес показывает потенциал для роста, инвестор предоставит финансирование для финансирования ранней разработки продукта или услуги, исследования рынка, разработки бизнес-плана и создания управленческой команды.Венчурные капиталисты на начальном этапе участвуют в других инвестиционных раундах вместе с другими инвесторами.

# 2 Этап запуска

Этап запуска требует значительных денежных вливаний для помощи в рекламе и маркетинге новых продуктов или услуг для новых клиентов. На этом этапе компания завершила исследование рынка, разработала бизнес-план и прототип своих продуктов для демонстрации инвесторам. На этом этапе компания привлекает других инвесторов для предоставления дополнительного финансирования.

# 3 Первый этап

Теперь компания готова приступить к фактическому производству и продажам, а это требует большего капитала, чем на предыдущих этапах. Большинство предприятий на первом этапе, как правило, молоды и имеют коммерчески жизнеспособный продукт или услугу.

# 4 Этап расширения

Компания уже начала продавать свои продукты или услуги и нуждается в дополнительном капитале для поддержки спроса. Это финансирование требуется для поддержки расширения рынка или открытия другого направления бизнеса.Финансирование также может быть использовано для улучшения продукции и расширения завода.

# 5 Этап моста

Этап моста представляет собой переход к публичной компании. Бизнес достиг зрелости, и ему требуется финансирование для поддержки приобретений, слияний и IPO. Венчурный капиталист может выйти из компании на этом этапе, продать свои акции и получить огромную прибыль от своих инвестиций в компанию. Уход венчурного капиталиста позволяет другим инвесторам прийти в надежде получить прибыль от IPO.

Структура фирмы венчурного капитала

Фирма венчурного капитала структурирована в форме партнерства, где фирма венчурного капитала выступает в качестве полных партнеров, а инвесторы — в качестве партнеров с ограниченной ответственностью. Партнеры с ограниченной ответственностью могут включать страховые компании, состоятельных лиц, пенсионные фонды, целевые фонды университетов и фонды. Все партнеры имеют долю в фонде венчурной фирмы, но генеральные менеджеры выступают в качестве менеджеров и консультантов по инвестициям для компаний, в которые инвестировали.

Прибыль от инвестиций фирмы венчурного капитала делится между полными партнерами и партнерами с ограниченной ответственностью. Генеральные партнеры, которые также являются управляющими фондами прямых инвестиций, получают 20% прибыли в качестве поощрения за результат. Они также получают ежегодную плату за управление в размере до 2% от вложенного капитала. Ограниченные партнеры, вложившие средства в фонд, делят с генеральными партнерами остальные 80%.

Ссылки по теме

Чтобы узнать больше о корпоративном инвестировании и финансировании, вот несколько полезных ресурсов CFI:

• Метрики оценки стартапа Метрики оценки стартапа (для интернет-компаний) Метрики оценки стартапа для интернет-компаний.В этом руководстве представлены 17 наиболее важных показателей оценки электронной коммерции для начала оценивания Интернета
• Корпоративные венчурные финансы Финансовые статьи CFI предназначены для самостоятельного изучения важных финансовых концепций онлайн в удобном для вас темпе. Просмотрите сотни статей!
• Мезонинный фонд Мезонинный фонд Мезонинный фонд — это пул капитала, который инвестирует в мезонинное финансирование для приобретений, роста, рекапитализации или управления / выкупа с использованием заемных средств. В структуре капитала компании мезонинное финансирование представляет собой гибрид капитала и долга.Мезонинное финансирование чаще всего принимает форму привилегированных акций или субординированного и необеспеченного долга.
• Ангел-инвестор Ангел-инвестор Ангел-инвестор — это физическое или юридическое лицо или компания, которая предоставляет капитал для начинающих предприятий в обмен на собственный капитал или конвертируемый долг. Они могут предоставить единовременное вложение или постоянное вливание капитала, чтобы помочь бизнесу пройти через трудные ранние стадии.

Как работает венчурная компания?

На рынке финансирования стартапов больше денег, чем когда-либо, на всех этапах финансирования.В предыдущих статьях мы обсуждали варианты финансирования, доступные для стартапов, а также критерии, используемые инвесторами при принятии решения о том, какие стартапы поддержать. Пришло время немного приблизиться к слону в комнате: фирм венчурного капитала .

Как мы уже упоминали, венчурный капитал — это форма финансирования, которая самоочевидна: она состоит из фондов или фирм, которые предоставляют «венчурный капитал», что означает капитал с высоким риском, который поддерживает компании и организации в надежде, что они обеспечат отличная окупаемость инвестиций (ROI).

Существует множество терминов, связанных с индустрией венчурного капитала, которые могут быть неизвестны другим инвесторам и предпринимателям, и в этой статье мы попытаемся объяснить основные из них.

Как работает фирма с венчурным капиталом?

В венчурном фонде есть два ключевых элемента: общие и ограниченные партнеры. Общие партнеры — это люди, отвечающие за принятие инвестиционных решений (поиск и согласование условий со стартапами и компаниями) и работу со стартапами для роста и достижения их целей.С другой стороны, есть партнеры с ограниченной ответственностью, люди и организации, которые предоставляют капитал, необходимый для завершения этих инвестиций.

Другими словами, генеральные партнеры делают инвестиции, а ограниченные партнеры предоставляют средства.

Это одно из ключевых различий между венчурными фондами и другими инвестиционными инструментами: фонды венчурного капитала инвестируют деньги не своих собственных партнеров, а партнеров с ограниченной ответственностью, таких как пенсионные фонды, государственные венчурные фонды, эндаументы, хедж-фонды и т. Д. .Общие партнеры могут инвестировать часть своих денег через фонд, но обычно это составляет только 1% от размера фонда.

Означает ли это, что венчурным компаниям также необходимо «собирать средства»?

Ага, именно так. Стартапам необходимо собирать средства, чтобы убедить фирмы венчурного капитала, бизнес-ангелов и т. Д. Отдать им деньги в обмен на акции. То же самое и с венчурными фирмами. Генеральные партнеры должны убедить некоторые из вышеупомянутых организаций инвестировать в фонд, обещая большую прибыль (от 5X до 10X) в течение определенного периода времени (обычно 10 лет).

Венчурные фирмы должны продолжить разумные инвестиции, чтобы они могли вернуть партнерам с ограниченной ответственностью свои деньги… плюс прибыль.

Как фирмы венчурного капитала зарабатывают деньги?

Фонды венчурного капитала зарабатывают деньги двумя способами: через комиссию за управление и перенос (начисленные проценты).

• Комиссия за управление : Комиссия за управление обычно определяется как «стоимость профессионального управления активами». Как это отразится на индустрии венчурного капитала? Фонды венчурного капитала обычно выплачивают ежегодный взнос за управление управляющей компании фонда в качестве формы заработной платы и способа покрытия организационных и финансовых расходов.Комиссия за управление обычно рассчитывается как процент от капитальных обязательств фонда, или примерно от 2 до 2,5 процентов.
• Сохраненные проценты или перенос : доля прибыли инвестиционного или инвестиционного фонда, которая выплачивается инвестиционному управляющему сверх суммы, которую управляющий вносит в партнерство. Так Википедия определяет, что такое керри. Проще говоря: когда инвестиция успешна, перенос представляет собой долю прибыли, которая выплачивается управляющим фондами.В венчурном капитале процентная доля в венчурном капитале обычно составляет от 20 до 25 процентов, что означает, что в то время как 20% прибыли поступает генеральным партнерам, 80% принадлежит партнерам с ограниченной ответственностью.

Как это влияет на стартапы?

Важно, чтобы стартапы понимали, как работают фирмы венчурного капитала. Как мы уже много раз упоминали ранее, инвесторы поддерживают стартапы, имея в виду одну главную цель: получить прибыль от своих инвестиций. В основном они заинтересованы в деньгах.

Также стоит отметить, что фонды венчурного капитала имеют фиксированный срок службы около 10 лет, таким образом устанавливая инвестиционные циклы продолжительностью от трех до пяти лет.После этого фирмы будут работать вместе со стартапами и учредителями, чтобы масштабироваться и искать выход, обеспечивая прибыль, которую они искали в первую очередь.

Хотите найти лучшие и самые яркие фирмы венчурного капитала в Европе и узнать их инвестиционные критерии?

