Вопросы товароведческой экспертизы: Вопросы товароведческой экспертизы в Новосибирске

Содержание

Изучение характеристик товаров при товароведческой экспертизе

Изучение характеристик товаров, представленных для ознакомления с условиями хранения, доставки и упаковки, проводят в рамках товароведческой экспертизы. Процедуру выполняют в рамках дела, для рассмотрения которого нужно требуются потребительские характеристики продукции.

На показатель влияют условия упаковки, тара, защищающей товар. Она предназначена для сбережения объекта от воздействия негативного влияния внешней среды. Если упаковка некачественная, появляются дефекты. Качество товара снижается.

Проведение изучения характеристик изделий, предоставленного для знакомства с условиями хранения, перевозки и упаковки, выполняют, осуществляя следующие процедуры:

  1. Определение названия объекта исследования. Эксперты изучают документацию. Затем выявляют сырье, использованное для производства.

  2. Выявление качества сырья. Если эксперт установит, что сырье некачественное, определяют дефекты и недостатки, влияющие на характеристику.

  3. Изучение перечня законодательно установленных стандартов, регламентирующих качество изучаемого продукта. Затем обращают внимание на то, насколько объект исследования не нарушает нормы регламента и положения договоров, которые были заключены с производителем. Если было обнаружено несоответствие, будет установлено, в чём именно оно заключается.

  4. Изучение этикетки, проверка реального соответствия характеристик продукта. Найденные расхождения фиксируют. Информацию отражают в экспертном заключении.

  5. Определение факта использования товара ранее. Объект исследования может быть новым или бывшим в употреблении. Эта особенность влияет на цену собственности, подвергшейся изучению.

  6. Если проводится проверка набора, оценивают персональные показатели товара, учитывают общие сведения о наборе. Информацию сравнивают с законодательно закрепленными нормативами. Превышение норм недопустимо.

  7. Выявляют правила производства объекта исследования. Чтобы получить достоверную информацию, применяют комплексный подход.

  8. Проводят проверку упаковки. Обращают внимание на то, насколько тара и её внешняя оболочка соответствуют установленным стандартам. Эксперт проверяет, правильно ли упаковали товар, изучает, предохраняет ли тара изделие от возможных повреждений.

  9. Проводят сравнение продукта, переданного заявителем, с аналогичным товаром. Определяют сходства и различия показателей. Для анализа берут образец. Затем проверяют наличие знаков и обозначений на упаковке, которые важны при транспортировке груза и его последующем хранении.

  10. Обращают внимание на условия доставки заказа до покупателя или контрагента. Проверяют, установлены ли дополнительные требования к процессу транспортировки.

  11. Знакомятся с нормативно-правовыми актами, закрепляющими особенности хранения изделия в складских помещениях, проверяют влияние нарушения на целостность упаковки и характеристики изделия. Обращают внимание, насколько складское помещение приспособлено для хранения продукта. Эксперт проверяет микроклимат, площадь, размещение.

Эксперты определяют допустимый размер потерь при хранении продукции. Если показатель превышен, учитывают размер нарушения. Затем обращают внимание на соблюдение правил, которые предусмотрены для приемки продукции и последующего размещения изделия в условиях склада.

Обязательно выявляют розничную цену. Показатель сравнивают с информацией, размещенной на ценнике, в накладной или на этикетке. После этого определяют итоговую цену, принимая во внимание все выявленные повреждения, степень износа или порчи.

Проведение товароведческой экспертизы

Провести товароведческую экспертизу могут в ООО «Градоценка». Обращайтесь по адресу в Самаре – 443080, пр. Карла Маркса, д. 192, оф. 513, предварительно позвонив по телефону: +7 (846) 979-85-08.

Вам могут оказаться полезными разделы:


Товароведческая экспертиза. Определение качества товара

Товароведческая экспертиза — это прежде всего исследование качества товара, соответствие его параметров и свойств соответствующим нормам и ГОСТам. Зачастую очевидность тех или иных дефектов изделий, не дает объективного ответа на причину и механизм их возникновения.

Экспертизу товаров проводят как правило, с целью выявления недостатков и брака, (определение их существенности), выявление механизмов их образования, установление потребительских свойств и характеристик объекта.

Каждая товароведческая экспертиза учитывает все обстоятельства дела, чтобы произвести необходимое исследование. Поэтому, все сводится к кругу определенных задач, которые может учитывать товароведческая экспертиза.

Самой основной задачей является определение соответствия или несоответствия товара его эталону или свойствам и характеристикам, указанным в сертификате. Также большое значение уделяется комплектации товара, так как в большинстве случаев именно факт некоплектности является основой для гражданского иска.

Следующей задачей, которая поставлена перед товароведческой экспертизой, является определением сути изменения качества, то есть, выявление дефектов и последствий их влияния на качество товара.

Далее товароведческая экспертиза производит сравнение фактического качества товара с теми, которые указаны на маркировке упаковки и, соответственно, заявлены в сертификате.

Также товароведческая экспертиза должна определить и доказать принадлежность данного товара к определенной товарной группе.

Далее товароведческая экспертиза рассматривает полный комплект документации, прилагающейся к товару и соответствие товарных качеств, указанных в данной документации, реальному качеству товара.

 

Смотреть также…

вопросы по товароведческой экспертизе

к списку вопросов»

Товароведческая экспертиза | Экспертиза Краснодар

       Товароведческая экспертиза по существу является исследованием промышленных товаров с целью определения их качества, соответствия этих показателей условиям договора, контракта, ГОСТам, регламентов и иных нормативных документов. Таким образом, основной объект товароведческого исследования – качество продукции, товара.

Товароведческая экспертиза качества

          Продукция имеет множество разных свойств, они проявляются при создании, эксплуатации и потреблении, условно делят на простые и сложные. Например, относительно простые, такие как твердость, плотность, стойкость к воздействию агрессивных сред обуславливают более сложное свойство – надежность, долговечность. Качество продукции зависит от качества составляющих ее изделий и материалов.

       Чисто технически понятие «качество продукции» измеряет только те свойства продукции, которые непосредственно связаны с возможностью удовлетворения при использовании общественных или личных потребностей. Таким образом показатель качества продукции характеризует пригодность продукции удовлетворять определенные потребности.

   Виды показателей качества зависит от назначения продукции. У продукции многоцелевого назначения эта номенклатура может быть очень многочисленной. Показатель качества может выражаться в различных единицах, измеряющих время работы, мощность, твердость, гибкость – в любых показателях, которые важны для потребителя в процессе использования этой продукции.

Проведение товароведческой экспертизы

   Досудебная товароведческая экспертиза проводится по инициативе покупателя, не удовлетворенного товаром, по заказу производителя, продавца, желающего проверить качества своей продукции.

   Товароведческие исследования назначают при расследовании уголовных дел, в судебных разбирательств по спорам связанным с подделками товаров, некачественно выполненными работами и др.

Товароведческие исследования проверяют:

  • Соответствие информации, зафиксированной в сопроводительных документах, фактическим данным о качестве и количестве товара, работы услуги.

  • Соблюдение требований по маркировке товара.

  • Соблюдение условий транспортировки и хранения товаров.

  • Соответствие произведенных работ нормативам к технологии их проведения.

        Правовым основанием проведения товароведческой экспертизы при приобретении продукции, работ, услуг для личного пользования является Федеральный закон «О защите прав потребителей».

          Закон регламентирует ответственность продавца и производителя за предоставление покупателю товара ненадлежащего качества, оказание услуги ненадлежащего качества. Покупатель должен быть проинформирован о всех важных характеристиках товара и правилах его эксплуатации (статья 12 ФЗ). Покупатель имеет право на судебную защиту своих прав (статья 17 ФЗ).

     Товароведческая экспертиза проводится специалистом, обладающим необходимой квалификацией для выявления характеристик товаров. Предмет исследования определяется поставленными целями. Это могут быть задачи идентификации продукции, ее состояния на момент исследования, причин изменения свойств товара. Эксперт должен обладать не только необходимыми познаниями, но и обеспечен техническими средствами и оборудованием для проведения исследования.

       При досудебном товароведческом исследовании в первую очередь заключается договор в котором согласовываются требования к исследованию: предмет исследования, вопросы, которые изучаются исследователем, методы исследования и др. По результатам исследования заказчику выдается заключение эксперта-товароведа.

Судебная товароведческая экспертиза

       Специалист привлекается для проведения товароведческого исследования так как суд не обладает специальными познаниями о характеристиках продукции. Суд выносит определение о назначении судебной товароведческой экспертизы в котором указывает предмет исследования, вопросы на которые должен ответить товаровед, материалы и предметы, передаваемые на исследование. Способы и методы исследования выбирает товаровед в зависимости от поставленных перед ним вопросов.

        Кроме того, процессуальное законодательство (АПК РФ, ГПК РФ) предоставляют эксперту право включить в заключение сведения ставшие ему известными при проведении исследования, по поводу которых вопрос не ставился. 

   Исходя из целей стороны дела, заявившей о проведении товароведческой экспертизы и определенного судом предмета анализа, перед экспертом могут ставятся следующие задачи:

  1. Идентификация, то есть определение принадлежности продукции к определенному типу, марке, модели, сорту.

  2. Определение соответствия качественных характеристик товаров требованиям ГОСТов, сертификатов качества, документам производителя.

  3. Выявление причины изменений качества товара, причин возникновения дефектов.

  4. Иные задачи.

Вопросы товароведческой экспертизы

     Перед экспертом может быть поставлен широкий круг вопросов. Круг вопросов определяется свойствами товара, которые важны для потребителя, на которые потребитель рассчитывал.

Эксперт товаровед не может отвечать на некоторые вопросы, для которых необходимы специальные познания в других видах судебно-экспертной деятельности, например, трасология, эксп-за веществ и материалов. В этом случае назначается комплексная эксп-за либо поручается специалисту, обладающему познаниями в нескольких областях деятельности.

Так как заключение судебного экспертиза является полным и логическим повествованием о проведенном исследовании, то эксперт не может отвечать на справочные вопросы, по которым непосредственного исследования не проводилось.

Примеры вопросов, которые ставятся на разрешение судебной товароведческой экспертизы:

  1. Соответствует ли качество товара контрактной документации, документации производителя, обязательным требованиям, предъявляемым к данному виду товаров?

  2. Если качество не соответствует контрактной документации, документации производителя, обязательным требованиям, предъявляемым к данному виду товаров то в чем выражается несоответствие?

  3. Является выявленное несоответствие качества следствием ненадлежащей эксплуатации?

  4. Являются ли выявленные несоответствия в качестве существенными?

  5. Являются ли выявленные несоответствия в качестве неустранимыми?

  6. Если выявленные несоответствия качества (дефекты) являются устранимыми, то какова стоимость устранения дефектов?

  7. Препятствуют ли недостатки (дефекты) использованию товара по назначению?

  8. Каковы несоответствия фактических характеристик продукции и характеристик, указанных на упаковке или в сопроводительной документации?

  9. Соблюдены ли правила транспортировки и хранения, предписанные нормативной документацией на данный вид товара?

В зависимости от обстоятельств судебного спора могут быть поставлены вопросы, касающиеся отдельных характеристик спорного товара, условий его транспортировки и хранения, эксплуатации.

Назначение судебной товароведческой экспертизы

        Судом, для разрешения вопросов, требующих специальных познаний, назначается судебная товароведческая экспертиза. Если спор между сторонами идет о качестве товара (оказанной услуги) и стороны настаивают на своей правоте, то суд назначает товароведческую экспертизу. Каждая из сторон ходатайствует о кандидатуре экспертной организации, которой предлагается назначить исследование, о формулировке поставленных вопросов.

        При необходимости проведения исследования, обращайтесь в наш Экспертный цент, заполнив соответствующую форму на сайте, по электронной почте, по адресу офиса. Мы поможем разработать корректную формулировку вопросов. Представим гарантийное письмо для суда о возможности проведения исследования с приложением необходимых документов.

Рецензия на товароведческую экспертизу

 Если по делу уже произведена экспертиза, вы не согласны с ее выводами, то необходимо проверить обоснованность заключения, наличие в нем нарушений. Для этого направляйте заявку на проведение рецензии товароведческой экспертизы. Подробнее о рецензировании, сроках, необходимых документах – смотрите раздел сайта рецензия на судебную экспертизу.

Товароведческая экспертиза — АВАНТ-Эксперт

В ряде ситуаций, связанных со сферой оптовой и розничной торговли, могут возникнуть споры относительно количества, происхождения, качества и других характеристик товара. В таких случаях часто прибегают к проведению независимой экспертизы товара, по которому возник спор.

Как следует из названия, объектом товароведческой экспертизы может стать любой товар, относительно которого возникла спорная ситуация. По причине того, что различные виды товаров могут иметь свои особенности, принято выделать несколько видов товароведческих экспертиз, каждая из которых может быть проведена специалистами «Авант-Эксперт». В число этих видов включаются:

Сама экспертиза проводится только компетентными экспертами, имеющими профессиональное товароведческое образование. В ходе экспертизы специалисты выясняют или оценивают качество товара, его подлинность и происхождение, количество, стоимость и другие параметры, которые интересуют заказчика. Чаще всего к независимой товарной экспертизе прибегают при наличии у заказчика сомнений в качестве и потребительских свойствах приобретенных товаров и отказе продавца заменить товар или вернуть его стоимость. В этом случае речь идет о досудебной товароведческой экспертизе, нацеленной на выявление потребительских свойств товара и причин его поломки.

Проведение независимой экспертизы товаров может быть назначена и в ходе рассмотрения дела в суде. Судебная товароведческая экспертиза может отвечать на значительно более широкий круг вопросов, которые важны при решении об исходе судебного дела. Наиболее распространенными вопросами для товароведческой экспертизы являются вопросы, связанные с:

— выяснением соответствия качество и характеристик товара с указанными на его ярлыке и выяснением возможных различий между ними.
— выяснением соответствия потребительских свойств товара установленным для данного вида товаров стандартам.
— выявлением дефектов в товаре и принятием решения об отнесении из к заводским или полученным в процессе эксплуатации
— определением влияния имеющихся дефектов на качество и потребительские свойства товара
— определением соответствия упаковки товара принятым стандартам
— определением соответствия условия транспортировки и хранения принятым правилам
— определением степени влияния условий транспортировки и хранения на снижение качества товара
— выяснением рыночной стоимости товара.

Заключение эксперта по товароведческой экспертизе имеет юридическую силу и может использоваться для подачи искового заявления в суд, в качестве доказательства или для мотивированного ответа на претензию покупателя.

Независимая товароведческая экспертиза

Товароведческая экспертиза проводится с целью установления соответствия товаров и изделий соответствующим нормативным документам (например, ГОСТам). Так же товароведческая экспертиза проводится для установления дефектов / неисправностей того или иного товара / изделия с целью определения причины его возникновения – скрытый производственный дефект, либо дефект образовавшийся в процессе эксплуатации / использования изделия. 

Кроме того, товароведческая экспертиза может решать и другие вопросы, связанные как с изделием в целом, так и его частями (составными элементами), например, определить из какого материала выполнено изделие (кожа / кожезаменитель и пр.), какое наполнение имеет изделие (например, синтетический наполнитель / натуральный пух). Приведенные примеры являются применимыми для мебели, одежды, но отнюдь не являются исчерпывающими. 

Чаще всего объектом исследования при проведении товароведческой экспертизы являются:

  • Одежда 

  • Обувь 

  • Меховые изделия 

  • Мебель 

  • Бытовая техника 

  • Прочие непродовольственные товары 

Какие вопросы разрешаются при проведении товароведческой экспертизы ? 

Круг вопросов, разрешаемых товароведческой экспертизой чрезвычайно велик и определить их исчерпывающе не представляется возможным. Наиболее часто на разрешение эксперта-товароведа ставятся вопросы связанные с определением качества изделия, соответствия изделия определенным требованиям, а так же вопросы связанные с определением / выявлением дефектов (неисправностей) изделия. 

Кто проводит товароведческие исследования ? 

В нашем Центре товароведческие исследования производятся высококлассными специалистами, обладающими высшим экономическим и товароведческим образованием, а так же свидетельствами и сертификатами, подтверждающими квалификацию и право проведения исследований.

Экспертиза автомобиля в Петербурге

Экспертиза технического состояния транспортных средств

Для решения указанных задач вопросы могут быть сформулированы следующим образом:

  • Имеются ли внешние или скрытые повреждения, неисправности, дефекты на исследуемом ТС? Если имеются, то какие?
  • Каков характер полученных повреждений и образования неисправностей, дефектов: производственный или эксплуатационный?
  • Могли ли указанные повреждения образоваться в результате ДТП, умышленного повреждения, падения снега или другого события?
  • Являются ли данные неисправности (дефекты) существенными?*
  • Соответствует ли фактическое качество конкретной детали, узла, агрегата ТС требованиям действующих стандартов?
  • Производился ли ремонт конкретных деталей, узлов, агрегатов ТС?
  • Если ремонт производился, то соответствует ли фактическое качество данного ремонта ТС требованиям действующих стандартов (другой нормативно-технической документации)?

* Существенным недостатком технически сложного товара является его поломка или дефект, характер которого не позволяет использовать товар по его назначению, обусловлен невозможностью его ремонта или неоднократностью повторения поломки после её устранения, а так же при несоразмерной стоимости ремонта товара.

 

Определение стоимости восстановительного ремонта и остаточной стоимости

Предметом товароведческой экспертизы ТС является определение стоимости восстановительного ремонта, стоимости годных остатков, утраты товарной стоимости ТС, установление рыночной стоимости ТС на определенную дату.

