Инвесторы это: как заставить корпорации работать на благо

Содержание

Урок 12 — Что такое pre-IPO, IPO

Это должен быть действующий бизнес с понятным продуктом, хорошей репутацией на рынке. Компания должна не просто планировать выход на биржу, но и находиться в процессе подготовки и знать конкретные сроки, закрепленные решением совета директоров.

Полагайтесь на экспертность надежных компаний, если не обладаете достаточными компетенциями.

У многих финансовых компаний на рынке давно сложилась надежная репутация и она стоит дороже, чем сомнительные сделки. Такие компании не предложат своим клиентам непроверенных эмитентов. Кроме того, их деятельность контролирует и регулярно проверяет ЦБ.

Правила безопасности инвестора в pre-IPO

#1 Выбирайте провайдера с Российской лицензией.

Проверить её можно на сайте ЦБ.

Как не парадоксально это звучит, но самые убедительные сайты провайдеров в рунете — это сайты провайдеров без российской лицензии. Они тратят большие ресурсы на то, чтобы быть убедительными, прописывают правила, рекламируют свою безопасность и обязательства. Но один только факт, что у них нет локальной лицензии должен очень настораживать.

#2 Проверяйте и выбирайте структуру сделки.

Структура Pre-IPO достаточно нерегулируемая область. Она сконструирована из регулируемых элементов, и эти элементы контролируют центральные банки разных стран, но это новый рынок, и он напоминает дикий запад. Если вы не обладаете профессиональными знаниями по структурированию сделок, не оформляйте те инвестиционные продукты, где ваш успех зависит от этих знаний. Другими словами, не входите в инвестиционные продукты, где можно пострадать из-за некомпетентности. Такие структуры, как партнерство в ООО — один из самых популярных и самых опасных вариантов владения активами.

Безопасными формами владения таким активом, как Pre-IPO компании, может быть ПИФ (паевый инвестиционный фонд), ЗПИФ (закрытый паевый инвестиционный фонд) или готовое предложение от надёжного брокера.

#3 Проверяйте репутацию компании-эмитента и провайдера.

Сейчас инвестициями занимаются очень многие. Есть даже блогеры, которые никогда не учились финансам, но заявляют о своей экспертности и охотно возьмут под управление ваши деньги. Кроме того, многие блогеры получают агентские за привлечение инвесторов в те или иные компании. Зачастую симпатию к блогеру инвесторы путают с доверием к его экспертности. После проверки репутации, профильного образование и опыта на рынке инвестиций, от «авторитета» таких «специалистов» не остается и следа.

Компания-эмитент должна иметь хорошую репутацию, прозрачную отчётность, историю на рынке и официально оформленное решение совета директоров о том, что выходит на IPO в срок от одного года до трех. Провайдер должен обязательно иметь лицензию на свою деятельность на территории РФ.

#4 Учитывайте риски.

Инвестирование — это всегда баланс риска и доходности. В Pre IPO уровень доходности высокий, а значит — высокие и риски. Это нужно учитывать при оформлении каждой сделки. Нельзя инвестировать в одну компанию. Сглаживайте риски с помощью диверсификации. Не выбирайте компании с доходностью 500%+. Это нереалистично высоко. Доходность 30-50% — обратный пример. Это слишком низкий показатель доходности, так как вы несете риски, и часто уровень риска будет схож. Такая инвестиция просто не имеет смысла.

«Инвесторы обращают внимание на активы, менее подверженные конъюнктурным рискам»

На биржевом рынке меняются тренды: на IPO активно стремятся компании, чьи мультипликаторы оценки значительно возросли на фоне ковида. При этом, например, интерес к сегменту онлайн-обучения, взлетевший в начале пандемии, уже снизился, что отразилось на котировках лидеров. Инвесторам стоит быть внимательнее, чтобы не проиграть, говорит CEO ITI Capital Russia Филипп Панов. Как избежать «серых» брокеров и почему сейчас в приоритете Pre-IPO, он рассказал корреспонденту BG Ольге Великановой.

BUSINESS GUIDE: Как вы оцениваете ситуацию на российских и зарубежных фондовых рынках?

ФИЛИПП ПАНОВ: Тенденции разнонаправленные. Приход частных инвесторов и политическая напряженность не способствуют стабильности. Так, ФРС уже обозначила свои намерения и цели, согласно которым вливание ликвидности постепенно будет снижаться, ключевой задачей станет снижение инфляции, что приведет к нервозности на рынках и коррекции сразу в нескольких секторах.

Появление нового штамма и откровенное давление на цену нефти делают инвестиции в моменте крайне рискованными. Рынки не испытывают недостатка в капитале, проблема сложнее. Мы увидели, как даже системообразующие компании после роста в начале пандемии могут потерять 40–50% от стоимости. К примеру, акции Alibaba упали на 51%. В такой ситуации инвесторы обращают внимание на активы, менее подверженные конъюнктурным рискам.

BG: Какие компании стали активнее действовать, пытаясь разместиться?

Ф. П.: В первую очередь те, чьи мультипликаторы оценки существенно возросли на фоне борьбы с COVID. Это сегменты IT, дистанционного обучения, черной и цветной металлургии, коммуникационных сервисов и логистики. Но под конец года и эти тренды существенно изменились.

BG: В чем заключаются изменения?

Ф. П.: Интерес инвесторов к покупке классических инструментов снижается. Ликвидность, наводнившая рынок, позволила существенно увеличить портфели клиентов. Трехзначные доходности от покупки акций крупных компаний в 2020 году вдохновляют инвесторов, но повторения ралли в 2022-м ждать не стоит. Инвесторы ищут другие пути. Ранее это было IPO, но в связи с крайне низкой аллокацией заявки российских инвесторов на участие в IPO западных компаний удовлетворялись на 4–5%. Остальная сумма «мертвым грузом» лежала на счете. Часто результат размещений IPO российских компаний в этом году был такой: сумма привлеченных инвестиций рекордная, а доход инвесторов отрицательный. Пример: FixPrice привлек в рамках IPO около $2 млрд, а доход инвесторов в минусе. Инвесторы стали искать другие решения. Одним из них стало Pre-IPO.

BG: Почему Pre-IPO? Ведь, на первый взгляд, больше рисков: идет процесс подготовки для IPO и насколько оно будет эффективным — непредсказуемо.

Ф. П.: Да, Pre-IPO — это инвестиции в компанию, которая, как правило, через один-два года планирует выходить на IPO. Ключевое отличие Pre-IPO от IPO: стопроцентная аллокация, так как сама специфика сделки подразумевает владение определенной долей капитала. Это позволяет увеличить доходность в семь-девять раз. Однако возрастет и риск, ведь компания может перенести дату IPO или совсем от него отказаться.

BG: Какие компании наиболее успешны на рынке Pre-IPO, а какие «проседают»?

Ф. П.: Существенно снизился интерес к онлайн-образованию, это отражается на котировках лидеров Coursera и Udemy, а Udacity и вовсе пересматривают дату выхода на IPO. В то же время стоит сделать акцент на успешности игроков, работающих в сфере производства электромобилей. По оценке ряда инвестбанков, в 2030 году будет произведено 270 млн электромобилей, поэтому вложения в автопроизводителей такой техники и поставщиков запчастей для нее являются наиболее перспективными на длинном отрезке.

Во многом интерес подогревается лидером рынка — Tesla. Но ее акции уже существенно перекуплены. Поэтому инвесторы в рамках Pre-IPO отдают предпочтение новым брендам. Среди них Arrival, NIO, Rivan. Последний привлек $12 млрд, доход инвесторов составил на момент размещения 61%.

Также популярностью пользуются поставщики технологий и запчастей, среди них выделяется Ocsial. Эта российская компания смогла создать технологию, существенно увеличивающую ресурс главной составляющей электромобиля — аккумуляторных батарей.

BG: Чем сейчас брокерские компании привлекают инвесторов? Насколько велик спрос на биржевые инструменты?

Ф. П.: В 2020–2021 годах только на российские биржи пришло свыше 9 млн частных инвесторов, на западных рынках это были уже десятки миллионов. Этому способствовало три фактора. Во-первых, падение ставок по вкладам, во-вторых, отскок рынка, сделавший возможным двузначную и даже трехзначную доходность в акциях системообразующих компаний. Например, заработать на росте акций Boeing в 2020 году можно было 117%. И, наконец, технологичность брокеров, в том числе «СПб Биржи», где открытие счета онлайн и покупка акций ведущих американских компаний возможны в два клика.

В 2022 году брокеры фокусируют свое внимание на доступе инвесторов к большему количеству сделок Pre-IPO российских и западных компаний, открывают инвесторам доступ к инвестициям в компании Китая.

BG: На какие ключевые факторы нужно ориентироваться при инвестировании в Pre-IPO?

Ф. П.: Основных два: компания и брокер. Рассматривая компанию, в акции которой частный инвестор намерен вложиться, стоит обратить внимание на текущих владельцев. Хорошо, если в их числе есть отраслевые фонды или крупные нишевые игроки. Важно, чтобы текущая капитализация компании была не меньше $1 млрд. Срок выхода на IPO был анонсирован именно компанией, а не брокером и составлял не более двух лет. Компания должна быть аудируемой.

При выборе брокера нужно посмотреть на наличие профильных лицензий, в том числе и за пределами России, рейтинг и ранее заключенные сделки. В идеале — ознакомиться с данными об аудите, профессиональный участник рынка обязан размещать их на сайте.

К сожалению, в момент повышенного спроса появляется множество «серых» игроков, без лицензий и с «пропиской» в офшоре. Иногда они прикрываются традиционно любимыми в России юрисдикциями — Швейцарии или Люксембурга. Риск потерять свои деньги при инвестировании через таких «брокеров» — максимальный.

Почему женщины лучшие инвесторы, чем мужчины

Женщины, напротив, торговали реже, с меньшей вероятностью вкладывали средства в спекулятивные ценные бумаги и, как правило, приобретали и держали более качественные инвестиции. Женщины также концентрируют больше усилий на достижении ощутимых финансовых целей, а не на том, чтобы превзойти рынок.

Поэтому, как управляющий активами, я не удивлен, что качества, продемонстрированные женщинами-инвесторами, привели к лучшим инвестиционным показателям, чем у мужчин.

Однако, прежде чем мы провозгласим победу и объявим, что женщины лучше мужчин справляются с инвестициями, следует отметить, что из 2800 участников исследования, проведенного в Уорике, только 500 были женщинами. Если женщины более успешны, то почему они становятся инвесторами реже, чем мужчины?

Сравнительно низкое участие женщин на инвестиционных рынках указывает на более глубокую проблему, о которой свидетельствует ряд других исследований. По данным опроса под названием «Женщины и деньги», проведенного Fidelity, менее 9% респонденток заявили, что, по их мнению, женщины являются лучшими инвесторами, чем мужчины. Наряду с этим, лишь 52% опрошенных женщин выразили уверенность в своих инвестициях (процент уверенности среди мужчин составил 68%). Самая печальная цифра этой статистики: 61% женщин предпочли бы говорить о смерти, чем о деньгах. В чем же дело?

С одной стороны, у нас есть четкие доказательства того, что женщины-инвесторы превосходят мужчин, но, с другой стороны, женщины менее склонны инвестировать. Очевидно, что причина кроется в нехватке действий, а не профессиональной компетентности женщин. Почему так? В ходе опроса, проведенного инвестиционным менеджером PIMCO, была выявлена основная причина недостаточного участия женщин на финансовых рынках. Согласно опросу, 49% женщин указали, что для занятий инвестициями им в большей степени не хватает времени, а не денег.

Разумно предположить, что если женщины чувствуют, что не могут уделять достаточно времени инвестиционной деятельности, то, скорее всего, они и не будут этим заниматься, что и приводит к меньшему участию женщин на инвестиционном рынке.

К сожалению, этот инвестиционный разрыв имеет весьма серьезные последствия для финансового благополучия женщин и должен быть устранен по двум очень важным причинам: женщины, в сравнении с мужчинами, зачастую имеют более низкий карьерный доход и более высокую продолжительность жизни.

Инвесторы-активисты — кто такие и на что способны

«Инвесторы-активисты» — в последнее время на фондовом рынке про них говорят все чаще. Рассмотрим, кто они и чем занимаются. Разберемся, нужно ли беспокоиться рядовому инвестору, если в его портфеле есть акции компаний, которые стали целью активистов.

Немного теории

Инвестор-активист — это физическое лицо или организация, которые получили значительную долю в публичной компании, чтобы повлиять на ее управленческие решения.

Пути влияния могут быть разными. Один из самых распространенных — вступление в совет директоров компании. На практике мишенью инвесторов-активистов становятся компании с большими затратами, неэффективным менеджментом и другими проблемами. Активисты полагают, что компанией можно управлять лучше — тогда финансовые результаты повысятся и акции будут расти.

На рынке США признаком того, что появился такой инвестор, является подача формы 13D в Комиссию по ценным бумагам: раскрытие информации требуется при покупке 5% компании и более.

В России, в отличие от западных рынков, подобная практика встречается крайне редко.

Что именно делают инвесторы-активисты

Инвестор-активист вкладывает в покупку акций собственные средства или привлеченные, например через хедж-фонд. Он приобретает долю в компании и становится акционером-активистом, используя свои права влияния на бизнес.

Пример. У сельскохозяйственной компании есть 10 тыс. тракторов. При этом часть машин или земель не задействованы в работе. Мелкие инвесторы никак не могут повлиять на ситуацию. Тогда за дело берется инвестор-активист. Он покупает долю в компании и начинает продвигать свои предложения на совете директоров: предлагает расширить площадь обрабатываемых земель или реализовать простаивающие активы, а из полученной прибыли увеличить дивиденды.

Инвестор-активист может вести диалог с менеджментом, предлагать переизбрать совет директоров, вносить официальные предложения для общего голосования акционеров, создавать давление со стороны СМИ и порой инициировать судебные разбирательства.

Это хорошо или плохо?

Основная цель активиста — корпоративные изменения. На практике они могут оказаться как позитивными, так и негативными. В лучшем сценарии активисты будут бороться за будущее компании, решать актуальные проблемы и провоцировать рост акций, который выгоден всем акционерам. В худшем — активисты захватывают контроль для личной выгоды, а их действия могут причинить долгосрочный вред. Как итог — краткосрочная выгода для активиста и ухудшение перспектив компании.

Некоторые считают активистов «злом» для компании, подрывающим экономику и вредящим работе. Другие, напротив, видят в таких инвесторах «спасательную шлюпку».

Стратегия обычного розничного инвестора — купить дешевле, продать дороже. А стратегия инвесторов-активистов — спровоцировать рыночное движение. Цель одна — прибыль, методы и возможности разные.

В октябре 2015 г. влиятельное издательство The Wall Street Journal провело анализ 71 компании, где действовали инвесторы-активисты. Вывод: акции крупных компаний с поддержкой активистов чаще показывали результаты лучше рынка. Были и печальные истории, например, банкротство энергетической компании Walter Energy.

Реальные истории

Карл Айкан — один из самых известных инвесторов-активистов, которого прозвали «корпоративным рейдером». С 1978 г. он начал занимать важные, а иногда и главные должности в компаниях через свою фирму. Среди его целей были известные компании,  такие как Western Union, Viacom, Yahoo, Motorola, eBay, Apple и другие.

В 2015 г. Айкан призвал генерального директора Apple Тима Кука увеличить размер обратного выкупа акций, что компания и сделала.

Одно из самых нашумевших действий инвестор провернул с Trans World Airlines, входившей в четверку крупнейших авиакомпаний в США. В 1978 г. был принят закон о дерегулировании авиакомпаний, который способствовал запуску поглощений. TWA была выделена из холдинговой компании в 1984 г. Айкан купил ее в 1985 г., а через три года вывел в частную собственность после выкупа долгов. В 2001 г. TWA подала третье и окончательное заявление о банкротстве и была куплена American Airlines.

Джозеф Угурлиан не считает себя активистом. По его определению, он — «активный менеджер». В 2014 г. Угурлиан добился ухода генерального директора компании Nexans, участвовал в реструктуризации долга компании Solocal и делении долей в Parmalat. В 2019 г. Угурлиан попросил Suez пересмотреть стратегию и продать испанскую дочернюю компанию. В 2020 г. возглавил кампанию в СМИ против Арно Лагардера, обвинив руководство в плохом управлении группой.

Свежая история: Elliott Investment Management стремилась снять с поста генерального директора Twitter Джека Дорси — и это удалось 29 ноября 2021 г. Насколько эти действия хороши для компании, покажет время.

В середине ноября компания Mantle Ridge раскрыла свою долю в Dollar Tree. По данным источников, компания-активист планирует подтолкнуть акции к росту и улучшить работу торговой сети Family Dollar.

Выводы для инвесторов

• Инвесторы-активисты преследует ту же цель, что и вы — получение прибыли. За счет больших вложений и получения крупной доли у них появляется больше возможностей для влияния на компанию.

• Действия активистов могут привести как к позитивным, так и негативным изменениям. Если вы узнали, что в компании, акции которой есть в вашем портфеле, завелись активисты — следует держать ухо востро. Может возрасти волатильность и спекулятивная составляющая. Активист может так же быстро продать свои акции, что спровоцирует еще большие движения.

• Поспешных выводов делать не стоит. Нужно рассмотреть предложения активистов: они могут принести выгоду через увеличение дивидендов и программы обратного выкупа акций или дать импульсы для развития.

• Стоит изучать как выдвигаемые планы, так и личность самого инвестора-активиста. Понимание его философии поможет сделать верные выводы.

БКС Мир инвестиций

«Пусть инвестор сам решает, как управлять активом». Директор Indorama — о приватизации в Узбекистане – Газета.uz

Представители Министерства финансов, Министерства инвестиций и внешней торговли, Агентства по управлению госактивами вместе с руководителями Indorama Corporation и The Coca-Cola Company обсудили расширение программы приватизации в Узбекистане. Встреча состоялась 25 марта в рамках Ташкентского международного инвестиционного форума. Исполнительный директор Indorama Corporation Пракаш Кежривал выступил с рядом предложений для повышения интереса инвесторов к приватизационной программе в стране.

Пракаш Кежривал назвал важным, чтобы у каждого из приватизируемых активов были определённые сроки для завершения сделки, потому что это поддерживает интерес потенциальных инвесторов.

«Если решение о приватизации определённого актива будет откладываться из года в год, то хорошие инвесторы в конечном итоге потеряют к нему интерес», — считает он.

Руководитель компании также заявил, что инвестиционные обязательства, которые ставит государство перед инвесторами, должны быть устранены.

«Потому что, как только инвестор покупает актив, он оценивает актив по коммерческой стоимости. У него есть план того, что он хочет делать с этим активом. И поэтому не должно быть никаких предписаний о том, что инвестор должен управлять активом определённым образом, должен производить определённые вещи или что к активам следует относиться как к социальному объекту для создания социальной занятости», — отметил он.

В противном случае частный инвестор в итоге потерпит неудачу в долгосрочной перспективе, если он будет выполнять предписания, сказал исполнительный директор Indorama Corporation. По его словам, «правительство Узбекистана уже думает в этом направлении, что очень важно».

Инвестор считает, что если государство решило приватизировать крупный актив, то «было бы благоразумно не делать никаких новых инвестиций в эти активы со стороны правительства».

«За исключением регулярных инвестиций для содержания и обслуживания. Потому что если это произойдёт, если вы сделаете новые инвестиции, вы только увеличите стоимость для инвестора, из-за чего этот инвестор может быть не заинтересован в этих новых инвестициях», — заявил он.

Пракаш Кежривал утверждает, что инвесторы могли бы инвестировать эти средства другим и более эффективным способом, внедрить другие технологии, поэтому правительству «благоразумно» воздержаться от новых инвестиций в актив, который планируется приватизировать.

Кроме того, необходимо, чтобы не было интереса и инвестиций со стороны государства в секторе, куда привлекаются частные инвесторы, считает исполнительный директор Indorama Corporation.

«В противном случае возникнет конфликт интересов, потому что если лица, определяющие политику, ответственные за формирование политики, имеют коммерческий интерес в этом секторе, всегда будут конфликты [интересов], и это не привлечёт инвесторов», — подчеркнул он.

Пракаш Кежривал также считает, что геологические активы должны быть приватизированы с презентацией программы по созданию цепочки добавленной стоимости, иначе в активы будут инвестировать только для добычи ресурсов, что в долгосрочной перспективе «не очень хорошо для страны».

Государству также необходимо создать «единое окно» для инвесторов, которые приходят на рынок Узбекистана, наладить регулярное взаимодействие с ними, чтобы совместно создать благоприятную среду, добавил он.

Заместитель министра инвестиций и внешней торговли Шухрат Вафаев поддержал идею создания «единого окна», но указал на некоторые нюансы.

«Исходя из нашего опыта, сделать это не так просто, как сказать. Потому что, в первую очередь, вам нужно иметь способный персонал в своём подразделении, которое работает с инвесторами. В нашем случае это Агентство по привлечению иностранных инвестиций. Во-вторых, эти сотрудники должны держать вас в курсе всех происходящих изменений в стране, а изменения происходят каждый день. И в-третьих, я считаю, что проблемы и вопросы, которые инвесторы доводят до агентства, должны быть отражены и отправлены другим коллегам в других государственных учреждениях, чтобы они знали, понимали и ценили вопросы, которые обычно поднимают инвесторы», — отметил он.

Замглавы МИВТ сообщил, что агентство пытается организовать работу и деятельность именно таким образом. «Частично успешно. Тем не менее, есть много возможностей для улучшения. Мы будем работать над этим», — согласился Шухрат Вафаев.

Пракаш Кежривал также высказался о социальных и экологических аспектах приватизации.

«Конечно же, очень важно иметь план смягчения унаследованных экологических проблем. Потому что новый инвестор не хочет, чтобы его обманывали за что-то, что было сделано в прошлом, потому что он этого не делал», — отметил он.

Необходимо определить исходные условия (базовый уровень) произошедших загрязнений или других экологических проблем, сказал инвестор.

«И обязательство нового инвестора должно состоять в том, чтобы не ухудшить исходные условия. Здесь должен быть штраф [при нарушении]. И, конечно же, его следует поощрять к улучшению исходных условий, в некотором смысле предоставлять бонусы», — пояснил он.

Что касается социальных аспектов приватизации, исполнительный директор Indorama Corporation рассказал о своём опыте с Кокандским суперфосфатным заводом, где на момент приватизации летом 2019 года работало около 450 человек.

«И мы поняли, что более 100 сотрудников были так называемыми надомными работниками. Там как бы была занятость, но это не было реальной занятостью», — рассказал Пракаш Кежривал.

По его словам, вопрос занятости следует рассматривать с точки зрения количества человеко-часов.

«У вас может быть тысяча сотрудников, но сколько человеко-часов тратится на эту тысячу сотрудников? В противном случае вы просто берёте их на заработную плату, но на самом деле они не вносят вклад в человеко-часы, поэтому на самом деле они не делают надомную работу в той мере, в какой они должны делать на постоянной работе… Мы выросли до более чем 500 работников за счёт расширения. Мы увеличили [число работников], но сделали это в более устойчивом виде. Так что это долгосрочная, стабильная занятость», — отметил он.

Пракаш Кежривал напомнил, что есть законодательство, согласно которому предусмотрены выплаты при увольнении, поэтому инвестор должен сам решать вопрос занятости.

«Пусть инвестор учитывает эту стоимость. Например, есть актив, который правительство приватизирует. И, вероятно, там тысяча ведомостей заработной платы, которые являются избыточными. Пусть инвестор возьмёт на себя расходы по сокращению штата и посмотрит, как он с этим справится, какую программу он хочет предложить для восстановления средств к существованию или повторного трудоустройства либо передислокации работников», — сказал он.

Таким образом, вместо того, чтобы ставить условие перед инвестором, чтобы он продолжал работать с текущей платёжной ведомостью, необходимо позволить ему решить, как лучше управлять активом, отметил инвестор.

Indorama Corporation — одна из ведущих химических холдинговых компаний в Азии. Предприятие является крупнейшим производителем удобрений в странах Африки к югу от Сахары, крупнейшим производителем полиолефинов в Западной Африке и третьим по величине производителем синтетических перчаток в мире. По словам Пракаша Кежривала, Indorama с 2010 года инвестировала в различные отрасли Узбекистана 700 млн долларов.

Региональные инвесторы в недвижимость уходят из Москвы. По ним ударила падающая доходность

Больше всего вложением средств в столичную недвижимость в начале 2022 года интересовались покупатели из Санкт-Петербурга. Доля запросов из этого города в январе составила 37.65%. При этом количество обращений с октября 2021 года выросло на 81,13%.

 

Вторым городом по числу запросов на приобретение инвестиционной недвижимости в Москве стал Новосибирск. Так, доля запросов из этого города относительно общего числа заявок составила 15.69%. При этом с октября прошлого года количество заявок сократилось на 91,76%.

 

Замкнул ТОП-3 мегаполисов по уровню интереса к вложениям в столичную недвижимость город Уфа. Доля спроса из этого города составила 10.59%. Так, количество запросов из столицы Башкортостана в январе 2022 года выросло на 92,85%.

 

Эксперт по инвестициям в недвижимость Валерий Летенков рассказал о том, что почему региональным инвесторам столичная недвижимость стала менее интересной.

