Что такое рекстуризация долга: Реструктуризация долгов при банкротстве физического лица

Содержание

Десять шагов для реструктуризации долгов

В последние два месяца многие предприятия и целые сектора экономики приостановили деятельность в России. Некоторые компании уже приняли оперативные меры, чтобы сохранить контроль над бизнесом и денежными потоками, снизить негативное влияние падения спроса. Они оптимизировали расходы, провели переговоры с поставщиками и арендодателями, получили кредитные каникулы от банков, воспользовались государственной поддержкой в виде льгот и отсрочек по налогам, субсидий и гарантий.

Однако кредитные каникулы, предоставленные банками, ‒ всего лишь временное послабление или отсрочка, и погашение кредитов и процентов остается неизбежным. При первых признаках приближающихся проблем с обслуживанием кредитов в условиях, когда выручка и EBITDA падают, остатки денежных средств на счетах тают, дебиторская задолженность растет и возникает риск нарушения ковенант, собственникам и руководству бизнеса необходимо оперативно начать подготовку к переговорам с кредиторами о реструктуризации долга.

Общаясь с банком, должник должен продемонстрировать открытость и готовность к сотрудничеству, а не дожидаться дефолта или момента, когда банк придет к нему сам. Банку сохранить заемщика, обслуживающего кредит даже после реструктуризации, как правило, выгоднее, чем инициировать его банкротство и получить на баланс непрофильные активы, для управления которыми или продажи которых потребуются усилия. А готовность заемщика к диалогу укрепит желание банка помочь клиенту.

Руководителям компании надо показать банку, что они хорошо подготовились ‒ провели анализ и готовы предложить собственный разумный и выполнимый вариант реструктуризации. Исполнять его предприятию будет комфортнее, нежели сценарий, разработанный без его участия.

Подготовка реструктуризации требует времени, и часто на нее уходит не один месяц. Поэтому чем раньше вы начнете процесс, тем меньше будет ущерб для бизнеса.

Нужно действовать быстро еще и для того, чтобы получить более выгодные условия сделки и успеть договориться с банком до того, как компания попадает в разряд проблемных.

Качественное планирование и разработка плана реструктуризации помогут подойти к переговорам во всеоружии. Чтобы усилить переговорную позицию, должнику следует предпринять следующие шаги:

1. Организовать рабочую группу из ключевых управленцев персонала, оценить необходимость наделения полномочиями отдельного директора по реструктуризации (Chief Restructuring Officer), определить стратегические задачи и установить протокол действий.

2. Оценить необходимые ресурсы и внутреннюю готовность компании к реструктуризации и возможной последующей трансформации бизнеса, которые могут занять от 6 до 24 месяцев.

3.Разработать коммуникационную стратегию и начать активный диалог с банком по подготовке плана реструктуризации.

4. Подготовить план управления краткосрочной и среднесрочной ликвидностью и внедрить 13-недельный скользящий прогноз движения денежных средств.

5. Провести критический внутренний анализ операционных, финансовых, налоговых и юридических рисков, чтобы получить прозрачную картину состояния бизнеса и его перспектив с точки зрения собственников и менеджмента.

6. Подготовить или обновить финансовую модель с учетом негативной динамики макроэкономических показателей, пересмотреть допущения, на которых основывалась бизнес-модель. Провести стресс-тестирование модели на устойчивость к неблагоприятному изменению ключевых допущений.

7. Разработать и промоделировать сценарии реструктуризации долга. У банков довольно много различных вариантов и условий реструктуризации долга, они могут применяться по отдельности или комбинироваться друг с другом. Например, это может быть:

8. Проанализировать дополнительные залоги и обеспечение, а также рассмотреть возможность поручительства, которое акционеры могут предоставить при реструктуризации долга.

9. Начать разработку новой стратегии развития на период после 2020 г. Она должны отражать кардинальные изменения в бизнесе и экономике.

10. Определить стратегию переговоров и выходить к банку с предложением о параметрах реструктуризации долга, основанных на результатах подготовительного анализа и аргументированной позиции менеджмента и собственников.

Успех реструктуризации долга зависит от простых вещей. Открытость и готовность акционеров и руководства компании к общению с банками в кризисный период, проактивный подход и тщательная предварительная подготовка к реструктуризации – вот основные условия, которые помогут стабилизировать бизнес и выйти из кризиса с минимальными рисками для компании и кредиторов.

Необходимо активизировать усилия по претворению в жизнь Общей основы урегулирования долга, утвержденной странами Группы 20-ти

Необходимо активизировать усилия по претворению в жизнь Общей основы урегулирования долга, утвержденной странами Группы 20-ти

Кристалина Георгиева и Чейла Пазарбашолу

2 декабря 2021 г.

Принимая во внимание окончание срока действия Инициативы поприостановлению выплат в счет обслуживания долга, а также предполагаемое повышение процентных ставок, странам с низкими доходами будет все сложнее обслуживать свои долги.

Несмотря на значительные меры по облегчению бремени задолженности, принятые в связи с кризисом COVID-19, примерно 60 процентов стран с низкими доходами серьезно рискуют оказаться или уже оказались в критической долговой ситуации. В 2015 году доля таких стран составляла менее 30 процентов.

Для многих из этих стран проблемы нарастают. Появление новых штаммов коронавируса еще больше дестабилизирует экономическую активность. Сроки действия инициатив, связанных с COVID, таких как Инициатива по приостановлению выплат в счет обслуживания долга (ИПОД), подходят к концу. Многим странам грозит либо просроченная задолженность, либо сокращение приоритетных расходов. Если кредиторы из Группы 20-ти не договорятся об ускорении реструктуризации долга и об отсрочке обслуживания долга на время проведения переговоров о реструктуризация долга, то в некоторых странах может наступить коллапс. Кроме того, чрезвычайно важно, чтобы частные кредиторы предоставляли облегчение бремени задолженности на сопоставимых условиях.

Как показывает недавний опыт таких стран, как Чад, Эфиопия и Замбия, Общая основа для урегулирования долга, выходящая за рамки ИПОД, нуждается в  усовершенствовании. Необходимы незамедлительные действия для укрепления доверия к Основе наряду с разработкой дорожной карты, чтобы помочь другим странам, столкнувшимся с усилением факторов уязвимости долговой ситуации.

Более суровые перспективы в отношении долга в 2022 году

За время с начала пандемии страны с низкими доходами смогли воспользоваться некоторыми смягчающими мерами. Меры внутренней политики, наряду с  низкими процентными ставками в странах с развитой экономикой, помогли смягчить финансовое воздействие кризиса на экономическую ситуацию в этих странах. Группа 20-ти внедрила ИПОД в целях временной приостановки платежей беднейших стран в счет обслуживания долга перед официальными кредиторами, после чего была разработана Общая основа для помощи этим странам в реструктуризации своих долгов и в урегулировании ситуации с  несостоятельностью, а также долговременных проблем с ликвидностью. Международное сообщество также увеличило масштаб финансовой поддержки, в  том числе в виде предоставленного МВФ рекордного объема чрезвычайного финансирования и распределения специальных прав заимствования (СДР) в  размере 650 млрд долларов США, из которых 21 млрд долларов США был предоставлен напрямую странам с низкими доходами. Руководители стран Группы 20-ти обязались поддержать государства с низкими доходами в виде выделения ресурсов для перекредитования в размере 100 млрд долларов США из  собственных СДР, чтобы существенно усилить это воздействие.

Несомненно, 2022 год станет намного более трудным с учетом ожидаемого ужесточения условий на международных финансовых рынках. Срок действия ИПОД истекает в конце этого года, после чего участвующие страны будут вынуждены возобновить платежи в счет обслуживания долга. Странам потребуется осуществить переход к устойчивым программам, а для государств с  низкими доходами, которым необходим комплексный подход к урегулированию долга, Общая основа станет важнейшим условием получения финансирования со  стороны МВФ.

Однако потенциал, связанный с Общей основой, пока не удалось раскрыть. Для этого требуются незамедлительные действия.

Продвижение пока осуществляется медленными темпами

Общая основа нацелена на урегулирование несостоятельности долговременных проблем с ликвидностью, а также на реализацию программы реформ, поддерживаемой МВФ. Официальные кредиторы Группы 20-ти — как традиционные, входящие в «Парижский клуб кредиторов», такие как Франция и  США, так и новые, такие как Китай и Индия, занявшие за последние десять лет основное место среди кредиторов Парижского клуба, как видно на графике ниже,  — согласились координировать усилия по предоставлению облегчения бремени задолженности в соответствии с возможностями должников по уплате долга и поддержанию базовых потребностей в расходах. В соответствии с  требованиями Общей основы, частные кредиторы обязаны участвовать на  сопоставимых условиях для преодоления трудностей, связанных с  коллективными действиями, и обеспечивать справедливое распределение бремени.

Однако к настоящему времени с запросом об облегчении бремени задолженности в рамках Общей основы обратились лишь три страны — Чад, Эфиопия и Замбия. При этом в каждом случае возникали серьезные задержки.

Отчасти такие задержки указывают на проблемы, которые изначально послужили побудительным мотивом для создания Общей основы. К ним относятся координация позиций членов Парижского клуба и других кредиторов, а также многочисленных государственных органов и учреждений в странах-кредиторах, что может замедлять процесс принятия решений. Общая основа преследует цель смягчить эти проблемы, но не может их преодолеть. Новые кредиторы, в том числе соответствующие национальные органы, должны получить гарантии, связанные с условиями реструктуризации, которые дадут возможность всем кредиторам совместно работать по облегчению бремени задолженности и  позволят МВФ предоставлять кредитные ресурсы странам, испытывающим трудности с обслуживанием долга. Для этого требуется время.

Однако задержки возникают и по причинам, совсем не связанным с Общей основой. Для восстановления экономической приемлемости долга Чад обязан провести реструктуризацию находящейся на балансе частной компании крупной обеспеченной облигации, которая была частично синдицирована с участием большого числа банков и фондов. Это осложняет процесс принятия решения. В  Эфиопии и Замбии работа замедляется из-за внутренних проблем.

Нельзя терять время

С учетом неуклонного сокращения внутренних финансовых ресурсов в странах с  высоким уровнем заложенности применение Основы может и должно обеспечить более быстрые результаты.

Во-первых, важнейшим условием является обеспечение большей ясности по  поводу различных шагов и сроков в рамках процедур, предусмотренных Общей основой. Это позволит ускорить процесс принятия решения, а также привлечь официальных кредиторов к обсуждению проблемы с должниками на  более ранних этапах.

Во-вторых, предоставление всеобщего и устойчивого моратория на платежи в счет обслуживания долга на период проведения переговоров позволит облегчить долговое бремя должника на период критической долговой ситуации, также стимулировать разработку более быстрых процедур, необходимых для фактической реструктуризации долга.

В-третьих, в рамках Общей основы следует прояснить, каким образом будут фактически обеспечены сопоставимые условия реструктуризации задолженности, в том числе, по мере необходимости, в рамках политики МВФ в отношении просроченной задолженности, с тем чтобы предоставить более широкие гарантии кредиторам и должникам.

Наконец, не менее важно отметить, что Общая основа должна распространяться на другие страны с высоким уровнем задолженности, которые могли бы извлечь пользу из координации усилий между кредиторами. Своевременная и организованная реструктуризация задолженности служит на благо как должников, так и кредиторов.

Успешное урегулирование первых случаев реструктуризации послужит на благо не только стран, но и позволит укрепить доверие к Общей основе. В этой связи оперативное завершение процесса реструктуризации долга Чада может стать важным прецедентом для других стран. В Эфиопии комитету кредиторов следует продолжить техническую работу, которая позволит предоставить досрочные гарантии облегчения бремени задолженности как только стабилизируется ситуация. В Замбии кредиторам из стран Группы 20-ти надлежит в кратчайшие сроки сформировать комитет официальных кредиторов и приступить к  обсуждению с официальными органами и частными кредиторам вопроса об  облегчении бремени задолженности, предоставив при этом временную приостановку платежей в счет обслуживания долга на период обсуждения вопроса о реструктуризации долга. В противном случае страна будет поставлена перед невозможным выбором между сокращением приоритетных расходов и накоплением просроченной задолженности.

Долговые проблемы являются неотложной проблемой, требующей незамедлительных действий. Появление нового штамма «омикрон» — еще одно суровое напоминание о том, что пандемия далека от завершения. Сейчас необходимо предпринять решительные многосторонние действия для преодоления глобального неравенства в части доступа к вакцинам, а также поддержать усилия по своевременному и организованному урегулированию долговой ситуации. Что касается МВФ, то мы готовы работать со Всемирным банком и всеми нашими партнерами для помощи в обеспечении результативности Общей основы и выполнении задачи по улучшению жизни людей, для которой эта Основа была разработана.

*****

Кристалина Георгиева

Чейла Пазарбашолу — директор Департамента по вопросам стратегии, политики и анализа (СПА) МВФ. В этом качестве она руководит работой по определению стратегического направления деятельности МВФ и разработке, реализации и оценке политики Фонда. Она также курирует взаимодействие МВФ с  международными организациями, такими как Группа 20-ти и Организация Объединенных Наций.

Как Написать Заявление На Реструктуризацию Кредита?

В заявлении на реструктуризацию нужно указать следующее:

  1. Наименование сторон, банка и стороны, которая подаёт заявление.
  2. № и дату кредитного договора, указать на какой период заключался, какую сумму вы брали у банка, какие обязательные платежи должны вноситься и какого числа
  3. Требования банку.

Почему могут отказать в реструктуризации?

Реструктуризация — это изменение условий кредитного договора в части порядка возврата заёмных средств, снижения кредитной ставки или процентов, отсрочки платежа. Однако бывают и случаи отказа, как правило, из-за плохой кредитной истории или непредоставления документов о неплатёжеспособности.

Какие документы нужны для реструктуризации долга?

Документы

  • Заявление о реструктуризации долга по кредитному договору
  • Копия документа, удостоверяющего личность Заемщика/Созаемщика/Поручителя/Залогодателя
  • Документ, подтверждающий ухудшение финансового положения (платежеспособности) Заемщика/Созаемщика. Документ не предоставляется при полной потере дохода 3.1.

Кто может сделать реструктуризацию долга?

Также важно учитывать, что предоставление реструктуризации коммунального долга — это право управляющей компании или организации, непосредственно оказывающих жилищно-коммунальные услуги», — отметила юрист. При этом есть ситуации, когда рассрочка обязательна к предоставлению.

Как происходит реструктуризация долга?

Реструктуризация — изменение условий существующего кредита. Кредитный договор продолжает действовать, и все вопросы решаются в организации, которая его выдала. Уйти в другой банк нельзя. Эта программа направлена на улучшение финансового положения заемщика, у которого возникли трудности с погашением долга.

Сколько раз можно реструктуризировать кредит?

В законодательстве не указывается, через какой временной промежуток и сколько раз можно рефинансировать кредит, но банки обычно разрешают рефинансировать один кредит не более двух раз.

Как добиться реструктуризации долга по кредиту?

Как реструктуризировать задолженность

  1. Подайте заявку и документы в СберБанк Онлайн или в офисе банка, где есть кредитный менеджер.
  2. Банк проанализирует вашу ситуацию и примет решение. Срок рассмотрения заявок на реструктуризацию составляет до 10 рабочих дней.
  3. Если реструктуризация одобрена, подпишите документы.

Как оформить реструктуризацию в сбербанк онлайн?

Реструктуризация какого-либо кредита в Сбербанк Онлайн:

  1. Идете наru/ru/person/credits/collection/debt_restructuring.
  2. Нажимаете на «Подать заявку».
  3. Вас перенаправит на страницу входа в личный кабинет. Вводите данные для входа.
  4. Следуете подсказкам, назначаете время для звонка или встречи.

Когда возможна реструктуризация кредита?

Реструктуризация возможна в случае дефолта разных видов должников. Во-первых, государства. Реструктуризация госдолга – переговорный процесс. Как правило, в нем принимают участие международные финансовые организации, такие как Международный валютный фонд и др.

Можно ли сделать реструктуризацию долга по кредитной карте?

Имейте в виду, что реструктуризировать долг по карте невозможно, так как для этого кредит должен иметь четкий график внесения фиксированных платежей, благодаря которому можно произвести перерасчет.

Как подать заявление на реструктуризацию долга?

Как написать заявление на реструктуризацию долга?

  1. Наименование сторон, банка и стороны, которая подаёт заявление.
  2. № и дату кредитного договора, указать на какой период заключался, какую сумму вы брали у банка, какие обязательные платежи должны вноситься и какого числа
  3. Требования банку.

Как закрыть долги по ЖКХ?

Способы списания долгов за услуги ЖКХ

Согласно действующему законодательству, списать задолженность за пользование коммунальными услугами в 2021 году можно следующими способами: Банкротство физического лица. Истечение срока давности по долгам. Невозможность взыскания средств судебными приставами.

Можно ли подать на реструктуризацию по кредиту?

Реструктурировать кредит можно только в том банке, где вы его оформили. Банк оставляет за собой полное право в принятии как положительного, так и отрицательного решения. Реструктуризация не всегда выгодна заемщику. Например, банк может предложить увеличить срок кредита, сохранив при этом процентную ставку.

Как работает реструктуризация кредита?

Реструктуризация кредита — действия кредитора по изменению условий погашения кредита. Эти действия направлены в первую очередь на облегчение обслуживания долга. В случае пролонгации кредита сокращается размер ежемесячного платежа, однако за счет увеличения срока совокупная сумма выплат процентов возрастает.

Что дает реструктуризация долга?

Что такое реструктуризация кредита

Под реструктуризацией понимают пересмотр и изменение условий погашения действующего договора. Банк может предложить отсрочку выплаты основного долга на определенный период, увеличить срок погашения, предоставить пониженную процентную ставку и даже изменить валюту кредита.

Что такое реструктуризация простыми словами?

Объясняем простыми словами Реструктуризация кредита — это изменение условий действующего банковского договора займа, которое снижает финансовую нагрузку на клиента. Проще говоря, иногда заёмщик испытывает финансовые трудности и не может вовремя заплатить всю сумму по кредиту.

Соглашение о реструктуризации задолженности за электроэнергию

У вас долг за электроэнергию?

АО «Витимэнергосбыт» идет навстречу своим клиентам, оказавшимся в сложной финансовой ситуации, и дает возможность каждому клиенту заключить соглашение о реструктуризации долга с удобным для него графиком погашения задолженности (на срок не более одного года). Согласно заключенному соглашению долг клиента разбивается на части, и его можно выплачивать ежемесячно в рассрочку. При этом обязательным условием остаются текущие платежи. При выполнении всех условий соглашения к клиенту не применяются санкции по ограничению энергоснабжения или взысканию долга в судебном порядке.

Для заключения соглашения о реструктуризации долга, потребителю необходимо предоставить в отдел реализации АО «Витимэнергосбыт» следующие документы:

— документ, подтверждающий личность (паспорт – 1, 2 и лист с пропиской),

  • документы, подтверждающие право собственности (пользование) на жилое помещение, по которому возникла задолженность.
  • справка о количестве зарегистрированных, в случае отсутствия такой информации.