Перед экспертом могут быть поставлены следующие вопросы:

  • Какова стоимость восстановительного ремонта ТС**, поврежденного в результате ДТП (умышленного повреждения, падения снега, другого события), в ценах на дату повреждения (дату проведения экспертизы), в т.ч. с учетом износа?
  • Какова рыночная стоимости ТС и величина утраты товарной стоимости ТС в ценах на дату ДТП (дату проведения экспертизы)?
  • Какова стоимость годных остатков ТС в ценах на дату повреждения (дату проведения экспертизы)?
  • Какова стоимость устранения неисправностей, дефектов в ценах на дату повреждения (дату проведения экспертизы)?

Автотовароведческая экспертиза также производится с целью установления общего технического состояния ТС, определения марки, модели, года выпуска и комплектности ТС.

**При определении стоимости восстановительного ремонта ТС иностранного производства экспертами применяется лицензионный программный комплекс AUDATEX (лицензионное соглашение APW-4600 от 01.05.2014).

Доверяйте производство товароведческих экспертиз только тем компаниям и экспертам, которые отвечают всем требованиям по уровню знаний, квалификации, практическому опыту и наличию соответствующих допусков.

ГОРОДСКОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ СУДЕБНОЙ ЭКСПЕРТИЗЫ располагает кадровыми и техническими ресурсами для проведения квалифицированного исследования. Компетентность и опыт наших специалистов, наличие у них действующих допусков гарантирует применение только утвержденных методик, обеспечивает оперативность и высокую точность результатов экспертизы.

Мы строим свою работу на индивидуальном подходе к каждому клиенту.

Не сомневайтесь — мы обеспечим Вам полноту исследований, высокий уровень объективности и максимальную достоверность выводов.

Задать вопрос эксперту                                                        

тел. + 7 921 959 00 02 (круглосуточно)                                  

тел. + 7 921 909 26 09 (круглосуточно)

См. также:   ЭСПЕРТИЗА VIN

Товароведческая экспертиза — НОЧУ ДПО Уральский Институт Проблем Правоприменения

Товароведческая экспертиза – это комплекс исследований, направленный на получение конкретных данных, касающихся свойств, особенностей, уровня качества и стоимости товара. Данная экспертиза проводится с целью выявления дефектов товара, определения причин возникновения этих дефектов, а также для установлении соответствия характеристик товара нормативной, технической и иной документации.
Приобретая тот или иной товар, мы, как правило, не задумываемся о том, что будем делать, если его качество не соответствует нашим ожиданиям. Ведь на момент его приобретения и многим позже все исправно работает. Сложности наступают, когда ситуация обратная. Спор о качестве товара лежит в плоскости правового регулирования гражданского законодательства и закона «О защите прав потребителей». Бесспорно, указанный выше закон действительно всецело стоит на стороне покупателя и разобраться в его нормах может даже человек без специальных юридических знаний. Однако написание претензии продавцу, искового заявления в суд и, в перспективе, составление списка вопросов для товароведческой экспертизы уже требует более глубоких знаний. Ведь вопрос качества товара, имеющихся у него внутренних дефектов, нередко не видимых обычным взглядом, установление причин и их характера, — может быть выяснен только путем проведения исследования. Если вы заказываете экспертизу в рамках гражданского процесса, то эксперт ограничен только тем кругом вопросов, которые перед ним поставлены. Формирование этого перечня вопросов очень важно для успешного исхода дела.

В каких случаях и для чего необходимо проведение строительной экспертизы?

·      в случае возникновения спора между поставщиком и получателем по поводу количества и качества товара;

·      для определения наличия дефектов товара;

·      для определения причин возникновения дефектов товара;

·      в случае возникновения спора между потребителем и розничным торговым  предприятием по поводу качества товара;

·      необходимо определить пригодность товара для использования его по назначению;

·      необходимо установить соответствуют ли фактические характеристики товара  данным маркировки или зафиксированным в сопроводительных товарно-транспортных, приемных документах, а также технической документации;

·       для установления соответствия (несоответствия) характеристик исследуемых товаров нормативным требованиям или базовым данным;

·      для определения рыночной цены и стоимости товара с учетом его фактического состояния;

·      необходимо определить соблюдались ли условия и указания по эксплуатации товара потребителем;

·      для определения товарной принадлежности объекта исследования относительно существующей классификации.

Что относится к объектам строительной экспертизы?

·      продовольственный и непродовольственные товары;

·      образцы (пробы) товаров;

·      упаковка товара;

·      документация, касающаяся товара, его характеристик;

·      документация, касающаяся операций, связанных с товаром (условиях упаковки, маркировки, хранения, транспортировки, эксплуатации, а также другие обстоятельства, имеющие значение в конкретном деле).

 

*Не все объекты могут быть отнесены к объектам товароведческой экспертизы, а только те, которые обладают свойствами, составляющими их качественную и количественную определенность, позволяющую отнести их к определенной группе товаров.

 

Какие вопросы ставятся перед специалистом при проведении строительной экспертизы?

·      К какому виду, сорту относится исследуемый товар?

·      Соответствует ли качество товара заявленному в документации?

·      Пригоден ли товар для эксплуатации?

·      Какие дефекты имеет исследуемый товар?

·      Что послужило причиной возникновения дефектов?

·      Какова степень изношенности товара?

·      Какова рыночная стоимость товара с учетом его фактического состояния?

·      Соблюдались ли условия хранения, транспортировки и эксплуатации товара?

·      Соответствует ли упаковка товара всем установленным требованиям?

·      Из чего изготовлен исследуемый товар?

·      Соответствуют ли характеристики товара установленным в нормативной, технической и иной документации?

·      Соответствуют ли фактическое наименование, качество, сорт и цена товара указанным на этикетке и на ценнике?

·      Соответствуют ли маркировочные знаки, имеющиеся на товаре, его качеству и сорту?

·      И др.

 

Ключевые проблемы управления товарным риском

К апрелю 2012 года ConocoPhillips закрыла торги по покупке своего нефтеперерабатывающего завода в Трейнере, штат Пенсильвания, по цене 180 миллионов долларов. Сделка могла бы показаться рутинной, если бы не тот факт, что покупателем была Delta Air Lines, малоизвестная компания в нефтеперерабатывающей отрасли. Разочарованная колебаниями цен на топливо, Delta решила взять производство в свои руки, чтобы получить некоторый контроль над «спредом крэка» — разницей между ценами на сырую нефть и топливо.

Эта неортодоксальная сделка подчеркивает трудности, с которыми сегодня сталкиваются предприятия при минимизации и стабилизации цен на сырьевые товары, и поэтому руководство готово предпринять решительные шаги. Хотя, с чисто финансовой точки зрения, это не большая инвестиция для Delta, покупка не лишена рисков, включая возможность отвлечения внимания руководства, понесения операционных убытков или, конечно же, снижения распространения трещины. Тем не менее, если Delta сможет эффективно управлять нефтеперерабатывающим заводом, компания сможет изменить свою позицию по издержкам в авиационном бизнесе, создав уникальное конкурентное преимущество.

Проблемы, с которыми сталкивается Delta, далеко не уникальны. Реальные цены на сырьевые товары и их волатильность резко возросли в последние годы. В результате управление товарными рисками стало важной темой для руководителей высшего звена в различных категориях и отраслях. Несмотря на важность темы, было проведено мало исследований о проблемах хеджирования сырьевых товаров и о том, как компании справляются с этими проблемами. Чтобы получить более четкое представление о ситуации, The Boston Consulting Group изучила группу крупных компаний, проведя интервью и опросы руководителей высшего звена по закупкам, чтобы получить представление о текущих практиках хеджирования и представлениях о них.

Мы обнаружили, что, хотя почти 90 процентов опрошенных нами руководителей рассматривали управление товарными рисками как источник конкурентного преимущества, менее трети считают, что их компании внедрили лучшие в своем классе методы хеджирования. (См. Приложение 1.) Удивительно, что даже высокоэффективные организации заявили, что их методы хеджирования не оправдывают ожиданий по некоторым параметрам. Отдельные проблемы — в зависимости от типа товара и отрасли — существуют для каждой компании, но возникли пять общих проблем управления рисками: постановка правильных целей, поиск необходимых возможностей, привлечение высшего руководства, оценка производительности и создание стимулов для достижения успеха.Давайте рассмотрим каждую из этих задач более подробно.

Правильная постановка целей. Опрошенные нами руководители сообщили, что их программы хеджирования преследовали четыре основные цели: стабилизация цен на товары, достижение минимально возможной стоимости, обеспечение наличия поставок и поддержание качества товаров. (См. Приложение 2.) Стабильность затрат и достижение минимальной стоимости чаще всего назывались главными целями, но один руководитель заметил: «На цели нашей компании очень трудно ответить, и мы часто обсуждаем эти вопросы».

Мы заметили, что компании с меньшей зависимостью от сырьевых товаров и более высокой способностью ценообразования, как правило, уделяли больше внимания обеспечению поставок и управлению качеством.Один из руководителей заявил: «Наша высокая маржа делает доступность поставок и постоянство качества гораздо более важными, чем цена». Большинство компаний с более высокой экспозицией или меньшей ценовой способностью из-за стратегической важности товаров для конкурентного преимущества сосредоточились на достижении низких затрат и стабилизации волатильности. Другой участник нашего исследования объяснил: «Сырьевые товары — наш основной продукт, поэтому мы используем хеджирование для управления денежными потоками и фиксации прибыли по проектам».

Во многих случаях такие цели, как достижение минимальных затрат и высокое качество управления, требуют компромиссов.Один руководитель сообщил, что платит надбавку за долгосрочные контракты, чтобы обеспечить постоянную поставку основных товаров, но отметил: «Мы не открыто говорим о компромиссах в нашей организации». Другой заметил: «Старшие руководители хотят покупать лучше, чем рынок, в то время как команда сырьевых товаров хочет снизить волатильность. Мы никогда не находимся на одной волне».

Руководящая группа должна прийти к соглашению о том, какие цели являются наиболее важными для общей стратегии компании, а затем найти баланс между этими целями в программе хеджирования компании.Несмотря на необходимость согласования, примерно 25 процентов респондентов заявили, что ключевые заинтересованные стороны не были согласованы в отношении целей их программ хеджирования.

Общие тактики, используемые для обеспечения согласованности, включают ежегодное составление бюджета, стратегические сессии и комитеты по управлению рисками, и менее трети респондентов сообщили, что их компании использовали все три.

Поиск необходимых возможностей. Многие компании борются с программами хеджирования, потому что тип требуемых людей, уровень их специализации, необходимые стимулы и вознаграждения, а также профиль риска торговой функции в целом принципиально отличаются от тех, что существуют в более широкой организации.Хотя некоторые руководители компаний заявили, что они очень уверены в своих торговых операциях, около 25 процентов сообщили, что уровень их возможностей был низким. Несмотря на эти пробелы, только треть низкоэффективных компаний рассматривала возможность использования внешнего партнера для помощи в исполнении — столько же, сколько и высокоэффективных компаний. Традиционная модель хеджирования выполняется внутри компании, но модель с частичным аутсорсингом может помочь заполнить пробелы для компаний, которым не хватает внутренних возможностей. Некоторые участники исследования обсуждали партнерские отношения с ключевыми поставщиками, чьи сильные торговые возможности поддержали бы программы хеджирования компании в ситуациях, для которых у нее не было внутренних возможностей.Эти партнерства варьировались от консультативных до полностью интегрированных менеджеров по рискам. Компании может не хватать масштаба или возможностей для создания эффективной программы хеджирования, но она все равно зависит от колебаний цен на сырьевые товары. Благодаря партнерству компания, если она не может создать эти возможности внутри компании, может получить доступ к торговому опыту.

Компенсация за эти договоренности варьируется. Один из участников объяснил: «Финансовые договоренности могут варьироваться от встроенной физической цены до вознаграждения и распределения прибыли, которые перекошены в пользу клиента.«Но установление таких отношений требует тщательного структурирования соглашений, чтобы гарантировать, что стимулы для поставщика и для компании согласованы. Факторы, влияющие на уплачиваемые сборы, включают степень предоставляемой свободы действий и принимаемый на себя риск.

Привлечение высшего руководства. Приведение стратегии хеджирования в соответствие с бизнес-стратегией требует глубокого и постоянного участия высшего руководства. Интегрируя решения по хеджированию в рамках всей организации, компании улучшают свою стратегическую согласованность, обеспечивают общее чувство ответственности за результаты и улучшают свою способность эффективно реагировать на изменения цен на сырьевые товары.Один из руководителей заявил: «Общение и интеграция хеджирования с более широкими лицами, принимающими решения в организации, имеют решающее значение для нашего успеха».

Соответствие четко изложенных целей хеджирования корпоративной стратегии может внести значительный вклад в успешную программу управления товарными рисками. Среди участников, сообщивших, что стратегия хеджирования их компании «в значительной степени соответствовала» общей бизнес-стратегии, 38% назвали эффективность их хеджирования «лучшей в своем классе». Напротив, из тех, кто сообщил, что стратегии хеджирования не были «ни согласованными, ни несогласованными», никто не назвал результаты своей компании лучшими в своем классе.

Около 60 процентов опрошенных нами руководителей сообщили, что в их компаниях есть возможности для улучшения взаимодействия с высшим руководством. Один из участников отметил, что взаимодействие «в прошлом было неструктурированным, но мы пытаемся внедрить в качестве эксперимента встречи ежемесячно или ежеквартально». Наиболее распространенными формами взаимодействия были письменные отчеты, распространяемые внутри компании, заседания комитетов по рискам и встречи высшего руководства. В частности, те, у кого были встречи с руководителями высшего звена, неизменно отмечали наивысший уровень удовлетворенности своими программами и эффективностью хеджирования.

Привлечение руководителей высшего звена в организации к вопросам хеджирования также может привести к превосходным результатам. Например, компании, которые официально интегрировали планирование продаж со своей деятельностью по хеджированию, почти в пять раз чаще, чем другие организации, сообщали, что их хеджирование очень близко соответствует их физическому потреблению товаров. Проще говоря, интеграция продаж и планирования необходима для обеспечения хеджирования нужного количества нужных продуктов в нужные сроки.

Точно так же компании, которые объединяют дизайн продукта и деятельность по хеджированию, гораздо чаще меняли дизайн продукта, чтобы помочь снизить себестоимость товаров. Один респондент отметил: «Магниты стали намного дороже с тех пор, как стал популярен iPhone, поэтому мы работали с командами дизайнеров, чтобы заменить продукты».

Измерение производительности. Компании используют метрики для оценки эффективности своих программ хеджирования, но сделать это эффективно — серьезная проблема для руководителей.Более 80 процентов опрошенных нами указали, что их компаниям есть куда расти в этом отношении. Ключевые проблемы включают в себя конкурирующие или неоднозначные цели хеджирования, отсутствие прямых внешних контрольных показателей и недостаточную прозрачность результатов деятельности аналогов, что затрудняет оценку программ хеджирования. Один из руководителей сказал: «Наличие удобного внешнего бенчмарка очень сложно из-за множества различных динамических факторов».

Компании обычно используют ориентиры рыночного обмена, когда они доступны, но многим рынкам не хватает подлинной прозрачности в отношении фактических затрат на закупку ресурсов.Другие компании сопоставляют производительность с планом для измерения результатов, но такие оценки не основаны ни на рынке, ни объективны. Многие смотрят на финансовые отчеты конкурентов, чтобы оценить относительное влияние товаров по сравнению с их собственными финансовыми показателями, но это редко дает четкое сравнение. Один из участников сказал: «Мы используем эти инструменты, признавая, что они очень несовершенны».

Большинство современных методов измерения либо не могут адекватно измерить производительность по отношению ко всем целям программы, либо не обладают специфичностью, необходимой бизнесу.В отсутствие сильных показателей многие компании переоценивают свои результаты по сравнению с конкурентами: более двух третей опрошенных нами руководителей считают, что они превзошли своих коллег за последние три года.

Установка внутренне согласованных, четко определенных показателей, основанных на основных целях программы хеджирования, позволяет компании понять, хорошо ли работает программа хеджирования.

Создание стимулов для достижения успеха. Разработка стимулов для групп хеджирования затруднена по двум причинам.Во-первых, волатильность товарных рынков затрудняет внедрение схем поощрительных выплат, не создавая агентских проблем, связанных с оценкой краткосрочных результатов. Во-вторых, может быть трудно удержать специалистов по хеджированию, особенно финансовых трейдеров, потому что большинство корпоративных культур отличаются от типичной торговой культуры. Эффективная схема компенсации согласовывает интересы как команды хеджирования, так и компании и гарантирует, что компенсация членов команды будет достаточно хорошей, чтобы они оставались в организации.Один из руководителей отметил: «Трейдеры обычно хотят получать компенсацию за то, как они работают, независимо от того, как работает компания».

Поэтому неудивительно, что внедрение стимулов является одним из самых сложных аспектов программы хеджирования. Около половины компаний сообщили об отсутствии системы мотивации для своих специалистов по хеджированию. Один из руководителей сказал: «Создание стимулов на основе стандартной структуры компании может оказаться неэффективным для удержания талантов». Более 80 процентов участников заявили, что стимулы их команды хеджирования не были «полностью связаны» с их целями хеджирования, и менее 30 процентов явно увязали стимулы с показателями эффективности.Среди тех, кто получал поощрения, наиболее распространенными формами, о которых сообщалось, были ежегодные премии по результатам работы и повышение заработной платы. Тем не менее компенсация остается относительно консервативной: 75% фиксированных и 25% переменных в большинстве компаний, предлагающих льготы.



