3 причины инфляции: Инфляция: что это, как рассчитывается, причины и последствия :: Новости :: РБК Инвестиции

Три причины ускорения инфляции в России

Автор — доцент кафедры экономической теории НИУ — Высшая школа экономики, кандидат экономических наук

Увеличение инфляции в течение последних месяцев стало причиной усиления правительственных мер в сфере антиинфляционной политики России.

За период с начала 2011 года индекс потребительских цен, по данным Росстата, составил 103,3%. Это значительно выше, чем за тот же период 2010 года — 102,7%. Если учесть, что инфляция прошлого года, основанная на динамике индекса потребительских цен (ИПЦ), оказалась выше прогнозируемой и составила 8,8%, то в текущем году можно ожидать, что темп инфляции по крайней мере не снизится. Сравнение динамики ИПЦ за ноябрь, декабрь и январь в России и группе зарубежных стран (выбрано 38 стран) показывает, что в России этот показатель оказался самым высоким и составил чуть больше 4%. Для сравнения: ИПЦ в Белоруссии составил 3,3% — и это тоже много.

Реклама на Forbes

При таком росте цен удержать инфляцию в России в рамках официального прогноза на уровне 6-7% Центральному банку и правительству будет очень сложно. Поэтому президент Медведев поручил правительству разработать меры по сдерживанию роста цен. Ответственность за осуществление этой политики была распределена между пятью вице-премьерами — Шуваловым, Сечиным, Зубковым, Козаком и Кудриным.

Каковы перспективы? Для оценки возможного результата борьбы правительства с инфляцией рассмотрим риски ускорения инфляции в России. Их несколько.

Во-первых, существует риск значительного роста цен на продовольственные товары этой весной. Особенно на зерно, а за ним поднимутся цены на хлеб и мясо. Официальная статистика показывает, что остановить рост цен на продовольствие пока не удалось. С 1-го по 5 марта, по данным Росстата, подорожали: гречневая крупа и пшено на 2,1% и 2% соответственно, говядина — на 0,6%, молочные напитки — на 1,2%, плодоовощная продукция — на 0,3%. Установить предельные цены на некоторые товары правительство не может, так как многие фермеры до сих пор несут потери от засухи и, скорее всего, им потребуется поддержка государства.

Во-вторых, исполнение бюджета 2011 года также может спровоцировать рост цен — ведь бюджет ориентирован на поддержание экономического роста. Доходы с учетом цен на нефть будут выше — возможно, расходные статьи тоже будут пересмотрены.

По словам замминистра экономического развития Андрея Клепача, «очень важно обеспечить более эффективное и равномерное использование средств бюджета. У нас в 2009-м и 2010 годах значительная часть бюджета выполнялась в декабре, когда деньги невозможно реально использовать. Это имеет и инфляционные последствия, но главное, что средства расходуются неэффективно. Сейчас опять существуют риски, что финансирование многих программ, а значит и конкурсов будет сдвинуто на вторую половину года».

В-третьих, к инфляции приводит рост тарифов на электроэнергию. В России пока сохраняется достаточно высокая степень монополизации рынков энергоресурсов. Поднимая цены на перевозку, электроэнергию или газ для промышленных потребителей, монопольный продавец провоцирует так называемую «инфляцию издержек». Правительство может ужесточить контроль над тарифами монополий административными методами. Но такой подход к решению проблемы может привести к возникновению дефицита на рынках энергоресурсов, что снизит темпы роста экономики в условиях выхода из кризиса. Скорее всего, здесь была бы уместна ускоренная программа повышения энергоэффективности производства. Ведь 

по размеру экономики Россия занимает восьмое место в мире, а по объемам потребляемой энергии — третье. Энергоемкость ВВП России в два-три раза превышает соответствующие показатели всех остальных промышленных стран, в том числе стран группы БРИК.

Ускорение инфляции ведет к сокращению длительности заимствований, следовательно, уменьшает горизонты инвестирования и ухудшает инвестиционный климат в стране.

Выбор антиинфляционных мер зависит от причин роста инфляции. Как свидетельствует мировой опыт, инфляция может быть контролируемым процессом. Сейчас многие центральные банки сделали поддержание инфляции на низком и стабильном уровне главной задачей своей политики. Чтобы ЦБ РФ мог успешно контролировать инфляцию, необходимо активнее проводить политику перехода к режиму таргетирования инфляции и отказа от существенных интервенций на валютном рынке. Однако ЦБ подотчетен федеральным представительным органам. Его зависимость от правительства усложняет процесс перехода к режиму таргетирования инфляции.

Высокая инфляция наносит ущерб всей экономике. Эффективность проведения экономической политики государства зависит от способности правительства поддерживать темп инфляции на приемлемом уровне. Из современной истории известны примеры, когда политики, которые не смогли преодолеть инфляцию, потерпели фиаско на выборах. Одной из таких жертв был президент США Джимми Картер: он проиграл выборы Рональду Рейгану в 1980 году как раз из-за своей неспособности контролировать инфляцию.

Автор — доцент кафедры экономической теории НИУ —Высшая школа экономики, кандидат экономических наук

3 Причины инфляции — Причины инфляции

3. Причины инфляции

Выделяют две основные причины инфляции: 1)

увеличение совокупного спроса и 2) сокращение совокупного предложения. В соответствии с причиной, обусловившей рост общего уровня цен различают два типа инфляции: инфляцию спроса и инфляцию издержек.

· Если причиной инфляции служит рост совокупного спроса, то такой тип

называется инфляцией спроса (demand-pull inflation).

Рост совокупного спроса может быть вызван либо увеличением любого из

компонентов совокупных расходов (потребительских, инвестиционных, государственных и чистого экспорта), либо увеличением предложения денег.

Основной причиной инфляции спроса большинство экономистов (особенно представители школы монетаризма) считают

увеличение денежной массы (предложения денег), приходя к этому выводу из анализа уравнения количественной теории денег (также называемого уравнением обмена или уравнением Фишера). Как отмечал глава монетаризма, известный американский экономист, лауреат Нобелевской премии Милтон Фридман: «Инфляция всегда и повсеместно есть чисто денежное явление».

Вспомним уравнение количественной теории денег: , где M (money supply)– номинальное предложе-ние денег (масса денег в обращении), V (velocity of money) – скорость обращения денег (величина, которая показывает, сколько оборотов в среднем в год делает одна денежная единица, например, 1 рубль, 1 доллар и т.п. или какое количество сделок в среднем в год обслуживает одна денежная единица), P (price level) – уровень цен и Y(yield) – реальный выпуск (реальный ВВП).  Произведение уровня цен на величину реального выпуска (P × Y) представляет собой величину номинального выпуска (номинального ВВП). Скорость обращения денег практически не меняется и обычно считается величиной постоянной, поэтому увеличение предложения денег, т.е. рост левой части уравнения ведет к росту правой его части. Рост денежной массы ведет к росту уровня цен и в краткосрочном периоде (поскольку в соответствии с современными представлениями кривая совокупного предложения имеет положительный наклон) (рис.8.2.(а)), и в долгосрочном периоде (которому соответствует вертикальная кривая совокупного предложения) (рис.8.2.(б)). При этом в краткосрочном периоде инфляция сочетается с ростом реального выпуска, а в долгосрочном периоде реальный выпуск не меняется и находится на своем естественном (потенциальном) уровне.

В долгосрочном периоде проявляется принцип нейтральности денег, означающий, что изме-нение предложения

Рекомендация для Вас — 46 Восстановление герметичности деталей.

денег не оказывает вли-яния на реальные пока-затели (величина реаль-ного выпуска не изме-ни-лась и осталась на уровне Y*)(рис.8.2.(б)).

Уравнение обмена может быть представлено в темповой записи  (для небольших изменений входящих в него величин): , где  (М/М х 100%) – темп прироста денежной массы, обычно обозначаемое

m,  (V/V x 100%) – темп прироста скорости обращения денег, (P/P x 100%) – темп прироста уровня цен, т.е. темп инфляции , (Y/Y x 100%) – темп прироста реального ВВП, обозначаемого g.

Поскольку предполагается, что скорость обращения денег практически не меняется, то перегруппировав уравнение, получим:  mg, т.е. темп инфляции равен разнице в темпах прироста денежной массы и реального выпуска. Отсюда можно сделать вывод, который носит название «монетарного правила»: чтобы уровень цен в экономике был стабилен, правительство должно поддерживать темп прироста денежной массы на уровне средних темпов роста реального ВВП.

Возникает вопрос: почему же правительства (особенно в развивающихся странах и в странах с переходной экономикой) увеличивают предложение денег, представляя себе негативные последствия этого процесса? Дело в том, что эмиссия денег  проводится в целях финансирования дефицита государственного бюджета, что и является объяснением увеличения темпов роста денежной массы и основной причиной высокой инфляции в развивающихся странах и странах с переходной экономикой.

· Если инфляция вызвана сокращением совокупно- го предложения (что происходит в результате увеличе-ния издержек), то такой тип инфляции называется

инфляцией издержек (cost-push inflation). Инфляция издержек ведет к уже известной нам ситуации стагфляции — одновременному спаду производства и росту уровня цен (рис.8.3.)

В результате сочетания инфляции спроса и инфляции издержек возникает инфляционная спираль (рис.8.4.). Предположим, что центральный банк увеличил предложение денег, что ведет к росту рост совокупного спроса. Кривая совокупного спроса AD1 сдвигается вправо до AD2. В результате уровень цен увеличивается с Р1 до Р2, а поскольку ставка заработной платы остается прежней (например, W1), то реальные доходы падают (реальный доход = номинальный доход/уровень цен, поэтому чем выше уровень цен, тем ниже реальные доходы). Рабочие требуют повышения ставки заработной платы пропорционально росту уровня цен (например, до W2). Это увеличивает издержки фирм и приводит к сдвигу кривой совокупного предложения SRAS1 влево-вверх до SRAS2. Уровень цен при этом повысится до Р3. Реальные доходы снова снизятся (W2/P3 < W2/P2). Рабочие снова начнут требовать повышения номинальной заработной платы. Ее рост рабочие обычно поначалу воспринимают как повышение реальной заработной платы и увеличивают потребительские расходы. Совокупные расходы растут, кривая совокупного спроса сдвигается вправо до AD3, уровень цен возрастает до Р4. При этом растут издержки фирм, и кривая совокупного предложения сдвигается влево-вверх до SRAS3, что обусловливает еще больший рост уровня цен до Р5. Падение реальных доходов ведет к тому, что рабочие опять начинают требовать повышения заработной платы и все повторяется снова. Движение идут по спирали, каждый виток которой соответствует более высокому уровню цен, т.е. более высокому темпу инфляции (из т. А в т.В, затем в т.С, далее в т.D, потом в т.F и т.д.). Поэтому этот процесс получил название инфляционной спирали или спирали «заработная плата – цены». Рост уровня цен провоцирует повышение заработной платы, а рост заработной платы ведет к повышению уровня цен.

«Октябрьская инфляция побьет пятилетний рекорд» (Институт Гайдара)

Центробанк в минувшую пятницу повысил ключевую ставку не на 50 базисных пунктов, а сразу на 75 – до 7,5%. И предупредил, что повышения продолжатся. Это не случайно: при целевом показателе 4% в сентябре инфляция за двенадцать месяцев достигла 7,4%, для ЦБ это серьезнейший вызов.

