От умеренной инфляции выигрывает: 7 популярных вопросов об инфляции и фондовом рынке

Содержание

6 вариантов с разным уровнем риска — 2 апреля 2022 — Публикации в СМИ

Военная спецоперация, санкции, неопределенность и ограничения — в такой ситуации штормит не только фондовый рынок. Вспоминаем основные правила инвестиций и изучаем, во что можно вложить деньги в такое непростое время

В этом тексте вы узнаете:

  1. Основные правила инвестиций
  2. Минимальные риски
  3. Средние риски
  4. Высокие риски

Как инвестировать правильно

Прежде чем начинать искать активы, в которые можно вложить деньги, стоит помнить основные правила инвестирования, особенно в период кризиса и неопределенности:

  • копите подушку безопасности;
  • поставьте цель и определитесь с приемлемым уровнем риска;
  • не поддавайтесь панике и следуйте своей стратегии;
  • диверсифицируйте инвестиции, то есть не вкладывайте все деньги в один актив. По возможности распределяйте вложения по странам, активам, валютам;
  • ребалансируйте портфель, если в этом есть необходимость;
  • не бойтесь обращаться к профессионалам и уходить с рынка;
  • инвестируйте в то, в чем разбираетесь. 

Мы опросили экспертов и узнали у них, во что сейчас можно вложить деньги, и распределили активы по уровню риска. Помните, что никто и ничто не может гарантировать доходность. Как правило, большая доходность предполагает большие риски.

Минимальные риски

Банковские вклады

Вклады в банках — самый простой и консервативный способ вложить деньги. Депозиты застрахованы государством. Банк должен быть участником системы страхования вкладов (ССВ), оно обязательно для всех, кто хочет работать с вкладами физических лиц. Проверить кредитные организации можно на сайте Агентства по страхованию вкладов (АСВ).

Если кредитная организация обанкротится или лишится лицензии, то вкладчик получит полную сумму вклада, но не более ₽1,4 млн. Если у человека несколько депозитов в одном банке, то в целом получить можно также не более ₽1,4 млн. Помимо основной суммы вклада страхуются и проценты по нему, поэтому их тоже нужно учитывать. Если ваши накопления больше ₽1,4 млн, то лучше их разместить в нескольких банках, которые участвуют в ССВ.

Нужно учитывать, что под действие системы страхования подпадают не все вклады и счета. Список исключений можно посмотреть на сайте АСВ.

Насколько это выгодно?

В конце февраля 2022 года Банк России поднял ключевую ставку до 20%, а вслед за ним коммерческие банки повысили проценты по краткосрочным вкладам.

«На краткосрочном горизонте сейчас хорошую доходность можно получить по депозитам. Ставки до 18–20% в рублях еще актуальны. На фоне укрепляющегося рубля это неплохая инвестиция», — считает руководитель отдела развития продуктов и сервисов инвестиционной компании «Атон» Михаил Морозов.

Однако аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Елена Беляева полагает, что, хотя банковский депозит один из самых надежных вариантов инвестиций, доходность такого инструмента не позволит догнать инфляцию. Риски по вкладам — снижение курса рубля и ускорение инфляции, добавил ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин.

По оценке Минэкономразвития, годовая инфляция по состоянию на 25 марта достигла 15,66% годовых. Согласно данным Росстата, за месяц, после того как западные страны начали вводить против России санкции, в среднем цены выросли на 7,6%.

ОФЗ

Из ценных бумаг наиболее консервативный вариант — облигации федерального займа (ОФЗ). Их выпускает Минфин. Покупая такие бумаги, инвестор одалживает средства государству. За пользование деньгами ему выплачивают купоны, а также инвестор может заработать на разнице между ценой покупки и погашения или продажи бумаги. Как правило, номинал ОФЗ составляет ₽1 тыс. Обычно вслед за повышением ключевой ставки ЦБ увеличивается доходность не только вкладов, но и облигаций.

У облигаций также различается срок погашения. Он может быть как меньше года, так и больше, в том числе пять, десять лет, поэтому некоторые бумаги называют короткими, а другие длинными. Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-Капитала», назвал короткие ОФЗ одним из наиболее консервативных и менее рисковых инструментов в текущих условиях.

Кроме того, есть разные виды ОФЗ. Как следует из аналитических материалов «ВТБ Мои Инвестиции», эксперты отдают предпочтение следующим бумагам:

ОФЗ с переменным купоном — это страховка на случай роста ставки ЦБ. Ставка купона у них привязана к ставке RUONIA (Rouble Overnight Index Average) — это ставка, по которой крупные кредитные организации предоставляют друг другу необеспеченные кредиты на один рабочий день. За счет изменения ставки купона рыночная цена таких ОФЗ в меньшей степени подвержена снижению, так как оперативно адаптируется к росту ключевой ставки;

ОФЗ с индексируемым номиналом — это защита от инфляции. Номинал таких ОФЗ индексируется на величину инфляции с опозданием в три месяца, а купонный доход по ставке 2,5% будет выплачиваться, исходя из проиндексированного номинала, отметили эксперты. То есть рост инфляции в марте отразится на номинале этих бумаг в июне. «Риск ускорения инфляции в 2022 году говорит о целесообразности иметь в портфеле данный вид ОФЗ», — считают аналитики «ВТБ Мои Инвестиции».

Кирилл Комаров, руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций», считает, что вложения в ОФЗ могут частично защитить от инфляции. «Это более консервативные инструменты, но с более ограниченным потенциалом доходности», — отметил он.

Кроме того, с 2021 года с купонов по всем облигациям взимают налог в 13%. Его удерживает брокер. Однако есть возможность повысить доходность ОФЗ. Бумаги можно купить на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), и тогда можно будет получить налоговый вычет в 13% на сумму до ₽400 тыс., то есть дополнительно ₽52 тыс. в год, отметил Альберт Короев, начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».

О том, что такое ИИС и какие у него бывают типы налоговых вычетов, можете посмотреть в нашем специальном материале. Кроме того, у нас есть материал о том, как посчитать реальную доходность облигаций.

Золото

Инвестировать в золото можно разными способами. Например, через покупку золотых слитков и золотых инвестиционных монет, а также через обезличенные металлические счета. В начале марта в России отменили НДС на покупку золотых слитков для физических лиц, ранее налог составлял 20%.

Кроме того, есть биржевые фонды (ETF) и паевые инвестиционные фонды (ПИФ), привязанные к золоту. Однако пока на Мосбирже открылись торги не по всем инструментам. В частности, доступны не все ETF из-за приостановки операций между Национальным расчетным депозитарием (НРД) и европейскими депозитариями.

Михаил Морозов отметил, что золото — один из наиболее консервативных вариантов инвестиций. По его мнению, он может помочь защитить сбережения от инфляции, так как снизилось доверие к ключевым валютам и появляются инфраструктурные риски для инвесторов. Эксперт считает, что, скорее всего, доля золота в портфелях будет наращиваться.

По его словам, глобальная инфляция разгоняется, и обычно золото — «актив последней надежды для защиты от нее». К нему обращаются в случае потери доверия инвесторов к политике Федеральной резервной системы (ФРС) США и Европейского центрального банка (ЕЦБ). «Предпосылки такие есть, так как все больше сомнений инвесторов, что не опоздала ли ФРС с повышением ставки», — отметил Морозов.

По мнению Елены Беляевой, инвестиции в золото — это способ, скорее, сохранить накопления, а не приумножить их. «Краткосрочные инвестиции в этом способе могут быть даже убыточными», — предупредила она.

«В золоте основной риск — это нормализация геополитической ситуации и снижение спроса на защитные инструменты, а также укрепление рубля, что приведет к отрицательной рублевой переоценке золота, основная котировка которого все-таки в рублях», — полагает Владимир Брагин.

Средние риски

Корпоративные облигации

Помимо государственных, есть корпоративные облигации, то есть инвестор одалживает средства компаниям. Беляева отметила, что это также консервативный вариант инвестиций, который не позволит догнать инфляцию. Однако если вы решите покупать подобные бумаги, то обращайте внимание на компании, которые их выпустили, от этого зависит надежность облигаций.

«В облигациях следует выбирать надежных эмитентов, и желательно покупать облигации с расчетом держать их до погашения», — считает Беляева.

По словам аналитика «Финама» Сергея Перехода, в инвесткомпании полагают, что первые оценки годовой инфляции на уровне 20% будут ошибочными и она окажется около 15%. «Потому для ее опережения можно выбрать либо субфедеральные облигации, либо эмитентов второго эшелона, но с умеренной долговой нагрузкой», — сказал он.

Субфедеральные облигации — это долговые бумаги, которые выпускают субъекты России, например области, городские округа.

Эмитенты второго эшелона — это крупные компании с меньшей капитализацией, чем у эмитентов первого эшелона, или так называемых голубых фишек. У бумаг этих компаний также меньше ликвидность.