Зарегистрируйтесь в Startupxplore, сообществе финансирования стартапов!

Фото | VentureBurn

Что такое венчурный капитал? | PitchBook

Выбираете ли вы Uber, бронируете ли вы Airbnb или покупаете пару Allbirds, вы ежедневно пользуетесь услугами и продуктами венчурных компаний.Тем не менее, средний человек вряд ли что-нибудь знает об этом мире.

Что имеет смысл — это сложная тема. Но, несмотря на то, что отрасль постоянно меняется, основы венчурного капитала остаются прежними.

В этой статье мы разберем основы и объясним, что вам нужно знать.

Что такое венчурный капитал?

Венчурный капитал — это основная часть гораздо более крупной и сложной части финансового ландшафта, известной как частные рынки. Венчурный капитал — это форма финансирования, при которой капитал инвестируется в компанию, обычно в стартап или малый бизнес, в обмен на долю в компании.

Что такое венчурная компания?

Фирмы венчурного капитала финансируют и наставляют стартапы или другие молодые, часто ориентированные на технологии компании, используя капитал, привлеченный от партнеров с ограниченной ответственностью. Примеры фирм венчурного капитала включают:

Sequoia Capital
Фирма венчурного капитала инвестировала в такие компании, как Uber, Bird, DoorDash и 23andMe.

Andreessen Horowitz
Фирма венчурного капитала инвестировала в такие компании, как Lime, Airbnb, Instacart и Foursquare.

Кто такой венчурный капиталист?

Инвесторов, работающих в венчурной компании, называют венчурными капиталистами.

Не путать с бизнес-ангелом, который представляет собой состоятельное лицо, инвестирующее свои деньги в перспективные компании, венчурный капиталист привлекает и инвестирует капитал от партнеров с ограниченной ответственностью. Марк Кьюбан и Лори Грейнер, частые инвесторы в Shark Tank ABC, являются примерами бизнес-ангелов.

В 2017 году насчитывалось 4589 активных инвесторов венчурного капитала. Для сравнения: с 2007 года количество инвесторов в отрасли увеличилось на 163 процента.

Как работает венчурный капитал

Чтобы собрать деньги, необходимые для инвестирования в компании, фирмы венчурного капитала открывают фонд и запрашивают обязательства у партнеров с ограниченной ответственностью. Этот процесс позволяет им сформировать денежный пул, который затем инвестируется в перспективные частные компании. Инвестиции, которые они делают, обычно делаются в обмен на миноритарный капитал, который составляет 50 процентов или меньше доли в компании.

По мере роста компании проходят различные стадии венчурного капитала. Кроме того, фирмы или инвесторы могут сосредоточиться конкретно на определенных этапах, что влияет на то, как они инвестируют.

Начальная стадия: Когда венчурный капиталист предоставляет компании на ранней стадии относительно небольшой капитал, который можно использовать для разработки продукта, исследования рынка или разработки бизнес-плана, это называется посевным раундом. Как следует из названия, посевной раунд часто является первым официальным раундом финансирования компании. Инвесторам начального раунда обычно выдают конвертируемые облигации, акции или опционы на привилегированные акции в обмен на их инвестиции.

Ранняя стадия: Ранняя стадия венчурного финансирования предназначена для компаний, находящихся на стадии развития.Эта стадия финансирования обычно больше по сумме, чем начальная стадия, потому что новым предприятиям требуется больше капитала для начала операций, когда у них есть жизнеспособный продукт или услуга. Венчурный капитал инвестируется раундами или сериями, обозначенными буквами: серия A, серия B, серия C и так далее.

Более поздняя стадия: Более поздняя стадия венчурного финансирования предназначена для более зрелых компаний, которые могут быть, а могут и не быть прибыльными, но доказали рост и приносят прибыль. Как и на ранней стадии, каждый раунд или серия обозначается буквой.

Если компания, в которую инвестировала венчурная компания, успешно приобретена или становится публичной, фирма получает прибыль и распределяет прибыль между партнерами с ограниченной ответственностью, которые инвестировали в ее фонд. Фирма также могла получить прибыль, продав часть своих акций другому инвестору на так называемом вторичном рынке.

Что такое корпоративный венчурный капитал?

В рамках венчурного капитала существует подмножество корпоративного венчурного капитала (CVC). Корпоративная венчурная компания инвестирует от имени крупных компаний, которые стратегически инвестируют в стартапы — часто те, которые работают в своей основной отрасли или рядом с ней, — чтобы получить конкурентное преимущество или увеличить доход.В отличие от венчурных инвестиций, CVC-инвестиции производятся с использованием корпоративных долларов, а не капитала от партнеров с ограниченной ответственностью.

Примеры корпоративных венчурных компаний:

GV
Как корпоративное венчурное подразделение Alphabet, материнской компании Google, компания стремится инвестировать в сектор технологий и СМИ. Фирма инвестировала в такие компании, как CryptoKitties, Brandless и theSkimm.

GE Ventures
В качестве корпоративного венчурного подразделения General Electric фирма инвестировала средства в такие компании, как Carbon, Sarcos Robotics и Arterys.

Что такое венчурный капитал (VC) и как он работает?

Поскольку десятилетие роста венчурных инвестиций замедляется на фоне неопределенных экономических условий, одно остается неизменным: венчурные капиталисты будут продолжать искать компании, которые ведут свой бизнес так, как никогда раньше.

Венчурный капитал пережил бум за последнее десятилетие.

Подпитываемый выходами на миллиард долларов, стремительным ростом числа стартапов в Кремниевой долине и массовым привлечением средств из фонда Vision Fund в размере 100 миллиардов долларов, годовой капитал, инвестируемый во всем мире, увеличился почти в 13 раз с 2010 по 2019 год и составил более 160 миллиардов долларов.Между тем, с 2016 по 2018 год количество мега-раундов (инвестиции более 100 миллионов долларов) почти утроилось.

Однако экономический спад, вызванный Covid-19, в некоторой степени затормозил этот рост. Меньшее количество венчурных капиталовложений инвестирует в стартапы на посевной стадии, а в марте 2020 года общее количество венчурных сделок в США в США сократилось на 22% в годовом исчислении.

Вероятно, венчурные капиталисты более избирательны в своих инвестициях, отдавая предпочтение более устоявшимся компаниям, которые доказали, что они достаточно сильны, чтобы выдержать пандемию и расти, когда экономика снова начнет расти.

Но венчурный капитал во многих отношениях устойчив к краткосрочным изменениям из-за того простого факта, что венчурные инвестиции являются долгосрочными. Венчурные капиталисты не обязательно инвестируют в стартапы, которые в ближайшем будущем увидят огромный рост; они ищут те, которые через 10 лет превратятся в нечто необычное.

В целом основы венчурного капитала не изменились. Венчурные капиталисты делают ставки на стартапы, готовые дать толчок фундаментальным изменениям в поведении потребителей или бизнеса — и этот факт ничем не отличается сейчас от того, что было при зарождении отрасли.

В этом отчете мы исследуем основы венчурного капитала, углубляясь в его ключевые термины и определения, мотивацию и мыслительные процессы венчурных капиталистов, а также то, что венчурные капиталисты — и стартапы — ищут на каждой стадии инвестирования.

Содержание

Что такое венчурный капитал?

Пищевая сеть VC

Венчурная сделка

Цикл венчурного финансирования: от начального до выхода

Что такое венчурный капитал?

Венчурный капитал — это инструмент финансирования для компаний и инвестиционный инструмент для институциональных инвесторов и состоятельных людей.Другими словами, это способ для компаний получить деньги в краткосрочной перспективе, а для инвесторов — увеличить богатство в долгосрочной перспективе.

венчурных фирм привлекают капитал от инвесторов для создания венчурных фондов, которые используются для покупки акций компаний, находящихся на ранней или поздней стадии, в зависимости от специализации фирмы (хотя некоторые венчурные компании не зависят от стадии). Эти инвестиции заблокированы до тех пор, пока не произойдет событие ликвидности, например, когда компания будет приобретена или станет публичной, после чего венчурные капиталисты получают прибыль от своих первоначальных инвестиций.