В октябре инфляция продолжила расти. Если посмотреть на еженедельные данные, то окажется, что годовая инфляция на 18 октября достигла 7,78%. Инфляция с начала года составила уже 5,98%.

«За 18 дней октября 2021 г. потребительские цены выросли на 0,63 процента. По всей видимости, месячная октябрьская инфляция побьет пятилетний рекорд», – констатирует Александра Божечкова.

На 18 октября годовой темп роста цен на продовольственные товары (без плодоовощной продукции) составил уже 8,88%. А годовой прирост цен на плодоовощную продукцию достиг впечатляющих 23,7%. Александра Божечкова напоминает, что в сентябре в секторе продовольственных товаров традиционно наблюдается сезонная дефляция, а в сентябре 2021 г. продовольственная инфляция составила 0,99%. Она считает основной причиной этого подорожание овощей: в России урожай собирается медленнее, чем обычно, к тому же цены на продовольствие растут во всем мире.

Продовольственная инфляция особенно болезненна для людей, потому что, в отличие от многих товаров и услуг, заложенных в потребительскую корзину Росстата, продукты мы покупаем несколько раз в неделю. Неудивительно, что продуктовая инфляция дала мощный импульс инфляционным ожиданиям, которые совершенно вырвались из-под контроля ЦБ. И продовольствием рост потребительских цен не ограничивается. К 18 октября непродовольственные товары за 12 месяцев выросли на 7,68%. Одним из лидеров среди них по очевидным причинам являются лекарства, но быстро дорожают и продукты личной гигиены, и отчасти предметы гардероба. Завершают группу лидеров по темпам роста цен электроника и электротовары. Среди них особо отметились смартфоны, телевизоры, и примкнувшие к ним пылесосы. Тормозят инфляцию лишь услуги, которые сильно пострадали от факторов, связанных с ковидом, услуги: за 12 месяцев они в целом прибавили лишь 4,3%.

Для ЦБ причины инфляции лежит по большей части вне монетарной (денежной) сферы. Это означает, что дело не в том, насколько дороги или дешевы деньги в экономике, – дело совсем в других факторах.

По мнению Александры Божечковой, сейчас ключевой проинфляционный фактор – быстрое восстановление потребительского спроса по сравнению с возможностями наращивания выпуска. Это подтверждают рост розничного товарооборота и позитивная динамика потребительских расходов (оценка Сбериндекса). Что интересно, в последнее время продовольственные товары отстают от общего роста объемов розничной торговли, а непродовольственные, наоборот, обгоняют (см. график).

Хотя количество проинфляционных факторов сейчас зашкаливает, часть из них уже начинают себя исчерпывать. К тому же правительство и ЦБ принимают целый ряд мер для сдерживания инфляции. Александра Божечкова считает, что в условиях ужесточения денежно-кредитной политики годовая инфляция начнет снижаться в IV квартале текущего года и будет постепенно возвращаться к целевому уровню в 2022‒2023 гг. По оценкам Института Гайдара, по итогам 2021 г. инфляция в России окажется не ниже 6% (декабрь 2021-го к декабрю 2020-го), а ключевая ставка – не ниже 7%.


В поисках устойчивого роста. Краткосрочное восстановление, долгосрочные задачи

Вернуться к началу

Аналитическое резюме

Версия PDF

Глобальный подъем экономической активности усиливается. Мировой рост, который в 2016 году был самым низким со времени мирового финансового кризиса и составил 3,2 процента, по прогнозу, повысится до 3,6 процента в 2017 году и 3,7 процента в 2018 году. Прогнозы роста как на 2017, так и на 2018 годы на 0,1 процентного пункта выше, чем в апрельском выпуске «Перспектив развития мировой экономики» (ПРМЭ) 2017 года. Широкое повышение прогнозов по зоне евро, Японии, странам Азии с формирующимся рынком, странам Европы с формирующимся рынком и России (где результаты роста в первой половине 2017 года были лучше, чем ожидалось) более чем компенсировало снижение прогнозов по США и Соединенному Королевству. 

Однако происходящее восстановление является неполным: базисный прогноз улучшается, но рост остается слабым во многих странах, и инфляция по-прежнему ниже целевого уровня в большинстве стран с развитой экономикой. В особенно трудном положении находятся экспортеры биржевых товаров, прежде всего топлива, которые продолжают адаптироваться к резкому снижению внешней выручки. При этом, хотя краткосрочные риски в целом сбалансированы, среднесрочные риски все еще смещены в сторону замедления роста. Как следствие, отрадное циклическое оживление мировой активности создает идеальные возможности для решения важнейших задач экономической политики, а именно, увеличения потенциального объема производства наряду с обеспечением широкого распределения его результатов и повышения устойчивости к рискам замедления роста. Необходимо также возобновить многосторонние усилия для решения общих задач в интегрированной мировой экономике.

Мировой подъем активности, начавшийся во второй половине 2016 года, усилился в первой половине 2017 года. В текущем и следующем годах прогнозируется ускорение роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, чему способствует улучшение внешних факторов — благоприятные мировые финансовые условия и восстановление в странах с развитой экономикой. Продолжается уверенный рост в Китае и других странах Азии с формирующимся рынком, и отмечаются некоторые признаки улучшения все еще трудных условий для ряда стран ― экспортеров биржевых товаров в Латинской Америке, Содружестве Независимых Государств и Африке к югу от Сахары. В странах с развитой экономикой в 2017 году имело место заметное повышение роста по широкому фронту, включая подъем активности в США и Канаде, зоне евро и Японии. Вместе с тем, перспективы среднесрочного роста являются более ограниченными, поскольку отрицательные разрывы объема производства сокращаются (оставляя меньше возможностей для циклического улучшения), а демографические факторы и слабый рост производительности сдерживают потенциальный экономический рост.

Изменения общих прогнозов роста относительно апрельского выпуска ПРМЭ 2017 года являются в целом положительными, но небольшими, с некоторыми значимыми изменениями по конкретным группам стран и отдельным странам. 

• Ввиду более активной, чем ожидалось, динамики в первой половине 2017 года прогноз предусматривает большее оживление в странах с развитой экономикой в 2017 году (до 2,2 процента по сравнению с апрельским прогнозом в 2,0 процента) за счет более высокого роста в зоне евро, Японии и Канаде. С другой стороны, в сравнении с апрельским выпуском ПРМЭ 2017 года, прогноз роста снижен по Соединенному Королевству на 2017 год и по США на 2017 и 2018 годы, что означает суммарное снижение прогноза роста в странах с развитой экономикой на 0,1 процентного пункта в 2018 году. Активность в Соединенном Королевстве в первой половине 2017 года замедлилась больше, чем ожидалось; что касается США, ввиду значительной неопределенности относительно политики, в прогнозе теперь используется базисное допущение о неизменной политике, тогда как в апрельском прогнозе предполагалось бюджетное стимулирование исходя из ожидавшегося в то время снижения налогов.

• Прогнозы роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах повышены относительно апрельских на 0,1 процентного пункта как на 2017, так и на 2018 годы, главным образом ввиду улучшения прогноза роста в Китае. Прогноз по этой стране на 2017 год (6,8 процента, в сравнении с 6,6 процента в апреле) отражает лучшие результаты роста в первой половине 2017 года, а также более динамичный внешний спрос. Пересмотр прогноза на 2018 год в основном связан с ожиданием того, что официальные органы будут продолжать осуществлять пакет мер, в достаточной степени способствующий росту, чтобы достичь поставленной цели удвоения реального ВВП в период с 2010 по 2020 год. Прогнозы роста были также повышены по странам Европы с формирующимся рынком на 2017 год, с учетом более высокого роста в Турции и других странах региона, по России на 2017 и 2018 годы и по Бразилии на 2017 год. 

Настроения на финансовых рынках в целом позитивны — индексы фондовых рынков продолжают повышаться как в странах с развитой экономикой, так и в странах с формирующимся рынком. Поскольку, по сравнению с мартом, теперь ожидается более постепенная нормализация денежно-кредитной политики, долгосрочные процентные ставки в США с тех пор снизились примерно на 25 базисных пунктов, а курс доллара снизился более чем на 5 процентов в реальном эффективном выражении при соизмеримом реальном повышении курса евро. Несмотря на ожидания в дальнейшем более высокого мирового спроса, цены на биржевые товары остаются низкими, в частности цены на нефть отражают более высокое, чем ожидалось, предложение. 

Общая инфляция потребительских цен несколько замедлилась с весны, так как укрепление цен в результате восстановления цен на нефть в 2016 году прекратилось, и снижение цен на нефть в последние месяцы начало оказывать понижательное давление на инфляцию. Несмотря на более быстрый рост внутреннего спроса, базовая инфляция в странах с развитой экономикой в целом остается невысокой вследствие все еще слабого роста заработной платы (глава 2). Инфляция, вероятно, будет лишь постепенно повышаться, приближаясь к целевым показателям центрального банка. В различных странах с формирующимся рынком и развивающихся странах замедлению базовой инфляции способствуют ослабление эффекта переноса предыдущих снижений курсов валют к доллару США, а в некоторых случаях недавние повышения обменных курсов.

Краткосрочные риски в целом сбалансированы. Позитивным аспектом является то, что восстановление может дополнительно усилиться благодаря высокой уверенности потребителей и предприятий и благоприятным финансовым условиям. В то же время, на фоне высокой неопределенности относительно политики и геополитической напряженности просчеты в политике (в базисном сценарии предполагается, что их удастся избежать) могут ослабить доверие участников рынка, вызвав ужесточение финансовых условий и снижение цен активов. 

В среднесрочной перспективе все еще преобладают риски снижения роста ввиду нескольких потенциальных угроз:

Более быстрое и сильное ужесточение мировых финансовых условий. Оно может принимать форму повышения долгосрочных процентных ставок в США и других странах, вызванного более быстрой, чем ожидалось, нормализацией денежно-кредитной политики или декомпрессией премий за срок, с неблагоприятными последствиями для уязвимых стран. Ужесточение денежно-кредитной политики в зоне евро, если бы оно произошло в то время, когда восстановление цен и темпы роста в странах-членах с высоким уровнем задолженности все еще отстают от других стран, могло бы создать риски для этих стран, если они не осуществили необходимые бюджетные корректировки и не провели структурные реформы для увеличения потенциального предложения. Ужесточение мировых финансовых условий может также произойти в результате резкого снижения склонности к принятию риска в мировом масштабе с текущих высоких уровней, что негативно сказалось бы на макроэкономической активности за счет ослабления уверенности, снижения цен активов и увеличения премий за риск.

Финансовая нестабильность в странах с формирующимся рынком. Пересмотр в сторону повышения прогнозов роста в Китае отражает более медленное перебалансирование активности в пользу услуг и потребления, более высокую прогнозируемую траекторию долга и сокращение бюджетных возможностей. Если официальные органы Китая не будут противодействовать сопутствующим рискам путем ускорения принятых в последнее время обнадеживающих мер для сдерживания роста кредита, эти факторы подразумевают большую вероятность резкого замедления экономического роста в Китае с негативными международными последствиями. После периода обильного предложения кредита внезапное ужесточение мировых финансовых условий (и сопутствующее укрепление доллара США) может выявить факторы финансовой уязвимости в некоторых странах с формирующимся рынком, вызвав напряженность в экономике стран с привязкой валют к доллару США, высоким левериджем и валютными несоответствиями в балансах.