Иностранная валюта

Купить доллары, евро и фунты в России сейчас стало труднее, так как власти ввели ряд ограничений. Например, комиссию на покупку этих валют 12% на бирже, ограничения по выдаче наличных и многое другое. Однако на бирже и в банках также можно приобрести японские иены, швейцарские франки и другие валюты иностранных государств.

Сыроваткин отметил, что в сложившейся ситуации, если инвестор не хочет платить комиссию, то можно купить на Мосбирже китайские юани. Однако получить их в наличном виде не получится. Некоторые банки предлагают вклады в юанях, но под низкие проценты, добавил эксперт.

«За последние два года юань заметно подорожал к доллару и в целом показывал довольно низкую волатильность. Риски — резкий разворот Народного Банка Китая в сторону смягчения денежно-кредитной политики, например, на фоне экономических проблем», — рассказал Сыроваткин.

Морозов полагает, что юань интересен, так как он выигрывает и от падения инвестиционного доверия к доллару и евро, и от перевода части торговых операций в юань рядом крупных игроков. Однако он полагает, что эту валюту стоит отнести к консервативным инструментам.

Финансовый консультант Наталья Смирнова также отмечала на своем YouTube-канале, что для таких валют, как гонконгский доллар, юань, почти нет инструментов, в которые их можно было бы вложить, поэтому непонятно, что с ними делать после покупки, то есть единственный вариант — ждать, что их курс вырастет.

По ее словам, если инвестор хочет сделать ставку на то, что ситуация с санкциями и экономикой в России будет хуже, то можно купить более стабильную валюту, например франки. «Юань — это тоже валюта развивающейся страны, там тоже есть своя тематика с Тайванем», — напоминает Смирнова.

Высокие риски

Акции

Вложения в акции могут иметь разный уровень риска, все зависит от компаний и стратегии инвестора. По мнению экспертов, риски по российским акциям такие:

Кирилл Комаров: «Риски здесь высокие — пока очень трудно понять, насколько тяжелым будет кризис, на каком уровне остановится рост инфляции»;

Владимир Брагин: «Основной риск — это серьезное ухудшение ситуации в экономике, негативно сказывающееся на состоянии компаний, вынуждающее правительство увеличивать налоговую нагрузку на них, например, для увеличения социальных расходов».

Однако долгосрочные вложения могут помочь снизить риски. По мнению Беляевой, сейчас более приемлемый вариант — формирование долгосрочного портфеля из акций компаний, которые производят продукцию, пользующуюся спросом, и которые в перспективе могут вернуться к выплате дивидендов. В текущей геополитической и экономической ситуации ряд компаний временно отказываются от выплат.

По мнению Михаила Морозова, если санкции продлятся долго, то у российских инвесторов — розничных, корпоративных и институциональных — основным рынком будут российские акции, так как иностранные инвестиции будут нести повышенные риски.

Аналитик ИК «Фридом Финанс» отметила, что цены на многие российские акции сейчас довольно привлекательны. «Понятно, что рынку потребуется продолжительное время для восстановления нормальной рыночной активности и цен на активы, но такой долгосрочный подход несет в себе намного более низкие риски с доходностью, которая может обогнать текущие темпы инфляции», — добавила Беляева.

  • Кирилл Комаров также полагает, что с учетом текущей волатильности и неопределенности максимальную доходность могут предоставить акции. По его мнению, они могут не только защитить от инфляции, но и дать возможность заработать благодаря тому, что сейчас многие бумаги сильно подешевели из-за геополитики и санкций. У них есть хорошие шансы восстановиться и даже выиграть от ухода с рынка иностранных конкурентов, считает эксперт.
  • Владимир Брагин также полагает, что российские акции потенциально могут принести наибольшую доходность. «Риски здесь сейчас повышенные, но если ситуация в экономике не будет давать серьезных поводов для беспокойства, рост котировок в обозримом будущем может составить и 20%, и 30%, а то и больше», — отметил он.

Эксперт также добавил, что акции следует расценивать как долгосрочные инвестиции. «Розничным инвесторам я рекомендую заходить в российский рынок через паевые фонды», — сказал Брагин.

Рынок фондов на российские бумаги постепенно открывается. В утренних текстах мы публикуем списки тех, кого допускают к торгам.

Спекуляции с акциями — стратегия для самых рисковых

Беляева добавила, что самую большую потенциальную доходность сейчас можно получить от спекулятивных операций с акциями, но у этого подхода и максимальные риски. «Рынок в текущем моменте очень волатилен. В отдельных бумагах рост цен за день может составить 30%, 40% и более. Но рассчитывать на устойчивый рост на рынке не стоит, мы можем увидеть такое же сильное снижение цен при ухудшении новостного фона», — отметила она.

Эксперт предупредила, что такой спекулятивный подход требует повышенной терпимости к рискам, постоянного мониторинга ситуации и высокого уровня профессионализма в анализе рынка. «Высокая волатильность цен в большей мере создает иллюзию возможности хороших заработков, на практике получить достойные результаты очень сложно», — рассказала аналитик.

Автор Александра Хрисанфова

Подробнее на РБК:
https://quote.rbc.ru/news/article/6247166c9a7947738e055053

Что означает экономическая дихотомия? Объясните, как могут одновременно повыситься ваш номинальный доход и снизиться реальный доход? Кто проигрывает и выигрывает от инфляции?

2. Если индекс цен в прошлом году был 110, а в этом году 121, то каким будет уровень инфляции в этом году? Что означает правило величины 70? Сколько времени потребуется для того, чтобы цены удвоились, если инфляция сохранится на уровне: а) 2%; б) 5%; в) 10 % в год.

3. Объясните зависимость между объемом общих расходов и уровнем производства и занятости, а также взаимозависимость между уровнем цен и увеличением общих расходов, когда экономика продвигается от значительной безработицы к умеренной и затем полной занятости.

4. Объясните, какое влияние окажет 10% инфляция на: а) пенсионера; б) служащего; в) сварщика на заводе, члена профсоюза; г) фермера, имеющего много долгов; д) владельца государственных облигаций; е) владельца универмага в маленьком городке; ж) собственника дома.

5. Напишите формулы: а) индекса цен; б) правила величины 70; в) издержек на единицу продукции; г) темпа инфляции; д) изменения реального дохода в %.

6. Охарактеризуйте причины инфляции.

7. Объясните инфляцию спроса, применяя соответствующий график.

Что означает экономическая дихотомия? Объясните, как могут одновременно повыситься ваш номинальный доход и снизиться реальный доход? Кто проигрывает и выигрывает от инфляции?

9. Если индекс цен в прошлом году был 110, а в этом году 121, то каким будет уровень инфляции в этом году? Что означает правило величины 70? Сколько времени потребуется для того, чтобы цены удвоились, если инфляция сохранится на уровне: а) 2%; б) 5%; в) 10 % в год.

10. Объясните зависимость между объемом общих расходов и уровнем производства и занятости, а также взаимозависимость между уровнем цен и увеличением общих расходов, когда экономика продвигается от значительной безработицы к умеренной и затем полной занятости.



11. Объясните, какое влияние окажет 10% инфляция на: а) пенсионера; б) служащего; в) сварщика на заводе, члена профсоюза; г) фермера, имеющего много долгов; д) владельца государственных облигаций; е) владельца универмага в маленьком городке; ж) собственника дома.

12. Напишите формулы: а) индекса цен; б) правила величины 70; в) издержек на единицу продукции; г) темпа инфляции; д) изменения реального дохода в %.

13. Во время второй мировой войны у Германии и Великобритании были планы применения «бумажного оружия»: обе страны напечатали денежные знаки другой и собирались выбросить их в большом количестве с самолетов над территорией противника. Почему это могло оказаться эффективным оружием? Объясните разрушение нормальных экономических отношений в условиях гиперинфляции.

14. Запишите и проанализируйте уравнение количественной теории денег.

15. Установите корреляционную связь между понятиями: теневая эконо-мика, правительственный контроль над ценами и доходами, хронический дефицит товаров и услуг, подавленная инфляция. Объясните посредством графика рынка товаров и услуг.

16. Объясните ситуации, когда инфляция: а) способствует достижению более высокого уровня реального объема национального производства и заня-тости; б) не влияет на реальный объем производства; в) вызывает уменьшение реального объема производства и рост безработицы.

17. Назовите функции денег и приведите конкретные примеры нарушения этих функций в условиях гиперинфляции.

18. Ответьте на вопросы: а) какое имеет значение, является ли инфляция ожидаемой или непрогнозируемой; б) возможно ли, чтобы уровень цен поднимался разными темпами для разных людей; в) каким образом галопирующая инфляция подрывает общественную мораль.

19 Дайте определение стагфляции и объясните ее с помощью графика. Установите корреляционную связь между понятиями: предложение товаров, издержки, цена, прибыль.

Тесты к теме 6

1. Инфляция — это: а) рост уровня цен, вызванный чрезмерным выпуском бумажных денег; б) рост номинального ВНП, который превышает рост реального ВНП; в) снижение покупательной способности денег; г) рост цен, который ниже роста номинального ВНП.

