Курс доллара чего ждать: Каким будет курс доллара и евро в апреле 2022: ждать ли падения после резкого взлета

Содержание

чего ждать на этой неделе

Финкомпаниям закон не писан

Львиная доля валютных операций приходится на обменки финкомпаний.

Во-первых, даже по официальным данным Нацбанка, как минимум одна треть банковских отделений из-за войны вообще не работает (в реальности — до 50%).

Во-вторых, после начала войны Нацбанк ввел запрет на продажу наличной валюты гражданам (за исключением определенных операций) и банки его строго соблюдают. Это превратило их в нетто-покупателей валюты на рынке.

К тому же, банки привязаны к официальному курсу доллара — 29,2549 гривен, зафиксированному НБУ, и евро — 32,1233 (по состоянию на 25.03.2022) с очень небольшим дозволенным коридором. Поэтому, даже если бы они и покупали валюту, их ценник был бы не интересен гражданам.

Обменники финкомпаний поступают иначе. Многие из них игнорируют запрет и привязку к фиксированному курсу. Они ставят привлекательные ценники не только по выкупу валюты у населения, но и продаже. Во Львове или Тернополе, например, можно не только продать валюту, но и приобрести нужную сумму в обменнике. Курс продажи на конец прошлой недели составлял — 33,2−33,4 грн/$.

Таким образом, сейчас обменки финкомпаний практически вне конкуренции и этим активно пользуются.

Ситуация в регионах

По данным опрошенных «Минфином» владельцев сетей обменников финкомпаний, из-за стремительной миграции граждан в западные регионы объем валютообменных операций там вырос на 25%-45%, по сравнению с довоенным, в зависимости от области.

Особенно бьет рекорды рынок Львова, Черновцов, Тернополя, Хмельницкого. Оживилась торговля валютой и в Одесском регионе, самой Одессе, Днепропетровской области и в Днепре.

Частично работает валютообменный рынок и в Киеве, но из-за военных действий в Киевской области его обороты существенно упали. По разным оценкам — до 50−60% довоенного уровня.

Востоку же страны и части южных регионов Украины пока явно не до валютообмена. Там пока проходят только разовые ситуативные сделки.

Обменники финкомпаний сейчас очень мобильно реагируют на поведение, настроение и соотношение спроса и предложения по наличной валюте в своих регионах, что и обеспечивает им неплохие доходы по данным операциям.

На этой неделе они продолжат выставлять очень широкий спред между покупкой и продажей валюты из-за повышенных военных и валютных рисков. И будут ориентироваться на ситуацию именно в своих регионах.

По доллару спред будет находиться в очень широких пределах от 40−75 копеек в относительно спокойных местах и до 1,5−4 гривен и даже больше — в прифронтовых городах.

По евро — от 60−90 копеек в западных областях и даже до 6−8 гривен в районах, близких к боевым действиям.

Читайте также: Инвестиции под обстрелами: во что теперь вкладывают деньги украинцы и почему удвоили покупку «крипты»

Выплаты ФОПам взвинтят курс

Надо признать, что выплата правительством 6500 гривен гражданам и ФОПам, пострадавшим от военных действий, а также выплаты вынужденным переселенцам на детей и взрослых приведут к определенному дополнительному давлению на наличный курс. Эти деньги можно потратить на любые цели — от оплаты коммуналки до снятия наличными.

Только за 22 марта, по данным Министерства экономики, в рамках программы «єПідтримка» выплаты получили первые 1,2 млн украинцев на сумму более 7,6 миллиарда гривен. А заявок на получение помощи от государства уже подано более 3,1 миллиона. Правительство обещает продолжить эти выплаты в ближайшее время.

Влияние этого фактора на курс могло быть сильнее, но затраты граждан стремительно растут. Дает о себе знать ползучий рост цен на продукты и услуги (несмотря на все усилия правительства, все продолжает дорожать). Кроме того, значительная часть перемещенных граждан несет расходы на аренду жилья и т. д.

Читайте также: По закону военного времени: как будут наказывать за завышенные цены на аренду жилья

Это существенно сдерживает рост котировок валютного рынка. Многие либо тратят валютные сбережения на покрытие этих расходов, либо просто не имеют средств на покупку валюты в военное время.

Сохранится на этой неделе и привязка ценников финансистов к объемам сделок. В более спокойных регионах Украины при покупке от 1000 долларов в эквиваленте обменки могут предложить оптовый курс и уступить порядка 5−15 копеек на долларе. Но чем ближе к фронту, тем котировки выше, а сговорчивость владельцев обменников — все меньше. Кое-где даже покупка суммы от 500 долларов уже станет проблематичной.

Курсы в обменках

В целом наличный валютный рынок на этой неделе останется очень сумбурным, ситуативным и нервозным. Любые новости относительно проведения военных действий или политические события, связанные с войной в Украине, будут немедленно отражаться на ценниках обменок и на поведении финансистов.

По прогнозу «Минфина», наличный курс в обменниках финкомпаний на этой неделе будет в пределах коридора:

По доллару:

  • в относительно спокойных районах нашей страны — от 31,00 гривен до 32,60 гривен
  • в прифронтовых городах — от 31,60 гривен до 35,00 гривен.

По евро:

  • в относительно спокойных районах нашей страны — от 35,50 гривен до 38,10 гривен
  • в прифронтовых городах — от 35,00 гривен до 40,00 гривен.

Поскольку значительная часть населения среди вынужденных переселенцев или граждан, живущих в зоне боевых действий, сейчас находится в стрессовом состоянии, — очень часто недобросовестные владельцы обменников пользуются этим. Они выставляют неадекватные котировки как приема валюты, так и ее продажи.

При совершении таких операций «Минфин» рекомендует всем быть предельно внимательными и подбирать оптимальные котировки. Их диапазон в каждом регионе можно посмотреть в приложении «Минфин Валюта». Ведь паника всегда приносит только потери.

Установить приложение и оставить отзыв о «Минфин Валюте» можно по ссылкам:

App Store: https://apple.co/3zmR1O1

Google Play: https://bit.ly/3EAc8jB

AppGallery: https://bit.ly/3CVGeNC

Автор:

Аналитик Алексей Козырев

Пишет на темы: Валюта, ценные бумаги, инвестиционные проекты, кредитование, международные валютный и фондовый рынки, финансовые стартапы

Финансист спрогнозировала сроки снижения курса доллара: Госэкономика: Экономика: Lenta.ru

Финансист Финогенова заявила, что кардинального ослабления рубля в 2022 году не произойдет

Профессор кафедры финансов и цен РЭУ им. Г.В. Плеханова Юлия Финогенова спрогнозировала сроки снижения курса доллара и укрепления рубля. Она отметила в беседе с агентством «Прайм», что кардинального ослабления российской валюты в 2022 году не произойдет, как и быстрого возвращения к значениям начала года.

По словам финансиста, существует несколько факторов, которые замедляют падение рубля в среднесрочной перспективе в условиях напряженной геополитической ситуации и введенных санкций. В первую очередь это продолжающийся рост мировых цен на нефть и газ, что способствует увеличению российского экспорта и валютной выручки.

Материалы по теме:

Во-вторых, присутствует определенный запас прочности даже в замороженных резервах Банка России. Фонд национального благосостояния имеет золотовалютные запасы почти 114 миллиардов долларов, что позволит поддержать внутренние инвестиции страны, добавила Финогенова.

Кроме того, экспортеров обязали продавать 80 процентов валютной выручки, что сыграет роль «подушки безопасности», полагает эксперт. Также наступает период налога на прибыль за 2021 год в российский бюджет, что спровоцирует дополнительный спрос на рубли в ближайшие месяцы, пояснила финансист. Она напомнила о введенных ограничениях на вывоз золота из России и запрет на продажу ценных бумаг нерезидентами.

«Таким образом, несмотря на влияние геополитических факторов и усиливающиеся санкционное давление кардинального ослабления рубля в 2022 году ждать не стоит, как не стоит ждать и его быстрого возврата к значениям на начало года», — заключила Финогенова.

Ранее пресс-секретарь президента России Дмитрий Песков заявил, что санкции против России не приведут к экономической изоляции страны. По его словам, у России и США сохраняются «определенные каналы диалога».

Когда стабилизируется доллар и кончится кризис? Отвечают Тамара Глоба и Зираддин Рзаев

Зираддин Рзаев

Финалист «Битвы экстрасенсов» Зираддин Рзаев уверяет, что все наладится, правда, ждать придется два или, в крайнем случае, три года. Причем кризис будет переживать не только наша страна, но и весь мир.

«Курс доллара стабилизируется в течение трех месяцев… С июня месяца начнется экономический подъем у людей, которые занимаются внутренним производством. Совет — максимально стремиться развивать производство», — заявил эзотерик.

Зираддин считает, что наиболее благоприятное время для отпуска наступит после июня. Россияне смогут отдохнуть в восточных странах: Турция, Египет, ОАЭ и другие.

Глоба поделилась позитивными прогнозами

Примерно такие же прогнозы дает Тамара Глоба, астролог шоу «Давай поженимся!». Она обозначила сроки окончания мирового экономического кризиса — два с половиной года.

не пропуститеВанга: «Никто не сможет остановить Россию. Все сметет со своего пути»

«В марте придут возможности соглашений, несмотря на активные действия — это все-таки и период активных миротворческих переговоров, которые впоследствии (уже в апреле) принесут результат в виде активных миротворческих позиций. Май — период разногласий и сил, которые захотят навредить шаткому хрупкому миру, установившемуся в этот период или намеченному как мирное урегулирование. Летний период — время паузы», — говорит супруга Павла Глобы.

А вот Василиса Володина в интервью Надежде Стрелец еще год назад озвучивала не самое позитивное развитие событий. «Экономически 2021 и 2022 годы связаны. Они покажут последствия происходившего во всей красе, и говорить об экономической стабильности в мире вообще нигде не приходится. Россия интегрирована в мировые процессы, но живет, повинуясь еще и своим собственным циклам. Пик нашего благосостояния при существующей формации был достигнут в 2007-м, с того момента до 2025 года все съезжает вниз. Сложно воспринять, что это 18 лет. Неприятно, страшно по-человечески, что ты живешь, и лучше не будет. Объективно мы живем в ситуации, когда экономические и политические формации исчерпали свой ресурс. Надо, чтобы базисные законы экономические поменялись, но это раньше 2025 года не произойдет», — говорила Володина.

По материалам «КП».

Фото:

Что ждёт пару тенге/доллар | informburo.kz

Казахстанский тенге в последние дни после резкого падения демонстрирует рекорды укрепления. Последние сделки на бирже 29 марта прошли по курсу 471 тенге за доллар. Насколько долгосрочной может оказаться тенденция укрепления и чего ждать дальше, объясняют эксперты. 

«Это естественный процесс. Вслед за укреплением рубля в Российской Федерации, соответственно, укрепляется и казахстанский тенге. Связка тенге/рубль никуда не делась, и тенге следует за рублём. Из-за укрепления рубля укрепляется и тенге. Рубль укрепляется из-за внешних факторов, на днях намечены переговоры между Российской Федерацией и Украиной, и если будет стабилизация российско-украинских отношений, то рубль ещё окрепнет, соответственно, и казахстанский тенге тоже. Если конфликт будет усугубляться, то произойдёт обратная тенденция и рубль будет ослабевать. Пока однозначно никто ответить на вопрос «будет ли дальнейшее укрепление либо ослабление» не сможет», – объясняет глава Ассоциации обменных пунктов Казахстана Арчин Галимбаев.

 

Говорить о том, что Казахстан сумеет в ближайшее время снизить взаимосвязь с российской валютой, по его мнению, пока не приходится.

«Экономика Казахстана и экономика Российской Федерации очень сильно интегрированы между собой, и говорить об этом в ближайшем будущем пока не приходится. Россия – наш крупнейший стратегический, экономический партнёр, и от этого никуда не деться», – считает Галимбаев. 

Экономист Владислав Туркин считает, что текущее укрепление национальной валюты – это спад ажиотажа. На системные изменения тенге ещё и не начинал реагировать.

«Очень спорное мнение, что укрепление тенге происходит на фоне укрепления рубля. Рубль сейчас – неконвертируемая валюта с полным госуправлением. По сути можно условно нарисовать любой курс и его укрепление, но структурно ситуация не изменилась, а равновесное значение рубля –  загадка, свободного рынка и курсообразования нет. В плане решений и прогнозов приобретает большее значение анализ торговых потоков, но вот тут как раз крайняя неопределённость. Условный баланс свободного курсообразования тенге в свете последних решений и странных проблем, наблюдавшихся у банков при попытке осуществлять конвертацию, ещё больше сдвигается от принципов свободной конвертируемости, – сказал экономист.

Таким образом, по мнению эксперта, валютный рынок увеличивает свою неэффективность в плане отработки сигналов и информации. Укрепление, скорее всего, отыгрывает спад паники и ажиотажа. Но вот на изменение реальных факторов и подстройку к новым экономическим реалиям (торговля с Россией, фактор КТК, общемировой рост цен) курс тенге ещё даже не начинал реагировать, потому как потоки не могут быть такими быстрыми во времени.

“Скорее всего, мы видели овершут по курсу, сейчас коррекция вниз, а затем уже пойдёт проекция изменений реальных факторов и баланса экономики (по ним есть ряд неопределённостей, как в плюс, так и в минус)», – поделился мнением Туркин.

В среднесрочном периоде курсу тенге может помогать обратная конвертация банковских вкладов, при условии сохранения текущего уровня базовой ставки. Но и тут есть сильная зависимость от поведения и психологии масс, считает он.

Финансовый консультант Расул Рысмамбетов полагает, что укрепление тенге объясняется снижением панических настроений. 