 

Валерий Летенков, генеральный директор «Агентства инвестиций в недвижимость Москвы»:

 

– Цены на недвижимость в Москве серьёзно выросли и это отразилось на региональных покупателях и инвесторах. Так, для многих регионалов покупка одной небольшой 1-комнатной квартиры в столице по цене сравнима с приобретением двух, а то и более 2-комнатных квартир у себя в регионе. В связи с этим клиентов это останавливает, ведь они также могут эти две двушки сдавать, получая стабильный доход.

 

Полгода-год назад для своих клиентов мы находили на рынке коммерческую недвижимость, которая приносила 10—15% годовой доход с учётом торга. Сейчас найти такие помещения очень сложно. Сегодня арендный поток по сравнению со стоимостью объекта упал до уровня 7—9%. Для жилой недвижимости ситуация аналогична.

 

Добавлю, что это не арендаторы стали платить меньше, скорее они стали платить даже немного больше, это подорожала коммерческая недвижимость. Рост составил 10—20%.

 

Таким образом, актуальность Москвы для региональных инвесторов в недвижимость во многом пропала. Если человек живёт в своём городе и понимает его, то он может быстрее найти интересный объект, чем в столице.

 

Большинство инвесторов, которые работают по Москве, сейчас ищут самые дешёвые объекты.

 

 

Кто такие инвесторы в игровой индустрии и как их привлекать — Gamedev на DTF

Наивные вопросы старшему исполнительному продюсеру MGVC.

{«id»:680324,»type»:»num»,»link»:»https:\/\/dtf.ru\/gamedev\/680324-kto-takie-investory-v-igrovoy-industrii-i-kak-ih-privlekat»,»gtm»:»»,»prevCount»:null,»count»:15}

{«id»:680324,»type»:1,»typeStr»:»content»,»showTitle»:false,»initialState»:{«isActive»:false},»gtm»:»»}

{«id»:680324,»gtm»:null}

6939 просмотров

Поиск инвестора в игровой индустрии может стать для неопытного разработчика настоящей головной болью: слишком много тонкостей, сложностей, а также юридических и финансовых нюансов.

Чтобы разобраться во всём этом, мы задали наивные вопросы старшему исполнительному продюсеру My.Games Venture Capital Илье Еремееву. Он рассказал, чем занимаются инвесторы, какими они бывают, как их искать и в каких случаях к ним стоит обращаться.

Pathfinder: Kingmaker

Для начала хочется узнать, чем занимаются инвестиционные подразделения компаний в целом? Они просто ищут студии, в которые можно вложить деньги?

Чтобы ответить на этот вопрос нужно понять кто инвестирует в игровые компании. Задачи инвестиционного подразделения компании отличаются в зависимости от типа компании, занимающейся инвестированием.

Можно разделить инвесторов на два типа: стратегические инвесторы и финансовые инвесторы.

Стратегические инвесторы — это крупные игровые/маркетинговые компании и публичные холдинги. Интерес стратегического инвестора — это интеграция компании в свою структуру и получение прибыли через синергию со своими структурами (приобрести студию и подключить к разработке своих проектов) и увеличение капитализации (приобрести контрольный пакет или всю компанию и добавить её выручку к своей).

Финансовые инвесторы — это венчурные фонды и ангел-инвесторы. Цель финансового инвестора — профинансировать компанию на ранней стадии, получить долю, помочь компании вырасти и продать свою долю, когда компания стоит в несколько раз больше.

Илья Еремеев

Глобальная разница в том, что стратегический инвестор даёт больше ресурсов, так как сразу глубоко интегрирует компанию и по факту компания становится частью большой структуры, а финансовый инвестор даёт больше свободы и оставляет возможность работы с другими инвесторами в будущем. Подписываясь со стратегом, нужно понимать, что обратного пути скорее всего нет.

Отсюда исходит разница в фокусе инвесткоманд — стратеги больше смотрят на чуть более поздние стадии. Компетенция и фокус инвесткоманды, с одной стороны, на оценке финансового состояния и планирования, и с другой — стратегическая оценка как компания может быть интегрирована и взаимодействовать с другими компаниями инвестора.

Венчурные фонды (ранних стадий) и ангелы заходят раньше. И тут в большей степени играет оценка потенциала роста, когда ещё нет стабильного финансового потока и оценить можно основателей, команду, видение продукта и хорошо, если первые метрики. Большую роль также играют связи фонда с крупными игроками, так как задача фонда в том числе, помочь фаундерам выгодно продать компанию в будущем.

Обычно команда состоит либо из тандема человека с продуктовой экспертизой и человека с финансово-инвестиционным бэкграундом, либо иногда это совмещается в одном специалисте. Такая команда или специалист ведёт полный цикл сделки: от поиска инвестиционных возможностей и оценки до переговоров и подписания контрактов. Плюс, хорошие инвесторы продолжают помощь команде после сделки.

Подробнее, чем занимается человек и игровом инвестфонде я описывал в этом посте.

Warface

Что вообще такое инвестиции? Чем это отличается от, например, кредита в банке?

Инвестиции — это вливание капитала в компанию для масштабирования разработки, оперирования и, в некоторых случаях, для поглощения других компаний.

Главное отличие инвестиций от кредита — инвестиции (за исключением Venture Debt) не нужно возвращать, даже если компания неуспешна. Во-вторых, в обмен на капитал инвестор получает долю в компании и становится партнёром фаундеров. Инвестор может получить определенные права в компании, участвовать в принятии некоторых решений. Получая долю, инвестор также разделяет риски фаундеров.

Зачем студии сейчас ищут инвестиции, если можно найти издателя или обратиться на какой-нибудь Kickstarter?

Kickstarter и краудфандинг в целом — это clien2business-история. По сути, форма предзаказа, предоплаты за продукт, которая имеет мало общего с инвестициями.

Для человека, вкладывающего в краудфандинг-кампанию — это обмен капитала на продукт. Для инвестора, инвестиции это средство приумножения капитала. Тут совершенно разные мотивации. Для компании это тоже радикально другая форма привлечения капитала.

Инвестиции — это не просто деньги, это в первую очередь привлечение партнёра, который может помочь с развитием компании. В целом логика такая — лучше иметь 30% от миллиардной компании, чем 100% от компании со стоимостью 10 миллионов.

Издатель в классической форме заинтересован в сотрудничестве в рамках продукта или франшизы. Будет ли прибыльна компания и что будет дальше — не очень важно.

Tacticool — игра от студии Panzerdog, получившей инвестиции от MGVC

Плюс, часто издатели сильно влияют на продукт и контролируют всю маркетинговую часть. Для мобильных игр в формат издательства я не верю вообще, кроме hyper casual . В премиум-играх новое поколение издателей (которые уже не любят, чтобы их называли издателями) предлагают более интересное партнёрство, помогают и со строительством компании и со стратегией. И издатели крайне редко инвестируют в стартапы и игры на ранней стадии.

Но всё равно самую ощутимую помощь можно получить от профильного инвестора. Я повторюсь, это полноценный партнёр компании, который обладает экспертизой, накопленной в работе с десятками компаний.

К сожалению, в СНГ пока что не развит рынок венчурного капитала в игровой разработке. А подписываться со стратегом на ранней стадии готовы не больше 20% фаундеров. Всё-таки это существенное ограничение потенциала. Да, шансов больше, но апсайд меньше.

Сейчас есть проблема и пробел в рынке — мало кто инвестирует на ранних стадиях на хороших условиях. Но я верю, что это изменится с появлением первого настоящего VC-фонда с фокусом и экспертизой в играх.

Что, как правило, просит инвестор у разработчика, когда предоставляет финансирование?

Просим инвестиционную презентацию, с информацией о фаундерах, команде, проекте, бюджете и условиях, на которых компания ищет финансирование. Идеально, есть есть играбельный прототип и первые метрики с софт лонча. Но реально получить и инвестиции, имея только классную проработанную идею и правильную команду.

Как выглядит идеальная, на мой взгляд, инвестиционная презентация я писал вот тут, а пример бюджета составлял тут.

Covid-19 как-то сказался на сфере инвестиций в игровой индустрии?

Практически не сказался. Игровая индустрия одна из наименее пострадавших.

Что изменилось — стало больше удалённой работы, распределённых команд. Это значит, что, с одной стороны, стало легче искать сотрудников, так как компании больше не ограничены географически своим городом. С другой стороны, это повышает конкуренцию и рост зарплат в регионах, а значит снижает конкурентное преимущество региональных компаний.

Как фонды и инвесторы ищут студии для финансирования? Что нужно делать разработчикам, чтобы повысить свою видимость среди инвесторов?

Один из самых качественных каналов — это представление компании от знакомых, портфельных компаний и дружественных инвесторов. Как воспользоваться: как только задумались о привлечении инвестиций — просить у знакомых разработчиков представить вас их инвесторам или просто знакомым инвесторам.

Выставки и конференции. Инвесторы часто (всегда) участвуют в профильных мероприятиях, демо-днях, менторских сессиях и тому подобном. Как воспользоваться: участвовать в этих мероприятиях.

Датамайнинг в аналитических сервисах. Как только вы начинаете зарабатывать или привлекать серьёзные объёмы аудитории, вы сразу же попадете на радары инвесторов и они сами пишут вам. Как воспользоваться: начать зарабатывать и привлекать игроков.

Холодные контакты. У каждого фонда и крупной игровой компании есть сайт, контакты, профили в соцсетях и так далее. Просто напишите письмо, сообщение или откликнитесь через форму на сайте.

Zero City

Как вообще искать инвестора? Вот, скажем, я инди-разработчик, у меня есть прототип, я бы хотел получить финансирование, но даже не знаю, как подступиться к этому. Где можно узнать, какие фонды вообще существуют на рынке?

Просто прототипа мало. Нужен видение, почему эта игра нужна рынку, почему вы сможете её сделать и какая помощь вам нужна. Имея три этих компонента, можно начать использовать контакты из ответа выше.

Какие фонды и компании существуют на рынке можно узнать, погуглив и посмотрев на специализированных сайтах типа crunchbase.com. Но важно отбирать релевантные компании и инвесторов, тех кто заинтересован в игровых компаниях, как минимум. Писать инвесторам с фокусом на финтехе или биотехнологиях практически бессмысленно.

И, как я уже много раз повторял — никогда не рано общаться с инвестором. Привлечение инвестиций — это долгий процесс, он может занять от нескольких месяцев до бесконечности. Начните знакомиться сильно заранее и даже если сейчас вы не подпишете сделку, вы лучше поймёте, что спрашивают инвесторы, на какие вопросы вы ещё сами не нашли ответы и в следующий раз напишете уже с апдейтом по прогрессу.

А нужен ли мне юрист для общения с инвестором? Всё-таки там какие-то сложные документы крутятся.

Идеально, чтобы контракт посмотрел юрист. Но в целом контракты на ранних стадиях не очень сложные. Я бы рекомендовал всем прочитать книгу Venture Deals, там даются описания практически всех возможных пунктов контракта. Что это значит и как повлияет на ваши отношения.

В целом в инвестконтракте есть два главных блока: финансы (как вы получаете и делите деньги) и контроль (какие права имеет каждый из партнёров).

Тонкостей на самом деле много но если вы работаете с профессиональным инвестором, шансов, что вас обманут, мало.

Как получение инвестиций обставлено с юридической стороны? Нужно ли мне делать, например, ИП; какие налоги с них необходимо уплатить, вот это вот всё?

Чтобы получить инвестиции нужна компания (ООО, LLC, C-Corp). ИП или физлицу получить инвестиции невозможно. Про налоги есть много исчерпывающих материалов в интернете.

Если компании пока нет, хороший инвестор поможет с её оформлением. Расходы на сетап обычно закладываются в сумму инвестиций.

Возможно ли получить финансирование, если у меня в портфолио нет ни одной выпущенной игры?

Сложно, но возможно. Например, я руководил инвестициями в компанию Swag Masha, это была первая игровая компания для фаундеров, а теперь это многомиллионный бизнес. На самом старте легче найти инвестиции у ангел-инвесторов, чья специализация — первые инвестиции на самых ранних стадиях.

Инвесторы оценивают фаундеров, команду и игру. Если что-то из этого трио проседает, остальные компоненты должны компенсировать. Если у вас нет выпущенных игр, нет собранной сильной команды, нет чёткого концепта и обоснования, почему мы на этом заработаем и нет своих денег — лучше поработать в компании, набраться опыта и заработать денег для старта.

Какие игры предпочитают инвесторы? Кажется, что они отдают предпочтения играм-сервисам, сулящим прибыль в долгосрочной перспективе. Получается, что какой-нибудь однопользовательской RPG не видать инвестиций?

Инвесторы предпочитают те игры, которые приносят прибыль. Не все хорошие игры приносят прибыль. Но приносящие игры — хорошие.

Так сложилось, что больше денег приносят игры-сервисы и лично у меня в таких играх больше опыта. На финансирование ААА у инвесторов пока найти сложно, так как бюджеты и сроки там огромные. Исключение в нашем регионе — Mundfish, куда проинвестировала компания GEM Capital, а позже Tencent; и MyTona, проинвестировавшая в Fntastic.

Atomic Heart

Но для AA-игры, в том числе однопользовательской RPG для ПК и консолей вполне реально найти инвестиции. Опыт Pathfinder вдохновляет. Но прежде, чем делать RPG, стоит детально проанализировать рынок — а есть там место для ещё одной RPG, чем ваша будет выделяться? Это один их самых высококонкурентных жанров, как на текущий момент, так и среди игр в разработке.

Как обычно проходит питч игры перед инвестором? Можете поделиться какими-то советами?

Обычно процесс происходит так:

  • первый контакт, через почту (предпочтительно) или мессенджер, с инвест презентацией и сопроводительным письмом;
  • интро-звонок примерно на час, в рамках которого основатели знакомятся с инвестором и питчат инвест-идею. Рассказывают про компанию, про рынок, про видение и планы, рассказывают об ожидаемых условиях;
  • инвестор обдумывает предложение, присылает дополнительные вопросы, созванивается с членами команды и готовит презентацию для инвест-комитета;
  • на инвест-комитете партнёры фонда обсуждают инвестицию и, если видят потенциал, готовят первое предложение;
  • стороны торгуются об условиях и готовят документы;
  • Проводится Due Diligence — проверка финансового и юридического состояния команды. Инвестор удостоверяется, что все контракты оформлены правильно, что все IP принадлежат компании, что у компании нет долгов, прочих обязательств и тому подобного.
  • подписание документов и перевод денег.
  • PROFIT

Что случится, если я, например, получу инвестиции, но моя студия закроется? Меня засудят?

Такое бывает, инвесторы должны осознавать и учитывать этот риск. Если фаундеры не делали ничего незаконного, действовали в интересах компании, то провал игры и закрытие компании не ведут к судебным разбирательствам. Поэтому структура и называется «общество с ограниченной ответственностью».

Если основатели обманули инвестора, потратили деньги на машины и шампанское, то тут уже придётся отвечать в суде за мошенничество. Но это очень редкий кейс. Криминал достаточно редко встречается, да и обмануть профильного инвестора не так то просто.

А как инвестор контролирует расходование средств, чтобы разработчики не тратили деньги на машины и шампанское?

Основатели готовят бюджет, где, в том числе, есть расходы на вечеринки. Ежемесячно проводится совет директоров, где сверяется план-факт. Плюс, иногда используют майлстоуны, которые привязаны к перфомансу разработки.

Ну и надо понимать, что инвестор имеет доступ к финансовой отчётности компании на правах акционера, а когда компания работает «в белую», то все траты должны учитываться. Нельзя незаметно тачку провести в отчётности, чтобы инвестор не заметил, а если это происходит, то это уже криминал

Говорят, что российским компаниям может быть трудно получить инвестиции от иностранных фондов. С чем это связано и есть ли какие-то способы облегчить процесс?

Это так, хотя есть и успешные примеры. Главная проблема — языковой и ментальный барьер и «невидимость» российских компаний для западных инвесторов. Они не тусуются на наших форумах, не знают людей лично и так далее.

Но в целом это небольшая проблема. Я уверен, что на рынке уже есть очень крутые стратегические инвесторы и скоро появятся VC-фонды, которые будут ничем не хуже западных.

Фокусироваться стоит на разработке крутых игр в первую очередь.

А в обратную сторону это работает? Сталкиваются ли иностранные компании с трудностями получения инвестиций от российских компаний?

Вообще, нет — мы в MGVC инвестировали и в американские, и в европейские, и даже в бразильские компании. Единственная проблема — в Европе и Америке гораздо выше стоимость разработки. В разы. От этого растут размеры раундов и оценки. А значит потенциальная доходность для инвесторов снижается.

А шансы на успех и оценки при продаже такие же. Отсюда вывод — зачем инвестировать на худших условиях, когда на нашем рынке много талантливых разработчиков и инвестировать сюда гораздо выгоднее, чем в зарубежные компании?

Но как и всегда есть исключения — на Западе тоже много классных команд, рынок разработчиков в целом больше в разы. Иногда находятся отличные команды и даже высокая оценка не смущает, когда оцениваешь потенциал.

Pathfinder: Kingmaker

Насколько сильно инвестор может вмешиваться в разработку и «жизнь» студии?

Всё зависит от инвестора. От вообще не вмешиваться — дал деньги и забыл, до полного контроля каждого шага.

Я верю в парадигму, когда инвестор имеет определённые стратегические права (например, участие в принятии решений по продаже компании или привлечении следующего раунда финансирования) и при этом не вмешивается в продукт, если его не просят. Инвестор должен обладать экспертизой и желанием передавать её компании, но не принимать решения за фаундеров и не перехватывать контроль.

Поэтому я инвестирую только в компании, фаундеры которой имеют чёткое видение по развитию продуктов и компании, всегда готов помочь и поучаствовать в дизайнерских обсуждениях и стратегических вопросах. Но я не хочу, чтобы компания полагалась на моё видение и зависела от меня.

Можете поделиться советами о том, как привлекать инвестиции?

Всегда быть готовым запитчить, иметь чёткое видение и план, стартовать как можно раньше и не тянуть до момента, когда деньги станут критически нужны. Не отказываться от общения и не расстраиваться, если в этот раз договориться не получилось.

Более половины молодых инвесторов жалеют о прошлом году

Prasit photo | Момент | Getty Images

Многие миллениалы и представители поколения Z, инвестировавшие в фондовый рынок за последний год, сожалеют, что поступили иначе.

Согласно недавнему исследованию MagnifyMoney, около 57% инвесторов поколения Z и 50% миллениалов сожалеют о том, как они инвестировали в последние 12 месяцев, опередив своих коллег из поколения X и бэби-бумеров. Онлайн-опрос 1295 потребителей в США проводился с 1 февраля по 20 февраля.15 to 21.

Наиболее распространенное сожаление среди молодых инвесторов было о том, что они не инвестировали больше денег: 23% миллениалов и 15% представителей поколения Z заявили, что хотели бы вкладывать большие суммы, как показало исследование. Инвесторы также сожалели о некоторых своих конкретных решениях, например, когда они покупали и продавали определенные активы.

Еще от Invest in You:
Совместные и отдельные счета: о чем должны подумать пары
Хотите добиться финансового успеха? Вот как начать
Прежде чем покупать дом, вот как настроить себя на успех

Повышенное сожаление может быть вызвано разными целями.Молодые инвесторы чаще говорили, что их основная цель — разбогатеть, в то время как инвесторы постарше говорили, что они сосредоточены на сбережениях для комфортной пенсии.

«Если они думают: «Я действительно могу разбогатеть на инвестициях», то рано или поздно они пожалеют о таких вещах, как отказ от инвестиций», — сказал Исмат Мангла, исполнительный редактор MagnifyMoney.

Различные цели приводят к противоположным стилям инвестирования

Из-за этих разных целей молодые инвесторы часто более агрессивны в своих стратегиях, как показало исследование.Хотя отчасти это нормально, поскольку у них есть больше времени на рынке, чтобы накапливать сбережения и компенсировать возможные убытки, это также может привести к тому, что они сделают более рискованный выбор, о котором потом пожалеют, сказал Мангла.

Например, исследование показало, что инвесторы поколения Z чаще всего сожалеют о том, что вложили слишком много денег в криптовалюту.

С другой стороны, те, кто ближе к пенсионному возрасту, находятся на совершенно другом этапе инвестирования. Они стремятся защитить свои портфели во время волатильности рынка, чтобы обеспечить достаточный доход и сбережения для выхода на пенсию.

Это также отражается в популярных активах по возрасту: пожилые инвесторы чаще, чем их молодые коллеги, имеют взаимные фонды и аннуитеты, в то время как более молодые инвесторы чаще вкладывают средства в криптовалюты.

Как избежать сожалений

Чтобы оградить себя от слишком большого сожаления об инвестициях, эксперты обычно рекомендуют начать как можно скорее и придумать план увеличения ваших денег с течением времени.

«Вы хотите начать как можно скорее», — сказала Шелли-Энн Эвека, старший директор по стратегии финансового планирования в TIAA.Это связано с тем, что со временем вы получите большую выгоду от начисления сложных процентов, то есть процентов, полученных на вложенные вами деньги.

Некоторые люди могут откладывать инвестиции, чтобы отдать приоритет другим финансовым целям, против чего предостерегает Eweka.

От «почему» к «почему бы и нет»: устойчивое инвестирование как новая норма

Устойчивое инвестирование прошло долгий путь. Более четверти активов, находящихся под управлением во всем мире, в настоящее время инвестируются, исходя из предположения, что экологические, социальные и управленческие факторы (ESG) могут существенно повлиять на результаты деятельности и рыночную стоимость компании.В число институциональных инвесторов, которые практикуют устойчивое инвестирование, в настоящее время входят некоторые из крупнейших в мире, такие как Государственный пенсионный инвестиционный фонд (GPIF) Японии, Государственный пенсионный фонд Норвегии Global (GPFG) и Голландский пенсионный фонд ABP.

Методы, используемые в устойчивом инвестировании, также продвинулись вперед. Хотя ранние подходы, основанные на этике, такие как отрицательный скрининг, остаются актуальными и сегодня, с тех пор были разработаны другие стратегии. Эти новые стратегии, как правило, уделяют меньше внимания этическим соображениям и вместо этого предназначены для достижения обычной инвестиционной цели: максимизации прибыли с поправкой на риск.Многие институциональные инвесторы, особенно в Европе и Северной Америке, в настоящее время применяют подходы, учитывающие факторы ESG при выборе портфеля и управлении им. Однако другие сдержались. Одна из распространенных причин заключается в том, что они считают, что устойчивое инвестирование обычно приносит меньшую прибыль, чем традиционные стратегии, несмотря на результаты исследований, свидетельствующие об обратном.

Среди институциональных инвесторов, принявших участие в устойчивом инвестировании, есть возможности для совершенствования своей практики. Некоторые инвесторы, даже крупные и искушенные, интегрируют факторы ESG в свои инвестиционные процессы, используя менее строгие и систематические методы, чем те, которые они используют для других инвестиционных факторов.Когда инвесторы используют факторы ESG в инвестиционных решениях, не полагаясь на проверенные временем стандартные практики, их результаты могут быть скомпрометированы.

Чтобы помочь инвесторам извлечь выгоду из возможностей устойчивого инвестирования, в этой статье предлагается информация о том, как интегрировать факторы ESG в инвестиционный процесс — от определения целей и подхода к инвестиционной стратегии до разработки инструментов и организационных ресурсов, необходимых для управления инвестициями, до управление производительностью и отчетность о результатах перед заинтересованными сторонами.Он основан на более чем 100 интервью, которые мы провели с генеральными директорами, главными инвестиционными директорами, лидерами ESG, инвестиционными менеджерами и другими сотрудниками ряда инвестиционных фондов, об их опыте устойчивого инвестирования: как они начинали, какие методы они используют, что проблемы, с которыми они столкнулись, как они их решили и как они улучшили свои подходы к устойчивому инвестированию с течением времени.

Устойчивое инвестирование набирает обороты и окупается

Устойчивое инвестирование, когда-то являвшееся нишевой практикой, превратилось в крупный и быстрорастущий основной сегмент рынка.По данным Глобального альянса устойчивых инвестиций, в начале 2016 года устойчивые инвестиции составляли 26 процентов активов, которыми профессионально управляют в Азии, Австралии и Новой Зеландии, Канаде, Европе и США — в общей сложности 22,89 триллиона долларов. Четыре года назад они составляли 21,5 процента активов.

Наиболее широко применяемая во всем мире стратегия устойчивого инвестирования, используемая для двух третей инвестиций в устойчивое развитие, представляет собой негативный отбор, который включает исключение секторов, компаний или практик из инвестиционных портфелей на основе критериев ESG.Но интеграция ESG, то есть систематическое и явное включение факторов ESG в финансовый анализ, растет на 17% в год. Этот метод в настоящее время используется почти в половине устойчивых инвестиций.

Масштаб рынка устойчивого инвестирования сильно различается от региона к региону. Европейские управляющие активами имеют самую высокую долю устойчивых инвестиций (52,6 процента на начало 2016 года), за ними следуют Австралия и Новая Зеландия (50,6 процента) и Канада (37,6 процента).8 процентов). Устойчивое инвестирование менее распространено в Соединенных Штатах (21,6 процента), Японии (3,4 процента) и азиатских странах, кроме Японии (0,8 процента), но разрыв сокращается. С 2014 по 2016 год объем активов, находящихся в устойчивом управлении, за пределами Европы рос значительно быстрее, чем в Европе.