2. Инфляция, возникающая на промежуточном отрезке кривой предложения называется: а) открытая; б) инфляция издержек; в) преждевременная инфляция; г) чистая инфляция.

3. К причинам инфляции относятся: а) высокая степень монополизации рынка; б) отмена золотого обеспечения обращающихся бумажных денег; в) адап-тивные инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов; г) покрытие дефицита государственного бюджета.

4. Инфляция имеет следующие последствия: а) перераспределение доходов разных групп населения; б) возможность министерству финансов погасить часть государственного долга; в) уменьшение реальной стоимости национальной валюты; г) изменение объема национального продукта.

5. Для гиперинфляции характерно: а) накопление на предприятиях запасов ресурсов и товаров; б) рост покупательной способности денег; в) расширение бартерных сделок; г) невыполнение деньгами своих функций.

6. Количество товаров и услуг, которые можно купить на сумму номинального дохода, это: а) личный доход; б) располагаемый доход; в) реальный доход; г) национальный доход.

7. В ходе инфляции выигрывают: а) служащие государственного сектора; б) получатели нефиксированного дохода, опережающего изменения уровня цен; в) владельцы сбережений; г) владельцы недвижимости.

8. Во время инфляции: а) номинальный ВНП растет так же, как и реальный ВНП; б) номинальный ВНП растет быстрее, чем реальный ВНП; в) номинальный ВНП растет медленнее, чем реальный ВНП; г) их рост не связан между собой.

9. Кривая Филлипса фиксирует связь между уровнем инфляции и: а) предложением денег; б) уровнем безработицы; в) уровнем процента; г) экономическим циклом.

10. Инфляция вызванная избыточным спросом, развивается вследствие:

а) сдвига кривой совокупного предложения вправо; б) сдвига кривой совокупного предложения влево; в) сдвига кривой совокупного спроса вправо; г) сдвига кривой совокупного спроса влево.

Тесты по теме 7.

1. Какие организации могут: образовывать платежные средства; выпускать платежные средства в оборот; осуществлять изъятие платежных средств из оборота?

а) биржи;

6) банки;

в) инвестиционные фонды.

2. Банковская система включает:

а) Центральный банк, кредитные организации, биржи и инвестиционные фонды;

б) Центральный банк, кредитные организации и их ассоциации;

в) Центральный банк, кредитные организации, их ассоциации и страховые компании.

3. Универсальные банки осуществляют:

а) широкий круг банковских операций;

б) одну или несколько банковских операций;

в) только кредитные операции.

4. Депозиты принято подразделять на:

а) бессрочные депозиты;

б) депозиты на предъявителя;

в) депозиты до востребования.

5. Увеличение ЦБ кредитных ресурсов коммерческих банков — это::

а) кредитная рестрикция;

б) кредитная экспансия;

в) кредитная политика.

6. Рефинансирование осуществляется путем:

а) проведения кредитных аукционов;

б) проведения кредитных аукционов и предоставления ломбардного кредита;

в) проведения кредитных аукционов, предоставления ломбардного кредита и выписки векселей.

7. Норматив достаточности капитала определяется как:

а) предельное соотношение общей суммы денежных вкладов (депозитов) граждан и величины, собственных средств (капитала) банка;

б) предельное соотношение общей суммы собственных средств кредитной организации и суммы ее пассивов;

в) предельное соотношение общей суммы собственных средств кредитной организации и суммы ее активов, взвешенных по уровню риска.

8. Основными мерами денежно-кредитного регулирования, осуществляемого Центральным банком РФ, являются:

а) операции на открытом рынке;

б) управление наличной денежной массой;

в), резервирование средств коммерческих банков путем депонирования их в ЦБ РФ.

9. Основные формы безналичных расчетов, принятые в российской практике, — это:

а) чеки;

б) векселя;

в) и чеки, и векселя.

10. Основные предоставляемые банковские услуги следующие:

а) финансовое консультирование;

б) операции с ценными бумагами;

в) лизинг оборудования.

 


Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:

как связаны пузырь акций и агрессивность США?

Политэкономия фондового рынка США: ждем «коррекции» в 2022 году

Зачем правительство США всеми способами пытается обвинить Россию в подготовке нападения на Украину и грозит новыми порциями санкций? Затем, отвечает профессор Сергей Ануреев, что таким способом США пытаются решить собственные финансово-экономические проблемы. Это их стандартная методика, которую они много раз не без успеха использовали. Нынешний американский рынок акций переоценен вдвое от фундаментальных показателей, притом что экономика Соединенных Штатов зависит от фондового рынка больше, чем экономика России — от нефти. Вслед за инфляцией США необходимы яркие внешнеполитические события или даже локальные войны, на которые и будут списаны крупные коррекции рынка акций.

Сейчас у России ресурс времени и запас прочности экономики больше, чем у США, а в период дна американского рынка акций вести переговоры с заокеанскими «партнёрами» будет более продуктивно Фото: © Xinhua/ZUMAPRESS.com/www.globallookpress.com

Политэкономия фондового рынка США

Фондовый рынок является самой важной частью экономики США. Больше половины американских семей инвестируют на фондовом рынке, значительная часть пенсионных накоплений вложена в акции, огромные объёмы налогов платятся с доходов от продаж и переоценки акций, основной целью менеджеров и владельцев крупных корпораций является рост стоимости акций. На рынок акций работает колоссальная армия банкиров, брокеров, аналитиков, консультантов, аудиторов, юристов, чья работа считается в США наиболее престижной и высокооплачиваемой. Однако деревья не растут до небес, и периодически случаются крупные обвалы рынка акций, когда финансовая надстройка отрывается от экономического базиса.

В США есть экономические циклы, циклы фондового рынка и политические циклы, которые часто накладываются друг на друга. Наиболее ярким отражением такого наложения является фраза Буша-младшего в финале его президентства: «рецессию принял — рецессию сдал». Начало его президентства «совпало» со схлопыванием пузыря акций так называемой Новой экономики (IT-компаний, торгуемых в системе NASDAQ), а завершение — с глобальным финансовым кризисом 2008 года.

До того Билл Клинтон унаследовал рецессию от Буша-старшего и боролся с её последствиями весь первый президентский срок, но во второй срок породил очередной бум акций и «подарок» Бушу-младшему.

Барак Обама начинал президентство на фоне дна глобального финансового кризиса, а к середине его второго срока фондовый рынок полностью восстановился, и многие ждали нового обвала и рецессии.

В президентской гонке между Дональдом Трампом и Хиллари Клинтон кандидаты спорили о том, у кого больший опыт антикризисного управления. Трамп сильно «попал» на череде кризисов конца 1980-х годов и много лет балансировал на грани банкротства, однако выкрутился и даже приумножил свои активы, а выработанные навыки использовал во время президентства при торговых войнах.

За Хиллари был опыт начала 1990-х, что колоритно выражено в бородатом анекдоте про Билла, Хиллари и её одноклассника Джона — работника автозаправки: «Вот видишь, Хиллари, как тебе повезло, что ты вышла за меня. Вышла бы за Джона — была бы сейчас женой заправщика. — Нет, дорогой. Это он был бы сейчас президентом. А вот кем бы в этом случае был ты — не знаю…»

Ключевой политэкономической ошибкой Трампа стало продление бума фондового рынка. Трамп добился снижения налогов на крупные корпорации и богатых американцев под лозунгом возврата производства из Китая в США. Но снижение налогов дало не рост реальных инвестиций в производство, а рост бумажных инвестиций на фондовом рынке. Вместо завала в начале президентства с наличием времени на выправление ситуации, фондовый рынок завалился в конце президентства Трампа без запаса времени на адекватное управление ситуацией.

Во время первой волны ковида в марте 2020 года фондовый рынок США упал примерно на треть, с пика трамповского перегрева до уровня конца президентства Обамы. Такой уровень падения стал наглядным показателем несостоятельности экономической политики Трампа как в глазах крупного бизнеса, так и в глазах американского среднего класса. Восстановление рынка обещало быть очень медленным и с разбором огромных убытков, что категорически не устраивало Трампа.

Для резкого восстановления рынка акций потребовались триллионные вливания за счёт дефицита бюджета и скачка государственного долга. Рынок акций уже в августе прошлого года полностью восстановился от мартовского провала, а по итогам всего 2020 года даже вырос на 17%. Вроде казалось, что Трамп молодец.

Однако большинству стала очевидна огромная цена такого «восстановления» в виде потенциала повторения нулевого экономического роста времен Обамы, названного Великой рецессией. Обама все восемь лет работал с последствиями краха рынков акций 2001 и 2008 года, точнее, нормализовывал бюджетный дефицит путем постепенного сворачивания бюджетных стимулов, принятых после тех крахов.

И кто же, как ни Байден, который был вторым после Обамы во время той самой Великой рецессии, лучше всех справится с проблемами? Популярным даже был тезис про фактически третий срок Обамы под видом Байдена. Только есть важнейшее различие между началом президентства Обамы и Байдена: первый получил фондовый рынок на дне с потенциалом восстановления, а второй — на пике после трамповской накачки рынка бюджетными деньгами.