«У нас, во-первых, была гипер-реакция рынка, люди ожидали падения тенге и покупали доллары. Купили много, и сейчас продают. Во-вторых, идёт, конечно же, сильное влияние новостей на курс. Первые недели были движения курса на ожиданиях, когда люди думают, что курс пойдёт вверх – он идёт вверх. Что будет дальше, предсказать сложно. Я думаю, в дело вступит торговля, сколько нашему малому и среднему бизнесу понадобится валюта. Всё и дальше будет зависеть от спроса, предложения и ожиданий рынка», – считает он. 

По итогам утренней сессии на Казахстанской фондовой бирже 29 марта курс доллара составил 473,61 тенге. Со вчерашнего дня доллар подешевел на 10,13 тенге, за месяц – на 21,39 тенге. В обменных пунктах Казахстана доллары покупают по 464-467 тенге, продают по 469-473 тенге. Накануне доллар также подешевел на 10 тенге.


Читайте также:


 

ждать ли рискованных решений Бизнес Журнал. Федеральный


Экспортеры зерна просят ЦБ оценить возможность расчетов в национальной валюте для российского зерна. Поступят ли финансовые власти так, как с газом?

Союз экспортеров зерна (включает ТД «Риф», «Астон», Cargill, «Деметра Трейдинг», ОЗК, Viterra и пр.) обратился в ЦБ с просьбой проработать возможность выполнения иностранными покупателями российского зерна расчетов в рублях по экспортным контрактам. Это смогло бы минимизировать риски на фоне санкционного давления, передаёт «Коммерсантъ».

Союз просит обеспечить рублевую ликвидность для иностранных банков, в которых обслуживаются покупатели зерна, крупнейшие из которых — Турция, Египет, Иран, Саудовская Аравия. В настоящее время большинство контрактов заключаются в валюте, расчеты в которой в условиях тотальных санкций становятся максимально затруднительными. Экспортеры сообщили, что банки не всегда соглашаются переводить деньги даже в финорганизации, официально не подпавшие под санкции, возникает кассовый разрыв. В Совете отметили, что имеют положительный опыт использования механизма оплаты поставок зерна в рублях с Турецким государственным зерновым советом.

О чем просят в Союзе экспортеров зерна:

— зафиксировать курс доллара США для оплаты экспортной пошлины на зерно в день списания средств со счета экспортера;

— проработать вопрос возобновления оборотного кредитования в рублях в рамках ранее установленных лимитов;

— разработать возможность страхования грузов и имущества перевозчиков от военных рисков на национальном уровне;

— в целом принять конкретные меры и не допустить приостановки поставок.

В среду спикер Госдумы Вячеслав Володин предложил, в числе прочих, брать оплату в рублях за экспорт зерна. В своем телеграм-канале он призвал европейских политиков «перестать искать оправдания, почему их страны не могут платить в рублях».

«Раньше надо было думать», — обратился к Западу Володин.

Экспортеры российского зерна столкнулись с системной проблемой, считает экономист, финансовый аналитик Евгений Коган. Эксперт предлагает проанализировать ситуацию с точки зрения логики западных финансовых структур.

«Банки покупателей не готовы проводить платежи не только в санкционные банки РФ, но и в любые иные российские финансовые институты, даже не находящиеся под санкциями. 

Тут уже начинают работать процедуры риск-менеджмента. Представим себе, что на столе у специалиста по комплаенсу или по риск-менеджменту, сидящего в иностранном банке-плательщике, лежит платеж в пользу некого российского фининститута. Примерная логика будет такова:

— Да, этот банк сегодня не под санкциями. А что будет завтра?

— А имеет ли банк-получатель связи и отношения с банками, что сегодня под санкциями? 

— Нет ли в цели платежа неких тайных смыслов…?

Банкам проще отказаться от платежей российским контрагентам, чем разбираться, связаны ли получатели с кем-то подсанкционным, не попадают ли под вторичные санкции и т.д. И вообще, сидя за столом, трудно быть уверенным, соответствует ли платеж реальной поставке зерна, или же это попытка обхода санкций. А ошибка может дорого обойтись», — считает он, подчеркнув, что найти решение вопроса нужно оперативно для избежания обострения социальных проблем в мире.

Россиянам пообещали, что чай и кофе перестанут дорожать

Россиянам пообещали, что чай и кофе перестанут дорожать
НОВОСТИ ЧАСА

Китай допустил переход на оплату рублями за поставки топлива из РоссииСанкции против России угрожают постепенно ослабить господство доллара СШАТарифы на полисы каско в России выросли на 10–15%Объявлен аукцион по продаже двух машино-мест в многоуровневом паркинге в ЦАО МосквыЯпония снова решила называть Курилы «оккупированными»

НСН

в эфире трёх радиостанций

Станция «Наше радио» 101,7 FM

НСН

в эфире трёх радиостанций

Станция Jazz FM 89,1 FM

НСН

в эфире трёх радиостанций

Станция Rock FM 95,2 FM

Россиянам пообещали, что чай и кофе перестанут дорожать

30 марта 202212:56

Анастасия Белихова

И чай, и кофе, однако, зависят от курса рубля, а сложности с привлечением кредитов при росте себестоимости ограничивают возможности новых закупок, заявил НСН гендиректор ассоциации «Росчайкофе». 

Основными проблемами российского рынка чая и кофе в условиях санкций являются логистика, высокий курс доллара, рост себестоимости и недоступность льготного кредитования, заявил гендиректор ассоциации «Росчайкофе» Рамаз Чантурия в разговоре с Telegram-каналом «Радиоточка НСН».

Ранее гендиректор SFT Trading заявлял РБК, что на фоне спецоперации на Украине в начале марта оптовые цены на зеленый кофе повысились примерно на 20%. Рамаз Чантурия отметил, что в ближайшее время ждать повышения цен не стоит, однако у рынка есть другие проблемы.

«Основные проблемы в чайной и кофейной группе – это логистика, изменение курса национальной валюты, рост себестоимости и недоступность льготного кредитования. Отсюда вытекают проблемы с сокращением возможностей по новым закупкам, потому что оборотный капитал стал таять в соответствии с курсом. При этом привлечение новых кредитов под высокие ставки предполагает, что себестоимость продукции вырастет и дальше. Но проблем с поставками чая и кофе нет, потому что те страны, из которых они закупаются, не вводили санкции против России. Основные поставки чая идут из Индии, Шри-Ланки, Кении, Китая и Вьетнама. Если говорить про кофе, то основным поставщиком для России является Бразилия, Вьетнам, частично Колумбия и Эквадор», — сказал Чантурия.

По его словам, на сегодняшний день не стоит ожидать дальнейшего повышения цен на чай и кофе из–за относительной стабилизации курса доллара. При этом Чантурия отметил, что ситуация на рынке все ровно остается напряженной.

«Пока предпосылок для еще большего повышения цен нет. Мы наблюдаем относительную стабилизацию курса. Сейчас ситуация более-менее спокойная, необходимо дальше смотреть за тем, как будут развиваться события. Но пока перечисленные проблемы не будут решены, ситуация будет оставаться напряженной несмотря на то, что курс немного откатился», — резюмировал Чантурия.

Ранее председатель Союза потребителей России Петр Шелищ в беседе с Telegram-каналом «Радиоточка НСН» отмечал, что России не грозит дефицит продуктов из-за западных санкций. В свою очередь директор Международного центра агробизнеса и продовольственной безопасности Высшей школы корпоративного управления РАНХиГС Анатолий Тихонов в беседе с «Радиоточкой НСН» подчеркнул, что рост цен на продукты в России пока обусловлен ожиданиями, а не реальной ситуацией.

ФОТО: РИА Новости

Получайте свежие материалы на почту

Мы будем регулярно отправлять вам актуальные эксклюзивы и новости! Отписка доступна в письме

комментарии
Следите за новостями в социальных сетях

Получайте свежие материалы на почту

Информационное агентство «Национальная Служба Новостей (НСН)»: свидетельство о регистрации СМИ ИА № ФС77-53714 выдано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) 17 апреля 2013 года.

© 2022 ООО «НСН»ЗАО «Мультимедиа Холдинг», все права защищены

К сожалению, браузер, которым вы пользуйтесь, устарел и не позволяет корректно отображать сайт. Пожалуйста, установите любой из современных браузеров, например:

Google Chrome Firefox Safari

Почему рубль начал укрепляться и сколько это продлится. Объясняют эксперты

Sefa Karacan / Anadolu Agency via Getty Images

Почему рубль резко укрепился? 

Как объясняет ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытых Инвестиций» Олег Сыроваткин, укрепление рубля связано с тем, что предложение иностранной валюты превышает спрос на нее. В частности, высокое предложение валюты обусловлено обязанностью экспортеров продавать 80% валютной выручки, а слабый интерес к покупкам связан со снижением экспорта и спадом спроса со стороны россиян. «Во-первых, покупая валюту на бирже, частному инвестору придется заплатить комиссию в 12%, во-вторых, при прочих равных на руки он сможет ее получить не раньше сентября. Кроме того, высокие ставки по рублевым вкладам дополнительно снижают привлекательность валюты», — говорит эксперт. 

Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин тем временем отмечает, что текущее укрепление рубля — лишь локальная краткосрочная история, связанная с принудительной продажей 80% валютной выручки экспортерами в ситуации, когда действия ЦБ РФ на внутреннем рынке ограничены санкциями, а внутренний спрос на валюту зажат различными ограничениями. 

Декан факультета экономики Европейского университета в Санкт-Петербурге Юлия Вымятнина выделяет три основных фактора укрепления рубля. Первый — восстановление торгов на бирже. Второй — заявления о продаже газа в Европу за рубли, причем, судя по официальной информации, это должно быть реализовано уже до конца месяца. И третий — некоторые дипломатические «подвижки» в переговорном процессе в Стамбуле между Россией и Украиной. 

По прогнозам «Финам», ближе к лету курсы доллара и евро, скорее всего, будут выше текущих отметок. Олег Сыроваткин считает, что курс любой валюты является производным от экономики страны, а перспективы российской экономики довольно туманны. 

«Адаптация России к новым экономическим реалиям, скорее всего, потребует значительного времени, и этот фактор затрудняет прогнозирование дальнейшей динамики рубля. Кроме того, ряд факторов, таких как обязанность экспортеров продавать 80% валютной выручки и фактическое отстранение частных инвесторов от валютного рынка, не позволяет назвать курс рубля в полной мере рыночным», — говорит эксперт.

Обменный курс – обзор

4.1 Последние эмпирические данные

Модели обменного курса, включающие непокрытый паритет процентных ставок, с трудом учитывают высокую волатильность обменных курсов в странах с высоким уровнем дохода. Например, калиброванная дисперсия номинальных обменных курсов в некоторых динамических стохастических моделях общего равновесия с фиксированными ценами слишком низка, если модель предполагает паритет процентных ставок. Многие модели просто предполагают экзогенный стохастический процесс для λt в уравнении (1), чтобы учесть высокую волатильность. 33 Дуарте и Стокман (2005) разработали модель, в которой новости влияют на обменный курс. Как и в примере, приведенном в уравнении (27), новости приводят к разрыву между обменным курсом и экономическими основами. Но в их модели новости касаются премии за валютный риск. Их модель допускает отключение, потому что эконометр не наблюдает надбавку за риск, которая, в свою очередь, зависит от времени, поскольку она определяется новостями.

Одна из причин, по которой в литературе уделяется внимание премии за валютный риск, заключается в объяснении волатильности обменного курса и его несоответствия. 34 Вторая причина — непокрытая загадка процентного паритета. Уравнение (6), повторенное здесь для удобства, представляет собой регрессию, рассчитанную Билсоном (1981) и Фамой (1984), которая проверяет непокрытый процентный паритет

(54)st+1-st=a+b(it-it∗)+ ут+1.

При нулевом значении коэффициенты регрессии должны быть равны a=0 и b=1. Однако долгая история эмпирических исследований показала, что оценочное значение b меньше единицы и обычно меньше нуля. Ходрик (1987), Фрут и Талер (2001) и Энгель (1996) представляют собой более ранние обзоры эмпирической работы, но загадка все еще присутствует в более поздних исследованиях.Например, Бернсайд и др. (2006) оценивают уравнение (54) для девяти валют по отношению к фунту стерлингов Великобритании, используя ежемесячные данные с января 1976 г. по декабрь 2005 г. Во всех случаях расчетный коэффициент наклона является отрицательным. Он всегда оказывается значительно меньше единицы (на уровне значимости 5%) и обычно значительно меньше нуля. 35

В нескольких недавних исследованиях была измерена экономическая отдача от открытия позиций на основе отклонения от непокрытого паритета процентных ставок, предполагаемого эмпирическими результатами регрессии (54).Одним из правил инвестирования является «carry trade», при котором инвестор просто занимает длинную позицию в валюте с более высокой процентной ставкой. Предположим, что процентный паритет не соблюдается, но единственной информацией для времени t , которая полезна для прогнозирования обменного курса, является процентная разница, it-it*. Предположим далее, что член пересечения в (54) равен нулю: a=0. Тогда

(55)λt=it∗+Etst+1-st-it=(1-b)(it∗-it).

Пока b<1, ожидаемая избыточная доходность иностранной облигации, λt, положительна именно тогда, когда она∗>it.Если Иностранная процентная ставка выше, чем Домашняя процентная ставка, Иностранный депозит имеет более высокую ожидаемую доходность, чем Домашний депозит, и наоборот.