Хронически низкая инфляция в странах с развитой экономикой. В случае ослабления внутреннего спроса могут снизиться среднесрочные инфляционные ожидания, что продлит и усугубит слабую инфляционную динамику. Низкие темпы инфляции и номинальные процентные ставки, в свою очередь, уменьшили бы возможности центральных банков снижать реальные процентные ставки с целью восстановления полной занятости во время экономического спада.

Широкое свертывание мер по укреплению финансового регулирования и надзора, принятых после мирового финансового кризиса. Такие обратные шаги могут снизить буферные резервы капитала и ликвидности или ослабить действенность надзора с отрицательными последствиями для мировой финансовой стабильности. 

Переход к политике замкнутости. Переход к протекционизму привел бы к сокращению торговли и трансграничных потоков инвестиций, ослабив мировой рост.

Неэкономические факторы. К ним относятся геополитическая напряженность, внутренние политические разногласия, риски, связанные с неэффективным управлением и коррупцией, экстремальные погодные явления и проблемы терроризма и безопасности, которые могут подорвать рост.

Эти риски тесно взаимосвязаны и могут усиливать друг друга. Например, поворот к политике замкнутости может быть связан с усилением геополитической напряженности, а также с повышением неприятия риска в мировом масштабе; неэкономические шоки могут напрямую сдерживать экономическую активность, ослабляя уверенность и ухудшая настроения рынка; а более быстрое, чем ожидается, ужесточение мировых финансовых условий или переход к протекционизму в странах с развитой экономикой может усугубить проблемы оттока капитала из стран с формирующимся рынком. 

Благоприятное циклическое повышение мировой экономической активности после неудовлетворительного роста в последние несколько лет открывает идеальные возможности для проведения важнейших реформ, призванных увеличить потенциальный объем производства и добиться широкого распределения связанных с ним выгод, а также укрепить устойчивость к рискам для роста. Поскольку страны все еще находятся в разных циклических условиях, по-прежнему целесообразно проводить различную денежно-кредитную и налогово-бюджетную политику. Важными целями во многих странах остаются завершение экономического восстановления и принятие стратегий для обеспечения устойчивости бюджета.

Важные стратегические направления включают:

Повышение потенциального объема производства. Необходимы структурные реформы и способствующая росту налогово-бюджетная политика для повышения производительности и предложения рабочей силы, с различными приоритетами в зависимости от страны. В перспективе продолжающиеся структурные преобразования (трудосберегающие технологические изменения и трансграничная конкуренция) требуют комплексных подходов в политике, включая меры для смягчения последствий корректировки и обеспечения возможностей для всех.

Закрепление восстановления и повышение устойчивости. В странах с развитой экономикой параметры денежно-кредитной политики должны оставаться мягкими, пока не появятся надежные признаки возврата инфляции к целевым уровням. Как показано в главе 2, все еще пониженное давление на заработную плату обусловлено главным образом остающейся неиспользуемой рабочей силой, которая в полной мере не отражается в общем уровне безработицы. В то же время, завышенные цены активов и растущий леверидж в некоторых сегментах финансового сектора требуют тщательного мониторинга с принятием по мере необходимости упреждающих мер микро- и макропруденциального надзора. Курс налогово-бюджетной политики должен соответствовать проводимым структурным реформам, с использованием благоприятных циклических условий для перевода государственного долга на устойчивую траекторию наряду с поддержкой спроса там, где это все еще необходимо и практически возможно. Как подчеркивается в главе 4, повышение государственных расходов с целью наращивания потенциального объема производства может принести как выгоды для самой страны, так и позитивные вторичные эффекты для других стран, особенно когда речь идет о странах с незадействованным потенциалом и мягкой денежно-кредитной политикой. Более того, внедрение этих рекомендаций по экономической политике помогло бы снизить внешние дисбалансы, особенно в странах с развитой экономикой, имеющих избыточный профицит, где укрепление внутреннего спроса компенсировало бы отрицательные изменения спроса в результате необходимого перебалансирования в странах, имеющих дефицит. Во многих странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, особенно в экспортерах биржевых товаров, имеются лишь ограниченные бюджетные возможности для поддержки спроса. Вместе с тем, денежно-кредитная политика в целом может быть ориентирована на поддержку роста, поскольку во многих странах инфляция, по-видимому, уже достигла своего пика. Гибкость обменного курса способствует адаптации экономики к шокам цен на биржевые товары. Меры для улучшения управления и инвестиционного климата также укрепили бы перспективы роста. В странах с низкими доходами, многие из которых нуждаются в долговременной бюджетной корректировке и снижении финансовой уязвимости, содействующие росту реформы помогли бы оптимальным образом использовать будущие демографические дивиденды, стимулируя создание рабочих мест. 

Укрепление международного сотрудничества. В решении многих задач, стоящих перед мировой экономикой, действия отдельных стран могут быть более эффективными, если они будут опираться на многостороннее сотрудничество. Чтобы сохранить достижения мирового экономического роста, директивным органам необходимо избегать протекционистских мер и делать больше для более широкого распределения выгод от роста. Помимо сохранения открытой торговой системы, ключевые области для коллективных действий включают поддержание мировой финансовой стабильности, создание справедливых налоговых систем и предотвращение «гонки уступок», дальнейшую поддержку стран с низкими доходами в достижении целей развития, а также смягчение последствий изменения климата и адаптацию к ним. Как показано на примерах в главе 3, многие из стран, испытывающих наиболее тяжкие последствия повышения температур и изменения метеорологических условий, имеют меньше всего ресурсов, чтобы справиться с этими проблемами. Вместе с тем, если не будут приняты меры по ограничению изменения климата, более богатые страны также будут все больше ощущать его негативные последствия и не будут застрахованы от вторичных воздействий ситуации в остальном мире.

 

 

Оптимум для инфляции

Эксперты обсудили причины расхождения целевой и фактической инфляции, а также проанализировали последствия для экономической динамики.

Модератором дискуссии «Вызовы денежно-кредитной политики Банка России в условиях замедления инфляции» выступил руководитель направления «Макроэкономика» Павел Трунин. По его словам, наиболее значимым макроэкономическим явлением в новейшей истории стало замедление инфляции. Еще год назад участники Гайдаровского форума не верили, что она составит 4%, указывая на множество рисков, которые должны были помешать достижению целевого ориентира.

Однако их ожидания не оправдались: в 2017 году ЦБ РФ продолжал проводить умеренно жесткую денежно-кредитную политику, направленную на достижение целевого уровня, более того, во второй половине года наблюдалось значительное отклонение фактической инфляции от ориентира, в результате чего инфляция составила лишь 2,5%. «Можно долго спорить о последствиях, что это — достижение или проблема? Данный вопрос станет центром нашего сегодняшнего обсуждения», — анонсировал дискуссию Трунин.

В своем выступлении Игорь Дмитриев, директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ отметил: «Инфляция хоть и составила по итогам года 2,5%, недельная оценка (в годовом выражении) — 2,3%, все-таки мы относимся к ней как вблизи 4%». По его словам, отклонение от ориентира носит краткосрочный характер и волатильность показателя высока, по мере исчерпания временных факторов инфляция вернется к целевым значениям. Дмитриев добавил, что таргет в 4% сохраняется, однако это не означает, что этот показатель будет составлять ровно 4% в каждом квартале в силу характера экономики, инерционности процессов и внешних шоков. «Главный вызов на новом этапе – обеспечить стабильность инфляции, ее предсказуемость», — считает представитель ЦБ.

Одним из главных инструментов в этой работе должна стать информационная политика, у которой есть два уровня: федеральный (публичные выступления, публикации), и региональный — после каждого изменения ключевой ставки представители ЦБ встречаются с местными органами власти, представителями бизнеса, финансовыми институтами и журналистами. Эта работа стала действенным инструментом управления инфляционными ожиданиями экономических агентов.

Дмитриев также озвучил основные меры снижения волатильности инфляции. Это бюджетное правило, которое сдерживает курсовые колебания и сокращает зависимость от внешнеэкономической конъюнктуры, а также координация денежно-кредитной политики с макропруденциальным регулированием. Третье важное направление – снижение влияния немонитарных факторов на инфляцию. Также, по словам Дмитриева, Центробанк ведет большую работу по исследованию факторов, влияющих на уровень благополучия населения: регулятор планирует провести опрос совместно с Фондом общественного мнения (ФОМом) и отраслевые исследования, чтобы скорректировать дальнейшие шаги в своей политике.

Перехвативший дискуссионную эстафету руководитель направления анализа денежно-кредитной политики и банковского сектора ЦМАКП Олег Солнцев также отметил успехи в работе монетарных властей: по его словам, не только сам показатели инфляции вышел на исторический минимум и оказался ниже целевого ориентира, но и инфляционные ожидания населения находятся сегодня на исторически минимальных значениях. По данным ФОМ, к декабрю прошло года они опустились на уровень в 8,7%.

Вместе с тем, считает эксперт, российская экономика может стать заложницей этого успеха. Как отметил Солнцев, в ряде сегментов рынка уже наблюдается дефляция (особенно это актуально для потребительских отраслей и машиностроения, в то время как в сырьевых и инфраструктурных отраслях рост цен все еще достаточно существенный). В результате чего у отраслей, ориентированных на конечный спрос, уже возникли «ножницы цен». Возможно это, наряду с вялым спросом, является одной из причин падения прибыли компаний в обрабатывающих отраслях. Представитель ЦМАКП добавил: сегодня наблюдается беспрецедентный рост интенсивности корпоративных банкротств и стагнация производства, что нехарактерно для стабильной экономики. «Такое впечатление, что мы несколько увлеклись и экономика оказалась переохлаждена», — считает Солнцев.

В то же время высокий уровень кредитных и депозитных ставок способствует выводу средств предприятий из производственного оборота в финансовые вложения. Большая часть депозитов размещается на счетах Центробанка – в результате эти средства попросту выводятся из экономики. Сами предприятия не спешат привлекать кредиты, а значит, идет чистый отток капитала. Возможно это является одной из причин падения инвестиций в экономику, этот процесс наблюдается с середины прошлого года, резюмировал эксперт.

Однако не все экономисты видят в низкой инфляции риски для экономической активности. По словам Сергея Дробышевского, директора по научной работе Института экономической политики им. Е. Т. Гайдара, таргет 4% по инфляции – промежуточный шаг. В нормальных экономических условиях нужно стремиться к уровням 2,5–3%. Основные риски для инфляции в 2018 году – это неопределенность с санкциями и климатические условия, которые могли бы повлиять на урожай и повышение цен на сельхозпродукцию. Игорь Дмитриев также сообщил, что ЦБ пока не видит системной угрозы дефляции. По его словам, к концу третьего квартала 2018 года годовая инфляция будет находиться вблизи 3%, а к концу четвертого квартала вырастет почти до 4%, но не достигнет таргета. «Здесь важна плавность», — подчеркнул он. На таргет в 4% годовая инфляция, согласно данным ЦБ, выйдет к концу первому кварталу 2019 года.

Видеозапись сессии доступна на Youtube канале РАНХиГС.