Тенденция к росту цен на сырьевые товары и увеличению волатильности представляет собой новую проблему, требующую новых решений. Корпоративные программы хеджирования дали неоднозначные результаты. Даже крупные сложные организации боролись с потерями хеджирования и конкурентными недостатками в результате роста цен на сырьевые товары.В этой среде нет «безопасного» ответа.

Разные компании имеют разные конкурентные позиции и сталкиваются с уникальными проблемами товарного риска. На практике подходы к управлению рисками разнообразны и будут продолжать развиваться, поскольку многие предприятия планируют вкладывать значительные средства в свои программы или вносить в них изменения. Однако остается одна константа: хорошо сформированная и хорошо реализованная стратегия хеджирования может создать реальное конкурентное преимущество. Но эффективная стратегия требует правильных целей, возможностей, участия руководства, измерения производительности и стимулов.Компании, добившиеся успеха в этих пяти аспектах управления товарными рисками, установят золотой стандарт в области хеджирования.

Невероятный шок: коронавирус потряс товарные рынки

Ожидается, что в целом цены на энергоносители, включая природный газ и уголь, в 2020 году будут в среднем на 40 процентов ниже, чем в 2019 году, хотя в следующем году ожидается значительный рост. В этом году цены на природный газ значительно снизились, но цены на уголь пострадали меньше, поскольку меры по смягчению последствий меньше повлияли на спрос на электроэнергию.

 Замедление экономического роста в Китае, на долю которого приходится половина мирового спроса на металлы, окажет давление на цены на промышленные металлы. Цены на золото, с другой стороны, выросли, так как покупатели искали безопасности в условиях турбулентности финансового рынка.

Цены на сельскохозяйственную продукцию менее привязаны к экономическому росту и претерпели лишь незначительное снижение в первые месяцы года, за исключением резко подешевевших цен на каучук и риса, цены на которые выросли из-за ухудшения условий посевов и некоторых торговых ограничений.Ожидается, что в 2020 году общие мировые цены на сельскохозяйственную продукцию останутся в целом стабильными, поскольку уровни производства и запасы большинства основных продуктов питания находятся на рекордно высоком уровне.

Фермер, выращивающий рис, работает в поле. © wanphen chawarung/Shutterstock

Аналогичным образом, на производство сельскохозяйственных товаров, особенно в следующем сезоне, могут повлиять сбои в торговле и распределении ресурсов, таких как удобрения, пестициды и рабочая сила. Препятствия в цепочках поставок уже повлияли на экспорт из некоторых стран с формирующимся рынком и развивающихся стран скоропортящихся продуктов, таких как цветы, фрукты и овощи.

Воздействие пандемии COVID-19 на товарные рынки в более широком смысле может привести к долгосрочным изменениям. Транспортные расходы могут быть выше из-за дополнительных требований к пересечению границы. Повышение торговых издержек, в частности, затронет сельское хозяйство, продовольственные товары и текстиль. Решения о создании запасов определенных товаров могут повлиять на торговые потоки и повлиять на мировые цены.

 В дополнение к ущербу для здоровья и человеческим жертвам, с которыми они сталкиваются, а также последствиям глобального экономического спада, снижение спроса на экспорт и нарушение цепочек поставок нанесут ущерб экономике этих стран.

Странам, зависящим от сырьевых товаров, настоятельно рекомендуется диверсифицировать экспорт

Тенденция к снижению на рынках

Как и в предыдущие годы, цены на сырьевые товары в 2018 году были нестабильными, но в целом следовали тенденции к снижению с колебаниями между товарами, сказал руководитель ЮНКТАД по сырьевым товарам Жанвье Нкурунзиза.

В целом цены на сельскохозяйственную продукцию упали, и эта тенденция началась, когда в 2011 году закончился последний товарный бум. Цены на полезные ископаемые, в свою очередь, упали после роста в 2016 и 2017 годах на такие руды, как золото, никель и цинк.

Исключением в 2018 г. были цены на сырую нефть и природный газ. Индекс цен на энергоносители вырос, особенно по сравнению с низким уровнем 2016 г.

В результате тенденции к снижению цен на большинство сырьевых товаров страны потеря важных доходов от импорта/экспорта.

«Продолжающееся падение цен на сырьевые товары с момента их пика в начале десятилетия повлияло на способность стран, зависящих от этих сырьевых товаров, обеспечить свое социально-экономическое развитие», — сказал г-н— сказал Нкурунзиза.

Многие развивающиеся страны, зависящие от сырья, в значительной степени зависят от производства и экспорта небольшого количества товаров с минимальной добавленной стоимостью и еще меньшим количеством прямых и обратных связей с другими секторами экономики.

Падение цен приводит к обнищанию фермеров

Падение доходов от экспорта сказалось не только на государственном бюджете, но и на жизни фермеров, выращивающих такие культуры, как кофе и какао.

За последние пять лет цены за тонну кофе и какао упали на 48% и 46% соответственно, согласно Лорану Пипитоне, директору консультационной фирмы FarmBridge International.

Эта тенденция к снижению, вызванная ростом производства и неопределенностью в торговле, привела к обнищанию многих фермеров, выращивающих кофе и какао, особенно в таких странах, как Кот-д’Ивуар и Гана.

«Чашка кофе создает образ праздничности и заставляет людей выглядеть модно и гламурно, а изделия из какао и шоколада ассоциируются с празднованием радостных событий, романтикой и удовольствием. За кулисами скрывается неприглядная реальность жизни большинства фермеров, выращивающих кофе и какао»,— сказал Пипитоне.

В 1950-х годах, вспоминал г-н Пипитоне, в ганской песне восхвалялось какао за его способность вызволять фермеров из бедности. Сегодня волатильность цен поставила крест на этих мечтах.

Затронутые поставки основных товаров и услуг

В равной степени пострадали от волатильности цен минералы, такие как кобальт, ключевой компонент литий-ионных аккумуляторов, широко используемых в электромобилях.

После нескольких лет относительного затишья на рынках кобальта цены за тонну выросли на 129% к концу 2017 года, что было обусловлено увеличением спроса на литий-ионные аккумуляторы и другими факторами.

Но восходящая траектория изменилась во втором квартале 2018 года, когда цены упали на 16%, в основном из-за избыточного предложения.

Цена за тонну кобальта упала с 90 000 долларов США в начале 2018 года до 30 000 долларов США к концу года, что является значительным снижением стоимости, сказал Гийом Альбасини, аналитик в области энергетики и горнодобывающей промышленности.

В результате доходы стран-экспортеров кобальта, таких как Демократическая Республика Конго, резко упали, что сказалось на их способности поставлять основные товары и услуги.

«Кобальт является ключевым компонентом литий-ионных аккумуляторов, широко используемых в электромобилях… электромобили процветают, но в Конго у нас кризис», — заметила директор ЮНКТАД по международной торговле и сырьевым товарам Памела Коук-Гамильтон.

Стратегии диверсификации – путь к успеху

Странам, зависящим от сырьевых товаров, необходимо проводить стратегии диверсификации для устранения давних рисков, связанных с постоянной волатильностью цен, добавила г-жа Дюран.

Общая картина: 2 из 3 развивающихся стран зависят от сырьевых товаров

Существуют две основные стратегии диверсификации, которые могут использоваться развивающимися странами, зависящими от сырьевых товаров.Один из подходов заключается в горизонтальной диверсификации за счет экспорта различных видов товаров и других продуктов. Другой — вертикальная диверсификация за счет добавления стоимости.

«Снижение зависимости от сырьевых товаров за счет вертикальной и горизонтальной диверсификации остается самым надежным способом избежать уязвимости стран-производителей к изменениям цен на сырьевые товары. Только диверсификация экспорта и экономики может привести к устойчивому развитию», — сказала г-жа Дюран.

Эти стратегии диверсификации могут способствовать достижению 17 Целей в области устойчивого развития, поставленных международным сообществом в 2015 году, в частности созданию рабочих мест и инклюзивному росту (Цель 8) и содействию процессу индустриализации (Цель 9)

Одиннадцатое издание ЮНКТАД Multi Ежегодное совещание экспертов по сырьевым товарам и развитию состоится 15 и 16 апреля и соберет экспертов для обсуждения вариантов политики управления рисками в сырьевом секторе развивающихся стран, зависящих от сырьевых товаров.

Как проблемы в финансировании торговли сырьевыми товарами создают новые инвестиционные возможности | Портфель на будущее

Энни Юнг В 2020 году, безусловно, было много проблем на разных рынках, и торговое финансирование не стало исключением. Торговое финансирование имеет решающее значение для глобальных компаний для поддержки операций и обеспечения расширения торговли и роста. Пандемия COVID-19 вызвала растущий дефицит финансирования и выявила уязвимости цепочки поставок, поскольку участники реального сектора экономики были вынуждены искать альтернативные источники финансирования.Это создало возможность для институциональных инвесторов в поисках доходности, дополняющей существующие портфели за счет диверсификации кредита, дюрации и ликвидности. Торговое финансирование включает в себя несколько различных форм финансирования и способов оплаты для облегчения внутренней и международной торговли промышленными товарами и сырьевыми товарами. Финансирование торговли сырьевыми товарами поддерживает сквозные товарные потоки по цепочкам создания стоимости в энергетике, сельском хозяйстве и металлургии, включая производителей, переработчиков, потребителей и трейдеров.Торговые посредники, такие как банки и другие финансовые учреждения, предоставляют множество финансовых продуктов для снижения рисков, связанных с платежами и поставками. Решения по финансированию могут предоставлять авансовый платеж продавцу, расширяя при этом условия платежа для покупателя, что позволяет обеим сторонам более эффективно управлять оборотным капиталом. По нашему мнению, инвестиции, связанные с торговым финансированием, обеспечивают превосходную общую доходность с поправкой на риск (90 150, то есть 90 151 по сравнению с казначейскими облигациями) с исторически низкой волатильностью, постоянным денежным потоком и низкой корреляцией с другими классами активов.Индекс хедж-фонда Eurekahedge Trade Finance принес 5,34% и 6,7% в 2019 и 2018 годах соответственно. Источник: Eurekahedge на 31 мая 2020 г. Международная торговая палата (ICC) подсчитала, что в 2016 г. общий объем мирового рынка торгового финансирования составлял примерно 16 трлн долларов США, и прогнозирует, что в 2020 г. он достигнет 19 трлн долларов США. пандемии ожидается значительный дефицит финансирования. В июле 2020 года ВТО и ICC опубликовали совместное заявление, в котором оценивается, что для финансирования быстрого восстановления мировых торговых потоков может потребоваться до 5 триллионов долларов США.В условиях растущей сложности мировой торговли решения по финансированию цепочки поставок как никогда важны для компаний, управляющих оборотным капиталом и операционными потребностями. Снижение ликвидности и более высокие премии по страхованию торговых кредитов привели к увеличению кредитных спредов по всем направлениям. Источник: Ernst & Young В то время как банки предоставляют большую часть финансирования рынку, некоторые из них покидают рынок из-за увеличения нормативных требований, капитальных затрат и специализированных ресурсов, необходимых для поддержки бизнеса.Для финансовых сделок банки и инвесторы должны полагаться на бумажные записи счетов-фактур, коносаментов, коммерческих контрактов и актов проверки для управления залогом. COVID-19 еще больше подчеркнул неустойчивую зависимость рынка от бумажных документов. В частности, опора на бумажные процессы требует значительных ресурсов и опыта, в том числе личного персонала. При выявлении этих проблем масштабы и темпы автоматизации, вероятно, будут расти в геометрической прогрессии. Инвестиции в технологии и их внедрение будут иметь решающее значение для участников рынка.Хотя торговое финансирование существует уже несколько столетий, оно требует значительного опыта для создания, структурирования и управления рисками. Появляются новые инвесторы, в том числе управляющие активами и страховые компании, ищущие доход. Инвесторы могут инвестировать напрямую в транзакцию или в пул транзакций через инвестиционный инструмент (например, , фонд или SPV). Связанные с торговлей частные кредитные операции включают, но не ограничиваются, импортом/экспортом, товарно-материальными запасами и финансированием дебиторской/кредиторской задолженности.Финансирование используется для управления краткосрочными потребностями компаний в оборотном капитале и в среднем составляет от 90 до 120 дней в течение срока. Сделки, как правило, масштабируемы и повторяемы, а доходность определяется лежащим в их основе кредитом, структурой сделки и юрисдикцией. Традиционно институциональные инвесторы участвовали через синдицированные синдикаты или посредников, которые предоставляют рыночную экспертизу, возможности создания и инфраструктуру. Управляющие фондами или SPV, как правило, сосредотачиваются на конкретных секторах и/или регионах, в которых они обладают значительным опытом.Это облегчает обременительную комплексную проверку, инвестиции в инфраструктуру и технологии, необходимые для поддержки транзакций. Рынок торгового финансирования развивается, и у институциональных инвесторов есть возможность удовлетворить растущий спрос реальной экономики на решения для торгового финансирования. Источники: Allied Market Research, Bloomberg, Ernst & Young, EurekaHedge, Finastra, ICC, WSJ, WTO. материала, а не на дату распространения или любую дату в будущем.Настоящий документ не является советом, рекомендацией или предложением о продаже или призывом к заключению сделок с какими-либо ценными бумагами или финансовыми продуктами. Он предоставляется только для информации и обсуждения. Энни Юнг — управляющий директор Argentem Trade Services (ATS). ATS предоставляет инвестиционные краткосрочные кредитные активы, связанные с торговлей, в секторе металлов и полезных ископаемых. Энни имеет более чем 20-летний опыт работы на финансовых и товарных рынках. Источники: Как корпоративные банки могут оседлать разрушительную волну мировой торговли Insurance Snarls U.S. Цепочки поставок ING заявляет о мошенничестве между отцом и сыном после краха товарного фонда -Hedge-Fund-Strategies-Amidst-COVID-19-Pandemic-Strategy-Profile-June-2020 Обзор рынка торгового финансирования Торговое финансирование и Covid 19 9008, Действия по сокращению растущего разрыва в финансировании торговли

Хотите внести свой вклад в Портфолио будущего? Напишите нам на [email protected]орг

Определение товарного рынка

Что такое товарный рынок?

Товарный рынок — это рынок для покупки, продажи и торговли сырьем или сырьевыми товарами.

Товары часто делятся на две большие категории: твердые и мягкие товары. К твердым товарам относятся природные ресурсы, которые необходимо добывать или извлекать, такие как золото, каучук и нефть, тогда как к мягким товарам относятся продукты сельского хозяйства или животноводства, такие как кукуруза, пшеница, кофе, сахар, соевые бобы и свинина.

Ключевые выводы

  • Товарный рынок включает покупку, продажу или торговлю сырыми продуктами, такими как нефть, золото или кофе.
  • Существуют твердые товары, которые, как правило, представляют собой природные ресурсы, и мягкие товары, такие как домашний скот или сельскохозяйственные товары.
  • Рынки спотовых товаров предполагают немедленную поставку, в то время как рынки деривативов предполагают поставку в будущем.
  • Инвесторы могут получить доступ к товарам, инвестируя в компании, которые имеют доступ к товарам, или инвестируя в товары напрямую через фьючерсные контракты.
  • Основными товарными биржами США являются ICE Futures U.S. и CME Group, которой принадлежат четыре основные биржи: Чикагская торговая биржа, Чикагская товарная биржа, Нью-Йоркская товарная биржа и Товарная биржа, Inc.

Как работают товарные рынки

Товарные рынки позволяют производителям и потребителям товарных продуктов получать к ним доступ на централизованном и ликвидном рынке. Эти участники рынка также могут использовать товарные деривативы для хеджирования будущего потребления или производства.Спекулянты, инвесторы и арбитражеры также играют активную роль на этих рынках.

Некоторые товары, такие как драгоценные металлы, считаются хорошей защитой от инфляции, а широкий набор товаров в качестве альтернативного класса активов может помочь диверсифицировать портфель. Поскольку цены на сырьевые товары, как правило, меняются против цен на акции, некоторые инвесторы также полагаются на сырьевые товары в периоды рыночной волатильности.

В прошлом торговля сырьевыми товарами требовала значительного количества времени, денег и опыта и была в основном ограничена профессиональными трейдерами.Сегодня возможностей для участия в товарных рынках стало больше.

История товарных рынков

Торговля товарами восходит к заре человеческой цивилизации, когда племенные кланы и недавно созданные королевства обменивались друг с другом продуктами питания, припасами и другими предметами. Торговля сырьевыми товарами действительно предшествовала торговле акциями и облигациями на много столетий. Возвышение таких империй, как Древняя Греция и Рим, может быть напрямую связано с их способностью создавать сложные торговые системы и способствовать обмену товарами на обширных территориях по таким маршрутам, как знаменитый Шелковый путь, который связывал Европу с Дальним Востоком.

Сегодня товары по-прежнему обмениваются по всему миру и в огромных масштабах. Ситуация также стала более сложной с появлением бирж и рынков деривативов. Биржи регулируют и стандартизируют торговлю товарами, обеспечивая ликвидность и эффективность рынков.

Возможно, самым влиятельным современным товарным рынком является Чикагская торговая палата (CBOT), созданная в 1848 году, где первоначально торговались только сельскохозяйственные товары, такие как пшеница, кукуруза и соевые бобы, чтобы помочь фермерам и потребителям товаров управлять рисками, устраняя неопределенность цен. из этих сельскохозяйственных продуктов.Сегодня в нем перечислены опционы и фьючерсные контракты на широкий спектр продуктов, включая золото, серебро, казначейские облигации США и энергетические продукты. Группа Чикагской товарной биржи (CME) объединилась с Чикагской торговой палатой (CBOT) в 2007 году, добавив процентные ставки и индексы акций к существующим сельскохозяйственным предложениям группы.