Бернсайд и др. (2008, 2011c) рассматривают выплаты держателям портфелей краткосрочных облигаций на основе кэрри-трейд. Они оценивают доход от владения равновзвешенным портфелем из 23 валют. Стратегия заключается в том, чтобы занимать в другой стране и инвестировать в США, когда процентная ставка в США выше процентной ставки в каждой из этих стран.Когда процентная ставка в США ниже процентной ставки другой страны, положение меняется на противоположное. Бернсайд и др. (2008) рассматривают месячные доходы с января 1976 г. по июнь 2007 г., а также подвыборки. Средняя годовая доходность этого портфеля составляет 5,4%, а коэффициент Шарпа (отношение средней доходности к стандартному отклонению доходности) равен 0,83. Бернсайд и др. (2011c) продлевают период выборки до 2010 г. и находят среднюю выплату в размере 4,6% при коэффициенте Шарпа 0,89. Оба исследования показывают, что волатильность дохода по кэрри-трейд существенно снижается за счет владения портфелем (по сравнению со средним коэффициентом Шарпа для кэрри-трейд для отдельных валют).

Lustig and Verdelhan (2007), Brunnermeier et al. (2009) и Lustig et al. (2011) все рассматривают доходность портфеля кэрри-трейд, в котором сгруппированы активы. Например, Lustig and Verdelhan (2007) используют данные об обменных курсах и процентных ставках для 81 страны для построения портфелей и измерения доходности за период 1953–2002 гг. и подпериод 1971–2002 гг. В начале каждого месяца они группируют страны в восемь портфелей одинакового размера, ранжированных по их процентной ставке в предыдущем месяце по отношению к США.S. процентная ставка и каждый месяц перебалансировать портфель. Затем они измеряют среднюю годовую доходность ex post по длинной позиции в каждом портфеле. Портфель с самой низкой процентной ставкой (портфель 1) имеет среднюю доходность -2,99% в период 1971–2002 гг., в то время как портфели с самой высокой (портфель 8) и следующей по величине процентной ставкой (портфель 7) имеют среднюю доходность 1,48 и 3,94% соответственно. Коэффициенты Шарпа для этих трех портфелей составляют -0,38, 0,10 и 0,39. Поскольку портфель с самой высокой процентной ставкой обычно содержит несколько стран с очень высокой инфляцией, наиболее интересное сравнение может быть между доходностью портфеля 7 и портфеля 1.Очевидно, что стратегия открытия длинных позиций в странах с высокими процентными ставками и коротких позиций в странах с низкими процентными ставками обеспечивает высокую доходность и низкое стандартное отклонение.

Jordà and Taylor (2012) предлагают дополнить стратегию кэрри-трейд, включив в нее экономические основы. Они утверждают, что прибыль от стандартной стратегии кэрри-трейд (с использованием портфеля из девяти валют с равным весом по отношению к доллару США) исчезла для многих валют и даже была обращена вспять в период 2007–2008 годов как валюты с низкой процентной ставкой. сильно оценил.Однако стратегия, учитывающая не только дифференциал процентных ставок, но и отклонение обменного курса от его «фундаментального» уровня, оставалась прибыльной на протяжении всего этого промежутка времени. Фундаментальная стоимость валюты измеряется долгосрочным средним реальным обменным курсом. Торговая стратегия, которая кажется наиболее надежной для разных периодов, является пороговой, при которой сделки совершаются только тогда, когда абсолютные значения процентной разницы и отклонения реального обменного курса превышают определенные суммы.

Альтернативная торговая стратегия, которая была рассмотрена, является импульсной стратегией. В соответствии с этой стратегией, если доходность, скажем, по иностранным облигациям была положительной в предыдущем периоде: it-1∗+st-st-1-it-1>0, то инвестору следует открыть длинную позицию по иностранным активам и короткую по облигациям. Домашняя связь. Меньхофф и др. (2012b) и Бернсайд и др. (2011c) рассчитывают прибыль от следования этому правилу. В первом документе рассматривается доходность за один месяц для 48 стран по отношению к доллару США с января 1976 года по январь 2010 года.Они сообщают о доходности портфеля около 10% и коэффициенте Шарпа около 0,95. В последней работе сообщается о несколько более низких ожидаемых доходах и коэффициентах Шарпа, но они все еще впечатляюще высоки.

Бернсайд и др. (2006, 2011с) и Menkhoff et al. (2012b) исследуют, можно ли объяснить избыточную доходность стратегий кэрри трейд или моментум традиционными факторами риска, такими как темпы роста реального потребления, рыночная доходность, спред временной структуры, спред между ставками LIBOR и казначейскими ставками и т. д.Ни один из этих факторов не коррелирует с избыточной доходностью любой стратегии на валютных рынках. С другой стороны, Menkhoff et al. (2012a) обнаруживают, что доходность кэрри-трейд коррелирует с волатильностью обменных курсов. Рассортировав валюты по пяти портфелям, как в Lustig and Verdelhan (2007), они обнаружили высокую среднюю доходность кэрри-трейда. Кроме того, они обнаруживают, что фактическая доходность валют с высокой процентной ставкой низка во времена высокой волатильности. Они интерпретируют это как означающее, что валюты с высокой процентной ставкой являются рискованными, потому что они имеют низкую отдачу, когда мера глобальной волатильности высока.

Кларида и др. (2009) обнаруживают закономерности, аналогичные тем, что были у Menkhoff et al. (2012а). Они исследуют еженедельную доходность валют G10 по отношению к доллару. Они строят портфели кэрри-трейд, которые открывают инвестору длинные позиции в n валютах с самой высокой процентной ставкой по отношению к США и короткие позиции в n валютах с наименьшей доходностью, n = 1,2,3,4,5. Они делят свою выборку на периоды высокой, средней и низкой волатильности доходности для каждого портфеля, используя как показатели волатильности постфактум, так и волатильность, подразумеваемую в опционах.Они обнаружили, что в периоды наименьшей волатильности коэффициент наклона в регрессии (54) отрицателен, а в периоды наибольшей волатильности коэффициент наклона положителен. Валюты с высокой процентной ставкой приносят низкую прибыль в периоды нестабильности, но высокую прибыль в периоды меньшей нестабильности. Эти результаты также совпадают с выводами Brunnermeier et al. (2009), что прибыль от кэрри-трейда сходит на нет во времена «валютных крахов», когда происходит резкое обесценивание валют с высокими процентными ставками.

Существуют некоторые обстоятельства, при которых регрессия (54) не дает достаточных доказательств отклонений от непокрытого паритета процентных ставок. Bansal and Dahlquist (2000) и Frankel and Poonawala (2010) обнаружили, что коэффициент наклона в этой регрессии намного ближе к 1 для валют развивающихся рынков по отношению к доллару США. Еще одно обстоятельство, при котором есть некоторые свидетельства того, что непокрытый процентный паритет сохраняется, касается более длинных горизонтов. Alexius (2001), Chinn and Meredith (2004) и Chinn (2006) сообщают о регрессии долгосрочных изменений обменных курсов на долгосрочные дифференциалы процентных ставок.Например, Чинн (2006) рассматривает регрессию 10-летнего изменения логарифма обменного курса на разницу в 10-летней доходности к погашению по квартальным данным для Японии, Германии, Великобритании и Канады по сравнению с США. с 1983:I по 2004:IV. Уравнение оценивается как панель, налагающая один и тот же коэффициент наклона для разных валют. Чинн находит оценочный коэффициент наклона 0,708 и не может отклонить нулевое значение, указывающее, что коэффициент наклона равен единице. Аналогичные результаты получены в регрессиях по валютам и регрессиях с использованием 5-летней доходности. 36

На другом конце временного спектра Chaboud and Wright (2005) обнаружили, что непокрытый процентный паритет хорошо сохраняется на очень коротких горизонтах. В частности, они учитывают тот факт, что по позициям, удерживаемым в течение дня, проценты не выплачиваются, а по остаткам овернайт — приносятся. Позиция считается овернайт, если она удерживается после 17:00. Нью-Йоркское время. Таким образом, любые проценты, полученные по депозиту, удерживаемому в 17:00. не зависит от того, удерживалась ли позиция весь день или всего несколько минут.Изменение обменного курса с момента непосредственно перед и до сразу после 17:00. ожидается (до 17:00) равным процентному дифференциалу, если сохраняется непокрытый процентный паритет. Используя данные о швейцарском франке, евро, британском фунте и иене по отношению к доллару, Шабуд и Райт оценили регрессию (54) для очень коротких периодов времени, охватывающих 17:00 и 20:00. Нью-Йоркское время. Они обнаружили, что коэффициент наклона близок к единице, когда временной интервал составляет всего час или два, но по мере увеличения временного интервала до шести часов и более расчетный коэффициент наклона становится отрицательным.

Понимание обменных курсов — Справка по экономике

Сводка для понимания обменных курсов. Факторы, влияющие на обменные курсы и влияние обменных курсов на экономику.

Терминология

  • Обесценение/девальвация – падение обменного курса – обменный курс становится слабее (см. также: определение девальвации и обесценивания)
  • Удорожание – увеличение значения обменного курса – обменный курс становится сильнее.

Пример снижения курса фунта стерлингов по отношению к доллару
  • 1 фунт стерлингов раньше равнялся 2 долларам.
  • Теперь 1 фунт стерлингов равен всего 1,75 доллара США

Видео о курсах валют

Каков эффект обесценивания стоимости фунта стерлингов?

  • Покупать товары из Америки становится дороже.
  • Если еда стоила 10 долларов, раньше для британского туриста требовалось 5 фунтов стерлингов (10/2).
  • Но теперь, после обесценивания, еда на 10 долларов будет стоить 5,71 фунта стерлингов (10/1,75)
  • Снижение курса фунта стерлингов может отпугнуть британских туристов от поездок в США.
  • Это делает импорт из США в Великобританию более дорогим, поэтому может сократить импорт из Великобритании
  • Экспорт Великобритании станет относительно более конкурентоспособным. Американцам дешевле покупать британские товары, поэтому объем экспорта должен увеличиться.
  • Инфляция в Великобритании увеличится. Импортные товары дороже (стоимость подталкивает к инфляции).Кроме того, британские товары более привлекательны, вызывая рост спроса (инфляция спроса)

Сумма амортизации

  • Снижение обменного курса делает экспорт более конкурентоспособным, а импорт более дорогим
  • Снижение курса помогает британским экспортерам и улучшает перспективы роста Великобритании, но вызывает рост цен и инфляцию.

Эффекты признательности

Последствия повышения курса фунта стерлингов приведут к обратному.

  • Более высокая стоимость фунта стерлингов делает импорт из США дешевле для британских потребителей, но экспорт из Великобритании становится дороже.
  • Повышение обменного курса приведет к сокращению совокупного спроса (при условии, что спрос относительно эластичен), поскольку экспорт упадет, а импорт увеличится.
  • Повышение курса, вероятно, ухудшит состояние счета текущих операций (при условии, что условие Маршалла-Лернера и спрос относительно эластичен)

Повышение курса, вероятно, снизит инфляцию, потому что:

  • Импортные цены ниже
  • Падение совокупного спроса
  • У фирм больше стимулов для сокращения затрат.

Хорошо или плохо иметь девальвацию обменного курса?

Падающий обменный курс может быть выгоден, если экономика неконкурентоспособна и застряла в рецессии. Девальвация способствует увеличению спроса на экспорт и созданию рабочих мест. Во время рецессии инфляция вряд ли будет проблемой. Однако во время бума девальвация может привести к инфляции. Кроме того, девальвация действительно снижает уровень жизни, поскольку импорт становится более дорогим.

Повышение обменного курса выгодно, если оно вызвано тем, что экономика становится более продуктивной и конкурентоспособной.Однако, если из-за спекуляций произойдет повышение, это может нанести ущерб, поскольку экспортеры не смогут конкурировать. Например. Швейцарцы вмешались, чтобы не допустить, чтобы швейцарская Франция стала слишком сильной в недавнем еврокризисе.

См. подробнее о влиянии валютных курсов на бизнес

Факторы, влияющие на обменные курсы

В 2007–2008 годах произошло существенное падение стоимости фунта стерлингов из-за финансового кризиса и снижения процентных ставок в Великобритании.

Обменный курс определяется спросом и предложением на валюту.Если бы был больший спрос на фунт стерлингов, это привело бы к увеличению стоимости. Пример: Повышение обменного курса может произойти, если в Великобритании:

  • Более высокие процентные ставки . Более высокие процентные ставки делают сбережения в Великобритании более привлекательными, поэтому больше инвесторов перейдут в британские банки. Поэтому стоимость фунта будет расти.
  • Снижение инфляции . Если британские товары станут более конкурентоспособными, спрос на них возрастет, что приведет к увеличению стоимости.
  • Положительное сальдо счета текущих операций . Профицит счета текущих операций означает, что стоимость экспорта (товаров и услуг) больше, чем импорта. Этот спрос на британские товары, как правило, вызывает более сильный обменный курс.

См. также: Факторы, влияющие на обменные курсы

Плавающие обменные курсы

Плавающий обменный курс возникает, когда правительство не вмешивается, но позволяет определять стоимость валюты рыночными силами.

Фиксированный обменный курс

Это происходит, когда правительство вмешивается, чтобы попытаться удержать стоимость валюты на определенном уровне по отношению к другим валютам.Например, в 1990 году Великобритания присоединилась к механизму обменного курса, согласно которому стоимость фунта должна была оставаться в пределах определенного целевого диапазона по отношению к немецкой марке.

Позднее Великобритания была вытеснена из ERM – см.: Кризис механизма обменного курса

Валютные манипуляции

Некоторые страны не являются частью официального механизма обменного курса, но они все еще могут попытаться повлиять на свою валюту. Например, Китай стремился удержать стоимость своей валюты заниженной, покупая активы США.Мотив сохранения заниженного обменного курса заключается в том, что экспорт становится более конкурентоспособным, что приводит к более быстрому росту. Некоторые утверждают, что это вмешательство является формой «недобросовестной конкуренции», и его можно назвать манипулированием валютой

.
Единая валюта

Евро — это смелая попытка заменить отдельные валюты единой валютой. Идея состоит в том, чтобы устранить колебания обменного курса. Однако евро столкнулся с рядом проблем. В частности, неконкурентоспособные страны уже не в состоянии проводить девальвацию для восстановления конкурентоспособности.См.: Проблемы Евро

.