Сотрудники АО Витимэнергосбыт применяют индивидуальный подход к каждому потребителю. При установлении условий погашения платежей за электроэнергию учитывается состав семьи, трудоустройство и среднемесячный доход. Это позволяет выбрать способ рассрочки, который позволит своевременно вносить текущие платежи и возвращать долг.

Важно! Обязательная рассрочка предоставляется только с условием оплаты процентов. Иными словами, гражданин ежемесячно оплачивает не только коммунальную услугу, но и проценты за предоставление рассрочки.

АО «Витимэнергосбыт» рекомендует своевременно оплачивать счета до 10 числа месяца, следующего за расчетным. В случае если у Вас образовалась задолженность, нет возможности оплатить всю сумму долга целиком, то выходом может стать заключение Соглашения о рассрочке платежа. По всем вопросам обращаться в Центр обслуживания потребителей АО «Витимэнергосбыт» по адресу пер. Почтовый, 1 «А» или по телефону горячей линии 8 800 234 3320

теория и Российская практика – тема научной статьи по экономике и бизнесу читайте бесплатно текст научно-исследовательской работы в электронной библиотеке КиберЛенинка

ISSN 2311-8709 (Online) Банковская деятельность

ISSN 2071-4688 (Print)

РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ДОЛГА НА КРЕДИТНОМ РЫНКЕ: ТЕОРИЯ И РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА Дмитрий Владимирович БУРАКОВ

кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры денежно-кредитных отношений и монетарной политики,

Финансовый университет при Правительстве РФ, Москва, Российская Федерация

[email protected]

История статьи:

Принята 21.03.2016 Принята в доработанном виде 11.04.2016

Одобрена 24.05.2016

УДК 336.717

JEL: Е44, G21, G32, G34

Ключевые слова: кредит, банк, реструктуризация, рынок

Аннотация

Предмет. На фоне усиления проблем в финансово-кредитной сфере России вопрос качества ссудного портфеля коммерческих банков обретает особую значимость. Продолжающийся рост кредитования нефинансового сектора на фоне его стагнации представляет собой эмпирическую аномалию, одним из возможных объяснений которой может стать процесс реструктуризации текущих долгов.

Цели. Комплексное рассмотрение проблемы реструктуризационной активности коммерческих банков в части теории, методов измерения и анализа реструктуризационных процессов в ссудной активности отечественных коммерческих банков.

Методология. К числу методов данного исследования относятся методы сравнительного и корреляционного анализа. Состав выборки включает в себя крупнейшие по величине портфеля ссуд нефинансовому сектору банковские организации. Исследование проводится за период с 2002 по 2015 г. Базисным периодом для выборки служат как годовые, так и ежемесячные значения переменных.

Результаты. Результаты исследования включают теоретический и практический аспекты. С точки зрения теоретических результатов предложена простая модель множественных равновесий для рынка реструктурированных активов. Выявлены факторы, обладающие потенциалом воздействия на масштабы и эластичность спроса и предложения на данном рынке. Результаты оценки специфики реструктуризационной активности российских коммерческих банков позволяют допустить существование устойчивого долгосрочного тренда экспоненциального типа, характеризующего усиление роли реструктуризационного мотива спроса на кредит в российских условиях.

Выводы. Доля реструктуризационных ссуд на рынке корпоративного кредитования за исследованный период устойчиво увеличивалась. Сохранение данной тенденции на рынке корпоративного кредита чревато вырождением этого рынка в пирамидальное образование по принципу Понци-финансирования. Основной причиной данной тенденции можно считать дисфункцию экономических институтов в России.

© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2016

Введение

С учетом неопределенности экономических отношений при возвратном движении ссужаемых средств могут возникать ситуации, связанные с проблемой своевременного погашения. Отражение просроченной задолженности в большинстве случаев воспринимается кредиторами как негативный исход, чреватый потерей прибыли. Одни видят в таком поведении кредиторов стремление следовать рыночному тренду, так как отражение просроченной задолженности выше рыночного уровня приведет к снижению цены акций и облигаций банка [1, 2]. В то же время реструктуризация долга служит своего рода страховкой от затратного процесса дефолта заемщика по ссуде [3, 4]. Ряд авторов считает, что постоянное отражение кредитором просроченной задолженности может оттолкнуть качественных заемщиков, которые будут опасаться потери платежеспособности в краткосрочной перспективе из-за действий коммерческого банка [5, 6].

Таким образом, считается, что реструктуризация является ответом на условие неопределенности хозяйствования и отражает ожидания кредиторов относительно качества заемщика и конъюнктуры рынка при прочих равных условиях.

Немаловажным вопросом, связанным с реструктуризацией долга, является вопрос границ использования данного механизма [7-9]. Если отталкиваться от допущения о существовании естественных границ реструктуризационной активности, превышение их пороговых значений может означать изменение роли данного инструмента. Другими словами, реструктуризация долга из механизма стабилизации кредитного рынка может превратиться в фактор повышения хрупкости последнего.

Так, ряд исследователей считает, что реструктуризация при определенных условиях выходит за свои естественные границы и оказывает негативное воздействие на развитие кредитного рынка. К примеру, в работах

Х. Мински предполагается использование реструктуризации в качестве инструмента поддержания на плаву некачественных заемщиков (спекулятивный тип финансирования и Понци-финансирование) [10]. Особенность такого подхода Х. Мински к реструктуризации долга находит свои истоки в гипотезе повзрослевшей экономики (matured economy) Дж.М. Кейнса, согласно которой по мере развития экономической системы количество качественных проектов (и соответствующего спроса на кредит) сокращается, а количество спекулятивно настроенных игроков и некачественных проектов увеличивается. Однако Х. Мински рассматривает изменение нормы реструктуризации в долгосрочном периоде, что не соответствует анализу краткосрочной кредитной динамики.

Советские исследователи также обращали внимание на важность реструктуризации кредиторами просроченных ссуд. Так, по мнению Э.Я. Брегеля, в период кризиса доступность кредитных ресурсов сокращается, в то время как спрос на ссуды в целях отсрочки банкротства растет даже большими темпами [11]. К сожалению, во-первых, данная точка зрения не получила количественного подтверждения, а во-вторых, считается, что спрос на реструктуризационные кредиты усиливается в период кризиса.

Таким образом, кажется весьма логичным допустить, что на сегодняшний день единой точки зрения по вопросу роли реструктуризации долга в обеспечении стабильности функционирования национального кредитного рынка не существует. Более того, теоретические положения данного вопроса раскрыты в экономической литературе в недостаточной степени, что и определяет поставленные в настоящем исследовании задачи: формирование наиболее общих теоретических положений для изучения рынка реструктурированных активов; анализ роли механизма реструктуризации долга на примере рынка банковского корпоративного кредитования России; определение места данного механизма в обеспечении стабильности развития банковского сектора России [12, 13].

Реструктуризация долга: теоретический аспект

Как было указано, современные представления о кредитной динамике весьма скудны и зачастую неинформативны. Отсутствие четких и унифицированных подходов к анализу объекта усугубляет положение дел. Действительно, на сегодняшний день теоретические представления о

процессе реструктуризации долгов могут быть найдены лишь в развивающихся странах. Основной причиной такой непопулярности данной тематики является активное развитие стратегий продажи кредитов: выдача кредита сопровождается его «упаковкой» и перепродажей другим игрокам рынка. Секьюритизация активов должна была стать панацеей от кредитного риска, хотя в сущности данный механизм хеджирования рисков лишь переносит кредитный риск с одного рынка на другой. В это же время процесс накопления кредитного риска продолжается.

Вторая причина непопулярности данной темы, вероятно, связана с активным использованием обеспечения (объектов залогового имущества), уровень краткосрочной ликвидности которых может стремиться к 100%. С учетом того что в развитых странах портфель ипотечных ссуд может занимать до 70-75% суммарного кредитного портфеля национальной экономики, логичной видится возможность быстрой реализации залогового имущества, подкрепленная сильной защитой прав кредиторов, это снимает проблему необходимости вхождения в положение заемщика и рефинансирования текущего долга. Можно сказать, что реструктуризация долга является в большей степени бичом индустриальных экономик, нежели постиндустриальных.

В то же время даже исследования в развитых странах подтверждают идею о том, что реструктуризация является существенным механизмом обеспечения стабильности функционирования как кредитного рынка, так и рынка заемщиков [14-16]. Данный механизм выступает своего рода предохранителем от возможной реализации хвостовых рисков на рынке — непредвиденных событий, влекущих за собой повышение вероятности дефолта заемщика по причинам, отнюдь не связанным с его непосредственной хозяйственной деятельностью. Ярким примером такой функции реструктуризации долга является программа медиации долга для субъектов малого бизнеса, использовавшаяся в период Великой Рецессии в США.

Под реструктуризацией долга применительно к кредитным отношениям принято понимать процесс, позволяющий заемщику, столкнувшемуся с дефицитом ликвидности, изменить условия кредитного договора в целях, с одной стороны, восстановления платежеспособности и кредитоспособности, а с другой — выплаты текущих долгов. Другими словами, под реструктуризацией долга зачастую понимается отсрочка долга, увеличение сроков его погашения,

также в отдельных случаях сопровождаемое смягчением требований, например временным снижением долгового бремени. Нередко при реструктуризации долга используется механизм рефинансирования, когда для покрытия текущего просроченного долга и уплаты процентов кредитор предоставляет заемщику новый кредит и тем самым происходит процесс пролонгации реального долга и покрытие номинального.

Описание процесса реструктуризации в теоретическом смысле подразумевает наличие структуры процесса (наличие субъектов и объекта отношений — кредитора, заемщика и объекта реструктуризации). В данном случае считаем обоснованным применение равновесного подхода для анализа этого вида отношений. Так, стороной предложения реструктуризации долга выступают кредиторы, готовые предоставить возможность заемщикам, испытывающим финансовые трудности (временного или постоянного характера), рефинансировать текущий долг.

Далее для определения точек равновесия на рынке необходимо выделить критерий, на который будет возложена клиринговая функция. На рынке товаров и услуг такого рода переменной выступает, как правило, цена. В нашем случае, говоря о спросе и предложении на реструктуризацию, будем учитывать как количественный критерий (количество рефинансированных долгов), так и качественный — готовность кредиторов реструктурировать ссуду. Для кредиторов и заемщиков готовность к реструктуризации определим ожидаемым доходом (Ег).

Для того чтобы система отношений по поводу реструктуризации имела место быть, необходимо соблюдение следующих условий:

1) выгода для кредитора от реструктуризации -ссуды должны быть выше затрат от процесса реструктуризации;

2) чистая выгода (убытки) для кредитора от реструктуризации ссуды должна быть выше (ниже) чистой выгоды (убытков) от запуска процесса дефолта заемщика, получения объекта залогового имущества и дальнейшей его реализации;

3) уверенность в выгодности реструктуризации ссуды должна быть выше уверенности в негативном исходе реструктуризации.

Только при соблюдении данных требований система отношений по поводу реструктуризации долга между кредитором и заемщиком может

иметь место. В противном случае при нарушении хотя бы одного из условий кредиторы теряют стимул к реструктуризации в связи с высоким уровнем агентских издержек или в силу поведенческих факторов и ожиданий.

Таким образом, равновесие на рынке реструктуризационных активов принимает следующий вид (рис. 1).

Кривая Ws отражает готовность кредиторов реструктурировать плохие долги. При этом зависимость от ожидаемого дохода носит реверсный характер. Другими словами, высокие значения ожидаемого дохода (Re) от реструктуризации ссуды характеризуют высокую степень риска невозврата по проекту. В данном случае прослеживается аналогия с кредитным рынком и проблемой рационирования кредита. Наличие информационной асимметрии снижает готовность кредиторов ввязываться в реструктуризацию ссуд по крупным проектам, хотя такая готовность имеется. Объясняться это может поведенческими отклонениями, например невозвратными издержками (sunk costs).

Кривая Wd отражает готовность заемщиков реструктурировать плохие долги в зависимости от ожиданий прибыли по вложенному проекту и уверенности его окупаемости. В данном случае готовность заемщиков реструктурировать долг также зависит от степени риска проекта. При качественных заемщиках готовность реструктурировать долг весьма высока. Однако такие заемщики, как правило, характеризуются средней нормой доходности. Реструктуризация долга с высокой предполагаемой нормой дохода всегда связана с высоким уровнем риска. И зачастую такие проекты являются проявлением эффекта морального риска — нецелевого использования кредита, что ставит проекты в ранг низкого качества.

Таким образом, на рынке реструктурированных активов формируется два равновесия: одно для некачественных проектов, включающее совокупность контрактов H, содержащих плоскость ((Re2;B;Q2-Re1;B;Q2) на графике, другое (L) — для качественных проектов (Re1;A;Q1). Причем такое, что L > H. Также стоит заметить наличие мертвой зоны реструктуризации (неценового

рационирования реструктуризационных активов), находящееся в треугольнике BAM. Данная зона на рис. 1 представляет собой совокупность проектов, нуждающихся в реструктуризации, однако в силу ограниченности возможностей кредиторов

определить их качество, оставшихся без финансирования.

Реструктуризация долга: методы измерения

Как правило, кредитные организации, готовые вступать в отношения по поводу реструктуризации долга заемщиков, прибегают к двум основным способам: простой пролонгации долга, подразумевающей внесение изменений в контрактные обязательства заемщика, связанные с изменением сроков погашения ссуженных средств. Однако в случае ухудшения положения заемщика в части платежеспособности и кредитоспособности кредиторы используют способ полной реструктуризации долга, связанный с рефинансированием текущего долга.

Тем не менее при использовании такого метода исследования реструктуризации возникает ряд вопросов: во-первых, с учетом наличия различных по срочности ссудных портфелей как определить «базовый», то есть тот портфель по срочности, который лучше всего отразит динамику движения совокупного корпоративного ссудного портфеля; во-вторых, как отразить с экономической точки зрения целесообразность использования кредиторами тех или иных портфелей срочности для пролонгации ссуд?

Ответ на первый вопрос связан с определением удельных долей портфелей срочности в совокупном портфеле. Согласно данным Банка России на три группы портфелей по срочности приходится порядка 75-80% корпоративного ссудного портфеля на 01.01.20161. В них вошли кредиты со сроком от 91 дня до 180 дней (краткосрочные), от 181 дня до 1 года (среднесрочные), от 1 года до 3 лет (долгосрочные).

Вопрос отражения как первого, так и второго способов подразумевает в зависимости от целей анализ портфелей коммерческих банков (на макроэкономическом уровне — суммарного портфеля отдельного рынка кредита) по срочности. Соотношение показателей динамики удельных весов различных портфелей по срочности позволяет выявить отклонения в

движении рынка, которые и признаются

2

реструктурированными активами .

1 Бюллетень банковской статистики. URL: http://www.cbr.ru

2 Подробнее о методах измерения рынка

реструктурированных активов см.: БураковД.В. Индикация

циклов корпоративного кредитования // Банковское кредитование. 2013. № 3. С. 8-19.

В качестве подтверждения использования коммерческими банками различных портфелей по срочности для обеспечения стабильности функционирования кредитного рынка и непрерывности воспроизводственного процесса обратимся к данным корреляционного теста различных портфелей кредитов, предоставленных нефинансовому сектору рядом крупнейших банков России по портфелям корпоративных ссуд. (рис. 2-4).

Как видно на приведенных рисунках, в период кризиса 2008-2010 гг. отечественные коммерческие банки весьма активно использовали реструктуризационный механизм в целях смягчения последствий кризисного явления для нефинансового сектора экономики. По результатам корреляционных тестов видны положительные Данные выводы можно трактовать в пользу нашего допущения об использовании коммерческими банками изменения срочности ссуд в целях сокращения объемов отражаемой просроченной задолженности по ранее ссуженным средствам.

Однако вопрос о долгосрочной роли реструктуризации активов в российской экономике остается открытым и заслуживает пристального внимания.

Реструктуризация корпоративного долга: между стабильностью и хрупкостью

Современная история развития рынка корпоративного кредитования России дает возможность выделить ряд этапов, которые прошел российский кредитный рынок, а также ряд закономерностей в его развитии.

Среди таких закономерностей немаловажно обратить внимание на изменение срочной структуры данного рынка. За период свыше 10 лет (с 2002 г. по настоящее время) доля кредитов, предоставленных нефинансовому сектору России банками с государственным участием, возросла в несколько раз. К примеру, на сегодняшний день на пять крупнейших банков с государственным участием по показателю «Кредиты, предоставленные нефинансовому сектору» приходится почти 80%

3

всех ссуженных средств .

Обращаясь к срочной структуре данного портфеля можно увидеть впечатляющие по масштабам изменения. Так, доля долгосрочных кредитов (свыше 3 лет) увеличилась за 11 лет на 40% (рис. 5).

3 Обзор банковского сектора Российской Федерации. URL: http://www.cbr.ru

Однако данная закономерность не находит рационального рыночного объяснения. Существенный рост долгосрочных кредитов подразумевает несколько возможных объяснений. В одном случае такую динамику можно объяснять увеличением масштабов использования кредита в целях обновления или замены основных фондов.

В ряде случаев причина может крыться в изменении структуры экономической системы России, что подразумевает развитие, если выражаться терминологией Австрийской школы экономики, «капитального» сектора — расширение секторов, связанных с производством средств производства либо усилением в экономике отраслей производства, операционный цикл которого весьма длителен (судостроение, ВПК, и др.).

Еще одной причиной роста доли долгосрочных кредитов в отечественной экономике может стать увеличение удовлетворяемой потребности в заемных средствах в ряде отраслей. Другими словами, в пассивах производителей товаров и услуг доля заемных средств должна существенно увеличиться.

Если обратиться к каждому из данных аргументов в отдельности, то можно сделать следующие выводы.

Во-первых, при увеличении доли долгосрочных кредитов на протяжении как минимум 10 лет степень износа основных фондов лишь продолжает расти по большинству отраслей, что не дает нам возможности списать столь бурный рост длинных кредитов на обновление основного капитала. Так, например, при росте удельного веса длинных кредитов на 12% за 2005 г., степень износа основных фондов увеличилась в среднем по отраслям на 2%4.

Во-вторых, изменение структуры экономики должно быть существенным и отвечать требованию увеличения количества необходимых долгосрочных средств для поддержания непрерывности операционного цикла производства. Если мы обратимся к данным структуры ВВП России за анализируемый период, то заметим несколько серьезных изменений в структуре отечественной экономической системы. (рис. 6). Например, за период с 2004 по 2010 г. доля отраслей, связанных с добычей полезных ископаемых, увеличилась в среднем почти в два раза. Однако при этом доля кредитов в составе пассивов данной отрасли

4 Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики. URL: http:// www.gks.ru/

сократилась с 79 до 32%5. Данное сокращение сопряжено в первую очередь с отказом нефтегазового комплекса от услуг российских кредиторов и выходом на мировые финансовые рынки для удовлетворения своих потребностей в заемных ресурсах, в связи с невыгодностью предлагаемых в России условий.