В последние годы некоторые товарные биржи объединились или прекратили свою деятельность. Большинство бирж торгуют несколькими различными товарами, хотя некоторые специализируются на одной группе.В США Чикагская товарная биржа (CME) приобрела еще три товарные биржи в середине 2000-х годов. Сначала CME приобрела Чикагскую торговую палату (CBOT) в 2007 году, а затем в 2008 году приобрела Нью-Йоркскую товарную биржу (NYMEX) и Commodity Exchange, Inc. (COMEX). Все четыре биржи составляют CME Group. Также в 2007 году Нью-Йоркская торговая палата объединилась с Межконтинентальной биржей (ICE), образовав ICE Futures U.S. Каждая биржа предлагает широкий спектр глобальных эталонных показателей по основным классам активов.

Типы товарных рынков

Вообще говоря, товары торгуются либо на спотовых рынках, либо на рынках деривативов. Спотовые рынки также называются «физическими рынками» или «рынками за наличные», где покупатели и продавцы обмениваются физическими товарами для немедленной доставки.

Рынки деривативов включают форварды, фьючерсы и опционы. Форварды и фьючерсы — это производные контракты, в которых в качестве базового актива используется спотовый рынок. Это контракты, которые дают владельцу контроль над базовым активом в какой-то момент в будущем по цене, согласованной сегодня.Только по истечении срока действия контрактов будет иметь место физическая поставка товара или другого актива, и часто трейдеры пролонгируют или закрывают свои контракты, чтобы вообще избежать осуществления или получения поставки. Форварды и фьючерсы в целом одинаковы, за исключением того, что форварды настраиваются и торгуются на внебиржевом рынке (OTC), тогда как фьючерсы стандартизированы и торгуются на биржах.

Примеры товарных рынков

Основные биржи в США, которые торгуют товарами, расположены в Чикаго и Нью-Йорке, а несколько бирж находятся в других местах внутри страны.Чикагская торговая палата (CBOT) была создана в Чикаго в 1848 году. Товары, торгуемые на CBOT, включают кукурузу, золото, серебро, соевые бобы, пшеницу, овес, рис и этанол. Чикагская товарная биржа (CME) торгует такими товарами, как молоко, масло, кормовой скот, крупный рогатый скот, свиные грудинки, пиломатериалы и постные свиньи.

Нью-Йоркская товарная биржа (NYMEX) торгует на своей бирже такими товарами, как нефть, золото, серебро, медь, алюминий, палладий, платина, мазут, пропан и электричество.Американские товары ICE Futures, ранее известные как Нью-Йоркская торговая палата (NYBOT), включают кофе, какао, апельсиновый сок, сахар и этанол, торгуемые на его бирже.

Лондонская биржа металлов и Токийская товарная биржа являются крупными международными товарными биржами.

Товары преимущественно торгуются в электронной форме; однако несколько бирж США по-прежнему используют метод открытого протеста. Торговля сырьевыми товарами, осуществляемая вне бирж, называется внебиржевым (OTC) рынком.

Положение о товарном рынке

В США Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) регулирует рынки товарных фьючерсов и опционов. Целью CFTC является продвижение конкурентных, эффективных и прозрачных рынков, которые помогают защитить потребителей от мошенничества и недобросовестных действий. CFTC и соответствующие правила были разработаны для предотвращения и устранения препятствий для торговли товарами между штатами путем регулирования операций на товарных биржах. Например, правила направлены на ограничение или отмену коротких продаж и устранение возможности манипулирования рынком и ценами, например, на рыночных рынках.

Закон о создании CFTC несколько раз обновлялся с момента его создания, особенно после финансового кризиса 2007–2008 годов. Закон Додда-Франка о реформе Уолл-Стрит и защите прав потребителей дал CFTC власть над рынком свопов, который ранее не регулировался.

Регулирование товарных рынков продолжает оставаться в центре внимания после того, как десять ведущих инвестиционных банков были уличены в международном расследовании манипуляций с драгоценными металлами, проводимом CFTC и U.С. Министерство юстиции в 2015 г.

Торговля на товарном рынке и торговля акциями

Для большинства индивидуальных инвесторов доступ к товарным рынкам, будь то спот или деривативы, неприемлем. Для прямого доступа к этим рынкам обычно требуется специальный брокерский счет и/или определенные разрешения. Поскольку товары считаются альтернативным классом активов, объединенные фонды, которые торгуют фьючерсами на товары, такие как CTA, обычно допускают только аккредитованных инвесторов. Тем не менее, обычные инвесторы могут получить косвенный доступ к товарам через сам фондовый рынок.Акции горнодобывающих или сырьевых компаний, как правило, коррелируют с ценами на товары, и в настоящее время существуют различные ETF, которые отслеживают различные товары или индексы товаров.

Инвесторы, желающие диверсифицировать свой портфель, могут обратить внимание на эти ETF, но для большинства долгосрочных инвесторов акции и облигации будут составлять основу их активов. Более того, поскольку цены на сырьевые товары имеют тенденцию быть более волатильными, чем акции и облигации, торговля сырьевыми товарами часто лучше всего подходит для тех, кто более терпим к риску и/или имеет более длительный временной горизонт.

Часто задаваемые вопросы о товарном рынке

Как узнать, как обстоят дела на товарных рынках сегодня?

Многие финансовые онлайн-порталы предоставят некоторую информацию о ценах на определенные товары, такие как золото и сырая нефть. Цены также можно найти на сайтах товарных бирж.

Что делают трейдеры сырьевых товаров?

Трейдеры сырьевых товаров покупают и продают либо физические (спотовые) товары, либо контракты на деривативы, в основе которых лежит физический товар.В зависимости от того, к какому типу трейдера вы относитесь, вы будете использовать этот рынок для разных целей, например, для покупки или продажи физического продукта, хеджирования, спекуляций или арбитража.

Являются ли товары хорошей инвестицией?

Как и любые инвестиции, товары могут быть хорошими инвестициями, но также сопряжены с рисками. Инвестор должен понимать рынки товара, которым он хочет торговать, например тот факт, что цены на нефть могут колебаться в зависимости от политического климата на Ближнем Востоке.Тип инвестиций также имеет значение; ETF обеспечивают большую диверсификацию и более низкие риски, когда фьючерсы более спекулятивны, а риски выше из-за маржинальных требований. При этом товары рассматриваются как защита от инфляции, а золото, в частности, может быть защитой от рыночного спада.

Как работает товарный рынок?

На спотовых рынках покупатели и продавцы обменивают наличные деньги на немедленную доставку физического продукта. На рынках деривативов покупатели и продавцы обменивают деньги на право будущей поставки этого продукта.Часто держатели деривативов пролонгируют или закрывают свои позиции до того, как может произойти поставка. Форварды торгуются на внебиржевом рынке и настраиваются между контрагентами. Фьючерсы и опционы котируются на биржах и имеют стандартизированные контракты, которые более строго регулируются.

Какие примеры товаров?

В наличии есть несколько товаров. Энергетические продукты включают сырую нефть, природный газ и бензин. К драгоценным металлам относятся золото, серебро и платина.Сельскохозяйственная продукция включает пшеницу, кукурузу, соевые бобы и домашний скот. Другими товарами, которыми вы можете торговать, являются кофе, сахар, хлопок и замороженный апельсиновый сок.

Когда работа становится товаром

Темы
Колонка

Наши эксперты-обозреватели предлагают мнения и анализ важных вопросов, стоящих перед современным бизнесом и менеджерами.

Еще из этой серии

Обычно мы не думаем о работе, которую мы выполняем, как о товарах.В словаре Merriam-Webster слово «товар» описывается как «неспециализированный продукт массового производства». Но большинство из нас рассматривает свою работу как специализированную или как-то дифференцированную. Обычно мы считаем, что делаем их по-другому и часто лучше, чем кто-либо другой, выполняющий ту же работу. На самом деле, мы, вероятно, возразим, что никто не выполняет ту же работу, что и мы, — что мы выполняем хотя бы немного другой набор задач или выполняем их немного иначе, чем любой коллега.

Мы вполне можем быть правы в этом, но мир бизнеса и управления может думать иначе.Рабочие места все чаще рассматриваются как недифференцированные и взаимозаменяемые для людей и машин — само определение товара. Аутсорсинг — обмен внутренних сотрудников на внешних, часто офшорных, — был большим шагом к коммерциализации рабочих мест для многих компаний. Многие процессы найма склоняются к коммерциализации, например, с автоматическим сканированием резюме. Вы можете думать, что вы уникальны, но компании все чаще рассматривают вас как одного из многих людей, которые могут делать все, что вам нужно, от написания кода Python до управления финансовыми активами.

Так же, как существуют товары с низкой и высокой стоимостью, существуют рабочие места с низкой и высокой стоимостью. Песок — товар с низкой стоимостью, а работа официантом в ресторане быстрого питания — это работа с низкой стоимостью. Золото является дорогостоящим товаром, и финансовая торговля все больше становится дорогостоящим товаром (подробнее об этом позже). Ценность многих рабочих мест определяется не столько их внутренней ценностью, сколько рыночным спросом. Недавний визуальный анализ Bloomberg Businessweek показывает, что многие из рабочих мест, которые исчезли в наибольшем количестве в первые четыре месяца 2017 года по сравнению с тем же периодом 2016 года, не были потеряны из-за автоматизации, а были потеряны из-за того, что меньше клиентов хотели покупать продукты и услуги, с которыми были связаны рабочие места.К ним относятся рабочие места в проводных телекоммуникациях, универмагах и полиграфии.

Сегодня для многих организаций следующим важным фактором коммерциализации рабочих мест является автоматизация, основанная на умных машинах. Проще говоря, если работа рассматривается как товар, скоро она будет автоматизирована. Мое исследование автоматизации с помощью искусственного интеллекта (ИИ) или когнитивных технологий показывает, что если работа с довольно рутинными обязанностями может быть передана на аутсорсинг, многие из задач, обычно выполняемых работником, вероятно, могут быть автоматизированы — даже с помощью относительно «тупых» технологий, таких как роботизированный процесс. автоматизация.В результате многие глобальные аутсорсеры отчаянно работают над созданием собственных средств автоматизации, которые могли бы заменить человеческий труд машинами.

Финансовые услуги — созревшая область для автоматизации, учитывая, что многие виды деятельности относительно структурированы, а дифференциация продуктов относительно незначительна (все дело в деньгах!). В этой отрасли есть низкоценные и высокоценные товарные рабочие места, а некоторые из малоценных, например банковских кассиров, уже некоторое время исчезают, хотя и медленно.

Теперь, однако, некоторые высокоценные рабочие места также превращаются в товар. Сложные алгоритмы начали заменять финансовых трейдеров и менеджеров хедж-фондов, и, по данным Hedge Fund Research Inc. в Чикаго, штат Иллинойс, таким образом управляется около трети активов хедж-фондов. «Робо-консультант», машина, которая рекомендует клиентам инвестиции, начала заменять людей-финансовых консультантов. По мере того как клиенты обращаются к взаимным фондам, биржевым фондам (ETF) и другим «пассивным» инвестициям, относительно легко определить подходящий портфель для потребителей, сбалансировать его с учетом предпочтений по распределению активов и собрать налоговые убытки — и все это с минимальными затратами или без таковых. вмешательства человека.

Получайте обновления по инновационной стратегии

Последняя информация о стратегии и ее реализации на рабочем месте, доставляемая на ваш почтовый ящик раз в месяц.

Пожалуйста, введите действительный адрес электронной почты

Спасибо за регистрацию

Политика конфиденциальности

Короче говоря, даже традиционно хорошо оплачиваемые финансовые рабочие места становятся товаром. Поскольку большинство финансовых рынков являются цифровыми, машины могут легко определить, какие инвестиции работают лучше всего.Интуиция и личный опыт в выборе инвестиций мало что значат.

Ключ для финансовых специалистов и других работников, чья работа традиционно казалась безопасной, состоит в том, чтобы стать менее похожими на товар. Автоматизация — это игра с большими числами, и автоматизировать уникальные действия экономически невыгодно. Пока возможности людей-работников отличаются от возможностей машин, машины не могут легко их заменить, и немногие организации захотят автоматизировать эту нишу.

Например, в управлении финансовыми активами выбор правильного ETF является товаром, а консультирование по другим инвестициям — нет. Если вы представляете университет, инвестирующий свои пожертвования, и хотите вложить часть их в альтернативы, такие как древесина или нефть, вам, вероятно, понадобится совет эксперта. Если вы хотите инвестировать в эзотерические долги, такие как аренда квартиры, вам, вероятно, также понадобится мудрый (человеческий) совет. Таким образом, в этой отрасли проницательные управляющие активами должны сосредоточиться на активах, которые недостаточно хорошо изучены и не торгуются легко и в цифровом виде.Финансовый менеджер Риши Ганти утверждал в статье Bloomberg Businessweek 2017 года , что его будущее — в управлении так называемыми «эзотерическими активами», для управления которыми требуется человеческая помощь — то, что он называет «высоким человеческим капиталом». «Это похоже на темную материю, — говорит Ганти. «Они затмевают видимые вещи, освещенные рынками».

Еще один способ защитить вашу работу от того, чтобы она превратилась в коммодитизированную работу, — это сосредоточиться на наиболее человеческих аспектах задачи, то есть на тех, которые труднее всего автоматизировать. В финансовом мире это часто требует понимания людей и глупых финансовых решений, которые они часто принимают.Один из моих студентов описал это как «финансовую психиатрию», но академически более респектабельное название — «поведенческие финансы». Финансовые консультанты, которые разбираются в поведенческих финансах, могут сосредоточиться не на выборе инвестиций для своих клиентов, а на том, чтобы уговорить их с обрыва, когда они будут готовы «продать все» после падения рынка. Или они могут решить сложную проблему примирения разной терпимости мужей и жен к риску. Решение таких сложных эмоциональных проблем — это работа, которую вряд ли в ближайшее время возьмут на себя машины.

По иронии судьбы, работники финансовой и других отраслей, занимающиеся высокооплачиваемой специализированной работой, также могут стать менее коммерциализированными, помогая процессу коммерциализации. Если они хорошо структурируют решения и понимают, как они представлены в компьютерах, у них будет работа на долгое время. Они смогут отслеживать решения, принимаемые машинами, подбирать мяч, когда машины его бросают (например, из-за отсутствия данных), и, возможно, со временем даже улучшать процесс принятия решений машинами.

Очень сложно предсказать, как быстро рабочие места различных типов станут товаром и как быстро выполняющие их люди будут заменены машинами. Задания состоят из набора задач, только некоторые из которых обычно автоматизированы. Автоматизация часто занимает больше времени, чем мы ожидаем, потому что организационная инерция может быть высокой, потому что все рабочие места немного отличаются друг от друга, и потому что люди находят способы выделиться. Но независимо от того, в какой области вы работаете, стоит спросить себя, является ли ваша работа достаточно обычной и повторяющейся, чтобы ее могла выполнять машина.Если вы пришли к выводу, что это так, пришло время искать — или создавать — менее коммерциализированную работу.

Темы
Колонка

Наши эксперты-обозреватели предлагают мнения и анализ важных вопросов, стоящих перед современным бизнесом и менеджерами.

Еще из этой серии
Об авторе

Томас Х.Дэвенпорт (@tdav) — заслуженный профессор информационных технологий и менеджмента в колледже Бэбсон в Бэбсон-Парке, штат Массачусетс, а также научный сотрудник Инициативы Массачусетского технологического института по цифровой экономике. Ссылки на его работы есть на сайте tomdavenport.com.