 

Родственные

Понимание валют | ПИМКО

Что представляют собой мировые валютные рынки?

Валюта описывает деньги или официальное платежное средство в стране или регионе. Самые известные валюты включают доллар США, евро, японскую иену, британский фунт стерлингов и швейцарский франк. Символы валюты существуют для большинства валют, таких как $, €, ¥ или £. Однако на рынках иностранной валюты (FX) для идентификации валют используются коды ISO (Международная организация по стандартизации).Некоторые из этих кодов ISO приведены в таблице ниже:

Каждый день триллионы долларов в валюте переходят из рук в руки на высокопрофессиональном межбанковском рынке, на котором электронные торговые платформы связывают валютных трейдеров из банков по всему миру. Валютные рынки фактически открыты 24 часа в сутки благодаря глобальному сотрудничеству между валютными трейдерами. В конце каждого рабочего дня в Азии трейдеры передают свои открытые валютные позиции своим коллегам в Европе, которые в конце рабочего дня передают свои открытые позиции в США.S. трейдеры, которые затем передают позиции обратно в Азию в конце своего рабочего дня. И цикл начинается заново. Это делает FX по-настоящему глобальным и ликвидным.

Что определяет обменные курсы между валютами?

Обменный курс показывает относительную стоимость одной валюты по отношению к другой валюте. Например, обменный курс GBP/USD, равный двум, означает, что за один фунт можно купить два доллара США. Доллар США является наиболее часто используемой базовой валютой, что означает, что другие валюты обычно котируются по отношению к доллару США.С. доллар.

Наиболее распространенной теорией, объясняющей взаимосвязь между двумя валютами, которые могут меняться в цене, является теория паритета покупательной способности, которую можно проиллюстрировать с помощью «индекса Биг Мака», созданного журналом The Economist. В идеальном мире биг-мак должен иметь одинаковую стоимость во всем мире, независимо от местной валюты. В упрощенном примере предположим, что обменный курс между британским фунтом стерлингов и долларом США равен двум, а цена Биг Мака составляет 2 фунта стерлингов.50 в Великобритании, Биг-Мак должен стоить 5 долларов в США. Если покупательная способность британского фунта увеличивается по сравнению с долларом США, обменный курс должен скорректироваться так, чтобы за фунт можно было купить больше долларов, чем раньше. В противном случае потребители начнут покупать товары в более дешевой стране.

Аналогичный принцип применяется при рассмотрении самих денег и рассмотрении процента как цены за деньги. Если реальная доходность (с поправкой на инфляцию) финансового актива различается между двумя странами, инвесторы устремятся в страну с более высокой доходностью.Процентные ставки должны измениться, чтобы остановить это движение. Теория, лежащая в основе этой взаимосвязи, называется теорией паритета процентных ставок. (При рассмотрении процентных ставок важно различать реальные ставки и номинальные ставки, при этом разница отражает уровень инфляции. Чем выше ожидаемая инфляция в стране, тем большую компенсацию потребуют инвесторы при инвестировании в конкретную валюту. )

Всегда ли торговля валютой была такой же активной, как сегодня?

Торговля валютами не всегда была такой активной, главным образом из-за того, что обменные курсы не были гибкими или «свободно плавающими», как сегодня большинство основных валют.В девятнадцатом веке правительства начали обеспечивать свои валюты золотыми резервами, поэтому стоимость валюты фиксировалась на определенном количестве золота. Этот золотой паритет обеспечил стабильность стоимости валюты и вселил в людей доверие к валюте. Великобритания ввела этот «золотой стандарт» в 1821 году, и к началу двадцатого века его примеру последовали большинство крупных игроков мировой торговли.

В соответствии с золотым стандартом правительство или центральный банк должны были поддерживать достаточно золотых резервов, чтобы соответствовать денежной массе в этой стране и обеспечивать полную конвертируемость валюты по отношению к золоту в любое время.Во время войны или кризиса поддерживать достаточный уровень золотого запаса было сложно. Во время Первой мировой войны многим странам пришлось отказаться от золотого стандарта. В конце 1920-х годов был введен «стандарт обмена золота», который позволял обменивать местную валюту на золото или на другие валюты, которые все еще были обеспечены золотом, такие как британский фунт стерлингов и доллар США. Так появились первые «резервные валюты». Однако экономический кризис, начавшийся в 1929 г., взял свое; в 1931 году У.К. приостановил действие золотого стандарта, и многие другие страны последовали его примеру.

В конце Второй мировой войны была разработана еще одна система фиксированных, но регулируемых обменных курсов с Бреттон-Вудским соглашением между 40 странами, которые привязали свои валюты к доллару США. Взамен США согласились сохранить золотой стандарт. Бреттон-Вудская система была заброшена в 1970-х годах после того, как США отказались от золотого стандарта.

Фиксированные обменные курсы существуют и сегодня. Китайский юань, привязанный к доллару США.С. доллар, является одним из наиболее ярких примеров. Но большинство крупных экономик сегодня имеют свободно плавающие валюты, что позволяет обменным курсам приспосабливаться к экономическим и рыночным изменениям. Появление плавающих валют часто приписывают улучшению финансовой стабильности во всем мире. Во многих странах независимый центральный банк, такой как Федеральная резервная система США или Банк Англии, следит за стабильностью национальной валюты.

Страны, входящие в нынешний Европейский валютный союз, в течение нескольких десятилетий договорились о создании общего экономического пространства с единой валютой.В январе 1999 года обменные курсы новой валюты, евро, были установлены для 11 стран-участниц. Евро начал свою жизнь в качестве расчетной валюты до того, как монеты и банкноты евро заменили национальные валюты, включая немецкую марку и французский франк, в 2002 году. Европейский центральный банк (ЕЦБ) отвечает за денежно-кредитную политику во всей еврозоне и по-прежнему должен рассмотреть разную степень экономического развития в странах еврозоны.

Кто является игроками на валютном рынке?

Влияние игроков на валютном рынке менялось с годами.Традиционно наиболее важными игроками на валютных рынках были импортеры и экспортеры товаров, торгующие валютой через банки. Таким образом, международная торговля была основной движущей силой спроса и предложения валют. Торговля по-прежнему влияет на валютные рынки напрямую через коммерцию и косвенно через рыночные движения, которые следуют официальным данным о международной торговле и потоках инвестиций. Но со временем важность торговли уменьшилась, поскольку финансовые инвесторы стали все более активными на валютных рынках.

Движущей силой этого перехода к рынку, где доминируют инвесторы, был поиск прибыльных инвестиционных возможностей за границей. Например, британский инвестор, покупающий акции в США, берет на себя валютный риск, владея акциями в долларах США. Инвестор может захотеть хеджировать этот риск, пытаясь оградить прибыль от воздействия любых неблагоприятных изменений обменного курса.

В последние годы инвесторы открыли для себя валюту как отдельный класс активов и потенциально дополнительный источник дохода.Более низкая доходность традиционных классов активов, таких как акции и облигации, а также несоответствие между активами и будущими обязательствами пенсионных фондов заставили инвесторов искать новые, некоррелированные источники дохода. Валюты могут предложить не только диверсификацию, но и возможность получения дополнительной прибыли из-за неэффективности рынка FX.

Финансовые учреждения стали крупнейшими игроками на валютном рынке. По данным Банка международных расчетов, на межбанковский бизнес приходится около половины валютного оборота, но наибольший рост участия приходится на другие финансовые институты; включая страховые компании, пенсионные фонды, хедж-фонды, управляющих активами и, прежде всего, центральные банки.

Как инвестировать в валюту?

Хотя валюта считается классом активов, инвестор не может просто инвестировать в валюту. Инвестиции требуют оценки стоимости одной валюты по отношению к другой, например, доллара США по отношению к евро.

Многие международные компании и фирмы по управлению инвестициями используют валютные рынки для хеджирования своих валютных рисков. Инвесторы, стремящиеся получить прибыль на валютных рынках, могут использовать различные подходы к инвестированию в валюту.Среди них «кэрри-трейд» попал в заголовки больше всего. Метод переноса, также известный как предвзятость форвардной ставки, направлен на использование различных уровней процентных ставок в двух странах. В своей простейшей форме инвестор занимает деньги в валюте с низкой процентной ставкой и инвестирует в валюту с более высокой доходностью, пытаясь получить прибыль от разницы в процентных ставках. Кэрри-трейд подвергает инвесторов риску того, что обменные курсы могут измениться неблагоприятно и неожиданно, что снизит или даже сведет на нет возможность получения прибыли.

«Фундаментальный» подход является одним из наиболее распространенных на валютном рынке. Компании и инвесторы часто анализируют фундаментальные показатели, такие как экономический рост, экономическая политика, дефицит и профицит национального бюджета, чтобы попытаться определить справедливую стоимость валюты и предвидеть, как изменится обменный курс. Получая таким образом прямой доступ к валютам, инвесторы рискуют потерять часть или все свои инвестиции, если их анализ неверен.

Каковы риски?

С торговлей валютой связано множество рисков.Валютные колебания могут быть неустойчивыми, и на них будут влиять внутренние и международные экономические и политические события. Волатильность разных стран также будет значительно различаться в зависимости от экономических и политических обстоятельств страны и характера ее валютного режима. Даже валюты, которые привязаны к другой валюте и, следовательно, демонстрируют более низкую ежедневную волатильность, могут подвергаться риску значительных движений, если уровень, на котором привязана валюта, изменится. Эти риски будут усиливаться за счет использования сделок с кредитным плечом, где небольшой первоначальный взнос может привести к значительным убыткам.

швейцарских компаний ожидают немного более сильного евро и стабильного доллара США в 2022 году

Евро и доллар США остаются самыми важными иностранными валютами для швейцарских компаний с точки зрения как покупок, так и продаж. Кроме того, более одной из десяти фирм используют азиатскую валюту для покупки или продажи товаров и услуг. Опрошенные компании ожидают, что евро немного укрепится по отношению к швейцарскому франку в среднем в течение 2022 года; Что касается курса USD/CHF, то здесь ожидается боковой тренд.Выраженная неопределенность, наблюдавшаяся в 2021 году, уменьшилась, и теперь распределение прогнозов обменного курса значительно ниже. Примерно на том же уровне остается доля компаний, хеджирующих свои валютные риски, которая составляет около 40%. Причины отказа от хеджирования различны: более половины из них готовы принять риск.

Компании, принявшие участие в ежегодном обзоре Credit Suisse FX, ожидают, что к концу 2022 года обменный курс евро/швейцарский франк составит 1,08, что означает небольшое укрепление евро.Напротив, в случае доллара США серьезных изменений не ожидается: компании ожидают, что к концу 2022 года обменный курс составит 0,93 по отношению к швейцарскому франку. более тесно на фоне более низкой степени неопределенности. В то же время почти пятая часть населения ожидает, что Швейцарский национальный банк (SNB) повысит процентные ставки к концу года, а 80% считают, что базовая ставка останется на уровне -0,75%.

Евро остается основной валютой для покупок
С точки зрения покупок евро по-прежнему используется более интенсивно, чем швейцарский франк.Около 78% опрошенных компаний оплачивают товары и услуги хотя бы частично в евро, при этом этот показатель достигает 85% в промышленном секторе и 71% в сфере услуг (см. рис. 1). Что касается швейцарского франка, то цифры примерно на десять процентных пунктов ниже: 70%, 75% и 63% соответственно. Второй по важности иностранной валютой и третьей наиболее часто используемой валютой для покупок является доллар США, при этом 40% опрошенных компаний оплачивают хотя бы часть своих покупок в долларах США, хотя разница между секторами незначительна.На все другие валюты приходится в совокупности 10%, когда речь идет о входных покупках. В среднем на евро приходится 44% покупок этих компаний, а на доллары США — около одной трети.

Понимание повышения курса австралийского доллара и его последствий для политики


Фил Гартон, Даниал Годри и Ретт Уилкокс 1

Австралийский доллар сильно вырос за последнее десятилетие, что привело к усилению опасений по поводу воздействия высокого обменного курса на секторы экономики, подверженные риску торговли.В этом документе рассматриваются основные факторы этого роста, роль обменного курса как амортизатора макроэкономических потрясений и последствия различных вариантов политики, которые могут быть направлены на снижение обменного курса.

Введение

За последнее десятилетие австралийский доллар (AUD) сильно укрепился по отношению к доллару США (USD), увеличившись с менее чем 0,50 доллара США в 2001 году до пикового уровня более 1,10 доллара США в 2011 году. Из факторов бум добычи полезных ископаемых был ключевым фактором повышения курса в этот период.

Австралийский доллар оставался значительно выше своего среднего после плавающего курса в течение ряда лет и, как правило, был около или выше паритета по отношению к доллару США с октября 2010 года, когда он достиг паритета впервые с момента его плавающего курса в декабре 1983 года. Длительный высокий уровень валюты привел к серьезным дебатам относительно ее влияния на экономику Австралии. Действительно, Австралию призывали пересмотреть давнюю политику относительно свободного плавания австралийского доллара.

На этом фоне в данной статье рассматриваются факторы, определяющие стоимость австралийского доллара и его роль в макроэкономике в более широком смысле. В нем также обсуждаются последствия различных вариантов политики, которые могут быть направлены на снижение обменного курса.

Измерение обменного курса

Стоимость австралийского доллара обычно указывается в виде номинального двустороннего курса, т. е. курса, по которому одна денежная единица может быть обменена на другую. Учитывая, что доллар США является основной мировой валютой, наибольшее внимание уделяется кросс-курсу AUD/USD.