Венчурный капитал характеризуется высоким риском, но также и высокой прибылью. С одной стороны, венчурные капиталисты должны инвестировать в новые технологии и продукты, которые обладают огромным потенциалом для масштабирования, но пока не являются прибыльными — и более двух третей стартапов, поддерживаемых венчурным капиталом, терпят неудачу. В то же время венчурные инвестиции могут оказаться чрезвычайно прибыльными, в зависимости от того, насколько успешным является запуск портфеля.

Например, в 2005 году Accel Partners инвестировала 12,7 млн ​​долларов в Facebook за ~ 10% акций. Компания продала часть своих акций в 2010 году примерно за полмиллиарда долларов и заработала более 9 миллиардов долларов, когда компания стала публичной в 2012 году.

Марк Цукерберг, Шерил Сандберг и партнер Accel Partners Джим Брейер. Источник: Джим Брейер через Medium

Другой важной характеристикой венчурного капитала является то, что большинство инвестиций являются долгосрочными. Стартапам часто требуется от 5 до 10 лет для созревания, и любые деньги, вложенные в стартап, трудно вывести, пока стартап не станет достаточно устойчивым, чтобы привлечь покупателей на слияниях и поглощениях, вторичных или открытых рынках. Венчурные фонды имеют 10-летний срок жизни, поэтому венчурные капиталисты могут реализовать эти инвестиции без необходимости демонстрировать краткосрочную прибыль.

Что касается венчурных сделок, венчурный капитал позволяет стартапам финансировать свои операции, не беря на себя бремя долгов. Поскольку стартапы платят за венчурный капитал в виде акций, им не нужно брать на себя долги на своих балансах или возвращать деньги. Для стартапов, стремящихся к быстрому росту, венчурный капитал является привлекательным вариантом финансирования, потенциально позволяющим стартапам опережать конкурентов, поскольку они вкладывают больше инвестиций на каждой стадии роста.

Startups также привлекает венчурный капитал, чтобы использовать опыт, сети и ресурсы венчурных капиталистов.Венчурные капиталисты часто имеют широкую сеть инвесторов и таланты на рынках, на которых они работают, а также многолетний опыт наблюдения за ростом многих стартапов. Наставничество, которое могут принести венчурные капиталисты, особенно ценно для начинающих учредителей.

Сегодня венчурный капитал наиболее активен в отраслях программного обеспечения B2C, B2B, медико-биологических наук и прямых потребителей (D2C). Индустрия программного обеспечения является плодородной почвой для венчурных инвестиций из-за ее низких первоначальных затрат и огромного доступного рынка. Такие компании, как Google, Twitter и Slack, стали доминирующими, отчасти благодаря венчурному финансированию.

Сектор наук о жизни, хотя и является более капиталоемкой областью для компаний, с которой они начинают начинать, также предлагает гигантский адресный рынок, а также технологические и нормативные возможности для защиты от конкуренции. Этот сектор также привлекает повышенное внимание во время пандемии коронавируса.

Индустрия D2C также была в центре внимания венчурного финансирования, поскольку такие компании, как Warby Parker, поставляют доступные, хорошо сделанные продукты в больших масштабах через онлайн-каналы.

Игра в хоум-раны

До 1964 года Бэйб Рут был рекордсменом по количеству забастовок за карьеру — 1330 человек.Несмотря на это, он также совершил 714 хоум-ранов за свою карьеру, что дало ему самый высокий процент пробитий за все время. Когда Бэйб Рут бросился битью, он бросился к забору.

венчурных капиталистов придерживаются аналогичной стратегии. Принимая доли в компаниях, которые имеют небольшой шанс стать огромными, они делают инвестиции, которые, как правило, являются либо домашними, либо вычеркнутыми. Крис Диксон, генеральный партнер Andreessen Horowitz, называет это эффектом Бейби Рут.

Согласно Диксону, большие фонды с 5-кратной или большей доходностью обычно имеют больше неудачных инвестиций, чем хорошие фонды с 2-кратной доходностью.Другими словами, великие венчурные капиталисты склонны к большему риску, чем хорошие венчурные капиталисты: они делают меньше ставок на «безопасные» стартапы, которые неплохо работают, и больше делают ставки на стартапы, которые либо провалится, либо трансформируют отрасль.

Источник: Крис Диксон

Эти великие фонды также имеют больше вложений в собственный капитал (инвестиции, приносящие доход более чем в 10 раз) и даже в более крупных размерах (доходность около 70 раз).

Вот почему Питер Тиль, один из первых инвесторов в Facebook, ищет компании, которые создают новые технологии, а не компании, копирующие то, что уже существует.Он отмечает, что эти новые технологии обеспечивают «вертикальный прогресс», когда что-то трансформируется с «0 на 1».

Он предостерегает от «горизонтального» или «1 к n» прогресса: использования существующей технологии и распространения ее в другом месте, например, путем воссоздания услуги в новом географическом месте.

Тем не менее, многие венчурные капиталисты следуют тенденциям и инвестируют в новые компании. Одна из причин этого заключается в том, что репутационная цена провала на противоположной ставке высока: если фонд терпит неудачу, его инвесторы могут быть более снисходительными к инвестициям, которые, как многие считали, станут следующим большим событием.

Почему стартапы ищут венчурное финансирование

Вообще говоря, банкиры не предоставляют ссуды стартапам так, как они могут предлагать традиционные ссуды другим предприятиям (например, соглашения, по которым заемщик соглашается выплатить основную сумму плюс установленный уровень процентов).

Банки полагаются на финансовые модели, отчеты о прибылях и убытках и балансы, чтобы определить, соответствует ли бизнес требованиям для получения ссуды — документы, которые не так полезны при оценке стоимости стартапа на ранней стадии. Кроме того, на ранних этапах банкам практически нечего хеджировать в качестве залога.В то время как у устоявшейся компании могут быть заводы, оборудование и патенты, которые банк может получить в случае обращения взыскания, запуск программного обеспечения может оставить после себя несколько ноутбуков и офисных стульев.

венчурных фирм лучше приспособлены к оценке стартапов на ранних стадиях, используя показатели, выходящие за рамки финансовой отчетности, такие как продукт, оценка размера рынка и команда основателей стартапа.

Эти инструменты ни в коем случае не идеальны, и большинство инвестиций потеряют свою ценность. Однако, поскольку доходность капитала не ограничена, высокий риск инвестирования в стартапы может быть оправдан.В то время как долги структурированы так, что кредитор может возместить только основную сумму и установленную сумму процентов, финансирование на основе долевого участия структурировано таким образом, что нет верхнего предела того, сколько может заработать инвестор.

В целом, модель долевого финансирования хорошо послужила экосистеме стартапов. Стартапы могут ускорить рост без замедления выплаты долга, как это было бы с традиционным бизнес-займом, а венчурные капиталисты могут извлечь выгоду из быстрого роста стартапов после их ухода.

Однако обмен акций влечет за собой две основные проблемы для компаний: потерю потенциала роста и потерю контроля.

Поскольку акционерный капитал является частичной собственностью компании, инвесторам выплачивается процентная доля от общей стоимости приобретения или IPO при выходе компании. Чем больше капитала выдает стартап, тем меньше остается для учредителей и сотрудников. И если компания становится чрезвычайно ценной, члены-основатели могут в конечном итоге упустить гораздо большую сумму, чем та, которую они заплатили бы, если бы они взяли на себя регулярное долговое финансирование, а не акционерное финансирование.

Предоставление собственного капитала также может означать передачу контроля.Венчурные капиталисты становятся акционерами, часто заседая в совете директоров. Они могут оказывать давление на важные бизнес-решения, начиная с момента запуска продукта и заканчивая выходом компании. Поскольку венчурным капиталистам нужны большие выходы, чтобы повысить общую эффективность своих фондов, они могут даже побуждать к решениям, которые снижают вероятность умеренного успеха, одновременно увеличивая шансы на то, что стартап в случае успеха вернется в 100 раз.

Пищевая цепочка венчурного капитала

венчурных капиталистов получают свои деньги от партнеров с ограниченной ответственностью (LP), институциональных инвесторов, которые служат интересам своих клиентских организаций.

Интересы и стимулы LP сильно влияют на инвестиционные стратегии венчурных капиталистов. В этом разделе будет рассмотрен поток влияния и взаимоотношений по всей цепочке, от учреждений LP до стартапов, поддерживаемых венчурным капиталом.