Хотите узнать больше о нашей практике прямых инвестиций и основных инвесторов?

В последние годы некоторые из крупнейших в мире институциональных инвесторов также расширили свои усилия по обеспечению устойчивого развития.Японский GPIF, крупнейший в мире пенсионный фонд с активами в размере 1,1 трлн долларов, объявил в июле 2017 года, что выбрал три индекса ESG для своих пассивных инвестиций в японские акции. В декабре 2015 года голландский пенсионный фонд ABP, второй по величине в Европе, провозгласил две цели, связанные с ESG: сократить выбросы углекислого газа своего портфеля акций на 25 процентов в период с 2015 по 2020 год и инвестировать 5 миллиардов евро. в области возобновляемых источников энергии к 2020 году.

Наши интервью с институциональными инвесторами выявили целый ряд причин, по которым они стремятся к устойчивому инвестированию.Вот три наиболее распространенных мотива:

Повышение доходности. Устойчивое инвестирование, по-видимому, оказывает положительное влияние на доходность. Исследователи продолжают изучать взаимосвязь между эффективностью ESG и финансовыми показателями компании, а также между инвестиционными стратегиями ESG и доходностью инвестиций. Несколько исследований показали, что устойчивое инвестирование и высокая отдача от инвестиций имеют положительную корреляцию. Другие исследования не показали корреляции.Недавнее всестороннее исследование (основанное на более чем 2000 исследованиях за последние четыре десятилетия) демонстрирует, что устойчивое инвестирование не коррелирует с низкой доходностью. Для многих инвесторов вероятность того, что устойчивое инвестирование обеспечивает рыночную доходность так же эффективно, как и другие подходы к инвестированию, послужила убедительным основанием для реализации устойчивых инвестиционных стратегий, особенно в свете других мотивов, описанных ниже.

Усиление управления рисками. Институциональные инвесторы все чаще отмечают, что риски, связанные с вопросами ESG, могут оказывать ощутимое влияние на рыночную стоимость компании, а также на ее репутацию.Компании столкнулись со снижением своих доходов и прибыли, например, после того, как стали известны инциденты, связанные с безопасностью рабочих, выбросы отходов или загрязнений, сбои в цепочке поставок, связанные с погодными условиями, и другие инциденты, связанные с ESG. Проблемы ESG нанесли ущерб некоторым брендам, которые могут составлять большую часть рыночной стоимости компании. Инвесторы также задают вопросы о том, способны ли компании добиться успеха перед лицом рисков, связанных с долгосрочными тенденциями, такими как изменение климата и нехватка воды.

Согласование стратегий с приоритетами бенефициаров и заинтересованных сторон. Спрос со стороны бенефициаров фонда и других заинтересованных сторон побудил некоторых институциональных инвесторов разработать стратегии устойчивого инвестирования. Этот спрос последовал за повышенным вниманием общественности к глобальной повестке дня в области устойчивого развития. Стратегии устойчивого инвестирования, по-видимому, особенно привлекательны для молодого поколения: около двух третей состоятельных представителей поколения Y, опрошенных в США, согласились с утверждением: «Мои инвестиционные решения — это способ выразить свои социальные, политические или экологические ценности. .Более одной трети состоятельных бэби-бумеров выразили то же мнение — примечательная доля, учитывая, что бэби-бумеры составляют основную аудиторию для институциональных инвесторов. Некоторые инвесторы хотят «приносить пользу» обществу, предоставляя капитал компаниям с благоприятными характеристиками ESG (без ущерба для доходности с поправкой на риск).

Поскольку все больше инвесторов учитывают факторы ESG, они, вероятно, столкнутся с некоторыми общими проблемами. Есть некоторые уроки, которые они должны помнить о том, как определить свои подходы и максимизировать преимущества устойчивого инвестирования.

Как ведущие инвесторы интегрируют устойчивость

При анализе опыта ведущих организаций выделяется одна тема: устойчивое инвестирование более эффективно, когда его основная деятельность интегрирована в существующие процессы, а не осуществляется параллельно. Глубокая интеграция легко достижима, потому что дисциплины устойчивого инвестирования представляют собой вариации типичных инвестиционных подходов. Ниже мы исследуем, как элементы устойчивого инвестирования могут быть интегрированы с существующими возможностями инвесторов по шести важным аспектам (Рисунок 1).

Экспонат 1

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему веб-сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Пожалуйста, напишите нам по адресу: [email protected]

Связь устойчивого инвестирования с мандатом

Чтобы добиться успеха, устойчивые инвестиционные стратегии должны исходить из общего мандата учреждения. Однако инвестиционные мандаты не всегда требуют устойчивых стратегий.Следующие вопросы могут помочь инвесторам интерпретировать свои полномочия в отношении вопросов ESG и определить цели для своих стратегий устойчивого инвестирования:

Требует ли инвестиционный мандат устойчивости? Если да, то какие факторы подчеркиваются? Некоторые инвестиционные мандаты включают соображения ESG или даже конкретные цели ESG. Например, цели управления Norges Bank, который управляет норвежской GPFG, призывают банк «интегрировать свои ответственные управленческие усилия в управление GPFG» и отмечают, что «хорошая долгосрочная прибыль считается зависящей от устойчивого развития в экономические, экологические и социальные условия, а также хорошо функционирующие, законные и эффективные рынки.

Как директивы более общего мандата могут помочь сформировать устойчивую стратегию? Мандат многих фондов аналогичен мандату крупного канадского пенсионного фонда: «максимизировать доход без неоправданного риска потерь». Сосредоточенность на создании ценности обеспечивает основу для стратегии, которая учитывает долгосрочные тенденции ESG, например, избегая инвестиций в компании или сектора, подверженные существенным рискам устойчивого развития.

Как будет оцениваться успех стратегии устойчивого инвестирования? Ведущие институциональные инвесторы определяют и отслеживают прогресс в соответствии с четкими показателями и целями для своих стратегий устойчивого развития.Некоторые цели связаны с их собственной деятельностью: например, доля их портфеля, управляемая с учетом факторов ESG. (Для некоторых классов активов, таких как государственные облигации, устойчивые методы менее развиты, и поэтому для их применения может потребоваться больше времени, чем для таких классов активов, как публичные акции.) Другие могут состоять из целей для эффективности ESG портфельных компаний, таких как сокращение выбросы углерода или соотношение между заработной платой руководителей и заработной платой рабочих.

Определение стратегии устойчивого инвестирования

Стратегия устойчивого инвестирования состоит из строительных блоков, знакомых институциональным инвесторам: баланс между риском и доходностью и тезис о том, какие факторы сильно влияют на финансовые показатели компании.Следующие вопросы могут помочь инвесторам определить эти элементы:

Являются ли факторы ESG более важными для управления рисками или создания ценности? Баланс между управлением рисками и получением высокой прибыли поможет определить стратегию устойчивого инвестирования. Если полномочия сосредоточены на управлении рисками, то стратегия может быть разработана таким образом, чтобы исключать компании, отрасли или географические регионы, которые инвесторы считают особенно рискованными в отношении факторов ESG, или вести диалог с корпоративными менеджерами о том, как снизить риски ESG.С другой стороны, если основное внимание уделяется созданию стоимости, инвесторы могут перевесить свои портфели с компаниями или секторами, которые демонстрируют высокие показатели по факторам, связанным с ESG, которые, по их мнению, связаны с созданием стоимости.

Какие факторы ESG являются существенными? На первый взгляд этот вопрос может показаться элементарным. Инвесторы обычно внимательно изучают факторы, которые они считают существенными, и уделяют меньше внимания другим. (Неудивительно, что исследования показали, что компании, которые сосредоточены на существенных вопросах ESG, добиваются лучших финансовых результатов, чем те, которые занимаются всеми вопросами ESG.) Однако определить, какие факторы ESG имеют значение, не всегда просто. Предпринимаются определенные усилия по выявлению существенных факторов. В Соединенных Штатах, например, Совет по стандартам учета в области устойчивого развития разработал передовой подход для определения уникальных факторов ESG, которые являются существенными в каждом секторе. Инвесторы могут пожелать провести дополнительный анализ для оценки существенности своих собственных портфелей. На выбор существенных факторов часто в некоторой степени влияет подверженность классам активов, географическим регионам и конкретным компаниям.Например, факторы управления, как правило, особенно важны для прямых инвестиций, поскольку эти инвестиции обычно характеризуются крупными долями собственности и ограниченным регулирующим надзором.

Выбор инструментов для создания устойчивого портфеля и управления им

Большинство институциональных инвесторов, которые интегрируют факторы ESG в свои стратегии, используют по крайней мере один из трех основных методов построения портфеля и управления им: отрицательный отбор, положительный отбор и активное участие (Иллюстрация 2).Как только инвестор расставил приоритеты, он может соответствующим образом выбрать эти методы, руководствуясь следующими вопросами:

Экспонат 2

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему веб-сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Пожалуйста, напишите нам по адресу: [email protected]

Находится ли управление рисками в центре внимания?   Отрицательный отбор необходим инвесторам, которые хотят ограничить риск.Это влечет за собой исключение компаний (или целых секторов или географических регионов) из портфеля на основании их эффективности в отношении факторов ESG. Отрицательный скрининг был основой для многих самых ранних стратегий устойчивого инвестирования. Доступность данных об эффективности ESG (например, о выбросах углерода) теперь позволяет инвесторам применять более тонкие и сложные фильтры, отфильтровывая компании, которые не соответствуют их стандартам или не соответствуют средним показателям по конкретным факторам ESG.

Находится ли в центре внимания создание ценности? Инвесторы, ориентированные на результаты, могут использовать отрицательный отбор для исключения компаний, которые с меньшей вероятностью преуспеют в долгосрочной перспективе.Они также могут практиковать положительный отбор, интегрируя финансовые последствия эффективности ESG в фундаментальный анализ. При таком подходе многие из тех же исследований и аналитических мероприятий, которые инвесторы выполняют для выбора высокоэффективных активов, распространяются на существенные факторы ESG. Таким образом, инвесторы могут искать активы с выдающимися характеристиками ESG или бизнес-приоритетами, связанными с устойчивостью (такими как высокая энергоэффективность). Например, Третий шведский национальный пенсионный фонд (AP3) более чем удвоил свои инвестиции в зеленые облигации в течение 2016 года, чтобы снизить углеродный след фонда, на том основании, что более устойчивый портфель может улучшить как доходность, так и профиль риска фонда.

Взаимодействует ли инвестор с управленческими командами? Некоторые институциональные инвесторы пытаются улучшить показатели портфельных компаний, занимая места в совете директоров или участвуя в диалоге с руководством. Этот подход также может быть полезен в стратегиях устойчивого инвестирования: институциональный инвестор может решить приобрести долю в компании с неудовлетворительными показателями ESG, а затем обсудить с ее руководством возможные улучшения. Если институциональный инвестор обычно занимает места в совете директоров или привлекает управленческие команды, то он может подумать о включении вопросов устойчивого развития в свою повестку дня.Некоторые инвесторы также принимают участие во внешнем сотрудничестве, таком как Eumedion в Нидерландах, которое коллективно вовлекает компании в диалог по вопросам устойчивого развития и объединяет права голоса акционеров, чтобы влиять на управленческие решения.

Создание команд устойчивого инвестирования

Некоторые ведущие инвесторы включают специалистов по ESG в свои инвестиционные команды, хотя некоторые выбирают другие механизмы. Следующие три вопроса могут помочь институциональным инвесторам встроить свой персонал и ресурсы, ориентированные на ESG, в свои текущие операции:

Какие знания необходимы для реализации стратегии устойчивого инвестирования? Факторы и методы, которые выбирает инвестор, определяют, какой опыт требуется.Например, инвесторам, которые уделяют особое внимание экологическим показателям, потребуются специалисты по соответствующим экологическим темам и методам управления. Тем, кто активно взаимодействует с управленческими командами, могут понадобиться специалисты с управленческим опытом. Компании, которые полагаются на методы скрининга, скорее всего, выиграют от опыта количественного анализа.

Как инвестору получить экспертизу ESG? Собственные команды ESG варьируются от одного или двух штатных сотрудников до 15 или более, в зависимости от размера портфеля и подхода к устойчивому инвестированию.Некоторым инвесторам может вообще не понадобиться штатный персонал ESG. Коммерческие базы данных содержат качественную информацию об эффективности ESG компаний, а внешние консультанты могут оказать адресную поддержку. Кроме того, многие институциональные инвесторы принимают участие во внешних сетях, таких как Принципы ответственного инвестирования Организации Объединенных Наций (PRI) и Коалиция по декарбонизации портфеля, которые помогают инвесторам учитывать факторы ESG в своих инвестиционных решениях. Ведущие инвесторы также постоянно наращивают возможности ESG своих портфельных менеджеров.

Поддержание устойчивости: что институциональным инвесторам следует делать дальше в отношении ESG

Какое место в организации должны занимать специалисты ESG? Некоторые инвесторы помещают своих специалистов по ESG вне инвестиционной команды (например, в группу по связям с общественностью). Ведущие инвесторы обычно включают экспертов ESG в свои инвестиционные команды, а глава ESG подчиняется главному инвестиционному директору. Затем специалисты ESG оказывают постоянную поддержку менеджерам портфелей.Некоторые фонды сделали своим приоритетом найм ESG-специалистов с большим инвестиционным опытом. Например, Совет по инвестициям в пенсионный план Канады нанял старшего специалиста по инвестициям в качестве главы ESG. Другие фонды решили не нанимать специальных специалистов по ESG, а возложить ответственность за соответствующие вопросы на портфельных управляющих, прошедших подготовку по ESG. У одного скандинавского инвестора портфельные менеджеры должны полностью учитывать все факторы риска и доходности, в том числе связанные с факторами ESG.

Мониторинг эффективности инвестиционных менеджеров

Независимо от того, используют ли институциональные инвесторы внутренних или внешних менеджеров для надзора за своими портфелями, они должны регулярно проверять работу менеджеров.Прежде чем нанимать внешних менеджеров, они также проводят тщательную проверку. Наши интервью показывают, что организации со сложным подходом к устойчивому инвестированию сделали соображения ESG неотъемлемой частью своих процессов управления эффективностью. Следующие два вопроса могут помочь инвесторам разработать эффективные средства мониторинга производительности:

Как мы можем обеспечить соответствие внешних менеджеров нашей стратегии устойчивого инвестирования? Ведущие фонды интегрировали элементы ESG в процессы комплексной проверки внешних менеджеров.PRI Организации Объединенных Наций разработала для этой цели вопросник, ориентированный на ESG, а некоторые инвесторы создали свои собственные оценочные листы ESG. Сопроводительные письма, которые дополняют условия контракта, могут использоваться для указания стандартов эффективности ESG для внешнего менеджера. После найма внешнего управляющего ведущие инвесторы оценивают эффективность ESG в рамках своих полугодовых или годовых обзоров эффективности. Второй шведский национальный пенсионный фонд (AP2), например, разработал инструмент оценки ESG для проверки внешних управляющих прямыми инвестициями.Некоторые ведущие инвесторы ведут постоянный диалог со своими внешними менеджерами, посредством которого можно отметить и обсудить потенциальные проблемы ESG.

Как мы можем гарантировать, что наша внутренняя инвестиционная команда придерживается стратегии устойчивого развития?   Ведущие фонды также включают вопросы ESG в свои процессы управления эффективностью штатных портфельных менеджеров. У некоторых фондов есть инструменты для проверки того, соблюдают ли портфельные менеджеры требования ESG и, в некоторых случаях, соответствуют ли показатели ESG их портфелей определенным стандартам или способствуют ли они достижению общих целей ESG инвестора.Некоторые инвесторы также начали экспериментировать с привязкой показателей ESG менеджеров к их вознаграждению.

Отчетность о практике и результатах устойчивого инвестирования

Ведущие институциональные инвесторы подтверждают свою приверженность устойчивым инвестициям, раскрывая результаты и описывая свои методы управления. Наиболее продвинутые предоставляют подробные описания того, как они реализуют свои стратегии устойчивого инвестирования, а также количественные показатели их эффективности по сравнению с целями.Следующие вопросы могут помочь в формировании эффективных подходов к внешней отчетности:

Какова цель отчета об эффективности ESG? Инвесторы должны определить, чего они надеются достичь с помощью внешней отчетности и раскрытия информации. Государственные пенсии, например, должны соответствовать требованиям государственной политики. Другие учреждения могут захотеть продемонстрировать, насколько они оправдывают ожидания бенефициаров, или использовать отчетность как средство привлечения портфельных компаний к ответственности за проведение изменений.Этот метод особенно актуален для проактивного взаимодействия: инвесторы могут оказывать влияние на портфельные компании, описывая выявленные ими пробелы в производительности и улучшения, которые делают компании.

Какая информация должна быть раскрыта? Инвесторы, как правило, имеют широкую свободу действий в отношении того, что раскрывать о своем подходе к устойчивым инвестициям: стратегии, исключенные компании, показатели эффективности ESG и отчеты о диалогах с руководством, и это лишь некоторые из них.За последние несколько лет раскрытие информации стало более подробным в таких областях, как политика, цели и результаты, приоритетные области и конкретные инициативы. Например, Четвертый шведский национальный пенсионный фонд (AP4) публикует информацию по всем этим темам вместе со списком исключенных компаний и оценкой прямого воздействия деятельности фонда на окружающую среду.

Раскрытие различных видов информации ESG служит разным целям. Чтобы выполнить требования государственной политики и показать, что практика соответствует ожиданиям бенефициаров, некоторые инвесторы раскрывают информацию о том, как политика и стратегии интегрированы в инвестиционный процесс, измеримые цели и результаты ESG, а также данные о голосовании акционеров или диалогах компаний.Чтобы побудить портфельные компании повысить эффективность ESG, может быть полезным раскрытие информации о высокоприоритетных факторах ESG, диалоги с компаниями и списки исключений.

Что дальше

Внедрение методов устойчивого инвестирования в инвестиционные процессы — это долгосрочная задача, благодаря которой большинство инвесторов постепенно осваивают более сложные методы. Описанные выше методы, уже широко используемые, могут помочь инвесторам разработать или усовершенствовать стратегии устойчивого инвестирования.Также стоит рассмотреть следующие подходы, которые все еще развиваются среди инвесторов на переднем крае:

Оценка подверженности всего портфеля риску ESG. Несколько фондов начали систематически оценивать, насколько их портфели подвержены существенным рискам ESG (в частности, изменению климата и энергопотреблению). Такой широкий обзор требует значительного времени персонала, ресурсов и возможностей. Это также означает разработку взгляда на долгосрочное развитие факторов, связанных с ESG, и связанных с ними рыночных сил (например, продажи электромобилей и изменение цен на энергоносители) и их влияние на финансовые показатели и оценку активов.Кроме того, продвинутые инвесторы разрабатывают информационные панели с ключевыми индикаторами, за которыми нужно следить, с триггерными точками, которые требуют смягчающих действий для эффективного управления рисками. Недавние усилия по установлению отраслевых стандартов для измерения углеродного следа увенчались успехом, но установленный набор показателей по большинству других тем устойчивого развития еще предстоит разработать.

Использование триггеров ESG для поиска новых инвестиционных возможностей. Если оценка всего портфеля с точки зрения ESG-рисков — это одна сторона медали, то поиск инвестиционных возможностей на основе ESG-факторов — другая сторона.Как и при оценке подверженности риску, институциональным инвесторам потребуется точка зрения на тенденции, связанные с ESG, и их долгосрочное влияние на цены активов. Один из способов разработать тезис — определить наиболее значимые тенденции и отрасли, на которые они влияют (например, задаться вопросом, какие возможности создаст повсеместный переход к возобновляемым источникам энергии).

Интеграция целей ООН в области устойчивого развития. 17 ЦУР были разработаны, чтобы «покончить с бедностью, защитить планету и обеспечить процветание для всех.Несколько европейских фондов изучают способы связать свои стратегии устойчивого инвестирования с ЦУР. Ранние подходы включают приоритизацию определенных ЦУР и планирование инвестиционных стратегий для повышения корпоративной эффективности в этих областях. Например, в июле 2017 года голландские пенсионные фонды APG и PGGM совместно опубликовали Таксономии инвестиций в устойчивое развитие с оценкой инвестиционных возможностей, связанных с каждой из ЦУР. AP2 также публикует примеры того, как его инвестиции способствуют достижению ЦУР.Это создает прозрачность того, как сообщество институциональных инвесторов может стать катализатором изменений для более устойчивого общества, решая некоторые из приоритетных проблем человечества.


Рынок устойчивого инвестирования значительно вырос по мере роста спроса на стратегии устойчивого инвестирования и накопления доказательств преимуществ инвестирования с учетом факторов ESG. Некоторые из ведущих мировых институциональных инвесторов находятся в авангарде внедрения стратегий устойчивого инвестирования.Большинство крупных фондов стремятся развивать свои устойчивые стратегии и методы независимо от отправной точки. В то время как некоторые пытаются определить свой подход и эффективно использовать информацию и идеи, связанные с ESG, наши интервью с институциональными инвесторами ясно показывают, что это не обязательно так. Методы, которые учреждения уже используют для отбора портфелей и управления ими, хорошо совместимы со стратегиями устойчивого развития, а тесная интеграция может иметь значительные преимущества как для институциональных инвесторов, так и для бенефициаров.

Почему иностранные инвесторы нервничают из-за Китая

S ТЕЙТ МЕДИА не пытались скрыть тот факт, что миллиарды долларов средств глобальных инвесторов утекли из Китая за последние недели. Они объяснили отток — 11,5 млрд долларов с начала марта — волатильностью на мировых рынках, ястребиной политикой Федерального резерва и влиянием российского вторжения на Украину на глобальные цепочки поставок. Одно правительственное издание преуменьшило серьезность ситуации и предположило, что иностранные деньги скоро вернутся.

Послушайте эту историю. Наслаждайтесь аудио и подкастами на iOS или Android.

Ваш браузер не поддерживает элемент

Экономьте время, слушая наши аудио статьи во время работы в режиме многозадачности

OK

Действительно, в последние годы на рынках Китая наблюдались короткие периоды оттока капитала, которые быстро восстанавливались, обычно в течение двух месяцев. Наземные рынки в основном были беспроигрышным вариантом с момента включения многих ценных бумаг, торгуемых на материке, в несколько глобальных индексов, таких как флагманский индекс развивающихся рынков MSCI , начиная с 2018 года.С тех пор каждый год на рынки Китая поступали инвестиции на десятки миллиардов долларов. За это время происходили периодические оттоки, один раз в 2019 году и два раза в 2020 году. Во время самого тяжелого спада в июле 2020 года было унесено около 12 миллиардов долларов, прежде чем два с половиной месяца спустя чистый приток возобновился.

Однако на этот раз иностранные инвесторы говорят, что более глубокие структурные проблемы истощают рынки Китая. Отливы стали более интенсивными. И они сопровождались глобальной распродажей китайских ценных бумаг.Технологический индекс Hang Seng, который отслеживает многие из крупнейших технологических групп Китая, зарегистрированных в Гонконге, упал на 45% по сравнению с прошлым годом. Индекс NASDAQ Golden Dragon China, который включает аналогичные компании, зарегистрированные в Америке, за тот же период упал на 58%. «Отскок вряд ли произойдет легко, пока инвесторы не увидят, что структурные силы снова изменятся», — говорит Кевин Лай из Daiwa Capital Markets, брокер.

Несмотря на сообщения в государственных СМИ, отток капитала, похоже, не был тесно связан с ужесточением ФРС.Несмотря на то, что в Китае наблюдается отток капитала, из других развивающихся рынков вытекает не так много капитала (см. диаграмму).

Вместо этого инвесторы указывают на специфические для Китая факторы. Государственное вмешательство в частный сектор и технологические компании, конечно же, стало обычным явлением. Еще одна проблема заключается в том, что поддержка Си Цзиньпином России может привести к санкциям против китайских компаний. Война также привела к усилению беспокойства по поводу Тайваня, который Китай считает своим и пообещал вернуть себе. Опасения по поводу китайского вторжения впервые заставили некоторых инвесторов добавить геополитический риск к своим схемам оценки своих китайских инвестиций.Премия за риск, которую инвесторы считают приемлемой для владения китайскими активами, растет, что заставляет некоторых сокращать свои доли. Чем дольше затянется война в Украине, тем выше может быть премия.

Более того, ослабление контроля Китая над вариантом Covid-19 Omicron омрачает экономические перспективы. Реакция на обостряющуюся вспышку в Шанхае, где проживает много иностранных руководителей, поставила местных чиновников в затруднительное положение. Международные рейсы отменены. Реализуется хаотичная, скользящая блокировка районов.Ворота жилых массивов заваривают, чтобы жители не уезжали. Ситуация в самом развитом городе Китая и спустя два года после начала пандемии свидетельствует об отсутствии у Си Цзиньпина стратегии выхода из кризиса. Рынок недвижимости также продолжает колебаться. 22 марта Evergrande, проблемный девелопер, заявил, что китайские банки предъявляют претензии на 2 миллиарда долларов своих денежных средств, что является еще одним плохим знаком для иностранных кредиторов, надеющихся вернуть свои инвестиции.