Альтернативным показателем является эффективный обменный курс, который представляет собой средневзвешенное значение двусторонних обменных курсов. Как правило, это обеспечивает более информативную оценку стоимости австралийского доллара, особенно когда двусторонние обменные курсы демонстрируют расходящиеся тенденции (RBA 2002). Часто упоминаемым показателем является взвешенный по торговле индекс (TWI), публикуемый Резервным банком Австралии (RBA), который взвешивает валюты крупнейших торговых партнеров Австралии по их долям в торговле Австралии.

Обменный курс TWI и доллар США являются важными показателями. TWI обеспечивает более точное отражение общей торговой конкурентоспособности, поскольку он включает обменные курсы всех наших основных торговых партнеров. Обменный курс доллара США также важен, поскольку значительная часть торговли Австралии выражена в долларах США, даже если Соединенные Штаты не являются непосредственным участником сделки.

Еще одним показателем обменного курса является реальный эффективный обменный курс, который представляет собой взвешенный по объему торговли номинальный обменный курс, умноженный на отношение австралийских цен к уровням цен наших торговых партнеров.Поскольку торговая конкурентоспособность в конечном итоге определяется изменениями относительных цен на австралийские товары и услуги по сравнению с иностранными товарами и услугами, реальный обменный курс концептуально является лучшим показателем торговой конкурентоспособности.

Обычно используемым показателем реального эффективного обменного курса является реальный TWI РБА, который использует базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) для измерения уровня цен (который не включает продукты питания и энергию).

Существуют также альтернативные схемы взвешивания.Движения взвешенных по торговле показателей, таких как реальный TWI, дают лишь приблизительную оценку изменений в торговой конкурентоспособности Австралии, поскольку веса, основанные на доле торговли, не отражают изменения цен по сравнению со странами, которые являются конкурирующими поставщиками нашего экспорта в третьи страны (Эллис 2001).

Экономическая роль валютного курса

В открытой экономике обменный курс является ключевой относительной ценой в масштабах всей экономики, которая помогает поддерживать равновесие как в финансовой, так и в реальной части экономики.Обменный курс — наряду с другими переменными, такими как процентные ставки, объем производства и цены — корректируется, чтобы одновременно уравнять спрос и предложение на валютном рынке, других финансовых рынках и рынках товаров и услуг.

Наиболее важно то, что колебания номинального обменного курса играют решающую роль, позволяя реальной экономике приспосабливаться к потрясениям, ограничивая их влияние на макроэкономическую стабильность. Поскольку валюта обычно укрепляется (обесценивается) в ответ на потрясения, оказывающие стимулирующее (сокращающее) воздействие на экономику, обменный курс действует как автоматический стабилизатор, помогающий поддерживать темпы роста экономики, соответствующие ее неинфляционному уровню потенциала. утилизация (полная занятость).

Например, шок, повышающий спрос на австралийские товары, требует роста внутренних цен по сравнению с зарубежными ценами (то есть повышения реального обменного курса), если только в экономике нет значительных резервных мощностей. 2 Это приводит в соответствие спрос и предложение за счет смещения расходов с отечественных на иностранные товары и за счет увеличения предложения отечественных товаров. Точно так же шок, снижающий спрос на австралийские товары, потребует реального обесценивания.

При режиме гибкого обменного курса, когда денежно-кредитная политика нацелена на низкую инфляцию, эти относительные изменения цен происходят в основном за счет номинального обменного курса. Это тесно связано с действием денежно-кредитной политики, поскольку обменный курс имеет тенденцию повышаться (снижаться), когда внутренние процентные ставки повышаются (падают) по сравнению с иностранными процентными ставками. Когда экономика сильна (слаба), денежно-кредитная политика будет более жесткой (более легкой), чем обычно, и обменный курс, как правило, поднимается выше (опускается ниже) своего среднесрочного уровня.

Если номинальному обменному курсу воспрепятствовать движению, требуемое реальное повышение (снижение) вместо этого будет происходить за счет роста (падения) внутренних цен и заработной платы по отношению к ценам и заработной плате за границей. Хотя волатильность обменного курса может быть дорогостоящей, корректировка относительных цен посредством номинального обменного курса обходится дешевле по двум основным причинам.

  •  Во-первых, более высокая инфляция имеет экономические издержки. Большая неопределенность в отношении будущих цен препятствует принятию долгосрочных решений и приводит к более высоким реальным процентным ставкам, поскольку кредиторы требуют премию за инфляционный риск.Поскольку процентный доход облагается налогом на номинальной основе, более высокая инфляция также препятствует сбережениям, значительно снижая реальную норму прибыли после уплаты налогов.
  •  Во-вторых, реальное обесценивание за счет дефляции цен и заработной платы обычно может быть достигнуто только в течение длительного периода экономической слабости и высокого уровня безработицы. Эта проблема иллюстрируется серьезными рецессиями, которые в настоящее время переживают периферийные экономики в зоне евро, которые не могут обеспечить необходимое им реальное обесценивание за счет номинального обменного курса.

Диаграмма 1 подтверждает, что плавающий обменный курс послужил автоматическим стабилизатором австралийской экономики. AUD, как правило, был высоким (низким) по сравнению с тенденцией, когда внутренний спрос (валовые национальные расходы) был относительно сильным (слабым). Эти циклические колебания предполагают, что желательно, чтобы обменный курс в любое время был выше или ниже его среднесрочного равновесия. 3

Диаграмма 1: Реальные валовые национальные расходы и отклонения обменного курса от тренда

Примечание. Тренд основан на фильтре Ходрика-Прескотта.

Источник: АБС кат. нет. 5206.0, РБА и Казначейство.

Последние тенденции в AUD

За последнее десятилетие австралийский доллар демонстрировал восходящий тренд как по отношению к доллару США, так и по отношению к TWI (рис. 2), за заметным исключением периода мирового финансового кризиса (GFC), когда он резко упал с июня 2008 года по ноябрь 2008 года. С момента своего недавнего падения в июне 2010 года австралийский доллар вырос примерно на 21 % по отношению к доллару США и примерно на 14 % по отношению к TWI. Чтобы представить эти цифры в перспективе, AUD в настоящее время примерно на 33% выше своего среднего значения после размещения в 75 центов США и примерно на 24% выше своего среднего значения после размещения в 60 по отношению к TWI (по состоянию на 24 июля).

График 2: Австралийский доллар по отношению к доллару США и TWI

Источник: РБА и Казначейство

Поскольку текущий бум условий торговли начался примерно в 2004 г., увеличение реального TWI было даже более заметным, чем увеличение номинального TWI (Диаграмма 3). Это отражает более высокую среднюю базовую инфляцию в Австралии за последнее десятилетие, чем у наших основных торговых партнеров, в основном из-за необычно низкой инфляции в остальном мире.

Диаграмма 3: Реальные и номинальные TWI и условия торговли

Источник: РБА

Почему в настоящее время курс австралийского доллара такой высокий?

Высокие условия торговли

Основная причина, по которой австралийский доллар так сильно вырос с начала 2000-х годов, заключается в том, что условия торговли Австралии за этот период удвоились, в основном из-за роста мировых цен на наши экспортные сырьевые товары.

С точки зрения реальной экономики рост экспортных цен на сырьевые товары повышает равновесный реальный обменный курс, поскольку это приводит к увеличению спроса на австралийские товары, что требует повышения их цен по сравнению с иностранными товарами. 4 Обычно это происходит по двум причинам:

  • более высокие цены на сырьевые товары приводят к увеличению инвестиций в расширение мощностей в секторе ресурсов; и
  • Более высокие совокупные доходы в результате улучшения условий торговли приводят к увеличению потребительских расходов, большая часть которых приходится на товары отечественного производства.

Более высокий обменный курс способствует перераспределению труда и капитала для удовлетворения этих потребностей за счет снижения доходов в других торгуемых секторах. Если бы эта корректировка не происходила за счет более высокого номинального обменного курса, она происходила бы за счет более высоких внутренних цен. Именно это произошло во время бума условий торговли в начале 1970-х годов, когда в Австралии был фиксированный обменный курс, а правительства не хотели переоценивать валюту (Gruen 2011). Это означает, что рост реального обменного курса все равно будет происходить с течением времени из-за более высокой инфляции, даже если номинальный обменный курс удерживается на низком уровне.

Верно, что рост внутреннего спроса был более сдержанным со времени мирового финансового кризиса, чем в начальной фазе бума условий торговли, что отчасти отражает более осторожный подход к расходам домохозяйств. Тем не менее уровень спроса остается значительно выше, чем он был бы, если бы не произошло улучшения условий торговли. Это означает, что уровень реального обменного курса также должен быть выше.

Это видно на диаграмме 5, где показан совокупный разрыв между ростом реального валового национального дохода и расходов и совокупным ростом реального ВВП с конца 2002 года.Эти разрывы служат мерой прироста доходов от условий торговли и того, в какой степени они способствовали увеличению расходов (при неизменных условиях торговли реальный национальный доход рос бы в соответствии с реальным ВВП).

Диаграмма 4: Кумулятивный избыточный рост реальных доходов и расходов

Примечание. Реальный ВНП представляет собой сумму частного и общественного потребления и инвестиций. На графике показан совокупный рост описанных переменных, превышающий рост реального ВВП.

Источник: АБС кат. нет. 5206.0 и Казначейство.

Реальный национальный доход вырос на 15 процентных пунктов больше, чем реальный ВВП за этот период, а реальные национальные расходы выросли на 14 процентных пунктов больше. Это в основном связано с очень сильным ростом инвестиций, хотя потребление также росло примерно на 4 процентных пункта быстрее, чем реальный ВВП.

Повышение курса австралийского доллара также соответствует ожиданиям с точки зрения других рынков, на которых обменный курс играет важную роль.С точки зрения финансового рынка рост цен на ресурсы повышает равновесный обменный курс по двум причинам:

  • повышается норма прибыли на капитал, вложенный в ресурсный сектор; и
  • стимулирование внутреннего спроса за счет более высоких доходов может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в противном случае, что приведет к более высоким процентным ставкам.

С точки зрения валютного рынка, рост цен на экспортируемые сырьевые товары увеличивает спрос на австралийские доллары как за счет увеличения экспортных поступлений, так и за счет увеличения притока капитала в ответ на более высокую доходность австралийских активов.

Экономическая слабость и повышенный риск в других странах с развитой экономикой

В то время как условия торговли были основной движущей силой роста австралийского доллара с начала 2000-х годов, обстоятельства в других странах с развитой экономикой также способствовали сильному австралийскому доллару после мирового финансового кризиса.

Во-первых, в течение продолжительного периода экономической слабости процентные ставки в крупнейших странах с развитой экономикой оставались на аномально низком уровне. В результате разница между процентными ставками в Австралии и процентными ставками в других странах с развитой экономикой была необычно высокой, хотя процентные ставки в Австралии сами по себе не были необычно высокими.В дополнение к удержанию директивных процентных ставок на нулевом нижнем уровне или около него, некоторые центральные банки также предприняли денежно-кредитную экспансию посредством количественного смягчения, что также оказывает понижательное давление на их валюты, тем самым способствуя высокому курсу австралийского доллара.

Во-вторых, ряд других стран с развитой экономикой в ​​настоящее время считаются более рискованными из-за высокого уровня государственного долга, слабого экономического роста и хрупкой банковской системы. Напротив, Австралия в настоящее время является одной из семи стран, национальный государственный долг которых по-прежнему имеет рейтинг ААА со стабильным прогнозом всеми тремя основными рейтинговыми агентствами.

Сочетание этих факторов увеличило доходность австралийских активов с поправкой на риск в относительном выражении, что повысило спрос мировых инвесторов на активы в австралийских долларах.

Оценки равновесных обменных курсов

Конкурентное давление, оказываемое на определенные сектора высоким реальным обменным курсом, отражается в опасениях, что курс австралийского доллара может быть завышен. Это будет означать не только то, что обменный курс повышен, но и то, что он выше уровня, гарантированного его фундаментальными детерминантами; то есть равновесный обменный курс.

Однако определение этого равновесного обменного курса долгое время было спорным вопросом в прикладной экономике, отражая трудности моделирования всех соответствующих экономических связей, определяющих обменный курс. Несмотря на это, были предприняты значительные усилия для анализа этого вопроса. МВФ, например, делает это через Консультативную группу по вопросам обменного курса (CGER), которая предоставляет оценки обменного курса для использования в своих отчетах персонала по Статье IV (IMF 2006).

Хотя существует множество методов расчета равновесных обменных курсов в среднесрочной и долгосрочной перспективе, самым простым является расчет номинального обменного курса, который уравнял бы цены в Австралии и ее торговых партнерах, выраженный в общей валюте.Действительно, ряд аналитиков используют это условие, основанное на теории паритета покупательной способности (ППС), в качестве практического руководства для определения того, является ли номинальный обменный курс слишком сильным или слабым. Например, Bloomberg и ОЭСР публикуют формальные обменные курсы по ППС, а The Economist публикует свой индекс Биг Мака.

Однако существует много причин, по которым можно поставить под сомнение
достоверность оценок, основанных на ППС (вставка 1). Более сложный анализ обычно использует макроэкономический подход к оценке среднесрочного или долгосрочного равновесного обменного курса, принимая во внимание факторы, обсуждавшиеся ранее в этой статье (Wren-Lewis 2003).Более широко используемые подходы пытаются оценить фундаментальные равновесные обменные курсы — обменный курс, соответствующий макроэкономическому равновесию — или уравнения сокращенной формы. Например, в первом случае МВФ использует подходы «макроэкономического баланса» и «внешней устойчивости», а в последнем — подход «равновесного реального обменного курса» (IMF 2006).