Более того, вместо повторной коррекции и «списания» проблем на ошибки предшественника Байден повторяет ошибку Трампа и продолжает накачивать фондовый рынок бюджетными деньгами. В результате за 2021 год, если брать котировки акций на 15 декабря, рынок показывает рост на 25%. Теперь фондовый рынок примерно в два раза выше фундаментальных показателей прибыли.

Прибыль и инфляция как фундамент рынка акций США

Котировки акций в первую очередь зависят от прибыли эмитентов этих акций, из которой платятся дивиденды, в идеале окупающие вложения в эти акции. Можно заработать на росте цен акций, купив дешевле и продав дороже, но этот рост всё равно основан на оценке перспектив роста прибылей в будущем. Поэтому популярно сравнение двух графиков — прибыли корпораций и индекса акций. Отрыв второго сильно вверх от первого означает перегрев рынка и ожидание спада, и, наоборот, провал второго ниже первого — возможность выкупа акций на дне и зарабатывания на росте.

«Совершенно случайно» показатель индекса акций крупнейших американских корпораций S& P500 численно близок с показателем совокупных прибылей американских корпораций. Индекс акций показан на графике синей линией, прибыли — желтой, а голубыми столбиками показаны рецессии. Хотя индекс измеряется в тысячах пунктов, а прибыли — в миллиардах долларов, но прибыль без шести нулей легко сопоставима с индексом. Индекс акций и совокупные прибыли совпадали идеально в 1989 году после восстановления от краха октября 1987 года и в преддверии проблем с дельнейшим ростом, затем совпадение наблюдалось в 2003 и 2013 годах — в переломных моментах рынка акций после посткризисного восстановления при переходе в стадию перегрева.

Долгосрочно нормальным является доходность фондового рынка примерно на 6% выше доходности государственных облигаций. Дивидендная доходность акций примерно равна доходности по государственным облигациям, а доходность сверх государственных облигаций складывается за счёт роста котировок акций. Каноническое объяснение роста цен акций заключается в больших рисках вложений в акции и компенсации инвесторам таких рисков.

Другое объяснение связывает рост цен акций крупнейших американских корпораций с разумной инфляцией. Эти корпорации, формирующие индексы акций, являются крупнейшими же игроками или даже монополистами в своих отраслях. Олигопольное или монопольное положение позволяет поднимать цены своих товаров и услуг, удерживать издержки от опережающего роста и так наращивать прибыль. Но открытая, значительная и длительная инфляция разбалансирует экономику в целом, поэтому именно с такой инфляцией борется государство.

Только в упрощенных учебниках макроэкономики пишут об управлении потребительской инфляцией путём повышения процентной ставки центробанков. Разумеется, эпизоды совпадения роста ставки и сокращения инфляции есть, но чаще есть совпадения роста ставки и продолжения повышенной инфляции в течение пары лет. Инфляция затем сокращается, но уже после обвала фондового рынка, точнее, из-за вызываемой этим обвалом рецессии. На графиках ФРС США потребительская инфляция на английском языке обозначена Consumer Price Index, а процентная ставка ФРС — Federal Fund Effective Rate.

В новейшей истории американской экономики есть только один эпизод сильного роста ставки ФРС и сокращения инфляции с 15 до 3% — это 1981-83 годы. Хотя многие связывают то падение инфляции с длительной рецессией американской экономики, которая была хуже рецессии 2008-09 годов, а главное — с разрешением последствий нефтяного шока 1979 года.

Повышение ставки ФРС в 1988-89 годах совпало с продолжением инфляции вплоть до 1992 года, которая доходила до 6%. Инфляция тогда была категорически необходима фондовому рынку, который испытал крупный обвал в октябре 1987 года, затем быстро восстановился, но не мог нащупать ориентиры для дальнейшего роста.

Следующий период многолетнего умеренного нарастания инфляции и процентной ставки пришелся на 1998–2000 годы, и также был необходим для продления бума фондового рынка.

Третий в описываемой череде эпизод пришёлся на 2005-07 годы, когда вновь инфляция правила бал, повышение процентной ставки было постепенным и длительным, а фондовый рынок необходимо было загнать как можно выше.

Для роста рынка акций США в 2021 году была категорически необходима повышенная инфляция по образцу трех представленных примеров, поскольку ковидное падение прибыли II квартала 2020 года было полностью восстановлено в том же году, и уже за III квартал 2020 года прибыль составила 2,1 трлн долл., в сравнении с прибылью за III квартал 2019 года в 1,9 трлн долл. За III квартал 2021 года прибыль составила 2,7 трлн долл., что на 28% больше прибыли годом ранее и даже немного превышает складывающийся за 2021 год прирост фондового рынка. Однако индекс акций по-прежнему остается вдвое выше фундаментальных показателей прибыли.

Ситуация в США последних лет напоминает ситуацию в 1984-91 годах. Агрессивная рейганомика привела к успеху в середине 1980-х годов и вызвала эйфорию фондового рынка. Отличие от агрессивных торговых войн Трампа заключается лишь в стартовых условиях высокой тогда и низкой недавно инфляции. Скачок фондового рынка середины 1980-х годов закончился крахом фондового рынка в октябре 1987 года, которые по амплитуде и отскоку очень похожи на динамику индексов акций в годы Трампа, особенно в марте–августе 2020 года. Затем в обоих периодах последовал неуверенный рост фондового рынка, для поддержки которого в рассматриваемых периодах потребовался всплеск инфляции в течение пары лет.

Закончился рассматриваемый исторический период в 1991-92 годах бюджетным кризисом, рецессией, Первой войной в Заливе и единственным сроком Буша-старшего. Следует отметить, что президентство Трампа очень похоже на второй срок Рейгана, а президентство Байдена — на единственный срок Буша-старшего. Напрашиваются также некоторые аналогии: президентство Буша-младшего могло быть компенсацией за заслуги его отца и для повторения войны в Заливе, а Байдена — компенсацией и попыткой повторить его усилия при Обаме.

Если инфляция не работает, нужно нетипичное политическое событие как повод для коррекции акций

Скачок инфляция не может двигать фондовый рынок вверх много лет, поскольку происходит разбалансировка экономики в целом. Если рынок акций находится на пике очевидного перегрева и инфляция длится несколько лет, разбалансировка экономики грозит рецессией и провоцирует коррекцию фондового рынка. Во время такой коррекции обычно ищут повод и назначают крайних, на кого можно списать огромные убытки банков, пенсионных фондов и рядовых инвесторов.

В мемуарах крупных банкиров в качестве поводов для коррекций указано много странных событий, но главное, чтобы они были яркими и нетипичными. Эти события отвлекают внимание многочисленных рядовых инвесторов и многих якобы профессиональных игроков. Такое событие должно идти в разрез с накопленным опытом интерпретации и стратегиями игры на фондовом рынке, чтобы вызвать замешательство.

Обвал рынка акций октября 1987 года был вроде как вызван сбоями в программном обеспечении — предтечи современных сложных систем торговых роботов. Заметная коррекция американского фондового рынка в 1998 году была связана с российским финансовым кризисом, точнее, с банкротством крупнейшего тогда хедж-фонда Long Term Capital Management. Но самым нетипичным событием, безусловно, стал ковид, вызвавший обвал рынка акций в марте 2020 года.

Самыми яркими «назначенными» виновниками краха фондового рынка стали Бен Бернанке и Буш-младший. Главу ФРС Бернанке обвиняли в слишком быстром повышении процентной ставки ФРС, хотя с выхода повышенной ставки на плато в сентябре 2006 года до острой фазы кризиса 2008 года прошло два года. К концу второго президентского срока Буш-младший считался худшим американским президентом, и его умственные способности обсуждались не меньше памяти Байдена. Хотя до того Буш выиграл вторую президентскую кампанию очень убедительно, экономика при нем росла лучше, а госдолг рос меньше по сравнению с Обамой и Трампом.

Часто поводами для большого падения фондового рынка США становились внешние конфликты, особенно вокруг нефти. Теоретики макроэкономики считают, что рецессия и падение фондового рынка США в 1981-82 годах была связана с повышением процентной ставки ФРС. Однако триггером тех событий стала Иранская революция 1979 года и второе нефтяное эмбарго, адаптация к которым завершилась в 1983 году, после чего начался подъем фондового рынка. (Кстати, текущие рекорды цены на газ в Европе начинают напоминать нефтяные шоки 1973 и 1979 годов.

Первая война в Персидском заливе в январе 1991 года вызвала падение американского фондового рынка в половину от рекордных падений октября 1987 года и марта 2020 года. На следующем графике тот рекорд 1987 года не вполне визуализирован, поскольку за 35 лет рынок акций сильно инфлиировал, и шкала на графике — нелинейная, скрывающая сегодняшний огромный рост. Во время второй войны в Персидском заливе 2003 года американский фондовый рынок вновь вернулся на дно 2001 и 2002 годов.