Другим потенциальным изменением в структуре мог бы стать рост доли строительных отраслей, однако общие темпы роста удельного веса недостаточны для объяснения существенных увеличений в объемах длинных кредитов. Более того, данные по использованию кредитных ресурсов строительной отраслью начиная с 2003 г. отражают существенную зависимость от кредитов (по состоянию на конец 2003 г. доля кредитов в пассивах строительной промышленности занимала 75%). Данные по отраслевой структуре ссудного портфеля также не подтверждают этот тезис: по состоянию на конец 2003 г. доля кредитов, предоставленных строительным отраслям в общем объеме корпоративного портфеля, составляла 4,21%; по состоянию на конец 2006 г. — 4,84%; на конец 2007 г. — 6,35%. Отраслевая структура в кризисный период уже отражает реструктуризацию долга и не может считаться существенным аргументом в поддержку данного тезиса.

Последнее объяснение сопряжено с общим (суммарным) увеличением кредитов, предоставленных заемщикам различных отраслей за анализируемый период. Учитывая тот факт, что ни изменение структуры экономики, ни обновление основных фондов, ни изменение отраслевой структуры ссудного портфеля не в состоянии объяснить тренд, единственным возможным объяснением может стать пропорциональное увеличение объемов потребности в ссуженных средствах за исследуемый период.

Обратимся к данным по доле обязательств перед банками в общем объеме обязательств предприятий6 за исследуемый период (рис. 7).

Данные рис. 7 позволяют, с одной стороны, отказаться от тезиса о кумулятивном наращивании долговой нагрузки субъектами хозяйствования, а с другой — выделить три периода, в течение которых доля обязательств перед коммерческими банками возрастала: период с 2004 по начало 2006 г., период с 2008 по 2009 г. и 2015 г. Все данные

5 Обзор банковского сектора Российской Федерации. URL: http://www.cbr.ru

6 Там же.

периоды так или иначе совпадают с кризисными явлениями в банковской сфере: кризисом доверия 2004 г., кризисом 2008-2009 гг. и текущим экономическим кризисом.

Можно подвести промежуточный итог проведенного анализа — ни одна из общеэкономических причин не дает возможности объяснить столь существенный рост длинных кредитов в отечественной экономике. Данные последнего рисунка позволяют выявить скачкообразный характер этого роста долговой нагрузки.

В целях правильной интерпретации результатов приведенного графика обратимся к ежемесячным темпам роста удельного веса длинных кредитов, предоставленных нефинансовому сектору (рис. 8).

Как видно из рис. 8, периоды отклонения темпов роста от среднего значения устойчивы и масштабны в нескольких интервалах: вторая половина 2004 — середина 2005 гг.; вторая половина 2007 г.; конец 2008 г. — 2009 г. и конец 2014 г. — 2015 г.

Другими словами, суммарная долговая нагрузка заемщиков перед кредиторами не носит кумулятивный характер, а увеличивается скачкообразно. Таким образом, все более вероятным и правдоподобным кажется тезис о том, что рост длинных кредитов во многом объясняется реструктуризационной активностью коммерческих банков.

В целях подкрепления данного тезиса обратимся еще к нескольким аргументам.

Во-первых, индекс сверхдолгосрочной/среднесрочной

7

реструктуризации позволяет выделить временные периоды, в которые удельный вес одних портфелей по срочности увеличивается темпами большими, нежели удельный вес другого портфеля. В случае данного индекса речь идет об отношении портфелей сроком свыше 3 лет и портфеля срочностью до 1 года (рис. 9).

Линия средних значений на данном графике позволяет отразить отклонения от общерыночной нормы соотношения динамики различных портфелей по срочности. В данном случае отчетливо видны три периода, в рамках которых динамика портфеля сроком свыше 3 лет существенно и устойчиво превышала рыночные

7 Методику расчета данного и других индексов реструктуризационной активности коммерческих банков см.: Бураков Д.В. Методика расчета показателей и индикаторов кредитной динамики // Банковское кредитование. 2013. № 4. С. 13-24.

кредиты со сроком до 1 года. Во-первых, период второй половины 2004 г. — середина 2005 г. сопряжен с кризисом доверия 2004 г., который характеризовался двумя кварталами отрицательных темпов роста корпоративного ссудного портфеля и ростом просроченной задолженности относительно тренда на 18% [17]. Во-вторых, период второй половины 2007 г., который характеризовался первой волной реструктуризации плохих долгов: при сокращении рыночного сальдо прибылей и убытков с 177,4% в 2006 г. до 105,6% к концу 2007 г., а также рентабельности экономики с 10,4 до 5,6% к началу 2008 г., доля длинных кредитов резко увеличилась. Третий эпизод — вторая половина 2008 г. — 2009 г. — сопряжен с масштабной реструктуризационной активностью коммерческих банков.

Последним аргументом, к которому стоит обратиться в целях укрепления нашей теоретической позиции, являются результаты корреляционного теста на предмет выявления зависимости между динамикой доли кредитов в общем объеме обязательств предприятий и динамикой реструктуризационных кредитов, выявленных нами посредством ряда индексов. (рис. 10)

Как видно из данных рис. 10, реструктуризация старых долгов и их рефинансирование объясняет как минимум 70% изменений в доле обязательств предприятий перед кредиторами за анализируемый период. Эти аргументы позволяют сделать вывод о том, что большая часть длинных корпоративных кредитов, ссужаемых российскими банками, представляет собой действие механизма реструктуризации долга, причем с весьма впечатляющими масштабами.

Объяснение реструктуризационных процессов на рынке банковского кредита такого масштаба может быть найдено, если допустить институционально неоптимальный характер функционирования кредитного рынка8. Так, если считать, что кредитный рынок находится в институциональной ловушке, а удовлетворение спроса на кредит происходит не только в соответствии с критериями рыночного поведения (финансовое и политически аффилированное кредитование), то формирование в долгосрочной перспективе реструктуризационного пузыря (пузыря плохих долгов), с одной стороны, отражает накопленные противоречия в функционировании кредитного рынка, а с другой -является институциональной особенностью

8 Бураков Д.В. Управление цикличностью движения кредита. М.: Русайнс, 2015. 286 с.

существующей модели экономического развития в России.

Можно добавить, что существование и сохранение данного тренда на рынке банковского кредита служит мощным защитным механизмом экономики поиска и извлечения ренты, механизмом, способствующим сохранению социально-экономической системы России в институциональной ловушке, характеризующейся неоптимальными распределением ресурсов, организацией и функционированием различных отраслей хозяйствования. Выявленный в данном исследовании тренд представляется нам тревожным сигналом состояния институциональной среды банковского кредитного рынка, которая нуждается в серьезном совершенствовании.

Заключение

Представленное исследование позволяет выявить и отразить важность процесса реструктуризации активов на кредитном рынке. Отсутствие существенных теоретических оснований затрудняет процесс анализа динамики состояния кредитного рынка и ухудшает качество его результатов. Отсутствие возможностей

относительно достоверно отразить динамику реструктуризации ослабляет исследовательские позиции, что в целом снижает ценность аналитических разработок по проблеме.

С одной стороны, сформированный теоретический каркас позволяет описать равновесие на рынке реструктурированного долга, раскрыть соотношение спроса и предложения по данному мотиву спроса на кредит.

Вторым важным положением нашего исследования является совокупность представленных методов

для идентификации реструктуризационной активности коммерческих банков. На основе метода сопоставления различных портфелей ссуд по критерию их срочности мы предлагаем выделение базового портфеля, отражающего изменение в рыночном мотиве спроса на кредит.

На основе предложенных методов была предпринята попытка проведения анализа динамики реструктуризационной активности коммерческих банков на примере рынка банковского корпоративного кредитования России. В результате проведенного исследования были выявлены базовые для рынка портфели по срочности, проведен критический анализ различных форм аргументации столь быстрого роста длинных кредитов нефинансовому сектору России и их удельного веса в совокупном корпоративном ссудном портфеле.

В результате проведенного исследования мы пришли к выводу о том, что большая часть данных длинных кредитов направлена на рефинансирование текущего долга нефинансового сектора России. Открытым остается вопрос о роли реструктуризации долга на российском рынке банковского корпоративного кредита: в какой степени данный механизм содействует обеспечению стабильности развития российской экономики, а в какой степени способствует формированию хрупкости национального кредитного рынка?

Таким образом, вопрос о месте реструктуризации долга в отечественном банковском секторе, а также ее воздействии на стабильность как национального кредитного рынка, так и всей экономической системы остается открытым и требует дальнейших изысканий. отражает готовность заемщиков реструктурировать плохие долги в зависимости от ожиданий прибыли по вложенному проекту и уверенности в его окупаемости. Треугольник ВАМ — совокупность проектов, нуждающихся в реструктуризации, но оставшихся без финансирования.

Источник: составлено автором Рисунок 2

Результаты корреляционного теста (ПАО «Банк ВТБ»)

Источник: расчеты автора по данным информационного портала Banki.ru

Рисунок 3

Результаты корреляционного теста (ОАО «Банк Москвы»)

Источник: расчеты автора по данным информационного портала Banki.ru Рисунок 4

Результаты кумулятивного корреляционного теста

(Топ 10 российских банков по портфелю кредитов нефинансовому сектору)

Источник: расчеты автора по данным информационного портала Banki.ru

Рисунок 5

Динамика удельного веса долгосрочных кредитов нефинансовому сектору России 2002-2015 гг., %

Источник: расчеты автора по данным Банка России Рисунок 6

Структура российского ВВП по видам экономической деятельности 2002-2014 гг.

Источник: расчеты автора по данным Росстата

Рисунок 7

Динамика доли обязательств перед банками в общем объеме обязательств нефинансового сектора экономики РФ (2002-2014 гг.)

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Рисунок 8

Ежемесячные темпы роста удельного веса долгосрочных кредитов в России (2003-2015 гг.

£2 О S з

ю s Ё

° a s л

s Э & 4

ч в Е

3 о ч

4 а

ы s

в г

R2 = 0.7001 a

s I 0 2

Ь11

и 1

О Ч Î5

О о

в & и

е и с 0

ч е о и

33

34

35

36

37

38

39

Среднегодовое значение индекса сверхдолгосрочной/среднесрочной реструктуризации, в б.п.

Источник: расчеты автора по данным Банка России Список литературы

1. Rajan R. Why Bank Credit Policies Fluctuate: A Theory and Some Evidence // Quarterly Journal of Economics. 1994. № 109. P. 399-441.

2. Bernanke B., Gertler M., Gilchrist S. The Financial Accelerator and the Flight to Quality // The Review of Economics and Statistics. 1996. № 78. P. 1-15.

3. Barth J.R., Caprio G., Levine R. Rethinking Bank Regulation: Till Angels Govern. Cambridge University Press, 2008. 446 p.

4. Hauswald R., Marquez R. Competition and Strategic Information Acquisition in Credit Markets // Review of Economic Studies. 2006. № 19. P. 967-1000.

5. Manove M., Padilla A.J., Pagano M. Creditor Rights and Project Screening: A Model of Lazy Banks. Boston: United States. Mimeographed document, 1999.

6. Bester H. Screening vs. Rationing in Credit Markets with Imperfect Information // American Economic Review. 1985. № 75. P. 850-855.

7. Burakov D.V. Limited Liability Problem, Bank Capital and Credit Cycles. A Behavioral Economic Approach // Middle-East Journal of Scientific Research. 2014. № 41(4). P. 28-32.

8. Burakov D.V. Limited Liability Problem, Bank Capital and Credit Cycles. A Behavioral Economic Approach // Middle-East Journal of Scientific Research. 2014. № 21(1). P. 28-32.

9. Padilla A.J., Requejo A. The Costs and Benefits of Strict Protection of Creditor Rights: Theory and Evidence. URL: https://core.ac.uk/download/files/153/6441896.pdf.

10. Minsky H. The Financial Instability Hypothesis // The Jerome Levy Economics Institute of Bard College Working Paper. 1992. № 74. URL: http://www.levyinstitute.org/pubs/wp74.pdf.

11. Брегель Э.Я. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. М.: Финансы, 1955. 376 с.

12. Шевченко С.И. Реструктуризация долгов как способ экономического роста // Управленческий учет и финансы. 2007. № 1. С. 66-74.

13. Попов Е.Ю. Реструктуризация долга и мировое соглашение в предупреждении банкротства физического лица // Право и экономика. 2011. № 8. С. 51-57.

14. Quagliariello M. Bank’s Riskiness Over the Business Cycle: A panel analysis on Italian intermediaries. URL: https://ideas.repec.org/a7taf/apfiec/v17y2007i2p119-138.html.

15. Geanakoplos J. The Leverage Cycle // Chapter in NBER Book NBER Macroeconomics Annual, 2009. University of Chicago Press, 2010. Vol. 24. P. 1-65.

16. Acharya V.V. A Theory of Systemic Risk and Design of Prudential Bank Regulation // Journal of Financial Stability. 2009. № 5. P. 224-255.

17. Бураков Д.В. Индикация циклов корпоративного кредитования // Банковское кредитование. 2013. № 3. С. 8-19.

ISSN 2311-8709 (Online) Banking

ISSN 2071-4688 (Print)

DEBT RESTRUCTURING IN THE CREDIT MARKET: THEORY AND RUSSIAN PRACTICE Dmitrii V. BURAKOV

Financial University under Government of Russian Federation, Moscow, Russian Federation [email protected]

Article history:

Received 21 March 2016 Received in revised form 11 April 2016 Accepted 24 May 2016

JEL classification: E44, G21, G32, G34

Keywords: credit, bank, restructuring, market

Abstract

Importance The increasing problems in the financial sphere of Russia enhance the importance of commercial banks’ loan portfolio quality. The continuing growth of lending to non-financial sector against the backdrop of its stagnation represents an empirical anomaly, which may be explained by the current bank debt restructuring.

Objectives The aim of the study is a comprehensive review of restructuring activity of commercial banks in terms of theory, methods of measuring and analyzing the restructuring processes in the lending activity of domestic commercial banks.

Methods The methodology of the study includes methods of comparative and correlation analysis. The sample includes the largest banking organizations by loans granted to the non-financial sector. The study includes the time period from 2002 to 2015, the basic period of the sample is both the annual and monthly variables.

Results The results of the study include theoretical and practical aspects. So, from the theoretical point of view, I propose a simple model of multiple equilibria for the restructured assets market. I highlight factors that have a potential to impact the scale and elasticity of supply and demand in this market.

Conclusions The obtained results allow making the following conclusions: the share of restructured loans in the corporate lending market during the period under investigation has been steadily increasing; the continuation of this trend in the corporate credit market is fraught with its degeneration into a pyramid based on the Ponzi scheme; the main reason of this trend is a dysfunction of economic institutions in Russia.

© Publishing house FINANCE and CREDIT, 2016

References

1. Rajan R. Why bank credit policies fluctuate: a theory and some evidence. Quarterly Journal of Economics, 1994, no. 109, pp. 399-441.

2. Bernanke B., Gertler M., Gilchrist S. The Financial Accelerator and the Flight to Quality. The Review of Economics and Statistics, 1996, no. 78, pp. 1-15.

3. Barth J.R., Caprio G., Levine R. Rethinking Bank Regulation: Till Angels Govern. Cambridge University Press, 2008, 446 p.

4. Hauswald R., Marquez R. Competition and Strategic Information Acquisition in Credit Markets. Review of Economic Studies, 2006, no. 19, pp. 967-1000.

5. Manove M., Padilla A.J. Pagano M. Creditor Rights and Project Screening: A Model of Lazy Banks. Boston, United States. Mimeographed document, 1999.

6. Bester H. Screening vs. Rationing in Credit Markets with Imperfect Information. American Economic Review, 1985, no. 75, pp. 850-855.

7. Burakov D.V. Propagation Mechanism of Credit Risk in the Credit Cycle. European Journal of Social Sciences, 2014, no. 41(4), pp. 539-545.

8. Burakov D.V. Limited Liability Problem, Bank Capital and Credit Cycles. A Behavioral Economic Approach. Middle-East Journal of Scientific Research, 2014, no. 21(1), pp. 28-32.

9. Padilla A.J., Requejo A. The Costs and Benefits of Strict Protection of Creditor Rights: Theory and Evidence. Available at: https://core.ac.uk/download/files/153/6441896.pdf.

10. Minsky H. The Financial Instability Hypothesis. The Jerome Levy Economics Institute of Bard College Working Paper, 1992, no. 74. Available at: http://www.levyinstitute.org/pubs/wp74.pdf.

11. Bregel’ E.Ya. Denezhnoe obrashchenie i kredit kapitalisticheskikh stran [Monetary supply and the credit of the capitalist countries]. Moscow, Finansy Publ., 1955, 376 p.

12. Shevchenko S.I. [Restructuring of debts as a way of economic growth]. Upravlencheskii uchet i finansy = Management Accounting and Finance, 2007, no. 1, pp. 66-74.

13. Popov E.Yu. [Debt restructuring and the amicable agreement in preventing the bankruptcy of an individual]. Pravo i ekonomika = Law and Economy, 2011, no. 8, pp. 51-57.

14. Quagliariello M. Bank’s Riskiness Over the Business Cycle: A panel analysis on Italian intermediaries. Available at: https://ideas.repec.org/a/taf/apfiec/v17y2007i2p119-138.html.

15. Geanakoplos J. The Leverage Cycle. Chapter in NBER Book NBER Macroeconomics Annual 2009, University of Chicago Press, 2010, vol. 24, pp. 1-65.

16. Acharya V.V. A Theory of Systemic Risk and Design of Prudential Bank Regulation. Journal of Financial Stability, 2009, no. 5, pp. 224-255.

17. Burakov D.V. [Indication of corporate lending cycles]. Bankovskoe kreditovanie = Bank Lending, 2013, no. 3, pp. 8-19. (In Russ.)

Документы — Правительство России

 

 

ПРАВИТЕЛЬСТВО РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

 

ПОСТАНОВЛЕНИЕ

 

от 28 июня 2021 г. № 1029

 

МОСКВА

 

Об утверждении Правил проведения в 2021 году реструктуризации обязательств (задолженности) субъектов Российской Федерации перед Российской Федерацией по бюджетным кредитам

 

(В редакции Постановления Правительства Российской Федерации от 27.09.2021 № 1629)

 

В соответствии с частью 2 статьи 3 Федерального закона «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации и о приостановлении действия отдельных положений Бюджетного кодекса Российской Федерации» Правительство Российской Федерации постановляет:

1. Утвердить прилагаемые Правила проведения в 2021 году реструктуризации обязательств (задолженности) субъектов Российской Федерации перед Российской Федерацией по бюджетным кредитам.

2. Настоящее постановление вступает в силу со дня вступления в силу Федерального закона «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации и о приостановлении действия отдельных положений Бюджетного кодекса Российской Федерации».

 

 

Председатель ПравительстваРоссийской Федерации                               М.Мишустин

 

 

УТВЕРЖДЕНЫпостановлением ПравительстваРоссийской Федерацииот 28 июня 2021 г. № 1029

 

ПРАВИЛАпроведения в 2021 году реструктуризации обязательств (задолженности) субъектов Российской Федерации перед Российской Федерацией по бюджетным кредитам

 

(В редакции Постановления Правительства Российской Федерации от 27.09.2021 № 1629)

 

1. Настоящие Правила устанавливают порядок проведения в 2021 году реструктуризации обязательств (задолженности) субъектов Российской Федерации перед Российской Федерацией по бюджетным кредитам, меры ответственности за невыполнение субъектом Российской Федерации условий реструктуризации и обязательств, включенных в дополнительные соглашения к соглашениям о предоставлении бюджетам субъектов Российской Федерации из федерального бюджета бюджетных кредитов (далее соответственно — задолженность по бюджетным кредитам, меры ответственности, реструктуризация).