Подходы как макроэкономического баланса, так и внешней устойчивости включают оценку «норм» счета текущих операций — хотя и с использованием разных методов — и корректировку реального обменного курса, необходимую для устранения разрыва между этим и прогнозируемым базовым счетом текущих операций при работе экономики на полную мощность. .Третий подход позволяет получить равновесный обменный курс путем оценки долгосрочной взаимосвязи между обменным курсом и набором соответствующих фундаментальных показателей.

Несмотря на различия в этих подходах, включая измерение обменного курса и дату, на которую были выполнены оценки, сравнение получаемых ими равновесных значений с преобладающим обменным курсом неудивительно предполагает, что курс австралийского доллара завышен по сравнению с его среднерыночным курсом. к долгосрочному равновесному значению (табл. 1).

Однако эти оценки подвержены значительной неопределенности. Например, в то время как МВФ оценивает реальный обменный курс Австралии как завышенный, 90-процентные доверительные интервалы вокруг оценок велики настолько, что предполагаемое завышение не является статистически значимым при использовании подхода макроэкономического баланса. 5 Помимо неопределенности оценок, важно отметить, что оценки МВФ основаны на средне- и долгосрочных концепциях равновесия, которые действительно учитывают циклические расхождения в экономической активности и относительных процентных ставках.

долларов США долларов США долларов США
Таблица 1: Оценки обменного курса австралийского доллара по отношению к равновесному
Учреждение Дата Мера Метод Переоценка (%)
Бломберг 12 июня австралийских долларов/ ППС (потребительские цены) 30.12
12 июня австралийских долларов/ ППС (цены производителей) 27,87
ОЭСР 12 июня австралийских долларов/ ППС 35.41
МВФ- 11 октября РЕЕР Макроэкономический баланс 11
Статья IV Внешняя устойчивость 19,4
Равновесный реальный обменный курс 16,4

Примечание. В оценках Bloomberg и ОЭСР используются обменные курсы на 14 июня 2012 г.

Источник: Bloomberg и МВФ.

Номинальные обменные курсы часто расходятся с оценками справедливой стоимости в краткосрочной перспективе.Это отражает тот факт, что краткосрочные колебания обменного курса могут быть вызваны изменениями в желании иностранных инвесторов владеть австралийскими активами в ответ на такие факторы, как преобладающие различия в процентных ставках и восприятие риска. Циклические изменения денежно-кредитной политики также влияют на эти движения. Как отмечалось выше, эти краткосрочные колебания обменного курса помогают уравновесить финансовые рынки, а также являются ключевым каналом, через который действует денежно-кредитная политика.

Оценки равновесных обменных курсов в среднесрочной и долгосрочной перспективе абстрагируются от этих циклических влияний на том основании, что они не влияют на его уровень в долгосрочной перспективе, который определяется такими факторами, как состояние иностранных активов Австралии и условия торговля.Этот момент часто неправильно понимают, при этом распространено утверждение, что если реальный обменный курс выше своего среднесрочного равновесия, это должно означать, что в настоящее время он является неадекватно высоким.

Таким образом, хотя оценки, предполагающие, что реальный обменный курс выше своего среднесрочного и долгосрочного равновесия, могут предоставить информацию о вероятном направлении обменного курса в течение длительного периода времени, они не должны подразумевать, что его текущий уровень является нежелательно высоким. , и это вмешательство не является оправданным.

Вставка 1: Паритет покупательной способности

Одной из самых известных и проверенных теорий определения долгосрочного равновесного обменного курса является паритет покупательной способности (ППС). ППС предполагает, что цены должны быть одинаковыми в разных странах при измерении в единой валюте. 6 Если да, то реальный обменный курс должен быть «стационарным» временным рядом.

Хотя ряд аналитиков используют ППС в качестве эмпирического правила определения того, является ли номинальный обменный курс слишком сильным или слабым, существуют различные причины сомневаться в его достоверности в качестве эталона.Например, продаваемые товары (особенно сложные промышленные товары) часто являются несовершенными заменителями, а многие товары и услуги не продаются. Это означает, что нет особых оснований ожидать сходства уровней цен в разных странах. Действительно, многочисленные исследования показывают, что реальный обменный курс не является стационарным, а является «нестационарным». 7

Вывод о том, что реальный обменный курс не является стационарным, важен, поскольку он подразумевает, что сам по себе его высокий уровень не обязательно предполагает, что он завышен и вернется к некоторому «нормальному» значению в будущем.Наоборот, будущие изменения обменного курса зависят от факторов, объясняющих его текущий уровень, и от того, в какой степени эти влияния будут сохраняться во времени.

Даже если бы цены на торгуемые товары были выровнены — а эмпирические данные об этом неоднозначны — все равно имели бы место постоянные отклонения реального обменного курса от ППС из-за различий в ценах на неторгуемые товары между странами. Ключевые факторы, которые могут вызвать расхождение цен на невнешнеторговые товары, включают различия в условиях торговли и различия в уровнях производительности и темпах роста.

Например, эффект Балассы Самуэльсона предполагает, что при определенных условиях более быстрый рост производительности в торгуемом секторе, чем в неторгуемом, должен за счет повышения заработной платы во всей экономике приводить к росту цен на неторгуемые товары в пересчете на торгуемых товаров. Если это смещение производительности сильнее внутри страны, чем за границей, тогда реальный обменный курс должен повыситься.

Почему нельзя что-то сделать для снижения обменного курса?

Обеспокоенность по поводу негативных последствий высокого обменного курса побудила некоторых комментаторов утверждать, что Австралия должна прекратить позволять свободно плавающему обменному курсу и принять меры для его обесценивания или, в качестве альтернативы, следует изменить основу денежно-кредитной политики, чтобы меньше фокусироваться на инфляционное таргетирование.В частности, прозвучали призывы к РБА последовать примеру Швейцарского национального банка, который в сентябре 2011 года установил ограничение на курс швейцарского франка (вставка 2).

При рассмотрении этих аргументов необходимо помнить о двух ключевых моментах:

  • Во-первых, обменный курс следует рассматривать с точки зрения общего макроэкономического баланса, а не с точки зрения отдельных секторов. Следовательно, обменный курс можно считать слишком высоким только в том случае, если он оказывает чрезмерное демпфирующее воздействие на экономическую активность, вызывая падение экономической активности ниже неинфляционного устойчивого уровня.
  • Во-вторых, поскольку обменный курс тесно связан с денежно-кредитной политикой, их нельзя рассматривать отдельно. Любая попытка повлиять на обменный курс должна иметь последствия для денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитная политика

Как уже отмечалось, обменный курс ex
имеет тенденцию повышаться (снижаться), если внутренние процентные ставки повышаются (снижаются) по сравнению с иностранными процентными ставками. Это делает обменный курс одним из ключевых каналов, через которые действует денежно-кредитная политика.Укрепление валюты усиливает влияние повышения процентных ставок на экономическую активность, а также напрямую снижает цены на импорт.

Эта связь между монетарной политикой и обменным курсом порождает так называемую «невозможную троицу». В стране, открытой для потоков капитала, невозможно таргетировать обменный курс, одновременно поддерживая независимую денежно-кредитную политику, нацеленную на внутреннюю инфляцию (и макроэкономическую стабильность в более широком смысле).

Например, если бы директивные органы хотели установить более низкий обменный курс, наиболее прямым и эффективным способом сделать это было бы смягчение кредитно-денежной политики РБА.Если директивная процентная ставка изначально была установлена ​​на уровне, соответствующем целевому показателю инфляции, устойчивое смягчение привело бы к тому, что инфляция в будущем превысит целевой показатель. Но реакция на более высокую инфляцию была бы несовместима с сдерживанием обменного курса. Следовательно, единственный способ поддерживать более низкий номинальный обменный курс — это сместить денежно-кредитную политику с таргетирования инфляции на таргетирование обменного курса.

Если бы такие фундаментальные факторы, как условия торговли, приводили к номинальному повышению, это привело бы к реальному повышению, а не за счет более высокой инфляции по сравнению с нашими торговыми партнерами.Реальное повышение стоимости за счет более высокой инфляции будет происходить медленнее, поскольку цены и заработная плата, как правило, неизменны, но это также будет более затратно для экономики, особенно в процессе повторного снижения уровня инфляции.

Хотя курс валюты может вырасти больше, чем это желательно с макроэкономической точки зрения, в период с 2003 по 2004 год такого не происходило. Помимо периода после мирового финансового кризиса в 2008–2009 годах, когда австралийский доллар резко обесценился, в Австралии в этот период наблюдался низкий и/или снижающийся уровень безработицы.За год или два до мирового финансового кризиса экономика явно работала на полную мощность, поскольку базовая инфляция значительно превысила целевой диапазон РБА в 2–3%.

Если обменный курс станет слишком высоким для макроэкономических целей, это отразится на росте свободных мощностей и, в конечном счете, на снижении инфляции. В этих условиях можно было ожидать смягчения денежно-кредитной политики, что окажет понижательное давление на обменный курс. Таким образом, в рамках существующей системы таргетирования инфляции уже имеется соответствующее средство защиты от чрезмерно высокого обменного курса.

Интервенция на валютном рынке

В принципе, снижение обменного курса также может быть достигнуто с помощью «стерилизованной» интервенции, когда центральный банк покупает иностранные ценные бумаги и предотвращает какое-либо влияние на денежно-кредитную политику посредством компенсационной продажи внутренних ценных бумаг. 8 Экономическая литература в целом скептически относится к эффективности стерилизованной интервенции, поскольку покупки центрального банка неизменно малы по сравнению с объемом ценных бумаг, находящихся в обращении (Приложение А).

Даже если бы стерилизованная интервенция была эффективной в снижении обменного курса, все равно возникла бы та же проблема несовместимости политических целей. Если бы центральный банк продолжал таргетировать инфляцию, ему пришлось бы компенсировать стимулирующий эффект более низкого обменного курса повышением процентных ставок, что, в свою очередь, привело бы к обратному повышению обменного курса. Вот почему решения о вмешательстве должны быть делом РОП. 9

Фискальная политика

Одним из способов достижения более низкого обменного курса без ущерба для макроэкономической стабильности является ужесточение налогово-бюджетной политики.Сокращение государственных расходов или повышение налогов оказывает сдерживающее воздействие на экономическую активность и, следовательно, на инфляцию. 10 Таким образом, достаточно сильное ужесточение налогово-бюджетной политики позволит смягчить денежно-кредитную политику и обесценить обменный курс, не вызывая увеличения инфляционного давления.

Проводимая в настоящее время существенная фискальная консолидация, составившая 4½ процента ВВП в период с 2009–2010 по 2012–2013 годы, уже помогает смягчить повышательное давление на австралийский доллар.Таким образом, достижение значительно более низкого обменного курса с помощью этого пути потребует гораздо большего сокращения бюджета, чем это необходимо, учитывая глобальную экономическую ситуацию, в которой сейчас находится Австралия.

Государственный фонд благосостояния

Некоторые комментаторы утверждают, что более низкий обменный курс может быть достигнут за счет направления некоторой части государственных доходов, полученных от высоких цен на сырьевые товары, в суверенный фонд благосостояния, который будет инвестировать в иностранные активы, как это делается в некоторых других странах-экспортерах сырьевых товаров (в частности, в Норвегии). и Чили).

Важно отметить, что суверенные фонды благосостояния Норвегии и Чили связаны с налогово-бюджетными правилами, которые обеспечивают рост профицита бюджета в соответствии с ценами на сырьевые товары. С точки зрения влияния на обменный курс эффект от этих фискальных правил, вероятно, будет гораздо важнее, чем приобретение иностранных активов как таковое.

Без изменения фискальных настроек приобретение иностранных активов правительствами аналогично стерилизованной валютной интервенции центрального банка (Приложение А).Это вряд ли окажет существенное влияние на обменный курс, если не будет сделано в массовом масштабе. Например, суверенный фонд Норвегии увеличил почти 130% ВВП Норвегии (для сравнения, Фонд будущего стоит около 5% ВВП Австралии).

Тот факт, что Норвегия испытала относительно ограниченное повышение обменного курса, несмотря на сопоставимое с Австралией улучшение условий торговли, можно объяснить главным образом ее режимом налогово-бюджетной политики (Garton and Gruen 2012).Профицит бюджета Норвегии с 2000 года составлял в среднем около 13 процентов ВВП по сравнению со средним показателем менее 3 процентов ВВП в 1990-е годы. Эти излишки, по-видимому, были достаточно большими, чтобы компенсировать эффект расходов от более высоких цен на сырьевые товары, который обычно приводит к повышению обменного курса.

Напротив, в Австралии не наблюдалось устойчивого роста профицита бюджета после того, как цены на сырьевые товары начали сильно расти с 2003-04 гг. Чтобы сохранить ту же долю прироста национального дохода, что и в Норвегии, правительствам Австралии пришлось бы иметь профицит бюджета, составляющий в среднем более 4 процентов ВВП с 2003–2004 годов (на 4½ процента ВВП выше фактического результата).Принимая во внимание фискальные последствия мирового финансового кризиса, это потребовало бы гораздо большего профицита бюджета на первом этапе горнодобывающего бума.

Как отмечалось в Garton (2012), учитывая текущую глобальную экономическую среду в сочетании со значительно отличающимися экономическими структурами, с которыми сталкиваются Австралия и Норвегия, было бы трудно и не обязательно разумно пытаться достичь таких целей.

Вставка 2: Практический пример: Швейцария

Швейцарский национальный банк (SNB) установил ограничение на кросс-курс швейцарского франка/евро в сентябре 2011 года, чтобы предотвратить дальнейшее укрепление франка.Однако действия ШНБ отражают важные различия между экономическими условиями Австралии и Швейцарии.