Кто такие LP?

LP обычно являются крупными институциональными инвесторами, такими как фонды университетов, пенсионные фонды, страховые компании и некоммерческие фонды. (Некоторые LP — это богатые люди и семейные офисы.) Они могут управлять десятками миллиардов долларов, которые они вкладывают в диверсифицированные портфели.

Портфель LP должен удовлетворять потребности учреждения за счет увеличения его базы активов из года в год, а также финансирования расходов учреждения.

Например, фонд Гарварда финансирует большую часть годовой работы школы. Если его пожертвования на сумму более 40 миллиардов долларов будут расти на 5% ежегодно, а расходы университета в среднем составляют 6% от целевого капитала, база активов будет сокращаться на 1% каждый год. Ослабление фонда может поставить под угрозу репутацию учебного заведения и ограничить его способность нанимать лучших профессоров, привлекать лучших студентов и финансировать ведущие исследования.

Аналогичным образом пенсионные фонды несут ответственность за финансирование пенсий пенсионеров; за выплаты отвечают резервы страховой компании; резервы некоммерческих фондов несут ответственность за финансирование грантов своих организаций.

Поскольку LP управляют рисками и стабильно наращивают свою базу активов, роль венчурного капитала в их портфеле заключается в (как мы надеемся) обеспечении альфа-избыточной доходности инвестиций по сравнению с эталонным индексом.

LP в VC

LP инвестируют в венчурный капитал, закладывая определенную сумму в венчурные фонды.Размер этих средств может варьироваться от 50 миллионов долларов до, в некоторых случаях, миллиардов.

За последние несколько лет больший приток капитала в венчурные фирмы привел к росту мегафондов на 1 миллиард долларов и увеличению количества микрофондов размером менее 100 миллионов долларов.

Например, в 2018 году Sequoia Capital привлек 8 млрд долларов для своего Global Growth Fund III, 1,5 млрд долларов из которых было распределено на 15 стартапов, находящихся на стадии роста (по состоянию на январь 2020 года). Самая крупная инвестиция фонда составила 384 миллиона долларов в китайскую Bytedance, материнскую компанию TikTok.

С другой стороны, Catapult Ventures собрала в 2019 году фонд в размере 55 миллионов долларов, который нацелен на стартапы на начальном этапе, специализирующиеся на ИИ, автоматизации и Интернете вещей (IoT). В апреле 2020 года компания приняла участие в посевном раунде на сумму 3,3 миллиона долларов для Strella Biotechnology, компании, которая оптимизирует цепочки поставок свежей продукции.

венчурных капиталистов привлекают капитал от LP, рассказывая о своем послужном списке, прогнозах относительно результатов деятельности фонда и гипотезах о перспективных областях роста.

Сбор средств может занять много времени, поэтому венчурные капиталисты часто проводят «первое закрытие» после достижения 25-50% целевой суммы, а затем начинают инвестировать эти средства до окончательного закрытия.

Большинство фондов имеют структуру 2-20: 2% комиссия за управление и 20% перенос. Комиссия в размере 2% покрывает операционные расходы фирмы — заработную плату сотрудников, аренду, повседневные операции.

Между тем «перенос» — это суть компенсации венчурных капиталистов: венчурные капиталисты получают 20% прибыли, получаемой их фондами. В то время как инвестирование в потенциальный Google или Facebook может принести более чем достаточную прибыль, чтобы обойтись как венчурным капиталистам, так и их LP, 20% -ный перенос может стать проблемой для LP, когда венчурный капиталист обеспечивает небольшую маржу.

В обмен на высокие комиссии, высокий риск и долгосрочную неликвидность LP ожидают, что венчурные капиталисты принесут доход, превосходящий рынок. В целом они ожидают, что венчурные капиталисты вернут на 500-800 базисных пунктов больше, чем индекс. Например, если S&P 500 приносит 7% годовых, LP ожидают, что венчурный капитал принесет не менее 12%.

Чем выше доходность венчурного капитала, тем больше престижа приобретает фирма. Некоторые из самых известных фондов включают:

• Andreessen Horowitz Andreessen Fund I, вошедший в 5% лучших фондов, привлеченных в 2009 году, с оценкой 2.6-кратный возврат инвестиций (ROI)
• Фонды Sequoia Capital в 2003 и 2006 годах, которые принесли 8-кратную прибыль за вычетом комиссионных
Фонд
• Benchmark 2011, принесший 11-кратную прибыль за вычетом комиссий

Если венчурные капиталисты не смогут обеспечить рыночную прибыль или даже потеряют деньги LP, их репутация пострадает, что затруднит поиск новых средств для покрытия расходов. Чтобы оставаться в бизнесе, венчурные капиталисты должны инвестировать в высокоэффективные стартапы, которые приносят доход, который будет радовать их LP, но при этом покидают фонд с щедрым доходом, который можно забрать домой.

ВК для стартапов

Для того чтобы фонды венчурного капитала приносили лучшую на рынке доходность, венчурным капиталистам нужны компании, которые возвращают от 10 до 100 раз больше своих инвестиций.

Поскольку 67% стартапов, поддерживаемых венчурным капиталом, терпят неудачу, и существует лишь небольшая вероятность — максимум 1,28% — создания компании на миллиард долларов, венчурным капиталистам нужны стартапы, которые возвращаются астрономически, чтобы компенсировать неизбежные неудачи.

Более пристальный взгляд на то, как распределяются доходы от венчурного капитала, демонстрирует, насколько непропорционально высока эффективность инвестиций в стартапах, поддерживаемых венчурным капиталом.

Доходность

VC подчиняется степенной кривой: одна величина изменяется в зависимости от мощности другой. Это означает, что самый эффективный игрок имеет экспоненциально большую отдачу по сравнению со вторым по величине и так далее.

В результате распределение сильно перекосилось: несколько крупных инвестиций приносят львиную долю прибыли. (Остальные, называемые «длинным хвостом», генерируют лишь небольшую часть.)

Стоимость пропуска инвестиций с высокой доходностью огромна, в то время как взаимозачеты могут многократно вернуть фонд, даже если остальная часть портфеля будет колебаться.

Венчурным инвесторам мешают не портфельные компании, которые обанкротились, а безумно успешные компании, которые ушли.

VC в VC

Венчурная индустрия в целом следует степенной кривой, как и венчурные инвестиции.

Другими словами, фонды, которыми управляет несколько элитных фирм, генерируют большую часть богатства, а длинный хвост усеян фондами, которые не дают средней по отрасли нормы прибыли.

Лучшие инвестиционные возможности ограничены. Хотя раундов финансирования может быть больше, есть только один раунд Facebook Series A.Как только это окно закрывается, оно закрывается навсегда: нет возможности инвестировать на тех же условиях.

венчурных капиталистов соревнуются друг с другом за место за столом в этих востребованных раундах, где ведущим инвестором обычно является элитная фирма, такая как Sequoia Capital, Accel Partners или Kleiner Perkins.

Венчурная сделка

Из-за эффекта Бейб-Рут, заключение правильной сделки является наиболее важным видом деятельности венчурного инвестора. При опросе почти 900 венчурных капиталистов на ранних и поздних стадиях, поток сделок и отбор вместе составляют около 71% от стоимости, создаваемой венчурными капиталистами.

Источник: Антуан Бюто через среду

Никакая помощь или деньги не могут превратить посредственную компанию в новую компанию Google. Вот почему венчурные капиталисты тратят большую часть своего времени и усилий на получение доступа к лучшим сделкам, оценку и выбор своих инвестиций, а также на уточнение деталей в таблице условий (подробнее об этом ниже).

Как работает источник венчурных капиталистов

Постоянный доступ к высококачественным сделкам имеет решающее значение для успеха венчурного капитала. Без здорового потока сделок венчурный капиталист может упустить важные инвестиционные раунды и не обнаружить стартапы с высоким потенциалом в их младенчестве.Каждый раз, когда венчурный фонд терпит неудачу в этом отношении, его фонд рискует оказаться неэффективным по сравнению с конкурентами.

Таким образом, венчурные капиталисты приложат все усилия, чтобы улучшить качество потока своих сделок. Успешные венчурные капиталисты имеют сильную сеть, которая помогает им использовать инвестиционные возможности, а также сильный бренд, который генерирует постоянный поток входящих сделок.