Показательным в плане нетипичных событий для краха фондового рынка стал 2008 год. До того уже полтора года ждали рецессию и обвал фондового рынка, а их не происходило. Фондовый рынок достиг пика того десятилетия в августе 2007 года, затем была значительная коррекция в октябре 2007 года, но ее быстро залили умеренными бюджетными стимулами. Рынок восстанавливался до мая 2008 года, даже несмотря на фактическое банкротство одного из крупнейших банков Bear Stearns в марте 2008 года.

Только в начале августа 2008 года рынок начинает уходить в штопор c потерей без малого половины стоимости акций к февралю 2009 года. Вспомним, что 7 августа начался грузино-осетинский конфликт, а 8 августа открылись Олимпийские игры в Пекине — впервые в Китае и с грандиозным размахом. Эти два нетипичных события оттянули на себя внимание политиков и рядовых инвесторов.

В 2009–2013 годах линия графика индекса S& P500 лежала значимо ниже линии квартальных прибылей американских корпораций. В январе 2014 года фондовый рынок США завершил восстановление и рост после кризиса 2008 года, и в I и II кварталах 2014 года эти два графика выровнялись. Затем квартальные прибыли начали заметно падать, а индекс акций удерживался от падения. Разрыв в графиках увеличивался, став триггером болезненных коррекций индекса акций S& P500. Те события в официальной истории американского фондового рынка получили название «Распродажа 2015-16 годов». Только трампономика вернула фондовый рынок на траекторию нового витка роста и отрыва от фундаментальных значений.

Фондовый рынок в принципе не может долго находиться в горизонтальном положении, поскольку рост сменяется падением и наоборот. Прибыли американских корпораций падали в IV квартале 2014 года и весь 2015 год, а наиболее популярными тогда являлись прогнозы краха мировой экономики подобно 2008 году. В конце 2014 года произошла девальвация рубля и многих валют сырьевых стран, также произошла коррекция фондового рынка Китая и других стран Юго-Восточной Азии.

Формальными внешнеполитическими триггерами прекращения роста фондового рынка США в 2014 году стали события на Востоке Украины и вокруг островов в Южно-Китайском море. В 2016 году, в завершение трехлетнего периода попыток вызвать дальнейший рост рынка акций США, точнее, периода коррекций и распродаж, произошел Brexit с риторикой начала конца Евросоюза. Эти внешние для США политические события стали прикрытием проблем на фондовом рынке и в экономике в целом.

Американский фондовый рынок должен упасть в 2022 году сам

В завершение следует преломить изложенное выше на ситуацию конца 2021 года и перспективы на 2022 год. Следует повторить, что на конец 2021 года котировки акций крупнейших американских корпораций вдвое выше фундаментальных показателей их прибыли. Инфляционный скачок 2021 года помог увеличить прибыли и оправдать рост стоимости акций этого года, но инфляция традиционно продлевает перегрев рынка акций только на полтора-два года.

Рынку акций США нужны новые яркие события в оправдание предстоящей значительной коррекции. Многие инвесторы неплохо заработали на коррекции марта 2020 года и с нетерпением ждут очередной большой игры. Именно для этого американские СМИ и отдельные политики по привычке ищут точки напряженности за границами самих США, избегая сложных гипотез и прогнозных моделей и какой-либо новизны, а просто экстраполируя яркие внешнеполитические события недавнего прошлого.

Первым таким упрощением американских СМИ стало обсуждение возможного присоединения Тайваня к материковому Китаю. Об этом активно говорили с конца лета, а примерный пик этого обсуждения совпал с умеренной коррекцией американского фондового рынка в сентябре текущего года на 5%. Но руководство Китая помнит урок официальной американской версии уханьского происхождения коронавируса и попытки видных американских политиков предъявить Китаю счёт на триллионы долларов за коррекцию американского фондового рынка и бюджетную поддержку экономики, а потому не пошло по навязываемому тайваньскому сценарию.

Вторым упрощением американских политиков и журналистов является нагнетание напряженности на белорусско-польской границе и затем на российско-украинской границе. Даже если на границе собралась всего тысяча мигрантов, а по другим направлениям в страны Евросоюза их попадает значительно больше, всё равно это делают важным инфоповодом. Мнимому сосредоточению российских войск на границе с Украиной можно даже попробовать подыграть с помощью американских военных кораблей или самолетов вблизи наших границ либо даже американских танков в Эстонии в паре сотен километров от Петербурга. Но Россия отказывается способствовать руководству США в коррекции их фондового рынка.

Отказ Китая и затем России выступить в роли триггеров завала перегретого американского фондового рынка не снимает с повестки дня ожидание коррекции этого рынка в 2022 году. Американцы продолжат поиски того, кого бы можно было назначить виноватым за фундаментальные перекосы своей экономики. Внешнеполитическая сдержанность России и Китая ставит американское руководство в трудную позицию необходимости признать собственную ответственность. Сейчас у России ресурс времени и запас прочности экономики больше, чем у США, а в период дна американского рынка акций вести переговоры с заокеанскими «партнёрами» будет более продуктивно.

Сергей Ануреев

«Завтра», 18.12.2021

INSIGHT-Умеренная инфляция, низкие процентные ставки могут помочь экономике

*Рик Эшберн — дипломированный финансовый аналитик и основатель и главный директор по инвестициям компании Creekside Partners, базирующейся в Лафайете, Калифорния. Высказанные здесь мнения являются его собственными.

НЬЮ-ЙОРК, 2 августа (Рейтер) — Как два — или все-таки три? — политические партии в Вашингтоне теперь имеют бюджетное соглашение, каковы долгосрочные последствия ситуации, в которой мы оказались? У нас большой государственный долг в сочетании с довольно серьезными экономическими препятствиями, которые всегда влечет за собой быстрое сокращение дефицита.И в то же время, когда нам необходимо снизить нашу долговую нагрузку по отношению к ВВП, рост нашего реального ВВП, вероятно, будет ниже номинала.

В последние месяцы было много комментариев о возможности сокращения государственного долга за счет инфляции. Проще говоря, доллар сегодняшнего долга можно погасить долларом в будущем. Если в будущем будет в два раза больше долларов, чем размер экономики, то погашение старого долга будет вдвое менее обременительным.Долг, который казался высоким в 2011 году, уменьшился вдвое после нескольких десятилетий даже скромной инфляции.

Если бы инфляция в среднем составляла всего 3,5 процента в год в течение 20 лет, долг, возникший сегодня, можно было бы погасить по эффективной цене 50 центов за доллар. Усугубление этой 3,5-процентной инфляции за 20 лет приводит к удвоению индекса цен и сокращению вдвое долга, все еще номинированного в «старых» долларах.

Умеренная инфляция подлинного типа, когда заработная плата растет вместе с ценами, имеет определенные преимущества для экономического роста.Прежде всего, это поощряет капитальные вложения и принятие рисков, поскольку компании имеют некоторую уверенность в том, что цены на их продукцию со временем будут расти, что позволит им окупить свои инвестиции. Банкам нравится умеренная инфляция, поскольку это означает, что их залог по кредиту не упадет в цене. Потребители, как правило, охотнее тратят деньги, помогая магазинам оборачивать товарные запасы и сохраняя работников в штате.

При всех преимуществах умеренной инфляции, кто не выигрывает? Консервативные вкладчики и держатели долгосрочных облигаций, вот кто.Доход по облигациям в размере 3,5 процента приводит к нулевой норме прибыли после инфляции. Вкладчики с деньгами, спрятанными на низкодоходных депозитных счетах, неумолимо отстают.

Если инфляция начнет ускоряться, рынок облигаций будет повышать процентные ставки до тех пор, пока доходность по облигациям не станет комфортно выше инфляции. Если это произойдет при нормальном ходе событий, стоимость обслуживания государственного долга будет расти так же быстро, как инфляция обычно снижает ее. Нет чистой прибыли от сокращения долга.Что нам действительно нужно, чтобы «раздувать» наш долг, так это сочетание высокой инфляции и низких процентных ставок.

В течение десятилетий после Великой депрессии и Второй мировой войны это именно то, что мы получили. В то же время (1945-1980), когда инфляция составляла в среднем 4,5 процента, доходность облигаций составляла в среднем всего 4,8 процента. Инфляция почти соответствовала доходности облигаций, а бремя государственного долга в значительной степени уменьшилось. По некоторым оценкам, всего за первое десятилетие после 1945 года долговое бремя страны составляло менее половины того, что было бы в противном случае.Политическая среда, в которой допускается рост инфляции при сохранении низких ставок, была названа эпохой «финансовых репрессий».

Не один наблюдатель ухватился за это понятие финансовой репрессии как за возможный результат денежно-кредитной политики и, возможно, за хороший результат. Это идеальный бесплатный обед — скромная инфляция для стимулирования экономического роста и низкие процентные ставки для его финансирования! Как всегда, бесплатных обедов в экономике не бывает. Кто-то должен платить — и кому? Консервативные вкладчики и владельцы долгосрочных облигаций.Решение для инвесторов? Не будьте в этих двух лагерях, и вы выиграете во всем.