В отличие от австралийского доллара, курс которого имеет тенденцию обесцениваться в периоды повышенной неопределенности, швейцарский франк является валютой-убежищем, которую обычно покупают в периоды стресса на финансовом рынке. В периоды финансовых потрясений стоимость актива-убежища будет иметь тенденцию к увеличению, поскольку инвесторы свертывают свои более рискованные позиции и увеличивают свои активы-убежища.Таким образом, швейцарский франк имеет тенденцию к процикличности, укрепляясь в периоды турбулентности, что еще больше ослабляет швейцарскую экономику во время спадов, а также обесценивается и создает дополнительное инфляционное давление во время подъемов.

График 5: швейцарские франки за евро, AUD/USD и индекс VIX

Источник: Bloomberg.

Один из способов продемонстрировать это свойство — рассмотреть взаимосвязь между франком и показателями предполагаемого неприятия риска на финансовом рынке (рис. 6).Индекс волатильности VIX, который отражает рыночные ожидания волатильности индекса S&P 500 в течение следующих 30 дней, является одним из популярных показателей неприятия риска. Отрицательная корреляция между индексом волатильности VIX и франком показывает, что, когда растет неприятие риска, франк имеет тенденцию укрепляться.

Эмпирические исследования также подтверждают мнение о том, что швейцарский франк является валютой-убежищем. Ranaldo and Söderlind (2010) использовали факторную модель для определения линейных и нелинейных связей между валютами, рынками акций и облигаций и косвенных показателей волатильности и ликвидности рынка.

Они обнаружили, что швейцарский франк имеет тенденцию укрепляться по отношению к доллару США, когда цены на акции США снижаются, а цены на облигации США и волатильность валютного рынка увеличиваются.

График 6: Инфляция и учетные ставки центрального банка

Источник: SNB, ABS кат. нет. 6401 и Казначейство.

Источник: RBA и Ecowin.

Структуры экономики Австралии и Швейцарии также сильно различаются. Швейцарская экономика более подвержена торговле: доля торговли (экспорт плюс импорт) в ВВП составляет около 90 % по сравнению с 40 % в Австралии.Производство, которое сильно зависит от торговли, также составляет гораздо большую долю швейцарской экономики, около 20 %, по сравнению с Австралией (около 8 %). Структура швейцарской экономики имеет тенденцию усугублять проциклическое влияние франка на швейцарскую экономику.

Кроме того, швейцарская экономика осуществляет около 70 % своей торговли с находящимися в затруднительном положении странами Европейского союза (ЕС), в то время как основные торговые партнеры Австралии в Азии в последнее время в целом продолжали показывать хорошие результаты.

Недавние показатели экономики Швейцарии также сильно отличались от показателей экономики Австралии. В частности, Швейцария в настоящее время переживает период дефляции, который начался в конце 2011 г. и, как ожидается, продлится до 2012 г. (Диаграмма 7). 11

В то же время процентная ставка в Швейцарии недавно достигла нулевой нижней границы, точки, в которой традиционная денежно-кредитная политика достигла своего предела с точки зрения стимулирования экономики.

Несмотря на это дефляционное давление, потоки безопасных убежищ продолжают оказывать повышательное давление на франк.Чтобы противостоять этому, ШНБ вмешался и установил 6 сентября 2011 года минимальный обменный курс в размере 1,20 швейцарских франков за евро. 12

ШНБ обязался покупать неограниченное количество иностранной валюты, чтобы удерживать франк ниже установленного предела. Важно отметить, что в настоящее время ШНБ проводит нестерилизованные валютные интервенции, поскольку он не компенсирует влияние своих покупок иностранной валюты на денежную базу (рис. 8). Нестерилизованные интервенции намного эффективнее влияют на обменный курс, чем стерилизованные интервенции (Приложение А).

График 7: Денежная база Швейцарии и инвестиции в иностранной валюте

Источник: ШНБ и МВФ.

Учитывая, что директивная ставка уже находится у нулевой нижней границы, увеличение денежной базы, произошедшее в результате интервенции, не оказывает влияния на целевую процентную ставку ШНБ (поскольку она не может упасть ниже нуля). ШНБ эффективно проводит нетрадиционную денежно-кредитную политику, преследуя свои цели в области ценовой стабильности. В обстоятельствах, с которыми столкнулась швейцарская экономика, многие комментаторы, в том числе МВФ, поддержали действия ШНБ. 13

Несмотря на резкие различия между Австралией и Швейцарией, некоторые комментаторы недавно призвали РБА пойти по пути ШНБ и снизить стоимость австралийского доллара. Тем не менее, австралийская экономика:

  • не имеет сильно проциклической валюты;
  • не имеет швейцарской проблемы зависимости от экономически слабых торговых партнеров;
  • не имеет проблем с дефляцией; и
  • не имеет процентных ставок на нулевом нижнем пределе (и, следовательно, не может проводить нестерилизованные интервенции без снижения денежной ставки, что несовместимо с мандатом РБА по таргетированию инфляции).

Поскольку текущие проблемы, с которыми сталкивается австралийская экономика, сильно отличаются от тех, с которыми сталкивается швейцарская, у РБА нет веских причин следовать примеру ШНБ и снижать стоимость австралийского доллара. Хотя подход ШНБ соответствует его мандату с учетом его обстоятельств, применение такого же подхода здесь вызовет фундаментальные противоречия с целевым показателем инфляции РБА.

Заключение

За последнее десятилетие австралийский доллар значительно вырос, прежде всего в результате резкого улучшения условий торговли.Дополнительным фактором, повышающим курс австралийского доллара после GFC, были относительно высокие экономические показатели Австралии, в результате чего процентные ставки в Австралии приблизились к нормальному уровню, в то время как процентные ставки в большинстве стран с развитой экономикой близки к нулю. Валюта также поддерживается репутацией Австралии как страны с низким уровнем риска в мире, где количество таких стран сокращается.

Однако, несмотря на то, что AUD в настоящее время значительно выше своего среднего значения после плавания, он, похоже, находится на уровне, соответствующем тому, что можно было бы ожидать, учитывая изменения в его фундаментальных детерминантах.

В конечном счете, стоимость австралийского доллара должна оцениваться по тому, соответствует ли она макроэкономической стабильности. Если будет сочтено, что высокий обменный курс несовместим с поддержанием экономики близкой к неинфляционной полной занятости, мы можем ожидать смягчения денежно-кредитной политики в ответ, что окажет понижательное давление на австралийский доллар. Следовательно, средство для решения такой проблемы доступно в рамках существующей политики.

Таким образом, призывы к Австралии отказаться от своего давнего политического подхода и принять меры, направленные на снижение стоимости австралийского доллара, неуместны.Вместо того, чтобы помочь экономике, доступные варианты, скорее всего, будут либо неэффективными, либо приведут к большей макроэкономической нестабильности. Сочетание гибкой денежно-кредитной политики, направленной на таргетирование инфляции, и плавающего обменного курса хорошо послужило Австралии в обеспечении макроэкономической стабильности в условиях целого ряда потрясений за последние два десятилетия. Нет веских оснований полагать, что это не подходит для текущих экономических обстоятельств.

Приложение A: Интервенции на валютном рынке

Экономическая литература предполагает, что стерилизованная интервенция может воздействовать на обменный курс по двум каналам: сигнальный канал и канал баланса портфеля (например, см. Sarno and Taylor 2001 и Dominguez and Frankel 1993).

Сигнальный канал работает посредством интервенции, интерпретируемой как сигнал мнения центрального банка о соответствующем уровне обменного курса и, следовательно, вероятности того, что он может принять меры денежно-кредитной политики в поддержку этого мнения. Таким образом, сигнальный канал в конечном итоге не зависит от денежно-кредитной политики.

Канал баланса портфеля действует через эффект интервенции на структуру портфелей инвесторов
при условии, что отечественные и иностранные ценные бумаги не рассматриваются как идеальные заменители.Когда центральный банк покупает иностранные активы и стерилизует их, продавая внутренние ценные бумаги, другие инвесторы должны владеть большим количеством внутренних ценных бумаг (и меньшим количеством иностранных ценных бумаг). Если бы внутренние и иностранные активы были совершенными заменителями, это не имело бы никакого эффекта: дополнительные внутренние ценные бумаги были бы поглощены без какого-либо изменения цен на активы. Спрос на австралийские доллары от приобретения этих ценных бумаг иностранными инвесторами точно компенсировал бы спрос на иностранную валюту от покупки центральным банком иностранных ценных бумаг.

Инвесторы с большей вероятностью будут рассматривать отечественные и иностранные активы как несколько несовершенные заменители, поскольку они предпочитают держать сбалансированный портфель для диверсификации рисков, характерных для конкретной страны. Это означает, что они потребуют более высокую премию за риск, чтобы увеличить долю портфеля ценных бумаг страны, требуя падения национальной валюты, чтобы снизить цену этих ценных бумаг по сравнению с иностранными ценными бумагами.

Эффект стерилизованной интервенции через этот канал зависит от степени взаимозаменяемости между отечественными и иностранными ценными бумагами, а также от размера покупок центральным банком находящихся в обращении акций этих ценных бумаг.Результаты эмпирических исследований эффективности стерилизации неоднозначны. В той мере, в какой интервенция эффективна, это обычно приписывается сигнальному каналу, поскольку интервенции всегда слишком малы, чтобы оказывать значительное влияние на баланс портфеля.

Эта точка показана на следующих рисунках. Согласно Докладу МВФ о глобальной финансовой стабильности, мировой объем долговых и долевых ценных бумаг на конец 2010 года составлял около 150 триллионов долларов США.Финансовые отчеты ABS показывают, что стоимость ценных бумаг, выпущенных австралийскими организациями, составляет около 4 триллионов долларов: следовательно, австралийские ценные бумаги составляют около 2,7% мирового портфеля. Таким образом, увеличение доли этого портфеля на крошечные 0,1 процентного пункта потребует очень крупного приобретения иностранных активов в размере 150 миллиардов долларов (более 10 процентов текущего австралийского ВВП).

Приобретение иностранными активами правительствами влияет на обменный курс посредством эффектов баланса портфеля таким же образом, как и стерилизованная интервенция центрального банка.Однако он не может работать через сигнальный канал, поскольку денежно-кредитная политика устанавливается независимо РБА.

Если профицит бюджета используется для приобретения иностранных ценных бумаг, а не для погашения существующего государственного долга или приобретения внутренних ценных бумаг, это означает, что другие инвесторы должны владеть большим количеством внутренних ценных бумаг, чем в противном случае. Как и в случае со стерилизованной интервенцией, воздействие на обменный курс зависит от того, достаточно ли крупная сделка по приобретению активов, чтобы оказать существенное влияние на баланс портфеля инвесторов и, таким образом, на премию за риск по внутренним ценным бумагам.

Каталожные номера

Баласса, Б., 1964, «Доктрина паритета покупательной способности: переоценка», Журнал политической экономии , том 72, вып. 6, стр. 584-596 .

Домингес, К.М. и Франкель, Дж.А., 1993, «Имеет ли значение валютная интервенция? Портфельный эффект», The American Economic Review , том 83, вып. 5, стр. 1356-1369

Эллис, Л., 2001 г., «Измерение реального обменного курса», Бюллетень РБА, ноябрь.

Гартон, П., 2012 г., «Суверенные фонды благосостояния и обменный курс: сравнение ресурсного бума в Австралии», Чили и Норвегия, Экономический обзор, выпуск 2.

Гартон, П. и Груен, Д., 2012 г., «Роль фондов национального благосостояния в управлении ресурсным бумом: сравнение Австралии и Норвегии», выступление второго автора на Третьей ежегодной конференции Центрального банка Азии и Фонда национального благосостояния, 23 февраля

г.

Груен, Д., 2011 г., «Макроэкономические и структурные последствия бума, который случается раз в жизни, с точки зрения торгового бума», Обращение к ежегодной конференции австралийских экономистов-экономистов.

Груен, Д. и Уилкинсон, Дж., 1994, «Реальный обменный курс Австралии — объясняется ли он условиями торговли или реальными процентными дифференциалами?», The Economic Record , vol 70, no.209, стр 204-19.

Генри, О.Т. и Олекалнс, Н., 2002, «Отображает ли реальный обменный курс австралийского доллара возврат к среднему», Journal of International Money and Finance , vol 21, no. 5, стр. 651-666.

МВФ, 2006 г., «Методология оценки обменного курса CGER», исследовательский отдел Международного валютного фонда, ноябрь 2006 г.

МВФ 2012, «Консультации 2012 года по статье IV — Заключительное заявление», просмотрено 3 мая,

http://www.imf.org/external/np/ms/2012/032012.хтм.

Ранальдо А. и Седерлинд П., 2010 г., «Валюты-убежища», Review of Finance , том 14, вып. 3, стр. 385-407.

RBA 2002, «Изменения в торгово-взвешенном индексе», Бюллетень RBA, октябрь.

РБА 2011, «Валютные интервенции», Бюллетень РБА, декабрьский квартал.

Самуэльсон, П.А., 1964, «Теоретические заметки по проблемам торговли», Review of Economics and Statistics , vol 46, no. 2, стр. 145-164.

Сарно, Л. и Тейлор, М.P, 2001, «Официальное вмешательство на валютном рынке: эффективно ли оно, и если да, то как оно работает?», Journal of Economic Literature , vol 39, no. 3, стр 839–868.

Национальный банк Швейцарии, 2011 г., «Национальный банк Швейцарии устанавливает минимальный обменный курс на уровне 1,20 швейцарских франков за евро», пресс-релиз, просмотрено 4 мая,

http://www.snb.ch/en/mmr/reference/pre_20110906/source/pre_20110906.en.pdf.

Национальный банк Швейцарии, 2012 г., «Ежеквартальный бюллетень», март, том 30.

Рен-Льюис, С. 2003, «Оценки равновесных обменных курсов фунта стерлингов по отношению к евро», Казначейство Ее Величества.