Советы и источники

Богатая и разнообразная сеть часто является лучшим источником сделок. Венчурные капиталисты полагаются на свою сеть, чтобы подключиться к многообещающим основателям, чьи стартапы соответствуют инвестиционному тезису.

Во-первых, венчурные капиталисты взаимодействуют друг с другом, совместно инвестируя в компании, вместе заседая в советах директоров и посещая отраслевые мероприятия. Венчурные капиталисты часто приглашают других участников своей сети на инвестиционные раунды или рекомендуют стартапы, не подходящие для их фирмы.

венчурных фирм также полагаются на профессиональную сеть предпринимателей, инвестиционных банкиров, юристов по слияниям и поглощениям, LP и других лиц, с которыми они работали над созданием и продажей стартапов.

Accelerators, которые предлагают своего рода учебный курс по предпринимательству для учредителей, также поддерживают тесные отношения с венчурными инвесторами, часто становясь совместными инвесторами.В 2009 году Пол Грэм из акселератора Y Combinator попытался заставить Фреда Уилсона из Union Square Ventures инвестировать вместе с ним в Airbnb — и Уилсон, как известно, отказался.

Наконец, программы MBA и университетские центры предпринимательства также являются хорошими источниками предложений для венчурных капиталистов. Одним из примеров является DoorDash, который начинался как проект Стэнфордской бизнес-школы, а затем привлек более 2 миллиардов долларов капитала и был оценен почти в 13 миллиардов долларов.

Однако, если в их сети нет хорошего моста для связи с многообещающим стартапом, венчурные капиталисты прибегают к проверенному методу холодных писем, чтобы выразить заинтересованность в партнерстве.

Входящие сделки

Построения надежной сети недостаточно для венчурного инвестора, чтобы получить максимальную доступность для сделок высочайшего качества. Учитывая нехватку стартапов-единорогов и интенсивность конкуренции, венчурным капиталистам необходимо создать сильный бренд, чтобы улучшить поток входящих сделок.

В основном венчурные капиталисты могут дифференцировать свой бренд и предложения двумя способами: интеллектуальный маркетинг и услуги с добавленной стоимостью.

Став лидерами мнений, венчурные капиталисты привлекают сообщество предпринимателей и других инвесторов, которые обращаются к ним за опытом и авторитетом.Венчурные капиталисты создают свои платформы путем написания статей, ведения блогов, твитов и публичных выступлений на различных мероприятиях.

First Round Capital публикует подробные статьи о лидерстве, менеджменте и командной работе для начинающих предпринимателей. Фред Уилсон из Union Square Ventures ведет ежедневный блог с 2003 года, в котором делится различными закулисными взглядами на отрасль. Bedrock Capital позиционирует себя как фирму, которая обнаруживает «нарушения нарратива» — компании, бросающие вызов общепринятому нарративу.

Сочетание опыта интеллектуального лидерства с заманчивой услугой с добавленной стоимостью может стать мощным способом привлечь лучшие стартапы. Венчурные капиталисты увеличивают стоимость своих портфельных компаний не только за счет предложения капитала; они предоставляют наставничество, сетевую и техническую поддержку.

Andreessen Horowitz предоставляет своим компаниям комплексные маркетинговые и бухгалтерские услуги. GV, венчурное подразделение Alphabet, имеет операционную группу, которая помогает стартапам в разработке продуктов и маркетинге. First Round Capital проводит конференции по лидерству и программы наставничества, специально предназначенные для начинающих учредителей, предлагая сообщество отношений, выходящее за рамки самой фирмы.

Как венчурные капиталисты выбирают инвестиции

Оценка стартапа представляет собой уникальную задачу. Часто нет сопоставимых предприятий, точных оценок размера рынка или предсказуемых моделей. В результате венчурные капиталисты полагаются на сочетание интуиции и данных, чтобы оценить, стоит ли инвестировать в стартап и во сколько его следует оценивать.

Размер рынка

венчурных капиталистов преследуют возможности с большим общим адресным рынком (ТАМ). Если TAM невелик, существует предел прибыли, которую венчурный капитал может получить при выходе из компании, что нехорошо для венчурных капиталистов, которым нужно, чтобы компании выходили в 10-100 раз больше, чтобы их признали одной из элитных.

Но венчурные капиталисты не хотят с самого начала инвестировать в компании, расположенные на крупных доступных рынках. Они также хотят делать ставки на компании, которые со временем расширяют свои доступные рынки.

TAM Uber вырос в 70 раз за 10 лет — с рынка черных автомобилей стоимостью 4 млрд долларов до рынка кабин и владельцев автомобилей стоимостью около 300 млрд долларов. По мере развития продукта более дешевые и удобные услуги конвертировали клиентов, создавая сетевой эффект, при котором затраты снижались по мере увеличения доступности поездок.

Билл Герли, генеральный партнер Benchmark (который инвестировал в Uber), считает, что компания в конечном итоге захватит весь автомобильный рынок, поскольку поездка на автомобиле становится предпочтительнее владения автомобилем.

Другой пример — Airbnb, который начал свою деятельность в 2009 году как сайт для студентов, занимающихся серфингом на диване. В то время собственная презентация сообщила инвесторам, что на couchsurfing.com было всего 630 000 листингов со всего мира. Но к 2017 году у Airbnb было 4 миллиона объявлений — это больше, чем у 5 крупнейших групп отелей вместе взятых. Его ТАМ росла вместе с этим.

Сложно предсказать степень влияния продукта на рынок. По словам Скотта Купора, управляющего партнера Andreessen Horowitz и автора книги «Секреты Сэнд-Хилл-роуд», венчурные капиталисты должны уметь «творчески мыслить о роли технологий в развитии новых рынков», чтобы привлекать большие инвестиции, а не принимать ТАМ в лицо. ценность.

Продукт

Еще одно ключевое соображение — соответствие продукта рынку, туманная идея, которая относится к моменту, когда продукт в достаточной мере удовлетворяет потребности рынка, так что принятие быстро растет, а отток остается низким. Большинство стартапов терпят неудачу, потому что не находят продукт, соответствующий рынку, поэтому многие венчурные капиталисты считают, что это самая важная цель для компании на ранней стадии.

Нет конкретной точки, в которой происходит соответствие продукта рынку; скорее, это происходит постепенно, и может занять от нескольких месяцев до нескольких лет.Он также не является постоянным после его достижения: ожидания клиентов постоянно меняются, и продукты, которые когда-то хорошо соответствовали рынку, могут выпасть из него без надлежащих корректировок.

Также важно понимать, что соответствие продукта рынку не означает рост. Всплеск использования, вызванный первопроходцами, может выглядеть впечатляюще на панели инструментов, но если цифры упадут через несколько недель, это не лучший показатель соответствия продукта рынку.

Основатели приложили максимум усилий, чтобы добиться соответствия продукта рынку: от Стюарта Баттерфилда, отказавшегося от своей компании по производству мобильных игр до прихода в Slack, до Тобиаса Лютке, который использовал инфраструктуру своего онлайн-магазина сноубординга для создания платформы электронной коммерции Shopify.

Эти стартапы преуспели в экспоненциальном масштабировании, потому что они смогли достичь соответствия продукта рынку, прежде чем наращивать продажи и маркетинг. (По данным Startup Genome, что опасно, так это преждевременное масштабирование до того, как продукт будет соответствовать рынку, как это делают около 70% стартапов.)

Соответствие продукта рынку может быть трудно измерить, потому что продукт может быть от нескольких итераций до значительного поворота от его достижения. Однако есть несколько количественных показателей, которые могут показать прогресс стартапа.

Например, высокий рейтинг Net Promoter Score (NPS) показывает, что клиенты не только осознают ценность продукта, но и готовы изо всех сил рекомендовать его другим людям.

Точно так же для бизнес-ангела Шона Эллиса соответствие продукта рынку можно свести к вопросу: «Что бы вы почувствовали, если бы больше не могли использовать [продукт]?» Пользователи, ответившие «очень разочарованы», составляют рынок этого продукта.

Еще одна простая структура ориентирована на сильный рост выручки, сопровождаемый высоким уровнем удержания и значимым использованием.