2. Реструктуризации подлежит задолженность по бюджетным кредитам в пределах остатков не погашенной на дату реструктуризации задолженности по бюджетным кредитам, предоставленным субъектам Российской Федерации для погашения бюджетных кредитов на пополнение остатков средств на счетах бюджетов субъектов Российской Федерации.

3. Решение о проведении реструктуризации принимается Министерством финансов Российской Федерации.

4. Реструктуризация оформляется дополнительным соглашением к действующему соглашению о предоставлении бюджету субъекта Российской Федерации из федерального бюджета бюджетного кредита для погашения бюджетных кредитов на пополнение остатков средств на счетах бюджетов субъектов Российской Федерации, заключаемым Министерством финансов Российской Федерации с уполномоченным органом исполнительной власти субъекта Российской Федерации и предусматривающим в том числе изменение графика погашения задолженности по бюджетному кредиту и меры ответственности (далее соответственно — дополнительное соглашение, должник). Задолженность по бюджетным кредитам признается реструктурированной с даты подписания обеими сторонами дополнительного соглашения.

Дополнительное соглашение заключается в соответствии с формой, определяемой Министерством финансов Российской Федерации и содержащей установленные настоящими Правилами положения и обязательства должника.

5. Реструктуризация проводится на основании заявления высшего должностного лица субъекта Российской Федерации (руководителя высшего исполнительного органа государственной власти субъекта Российской Федерации), которое должно содержать сумму задолженности по бюджетному кредиту, которую предполагается реструктурировать, с указанием суммы основного долга, процентов, неустойки, а также информацию о сроках погашения реструктурированной задолженности по бюджетному кредиту.

Дополнительно к указанной информации:

субъекты Российской Федерации, предусмотренные подпунктом «г» пункта 10 настоящих Правил, представляют информацию об объеме и о структуре государственного долга субъекта Российской Федерации на 1 января текущего финансового года, его прогнозе на 1 января 2022 г., на 1 января 2023 г., на 1 января 2024 г., на 1 января 2025 г., на 1 января 2026 г., на 1 января 2027 г., на 1 января 2028 г., на 1 января 2029 г., на 1 января 2030 г.;

субъекты Российской Федерации, предусмотренные подпунктом «д» пункта 10 настоящих Правил, представляют информацию об объеме и о структуре государственного долга субъекта Российской Федерации на 1 января 2025 г., исходя из показателей, рассчитанных в соответствии с пунктом 11 Правил проведения в 2017 году реструктуризации обязательств (задолженности) субъектов Российской Федерации перед Российской Федерацией по бюджетным кредитам, утвержденных постановлением Правительства Российской Федерации от 13 декабря 2017 г. № 1531 «О проведении в 2017 году реструктуризации обязательств (задолженности) субъектов Российской Федерации перед Российской Федерацией по бюджетным кредитам» (далее — Правила проведения в 2017 году реструктуризации обязательств), и установленных дополнительным соглашением, а также о его прогнозе на 1 января 2026 г., на 1 января 2027 г., на 1 января 2028 г., на 1 января 2029 г., на 1 января 2030 г.

Заявление о реструктуризации представляется в Министерство финансов Российской Федерации не позднее 30 июня 2021 г. с приложением подписанного должником дополнительного соглашения.

Высшее должностное лицо субъекта Российской Федерации (руководитель высшего исполнительного органа государственной власти субъекта Российской Федерации), руководитель финансового органа субъекта Российской Федерации несут ответственность за достоверность и полноту сведений, содержащихся в документах, указанных в настоящем пункте.

6. Министерство финансов Российской Федерации в срок до 1 июля 2021 г. подписывает дополнительное соглашение в случае его соответствия установленным настоящими Правилами требованиям либо возвращает указанные документы заявителю в случае несоответствия дополнительного соглашения таким требованиям с указанием причины возврата.

В случае возврата указанных документов доработанные в части устранения причин возврата документы могут быть повторно представлены высшим должностным лицом субъекта Российской Федерации (руководителем высшего исполнительного органа государственной власти субъекта Российской Федерации) для заключения дополнительного соглашения не позднее 1 июля 2021 г.

7. Подлежащая реструктуризации задолженность по бюджетным кредитам консолидируется по основному долгу и процентам, начисленным за фактический срок пользования бюджетными кредитами на дату реструктуризации (далее — проценты по кредиту).

8. Реструктуризация проводится путем предоставления должнику рассрочки по погашению задолженности по бюджетным кредитам с переносом погашения задолженности по основному долгу и процентам по кредиту на период с 2021 по 2029 год включительно со следующими сроками погашения:

в 2021 — 2024 годах в размере 5 процентов суммы задолженности ежегодно с возможностью ее досрочного погашения;

в 2025 — 2029 годах ежегодно равными долями от остатка суммы задолженности с возможностью ее досрочного погашения.

Погашение должником реструктурированной задолженности по бюджетным кредитам осуществляется ежегодно, не позднее 1 декабря.

9. За пользование средствами федерального бюджета взимается плата в размере 0,1 процента годовых, начисляемых со 2 июля 2021 г. на остаток реструктурированной задолженности по основному долгу и процентам по кредиту (далее — проценты за рассрочку).

Уплата процентов за рассрочку осуществляется должником ежегодно, не позднее 1 декабря.

10. Реструктуризация проводится при условии принятия должником следующих обязательств, подлежащих включению в дополнительные соглашения:

а) направление в 2021 — 2024 годах средств бюджета субъекта Российской Федерации, высвобождаемых в 2021 году в результате снижения объема погашения задолженности по бюджетным кредитам, на осуществление субъектом Российской Федерации бюджетных инвестиций в объекты инфраструктуры в целях реализации новых инвестиционных проектов, определяемых в соответствии с частью 3 статьи 3 Федерального закона «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации и о приостановлении действия отдельных положений Бюджетного кодекса Российской Федерации» (далее — новые инвестиционные проекты) в порядке, предусмотренном Правительством Российской Федерации. Объем высвобождаемых средств бюджета субъекта Российской Федерации, подлежащих направлению на цели, предусмотренные настоящим подпунктом, рассчитывается как разница между объемом погашения реструктурированной задолженности по бюджетному кредиту, определяемым в соответствии с графиком погашения задолженности по бюджетному кредиту, являющимся приложением к действующему соглашению о предоставлении бюджету субъекта Российской Федерации из федерального бюджета бюджетного кредита для погашения бюджетных кредитов на пополнение остатков средств на счетах бюджетов субъектов Российской Федерации, и объемом погашения реструктурированной задолженности по бюджетным кредитам, определяемым в соответствии с абзацем первым пункта 8 настоящих Правил, в 2021 году;

б) утверждение заключенных дополнительных соглашений законом (законами) субъекта Российской Федерации (за исключением закона о бюджете субъекта Российской Федерации на очередной финансовый год и плановый период) и в 6-месячный срок со дня подписания дополнительного соглашения представление копии указанного закона (законов) субъекта Российской Федерации в Министерство финансов Российской Федерации;

в) представление ежегодно в течение 14 рабочих дней после утверждения закона о бюджете субъекта Российской Федерации на очередной финансовый год и плановый период в Министерство финансов Российской Федерации выписки из закона о бюджете субъекта Российской Федерации на очередной финансовый год и плановый период с указанием суммы средств, направляемых на погашение реструктурированной задолженности по бюджетным кредитам и (или) уплату процентов за рассрочку. Указанная выписка из закона о бюджете субъекта Российской Федерации на 2021 год и на плановый период 2022 и 2023 годов должна быть представлена не позднее 30 декабря 2021 г.;

г) обеспечение в 2022 — 2029 годах субъектами Российской Федерации, не имеющими обязательств, предусмотренных пунктами 11 и 121 Правил проведения в 2017 году реструктуризации обязательств, а также общими требованиями к установлению случаев и условий продления срока исполнения бюджетной меры принуждения, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации от 24 октября 2018 г. № 1268 «Об утверждении общих требований к установлению случаев и условий продления срока исполнения бюджетной меры принуждения»:

дефицита бюджета субъекта Российской Федерации на уровне не более 10 процентов суммы доходов бюджета субъекта Российской Федерации без учета безвозмездных поступлений за соответствующий финансовый год. Утвержденный законом субъекта Российской Федерации о бюджете субъекта Российской Федерации и сложившийся по данным годового отчета об исполнении бюджета субъекта Российской Федерации в 2022 — 2029 годах дефицит бюджета субъекта Российской Федерации может превысить установленный показатель на сумму поступлений, предусмотренных абзацем третьим пункта 2 статьи 921 Бюджетного кодекса Российской Федерации; (В редакции Постановления Правительства Российской Федерации от 27.09.2021 № 1629)

ежегодного снижения на 1 января 2023 г., на 1 января 2024 г., на 1 января 2025 г., на 1 января 2026 г., на 1 января 2027 г., на 1 января 2028 г., на 1 января 2029 г. и на 1 января 2030 г. не менее чем на 1 процент показателя доли государственного долга субъекта Российской Федерации от объема доходов бюджета субъекта Российской Федерации без учета безвозмездных поступлений за 2022 — 2029 годы соответственно, рассчитанного от доли государственного долга субъекта Российской Федерации от объема доходов бюджета субъекта Российской Федерации без учета безвозмездных поступлений на 1 января 2022 г.;

неувеличения на 1 января 2023 г., на 1 января 2024 г., на 1 января 2025 г., на 1 января 2026 г., на 1 января 2027 г., на 1 января 2028 г., на 1 января 2029 г. и на 1 января 2030 г. показателя доли общего объема долговых обязательств по государственным ценным бумагам субъекта Российской Федерации и кредитам, полученным субъектом Российской Федерации от кредитных организаций, иностранных банков и международных финансовых организаций (далее — общий объем долговых обязательств по рыночным заимствованиям), от объема доходов бюджета субъекта Российской Федерации без учета безвозмездных поступлений за 2022 — 2029 годы соответственно, рассчитанного от доли общего объема долговых обязательств по рыночным заимствованиям от объема доходов бюджета субъекта Российской Федерации без учета безвозмездных поступлений на 1 января 2022 г.;

утверждения и реализации высшим исполнительным органом государственной власти субъекта Российской Федерации плана мероприятий по оздоровлению государственных финансов субъекта Российской Федерации, включающего программу оптимизации расходов и мероприятия, направленные на рост доходов бюджета субъекта Российской Федерации и сокращение государственного долга субъекта Российской Федерации;

направления в Министерство финансов Российской Федерации и согласования с Министерством (до внесения в законодательный орган государственной власти субъекта Российской Федерации) предполагаемых изменений в закон о бюджете субъекта Российской Федерации в случае, если указанные изменения приводят к изменению дефицита бюджета субъекта Российской Федерации;

д) обеспечение в 2025 — 2029 годах субъектами Российской Федерации, не имеющими обязательств, предусмотренных пунктом 121 Правил проведения в 2017 году реструктуризации обязательств:

дефицита бюджета субъекта Российской Федерации на уровне не более 10 процентов суммы доходов бюджета субъекта Российской Федерации без учета безвозмездных поступлений за соответствующий финансовый год. Утвержденный законом субъекта Российской Федерации о бюджете субъекта Российской Федерации и сложившийся по данным годового отчета об исполнении бюджета субъекта Российской Федерации в 2025 — 2029 годах дефицит бюджета субъекта Российской Федерации может превысить установленный показатель на сумму поступлений, предусмотренных абзацем третьим пункта 2 статьи 921 Бюджетного кодекса Российской Федерации; (В редакции Постановления Правительства Российской Федерации от 27.09.2021 № 1629)

неувеличения на 1 января 2026 г., на 1 января 2027 г., на 1 января 2028 г., на 1 января 2029 г. и на 1 января 2030 г. показателя доли государственного долга субъекта Российской Федерации от объема доходов бюджета субъекта Российской Федерации без учета безвозмездных поступлений за 2025 — 2029 годы соответственно, рассчитанного от доли государственного долга субъекта Российской Федерации от объема доходов бюджета субъекта Российской Федерации без учета безвозмездных поступлений на 1 января 2025 г. в соответствии с пунктом 11 Правил проведения в 2017 году реструктуризации обязательств и установленного дополнительным соглашением;

неувеличения на 1 января 2026 г., на 1 января 2027 г., на 1 января 2028 г., на 1 января 2029 г. и на 1 января 2030 г. показателя доли общего объема долговых обязательств по рыночным заимствованиям от объема доходов бюджета субъекта Российской Федерации без учета безвозмездных поступлений за 2025 — 2029 годы соответственно, рассчитанного от доли общего объема долговых обязательств по рыночным заимствованиям от объема доходов бюджета субъекта Российской Федерации без учета безвозмездных поступлений на 1 января 2025 г. в соответствии с пунктом 11 Правил проведения в 2017 году реструктуризации обязательств и установленного дополнительным соглашением;

реализации высшим исполнительным органом государственной власти субъекта Российской Федерации плана мероприятий по оздоровлению государственных финансов субъекта Российской Федерации, включающего программу оптимизации расходов и мероприятия, направленные на рост доходов бюджета субъекта Российской Федерации и сокращение государственного долга субъекта Российской Федерации;

направления в Министерство финансов Российской Федерации и согласования с Министерством (до внесения в законодательный орган государственной власти субъекта Российской Федерации) предполагаемых изменений в закон о бюджете субъекта Российской Федерации в случае, если указанные изменения приводят к изменению дефицита бюджета субъекта Российской Федерации;

е) представление ежегодно, не позднее 25 февраля года, следующего за отчетным, до полного погашения задолженности по бюджетным кредитам в Министерство финансов Российской Федерации информации о выполнении условий реструктуризации, предусмотренных подпунктами «а» — «д» настоящего пункта.

11. В случае нарушения должником графика погашения реструктурированной задолженности по бюджетным кредитам и (или) уплаты процентов за рассрочку должник уплачивает пени в размере 1/300 ключевой ставки, установленной Центральным банком Российской Федерации на дату наступления сроков исполнения обязательств, от общего объема реструктурированной задолженности по бюджетным кредитам за каждый день просрочки исполнения обязательства.

В случае если по истечении 14 рабочих дней со дня наступления срока, установленного графиком погашения реструктурированной задолженности по бюджетным кредитам и (или) уплаты процентов за рассрочку, должником не осуществлены погашение реструктурированной задолженности по бюджетным кредитам и (или) уплата процентов за рассрочку, непогашенная реструктурированная задолженность по основному долгу и процентам по кредиту, а также начисленные проценты за рассрочку, предусмотренные соответствующим графиком на конкретную дату, подлежат досрочному единовременному погашению должником. Одновременно подлежат уплате пени за указанный период.

При неисполнении должником обязательств по итогам отчетного года, предусмотренных абзацами вторым — четвертым подпунктов «г» и «д» пункта 10 настоящих Правил, должник погашает реструктурированную задолженность по бюджетным кредитам и проценты за рассрочку согласно графикам погашения задолженности в текущем финансовом году в соответствии с пунктом 8 настоящих Правил, а также досрочно погашает задолженность в объеме превышения предельных значений дефицита бюджета субъекта Российской Федерации и объема государственного долга субъекта Российской Федерации, в том числе общего объема долговых обязательств по рыночным заимствованиям, установленных настоящими Правилами и дополнительным соглашением, но не более 5 процентов общего объема реструктурированной задолженности по бюджетным кредитам в срок до 1 июля текущего года.

При оценке исполнения должником обязательств по итогам отчетного года, предусмотренных абзацами вторым — четвертым подпунктов «г» и «д» пункта 10 настоящих Правил, исходить из возможности превышения показателей дефицита бюджета субъекта Российской Федерации, показателя доли государственного долга субъекта Российской Федерации и доли общего объема долговых обязательств по рыночным заимствованиям, предусмотренной пунктом 10 Правил проведения в 2017 году реструктуризации обязательств.

При оценке исполнения должником обязательств по итогам 2024 года, предусмотренных подпунктом «а» пункта 10 настоящих Правил, средства бюджета субъекта Российской Федерации, подлежавшие направлению субъектом Российской Федерации в отчетном году на цели, предусмотренные подпунктом «а» пункта 10 настоящих Правил, в части направления высвобождаемых средств на осуществление субъектом Российской Федерации бюджетных инвестиций в объекты инфраструктуры в целях реализации новых инвестиционных проектов, определяются исходя из объема средств бюджета субъекта Российской Федерации, направленны

Реструктуризация долга

В настоящее время отношения между субъектами предпринимательской деятельности построены по принципу домино, что означает полную взаимозависимость субъектов предпринимательской цепочки. Неисполнение финансовых обязательств одним  субъектом влечет за собой  неисполнение обязательств следующим субъектом, как следствие — финансовая несостоятельность всех «звеньев» этой  цепочки.

 

Мировой финансовый кризис стал катализатором этой «цепной реакции», повлекшей несостоятельность большого числа субъектов предпринимательской деятельности. Большинство предприятий нуждались в ее кредитовании, в результате нехватки денежных средств они не смогли своевременно исполнять свои кредитные обязательства. Такая ситуация привела к возникновению конфликтов предприятий с банками-кредиторами.

 

До кризиса многие кредитные организации охотно шли навстречу должникам, допуская различные варианты реструктуризации кредита. Кроме того, сами должники осуществляли перекредитование, привлекая заемные средства в других банках для погашения просроченного кредита. Сегодня риски невозврата заемных средств значительно возросли, из-за чего банки-кредиторы соглашаются на реструктуризацию долга крайне неохотно. В сложившейся ситуации для них целесообразнее получить решение суда о взыскании задолженности для прекращения начисления процентов и уже потом принимать решение о возбуждении исполнительного производства или обсуждать с должником условия мирового соглашения.

 

В то же время должники хорошо осознают, что если банк имеет исполнительный лист о взыскании задолженности и обращении взыскания на объекты залога (которые обеспечивали исполнение соответствующих кредитных обязательств), то мирное урегулирование спора возможно лишь на условиях банка, часто невыполнимых. При наличии у банка исполнительного листа, а у должника – достаточного имущества, за счет реализации которого возможно погашение задолженности, банк может счесть мирное урегулирование спора нецелесообразным и инициировать возбуждение исполнительного производства для обращения взыскания на имущество должника. С высокой степенью вероятности можно утверждать, что  такие действия банка сделают невозможным дальнейшее ведение предпринимательской деятельности должника и, как следствие, приведут к вынужденному ее прекращению.

 

Если должник не готов «отречься» от своего предприятия, отдав все свое имущество банку-кредитору, а банк в свою очередь не заинтересован в мирном урегулировании спора, единственным выходом для должника будет вступление в судебную тяжбу с банком.

 

Характерной чертой стратегии, занимаемой должниками в ходе судебного конфликта, является реализация всех существующих процессуальных механизмов, направленных на максимальное увеличение сроков судебного разбирательства по делу о взыскании задолженности по иску банка-кредитора. В зависимости от конкретной ситуации такая стратегия может быть направлена на достижение следующих целей:

  • получение временного ресурса, чтобы привлечь достаточный для погашения задолженности перед банком объем денежных средств;

  • получение временного ресурса, чтобы вывести активы с предприятия-должника;

  • вынуждение банка пойти на мировое урегулирование спора.