В сессии приняли участие:
• Игорь Дмитриев, директор Департамента денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации
• Наталия Карлова, начальник отдела отраслевых и региональных исследований Департамента исследований и прогнозирования Центрального банка Российской Федерации
• Олег Солнцев, руководитель направления анализа денежно-кредитной политики и банковского сектора ЦМАКП
• Полина Бадасен, директор Департамента макроэкономического анализа и прогнозирования Министерства экономического развития Российской Федерации
• Евсей Гурвич, руководитель Экономической экспертной группы, член Экономического совета при Президенте Российской Федерации
• Наталия Орлова, главный экономист АО «Альфа-банк»
• Кирилл Кононов, старший аналитик Центра экономического прогнозирования АО «Газпромбанк»
• Сергей Дробышевский, директор по научной работе Института экономической политики им. Е. Т. Гайдара

Только 7% россиян знают уровень инфляции — НАФИ

Большинство россиян (67%) за последний год отметили рост цен на товары и услуги, который негативно отразился на благосостоянии их семьи. 41% россиян знают, что означает термин «инфляция», при этом уровень инфляции, близкий к официальному значению Банка России, смогли назвать только 7% россиян. Об этом свидетельствуют результаты исследования, проведенного Аналитическим центром НАФИ в декабре 2019 года*.

Инфляция – это рост цен на товары и услуги в течение продолжительного времени. Большинство россиян (78%) считают, что знают, что такое инфляция, однако правильное определение инфляции смогли выбрать из предложенных вариантов только 41% опрошенных. Некоторые неверно определяли инфляцию как резкое сокращение денежной массы в экономике, резкое изменение обменного курса одной валюты по отношению к другой, избыточное предложение товаров на рынке. Подробнее – в таблице №2 ниже.

Большинство россиян не знают текущий уровень инфляции в стране. Несмотря на то, что почти каждый пятый (19%) считает, что приблизительно или точно знает уровень инфляции, значения, близкие к официальным данным Банка России, смогли назвать только 7% россиян (они отметили уровень инфляции от 3% до 5% годовых включительно).

Большинство тех, кто дал правильное определение инфляции, знают, что является ее главными причинами (80%, в пересчете на все население – 33%). Так, в качестве причин роста инфляции верно называли печать необеспеченных денег, обесценивание денег вследствие выдачи слишком большого числа кредитов, сговор монополистов с целью установки высоких цен на ключевые товары. Среди неверно указанных причин роста инфляции – обесценивание рубля из-за западных санкций, сокращение валютных поступлений в страну, а также дефицит товаров. Подробные данные и формулировки вопросов – в таблице №3.

Среди россиян, знакомых с термином «инфляция», чуть более четверти осведомлены о наиболее эффективных способах ее сдерживания, которые могут применяться государством: 28% (11% в пересчете на все население) верно указали такие способы, как повышение ключевой ставки Банка России и неувеличение денежной массы в экономике. Другие ответы – регулирование государством цен на основные продукты, установка максимально допустимой наценки на продукты питания, компенсация роста цен увеличением пенсий и зарплат бюджетникам. Подробнее – в таблице №4.

Тимур Аймалетдинов, заместитель генерального директора, Аналитический центр НАФИ:

«Для управления личными и семейными финансами важно понимать, что происходит с экономикой страны, в которой живешь и работаешь. Инфляция, в этом смысле, является одним из наиболее популярных экономических индикаторов: о нем говорят в СМИ, а национальные банки стран регулярно измеряют инфляционные ожидания людей, учитывая данные в своей денежной политике.

Человек должен понимать и осознавать факт изменения стоимости денег во времени. В исследовании мы хотели узнать, насколько хорошо люди понимают, что такое инфляция и как они применяют свои знания, распоряжаясь личными финансами, делая сбережения и планируя будущие покупки. Полученные результаты, к сожалению, показали низкий уровень осведомленности россиян в этом вопросе. В свою очередь, это является предпосылкой нерационального потребительского и сберегательного поведения людей, формирования недоверия к финансовым институтам».

Скачать аудиокомментарий Тимура Аймалетдинова, заместителя генерального директора Аналитического центра НАФИ

Таблица №1. «Знаете ли Вы, что такое инфляция?», в % от всех опрошенных

  Все респонденты
Знаю (хорошо или в общих чертах) 78
Не знаю 22

Причины и лечение инфляции в американской экономике

Сорок один год. Именно столько времени прошло с тех пор, как американцы переживали такую ​​высокую инфляцию, как сейчас. В 1980 году уровень инфляции составлял 13,5 процента. За последние двенадцать месяцев уровень инфляции в США вырос до 6,2 процента, что на 5 пунктов выше среднего показателя в 1,2 процента в 2020 году. Индекс потребительских цен, который измеряет, сколько потребители платят за ряд товаров и услуг, вырос на 0,9 процента. в прошлом месяце, подтверждая, что мы действительно находимся в инфляционном периоде.

И США не одиноки. Другие страны также испытывают инфляцию, но США переживают ее более серьезно из-за быстрого восстановления экономики и сложной цепочки поставок, по словам Алекса Хсу, доцента финансового факультета Технологического колледжа бизнеса им. Шеллера в Джорджии. Мы сели с Хсу, чтобы узнать больше.

Что вызывает инфляцию?

«Я думаю, что период с 2020 по 2021 год — это идеальный шторм потрясений спроса и предложения для экономики США», — пояснил Сюй.«Пандемия вызвала внезапную остановку и возобновление работы экономики, которых мы не видели более полувека. Производители, составляющие нашу цепочку поставок, не закрываются и не перезапускаются быстро из-за сложных складских и логистических ограничений. В то же время государственные спасательные пакеты, установленные в разгар рецессии Covid-19, были намного масштабнее по сравнению с теми, которые использовались во время финансового кризиса 2008 года. Это привело к сильному восстановлению экономики США и стремительному росту фондового рынка.Разница во времени траекторий спроса и предложения является основной причиной высоких показателей инфляции, которые мы наблюдаем сейчас».

Доставка товара от производителя к потребителю — сложный процесс. Вырежьте одну часть процесса, и вы разорвете цепочку. Между тем, рабочая сила в США сократилась, отчасти из-за потери рабочих мест, раннего выхода на пенсию бэби-бумеров, требований рабочих о более высокой заработной плате, медленного возвращения на рынок труда и неквалифицированной рабочей силы.

«Наши порты недостаточно велики, чтобы обработать все грузы, поступающие в страну, и у нас также не хватает водителей грузовиков, чтобы доставить эти контейнеры в распределительные центры.В результате товары не поступают на полки, чтобы люди могли их купить», — отметил Сюй. Поскольку порт Лос-Анджелеса (считающийся крупнейшим портом в США) и порт Лонг-Бич являются ведущими портами для транстихоокеанской торговли, а нашим крупнейшим торговым партнером является Китай, большинство товаров проходит через эти два порта. Спрос на товары при отставании предложения увеличивает цены. Далее следует инфляция.

Сколько власти у Федеральной резервной системы в создании и контроле над инфляцией?

В то время как президент Байден приказал освободить некоторых из американскихС. стратегические запасы нефти для снижения цен на газ, он также может предоставить финансирование для расширения портов, железнодорожных сетей и автомагистралей. Но для того, чтобы это подействовало, потребуется время. Федеральная резервная система (ФРС) имеет больше возможностей для сдерживания инфляции.

У ФРС есть две основные обязанности: поддерживать стабильные цены и максимизировать занятость. По словам Хсу, ФРС может повысить краткосрочную учетную ставку, когда инфляция превысит 2 процента. Это повлияет на ставки всех сроков погашения на кривой доходности, что приведет к увеличению стоимости заимствований для корпораций (облигации, банковские кредиты) и домашних хозяйств (ипотечные кредиты).Инфляция должна снизиться, когда это произойдет.

«ФРС покупала долгосрочные казначейские облигации, чтобы снизить длинный конец кривой доходности после финансового кризиса 2008 года посредством так называемого количественного смягчения (QE). В процессе ФРС наводнила экономику долларовыми резервами или ликвидностью. В результате стоимость заимствований оставалась низкой по историческим меркам в течение последнего десятилетия. Более того, эта ликвидность была инвестирована в финансовый рынок, подпитывая бычий рынок, что, в свою очередь, привело к повышению покупательной способности домохозяйств», — сказал Сюй.

На самом деле, председатель ФРС Джером Пауэлл недавно объявил, что сокращает покупки облигаций, которые, как правило, снижают стоимость долгосрочных займов. Это если новый вариант Omicron не усугубит сбои в цепочке поставок, сотрудники вернутся на работу или расходы американцев сократятся.

Однако Хсу видит другую угрозу. «Реальная угроза, на мой взгляд, — это перегрев финансового рынка из-за мягких условий кредитования», — заявил он.

Слухи о повышении процентных ставок ходят уже несколько лет.Их увеличение могло бы помочь, но ФРС предстоит деликатный танец с фондовым рынком. В то время как ФРС уже некоторое время активно сворачивает количественное смягчение (сокращение), резкий политический шаг по сокращению количественного смягчения или слишком быстрому повышению ставок может привести к остановке рынка.

Кому выгодна инфляция?

Некоторые корпорации также сообщили о рекордных прибылях за последний квартал. Согласно недавнему опросу Национальной ассоциации экономики бизнеса (NABE), большинство компаний (две трети) перекладывают возросшие расходы на потребителей.

Компании, считающие себя наиболее удачливыми, включают транспорт, коммунальные услуги, информацию и связь. Нефтяные и газовые компании также повысили свои цены — некоторые из-за переменных, характерных для Covid, — в то время как другие просто повысили свои цены, чтобы удовлетворить потребительский спрос за счет меньшего запаса.

Являются ли более высокие цены на газ частью инфляции?

Некоторые американцы не видят связи между невероятно быстрым ростом цен на бензин и проблемами с нашей цепочкой поставок, но все дороги ведут обратно к пандемии.Во время пандемии американцы не водили. Это заставило нефтегазовые компании сократить добычу в США и за рубежом.

ОПЕК и Россия также пострадали из-за отсутствия спроса, поэтому они вместе с США сократили бурение и добычу сырой нефти.

Год спустя американцы снова в пути. Хотя ОПЕК не высвобождает больше резервов, она взимает больше за то, что у нее есть. Кроме того, требуется время, чтобы нарастить добычу нефти в США. Из-за сбоев в цепочке поставок сокращение бурения и нефтепереработки снизило добычу, а цены на сырую нефть выросли.Эксперты сходятся во мнении, что облегчения от высоких цен на газ американцы не увидят до весны-лета 2022 года.

Что мы можем сделать, чтобы остановить это?

«Я думаю, что умеренная инфляция сохранится, и это хорошо для экономики», — пояснил Сюй. «Чтобы здоровая экономика продолжала расти, мы должны ожидать некоторой инфляции. Вот почему целевая инфляция ФРС составляет 2 процента, а не ноль. В последнее время мы наблюдаем некоторый реальный рост заработной платы из-за повышения минимальной заработной платы на уровне штатов и того, что крупные частные работодатели платят работникам больше.Amazon и Walmart — яркие примеры. По мере того, как работникам платят больше, их покупательная способность увеличивается, и это должно привести к повышательному давлению на цены».

Сюй не думает, что инфляция вырастет более чем на 3 процента после 2022 года, в значительной степени из-за ослабления ограничений на поставки из-за пандемии. Он также считает, что ФРС повысит процентные ставки и цены на облигации, что заставит корпорации сократить расходы. «Это , а не — повторение 1970-х», — заявил он.