Источник: Брайан Бальфур

Хорошее соответствие продукта рынку — убедительный признак того, что стартап станет успешным. Венчурные капиталисты ищут стартапы, которые уже достигли этого или имеют конкретную дорожную карту к этому. На стадии серии А стартап обычно должен показать инвесторам, что он достиг или сделал видимый прогресс в направлении соответствия продукта рынку.

Команда основателей

На начальном этапе стартап — это не что иное, как презентация.Джош Копельман из First Round Capital говорит, что на начальном этапе вполне вероятно, что продукт стартапа неправильный, его стратегия неверна, его команда неполна или он не разработал технологию. В таких случаях он делает ставку не на идею стартапа, а на основателя.

Когда венчурный инвестор инвестирует в стартап, он делает ставку на то, что компания станет тем, что Скотт Купор называет «де-факто победителем в этой сфере». Поэтому венчурные капиталисты должны осмотрительно решить, является ли команда основателей лучшей командой для решения этой рыночной проблемы по сравнению с любыми другими, которые могут обратиться к ним за финансированием в более позднее время.

венчурных капиталистов ищут основателей с сильными навыками решения проблем. Они задают вопросы, чтобы получить представление о том, как основатель думает об определенных проблемах. Они понимают, обладает ли основатель гибкостью, чтобы преодолевать трудности, адаптироваться к изменениям на рынке и даже при необходимости менять продукт.

Они также ищут основателей, у которых есть связная связь с пространством, которое они хотят разрушить. Крис Диксон говорит, что он смотрит, есть ли у основателей отраслевые, культурные или академические знания, которые привели их к их идее.

Эмили Вайс, основательница Glossier, работала в моде до того, как основала косметическую компанию DTC. Основатели Airbnb понимали культуру поколения, готового делиться домами и опытом. Константин Герике, соучредитель LinkedIn, изучал программную инженерию в Стэнфорде, прежде чем пришел к идее, что профессиональные сети могут осуществляться в Интернете.

венчурных капиталистов также предпочитают основателей, которые ранее основали стартапы-единороги. У этих основателей есть опыт перевода компании с нулевого дохода в миллиарды долларов, и они понимают, что нужно для перехода компании на каждом уровне.Они также освещаются в средствах массовой информации и имеют надежную сеть — все это способствует найму талантов и привлечению ресурсов.

Например, группа первых сотрудников PayPal, получившая название PayPal Mafia, запустила ряд очень успешных стартапов, включая Yelp, Palantir, LinkedIn и Tesla. Другие стартап-мафии, состоящие из первых сотрудников, превратившихся в основателей, продолжают отходить от зрелых стартапов, таких как Uber и Airbnb, в свою очередь, привлекая дополнительное внимание венчурных инвесторов и финансирование.

Условное обозначение

Условия инвестирования — это необязательное соглашение между венчурными инвесторами и стартапами об условиях инвестирования в компанию.Он охватывает ряд положений, наиболее важными из которых являются оценка, пропорциональные права и предпочтение при ликвидации.

Оценка

Оценка стартапа определяет, какой долей инвесторы будут владеть от определенной суммы инвестиций. Если стартап оценивается в 100 миллионов долларов, раунд инвестиций в 10 миллионов долларов даст инвесторам 10% компании.

100 миллионов долларов будут оценкой компании до получения денег — сколько стоит компания до инвестиций, а 110 миллионов долларов будут оценкой после получения денег.

Более высокая оценка позволяет основателю продать меньшую часть компании за ту же сумму денег. Существующие акционеры — учредители, сотрудники и любые предыдущие инвесторы — испытывают меньшее размывание акций, что означает большую компенсацию при продаже компании. Продажа меньшего количества компании в данном инвестиционном раунде также означает, что основатель может привлечь больше денег в будущем, сохраняя при этом уровень разбавления под контролем.

Однако высокая оценка связана с высокими ожиданиями и давлением со стороны инвесторов.Основатели, которые подтолкнули инвесторов к тому, что им комфортно платить, будут иметь мало места для ошибок. Каждый раунд, как правило, должен давать как минимум удвоенную оценку по сравнению с предыдущим, поэтому высокую оценку также будет труднее переоценить.

Еще одним недостатком высокой оценки является то, что инвесторы могут наложить вето на умеренный выход, поскольку их доля в компании требует, чтобы выход был более значительным. Инвесторы могут не позволить компании с оценкой более 100 миллионов долларов выйти за что-либо менее 300 миллионов долларов, в то время как они могут согласиться с приобретением компании с более низкой стоимостью за более умеренную сумму.

Пропорциональные права

Пропорциональные права дают инвестору возможность участвовать в будущих раундах финансирования и обеспечивать размер собственного капитала.

Если более ранние венчурные капиталисты не продолжат свои инвестиции, их акции будут постепенно размываться с каждым раундом финансирования. Если они владели 10% компании при инвестировании, они будут терять 10% этой первоначальной собственности каждый раз, когда стартап предлагает 10% новым инвесторам.

Осуществление ранее обеспеченных пропорциональных прав может стать источником напряженности между ранними венчурными инвесторами, которые хотят вмешаться и защитить от размывания акций, и венчурными инвесторами, расположенными ниже по течению, которые хотят купить как можно большую часть компании.

Ликвидационная привилегия

Предпочтение при ликвидации в финансовом контракте — это пункт, который определяет, кто и сколько получит в случае ликвидации компании.

венчурных капиталистов, держателей привилегированных акций, имеют приоритет в случае выплаты.

Множество 1x гарантирует, что инвестору будет выплачена по крайней мере основная сумма инвестиций до выплаты другим инвесторам. Структура трудового стажа определяет порядок выплаты преференций. «Pari passu» выплачивается всем держателям привилегированных акций одновременно, в то время как стандартное старшинство учитывает предпочтения в обратном порядке, начиная с самого последнего инвестора.

По мере того, как раунды становятся больше и в них вовлекается больше инвесторов, компания должна уделять внимание управлению своим стеком ликвидации, чтобы инвесторы не получали непропорциональное вознаграждение в виде выплат, не оставляя много позади основателей и сотрудников.

Цикл венчурного финансирования: от семян до выхода

Средний стартап с венчурной поддержкой проходит через несколько раундов финансирования за свою жизнь.

На начальном или посевном этапе большая часть капитала направляется на разработку минимально жизнеспособного продукта (MVP).Бизнес-ангелы, друзья и семья основателя часто играют большую роль в финансировании стартапа на начальной стадии.

На ранних этапах капитал используется для роста: разработка продукта, открытие новых бизнес-каналов, поиск клиентских сегментов и выход на новые рынки.

На более поздних этапах стартап продолжает наращивать рост выручки, хотя это еще может быть не прибыльным. Финансирование обычно используется для международного расширения, приобретения конкурентов или подготовки к IPO.

На заключительном этапе цикла компания выходит через публичное предложение или сделку M&A, и акционеры имеют возможность получить прибыль от владения своим капиталом.

Инвестиции на начальных и ранних стадиях по своей сути более рискованны, чем инвестиции на поздних стадиях, потому что у стартапов на этих стадиях еще нет коммерчески масштабируемого продукта. В то же время эти более ранние инвестиции также приносят более высокую прибыль, поскольку у стартапов на ранних стадиях с низкой оценкой гораздо больше возможностей для роста.

Инвестиции на более поздних стадиях обычно более безопасны, потому что стартапы на этой стадии обычно более устоявшиеся. Это не обязательно верно во всех случаях: некоторым технологиям требуется больше времени, чтобы созреть, и инвесторы на поздних стадиях все еще могут делать ставки на них, чтобы добиться их массового внедрения.

Не все компании идут по этой воронке. Некоторые учредители предпочитают не привлекать дальнейшие раунды венчурного капитала, вместо этого финансируя стартап за счет долга, денежного потока или сбережений.

Две главные причины, по которым основатели выбирают «бутстрап», — это сохранение ответственности за направление компании и устойчивое развитие.Поскольку венчурный капитал связан с ожиданиями инвесторов, что компания будет быстро расти из месяца в месяц, стартапы, поддерживаемые венчурным капиталом, могут попасть в ловушку сжигания денег для большего числа клиентов.