Но что игнорирует это политическое ожидание, так это чрезвычайные различия между сегодняшним миром и миром, который возник сразу после войны. В течение десятилетий после Второй мировой войны процентные ставки в США не устанавливались на открытом рынке облигаций. Рынок государственных облигаций даже не торговался свободно до начала 1950-х годов. Ставки по банковским депозитам были ограничены законом. Фондов денежного рынка не существовало, как не существовало и конкуренции межгосударственного банковского дела.ФРС и ее друг из министерства финансов смогли удерживать процентные ставки на искусственно низком уровне в течение почти трех десятилетий.

Если что-то не может продолжаться вечно, оно не будет. И этого не произошло. Нефтяные потрясения 70-х годов в сочетании с дерегулированием финансовых рынков позволили процентным ставкам значительно опередить высокую инфляцию конца 70-х и начала 80-х годов. Эпоха финансовых репрессий закончилась.

Мы признаем, что в залах власти есть те, кто хотел бы, чтобы страна вернулась к условиям инфляции и процентных ставок послевоенной Америки.Мы не спорим, что такая среда может быть даже хорошей. Однако мы не согласны с тем, что они будут успешными. Целевой политикой является средняя инфляция с однозначным числом (от 3,5 до 5 процентов), но с доходностью облигаций, удерживаемой на этом уровне или ниже.

Неудача может произойти одним из двух способов: Инфляция может не закрепиться, несмотря на все попытки ее вызвать. Здесь мы проводим различие между повышением цен, вызванным спросом и предложением таких ресурсов, как энергия и сельскохозяйственная продукция.Это повышение цен приводит к повышению цен на все товары, но не влияет на повышение заработной платы и окладов, и этот тип инфляции быстро сходит на нет. Тип инфляции, который сохраняется с течением времени и снижает стоимость старых долгов, представляет собой общий рост всех цен и заработной платы. Проще говоря, вялый рынок труда не является средой для такого всеобщего роста цен и заработной платы. Инфляция может не закрепиться.

Другой причиной провала цели финансовой репрессии является то, что политики не могут контролировать процентные ставки.Ставки банковских депозитных сертификатов больше не регулируются, а рынок государственных облигаций торгуется свободно и по всему миру. Мы сомневаемся в способности ФРС и Минфина удержать что-то большее, чем временное ограничение процентных ставок.

Итак, что делает мудрый инвестор, когда сталкивается с перспективой провала политики в любом из этих двух режимов? Выберите классы активов, которые, вероятно, будут достаточно хорошо работать в любом сценарии. С нашей точки зрения, портфель акций хорошо финансируемых компаний с глобальным положением, которые выплачивают стабильные дивиденды, обеспечивает перспективу долгосрочного роста и дохода в широком диапазоне денежно-кредитных условий.Мы избегаем активов, которые будут плохо работать при том или ином исходе. В частности, мы избегаем облигаций со сроком погашения более четырех лет. При текущих ценах на акции мы не полностью инвестируем в этот целевой портфель и намерены покупать при снижении цен.

Несмотря на то, что в нашем недавнем прошлом в течение нескольких десятилетий сохранялись условия финансовой репрессии, и несмотря на то, что политики могут захотеть вернуться к этим условиям, есть все шансы, что они потерпят неудачу.Неудача сама по себе не является проблемой. Это проблематично только для инвестора, который сделал большую ставку на тот или иной результат и ошибся. (Под редакцией Бет Гладстон)

Инфляция может стать выгодным другом РБИ

Есть поговорка, что мудрые люди тщательно выбирают себе друзей, а, может быть, и больше врагов. Но иногда границы стираются. Если посмотреть сквозь призму старого афоризма — о том, что друзей нужно держать близко, а врагов — еще ближе, — кажется, возникает слегка нечеткая картина нынешней философии управления экономикой страны.

Пока еще рано, но Резервный банк Индии (RBI), похоже, подбирает себе скамейку друзей на следующий год, и, что удивительно, инфляция может найти место в этом списке. Глядя на все эти чайные листья и кофейную гущу, было бы справедливо спросить, смирился ли центральный банк Индии с несколько более высоким уровнем инфляции, хотя и в пределах установленной законом зоны допустимого отклонения.

На своем последнем двухмесячном заседании по денежно-кредитной политике на 2021–2022 годы RBI решил сохранить статус-кво, оставив ставки в покое и сохранив свою адаптивную позицию.Политическая позиция осталась неизменной, несмотря на то, что потребительская инфляция достигла почти 5,6% в декабре, что на два шага от верхнего допустимого предела в 6%. Рынки облигаций и аналитики, ожидавшие каких-то действий в отношении ликвидности, были приятно удивлены.

Центральный банк, возможно, решил действовать по существующему сценарию, потому что, по его мнению, уровень инфляции может снизиться к первой половине 2022-2023 годов, в первую очередь из-за ожиданий хорошего урожая раби и разгруженных линий поставок, что приведет к дальнейшему снижению цен на продукты питания.Однако прогноз центрального банка по инфляции на 2022–2023 годы на уровне 4,5% кажется крайне обнадеживающим и расходится со всеми остальными показателями (оценка рейтингового агентства Crisil — 5,2%).

Но с другой стороны, RBI не исключает полностью риски — от роста цен на сырьевые товары, особенно сырую нефть, или внутренней цепочки поставок, чреватой переносом повышенных цен на сырье. В конечном счете, мрачные оценки внутреннего роста центрального банка на вторую половину 2022–2023 годов (с октября 2022 года по март 2023 года), возможно, также остановили его: 4.3% за октябрь-декабрь 2022 года и 4,5% за январь-март 2023 года.

В поисках компромисса между борьбой с более высоким инфляционным режимом и фиксацией более низкого экономического роста Комитет по денежно-кредитной политике (MPC), похоже, пришел к выводу, что замедление роста требует большего внимания. Обескураживающие оценки роста центрального банка также посылают интересный сигнал: MPC, похоже, выражает некоторый скептицизм в отношении крупных бюджетных ассигнований на капитальные расходы для достижения заявленных целей роста.

Некоторые считают, что несколько более высокий уровень инфляции может быть не так уж плох для индийской экономики, особенно для частного потребительского спроса. Потребители, как правило, откладывают свои покупки в условиях режима падающих цен, надеясь позже приобрести товары по более низкой цене. Когда цены остаются высокими в течение длительного времени, инфляционные ожидания заставляют потребителей не откладывать покупки. Экономист Джон Мейнард Кейнс назвал это парадоксом бережливости: низкая инфляция в долгосрочной перспективе побуждает потребителей больше экономить, чем потреблять, тем самым снижая совокупный спрос, что приводит к снижению совокупного выпуска и ослаблению экономики.

Федеральную резервную систему США, которая объявила о своем намерении повысить процентные ставки, чтобы подавить рост цен, просят не использовать кувалду и не рисковать восстановлением экономики США. Лауреат Нобелевской премии Пол Кругман, который говорил о том, чтобы нажимать на тормоза, а не нажимать на них, недавно написал в The New York Times: своеобразные стрессы выхода из пандемического спада.»

Следует также помнить, что денежно-кредитная политика обычно работает с опережением и запаздыванием; любое действие MPC потребует времени, чтобы пройти через систему и достичь желаемого эффекта. Таким образом, время имеет решающее значение. В миксе тоже много неясного. Как рост заработной платы соотносится с уровнем инфляции? Или корпоративные доходы будут расти быстрее, чем цены, чтобы обеспечить эффективное управление долгом? Что означают рост цен для макроэкономического управления, особенно консервативные номинальные оценки в бюджете?

Здесь, возможно, необходимо пояснить, что RBI не поддерживает безудержные темпы инфляции.Измененный Закон о Резервном банке Индии предписывает центральному банку и MPC поддерживать уровень розничной инфляции на уровне 4%, но в пределах 2-6%. Несоблюдение этого установленного диапазона в течение трех кварталов подряд потребует от RBI объяснений перед Центром. В табеле успеваемости RBI должны быть подробно описаны причины невыполнения целевого показателя инфляции, предлагаемые меры по исправлению положения, чтобы вернуть инфляцию в диапазон 2-6%, а также период времени, к которому это может быть достигнуто.

Интересно то, что в Законе ничего не говорится о потребительской инфляции в диапазоне более 4%, но ниже 6% в течение длительных периодов времени.Таким образом, вполне вероятно, что RBI может не устоять, если потребительская инфляция продолжит оставаться на уровне 5–6% в ближайшем будущем.

Приборная панель RBI в настоящее время загромождена конкурирующими переменными: высокий уровень инфляции; затяжной разрыв выпуска; отстающий потребительский спрос; медленный рост; медленное получение кредита; увеличивающийся дефицит счета текущих операций; давление на платежный баланс и валютные курсы. В ожидании грядущей бури RBI придется выбирать, подобно «невозможной троице», какой один или два параметра он хочет контролировать или на которые он хочет влиять.По текущим подсчетам кажется, что на радаре RBI больше всего вырисовывается прохладный рост.