Основные причины инфляции, выведенные экономистами

Три основные причины инфляции, выведенные экономистами, таковы: 1.Инфляция издержек 2. Инфляция спроса 3. Денежная инфляция!

Инфляция – это не случайное повышение общего уровня цен. Следовательно, при изучении причин инфляции необходимо учитывать причины повышения уровня цен за определенный период времени. Экономисты делят причины на три основные категории.

Это стимул затрат, спрос и деньги. На последствия инфляции могут влиять не только ее причины, но и ее темпы, темпы инфляции в других странах и действия, предпринятые правительством для компенсации ее последствий.

1. Инфляция издержек :

Инфляция издержек возникает, когда уровень цен увеличивается за счет увеличения издержек производства. Если фирмы сталкиваются с более высокими затратами, они обычно поднимают цены, чтобы сохранить свою норму прибыли. Причин роста затрат несколько.

Один из них – заработная плата растет больше, чем производительность труда. Это увеличит трудозатраты. Поскольку затраты на рабочую силу составляют наибольшую долю общих затрат во многих фирмах, такое повышение может оказать существенное влияние на уровень цен.Это также не будет разовым повышением. Первоначальный рост уровня цен, вероятно, заставит рабочих настаивать на еще более высокой заработной плате, что приведет к спирали заработной платы и цен.

Еще одна важная причина – удорожание сырья. Цена на некоторые виды сырья, в первую очередь на нефть, может сильно измениться. Другими причинами инфляции издержек являются увеличение косвенных налогов, более высокая стоимость капитальных товаров и увеличение прибыли фирм.

Инфляцию издержек можно проиллюстрировать на диаграмме совокупного спроса и совокупного предложения.Более высокие издержки производства сдвигают кривую AS влево, и это движение вызывает повышение уровня цен, как показано на рис. 1.

2. Инфляция спроса :

Инфляция спроса возникает, когда уровень цен повышается из-за избыточного спроса. Совокупный спрос на продукцию страны может увеличиться из-за более высокого потребления, более высоких инвестиций, более высоких государственных расходов или более высокого чистого экспорта. Такое увеличение совокупного спроса не обязательно вызовет инфляцию, если совокупное предложение может увеличиться, чтобы соответствовать ему.

Когда в экономике имеется много резервных мощностей, с безработными рабочими и неиспользуемыми машинами, более высокий совокупный спрос приведет к увеличению выпуска, но не к повышению уровня цен. Если же экономика испытывает дефицит каких-то ресурсов, например, квалифицированных рабочих, то совокупное предложение может не успевать расти в соответствии с совокупным спросом и возникает инфляция. В ситуации полной занятости ресурсов было бы невозможно произвести больше продукции. В результате любое повышение спроса будет чисто инфляционным, как показано на рис.2.

3. Денежная инфляция :

Денежная инфляция является формой инфляции спроса. В этом случае избыточный спрос создается чрезмерным ростом денежной массы. Группа экономистов, которых уместно называть монетаристами, считает, что единственная причина инфляции — денежная масса, увеличивающаяся быстрее, чем выпуск. Они утверждают, что если денежная масса увеличится, люди будут тратить больше, и это приведет к росту цен.

Объясняя свою точку зрения, монетаристы исследуют взаимосвязь между денежной массой и скоростью обращения, с одной стороны, и уровнем цен и выпуском, с другой. По определению обе стороны должны быть равны, поскольку обе представляют общие расходы.

Например, если денежная масса составляет 100 миллиардов долларов и в среднем каждый доллар переходит из рук в руки четыре раза, в общей сложности будет потрачено 400 миллиардов долларов. Если произведено продукции на 200 миллиардов долларов, средняя цена составит 2 доллара (200 миллиардов x 2 доллара = 400 миллиардов долларов).Если денежная масса увеличится на 50% до 150 миллиардов долларов, а выпуск и скорость обращения останутся неизменными, средняя цена вырастет до 3 долларов (150 миллиардов долларов x 4/200 миллиардов).

инфляция — Студенты | Britannica Kids

Введение

Британская энциклопедия, Inc.

В 1970-е годы цены на большинство товаров, которые покупают американцы, выросли более чем в два раза. Такой общий рост цен называется инфляцией. Конечно, цены на некоторые товары могут вырасти по причинам, не связанным с инфляцией: цена на свежий салат может вырасти, потому что не по сезону сильные дожди в Калифорнии погубили урожай салата, или цена на бензин может вырасти, если нефтедобывающие страны установят более высокую цену. для масла.Однако во время инфляции все цены имеют тенденцию к росту.

За последние 400 лет было много периодов инфляции. В 16 веке, когда испанцы начали привозить золото и серебро из Нового Света, цены в Западной Европе пошли вверх по мере увеличения денежной массы. В 19 веке цены имели тенденцию к снижению по мере удешевления продуктов питания и сырья. После крупных войн, таких как наполеоновские войны и мировые войны I и II, цены снова пошли вверх. В 1950—60-е годы имела место так называемая ползучая инфляция, когда общий уровень цен в США и Западной Европе повышался в среднем на 1—5% в год.В 1970-х годах инфляция росла, пока не достигла 13 процентов в год в Соединенных Штатах.

Contunico © ZDF Enterprises GmbH, Майнц

Многие страны пострадали от инфляции больше, чем США. В начале 1980-х годов в Израиле инфляция превышала 100 процентов в год, а это означало, что стоимость жизни ежегодно увеличивалась более чем вдвое. В Аргентине инфляция превышала 400 процентов в 1975 году и в среднем превышала 100 процентов каждый год с 1976 по 1982 год. Самой заметной инфляцией современности была гиперинфляция в Германии 1923 года, когда люди шли в магазин с тачками, полными денег, чтобы купить несколько продуктов.Аналогичная гиперинфляция произошла в Венгрии после Второй мировой войны.

Инфляция определяется как «слишком много денег в погоне за слишком малым количеством товаров». По мере роста цен заработная плата также имеет тенденцию к росту. Больше денег в карманах людей приводит к тому, что цены растут еще выше, так что потребители никогда не догоняют их. Инфляция может продолжаться непрерывно из года в год, пока денежная масса продолжает увеличиваться.

Продолжающаяся инфляция по-разному влияет на людей. Те, кто живет на фиксированный доход, или те, чьи доходы растут очень медленно, больше всего страдают от инфляции, потому что они могут покупать все меньше и меньше.Те, кто ссужает деньги, когда цены ниже, могут быть возвращены в долларах со сниженной покупательной способностью. Банки и ссудо-сберегательные ассоциации обычно несут убытки от инфляции. Однако люди, занимающие деньги, могут получить прибыль, выплачивая свои долги в долларах, покупательная способность которых снизилась. Таким образом, инфляция поощряет заимствование и препятствует сбережениям. Это также побуждает людей покупать недвижимость и товары длительного пользования, которые сохранят свою ценность с течением времени. В Соединенных Штатах эта тенденция подкрепляется налоговой системой, которая позволяет налогоплательщикам вычитать налоги на имущество и процентные платежи из своих налогооблагаемых доходов.Если инфляция будет продолжаться длительное время, страна в целом может начать больше потреблять и меньше инвестировать, поскольку людям выгоднее брать взаймы, чем сберегать. Другими словами, инфляция заставляет общество использовать больше своих ресурсов для сегодняшних целей и меньше откладывать на завтрашние нужды.

Причины инфляции

Инфляция имеет много причин, но все они направлены на повышение спроса на товары и услуги сверх возможностей экономики удовлетворить этот спрос.Часто за войной следует инфляция, когда правительство потратило огромные суммы на военную технику и не подняло налоги в достаточной степени, чтобы заплатить за нее. Большие государственные расходы в мирное время также могут привести к инфляции. Основная причина, по которой правительства создают инфляцию, заключается в том, что они могут печатать деньги. Когда правительство оплачивает свои счета печатанием денег, а не повышением налогов, в результате увеличивается спрос на товары и услуги. Если спрос уже высок, его увеличение только подтолкнет цены на эти товары и услуги.

Но правительство может быть не единственным игроком в инфляционном сценарии. Граждане своим правом голоса побуждают правительство проводить инфляционную политику. В Соединенных Штатах группы с особыми интересами часто оказывают давление на Конгресс в отношении программ, которые принесут им пользу за счет казны. Немногие налогоплательщики действительно просят своих представителей в Конгрессе повысить налоги. Дефицит государственного бюджета сам по себе не обязательно приводит к инфляции, но затрудняет предотвращение инфляции или ее замедление.

Еще одну роль в сценарии играют попытки людей защитить себя от последствий инфляции. Потребители хотят, чтобы их доходы увеличивались, чтобы не отставать от роста цен. Те, кто состоит в профсоюзах, могут оказывать давление на работодателей с целью повышения заработной платы, что ведет к еще большему повышению цен. Те, кто одалживает деньги, ожидают, что им вернут деньги в долларах с поправкой на инфляцию. Пенсионеры хотят, чтобы их социальное обеспечение и другие пенсионные выплаты увеличивались вместе со стоимостью жизни.Поскольку инфляция продолжается, люди ожидают, что она станет еще хуже, и пытаются компенсировать ее заранее. Таким образом, простое ожидание инфляции помогает поддерживать ее.

Стагфляция

В 1970-е годы во многих промышленно развитых странах наблюдался высокий уровень инфляции в сочетании с ростом безработицы. Слово стагфляция было придумано для описания этого состояния роста цен и экономической стагнации. Стагфляция была вызвана рядом факторов: (1) Цена на нефть утроилась в 1973 и 1974 годах и снова удвоилась в 1979 году, когда Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) повысила свои отпускные цены.Это привело к резкому увеличению стоимости энергии для промышленно развитых стран. (2) По ряду причин выработка на одного рабочего росла в 1970-х годах медленнее, чем раньше. (3) Промышленно развитые страны столкнулись с необходимостью адаптировать свою промышленность к меняющейся мировой экономике, особенно в таких отраслях, как судостроение, сталелитейная и текстильная промышленность. Старые отрасли промышленности в некоторых странах уступали свои рынки новым конкурентам в других странах, и их уволенные работники не всегда могли найти новую работу. (4) Рабочая сила в промышленно развитых странах быстро росла в течение 1970-х годов; больше женщин вышло на рынок труда, а также увеличилось число неопытных мужчин.

Все эти факторы помогли снизить объем производства и поднять цены, но их влияние усугублялось медлительностью рабочей силы и менеджмента приспосабливаться к меняющимся условиям. Правительства также не спешили делать неприятные вещи, необходимые для борьбы с инфляцией и повышения производительности промышленности. К началу 1980-х годов инфляция в большинстве стран все еще оставалась на высоком уровне. В Италии потребительские цены выросли в 1981 году на 17,8%, во Франции — на 13,3%, в Великобритании — на 11%.9 процентов. В Канаде этот показатель составил 12,4%, а в США — 10,4%. Наименее пострадали Западная Германия и Япония, где цены выросли на 5,9% и 4,9% соответственно.