Это краткосрочное стремление к производству может привести к тому, что стартапы потеряют из виду свое долгосрочное творческое видение. Осознавая эту неудачу, основатели платформы обмена видео Wistia, например, предпочли вместо этого взять в долг, написав в блоге, что они «уверены, что ограничения прибыльности, наложенные долгом, будут полезны для бизнеса.”

С другой стороны, Facebook — это пример компании, которая успешно прошла различные этапы венчурного цикла. Кульминацией развития стартапа стало IPO на 16 млрд долларов при оценке в 104 млрд долларов, что сделало его одним из самых успешных выходов с привлечением венчурного капитала за все время.

В некоторой степени восхождение Facebook на вершину кажется неизбежным. Ежемесячное количество активных пользователей росло в геометрической прогрессии с 2004 по 2012 год, всего с 1 млн до более 1 млрд. В 2010 году он обогнал Google как самый посещаемый веб-сайт в США, на него приходилось более 7% еженедельного трафика.

Но в первые несколько лет после основания Facebook считался переоцененным. В 2005 году оценка компании Facebook в размере 87 миллионов долларов была слишком высокой, и инвестор Питер Тиль решил не продолжать. В 2006 году количество пользователей Facebook все еще ограничивалось 12 миллионами студентов, и инвесторы ожидали, что сервис выйдет из строя, когда он будет выпущен для более широкой базы пользователей.

В этом разделе будут рассмотрены основные цели каждого этапа венчурного финансирования, а также рассмотрены конкретные шаги, которые Facebook предприняла для успешного выхода, создавшего миллиарды богатств для своих инвесторов.

Посевной этап

На стадии посева стартап — это не более чем основатели и идея. Целью начального раунда является выяснение стартапом своего продукта, рынка и пользовательской базы.

По мере того, как продукт начинает получать больше пользователей, компания может попытаться поднять Серию A. Однако большинство стартапов не набирают обороты до того, как закончатся деньги, и в конечном итоге на этом этапе закрываются.

Инвестиции на начальном этапе обычно составляют от 250 000 до 2 миллионов долларов, а в среднем — от 750 000 до 1 миллиона долларов.В эти раунды инвестируют бизнес-ангелы, акселераторы и венчурные компании начального этапа, такие как Y Combinator, First Round Capital и Founders Fund.

Когда Facebook поднял посевной раунд, Питер Тиль, который был соучредителем PayPal и обратился к бизнес-ангелам, стал первым внешним инвестором компании, купив 10,2% акций за 500 000 долларов. Таким образом, оценка Facebook составила 5 миллионов долларов.

Соучредитель

LinkedIn Рид Хоффман, который также инвестировал в раунд, напомнил, что Цукерберг был до боли тихим и неловким, «много пялился на стол» во время встречи.Тем не менее, «нереальный» уровень вовлеченности пользователей Facebook в университетских городках подтолкнул Тиля и Хоффмана к тому, чтобы инвестировать средства.

Facebook использовал средства для переезда в офис в нескольких кварталах от кампуса Стэнфорда и найма более 100 сотрудников, многие из которых были выпускниками инженерной программы колледжа.

серии A

К тому времени, когда стартап поднимает Серию А, он разработал продукт и бизнес-модель, чтобы доказать инвесторам, что в долгосрочной перспективе он будет приносить прибыль.Цель сбора средств в этом раунде — оптимизировать базу пользователей и масштабное распределение.

Некоторые стартапы пропускают начальный раунд и начинают с повышения серии A. Это обычно происходит, если основатель заслужил доверие, имеет предыдущий опыт работы на рынке или продукт, который имеет высокие шансы на быстрое масштабирование при правильном исполнении (например, предприятие программного обеспечения).

Раунды серии A

варьируются от 2 до 15 миллионов долларов, в среднем от 3 до 7 миллионов долларов. Традиционные венчурные капиталисты, такие как Sequoia Capital, Benchmark и Greylock, как правило, возглавляют эти раунды.Хотя ангелы могут участвовать в совместном инвестировании, они не имеют права устанавливать цену или влиять на раунд.

Accel и Breyer Capital возглавили Facebook Series A в 2005 году, в результате чего его оценка после получения денег составила почти 100 миллионов долларов.

В то время Facebook по-прежнему был доступен только студентам колледжей с менее чем 3 млн пользователей, в то время как у конкурирующей сети Myspace их было более чем в четыре раза. Обеспечение этого второго раунда капитала позволило Facebook расшириться до 1400 колледжей по всей стране и улучшить взаимодействие с пользователем с помощью лучших функций.Хотя полномасштабная платформа Facebook Ads не будет разработана до 2007 года, Facebook уже на этом этапе начал экспериментировать с рекламными ссылками и баннерной рекламой.

серии B

К тому времени, когда стартап поднимет Серию B, он идеально утвердится на основном рынке и будет стремиться быстро масштабироваться. Он будет использовать деньги для увеличения продаж и маркетинговых усилий, географического расширения и даже приобретения небольших компаний.

Размер раундов серии B может достигать десятков миллионов.Их возглавляют те же инвесторы, что и Series A, и некоторые фирмы более позднего этапа, такие как IVP, начинают участвовать.

В 2006 году Greylock Partners и Meritech Capital Partners присоединились к Facebook серии B стоимостью 27,5 миллиона долларов. К тому времени база пользователей Facebook выросла в геометрической прогрессии и превысила 7 миллионов пользователей. На данный момент он занимает седьмое место по посещаемости.

Вскоре после раунда Facebook открыл свой веб-сайт для широкой публики, позволяя присоединиться любому, у кого есть действующий адрес электронной почты. Открытая регистрация имела огромный успех: количество пользователей увеличилось с 9 миллионов в сентябре 2006 года до 14 миллионов в январе 2007 года.

серии C

Когда стартап проводит серию C, он часто готовится к возможностям слияния и поглощения или к IPO. Деньги, собранные в этом раунде, будут продолжать финансировать его усилия по расширению со стадии Серии B, включая географическое расширение (даже на международном уровне), приобретение конкурентов и разработку новых продуктов.

A Series C может составлять от десятков до сотен миллионов. Венчурные капиталисты на ранней стадии могут инвестировать в этот раунд, но инвесторы на поздней стадии, включая частные инвестиционные компании, хедж-фонды, подразделения инвестиционных банков на поздней стадии и крупные фирмы вторичного рынка, также принимают участие.

В октябре 2007 года Microsoft купила 1,6% акций Facebook за 240 миллионов долларов, в результате чего оценка Facebook составила 15 миллиардов долларов.

Сделка была стратегическим партнерством: Microsoft продавала рекламные баннеры Facebook, показываемые за пределами США, и делила прибыль. Facebook использовал капитал, чтобы нанять больше сотрудников, выйти за границу и запустить Facebook Ads, комплексную рекламную платформу для предприятий любого размера.

Поздняя стадия

К тому времени, когда компания поднимает раунды на поздних стадиях, она обычно стремится стать публичной.Капитал от вложений на поздних стадиях используется для снижения цен, подавления конкурентов и создания благоприятных условий для IPO.

В последние несколько лет многие компании тратили больше времени на этом этапе, нежели продвигались вперед с IPO. Ряд технических единорогов, таких как Postmates и Stripe, ожидают IPO, несмотря на миллиарды доходов.

Неблагоприятные рыночные условия в сочетании с легким доступом к частному капиталу подпитывают тенденцию к более крупным и более поздним выходам.Неутешительный дебют Uber и Lyft на публичном рынке в 2019 году заставил крупные стартапы пересмотреть свои стратегии выхода. Более крупные венчурные фонды и более крупные раунды означают, что они могут позволить себе дольше оставаться частными и создавать более крупные военные сундуки.

В 2009 году Facebook привлекла раунд серии D на 200 миллионов долларов от российской интернет-компании Digital Sky Technologies (DST), оценив ее стоимость в 10 миллиардов долларов. Затем, в 2011 году, Facebook привлек 1,5 миллиарда долларов при оценке в 50 миллиардов долларов в раунде серии E с участием венчурного подразделения DST и Goldman Sachs.

Выход

Во время IPO компания, финансируемая частными инвесторами, впервые продает публичные акции. IPO часто считают идеальным сценарием выхода, поскольку учредители сохраняют контроль над компанией, а акционеры получают высокие выплаты.