Note2-september2010.indd

%PDF-1.3 % 1 0 объект >]/Pages 3 0 R/Type/Catalog/ViewerPreferences>>> эндообъект 2 0 объект >поток uuid:ad857dc1-f916-e541-a868-d934b402737badobe:docid:indd:3192f872-56e1-11df-82d2-d2eec5263d42adobe:docid:indd:3192f872-56e1-11df-82d2-d2emp2emp2:3pdf1d4emp2proof:30pdf1d4emp2proof:30pdf1d4iid:F97F1174072068118C149D93BA6850752010-09-21T18:33:55+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные

  • сохраненоxmp.iid:FA7F1174072068118C149D93BA6850752010-09-21T18:33:55+02:00Adobe InDesign 7.0/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:FD7F1174072068118C149D93BA6850752010-09-21T18:41:26+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:00801174072068118C149D93BA6850752010-09-21T18:42:07+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:D3D0EBB2092068118C149D93BA6850752010-09-21T18:50+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:D7D0EBB2092068118C149D93BA6850752010-09-21T18:53:39+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:A6680B650A2068118C149D93BA6850752010-09-21T19:02:40+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:AA680B650A2068118C149D93BA6850752010-09-21T19:08:57+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:2D51297D0C2068118C149D93BA6850752010-09-21T19:09:58+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:3251297D0C2068118C149D93BA6850752010-09-21T19:18:05+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:F4C420840E2068118C149D93BA6850752010-09-21T19:24:29+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:F9C420840E2068118C149D93BA6850752010-09-21T19:27:52+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:FEC420840E2068118C149D93BA6850752010-09-21T19:31:53+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:5024D3

    068118C149D93BA6850752010-09-21T19:39:09+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:5524D3