К типовому набору инструментов реализации должниками этой стратегии можно отнести следующие:

  • переоценка предмета залога в рамках производства по делу о взыскании задолженности;

  • оспаривание кредитного договора в отдельном судебном производстве;

  • оспаривание договоров залога в отдельном судебном производстве;

  • оспаривание договоров поручительства в отдельном судебном производстве;

  • изменение условий кредитных договоров в судебном порядке.

Механизмы, предполагающие возможность инициирования отдельного от производства по делу о взыскании задолженности судебного разбирательства, являются основанием приостановления производства по делу о взыскании задолженности. Но поскольку стратегия должника очевидна, реализация приведенных выше механизмов в последнее время затруднена из-за сильного противодействия со стороны судов. Бывают ситуации, когда суд сознательно допускает процессуальное нарушение, отказывает в приостановлении производства по делу и рассматривает по существу дело о взыскании задолженности (что является основанием для отмены такого судебного акта при рассмотрении дела в вышестоящих судебных инстанциях). Кроме того, встречаются случаи противодействия со стороны суда уже на стадии принятия соответствующих исков об оспаривании кредитных договоров и обеспечивающих их договоров к производству.

 

При реализации рассматриваемой стратегии надо учитывать, что механизм увеличения сроков производства по делу имеет некоторые нюансы. Так, в случае обжалования кредитного договора по мотиву его ничтожности в самостоятельном производстве суд может отказать в приостановлении производства по делу о взыскании задолженности, поскольку «вопрос ничтожности сделки проверяется арбитражным судом при рассмотрении спора вне зависимости от заявленных требований и возражений сторонами спора». Для пресечения злоупотребления правом на судебную защиту со стороны должников следует внести изменения в процессуальное законодательство, которые прекратили бы использование должниками механизма приостановления производства по делу. В частности, необходимо законодательно установить правило о том, что дела, связанные с взысканием задолженности по кредитному договору, должны рассматриваться только в рамках дела о взыскании задолженности в порядке встречного искового производства.

 

Как бы то ни было, из-за наличия производства по оспариванию кредитного договора, а также обеспечивающих его договоров (залога и поручительства) у банка возникает существенный риск неполучения взыскиваемой задолженности. Например, привлечение некомпетентных юристов для защиты интересов банка при доказывании обстоятельств, имеющих значение по делу о взыскании задолженности, может вылиться в отказ в удовлетворении исковых требований банка. Кроме того, в ходе судебных разбирательств по оспариванию кредитного договора, договоров залога и поручительства могут быть выявлены обстоятельства, которые приведут к удовлетворению исков об оспаривании указанных договоров. В этом случае денежные средства, полученные должником по кредитному договору, признанному судом недействительным, будут считаться неосновательным обогащением должника. Между тем на сумму неосновательного обогащения подлежат начислению лишь проценты в размере ставки банковского рефинансирования (ст. 395 ГК РФ), а не проценты за пользование кредитом, установленные в оспоренном кредитном договоре.

 

Наконец, оспаривание договора залога и поручительства для банка повлечет невозможность обращения взыскания на заложенное имущество и привлечение поручителя к субсидиарной ответственности.

 

В последнее время, помимо перечисленных четырех механизмов затягивания производства по делу, набирает силу пятый, направленный на изменение условий кредитного договора в связи с существенным изменением обстоятельств, из которых стороны исходили при заключении договора (ст. 451 ГК РФ). При этом под существенным изменением обстоятельств должники понимают влияние финансового кризиса, вызвавшего негативные последствия в виде невозможности исполнять условия кредитных обязательств на первоначальных условиях.

 

Здесь следует отметить, что после  кризиса 1998 г. суды оценивали его негативные финансовые последствия как обстоятельства, связанные с предпринимательским риском (что не является существенным изменением обстоятельств). Нынешний кризис гораздо масштабнее по формам проявления, а поэтому в ближайшее время по мере увеличения случаев использования «пятого» инструмента надо ожидать формирования судебной практики, которая получит закрепление после рассмотрения дела такого рода Высшим Арбитражным судом РФ.

 

Как уже отмечалось, стратегия должника, направленная на затягивание производства по делу о взыскании задолженности, порой становится для экономического субъекта единственным способом  «выживания». Поэтому однозначная критика такой позиции и характеристика ее как «цинизма» без предложения какой-либо альтернативы вряд ли оправданна.

 

В свою очередь, для банков типичными являются ситуации злоупотребления своими правами — нередки случаи обращения в суд с иском о взыскании задолженности даже при незначительном нарушении, допущенном должником. В частности, банк может заявить иск о взыскании задолженности по кредитному договору из-за небольшой просрочки исполнения должником обязательства по возврату кредита и т. п.

 

Кроме того, во многих типовых кредитных договорах, предлагаемых банками, прописано право банка-кредитора требовать от должника досрочного исполнения обязательства по кредитному договору в случае «ухудшения финансового состояния должника». Теоретически подобное положение договора может быть реализовано в любое время: в условиях текущего кризиса финансовое состояние ухудшилось у абсолютного большинства должников. В этой связи очень своевременным представляется внесение Федеральным законом от 30 декабря 2008 г.  № 306-ФЗ изменений в законодательство о залоге в части установления оснований для отказа в обращении взыскания на заложенное имущество, если допущенное должником нарушение обеспеченного залогом обязательства крайне незначительно и размер требований залогодержателя явно несоразмерен стоимости заложенного имущества.

 

Кроме того, обращает на себя внимание достаточно новый подход судов к применению ст. 10 ГК РФ, регулирующей случаи злоупотребления правом на судебную защиту. Этот подход, в частности, мотивирован в Информационном письме Президиума Высшего Арбитражного суда РФ от 25 ноября 2008  г. № 127. В соответствии с п. 3 этого Письма требование учредителя муниципального бюджетного учреждения о взыскании задолженности по договору аренды, расторжении договора аренды и выселении учреждения из занимаемых помещений, направленное, по существу, на прекращение деятельности учреждения, суд квалифицировал как злоупотребление правом в части требований о расторжении договора аренды и выселении. При этом суд установил, что в районе отсутствуют иные специализированные свободные помещения, пригодные для организации учебно-репетиционного процесса, которые ответчик мог бы арендовать на приемлемых условиях.

 

Применение этого разъяснения по аналогии  правоотношениям по кредитному договору представляется довольно спорным. Тем не менее смысл данного положения позволяет предположить, что, если удовлетворение требований кредитора о взыскании задолженности приведет должника к невозможности дальнейшего ведения  предпринимательской деятельности, а допущенное должником нарушение незначительно, такое требование кредитора может быть квалифицировано как форма злоупотребления правом. Наличие у должника статуса социально значимого предприятия может еще более усилить его позицию.

 

Рассмотренные выше действия кредитных организаций по взысканию задолженности тоже объяснимы: банки заинтересованы прежде всего в сохранении вложенных средств. Если он не успеет взыскать задолженность до возбуждения в отношении должника процедуры банкротства, проблема перетечет в иную, гораздо более проблематичную плоскость, а именно встанет вопрос об обеспечении возврата кредиторской задолженности в условиях процедуры банкротства должника.

 

В случае агрессивной позиции, занимаемой банком по отношению к должнику, последний может целенаправленно подать заявление о признании своей организации банкротом. Одним из последствий введения в отношении должника процедуры наблюдения является приостановление исполнения документов по имущественным взысканиям. Также снимаются аресты на имущество должника и иные ограничения в части распоряжения его имуществом, наложенные в ходе исполнительного производства (ст. 67 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» ).

 

Безусловно, если размер требований банка будет больше размера требований остальных кредиторов, банк сможет полностью контролировать процедуру банкротства и контролировать распределение денежных средств, вырученных от реализации имущества должника. В то же время процедура банкротства предприятия – владельца значительного комплекса имущества практически всегда означает длительные сроки производства по делу о банкротстве и часто сопровождается борьбой за активы предприятия-должника.

 

В этой связи можно предложить следующий примерный порядок действий сторон, направленный на урегулирование конфликтной ситуации. При возникновении предпосылок, свидетельствующих о наличии у должника проблем с исполнением кредитных обязательств, банку следует направить должнику запрос о представлении экономического обоснования возможности исполнения кредитных обязательств и предложить свои варианты реструктуризации долга. Если в установленный срок должник не представит такого обоснования, банку следует исходить из худшего варианта развития событий и инициировать процедуру взыскания задолженности. Если же должник соответствующее обоснование представит, вопрос о реструктуризации долга должен быть передан на рассмотрение экспертов банка и вынесен на рассмотрение кредитного комитета.

 

В принципе сегодня вопрос реструктуризации долга в некоторых банках решается именно в таком порядке. Однако четкого набора критериев для принятия банком решения о реструктуризации долга не существует, из-за чего вне зависимости от выводов банковских экспертов решение о взыскании долга (либо о его реструктуризации) менеджмент банка принимает исходя из собственных соображений, зачастую не связанных с оценкой существующих судебных рисков.

 

Если банк примет решение об инициировании процедуры взыскания задолженности, остановить этот процесс и предотвратить длительное противостояние с должником будет практически невозможно. При этом, как уже было отмечено, перспективы успешного взыскания задолженности далеко не всегда очевидны.

 

В этой связи представляется целесообразным принятие Центробанком соответствующего нормативного акта, который регулировал бы основания и сроки для принятия банком решения о реструктуризации долга. Решение кредитного комитета банка-кредитора о предоставлении реструктуризации долга (либо об отказе в таковом) должно доводиться до должника в установленной форме. В случае несогласия с подобным решением должник мог бы обжаловать это решение в административном порядке.

 

Ясно, что подобное предложение вряд ли встретит поддержку в банковской сфере и не соответствует сложившемуся в последнее время тренду максимальной защиты интересов банков. Тем не менее, в условиях риска гибели целых отраслей экономики такой шаг был бы оправдан.

 

Другим способом урегулирования конфликта может быть введение обязательной примирительной процедуры (медиация) в случае конфликта между участниками кредитных правоотношений, однако до внедрения института медиации в российское законодательство эта перспектива представляется очень отдаленной.

Если же оставить ситуацию неизменной, развивающийся финансово-экономический кризис может привести к новой волне банкротств, переделу собственности и очередному историческому упадку наиболее незащищенных отраслей российской экономики.


Постановление Федерального Арбитражного суда Московского округа от 7 августа 2007  г. по делу № КГ-А40/6176-07.
В соответствии со ст. 37 Федерального закона от 26 октября 2002 г.  № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

Реструктуризация долга бизнеса

Столкнувшись с трудными временами, многие компании быстро рассматривают банкротство как решение своих проблем. Иногда это оказывается единственным ответом. Во многих случаях есть другой вариант. Реструктуризация корпоративных финансов может достичь той же цели, но с гораздо меньшими личными и финансовыми затратами.

Банкротство имеет недостатки…

Банкротство влечет за собой разрушительные необратимые последствия как для торговли, так и для отношений с клиентами, а также для личного кредита.Процесс затягивается, находится вне контроля предприятий, при этом значительная сумма денег тратится на юридические и административные расходы, связанные с главой 11, до выплаты кредиторам.

По данным Американского института банкротства (ABI), в 2011 году количество заявлений о банкротстве коммерческих предприятий по всей стране сократилось по сравнению с предыдущим годом. И это после серии значительных подъемов сразу после рецессии. Опрос, проведенный ABI, показал, что большинство респондентов ожидали увеличения числа коммерческих банкротств в 2012 году из-за продолжающихся последствий рецессии, при этом слишком большой долг и ограниченный доступ к капиталу были названы основными причинами большего количества коммерческих заявок в этом году.

Внесудебное урегулирование имеет преимущества…

Есть альтернативы банкротству. Добровольная программа реструктуризации долга предприятия направлена ​​на сокращение долга и, таким образом, повышение квалификации компании для рекапитализации. Внесудебная реструктуризация коммерческой задолженности может быть намного быстрее и дешевле, чем подача заявления о банкротстве. Можно разработать новые условия с продавцами и поставщиками, чтобы избежать банкротства и сохранить отношения, которые жизненно важны для любого бизнеса.Путем сокращения суммы долга и/или продления сроков погашения долга корпоративный долг может быть реструктурирован для обеспечения быстрого возврата к прибыльности. Или, в случае свертывания бизнеса, реструктуризация долга может обеспечить чистый выход и избежать долгосрочных личных последствий подачи заявления о банкротстве.

Отрицание и промедление вам не друзья.

Непризнание проблемы и ожидание помощи со стороны часто лишает компанию возможности урегулировать ее во внесудебном порядке.Чтобы иметь возможность реструктурировать коммерческую задолженность и остаться в бизнесе, важно действовать как можно быстрее.

В дополнение к выбору времени, важно найти правильного партнера. Компаниям, заинтересованным в возможности реструктуризации долга предприятия, вместо подачи Главы 11, следует присмотреться и найти фирму, наиболее подходящую для их нужд, а затем проверить рекомендации, историю и другие достоверные источники (например, BBB) в процессе проверки.

реструктуризация греческого долга: вскрытие | Экономическая политика

Получить помощь с доступом

Институциональный доступ

Доступ к контенту с ограниченным доступом в Oxford Academic часто предоставляется посредством институциональных подписок и покупок.Если вы являетесь членом учреждения с активной учетной записью, вы можете получить доступ к контенту следующими способами:

Доступ на основе IP

Как правило, доступ предоставляется через институциональную сеть к диапазону IP-адресов. Эта аутентификация происходит автоматически, и невозможно выйти из учетной записи с проверкой подлинности IP.

Войдите через свое учреждение

Выберите этот вариант, чтобы получить удаленный доступ за пределами вашего учреждения.

Технология Shibboleth/Open Athens используется для обеспечения единого входа между веб-сайтом вашего учебного заведения и Oxford Academic.

  1. Щелкните Войти через свое учреждение.
  2. Выберите свое учреждение из предоставленного списка, после чего вы перейдете на веб-сайт вашего учреждения для входа.
  3. Находясь на сайте учреждения, используйте учетные данные, предоставленные вашим учреждением.Не используйте личную учетную запись Oxford Academic.
  4. После успешного входа вы вернетесь в Oxford Academic.

Если вашего учреждения нет в списке или вы не можете войти на веб-сайт своего учреждения, обратитесь к своему библиотекарю или администратору.

Войти с помощью читательского билета

Введите номер своего читательского билета, чтобы войти в систему. Если вы не можете войти в систему, обратитесь к своему библиотекарю.

Члены общества

Многие общества предлагают своим членам доступ к своим журналам с помощью единого входа между веб-сайтом общества и Oxford Academic. Из журнала Oxford Academic:

  1. Щелкните Войти через сайт сообщества.
  2. Находясь на сайте общества, используйте учетные данные, предоставленные этим обществом. Не используйте личную учетную запись Oxford Academic.
  3. После успешного входа вы вернетесь в Oxford Academic.

Если у вас нет учетной записи сообщества или вы забыли свое имя пользователя или пароль, обратитесь в свое общество.

Некоторые общества используют личные аккаунты Oxford Academic для своих членов.

Личный кабинет

Личную учетную запись можно использовать для получения оповещений по электронной почте, сохранения результатов поиска, покупки контента и активации подписок.

Некоторые общества используют личные учетные записи Oxford Academic для предоставления доступа своим членам.

Институциональная администрация

Для библиотекарей и администраторов ваша личная учетная запись также предоставляет доступ к управлению институциональной учетной записью. Здесь вы найдете параметры для просмотра и активации подписок, управления институциональными настройками и параметрами доступа, доступа к статистике использования и т. д.

Просмотр ваших зарегистрированных учетных записей

Вы можете одновременно войти в свою личную учетную запись и учетную запись своего учреждения.Щелкните значок учетной записи в левом верхнем углу, чтобы просмотреть учетные записи, в которые вы вошли, и получить доступ к функциям управления учетной записью.

Выполнен вход, но нет доступа к содержимому

Oxford Academic предлагает широкий ассортимент продукции. Подписка учреждения может не распространяться на контент, к которому вы пытаетесь получить доступ. Если вы считаете, что у вас должен быть доступ к этому контенту, обратитесь к своему библиотекарю.

Оксфордская библиотека юридических исследований: реструктуризация долга

Родриго Оливарес-Каминал, Алан Корнберг, Сара Патерсон, Джон Дуглас, Рэндалл Гайнн, Далвиндер Сингх

Американская и английская модели финансовой реструктуризации компаний, испытывающих финансовые трудности, принципиально различаются.Первое издание этой книги было написано на волне реструктуризации, вызванной кредитным кризисом, который выдвинул на первый план аргументы в пользу того, что принципы, лежащие в основе режима главы 11 США, должны быть импортированы в британскую законодательную схему. С тех пор Комиссия Американского института банкротства по изучению реформы главы 11 сообщила, а Европейская комиссия выпустила рекомендацию о новом подходе к банкротству бизнеса и неплатежеспособности. Кредиторы получают все больше гарантий в отношении активов должника в США, в то время как в Великобритании меняется сама природа финансового рынка.В большей части Европы проводится или рассматривается реформа процедур реструктуризации. Это издание написано на фоне размышлений и пересмотра, и корпоративные главы стремятся внести свой вклад в три вещи. Во-первых, они стремятся выделить целостную совокупность законов Великобритании о реструктуризации из разрозненных источников, в которых она содержится. Во-вторых, они представляют собой сравнительный функциональный обзор законодательства о реструктуризации в США и Великобритании, чтобы каждая юрисдикция могла учиться у другой с целью разработки эффективного режима реструктуризации долга.Наконец, они рассматривают различные нормативные проблемы и предположения о фактах, которые способствовали развитию права в обеих юрисдикциях, степень, в которой они требуют пересмотра в условиях современных финансовых рынков, и последствия для реструктуризации права и практики в двадцать первом веке. .

Библиографическая информация

Дата публикации в печати:
авг 2016
Печать ISBN-13:
9780198725244
DOI:
10.1093/закон/9780198725244.001.0001

Нью-Джерси Реструктуризация и консолидация долга

Когда у вас проблемы с финансами, понятно, что вы испытываете стресс, разочарование, злость и даже смущение. Однако важно признать, что независимо от того, как вы пришли к тому, что вы имеете сегодня, тот факт, что вы читаете эту страницу, означает, что вы уже предпринимаете шаги для улучшения своей ситуации.

То, что вы оказались в большом долгу, не означает, что банкротство — единственное решение.Существует множество альтернатив подаче заявления в Главу 7 или Главу 13. Это переговоры о долгах, консолидация долга и урегулирование долга, и это лишь некоторые из них. Свяжитесь с опытным и знающим юристом, который помог бесчисленному количеству жителей округов Камден, Глостер и Берлингтон в Нью-Джерси получить облегчение бремени задолженности, в котором они так отчаянно нуждаются.