Альтернативная стратегия выхода — слияние или поглощение. Приобретения также могут быть очень прибыльными, но учредителям часто приходится отказываться от контроля. Например, Instagram был приобретен Facebook за 1 миллиард долларов в 2012 году, но его соучредители покинули компанию в 2018 году, когда они не могли согласиться с Марком Цукербергом.

Facebook отклонил многие предложения о приобретении на протяжении многих лет, в том числе предложение на 1 миллиард долларов от Yahoo! в 2006г.

Цукерберг высказал идею IPO в 2010 году, но в то время сказал, что компания «никуда не торопится». К 2012 году у Facebook было более 500 держателей круглых лотов, что подчинялось правилам SEC о раскрытии информации, несмотря на его статус частной компании. Facebook предпринял шаги в направлении IPO, скупив небольшие компании, чтобы расширить свои предложения и укрепить свои позиции в потребительском интернет-пространстве.

В мае 2012 года Facebook привлек 16 миллиардов долларов в ходе IPO, в результате чего оценка компании составила 104 миллиарда долларов и принесла чистую прибыль в миллиарды таким ранним инвесторам, как Thiel, Accel Partners и Breyer Capital.

Однако продолжающийся успех

Facebook сделает его IPO более выгодным. По мере того как выручка компании продолжала расти — примерно с 5 миллиардов долларов в 2012 году до более 70 миллиардов долларов в 2019 году, цена ее акций также выросла, торгуясь в 6 раз больше, чем цена IPO по состоянию на май 2020 года.

---

Этот отчет был создан на основе данных платформы CB Insights для анализа новых технологий, которая предлагает ясность в отношении появляющихся технологий и новых бизнес-стратегий с помощью таких инструментов, как: Если вы еще не являетесь клиентом, подпишитесь на бесплатную пробную версию, чтобы узнать больше о нашей платформе.

Какие этапы венчурного финансирования?

Венчурный капитал — это термин, который часто используют, когда речь заходит о запуске стартапов. Хотя большинство знает, что это источник финансирования, меньше людей знают, как именно работает венчурное финансирование.

Венчурный капитал — это форма финансирования, которая объединяет денежные средства инвесторов и ссужает их развивающимся компаниям и стартапам, которые, по мнению фондов, имеют потенциал для долгосрочного роста.Венчурные инвестиции обычно связаны с высоким риском в обмен на потенциально высокую прибыль.

Поскольку все компании разные, разные этапы могут несколько отличаться от финансирования до финансирования. Однако в целом существует пять типичных этапов любого венчурного финансирования.

Стадия семян

Венчурное финансирование начинается с посевного этапа, когда компания часто является не более чем идеей продукта или услуги, которые в будущем могут превратиться в успешный бизнес.Предприниматели проводят большую часть этого этапа, убеждая инвесторов, что их идеи представляют собой жизнеспособную инвестиционную возможность. Суммы финансирования на начальном этапе, как правило, невелики и в основном используются для таких вещей, как маркетинговые исследования, разработка продуктов и расширение бизнеса с целью создания прототипа для привлечения дополнительных инвесторов в последующих раундах финансирования.

Стадия запуска

На начальном этапе компании обычно завершили исследования и разработки и разработали бизнес-план, а теперь готовы начать рекламу и маркетинг своего продукта или услуги среди потенциальных клиентов.Как правило, у компании есть прототип для демонстрации инвесторам, но она еще не продала никаких продуктов. На этом этапе предприятиям требуется более крупное вливание денежных средств для точной настройки своих продуктов и услуг, расширения штата и проведения любых оставшихся исследований, необходимых для поддержки официального запуска бизнеса.

Первый этап

Иногда также называемый «развивающейся стадией», финансирование первой стадии обычно совпадает с выходом компании на рынок, когда компания, наконец, начинает получать прибыль.Средства на этом этапе венчурного финансирования обычно идут на фактическое производство и продажу продукции, а также на усиленный маркетинг. Для официального запуска бизнесу обычно требуются гораздо большие капитальные вложения, поэтому объемы финансирования на этом этапе, как правило, намного выше, чем на предыдущих этапах.

Этап расширения

Также обычно называемый вторым или третьим этапом, этап расширения — это этап, когда компания наблюдает экспоненциальный рост и нуждается в дополнительном финансировании, чтобы соответствовать требованиям.Поскольку бизнес, вероятно, уже имеет коммерчески жизнеспособный продукт и начинает видеть некоторую прибыльность, финансирование венчурного капитала на начальном этапе в основном используется для дальнейшего развития бизнеса за счет расширения рынка и диверсификации продуктов.

The Bridge Stage

Заключительный этап венчурного финансирования, промежуточный этап, когда компании достигли зрелости. Полученное здесь финансирование обычно используется для поддержки таких действий, как слияния, поглощения или IPO.Состояние моста — это, по сути, переход компании к полноценному, жизнеспособному бизнесу. В настоящее время многие инвесторы предпочитают продать свои акции и прекратить отношения с компанией, часто получая значительную прибыль от своих инвестиций.

Опытный бизнес-юрист проведет вас через различные этапы венчурного финансирования и посоветует, как обеспечить финансирование вашей компании на текущем этапе.

Правовое руководство в построении вашего бизнеса

В The Gouchev Law Firm в Нью-Йорке мы работаем с предприятиями любого размера, включая стартапы и франчайзинговые компании.Позвоните нам по телефону (212) 537-9209 или запланируйте бесплатную стратегическую сессию сегодня, чтобы узнать, что The Gouchev Law Firm может сделать для вашего бизнеса.

Как работают фирмы венчурного капитала

Если вы предприниматель, стремящийся развивать свой новый бизнес, вам нужно найти компании или отдельных лиц, готовых дать вам деньги, чтобы начать свой бизнес. Возможно, вы подали заявку на получение кредита в банке, но вам отказали. Вам, вероятно, сказали, что ваш бизнес — это не «хороший риск» или «надежное вложение».«Что вам нужно сделать, так это найти кого-то, кто готов взять на себя рискованные инвестиции, исходя из того, как вы доказали в своем бизнес-плане, что вы добьетесь успеха. Что вам нужно, так это фирма с венчурным капиталом.

Фирма венчурного капитала — это группа инвесторов, которые получают доход от богатых людей, которые хотят приумножить свое состояние. Они берут эти деньги и вкладывают их в более рискованные предприятия, чем готов взять традиционный банк. Поскольку инвестиции являются рискованными, фирма венчурного капитала обычно взимает более высокую процентную ставку с предприятий, в которые она инвестирует, чем другие типы кредиторов.Однако процентная ставка того стоит для бизнеса, потому что в противном случае бизнес не получил бы необходимого финансирования.

Фирмы венчурного капитала работают с определенным инвестиционным профилем. Инвестиционный профиль — это документ, в котором излагаются типы предприятий, в которые фирма готова инвестировать. Направляя свои инвестиции только на определенные виды бизнеса, венчурная фирма может изучить основы конкретной отрасли и, таким образом, лучше подготовиться к решить, в какие новые или расширяющиеся предприятия лучше всего инвестировать.И венчурные компании не только предоставляют стартовое финансирование. Они также могут предоставить финансирование для расширения перспективных предприятий. Однако это встречается реже, поскольку у растущего успешного бизнеса больше возможностей получить ссуду в банке.

Когда индивидуальные инвесторы доверяют свои деньги фирме венчурного капитала, фирма вкладывает деньги в фонд. Затем этот фонд инвестируется в несколько компаний с ожиданием, что компании смогут вернуть деньги примерно через три-семь лет.Эти деньги возвращаются либо тогда, когда компания выводит свой бизнес на биржу и начинает продавать акции и облигации, либо когда компания приобретается другой компанией. Затем деньги возвращаются фирме венчурного капитала с процентами. Иногда деньги выплачиваются акциями компании. После того, как все деньги в конкретном фонде возвращены, деньги с полученными процентами затем отправляются обратно инвесторам. Конечно, часть денег фирма берет в качестве гонорара.

Фирмы венчурного капитала — отличное место для начинающих предприятий, которые не могут получить финансирование для своего роста из другого источника.Ключевым моментом является поиск фирмы венчурного капитала, которая решит инвестировать в ваш тип бизнеса. Если вы это сделаете, и им нравится то, что они видят в вашем бизнес-плане, вы, вероятно, нашли деньги, которые вам нужны.