    068118C149D93BA6850752010-09-21T19:49:25+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:5B52B44A132068118C149D93BA6850752010-09-21T19:58:40+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:6052B44A132068118C149D93BA6850752010-09-21T20:01:09+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:D6C27956142068118C149D93BA6850752010-09-21T20:06:09+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:DBC27956142068118C149D93BA6850752010-09-21T20:08:41+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:FB6A096B152068118C149D93BA6850752010-09-21T20:13:56+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:006B096B152068118C149D93BA6850752010-09-21T20:18:19+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:C2A6FB27172068118C149D93BA6850752010-09-21T20:26:22+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:C7A6FB27172068118C149D93BA6850752010-09-21T20:38:10+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:CCA6FB27172068118C149D93BA6850752010-09-21T21:01:58+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:8EE31F17222068118C149D93BA6850752010-09-21T21:44:38+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:8FE31F17222068118C149D93BA6850752010-09-21T21:46:44+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:94E31F17222068118C149D93BA6850752010-09-21T21:51:37+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:B6ACBC3D232068118C149D93BA6850752010-09-21T21:52:52+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:05801174072068118A6D902CCAB5787A2010-09-21T22:10:23+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:06801174072068118A6D902CCAB5787A2010-09-21T22:11:17+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:07801174072068118A6D902CCAB5787A2010-09-21T22:12:02+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:0A801174072068118A6D8963001001372010-09-22T20:28:20+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:2469A877092068118A6D8963001001372010-09-22T20:37:04+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:2969A877092068118A6D8963001001372010-09-22T20:45:07+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:9D78BC1E0B2068118A6D8963001001372010-09-22T20:48:55+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:A278BC1E0B2068118A6D8963001001372010-09-22T21:20:39+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:90DF80D1102068118A6D8963001001372010-09-22T21:29:42+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:95DF80D1102068118A6D8963001001372010-09-22T21:32:14+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • сохраненоxmp.iid:D3953F8B112068118A6D8963001001372010-09-22T21:34:54+02:00Adobe InDesign 7.0/;/метаданные
  • 2010-09-22T21: 35: 03 + 02: 002010-09-22T21: 35: 05 + 02: 002010: 05 + 02: 002010-09-22T21: 35: 05 + 02: 00adobe Indesign CS5 (7.0)
  • 1JPEG256256 / 9J / 4aaqskzjrgabageasabiaad / 7qasughvdg9zag9widmumaa4qklna +0ААААААААААААААЕА AQBIAAAAAQAB/+4AE0Fkb2JlAGSAAAAAAAQUAAgAD/9sAhAAMCAgICAgMCAgMEAsLCxAUDg0NDhQY EhMTExIYFBIUFBQUEhQUGx4eHhsUJCcnJyckMjU1NTI7Ozs7Ozs7Ozs7AQ0LCxAOECIYGCIyKCEo MjsyMjIyOzs7Ozs7Ozs7Ozs7Ozs7OztAQEBAQDtAQEBAQEBAQEBAQEBAQEBAQEBAQED/wAARCAEA ALUDAREAAhEBAxEB/8QBQgAAAQUBAQEBAQEAAAAAAAAAAwABAgQFBgcICQoLAQABBQEBAQEBAQAA AAAAAAABAAIDBAUGBwgJCgsQAAEEAQMCBAIFBwYIBQMMMwEAAhEDBCESMQVBUWETInGBMgYUkaGx QiMkFVLBYjM0coLRQwclklPw4fFjczUWorKDJkSTVGRFwqN0NhfSVeJl8rOEw9N14/NGJ5SkhbSV xNTk9KW1xdXl9VZmdoaWprbG1ub2N0dXZ3eHl6e3x9fn9xEAAgIBAgQEAwQFBgcHBgI7AQACEQMh MRIEQVFhcSITBTKBkRShsUIjwVLR8DMkYuFygpJDUxVjczTxJQYWorKDByY1wtJEk1SjF2RFVTZ0 ZeLys4TD03Xj80aUpIW0lcTU5PSltcXV5fVWZnaGlqa2xtbm9ic3R1dnd4eXp7fh2+f3/9oADAMB AAIRAxEAPwDusfHx/s9X6Jn0G/mjwVdc1euY9A6TlEVsB9M/mhSYP5wLMvyF4H06/wB1v3BadNK1 enX+637glSrV6df7rfuCVKtXp1/ut+4JUq1enX+637glSrV6df7rfuCVKtXp1/ut+4JUq1enX+63 7glSrV6df7rfuCVKt9M+z4/+iZ/mhZDoK+z4/wDomf5oSUr7Pj/6Jn+aElK+z4/+iZ/mhJSvs+P/ AKJn+aElK+z4/wDomf5oSUr7Pj/6Jn+aElK+z4/+iZ/mhJSvs+P/AKJn+aElK+z4/wDomf5oSUr7 Pj/6Jn+aElI3Y+P9oZ+iZ9B/5o8WJKSY/wDR6v6jfyJKavXf+SMr/iypMH84FmX5C+fbh5rROSI6 tQY5Horc3xS9yPdXty7K3N8Uvcj3V7cuytzfFL3I91e3Lsrc3xS9yPdXty7K3N8Uvcj3V7cuytzf FL3I91e3Lsrc3xS9yPdXty7L8pwIK0gh9A6vmZeDjNtwsd2VYXhpY0OJDSHHd7QfBZMQC6Dk/wDO Hr3/AJU2f5ln/kU7hj3Rav8And17/wAqbP8AMs/8ilwx7qtX/OHr3/lTZ/mWf+RS4Y91Wr/nD17/ AMqbP8yz/wAilwx7qtt9L6v1XMyxTl4D8astJ9RzXgSOB7gAhKIA3U7KalSSlJKUkpSSkbv6Qz+o /wDKxJTmUdexhRWDXZoxvh5f1lb+5S7sPvhh2DqtGZhXYrGPa61u0EgQP+knY+UlGQNrZ5hIU8z+ yP5f4f7VYOCJ6MYySHVX7I/l/h/tQ9iPZXuS7q/ZH8v8P9qXsR7K9yXdY9Jj8/8AD/al7Eeyvcl3 YjpoPDie2jSf4pHBEdEicz1WPT2gfSPJH0T2+aXsx7K4591mYLH8PI1jj/al7Eeyvcn3U3AY6PfE +X/mSXsR7K4591fZWB2zf3jj/wAyUghQ0WEEl6bP6x0fOpbTm0WW1tcHAAgQ4Aifa8diqY5KY6tg 5g0wz6qkx9is/wC3Hf8ApVH7rk7q96K0fVadv2G0EafTd/6VR+6ZO4V78eyQUfVcx+pWa/y3f+lU PumTur349l/sv1Z/7hWf57//AEql90yd0e/Hsr7L9Wf+4Vn+e/8A9KpfdcndXvx7K+y/Vn/uFZ/n v/8ASqX3XJ3T78eyvsv1Z/7hWf57/wD0ql91yd1e/Hsr7P8AVYCDiPHf6b//AEol91yd1e8OyTG/ 5tY1zMjHx3tsrMtO55g/AvIUcsEhuVwnfRvXfWXAp+ky0/AD/wAkoTEDqyiMj0Ru+smDuZdss2+m 8/mzyz+UmWF3tyculn6Fn9UfkWyHOLPYjakV2Ri47msvtbW52oDioc3MwxbsmLDPJs4/W+s0CoVd Ky2ve0zYWggbfjyqmbnOOPpsNjHypEtadDoz77+nVXZDvUe6YeREtnQq1y0pSxglr54iMyA2bRAU 4Y2l6YscTBMcQ3cPxISkUxDAsa0HQaOH5jRpp4kplrkdbQC4GNNfzRwfOUSUM2jaS0dj2151/dSt TG8OD5jkeH/mKQKiEjyHVwCNRMfD+0UgUrVPkB2pjnlIlCrH6gumD37hEFRCWm2SnLS3WAEIKXIA SVSzoAknsmHIAuECWlkW5LQA0sbIJEnmPkmHmIsgwSc22zqbwDXayHAx/rtVWfORZo8tJqWU9aI3 fbG1jkxu0+5qry5uB6Mw5eY6tK5l9pG7q7p7gNs/2Jnvf1V3tn95keiZ+wWftN30SJ2vjbI0+kmf eB+6v9g/vPdUt/Q1/wBUfkW4HJSBkkDxQlLhBKgLLwv1y+0t6nYQHsptAf6fEgafdoseMuIknd0d RGhsg+rnRruodVabABRIFtl0HkOG5rBHj3VnBi45eDFlycMX0DYOAI8gtBpocgQ1EIc0kmzaA1xP AILz8ghIrgv6b4dLSPaPzGtHf95NtciA23HWN09wOR/JS6ISlthO4gkOaHcom7e/uIStKO1te0SW tIMGdoP8UuKlUyqLdh3wI11MafMtCBKgh9bHrc5r7GkO0aZn8m5IzHdQiVnZWMaz+lZpryPn3KHu RHVPCUdXUcXdDLGuI5g/3wl70e6uAtp3WKK6yZ+6CkcwUMbUs+srGOMNJnQxHhCr5OYPdnhiHZbI +stdNTcl1FkWM9oBbBE7Zj4qrLMZaWzxxgauJf8AWK59nqNa5usiIkaQm692Tj0qmWH9Y3s21ups t2btobBO34KOeK+qo5K6Jn/WoFjm/Y7xIjuD+5N+7nuu98dnHOdTvcC2wd+B3+al9ssXGHWP1oo9 AVenZIaWxA7lp8fJR+we6/34vci+qjHrc8kgho9gLzMeDQVry5jHEayDmDHI9FqeoY9mVXjsbc5z z9IVuDW/FxAhRZOaxGJAK+GGfENGj1nplGbfVbY4Vek9rAY3Ah+rg7dO6VlCVOiMMgi6XRV0/Lya cWh77nBm9jDLIAkFj3cmDq1WeW5r2zZ2phz4OIUNw64tLiB6Vg8ZAEHuDJ7K39/w92r91ydkGW9g rLgQfDXT7048/hGxtQ5XIejkuu9xHtBAncX7Wj5gJv3y9gu+7kMbn1vOyqysaH6Idbr5HRMnzHEv jy5DSrGRWKmOuIrDQCK27dASD7zr80335AUEjBZXu9A2MLJc2Swlzn2c6DvtKZ7p7sg5dLZkPvp9 I1tkARuIaSR/JAM6hMnm7lkjyt7Br4uK6t5c5rWk+e53y3TCjPNDozDkB1bT2Mc5r37Z/OEAg9uC ozzEiyR5TF2JZ15ox2mutlTB30bP5FGZmXVd7MAdAwGVWagS9gIkxAmfjCaSbRwRc3N+z5l36dxD 2N0aHAQPE6KSBlEaLZRgSjHTcYsIZJc4aOLphI5ZdVezHou7AdZjDGtfuDRDCBG0Tu/Kl7mtq9nQ hg7pmI2setJgQ527aCURlleiDhj1K+FVi4mWx2KHC17drBM7gfgBylMylHVUYwjLR1Ptpdjue7cN C10Hg/R/KoqFr6NM2XssgQdRPuA1HCGgVwlAbKPXbXDd/qOEbRP5p8PBP6WsrV0MX6yWeg1v2MV2 AAaukaAIyxgHdhjZGynfWTKroNleJWHN92hMHy7FERF7rhEkainKzup9RzLA+2u5lW4OLGbQBt8y Uaj3XxhOtbTZHVMy55tpx3/ySXtaI4mGyhQ7rxA1taTHzcnJ21dRx9teo9dtkvYO0tgbwmy4RsVw jK/lZX42VW8NArfWRLbaySHD4EaIAgdV+/RBWwh+7aCRMF3uAI+P5VPHJEbsE8WSWyci9x3usdEx DfaI8AGpHmB0QOXldEoX4tbmzY922TO0RE8AnVRnmCdgzR5QR3KdraxoNY1JdEh59lEZSLMIQiNA OWsmOdORqD84QMSujISFruf9Eg7JO3XmfNIBRLUtY6vJbXkA1ssDvTJIaHOH5rnHj+KeNY2GGc/V RReka32Mym+nuj0roLqi2NdWtPu+KO9UxcVbrGh/phkhj2iTewh5fJ8NwLQjeqCdHQDMRzNjseGG Q+vlpDeeWyUyNxldr5EEVSwxemV/pMfDFVgaHbmcgO5A8U+eWUhRWQgImwwfg9JJg4jbHl0F7nO9 0gkugHt3RGaQCDjiS0r6LSTjnHoHT6j6zKKTLsh/DQ7dOngiJfpX6vHotMen6Ph2Yfbb8VjM/Jwn uveW1Y+MwSKWsOkvG4jnXRARsGIOnUp4+GpEa9AnfksrDel/Ty8hpc8kOZWzc7eXEkax2h4oUTUu gX3Xp6lX2zFzMtmJhu3+hYX33E7G1tIIcxodG6e/YJUY+qQ36I4hP0x6dWJ6l0k5AYLYa2s0Oy4O 02kja3x0a0+5D2snDt414K97Hxb+FvT4v1C6k+iu1t9Lmvqa4Bz3gyWgjiswrB5aZ6sUObxwGgZO /wAX3V3th9+PqNQHviT/ANACX3aY7LvvmM7gph9Q+paE240gCNX/APpNN+65O6RzmIHYq/5jdXmB djhp0IDnjT/tpD7pPwSOexA7Fdv1F6pEOtx5iJDn6H/tpL7pPun/AEhDsz/5k9W0HrY8d/c8/P8A m0vuk/Bh47EOhYj6jdT3FzrMbU6e5+gH/W0jyk+6Rz+LsVP+o3VC+RZjbR9GXPkf+BpfdJ1ur7/j vYr/APMjqx0NuPoZBDnj7/0Sh4Ofgk/EMfiu76k9WLS0W4wnWQ58/L9GkOTn4KPxDGe6w+o/VJM3 Y5nQkueZ+Xppfc5+Cv8ASGPsVH6k9VAgPxXtiDW57w0jzio/kToctkid1mTnMUxsWm/6g/WVuY04 uZi1YMe+hxssE+AD6zp8077rY1+buwfeQDpszx/8W+di5dmVXlh5eZ9I2PbXrz7W1oSwZJRo0kZ8 cZWLbY+pHUiQbLMZ/ucXSXah4/W+yb90n3Xfe4dmY+pWcAIfjbmukh4j+0fZ9JL7pPur71Dsiyvq R1b7O8dPtxWXt1pc/ftkn3B0MOhHgjHlJXqUS5oVoGj0/wCov1tqu/X8jAtoIPtrL2uaT+6fQGnk nz5UEelZDmjfqdI/UzqXIsx5nd9J0F2uv832nRRfc5+DN97h5rO+pGfG1l9IGwtkl2pdq6QGBL7p PwR97h3Kh9Rs2ZN1TZgHaXbht4Ica+6X3TJ4K+9w8UI+o/Vw9zq/sNZfq57jZc4kd9a2D5J33SVb rfvcb2arv8XmWMhg9XH9Z5ff9h3S0sH0fSj8/wAPmnezk8PtK33sfj+D3nT/APk/G/4mv/qQrbVb CSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkprv8A+UKf+Ju/6qhJSun/ APJ+N/xNf/UhJTYSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklNd/wDy hT/xN3/VUJKV0/8A5Pxv+Jr/AOpCSlupvfX03LsrcWubRY5rmmCCGmCCjH5giWxcHpmbm14uDVjG 52R1AmX9Qc57R6dQtc6sNdO106aqWURZ8OzFGRoePdlifWjLy7aHCmttLn49Nokl+/ILwHMMxA2d 0jiASMPKXpHU8zqPWG23ODabMW51dLC7aNl4qBcCSC7TlCcRGKoSMpMcZ99+bdm3Z9lBq6icRlLj NVjAGxWK9BudP0kjQFV0ULJu+qH/AJ0dQ+zOv9KmbKW5FA92jTezHLbPdqfdMhh3haPdNMcr6z9U xW2F1eOSx+RSID/pY7mDd9Pgh/CQxRKjlkGxX9YOoMyjVk10uYy3Jpd6e4OJx6/WBG4nQgwh7YpP uG2NP1i6jaxlRroF91mK1jhu2BmUx9o3DdMtDI5ROMKGQucOq9Tq6dXbVe82Dp7rS973OM/aWs3Q 4lpMHuE7gjxfVZxSr6Ojk9ZzMDIzA/abDdi0AE2WV1usp3vLWD3Ee0/RALNEAQF5mQSzw/rDn5GR iNvprx6sgBpc8PG5+57CGO4afbo1w18UJYwAVDISQz+sLstmQyyu+1upPVS59teLYGWsM/wA85hje weCWOqTku2I69ljNFVfpXYouxaBYQ4WPGVWHh/O3k+CXtike4ba9h2sy7aL7/QYQKxZTAe0NLrW0 hljnaO+mD7UTiFoGU02srrXUcRrGWtx3W+nmOeWEuaXYzA9kQ+WzPuB1QEAfwXGZh5oKur5rH5t4 ezc52GGMtL3MabaWucK62S4kn80ImA0RxnVp5XXeqZOPZkMLaq3YDbyxjnNId6xrLmlsOkkfvcJw xxB+q0zkR9HQy/rBnY77rWV1HHqyX4TWnd6m9tZsDyZA2+SYMYK45CG30LquX1F1rMttbSyrHuaa g4CL2F8HcXcQm5ICOy6EjLd1kxe13/8AKFP/ABN3/VUJKV0//k/G/wCJr/6kJKS21V31PptG5ljS x44lrhBGiQNKItr3dKwL8enFtqmrHAbSA5wLQ0bRDw4O4804TINrTEENfI6f0Tp4Z1C6ltQxQxrH jcQ3XYz2tmTLuYREpS0QYxGqO0dB6BkNybB6FuQHsaQLbJBLbHgNbvA114SHHMKPDAtlnSelW5Te qNoBudFjXy4CSNHbCds+cShxyqk8EbtiOg9JDbWjHAF0bwHO/NcLAG+72jcJgJe5JXtxa7sH6vZm E/PczfjA33PfNo1cf07okO5r8PgncUwaW8MCLZ4FfQuoudl4QFrm2vscTvBD7mBjyWPj6TfKEJGU dCmIjLUL4/SeiWU241FHsruG+TYCLKhpDnEHQHSDCRnJQhFKOh9KFYp9AbBUcfaXOP6NzvULfpfv azyhxyTwRavUK/q5gD0s+GHI2O1NjnfoW+mx8tLnN2jTdonR4zstlwDdK7pvQsOuvqPotazHa11b 2b3CJ9rtrJ3h4aGChxSOieGI1bGb0np/UXMfmUixzBDTLmmD2O0iR5FCMzHZMoCW6CvoOG3qFvUL AHlzqn0sALW1GpgrGgdB4000ROQ1SBAXaRnQuk1i1rcZsXt2PEuI2k7trZPtE66Qh7kk8EVn9B6T ZQzHdjg117y33PB/SaPlwduM+ZS9yVq9uNLu6J0t4LXUzudW4+58zS306yDu0huiXHJXBFi76v8A Sh2tqdj+1lZpaA949hdv2kh0n3GUfckr24s7Oi9Luvfk2UA2WTuMuAJcNpdtDomO8SgJyAVwRtLi 9PxMJznY1ewvZXW7VxltI21j3E8BAyJSIgNlBLXf/waoU/8AE3f9VQkpXT/+T8b/AImv/qQkpnlO c3GucxjrHCtxaxp2ucQDDQexKI3QdnjsPp2Xa9lVuLa2h+XiWOrNdjWgeneLT7y46GA53dTmQ7sA iezC3p+e7CxW24t73NxGMrGxx9OxuTufuH5v6OEeIWdVcJoaPQdaxczJ6n0w4b30lhv3ZDWCwVyw RuDgW+7jVRQIETbJMEyFOZlYXUHZ9xooGY7Le+vJEhn2Y1ENZ6k7fpdk8SFLTE21mYGXtp9PEyG Y7W4ozqix022MeTc4N5dp3CPEO63hPZ18HGyGfVG7GdU9txpymiotIfLnW7Rt51nRMkR7jJEh32n +wrWYOI+4PyLcrIwjkMDC306qm7NpaJI2g6lh4NT9VvBoPos/BtZa77Ri3W4LeoZDrKWMcS5hqY2 