СВЯЖИТЕСЬ С АДВОКАТОМ ПО ДЕЛАМ О БАНКРОТСТВЕ, штат Нью-Джерси, ДЖОЭЛОМ Р. СПИВАКОМ ПО ВОПРОСАМ УРЕГУЛИРОВАНИЯ ДОЛГА И КОНСОЛИДАЦИИ ДОЛГА

Консолидация долга и урегулирование долга — два распространенных способа, с помощью которых люди пытаются справиться с долгами.Какой бы вариант вы ни выбрали, вам нужен квалифицированный и знающий юрист по сокращению долга, который регулярно консультирует клиентов в Вурхисе, Хэддонфилде, Пеннсаукене, Коллингсвуде и по всему округу Камден, штат Нью-Джерси. Возможно, вы сами влезли в долги, но вам нужен опытный юрист, который поможет вам выбраться из них.

Основное различие между урегулированием и консолидацией заключается в следующем: если вы решите консолидировать свой долг, вы уменьшите количество кредиторов, которым вам придется платить. И наоборот, если вы выберете урегулирование задолженности, вы будете стремиться уменьшить сумму фактического долга, который вы должны.

Очевидно, что обе альтернативы банкротству предназначены для того, чтобы вытащить вас из долгов и ускорить путь к более здоровой финансовой жизни. Однако, несмотря на некоторое сходство между вариантами, есть и существенные различия. Г-н Спивак подробно объяснит ваши варианты и поможет выбрать лучший вариант для вашей семьи. Кроме того, если вы решите, что банкротство — либо глава 7, либо глава 13 — отвечает вашим интересам, будьте уверены, мистер Спивак может вам помочь. Более 30 лет он успешно сопровождал клиентов в Глостер-Сити, Беллморе, Линденволде, Клементоне и по всему Нью-Джерси через процедуру банкротства.

КАКОВЫ ОСНОВНЫЕ РАЗЛИЧИЯ МЕЖДУ КОНСОЛИДАЦИИ И УРЕГУЛИРОВАНИЯ ДОЛГА?

Урегулирование задолженности: Джоэл Спивак свяжется с вашими кредиторами, чтобы договориться о плане урегулирования. В основе плана будет то, что вы платите часть того, что вы должны, а не всю сумму. Если кредитор примет предложение, ваш долг будет помечен как оплаченный. Чтобы добиться успеха в переговорах об урегулировании задолженности, вам нужно будет заплатить согласованную единовременную сумму авансом.Это означает, что вам, возможно, придется подать заявку и получить кредит. Когда вы в долгах, это может быть очень трудно управлять.

Консолидация долга: С помощью этого варианта вы должны взять один кредит – обычно с более низкой процентной ставкой, чем условия ваших существующих кредитов. Все ваши текущие кредиты будут погашены с помощью одной новой кредитной линии, и у вас будет один счет для оплаты каждый месяц. Консолидация долга не только уменьшает стресс, но и оптимизирует ваше финансовое положение, облегчая ежемесячное управление.

Суть в следующем: если вы консолидируете свой долг, вы будете платить одному кредитору в течение более длительного периода времени. Возможно, вам также придется внести залог, чтобы получить консолидированный кредит; в случае невыполнения обязательств вы потеряете залог. Когда вы соглашаетесь на урегулирование задолженности, вы больше не будете должны этому кредитору деньги. Тем не менее, ваш кредитный отчет может получить больший удар.

ДЖОЭЛ СПИВАК ОБЪЯСНЯЕТ, ПОЧЕМУ НАЕМ АДВОКАТА — ВАШ ЛУЧШИЙ ШАНС В ПЕРЕГОВОРАХ О КОНСОЛИДАЦИИ ИЛИ УРЕГУЛИРОВАНИИ ДОЛГА В

Нью-Джерси

По определению, при правильном обращении с квалифицированным юристом из Черри Хилл, штат Нью-Джерси, таким как Джоэл Спивак, как урегулирование, так и консолидация сэкономят ваши деньги.Важно отметить, что ни один из вариантов не стирает ваш долг полностью.

Однако, если ваша цель состоит в том, чтобы уменьшить сумму долга или упорядочить свою финансовую жизнь, чтобы ею было легче управлять, есть несколько причин, по которым вам следует обратиться к опытному юристу по банкротству. Учтите, что слово «банкротство» нервирует многих необеспеченных кредиторов. Когда юрист связывается с ними, чтобы договориться о долге — будь то консолидация или урегулирование — кредитор может понять, что «что-то может быть лучше, чем ничего».«Они более серьезно относятся к усилиям; в конце концов, вы наняли адвоката, это должно означать, что вы предпринимаете реальные шаги для управления своим долгом. Они знают, что если вы подадите заявление о защите от банкротства, маловероятно, что они вообще получат возмещение. Г-н Спивак также может помочь вам подать заявку и, возможно, получить кредит для консолидации ваших долгов.

Будучи опытным адвокатом по урегулированию долгов Cherry Hill на протяжении более 30 лет, г-н Спивак помог тысячам людей в округе Камден, штат Нью-Джерси, получить облегчение бремени задолженности путем банкротства.Он понимает проблемы и стрессы, связанные с огромными суммами долга. Если вы рассматриваете консолидацию долга, переговоры о долге или подачу заявления о защите от банкротства, г-н Спивак может помочь.

АДВОКАТ ПО ДЕЛАМ О БАНКРОТСТВЕ В НЬЮ-ДЖЕРСИ ПРЕДЛАГАЕТ БЕСПЛАТНЫЕ КОНСУЛЬТАЦИИ КЛИЕНТАМ, КОТОРЫМ НУЖНО ПОЛОЖИТЬ ДОЛГ

Понятно, если ты завален своим долгом. Вот почему вам нужен спокойный, обнадеживающий и опытный юрист, который проведет вас через процесс облегчения бремени задолженности. Джоэл Р.Спивак, эсквайр никогда не отступает перед вызовом. Бесчисленное количество клиентов нашли утешение в его детальном подходе к управлению долгом.

Свяжитесь с его офисом в Черри-Хилл, штат Нью-Джерси, сегодня, чтобы получить бесплатную консультацию по поводу вашего долга. Доверьтесь доказанному успеху г-на Спивака. Он будет рядом с вами на каждом этапе пути.

Реструктуризация суверенного долга в Латинской Америке: новая глава

Подписаться

Будьте в курсе ваших любимых тем

За последние 50 лет в регионе Латинской Америки и Карибского бассейна произошло не менее 50 кризисов суверенной задолженности и реструктуризации суверенной задолженности.

 

За последние 50 лет в регионе Латинской Америки и Карибского бассейна произошло не менее 50 кризисов суверенной задолженности и реструктуризации суверенной задолженности (см. рис. 1). 1 Неэффективное управление макроэкономикой внутри страны, валютные кризисы и скачки цен на сырьевые товары — это лишь некоторые из факторов, которые привели страны к бедствию, в результате чего правительства оказались не в состоянии расплатиться со своими иностранными кредиторами в соответствии с первоначальными условиями основных долговых контрактов. В ответ суверенные заемщики участвовали в многочисленных и сложных сделках по реструктуризации суверенного долга — с разной степенью успеха.

В 2020 и 2021 годах регион столкнулся с еще одним потрясением в результате пандемии COVID-19, которая для одних стран создала новые ограничения ликвидности, а для других усугубила существующие макроэкономические диспропорции и фискальное давление. В результате несколько стран Латинской Америки и Карибского бассейна и аргентинские провинции стремились всесторонне реструктурировать свой внешний долг: среди прочего, Аргентина реструктурировала примерно 65 миллиардов долларов США внешнего долга перед частными кредиторами, Эквадор реструктурировал 17 долларов США.4 миллиарда внешнего частного долга, более десяти аргентинских провинций в совокупности реструктурировали внешний частный долг на сумму более 10 миллиардов долларов США, включая провинцию Буэнос-Айрес (PBA), которая реструктурировала свой внешний частный долг на 7,1 миллиарда долларов США, в то время как Суринам находится в процесс реструктуризации внешнего частного долга на сумму 675 млн долларов США (и в общей сложности 1,4 млрд долларов США внешнего долга).

В отсутствие режима суверенного банкротства урегулирование долговых кризисов, в конечном счете, является предметом специальных переговоров между суверенным лицом и его кредиторами.В этой статье мы представляем обзор разрешения кризисов суверенной задолженности в Латинской Америке в эпоху COVID-19. В частности, мы обсуждаем (1) эволюцию структуры долга и кредиторов и соответствующие проблемы реструктуризации, (2) роль Международного валютного фонда (МВФ) в процессе реструктуризации и предоставлении финансирования и (3) внедрили механизмы реструктуризации, которые обеспечили существенное облегчение бремени задолженности нескольких суверенных и субсуверенных должников.

Проводя сравнения с урегулированием долгового кризиса в регионе до COVID-19, мы приходим к выводу, что решения, найденные в 2020 и 2021 годах, создают новую парадигму реструктуризации суверенного долга в регионе и во всем мире, где добросовестные переговоры между суверенными должниками и организованные группы кредиторов в сочетании с целевым использованием договорных механизмов для снижения рисков уклонения могут привести к упорядоченным сделкам по реструктуризации, которые обеспечивают существенное облегчение бремени задолженности должников, сохраняют стоимость для инвесторов и минимизируют риск хронических и ожесточенных судебных разбирательств.

Комитеты держателей облигаций доказали свою эффективность в заключении согласованных сделок по реструктуризации с должником, которые обеспечивают необходимое облегчение бремени задолженности при сохранении стоимости облигаций.

 

Ситуация с суверенным долгом: структура долга и кредиторов и проблемы реструктуризации

Историческая эволюция

Ландшафт суверенных заимствований значительно изменился за последние 40 лет. До 1970-х годов многие латиноамериканские страны пропорционально больше занимали у многосторонних кредиторов, включая МВФ, Всемирный банк и Межамериканский банк развития, а также у «официальных» кредиторов, включая США и другие страны с развитой экономикой.Однако источник кредита коренным образом изменился в 1970-х годах, когда в результате скачков цен на нефть страны Организации нефтедобывающих стран (ОПЕК) внезапно столкнулись с огромным активным сальдо торгового баланса и разместили нефтяные доходы и поступления в коммерческих банках. Банки, в свою очередь, предоставили относительно дешевые кредиты латиноамериканским странам для финансирования их дефицита бюджета и текущих счетов, что во многих случаях составляло более двух третей внешнего финансирования.

Состав долга и кредиторов снова резко изменился во время реструктуризации облигаций Брейди в конце 1980-х годов.Увеличение уровня долга после расточительного заимствования в 1970-х и начале 1980-х годов сделало многие страны региона очень уязвимыми к риску рефинансирования и процентным ставкам. Рост процентных ставок в США вскоре привел к тому, что такие заемщики, как Мексика, Бразилия, Венесуэла и Аргентина, пришли к выводу, что их долговое бремя стало неприемлемым. После «потерянного десятилетия» экономической стагнации и поверхностных и неадекватных усилий по перепрофилированию долга латиноамериканские страны поддержали инициативу Брейди, убедив кредиторов своих коммерческих банков обменять свои недействующие кредиты на торгуемые инструменты, которые были выпущены с существенной скидкой. но были обеспечены казначейскими облигациями США в качестве залога.Это позволило банкам высвободить капитал, заменив неработающие активы на своих балансах обеспеченными, исполняющими обязательства того же должника. Крупномасштабная реструктуризация облигаций Брейди в 1980-х и 1990-х годах привела к повсеместной замене синдицированных займов торгуемыми облигациями в качестве основного источника государственных заимствований и финансирования в Латинской Америке. С этого момента внутренний и международный рынки облигаций стали основным источником финансирования для суверенных эмитентов Латинской Америки.

Состав частного кредитора

С изменением источника кредита изменился и состав суверенных кредиторов. Банковские кредиторы, часто с многолетним опытом работы и глубоким пониманием местных политических и экономических тенденций, были заменены анонимными и рассредоточенными держателями долей в глобальных облигациях, размещенных в международных клиринговых системах.

С точки зрения суверенного государства, рассредоточенная и неоднородная база частных кредиторов делает потенциальную операцию по реструктуризации долга особенно сложной: не только трудно найти кредиторов и вести переговоры с ними, но и суверенному лицу также приходится вести переговоры с кредиторами, которые имеют разные бизнес-модели и экономические условия. предпочтения и, следовательно, реагируют на разные стимулы.Специалисты по проблемным долговым обязательствам ведут себя иначе, чем институциональные инвесторы «на реальные деньги», розничные инвесторы ведут себя иначе, чем местные банки, и так далее. В отсутствие режима реструктуризации суверенного долга или достаточно надежных договорных механизмов, заложенных в условия долговых инструментов, такая ситуация создает возможности для уклончивого поведения, которое может ослабить процесс реструктуризации, как показано в аргентинской саге о реструктуризации между 2001 и 2014 годами. далее ниже.

Отсутствие координации действий кредиторов также может создавать риски с точки зрения кредиторов: рассредоточенная и нескоординированная база кредиторов может побудить суверенного государства начать одностороннюю необговоренную сделку или настроить кредиторов друг против друга в попытке извлечь из кредитора чрезмерно большую стоимость. претензии. Возьмем, к примеру, выкуп долга Эквадора в 2008 году: Эквадор публично объявил дефолт по двум сериям облигаций, что привело к снижению их цен, а затем приступил к их обратному выкупу на голландском аукционе с использованием финансовых посредников.Отсутствие координации действий кредиторов, вероятно, способствовало успеху этих усилий, поскольку кредиторы не смогли сформулировать единый ответ на дефолт.

Комитеты кредиторов

Создание представительных комитетов кредиторов (в частности, держателей облигаций) дает решение проблемы координации кредиторов. Комитеты кредиторов облегчают обмен информацией между должником и кредиторами, уменьшают информационную асимметрию и способствуют конструктивному диалогу между сторонами.Действительно, ключевой характеристикой реструктуризации долга в Латинской Америке в эпоху COVID-19 было наличие хорошо организованных комитетов кредиторов.

В каждом из дел о реструктуризации в эпоху COVID-19 состав комитета кредиторов имел решающее значение. В каждом случае комитеты состояли либо из крупных институциональных инвесторов, купивших долговые обязательства на первичном рынке, либо из хедж-фондов, которые были долгосрочными активными инвесторами на вторичном рынке. Широко распространено мнение, что такие комитеты представляют интересы широкого класса держателей облигаций, придавая доверие процессу переговоров и способствуя относительно быстрому принятию решений.

В случае с Аргентиной, Эквадором, Суринамом и несколькими аргентинскими провинциями в 2020/2021 годах комитеты держателей облигаций добились успеха в заключении соглашений о реструктуризации на основе консенсуса с должником, которые обеспечивают необходимое облегчение бремени задолженности при сохранении стоимости облигаций. В случае с Эквадором и Суринамом комитеты кредиторов сначала договорились о временной отсрочке платежных обязательств, чтобы дать передышку до тех пор, пока не будет найдено долгосрочное решение по реструктуризации долга. В конечном итоге Эквадор достиг всеобъемлющего соглашения о реструктуризации со своим комитетом держателей облигаций в сентябре 2020 года, в то время как Суринам продолжает переговоры о реструктуризации долга со своим комитетом держателей облигаций.

В равной степени примечательно, что комитеты кредиторов эффективно отклоняли низкие предложения и односторонние предложения «принимай или оставляй», направленные на получение максимального облегчения бремени задолженности от внешних кредиторов, как в случае с Аргентиной в 2020 году и провинцией Буэнос-Айрес. в 2020–2021 годах. В начале 2020 года Аргентина выдвинула предложение об обмене с последующими односторонними поправками, которые были быстро и публично отклонены крупнейшими группами держателей облигаций Аргентины. Такой публичный отказ продолжался до тех пор, пока последовательные встречные предложения не привели к взаимоприемлемой сделке.На этом этапе общественное одобрение сделки крупнейшими группами держателей облигаций привело к подавляющей поддержке сделки.

Помимо частного кредита: растущая сложность долговой нагрузки

В дополнение к частному коммерческому долгу в форме банковских кредитов или облигационных займов, а также к традиционным официальным и многосторонним кредитам, внешние обязательства многих латиноамериканских стран сегодня включают обязательства по обратному выкупу, кредиты поставщикам, обеспеченные долги, гарантированные долги. государственных предприятий и, во многих случаях, судебные или арбитражные решения.Если такие другие категории долга номинированы в иностранной валюте или регулируются иностранным законодательством, то их часто необходимо учитывать при оценке устойчивости суверенного объема долга. Крайне неоднородный объем долга создает дополнительные проблемы для суверенных должников в сценарии реструктуризации, поскольку кредиторы, имеющие различные категории требований, часто имеют разные ожидания в отношении относительной старшинства или приоритета, которым должны быть предоставлены такие требования. Нигде эта сложность не проявляется так очевидно, как в продолжающемся деле реструктуризации долга Венесуэлы, где периметр реструктуризации внешнего долга, если и когда это станет политически осуществимым, может включать долг суверенного государства, долг государственной нефтяной компании PDVSA, различные векселя, арбитражные решения и другие обязательства.

 

Роль МВФ

МВФ играет центральную роль в реструктуризации суверенного долга в Латинской Америке и во всем мире. Страны-члены, которых часто считают кредитором последней инстанции, обращаются в МВФ, когда сталкиваются со значительными проблемами с платежным балансом. В соответствии с Уставом МВФ МВФ может предоставлять свои общие ресурсы для оказания помощи в решении проблем с платежным балансом только при наличии «адекватных гарантий» в отношении ресурсов МВФ.Это требует, чтобы МВФ пришел к выводу, что суверенный долг является устойчивым, и чтобы он был удовлетворен корректировками политики, предпринимаемыми страной-должником для преодоления проблем, которые заставили ее обратиться за финансовой помощью (такие необходимые корректировки политики известны как условия). Если после анализа приемлемости долга МВФ определяет, что долг страны не является приемлемым, ей запрещается кредитовать (включая экстренное финансирование), если страна-член не предпримет шаги для восстановления устойчивости, что часто требует обращения к своим кредиторам за списанием долга.Кредитование МВФ имеет бурную историю в Латинской Америке из-за строгих условий и программ жесткой экономии, которые рассматривались как препятствия для роста и развития, запрещали популярные программы социальных расходов и, таким образом, становились политически токсичными.

С самого начала пандемии COVID-19 МВФ стал более гибким в предоставлении льготного финансирования: в частности, МВФ удвоил доступ к своим механизмам экстренного потребность в экстренном финансировании.Заимствование по этим механизмам не требует принятия полноценной программы или строгих условий, в отличие от того, когда МВФ расширяет поддержку платежного баланса (хотя это требует оценки устойчивости долга, как обсуждалось выше). К концу 2020 года более 60 процентов экстренного финансирования МВФ было направлено в Латинскую Америку и Карибский бассейн — регионы, наиболее пострадавшие от кризиса. Боливия, Коста-Рика, Доминиканская Республика, Сальвадор, Гренада и Эквадор — вот некоторые из стран, получивших финансирование RFI.

Напротив, лишь немногие страны Латинской Америки имеют право на получение гибкой кредитной линии (FCL) МВФ. FCL обеспечивает гибкость использования кредитной линии в любое время в течение периода действия соглашения (один или два года). Такой крупный предварительный доступ к ресурсам МВФ без каких-либо условий был предоставлен только странам с очень сильными макроэкономическими показателями, таким как Колумбия, Чили и Перу.