Лечение инфляции

Пожалуй, самым болезненным аспектом инфляции являются меры, которые необходимо предпринять для ее преодоления. По сути, они включают снижение давления на цены. Один из способов — ограничить скорость, с которой допускается увеличение денежной массы, как это сделали органы Федеральной резервной системы в Соединенных Штатах, начиная с 1979 года.Ограничение предложения денег затрудняет получение кредитов предприятиями и потребителями; это вызывает рост процентных ставок; и это часто создает безработицу. Американская рецессия 1980–1983 годов была в значительной степени результатом жесткой денежной политики Совета Федеральной резервной системы, которая была призвана остановить инфляцию. В то время как инфляция упала с более чем 13 процентов в 1980 году до менее чем 5 процентов в первой половине 1983 года, безработица выросла примерно с 7 процентов в 1980 году до более чем 10 процентов в 1983 году. сделав незаконным повышение цен.Это лучше всего работает в военное время, когда экономика организуется для военных целей. Правительство Соединенных Штатов использовало контроль над ценами во время Второй мировой войны и поддерживало его, нормируя товары, которых не хватало. Потребителям были выданы купоны, дающие им право покупать ограниченное количество товаров первой необходимости, чтобы каждый получил справедливую долю. В противном случае у розничных магазинов и торговых точек образовались бы очереди, и только те, кто стоял во главе очереди, могли бы купить то, что им нужно.Когда после войны контроль был отменен, цены быстро росли в течение нескольких лет из-за избыточной покупательной способности, накопившейся в сбережениях потребителей. Но инфляция в Соединенных Штатах ни за один год не превышала 15 процентов — скромный показатель по сравнению со многими другими странами. В начале 1970-х годов, когда инфляция стала превышать 5 процентов в год, президент Ричард М. Никсон ввел контроль над ценами, но эксперимент не удался и вскоре был прекращен.

Контроль над ценами препятствует свободному функционированию экономики.Никакое государственное регулирование не может учесть всех сложных изменений, происходящих в различных отраслях. Цены на одни товары могут падать, тогда как цены на другие растут; такие изменения часто отражают различия в издержках производства. Смирительная рубашка контроля не позволяет экономике приспособиться к таким изменениям в относительных затратах.

Как измеряется инфляция

Инфляция представляет собой общий рост цен, но его трудно измерить, поскольку цены на разные товары изменяются на разную величину.Один из подходов заключается в работе с «корзиной» или набором товаров, которые покупают большинство людей. Если такая корзина стоит 10 долларов в декабре 1973 года и 11,22 доллара через год, можно сказать, что уровень инфляции составляет 12,2 процента (1,22, деленное на 10). Этот метод используется в Индексе потребительских цен (ИПЦ), составляемом Министерством труда США. ИПЦ вырос на 12,4% в 1980 г., 8,9% в 1981 г. и 3,9% в 1982 г.

Для одних инфляция будет больше, чем для других. Для тех, чей список покупок напоминает рыночную корзину ИПЦ, инфляция будет не такой, как для тех, кто покупает совсем другой ассортимент товаров.Например, если продукты питания не входят в рыночную корзину, ИПЦ вырос на 4,0 процента в 1982 году, а не на 3,9 процента. Если не учитывать энергию, ИПЦ вырос на 4,2 процента. Если исключить продукты питания и энергию, ИПЦ вырос на 4,5 процента. Если не учитывать продукты питания, энергию и стоимость покупки дома, цена остальных товаров в корзине выросла на 6,0%.

Более сложный способ измерения изменения цен заключается в установлении цен на все товары и услуги, произведенные в национальной экономике, и сравнении общего изменения от года к году.Это делается Министерством торговли США через статистику валового национального продукта. Так называемый неявный дефлятор цен вырос на 9,3 процента в 1980 году, на 9,4 процента в 1981 году и на 6,0 процента в 1982 году. уровень инфляции. Его не следует путать с термином дефляция, который определяется как падение общего уровня цен.

Дефляция редко происходит в современных индустриальных экономиках. В последний раз сильное падение цен в Соединенных Штатах происходило во время Великой депрессии 1930-х годов. Между 1929 и 1933 годами неявный дефлятор цен на все товары и услуги упал на 2,1%, а цены на товары, используемые для личного потребления, упали на 3,8%.

Дефляция также относится к снижению доходов, а не цен. Повышение цен на нефть в 1970-е годы имело как инфляционные, так и дефляционные эффекты: например, в Соединенных Штатах они повысили общий уровень цен при одновременном снижении доходов.Большая часть прежней покупательной способности американцев ушла в страны-экспортеры нефти, особенно на Ближний Восток. ( См. также деловой цикл .)

Фрэнсис С. Пирс

Почему за кризисом может последовать инфляция

Во время этого кризиса, вызванного COVID, правительства накапливают огромные суммы государственного долга. Во многих странах отношение долга к ВВП вырастет на 20 и более процентов. Вопрос в том, как нам справиться с этой горой долгов?

Одним из способов является повышение налогов.Что ж, повышение налогов может быть не лучшим способом, если вы хотите выбраться из кризиса. Более высокие налоги могут замедлить наше восстановление. Другой подход заключается в сокращении государственных расходов. Но это тоже может быть не лучшим путем, учитывая, что мы только что узнали, что нам нужно больше тратить на улучшение наших систем здравоохранения.

Еще один подход заключается в том, чтобы управлять инфляцией — позволить инфляции какое-то время превысить ожидания. Потому что инфляция может уменьшить реальное бремя государственного долга. Например, после Первой мировой войны Германия раздула большую часть своего внутреннего долга просто за счет гиперинфляции.Сейчас, естественно, мы вряд ли увидим гиперинфляцию в наши дни, но если бы инфляция немного превышала ожидания — вместо 2%, может быть, 3% или 4% на какое-то время, — это помогло бы уменьшить реальное бремя долга.

Более того, более высокая инфляция также поможет сместить бремя долга с тех, кто больше всего пострадал в результате карантина, введенного правительствами для борьбы с вирусом. Карантинные меры, введенные правительством, имеют как издержки, так и выгоды, и все мы участвуем как в выгодах, так и в затратах.Однако эти затраты и выгоды распределяются неравномерно по возрастным группам.

Польза от самоизоляции особенно ощутима для пожилых людей, у которых уровень смертности от COVID значительно выше, чем у молодежи. Затраты на блокировку особенно ложатся на молодежь. И дело не только в том, что молодые люди любят гулять, веселиться и общаться, а они не могут этого делать; в результате этого миллионы молодых людей потеряли работу. И, очевидно, это произошло в меньшей степени со стариками, потому что, если вы на пенсии, вы не можете потерять работу.

Кроме того, у многих студентов были нарушены условия обучения, что может иметь необратимые последствия для их карьеры. Студенты, окончившие школу в условиях кризиса, находятся в особенно тяжелом положении.

Подводя итог, можно сказать, что пожилые люди как группа получили наибольшую выгоду от этих ограничений, понеся при этом наименьшие затраты, в то время как молодежь получила наименьшую пользу, понеся при этом значительно большие затраты.

И я хочу четко заявить, что эта передача из поколения в поколение совершенно уместна.Человечеству имеет смысл воспользоваться преимуществами межпоколенческой страховки, чтобы в случае неожиданной катастрофы одно поколение поддерживало другое. В 1918 году, когда разразился испанский грипп, он особенно затронул молодежь, в отличие от сегодняшнего дня. Я уверен, что если бы это произошло сегодня, старики были бы совершенно счастливы, жертвуя ради молодых, как это делают сегодня молодые.

Если эти новые долги просто пролонгировать из года в год, их бремя ляжет особенно на молодежь, и это будет сверх бремени, которое уже было наложено блокировками.

Однако с инфляцией все может выглядеть немного по-другому, потому что инфляция оказывает большее влияние на стариков, чем на молодых. Подумай об этом. Молодежь живет в основном за счет своего трудового дохода, а трудовой доход растет вместе с инфляцией. Принимая во внимание, что пожилые люди накопили некоторые финансовые активы, реальная стоимость которых будет снижаться с инфляцией, особенно потому, что для пожилых людей доля богатства, вложенная в облигации, особенно высока, намного выше, чем у молодых, а облигации особенно уязвимы к инфляции. .

Подводя итог, мне кажется, что инфляция, по сути, будет переходом от старых к молодым, идущим вразрез с переходом, который был инициирован правительственными блокировками.

Инфляция невелика. Мы ищем лучшую альтернативу, лучший способ справиться с этой горой долгов, а хороших способов нет. Итак, мы говорим о наименьшем зле, и вполне возможно, что общество в будущем решит, что наименьшее зло — это инфляция, просто потому, что альтернативы хуже.

Мы вряд ли увидим большую инфляцию в ближайшем будущем. На самом деле мы можем даже временно увидеть дефляцию из-за низкого совокупного спроса, вызванного кризисом. Но после того, как мы выйдем из этого кризиса, вероятно, возникнет инфляционное давление. Обычно это происходит во время выздоровления. Люди начнут ездить, люди начнут тратить, что обычно оказывает хоть какое-то повышательное давление на цены.

Более того, этот кризис немного отличается, потому что мы, вероятно, увидим поведенческие корректировки в будущем.Социальное дистанцирование и меры, связанные с социальным дистанцированием, потребуют от компаний определенных затрат. Если вы попросите рестораны поставить столы дальше друг от друга, ну, у них будет меньше столов, возможно, им придется поднять цены. Если авиакомпании оставят свои средние места открытыми, им, возможно, придется поднять стоимость авиабилетов. Если фирмы хотят дезинфицировать свои офисы каждый день, это дорого обходится. Если транснациональные корпорации решат реорганизовать свои цепочки поставок, чтобы сделать их более устойчивыми и надежными, это также может произойти за счет снижения эффективности.И все эти дополнительные расходы можно хоть в какой-то степени переложить на потребителей. Так что это будет дополнительный элемент, подталкивающий цены вверх в будущем.

Кроме того, многие фирмы потерпят крах в этот кризис. А это значит, что у выживших фирм будет больше монопольной власти, больше власти в ценообразовании на рынке. Это также может в некоторой степени подтолкнуть цены. И если и когда инфляция поднимется, центральные банки должны будут решить, в какой степени обуздать инфляцию.

Вполне возможно, что какое-то время мы увидим инфляцию выше среднего уровня. Потому что центральные банки могут не иметь такого большого голоса в этом вопросе, как раньше. Этот кризис может усилить голоса тех, кто сомневается в необходимости независимости центрального банка.

Подумайте о трех последних кризисах, которые мы пережили: кризис 2008 года, мировой финансовый кризис; европейский кризис суверенного долга 2012 года; и нынешний кризис COVID. Во всех трех случаях центральные банки сыграли ключевую роль в урегулировании ситуации.И правительства могут осознать это и понять, что важно иметь хотя бы некоторый контроль над своими элитными пожарными подразделениями, способными тушить все эти возгорания. Я не удивлюсь, если мы увидим некоторое давление со стороны правительств, чтобы восстановить контроль над своими центральными банками или, по крайней мере, расширить их полномочия.

И поэтому не удивляйтесь, если после этого кризиса вы увидите инфляцию выше среднего. Потому что правительствам может быть легко давить на свои центральные банки и требовать большей инфляции, чтобы справиться со всем этим долгом COVID.

Возвращается ли инфляция в стиле 1970-х годов?

При стремительном росте цен на сырьевые товары, стремительном росте денежной массы и резком увеличении государственных расходов существует ощутимый страх возвращения к инфляции в стиле 1970-х годов. Я понимаю. Я помню те времена. Были популярны клеш, длинные волосы, очки-авиаторы и диско-музыка. (Хотя я признаюсь, что следил за модой той эпохи, я никогда не был фанатом диско.)