Распродажа на рынке заставила чиновников действовать.Комитет по финансовой стабильности и развитию ( FSDC ) под председательством Лю Хэ, главного экономического советника, возглавляет попытку восстановить доверие инвесторов. Начиная с 16 марта г-н Лю и FSDC пообещали увеличить рост кредитования и подтолкнуть государственные фонды к покупке большего количества акций.

Руководство Китая поддержит листинг фирм в Америке и ослабит репрессии против технологических компаний. Политика рынка жилья станет более адаптивной. Правительство также готовится бороться со вспышкой Omicron с помощью наборов для самотестирования и таблеток Paxlovid от Pfizer, которые помогают защитить инфицированных людей от серьезных заболеваний.

Г-н Лю надеется в будущем лучше информировать рынок об экономических планах Китая. Но самое главное, говорит Лаура Ванг из банка Morgan Stanley, это то, как быстро власти смогут выполнить свои обещания. Чтобы остановить отток, потребуется больше, чем просто разговоры. ■

Для получения более подробного экспертного анализа крупнейших событий в области экономики, бизнеса и рынков подпишитесь на Money Talks, наш еженедельный информационный бюллетень.

Эта статья появилась в печатном издании в разделе «Финансы и экономика» под заголовком «Уходящие мысли».

15 акций, которые любят миллиардеры

что-то непреодолимое в следовании за лучшими акциями миллиардера.

Учтите, что перечисленные ниже миллиардеры имеют невероятную репутацию, когда речь идет об инвестировании денег других богатых людей. Между тем, их ресурсы для исследований, а также их тесные связи с инсайдерами и другими людьми могут дать им уникальное представление об их выборе акций.

Изучение того, за какими акциями они гонятся со своим капиталом (или какие акции продают миллиардеры, если на то пошло), может быть поучительным упражнением для розничных инвесторов.

Во-первых, богатые становятся еще богаче.Но также полезно видеть, в чем иногда ошибаются миллиардеры — по крайней мере, в краткосрочной перспективе. В конце концов, все инвесторы ошибаются. Те, кто накопил многомиллиардные личные состояния, просто чаще оказывались правы, чем ошибались.

Вот 15 самых последних акций, выбранных миллиардерами. В каждом случае указанный ниже миллиардер открыл крупную позицию или добавил ее к уже существующей. Некоторые из этих инвестиций являются популярными акциями голубых фишек, в то время как другие имеют гораздо более низкий профиль.Некоторые из этих имен могут даже удивить вас.

Цены указаны по состоянию на 3 марта. Данные предоставлены S&P Global Market Intelligence, YCharts, WhaleWisdom.com, AUM13F.com, Forbes, а также предоставлены регулирующими органами Комиссии по ценным бумагам и биржам, если не указано иное. Акции ранжируются в порядке, обратном их весу в портфеле акций выбранного инвестора-миллиардера.

1 из 15

15. Procter & Gamble

  • Инвестор-миллиардер: Рэй Далио (Bridgewater Associates)
  • Размер доли: 848 долларов.8 миллионов
  • Процент портфеля: 4,9%

Обычно акции должны составлять не менее 5% портфеля миллиардера, чтобы быть включенными в этот список. Но в случае с Procter & Gamble (PG, $154,36) и Рэем Далио нам пришлось сделать исключение.

Bridgewater Associates Далио — крупнейший хедж-фонд в мире с активами под управлением (AUM) на сумму 223 миллиарда долларов. По данным Forbes, Далио, который основал фонд в Вестпорте, штат Коннектикут, в 1975 году, оценивается в 20 миллиардов долларов.

Итак, примечательно, что Procter & Gamble, владеющая 4,9% портфеля Bridgewater, теперь является акции фонда № 1. (В предыдущем квартале на долю PG приходилось всего 3,6% портфеля.) Только SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) с долей 5,2% портфеля является более крупной позицией.

Интересно, что Bridegwater увеличила свою долю в Dividend Aristocrat на 10% в четвертом квартале 2021 года и владела 5,2 млн акций гиганта потребительских товаров на сумму 848,8 млн долларов по состоянию на декабрь 2021 года.31. Создается впечатление, что Далио предвидел резкий поворот рынка от дорогих акций роста к стоимостным акциям в 2022 году. год.

2 из 15

14. Danaher

  • Миллиардер-инвестор: Даниэль Леб (Третья точка)
  • Размер доли: 954,1 млн долларов 9031 9031 9031 9031 9031 9031 9031
  • %

Хедж-фонд миллиардеров macher Даниэль Леб, чей собственный капитал оценивается в 4 миллиарда долларов, владеет акциями Danaher (DHR, 276,57 долларов) с третьего квартала 2015 года. от его убеждения.

Подпишитесь на БЕСПЛАТНУЮ электронную рассылку Kiplinger’s Closed Bell: наш ежедневный обзор самых важных новостей фондового рынка и действий, которые должны предпринять инвесторы.

Хедж-фонд Loeb’s Third Point (21 доллар США.1 млрд AUM) увеличил свою долю на 1% в четвертом квартале, в результате чего по состоянию на 31 декабря общее количество акций достигло 2,9 млн акций на сумму 954,1 млн долларов. Danaher занимает второе место среди хедж-фондов Нью-Йорка с долей 6,7% портфеля. Только компания по кибербезопасности SentinelOne (S), владеющая 9,4% фонда, владеет большей частью активов Third Point.

Привлекательность Danaher связана с тем, что она работает в различных отраслях, включая медицинское, промышленное и коммерческое производство, через дочерние компании, такие как Beckman Coulter и Cepheid.Компания производит широкий спектр диагностических инструментов и систем, которые стали особенно актуальными для фармацевтической и биотехнологической промышленности в условиях борьбы с COVID-19.

Позиция DHR была выигрышной для Loeb в течение долгого времени — акции выросли более чем на 420% с конца третьего квартала 2015 года — но в последнее время она была далеко не звездной. Выбор акций прибавил более 7% в четвертом квартале 2021 года, что отстает от рынка в целом. И с начала года в 2022 году он потерял более 16%, что также отстает от более широкого рынка.

3 из 15

3 из 15

13. Macy’s

    • 0 Миллиардер Инвестор: David Tepper (Управление Appaloosa)

      0 Размер доли: $ 264,3 млн. 0 процентов портфолио: 6,8%

    Оператор универмагов Macy’s (M, $26,03) — это смелый способ сделать ставку на потребительские расходы, а Appaloosa Management Дэвида Теппера ($13,5 млрд AUM) — все об этом по-крупному.

    Немногие обычные розничные продавцы столкнулись с такими трудностями, как универмаги, в условиях роста электронной коммерции.Начало пандемии и ее негативное влияние на пешеходный трафик только усложнили работу отрасли.

    Но владелец «Каролина Пантерз» не накопил чистую стоимость в 15,8 миллиарда долларов, уклоняясь от риска. Акции Macy’s достигли рекордного максимума в июле 2015 года. К тому времени, когда хедж-фонд Tepper’s Short Hills, штат Нью-Джерси, начал свою долю в четвертом квартале 2020 года, акции M потеряли примерно 90% своей стоимости.

    Теппер ясно заметил выгодную сделку и был всегда прав.Акции M выросли более чем в четыре раза с тех пор, как он начал прятать ритейлера вместе с другими своими лучшими акциями.

    И Теппер едва ли был один и готов. Appaloosa увеличила свою долю в Macy’s на 44% в четвертом квартале. По состоянию на 31 декабря фонду принадлежало более 10 миллионов акций на сумму 264 миллиона долларов. Владея 6,8% портфеля, оператор универмага в настоящее время является третьим по величине холдингом Tepper.

    4 из 15

    12. Ginkgo Bioworks

    • Инвестор-миллиардер: Андреас Халворсен (Viking Global Investors)
    • Размер ставки: 2 доллара.6 миллиардов 
    • Процент портфеля: 7,5%

    Биотехнологическая научно-исследовательская компания Ginkgo Bioworks (DNA, $3,86) стала публичной в сентябре после завершения слияния SPAC, и некоторым миллиардерам не терпелось завладеть ими. акций.

    Андреас Халворсен, чей собственный капитал оценивается в 6,6 миллиарда долларов, участвовал в первоначальном листинге, а затем увеличил свою долю в четвертом квартале. Его хедж-фонд Viking Global Investors ($42,1 млрд AUM) увеличил свои активы на 2%, или 9 млн акций, за последние три месяца 2021 года.

    Действительно, компания Viking, базирующаяся в Гринвиче, штат Коннектикут, по состоянию на 31 декабря владела 312 миллионами акций на сумму 2,6 миллиарда долларов. Ginkgo Bioworks с долей в 7,5% портфеля легко является крупнейшей позицией Halvorsen. General Electric (GE) с 4,9% портфеля занимает второе место.

    Миллиардеров, таких как Халворсен, привлекают уникальные конкурентные преимущества компании в быстрорастущей области, говорят аналитики.

    «Имея в наличии 1,7 миллиарда долларов наличными и уникальную платформу для масштабирования биологической инженерии микроорганизмов для промышленных, потребительских и фармацевтических приложений, Ginkgo должен быть в состоянии использовать вековые тенденции в пользу синтетической биологии в платформу продаж на 1 миллиард долларов в 2025 году. в сочетании с пакетами акций на сумму более 1 миллиарда долларов», — пишет аналитик Jefferies Лоуренс Александер, который в конце ноября инициировал освещение ДНК с рекомендацией «покупать».

    5 из 15

    5 из 15

    11. JD.com

      0
        0 Миллиардер Инвестор: Чейз Coleman, III (Tiger Global Management)
      • Размер доли: $ 3.8 млрд.
      • 0 процентов портфолио: 8,2%

      Легенда хедж-фонда Чейз Коулман III, чей собственный капитал оценивается в 10,3 миллиарда долларов, в четвертом квартале снова повысил свою ставку на JD.com (JD, 67,83 доллара). Этот шаг продемонстрировал веру в китайского гиганта электронной коммерции, несмотря на усиленный контроль со стороны регулирующих органов.

      Подпишитесь на БЕСПЛАТНУЮ еженедельную электронную рассылку Kiplinger Investing, чтобы получить рекомендации по акциям, ETF и взаимным фондам, а также другие советы по инвестированию.

      Коулман увеличил долю Tiger Global Management на 5%, или 2,6 млн акций, в четвертом квартале. Нью-йоркский хедж-фонд (79,1 млрд долларов США под активами) владел в общей сложности 53,7 млн ​​акций на сумму 3,8 млрд долларов США по состоянию на 31 декабря. JD.com с долей в 8,2% своего портфеля остается лучшим выбором акций Tiger Global.

      Компания Tiger Global впервые купила акции JD.com в четвертом квартале 2014 года, и в долгосрочной перспективе эта ставка оказалась весьма успешной.Однако в последнее время акции китайской электронной коммерции упали, поскольку регулирующие органы настаивают на усилении контроля и ограничений. Акции JD потеряли почти 30% за последние 52 недели по сравнению с ростом почти на 13% для более широкого рынка.

      Коулману, очевидно, понравилась скидка, предоставленная распродажей, и он явно по-прежнему настроен оптимистично в отношении так называемого Amazon.com (AMZN) в отношении долгосрочных перспектив Китая.

      Имея 3,5% акций JD.com в обращении, Tiger Global является четвертым по величине акционером компании, уступая только Tencent (TCEHY), основателю и генеральному директору компании Ричарду Лю Цяндуну и Walmart (WMT).

      6 из 15

      6 из 15

      10. Amazonon.com

        0 Миллиардер Инвестор: Stephen Mandel (одинокая сосновая столица)
      • Размер доли: $ 2,1 млрд.
      • 0 процентов портфолио: 8,3%

      Аналитики , хедж-фонды и даже председатель и главный исполнительный директор Berkshire Hathaway (BRK.B) Уоррен Баффет являются большими поклонниками Amazon.com (AMZN, 2957,97 долларов США). Но немногие миллиардеры оказали колоссу электронной коммерции такой же большой вотум доверия, как Стивен Мандель в четвертом квартале.

      Хедж-фонд Mandel’s Lone Pine Capital (36,4 млрд долларов США) увеличил свою долю в AMZN на 70%, или 256 209 акций, за последние три месяца 2021 года, доведя свою общую позицию до 617 321 акции. На конец четвертого квартала этот пакет стоил 2,1 миллиарда долларов, что делает его крупнейшей инвестицией Lone Pine.

      Мандель, чей собственный капитал оценивается в 3,9 миллиарда долларов, инициировал покупку акций в четвертом квартале 2017 года. Это была разумная ставка. Акции AMZN выросли более чем вдвое с конца 2017 года, опередив S&P 500 примерно на 70 процентных пунктов.

      Однако прошлый год не был столь благоприятным для акционеров Amazon. В то время как рынок в целом был одним из лучших за всю историю, акции AMZN выросли всего на 2,4%. Слабый показатель был отчасти лишь оборотной стороной прорыва акций в 2020 году, вызванного пандемией. Точно так же не помогли строгие годовые сравнения верхних и нижних строк.

      В любом случае, Мандель, похоже, воспринял относительную низкую доходность акций Amazon в прошлом году как возможность получить одну из любимых акций Уолл-стрит со скидкой.

      7 из 15

      7 из 15

      9. qorvo

        • 0 Миллимирский инвестор: Seth Klarman (Baupost Group)

          0 Размер доли: $ 929,9 млн.

          0 процентов портфолио: 9,2%

        Qorvo QRVO, $131,75) производит микросхемы и интегрированные модули, обеспечивающие беспроводное и проводное подключение. Это ставка на бум во всем, от умного дома и автомобильных подключений, Интернета вещей (IoT) и расширения 5G в целом.

        Сет Кларман заработал свой оценочный собственный капитал в 1,5 миллиарда долларов отчасти благодаря тому, что первым заметил такого рода мегатенденции, и поэтому быки, безусловно, будут довольны его последними движениями по акциям Qorvo.

        Baupost Group Клармана (32,0 миллиарда долларов США) увеличила свою долю на 16%, или 861 278 акций, в четвертом квартале. Бостонский хедж-фонд в настоящее время владеет 5,9 млн акций на сумму 929,9 млн долларов по состоянию на 31 декабря. QRVO с долей 9,2% в портфеле является вторым среди акций, выбранных Кларманом, после Liberty Global Class C (LBTYK), на долю которой приходится почти 15% фонда. .

        Baupost владеет долей в Qorvo с первого квартала 2017 года, и за это время она стала лидером рынка для большинства . Но во второй половине 2021 года акции вошли в нисходящий тренд, и им еще предстоит найти твердую почву. Действительно, за последние шесть месяцев QRVO упал почти на 30%, отставая от более широкого рынка примерно на 25 процентных пунктов.

        По крайней мере, Кларман дал акциям QRVO вотум доверия своими последними покупками и приобрел их со скидкой, к тому же.

        8 из 15

        8 из 15

        8. Canadian Pacific Railway

        • 9002 9002
          • Robizaire Reverseor: John Armitage (Egerton Capital) 3

            0 Размер доли: $ 2,1 млрд.

          • 0 процент портфолио: 9,8%

          Egerton Capital соучредитель и главный инвестиционный директор Джон Армитидж уже давно верит в Canadian Pacific Railway (CP, $74,15). Его лондонский хедж-фонд (АУМ на 27,4 млрд долларов) инициировал покупку акций разросшейся транспортной компании еще в третьем квартале 2016 года.

          С тех пор общий доход (цена плюс дивиденды) CP составил около 150%, что более чем на 25 процентных пунктов выше, чем общий доход S&P 500 за тот же период. Такого рода рыночные выборы акций помогают объяснить, как Армитидж накопил свой предполагаемый собственный капитал в 2,9 миллиарда долларов.

          Миллиардер из хедж-фонда по-прежнему оптимистично настроен в отношении CP и своего рода глобального макроэкономического воздействия, которое она предоставляет, в четвертом квартале, превысив долю Эгертона на 1%, или 424 443 акции.

          В фонде 29.Всего 2 миллиона акций на сумму 2,1 миллиарда долларов по состоянию на 31 декабря. С долей 9,8% в портфеле CP является вторым по величине пакетом акций Armitage после материнской компании Google Alphabet Class C (GOOG).

          Российское вторжение в Украину привело к резкому росту цен на товары. Это, в свою очередь, может стать благом для акций компаний, которые их перевозят. В конце концов, Канада уже является одним из крупнейших мировых экспортеров пшеницы. И акции CP выросли на рынке, который в остальном падает в 2022 году.

          9 из 15

          7.Visa

          • Инвестор-миллиардер: Крис Хон (TCI Fund Management)
          • Размер доли: 5,0 млрд долларов
          • Процент портфеля: 11,3%
          • 2 акции со скидкой в ​​четвертом квартале, увеличив долю своего хедж-фонда в Visa (V, 207,23 доллара) на 15%, или 3,2 миллиона акций.

            Хон, состояние которого оценивается в 7,9 миллиарда долларов, сколотил состояние на управлении детским инвестиционным фондом.Лондонский хедж-фонд, более известный как TCI Fund Management, может похвастаться ценными бумагами на сумму более 44 миллиардов долларов.

            TCI владеет 23,1 миллионами акций Visa на сумму 5 миллиардов долларов на конец четвертого квартала, что делает ее четвертой по величине позицией. И легко понять, почему Хон набросился. Visa является одной из самых высоко оцененных отраслевыми аналитиками акций. Она регулярно занимает высокие места в списке лучших акций хедж-фондов для покупки, и Уоррен Баффет тоже является ее большим поклонником.

            Увы, появление дельта- и омикронных вариантов вируса COVID-19 стало тормозом для акций.Пандемия нанесла ущерб таким категориям расходов, как путешествия и отдых, и продолжает омрачать перспективы трансграничных расходов.

            Акции Visa, несмотря на то, что они так широко популярны, упали примерно на 4% за последний год по сравнению с ростом более чем на 12% для более широкого рынка.

            Это похоже на еще один случай, когда миллиардер хочет купить отличные акции по хорошей цене.

            10 из 15

            6. Incyte

            • Инвестор-миллиардер: Феликс и Джулиан Бейкер (Baker Bros.Advisors)
            • Размер доли: 2,4 миллиарда долларов
            • Процент портфеля: 11,8%

            Миллиардеры-инвесторы в области биотехнологий Джулиан и Феликс Бейкер могут вести себя сдержанно, но они достаточно известны в биофармацевтическом секторе. Серия успешных инвестиций позволила им сколотить состояние почти в 4 миллиарда долларов.

            Братья через свой нью-йоркский хедж-фонд Baker Bros. Advisors (35,8 млрд долларов США) только что передали инвесторам Incyte (INCY, 69 долларов США).46) повод для радости. Baker Bros. Advisors увеличила свою долю в акциях биотехнологической компании на 4%, или 1,6 млн акций, в четвертом квартале.

            Главный препарат Incyte, Jakafi, лечит два типа редкого рака крови. Другие продаваемые препараты включают Olumiant для лечения ревматоидного артрита, а также онкологические препараты Iclusig для лечения лейкемии и Pemazyre для лечения рака желчных протоков.

            INCY потерял более 16% в 2021 году из-за того, что он не всегда достигает целей по прибыли. Действительно, в прошлом году акции были настолько разочаровывающими, что BofA Securities определила их как кандидата на получение налоговых убытков.

            Вместо того, чтобы собирать Incyte  для целей налогообложения, Бейкеры собрали побитые акции, в которые они явно очень верят. Действительно, INCY занимает 3-е место среди их лучших акций с долей 11,8% фонда.

            Но вот истинное доказательство их приверженности. Baker Bros. является крупнейшим акционером Incyte, владеющим 16,3% акций компании в обращении.

            11 из 15

            5. Valaris

            • Миллиардер-инвестор: Стивен Тананбаум (Goldentree Asset Management)
            • Размер доли: 266 долларов.6 миллионов 
            • Процент портфеля: 11,6%

            Стивен Тананбаум, основатель Goldentree Asset Management (40,5 млрд долларов под управлением AUM), наиболее известен своими инвестициями в проблемные долги. Показательный пример: бурильщик нефтяных и газовых скважин Valaris (VAL, $44,54). Компания вышла из банкротства во втором квартале 2021 года с Goldentree в качестве основного акционера.

            Непрекращающийся рост цен на энергоносители хорошо окупился для Тананбаума, чей собственный капитал оценивается в 2 доллара.1000000000. Акции VAL выросли примерно на 90% с момента возвращения на публичный рынок, тогда как S&P 500 прибавил менее 4%. в Q4. По состоянию на 31 декабря фонду принадлежало в общей сложности 7,4 млн акций Valaris на сумму 266,6 млн долларов. VAL с долей в портфеле 11,6% является второй по величине позицией хедж-фонда.

            Холдинг ВАЛ более чем доказал свою ценность и в первые месяцы 2022 года.Акции выросли на 24% с начала года, опережая рынок в целом более чем на 30 процентных пунктов.

            VAL по-прежнему несет тяжелое долговое бремя, но быки делают ставку на то, что рост цен на энергоносители легко удержит реорганизованную компанию на плаву, а затем и на плаву. Согласно данным S&P Global Market Intelligence, пять аналитиков, которые занимаются анализом акций, единогласно рекомендуют «Активную покупку».

            12 из 15

            4. Expedia

            • Миллиардер-инвестор: Даниэль Сундхейм (D1 Capital Partners)
            • Размер доли: 2 доллара.3 миллиарда
            • Процент портфеля: 13,8%

            Сайт онлайн-покупок для путешествий Expedia (EXPE, $185,25) был одним из любимых способов инвесторов в торговле восстановлением после пандемии. Но, как и в случае любой такой ставки, время решает все.

            И Даниэль Сандхейм, чей собственный капитал оценивается в 2,5 миллиарда долларов, удачно выбрал время. Его хедж-фонд D1 Capital Partners (34,0 млрд долларов США под активами) инициировал покупку акций Expedia во втором квартале 2020 года, как раз в то время, когда акции EXPE достигли минимума медвежьего рынка COVID-19.

            Акции EXPE выросли более чем на 260% с момента падения пандемии, опередив S&P 500 на 170 процентных пунктов. Но Сандхейм, по-видимому, считает, что они могут дать больше.

            D1 Capital Partners увеличила свою долю в Expedia на 10%, или 1,2 млн акций, в течение четвертого квартала. По состоянию на 31 декабря хедж-фонду принадлежало в общей сложности 12,7 млн ​​акций на сумму 2,3 млрд долларов. EXPE, составляющая почти 14% портфеля, является лидером среди акций D1 со значительным отрывом.

            Несмотря на то, что 2022 год был трудным для инвесторов в акции, миллиардер преуспел в EXPE.Акции выросли на 2,5%, опережая рынок в целом примерно на 10 процентных пунктов. Имейте в виду, что они, однако, упали более чем на 13% с момента достижения 52-недельного максимума закрытия 16 февраля из-за войны в Европе и резкого роста цен на энергоносители.

            13 из 15

            13 из 15

            3. Pfizer

              0
                Миллиардер Инвестор: Эндрюк (Caxton Associates)
              • Размер доли: $ 141,2 млн.
              • 0 процент портфолио: 14,4%

              Брюс Ковнер предполагаемая чистая стоимость $ 6.2 миллиарда, вышел на пенсию из хедж-фонда, который он основал десять лет назад. Но Caxton Associates по-прежнему выигрывает от тесной связи с его легендарным именем.

              Между тем, преемник Ковнера Эндрю Ло сам вряд ли является нищим. Его собственный капитал оценивается примерно в 1 миллиард долларов благодаря его основной доле в Caxton (25,7 миллиарда долларов под управлением).

              Богатые отчасти становятся богаче, ожидая изменений в настроении рынка, что могло бы помочь объяснить, как Caxton Associates значительно увеличила свою долю в Pfizer (PFE, 47 долл.83) в четвертом квартале. Новый год принес с собой смену режима, когда инвесторы отказались от дорогих акций роста в пользу акций стоимости — категории, в которой фармацевтический гигант комфортно себя чувствует.

              PFE со сравнительно щедрой дивидендной доходностью в 3,6% торгуется всего в 6,7 раз выше прогнозируемой аналитиками прибыли на акцию в 2022 году. Согласно данным Refinitiv Stock Reports Plus, это составляет почти 50% скидку по сравнению со средним значением за пять лет.

              Caxton Associates воспользовалась этим ценным предложением, увеличив свою долю в Pfizer на 61%, или 910 417 акций, за последние три месяца 2021 года.На конец четвертого квартала хедж-фонд владел 2,4 млн акций Pfizer на сумму 141,2 млн долларов. Имея 14,4% портфеля, PFE с большим отрывом лидирует среди акций, выбранных фондом.

              14 из 15

              14 из 15

              2. RIVIAN AUTOMOTIVE

                0 Миллиардер Инвестор: Георгий Сорос (Управление фондами Сороса)
              • Размер доли: $ 2,1 млрд.
                13 0 процент портфолио: 28,1%

              Джордж Сорос , с оценочной чистой стоимостью $8.6 миллиардов, наиболее известен своей печально известной ставкой 1992 года против британского фунта, которая, как сообщается, принесла ему прибыль в размере 1 миллиарда долларов. Сегодня бывший магнат хедж-фонда осуществляет свои инвестиции через семейный офис Soros Fund Management (по сути, частный хедж-фонд).