Хотя суверенные государства в Латинской Америке исторически неохотно обращались к МВФ за финансовой поддержкой в ​​рамках полномасштабной программы, такие программы не только приветствуются кредиторами, но иногда требуются в качестве предварительного условия для реструктуризации долга.Причина проста: условность программы МВФ обеспечивает определенную степень макроэкономической и налогово-бюджетной дисциплины, а также принятие надежной политической основы для возврата страны к приемлемому уровню долга.

Это явно имело место в случае реструктуризации в Эквадоре в 2020 году, когда держатели облигаций обусловили завершение сделки по реструктуризации и предоставление облегчения бремени задолженности принятием программы МВФ к определенной дате. Держатели облигаций Аргентины не требовали аналогичного условия в связи с завершением реструктуризации долга этой страны в 2020 году, отчасти потому, что МВФ был недавним и крупным кредитором, что создавало дополнительные сложности.Однако последующее (и непредвиденное) падение цен на аргентинские облигации, которое многие участники рынка объяснили отсутствием поддерживаемой МВФ программы корректировки и рамок политики, может рассматриваться инвесторами как предостерегающий рассказ в отношении будущих региональных реструктуризаций.

60%

К концу 2020 года более 60 процентов экстренного финансирования МВФ было направлено в Латинскую Америку и Карибский бассейн, регионы, наиболее пострадавшие от кризиса COVID-19

 

Инструменты реструктуризации

Эпоха до COVID-19

В отсутствие международно признанного режима банкротства для суверенных лиц суверенный должник, находящийся в бедственном положении, может реструктурировать свои долги только путем переговоров со своими кредиторами, что требует добросовестности и реализма с обеих сторон.С преобладанием облигационного долга в Латинской Америке после реструктуризации облигаций Брейди в 1980-х и 1990-х годах риск стратегического поведения анонимных держателей облигаций значительно возрос. Государства больше не могли вырабатывать условия реструктуризации своего долга в рамках относительно предсказуемой и надежной структуры «Лондонского клуба» кредиторов крупных коммерческих банков, где они могли иметь высокую степень уверенности в том, что согласованные условия будут широко приняты. в международном финансовом сообществе.Вместо этого суверенные должники столкнулись с риском банкротства, исходящим от отдельных держателей облигаций, стремящихся извлечь выгоду из жертв, принесенных другими кредиторами. Источник этой проблемы кроется в самих условиях контрактов на суверенные облигации, в частности, в требовании (практически универсальном до 2003 г.) о том, что изменения условий выплаты по облигациям должны получить единодушную поддержку кредиторов. Другими словами, не существовало договорного механизма, позволяющего подавляющему большинству инвесторов в облигации, поддержавших предложение о реструктуризации долга, связывать меньшинство несогласных инвесторов условиями реструктуризации.

В отсутствие альтернативы суверенные государства провели реструктуризацию долга посредством добровольных предложений об обмене, предлагая кредиторам обменять свои существующие облигации на новые облигации с сокращенными условиями платежа, которые включали более низкую основную сумму долга, более низкие купонные выплаты, продление срока погашения или все вместе. Использование конкретных стимулов и сдерживающих факторов будет сопровождать каждое предложение, чтобы максимизировать участие и минимизировать риск отказа.

Эквадор в 2000 году, например, был первым суверенным государством, использовавшим метод «согласия на выход» для реструктуризации своего долга.В то время как облигации, регулируемые законом Нью-Йорка, требовали единогласия для изменения условий платежа, для изменения различных условий неплатежа каждой серии облигаций требовалось только простое большинство. Поэтому Эквадор предложил держателям облигаций обменять свои облигации и в процессе изменить различные условия своих существующих облигаций, чтобы сделать их менее привлекательными для несогласных кредиторов. В предложенных измененных условиях были удалены оговорка о перекрестном неисполнении обязательств, оговорка об отрицательном залоге и требование листинга облигаций на Люксембургской фондовой бирже.

В 2003 году Уругвай также использовал технику согласия на выход для реструктуризации своих нью-йоркских облигаций, регулируемых законодательством, хотя и более узкую, чем в Эквадоре. Там предложенная модификация, которая сузила отказ от суверенного иммунитета, была предназначена для ограничения способности несогласных привязывать платежи, сделанные сувереном, для обслуживания новых облигаций, предлагаемых на бирже. Согласие на выход было дополнено явной угрозой того, что Уругвай предпочтет обслуживание обменного долга не обмененному долгу.

В то время как использование разрешений на выход и других механизмов реструктуризации хорошо сработало в этих ранних случаях Эквадора и Уругвая, что привело к участию держателей облигаций более чем на 90 процентов, недостатки этих методов в решении проблемы коллективных действий были выявлены в Аргентине в 2001–2014 гг. сага о перестройке. В то время непогашенные облигации Аргентины не включали положения о коллективных действиях, которые позволяли бы изменять условия платежа при поддержке квалифицированного большинства, а поскольку кредиторы якобы накопили более 50 процентов в некоторых отдельных сериях, всеобъемлющая стратегия согласия на выход была невозможна.Стратегия Аргентины основывалась на использовании «инструментов восстановления стоимости» (в частности, варрантов, привязанных к ВВП, которые предоставляли бы кредиторам, участвующим в реструктуризации, дополнительную стоимость для компенсации их потерь, если бы ВВП Аргентины превышал определенные целевые показатели) — и явной угрозе невозврата средств. погашение неразменного долга. Угроза неуплаты была осуществлена ​​​​через введение в 2005 году Закона о блокировке, который сделал незаконным, с точки зрения аргентинского законодательства, для суверена обслуживание просроченного долга или расчеты с уклоняющимися кредиторами.Несмотря на эти элементы, предложение Аргентины об обмене было принято только примерно 75 процентами ее кредиторов. Несогласные кредиторы годами, а некоторые и почти десять лет добивались исполнения своих требований в суде и арбитражных судах, прежде чем Аргентина была вынуждена их урегулировать. В это время Аргентина была отрезана от международных рынков капитала. Международный арбитраж по инвестиционным договорам, в частности, использовался для облегчения первоначального соглашения об урегулировании с правительством президента Маурисио Макри, которое оказалось началом конца аргентинской долговой саги, хотя использование арбитража в контексте реструктуризации суверенного долга весьма зависит от конкретных фактов и договоров и был отмечен значительными дебатами.

Резолюции эпохи COVID-19

В связи с трудностями реструктуризации долга Аргентины международное сообщество решило, что проблему коллективных действий лучше всего решить путем пересмотра договоров о долговых обязательствах, регулируемых законодательством Нью-Йорка, чтобы позволить держателю облигаций квалифицированным большинством связывать меньшинство условиями долга. реструктуризация. Оговорки о коллективных действиях (CAC) сделали именно это и были широко включены в регулируемые законодательством Нью-Йорка облигации после выпуска долговых обязательств Мексики в 2003 году.Следуя подходу, принятому в английских облигациях, регулируемых законодательством, в течение многих лет, CAC в мексиканском стиле разрешали квалифицированному держателю облигаций квалифицированное квалифицированное большинство, обычно 75 процентов на серию облигаций («серия за серией» CAC), которое утверждало модификации к условия оплаты облигаций, чтобы связать несогласное меньшинство с модификациями. Этот план, однако, не был застрахован от риска того, что кредиторы накопит более четверти серии, чтобы следовать стратегии воздержания.

Структура CAC менялась с течением времени в соответствии с меняющимися стратегиями и увеличением финансовых ресурсов потенциальных несогласных кредиторов.CAC, разработанные и одобренные Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA) в 2014 году, представляют собой последнюю и наиболее широко принятую версию статей. CAC ICMA предоставляют три варианта изменения платежа и других ключевых условий по суверенным облигациям: (1) вариант с одной серией, который требует квалифицированного большинства в 75 процентов каждой соответствующей серии; (2) «двухлинейный» вариант, который требует квалифицированного большинства в 66 2/3 процентов по всем сериям облигаций, голосующих в определенном пуле, и 50-процентного большинства по каждой серии облигаций в пуле; и (3) «однолинейный» вариант, который требует квалифицированного большинства в 75 процентов по всем сериям облигаций, голосующих в определенном пуле, при условии, что всем держателям предлагается один и тот же инструмент или выбор из одного и того же меню инструментов.

Реструктуризация в Латинской Америке в эпоху COVID-19 предоставила первую возможность для проверки новых CAC ICMA на практике, хотя в нескольких случаях подлежащий реструктуризации долг включал долг, выпущенный до 2014 г., который не включал расширенные CAC или включал CAC. с разными, как правило, более высокими порогами голосования.

Несмотря на такую ​​неоднородность, CAC работали над достижением согласованных результатов реструктуризации для Аргентины, Эквадора и ряда аргентинских провинций в 2020–2021 годах.В то время как каждый должник адаптировал свое предложение о реструктуризации к своим конкретным характеристикам, наличие CAC в сочетании с одобрением крупных кредиторов и хорошо организованными комитетами кредиторов в конечном итоге стали катализатором целостной реструктуризации для этих должников.

Эквадор был первым суверенным государством, завершившим сделку по реструктуризации в сентябре 2020 года. В июле 2020 года, после конструктивных консультаций со своей крупнейшей группой кредиторов, Эквадор выступил с запросом согласия и предложением об обмене, предлагая держателям десяти серий облигаций дать согласие на изменение этих облигаций и обменять их на новые облигации трех серий со сроком погашения в 2030, 2035 и 2040 годах.Держатели, решившие принять участие в предложении об обмене и получить пакет новых облигаций, также согласились изменить условия выплаты по непогашенным существующим облигациям (принадлежащим несогласным кредиторам), чтобы воспроизвести условия наименее привлекательной новой облигации с более длительным сроком погашения. Одновременно с этим Эквадор запросил согласие держателей на удаление договорного положения (получившего название «оговорка о не менее благоприятном режиме»), ограничивающего способность Эквадора оставлять держателей, не давших согласия, в финансовом положении по сравнению с согласными держателями.После победы в судебном процессе в Нью-Йорке, поданном инвестором, стремящимся добиться реструктуризации, Эквадор достиг требуемых пороговых значений CAC во всех сериях и добился 98-процентного участия кредиторов в процессе.

В то время как Аргентина проводила реструктуризацию одновременно с Эквадором, она первоначально заняла более конфронтационную позицию по отношению к своим кредиторам, предложив одностороннее предложение об обмене, в котором она попыталась воспользоваться некоторыми недостатками в составлении ICMA CAC для завершения реструктуризации, которая не была поддерживается квалифицированным большинством держателей облигаций.После нескольких месяцев неудачных переговоров и ряда отклоненных предложений Аргентина согласилась на условия реструктуризации долга со своими крупнейшими группами кредиторов. Условия реструктуризации предоставят Аргентине списание долга на сумму 39 миллиардов долларов США в течение следующих девяти лет за счет продления срока погашения и уменьшения купона, а также улучшат юридические условия облигаций, чтобы исправить наблюдаемые недостатки в CAC ICMA. . 2

В августе 2020 года Аргентина предложила эти условия своим держателям облигаций через структуру, сочетающую использование двусторонних CAC с использованием согласия на выход в комбинированном предложении об обмене и запросе согласия.В соответствии с этой структурой держатели, которые согласились принять участие в предложении об обмене и предложить свои облигации в обмен на новую облигацию, выбранную из меню вариантов, также будут считаться согласными в соответствии с двусторонним CAC заменить любые находящиеся в обращении существующие облигации (которые впоследствии удерживаться только несогласными кредиторами) для новых облигаций с наименее благоприятной структурой погашения.

Как и в случае с сувереном Аргентины, провинция Буэнос-Айрес в 2020 году запустила одностороннее предложение, которое неоднократно продлевалось более чем на год из-за отсутствия участия.После нескольких месяцев отсутствия участия и прогресса в переговорах члены организованного комитета кредиторов подали иск в суды Нью-Йорка о взыскании неуплаченных сумм основного долга и процентов. В конце концов, в июле 2021 года PBA заключила сделку со своим крупнейшим кредитором и членом комитета и впоследствии представила измененное предложение. Измененное предложение предусматривало, что в то время как участвующие держатели имели право на получение новых облигаций «A» или «B», не участвующие держатели получат новые облигации «C», которые имеют существенно худшие условия по сравнению с облигациями A и B, если бы пороговые значения CAC были встречались под каждой серией.Поскольку некоторые облигации PBA, выпущенные в соответствии с его «старым» договором 2006 г., содержали более высокие пороговые значения CAC, чем облигации, выпущенные в соответствии с его более поздним соглашением 2015 г. (который содержал CAC ICMA), PBA включила дополнительные согласия на выход в предложение о реструктуризации для этих серий, чтобы дестимулировать отказное поведение. Хотя PBA выдвинула предложение после переговоров и согласования условий со своим крупнейшим держателем облигаций, оно не получило поддержки всего комитета. В отсутствие такой поддержки предложение и связанная с ним механика не были хорошо восприняты многими в сообществе инвесторов, которые считали, что PBA запустил принудительное предложение, направленное на то, чтобы заставить держателей облигаций заключить сделку.Несмотря на такое сопротивление, реструктуризация PBA в конечном итоге получила поддержку 93 процентов существующих держателей облигаций.

Новизна комбинированного использования CAC и согласия на выход при реструктуризации эпохи COVID-19 в Латинской Америке заключается в том, что, в отличие от использования согласия на выход в Эквадоре и Уругвае в начале 2000-х годов, кредиторы, которые подают или «выходят» из своих существующие инструменты также дают согласие на изменение условий оплаты (в отличие от юридических условий) по облигациям, удерживаемым несогласными кредиторами.Эта угроза навязать кредиторам, не давшим согласия, менее благоприятный финансовый режим, является более сильным стимулом для участия, чем в случае с предыдущим поколением разрешений на выход, когда держатели облигаций оставались с ухудшенными юридическими условиями, но по-прежнему имели право на свои первоначальные требования. основной долг и проценты. Кроме того, во всех реструктуризациях эпохи COVID-19 в Латинской Америке начисленные проценты по реструктурируемым долговым инструментам выплачивались только согласным или участвующим держателям облигаций, что еще больше усугубляло финансовые штрафы за неудачную стратегию удержания.

Такое использование CAC и согласия на выход вступало в силу только после того, как должник в каждом случае достиг предварительного консенсуса и заручился поддержкой своих основных групп держателей облигаций (или, в случае PBA, своего крупнейшего кредитора). При наличии хорошо организованных групп кредиторов со значительными активами по всей кривой доходности суверенное лицо оказалось невозможным успешно использовать CAC с согласиями на выход, чтобы навязать рынку враждебное одностороннее предложение. Таким образом, опыт реструктуризации суверенного долга эпохи COVID доказал, что хорошо организованные группы кредиторов могут эффективно противостоять оппортунистическому и принудительному использованию суверенными должниками этих мощных методов реструктуризации.Соответственно, добросовестные переговоры между должниками и их комитетами кредиторов остаются краеугольным камнем успешной суверенной и субсуверенной реструктуризации.

 

Заключение

Опыт суверенных и субсуверенных государств Латинской Америки в реструктуризации долга эпохи COVID-19 служит хорошим предзнаменованием для реструктуризации суверенных долгов в будущем. После неуправляемых эпизодов реструктуризации долга в прошлом эволюция договорной архитектуры, повышенный интерес к активной координации кредиторов на ранних этапах процесса реструктуризации и готовность как должников, так и кредиторов участвовать в добросовестных переговорах оказались катализаторами. для (относительно) упорядоченных и согласованных результатов реструктуризации.

Поскольку методы реструктуризации, используемые в латиноамериканских ситуациях, эффективно решали проблемы сопротивления и коллективных действий (хотя и не без разногласий), мы можем ожидать, что эти же методы будут использоваться в будущих делах о реструктуризации суверенных государств в Латинской Америке и за ее пределами.

 

1 Д. Бирс, З. Кивигер и Дж. Ф. Уолш (2021 г.), База данных по суверенным дефолтам Банка Англии и Банка Англии: что нового в 2021 г.? Банк Англии.
2 Подробное обсуждение механизмов реструктуризации аргентинской реструктуризации 2020 года, спорного использования CAC и согласованных правовых улучшений условий облигаций см. в Ian Clark and Dimitrios Lyratzakis, Towards a More Robust Sovereign Debt Restructuring Architecture: Innovations. из Эквадора и Аргентины, Capital Markets Law Journal, том 16, выпуск 1, январь 2021 г., стр.31–44.

 

Нажмите здесь, чтобы прочитать весь журнал
Латинская Америка. В центре внимания: осень 2021 г.

 

Эта публикация предназначена для вашего удобства и не является юридической консультацией. Данная публикация защищена авторским правом.
© 2021 ТОО «Уайт энд Кейс»

 

Реструктуризация долга / Тренировки — Банкротство Лексингтон Кентукки

По мере того, как люди и компании растут и развиваются, их финансовое положение естественным образом меняется.Столкнувшись с финансовыми трудностями, многие беспокоятся о том, что банкротство является их единственным выходом, и рассматривают его как последнее возможное средство, ожидая, пока все другие варианты не исчезнут, прежде чем поговорить с адвокатом. Хотя банкротство может быть лучшим вариантом для некоторых, это не универсальный вопрос. Адвокаты DelCotto Law Group PLLC признают, что финансовое положение каждого человека уникально, и они объективно оценивают индивидуальные проблемы каждого клиента, чтобы определить, является ли реструктуризация долга, также известная как «разминка», жизнеспособной альтернативой банкротству.

Реструктуризация долга — это внесудебный процесс переговоров с кредиторами предприятия или физического лица, посредством которого заемщик может достичь соглашений со своими кредиторами о реструктуризации долгов таким образом, чтобы заемщик мог выполнить свои финансовые обязательства. Специалисты DelCotto Law Group PLLC понимают, что подобные финансовые операции часто требуют срочности и срочности, и мы оперативно реагируем на проблемы и опасения клиентов. Мы стремимся предоставлять упреждающие, творческие и эффективные решения в быстро меняющихся условиях.

Адвокаты DLG вели дела о реструктуризации и урегулировании долгов как для заемщиков, так и для кредиторов, что дает им представление о проблемах и движущих силах для тех, кто сидит по обе стороны стола.

  • Заемщики.  Основной целью представления интересов заемщиков является проведение переговоров с кредитором о реструктуризации условий долга в соответствии с реальным финансовым положением заемщика. Хотя поиск «реальности» часто бывает трудным для всех участников, особенно в сегодняшнем экономическом климате, DLG стремится мыслить нестандартно в этом процессе и находить решения, которые будут приемлемы как для кредитора, так и для заемщика.Если урегулирование возможно, рассмотрение фирмой всех вариантов может привести к решениям, позволяющим избежать банкротства или судебного разбирательства, сокращая время и расходы для всех участников.
  • Кредиторы.  Главной задачей при представлении кредиторов является максимизация возмещения ущерба от любых действий, которые могут привести к максимальному возмещению. Наша команда анализирует и оценивает влияние потенциального банкротства и анализирует прошлые сделки заемщиков для достижения наилучших результатов для кредиторов с учетом как краткосрочных, так и долгосрочных последствий.Кредиторы, которые готовы вкладывать новые деньги или ждать более длительных сроков погашения, часто просят и заслуживают определенных уступок за готовность выйти из ситуации.