Однако все было не так легкомысленно. На самом деле, это было бурное время как в социальном, так и в экономическом плане.Эпоха началась со стрельбы в штате Кент, развернулась Уотергейтом и отставкой президента Ричарда Никсона, достигла апогея с падением Сайгона и закончилась кризисом с заложниками в Иране. В середине произошел экономически разрушительный скачок цен на нефть, глубокая рецессия и высокая инфляция. Память о высокой инфляции, кажется, действует на нервы инвесторов.

Что вызывает инфляцию?

Инфляция возникает, когда спрос превышает предложение в экономике.Экономисты используют «разрыв выпуска», чтобы зафиксировать это явление. Когда экономика растет быстрее, чем ее способность производить товары и услуги, востребованные потребителями, цены растут. Когда экономика растет медленнее, чем ее потенциальные темпы роста, цены имеют тенденцию к падению. Факторы, влияющие на темпы роста экономики, включают предложение труда и производительность этих работников.

Из-за пандемии разрыв в выпуске продукции в прошлом году значительно увеличился, но быстрое восстановление экономики привело к сокращению разрыва, но еще не к его полному закрытию.В связи с дальнейшим фискальным стимулированием, вполне вероятно, что разрыв сократится в конце этого года и, возможно, превысит тенденцию в 2022 году, сигнализируя об инфляционном риске.

Рост валового внутреннего продукта ускоряется, но разрыв в объеме производства еще не закрыт

Источник: Бюро экономического анализа США, валовой внутренний продукт (ВВП) и номинальный потенциальный валовой внутренний продукт (NGDPPOT). Квартальные данные за Q1-2021.

А как насчет денежной массы и бюджетного дефицита?

В какой-то момент большинство из нас узнали, что инфляция «всегда и везде является денежным явлением», как цитирует экономиста Милтона Фридмана.Рост денежной массы является требованием, но сам по себе этого недостаточно, чтобы вызвать инфляцию. Деньги должны найти свой путь в экономику и быстро оборачиваться, чтобы вызвать инфляцию. (Это называется скоростью обращения денег или отношением денежной массы М2 к валовому внутреннему продукту, или ВВП.) В последние годы скорость обращения денег резко упала.

Рост дефицита бюджета также не обязательно связан с инфляцией, но может способствовать перегреву экономики. Все зависит от того, стимулирует ли спрос превышать предложение.В долгосрочной перспективе корреляция между уровнем долга в экономике и инфляцией в последние годы была слабой. Как показано на диаграмме ниже, с 2000 года государственный долг в процентах от ВВП был высоким. Тем не менее, инфляция за это время в основном держалась ниже 2%.

В последние десятилетия высокий уровень государственного долга по отношению к ВВП не приводил к росту инфляции

Источник: Bloomberg, на основе квартальных данных на 31.12.2020. Федеральный долг Общий государственный долг в процентах от ВВП с поправкой на квартальные сезонные колебания (индекс FDTGATPD) и базовый индекс цен на личное потребление в США в годовом исчислении (индекс PCE CYOY).

Короткая и несчастливая история современной инфляции

В течение первой половины 20 -го -го века инфляция обычно была связана с войнами, которые вызывали нехватку товаров и скачки цен. За послевоенными периодами обычно следовали периоды дефляции, когда предложение догоняло спрос. На самом деле дефляции было больше лет, чем инфляции. Только в конце 1960-х и 1970-х годах инфляция стала долговременной проблемой. Хотя часто считается, что резкие скачки цен на нефть и чрезмерные государственные расходы были основными причинами инфляции в ту эпоху, на самом деле это было гораздо больше.

В начале 20 го века инфляция обычно была связана с войнами

Источник: Bloomberg, данные за месяц на 31.01.2021. ИПЦ городских потребителей США г/г NSA (индекс ИПЦ г/г).

В первой половине 1960-х годов инфляция в среднем составляла всего 1,1%, несмотря на рост расходов на социальные программы. Однако в 1965 году США увеличили свои расходы на войну во Вьетнаме. Как и в большинстве войн, спрос на промышленные товары вырос, что привело к росту цен.В то же время на руках у потребителей оказалось больше денег, благо более высокие расходы на социальные программы. К 1969 году инфляция потребительских цен превышала 5%. В ответ Федеральная резервная система во главе с председателем ФРС Уильямом Макчесни Мартином повысила процентные ставки, что привело к рецессии в экономике. Инфляция снизилась.

Инфляция является выбором политики

Когда Никсон вступил в должность, он очень хотел увидеть восстановление экономики. В 1970 году он заменил давнего председателя ФРС Мартина на Артура Бернса.В то же время доллар находился под давлением из-за растущего дефицита торгового баланса, поскольку основные торговые партнеры (в основном Франция) требовали золота вместо валюты. Вместо этого в 1971 году Никсон разорвал последние связи доллара с золотым стандартом, фактически разорвав Бреттон-Вудское соглашение и позволив доллару свободно плавать. В течение следующих нескольких лет он упал примерно на 15%, что привело к росту цен на импорт.

Продолжалась экспансионистская политика расходов 1960-х годов, как и наращивание расходов на войну во Вьетнаме.Увеличение государственных расходов стимулировало рост спроса. Не было никакого компенсирующего повышения налогов или сокращения расходов в других программах, чтобы компенсировать расходы. Следовательно, в течение нескольких лет спрос в экономике превышал предложение, и инфляция росла. В 1970 году он работал на уровне 6%.

Что еще хуже, рост напряженности на Ближнем Востоке привел к нефтяному эмбарго в 1973 году, что привело к росту цен на нефть и падению экономики. В целом за десятилетие инфляция в среднем составила 7,1%, хотя в 1974 и 1979 годах она достигла двузначного уровня.Никсон ввел контроль над заработной платой и ценами, но это лишь способствовало удручающему сочетанию неудовлетворенного спроса, слабого роста и инфляции. Именно тогда появился термин «стагфляция».

Ключевым фактором, способствующим инфляции, было то, как проводилась денежно-кредитная политика. Записи эпохи Никсона показывают, что президент оказывал давление на председателя ФРС Бернса, чтобы он удерживал процентные ставки на низком уровне, несмотря на рост инфляции. Бернс уступил давлению, опасаясь, что его обвинят в новой рецессии и росте безработицы, если он повысит ставки.Он считал инфляцию меньшим из двух зол. При этом Федеральный резерв Бернса сделал выбор, позволив инфляции расти.

Это оказалось плохим решением. Теперь его помнят как председателя ФРС, который уступил политическому давлению, а не как человек, избежавший рецессии. Только когда Пол Волкер был назначен председателем Федеральной резервной системы президентом Джимми Картером в 1979 году, центральный банк предпринял шаги по подавлению инфляции, несмотря на тяжелые потери, которые это нанесло экономике.

Другая эпоха, тот же выбор?

Есть некоторые сходства с сегодняшним днем.Мягкая денежно-кредитная политика и увеличение государственных расходов подстегивают высокий спрос на фоне нехватки товаров. Выплаты в связи с пандемией и возобновление работы экономики привели к резкому росту потребительских расходов. Что наиболее важно, ФРС, похоже, готова позволить спросу превысить предложение, не реагируя на это. Несмотря на то, что разрыв в выпуске по-прежнему велик, он быстро сокращается.

Как и в 1970-х, сегодня ФРС делает выбор в пользу роста инфляции. После продолжительного обзора своей политики за последние несколько десятилетий она пришла к выводу, что она слишком много внимания уделяла инфляции и, следовательно, ограничивала рост экономики и сдерживала рост рабочих мест и доходов многих работников.Это было до того, как разразился кризис COVID-19. Теперь, столкнувшись с дефляционным воздействием пандемии, ФРС считает, что у нее есть право ошибаться в сторону слишком легкого поведения слишком долго.

Неудивительно, что инвесторы беспокоятся. Однако между сегодняшней экономикой и экономикой 1970-х годов также существуют значительные различия, которые предполагают, что инфляция вряд ли вернется к этим высоким уровням:

1. Демография изменилась.

Приведенная ниже диаграмма дает полезный способ представить влияние демографических изменений на экономику, показывая соотношение молодых и работников среднего возраста.Как видите, сейчас это соотношение значительно ниже, чем было, когда я носил клеш и очки-авиаторы. В те дни бэби-бумеры вступали в свои лучшие годы работы и отдыха. Спрос на все, от автомобилей до жилья, вырос, оказывая повышательное давление на инфляцию. Соотношение начало снижаться в начале 1990-х годов, когда бэби-бумеры перешли на годы сбережений. Он достиг дна примерно в 2010 году.

Сегодня миллениалы — более многочисленное поколение, чем бэби-бумеры, — вступили в период расходования средств.Как и ожидалось, число домохозяйств увеличивается, а спрос на товары и услуги растет. Однако до недавнего времени ожидаемый импульс роста от миллениалов был ослаблен двойным ударом финансового кризиса и кризиса, вызванного COVID-19. Кроме того, хотя это соотношение достигло своего минимума примерно в 2010 году и продолжает расти, вряд ли оно окажет хоть какое-то влияние на экономику, которое оказало поколение бэби-бумеров. Следовательно, несмотря на то, что наблюдается устойчивая волна спроса, она не такая большая, как цунами, обрушившееся в 1970-х годах.

Демографическая волна, похоже, достигла пика

Источник: Bloomberg и Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Общий доход правительства США за 10 лет (индекс USGG10YR) и ИПЦ США ​​«Городские потребители меньше продуктов питания и энергии» в годовом исчислении NSA » (индекс ИПЦ XYOY). Линии доходности и инфляции за 10 лет представляют собой средние значения за 5 лет, начиная с каждой показанной 5-летней когорты, с использованием месячных данных по состоянию на 31 марта 2021 года. Исторические данные о населении ОЭСР и прогнозы, среднегодовые значения, прогнозы на 2015-2025 гг.«Молодые» представлены когортой от 25 до 34 лет, а «Средние» представлены когортой от 45 до 54 лет. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

2. Структура рынка труда иная.

Вторым ключевым отличием является структура рынка труда. В 1970-х у рабочих была гораздо более сильная рыночная власть, чем сегодня. Членство в профсоюзах было выше, а забастовки были более частыми и успешными. Заработная плата профсоюзов, как правило, шла в ногу с инфляцией, и даже не состоящим в профсоюзах работникам обычно повышали прожиточный минимум.

Сегодня уровень профсоюзов низок, что ограничивает переговорные позиции рабочих. Большинство штатов считаются штатами «право на труд», и политическое давление с целью повышения заработной платы уменьшилось. Существует множество других структурных изменений, влияющих на рост заработной платы, таких как рост сектора услуг, глобальная конкуренция, технологические изменения и пробелы в образовании. По всем этим причинам реальная заработная плата работников, находящихся в нижней половине распределения доходов, не сильно выросла, что сдерживало совокупный спрос по отношению к предложению.Это может измениться в будущем, учитывая нынешнее внимание к неравенству доходов, но сегодняшняя отправная точка далека от того, что было в 1970-х годах.

Оплата труда составляет относительно небольшую долю от ВВП

Источник: база данных FRED Федеральной резервной системы Сент-Луиса с использованием годовых данных за 2019 год. Доля оплаты труда в ВВП в текущих национальных ценах для США (ЛАБШПУСА156НРУГ).