Раджриши Сингхал — политический консультант, журналист и писатель. Его псевдоним в Твиттере — @rajrishisinghal.

Подпишитесь на новости Mint

* Введите действительный адрес электронной почты

* Спасибо за подписку на нашу рассылку.

Переходы сопровождаются волатильностью цен, но политика определяет инфляцию

Понимание того, в каком состоянии находится мировая экономика, остается сложной задачей, поскольку трения, связанные с пандемией, все еще существуют.Мы видим последствия этого в данных о деятельности, данных опросов, данных о рынке труда… но больше всего заголовков привлекла инфляция, которая сегодня составляет 7% в США и 5% в зоне евро.

Если разобрать факторы, лежащие в основе этих высоких показателей инфляции за несколько десятилетий, то цены на энергоносители возглавляют список. На начальных этапах кризиса падение спроса привело к резкому падению цен. Впоследствии цены восстановились благодаря возобновлению экономической деятельности и целенаправленным мерам по ограничению предложения.Технические перебои с поставками и геополитические препятствия в последнее время усилили давление на цены. Забегая вперед, даже если цены на энергоносители останутся на нынешнем высоком уровне, эффект базы будет постепенно ослабевать, уменьшая вклад цен на энергоносители в общую инфляцию.

Разногласия со стороны предложения, будь то остановки в ключевых звеньях глобальной цепочки поставок, таких как полупроводники, узкие места в транспортировке, нехватка товаров или трения на рынке труда, еще больше способствовали ценовому давлению. Хотя эти трения остаются повышенными, мы наблюдаем некоторое ослабление и ожидаем дальнейшего ослабления, если не будет новой эскалации кризиса в области здравоохранения. На этом фронте также стоит отметить, что многие предприятия вкладывают средства в укрепление цепочек поставок и ограничение таких рисков в будущем.

Цены на энергоносители и трения со стороны предложения не объясняют полной картины инфляции. Действительно, бизнес-менеджерам также приходилось справляться с исключительными всплесками и сдвигами спроса на товары, вызванными пандемией, которые также были связаны с прекращением мер социального дистанцирования.Эти эффекты также ослабевают по мере того, как меры социального дистанцирования стали лучше откалиброваны, а предприятия и домохозяйства адаптировались.

Наконец, мы отмечаем особую ситуацию в США, где размашистая фискальная политика в ответ на кризис вызвала всплеск доходов домохозяйств. Однако этот эффект сейчас ослабевает, и общая политика ужесточается, чему также способствуют меры, о которых сигнализирует Федеральная резервная система.

Наш основной сценарий заключается в том, что многие из текущих инфляционных давлений ослабнут, что должно привести к тому, что инфляция вернется к уровням, близким к целевым показателям центрального банка, в течение ближайших лет. Существуют также более долгосрочные дебаты, и не в последнюю очередь о том, может ли изменение климата привести к структурно более высокой инфляции. Хотя мы видим волатильность цен в будущем по мере изменения секторов, упорядоченный переход к изменению климата, основанный на политике , поощряющей инвестиции, образование, новые технологии, а также использующей преимущества цифровизации, должен обеспечить умеренную инфляцию и благоприятную среду для роста. Действительно, именно политика решает, станут ли временные ценовые шоки постоянной инфляцией.На этот раз ничем не отличается.

Инфляция болезненно высока, но может наступить некоторое облегчение

НЬЮ-ЙОРК (AP) — Инфляция болезненно высока, но мы надеемся, что она близка к тому, что может быть.

Потребительские цены выросли на 6,8% за 12 месяцев, закончившихся в ноябре, что является 39-летним максимумом. Многие экономисты ожидают, что инфляция останется на этом уровне еще несколько месяцев, но затем замедлится до 2022 года по целому ряду причин. И они не видят повторения 1970-х или начала 1980-х годов, когда инфляция превышала 10% в течение пугающе долгого времени.

Домохозяйства могут даже почувствовать облегчение в некоторых районах в течение нескольких недель. Цены на сырую нефть и природный газ на мировых рынках упали, что отразилось на снижении цен на заправках и на отопление домов. Это должно несколько сдерживать инфляцию, даже если цены продолжат расти в других секторах экономики.

Конечно, экономисты говорят, что инфляция, вероятно, останется выше, чем была до пандемии, даже после того, как она снизится до 2022 года. Чаще всего за последние 10 лет инфляция была ниже 2%, а в некоторые периоды она даже опускалась ниже нуля. 2015 года.Тогда большей опасностью была слишком низкая инфляция, которая также может привести к слабой экономике.

«Это не будет легким решением», — сказала Нела Ричардсон, главный экономист ADP. «То, что инфляция в конечном итоге снизится, не означает, что цены будут снижаться. Они готовы. Мы просто снижаем скорость изменений, а не уровень цен».

Рассел Прайс, главный экономист Ameriprise, ожидает, например, что пик инфляции составит 7,1% в декабре и январе. После этого он ожидает, что уровень инфляции упадет до 4% к лету и ниже 3% к концу года, но останется выше 2% до 2023 года.

Одной из причин модерации, по его словам, является улучшение цепочек поставок. Они попали в ловушку, когда глобальная экономика внезапно вернулась к жизни после кратковременной остановки, и экономисты надеются, что увеличение доступности всего, от компьютерных чипов до транспортных контейнеров, поможет снизить инфляцию.

«Никто не заинтересован в том, чтобы цепочка поставок была такой разрушительной, какой она была раньше», — сказал Прайс.

Тогда есть Федеральная резервная система. Уолл-Стрит ожидает, что на следующей неделе ФРС объявит, что ускорит выход из ежемесячной программы покупки облигаций, предназначенной для поддержки экономики.Это откроет двери для начала повышения краткосрочных процентных ставок.

И покупка облигаций, и низкие процентные ставки предназначены для стимулирования заимствования, что побуждает людей и компании покупать больше вещей. Это может способствовать росту инфляции, поскольку спрос превышает предложение.

В 2022 году правительство США также потенциально предложит меньше помощи домохозяйствам, будь то за счет налоговых льгот на детей или увеличенных пособий по безработице. Это также может привести к сокращению покупок американцами, что еще больше снизит давление на инфляцию.

В самое ближайшее время американцы должны увидеть колебания инфляции из-за стоимости энергии.

Галлон обычного бензина подешевел примерно на 2,4% за последний месяц до чуть менее 3,35 доллара за галлон в пятницу, по данным AAA. Это прогресс, хотя водители по-прежнему платят гораздо более высокие цены, чем в прошлом году, когда галлон обычного бензина стоил всего 2,16 доллара.

Управление энергетической информации США прогнозирует, что бензин снова упадет в среднем до 3,13 доллара в декабре и до 2 долларов.88 за весь 2022 год после среднего показателя в 3,39 доллара в прошлом месяце, что является самым высоким показателем с 2014 года.

«Это должно дать некоторое облегчение потребителям, когда они идут заправлять свои баки. Теперь, какое облегчение? Это действительно сложно сказать», — сказал Эндрю Гросс, представитель AAA. «Очень сложно оценить, какие мировые события происходят. И действительно, для резкого скачка цен на нефть многого не требуется».

Цены на нефть упали по ряду причин. С одной стороны, страны заключили соглашения об увеличении поставок нефти.С другой стороны, омикронный вариант коронавируса подорвал ожидания спроса из-за опасений, что он вызовет блокировку и отмену поездок. Эталонная нефть в США упала почти на 15% с начала ноября.

Расходы на отопление дома также, вероятно, будут ниже, чем прогнозировалось, хотя счета все равно, вероятно, будут выше, чем в прошлом году, поскольку цены на природный газ падают вместе с другими видами топлива на мировых рынках.

Средняя стоимость отопления дома этой зимой составит примерно 972 доллара, по словам Марка Вулфа, исполнительного директора Национальной ассоциации директоров по оказанию помощи в области энергетики.Это меньше, чем 1056 долларов, которые его группа планировала в октябре, но все же больше, чем 888 долларов, которые потребители заплатили за отопление своих домов в прошлом году.

«Это ситуация, когда потребитель должен быть осторожен», — сказал Вулф. «Не надейтесь, что цены опустятся до прошлогоднего уровня».

Возможно, самая большая подсказка в том, куда движется инфляция, — это то, что происходит с заработной платой рабочих.

Рабочие по всей стране борются за повышение заработной платы. Сотрудники Deere & Co. недавно выиграли сделку, по которой, например, сразу же прибавляется 10%.

Обычно компании пытаются передать такое увеличение своим клиентам за счет более высоких цен. А учитывая низкий уровень безработицы и компании, гоняющиеся за работниками — в конце октября на каждого безработного приходилось почти 1,5 вакансий — может нарастать давление в пользу более быстрого роста заработной платы.