              Soros Fund Management, управляющий ценными бумагами на сумму 7,3 миллиарда долларов, сделал новую крупную ставку на любимца Уолл-стрит Rivian Automotive (RIVN, 50,91 доллара) в четвертом квартале. Семейный офис инициировал покупку 19,8 млн акций производителя электрических внедорожников, который провел первичное публичное размещение акций (IPO) по цене 78 долларов за акцию в ноябре 2021 года.

              Сорос заплатил ориентировочную цену $103,69 за акцию. И холдинг, оцененный в 2 миллиарда долларов по состоянию на 31 декабря, составлял колоссальные 28,1% портфеля фонда.

              К сожалению, эта крупная ставка Сороса не особо понравилась.

              Первоначальное публичное размещение акций Rivian оценило стартап в 86 миллиардов долларов, и менее чем за неделю компания достигла рыночной стоимости более 150 миллиардов долларов. Для контекста General Motors (GM) и Ford (F) стоили 91 миллиард долларов и 79 миллиардов долларов соответственно на пике Rivian.

              Но хорошие времена точно длились недолго. Акции Rivian упали на 70% по сравнению с пиком закрытия 16 ноября. Рыночная капитализация компании по производству электромобилей сейчас на 20-25 миллиардов долларов ниже, чем у ее почтенных аналогов.

              Оглядываясь назад, конечно, 20/20, но кажется, что даже хитрые миллиардеры время от времени подвержены иррациональному изобилию.

              15 из 15

              1. Hertz Global Holdings

              • Инвестор-миллиардер: Брайан Хиггинс (King Street Capital Management)
              • Размер доли: 327 долларов.4 миллиона 
              • Процент портфеля: 28,3%

              Компания по аренде автомобилей Hertz Global Holdings (HTZ, $19,91) официально вышла из-под защиты от банкротства согласно главе 11 в октябре, и Брайан Хиггинс был рядом с ней.

              Соучредитель King Street Capital Management (21,9 миллиарда долларов под управлением) инициировал покупку 13,1 миллиона акций ранее обремененной долгами фирмы. Это своего рода оппортунистический шаг, который помог Хиггинсу накопить приблизительный собственный капитал в 1 доллар.8 миллиардов, но еще неизвестно, как это закончится.

              Позиция King Street стоимостью 327,4 миллиона долларов на конец четвертого квартала составляла огромные 28,3% ее портфеля, что делает ее лучшим выбором акций фонда с большим отрывом. Действительно, T-Mobile US (TMUS), вторая по величине ставка Хиггинса, составила всего 7,8% от стоимости портфеля.

              Hertz — игра о восстановлении после пандемии, но пока она не особенно удалась. Справедливости ради, сколько инвесторов в последние три месяца 2021 года прогнозируют, что цены на бензин превысят 4 доллара за галлон в новом году?

              HTZ отстает более чем на одну пятую с начала года, отставая от более широкого рынка более чем на 10 процентных пунктов.Уолл-стрит дает акциям консенсусную рекомендацию «Покупать», хотя и со средней убежденностью. Из восьми аналитиков, освещающих HTZ, отслеживаемых S&P Global Market Intelligence, трое оценивают его как «сильно покупать», двое — «покупать», а трое — «держать».

              Как инвесторы оцениваются по их отчетности | Руководство по отчетности

              Обновление отчетности

              Следующий цикл отчетности начнется в 2023 году.

              Подробнее

              Почему оцениваются инвесторы

              Оценка направлена ​​на достижение следующих целей:

              • Содействовать обучению и развитию, показывая, как подписанты осуществляют ответственное инвестирование в сравнении из года в год, по классам активов, а также с коллегами на местном и глобальном уровне, предоставляя конфиденциальный отчет.
              • Определить, как подписанты могут улучшить свои методы RI, и
              • Разрешить владельцам активов сосредоточить свои обсуждения с инвестиционными менеджерами на ответственной инвестиционной деятельности и возможностях, когда им была предоставлена ​​оценка менеджеров.

              Изменения оценки на 2021 год

              В 2021 году мы изменим способ предоставления оценки подписантам. Оценка станет более сложной и более последовательной между модулями, чтобы отражать текущее состояние рынка ответственного инвестирования и демонстрировать ряд методов ответственного инвестирования в отрасли.Баллы по-прежнему будут конфиденциальными и будут предоставляться по модулям или классам активов, при этом нет общего балла .

              Повторная калибровка методологии оценки

              Методология оценки для Системы отчетности 2021 года была перекалибрована, чтобы сделать оценку более сложной, и основана на следующих рекомендациях:

              • Основное внимание будет по-прежнему уделяться ответственной реализации инвестиций подписавшей стороной в рамках всего общего инвестиционного процесса , а не только их инвестициям в продукты ESG.
              • Объем реализации конкретных методов ответственного инвестирования, например, процент охвата AUM.
              • Уровень сложности практики ответственного инвестирования для большинства AUM.
              • Повышение внимания к согласованности , включая то, как групповые политики применяются к различным классам или подкатегориям активов, или как политики реализуются внешними менеджерами или поставщиками услуг.
              • Больше ясности в отношении временных рамок выполненных практик.
              • Включение примерно вопросов, связанных с результатами, вопросов, связанных с оцениваемыми «основными» показателями.

              В связи с масштабом повторной калибровки оценок, которая была проведена в контексте обзора отчетности и оценки, как методология оценки на уровне вопросов, так и методология оценки на уровне модулей являются предварительными и подлежат изменению и доработке вскоре после отчетного цикла 2021 года. .О любых таких изменениях будет сообщаться вместе с выходными данными 2021 года

              .

              Методология оценки

              Баллы по-прежнему будут конфиденциальными и будут предоставляться для каждого модуля или класса активов, при этом общая оценка организации не будет указана. Методология оценки претерпела изменения, чтобы отразить изменения в концепции отчетности, в частности:

              • Управление интегрировано во всю систему отчетности; поэтому он не получит отдельного балла.
              • Будут оцениваться только «основные» вопросы, которые являются закрытыми вопросами, обязательными для отчета и публикации.
              • Баллы модуля перейдут от алфавитной классификации (от A+ до E) к новой числовой системе оценок от 1 до 5 звезд, чтобы отразить, что баллы за отчетный цикл 2021 года нельзя сравнивать с предыдущими годами. Самая низкая возможная оценка — одна звезда, присваиваемая тем, чье ответственное инвестиционное поведение находится на нижнем уровне того, что ожидается от подписантов. Наивысшая оценка будет составлять пять звезд, и она будет присуждена тем подписантам, которые демонстрируют передовую практику в сфере ответственного инвестирования.
              • Оценка индикатора изменится с 0–3 звезд на более детализированную систему, основанную на баллах, при которой на начальном этапе оценки каждому индикатору присваивается 100 баллов. Затем к баллам индикаторов применяется множитель, взвешенный на основе их относительной важности с точки зрения практики ответственного инвестирования и/или общей миссии PRI. Оценка рассчитывается путем разделения вопросов на три отдельных класса: вопросы «низкого веса» умножаются на 1, «умеренные» вопросы — на 1.5, а «высокий» на 2.
              • Из-за масштаба повторной калибровки оценок, которая была проведена в контексте обзора отчетности и оценки, как методология оценки на уровне вопросов, так и методология оценки на уровне модулей являются предварительными и подлежат изменению и окончательной доработке вскоре после отчетного цикла 2021 года. О любых таких изменениях будет сообщено вместе с результатами 2021 года.

              Методика оценки 2021

               

              Как PRI использует данные оценки

              С тех пор, как PRI начала оценку в 2014 году, мы смогли собрать существенные значимые данные оценки и сделать их доступными для финансового сообщества.

              Ниже вы найдете подборку диаграмм, связанных с эффективностью оценивания.

              Часто задаваемые вопросы

              Процесс оценки

              Будут ли подписанты оцениваться по их ответам на новую систему отчетности в 2021 году?

              Да, мы продолжим оценивать подписантов по их ответам на форму отчетности. Это будет основано на новой методологии оценки, которая будет подтверждена позднее в этом году.

              Будет ли методология оценки обнародована при запуске новой системы отчетности?

              Ознакомьтесь с руководствами по отчетности для инвесторов за 2021 г., чтобы получить краткую информацию о методологии оценки и подробное руководство по системе.

              Будут ли результаты оценки конфиденциальными?

              Да, оценки останутся конфиденциальными в новой структуре отчетности.

              Будет ли оценка на уровне фирмы?

              Нет, баллы будут начисляться только на уровне модулей по каждому модулю, который подписывающая сторона завершает

              Сможем ли мы сравнить наши результаты между 2021 и предыдущими годами?

              Методология оценки будет развиваться, чтобы отражать изменения в структуре отчетности.Оценки по модулям перейдут от групповой оценки (от A+ до E) к новой системе ранжирования, а оценки индикаторов перейдут от 0–3 звезд к более детализированной системе, основанной на баллах. Таким образом, отчетные оценки за 2021 год не будут сопоставимы с предыдущими годами.

              График оценки

              Когда я получу отчет об оценке?

              Ваш отчет об оценке обычно публикуется в июле каждого отчетного года. Пожалуйста, ознакомьтесь с обновленной информацией об оценочных отчетах за 2021 год.

              Результат оценки

              Могу ли я отказаться от получения отчета об оценке?

              К сожалению, вы не можете отказаться, так как он автоматически предоставляется каждому из наших подписантов вместе с Отчетом о прозрачности.Вы можете не просматривать или не загружать отчет об оценке, но PRI настоятельно рекомендует подписавшимся сторонам ознакомиться с ним.

              Я начинающий репортер. Когда я получу свой первый отчет об оценке?

              Если вы являетесь новой стороной, подписавшей соглашение, у вас будет первый отчетный цикл в качестве «льготного» или добровольного отчетного периода. После этого отчетность станет обязательной. Если вы решите предоставить отчет в свой добровольный год, ваша организация получит отчет об оценке одновременно с обязательными отчетами.

              Я не думаю, что мои оценки верны. К кому я могу обратиться?

              Отчет об оценке основан на отчетных данных. После закрытия отчетного периода PRI оценивает наиболее актуальный ответ. Если у вас есть какие-либо вопросы относительно результатов вашей оценки, пожалуйста, свяжитесь с нами как можно скорее.

              Где я могу найти информацию о модулях Reporting Framework?

              Информацию о модулях Reporting Framework можно найти в руководстве по отчетности для инвесторов.

              Методология оценки

              Получит ли моя организация общую оценку?

              Оценка не оценивает подписантов на организационном уровне. Таким образом, вы не получите никакой общей оценки вашей организации.

              Одобряет ли оценка какую-либо конкретную инвестиционную стратегию или метод взаимодействия?

              Оценка не продвигает какую-либо конкретную инвестиционную стратегию или метод взаимодействия.Его цель — продемонстрировать передовой опыт ответственного инвестирования в различные классы активов по всему миру. Эти действия оцениваются на основе одинаковой ценности, независимо от того, осуществляется ли процесс внутри компании или за ее пределами, является ли стратегия скринингом и/или интеграцией, а также является ли взаимодействие индивидуальным, совместным или через поставщика услуг.

              Могу ли я рассчитать свои собственные оценочные баллы?

              PRI публикует всю структуру отчетности с методологией на уровне показателей в качестве руководства для подписантов при составлении отчетов по вопросам.Поскольку в 2021 году методология выставления баллов претерпит значительные изменения, некоторые аспекты могут подлежать доработке после отчетного периода, в связи с чем мы не рекомендуем подписантам проводить собственные расчеты оценочного балла, поскольку они могут основываться на устаревшей методологии.

              Почему оценка со временем меняется?

              Важно, чтобы PRI была в курсе быстрых изменений в индустрии ответственного инвестирования. Поэтому индикаторы можно добавлять, изменять или даже удалять.

              Совместное использование отчетов об оценке

              Могу ли я поделиться своим отчетом об оценке?

              Вы можете поделиться своим отчетом об оценке с подписавшими или не подписавшими сторонами. Общий отчет об оценке должен позволять пользователю находить соответствующий полный отчет о прозрачности, ссылаться на методологию оценки и избегать выдергивания какой-либо отдельной оценки модуля из контекста (например, вы не должны сообщать оценку модуля как общую оценку PRI).

              Будет ли PRI передавать мой отчет об оценке другим подписавшим сторонам?

              Отчет об оценке является конфиденциальным — вы можете опубликовать свой отчет об оценке, но PRI не опубликует ваш отчет без вашего разрешения.

              в резиденции — Польский центр предпринимательства и инноваций

              Фокус: Частный капитал, предпринимательство, карьерная стратегия и трансформация, накопление капитала, сложные финансовые структуры, организационная динамика/создание команды/лидерство, теория принятия решений и антикризисное управление

              Участие в программе: Private Equity Case Challenge (PECC) и студенческие семинары

              Тим почти три десятилетия занимается частным капиталом, занимая руководящие должности и должности в сфере управления инвестициями в Allstate Insurance Company, Heller Financial, GE Capital и Adams Street Partners.Тим начал свою карьеру в Goldman Sachs в Чикаго, где он торговал внебиржевыми (OTC) ценными бумагами и руководил усилиями офиса по расширению внебиржевого рынка. Он продолжал управлять миллиардами долларов в инвестиционных программах, связанных с частным капиталом, и завершил сотни успешных международных партнерств, прямых инвестиций и инвестиций с фиксированным доходом. Он гордится обширной глобальной сетью общих и ограниченных партнерских отношений, которые он установил на протяжении всей своей карьеры благодаря своему представительному стилю общения, объективности и откровенности, а также желанию помочь другим добиться успеха.Его обширные отраслевые знания и опыт выходят за рамки финансов, инвестиций, права, международного бизнеса и сложных структур формирования капитала.

              В возрасте 54 лет Тим ​​достиг цели всей своей жизни, когда он получил докторскую степень в области организационной психологии в Северо-центральном университете, защитив тему диссертации о том, как частные компании становятся ориентированными на предпринимательство. У него ненасытный аппетит к постоянному обучению, о чем свидетельствует, помимо докторской степени по психологии, степень бакалавра экономики с отличием , Доминиканского университета; диплом юриста с отличием Юридической школы Джона Маршалла; и степень магистра делового администрирования в области экономики и международного бизнеса от Chicago Booth.Тим был адъюнкт-профессором курсов бакалавриата и магистратуры по финансам, экономике и этике, а также писателем и докладчиком по финансам, развитию лидерства, теории принятия решений, организационной культуре и юридическим темам.

              Тим ушел из активной инвестиционной деятельности в сфере прямых инвестиций в 2013 году. В настоящее время он консультирует в области развития лидерства и операционной и организационной оптимизации частных инвестиционных компаний, а также управляет своим семейным офисом и занимается благотворительностью.

              границ | Как отношение инвесторов влияет на участие на фондовом рынке при наличии финансовой самоэффективности

              Введение

              Поведенческие финансы — это знание психологии инвестора, связанной с финансовыми решениями, и представляет собой сочетание двух дисциплин, то есть психологии и экономики. Эта комбинация проясняет, почему и как люди принимают иррациональные финансовые решения, когда они сберегают, инвестируют, тратят и занимают деньги (Бельский и Гилович, 1999). Это сочетание принципов личной и социальной психологии с традиционной теорией финансов для исследования и акцентирования внимания на работе фондового рынка.Теория поведенческих финансов опирается на то, как процесс мышления и когнитивные ошибки влияют на выбор инвестора и цены на фондовой бирже (Dam, 2017). Инвесторы не следуют рациональным моделям инвестирования, которые предполагаются в теории эффективных рынков, и существуют значительные различия в поведении инвесторов (Wärneryd, 2001; Riitsalu and Murakas, 2019).

              В течение довольно долгого времени в исследованиях предпринимались попытки лучше понять участие в фондовом рынке и параметры, влияющие на решения отдельных лиц, участвовать или не участвовать в фондовом рынке (Heaton and Lucas, 2000; Seasholes and Zhu, 2010; Korniotis and Kumar). , 2011; Barber and Odean, 2013; Sivaramakrishnan et al., 2017; Бамфорт и др., 2018 г.; Пончио и др., 2019). Предыдущие исследования определили несколько факторов, влияющих на участие в фондовом рынке, включая демографию, образование, социальный капитал, уровень дохода, уровень IQ, инвестиционные знания, оптимистичные убеждения, финансовую грамотность, влияние сверстников, финансовую самоэффективность, опыт фондового рынка, стадность. , эвристика и культурные факторы (Hong et al., 2004; Campbell, 2006; Brown et al., 2008; Georgarakos and Pasini, 2011; Grinblatt et al., 2011; Hurd et al., 2011; Мальмендье и Нагель, 2011 г.; Ван Рой и др., 2011 г.; Бонапарт и Кумар, 2013 г.; Кальве и Содини, 2014 г.; Кенгатаран и Кенгатаран, 2014 г.; Ли, 2014; Аррондел и др., 2015; Баллок и др., 2015; Гао, 2015 г.; Гао и др., 2019 г.; Лийвамяги и др., 2019; Цзоу и Дэн, 2019).

              Физические лица инвестируют в фондовый рынок, чтобы сохранить свой доход до выхода на пенсию (Clark-Murphy and Soutar, 2004). Участие в фондовом рынке подразумевает инвестирование в фондовую биржу путем покупки акций компаний для увеличения благосостояния.Инвестиции — это вложение денег в организацию на определенный период с целью получения прибыли (Reilly and Brown, 2011). Участие в фондовом рынке имеет исключительное значение, поскольку способствует накоплению активов, повышению благосостояния и выравниванию потребления (Cole and Shastry, 2009). Отсутствие участия на фондовом рынке приводит к снижению благосостояния экономики (Cocco et al., 2005). Различные исследования изучали психологию инвестирования на фондовом рынке (Wäneryd, 2001).Было показано, что поведенческие предпочтения и убеждения существенно влияют на участие в фондовом рынке (Dimmock and Kouwenberg, 2010; Georgarakos and Pasini, 2011). Демография и фоновые факторы риска оказывают значительное влияние на участие в фондовом рынке (Campbell, 2006).

              Участие в финансовых рынках в последнее время резко возросло (Van Rooij et al., 2011; Calvet et al., 2016). Изучение причин, по которым люди избегают участия в фондовом рынке, имеет решающее значение как на индивидуальном, так и на совокупном уровне (Luotonen, 2009), и стало необходимым исследовать факторы, влияющие на участие в фондовом рынке.В литературе указывается, что на участие в фондовом рынке влияют различные психологические факторы, такие как убеждения, предпочтения и психологические предубеждения инвесторов (Hilton, 2001; Daniel et al., 2002). Всеобъемлющий набор характеристик определяет уровень инвестиций с использованием участия на фондовом рынке, хотя грамотность на фондовом рынке играет преобладающую роль, как указано Balloch et al. (2014). В литературе показано, что различия в уровне финансирования и неприятие риска удовлетворительным образом не объясняют выбор инвестора, инвестировать или нет (Conlin et al., 2015).

              Поскольку об инвестициях в акции обычно говорят отдельные лица, у подавляющего большинства сложилось особое отношение к инвестициям в акции. Отношение к инвестициям имеет основополагающее значение для дифференциации начинающих инвесторов, у которых еще не было опыта инвестирования, поэтому они не выработали поведения, связанного с инвестиционными стратегиями. Установки эффективно предвосхищают поведение, когда существует высокая степень соответствия между объектом установки и вариантом поведения (Tang and Baumeister, 1984; Grant and Beck, 2008).Адам и Шауки (2014) утверждали, что при разумных соображениях отношение людей значительно влияет на их решения об устойчивых инвестициях. Предыдущие исследования, связанные с финансовыми проблемами, показали, что отношение к деньгам существенно меняет управление финансами и уровень экономического благосостояния человека (Shim et al., 2009; Phan et al., 2019). Точно так же отношение к деньгам считается решающим при принятии инвестиционных решений (Furnham, 1984; Wood and Zaichkowsky, 2004; Keller and Siegrist, 2006b).Выбор, сделанный с точки зрения денег, зависит от денежного поведения, которое является результатом воздействия отношения к деньгам. Индивидуальное отношение к деньгам зависит от различных компонентов, например, детского опыта человека, образования, финансового и социального положения. Основываясь на этих сегментах, отношение к деньгам различается от человека к человеку.

              Данные свидетельствуют о том, что поведение инвесторов в отношении денег должно формироваться на основе этих отношений к деньгам (Roberts and Jones, 2001), что подтверждается выводами Keller and Siegrist (2006b) и Dowling et al.(2009), что финансовые решения инвестора основаны на отношении к деньгам (Klontz et al., 2011). Предыдущие исследования определяли денежный интеллект (MI) как отношение людей к деньгам к сложным методам достижения финансового счастья (Rose et al., 2016; Tang, 2016). Вуд и Заичковски (2004) исследовали отношение и поведение инвесторов при торговле и разделили их на четыре категории: нетерпимые к риску, уверенные в себе, менее склонные к риску молодые и консервативные долгосрочные инвесторы.

              Отношение к риску дополнительно объясняло участие в фондовом рынке, например, рассеивание неопределенности, склонность инвесторов делать ставки, наличие значительного негативного шока благосостояния, отношение к ставкам на религиозной почве, разоблачение корпоративного вымогательства в обществе и огромный потенциал хеджирования (Бонапарт и др.). др., 2014; Джаннетти и Ван, 2016 г.). Отношение человека к риску имеет важное значение для принятия инвестиционных решений (Barsky et al., 1997; Dimmock and Kouwenberg, 2010; Kumar et al., 2011; Giannetti and Wang, 2016). В этом исследовании рассматривается отношение к риску, чтобы прояснить загадку участия в фондовом рынке. Это исследование направлено на выявление влияния отношения к риску между отношениями отношения к деньгам и участием в фондовом рынке с упором на результаты исследования (Barsky et al., 1997), согласно которым индивидуальный уровень принятия риска в одном месте предсказывает рискованное поведение в другом месте. другое место.

              Кроме того, в литературе показано, что когнитивные способности существенно влияют на участие в фондовом рынке, например, на высокую финансовую грамотность и уровень интеллекта человека. Лапп (2010) пришел к выводу, что более высокий уровень финансовой самоэффективности приводит к меньшему количеству финансовых проблем. Фокс и Бартоломе (2008) описали финансовую самоэффективность как «знание и способность влиять на свои финансовые вопросы и контролировать их». Кроме того, воспринимаемый поведенческий контроль (который включает в себя FSE) предсказывает позитивную денежную практику (Xiao et al., 2014). Аналогичным образом, Фалахати и Паим (2011) рассматривали финансовые знания как критически важный компонент для улучшения поведения, связанного с финансами, что влияет на денежное процветание (Саурабх и Нандан, 2018). Перри и Моррис (2005) пришли к выводу, что финансовые знания существенно влияют на экономическое поведение людей, поскольку финансово грамотные люди будут демонстрировать более ответственное финансовое поведение. Кроме того, в литературе также обсуждаются другие индивидуальные атрибуты, влияющие на участие в фондовом рынке, такие как возраст, пол, богатство, неприятие риска и образование (Georgarakos and Pasini, 2011; Almenberg and Dreber, 2015; Arts, 2018).

              Насколько известно исследователям, было найдено очень мало исследований, посвященных отношению инвесторов к деньгам для объяснения их участия в фондовом рынке (Keller and Siegrist, 2006a). В частности, это исследование расширяет представление о монетарном интеллекте и исследует, в какой степени инвесторы принимают свое денежное отношение к «каркасным» (Тверски и Канеман, 1981) эффектам фондовых бирж. Взаимосвязь между установками и поведением широко концентрируется, однако исследования отношения к деньгам и поведения на фондовом рынке менее многочисленны.Это исследование может предложить новое понимание, которое может стать существенным расширением ранее существовавших знаний. Таким образом, это исследование может заполнить пробел в исследованиях, объясняющих, как отношение инвесторов к деньгам влияет на поведение участников фондового рынка (теория запланированного поведения, т. Отношение к деньгам может быть воспринято при прояснении участия на фондовом рынке и является новой проблемой исследований в области поведенческих финансов.Таким образом, кажется разумным спросить, может ли отношение к деньгам играть роль в участии в фондовом рынке.

              Обзор литературы

              Айзен (1985) предложил теорию запланированного поведения (ТПБ), которая была извлечена из теории разумных действий (Айзен и Фишбейн, 1980). TPB относится к числу надежных моделей, объясняющих человеческое поведение (Ajzen, 1991). Эта теория утверждает, что на человеческое поведение влияют мотивационные факторы, такие как отношение и воспринимаемый поведенческий контроль.Отношение может быть выражено как «степень, в которой человек получает положительную или отрицательную оценку от выполнения определенного поведения» (Айзен, 1991). Кроме того, TPB предназначен для прогнозирования поведения, которое не является полностью произвольным, с помощью переменных, например, воспринимаемого поведенческого контроля (Ajzen, 1991). Это исследование следует теории запланированного поведения (TPB), которая указывает, что « отношение человека к поведению, субъективные нормы и воспринимаемый поведенческий контроль значительно влияют на его поведенческие намерения и поведение .