Если есть решение, отличное от банкротства, от проблем с долгами/денежными потоками до взыскания долгов, юристы DLG найдут его. Мы наиболее эффективны, когда клиенты обращаются к нам на ранних этапах процесса, поэтому, если вы обнаружите, что у вас или вашего бизнеса финансовые проблемы, рассмотрите возможность связаться с нами как можно скорее.Наши юристы полностью оценят и обсудят с вами все возможные варианты, а также тщательно рассмотрят краткосрочные и долгосрочные последствия каждого варианта, чтобы мы могли помочь вам найти лучший путь для решения ваших финансовых проблем. Свяжитесь с нами онлайн или позвоните нам: 859-309-4653.

Мы агентство по облегчению бремени задолженности. Мы помогаем людям подать заявление о банкротстве в соответствии с Кодексом о банкротстве.

Реструктуризация долга: Международные налоговые соображения | Глобальная юридическая фирма

Введение

Все более непредсказуемый экономический ландшафт создали неопределенность и бедствие для бизнеса в широком ряд секторов и рынков.Заемщики работают для стабилизации своего бизнеса и обеспечения ликвидности продолжать торговать в эти трудные времена. Кредиторы работают, чтобы помочь и поддержать своих заемщиков путем предоставление поправок и отказов от существующих услуг по мере а также новые деньги (где позволяют обстоятельства).

Но что произойдет, если что-то пойдет не по плану?

Из прошлого опыта мы знаем, что заемщики и кредиторы ряд сценариев реструктуризации долга, которые они обычно рассмотреть: от частичного отказа до обмена долга на акции; от условный отказ от продажи проблемной задолженности.Но особенно в трансграничном контексте специфические местные налоговые последствия могут существенно повлиять на выбор между одним сценарием и еще один.

Нортон Роуз Фулбрайт провел исследование в выбранных юрисдикции (например, США, Австралия, Канада, Южная Африка, Франция, Великобритания, Германия, Люксембург и Нидерланды) о различных сценариях реструктуризации долга и влиянии местных налогов о должниках и кредиторах. Это исследование предоставило нам понимание различных ловушек, которые могут возникнуть из-за международного реструктуризация долга.

В этой заметке обсуждаются три часто используемых долговых обязательства. сценариев реструктуризации:

  • Продажа проблемной задолженности
  • Обмен долга на акции
  • Отказ от уплаты долга.

Цель состоит в том, чтобы пометить ключевые налоговые позиции в выбранных юрисдикциях. для каждого сценария, потому что мы знаем из опыта, что, хотя определенные международные тенденции можно увидеть, любые реструктуризация международного долга требует тщательного рассмотрения соответствующих местных налоговых режимов.

1. Продажа проблемной задолженности

Продажа проблемной задолженности является механизмом для кредитора уменьшить подверженность баланса своим долгам, которые могут в настоящее время не работают или имеют значительный риск будущий дефолт. В таких случаях долг продается. с дисконтом к номинальной стоимости в связи с тяжелым финансовым положением обстоятельства должника.

Некоторые фонды прямых инвестиций и другие инвестиционные фонды известны иметь аппетит для покупки проблемных долгов на вторичные рынки (которые могут прийти в форме индивидуальный кредит или большой портфель) по сниженной цене, чтобы получить прибыль либо:

  • В случае ликвидного рынка быстрая продажа долга
  • Ведение переговоров о финансовой реструктуризации компании и/или ожидающих финансового оздоровления должника и следовательно, будущее погашение долга.

Помимо продажи несвязанным сторонам, также может случиться так, что стороны хотят договориться о продаже связанной стороне. Этот может иметь место, например, когда должник хочет приобрести долг в группу, чтобы снять с нее контроль, установленный сторонним кредитором.

Продажа проблемной задолженности осуществляется путем уступки или новация, в зависимости от условий долга. Согласие должника к продаже может потребоваться. Индивидуальные продажи долга обычно осуществляется по стандартизированным документам, тогда как портфельные продажи скорее всего, будут обсуждаться на индивидуальной основе.Альтернативно, кредитор может частично участвовать в своей заинтересованности в ссуде, в которой случае он остается зарегистрированным кредитором, но передает кредитный риск должник перед участником. Это может не привести к бедствию списание кредита с баланса.

Основные аспекты налогообложения

Продавец-кредитор захочет убедиться, что он в состоянии требовать возмещения любых убытков, которые они понесли в связи с долг. Покупатель захочет убедиться, что его базовая стоимость кредит – это уплаченная цена; что они не облагаются немедленным налогом взимать плату и что в результате не возникают налоги на передачу прав.

Должник захочет убедиться в отсутствии неблагоприятных налоговых расходы, возникающие у них в связи с продажей, и что продажа не оказывает негативного влияния на вычет процентов выплаты идут вперед. Также будет важно для Стороны должны рассмотреть влияние на порядок налогообложения у источника процентных платежей и распределения рисков по кредиту документы. Смена кредитора может означать, что проценты не могут больше не выплачивается брутто или требуются новые заявки на заключение договора.

Обе стороны захотят убедиться, что налог не взимается кредитор.

Результаты исследований

Ниже мы обобщим наши основные выводы по продаже проблемной задолженности, где мы различаем общие международные налоговые тенденции (т.е. как большинство юрисдикции рассматривают продажу проблемной задолженности) и специфический налог вопросы (т. е. какие юрисдикции используют другой подход, чем другие, и поэтому может потребоваться дальнейшее рассмотрение, если местный налогоплательщик участвует в реализации проблемной задолженности):

Общие тенденции

  • Позиция кредитора-продавца после продажи в основном согласованы во всех юрисдикциях, при этом кредитор осознает вычитаемый из налогооблагаемого дохода убыток при продаже долга со скидкой.Эта потеря обычно отражает разницу между балансовая стоимость кредита и выручка от продажи, если что продажа осуществляется на рыночных условиях. Налога может не быть убытки, когда кредитор-продавец и кредитор-покупатель подключены.
  • Передача права кредитора на долг другому лицу обычно не влияет на позицию по налогу на прибыль должника (чье обязательство по погашению обычно продажа не влияет). Некоторые юрисдикции взимают налог взыскание с должника, где связан кредитор-покупатель с должником.
  • Кредитор-покупатель, как правило, не подвергается немедленному налоговый сбор и его базовая стоимость в долге будет ценой его оплачено (опять же при условии, что приобретение осуществляется на расстоянии вытянутой руки термины).
  • Передача долга не должна влечь за собой налог на передачу если долг не имеет таких характеристик, как собственный капитал, таких как проценты, зависящие от результатов, или могут быть конвертированы в капитал.

Конкретные вопросы

Великобритания и США

В обстоятельствах, когда кредитор-покупатель и должник являются связанными сторонами, должник может облагаться налогом на разница между балансовой стоимостью долга и сумма, уплаченная новым кредитором за приобретение.

Франция

Общее правило, устанавливающее, что налоговые обязательства должника не повлияет на продажу долга будет применяться при условии, что должник уведомляется о смене кредитора.

Люксембург

Если продажа организована на выгодных условиях для входящего кредитор, налогооблагаемая прибыль может быть начислена на любой скрытый капитал взнос или распределение, которое получает этот кредитор.

Нидерланды

Действуют строгие положения о предотвращении уклонения от уплаты налогов, что кредитор не может избежать налоговой ответственности Нидерландов с оценка ссуды, которая ранее была списана (если стороны являются аффилированными лицами).

Канада

Если долг продается новому кредитору, который отвечает определенным интересам проверки должника менее чем на 80 процентов от суммы основного долга кредита, то у должника может возникнуть налогооблагаемый кредит.

2. Обмен долга на акции

Обмен долга на собственный капитал, замена или реструктуризация реорганизация компании, в которой кредитор (обычно банк, возможно, совместно с другими банками, держателями облигаций или кредиторами) конвертирует задолженность компании перед ней в одну или больше классов акционерного капитала этой компании.

Для обмена долга на акции не существует предопределенной структуры. Многое зависит от существующей задолженности и профиля капитала компании. компании и ожидаемого результата. Основные коммерческие вопросы должны быть урегулированы между компанией (фактически представляющей ее акционеры) и его основной банк (и другие кредиторы):

  • Сколько долга должно быть заменено акционерным капиталом?
  • Какую долю от общего капитала должны выпускать акции кредитору составляют?
  • Какой класс акций должен быть выпущен кредитору? Являются существуют ли какие-либо ограничения на тип выпущенных акций?
  • Если кредитор соглашается с какими-либо ограничениями своей способности распоряжаться выпущенными ему акциями?

В значительной степени переговорная позиция банка будет зависит от того, включает ли реконструкция новые деньги от других инвесторов вливаются в виде акций столица.Институциональные инвесторы рассматривают возможность вложения новых денег в компанию, как правило, ведет более жесткую сделку, чем сама компания.

Основные аспекты налогообложения

Кредитору будет интересно:

  • Налоговые льготы по долгу, который капитализирован.
  • Стоимость налоговой базы в новых акциях, выпущенных на капитализация долга.
  • Налоговые отчисления компании-эмитента на капитализация долга.

С точки зрения должника ключевыми аспектами являются:

  • Приведет ли списание долга к налогооблагаемому доходу?
  • Приведет ли выпуск новых акций к отмене потерь?

Результаты исследований

Ниже мы обобщим наши основные выводы по соотношению долга к собственному капиталу. свопы, где мы различаем общие международные налоговые тенденции (т.е. как большинство юрисдикций относятся обмен долга на акции) и конкретные налоговые вопросы (т.е. какие юрисдикции используют другой подход, чем другие, и поэтому может потребоваться дополнительное рассмотрение, если местный налогоплательщик вовлечен в обмен долга на акции):

Общие тенденции

  • Кредиторы, участвующие в обмене долга на капитал, как правило, возможность конвертировать свой долг в капитал с нейтральной налоговой сделка, по которой налоговая балансовая стоимость полученных акций равна налоговой балансовой стоимости конвертированного долга.
  • Положение может быть другим, если кредитор является связанным сторона должника. В ряде юрисдикций законодательство, запрещающее кредитору обесценивать долга с последующей конвертацией долга в капитал в налогово-нейтральный способ.
  • Должник, который выпускает новые акции кредитору в рамках своп долга на капитал может повлечь за собой снижение налога потери. Если считается, что списание долга повлечет за собой налогооблагаемого дохода, это может повлиять на существующие налоговые убытки.Определенный страны применяют специальные правила списания долгов, которые предотвращают налогообложение на уровне должника в случае списания долга превышает имеющиеся налоговые убытки.
  • Кроме того, выпуск новых акций кредитору за пределами группа должника может привести к (существенному) изменению акционера и тем самым привести в действие правила отмены налоговых убытков в ряде юрисдикций или смена владельца для налоговые цели.

Конкретные вопросы

Германия

При освобождении немецкого должника от долга (в том числе в качестве результат обмена долга на акции), аннулирование долга вызвать налогооблагаемую прибыль в размере амортизации долга кредитором.Это причина того, что прямое отношение долга к собственному капиталу свопы очень редки в Германии.

Великобритания

В Великобритании действуют предписывающие правила, регулирующие обстоятельства в которых обмен долга на акции приведет к облегчению кредитора и избежать налогооблагаемого кредита для должника. Например, освобождение должно производиться с учетом обыкновенного акционерного капитала что исключает использование привилегированных акций с фиксированной процентной ставкой. Уход должен быть приняты для обеспечения выполнения соответствующих условий.

Нидерланды

Обмен долга на акции, как правило, является нейтральным с точки зрения налогообложения событием. для должников, где как освобождение от долга, так и выдача акций учитываются по номинальной стоимости, а не рыночная стоимость.

3. Отказ от уплаты долга или изменения

Отказ от долга, аннулирование долга или прощение долга является сделка, в которой кредитор (обычно акционер, но также сторонние кредиторы, такие как банки, держатели облигаций или поставщики) добровольно отказывается от права (полностью или частично) на получение по долговому инструменту. Отказ служит цели освобождение должника от финансового обязательства; это обычное дело элемент в сценариях реструктуризации, включая Схемы Великобритании Договоренность и процедуры США «Глава 11» (и, как ожидается, стать частью схем ВОЗ).Отказ от долга часто является частью пакета помощи, используемой в попытке обеспечить выживание и перспективы должника.

Нет установленной структуры для отказа от долга. В принципе может быть осуществляется простым и кратким заявлением об отказе.

Модификация долга

В качестве альтернативы отказу могут быть изменены условия долга. внесены поправки, поэтому любое погашение зависит от определенных условий будучи удовлетворенным. Однако согласование условий оплаты может быть сложной задачей, поскольку соглашение должно предвидеть при каких обстоятельствах компания обязана платить долг.

В рамках переговоров о реструктуризации кредиторы могут потребовать некоторую форму вознаграждения, если реструктуризация окажется успешной. Эти преимущества могут принимать различные формы, в том числе повышение цен, размывание денег, сборы за выход и/или аналог акций долговые инструменты. Для этого долг может быть (частично) отменены, изменены и/или заменены на новый инструмент в время реструктуризации. Выплата долга может быть при условии, что финансовое положение должника улучшится таким образом, чтобы его долговая способность позволяла (частично) обслуживать долг.

Отказ от прав и условное восстановление

В Германии кредиторы могут согласиться на отказ от долга на на том основании, что такая задолженность будет восстановлена ​​при соблюдении определенных условий. удовлетворены, напр. если и в той мере, в какой должник оправится в финансовом отношении.

Аналогично изменению долга, соглашение на условиях восстановление долга может быть довольно сложным. Из с точки зрения налогообложения и бухгалтерского учета, такая сделка рассматривается как полный отказ и создание нового долга после восстановления происходит.Другие юрисдикции за пределами Германии не рассматривают отказ с условным восстановлением в качестве отказа от долга, а скорее в качестве поправки к условиям оплаты инструмент.

Основные коммерческие вопросы

Основные коммерческие вопросы, подлежащие урегулированию между компания и ее кредиторы:

  • Какая часть долга должна быть прощена? Будут ли все кредиторы в равной степени участвовать в измерении (ожидание что к кредиторам одного и того же класса будут относиться одинаково)? Если акционерное финансирование понесет наибольший удар ( Ожидается, что долг акционеров рассматривается как собственный капитал и поэтому должен быть выпущен перед сторонними кредиторами ожидают погашения своего долга)?
  • Должен ли отказ сочетаться с другими мерами (например,грамм. конвертация долга в капитал)? Должны ли меры быть связаны (например, возможность конвертации в акции при определенных условиях)?
  • При каких обстоятельствах долг подлежит оплате? Могу определенные кредиторы — обеспеченные против необеспеченных или долгосрочные против. краткосрочные – в приоритете?

В значительной степени позиция на переговорах будет зависеть от степень детализации группы кредиторов. Чем больше компания должен полагаться на поддержку лишь нескольких кредиторов, тем больше переговорная сила, которую они будут иметь, когда дело доходит до условий восстановление.

Основные аспекты налогообложения

Кредитору будет интересно:

  • Приведет ли списание долга к налоговым льготам и выплата долга приведет к налогооблагаемому доходу?
  • В случае изменения условий долга бесплатно структурировать условия оплаты? Как далеко это может смягчить злоупотребления со стороны должника?

С точки зрения должника ключевыми аспектами являются:

  • Приведет ли списание долга к налогооблагаемому доходу?
  • В случае внесения поправок произойдет ли выплата долга в налоговой льготе?
  • Создан ли новый долг?

Результаты исследований

Ниже мы обобщим наши основные выводы по освобождению от уплаты долга. и модификации, где мы различаем общие международные налоговые тенденции (т.е. как большинство из юрисдикции рассматривают освобождение от долга и восстановление долга) и конкретные налоговые вопросы (т. е. в каких юрисдикциях подход, чем другие, и поэтому может потребоваться дальнейшее рассмотрение, если местный налогоплательщик участвует в отказе от долга или модификация):

Общие тенденции

  • Кредиторы, участвующие в сделке по отказу от долга, как правило, возможность получить налоговый вычет за прощенный долг. Это лечение отражается в момент выполнения условия и погашения долга восстанавливается: должник получает налогооблагаемую прибыль.
  • Для должника отказ обычно облагается налогом, поскольку он освобожден от обязательства погашения по номинальной стоимости.
  • В Германии отказ с условным восстановлением обычно приводит к налоговым льготам в отношении долга, признанного в время восстановления. Конечно, в других юрисдикциях, где отказ не признается таковым, ни отказ/ изменение условий оплаты, ни восстановление облагаться налогом.
  • Если кредит является трансграничным, новый кредит может быть создан, так что требуются новые разрешения по соглашению об избежании двойного налогообложения.

Конкретные вопросы

Германия

Отказ от долга акционера может рассматриваться как (скрытый) вклад в натуральной форме, если и в той мере, в какой долг является ценным. Условный отказ от долга также используется в качестве предупреждения об убытках. нести убытки, выходящие за рамки смены контроля, которая обычно привести к взысканию налоговых убытков.

США

Условный отказ от долга принимается как отказ и потенциальный восстановление, если на момент отказа маловероятно, что должник снова становится платежеспособным.Учитывая, что многие реструктуризации/ режимы несостоятельности работают исходя из предположения об успешном условный отказ часто может быть не распознан.

Великобритания

Если ссуда изменена таким образом, чтобы погашение было произведено случайным или условным, то необходимо позаботиться о том, чтобы это не приводит к тому, что кредит будет рассматриваться как собственный капитал.

Заключительные замечания

Текущие экономические условия могут создать потребность в транснациональные корпорации пересматривают свои долговые позиции.В то же время, безнадежный долг и другие инвестиционные фонды (например, частные инвесторы в акции) активно ищут инвестиционные возможности. Но особенно в трансграничном контексте каждая реструктуризация долга сценарий зависит от конкретных местных налоговых последствий.

В этой заметке мы обобщили некоторые общие тенденции и конкретные налоговые вопросы, которые могут возникнуть при купле-продаже проблемный долг, обмен долга на акции и отказ от долга. Один из основные выводы нашего международного исследования заключаются в том, что, хотя можно увидеть определенные международные тенденции, любой международный долг реструктуризация требует тщательного рассмотрения применимых местных налоговые режимы.

 

В Norton Rose Fulbright мы имеем большой опыт в помощь клиентам в решении сложных вопросов реструктуризации долга, включая вышеупомянутые налоговые вопросы. Пожалуйста, поговорите со своим обычный контакт Norton Rose Fulbright, если вы хотите обсудить любой из вопросов, поднятых на этом брифинге, более подробно.

Базируется в Европе, США, Канаде, на латыни Америка, Азия, Австралия, Африка и Ближний Восток, наши Юристы по банкротству занимаются одними из самых сложных и конфиденциальные внутренние и трансграничные задания через Глобус.Сила нашего глобального банкротства, финансового практика реструктуризации и неплатежеспособности лежит в нашей междисциплинарной опыт и международный охват.

Мы представляли основные интересы в некоторых мировых самые громкие дела о банкротстве и банкротстве, в том числе Американский попечитель Lehman Brothers Inc., JPMorgan Chase, Bank of Америка, Ситибанк, Австралийский банк Содружества, Королевский банк Канады, NextEra Energy, Japan Airlines, Nortel Сети и экспортно-импортный банк Китая.

Отставить комментарий

Обязательные для заполнения поля отмечены*

©2019 КлинБиз. Все права защищены.