Вдобавок ко всему, отпугнет ли уже наблюдаемый всплеск инфляции домохозяйства США, заставив их ускорить покупки, чтобы опередить дальнейшее повышение цен.Это может создать собственную петлю обратной связи, что приведет к росту цен.

«Мы увидели, что на Мэйн-Стрит реально осознают, что цены выросли, — сказал Ричардсон из ADP.

«Это вызывает беспокойство, потому что, когда вы боретесь с инфляцией на нескольких фронтах — это касается не только цепочки поставок, не только дефицита на рынке труда, но теперь у вас есть потребитель, который находится в замесе — это только увеличивает трудности в обуздать инфляцию».

Что Уолл-Стрит ожидает в 2022 году

Будьте готовы к меньшему количеству того же самого.

В начале 2022 года почти 50 финансовых учреждений на Уолл-стрит и за ее пределами сообщают, что условия все еще выглядят хорошими, но бурные митинги, вызванные открытием, остались в прошлом. Рост упростится. Возврат будет умеренным. Рисков много, но и возможностей тоже.

Вот уже четвертый год Bloomberg News собирает и обобщает ключевые взгляды десятков инвестиционных прогнозов и представляет более 500 из них ниже. Их можно отсортировать по учреждению, активу или теме.

Доминирует одна тема: «Инфляция» является наиболее часто цитируемым термином в выбранных нами звонках, который встречается 224 раза. Неудивительно, что оно часто сочетается со словом «выше» или «поднимается». Инвестиционные менеджеры AXA называют это «ключевой проблемой» на 2022 год, и рост цен влияет почти на каждый сценарий, предусмотренный прогнозистами Уолл-стрит.

Несмотря на то, что фирмы расходятся во мнениях относительно того, как в конечном счете проявится временная инфляция (многие ожидают, что она ослабнет вместе с давлением в цепочке поставок), именно эта неопределенность подпитывает консенсус в отношении того, что одним из самых больших рисков в этом году будут ошибки денежно-кредитной политики.Для Fidelity «допуск на ошибку будет в порядке, что делает вероятность ошибок политики высокой».

Ожидается, что политика ужесточится, а доходность повысится, и повсюду появляются вариации терминов «растущие ставки» и «более высокая доходность». Поскольку доходность облигаций, как ожидается, будет отрицательной, сделки с фиксированным доходом отклоняются на еще более сложную территорию, как и обеспеченные кредитные обязательства, которые Federated Hermes рекламирует за их «премию за сложность».

Частично проблема заключается в том, что оценки повышены «для всех основных классов активов по сравнению с историей», согласно Goldman Sachs.Это соответствует мантре «меньше того же самого», придуманной Pictet Asset Management. Когда все уже выглядит дорого, ожидаемый потенциал роста меньше. Доходность акций, выраженная однозначным числом, является общим консенсусом.

«Covid» упоминается всего 36 раз в наших избранных звонках. Как говорит BNY Mellon Wealth Management, надежда состоит в том, что вакцины означают, что мир «превращается из пандемии в эндемию». Слово «Китай» появлялось более чем в два раза чаще, а замедление темпов роста второй по величине экономики мира рассматривалось как серьезный риск.Непредсказуемая внутренняя политика Пекина часто упоминалась как головная боль, в то время как Bank of America отмечает «крайний риск ухудшения ситуации» вспышек вокруг Тайваня.

Несмотря на все это, несколько имен, включая Goldman Sachs, утверждают, что Китай еще не «непригоден для инвестиций».

Между тем бесчисленное количество страниц было посвящено экологическим, социальным и управленческим инвестициям, хотя конкретных стратегий было трудно найти. И, несмотря на успешный год, цифровым активам уделялось мало внимания.По словам JPMorgan Asset Management: «Несмотря на шумиху в СМИ и резкий рост цен, криптовалюта еще не стала активом портфеля».

4 причины, по которым инвесторы должны готовиться к более высокой инфляции

Между тем, арендная плата также продолжает расти По данным поставщика данных о жилье Zillow Research, арендная плата в США в сентябре составляла в среднем 1888 долларов в месяц, что почти на 13% выше, чем годом ранее.

2. Оншоринг

Аутсорсинг производства в Китае и на других развивающихся рынках помог снизить затраты на рабочую силу и сдержать рост U.С. инфляции в течение многих лет.

Но кризис COVID-19 выявил риски, на которые шли компании в обмен на недорогие товары и рабочую силу. Узкие места и задержки в доставке в сочетании с нехваткой рабочей силы в США привели к тому, что рекордное количество контейнеровозов ожидает выгрузки своего груза в портах США.

В настоящее время многие фирмы рассматривают возможность переноса производства и других операций ближе к дому, что, вероятно, приведет к росту цен. Более того, оншоринг — это также процесс, который займет много лет.

3. Цены на энергоносители

Цены на энергоносители в последние месяцы выросли во всем мире, поскольку спрос подрывает предложение. Согласно индексу потребительских цен за октябрь 2021 года, в США цены на энергоносители выросли на 30% в годовом исчислении. Этот же отчет показал, что цены на бензин подскочили на 50%, а на природный газ — на 28%.

На этом фоне расходы на отопление этой зимой вырастут по сравнению с 2020-2021 годами. По данным Управления энергетической информации США, стоимость пропана вырастет на 54%, мазута — на 43%, природного газа — на 30% и электроэнергии — на 6%.²

Более высокие цены на энергоносители влияют не только на счета потребителей за отопление и бензин. Они вызывают рост цен на продукты питания, электронику, авиабилеты, общественный транспорт и многие другие товары. И, в конечном счете, более высокие затраты на энергию могут задушить потребительские расходы и ослабить общий экономический рост.

4. Денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика

Мы полагаем, что изменение политики ФРС и федерального правительства со временем будет способствовать повышению инфляции.

Пандемия подчеркнула это изменение.ФРС и Конгресс вместе предоставили более 9 триллионов долларов помощи отдельным лицам, муниципалитетам и корпорациям, столкнувшимся с трудностями, связанными с COVID-19. доход и стимулировать экономический рост. Во время предыдущих финансовых кризисов директивные органы снижали доходность, делая дешевый долг предпочтительным путем к восстановлению экономики.

Кроме того, Конгресс недавно утвердил еще один доллар.2 триллиона федеральных расходов, когда в начале ноября был принят Закон об инвестициях в инфраструктуру и рабочих местах.

Рост расходов является следствием всех этих расходов. Инфляция становится большим риском, когда в экономике больше долларов, гоняющихся за меньшим количеством товаров.

Как подготовиться к повышенной инфляции?

Постоянная инфляция может со временем подорвать покупательную способность вашего портфеля. Даже если инфляция установится на нижней границе нашего ожидаемого диапазона, ваша покупательная способность в долгосрочной перспективе остается под угрозой из-за эффекта усугубления инфляции.

Например, постоянный годовой уровень инфляции в 2,6% сократит стоимость 1000 долларов до 598 долларов за 20 лет. Вы можете использовать калькулятор инфляции American Century Investments, чтобы увидеть влияние различных уровней инфляции с течением времени.

Просмотрите свой финансовый план

Мы рекомендуем вам сначала просмотреть свой финансовый план, держа в уме несколько ключевых вопросов:

  • Какие корректировки вам необходимо внести в свой бюджет, чтобы со временем покрыть более высокие расходы?

  • Какой уровень инфляции вы используете в настоящее время для планирования инвестиций?

  • Должны ли вы скорректировать ожидаемую скорость вывода средств из портфеля при выходе на пенсию или изменить ожидаемую дату выхода на пенсию?

  • Можете ли вы увеличить норму сбережений, чтобы учесть более высокую инфляцию?

  • Соответствует ли ваш набор инвестиций условиям более высокой инфляции?

Рассмотрите активы с потенциалом борьбы с инфляцией

Если вы ответили «нет» на последний вопрос, рассмотрите сочетание инвестиций, предназначенных для обеспечения потенциальной доходности, превышающей ожидаемый уровень инфляции.

Обычные средства хеджирования инфляции включают:

  • Акции. Возможно, это самая популярная защита от инфляции. Акции стремятся к долгосрочному росту, превышающему уровень инфляции. Кроме того, рост цен может означать рост прибыли компаний, что может повысить стоимость их акций.

  • СОВЕТЫ. Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) предлагают процентные ставки, индексированные в зависимости от уровня инфляции. Таким образом, когда инфляция растет, растут и процентные платежи по TIPS. И по сравнению с базовыми облигациями, TIPS исторически предлагали лучшую защиту от инфляции.См. недавнюю статью American Century Investments

  • Недвижимость. Цены на недвижимость и доход от аренды обычно растут вместе с инфляцией. Вы можете получить эти потенциальные выгоды, приобретая недвижимость напрямую или инвестируя в фонды недвижимости или инвестиционные фонды недвижимости (REIT).

  • Товары. Отдельные товары, включая энергию, сырье и металлы, обычно считаются средствами защиты от инфляции, потому что они, как правило, испытывают рост цен по мере роста инфляции.

Отставить комментарий

Обязательные для заполнения поля отмечены*