              Кроме того, эта теория в первую очередь касается отношения — части поведенческих финансов, которая берет на себя критическую роль в участии в фондовом рынке. В ряде исследований TPB использовалась для прогнозирования отношения инвесторов к деньгам при участии в финансовых рынках и предлагалась основа для применения TPB при участии в фондовом рынке. Теория запланированного поведения (TPB) фокусируется на намерениях людей при выполнении определенного поведения. Согласно этой теории, детерминантами намерений являются установки, субъективные нормы и воспринимаемый поведенческий контроль.Отношения показывают уровень оценки человеком поведения, который может быть благоприятным или неблагоприятным. Точно так же субъективная норма воспринимается как социальное давление при выполнении или невыполнении определенного поведения. Воспринимаемый поведенческий контроль относится к контролю (легкости или трудности) человека при выполнении определенного поведения. Как правило, благосклонное отношение к конкретному поведению приводит к сильному намерению выполнить это поведение (Айзен, 1991; Айзен и Драйвер, 1992).

              Отношение к деньгам и участие в фондовом рынке

              Отношение к деньгам можно определить как отношение людей, отражающее поведение в денежных вопросах (Klontz et al., 2011). Люди формируют отношение к деньгам исходя из обстоятельств и опыта, с которыми они сталкиваются в течение жизни. Отношение к деньгам имеет четыре аспекта: избегание денег, поклонение деньгам, статус денег и бдительность в отношении денег (Klontz et al., 2011). Люди по-разному относятся к деньгам, например, одни очень их любят (поклонение деньгам), другие не интересуются деньгами (избегание денег), некоторые хотят повысить свой статус за счет денег (денежный статус), третьи считать деньги источником стыда (денежная бдительность).Избегание денег означает убеждение, что деньги — это плохо, что богатые люди жадны и не заслуживают денег. Люди могут не тратить деньги даже на разумные или необходимые покупки. Люди, верящие в поклонение деньгам, убеждены, что большее количество денег решит большинство их проблем, что их никогда не будет достаточно, и что деньги приносят силу и счастье. Люди с измерениями денежного статуса видят четкое различие между социально-экономическими классами.Любители статуса считают, что обладание самыми лучшими и современными вещами придает статус. Что касается денежной бдительности, люди считают, что деньги — это глубокий источник стыда и тайны, независимо от того, много у человека их или мало. Элемент денежной бдительности, по-видимому, связан с бдительностью, готовностью, бдительностью и беспокойством о деньгах, а также с ощущением, что человек должен осознавать надвигающиеся неудобства или угрозы (Klontz et al., 2011).

              Литература показала, что инвесторы, искушенные большими доходами, потеряли свои деньги, как во время азиатского финансового шторма 2008 года, который показывает, что финансовые решения являются более сложными по сравнению с прошлыми событиями.Несмотря на то, что инвесторы могут приобретать финансовые знания, по-прежнему существует путаница в отношении более целесообразного инвестирования. В соответствии с этим финансовые решения требуют более точных суждений со стороны инвесторов. В последнее время многие исследования были сосредоточены на психологических факторах, таких как когнитивные способности, которые влияют на участие в фондовом рынке (Christelis et al., 2010). Точно так же отношение к деньгам можно считать важным фактором, влияющим на решения об участии в фондовом рынке, как это поддерживают Klontz et al.(2011) и Ши и Ке (2014). Литература по финансовому поведению больше сосредоточена на исследовательском и описательном анализе, и мало внимания уделяется таким аспектам, как теоретические основы отношений.

              В литературе показано, что отношение к деньгам оказывает значительное влияние на участие в фондовом рынке и финансовое поведение (Furnham, 1984; Chang and Hanna, 1992; Tang, 1992; Watson, 2003; Wood and Zaichkowsky, 2004; Canova et al., 2005; Perry and Morris, 2005; Keller and Siegrist, 2006b; Shim et al., 2009; Гамбетти и Джусберти, 2012 г.; Фан и др., 2019). Медина и др. (1996) пришли к выводу, что деньги являются важной частью жизни человека и по-разному мотивируют поведение людей. В литературе утверждается, что разные группы инвесторов имеют разные типы отношения к деньгам при инвестировании в разные финансовые активы (Wood and Zaichkowsky, 2004). Важными шкалами отношения к деньгам, обсуждаемыми в литературе, являются шкала отношения к деньгам (MAS), шкала убеждений и поведения в отношении денег (MBBS) и шкала этического поведения в отношении денег (MES) (Yamauchi and Templer, 1982; Furnham, 1984; Tang, 1992).Хойслер и др. (2018) изучали убеждения и поведение при торговле акциями и пришли к выводу, что действия в передней части островка при оценке рискованных и безопасных решений в инвестиционной деятельности коррелируют с поведением людей при торговле акциями.

              Аналогичным образом отношение к деньгам оказывает значительное влияние на инвестиционные решения человека (Furnham, 1984; Wood and Zaichkowsky, 2004; Keller and Siegrist, 2006b). Кроме того, отношение к деньгам также значительно влияет на управление финансами и экономическое благополучие человека (Shim et al., 2009; Фан и др., 2019). Отношение к деньгам определяет поведение инвестора в отношении денег (Roberts and Jones, 2001; Keller and Siegrist, 2006b; Dowling et al., 2009), в то время как финансовые решения инвестора основаны на отношении к деньгам (Klontz et al., 2011). Ахтар и Дас (2019) использовали теорию запланированного поведения (TPB) и пришли к выводу, что отношение частично смягчает связь между финансовыми знаниями и инвестиционными намерениями.

              Люди оказались все более активными на фондовых рынках, и участие было расширено введением новых денежных продуктов и услуг.Однако часть этих продуктов трудно понять, особенно неискушенным в денежном отношении инвесторам. Стандартные модели выбора портфеля исходят из того, что знающие инвесторы принимают рациональные решения для увеличения полезности на протяжении всего срока службы. Существуют различные мотивы для предположения, что на решение человека о вложении ресурсов в акции может повлиять его отношение к деньгам, которое формируется в результате социального взаимодействия, образования и опыта. Обсуждаемая литература продемонстрировала четкое понимание отношения к деньгам, финансовой грамотности и финансового поведения; их применимость к Пакистану ограничена.На сегодняшний день было проведено мало исследований для изучения влияния отношения инвесторов к деньгам на их решения об участии в фондовом рынке (Keller and Siegrist, 2006a). Это исследование уделяет особое внимание отношению к деньгам (денежным отношениям) инвесторов и влиянию этого отношения к деньгам на их решения об участии в фондовом рынке. Это исследование разработало концептуальную модель, которая объясняет психологический процесс участия инвестора в фондовом рынке.

              H 1 : Отношение к деньгам оказывает значительное влияние на участие инвесторов на фондовом рынке.

              Финансовые знания и участие в фондовом рынке

              Финансовые знания можно определить как «индивидуальные знания и понимание финансовых концепций» (Fox et al., 2005). На принятие финансовых решений влияет уровень финансовых знаний человека, поскольку люди с низким уровнем финансовой грамотности менее склонны инвестировать в акции и, следовательно, реже принимают участие в фондовой бирже (Van Rooij et al., 2011). Кроме того, было продемонстрировано, что вероятность участия в финансовом обмене увеличивается, если человек финансово грамотен (Kaustia and Torstila, 2008).Финансовые знания имеют решающее значение для создания богатства (Van Rooij et al., 2012) считают, что это возможно благодаря участию на фондовом рынке. Байер и др. (2009) пришли к выводу, что финансовое образование ведет к более активному участию на фондовом рынке. Байер и др. (2009) пришел к выводу, что финансовое образование ведет к более активному участию на фондовом рынке. В литературе подтверждается сдерживающая роль финансовых знаний в финансовом поведении, включая участие в фондовом рынке (Morrin et al., 2012; Арен и Айдемир, 2015 г.; Хаят и Анвар, 2016 г.; Айдемир и Арен, 2017 г.; Хади, 2017; Шуша, 2017).

              В некоторых исследованиях предпочиталась сдерживающая роль финансовых знаний прямому влиянию на рискованное поведение, такое как инвестиционные решения (Aydemir and Aren, 2017). Другие исследования показали, что финансовые знания играют как отрицательную, так и положительную сдерживающую роль в отношениях между поведенческими предубеждениями и инвестиционными решениями (Hayat and Anwar, 2016).Кроме того, финансовые знания смягчили связь между эмоциональным интеллектом и инвестиционными решениями (Hadi, 2017). Арен и Айдемир (2015) пришли к выводу, что финансовая грамотность оказывает сдерживающее влияние на взаимосвязь между индивидуальными факторами и рискованными инвестиционными намерениями. Более того, в литературе также подтверждается, что финансовая грамотность смягчает взаимосвязь между демографическими характеристиками и устойчивостью к финансовым рискам (Шуша, 2017).

              Исследователи усилили свою аргументацию, продемонстрировав, что финансово образованные люди несут более низкие затраты на сбор и обработку информации и, следовательно, сталкиваются с более умеренным финансовым порогом для участия в фондовом рынке.Было исследовано, что как знание, так и отношение могут изменить поведение, а знание может привести к изменению отношения и, аналогичным образом, оно может также привести к изменению поведения через отношение (Fessler et al., 2019), что указывает на то, что для большинства людей знания и отношения могут рассматриваться как как дополнение, а не замена. Кроме того, было показано, что финансовые знания значительно влияют на финансовое поведение, а отношение может играть важную роль в формировании финансового поведения человека.Более того, люди с более высокими показателями знаний обладают более высокими показателями отношения (Fessler et al., 2019). Айдын и Акбен Сельчук (2019) пришли к выводу, что люди с более высокими финансовыми знаниями демонстрируют благоприятное экономическое отношение. Финансово осведомленные люди демонстрируют ответственное финансовое поведение (Fox et al., 2005), а люди с низкими финансовыми знаниями менее склонны к рискованным инвестициям, например, в акции (Van Rooij et al., 2011). В литературе указывается, что многим людям не хватает знаний об основных финансовых концепциях (Lusardi and Mitchell, 2008).Из-за ограниченных знаний об инвестициях люди с меньшей вероятностью принимают обоснованные финансовые решения (Chen and Volpe, 1998).

              Эмпирические исследования показали, что образование, финансовые знания и устойчивость к риску тесно связаны с участием в фондовом рынке (Cole et al., 2012). Финансовая грамотность повышает вероятность участия на фондовом рынке (Deng, 2019). Это приносит значительную пользу инвесторам, помогая им минимизировать входные барьеры для участия в рынках деривативов (Yu-Jen Hsiao, 2018).В литературе показано, что отношение и знания существенно влияют на финансовое планирование потребителя (Weisfeld-Spolter et al., 2018). Финансовые знания оказывают значительное положительное влияние на финансовое отношение и поведение, а отношение опосредует связь между знаниями и поведением (Fessler et al., 2019). Однако в развивающихся странах очень мало исследований, в которых эти переменные связаны с SMP (Sivaramakrishnan et al., 2017). Ван Рой и др. (2011) пришли к выводу, что финансовые знания положительно влияют на участие в фондовом рынке, и, следовательно, люди с низким уровнем финансовых знаний с меньшей вероятностью проявят интерес к фондовой бирже.Эти выводы вызывают обеспокоенность, поскольку в наши дни людям все чаще приходится полагаться на себя в принятии важных финансовых решений, а финансовые знания молодых людей тревожно низки (Lusardi et al., 2010). Основываясь на обсуждении в литературе роли финансовых знаний, кажется разумным проанализировать роль сдерживания финансовых знаний в отношениях между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке.

              H 2 : Финансовые знания смягчают взаимосвязь между отношением денег к участию в фондовом рынке.

              Финансовая самоэффективность и участие в фондовом рынке

              Как указывает социально-когнитивная теория саморегуляции, более высокий уровень самоэффективности человека увеличивает вероятность его участия в определенном поведении, в основном положительном денежном поведении, и делает его менее склонным чувствовать давление, связанное с деньгами. Кроме того, самоэффективность является основой деятельности по контролю и глубоко влияет на поведение (Bandura, 1991). Самоэффективность относится к способности человека контролировать, управлять и влиять на различные аспекты своей жизни.В этом исследовании финансовая самоэффективность характеризуется как предполагаемая способность человека контролировать свои финансы. Люди с более выраженной самоэффективностью в отношении определенного поведения обычно участвуют в этом поведении, планируют более высокие цели, демонстрируют конструктивную оценку выполняемой работы и проявляют менее опасные пессимистические психические последствия (нервозность, стресс, страдания), связанные с невзгодами. Бандура, 1991, 1999). Самоэффективность должна оцениваться по исследуемой поведенческой области жизни (McAvay et al., 1996; Бандура, 1997).

              Финансовая самоэффективность (FSE), важный психологический конструкт, играет значительную роль в формировании стиля принятия решений человеком на разных этапах жизни и поведения в отношении личных финансов (Farrell et al., 2016; Asebedo and Payne, 2018). Он отличается от человека к человеку (Dietz et al., 2003). Финансовая самоэффективность показала как посредническую, так и модерирующую роль во взаимосвязи между личностными чертами и инвестиционным намерением (Akhtar and Das, 2019).В литературе подтверждается сдерживающая роль финансовой самоэффективности в финансовом поведении, включая участие в фондовом рынке (Lim et al., 2014; Qamar et al., 2016; Faison, 2019). FSE оказывает положительное влияние на принятие рисков в рамках инвестиционных портфелей (Монтфорд и Голдсмит, 2016). Ротвелл и др. (2016) пришли к выводу, что одних только финансовых знаний недостаточно для наращивания финансовых возможностей, большое значение имеет и финансовая самоэффективность. Таким образом, FSE может играть важную роль в принятии решений об участии в фондовом рынке.

              Лица с более высоким FSE лучше контролируют и справляются со своими финансовыми обстоятельствами. Когда рынок испытывает волатильность, инвесторы с более высоким FSE обычно сохраняют ощущение долгосрочного контроля над своими денежными обстоятельствами, чем инвесторы с низким FSE. В литературе показано, что FSE положительно влияет на финансовую практику (Shim et al., 2012; Farrell et al., 2016). Основываясь на данных о роли финансовой самоэффективности, необходимо выяснить, играет ли финансовая самоэффективность сдерживающую роль в отношениях между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке.

              H 3 : Финансовая самоэффективность смягчает взаимосвязь между отношением денег к участию в фондовом рынке.

              Отношение к риску и участие в фондовом рынке

              Согласно традиционному предположению, инвесторы различаются по степени неприятия риска, и различные факторы также влияют на их инвестиционные решения (Grinblatt et al., 2011). В литературе утверждается, что отношение к риску оказывает значительное влияние на решения об участии в фондовом рынке (Wärneryd, 1996; Tigges et al., 2000; Кларк-Мерфи и Сутар, 2004 г.; Вуд и Заичковски, 2004 г.; Носич и Вебер, 2010 г.; Ваньяна и др., 2011 г.; Чжан и Ли, 2011 г.; Барасинска и др., 2012; Нуссэр и др., 2013). Также было исследовано, что меньшее неприятие риска предсказывает участие в различных моделях (Haliassos and Bertaut, 1995). Кроме того, отношение к риску опосредует связь между социальным капиталом и участием в фондовом рынке (Cheng et al., 2018). Саураб и Нандан (2018) подтвердили опосредующую роль отношения к риску в отношении финансового удовлетворения.Барский и др. (1997) использовали ответы на гипотетические вопросы, чтобы предвидеть рискованное поведение в реальной жизни, например, владение акциями, и не обнаружили большого влияния. Как правило, готовность идти на риск приводит к рискованному поведению (Gürdal et al., 2017). Носич и Вебер (2010) пришли к выводу, что субъективное отношение к риску положительно влияет на инвестиции в акции, что подтверждается Cheng et al. (2018). И наоборот, Саттер и соавт. (2013) обнаружили, что отношение к риску слабо предсказывает поведение в поле (Brown et al., 2008; Gürdal et al., 2017). Ахтар и Дас (2019) изучили инвестиционные намерения инвесторов и пришли к выводу, что люди с высоким риском имеют более высокие инвестиционные намерения.

              Некоторые исследования показали, что люди, которые идут на больший риск, инвестируют в акции чаще, чем те, кто идет на меньший риск (Clark-Murphy and Soutar, 2004). Точно так же инвесторы, стремящиеся к риску, склонны вкладывать средства в акции, а не в облигации, а те инвесторы, которые играют безопасно, чаще вкладывают средства в облигации, чем в акции (Keller and Siegrist, 2006b).В литературе показано, что способность человека защищаться от рисков оказывает значительное влияние на его инвестиционные решения (Heaton and Lucas, 2000; Cocco et al., 2005; Niu et al., 2020). Точно так же устойчивость к риску тесно связана с участием в фондовом рынке (Cole et al., 2012). Точно так же более счастливые люди положительно относятся к риску и могут предпочесть участие в фондовом рынке (Rao et al., 2016). Приведенные выше литературные обсуждения показали неоднозначные результаты, которые не дают четкого понимания роли отношения к риску.Поэтому представляется разумным исследовать, что отношение к риску может иметь опосредующий эффект на связь между отношением к деньгам (MA) и участием в фондовом рынке (SMP).

              H 4 : Отношение к риску опосредует взаимосвязь между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке.

              Методология исследования

              Выборка для этого исследования состояла из активных инвесторов из Пакистана, а данные были собраны с Пакистанской фондовой биржи.В этом исследовании был принят метод выборки, предложенный Клайном (Kline, 2011). Исследователь лично связался с респондентами, и было получено 250 действительных анкет. В этом исследовании для отбора респондентов использовался метод удобной выборки. Причиной использования удобного метода выборки была доступность инвесторов из-за того, что инвесторы, использующие онлайн-торговлю, не посещают регулярно фондовые биржи и осуществляют торговлю из дома. В процессе сбора данных исследователь посещал офисы брокера на фондовой бирже, чтобы получить информацию об инвесторах, а во время доступности инвесторов раздавались анкеты.Были использованы пять шкал измерения, которые включали отношение к деньгам, отношение к риску, финансовые знания, финансовую самоэффективность и участие в фондовом рынке. Дальнейших инвесторов заверили, что их информация будет храниться анонимно, а данные будут собираться у инвесторов-добровольцев. Моделирование структурными уравнениями (SEM) и подтверждающий факторный анализ (CFA) использовались для проверки взаимосвязей между конструкциями, их надежностью и достоверностью.

              Отношение к деньгам было конструктом второго порядка и состояло из четырех подизмерений, т.е.е., избегание денег, поклонение деньгам, статус денег и бдительность в отношении денег, содержащие 49 пунктов в анкете. Шкала отношения Клонца к деньгам использовалась для измерения отношения инвесторов к деньгам (Klontz and Britt, 2012). В таблице 1 показаны пункты измерения шкалы отношения к деньгам.

              Таблица 1. Элементы измерения отношения к деньгам с факторными нагрузками.

              Инструмент финансовых знаний был взят из исследования (Perry and Morris, 2005) и состоял из шести пунктов.Опросник отношения к риску состоял из восьми пунктов (Zhang et al., 2019). Кроме того, для измерения финансовой самоэффективности инвесторов была принята шкала финансовой самоэффективности Лоуна (Lown, 2011), которая содержала шесть пунктов. Наконец, шкала участия на фондовом рынке, состоящая из восьми пунктов, включала вопросы с кодами от 1 до 5 и была заимствована из Luotonen (2009). В таблице 2 показаны элементы измерения для шкал финансовых знаний, финансовой самоэффективности, отношения к риску и участия в фондовом рынке.

              Таблица 2. Конструкция, элементы измерения и факторные нагрузки.

              Отношение к деньгам и к риску измерялось по пятибалльной шкале Лайкерта, отмеченной от «Совершенно не согласен» до «Совершенно согласен». Опросник, связанный с финансовыми знаниями, измерялся по пятибалльной шкале Лайкерта, отмеченной от «Ничего» до «Много». Точно так же шкала финансовой самоэффективности измерялась по пятибалльной шкале Лайкерта, отмеченной от «Совершенно верно» до «Совершенно неверно».В таблице 3 показаны конструкции с их элементами и ссылками.

              Таблица 3. Переменные и шкалы.

              В этом исследовании изучалось влияние отношения к деньгам на участие в фондовом рынке путем изучения отношения к деньгам и финансовой практики (Klontz et al., 2011). Этот обзор литературы показал, что переменные отношения к риску, финансовые знания и финансовая самоэффективность имеют прочную связь с этими переменными, то есть с отношением к деньгам и участием в фондовом рынке.Таким образом, это исследование предназначалось для проверки сдерживающей роли финансовых знаний и финансовой самоэффективности, а также опосредующего эффекта отношения к риску на взаимосвязь между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке. Демографические переменные нельзя игнорировать в этом исследовании. Литература подтвердила, что социально-демографические переменные существенно влияют на финансовое поведение (Furnham, 1984; Tang and Gilbert, 1995; Korniotis and Kumar, 2011). Было показано, что женщины меньше участвуют в фондовом рынке по сравнению с мужчинами (Van Rooij et al., 2011). Точно так же доход домохозяйства положительно влияет на прирост сбережений домохозяйства (Rha et al., 2006). На рисунке 1 показана концептуальная основа, основанная на целях данного исследования и обзоре литературы.

              Рисунок 1. Концептуальная основа.

              Описательная статистика объясняет, как распределяются данные. Моделирование структурными уравнениями (SEM) было проведено для проверки влияния предикторной переменной (отношение к деньгам) на результирующую переменную (участие в фондовом рынке), а также эффекты модерации и посредничества.Для проверки достоверности шкал использовали подтверждающий факторный анализ. Были учтены пропущенные значения и выбросы, и, что интересно, в таблице данных не было пропущенных значений. Для этого исследования данные были собраны в одно и то же время, что может привести к систематической ошибке общего метода (Chang et al., 2010). Исследовательский факторный анализ (EFA) был проведен для проверки значительной дисперсии, объясненной одним фактором, во избежание систематической ошибки общего метода (Podsakoff and Organ, 1986). По результатам EFA было обнаружено, что один-единственный фактор показывал 19.495% дисперсия. Следовательно, предвзятость общего метода не была проблемой. В таблице 4 показаны переменные и их определения.

              Таблица 4. Определения переменных.

              Конвергентная и дискриминантная валидность были подтверждены путем проверки допустимого диапазона AVE (извлеченной средней дисперсии). Значение AVE (средняя извлеченная дисперсия) должно быть больше 0,5 для достижения конвергентной достоверности, и, кроме того, для достижения дискриминантной достоверности был взят квадратный корень из AVE и помещен по диагонали для сравнения с корреляциями переменных. .Диагональные значения были более значимыми, чем ассоциация, и таким образом подтверждалась дискриминантная валидность. Были использованы две меры, т. е. альфа Кронбаха и надежность конструкции (CR), чтобы определить надежность шкалы. Для подтверждения надежности опросника значение альфа Кронбаха должно быть выше 0,7, а значение CR (надежность конструкции) должно быть больше 0,6. Нормальность конструкций была проанализирована с использованием графиков PP, которые показали, что данные были статистически нормальными.Таким образом, данные были действительны для целей анализа и соответствовали допущению о нормальности.

              Результаты и обсуждение

              Образец профиля

              Демографические данные, представленные в таблице 5, показали, что большинство инвесторов, участвовавших в этом исследовании, были мужчинами, то есть 241 (96,4%) мужчина и 9 (3,6%) женщина-инвестор. Количество инвесторов, принявших участие, составило 250, из которых 64 (25,6%) были в возрасте от 20 до 30 лет, 86 (34,4%) были в возрасте от 31 до 40 лет, 73 (29,2%) были в возрасте от 41 до 50, 17 были в возрасте от 51 до 60 лет, а 10 инвесторов были в возрасте старше 60 лет.

              Таблица 5. Описательная статистика переменных.

              Большинство инвесторов, принявших участие в этом исследовании, были в возрасте от 31 до 40 лет. Большинство инвесторов были городскими жителями (220, 88,0%), а 30 (12,0%) инвесторов были из сельской местности. Кроме того, 115 (46,0%) инвесторов имели степень магистра, в то время как только трое инвесторов (1,2%) имели матричное образование. Сорок один инвестор (16,4%) имел среднее образование, 87 (34.8%) имели степень бакалавра, а четыре инвестора (1,6%) имели уровень образования выше MS. Ежемесячный доход 106 (42,4%) инвесторов был меньше рупий. 40 000, 103 (41,2%) инвестора имели ежемесячный доход от 41 000 до 80 000, 19 (7,6%) — от 81 000 до 120 000, 8 (3,2%) — от 121 000 до 160 000, и 14 (5,6%) инвесторов имели ежемесячный доход. доход более 160 тыс.

              Статистический анализ

              Статистический анализ исследовательских моделей выполнен с помощью программ SPSS 22 и AMOS 26.Моделирование структурными уравнениями (SEM) было применено с использованием AMOS 26, и было проанализировано влияние предиктора, модератора и посредника на зависимую переменную. Моделирование структурными уравнениями (SEM) полезно, когда в модели больше переменных, и оно включает в исследование скрытые переменные, а также вычисляет ошибку измерения (Hair et al., 2011).