pwaILhuHKPF460rh8NLR1YXUx1bDsFF9dbfs5rL5sdXW3d6jHWBzWtmdQRPCRlHhKOGXEHS6t6+L 1Y5wxLMyq3BfjBlbN4Nhfu22Ds0jumwoxq+q+diV10c/O6ZkW1dUsOG5tv2bEZSytri0HbFjK9uj tsRonRkNNVkonXRNfi5w6xmvxaLi+6q4NucC3Y41RXssDtjml3DSJHKAI4RaSDxGnOZ07PHTz6mP ftFrXMoFTtheKtrt1fqepq784d9U/iFreeE09ni7/ALLT6jTW/wBNu5hcXFpgSC48x4qud2cbJUEq SUpJSklKSUpJTXf/AMoU/wDE3f8AVUJKV0//AJPxv+Jr/wCpCSl87Kbg4d2Y9pe2hjrC0ckNEpKe Z/8AHDwv+4lv+c1JSv8Axw8L/uJb/nNSUr/xw8L/ALiW/wCc1JSv/HDwv+4lv+c1JSv/ABw8L/uJ б/нНСУр/АМцПК/7iW/5zUlK/8cPC/wC4lv8ANNSUr/xw8L/uJb/nNSUr/wAcPC/7iW/5zUlk/wDH Dwv+4lv+c1JSv/HDwv8AuJb/AJzUlK/8cPC/7iW/5zUlK/8AHDwv+4lv+c1JSv8Axw8L/uJb/nNS U9VTYLqmWgQHtDgPiJSUzSUpJSklKSUpJTXf/wAoU/8AE3f9VQkpXT/+T8b/AImv/qQkpNZXXbW6 q1rXseIc1wBaQexBSU0/2N0X/udi/wDbNf8A5FK1K/Y3Rf8AuDi/9s1/+RStSv2N0X/udi/9s1/+ RStSv2N0X/udi/8AbNf/AJFK1K/Y3Rf+4OL/ANs1/wDkUrUr9jdF/wC4OL/2zX/5FK1K/Y3Rf+4O L/2zX/5FK1K/Y3Rf+4OL/wBs1/8AkUrUr9jdF/7g4v8A2zX/AORStSv2N0X/ALg4v/bNf/kUrUr9 jdF/7g4v/bNf/kUrUr9jdF/7g4v/AGzX/wCRStSv2N0X/udi/wDbNf8A5FK1K/Y3Rf8AuDi/9s1/ +RStTcbsaA1sAAQANAAAerUvI8UrUqR4pWpUjxStSpHikpdJTXf8A8oU/8Td/1VCSldP/AOT8b/ia /wDqQkpLd/NP+BQlsp53O6j1HGyDVjdPflVwD6jX7RJ7RsKiAB6pa/7Z6z/5T2f9uj/0mlwjup1M O67IxmXZFJx7HTuqJ3FsEgawORqgUpkFKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJTOn+dZ8 QjHdToKda13/APKFP/E3f9VQkpXT/wDk/G/4mv8A6kJKS3fzT/gUJbKeY6nlZtWUWUZ+HjM2g+ne QHz4qIAdktX7f1P/AMtem/5wRodlK+39T/8ALXpv+cEqHZSvt/U//LXpv+cEqHZSvt/U/wDy16b/ AJwSodlK+39T/wDLXpv+cEqHZSvt/U//AC16b/nBKh3Ur7f1P/y16b/nBKh3Ur7f1P8A8tem/wCc EqHZTrdSsz6qGu6cKnW7wClyQ3bB4gt1mE0V1S532v60f6PB/wA53/proqKNVfa/rR/o8H/OD/6U SqKtVfa/rR/o8H/Od/6USqKtVfa/rR/o8H/Od/6USqKtVfa/rR/o8H/Od/6USqKtVfa/rR/o8H/O д/6USqKtVfa/rR/o8H/Od/6USqKtVfa/rR/o8H/Od/6USqKtXW6U/MsYx2eK23b9RSSWxOnJKAri U7KmQ13/APKFP/E3f9VQkpXT/wDk/G/4mv8A6kJKS3fzT/gUJbKeT6viZV2YX1dLqzG7QPVe8NPw guHCjidN0tL9n53/AJQ4/wD263/yaNjupX7Pzv8Ayhx/+3W/+TSsd1K/Z+d/5Q4//brf/JpWO6lf s/O/8ocf/t1v/k0rHdSv2fnf+UOP/wBut/8AJpWO6lfs/O/8ocf/ALdb/wCTSsd1K/Z+d/5Q4/8A 263/AMmlY7qV+z87/wAocf8A7db/AOTSsd1Ox12uu3EY23Dfnj1AfSrc5pB2u90tTY7qcH7Jh/8A zv5H/btidZ7qV9kw/wD538j/ALdsSs91K+yYf/zv5H/btiVnupX2TD/+d/I/7dsSs91K+yYf/wA7 +R/27YlZ7qV9kw//AJ38j/t2xKz3Ur7Jh/8Azv5H/btiVnupX2TD/wDnfyP+3bErPdT0fQGV141b a8V2E3ef0LyXEa8y7XVD9JTvqVDXf/yhT/xN3/VUJKV0/wD5Pxv+Jr/6kJKS3fzT/gUJbKeN63i4 NucX34GZkv2tHqUNJZHhoo4k1ulofYel/wDlT1L/ADSnWe6lfYel/wDlT1L/ADSlZ7qV9h6X/wCV PUv80pWe6lfYel/+VPUv80pWe6lfYel/+VPUv80pWe6lfYel/wDlT1L/ADSlZ7qV9h6X/wCVPUv8 0pWe6lfYel/+VPUv80pWe6ne+sD8avCYcq+7GZ6oAfR9Ina/Q+SZHdTz32no3/ln1D7yn0eylfae jf8Aln1D7ylR7KV9p6N/5Z9Q+8pUeylfaejf+WfUPvKVHspX2no3/ln1D7ylR7KV9p6N/wCWfUPv KVHspX2no3/ln1D7ylR7KV9p6N/5Z9Q+8pUeynp/q6/Hfi1uxrrciv1D77/pzPCb+kp6BSoa7/8A lCn/AIm7/qqElK6f/wAn43/E1/8AUhJSW7+af8ChLZTxvW8qirOLLOqX4Z2tPpVsc5vxkFRxGmyW h9uxf/LzK/7bf/enUeylfbsX/wAvMr/tt/8AelR7KV9uxf8Ay8yv+23/AN6VHspX27F/8vMr/tt/ 96VHspX27F/8vMr/ALbf/elR7KV9uxf/AC8yv+23/wB6VHspX27F/wDLzK/7bf8A3pUeylfbsX/y 8yv+23/3pUeynousWXVYzXUZdeC42AG20AgiHe33AqOKXH+2dQ/8vsX/ADK//Ip9DshX2zqH/l9i /wCZX/5FKh3Ur7Z1D/y+xf8AMr/8ilQ7KV9s6h/5fYv+ZX/5FKh3Ur7Z1D/y+xf8yv8A8ilQ7KV9 s6h/5fYv+ZX/AORSodlK+2dQ/wDL7F/zK/8AyKVDspX2zqH/AJfYv+ZX/wCRSodlO90Sy2yit12S zMdvP6asANOvHtAGib+kp3FMhrv/AOUKf+Ju/wCqoSUrp/8Ayfjf8TX/ANSElJbv5p/wKEtlPKdW sy25ZFOfh5zdo/R37d/x9wKijVbJafrdQ/8ALbpv31/+RTqHZSvW6h/5bdN++v8A8ilQ7KV63UP/ AC26b99f/kUqHZSvW6h/5bdN++v/AMilQ7KV63UP/Lbpv31/+RSodlK9bqH/AJbdN++v/wAilQ7K V63UP/Lbpv31/wDkUqHZSvW6h/5bdN++v/yKVDsp2esU334zWY+NVluFgJrv+iBDvcJI1TIpcb9n 9T/8p8H8P/Jp9juhX7P6n/5T4P4f+TSsd1K/Z/U//KfB/D/yaVjupX7P6n/5T4P4f+TSsd1K/Z/U /wDynwfw/wDJpWO6lfs/qf8A5T4P4f8Ak0rHdSv2f1P/AMP8H8P/ACaVjupX7P6n/wCU+D+H/k0r HdTvdEquporZfj14r95Pp0/R555Kb+kp3FMhrv8A+UKf+Ju/6qhJSun/APJ+N/xNf/UhJSW7+af8 ChLZTynVsfLsyy6npVGY3aP0tjmB3w9zhwo4kVulp/Y+of8AlDi/59f/AJJGx3Ur7h2D/wAocX/P r/8AJJWO6lfY+of+UOL/AJ9f/kkrHdSvsfUP/KHF/wA+v/ySVjupX2PqH/lDi/59f/kkrHdSvsfU P/KHF/z6/wDySVjupX2PqH/lDi/59f8A5JKx3Ur7h2D/AMocX/Pr/wDJJWO6nV6/XTZhsbfi25jf VBFdE7gdrvcdvZNjupwPsvTv/KTO/wDBE+z3Ur7L07/ykzv/AARKz3Ur7L07/wApM7/wRKz3Ur7L 07/ykzv/AARKz3Ur7L07/wApM7/wRKz3Ur7L07/ykzv/AARKz3Ur7L07/wApM7/wRKz3Ur7L07/y kzv/AARKz3U9L9XmVV4tbacezEb6h/RXTuGvPuTf0lO+pUNd/wDyhT/xN3/VUJKV0/8A5Pxv+Jr/ AOpCSkt380/4FCWynjOu42Lbnl93T8vKdsb+konZ8NAVHEmt0ud9iwP/ACn6h/0v/Ip1nupX2LA/ 8p+of9L/AMilZ7qV9iwP/KfqH/S/8ilZ7qV9iwP/ACn6h/0v/IpWe6lfYsD/AMP+of8AS/8AIpWe 6lfYsD/yn6h/0v8AyKVnupX2LA/8p+of9L/yKVnupX2LA/8AKfqH/S/8ilZ7qej67dTTiMddlWYb TYALKQS4na726dkyO6XC+34H/l1mf5rv7k6j2Qr7fgf+XWZ/mu/uSo9lK+34H/l1mf5rv7kqPZSv t+B/5dZn+a7+5Kj2Ur7fgf8Al1mf5rv7kqPZSvt+B/5dZn+a7+5Kj2Ur7fgf+XWZ/mu/uSo9lK+3 4H/l1mf5rv7kqPZT0XQLarsat9WRZlt3keraCHc8aofpKd9Soa7/APlCn/ibv+qoSUrp/wDyfjf8 TX/1ISUlu/mn/AoS2U8f1rKxac4su6lkYjtrT6VTSW/HRRxBrZLR+34H/l1mf5rv7kaPZSvt+B/5 dZn+a7+5Kj2Ur7fgf+XWZ/mu/uSo9lN7Aw3dSpN+J1fLexriwk+3UAHv8UCa6KbP7DzP/LTK+9Di HZSv2Hmf+WmV96XEOylfsPM/8tMr70uIdlK/YEZ/5aZX3pcQ7KbXV7La8Zrqb6Md28AvyY2EQ7QT 3QilyPtOd/5ZdL+9qdQ7IV9pzv8Ayy6X97UqHZSvtOd/5ZdL+9qVDspX2nO/8sul/e1Kh3Ur7Tnf +WXS/valQ7KV9pzv/LLpf3tSodlK+053/ll0v72pUOylfac7/wAsul/e1Kh3U7nRX2PprdbdTe7e ffjxs540Q/SU7amQ13/8oU/8Td/1VCSldP8A+T8b/ia/+pCSkt380/4FCWynnOoZ2dRkGujppy2Q D6oeG6ntBY5RADulrftTqn/lI7/twf8ApNHhHdSv2p1T/wApHf8Abg/9JpcI7qV+1Oqf+Ujv+3B/ 6TS4R3Uu3q/V2iG9GeB5WAf+i0uEd1L/ALZ6z/5T2f8Abo/9JocI7qV+2es/+U9n/bo/9JpcI7qV +2es/wDlPZ/26P8A0mlwjupX7Z6z/wCU9n/bo/8ASaXCO6m31il92M1teG3OIsB9J7gwDR3ulyEU uP8AYMn/AOd+n/t9n96ffihX2DJ/+d+n/t9n96V+KlfYMn/536f+32f3pX4qV9gyf/nfp/7fZ/el fipX2DJ/+d+n/t9n96V+KlfYMn/536f+32f3pX4qV9gyf/nfp/7fZ/elfipX2DJ/+d+n/t9n96V+ Kne6JU+mitj8VuEd5PotcHga8yPFN/SU7imQ13/8oU/8Td/1VCSldP8A+T8b/ia/+pCSkt380/4F CWynjOu/Yvt59f8AaG/Y3+i7fTj591HG6S53+S//ADcf9BO18FK/yX/5uP8AoJa+Clf5L/8ANx/0 EtfBSv8AJf8A5uP+glr4KV/kv/zcf9BLXwUr/Jf/AJuP+glr4KV/kv8A83H/AEEtfBSv8l/+bj/o Ja+Cnouvsx34bBk15FrPVBAxRL52u1PkmR3U4h3fpP8A3F6t/mj+9P18FK+z9J/7i9W/zR/elr4K V9n6T/3F6t/mj+9LXwUr7P0n/uL1b/NH96WvgpX2fpP/AHF6t/mj+9LXwUr7P0n/ALi9W/zR/elr 4KV9n6T/ANxerf5o/vS18FK+z9J/7i9W/wA0f3pa+Cnpfq82hmLWMdl9bPUPtyRFkz+RN/SU76lQ 13/8oU/8Td/1VCSldP8A+T8b/ia/+pCSkt380/4FCWynk+r5XpZhZ+1/sPtB9H0d/wA93mo4jTZL S+3f/RD/AOy6NeClfbv/AKIf/ZdKvBSvt3/0Q/8AsulXgpX27/6If/ZdKvBSvt3/ANEP/sulXgpX 27/6If8A2XSrwUr7d/8ARD/7LpV4KV9u/wDoh/8AZdKvBTsddtbTiMc7NOBNgHqtYbCfa72Q3702 O6nB+31//PDZ/wCwz06vBSvt9f8A88Nn/sM9KvBSvt9f/wA8Nn/sM9KvBSvt9f8A88Nn/sM9KvBS vt9f/wA8Nn/sM9KvBSvt9f8A88Nn/sM9KvBSvt9f/wA8Nn/sM9KvBSvt9f8A88Nn/sM9KvBT0fQL RbjVvGUc0bz+mcw1k68bXeCH6SnfUqGu/wD5Qp/4m7/qqElK6f8A8n43/E1/9SElJbv5p/wKEtlP J9X+1fbD6P7P27R/So9T8eyjjVJaX6//AOaj/oo6eKlfr/8A5qP+ilp4qV+v/wDmo/6KWnipX6// AOaj/opaeKlfr/8A5qP+ilp4qV+v/wDmo/6KWnipX6//AOaj/opaeKlfr/8A5qP+ilp4qdvrDshu M045xw71BP2rRkQ7jzTIpcf1uqfv9K+8J+nihXrdU/f6V94S08VK9bqn7/SvvCWnipXrdU/f6V94 S08VK9bqn7/SvvCWnipXrdU/f6V94S08VK9bqn7/AEr7wlp4qXY/q9jgys9Lc52ga0gk/IIaKd7p DMuutjc1tTbd+ooEMidEBXEp2lMhrv8A+UKf+Ju/6qhJSun/APJ+N/xNf/UhJSW0E1uA1JBQlspx croOFm2+vlYvqWEAbjuGg+BCiHEEov8Amt0n/uEPvd/5JG5q0V/zW6T/ANwh97v/ACSVzVor/mt0 n/uEPvd/5JK5q0V/zW6T/wBwh97v/JJXNWiv+a3Sf+4Q+93/AJJK5q0V/wA1uk/9wh97v/JJXNWi v+a3Sf8AuEPvd/5JK5q0V/zW6T/3Ch4u/wDJJXNWjby+mVZ9Ypy6Taxrt4aZGoBE6R4oASCmp/zW 6T/3Ch4u/wDJI3NWiv8Amt0n/uEPvd/5JK5q0V/zW6T/ANwh97v/ACSVzVor/mt0n/uEPvd/5JK5 q0V/zW6T/wBwh97v/JJXNWiv+a3Sf+4Q+93/AJJK5q0V/wA1uk/9wh97v/JJXNWjOj6u9OxrW30Y myxhlrgXaH5lI8RU6NVVgsaS0gAjshGJtTeUyGu//lCn/ibv+qoSUrp//J+N/wATX/1ISU2ElKSU pJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJTXf/yhT/xN3/VUJKR9PpYcDGMv 1pr/AD3fuj+Ukpnlfq+PZfXXbe5gkVMe7c7yHuSU5H7czJn9j5/+c7+9JSv23mf+U+f/AJzv70lK /bmZ/wCU+f8A5zv70lK/beZ/5T5/+c7+9JSv25mf+U+fp/Kd/ekpX7czJn9j5/8AnO/vSUr9t5n/ AJT5/wDnO/vSUkxurZN+RXS/pebS17g02Pc7a0HudUlOx6DPF/8Anu/8kkpXos8X6fy3f+SSUr0W eL/893/kklK9Bni//Pd/5JJSvRZ4v/z3f+SSUr0GREv/AM9//kklK9Fni/8Az3f+SSUr0GeL/wDP d/5JJSvRZ4v/AM93/kklK9Fni/X+W7/ySSnl6PrJk2/WA9INQFQvfRv32boaXCfpxOilOMcNsQyH ip6j0WeL/wDPd/5JRMrXfSz7fSJf/M2n6bv3qf5SSkfT+oYAwMYHJpBFNcj1G/ujzSU2P2h0/wD7 k0/9uN/vSUr9odP/AO5NP/bjf70lK/aHT/8AuTT/ANuN/vSUr9odP/7k0/8Abjf70lK/aHT/APuT T/243+9JSv2h0/8A7k0/9uN/vSUr9odP/wC5NP8A243+9JSv2h0//uTT/wBuN/vSUr9odP8A+5NP /bjf70lK/aHT/wDuTT/243+9JSv2h0//ALk0/wDbjf70lK/aHT/+5NP/AG43+9JSv2h0/wD7k0/9 uN/vSUr9odP/AO5NP/bjf70lK/aHT/8AuTT/ANuN/vSUr9odP/7k0/8Abjf70lK/aHT/APuTT/24 3+9JSv2h0/8A7k0/9uN/vSUr9odP/wC5NP8A243+9JSEWdEFvrh3ILZ3bwa90nvu5R4iigm/aHT/ APuTT/243+9BLXf1DA+30n7TTHo26+o396nzSU//2Q==
  • 2JPEG256256/9j/4AAQSkZJRgABAgeEASABIAAD/7QAsUGhvdG9zaG9wIDMuMAA4QklNA+0AAAAAABAASAAAAAEA AQBIAAAAAQAB/+4AE0Fkb2JlAGSAAAAAAAQUAAgAD/9sAhAAMCAgICAgMCAgMEAsLCxAUDg0NDhQY EhMTExIYFBIUFBQUEhQUGx4eHhsUJCcnJyckMjU1NTI7Ozs7Ozs7Ozs7AQ0LCxAOECIYGCIyKCEo MjsyMjIyOzs7Ozs7Ozs7Ozs7Ozs7OztAQEBAQDtAQEBAQEBAQEBAQEBAQEBAQEBAQED/wAARCAEA ALUDAREAAhEBAxEB/8QBQgAAAQUBAQEBAQEAAAAAAAAAAwABAgQFBgcICQoLAQABBQEBAQEBAQAA AAAAAAABAAIDBAUGBwgJCgsQAAEEAQMCBAIFBwYIBQMMMwEAAhEDBCESMQVBUWETInGBMgYUkaGx QiMkFVLBYjM0coLRQwclklPw4fFjczUWorKDJkSTVGRFwqN0NhfSVeJl8rOEw9N14/NGJ5SkhbSV xNTk9KW1xdXl9VZmdoaWprbG1ub2N0dXZ3eHl6e3x9fn9xEAAgIBAgQEAwQFBgcHBgI7AQACEQMh MRIEQVFhcSITBTKBkRShsUIjwVLR8DMkYuFygpJDUxVjczTxJQYWorKDByY1wtJEk1SjF2RFVTZ0 ZeLys4TD03Xj80aUpIW0lcTU5PSltcXV5fVWZnaGlqa2xtbm9ic3R1dnd4eXp7fh2+f3/9oADAMB AAIRAxEAPwDusfHx/s9X6Jn0G/mjwVdc1euY9A6TlEVsB9M/mhSYP5wLMvyF4H06/wB1v3BadNK1 enX+637glSrV6df7rfuCVKtXp1/ut+4JUq1enX+637glSrV6df7rfuCVKtXp1/ut+4JUq1enX+63 7glSrV6df7rfuCVKt9M+z4/+iZ/mhZDoK+z4/wDomf5oSUr7Pj/6Jn+aElK+z4/+iZ/mhJSvs+P/ AKJn+aElK+z4/wDomf5oSUr7Pj/6Jn+aElK+z4/+iZ/mhJSvs+P/AKJn+aElK+z4/wDomf5oSUr7 Pj/6Jn+aElI3Y+P9oZ+iZ9B/5o8WJKSY/wDR6v6jfyJKavXf+SMr/iypMH84FmX5C+fbh5rROSI6 tQY5Horc3xS9yPdXty7K3N8Uvcj3V7cuytzfFL3I91e3Lsrc3xS9yPdXty7K3N8Uvcj3V7cuytzf FL3I91e3Lsrc3xS9yPdXty7L8pwIK0gh9A6vmZeDjNtwsd2VYXhpY0OJDSHHd7QfBZMQC6Dk/wDO Hr3/AJU2f5ln/kU7hj3Rav8And17/wAqbP8AMs/8ilwx7qtX/OHr3/lTZ/mWf+RS4Y91Wr/nD17/ AMqbP8yz/wAilwx7qtt9L6v1XMyxTl4D8astJ9RzXgSOB7gAhKIA3U7KalSSlJKUkpSSkbv6Qz+o /wDKxJSbDxnvxKHgiHVsI+bQn+2UWw6j0q7MwbsWt7WutbtBdMD8E/HHhkCtmOKNPMf+N/1H/uRR 97//ACKnM8ZOzGIZB1V/43/UP9PR97//ACKXFj7K4cndX/jf9Q/09h4v/wDIpcWPsrhyd1f+N/1D /T0fe/8A8ilxY+yuHJ3V/wCN/wBQ/wBPR97/APyKXFj7K4cndX/jf9Q/09h4v/8AIpcWPsrhyd1f +N/1D/T0fe//AMilxY+yuHJ3V/43/UP9PR97/wDyKXFj7K4cndcfUHqQ0GRR/wBP/wAinjPECqWH DInd6fN6JR1GoUZjRYxrg8Dc5vuAIn2keKpiBDZtpf8AMvo3/ccf9uWf+TRqXdWiv+ZfRv8AuOP+ 3LP/ACaVS7q0V/zL6N/3HH/блн/k0ql3Vor/AJl9G/7jj/tyz/yaVS7q0V/zL6N/3HH/AG5Z/wCT SqXdWiv+ZfRv+44/7cs/8mlUu6tFf8y+jf8Accf9uWf+TSqXdWiv+ZnRoj7OP+3LP/JpVLurRJj/ AFT6Xi3MyKKQyysy12+wwfgXEJGMj1Vo6P2Oz94JvtlVoXYzxl1skSa7D9zqv70vbKrbPT/+T8b/ AImv/qQpUKz7cmjDttw6/WvY2a6z+cfDskp579t/XH/ypb9zv/JpKV+2/rj/AOVLfud/5NJSv239 cf8Aypb9zv8AyaSlftv64/8AlS37nf8Ak0lK/bf1x/8AKlv3O/8AJpKV+2/rj/5Ut+53/k0lK/bf 1x/8qW/c7/yaSnc6RkZ+Vhi3qVAxry4g1ieBwdSUlN1JTn9azMzCxW24LaXWGwNIyHitu0hx0Jc3 XRJTjf8AOD6w/wCi6d/7EM/9KpKV/wA4PrD/AKLp3/sQz/0qkpX/ADg+sP8Aounf+xDP/SqSlf8A OD6w/wCi6d/7EM/9KpKV/wA4PrD/AKLp3/sQz/0qkpX/ADg+sP8Aounf+xDP/SqSlf8AOD6w/wCi 6d/7EM/9KpKV/wA4PrD/AKLp3/sQz/0qkpsYHWutZGZVTkV4Qqe6Hmq9rnx/JaLDKSnoUlNd/wDy hT/xN3/VUJKV0/8A5Pxv+Jr/AOpCSluo3WY+DdfU+up7Gy190+mD4u2yYSU8x/zi6t/5Y9J/8F/8 