3. Глобализация, возможно, замедляется, но не остановилась.

США по-прежнему являются относительно закрытой экономикой, и только около 15% потребляемых товаров и услуг поступает из-за рубежа. Однако это по сравнению с 4% в 1970-х годах. Кроме того, изменился состав импорта. Несмотря на все разговоры о «перераспределении» и введении тарифов, большая часть импорта в США — это товары, цены на которые устанавливаются на гораздо более открытом и конкурентном мировом рынке, чем в прошлом.

Что касается заработной платы, то открытость Восточной Европы после падения Берлинской стены и выход Китая в мировую экономику в совокупности увеличили предложение рабочей силы и замедлили рост заработной платы в США.S. Текущее настроение в Вашингтоне сместило акцент на решение проблемы, но если Конгресс не сможет договориться о повышении минимальной заработной платы, маловероятно, что он предпримет более серьезные действия. Даже если бы он попытался, он вряд ли повернул бы часы на 50 лет назад.

Затраты на оплату труда все еще низкие

Источник: Bloomberg, с использованием квартальных данных за 1 квартал 2021 года. Бюро трудовой статистики Компенсация затрат на оплату труда гражданских работников в годовом исчислении NSA (индекс ECICCVYY).Индекс затрат на занятость (ECI) — это ежеквартальный экономический ряд, публикуемый Бюро статистики труда, в котором подробно описывается рост общей оплаты труда. Индекс подготавливается и публикуется Бюро трудовой статистики (BLS), подразделением Министерства труда США.

Стратегия: не бороться с ФРС

Как инвесторам справиться с этой непростой ситуацией? Хотя мы не считаем вероятным возврат к инфляции в стиле 1970-х годов, мы видим риск роста инфляции в ближайшие несколько лет.В какой-то мере это уже нашло свое отражение в резком увеличении компенсации, которую инвесторы требуют за инфляционный риск.

Рыночные инфляционные ожидания достигли максимальной отметки с 2013 года

Источник: Блумберг. Безубыточность США за 10 лет (индекс USGGBE10). Ежедневные данные на 06.05.2021.

Существует также риск исполнения. Что, если ФРС будет ждать слишком долго, а инфляция не будет «временной»? В этом случае ему потребуется ужесточить политику более агрессивно, чем предполагалось, что потенциально может спровоцировать резкий рост доходности и/или падение цен на более рискованные активы.

Инвесторы в трудном положении. Доходность облигаций резко выросла, но реальная (с поправкой на инфляцию) доходность по-прежнему отрицательная, и если ФРС удастся поднять инфляцию, то долгосрочные облигации не выглядят привлекательными. Однако, учитывая краткосрочные ставки, близкие к нулю в обозримом будущем, наличные не являются хорошей альтернативой.

Мы считаем, что инвесторам следует рассмотреть возможность сохранения средней дюрации облигаций в своих портфелях на низком уровне, чтобы снизить риск повышения процентных ставок.Если вы обычно ориентируетесь на среднюю продолжительность, соответствующую широкому индексу, такому как Bloomberg Barclays Aggregate Bond Index, вы можете рассмотреть возможность его умеренного уменьшения. При крутой кривой доходности лестницы облигаций могут иметь смысл. Выделение части портфеля, который обычно инвестируется в казначейские облигации, в казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) может помочь защитить от риска инфляции, хотя доходность TIPS низка или даже отрицательна.

Доходным инвесторам, возможно, придется пойти на определенный риск, чтобы получить доход.Мы предлагаем рассмотреть диверсифицированный портфель корпоративных и/или муниципальных облигаций. Однако теперь, когда облигации с самым низким рейтингом «ценятся идеально», мы будем осторожны в оценках.

Наш прогноз на оставшуюся часть года заключается в том, что доходность 10-летних казначейских облигаций вырастет до уровня от 2% до 2,5%, но мы не ожидаем повторения эпохи 1970-х годов. Хотя мне говорят, что диско-музыка возвращается, я предполагаю, что это причуда, которая, вероятно, «преходящая».

Кудлоу: Это «коренная причина» инфляции

Ведущий FOX Business дает представление о факторах, которые способствуют инфляции на «Кадлоу.’

Спасти Америку, убить инфляцию . Почему? Потому что 7,5-процентный инфляционный налог уничтожает кошельки рабочих и обесценивает заработную плату, которую они получают, а основной причиной инфляции являются слишком большие государственные расходы, слишком много социальных программ без оплаты труда и слишком много денег, создаваемых Федеральной резервной системой.

Это не сложно, просто здравый смысл. Эти три фактора: слишком большие расходы, слишком много стимулов не работать и производить и слишком много денег.Этот последний пункт на ФРС , вероятно, является самым важным фактором из всех. В эти выходные у нас был интересный анализ инфляции от спикера Палаты представителей Нэнси Пелоси. На одном из воскресных шоу она сказала, что стремительная инфляция связана с тем, что все больше людей выходят на рынок труда. Действительно?

Цитирую: «Тот факт, что у людей есть работа, всегда способствует росту инфляции. И это хорошо, — сказала Пелоси, — но инфляция — это плохо, знаете ли, мы должны ее сдерживать».

РАСКИН КАК ЗАМЕСТИТЕЛЬ ПРЕДСЕДАТЕЛЯ ФРС БУДЕТ ПОСЛЕДНИМ ВЫБИРАТЬ БАЙДЕНА С СЕМЕЙНЫМИ СВЯЗЯМИ С ВЫСОКИМ ДЕМОКРАТОМ  

Спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси, штат Калифорния, проводит свою еженедельную пресс-конференцию в Центре посетителей Капитолия в пятницу, 6 августа 2021 года. ((Фото Тома Уильямса/CQ-Roll Call, Inc через Getty Images) / Getty Images)

Итак, госпожа спикер, вы можете’ У меня есть и то, и другое. Либо ты обвиняешь трудящихся, либо нет. Какой-нибудь крупный либерал из вашего штата, вероятно, сказал вам, что между высокой инфляцией и низкой безработицей существует компромисс по кривой Филипса, но этот человек ввел вас в заблуждение и запутал.

Большее количество работающих людей однозначно хорошо для Америки, а большее количество работающих никогда не вызывает инфляции.Инфляция — это слишком много денег, преследующих слишком мало товаров. Чем больше людей работает, тем больше людей производят товары.

Спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси из Калифорнии выступает на пресс-конференции на Капитолийском холме в четверг, 3 февраля 2022 года, в Вашингтоне. (AP Photo/Evan Vucci / AP Newsroom)

Это сторона экономики, связанная с предложением, и увеличение количества товаров за ту же сумму денег приведет к снижению цен и снижению инфляции. Прямо сейчас рабочие требуют повышения заработной платы, потому что пытаются не отставать от более высоких цен.Это спираль цена-зарплата, и кто может их винить?

Позже г-жа Пелоси сказала, что одним из величайших достижений президента Байдена является спасательный пакет от апреля прошлого года, который положил деньги в карманы людей. Это уже не достижение, это провал. Это вызвало высокую инфляцию, потому что создало слишком большой спрос.

Еще хуже, потому что это государственный доход без требований к работе, который создает одновременно больший спрос и меньшее предложение, и это фактически одна из основных причин бушующей инфляции, которую мы имеем сейчас.

НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, ЧТОБЫ ПОЛУЧИТЬ ПРИЛОЖЕНИЕ FOX NEWS    

Основатель и председатель Evercore ISI реагирует на инфляцию, достигшую 40-летнего максимума, и дает свое мнение о денежно-кредитной политике ФРС на «Kudlow».

Итак, я повторю: Хотите решить инфляцию? Приостановить расходы, реформировать систему социального обеспечения и сократить денежную массу ФРС.

Между прочим, это была ключевая часть меморандума, который очень блестящий бывший сенатор Фил Грэмм недавно разослал группе своих друзей в Палате представителей и Сенате.Не думаю, что мадам Пелоси получила записку. Это мой рифф.

Эта статья адаптирована из вступительного комментария Ларри Кадлоу к выпуску «Кадлоу» от 14 февраля 2022 года.  

Ливан следует за Венесуэлой в дебрях гиперинфляции

ЛОНДОН (Рейтер) — Гиперинфляция на протяжении многих лет отравляла Зимбабве, Венесуэлу и бывшую Югославию.

Теперь это явление охватило Ливан, став первой страной на Ближнем Востоке и в Северной Африке, пострадавшей от стремительного, безудержного роста цен на товары и услуги.

Он присоединяется к Венесуэле, которая с апреля находится в состоянии гиперинфляции, второй раз за последние годы, по словам Стива Х. Ханке, профессора прикладной экономики Университета Джона Хопкинса и эксперта по этой теме.

Возникновение происходит, когда уровень инфляции в стране превышает 50% в месяц в течение периода времени, определяемого Ханке как 30 дней подряд. Это произошло в Ливане на этой неделе.

«Ливан — первая страна MENA в истории, пережившая гиперинфляцию», — сказал Ханке, который вместе со своим коллегой Николасом Крусом проследил еще 61 эпизод гиперинфляции в мировой истории, например, Венгрию в 1945 году и Югославию в период с 1992 по 1994 год, когда гиперинфляция достиг пика в 313 миллионов процентов в месяц.

Нажмите, чтобы открыть интерактивную версию приведенной ниже диаграммы:

График: Ливан пострадал от гиперинфляции —

«Основные причины инфляции всегда одни и те же», — сказал Ханке. «Правительства начинают иметь все больший и больший бюджетный дефицит и призывают центральный банк финансировать этот дефицит, потому что возможности финансирования налогов и облигаций недостаточны. В условиях гиперинфляции центральные банки обязаны фактически финансировать все фискальные операции правительства».

Запутавшись в худшем кризисе со времен гражданской войны 1975–1990 годов, положение Ливана ухудшилось после дефолта по долгу в марте после долгих лет финансовой инженерии центрального банка, чтобы помочь финансировать правительство.Согласно официальным данным, приведенным Credit Libanais, цены на продукты питания и одежду выросли в мае на 190% и 172% соответственно по сравнению с прошлым годом.

Скромные успехи Венесуэлы в сдерживании инфляции с прошлого года были сведены на нет хронической нехваткой топлива и резко падающим обменным курсом. Согласно официальным данным, инфляция в 2018 году достигла пика в 1,8 миллиона процентов, а в прошлом году она замедлилась, поскольку правительство ослабило экономический контроль, что помогло удержать ежемесячный рост потребительских цен на уровне ниже 30 процентов в феврале и марте.

Нажмите, чтобы открыть интерактивную версию приведенной ниже диаграммы:

График: Устойчиво высокая инфляция в Венесуэле —

Хотя число развивающихся и пограничных рынков, в настоящее время испытывающих серьезные проблемы с инфляцией, довольно невелико, оно растет, сказал Ханке, добавив, что влияние COVID-19 не ухудшил инфляцию в странах с проблемной валютой в какой-либо значительной степени.

Зимбабве, Сирия, Судан и Иран столкнулись с растущей инфляцией, но гиперинфляции в настоящее время нет ни в одной стране, сказал Ханке.

Ожидания долгосрочной инфляции на развивающихся рынках резко выросли в начале пандемии, особенно в более уязвимых странах. Но с тех пор эти ожидания снизились до рекордно низкого уровня для многих развивающихся рынков.

Отставить комментарий

Обязательные для заполнения поля отмечены*