              Подтверждающий факторный анализ (CFA), надежность и валидность

              Подтверждающий факторный анализ (CFA) был применен для соответствия стандартам конвергентной валидности и дискриминантной валидности конструкций.Далее, для проверки качества подгонки статистических моделей были выбраны индексы подгонки модели. Первоначальные результаты CFA показали значение индекса качества прилегания (GFI) равное 0,967, что выше требуемого значения, т. е. 0,90. Значение скорректированного индекса качества соответствия (AGFI) составило 0,924, для индекса Такера-Льюиса (TLI) значение составило 0,964, для индекса сравнительного соответствия (CFI) значение составило 0,981, для индекса приращения соответствия (IFI) значение было 0,981. Значения всех этих индексов приспособленности были выше 0.90, что является необходимым уровнем. Значение RMSEA (аппроксимация среднеквадратичной ошибки) составило 0,060, что также находится в приемлемом диапазоне. Кроме того, значение R 2 составило 0,43, что показало, что переменная-предиктор (отношение к деньгам) внесла 43%-ную дисперсию в переменную результата (участие в фондовом рынке). Конвергентная и дискриминантная валидность были подтверждены путем проверки допустимого диапазона AVE (извлеченной средней дисперсии). В таблице 6 показаны результаты CFA и анализа надежности.

              Таблица 6. Подтверждающий факторный анализ и надежность.

              Для подтверждения конвергентной достоверности значение AVE должно быть больше 0,5 (Hair et al., 1998). Для достижения дискриминантной валидности был взят квадратный корень из AVE и помещен по диагонали для сравнения с корреляциями Пирсона переменных, и корреляции были менее 0,80 (Brown, 2015). Таким образом, все переменные подходили для конвергентной и дискриминантной валидности.Альфа Кронбаха и надежность конструкции использовались для определения надежности шкалы. Значение альфа Кронбаха должно быть больше 0,7 для надежного набора данных (Hair et al., 1998). Надежность конструкции измерялась с помощью совокупной надежности, которая должна быть выше 0,6 (Багоцци и др., 1998). Для дискриминантной валидности квадратный корень из AVE должен быть выше, чем корреляции каждой конструкции (Chin et al., 1997). Таким образом, таблица 7 подтверждает дискриминантную валидность.

              Таблица 7. Дискриминантная валидность и корреляции.

              Структурная модель; Статистика качества подгонки

              После обеспечения достоверности и надежности переменных были проверены установленные отношения в концептуальной основе (рис. 1). В концептуальной структуре конструкт отношения к деньгам был конструктом второго порядка и состоял из четырех измерений, то есть избегания денег, поклонения деньгам, статуса денег и бдительности в отношении денег. Прежде всего, с помощью этих четырех измерений измерялось отношение к деньгам второго порядка, а затем анализировалось влияние отношения к деньгам на участие в фондовом рынке.Индексы модификации также были проанализированы для улучшения пригодности модели (Андерсон и Гербинг, 1988). Наиболее часто используемые индексы соответствия использовались для статистики качества соответствия (таблица 8). Результаты моделирования структурными уравнениями (SEM) показали, что структурная модель была подходящей, и что отношение к деньгам привело к 43-процентной дисперсии в участии инвесторов на фондовом рынке (скорректированное R 2 = 0,43, т.е. 43%) (таблица 8). . На рис. 2 показана структурная модель с использованием AMOS 26.

              .

              Таблица 8. Статистика подгонки модели.

              Рис. 2. Структурная модель.

              Результаты первой гипотезы показали, что отношение к деньгам (MA) (β = 0,833, β = 0,000) оказывает сильное значимое положительное влияние на участие инвесторов в фондовом рынке (SMP), и, следовательно, гипотеза h2 была поддержана. Таким образом, это исследование показывает важность отношения инвесторов к деньгам для прогнозирования участия на фондовом рынке, что означает, что инвесторы больше обеспокоены своим отношением к деньгам при принятии решения об участии в фондовом рынке или нет.

              Анализ модерации

              Проверка модерации в AMOS 26 путем построения структурированной диаграммы. Прежде всего, была стандартизирована независимая переменная отношение к деньгам и две модерирующие переменные, т. е. финансовые знания и финансовая самоэффективность, а затем эти два условия взаимодействия были рассчитаны с использованием SPSS 22. Первый член взаимодействия (FK_X_Money_Attitudes) был рассчитан путем умножения z-балл финансовых знаний (FK) и отношения к деньгам (MA). После вычисления члена взаимодействия он был введен в модель с независимыми и зависимыми переменными (рис. 2).Модель модерации со стандартизированным эффектом взаимодействия, то есть FK_X_Money_Attitudes (β = 0,219, þ = 0,007) с участием на фондовом рынке, показала, что финансовые знания положительно модерируют взаимосвязь между отношением к деньгам и участием на фондовом рынке. Это показывает, что более высокие финансовые знания укрепляют эту связь, и более финансово грамотные инвесторы имеют более широкое участие в фондовом рынке.

              Второй член взаимодействия (FSE_X_Money_Attitudes) был рассчитан путем умножения z-показателя финансовой самоэффективности и отношения к деньгам.Кроме того, стандартизированный эффект взаимодействия, то есть FSE_X_Money_Attitudes (β = 0,198, β = 0,006) с участием на фондовом рынке, показал, что финансовая самоэффективность также положительно влияет на взаимосвязь между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке. Это открытие показало, что люди, обладающие существенным контролем над своими финансовыми возможностями, с большей вероятностью будут инвестировать в фондовый рынок. Таким образом, финансовые знания и финансовая самоэффективность укрепляют положительную связь между отношением инвесторов к деньгам и участием в фондовом рынке (рис. 2).Следовательно, гипотезы H 2 и H 3 подтвердились.

              Анализ посредничества

              Для проверки опосредующей роли отношения к риску использовались два подхода: Барон и Кенни (1986) и Хойл и Смит (1994). Прежде всего, была проведена прямая связь между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке и проверена взаимосвязь между предиктором и зависимой переменной. После этого был проложен непрямой путь как отношение к деньгам — отношение к риску — участие в фондовом рынке, и была проанализирована опосредующая роль отношения к риску.Прямой путь от отношения к деньгам к участию в фондовом рынке показал, что отношение к деньгам оказало положительное влияние на участие в фондовом рынке (β = 0,833, β = 0,000). Когда отношение к риску было взято в качестве опосредующей переменной, оно показало частичное опосредование между отношениями отношения к деньгам и участием в фондовом рынке (β = 0,096, β = 0,046). Таким образом, отношение к риску частично опосредует связь между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке. Этот вывод указывает на то, что люди, склонные к высокому риску, имеют более высокую вероятность участия на фондовом рынке, что подтверждается Ахтаром и Дасом (2019).Следовательно, гипотеза H 4 также подтвердилась.

              Обсуждение и выводы

              Как и многие другие виды исследований, проводимых на международном уровне, это исследование было направлено на выявление влияния отношения инвесторов к деньгам на их решения об участии в фондовом рынке путем сбора первичных данных для проверки гипотез. Основываясь на данных, полученных от инвесторов, и с помощью моделирования структурными уравнениями (SEM), это исследование показало, что отношение к деньгам играет важную роль в прогнозировании участия отдельных инвесторов на фондовом рынке (β = 0.833) при поддержке Furnham (1984); Wood and Zaichkowsky (2004), Keller and Siegrist (2006a), Klontz et al. (2011). Теория запланированного поведения (TPB) подтвердила, что установки людей оказывают сильное влияние на их поведение (Ajzen, 1985). Результаты показывают, что инвесторы считают свое отношение к деньгам очень важным при участии в фондовом рынке, что подтверждается О’Коннором и Уайтом (2010) и Шмидтом (2010). Группы инвесторов с разными типами отношения к деньгам, которые инвестируют в разные финансовые активы (Wood and Zaichkowsky, 2004).Кроме того, результаты показали, что женщины меньше участвуют в фондовом рынке по сравнению с мужчинами, что подтверждается Van Rooij et al. (2011). Согласно предыдущей литературе, финансовые знания оказывают значительное влияние на решения инвесторов об участии в фондовом рынке (Van Rooij et al., 2011) и положительно смягчают взаимосвязь между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке (β = 0,219), что подтверждается Арен и Айдемир (2015 г.); Хади (2017 г.) и Шуша (2017 г.). Это показывает, что более финансово грамотные инвесторы имеют более широкое участие на фондовом рынке, что подтверждают Парротта и Джонсон (1998) и Перри и Моррис (2005).Причина может заключаться в том, что когда инвесторы обладают достаточными финансовыми знаниями, связанными с фондовым рынком, отраслями, акциями и облигациями, они способны принимать обоснованные финансовые решения, и аналогичным образом увеличивается их участие на фондовом рынке. Предыдущие исследования показали как негативную, так и позитивную модерирующую роль финансовых знаний (Hayat and Anwar, 2016), а в некоторых исследованиях предпочтение отдавалось модерирующей роли финансовых знаний прямому влиянию (Aydemir and Aren, 2017). Это исследование подтвердило результаты предыдущих исследований, которые показали, что финансово грамотные люди демонстрируют ответственное финансовое поведение, а люди с низкими финансовыми знаниями менее склонны к рискованным инвестициям, например, в акции (Fox et al., 2005; Ван Рой и др., 2011).

              Результаты показали, что финансовая самоэффективность смягчает взаимосвязь между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке, что подтверждается Lim et al. (2014 г.); Фэйсон (2019 г.) и Ван (2019 г.). Это указывает на то, что инвесторы, которые имеют больший контроль над своими финансами, в значительной степени участвуют в деятельности фондового рынка, поскольку они доверяют своим финансовым возможностям (Wang, 2019). Это показывает, что, когда рынок испытывает волатильность, инвесторы с более высоким FSE обычно сохраняют чувство долгосрочного контроля над своими денежными обстоятельствами, чем инвесторы с низким FSE.Таким образом, финансовая самоэффективность, важный психологический конструкт, может играть важную роль в формировании индивидуального стиля принятия решений на разных этапах жизни, особенно в поведении личных финансов, что подтверждается Farrell et al. (2016) и Асебедо и Пейн (2018). Кроме того, отношение к риску частично опосредовало взаимосвязь между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке, что подтверждается Cheng et al. (2018 г.) и Саурабх и Нандан (2018 г.). Эти результаты подтверждают результаты предыдущих исследований (Wood and Zaichkowsky, 2004) и указывают на то, что инвесторы, склонные к риску, все чаще участвуют в фондовом рынке, что подтверждается Cheng et al.(2018) и Ахтар и Дас (2019). Это указывает на то, что инвесторы, стремящиеся к риску, как правило, вкладывают средства в акции, а не в облигации, а те инвесторы, которые не рискуют, все чаще вкладывают средства в облигации по сравнению с акциями, как это подтверждают Келлер и Зигрист (2006b). Кроме того, способность человека защищаться от рисков существенно влияет на инвестиционные решения (Cocco et al., 2005; Niu et al., 2020).

              Практические выводы

              Это исследование поможет финансовым специалистам, экономическим учреждениям и политикам разрабатывать более эффективные стратегии и принимать финансовые решения, связанные с фондовым рынком.Это исследование показало важность отношения инвесторов к деньгам в их финансовых решениях, связанных с участием на фондовом рынке. Кроме того, в этих отношениях была определена важная роль таких переменных, как финансовые знания, финансовая самоэффективность и отношение к риску. Это исследование может принести пользу правительствам и профессионалам фондового рынка, которым необходимо знать о важном влиянии отношения инвесторов к деньгам на их инвестиционные решения. Больше внимания можно было бы уделить тем факторам, которые формируют отношение к деньгам.Это может помочь лучше понять участие в фондовом рынке и параметры, влияющие на решения человека об участии или отказе от участия в фондовом рынке. Это исследование также может помочь понять, что отношение к инвестициям имеет важное значение для дифференциации начинающих инвесторов, которые еще не имели инвестиционного опыта и, следовательно, не сформировали поведение, связанное с инвестиционными стратегиями. Кроме того, в этом исследовании кратко объясняется важность таких переменных, как финансовые знания, финансовая самоэффективность и отношение к риску, на которые также могут обращать внимание финансовые специалисты при анализе инвестиционного поведения инвесторов.

              Теоретические выводы

              Это исследование дополнит имеющиеся знания об отношениях отношения и поведения, поскольку в предыдущих исследованиях отношения изучались в более широкой перспективе, и имеется мало исследований по подтипам отношений, таким как отношение к деньгам и отношение к риску, особенно в связи с участие в фондовом рынке. Это исследование показало важность отношения инвесторов к деньгам, а также их сильное влияние на их решения об участии в фондовом рынке.Комплексный набор характеристик уточняет уровень инвестиций с использованием участия в фондовом рынке; отношение к деньгам может играть преобладающую роль. Кроме того, установки эффективно предвосхищают поведение именно тогда, когда существует высокая степень соответствия между объектом установки и вариантом поведения. Кроме того, это исследование пополнит литературу о сдерживающей роли финансовых знаний и финансовой самоэффективности, а также о посреднической роли отношения к риску в отношениях между отношением к деньгам и участием в фондовом рынке.В этом исследовании использовалась теория запланированного поведения для изучения взаимосвязи отношения и поведения, что предоставило доказательства достоверности TPB. В частности, это исследование расширяет представление о монетарном интеллекте за счет изучения степени, в которой инвесторы принимают свое отношение к деньгам, чтобы «формулировать» эффекты фондовой биржи.

              Заключение и направления будущих исследований

              Это исследование является попыткой лучше понять, почему и когда инвесторы решают участвовать в фондовом рынке, и различаются ли их решения об участии их отношением к риску, финансовыми знаниями и финансовой самоэффективностью.Это исследование предоставило доказательства того, что на решения инвесторов об участии в фондовом рынке влияют различные психологические факторы, такие как отношение к деньгам, отношение к риску и финансовая самоэффективность. Это исследование представляет большой интерес, поскольку оно предназначено не только для описания важности отношения к деньгам при принятии решений об участии в фондовом рынке, но и для выяснения влияния других переменных, которые в большинстве случаев остаются незамеченными. С одной стороны, исследование заполняет пробел в предыдущих исследованиях, которые не освещали психологический аспект отношения денег к участию в фондовом рынке.Кроме того, это исследование объясняет жизненно важное влияние нематериальных активов, например, отношения к риску и финансовой самоэффективности и ресурсов, например, важность финансовых знаний для участия в фондовом рынке.

              Хотя это исследование расширяет существующие знания, оно имеет некоторые ограничения. Во-первых, размер выборки для этого исследования был ограничен 250 активными инвесторами, и причиной такого размера выборки была доступность онлайн-доступа для торговли. Из-за доступа к онлайн-торговле инвесторы с меньшей вероятностью посещают фондовый рынок, поскольку они могут торговать из своих мест.Поэтому размер выборки может быть увеличен для более глубокого понимания этих взаимосвязей в будущих исследованиях. Во-вторых, это исследование было специально сосредоточено на отношении к деньгам по сравнению с предыдущими исследованиями, которые широко изучали отношение, что указывает на пробел в исследованиях. Следовательно, в будущих исследованиях могут быть рассмотрены и другие подтипы установок. Другие предложения включают поиск влияния социально-демографических факторов на эти отношения, сравнительное исследование, объясняющее различия между отношениями в разных странах, и использование других модерирующих и опосредующих переменных для повышения прогностической способности модели.

              Заявление о доступности данных

              Необработанные данные, подтверждающие выводы этой статьи, будут предоставлены авторами без неоправданных оговорок любому квалифицированному исследователю.

              Заявление об этике

              Исследования с участием людей были рассмотрены и одобрены Комитетом по этике Департамента управленческих наук Университета COMSATS в Исламабадском городке Лахор, Пакистан. Пациенты/участники предоставили письменное информированное согласие на участие в этом исследовании.

              Вклад авторов

              MAN, MQ, MSN и IA внесли свой вклад в написание первоначального проекта рукописи, внеся изменения и переформулировав основную тему рукописи. KS и AT помогали в сборе данных на первом и втором этапах. Все авторы внесли свой вклад в статью и одобрили представленную версию.

              Конфликт интересов

              Авторы заявляют, что исследование проводилось при отсутствии каких-либо коммерческих или финансовых отношений, которые могли бы быть истолкованы как потенциальный конфликт интересов.

              Каталожные номера

              Адам, А.А., и Шауки, Э.Р. (2014). Социально ответственные инвестиции в Малайзии: поведенческие основы оценки процесса принятия решений инвесторами. Дж. Чистота. Товар. 80, 224–240. doi: 10.1016/j.jclepro.2014.05.075

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Айзен, И. (1985). «От намерений к действиям: теория запланированного поведения Контроль действий», в Контроль действий. Серия SSSP Springer по социальной психологии , редакторы J.Куль и Дж. Бекманн (Берлин: Springer), 11–39. дои: 10.1007/978-3-642-69746-3_2

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Айзен, И. (1991). Теория запланированного поведения. Орган. Поведение Гум. Реш. Обработать. 50, 179–211.

              Академия Google

              Айзен, И., и Драйвер, Б.Л. (1992). Применение теории запланированного поведения к выбору досуга. Дж. Досуг Res. 24, 207–224. дои: 10.1080/00222216.1992.11969889

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Айзен И.и Фишбейн, М. (1980). Понимание отношений и прогнозирование социального поведения. Река Аппер-Сэдл, Нью-Джерси: Прентис-Холл.

              Академия Google

              Ахтар, Ф., и Дас, Н. (2019). Предикторы инвестиционных намерений на индийских фондовых рынках: расширение теории запланированного поведения. Интерн. Дж. Банк Марк. 37, 97–119. doi: 10.1108/ijbm-08-2017-0167

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Альменберг, Дж., и Дребер, А. (2015). Гендер, участие в фондовом рынке и финансовая грамотность. Экон. лат. 137, 140–142. doi: 10.1016/j.econlet.2015.10.009

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Андерсон, Дж. К., и Гербинг, Д. В. (1988). Моделирование структурными уравнениями на практике: обзор и рекомендуемый двухэтапный подход. Психолог. Бык. 103:411. дои: 10.1037/0033-2909.103.3.411

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Арен С. и Айдемир С. Д. (2015). Модерация финансовой грамотности на взаимосвязь между отдельными факторами и рискованные инвестиционные намерения. Интерн. Автобус. Рез. 8:17.

              Академия Google

              Аррондел, Л., Деббич, М., и Савиньяк, Ф. (2015). Акционерное хозяйство во Франции: роль финансовой грамотности и информации. Заяв. Экон. лат. 22, 1315–1319. дои: 10.1080/13504851.2015.1026578

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Асебедо, С., и Пейн, П. (2018). Волатильность рынка и финансовое удовлетворение: роль финансовой самоэффективности. Дж. Бехав. Финансы 20, 42–52.дои: 10.1080/15427560.2018.1434655

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Айдемир, С. Д., и Арен, С. (2017). Диверсифицируется ли влияние отдельных факторов на поведение, связанное с принятием финансового риска, в зависимости от уровня финансовой грамотности? Кибернетес 46, 1706–1734. doi: 10.1108/k-10-2016-0281

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Айдын, А. Э., и Акбен Сельчук, Э. (2019). Исследование финансовой грамотности, денежной этики и временных предпочтений среди студентов колледжей: модель структурного уравнения. Интерн. Дж. Банковский рынок. 37, 880–900. дои: 10.1108/ijbm-05-2018-0120

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Багоцци Р.П. и Йи Ю. (1988). Об оценке моделей структурных уравнений. Ж. акад. Рынок. науч. 16, 74–94.

              Академия Google

              Bagozzi, R.P., Yi, Y., and Nassen, K.D. (1998). Представление ошибки измерения в маркетинговых переменных: обзор подходов и расширение до трехфакторных планов. Дж.эконометр. 89, 393–421. doi: 10.1016/s0304-4076(98)00068-2

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Баллок, А., Николае, А., и Филип, Д. (2014). Грамотность фондового рынка, доверие и участие. Rev. Finance 19, 1925–1963.

              Академия Google

              Баллок, А., Николае, А., и Филип, Д. (2015). Грамотность фондового рынка, доверие и участие. Rev. Finance 19, 1925–1963. doi: 10.1093/rof/rfu040

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Бэмфорт, Дж., Джебараджакирти, К., и Герсен, Г. (2018). Понимание поведения студентов в управлении деньгами: исследование, выходящее за рамки финансовой грамотности. Интерн. Дж. Банк Марк. 36, 1285–1310. doi: 10.1108/ijbm-05-2017-0104

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Бандура, А. (1991). Социально-когнитивная теория саморегуляции. Орган. Поведение Гум. Реш. Обработать. 50, 248–287. дои: 10.1016/0749-5978(91)-1

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Бандура, А.(1997). Самоэффективность: осуществление контроля. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: WH Freeman.

              Академия Google

              Бандура, А. (1999). Моральное отстранение от совершения бесчеловечных действий. чел. соц. Психол. Ред. 3, 193–209. дои: 10.4324/9781315799292-3

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Барасинска, Н., Шефер, Д., и Стефан, А. (2012). Индивидуальное отношение к риску и состав финансовых портфелей: данные портфелей немецких домохозяйств. Q. Rev. Econ. Финансы 52, 1–14. doi: 10.1016/j.qref.2011.10.001

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Барбер, Б.М., и Одеан, Т. (2013). «Поведение индивидуальных инвесторов», в Handbook of the Economics of Finance , eds GM Constantinides, M. Harris, and RM Stulz (Amsterdam: Elsevier), Vol. 2 (Часть Б), 1533–1570 гг. doi: 10.1016/b978-0-44-459406-8.00022-6

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Барон Р. М. и Кенни Д.А. (1986). Различие переменных модератора и посредника в социально-психологических исследованиях: концептуальные, стратегические и статистические соображения. Дж. Перс. соц. Психол. 51:1173. дои: 10.1037/0022-3514.51.6.1173

              Реферат PubMed | Полный текст перекрестной ссылки | Академия Google

              Барски Р.Б., Джастер Ф.Т., Кимбалл М.С. и Шапиро М.Д. (1997). Параметры предпочтений и поведенческая неоднородность: экспериментальный подход в исследовании здоровья и выхода на пенсию. В.Дж. Экон. 112, 537–579. дои: 10.1162/003355397555280

              Реферат PubMed | Полный текст перекрестной ссылки | Академия Google

              Bayer, P.J., Bernheim, B.D., and Scholz, J.K. (2009). Эффекты финансового образования на рабочем месте: данные опроса работодателей. Экон. Инк. 47, 605–624. doi: 10.1111/j.1465-7295.2008.00156.x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Бельский Г. и Гилович Т. (1999). Почему умные люди совершают большие ошибки и как их исправить: уроки новой науки поведенческой экономики. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Саймон и Шустер.

              Академия Google

              Бонапарт, Ю., Корниотис, Г.М., и Кумар, А. (2014). Хеджирование доходов и портфельные решения. J. Экономика финансов. 113, 300–324. doi: 10.1016/j.jfineco.2014.05.001

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Бонапарт, Ю., и Кумар, А. (2013). Политическая активность, затраты на информацию и участие в фондовом рынке. J. Экономика финансов. 107, 760–786. doi: 10.1016/j.jfineco.2012.09.012

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Браун, Дж. Р., Ивковиа, З., Смит, П. А., и Вайсбеннер, С. (2008). Соседи имеют значение: причинно-следственные эффекты сообщества и участие в фондовом рынке. Дж. Финансы 63, 1509–1531. doi: 10.1111/j.1540-6261.2008.01364.x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Браун, Т.А. (2015). Методология социальных наук: подтверждающий факторный анализ для прикладных исследований , 2-е изд., Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Guilford Press.

              Академия Google

              Кальве, Л., Селерье, К., Содини, П., и Валле, Б. (2016). Финансовые инновации и участие в фондовом рынке. Рабочий документ № DR16-01 , Канада: Канадский институт производных.

              Академия Google

              Кальвет, Л. Э., и Содини, П. (2014). Двойной выбор: распутывание детерминант риска в портфелях домохозяйств. Дж. Финансы 69, 867–906. doi: 10.1111/jofi.12125

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Кэмпбелл, Дж.Ю. (2006). Бытовые финансы. J. Финансы 61, 1553–1604.

              Академия Google

              Канова, Л., Раттацци, А.М.М., и Уэбли, П. (2005). Иерархическая структура сберегательных мотивов. Дж. Экон. Психол. 26, 21–34. doi: 10.1016/j.joep.2003.08.007

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Chang, S.-J., Van Witteloostuijn, A., and Eden, L. (2010). От редакции: дисперсия общего метода в исследованиях международного бизнеса. Дж.Стажер Автобус. Стад. 41, 178–184. doi: 10.1057/jibs.2009.88

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Чанг, Ю.К.Р., и Ханна, С. (1992). Поведение при поиске потребительского кредита. Дж. Консум. Стад. Домашняя эконом. 16, 207–227. doi: 10.1111/j.1470-6431.1992.tb00513.x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Чен Х. и Вольпе Р. П. (1998). Анализ личной финансовой грамотности студентов колледжей. Финансовая служба Ред. 7, 107–128.doi: 10.1016/s1057-0810(99)80006-7

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Cheng, Y.-F., Mutuc, E.B., Tsai, F.-S., Lu, K.-H., and Lin, C.-H. (2018). Социальный капитал и участие в фондовом рынке с помощью технологий: роль отношения домохозяйств к риску и когнитивных способностей. Устойчивое развитие 10:1904. дои: 10.3390/su10061904

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Чин В.В., Гопал А. и Солсбери В.Д. (1997). Продвижение теории адаптивного структурирования: разработка шкалы для измерения достоверности присвоения. Информ. Сист. Рез. 8, 342–367. doi: 10.1287/isre.8.4.342

              Реферат PubMed | Полный текст перекрестной ссылки | Академия Google

              Кристелис Д., Джаппелли Т. и Падула М. (2010). Когнитивные способности и выбор портфолио. евро. Экон. 54, 18–38. doi: 10.1016/j.eurocorev.2009.04.001

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Кларк-Мерфи, М., и Сутар, Г. Н. (2004). Что ценят индивидуальные инвесторы: некоторые австралийские данные. Дж.Экон. Психол. 25, 539–555. doi: 10.1016/s0167-4870(03)00056-4

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Кокко, Дж. Ф., Гомес, Ф. Дж., и Менхаут, П. Дж. (2005). Потребление и выбор портфеля в течение жизненного цикла. Rev. Финансовый отдел. 18, 491–533. doi: 10.1093/rfs/hhi017

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Коул С.А. и Шастрый Г.К. (2009). Умные деньги: влияние образования, когнитивных способностей и финансовой грамотности на участие в финансовых рынках. Бостон, Массачусетс: Гарвардская школа бизнеса.