gkpX/OLq3/lj0n/wX/yCSlf84urf+WPSf/Bf/IJKV/zi6t/5Y9J/8F/8gkpX/OLq3/lj0n/wX/yC Slf84urf+WPSf/Bf/IJKV/zi6t/5Y9J/8F/8gkpX/OLq3/lj0n/wX/yCSlf84urf+WPSf/Bf/IJK dj60CcCsbMR/6Zumc7ZX9F/B3s9ySnmRSwtc51fQ2ubG1vqyHTzJ9fSElLen/wAB0L/t7/1OkpXp /wDAdC/7e/8AU6Slen/wHQv+3v8A1OkpXp/8B0L/ALe/9TpKV6f/AAHQv+3v/U6Slen/AMB0L/t7 /wBTpKV6f/AdC/7e/wDU6Sm50dkdTxz6XR2+/nHt3WjT8wes7X5JKezSU13/APKFP/E3f9VQkpXT /wDk/G/4mv8A6kJKR9XMdMyDNTfYdcgbqh/XEO0+SSnjPU/4foX/AGz/AOoElK9T/h+hf9s/+oEl K9T/AIfoX/bP/qBJSvU/4foX/bP/AKgSUr1P+H6F/wBs/wDqBJSvU/4foX/bP/qBJSxsgE+t0Mxr pRJ/ChJS/qf8P0L/ALZ/9QJKV6n/AA/Qv+2f/UCSnp/rR/QK/wCifzzf6d/N/Rfx/KSU8x/7gklK /wDcEkpX/uCSUr/3BJKVH/piCSl3Na1xax3Q3tBIa9w2kjsSBwkpb/3BJKV/7gklNzo//KeP/wAj /T/7T/zvH5nmkp7NJTXf/wAoU/8AE3f9VQkpXT/+T8b/AImv/qQkph2d2zpuQ7fXVDD77W72Dzc2 HT9ySnjPtf8A5semf+wv/vukpX2v/wA2PTP/AGF/990lK+1/+bHpn/sL/wC+6Slfa/8AzY9M/wDY X/33SUr7X/5semf+wv8A77pKV9r/APNj0z/2F/8AfdJS7c5zHB7OpdNa4agjFgj/AMASUT9r/wDN j0z/ANhf/fdJSvtf/mx6Z/7C/wDvukp6b61AHp9cvxWfpm65oLq/ov4hrvckp5ba3/uR0T/tt3/p FJSwDCAfX6KJ11rcD+NKSlbW/wDcjon/AG27/wBIpKX2t/7kdE/7bd/6RSUqG/8Acjon+Y7/ANIP KVtb/wByOif9tu/9IpKVtb/3I6J/227/ANIpKVtb/wByOif9tu/9IpKbnRg39qY0XdJd7+Mdjhad PzD6Q1SU9skprv8A+UKf+Ju/6qhJSun/APJ+N/xNf/UhJSPq7219MyHueyoNYSX2M9RrfMsh0/ck p4z9oY3/AJZ4P/sAf/SKSlftDG/8s8H/ANGD/wCkUlK/AGN/5Z4P/sAf/SKSlfbqAA49Rwg0/RJw DBjw/QpKV+0Mb/yzwf8A2AP/AKRSUr9oY3/lng/+wB/9IpKV+0Mb/wAs8H/2AP8A6RSUr9oY3/ln g/8AsAf/AEikpX7Qxv8Ayzwf/YA/+kUlPT/Wh9bMCs2Pxqx6zROZX6rPov4aGu93mkp5j7Rjf9ye j/8AsIf/AEikpd+XTa82WZXSHvcZc52K4knzJpSUt9oxv+5PR/8A2EP/AKRSUr7Rjf8Acno//sIf /SKSlfaMb/uT0f8A9hD/AOkUlK+0Y3/cno//ALCH/wBIpKV9oxv+5PR//YQ/+kUlK9fGOgyOjk+A xD/6RSU63Q8HIvvqzqT02yiuwh7qMb07AQNQ0mtpB1SU9Skprv8A+UKf+Ju/6qhJSun/APJ+N/xN f/UhJSLrFnpdMybBYKdrCfUcz1A3zLIdP3JKeK/azv8Ay3o/9gW/+kUlK/azv/Lej/2Bb/6RSUr9 ro/8t6P/AGBb/wCkUlKPWLCAD1ikgcD7E3T/AMBSUr9rO/8ALej/ANgW/wDpFJSv2s7/AMt6P/YF v/pFJSv2s7/y3o/9gW/+kUlK/azv/Lej/wBgW/8ApFJSv2s7/wAt6P8A2Bb/AOkUlPZdayqMTFbZ kyb85psDRVXWLCDDju2n4JKcb9tdN/8AKDI/9hmJKV+2um/+UGR/7DMSUr9tdN/8oMj/ANhmJKV+ 2um/+UGR/wCwzElK/bXTf/KDI/8AYZiSlftrpv8A5QZH/sMxJSv2103/AMoMj/2GYkpQ6305pDm9 ByARqCMZuiSm70/r9VuQzEp6ZlYwufq91QYwE8udCSncSU13/wDKFP8AxN3/AFVCSldP/wCT8b/i a/8AqQkph2ez0umZFnrfZ9rCfV279vnt7pKeM/a3/m+/9k//ADFJSv2t/wCb7/2T/wDMULK/a3/m +/8AZP8A8xSUr9rf+b7/ANk//MulLt6rUZFvXXEQdu3E2kOj2/m8Tykpb9rf+b7/ANk//MUlk/a3 /m+/9k//ADFJSv2t/wCb7/2T/wDMULK/a3/m+/8AZP8A8xSU9R9Zg52BWGMzLD6w0wDFn0X/AEva 72/7ElPNend/3H6//nn/ANIpKV6d3/cfr/8Ann/0ikpXp3f9x+v/AOef/SKSlend/wBx+v8A+ef/ AEikpXp3f9x+v/55/wDSKSlend/3H6//AJ5/9IpKV6d3/cfr/wDnn/0ikpXp3f8Acfr/APnn/wBI pKbfSGWjqWOXUdZaN/0slxNQ0/P/AEQ0SU9ikprv/wCUKf8Aibv+qoSUrp//ACfjf8TX/wBSELI+ r2+j0zIt9Z2NtYT6zG73M8w2RKSnjP2z/wDRBk/+wv8A6lSUr9s//RBk/wDsL/6lSUv+1rNvqft7 L9MnaH/ZfaXclv8AO8pKW/bP/wBEGT/7C/8AqVJSv2z/APRBk/8AsL/6lSUr9s//AEQZP/SL/wCp UlK/bP8A9EGT/wCwv/qVJSv2z/8ARBk/+wv/AKlSUr9s/wD0QZP/ALC/+pUlPT/Wil92BW2urJuI uaduG4MePa/Uksf7UlPMfYMn/uD1j/t8f+kElK+wZP8A3B6x/wBvj/0gkpX2DJ/7g9Y/7fH/AKQS Ur7Bk/8AcHrH/b4/9IJKV9gyf+4PWP8At8f+kElK+wZP/cHrH/b4/wDSCSlfYMn/ALg9Y/7fH/pB JSvsGT/3B6x/2+P/AEgkpudHw76+p473YnVKwHyXX2h2Y0/OHot0+aSns0lNd/8AyhT/AMTd/wBV QkpXT/8Ak/G/4mv/AKkJKYdWs9HpuRaLH07WE+pU3c9vm1pIlJTx37Xf/wCWvUf/AGHb/wClElK/ a7//AC16j/7Dt/8ASiSlftd//lr1H/2Hb/6USUr9rv8A/LXqP/sO3/0okpX7Xf8A+WvUf/Ydv/pR JSv2u/8A8teo/wDsO3/0okpX7Xf/AOWvUf8A2Hb/AOlElK/a7/8Ay16j/wCw7f8A0okpcdX539U6 kdNNtDWwe35/4JKek+suMcrArrGPdlRcHbMd4rcPa8biSHaapKea/ZD/APyq6j/7EN/9JpKV+yH/ APlV1H/2Ib/6TSUR9kP/APKrqP8A7EN/9JpKV+yH/wDlV1H/ANiG/wDpNJSv2Q//AMquo/8AsQ3/ ANJpKWd0otEu6X1Bo8TktH/otJS/7If/AOVXUf8A2Ib/AOk0lK/ZD/8Ayq6j/wCxDf8A0mkpudI6 RfV1CjKOBlU1sfG63Ia4gxyWBglqSnsElNd//KFP/E3f9VQkpXT/APk/G/4mv/qQkph2ZxZ03Ic1 9lRDDD6Rusb5tEjVJTx32u7/AMsurf8AbB/9KpKV9ru/8surf9sH/wBKpKV9ru/8surf9sH/ANKp KV9ru/8ALLq3/bB/9KpKV9ru/wDLLq3/AGwf/SqSlfa7v/LLq3/bB/8ASqSlfa7v/LLq3/bB/wDS qSlfa7v/ACy6t/2wf/SqSlfa7v8Ayy6t/wBsH/0qkp6T60YwysCus4js2Lmu9NtopI9rxu3OB8eE lPMfsdn/AJR2/wDscz/yCSmQ6Ew1m39juAB2+n9tbvPn9CISUx/Y7P8Ayjt/9jmf+QSUr9js/wDK O3/2OZ/5BJSv2Oz/AMo7f/Y5n/kElJKOmsoeXjoDnyCntmYxw18tiSkf7HZ/5R2/+xzP/IJKV+x2 f+Udv/scz/yCSm50fpbKep49o6RZj7Xz6py22BunOwNEpKezSU13/wDKFP8AxN3/AFVCSldP/wCT 8b/ia/8AqQkph2d23pmQ7dayGh4Y/wDOj+pqNUlPGfav+7nXfu/9TJKV9q/7udd+7/1MkpX2r/u5 137v/UySm50vFt6rc+mrqXV6Cxu8uvJYDqBAix2uqSnT/wCa+Z/5dZ//AG47/wAkkpX/ADXzP/Lr P/7cd/5JJSv+a+Z/5dZ//bjv/JJKV/zXzP8Ay6z/APtx3/kklK/5r5n/AJdZ/wD247/ySSk/1ppb f0+tj8UZgFzT6Zt9GPa/3bph4JKeW/Z9P/lK3/2NH/kklK/Z9P8A5St/9jR/5JJTF2Fjtjd0ZgnQ TnAf9+SUy/Z9P/lK3/2NH/kklK/Z9P8A5St/9jR/5JJSv2fT/wCUrf8A2NH/AJJJSv2fT/5St/8A Y0f+SSUr9n0/+Urf/Y0f+SSU3OjYVVfVMZ7elNoIfPqjLFm3TnZu1SU9skprv/5Qp/4m7/qqElK6 f/yfjf8AE1/9SElL5119GJbdjMbZaxssY9wY0nzc4gBJTgft76x/+V+N/wCxVX/pRJSv299Y/wDy vxv/AGKq/wDSiSlft76x/wDlfjf+xVX/AKUSUr9vfWP/AMr8b/2Kq/8ASiSlft76x/8Alfjf+xVX /pRJSv299Y//ACvxv/Yqr/0okpX7e+sf/lfjf+xVX/pRJSv299Y//K/G/wDYqr/0okpX7e+sf/lf jf8AsVV/6USU3vrRR9owK2fZWZkXNPp2W+gB7X+7dvZ90pKeY/Zn/mkxv/Y7/wB+ElK/Zn/mkxv/ AGO/9+ElM6sN9O7Z0PE9wg7sxr/u3XmD5hJTD9mf+aTG/wDY7/34SUr9mf8Amkxv/Y7/AN+ElLHp oAk9Exo/8Pf+/CSlN6c1w3N6LikHuM+f/dhJS/7M/wDNJjf+x3/vwkpudHwPS6nj2fsmija+fVZm eo5unIZ67p+5JT2aSmu//lCn/ibv+qoSUrp//J+N/wATX/1ISUj6u3f03Ibsrtlh9lrtjD5OdLY+ 9JTxn2T/AM13TP8A2K/9+ElK+yf+a7pn/sV/78JKV9k/813TP/Yr/wB+ElK+yf8Amu6Z/wCxX/vw kpX2T/zXdM/9iv8A34SUr7J/5rumf+xX/vwkpX2T/wA13TP/AGK/9+ElK+yD/wArumf+xX/vwkpX 2T/zXdM/9iv/Ah5SU9P9Z6/VwK2+jRkfpmnZk2ekwe1+odvZr80lPMfZP/Nd0z/2K/8AfhJSvsn/ AJrumf8AsV/78JKZUdPsynlmN0vp1zhy2vJLiI8m3lJSf9gdS/8AKPD/AO3n/wDpZJSv2B1L/wAo 8P8A7ef/AOlklLt6F1Nrg4dDw5BkfpXHj/rySl7OidUtebHdCwQTyG2Fo+TW2gJKY/sDqX/lHh/9 vP8A/SySm10vo2fj9Qout6Ri47GOk2stc5zfMA2lJT1iSmu//lCn/ibv+qoSUrp//J+N/wATX/1I SUyyqce/HspywDS8RYHGBHmdElOT+wfqn/oqP+3T/wCTSUr9g/VP/RUf9un/AMmkpX7B+qf+io/7 dP8A5NJSv2D9U/8ARUf9un/yaSlfsH6p/wCio/7dP/k0lK/YP1T/ANFR/wBun/yaSlfsH6p/6Kj/ ALdP/k0lK/YP1T/0VH/bp/8AJpKV+wfqn/oqP+3T/wCTSU6WXhdP6tQ2vKY3IpDt7YJjcAWzLT5l JTT/AOan1e/7hs/zn/8AkklK/wCan1e/7hs/zn/+SSU3KOl9Pxrm5GPQyqxjPTDmiPb4Hx45SU2k lKSUpJSklKSUpJSklNd//KFP/E3f9VQkpXT/APk/G/4mv/qQkpWfj1ZeJZjXgurtAY4AwdSBykpw v+ZfRf8AQv8A+3nf+QSUr/mX0X/Qv/7ed/5BJSv+ZfRf9C//ALed/wCQSUr/AJl9F/0L/wDt53/k ElK/5l9F/wBC/wD7ed/5BJSv+ZfRf9C//t53/kElK/5l9F/0L/8At53/AJBJSv8AmX0X/Qv/AO3n f+QSUr/mX0X/AEL/APt53/kElOv0/Dr6Zitw8VkVMJIDnkn3GTrt80lNn1Lf3G/5x/8AIpKV6lv7 jf8AOP8A5FJSvUt/cb/nH/yKSlepb+43/OP/AJFJSvUt/cb/AJx/8ikpXqW/uN/zj/5FJSvUt/cb /nH/AMikpXqW/uN/zj/5FJSvVeCNzRBIGjp5MfuhJSVJTXf/AMoU/wDE3f8AVUJKV0//AJPxv+Jr /wCpCSkl/wDN/wBpv/VBJTEkgaCT4IJYCx+ze9hbAkiQT8ElJElKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklK SUpJSklKSUpJSklMX8D+s3/qgiEFOkprv/5Qp/4m7/qqElK6f/yfjf8AE1/9SElJL/5v+03/AKoJ KWQSxs/m3f1T+RJTJJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUifY8XNa2Nog2TM+7Ru35hJSVJSklKSUpJSkl KSUxfwP6zf8AqgiEFOkprv8A+UKf+Ju/6qhJSun/APJ+N/xNf/UhJSS/+b/tN/6oJKYuAcIPfwQS jfW0VPEn6J7lJCVJKklKSUpJSklKSUpJSklMXvDeeYLtdBA8XcDlJTBoDmWEk+9ztRrG32CP8370 kL02F4h8bm6EjgxpI/u7JJSJKUkpSSlJKUkpi/gf1m/9UEQgp0lNd/8AyhT/AMTd/wBVQkpXT/8A k/G/4mv/AKkJKSX/AM3/AGm/9UElMSdonn4IJRG4Ppc7a9vsJhzSDx4JITJJUkpSSlJKUkpSSlJK WcQ0FxmB4CT9wSUxaRYHEyWkkQ5pbxodHJKR47gamCQ5zpcS3QHWSR5Skhk+sOcS2GviWv7zwflo ElM6372NfESNQeQe4SSySUpJSklKSUxfwP6zf+qCIQU6Smu//lCn/ibv+qoSUrp//J+N/wATX/1I СУкв/м/7Tf8AqgkpZBLGz+bd/VP5ElMklKSUpJSklKSUpJSztRHjppokpbYd06kTu5PPHHgkpa1+ 1rtJDQXO+A7IoWoYKqxUJiv2gnTSO3kglm5ocCO8RPdJSop0PLYgPAsaDHf6QjyOp+KSmbrWNcGE y4/mjUwe5jgacpKXJgSBPkElLFztpIaZHAMa/ikpat9jp31lkDxBnU+HwSUu/gf1m/8AVBEIKdJT Xf8A8oU/8Td/1VCSldP/AOT8b/ia/wDqQkpJf/N/2m/9UElLHUAGEEo3scKngvJ9p10/USQkSSpJ SklKSUrySUpJTE6uA8NedR2Gn3pKXJgT+CSmD2gVFjvdvhrvPcYKSGR9rt0aR7jrOnED5lJKg9pj kbhIkEflSUtsaSWu1ImDMEB3mEkMmsawQ0ROp8z4lJKiCRAJHmI/jKSliIDpcQD309vw0SUjrY6d 4vNjXHc0Q2I8AQEkJH8D+s3/AKoIhRTpKa7/APlCn/ibv+qoSUrp/wDyfjf8TX/1ISUkv/m/7Tf+ qCSliQBJ4QSiN1VlLnMcCCwmfKElJULKSUpJS2pJ8B+VJS3pt1nUn848+UfBJSxNgaS6BtEyAXTH 8kapKUwvJks2k8nTt205SUy267jqRx4BJTB3vua3tWN58yZa0fl/BJCRJKxEj/UJKWHvAdw4fOPE aJKUGAagkE8nxSUyIBEESPNJTE11lpYWt2uEFsCCPCElLNpqY4uYxrSeSBHkkpd/A/rN/wCqCIQU 6Smu/wD5Qp/4m7/qqElK6f8A8n43/E1/9SElJL/5v+03/qgkpZBLGz+bd/VP5ElMklI7MiioxbYx hiJAc4DQc8pKYvyGEBlTm+o/Rm6YmCf4JKZiljWgNABEw6BMnk/EpKUXhpgvaYHBMGfP/ckpi6yr cC54MGWNadSYM6A+74Qkpf7RX4P/AO23/wDkUlKFj7P5sFo7ueCO/Zpg/wCvdJTJjAydS4uMkmJJ 47R2CSMSSLJKY7Y+ido10ERJ7pKWFYBKEYRDuNT4nzSUzSUpJSklMX8D+s3/AKoIhBTpKa7/APLC n/ibv+qoSUrp/wDyfjf8TX/1ISUkv/m/7Tf+qCSljMacoJRltzmOaS0EggHXkpIa9mBiXP8AXsrp tc7Qve3cSNTyXGYPHgkpIzHZUPTqbWyGwAxu0x8jKSmZbuBJcxzX6OkSI4j6SSWioAdtJHkw7iI/ ql8JIZND2taGFgaNIAgD4a+KSWX6SY3N+4/+SSUsDbtBLmDx0MffKSl/0kxub9x/8kkpbc/bu3s0 500HjruSUvL920ubrxpqf+kkpYOs2yXMBb9LwHjrKSlFzw8ML2DcPaO5jmBuSUrc+Cd7Pb9LTj/p JKSDjxSUpJSklMX8D+s3/qgiEFOkprv/AOUKf+Ju/wCqoSUrp/8Ayfjf8TX/ANSElJL/AOb/ALTf +qCSlkEqSUgDdtAaKwIeIaAT+fz2+KSGf/aj6P5mro8+JSUtt2U7QwaGQ0cfSmf4oqXI/Tg7fzD7 o8xpKClnbvSdLdd0ACTpu0P3JKXJPrNAGhaZMeBEJKWcHCp/tk6wAZnwRUydPqsEdiSY0HHdBTBw 21XezuTABdu05juipk/+eq9s/S93hogpZzSK7YYDMkAfnad0VKcJfSSySJ1gnb7fFBSntIruhoMg kCJ3aeCSkjfoj4BJK6SlJKYv4H9Zv/VBEIKdJTXf/waoU/8AE3f9VQkpXT/+T8b/AImv/qQkpll2 10Y77rnitlcOc52gABB15SU5v/OPo54y6P8APP8A5BJSv+cfRxzl0f55/wDIJKV/zj6P/wBzKP8A PP8A5BJSv+cfR/8AuZR/nn/yCSlf84+j/wDcyj/PP/kElK/5x9H/AO5lH+ef/IJKV/zj6P8A9zKP 88/+QSUr/nH0f/uZR/nn/wAgkpX/ADj6P/3Mo/zz/wCQSUr/AJx9H/7mUf55/wDIJKV/zj6P/wBz KP8APP8A5BJSv+cfR/8AuZR/nn/yCSlf84+j/wDcyj/PP/kElK/5x9H/AO5lH+ef/IJKV/zj6P8A 9zKP88/+QSUr/nH0f/uZR/nn/wAgkpX/ADj6P/3Mo/zz/wCQSUr/AJx9H/7mUf55/wDIJKZ09b6Z l3V49OVS+x7hta1xJJBnT2jwSU6qSmu//lCn/ibv+qoSUrp//J+N/wATX/1ISUvnY78vEtxq3ip1 jdoeWiwDz2O0KSnA/wCaWf8A+WVX/sFV/ekpX/NLP/8ALKr/ANgqv70lK/5pZ/8A5ZVf+wVX96Sl f80s/wD8sqv/AGCq/vSUr/млн/8AllV/7BVf3pKdz9mdN/7iUf8AbbP/ACKSlfszpv8A3Eo/7bZ/ 5FJSv2Z03/uJR/22z/yKSlfszpv/AHEo/wC22f8AkUlK/ZnTf+4lH/bbP/IpKV+zOm/9xKP+22f+ RSUr9mdN/wC4lH/bbP8AyKSlfszpv/cSj/ttn/kUlK/ZnTf+4lH/AG2z/wAikpX7M6b/ANxKP+22 f+RSUr9mdN/7iUf9ts/8ikpX7M6b/wBxKP8Attn/AJFJSv2Z03/uJR/22z/yKSmTOn4FTxZVjUse 3UObW0EfAgJKbCSmu/8A5Qp/4m7/AKqhJSPp9LDgYxl+tNf57v3R/KSUzyv1fHsvrrtvcwSKmPdu d5D3JKcj9uZkz+x8/wDznf3pKV+28z/ynz/85396SlftzM/8p8//ADnf3pKV+28z/wAp8/8Aznf3 pKV+3Mz/AMP8/T+U7+9JSv25mTP7Hz/85396SlftvM/8p8//ADnf3pKSY3Vsm/Irpf0vNpa9wabH udtaD3OqSnY9Bni//Pd/5JJSvRZ4v0/lu/8AJJKV6LPF/wDnu/8AJJKV6DPF/wDnu/8AJJKV6LPF /wDnu/8AJJKV6DIiX/57/wDySSleizxf/nu/8kkpXoM8X/57v/JJKV6LPF/+e7/ySSleizxfr/Ld /wCSSU8vR9ZMm36wHpBqAqF76N++zdDS4T9OJ0UpxjhtiGQ8VPUeizxf/nu/8komVrvpZ9vpEv8A 5m0/Td+9T/KSUj6f1DAGBjA5NIIprkeo390eaSmx+0On/wDcmn/txv8AekpX7Q6f/wByaf8Atxv9 6SlftDp//cmn/txv96SlftDp/wD3Jp/7cb/ekpX7Q6f/ANyaf+3G/wB6SlftDp//AHJp/wC3G/3p KV+0On/9yaf+3G/3pKV+0On/APcmn/txv96SlftDp/8A3Jp/7cb/AHpKV+0On/8Acmn/ALcb/ekp X7Q6f/3Jp/7cb/ekpX7Q6f8A9yaf+3G/3pKV+0On/wDcmn/txv8AekpX7Q6f/wByaf8Atxv96Slf tDp//cmn/txv96SlftDp/wD3Jp/7cb/ekpX7Q6f/ANyaf+3G/wB6SlftDp//AHJp/wC3G/3pKV+0 On/9yaf+3G/3pKQizogt9cOxBbO7eDXuk993KPEUUE37Q6f/ANyaf+3G/wB6CWu/qGB9vpP2mmPR т19Рв71Пмкп//9к=
  • 1686application/pdf
  • Примечание 2 сентября 2010 г.
  • Отставить комментарий

    Обязательные для заполнения поля отмечены*