1 Авторы из отдела макроэкономической политики Министерства финансов Австралии. В этой статье были использованы комментарии и предложения Джеймса Келли, Шейна Джонсона и Дэвида Груена. Мнения, изложенные в этой статье, принадлежат авторам, а не обязательно Министерству финансов Австралии.

2 Если не указано иное, воздействие на обменный курс обсуждается при условии, что другие факторы остаются неизменными, в том числе в остальном мире.Шок с одинаковым воздействием на Австралию и наших торговых партнеров не повлияет на обменный курс. Следовательно, обменный курс помогает приспособиться только к «асимметричным» шокам.

3 Роль обменного курса в равновесии более подробно обсуждается в Garton (2012).

4 Рост цен на товары сам по себе может способствовать реальному повышению курса, если соответствующие цены затрагивают большую долю внутренних расходов, чем иностранных расходов.Этот эффект вряд ли будет значительным для реального обменного курса, основанного на ИПЦ.

5 Это происходит из-за неопределенностей в отношении предположений о потенциальном выпуске и «нормах» счета текущих операций, эластичности обменного курса и прогнозов будущих фундаментальных показателей, а также из-за неопределенностей, влияющих на эконометрическую оценку сокращенной формы.

6 Абсолютный ППС предполагает, что уровни цен со временем сходятся. Менее ограничительный вариант, известный как относительный ППС, предполагает, что темпы роста цен со временем сближаются, признавая, что транспортные расходы и другие факторы могут создавать постоянные ценовые различия.В обоих случаях предполагается, что реальный обменный курс возвращается к постоянному значению.

7 См., например, Gruen and Wilkinson (1994) и Henry and Olekalns (2002).

8 Официальная денежная ставка, устанавливаемая РБА, зависит от баланса между спросом и предложением на валютные расчетные остатки, находящиеся у банков в РБА. Покупка иностранной валюты РБА увеличит предложение этих остатков и, таким образом, снизит курс наличности, если только это не будет компенсировано соответствующей продажей внутренних ценных бумаг, что сокращает предложение.

9 Несмотря на то, что РБА не использует подход к обменному курсу полностью «невмешательства», в настоящее время он вмешивается только в периоды дисфункции рынка (РБА, 2011 г.). Последние подобные интервенции происходили во время мирового финансового кризиса в октябре-ноябре 2008 года.

10 Степень ослабления экономической активности зависит от величины соответствующего фискального мультипликатора, который зависит от ряда факторов, включая степень свободных мощностей, а также состав и сроки бюджетной консолидации.

11 Все прогнозы по Швейцарии взяты из бюллетеня SNB за март 2012 года.

12

См. СНБ 2011.

13 См. IMF 2012.

Перспективы мировых валют: тенденции, за которыми стоит следить в 2021 году

Ярлыки для статей ЭкономикаПрогнозированиеГлобальныйстрановой анализ


  • Мы ожидаем, что денежно-кредитная политика США останется весьма адаптивной в 2021 году, несмотря на широкомасштабное налогово-бюджетное стимулирование и ожидаемое восстановление экономики, которое начнется в конце этого года.
  • Следовательно, мы ожидаем лишь ограниченного повышения курса доллара по отношению к другим валютам развитых стран в 2021 году. Мы прогнозируем, что доллар будет стоять на уровне 1 доллар США: 1,16 евро и 1 юань: 106 долларов США в конце этого года.
  • На фоне восстановления мирового спроса и достаточной ликвидности многие валюты развивающихся рынков, которые значительно обесценились в 2020 году, в этом году подорожают. Однако валютные рынки будут оставаться чувствительными к местным экономическим условиям, и спрос будет благоприятствовать странам со сравнительно быстрым развертыванием вакцинации.

В первые несколько месяцев 2020 года индекс доллара США вырос до рекордно высокого уровня, поскольку первая волна пандемии коронавируса (Covid-19) вызвала бегство в безопасное место и нехватку ликвидности в долларах США. Больше всего упали валюты стран с формирующимся рынком и стран-экспортеров сырьевых товаров (включая страны с развитой экономикой, такие как Австралия, Новая Зеландия, Канада и Норвегия), которые испытали особенно резкое обесценивание на фоне падения цен на сырьевые товары.

Доллар США утратил большую часть этого роста во втором квартале, когда Федеральная резервная система (ФРС, центральный банк США) влила около 3 триллионов долларов США ликвидности на финансовые рынки, и опасения, что пандемия спровоцирует финансовый кризис, ослабли, сократив предупредительный спрос на доллары.Доллар еще больше обесценился по отношению к евро и другим основным валютам во второй половине года, когда китайская экономика вновь открылась, еврозона согласилась на согласованный пакет мер по борьбе с пандемией, а результаты клинических испытаний показали, что некоторые вакцины против коронавируса оказались эффективными. К концу 2020 года индекс доллара США упал более чем на 5% по сравнению с годом ранее; хотя по историческим меркам он по-прежнему высок, он остается значительно ниже уровня конца 2019 года, когда его стоимость была повышена благодаря устойчивому росту США и протекционистской политике, принятой бывшим президентом США Дональдом Трампом.

Продолжающееся смягчение ФРС ограничит степень укрепления доллара в 2021 году

Перспективы экономики США существенно изменились, когда Демократическая партия победила на выборах в Сенат (верхнюю палату) в Джорджии 5 января, тем самым получив контроль над обеими палатами Конгресса и повысив вероятность широкомасштабного фискального стимулирования. Хотя новый пакет мер по борьбе с пандемией, вероятно, будет меньше, чем 1,9 трлн долларов США, первоначально объявленных президентом Джо Байденом, он, тем не менее, станет значительным дополнением к пакету стимулов на 900 млрд долларов США, уже принятому администрацией Трампа в декабре 2020 года.Кроме того, кампания по вакцинации в США продвигается быстрее, чем в большинстве других стран, и мы ожидаем относительно быстрого ослабления экономических ограничений, что создаст условия для восстановления экономики во второй половине года. Напротив, в еврозоне социальное дистанцирование и другие меры сдерживания, вероятно, останутся в силе до третьего квартала.

Тем не менее, мы ожидаем незначительного укрепления доллара США (менее чем на 2%) по отношению к евро, иене и юаню во второй половине 2021 года.Причина этого в том, что ФРС, скорее всего, приспособит фискальные стимулы к продолжающимся покупкам активов в соответствии со своим переходом к более экспансионистской денежно-кредитной политике в августе прошлого года, что было подтверждено в ее сообщениях в начале 2021 года. На встрече в конце января председатель Джером Пауэлл создал впечатление, что не существует никаких мыслимых обстоятельств, при которых центральный банк сократит свою поддержку экономики в этом году. На слушаниях в Конгрессе в конце февраля г-н Пауэлл в значительной степени отверг опасения, что в США наступит период безудержной инфляции.Мы не ожидаем, что ФРС сократит свои покупки активов (в настоящее время 120 миллиардов долларов США каждый месяц) до конца 2022 года, и ставка по федеральным фондам, вероятно, останется близкой к нулю еще дольше. Это, в свою очередь, ослабит любой аппетит к повышению стоимости доллара в этом году.

В среднесрочной перспективе доллар США может получить более сильную поддержку благодаря амбициозным планам администрации Байдена по расходам на инфраструктуру. Однако на данный момент мы по-прежнему считаем, что их необходимо будет значительно сократить, учитывая незначительное большинство демократов в Сенате.Пока перспективы промежуточных выборов 2022 года не прояснятся, это ограничивает риск быстрого укрепления доллара.

Многие валюты развивающихся рынков в этом году вырастут в цене

Снижение неприятия риска на мировых финансовых рынках, рост цен на многие сырьевые товары и продолжающееся смягчение денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой окажут поддержку многим валютам развивающихся рынков в 2021 году, поскольку инвесторы ищут более высокую доходность. За некоторыми заметными исключениями, включая Бразилию, латиноамериканские валюты в значительной степени выиграют от этой тенденции, компенсируя некоторые серьезные потери, зафиксированные в прошлом году.Мы также ожидаем, что страны с формирующимся рынком в Центральной Европе зафиксируют укрепление своих валют по отношению к евро в реальном выражении. Однако некоторые региональные центральные банки предпочли бы избегать чрезмерного укрепления обменного курса. Национальный банк Польши, например, недавно начал вмешиваться в валютный рынок, чтобы спровоцировать снижение курса злотого по отношению к евро, но ожидаемое устойчивое восстановление экономики и большой профицит счета текущих операций, вероятно, вызовут умеренное укрепление по отношению к евро. евро в 2021 году.Мы также прогнозируем умеренное укрепление рубля, так как Россия получает выгоду от роста цен на нефть и увеличения положительного сальдо счета текущих операций.

Валютные рынки будут помнить о рисках, характерных для конкретной страны

Однако мы также ожидаем ряда исключений из этой тенденции. Юань и многие другие азиатские валюты завершили 2020 год на более высоком уровне по отношению к доллару США, чем годом ранее, благодаря быстрому восстановлению экономической активности в Китае и широкому успеху других стран региона в сдерживании распространения пандемии. пандемия.Азиатские экономики выиграют от восстановления объемов мировой торговли в этом году, и мы ожидаем дальнейшего укрепления австралийского и новозеландского долларов, поскольку цены на сырьевые товары продолжают укрепляться. Однако, учитывая устойчивое укрепление, уже зарегистрированное в 2020 году, мы видим меньше возможностей для роста по отношению к доллару США в 2021 году. Мы ожидаем, что курс юаня немного обесценится во второй половине этого года.

Многие развивающиеся страны также по-прежнему будут сталкиваться с неопределенными перспективами на ранних этапах постпандемического восстановления.Страны с низким уровнем дохода не смогут конкурировать с развитыми экономиками в гонке вакцинации и вместо этого будут зависеть от помощи через центр COVAX, возглавляемый Всемирной организацией здравоохранения (ВОЗ), целью которого является обеспечение равного доступа к вакцинам. Таким образом, развивающиеся страны останутся уязвимыми для новых волн пандемии коронавируса в течение 2021 года и получат ограниченные выгоды от поиска инвесторами доходности. Риск дефицита внешнего финансирования также значителен; в 2020 году МВФ оказал финансовую помощь 85 странам, большинство из которых находится в странах Африки к югу от Сахары.У региона самые слабые перспективы роста в 2021 году, а неуверенность в восстановлении экономики представляет собой значительный риск для платежного баланса. Например, мы ожидаем, что южноафриканский ранд продолжит обесцениваться по отношению к доллару США в 2021 году. Хотя он выиграет от глобального подъема и более высоких цен на сырьевые товары, он будет по-прежнему испытывать давление из-за бюджетного дефицита и дефицита счета текущих операций, а также медленного развертывания вакцина.

Мы следим за миром, чтобы помочь вам подготовиться к тому, что вас ждет впереди. Узнайте больше о службе анализа стран EIU.

Теги статей ЭкономикаПрогнозированиеГлобальныйстрановой анализ

%PDF-1.3 % 342 0 объект > эндообъект внешняя ссылка 342 90 0000000016 00000 н 0000002169 00000 н 0000002473 00000 н 0000002614 00000 н 0000003544 00000 н 0000004122 00000 н 0000004206 00000 н 0000004377 00000 н 0000004444 00000 н 0000004582 00000 н 0000004671 00000 н 0000004738 00000 н 0000004904 00000 н 0000005062 00000 н 0000005129 00000 н 0000005276 00000 н 0000005343 00000 н 0000005453 00000 н 0000005520 00000 н 0000005587 00000 н 0000005738 00000 н 0000005870 00000 н 0000005937 00000 н 0000006004 00000 н 0000006155 00000 н 0000006312 00000 н 0000006379 00000 н 0000006520 00000 н 0000006587 00000 н 0000006736 00000 н 0000006803 00000 н 0000006967 00000 н 0000007034 00000 н 0000007101 00000 н 0000007253 00000 н 0000007399 00000 н 0000007466 00000 н 0000007614 00000 н 0000007681 00000 н 0000007836 00000 н 0000007903 00000 н 0000008054 00000 н 0000008120 00000 н 0000008271 00000 н 0000008337 00000 н 0000008403 00000 н 0000008561 00000 н 0000008711 00000 н 0000008777 00000 н 0000008931 00000 н 0000008997 00000 н 0000009063 00000 н 0000009128 00000 н 0000009159 00000 н 0000009309 00000 н 0000010536 00000 н 0000011758 00000 н 0000012010 00000 н 0000013228 00000 н 0000013469 00000 н 0000014690 00000 н 0000014921 00000 н 0000015163 00000 н 0000015218 00000 н 0000015239 00000 н 0000015475 00000 н 0000015675 00000 н 0000016884 00000 н 0000016976 00000 н 0000016999 00000 н 0000018987 00000 н 0000019008 00000 н 0000019100 00000 н 0000019121 00000 н 0000019221 00000 н 0000019460 00000 н 0000020680 00000 н 0000031465 00000 н 0000043128 00000 н 0000043237 00000 н 0000044374 00000 н 0000044521 00000 н 0000060750 00000 н 0000078571 00000 н 00000

00000 н 00000

00000 н 0000101731 00000 н 0000101868 00000 н 0000002679 00000 н 0000003522 00000 н трейлер ] >> startxref 0 %%EOF 343 0 объект > /OpenAction 345 0 Р >> эндообъект 344 0 объект gNb»IhVzr^CjH) /U (ٷg\(}9Q JJ;Gxv) /П-64 /В 1 >> эндообъект 345 0 объект > эндообъект 430 0 объект > поток X^#6OoCK;0}

njC-sڻtՀOءb[@ix /eh$0_s ʜ QǢձլ-D^

.

Отставить комментарий

Обязательные для заполнения поля отмечены*