              Академия Google

              Конлин, А., Кирёляйнен, П., Каакинен, М., Ярвелин, М.-Р., Перттунен, Дж., и Свенто, Р. (2015). Черты личности и участие в фондовом рынке. Дж. Эмпир. Финансы 33, 34–50. doi: 10.1016/j.jempfin.2015.06.001

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Дамба, РММЛ (2017). Роль отношения и финансовой грамотности в участии в фондовом рынке. Интерн. Дж. Манаг.ИТ-инж. 7, 137–149.

              Академия Google

              Даниэль, К., Хиршлейфер, Д., и Тео, С.Х. (2002). Психология инвесторов на рынках капитала: доказательства и последствия для политики. Ж. Моне. Экон. 49, 139–209. doi: 10.1016/s0304-3932(01)00091-5

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Дэн, JZX (2019). Финансовая грамотность, стоимость жилья и участие домохозяйств в финансовом рынке: данные из городов Китая. Китай Экон. Ред. 55, 52–66.doi: 10.1016/j.chieco.2019.03.008

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Дитц, Б.Е., Карроцца, М., и Ричи, П.Н. (2003). Объясняет ли финансовая самоэффективность гендерные различия в стратегиях пенсионных накоплений? J. Женщины в возрасте 15, 83–96. дои: 10.1300/j074v15n04_07

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Диммок, С. Г., и Коувенберг, Р. (2010). Неприятие потерь и выбор портфеля домохозяйств. Дж. Эмпир. Финансы 17, 441–459.doi: 10.1016/j.jempfin.2009.11.005

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Доулинг, Н., Тим, К., и Хойлз, Л. (2009). Практика управления финансами и отношение к деньгам как факторы, определяющие финансовые проблемы и неудовлетворенность молодых австралийских рабочих-мужчин. J. Финансовый советник. Строить планы. 20:9.

              Академия Google

              Фэйсон, AD (2019). Финансовые знания — сила: изучение защитных преимуществ финансовой самоэффективности среди молодых людей. Феникс, Аризона: Университет штата Аризона.

              Академия Google

              Фалахати, Л., и Паим, Л.Х. (2011). Гендерные различия в финансовом благополучии, финансовой социализации и финансовых знаниях студентов. Науки о жизни. Дж. Акта 8, 173–178.

              Академия Google

              Фаррелл Л., Фрай Т. Р. и Рисс Л. (2016). Значение финансовой самоэффективности в объяснении поведения женщин в отношении личных финансов. Дж. Экон. Психол. 54, 85–99.doi: 10.1016/j.joep.2015.07.001

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Фесслер, П., Силгонер, М., и Вебер, Р. (2019). Финансовые знания, отношение и поведение: данные австрийского исследования финансовой грамотности. Эмпирика doi: 10.4324/9780429431968-3

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Фокс, Дж., Бартоломе, С., и Ли, Дж. (2005). Создание аргументов в пользу финансового образования. Дж. Консум. Дела 39, 195–214.doi: 10.1111/j.1745-6606.2005.00009.x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Фокс, Дж. Дж., и Бартоломе, С. (2008). «Финансовое образование и оценка программ», в Handbook of Consumer Finance Research , ed. JJ Xiao (Cham: Springer), 47–68. дои: 10.1007/978-0-387-75734-6_4

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Фернхэм, А. (1984). Много сторон медали: психология использования денег. чел. Индивид. Отличаться. 5, 501–509.дои: 10.1016/0191-8869(84)

              -4

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Гамбетти, Э., и Джусберти, Ф. (2012). Влияние черт гнева и беспокойства на инвестиционные решения. Дж. Экон. Психол. 33, 1059–1069. doi: 10.1016/j.joep.2012.07.001

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Гао, М. (2015). Демография, семейное/социальное взаимодействие и финансы домохозяйства. Экон. лат. 136, 194–196. doi: 10.1016/j.econlet.2015.09.027

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Гао, М., Мэн, Дж., и Чжао, Л. (2019). Доход и социальная коммуникация: демография участников фондового рынка. Всемирная эконом. 42, 2244–2277. doi: 10.1111/twec.12777

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Георгаракос, Д., и Пасини, Г. (2011). Доверие, общительность и участие в фондовом рынке. Rev. Finance 15, 693–725. doi: 10.1093/rof/rfr028

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Джаннетти, М.и Ван, Т.Ю. (2016). Корпоративные скандалы и участие домашних хозяйств на фондовом рынке. Дж. Финансы 71, 2591–2636. doi: 10.1111/jofi.12399

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Грант, П.М., и Бек, А.Т. (2008). Пораженческие убеждения как медиатор когнитивных нарушений, негативных симптомов и функционирования при шизофрении. Шизофр. Бык. 35, 798–806. doi: 10.1093/schbul/sbn008

              Реферат PubMed | Полный текст перекрестной ссылки | Академия Google

              Гринблатт, М., Келохарью, М., и Линнаинмаа, Дж. (2011). IQ и участие в фондовом рынке. Дж. Финансы 66, 2121–2164. doi: 10.1111/j.1540-6261.2011.01701.x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Гюрдал, М.Ю., Кузубаш, Т.У., и Салтоглу, Б. (2017). Показатели индивидуального отношения к риску и выбора портфеля: данные пенсионных участников. Дж. Экон. Психол. 62, 186–203. doi: 10.1016/j.joep.2017.06.010

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Хади, Ф.(2017). Влияние эмоционального интеллекта на принятие инвестиционных решений при сдерживающей роли финансовой грамотности. Автобус Китай США. 16, 53–62.

              Академия Google

              Волосы, Дж. Ф., Андерсон, Р. Э., Татем, Р. Л., и Уильям, К. (1998). Блэк (1998), Многомерный анализ данных. Река Аппер-Сэдл, Нью-Джерси: Прентис-Холл.

              Академия Google

              Волосы, Дж. Ф., Рингл, К. М., и Сарстедт, М. (2011). PLS-SEM: действительно серебряная пуля. Дж. Марк. Теор. Практика. 19, 139–152. doi: 10.2753/mtp1069-66791

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Хойслер, А. Н., Кунен, К. М., Рудорф, С., и Вебер, Б. (2018). Предпочтения и убеждения относительно принятия финансовых рисков опосредуют связь между активацией передней доли и реальной торговлей акциями, о которой они сообщают сами. наук. Респ. 8:11207.

              Академия Google

              Хаят, А., и Анвар, М. (2016). Влияние поведенческих предубеждений на инвестиционное решение; сдерживающая роль финансовой грамотности. Модер. Ролевой Финансовый Литер. 2016:14.

              Академия Google

              Хитон, Дж., и Лукас, Д. (2000). Выбор портфеля при наличии фонового риска. Экон. J. 110, 1–26. дои: 10.1111/1468-0297.00488

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Хилтон, DJ (2001). Психология принятия финансовых решений: приложения к торговле, дилингу и инвестиционному анализу. Ж. Психол. Финансовая марка. 2, 37–53. дои: 10.1207/s15327760jpfm0201_4

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Хонг, Х., Кубик, Дж. Д., и Штейн, Дж. К. (2004). Социальное взаимодействие и участие в фондовом рынке. Дж. Финансы 59, 137–163. doi: 10.1111/j.1540-6261.2004.00629.x ​​

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Хойл, Р. Х., и Смит, Г. Т. (1994). Формулирование гипотез клинических исследований в виде моделей структурных уравнений: концептуальный обзор. Дж. Консалт. клин. Психол. 62:429. doi: 10.1037/0022-006x.62.3.429

              Реферат PubMed | Полный текст перекрестной ссылки | Академия Google

              Ху, Л.Т. и Бентлер П.М. (1999). Критерии отсечки для индексов соответствия в ковариационном структурном анализе: традиционные критерии против новых альтернатив. Структура. Экв. Модель. Мультидисциплинарный Дж. 6, 1–55. дои: 10.1080/107055190118

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Каустия, М., и Торстила, С. (2008). Политические предпочтения и участие в фондовом рынке. Серия рабочих документов Хельсинкской школы экономики , Финляндия: Хельсинкский университет.

              Академия Google

              Келлер, К.и Зигрист, М. (2006a). Инвестиции в акции: влияние отношения к финансовому риску и отношения к деньгам и фондовому рынку, связанные с ценностями. Дж. Экон. Психол. 27, 285–303. doi: 10.1016/j.joep.2005.07.002

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Келлер, К., и Зигрист, М. (2006b). Типология отношения к деньгам и инвестиции в акции. Дж. Бехав. Финансы 7, 88–96. дои: 10.1207/s15427579jpfm0702_3

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Кенгатаран, Л.и Кенгатаран, Н. (2014). Влияние поведенческих факторов на принятие инвестиционных решений и результаты: исследование инвесторов фондовой биржи Коломбо, Шри-Ланка. Азиатский J. Finance Acc. 6:1. дои: 10.5296/ajfa.v6i1.4893

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Клайн, РБ (2011). Принципы и практика моделирования структурных уравнений , 3-е изд., Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: The Guilford Press.

              Академия Google

              Клонц Б., Бритт С.Л., Ментцер Дж. и Клонц Т. (2011). Денежные убеждения и финансовое поведение: разработка списка денежных сценариев klontz. J. Financial Ther. 2, 1–22.

              Академия Google

              Клонц, Б.Т., и Бритт, С.Л. (2012). Как денежные сценарии клиентов предсказывают их финансовое поведение. J. Финансовый план. 25, 33–43.

              Академия Google

              Корниотис, Г.М., и Кумар, А. (2011). Принимают ли пожилые инвесторы лучшие инвестиционные решения? Ред.Экон. Статист. 93, 244–265. дои: 10.1162/rest_a_00053

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Кумар А., Пейдж Дж. К. и Спальт О. Г. (2011). Религиозные убеждения, отношение к азартным играм и результаты финансового рынка. J. Финансовая экономика. 102, 671–708. doi: 10.1016/j.jfineco.2011.07.001

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Лапп, В. М. (2010). Недостающее звено: критическая роль финансовой самоэффективности в финансовых возможностях. ЗАРАБАТЫВАЙТЕ Белую книгу. Сан-Франциско, Калифорния: Исследовательский институт EARN.

              Академия Google

              Ли, Г. (2014). Обмен информацией и участие в фондовом рынке: свидетельства расширенных семей. Ред. Экон. Статист. 96, 151–160. дои: 10.1162/rest_a_00301

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Лийвамяги, К., Ваарметс, Т., и Талпсепп, Т. (2019). Обучение инвесторов и участие в IPO. Аварийный. Отметка. Финансовая торговля 55, 545–561.дои: 10.1080/1540496x.2018.1443806

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Лим, Х., Хекман, С., Монтальто, К.П., и Леткевич, Дж. (2014). Финансовый стресс, самоэффективность и обращение за финансовой помощью у студентов. Дж. Финанс. Советник. Строить планы. 25, 148–160.

              Академия Google

              Лоун, Дж. М. (2011). Разработка и проверка шкалы финансовой самоэффективности. J. Финансовый советник. Строить планы. 22:54.

              Академия Google

              Луотонен, Н.(2009). Личные ценности и участие в фондовом рынке – свидетельство студентов финских университетов. Хельсинки: Университет Аалто.

              Академия Google

              Лусарди, А., и Митчелл, О.С. (2008). Планирование и финансовая грамотность: как живут женщины? утра. Экон. Ред. 98, 413–417. doi: 10.1257/aer.98.2.413

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Лусарди, А., Митчелл, О.С., и Курто, В. (2010). Финансовая грамотность среди молодежи. Дж.потреблять. Дела 44, 358–380.

              Академия Google

              MacCallum, R.C., Browne, M.W., и Sugawara, H.M. (1996). Анализ мощности и определение размера выборки для моделирования ковариационной структуры. Психолог. Методы 1:130. дои: 10.1037/1082-989x.1.2.130

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Мальмендье, У., и Нагель, С. (2011). Младенцы депрессии: влияет ли макроэкономический опыт на принятие риска? QJ Econ. 126, 373–416.doi: 10.1093/qje/qjq004

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              McAvay, G.J., Seeman, T.E., and Rodin, J. (1996). Продольное исследование изменения самоэффективности в конкретной области среди пожилых людей. Дж. Геронтол. сер. Б Псих. науч. соц. науч. 51, 243–253.

              Академия Google

              Медина, Дж. Ф., Сагерт, Дж., и Грешам, А. (1996). Сравнение мексикано-американского и англо-американского отношения к деньгам. Дж. Консум. Дела 30, 124–145.doi: 10.1111/j.1745-6606.1996.tb00728.x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Монтфорд, В., и Голдсмит, Р. Э. (2016). Как пол и финансовая самоэффективность влияют на принятие инвестиционных рисков. Интерн. Дж. Потребительский центр. 40, 101–106. doi: 10.1111/ijcs.12219

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Моррин М., Бронярчик С. М. и Инман Дж. Дж. (2012). Формат плана и участие в планах 401 (k): сдерживающая роль знаний инвестора. J. Public Pol. Отметка. 31, 254–268. doi: 10.1509/jppm.10.122

              Реферат PubMed | Полный текст перекрестной ссылки | Академия Google

              Ню, Г., Ван, К., Ли, Х., и Чжоу, Ю. (2020). Количество братьев, распределение рисков и участие в фондовом рынке. Дж. Банк. Финансы 113:105757. doi: 10.1016/j.jbankfin.2020.105757

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Noussair, C.N., Trautmann, S.T., and van de Kuilen, G. (2013). Отношение к риску высшего порядка, демографические и финансовые решения. Ред. Экон. Стад. 81, 325–355. doi: 10.1093/restud/rdt032

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              О’Коннор, Э. Л., и Уайт, К. М. (2010). Готовность пробовать функциональные продукты и витаминные добавки: роль отношения, субъективные нормы и боязнь риска. Еда Q. Pref. 21, 75–81. doi: 10.1016/j.foodqual.2009.08.004

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Парротта, Дж. Л., и Джонсон, П. Дж. (1998). Влияние финансового отношения и знаний на управление финансами и удовлетворенность лиц, недавно вступивших в брак. Дж. Финанс. Советник. Строить планы. 9:59.

              Академия Google

              Перри, В.Г., и Моррис, доктор медицины (2005). Кто контролирует? Роль самовосприятия, знаний и дохода в объяснении финансового поведения потребителей. Дж. Консум. Дела 39, 299–313. doi: 10.1111/j.1745-6606.2005.00016.x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Фан, Т. К., Ригер, М. О., и Ван, М. (2019). Сегментация финансовых клиентов по отношению и поведению: сравнение между Швейцарией и Вьетнамом. Интерн. Дж. Банк Марк. 37, 44–68. дои: 10.1108/ijbm-07-2017-0141

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Подсаков П.М. и Орган Д.В. (1986). Самоотчеты в организационных исследованиях: проблемы и перспективы. Дж. Манаг. 12, 531–544. дои: 10.1177/014

              8601200408

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Пончио, М.К., Кордейро, Р.А., и Гонсалвеш, В.Н. (2019). Личные факторы как предпосылки воспринимаемого финансового благополучия: данные из Бразилии. Интерн. Дж. Банк Марк. 37, 1004–1024. дои: 10.1108/ijbm-03-2018-0077

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Камар, М.А.Дж., Хемта, М.А.Н., и Джамиль, Х. (2016). Как знания и финансовая самоэффективность смягчают взаимосвязь между отношением к деньгам и личным поведением в управлении финансами. евро. Онлайн J. Nat. соц. науч. 5:296.

              Академия Google

              Рао Ю., Мэй Л. и Чжу Р. (2016). Счастье и участие в фондовом рынке: эмпирические данные из Китая. Жеребец Дж. Счастья. 17, 271–293. doi: 10.1007/s10902-014-9594-4

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Рейли, Ф.К., и Браун, К.С. (2011). Инвестиционный анализ и управление портфелем. Бостон, Массачусетс: Cengage Learning.

              Академия Google

              Ра, Дж. Ю., Монтальто, С. П., и Ханна, С. Д. (2006). Влияние механизмов самоконтроля на сберегательное поведение домохозяйств. Дж. Финанс. Советник. Строить планы. 17:14.

              Академия Google

              Риитсалу, Л.и Муракас, Р. (2019). Субъективные финансовые знания, благоразумное поведение и доход: предикторы финансового благополучия в Эстонии. Интерн. Дж. Банк Марк. 37, 934–950. дои: 10.1108/ijbm-03-2018-0071

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Робертс, Дж. А., и Джонс, Э. (2001). Отношение к деньгам, использование кредитных карт и навязчивые покупки среди американских студентов. Дж. Консум. Дела 35, 213–240. doi: 10.1111/j.1745-6606.2001.tb00111.x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Роуз, Г.М., Бакир А. и Гентина Э. (2016). Значения денег у французских и американских подростков. Дж. Консум. Отметка. 33, 364–375. doi: 10.1108/jcm-07-2015-1497

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Ротвелл, Д. В., Хан, М. Н., и Черней, К. (2016). Накопления финансовых знаний недостаточно: финансовая самоэффективность в качестве посредника в финансовых возможностях семей с низким доходом. Дж. Комм. Практика. 24, 368–388. дои: 10.1080/10705422.2016.1233162

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Саурабх, К.и Нандан, Т. (2018). Роль отношения к финансовому риску и финансового поведения как посредников в финансовом удовлетворении: эмпирические данные из Индии. С. Азиатский J. Автобус. Стад. 7, 207–224. doi: 10.1108/sajbs-07-2017-0088

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Шмидт, Н. (2010). Что движет инвестициями в паевые инвестиционные фонды? Применение теории запланированного поведения к готовности и намерению людей покупать взаимные фонды. Доклад, представленный на конференции , Штутгарт.

              Академия Google

              Seasholes, M.S., and Zhu, N. (2010). Индивидуальные инвесторы и местная предвзятость. Дж. Финансы 65, 1987–2010. doi: 10.1111/j.1540-6261.2010.01600.x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Шевлин М. и Майлз Дж. Н. (1998). Влияние размера выборки, спецификации модели и факторных нагрузок на GFI в подтверждающем факторном анализе. чел. Индив. Отличаться. 25, 85–90. doi: 10.1016/s0191-8869(98)00055-5

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Ши, Т.-Ю., и Ке, С.-К. (2014). Детерминанты финансового поведения: понимание отношения потребителей к деньгам и финансовой грамотности. Серв. Автобус. 8, 217–238. doi: 10.1007/s11628-013-0194-x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Шим, С., Серидо, Дж., и Танг, К. (2012). Еще раз о муравье и кузнечике: нынешние психологические преимущества сбережений и ориентированного на будущее финансового поведения. Дж. Экон. Психол. 33, 155–165. doi: 10.1016/j.joep.2011.08.005

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Шим, С., Сяо, Дж. Дж., Барбер, Б. Л., и Лайонс, А. С. (2009). Пути к жизненному успеху: концептуальная модель финансового благополучия для молодых людей. Дж. Заявл. Дев. Психол. 30, 708–723. doi: 10.1016/j.appdev.2009.02.003

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Шуша А.А. (2017). Смягчает ли финансовая грамотность взаимосвязь между демографическими характеристиками и устойчивостью к финансовым рискам? Свидетельства из Египта. Австр. Акк. Автобус. Финансы J. 11, 67–86. дои: 10.14453/aabfj.v11i3.6

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Сиварамакришнан, С., Шривастава, М., и Растоги, А. (2017). Факторы отношения, финансовая грамотность и участие в фондовом рынке. Интерн. Дж. Банк Марк. 35, 818–841. doi: 10.1108/ijbm-01-2016-0012

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Саттер, М., Кохер, М. Г., Глетцле-Рютцлер, Д., и Траутманн, С. Т. (2013).Нетерпение и неуверенность: экспериментальные решения предсказывают полевое поведение подростков. утра. Экон. Ред. 103, 510–531. doi: 10.1257/aer.103.1.510

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Тан, Т.Л., и Баумайстер, Р.Ф. (1984). Влияние личных ценностей, предполагаемого наблюдения и ярлыков задач на предпочтения задач: идеология превращения игры в работу. Дж. Заявл. Психол. 69:99. дои: 10.1037/0021-9010.69.1.99

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Тан, Т.Л.-П. (2016). Теория денежного интеллекта: отношение к деньгам — религиозные ценности, зарабатывание денег, принятие этических решений и получение оценок. Дж. Автобус. Этика 133, 583–603. doi: 10.1007/s10551-014-2411-5

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Тан, Т.Л.-П., и Гилберт, П.Р. (1995). Отношение к деньгам в связи с внутренней и внешней удовлетворенностью работой, стрессом и отношением к работе. чел. Индив. Отличаться. 19, 327–332. дои: 10.1016/0191-8869(95)00057-д

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Тиггес, П., Riegert, A., Jonitz, L., Brengelmann, J., and Engel, R.R. (2000). Рискованное поведение восточных и западных немцев при обращении с личными финансами. Ж. Психол. Финансовая марка. 1, 127–134. дои: 10.1207/s15327760jpfm0102_4

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Ван Ройдж, М., Лусарди, А., и Алесси, Р. (2011). Финансовая грамотность и участие в фондовом рынке. J. Финансовая экономика. 101, 449–472. doi: 10.1016/j.jfineco.2011.03.006

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Ван Ройдж, М.К., Лусарди А. и Алесси Р. Дж. (2012). Финансовая грамотность, пенсионное планирование и благосостояние домохозяйств. Экон. J. 122, 449–478. doi: 10.1111/j.1468-0297.2012.02501.x

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Ванерид, К.-Э. (2001). Психология фондового рынка: как люди оценивают акции и торгуют ими. Челтнем: Издательство Эдварда Элгара.

              Академия Google

              Ван, С.-Ю. (2019). Участие клиентов и роли самоэффективности и эффективности консультанта. Интерн. Дж. Банк Марк. 37, 241–257. doi: 10.1108/ijbm-10-2017-0220

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Ваньяна, Б., Набета, И. Н., и Нтайи, Дж. (2011). Осведомленность инвесторов, отношение к воспринимаемому риску и поведение инвесторов на фондовом рынке: пример фондовой биржи Уганды , магистерская диссертация, Университет Макерере, Кампала.

              Академия Google

              Вернерюд, К.-Э. (1996). Отношение к риску и рискованное поведение. Дж. Экон. Психол. 17, 749–770. doi: 10.1016/s0167-4870(96)00034-7

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Вернерюд, К.-Э. (2001). Психология фондового рынка. Нортгемптон, Массачусетс: Эдвард Элгар.

              Академия Google

              Уотсон, Дж. Дж. (2003). Отношение материализма к склонности к тратам, сбережениям и долгам. Дж. Экон. Психол. 24, 723–739. doi: 10.1016/j.joep.2003.06.001

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Вайсфельд-Сполтер, С., Суссан Ф., Риппе К. и Гулд С. (2018). Интеграция аффекта, познания и культуры в латиноамериканское финансовое планирование. Интерн. Дж. Банк Марк. 36, 726–743. дои: 10.1108/ijbm-09-2017-0201

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Вуд Р. и Заичковски Дж. Л. (2004). Отношение и торговое поведение инвесторов фондового рынка: подход сегментации. Дж. Бехав. Финансы 5, 170–179. дои: 10.1207/s15427579jpfm0503_5

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Сяо, Дж.Дж., Чен К. и Чен Ф. (2014). Финансовые возможности и финансовая удовлетворенность потребителей. Соц. индик. Рез. 118, 415–432. doi: 10.1007/s11205-013-0414-8

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Ямаути, К.Т., и Темплер, Д.Дж. (1982). Разработка шкалы отношения к деньгам. Дж. Перс. Оценивать. 46, 522–528. дои: 10.1207/s15327752jpa4605_14

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Ю-Джен Сяо, В.-К. Т. (2018). Финансовая грамотность и участие на рынках деривативов. Дж. Банк. Финансы 88, 15–29. doi: 10.1016/j.jbankfin.2017.11.006

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Чжан, округ Колумбия, Хайхаус, С., и Най, округ Колумбия (2019). Разработка и валидация Общей шкалы склонности к риску (GRiPS). Дж. Бехав. Декабрь Мак. 32, 152–167. doi: 10.1002/bdm.2102

              Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

              Чжан Ю. и Ли Х. (2011). Отношение инвесторов к риску и асимметрия колебаний цен на акции.

Отставить комментарий

Обязательные для заполнения поля отмечены*